2005年05月23日周一相关新闻跟帖！

青百

刘纪鹏认为：平准基金正在形成之中  


　　中国证券市场研究设计中心高级顾问、首都经贸大学教授刘纪鹏日前接受媒体采访时表示，成立稳定股市的平准基金的事情目前应处在形成过程之中。
　　近期深沪股市表现岌岌可危，期待动用平准基金救市的呼吁越来越多。对此，刘纪鹏表示，中国经济快速增长、国际影响力越来越大，作为市场经济主战场的资本市场的繁荣于否关系重大。成立稳定股市的平准基金的事情目前应处在形成过程之中。如果股市继续下跌，平准基金在较低价位进场，不仅有利于稳定股市，而且政府不会赔钱，从香港的经验平准基金是可以赚钱的。平准基金入市，不仅可以稳定股市，而且有利于股市的制度性转轨，政府既是国有股的代表，又是流通股的代表，形成两类股东利益均衡。对价补偿，也成了钱从政府左手换到右手。
　　到底什么是股权分置改革成功与否的评判？刘纪鹏认为，从现象上看，试点个股上涨，大盘上涨是判断股权分置改革试点成功的惟一标准。从本质上看，股权分置改革试点成功的标准是完成中国股市的制度性转轨，建设一个市场化的股市。
　　股权分置改革试点成功需要什么配套政策？刘纪鹏认为，应出台的配套政策分四个方面：在税收上，要减税，取消红利税；在财政上，应设立500亿—1000亿平准基金。中行建行两行上市，国家注资450亿美元，对股市投入1000亿平准基金也不算多；在货币资金上，国家应授权具创新条件的大证券公司作为发起人，面向国内外机构发行规模50亿—100亿人民币的基金5－8个，专门购买实施股权分置试点公司股票。在上市公司的约束条件上，有两条，其一对不制订切实可行的股权分置试点方案的公司，暂停再融资资格；其二，试点方案中非流通股必须承诺一个高于市价的可流通底价，当股价低于可流通底价不可流通，以减少其上市时对市场的冲击。  
　 深圳特区报

高兴得很

中金跃居第一 宝钢增发令券商收入重新排序

　　中金公司4月份承销收入实现6亿元,排名跃居第一
　　宝钢增发令今年券商收入排名重新排定坐次。依靠宝钢增发带来的6亿多承销收入,中金公司不仅夺得4月份券商收入第一,还一举登上了今年券商收入排名第一的位置。
　　宝钢增发带来的6亿多元承销收入,令刚刚过去的4月份成为今年券商收入最高的月份。
　　根据本报券商综合业务价值量统计,4月份券商实现收入共计25.8亿元,较3月份增加6亿多元,创出今年券商收入新高。不过,无论与去年同期的34.35亿元,还是与去年最高的2月份的45.4亿元相比,这个收入最多只能算是中等水平。
　　值得一提的是,4月份券商收入的增量部分,几乎都被宝钢增发的主承销商中金公司拿走,而受行情疲软的影响,其他券商的经营依然未见起色。
　　从4月份券商收入的构成看,4月份券商收入增长完全依赖于宝钢增发的承销业务收入,当月券商实现承销收入6.79亿元,较3月份的714万元简直有天壤之别。其他主要业务都不升反降, A股经纪业务4月份实现收入17.28亿元,较3月份减少将近500万元。其他 B股经纪业务、基金业务、债券业务、回购业务的收入均出现不同程度的减少。
　　在4月份券商收入排名中,中金公司实现收入6.68亿元,其中包括成功承销了宝钢增发而获得的6.4亿元收入和2800万元的经纪业务收入,在所有券商中遥遥领先。国泰君安4月份实现收入1.19亿元,名列第二。中国银河收入1.16亿元位居第三。申银万国和海通证券分别收入8668万元和6811万元名列第四和第五。名列第六至第十的券商分别是招商证券、华夏证券、国信证券、广发证券和南方证券,收入分别在6395万元至4818万元之间。
　　在券商今年收入排名方面,中金公司凭借4月份承销业务的出色表现,1至4月份累计实现收入7.78亿元,跨越式地超越了所有券商,名列第一。
　　国泰君安以4.06亿元名列第二。中国银河以3.86亿元名列第三。申银万国和海通证券分别以2.92亿元和2.23亿元位居第四和第五。名列第六至第十的分别是华夏证券、国信证券、广发证券、招商证券和光大证券,收入分别在2.1亿元至1.52亿元。
　　在今年券商营业部部均收入上,中金公司进一步扩大了领先优势。今年1至4月,中金公司营业部部均收入为2.59亿元。国信证券以820万元名列第二。招商证券以601万元名列第三。（记者 张炜）
4月份券商综合业务价值量 单位:百万元
月份 综合价值量 集约度指数 A股 B股
200404 3,434.89 24 3056.185106 61.58
200503 1,942.01 24 1732.772363 49.17
200504 2,580.17 41 1728.081908 44.43

月份 基金 债券 回购 承销
200404 22.59 69.69 112.04 112.81
200503 16.93 65.63 70.37 7.14
200504 12.81 49.93 66.16 678.76

1-4月份券商综合业务价值量 单位:百万元
月份 综合价值总量 集约度指数 A股 B股
200404 14,150.15 24 12,688.00 239.84
200503 4,467.59 24 3,915.98 95.22
200504 7,047.76 30 5,644.06 139.65
月份 基金 债券 回购 承销
200404 124.96 253.18 410.66 433.51
200503 30.99 144.79 183.34 97.26
200504 43.81 194.72 249.50 776.02

4月份券商综合业务价值量排名 单位:百万元
排名 公司名称 综合价值量 经纪业务 承销业务
1 中国国际金融有限公司 667.97 27.97 640.00
2 国泰君安证券股份有限公司 119.20 119.20 -
3 中国银河证券有限责任公司 116.35 116.35 -
4 申银万国证券股份有限公司 86.68 86.68 -
5 海通证券股份有限公司 68.11 68.11 -
6 招商证券股份有限公司 63.95 55.85 8.10
7 华夏证券股份有限公司 63.19 63.19 -
8 国信证券有限责任公司 62.39 62.39 -
9 广发证券股份有限公司 57.17 57.17 -
10 南方证券股份有限公司 48.18 35.93 12.25
11 光大证券有限责任公司 44.86 44.86 -
12 中信证券股份有限公司 36.62 36.62 -
13 华泰证券有限责任公司 35.34 35.34 -
14 东方证券有限责任公司 31.59 22.40 9.19
15 联合证券有限责任公司 29.35 29.35 -
16 天同证券有限责任公司 29.25 29.25 -
17 湘财证券有限责任公司 27.30 27.30 -
18 中银国际证券有限责任公司 26.58 26.58 -
19 兴业证券股份有限公司 25.41 25.41 -
20 广东证券股份有限公司 23.58 23.58 -

排名 公司名称 A股 B股 基金 债券 回购 承销
1 中国国际金融有限公司 3% 0% 0% 0% 1% 96%
2 国泰君安证券股份有限公司 88% 4% 1% 4% 4% 0%
3 中国银河证券有限责任公司 92% 2% 1% 2% 3% 0%
4 申银万国证券股份有限公司 86% 4% 1% 4% 5% 0%
5 海通证券股份有限公司 88% 2% 1% 4% 4% 0%
6 招商证券股份有限公司 81% 3% 1% 2% 1% 13%
7 华夏证券股份有限公司 92% 2% 0% 1% 4% 0%
8 国信证券有限责任公司 93% 4% 1% 1% 1% 0%
9 广发证券股份有限公司 93% 5% 1% 1% 1% 0%
10 南方证券股份有限公司 70% 3% 1% 0% 1% 25%
11 光大证券有限责任公司 92% 2% 1% 1% 3% 0%
12 中信证券股份有限公司 82% 2% 1% 7% 8% 0%
13 华泰证券有限责任公司 95% 2% 1% 2% 1% 0%
14 东方证券有限责任公司 65% 1% 1% 3% 1% 29%
15 联合证券有限责任公司 94% 2% 1% 2% 1% 0%
16 天同证券有限责任公司 93% 1% 1% 3% 2% 0%
17 湘财证券有限责任公司 82% 1% 1% 7% 8% 0%
18 中银国际证券有限责任公司 74% 2% 0% 8% 16% 0%
19 兴业证券股份有限公司 92% 1% 0% 5% 2% 0%
20 广东证券股份有限公司 94% 4% 1% 1% 1% 0%

1-4月份券商综合业务价值量排名 单位:百万元
排名 公司名称 综合价值量 经纪业务 承销业务
1 中国国际金融有限公司 778.45 90.25 688.20
2 国泰君安证券股份有限公司 405.72 405.72 -
3 中国银河证券有限责任公司 385.79 385.79 -
4 申银万国证券股份有限公司 291.81 291.81 -
5 海通证券股份有限公司 222.90 222.90 -
6 华夏证券股份有限公司 210.41 210.41 -
7 国信证券有限责任公司 196.88 196.88 -
8 广发证券股份有限公司 190.32 190.32 -
9 招商证券股份有限公司 186.42 171.18 15.24
10 光大证券有限责任公司 152.31 152.31 -
11 中信证券股份有限公司 134.56 127.13 7.43
12 南方证券股份有限公司 130.50 118.25 12.25
13 华泰证券有限责任公司 117.40 117.40 -
14 天同证券有限责任公司 99.91 99.91 -
15 湘财证券有限责任公司 98.27 98.27 -
16 联合证券有限责任公司 96.11 96.11 -
17 中银国际证券有限责任公司 86.97 86.97 -
18 兴业证券股份有限公司 79.62 79.62 -
19 东方证券有限责任公司 77.87 68.69 9.19
20 广东证券股份有限公司 77.67 77.67 -

排名 公司名称 A股 B股 基金 债券 回购 承销
1 中国国际金融有限公司 8% 1% 0% 1% 1% 88%
2 国泰君安证券股份有限公司 88% 3% 1% 4% 5% 0%
3 中国银河证券有限责任公司 89% 2% 1% 4% 4% 0%
4 申银万国证券股份有限公司 87% 4% 1% 5% 4% 0%
5 海通证券股份有限公司 88% 2% 1% 4% 5% 0%
6 华夏证券股份有限公司 90% 2% 0% 2% 5% 0%
7 国信证券有限责任公司 93% 3% 1% 1% 1% 0%
8 广发证券股份有限公司 92% 4% 1% 1% 2% 0%
9 招商证券股份有限公司 84% 3% 1% 3% 1% 8%
10 光大证券有限责任公司 92% 2% 1% 1% 4% 0%
11 中信证券股份有限公司 74% 2% 1% 7% 10% 6%
12 南方证券股份有限公司 85% 3% 1% 1% 1% 9%
13 华泰证券有限责任公司 95% 1% 1% 2% 0% 0%
14 天同证券有限责任公司 94% 1% 1% 2% 3% 0%
15 湘财证券有限责任公司 81% 1% 1% 8% 9% 0%
16 联合证券有限责任公司 94% 2% 1% 2% 1% 0%
17 中银国际证券有限责任公司 77% 2% 0% 12% 9% 0%
18 兴业证券股份有限公司 92% 1% 1% 4% 3% 0%
19 东方证券有限责任公司 80% 1% 1% 4% 2% 12%
20 广东证券股份有限公司 94% 4% 1% 1% 1% 0%

1-4月券商营业部部均经纪业务价值量排名 单位:百万元
公司名称 综合价值量 营业部数量 部均价值量
中国国际金融有限公司 778.45 3 259.48
国信证券有限责任公司 196.88 24 8.20
招商证券股份有限公司 186.42 31 6.01
中银国际证券有限责任公司 86.97 20 4.35
国泰君安证券股份有限公司 405.72 115 3.53
东吴证券有限责任公司 59.30 17 3.49
华泰证券有限责任公司 117.40 34 3.45
兴业证券股份有限公司 79.62 24 3.32
光大证券有限责任公司 152.31 46 3.31
中信证券股份有限公司 134.56 42 3.20
平安证券有限责任公司 70.32 22 3.20
湘财证券有限责任公司 98.27 31 3.17
长城证券有限责任公司 73.63 24 3.07
金通证券股份有限公司 60.99 20 3.05
金信证券有限责任公司 59.98 20 3.00
国联证券有限责任公司 38.64 13 2.97
汉唐证券有限责任公司(已托管) 62.37 22 2.84
申银万国证券股份有限公司 291.81 109 2.68
东海证券有限责任公司 18.62 7 2.66
天一证券有限责任公司 55.04 21 2.62
上证报伟海券商综合价值指数

月份 综合价值指数 经纪价值指数 承销价值指数
200404 58.91 60.25 42.18
200503 45.66 47.02 28.7
200504 43.93 43.91 44.13
数据提供：上海伟海投资咨询公司

青百

孙成钢又抛预言 经过连续4年调整大牛市即将爆发  
2005年05月23日 07:30:46 中财网

　　近日，著名证券分析人士孙成钢连续发表两篇文章，惊言“中国股市大牛市即将开始”。其核心观点如下：荩比较论：从全球证券市场看，超级大熊市一般发生在股市初创阶段，跌幅一般在80左右，然后是牛市，其后续的熊市跌幅一般在50左右。
　　而沪深股市历史性大调整1993~1996年）已经过去，上证指数最大跌幅达79。而本轮自2001年6月以来的调整幅度已达50，因此后市下跌空间极其有限，极限目标位在1025点。荩价值论：在沪深股市15年的历史上，唯一底部扎实、具备实际意义的大牛市起点的是1996年1月。经过连续4年调整，如今上证指数实际上只相当于836点的水平。
　　对应2001年6月份2245点的历史高位，跌幅已达63，深证综指的真实跌幅为60.3。而两市平均股价由2001年6月份的12.93元下降到目前的5.03元，跌幅达61.1。
　　1995年12月31日，两市个股加权平均市盈率为18.79倍。而截至2005年5月18日，两市个股加权平均市盈率为19.77倍。考虑到含权因素，如均按10送3计算，平均市盈率将进一步下降到15.2倍，比1995年低。由此可见，A股市场目前正处于历史性底部区域，投资价值比1995年年底还要高。荩时间论：本轮调整迄今已进行了47个月，理论上还不到大牛市发动的时候，比较可能的发生反转的时间跨度应该是55到60个月，出现牛市还要再等几个月。大牛市的起点将出现在2006年年初或上半年，起点位置将是1025-1125点。
　　为此，《每日经济新闻》记者对孙成钢进行了专访。
　　记者：您在文中主要提到的是与美国股市的比较，但沪深股市是政策性较强并存在着股权分置等问题的市场，两个市场具备可比性吗？
　　孙成钢：金融市场的诸多行为归根结底反映的是人性的问题，不管是美国投资者，还是中国投资者，人性都是一样的，因此具备可比性。只要是资本市场，就必然会按照它自身的规律来运行，我国A股市场一直以来都存在政策多变的问题，但近年来市场基本制度不断推出，近期股权分置问题也面临解决的良机，A股市场正在逐步与国际资本市场接轨。
　　记者：您的“比较论”有理论基础吗？
　　孙成钢：“比较论”是源于技术分析法的核心观点，就是“历史会重复”，而技术分析法的理论基础是“空中楼阁”理论。该理论是1936年美国著名经济学家凯恩斯提出来的，该理论完全抛开股票内在价值，强调心理因素构造出来的“空中楼阁”。
　　记者：从价值角度看，目前香港股市平均市盈率不到15倍，仍有大量外资看空，而A股市盈率仍有19.77倍，难道会比港股更有投资价值吗？
　　孙成钢：你说的15倍是指香港33只成份股的平均市盈率。实际上，上证50、上证180等成份股平均市盈率在17倍左右，再考虑含权因素，预期市盈率肯定低于15倍。
　　记者：为什么理论上说目前还不到发动大牛市的时候？而比较可能发生反转的时间跨度是55－60个月？
　　孙成钢：从时间周期角度看，一般熊市调整周期为2年、3年、5年。从2001年6月算起，本轮调整已有4年多，所以取5年为本轮调整周期，即55~60个月。
　　记者：今年以来我国宏观调控有继续加强的迹象，有投资者对此感到担忧，因为它很可能导致周期性行业走软，个股业绩下滑。从这个角度看，会不会导致您所说的牛市推迟“现身”，甚至无疾而终？
　　孙成钢：我相信宏观调控“无效论”。我们可以看到，去年以来的宏观调控的结果是什么？房价高不可攀，铁本事件后，武钢、宝钢却通过再融资实现了整体上市。各方利益博弈太过复杂，将使宏观调控效果大打折扣。另外，从2002年开始，中国经济就进入一个新的长达15年的增长周期，萧条不会出现。
　　记者：您指出目前A股的投资价值比1995年年底还要高，但市场目前的投资理念与当时有天壤之别，且与国际市场的接轨步伐仍在加快。
　　孙成钢：这涉及到基本分析的问题。从我国股市15年的发展史可以看到，股指的高与低与市场投资理念的变化没有关系，按照“比较论”的观点，单个上市公司业绩的盈与亏、减与增，并不会对股指起落产生决定性的影响。但上市公司业绩的整体提升，必然会提高整个市场的投资价值。毋庸置疑，目前A股投资价值高于1995年。
　　记者：您怎么看待目前正在进行的股权分置试点？
　　孙成钢：现在10送2、10送3的试点方案太差，市场根本无法接受，网民90的反对率就是佐证。我认为，管理层不久将改弦更张，平均送股比例将在10送5以上。（赵鹏）
　 每日经济新闻

高兴得很

上市公司负债5000亿美元 股市低迷不是政策因素

　　在财富论坛上，被记者提问次数最多的问题依然是人民币汇率问题。但与会的代表们普遍认为，目前并不是人民币升值的最好时机。
　　汇丰银行投资银行CEO欧智华表示，如果投机客对升值发生兴趣，那就不是汇率发生变动的好时机。汇率调整的时机应取决于中国政府，因为这不是想动就能动的，必须非常谨慎，经过深思熟虑后才能做。
　　安永会计师事务所合伙人罗德曼则表示，经济过热往往是人民币应该升值的一个论据，但目前中国并没有出现明显的过热现象，唯一的例外在建筑行业，但货币的升值可能使其更加过热。
　　财富论坛召开之际，正值中国政府推出“全流通改革方案”，但中国的股票指数却一跌再跌。但与会人士则普遍认为，中国的资本市场正向着“正确的方向”迈进。
　　美林证券国际公司董事长伟凯文与中国人民银行行长周小川探讨中国的资本市场时，一再提出应该增加合格境外机构投资者的投资额度，即使是在中国股市处于6年新低的今天，他依然那么执着。“我们是在投资未来。”他说。
　　高盛董事长亨利·鲍尔森则认为，中国股市低迷的主要原因是，中国股市1400家上市公司中90%是国有公司，由于在产业结构上存在缺陷，这些公司共背负着5000亿美元的债务。“因此股市低迷不是中国政策的问题。”他这样对记者表示。