2005年06月06日周一相关新闻跟帖！

高兴得很

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全流通试点第二波迫近：市场无人喝彩  

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    多数人没有想到，全力推出的全流通改革试点换来的是股指近一个月的暴跌。从5月9日《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》发布至今，上证指数持续下跌100多点，千点论终于一语成谶，肩负7000万股民希望的全流通革命面临巨大挑战。

    但“开弓没有回头箭”。5月31日，被称为“全流通第二极”的国资委高调亮相，与联合下发《关于做好全流通改革试点工作的意见》（以下简称《意见》）。当晚，再度逆市而上，发布《关于做好第二批上市公司全流通改革试点工作有关问题的通知》。

    市场低迷并未使全流通改革却步。

    国资委登场

    “国资委和联合发文很少见，两者在股市问题上存在一些分歧。特别是全流通，愿意推进，而国资委比较谨慎。”国资委一位人士向记者透露，“对于国资委及其下属的大型上市公司来说，全流通改革并不是一个硬指标。不进行全流通改革，国资保值增值不会受影响，只不过不分享流通性溢价而已。更何况全流通改革还要承担政策风险。”

    早前，在央企整体上市潮中，海归云集的和掌控央企的国资委已经多次暗中较量，后者多次处于强势地位。本来应该与国资委等相关部门妥善协商后，晚些时间推出第一批试点企业和试点方案；但它似乎吸取了以前的教训，避开国资委独自揭起全流通改革大旗，力图运用现代市场智慧和办法来操办这场资本市场的制度革命。

    三一重工改革试点的保荐券商——华欧国际证券公司副总经理贺智华告诉记者，5月2日，领导的工作小组与有意向参与改革的八九家企业进行正式的面对面交流，5月9日试点公司即按规则停牌。第一批试点公司就在“五一”长假期间匆忙推出，而且完全绕开央企和国资委，的急迫心情可见一斑。

    第一批试点方案引发股市暴跌，引起了投资者恐慌和全社会关注。“比较草率，在没有好的试点方案情况下，仓促推出第一批试点。”在经济学家韩志国看来，全流通改革涉及到、国资委、央行和财政部等多个部门，一家独立推进肯定力不从心。

    在这种背景下，占股市主体地位的国企上市公司及其背后出资人国资委不得不被推上全流通改革前台。燕京华侨大学华生认为，首批四家试点都是小型国企和民营企业，造成市场误解。而《意见》给投资者一个明确信号：央企也要参与全流通改革，也要对投资者让利。这对于稳定指数，稳定市场会有积极作用。

    但江苏天鼎秦洪对此有不同看法。他认为，即使大中型企业成为第二批试点，也难以迅速激活市场。因为如果企业不愿意进行全流通改革试点，将如何处罚？优质企业如果给付的对价太低或不积极将怎么办？《意见》并没有给出确定说法。另外，大中型企业一旦获得流通权，会否导致Ａ股市场短期资金的“失血”，仍是一个未知数。

    第二批试点前景难测

    “国资委属下的一家中央大企业肯定会进入第二批试点名单，而且有可能是长江电力。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁对本报记者说。李认为，第二批试点公司可能翻一番，达到10个左右，公司更有代表性，方案具有多样性。

    第二批试点公司采取何种方案成为市场关注焦点。对于流通股东来讲，全流通首要原则是获得对价补偿，但对大股东来说，最重要的是分享流通性溢价。

    韩志国认为，第一批试点方案对于投资者利益保护太少，金牛能源的送股方案使非流通股股东的权益增加高达180％，高于流通股股东权益的7.2倍。韩认为，送股是市场的绝对大扩容，在熊市中容易造成恐慌。“第二批试点公司方案应该采取缩股的方式，尽快推出市净率相对较高的缩股全流通试点。”

    近日市场风传的第二批试点公司之一扬子石化将采取以2∶1的比例缩股。以原非流通股国有股19.8亿股缩股为9.9亿股，加上原有流通股后，总股本将由原来的23.3亿股减少为13.4亿股。流通股占总股本比例将由原来的15％上升到缩股改革后的26％，折算成送股比例高达10送7.3股。对于流通股股东来说，这个缩股方案的收益将比第一批试点的最优方案——三一重工的10股送3.5股派8元现金的方案高出一倍。

    一方面是流通股要求补偿权益，另一方是大股东要求分享流通溢价，双方利益一直进行暗中进行较量。在分类表决、分散决策的全流通改革平台上，双方利益的博弈已经公开化和市场化了。

    从某种意义上讲，股改进度取决于双方利益博弈后的妥协。然而，多数人看淡第二试点的国企上市公司试点方案的补偿力度。当流通股东与非流通股东利益不能得到妥协的时候，这可能延后股改试点的进度。在补偿性原则和分享流通性原则的争吵中，投资者持续做空，股价接近净资产，中国股市持续下跌，以自然接轨方式完成全流通的改革。

    “出现上述局面的可能性很大，为了防止这种情况，我建议政府应该立即采取措施救市，股指要止跌回升。”李振宁强调。李说，第二批方案无论出现缩股、送股还是大比例转增等方案，只是补偿多和少的问题。现在的关键是营造牛市的环境，全面推进全流通改革试点。如尽快推出平准基金入市，引导其他合规资金入市，但这需要国务院介入协调，国资委、央行和财政部等相关部门参与来共同完成。

    对于近期市场表现，七月投资的赵文认为，市场下跌换来了十条意见，也算是尝到了一点甜头。但因为十条意见太务虚，市场肯定还要下跌！第二批试点方案肯定要比第一批有利于投资者，这就是一种讨价还价，在未来的日子里，市场还会用自己的方式来发出还价的信号。

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中国个人投资者愁对全流通改革  

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    中国的股市和投资者对政府提出的国有股流通方案显然并不热心。

    周四，中国股市创下了8年低点。基准的上证综合指数跌2.2%至1016.1点，为1997年2月以来的最低点。自4月末证券监管机构宣布将逐步允许上市公司的非流通股出售以来，中国股市的跌幅达12%。

    国有非流通股占中国1,400家上市公司总市值的近三分之二。

    中国政府在推动非流通股出售方面非常谨慎：目前只有四家公司公布了全流通方案，虽然上周末政府表示第二批试点公司将参与一个新的项目。

    不过，投资者担心国有股的出售可能会使多月来徘徊在6年低点的股市进一步走低。2001年，一个类似的国有股出售方案导致中国股市大跌后，北京暂时搁置了改革方案。

    投资者对新的全流通改革方案的不满情绪溢于言表。周四早间，在北京城中的平安大厦外面聚集了大约20人，他们举著手写的“关闭股市”、“陷阱”等标语抗议股市下跌，之后抗议人群被警察驱散了。

    抗议者崔静珠（音）是一位前广告界人士，她说，4月末以来她在股市中损失了人民币30万-40万元（合36,000-48,000美元），占其股市投资总额的10%左右。崔静珠早些时候也参与了前往北京中国总部的抗议举动，4月份《亚洲华尔街日报》(Asian Wall Street Journal)的一篇封面文章曾对那次抗议进行了报导。

    崔静珠声称，监管当局推出全流通计划是为了取悦国有企业。“他们从来不考虑个人投资者的利益，”她说，“如果我们不救自己，没有人会来救我们。”

    官方报纸《上海证券报》读者来信专栏的编辑周晓表示，自从国有股出售计划宣布以来，《上海证券报》收到了越来越多的投资者来信来电，表达了他们不满和愤怒的情绪。她说，许多沮丧的投资者打电话来批评政府，其他人则写信称，监管机构不应现在启动国有股出售计划。

    “人们绝望，感到没有希望，”周晓表示。

    周四，记者就最近股市的下跌以及可能会如何应对等问题向中国征询评论，该机构没有作出回应。

    但同一天，中国主席尚福林在北京的一个证券行业会议上表示，目前许多上市公司的结构都是大股东持有非流通股，这阻碍了股市的发展。他说，大股东不关心股价，也不关系小股东的权益。

    尚福林称，政府将在近期采取一系列的措施确保股市改革的稳定，包括修改现有的证券法和公司法以保护投资者的利益。

    银河证券(Galaxy Securities)驻北京的首席研究员左小蕾表示，股市下跌是因为“非流通股出售计划没有为投资者提供任何新的希望。”

    她说，解决非流通国有股的问题只是一个步骤，政府应敢于面对其他体系问题，如公司治理、券商监管等。

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贸易之争关乎“标准”  

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    昨天，美国商务部长古铁雷斯抵达北京，开始他上任以来的首次访华之旅。据了解，古铁雷斯将与中方就共同关注的重大经贸议题和即将举行的第十六届中美商贸联委会交换意见。预计中美双方将谈及两国贸易逆差、纺织品贸易、知识产权保护等问题。

    当前，中美两国在经贸领域的争执引起全球关注。我们曾以为，历经十三年漫长的谈判之后，中国加入世贸组织将极大地减少针对我国企业的贸易纠纷。而现实是，中国已经成为欧美提起反倾销调查最多的国家。在排除了关税等传统的贸易壁垒之后，我们遭遇了环保色彩的“绿色壁垒”。我们与欧美的贸易争端甚至波及到人民币汇率、知识产权等一系列问题。当我们批判欧美的设限行动是对自由贸易推行“双重标准”之际，我们也不能不承认自己在确定贸易准则时的弱势。

    其实，欧美国家为维护或争取有利于己的贸易规则从来都不吝惜使用各种手段。从近日欧美关于飞机制造商的航空补贴争端就可见一斑。欧美国家固然有“气力”谋求最有利于他们的贸易准则，我们参与国际贸易在很大程度就是遵守这些他们制定的贸易准则。但我们在某些具有比较优势的产业上，则应该努力谋求建立有利于我们的“标准”。

    抛开政治环境对贸易政策的影响，我们意识到，过去我们一直主张以双边或多边贸易谈判来解决贸易争端，其实这本身就已经失之偏颇。从国际实践看，如果谈判不是要确立一种新的贸易准则或者标准，仅仅是就事论事，这样的谈判只是下一轮纷争的开始。那么我们还要有多少次谈判，才能解决日益增多的各类贸易争端？

    我国政府曾在5月20日宣布上调74类纺织品出口关税，但在5月30日又取消81种纺织产品的出口关税。政策的“大逆转”实际上昭示了另一个事实:中欧之间未能通过谈判解决纺织品贸易争端。古铁雷斯访华也未必能弥合中美在贸易平衡、汇率、知识产权、纺织品贸易等诸多方面的分歧。

    “三流企业拼价格，二流企业搞技术，一流企业定标准”，随着我国经济、技术实力的提升，我们已经在世界贸易体系的某些行业具有了确定标准的一流素质，我们就应该在这些有比较优势的行业确立我们的“贸易标准”。

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持续下跌暴露股价基础脆弱  

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许多投资者对在信息不对称、股权分置情况下的公司治理结构有着根深蒂固的“敌意”，对这种环境下形成的价格感到怀疑，而一旦这种制度环境即将消失，他们则开始担心知道公司真实价值的大股东会“抛售”，在这种情况下就走为上策，这实际反映了股票价格基础的脆弱性，也反映了这类投资者对目前股票价格“高估”的心理认同。这是长期投机市场形成的固有行为逻辑，也是市场走向“大治”所需的痛苦历程

    从股权分置改革试点以来，市场对于所有政策的反应都是下跌，无论推出的政策如何。本来，全流通是市场下跌中投资者逐步形成的共识，投资者认为没有全流通就没有市场的好转，而全流通试点推出之后，市场大幅下跌，于是市场又把下跌归结成为第一批试点没有代表性，全流通的规则不具备强制性、投资者预期不明确等等，针对这些问题推出了新措施，结果还是没有对市场形成刺激。

    反思最近市场对政策的反应，原因是什么呢？在我们看来，全流通问题已经不是技术细节上的问题，而是对整个股市制度基础的再造，投资者的原有估值体系严重紊乱，市场用下跌来修正以往的错误。

    全流通=大扩容？

    关注供求关系的投资者对全流通充满了恐惧，认为全流通就是大扩容。他们宣扬一个股市变成了三个股市，股价必跌无疑。从上市公司的股本结构上来看好像是这样，非流通股占到了总股本的68.75％。即使按照对价比例为10股送3股来看，原来的非流通股股东还是持有3975亿股，占总股本的60％。从供求结构上来看，对市场的冲击不可避免。

    机构投资者对这种看法表示怀疑，首先，这种看法的前提是非流通股股东抛售所有的持股，这是不现实的。另外，大股东抛售持股还要受到其他条款的限制，不会在短期内一下全部抛售完毕，对市场的资金压力会缓慢释放，我们的相关研究也表明:在全流通的初期阶段市场对资金的压力不大。

    原有估值体系的崩溃

    对于第一种怀疑，要衡量控制权与股票价格、股票价值之间的关系，如果股票的价格远远高于股票的内在价值，高于内在价值以及控制权的价值，那么合理的选择是抛售股票，获取现金，所以不能仅仅因为控制权的问题就否定大股东会抛售的行为，只要价格是合适的，任何资产都可能出售。所以从这个方面就要衡量我们的股票价格是不是太高，值不值得让大股东“长期投资”。许多投资者对在信息不对称、股权分置情况下的公司治理结构有着根深蒂固的“敌意”，对这种股票环境下形成的价格感到怀疑，而一旦这种制度环境即将消失，他们就开始担心知道公司真实价值的大股东会“抛售”，在这种情况下就走为上策，这实际反映了我们股票价格基础的脆弱性，也反映了这类投资者对目前股票价格“高估”的心理认同。这是长期投机市场形成的固有行为逻辑，也是市场走向“大治”所需的痛苦历程。

    这个改变伴随着投资者结构的变化，内地市场投资者将进一步向机构化方向发展，因为，当一个市场的投资理念发生变化，不是原来的投资者理念改变，而是持原有理念的投资者离开了市场。同时，市场的股价结构调整也不会因为市场走稳而结束。

    预期即当期

    对于第二种怀疑，我们认为这是缺乏根据的，不能认为市场实际的扩容在若干年之后，现在就可以高枕无忧。实际上市场反映的从来都不是既定的事件，市场反映的是预期，投资者预期到的事情就是当期的事情。大扩容是必然的，股票数量增加从长期来看未必是坏事，一旦买方市场形成，市场的基础就将彻底发生变化，资本的力量将受到尊重，投资者的权益也将真正受到保护。

    如果股市还有价值规律

    不断的下跌让投资者无所适从，虽然我们一直在寻找有价值的品种，但是价值却实在捉摸不定，价格经常会超越价值的区间，价值的区间对心理的考验要远胜于我们对公司本身的认识。即便如此，价值规律还是市场长期准确的度量标准，市场如此下跌提醒我们审视一下这个问题。

    股价的下降提升了投资价值，从世界市场的比较来看，成分指数上证180的估值水平已经达到了香港恒生指数，投资价值已经体现，市场长期风险已经不大。

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政府注资说依然迷离 尚福林有没有拒绝平准基金  

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    尚福林有没有说“不”

    一番名为“尚福林拒绝平准基金”的论调莫名来袭。

    支撑尚福林拒绝平准基金这一论点的证据是“引用”了尚在接受英国《金融时报》记者采访时表示的“中国政府不会向股市注入大量的资金”。

    一权威人士经与确认后，向记者透露：“尚福林确实接受了《金融时报》的专访，但并没有作出‘中国政府不会向股市注入大量的资金’这一表态。”

    记者之后了解到的消息是，在历时1小时15分钟的专访中，尚福林作答外国记者提问的时间只有35分钟，尚福林将交流的重点放在了股权分置问题上，对是否向股市注资的问题只字未提。并且，《金融时报》也曾把采访对话的记录交给审阅，其中并未出现“注资”字眼。而在其成文的表述中，开篇提到“The Chinese government has

    ruled out a significant injection of public fundsotnithe domestic stock market”(中国政府已经排除向国内股市注入大量公共资金)，这只是《金融时报》记者所下的论断，并不是尚本人的直接陈述。

    在这次访问中，尚福林认为：目前，流通股约占总股本的1／3,如果让余下的非流通股全部流通，等于是让一个市场成为了三个市场，这就是大家不接受全流通的原因。改革非流通国有股是中国资本市场发展的关键。

    他指出，股权分置不等于国有股减持。国有股减持仅仅指国有股的退出与变现，不强调流通权。而股权分置的解决标志着非流通股完全进入流通领域，有利于改进上市公司质量，有利于让大股东更重视股价。在股权分置情况下，中小股东用脚投票也没什么用处，这也不利于国有资产的保值增值，因为大股东只重视净资产的增长率，使得上市公司兼并重组受到影响。

    他认为，目前，市场上把“补偿”叫作“支付对价”，但是不能把对价理解为补偿，如果要补偿的话，就要搞清楚“为什么要补偿？”“补偿给谁？”“按什么标准补偿？”而这三个问题是非常难理清的。支付对价、包括补偿的问题都是应该由公司内部决定的，而不是由决定。

    同时，尚福林还表示现在正在“控制新股发行规模以及节奏”。

    改革：利好还是利空

    自5月9日宣布启动股权分置改革，并公布了头四家试点企业起，股指就执着下行，30日与国资委联合颁布的《关于做好股权分置改革试点工作的办法》以及5月31日启动二轮试点的表态都没有挡住下泻的狂流，1150点，1050点，1000点，伴随着股指的下探，数百亿资产随之灰飞烟灭。

    5月前为基金创造了大量帐面浮盈的重仓股票成为各路杀跌力量的矛头所指，基金标榜的“一贯战胜指数”的不败金身就此破掉。当市场上越来越多的人将此次下跌归咎于股权分置改革试点的启动时，在此次下跌中跌幅居前的易方达基金及广发基金的投资总监却持反对意见。

    “该轮下跌不是股权分置改革试点的影响。是市场在下跌通道中运行所形成的抛压的惯性使然。如果五一之后不推出这个方案，市场的跌幅也许比目前还要大！”易方达投资总监江作良开门见山。

    “基金在五一之前，就把解决股权分置理解为利好；五一期间的交流也认为是利好。但是由于市场一直处于抛压的惯性里面，一下子转变不过来，利好也就被理解为利空。”他说。

    广发基金投资总监朱平认为不确定性是一个主因，现阶段心理因素，止损盘及投资理念的动摇对下跌的影响更大。“现在市场参与者不知道股权分置改革试点会如何收场，以及在预计国内二季度经济增长减速的背景下，上市公司的业绩会由此受到多少影响等。”

    他表示股权分置改革是一件好事：“首先，短期其实并没有扩容压力，因为企业已承诺一到两年内不流通。长期而言优质的股票减持的压力也较小，至少对优质股票而言，其供给增加并不多；其次，送股；第三，企业开始关心股价。而这些都会促成国内证券市场直接与国际接轨。”

    是否需要政府干预

    “市场目前的状况很严重，运行在非理性之中，不是正常的市场，整个市场每只个股都很恐慌。政府应该出来引导了。”江作良呼吁。

    而朱平却希望通过市场的自发调节来走出当前的困境。他指出股市尽管在跌，但是每天的成交量还是较大，这证明还是有希望的，只是因为目前出的动能太大，还没有枯竭。随着下跌动能的枯竭，买大于卖，很多股票可能在年内就会创出新高。在这样的情况下，他认为投资者不应该盲目做空。

    而江作良指出，如果寄希望于市场的自发调节，那么物极必反，肯定会反转，但是在等待反转的过程中，就会付出很大的代价：“社会财富会重新分配，对于整个经济可能会造成很大的负面冲击，券商和基金等机构也将面临更大压力，风险进一步集中到银行系统，这些也对政府的信誉形成较大冲击。”

    朱平认为政府是否需要出面干预，或者具体来说，是否需要设立平准基金需要从两个方面来考虑，一个是设立的目的，一个是设立的条件。

    就目的而言那就是稳定市场，目前国内市场是有这个需要，但是还没有达到触发设立的条件，即“市场被严重低估”。

    “从全球来看，我们的股票还谈不上很便宜。国内长期年收益率超过10%的股票不足100家，目前下跌并没有超出价值回归的范畴。”

    江作良则持相反意见：“总体来看，按现今的点位来讲，市场的平均市盈率是15倍了，按照股权分置改革最低20%的补偿，那(市盈率)就12倍了，市净率在1.2倍的水平，基本上是按照净资产的价格来买股票了，跟全球市场比起来偏低。”

    朱平强调，在“股价严重低估”以外，引发平准基金设立往往是因为“政策事件”、“外力事件”，而不是“经济事件本身”，此时贸然出手，会造成很大争议。此外，考虑到我国每年1点几万亿的财政收入，财政拿钱出来设立基金不是那么容易。“对市场最好的方法是让市场自己去协调，市场自己会有学习的能力。”

    “1997年香港干预股市的时候，全世界也都在反对啊！”江作良笑答记者，“而且中国目前还有庞大的外汇储备，应该有条件干预。”其实，国家外汇管理局在2003年底，对中行、建行做了总共450亿美元的外汇储备资金的注资，前中国主席周正庆也在近期强烈呼吁政策救市，他表示如果拿出450亿美元外汇储备注资中国银行和中国建设银行的魄力关心股市，股市决不会是现在这个样子。

    一位不愿透露姓名的基金经理表示：一定要有政府出面，注入资金到市场里面。但是这一行为不能是长久的，是出于对于投资人的保护的一次性行为，以后应当选择适当的时机撤出。

    作为市场资深从业人员的江作良表示，他尚未听说有关管理层草拟或者上报平准基金方案的消息。但一旦要搞，一定要对其透明、规范运作、防止利益输送等作出细致全面的规定。

    方案表决：“Yes” or “No”

    这位不愿透露姓名的基金经理强调要激活目前中国股市这条“休克鱼”还必须让大企业、好企业尽快试点。但是面对市场上普遍的好企业不愿减持、坏企业急于减持的情况，就有必要采取强制，抑或激励的手段促使好企业进行试点。也就是说，国资委、刚刚联合出台的《关于搞好股权分置改革试点的办法》并不算是实质性利好，因为其基调还仅仅是“鼓励性”的。

    而江作良认为，对于这类企业实行股权改革试点激励不现实。现在政府已经对此表明了支持的态度，市场各方也会推动，此外这些企业自身也有借此理顺关系的诉求。

    朱平说：“目前没有证据证明大公司做股权分置改革的动力不足。只是第一批试点还没有完成，大家还在观望，有一些(大公司)在试着做方案，市场不是传言中石化在做方案么？即使这些公司不做试点，应该没有变坏的可能，但不能确定是不是变好。”他举了H股为例：“这个市场里面有部分公司是全流通，有部分不是，但从整体来看，这个市场运作得也是挺好的。”

    对于即将向头四家企业行使的投票权，受访的基金也基本有了想法。

    朱平表示：“试点方案投票，基金如果投反对票，会跌多一点；如投赞成票，会跌少一点或不跌，所以投赞成票的可能性大一些。”

    那位不愿透露姓名的基金经理更是干脆：“投反对票，那股价一定会跌；投赞成票，那就是在有一定补偿的基础上，也是下跌。前者是死刑，后者是死缓，所以投赞成票的可能性大。

    江作良表示，还是会从公司的基本面出发，如果认为方案不合理，还是会投反对票。但他同时表示基本认可目前的方案。

    当记者问及基金等持有人在方案修订上面腾挪的空间还有多大的时候，朱平指出，投资人在买股票的时候，也就是自己拥有话语权的时候，不讨价还价，一旦买了，也就放弃了所谓的话语权。其实在最初选择公司的时候，投资人就应该考虑选择股权分散的公司，这样才能通过选择代理人来保证公司的运作质量，维护自己的利益。一股独大的话，流通股东自然无法选择代理人。

    尽管在是否需要政府出面干预，以及投票标准方面有分歧，江作良与朱平两位投资总监都希望市场的参与人士都能够理性、冷静地作出判断，不要为市场短期的表现而紧张甚或恐慌，所谓“风物长宜放眼量”。

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澳将批准必和必拓与中国钢企建铁矿石合营公司  

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    澳大利亚竞争与消费者委员会3日表示，将批准澳大利亚必和必拓与中国四家钢铁生产商———武汉钢铁(集团)公司、马鞍山钢铁股份公司、江苏沙钢集团公司、唐山钢铁股份公司组建铁矿石合营公司的申请。

    据悉，这家监管机构在声明中称，合营公司威拉拉(Wheelarra Joint Venture)将负责开采、加工、运输铁矿石。澳大利亚竞争与消费者委员会为澳大利亚竞争执法机构。

    全球最大的综合资源公司必和必拓公司是在2004年3月1日，与中国四家钢铁企业———武汉钢铁(集团)公司、马鞍山钢铁股份公司、江苏沙钢集团公司、唐山钢铁股份公司达成意向，成立中澳合营企业威拉拉公司。

    其中，国内四家钢企通过分租持有西澳大利亚州纽曼市附近的Jimblebar矿山40%的股份，必和必拓持51%的股份，剩余的4.8%和4.2%股份则分别由长期与必和必拓合作的两家日本企业———伊藤忠商事株式会社所属CIMinerals Australia公司和三井物产株式会社铁矿公司持有。威拉拉公司合营期25年，每年将向四家中方企业提供约1200万吨铁矿砂，预计将实现90亿美元的铁矿砂交易量。

    唐钢宣传处的郑先生透露，合营公司工作实际上早已启动。唐钢将从该项合作中获得350万吨铁矿砂。大概占唐钢年铁矿砂需求量的1/3。

    中国钢铁协会副秘书长王利群表示，威拉拉将一个主要的铁矿砂供应商与四家中国钢铁企业以资产纽带联合在一起，将确保必和必拓公司长期稳定地向中国的钢铁企业提供铁矿砂。并且能改变单个中国企业在国际铁矿石采购中的话语权。

    必和必拓北京代表处的人士表示，必和必拓中国公司没有权利对此发表评论。

    资料链接

    今年4月1日，在全球三大铁矿石巨头联手将铁矿石价格提高71.5%后，必和必拓再次提出加价100%，但这一要求立即遭到了中国钢铁企业的集体拒绝。

    必和必拓曾以放弃同中国的铁矿石长期供货合同来威胁。据日本钢铁业刊物《ETEXRE-PORT》的报道，如果中国和日本的钢铁企业继续拒绝必和必拓的要价的话，必和必拓就准备“放弃”一些长期供货合同，而把产品转到利润空间巨大的现货市场。

老阿凡提

《香港商报》2日刊登题为《外资与内地旅游市场》的文章指出，内地旅业整顿任务繁重，各类法规有待完善，加快开放内地居民境外游，让外资旅行社尽快拓展境外游项目，是未来内地旅游业对外开放的重要内容。现将文章摘编如下：
　　旅游业是内地近几年蓬勃发展的行业之一。随着内地民众生活水平的不断提高及旅游消费的热旺，旅游业已成为内地经济增长及社会繁荣的新依托。然而，由于种种原因，旅游业又是内地对外开放较慢的行业之一。到目前为止，虽然内地已批准成立多家中外合资旅行社，尚有相当一批外资旅游公司在申办进入手续，但整体发展仍难摆脱“散、乱、旧”的境况，无法适应内地经济发展及旅游业不断更新的形势。加快拓展内地旅游市场，是外资旅游业未来的首要目标。而尽快开放旅游市场，尤其是开放内地民众境外游的市场，是内地旅游界的重大使命。
　　（小标题）外资旅行社加快进入
　　现时内地尚不批准成立外商独资旅行社，所有外资旅行社都是以合资形式进入的，包括“中旅”、“国旅”这类国家级的大型旅行社，现时也已分别与外商成功合资经营。但有关统计显示，到现时为止，这些成功进入内地并以合资形式经营的外资旅行社，大多处于亏损状况，盈利的个案甚少。此中原因自然很复杂，但内部管理欠协调及内地旅游市场混乱，对外资旅行社的经营效益影响甚大。此外，中国政府至今不开放盈利较高的内地居民境外游给外资旅行社经营，也是导致外资旅行社效益欠佳的重要原因。
　　尽管如此，现时外资旅行社要求进入内地市场仍十分迫切，目前尚有大批各类型的外资旅游机构正向中国政府申办合资旅行社手续。原因是对外商来说，中国的旅游市场实在太大。根据中国签署的入世协议，应最迟在２００５年全面开放旅游市场。而根据国际旅游组织的预期，中国将在未来十年内，成为世界第一外来游客输入国，并成为第五大游客输出国，令中国内地的旅游市场前景十分吸引。业界预期，尽管现时内地旅游市场尚未完全开放，经营效益也欠理想，但仍会吸引越来越多外商进入，而业内的竞争将会日趋激烈，中小型旅行社正面临被兼并或淘汰的局面。
　　（小标题）独资经营是外商目标
　　近年来，全球的知名旅游大公司纷纷涉足内地市场，包括美国、德国、日本、俄罗斯等国和香港的外资旅行社，都通过不同方式，积极在中国内地拓展旅游业务。但现时内地的政策是，外商必须同内地旅行社合资经营，暂不批准成立外商独资旅行社。先行成立中外合资旅行社，当然有利于内地旅行社了解海外市场的运作，也有利于吸纳更多海外游客来华，但对外商而言，却不利于他们在内地发展。因为内地旅游业的特殊经营环境，以及在利益分配上的原因，合资旅行社不适合外商旅游公司在内地的发展。故此，要求建立独资旅行社是现时外资旅游业的迫切要求，也是未来外资旅游业在中国拓展的重要条件。
　　据了解，已在上海设立办事处的德国最大旅游公司“托马斯库”，及日本最大旅游公司“交通社”，不久前已向上海市政府直接提出办独资旅行社的申请，而另外还有多家驻沪的外资旅游公司办事处，近期也准备提出举办独资旅行社的申请，并正做各项积极准备。根据现时内地的政策，外商独资旅行社地方政府只能作初步审核，最后审批权在国家旅游总局。出于保护内地旅游业的角度，估计未来内地不会批出太多的外商独资旅行社牌照。事实上，由于内地旅游业现时普遍存在乱、散、差的状况，行业整顿任务繁重，各类法规有待完善，也确实难以一下子向外资全面开放。
　　（小标题）应尽快开放境外游业务
　　由于竞争激烈，以及内地旅游消费水平较低，现时不少内地旅行社经营效益欠佳，而已进入内地发展的外资旅行社，由于经营成本相应较高，不少也处于亏损状态，效益普遍不理想。据了解，由于经营环境欠理想，内地各旅行社都用压价抢客，使当前内地入境游业务的实际利润，只有１－２％，稍为放松便会造成亏损。现时内地旅游业利润较好的，只是出境游这个旅游品种，但由于现时内地不批准外资旅行社经营境外游，使外资旅行社无法改善经营效益，长久以往，外资旅行社便难以在内地经营发展，外资旅行社丰富的经营管理经验也难以在内地推广。
　　事实上，在内地游这个领域中，外资旅行社并不具有优势。虽然外资旅行社在吸纳境外游客方面有很大优势，但由于内地旅游界压价成风，使外资旅游社不能靠优质服务取胜，也要被迫加入压价之列，导致内地旅游服务质素长期难以提高。而缩短观光时间，降低膳食标准，增加购物项目等不正当手法，在业界更经常出现，严重损害消费者的利益。因此，加快开放内地居民境外游，让外资旅行社尽快拓展境外游项目，是未来内地旅游业对外开放的重要内容。（完）

高兴得很

机构的三种预期 最乐观1000点最悲观600点  

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    机构投资者对股市未来走向有三种预期

    最乐观1000点最悲观600点

    最近7个交易周股市已连续收阴，累计跌幅达到18.81％。股指由约1250点跌至约1000点。4月29日以来的近21个交易日里，基金累计损失约345亿元。机构投资者对于未来市场运行分歧巨大，其根源在于选择不同的接轨标的，这也给机构投资者对后市的判断带来极大的困惑。而对普通投资者而言，当前的最佳选择是：以最坏的打算求得最好的结果。

    四大看点凸显A股投资困局

    本周市场看点在于：第一，沪综指最低下探1000.52点，创下8年半以来新低。

    第二，机构继续看空，连最坚固的防御性股票也出现集体跌停。下破1100点后，机构看空的力度没有减弱，反而加强。基金重仓股全面杀跌，最近21个交易日，基金股票市值蒸发约345亿元。

    第三，沪深300指数市盈率仅为13.38倍。市场估值低于成熟市场，但高于中国海外上市股票和B股。

    第四，部分内地公司香港上市价格显著高于A股成交价格。民生银行H股发行价5.28港元，高出其A股价格4.75元17.83％，类似情况还有京东方。

    三种接轨路径及对应点位

    以上市场现象看似没有关联，实际上反映了当前A股投资者对应股指点位前景的迷茫。由于股权分置改革试点的启动，使得A股整体市场与中国海外上市股票及B股的差异迅速缩小，理论上甚至应当一致。这样，预期的力量下，A股必然面临全面接轨。

    机构心目中大致有三种路径，其对应的接轨后市场点位分别是1000点、800点和600点（以目前点位1016点计算）。

    第一路径：以成熟市场为接轨目标，沪综指当前1000点已经极具投资价值。因为沪深300指数市盈率为13.38倍，30％对价率前提下的含权市盈率约10.29倍，其较成熟市场如美国标普500和香港市场的市盈率（约19倍左右）而言，已被显著低估。

    第二路径：以含权市盈率接轨中国海外上市股票及B股，沪综指对应点位约800点。目前A股整体市盈率17.5倍，含权市盈率13.46倍。接轨对象的市盈率为10.5倍。A股整体下调空间仍然高达21.99％，其对应点位为792.58点。

    第三路径：以不含权市盈率接轨中国海外上市股票及B股，沪综指对应点位约600点。A股整体市盈率17.5倍，较其对应的股票平均市盈率10.5倍高出40％。沪综指回落40％对应的点位将是609.6点。

    警惕市场向最坏方向运行

    以上三种接轨方式，沪综指对应的点位出现巨大的区别。第一种接轨方式下A股已经低估了；第二种接轨方式下，沪综指还要下跌200点；第三种接轨方式下，沪综指还要跌400点。这就是近期投资者分歧巨大的原因所在，因为1000点、800点和600点的可能性都存在，而且都有显著的依据。

    那么究竟会以何种路径接轨呢？市场会做出最坏的选择吗？这是各方担忧的。近日香港股市评论显示，H股投资者对于H股的补偿预期也在显著提升。H股会否得到对价补偿，目前管理层尚没有定论。但如果H股最终获得对价补偿，这将使得市场以第三路径接轨的几率加大。

    此外，资本市场的“墨菲法则”也值得投资者关注。该法则指的是，当一块涂抹了黄油的面包从盘子里掉到地上时，往往涂抹了黄油的一面会触地。也就是说，当不确定性主宰市场时，市场往往朝最坏可能的方向运行。

    以最坏打算求最好结果

    市场是不确定的，目前的状况更是如此。那么，投资者应怎样趋利避害呢？笔者的意见是：以最坏的打算求得最好的结果：

    其一，从心理上做好市场出现最坏情况的打算。

    其二，从结构上分析，尽快出手三线股及微利股，接轨对这些股票的打击将非常大；相反，部分蓝筹股已经趋于完成H股方式的接轨了。

    其三，具体选择上，用最简单、最直观的方式选择股票，即A股对H股存在溢价的股票。如中兴通讯、海螺水泥、青岛啤酒等，估计这些股票将在A股的接轨过程中，成为相对强势的品种。

    其四，中期而言，战略性关注急跌中优势企业的机会。“近期股票急速下跌对那些能清晰地了解企业、对企业有清晰的长远观点的投资者来说是机遇。”。

高兴得很

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每日经济新闻   
  
    今天，作为首批股权分置改革试点的三一重工和清华同方将就其公布的方案开始网络投票。

    6月1日，中国发布通知，宣布将进行第二批上市公司股权分置改革试点工作。6月10日，上述两家上市公司将召开股东大会，审议其股权分置改革方案。股权分置大博弈在本周鸣响第一炮。

    申银万国资深证券分析师钱启敏表示，流通股股东很可能“违心地”让试点方案通过，“现在第一批试点公司的改革方案，我觉得对价低了，投资者心里不会认同。但如果不同意，那么股价将下跌，这也是投资者不愿意看到的。”

    钱启敏建议管理层推出“流通权证”。“在主板市场开设一个权证市场，非流通股股东想流通，就买这个权证。这样对股民最公平，最能将保护投资者的利益落到实处。”钱启敏说。

    著名股市专家张卫星表示，方案若不通过，股票不一定必然会跌，但是，目前的方案的确比较差。“蠢就蠢在复牌后，获得了好处的流通股股东都想卖股票，谁会来买？这样的结果就是市场自动除权，非流通股股东虽然支付了对价，但是流通股股东得不到实际好处。到时候谁也不讨好。”张卫星说。

老阿凡提

新华社信息北京６月３日电　据香港《大公报》报道，我国日前突然宣布取消８１种纺织品出口关税，被欧美利益团体描绘成一个“危险的信号”，但对欧美纺织品买家，这却无疑是一个利好消息。　
　　香港《大公报》又援引《北京晨报》的消息称，６月１日，广州会展服务中心透露，在与广东供应商签订了５０００万美元合约后，首个访华的大型欧美纺织品采购团“转战”绍兴，继续其半个月的采购之行。而由于此间预期增加的关税取消，采购商们被放开的手脚可能为中国纺织品企业带来更多订单。　
　　广州是采购团中国行的第三站。此前，采购团曾抵达杭州、苏州。尽管正值中国与欧美纺织品摩擦升温之时，对峙也面临升级的可能，但欧美纺织品买家的中国采购之旅却未受影响。
　　“政策的变化使贸易的不确定性增加，但进口商更多看中长远发展。”采购活动相关负责人说。而有乐观估计，采购团的总订单量有望超过１８亿美元。　
　　广州会展服务中心的王小姐在接受记者采访时表示，买家的态度十分鲜明，他们并不同意对中国纺织品的设限。而取消出口关税使中国纺织品的成本优势得以保持。　
　　目前，中国附加值低的服装单件利润一般只有３％至５％，如果提高关税，则供应商必须提价８％左右，对于美国的采购商来说，转向印度或巴基斯坦采购可能是更明智的选择。　
　　不过，目前大多数买家和中国纺织品企业在签单时仍保持谨慎态度。“现在，中国企业往往是有大单也不敢接。”

高兴得很

燃料油期货大幅走高  

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    上海铜市小幅上涨。其中主力0508合约周五收报31190元，较上周涨1000元。一周各合约累计成交65.5万手，成交金额1007.4亿元。

    上海燃料油期货总体大幅收高，前两日缓慢震荡上扬，周三周四则在国际指标原油与新加坡燃油市场普遍走强的支撑下，涨势加快。主力0508合约收报2693元，涨135元。累计成交38.47万手，成交金额100.94亿元。

    郑州棉花行情起伏，大幅震荡，主力CF509合约收盘13975元。郑州强麦先扬后抑，主力WS601合约收盘1697元。

    大连豆类期货表现疲弱，连续多个交易日高开低走。

高兴得很

黄金继续走软铂金逆势上扬  

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    受荷兰公投结果打击,欧元兑美元进一步下跌,周三纽约市场黄金期货下滑至四个月低点,其中8月期金下跌1.20美元报每盎司417.70美元,为二月初以来主力合约最低收位,盘中交投区间位于每盎司416.70至419.90美元。

    周四亚洲交易时段现货黄金早盘企稳,午后金价略有反弹。

    昨天国内黄金交易品种几近平收,成交量依旧保持较低水准,主力品种Au99.95金收盘报111.23元/克,Au99.99品种收盘报111.27元/克,两个品种共计成交921公斤。Au50金条收盘报112.50元/克,共成交8手；Au(T+5)品种没有成交。现货延期交易品种收盘报111.19元/克,共成交122手,当日持仓量为2878手。

    周三NYMEX7月铂金期货大幅反弹9.70美元至每盎司871美元。周四在日本买盘的激励下,亚洲市场现货铂金升至三周高点,午后报每盎司873/878美元。国内Pt99.95收盘报239.32元/克,当日共成交120公斤。

老阿凡提

从航运指数的绝对值来看，目前国际航运市场依然处于多年以来最景气的时期。但从近几个月的航运指数走势来看，这种高景气度已有明显的见顶迹象。
　　其中国际干散货运输市场和原油运输市场行情近期都呈现出了大幅回落。体现国际干散货运输市场综合运价的波罗的海干散货综合运价指数BDI，已经从2004年12月6日的最高点6208点，回落到2005年5月19日3559点，跌幅为42.6％。而原油运价指数BDTI，也从2004年11月17日的最高点3194点，回落到2005年5月19日的1345点，下跌了57.9％。
　　我们判断，目前航运业总体上已进入行业景气周期的末期，未来几年景气度可能逐步回落，行业内企业的盈利能力也将随之回落。
　　航运业是一个典型的周期性行业，一般而言，国际航运市场的周期历时大约为5－6年，并受整个世界经济运行周期的影响略有长短。
　　当运输需求增长大于运力供给增长时，运价水平上升，航运业处于景气回升过程，航运企业经济效益改善，并开始投资定造或购置新的船舶；由于船舶建造需要历时一年以上的时间，新的船舶作为实际运力投入要比船舶订单发出后有一段滞后期，在此期间航运市场(运价指数)有一个进一步回升的过程。等到大量新造船舶投入运营，运力供给增长过快将导致运价下跌；如果世界经济增长乏力，运输需求增长缓慢，则将出现运力过剩，运价水平将持续下跌，从而使得整个航运市场步入下降周期。在此期间，航运企业效益将大幅下滑，用于购造新船的资金相当有限，市场的运力供给增长将明显放缓，从而使航运市场酝酿新一轮复苏。
　　总的来看，2005年影响航运业景气的不利因素明显增加，主要体现在运力供给的大幅增加和货源增长的放缓。
　　目前，由于国际经济增速回落，导致货物生成量增长幅度较为缓慢，我们预计货物生成量总体增长幅度和世界经济增长幅度相当。预计2005年总货物生成量增长幅度不会超过4.5％。
　　而从我们统计的新船建造数据来看，2005年、2006年新造船的投入总体将逐步加大，总运力增幅将达到10％左右，而新的订单仍在继续增加。运力的过快增长，必然将使得整个航运市场步入下降周期。我们认为，就目前行业运行周期来看，已经到了景气的中后期。
　　就各个细分市场而言，我们统计发现，在2005年，集装箱船运力增长最快，将增加11％以上；油轮运力将提高8％左右；散货船运力将增长约6％。基于以上的统计结论，我们基本判断是，运力的增长已经远远超过了市场需求的增长。航运业将在2005年、2006年高位震荡，缓慢进入下降周期。而其中集装箱运输市场可能由于运力增长过快，而成为重灾区，率先步入衰退。而油轮运力的增长，也将高于各大机构预测的需求增长幅度。欧佩克和国际能源机构预计2005年全球石油需求每日增加140至150万桶，增长1％至2％。因此，2005年原油运输市场景气度下滑也可能较为明显。相对而言，干散货市场运力增长相对较缓，其景气状况相对其他市场可能略有延长。
　　运价指数回落对业内公司的负面影响可能是双重的。不但直接对费率产生影响，并且将影响船舶运载率。从而对公司的盈利能力产生双重负面打击。
　　就短期而言，虽然运价指数跌幅较大，但仍在相对高位，并且反弹可能较大，各公司利润依然丰厚。而从中长期影响看，如果行业景气拐点就此形成，则航运企业的盈利可能在2005年左右达到最高，而后将进入一个盈利逐年下降的时期

高兴得很

《通吃岛证券投资报告06.06》

2005年06月06日 星期一


★★★通吃岛证券全体版主及会员集体创作★本报告仅供投资者参考★据此入市风险自担★★★

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一、通吃寄语（通吃）：
                        
      跟随

当市场告诉我们现在是弱市,那就是弱市.不要违背它,不要想去改变它.我们是弱小的群体,所以只能跟随,我们又是灵活的游击队,什么时候出现明确的战机就可以出击.在没有量的前提下,每次所谓超跌都去抢反弹,总久会有一次是对的,但付出的是N次的错误代价.

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二、通吃看盘：

       金股不倒看盘：
本周大盘完全在预料之中，只有周一有一点很小的短线机会，其他时间都是小阴和中阴调整。对于下周走势，个人认为只要是继续不出特大政策刺激，大盘仍然不会放量，也就仍然是持续一路调整趋势，底部迹象无从谈起。当然一周抓一次反弹的短线机会还是会有，本周经过4连阴调整，缓冲下跌的反抽应该在下周一 最迟周二就会出现。对于操作策略，个人建议是中线资金继续不动，短线资金可增至半仓操作，有获利就要立即套现。提供的观察个股追踪：600358 仍然可以持有或买进，以有效击破2.26为止损。

      
      忍者流看盘：
有多少政策值得期待！今天多方在1000点整数关口两次护盘，一次靠的是银行股，一次靠的是基金重仓股！很显然是某些基金在该点位被要求强烈护盘！1000点 的失守对于中国股市具有重大意义！国家不希望！领导不希望！人民也不希望！也许1000点会暂时成为中国股市现阶段的又一个“铁底”！周末到了，管理层们应该会拿出一些漂亮的花朵，来慰籍一下股民们脆弱的心灵。大家还是好好休息放松心态！准备新的战斗吧！
      

      悠悠白云看盘：
今天K线形态和2.1号时相仿，如果在1000.52就开始修复性反弹的话。多方自然有个隐患，放量板块与个股可以盘中择机参与，积极观察二次试点个股。水泥、水电、重组多方仍然不会寂寞。


      


      高兴看盘：
股指已接近千点大关，面对整数关的心理支撑，场中做空的力度有所减弱，技术上也存在反弹的要求。只是，没有任何外力的支持，没有主流热点的显现，在多头不能产生作多动力的情况下，大盘凭借自身的能力就算展开反弹，其持续性也值得怀疑。反过来说，在当前的点位盲目杀跌亦要冒较大的风险，因此暂时还是以持股观望为好。

      黑马通吃看盘：
周五大盘先抑后扬，首次冲击千点大关有惊无险。目前绩优股的首轮抛压预计已接近尾升，若破1000点，将引来资金进场抄底，但此底为何底？目前仍难以太乐观地预期，主要是第一批试点将在6月中旬复牌，对市场的影响还是未知之数。预计新一周将是大幅震荡的走势，个人倾向于先抑后扬，980点将是短期极限调整位，是短线大幅度介入的机会。


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三、多空调查

    本调查结果来自中央电视台对近30家股评机构的调查：

·今日股评机构对大盘的预测·
·看涨：57%
·看跌：38%
·看平：5%

    后市看涨各机构
万国测评:宋涛 华鼎财经:谭伟成 陕西巨丰:李开 华泰证券:郝国梅 银河证券:易小斌
兴业证券:张俊东 广州万隆:蔡英姿 厦门新汇通:冷元庆 上海万盛:赵立强 河南万国:许四海 广州新升:桂小平 闽发证券:杨卫东 港澳资讯:田文斌 广州证券:袁季 天同证券:樊锐
中证资讯:郑力 杭州新希望:凌俊杰 天津中融:兰海 蔚深证券:梁卫东 三元顾问:陈林展
长江证券:刘开忠 大通证券:秦阿峰 金美林投资:李晓宇 万联证券:周少波 大摩投资:徐胜治 江南证券:曾轶舒 金信证券:张延兵 世纪证券:孙卫党 国元证券:徐建新 渤海投资:周延 深圳股海观潮:黄九辉 北京首放:孟庆来 博星投资:穆伯达 天力顾问:叶长青 东北证券:陆敏


     后市看跌各机构
广发证券:邸永忠 中广信息:唐纪平 河北证券:李振梓 山西证券:郑敬忠 恒泰证券:白云
青岛安信:李群 厦门鑫鼎盛:孙兴辉 汉唐证券:张益 西南证券:张刚 长城证券:张勇
北京证券:张九辉 广州博信:周建新 中关村证券:吴浩 新疆证券:张海 光大证券:宋健
浙江利捷:杨惠忠 东吴证券:赵钧 天证咨询:王娟 方正证券:吕小萍 财富证券:杨孟华
宁波海顺:汪礼建 中山证券:何旭 武汉新兰德:朱汉东


     后市看平各机构
巨田证券:傅子恒 天一证券:张冬云 科技证券:陶纯


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四、好文推荐（作者：沈彤 ）
        
                 人民币升值对11大行业影响的比较分析

人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化

　　人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过汇兑损益的变化影响其经营业绩

　　人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好

　　人民币升值将对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大

　　人民币升值将通过两种途径对不同行业产生影响。一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。概括而言，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好；而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大；其他则影响较小。

　　主要受益行业包括：房地产和基础设施类行业是非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时提高具有资源有限、垄断性或建设周期较长而供给弹性较小的特点的机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值，以上两大行业因此明显受惠；金融行业，特别是银行业和证券业，属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益；航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业收益于原材料或设备依赖外国采购为主而导致的成本降低，或大额外债而导致的还本付息所产生的汇兑损益方面的收益，对国内市场拥有垄断优势的航空业更为突出；技术进口依赖型的高科技类行业，在关键科技知识产权上还不具有优势，在一定时期内还将保持着大量进口的势头，在汇率升值的前提下，能保持自己在成本方面的优势。

　　主要受损行业包括：对以出口型为主的行业而言，如纺织业(特别是出口依存度较高的服装行业受损较大，其后依次为棉纺业和毛纺业)、家电、建材等，人民币升值将很大程度上削弱产品的竞争优势；外贸企业在产业链中处于劣势地位，进口业务很难从人民币升值中获取超额利润，但是出口业务则会遭受重大损失；采掘业、石化业、有色金属业由于产品定价国际化将受到冲击。

　　(一)房地产行业

　　预期效应：我们认为在评估升值影响时，应该对人们的心理因素给予高度的重视，人们的趋利心理和从众心理非常普遍，并随着市场的升温将表现得非常充分，这会对资本市场和房地产价格上升起到明显的推波助澜作用。

　　资金流入效应：人民币升值一般意味着国内经济整体向好，投资机会多而且收益水平相对可观(至少可以得到额外的汇兑收益)，因此将有大量的外资通过各种渠道进入国内市场，股市和房地产等市场由于流通性较好将成为这些资金集中的场所，最终导致股市上涨，房地产价格上扬，这在日本和台湾市场表现得比较明显。尽管我国外汇管制比较严格，但从2003年外资流入情况看这种趋势也正在形成：近2-3年来我国外汇储备增额与贸易顺差和外商直接投资之间的缺口呈上升趋势，可能就有大量的投机资金在其中，而且外商直接投资中也不排除改变投资方向，再考虑这部分资金的放大效应，对整个地产的影响不可低估。

　　财富效应：由于资金面的充裕、股市的上涨以及整体经济的景气，居民的收入水平将得到较大的提高，并进而刺激人们形成强烈的财富效应，那么房地产将作为消费升级的主要聚焦点将得到大家的追捧，从而提升对房地产的有效需求。日本在1985-1990年间日元升值幅度最大时也是股市和房地产市场上涨幅度最大时期。

　　(二)金融业

　　1.银行业

　　如果人民币汇率上升，会提高对国际国内资金的吸引力，大量资金流入国内银行体系，将对银行业务的发展产生积极影响。上市银行的外币资产和外币负债在银行业总资产中的比重较小，升值导致的银行外币资产的缩水，对银行业的实际影响有限。

　　外币资产缩水效应：银行外币资产负债余额占总资产比重约0.52%，人民币升值5%可能使上市银行平均每股收益减少0.014元。但如果升值10%，则5家上市银行每股收益将平均减少0.03元。

　　资产负债的币种结构调整效应：人民币升值预期将促使人民币贷款趋于减少，外币贷款趋于增加；人民币存款趋于增加，而外币存款趋于减少,从而使银行资产负债的币种结构发生调整。不过，由于我国银行的主要业务都限于国内,因而银行资产负债的币种结构调整只是微调。

　　收入结构变化效应：汇率形成机制的调整不可避免地会带来汇率波动幅度的扩大，外汇交易、汇兑规模将趋于增加；衍生产品进一步丰富；风险对冲与投机趋于活跃。银行的汇兑收益，外汇理财的手续费等趋于增加；但不规范的外汇理财风险也将上升。

　　综上所述，5家上市银行外币资产负债余额只有95.58亿元人民币，占总资产的比重仅0.52%。因此，人民币升值5%对上市银行带来的总影响非常有限，但其中深发展和民生的汇率风险相对较大。人民币升值带来的其他方面影响相对较小。

　　2.证券业

　　升值预期下，注入证券市场的资金增加，有利于集聚股市人气和增强投者信心。而市场的走强将为证券公司的经纪业务、资产管理业务、投资银行业务以及自营投资业务的稳步增长提供积极的支持，这将直接增加券商的盈利，提高证券业竞争能力，股市上涨往往对证券公司经营形成放大效应。但从长期来看，则存在股市泡沫及其与其它资产市场形成的连带效应对整个金融体系形成冲击的风险。

　　(三)交通运输行业

　　1.航空业

　　人民币升值将使外币负债水平高的行业公司，以支付较少的人民币完成原先等额的外币债务支出，其中交通行业以航空股的外币负债最为集中，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。

　　以南航为例，其资产负债率基本维持在70%左右，其中融资租赁款78%左右为美元负债，20%为日元负债，银行借款中54%为美元负债，美元及日元兑人民币的汇率每变动1%，汇兑损益分别为0.98亿元和0.18亿元。

　　人民币升值对航空股产生以下的效应，一是升值当期产生一次性帐面汇兑损益，二是在长期内将使航油成本、经营性租赁等支出降低，航空公司毛利率上升。经测算，人民币每升值1%，航空公司毛利率将提高0.5%百分点。三是人民币升值还将促进航空出境游的快速增长。

　　2.航运业

　　目前中海发展有37%左右的外币结算收入，但同时公司也有基本对等的外币支出，两者基本可以抵消。

　　中远航运有90%以上的外币结算收入，但公司经营性支出中外币占比达到70%以上，包括收购项目承担外币负债等，公司认为人民币升值对公司影响有限。这一点与外贸出口类公司有着明显的区别

　　3.公路、机场、港口业

　　少数高速公路公司有少量的外币负债，但数量有限，因此人民币升值对其影响有限。

　　国际机场一般有一定的外币收入，但数量也有限。

　　沿海港口也都有基本对等的外币收入和负债，对人民币升值不敏感。如深赤湾外币收入占比达到50%以上，而其外币负债占比也占总负债的50%左右。

　　(四)金属行业

　　1.有色金属业

　　人民币升值首先造成的将是国内金属产品价格的下跌。而对于国内供应缺口较大的金属品种如铜、氧化铝、镍等，人民币升值影响幅度相对较小。对于出口比例较大的行业如电解铝等，则短期内带来价格冲击较大，但来自于氧化铝采购成本的下降将有效缓和利润削减。

　　由于国内绝大多数金属品种都需要从国外进口精矿原料，因此在不考虑其他前提下，人民币升值将降低行业从国外以一般贸易方式进口的原料采购成本；但对于以来料加工方式贸易进口原料进行生产的企业来说，人民币升值将降低其以人民币计价的加工费，从而导致利润率下滑。从目前来看，全球精矿的加工费普遍呈现上涨态势，并且幅度远超过人民币潜在升值幅度，因此，我们认为未来人民币小幅升值对于该类来料加工企业而言影响相对也较小。

　　2.钢铁业

　　人民币升值对钢铁行业的最大利益在于降低钢铁行业的采购成本：目前40%左右的铁矿石依赖进口，而以铁矿石为主的原料占钢材成本的30-40%；受益的上市公司主要包括宝钢、武钢、马钢、济钢、南钢等以进口铁矿石为主要原料的公司， 这些公司的铁矿石采购进口和国内采购的比例基本是7：3，其它如鞍钢、新钢钒这类公司以自有矿山为主的公司，则影响较小。

　　人民币升值对钢铁行业的负面影响主要是将加大钢材的进口量，同时减少出口量。当然这种负面影响是中长期的，在短期受国内需求和国内外价差制约，这种负面影响可以忽略不计：首先，目前国内钢材需求仍然旺盛，出口量所占产量比例仅为4%。从产品结构而言，出口的主要是附加值较低的线材及普板等产品，进口产品则以国内无法生产或者是产能不足的高附加值产品，包括汽车用薄板、船用中厚板等。其次，国内外目前的价差在20%以上，即使人民币升值，依然无法弥补这一块价差。从中长期来看，随着价差的逐步缩小，特别是独联体价格目前已经比较接近国内价格，这些地区的价格对国内价格会产生抑制作用，而人民币升值将加的这方面的影响。对于具体公司的影响可以忽略不计，因为钢铁行业上市公司出口的比率都非常小。

　　(五)IT行业

　　1.电子制造业

　　电子业分为两类，即低价值产品及高价值产品。低价值产品生产商受人民币升值影响的风险更高一些，因为其大部分原材料来自国内。该类产品包括空调及电视机。高价值产品风险较低，因为其原材料主要依赖于进口，因此其投入成本将随着人民币升值而有所降低。该类产品包括个人电脑及DVD、数码相机等电子消费产及电子元器件制造业等，其中大部分产品均为代工厂商。

　　2.通信运营业

　　首先，人民币升值对中国的各大电信运营商在国外的发展有利。中国的电信运营商特别是移动运营商要想进一步发展，应该开拓海外市场，特别是应该在电信起步较晚的发展中国家抢先一步占领市场，奠定良好的市场基础。而人民币的升值，也就产生了资金的升值，对各大运营商在外国的投资产生扩大效应，对运营商在国外市场的基站，铺线，组网等基础设施的建设有积极的推动作用。

　　第二，人民币升值后，运营商在海外的投资，建设，可以吸引更多的外国的人才，提高技术水平，完善管理体系，使我国的运营商在外国的运营更加规范化，合理化；可以吸引当地的劳动力，于当地的运营商相比，有相对较低的劳动成本，从而具有较强的竞争力。

　　此外，人民币升值后，运营商的外债本息还付压力减小，所以运营商可以在外国向当地金融机构贷款，扩大投资建设，形成规模效应。

　　3.通信制造业

　　首先，对生产通信硬件设施(如手机等终端设备，程控设备，计算机等)的中国通信企业(如中兴，华为等)出口有着致命的打击。中国通信企业产品在国际市场的价格在人民币升值后肯定会大幅上升，这样与同样的产品相比，我们的产品就具有劣势，不利于国产的通信设备在国际竞争。假如，在国际市场上降价，由于国产企业的生产成本固定，这样又会导致国内通信企业利润的亏损，严重时会造成通信企业失业率上升。影响国民对国内通信企业的信心，不利于中国通信企业做大做强，更不利于中国通信业建立品牌。所以，人民币升值对我国通信企业走出去有很大的阻碍作用。

　　4.计算机软件业

　　对于国内软件行业来说，人民币升值带来的影响更是严重，尽管国内软件行业受出口与进口对贸易影响较少，但由于软件行业是人才密集型产业，劳动力成本上升对软件厂商带来的压力将是巨大的，这对当前国内软件业刚刚突破的软件外包业务无疑有极大打击。

　　(六)电力设备行业

　　人民币升值对电力设备行业总体而言具有较为积极的影响。

　　首先，由于我国电力设备企业出口规模较小，虽然每年都向世界很多国家出口锅炉、汽轮机、发电机组和变压器等设备，但是电力设备企业国外市场的规模要远远小于国内企业的规模，目前电力涉笔行业的快速发展主要是因为国内电力投资需求增长拉动而造成的，人民币汇率升值可能在一定程度上造成电力设备企业出口额的较少，但因此对电力设备企业造成的负面影响较小。

　　其次，人民币汇率升值可降低电力设备制造成本。电力设备的一些主要原材料，如特厚板、大口径管、发电机主轴、硅钢片、铜、电子元器件大量依赖进口；烟气脱硫和烟气脱硝技术引进需要支付一定的技术引进费用，另外每年还要交纳一定的技术咨询费用；人民币汇率升值预计有利于降低电力设备行业相关的制造成本及技术引进、技术咨询费用。人民币汇率的上升对电力设备行业有较为积极的影响，尤其以进口材料相对比重较大的变压器、电线电缆行业受益较为显著。

　　最后，人民币升值会在一定程度上刺激进口，电力设备企业引进更现金的技术、设备和工艺以开发更高技术等级的产品，固定资产和无形资产的开支会加大，这将在一定程度上提高我国电力设备企业的竞争力。

　　(七)煤炭行业

　　主营业务方面的负面影响：目前国内绝大多数煤炭企业的市场定位在国内，从2004年来看，全国出口煤炭8500万吨左右，占全年原煤产量的4%左右；从产品品看，洗精焦煤和焦炭的出口量较大，而且在国际市场上有着举足轻重的影响作用，目前我国的焦炭出口占世界贸易量的50%左右，直接左右着国际的焦炭价格；从上市公司的出口量看，兖州煤业出口量最大，每年出口日本等国家接近1200万吨左右，其次西山煤电，山西焦化等也有少部分出口，由于国际结算多采用美元结算，因此人民币升值，对于煤炭主营业将产生一定的负面影响，削弱了国内企业在国际市场的竞争力。

　　进口方面，2004年我国进口煤炭 2000万吨左右，由于我国煤炭资源分布不均衡的原因，进口主要集中南部省市，因此人民币升值将大幅增加国外煤炭的进口数量。

　　资产负债及财务费用的正面影响：由于我国煤炭企业在国外的资产较少，因此如果人民币升值影响较大的应该是企业外债，部分大型企业采购的高档采煤和洗选设备大多进口，在支付方式采取买方或卖方信贷的形式， 因此人民币生升值将减轻公司的外债压力，减少每年的财务费用支出。

　　资本支出及海外收购的正面影响：由于人民币升值，国内的大型企业将会加大高档设备的进口，特别产能扩张要求高的企业，在效率的要求高的前提下，会利用人民币升值，进口国外的设备，增添或替换更新现有的生产设备，加大固定资产的资本支出；同时大型企业集团也会加大海外扩张的步伐，通过收购兼并等手段，合理利用财务杠杆，实施全球化能源战略，减少国内市场波动带来的影响。

　　(八)石化行业

　　我国石化行业进出口模式是资源换技术和资金。就进出口结构而言，石化行业出口主要集中在基础化工加工原料，产品附加值比较低，例如：尿素、纯碱、烧碱、磷肥、硫酸镁、碳酸钠等基本化工产品；进口主要集中在技术和资金密集型产品。人民币升值有利于国际市场高附加值产品增强在国内市场的竞争力，同时也会削弱资源类化工产品在国际市场的价格竞争优势。受人民币升值直接影响比较小的主要是依靠非关税壁垒保护的化工产品，配额外的高关税能够减缓价格下降对国内市场的冲击作用。

　　汇率上升对石化的长期影响主要体现在需求方面。我国石化是靠国内需求拉动的行业，并且我们研究发现，石化行业是受经济自主增长能力拉动的行业。汇率的上升会降低国内需求，最终作用于经济的增长。这对石化的长期影响将更甚于短期内的价格换算波动。

　　1.原油开采行业

　　目前我国石油进口依赖度进一步上升，在国内原油价格根据国际三地美元定价的前提下，人民币升值有利于降低原油进口成本，但国内原油开采业的售价也相应下降。即对开采业的影响也是相对负面的。

　　2.炼油业

　　人民币升值短期内使原油采购成本相对下降，但不是影响炼油业的主要因素。

　　3.化学原料业

　　目前和未来几年合成树脂、合成橡胶和合成纤维的国内市场可能还会处于进口大于出口的格局。但人民币升值可能使得进口产品价格走低，加剧国内市场竞争。

　　4.化学制品业

　　人民币升值对化学制品的影响需要从上游成本传递和产品市场的竞争模式来分析，国际市场上可能会削弱价格竞争力，但这只是影响产品综合竞争力的一个方面，不能一概而论。值得注意的是，国内市场化工下游产品的需求增长是影响国内石化行业各产业链定价方式和市场规模的主导因素，人民币升值对国内市场的影响是一个阶段性因素。

　　(九)医药行业

　　总体上，由于医药行业一般没有举借大量外币负债而产生汇兑损失以及依赖进口原料或生产设备而引发成本变化风险，因而我们主要从外币收入引起销售收入的记帐价值变化来考察人民币升值对医药行业及上市公司的影响。

　　1.化学原料药行业

　　化学原料药出口比重较大，价格由国际供需决定，人民币升值降低其收入的记账价值。若人民币升值，将直接引起产品出口产品价格上扬，进而降低出口产品的竞争力，从出口的产品结构看，化学原料药约占医药产品贸易总额的一半，因而化学原料药子行业受的负面影响比较大。特别是大宗原料药(VC、青霉素盐等)和特色原料药的销售在很大程度上都是以国外市场为主，人民币升值使得产品竞争力下降，该类药品的生产企业会受到较大打击。

　　原料药上市公司海正药业的抗肿瘤原料药和他汀类原料药、华海药的业降血压、抗艾滋病、抗抑郁等原料药、华北制药的维生素C、抗生素等产品的原料来自国内，但产成品大都用于出口，因此人民币升值将降低出口产品的竞争力，对其产生不利影响。

　　2.化学制剂药、生物药品和中药

　　化学制剂药和生物药品：国外新特药的进口价格将会下降，间接压缩了国内仿制药的盈利空间，国内企业产品的价格会略有降低，但总体影响不大。

　　中药行业：原材料的采购及成药的销售绝大部分以国内市场为主，汇率的变化对其基本没有影响。从长期看，人民币升值将影响经济的增长速度和增长模式，消费品将取代投资品成为促进经济增长的第一推动力。中药在我国有很好的消费基础，特别是那些资源有限、垄断性较强的中药品种，受进口商品的替代作用影响较小，在居民收入水平提高的推动下，具有持续稳定增长的特点。

　　(十)电力行业

　　我国电力企业利用外资比例总体很小，部分电力企业利用的外债主要是美元和日元，且多属于长期借款。根据我国现行财务会计制度，汇率变动产生的外币折算差额直接计入当期损益，在偿还期之前只影响其财务报表，并不影响其实际现金流。据初步统计，电力上市公司在2003年的汇兑损失合计约2.3亿元，漳泽电力  （000767 ）是个典型例子。漳泽电力所属河津发电厂的两台350MW发电机组是利用日本海外协力基金借款建设的，截至2002年12月31日，共取得贷款217.77亿日元。近年来，日元汇率波动显著，漳泽电力汇兑损益在2001年、2002年和2003年1～9月分别为2.1亿元、1.4亿元和1.1亿元，占当期经营利润比例分别高达213.99%、50.04%、34.18%——人民币对日元汇率每变动1%，漳泽电力每股收益变动约0.014元。若人民币步入升值通道，遭受巨额汇兑损失的电力行业业绩将有较大改观。

　　在电力设备投资方面，火电机组30万千瓦以下发电机组都产自国内，燃料也主要是国内采购，人民币升值对这部分火电企业起到降低成本的作用。但对部分大型燃油、燃气机组和大容量、高参数、超临界机组，因对外依存度高，人民币升值意味着总体采购成本降低。燃料成本方面，国内发电企业除华能国际外，大多采用国内燃煤；对进口重油的燃油电厂以及进口天然气的燃气电厂，则人民币升值后影响较大。以深南电  （000037 ）为例，该公司每年进口重油60万吨，轻油6万吨，若人民币上涨5%，该公司成本将减少6000多万元。

　　(十一)纺织行业

　　人民币升值对纺织行业的负面影响不可小视。据研究，人民币每升值1%，纺织行业销售利润率下降2%-6%。如果人民币升值5%-10%，行业利润率下降10%-60%。特别是出口依存度较高的服装行业受损较大。上市公司中的先进企业，因利润率较高，导致成本中可贸易品占比下降，每百元受损的绝对额较大，但利润率下降的幅度较小；加之议价能力较强，因此龙头企业所受升值的负面影响小于全行业.但如果人民币持续升值，企业议价能力下降，其升值的边际负效应会扩大。行业全面受损程度———我们对升值后内销产品利润率变化的判断是：理论上计算，因成本中可贸易品的存在，内销产品的利润率应上升。如果动态分析，外销产品利润率的下降必然导致销售的“外转内”，内销的“升值优势”很快消失。

　　1.棉纺织业

　　棉纺织行业中原料占成本的65%，80%属于可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为10%。棉纺织行业以棉纱、坯布等初级产品为主，因与国际价格连动的原料占比较高，附加值较低，议价能力较弱，90%的升值压力由自己承担，出口相对受损程度较高。有关统计数据显示，棉纺织出口依存度为20%，人民币每升值1%，棉纺织业的全面受损程度表现为行业利润率下降3.19%，如果动态分析，因棉纺织为服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，棉纺织业略高于3.19%。

　　2.毛纺织业

　　毛纺织业中原料占成本的60%，90%属于可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为12%。毛纺织行业虽然羊毛原料主要靠进口，但因产业链较长，附加值较高，产品的议价能力强于棉纺织而弱于服装，出口相对受损程度较低。有关统计数据显示，毛纺织出口依存度为27%，人民币每升值1%，毛纺织业的全面受损程度表现为行业利润率下降2.27%，如果动态分析，因毛纺织也是服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，毛纺织业略高于2.27%。

　　3.服装业

　　服装业中原料占成本的55%，30%为可贸易品，根据对行业相关指标统计，设定棉纺织的平均毛利率为14%。服装行业等深加工产品因包含的劳动力价值较多，比较优势明显，其价格比国际同类产品低15%以上，因此议价能力较强，假设通过提高外币标价可以传递40%升值压力，出口相对受损程度居三子行业中游。有关统计数据显示，服装业出口依存度为60%，服装业因出口依存度最高，受损最大，人民币每升值1%，服装业的全面受损程度表现为行业利润率下降6.18%，如果动态分析，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，服装的受损程度略低于6.18%。   
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高兴得很

2005-06-03沪深AB股价格对比表  

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沪市：
每100美元兑换人民币827.65元
B股代码 B股简称  B股价格 B股折算价 AB股价格比 A股价格 A股简称  A股代码
                  (美元)                        (元)                  
900901  上电Ｂ股   0.24    1.986      2.367     4.7   广电电子  600602
900902  二纺Ｂ股   0.138   1.142      2.443     2.79  二纺机    600604
900903  大众Ｂ股   0.514   4.254      1.283     5.46  大众交通  600611
900904  *ST永生B   0.224   1.854      3.188     5.91  *ST永生   600613
900905  中铅Ｂ股   0.217   1.796      2.762     4.96  第一铅笔  600612
900906  中纺Ｂ股   0.138   1.142      3.222     3.68  中国纺机  600610
900907  发展Ｂ股   0.224   1.854      3.118     5.78  三九发展  600614
900908  氯碱Ｂ股   0.183   1.515      2.825     4.28  氯碱化工  600618
900909  轮胎Ｂ股   0.216   1.788      2.645     4.73  轮胎橡胶  600623
900910  海立Ｂ股   0.44    3.642      1.963     7.15  海立股份  600619
900911  金桥Ｂ股   0.368   3.046      1.596     4.86  浦东金桥  600639
900912  外高Ｂ股   0.288   2.384      2.232     5.32  外高桥    600648
900913  *ST联华B   0.127   1.051      2.645     2.78  *ST联华   600617
900914  锦投Ｂ股   0.439   3.633      1.869     6.79  锦江投资  600650
900915  永久Ｂ股   0.243   2.011      2.884     5.8   上海永久  600818
900916  凤凰Ｂ股   0.14    1.159      2.890     3.35  凤凰股份  600679
900917  海欣Ｂ股   0.403   3.335      2.789     9.3   海欣股份  600851
900918  耀皮Ｂ股   0.383   3.170      1.738     5.51  耀皮玻璃  600819
900919  ST大江Ｂ   0.108   0.894      2.718     2.43  ST大江    600695
900920  上柴Ｂ股   0.4     3.311      1.966     6.51  上柴股份  600841
900921  *ST大盈B   0.072   0.596      2.064     1.23  *ST大盈   600844
900922  三毛Ｂ股   0.154   1.275      2.008     2.56  上海三毛  600689
900923  友谊Ｂ股   0.54    4.469      1.343     6     友谊股份  600827
900924  上工Ｂ股   0.146   1.208      3.228     3.9   上工申贝  600843
900925  机电Ｂ股   0.378   3.129      1.326     4.15  上海机电  600835
900926  宝信Ｂ     0.363   3.004      3.056     9.18  宝信软件  600845
900927  物贸Ｂ股   0.292   2.417      2.813     6.8   物贸中心  600822
900928  ST自仪Ｂ   0.137   1.134      2.090     2.37  ST自仪    600848
900930  邮通Ｂ股   0.28    2.317      2.210     5.12  上海邮通  600680
900931  PT水仙Ｂ   0.176   1.457      3.294     4.8   PT水仙    600625
900932  陆家Ｂ股   0.357   2.955      1.726     5.1   陆家嘴    600663
900933  华新Ｂ股   0.28    2.317      1.653     3.83  华新水泥  600801
900934  锦江Ｂ股   0.469   3.882      1.692     6.57  锦江酒店  600754
900936  鄂绒Ｂ股   0.255   2.111      1.473     3.11  鄂尔多斯  600295
900937  华电Ｂ股   0.243   2.011      1.502     3.02  华电能源  600726
900938  *ST天海B   0.092   0.761      1.932     1.47  *ST天海   600751
900940  华源Ｂ股   0.182   1.506      1.912     2.88  华源股份  600094
900941  东信Ｂ股   0.259   2.144      1.586     3.4   东方通信  600776
900942  黄山Ｂ股   0.486   4.022      1.726     6.94  黄山旅游  600054
900943  开开Ｂ股   0.139   1.150      2.026     2.33  开开实业  600272
900945  海航Ｂ股   0.314   2.599      0.962     2.5   海南航空  600221
900946  ST轻骑Ｂ   0.095   0.786      1.705     1.34  ST轻骑    600698
900947  振华Ｂ股   1.03    8.525      1.011     8.62  振华港机  600320
900952  锦港Ｂ股   0.363   3.004      1.305     3.92  锦州港    600190
900955  茉织华Ｂ   0.317   2.624      1.124     2.95  茉织华    600555

深市：
每100港币兑换人民币106.29元
B股代码 B股简称  B股价格 B股折算价 AB股价格比 A股价格 A股简称  A股代码
                  (港元)                       (元)                  
200002  万科Ｂ     4.71    5.006      0.887     4.44  万科Ａ    000002
200003  PT金田Ｂ   1.6     1.701      1.593     2.71  PT金田Ａ  000003
200011  深物业Ｂ   2.39    2.540      1.618     4.11  深物业Ａ  000011
200012  南玻Ｂ     2.62    2.785      1.228     3.42  南玻Ａ    000012
200013  *ST石化B   1.47    1.562      1.581     2.47  *ST石化A  000013
200015  PT中浩Ｂ   1.95    2.073      3.304     6.85  PT中浩Ａ  000015
200016  深康佳Ｂ   2.61    2.774      1.428     3.96  深康佳Ａ  000016
200017  *ST中华B   0.62    0.659      2.701     1.78  *ST中华A  000017
200018  深中冠Ｂ   1.61    1.711      2.624     4.49  深中冠Ａ  000018
200019  深深宝Ｂ   2.36    2.508      1.738     4.36  深深宝Ａ  000019
200020  *ST华发B   1.25    1.329      2.122     2.82  *ST华发A  000020
200022  深赤湾Ｂ  15.9    16.900      1.562    26.39  深赤湾Ａ  000022
200024  招商局Ｂ   5.04    5.357      1.264     6.77  招商地产  000024
200025  ST特力Ｂ   1.71    1.818      1.854     3.37  ST特力Ａ  000025
200026  飞亚达Ｂ   1.71    1.818      2.096     3.81  飞亚达Ａ  000026
200028  一致Ｂ     2.32    2.466      1.655     4.08  一致药业  000028
200029  深深房Ｂ   1.4     1.488      2.574     3.83  深深房Ａ  000029
200030  ST盛润Ｂ   0.59    0.627      2.073     1.3   ST盛润Ａ  000030
200037  深南电Ｂ   6.64    7.058      0.995     7.02  深南电Ａ  000037
200039  中集Ｂ     8.32    8.843      1.131    10     中集集团  000039
200045  深纺织Ｂ   1.99    2.115      2.213     4.68  深纺织Ａ  000045
200055  方大Ｂ     2.01    2.136      2.537     5.42  方大Ａ    000055
200056  深国商Ｂ   1.35    1.435      2.258     3.24  深国商Ａ  000056
200058  深赛格Ｂ   1.47    1.562      2.356     3.68  深赛格    000058
200413  宝石Ｂ     1.33    1.414      2.518     3.56  宝石Ａ    000413
200418  小天鹅Ｂ   1.68    1.786      1.892     3.38  小天鹅Ａ  000418
200429  粤高速Ｂ   3.13    3.327      1.440     4.79  粤高速Ａ  000429
200488  晨鸣Ｂ     3.48    3.699      1.427     5.28  晨鸣纸业  000488
200505  ST珠江Ｂ   0.9     0.957      1.567     1.5   ST珠江    000505
200513  丽珠Ｂ     3.44    3.656      1.617     5.91  丽珠集团  000513
200521  皖美菱Ｂ   1.3     1.382      1.744     2.41  美菱电器  000521
200530  大冷Ｂ     2.6     2.764      1.284     3.55  大冷股份  000530
200539  粤电力Ｂ   3.6     3.826      1.145     4.38  粤电力Ａ  000539
200541  粤照明Ｂ   8.9     9.460      1.033     9.77  佛山照明  000541
200550  江铃Ｂ     2.56    2.721      1.400     3.81  江铃汽车  000550
200553  沙隆达Ｂ   1.53    1.626      1.599     2.6   沙隆达Ａ  000553
200570  苏常柴Ｂ   1.55    1.647      1.985     3.27  苏常柴Ａ  000570
200581  苏威孚Ｂ   7.03    7.472      1.178     8.8   威孚高科  000581
200596  古井贡Ｂ   1.76    1.871      1.881     3.52  古井贡Ａ  000596
200613  *ST东海B   0.41    0.436      3.005     1.31  *ST东海A  000613
200625  长安Ｂ     3.98    4.230      1.319     5.58  长安汽车  000625
200725  京东方Ｂ   1.72    1.828      2.172     3.97  京东方Ａ  000725
200726  鲁泰Ｂ     6.06    6.441      1.107     7.13  鲁泰Ａ    000726
200761  本钢板Ｂ   2.88    3.061      1.356     4.15  本钢板材  000761
200869  张裕Ｂ    10.4    11.054      1.493    16.5   张裕Ａ    000869

高兴得很

11:30播报:本周将以强劲反弹为主



周一股指再度考验1000点指数关，下跌的主打集中在：方正为代表的个别人气科技股，攀渝钛业为代表的部分能源电力板块，和近期有资金捣鼓的活跃股。但随着长江电力，中集集团的护盘，大盘在千点恐怕还能坚持以等待均线再度下压。

    事实上，从2001年6月大盘调整以来，本周和下周仍是重要的敏感时间之窗；自 4月13日见顶1254点以来，短线急跌了20%，特别是从上周大盘下跌了70点，最大跌幅高达6.54%，周一再度逼近1000点，短线跌幅不可谓不大了。而且周线、月线的中长期乖离率已经达到了7.1%和11.8%，这在历史上也是比较罕见的，这样的结果导致大盘在技术上的超卖严重。所以本周出现三位数的股指，反而能激发市场的买盘，既或没有，也会在1000点出现较大的技术反弹以修复乖离的周线。

    七周阴基本已经使空头达到了极致，本周第八周大盘将以强劲反弹为主，收出阳K线是势在必然。大盘反弹的首要目标，先攻击1043点至1050点的前期平台。不过在反弹结束后，1000点终究会被彻底打穿。这是后话了。