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2005年05月20日周五相关新闻跟帖！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：高兴得很 浏览：4425 回复：40

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美股大涨引爆全球“5·19”行情


周三盘前公布的美国CPI数据显示通胀压力不大，加速升息预期下降。

　　这与周二公布的PPI数据矛盾，再加上隔夜油价大跌1.72美元，收47.25美元/桶，这同样显示通胀压力下降。受此影响美股大涨。至此，道琼斯指数已连涨3天，并突破小双底颈线位10406点。

　　周三，道指涨132.57点（涨幅1.28），收10464.45点；纳指涨26.50点（涨幅1.32），收2030.65点；标普涨11.76点（涨幅1.0），收1185.56点。道指30个成份股中有26个上扬。

　　美国4月CPI涨0.5，略高于预测，但核心CPI零增长，而预测是涨0.2。核心CPI是扣除波动较大的能源和食品后的数据，素为格林斯潘及美联储重视。因此，该数据的疲弱减轻了投资者的加息忧虑。

　　而周二，美国公布的4月核心PPI数据为涨0.3，比3月份的涨0.1高得多，也高于事先分析师们的预测平均值涨0.2。

　　两组数据给出的信号截然相反，实质上反映出美国经济的结构性问题，强势的PPI和弱势的CPI反映了上游涨价压力大，而下游涨价压力不大，确切的说是下游“不敢”提价。当然，PPI与CPI背离，从某种程度上也反映了“中国”因素。当中国商品充斥美国市场时，消费品业主的任何提价要求都显得底气不足。

　　这种物价结构很难长久维持，下游企业投资“边际效益”递减的结果必然导致企业资本支出减少，继而反过来压制对上游原材料的需求，最终具有趋同性，即“一荣俱荣，一损俱损”。

　　然而，资本市场即期走势却未必反映长期忧虑，因此更容易接受“直接”的利好信息———加息预期下降。这和资本市场即期走势常常透支未来增长潜力同出一辙，比如在对资源进行“掠夺性”开采时，却在即期财务报表上反映亮丽，聚沙成塔后甚至表现在GDP上。

　　以美国经济而言，“敢于加息”原是反映出经济强劲，但市场即期反应却完全相反。换言之，假如CPI和PPI均提示通胀压力加强，美联储反而更容易控制局面。

　　从这个意义上讲，CPI暂时降低的加息预期及随之而来的美股上涨只能反映短期趋势，美股若要走好，必须另有持续好转的经济数据支撑。

　　最近科技股走势略强于大盘。惠普公布的二季度财报为周三科技股走强又提供了支撑，该公司第二季度盈利增9，至9.66亿美元，营收增加7，至215.7亿美元，均优于预测。

　　此外，科技股相对强势还和美林分析师StevenMilunovich观点相关，他将科技股评级由“减持”调为“中性”。

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神秘资金护盘中石化 传平准基金入场政府托市

中国石化(600028)周四的异动，资金托市迹象明显，本周二，中石化盘中同样走出大跌然后被神秘资金托起的走势。本周三，长江电力(600900)4亿股“原始股”上市，股价不跌反涨。
伴随两大指标股本周的异动，市场盛传规模1200亿元的平准基金（政府救市基金）在暗中托市。

　　海底捞月救星显形

　　周四早盘，在空方打压下，中石化最大跌幅达到7％，作为沪市市值最大的股票，中石化目前市值为2700亿元，占沪综指份额达到11％。中石化下跌7％，直接带动沪综指下跌8.47点。

　　午后，中国石化的股价逐步回升，资金介入迹象明显，至收盘，该股仅下跌0.77％点。也就是说，午后中石化演绎的海底捞月，带动沪综指回升了8.47点。

　　神秘资金在本周二和周四两次被动式护盘中石化。

　　平准入场政府托市？

　　周四指标股的异动，令人感觉有一股特殊的力量在积极推动。市场盛传，这股特殊力量可能是号称1200亿元的平准基金已经开始进场、并且行动了。

　　一般资金介入中国石化，会有顾忌。因为H股中国石化目前价位3.025港元，折合人民币3.207元。目前A股3.86元，较H股溢价16.92％。

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国资委官员涉嫌挪用公款五千万 可能牵扯闽发案


国资委官员陈天晓涉嫌挪用公款5000万元案已正式起诉到法院，记者昨日获悉，宣武法院已经受理此案将择日开庭审理。此前有分析称由于陈天晓作案手段诡秘，该案极有可能是被闽发证券案牵扯出来的。

　　今年54岁的陈天晓是原国资委业绩考核局考核四处正处级调研员，据指控她涉嫌挪用巨额公款的事实发生在其担任国家经贸委医药司正处级调研员，即1999年12月至2001年她受医药司领导委派负责“神州医药投资管理有限责任公司(筹备组)”期间。
2000年6月至12月期间，陈天晓冒用“申银万国证券股份有限公司”等8家企业名义，挪用公款5000万元，将挪用的公款注册成立其个人担任董事长的“纪源医药投资管理有限责任公司”，进行营利活动。

　　2001年2月，也就是在挪用公款的两个月后，陈天晓到工商部门办理了注销纪源医药投资管理有限责任公司业务的相关手续，并在当年2月的一期《中国工商报》上刊登相关公告。该公告称，纪源医药投资管理有限责任公司因股东内部纠纷等原因，拟向公司登记机关申请注销登记，请债权人于2001年10月20日起90日内向本公司清算组申报债权。但陈天晓自己精心设计的这一金蝉脱壳之计并未得逞。陈天晓的行为很快败露，她本人也很快被有关部门“双规”。

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聚焦：房市面临6.1节点




　　CCTV.com消息（媒体广场）：2005年的楼市在政府一系列组合拳的调控之下，正在渐渐回归理性，这几天各大媒体都把关注的目光集中在各地房地产市场出现的一些新迹象上，今天我们再来聚焦房价问题。

　　 经济参考报——部分城市房价走向“理性回归”

　　从各地近期楼市的现状，经济参考报总结出一些新迹象：（短期投资客纷纷出场，买方市场的格局渐渐确立，租房市场开始回暖，商品房价格悄悄下降，更为重要的是，市场已经开始出现由开发商自行决定房价，向市场供求决定房价转变的迹象。）

　　文汇报——上海楼市逐渐回归理性

　　这几天各个媒体竞相报道上海、杭州房价下降的消息，让许许多多还在为基本住房打拼的人们又眼前一亮的感觉。（文汇报说，近期成交量和价格涨幅两大指标的微妙变化表明，上海楼市正在逐渐回归理性。主要表现就是伴随着炒房者的退市，人们购房的心态开始变得冷静，）追涨者明显减少，文汇报形象的说，人们买新房不再“急吼吼”。

　　文汇报——国家房税新政策 市场一帖清醒剂

　　文汇报的分析说，（这是因为投机炒作房地产市场，是给市场传递了一个错误的信息，导致开发商不计后果的大量融资圈地，土地使用失控，金融风险加大，同时，给消费者一个消费上的误导，租房不如买房，晚买不如早买，有房就能赚钱等等。）这种病症已经具有普遍的代表性，此次政府打出的组合拳，可以说是击中了炒房者的软肋。

　　国际金融报——长三角房价体系开始松动

　　国际金融报说，上海二手房市场也进入了理性“回归期”，出现了“售冷租热”的新变化。（很多房主已经明确表示，考虑由出售转向出租，或者边租边售，变短期投资为中长期投资。相似的情况在南京、杭州等房地产市场的热点区域也出现了。报纸认为这表明买家对房价的主导权开始增强。房价不再是卖家说了算，这表明开发商开始“向市场低头”。）而打破当前房地产市场上买卖双方观望、对峙的局面，力求营造一个供略大于求的健康市场，这正是一系列政策出台后我们所希望看到的疗效。

　　国际先驱导报——上海楼价下跌背后

　　但是在楼市下跌的背后，仍然有一些人坚持牛市观点，相信困难是暂时的，对此，国际先驱导报的分析认为，（不论是降价销售还是捂盘惜售，都是开发商对政策的反应，降价销售是顺应了政府调控市场的政策趋势，而捂盘惜售的开发商显然是还存在侥幸心理，他们认为目前的形势还不明朗，依然采取关望态度，）但是从现在逐渐明朗的情况来看，房价走低将是大势所趋。

　　工人日报——上海：抛房者争赶“末班车”

　　今天的工人日报的消息说，（上海等地现在已经出现了大量突击抛盘，炒家纷纷赶在6月1日大限来临之前“挥泪大甩卖”。南京市场上炒房客连日来不断吐出房源，二手房放量。深圳一些地产中介公司接受的卖房委托也比以前明显增加。北京二手新房委托交易数量大幅增加了10%到15%。）广州二手房过户比平时翻了一番。沈阳一季度房价增幅回落２.７个百分点。这些情况表明，在政策强大的攻势下，楼市中观望、僵持的气氛已经被打破。

　　新华每日电讯——沪杭房价下降，信号意义不小

　　新华每日电讯的评论专栏“新华时评”发表文章说，沪杭房价下降，信号意义不小。（由于上海、杭州这两个城市近年来一直领跑全国房地产价格，七部委关于稳定房价的意见刚出台，上海、杭州就出现了房价普遍下降，这显示出政府稳定房价的举措开始发挥效力，政策和民意之间对上了号。2005年的这场楼市调控虽来得稍晚了点，但它击中了问题的要害，）我国目前的房地产开发投资中，开发商的自有资金只有18.6％，绝大部分是来自银行贷款，如果仅靠市场自由调节，社会风险太大，政府适时适度地进行宏观调控十分必要，否则难以确保房地产业的健康发展，政府也难以履行“居者有其屋”的基本职责。

　　瞭望东方周刊——购房者的好日子就要来了

　　最新一期的瞭望东方周刊的文章援引专家看法说，（未来短期内中国楼市前景看淡，从开发商到投资者，中介、房地产每个链条上的市场主体，一场大的洗牌马上就要开始，但是对普通购房者来说，）好日子就要来了。

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刑法修改：证监会建议只要有操纵行为就可定罪


2005年是我国重要的立法年，也是证券行业重要的立法年。除了《证券法》、《公司法》等大家较为熟悉的法律修订工作正在进行外，针对增加“金融证券犯罪”为核心的《刑法》修改议案草案也在小范围积极讨论中。

　　18日，熟悉情况的一位证监会官员向《第一财经日报》记者透露，《刑法》修改议案中关于证券犯罪方面的修改，主要集中在证券公司挪用客户保证金、上市公司大股东占款以及操纵市场行为等罪名的增加和修改。
目前这项工作已经进入一个新阶段，议案草案上报国务院后，经过各相关部委的多次磋商与讨论，议案中的一些新增罪名已经基本确定，下一步将研究如何确定相关条款的具体修改内容。

　　本次议案草案将建议直接对《刑法》本身进行修改，而不是以司法解释的形式出现。议案中涉及银行、证券、保险等许多金融领域，共增加十多个罪名，而关于证券市场的新增罪名有四到五个。除了将加强刑事处罚力度外，对于保险资金违规运用等，均将明确列入刑法的处罚范围之内。

　　该证监会官员称，现行《刑法》第185条将是修改的重点条款之一。该条款只规定了对个人犯罪进行处罚，而议案建议增加将单位作为犯罪主体进行刑事处罚的内容。

　　《刑法》第一百八十五条规定：“银行或者其他金融机构的工作人员利用职务上的便利，挪用本单位或者客户资金的，依照本法第二百七十二条的规定定罪处罚。国有金融机构工作人员和国有金融机构委派到非国有金融机构从事公务的人员有前款行为的，依照本法第三百八十四条的规定定罪处罚。”

　　该官员认为，目前发生在证券公司的挪用客户保证金行为，主要是以单位行为为主，而现行《刑法》中却没有就该种行为对单位进行刑事处罚的规定。而在单位被确定为犯罪主体后，也更容易确定如何对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员进行处罚。

　　对于上市公司大股东占款的问题，也是证监会力主对其进行刑事处罚的重点。由于没有较为严厉的处罚措施，使大股东占款行为屡禁不止，这也令证监会比较头疼。

　　博时基金一位不愿透露姓名的基金经理指出，存在不对等表决权的市场，都会存在这种现象，只不过在我国上市公司中表现得更加明显而已。一些上市公司在上市之初，大股东在资产剥离上作出了一定让步，而这种让步是需要回报的，获得回报方式之一就是占用上市公司资金。这对外部投资者来讲，是很难监控的。

　　除了资金挪用的问题外，证监会建议对操纵证券交易价格的行为也加大处罚范围。该证监会官员称，现行的《证券法》和《刑法》中，对于操纵证券交易价格行为都有具体的处罚规定，但界定该行为是否为犯罪的前提是为了“获取不正当利益或者转嫁风险”。从实践来看，如何确定其行为是否为“获取不正当利益或者转嫁风险”的难度比较大。因此，证监会建议删除该主观要件，即只要有操纵证券交易价格的行为出现，就被认定为刑事犯罪，可以对其进行刑事处罚。

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拟推出权证新产品 上交所为解决股权分置谋新路


上证所发言人近日表示，该所正在研究推出权证等新产品，时机成熟就正式推出。在首批4家公司试点方案被投资者“用脚投票”以后，用权证解决股权分置的方案推出已不足为奇。更何况早在年初，权证和股指期货就已经被证交所列为重要的创新举动。

　　权证产品是国际上成熟的产品之一，而此次把权证产品与股权分置改革结合起来，希望能为试点公司和投资者提供更多的可选择的工具。

　　事实上，在20世纪90年代我国证券市场发展初期，为了保护老股东在配股中的权益，使不愿或无力认购配股的老股东能够有偿转让其配股权，深沪交易所曾推出过配股权证。从1992年6月发行第一只权证到1996年6月权证交易被叫停，我国的权证市场仅发展4年便夭折了，至今再没有新的A股权证发行。

　　在解决股权分置方案的大讨论中，著名经济学者、燕京大学校长华生的“认沽权证”方案与管理层最相近。华生的方案主要是通过向流通股股东发行认沽权证来锁定流通股股东利益。他认为，由流通股股东与非流通股股东谈判来决定股权分置方案不仅效率低，而且容易被机构操纵。他提出，用认沽权证解决股权分置，该权证可上市交易。当非流通股上市流通导致股价下降时?流通股股东可以通过行使认沽权证，以一个事先约定的价格来出售自己的股票。不过，昨天他却表现得异常低调，他告诉记者他一直在开会，记者此后就再没联系上他。

　　从现阶段国内市场的宏观环境来看，推出认沽权证在法律上和技术上都没有障碍。适时推出认沽权证，对推动我国资本市场的发展无疑具有重要作用：认沽权证产品交易和设计相对简单，具有一定的杠杆作用且风险可控，可以为投资者提供新的投资和避险工具，活跃市场交易；目前再融资的手段较少，而认沽权证具有期权性质，也可公开交易，比较灵活，可以提高上市公司融资效益。另外，认沽权证还可以使上市公司高管更加关心经营业绩和股价，有助于强化激励约束机制，改善公司治理等等。

　　新时代高级研究员郝晓辉认为，推出认沽权证对股权分置试点来说意义重大，这有助于减少市场震荡，保护流通股东利益少受损失。

　　他也认为，国内市场已具备了推出权证特别是备兑权证产品的条件。他说，国内市场出现了一批规模大、经营稳定、走势稳健、形象好的蓝筹股群，为国内证券市场推出备兑权证提供了条件，这些蓝筹股也是推出备兑权证产品的理想标的股；另一方面，国内证券市场随着规模的扩大和投资者的成熟，市场投机性明显下降，市场的监管也越来越严格，市场操纵行为减少，为备兑权证推出创造了市场环境。

　　不过，泰阳证券研究所的向威达却不这样认为，在他看来，相对于标的股票，权证的杠杆效应会使得权证价格更容易被操纵。机构既可以操纵权证价格，又可以通过操纵权证的价格来打压标的股票价格，这对流通股和非流通股都没有好处，只能使问题更加复杂化。事实上，让市场博弈去发现权证价格，本身就等于鼓励和纵容机构去操纵股价。而如果用新股支付认沽权证，可能会使流通股损失更大。

　　著名经济学家、复旦大学教授谢百三也认为，权证产品的推出对正在进行的解决股权分置问题不会有太大的作用，尽管权证在西方是成功的，但由于西方市场与我国情况正好相反，在这些国家的证券市场，大多数股票全流通，只有少数不全流通，因此这些产品的推出很可能并不适合我国现在的实际。在他看来，创新的意义不大，权证的推出无法从根本上改变市场的熊市格局，该跌的股票照样跌。

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券商建言献策股权分置改革 表示要积极参与推动

○ 要遵循市场波动最小化原则、保护投资者特别是公众投资者原则、实施手段简单原则、定价机制难以操纵原则

　　○ 既要有长远的目标,又要有改革时间表,给市场以明确的预期；既要积极推进股权分置改革工作,又要注意解决其他问题

　　○ 完善相关法律法规,保持市场的相对稳定,提高投资者乃至全社会对证券市场的信心

　　○ 要把解决股权分置与对经营管理层的激励机制结合起来

　　北京消息中国证券业协会昨天在北京召开股权分置改革试点工作座谈会,15家证券公司负责人应邀参加会议,就股权分置改革问题进行座谈。
与会代表对股权分置改革试点给予充分的肯定,一致认为股权分置改革是中国资本市场基本制度建设的重大举措,是证券市场的长期利好,也是证券业发展的重大机遇,纷纷表示要站在改革发展的全局高度,以积极的态度推进股权分置改革试点工作。

　　高度评价启动试点

　　银河证券(总裁朱利、中银国际副总裁任劲等指出,股权分置改革是资本市场重大制度创新,一定程度上将帮助恢复资本市场的固有功能,即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能,真正做到同股同权同利,使得风险和收益能够得到有效的匹配。股权分置改革为上市公司法人治理结构的完善、上市公司质量的提高提供了基础性的制度保障。同时,制度性的改革推进也有利于稳定市场预期,有利于资本市场创新和国际化进程,改革将为扫清证券市场发展的制度性障碍打开突破口。

　　代表们还对改革时机和措施予以积极评价。北京证券总裁樊大志、山西证券总裁张广慧等认为,改革的目的不是为了通过二级市场把国有股变现或要求非流通股全部卖出,而是旨在消除两类股东的股份在流通权上的差异,解决影响股市健康发展的制度缺陷。经过股市持续下跌的洗礼和非常充分的研究讨论,市场参与各方对解决股权分置的认识逐步加深,形成了共识:一是股权分置是制约股市发展的最大障碍,必须下决心彻底解决；二是解决股权分置要尊重市场规律,要有利于市场的稳定和发展,要切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益；三是不应采取集中决策的行政性模式,应该采取两类股东协商、分类表决的市场化方式解决股权分置。

　　渤海证券总裁王春峰指出,证监会关于股权分置改革试点的通知和尚福林主席接受新华社记者采访时的讲话,是贯彻落实国九条的一项重大的实质性举措,明确了市场化解决股权分置的基本原则。管理层提出改革试点尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益的总体要求,确立了市场稳定发展、规则公平统一、方案协商解决、流通股东表决、实施分步有序的主要操作原则并从上市公司、各类股东、参与机构、信息披露、监管等几个方面作了精心的细节设计与安排,充分显示出管理层将改革力度、发展速度与市场的承受程度统一起来的全局意识。

　　对改革前景充满信心

　　座谈中,大家对改革的前景及对证券市场发展的影响充满信心。北京证券总裁樊大志、渤海证券总裁王春峰、红塔证券总裁于忠荣等强调,作为一种长效机制,改革必将给中国资本市场发展带来长期的正面影响,对于试点之初市场的短期反应,大家必须理性认识,这是市场对于股权分置改革启动的正常反应。股权分置改革属于股市制度的根本性改变,从长远发展趋势看,将会有利证券市场稳固发展。

　　表示要积极参与推动

　　与会代表认为,股权分置改革是一项系统工程,是攻坚战,其成败还系于全社会的支持。国海证券董事长张雅锋提出,大力发展资本市场的最大症结就在于股权分置这个最敏感、涉及利益最复杂、最难解决的问题,它是历史遗留问题、结构性问题、制度性问题和产权流动问题的综合体,改革是一个复杂的系统工程,需要全社会对彻底解决股权分置问题的共识和众人拾柴火焰高的热情,需要社会舆论的正确引导和相关行政权力部门的政策配套。

　　参会代表纷纷认为,证券公司作为证券市场的参与者,应该为证券市场长期健康稳定的发展做出自己的努力。东吴证券董事长吴永敏、北京证券总裁樊大志等表示,要认真学习有关文件,深入领会政策含义和精神；要对投资者进行正面宣传引导,在对改革影响进行深入研究的基础上,对公司客户进行耐心细致的分析讲解服务,宣传改革的重大意义和积极作用,消除他们的误解和不必要的疑虑；要积极参与解决股权分置的实际操作,调整业务思路,对解决股权分置的实际操作问题进行深入研究,献计献策,积极投身改革实践,为股权分置改革的实际推进做出自己的努力,在推动改革发展的同时促进公司业务的发展。

　　纷纷提出建议

　　为促进改革顺利发展,与会代表提出一些意见和建议。长江巴黎百富勤证券副总裁徐建提出,股权分置改革要遵循市场波动最小化原则、保护投资者特别是公众投资者原则、实施手段简单原则、定价机制难于操纵原则。东北证券董事长李树、国元证券副总裁陈平、华林证券副总裁梁斌、西部证券副总裁王晓明、申银万国(相关,行情,个股论坛)证券总裁助理陆文清、兴业证券总监庄园芳等提出,做好股权分置改革试点工作,一要结合资本市场的发展战略,既要有长远的目标,又要有确定的改革时间表,给市场以明确的预期；既要积极推进股权分置改革工作,又要注意解决证券市场面临的其它问题。二要注意完善股权分置改革试点所需的市场环境建设,只有在一个良好的市场环境中股权分置改革试点工作才能顺利开展,这需要完善相关法律法规、保持市场的相对稳定、提高投资者乃至全社会对证券市场的信心。三要把解决股权分置与对经营管理层的激励机制结合起来,要把流通股股东、非流通股股东、经营管理层等各方面的利益统筹考虑。四要充分发挥证券公司等中介机构的作用,调动证券公司作为财务顾问、平衡各方利益的积极性,让证券公司在改革中不断创新、发展自己,促进改革顺利进行和维护证券市场的稳定发展。

　　协会副会长黄湘平在听取了与会代表的发言后,作了总结发言。他指出,股权分置改革试点工作是我国资本市场发展历程中的一件大事,是一项重大的制度改革,协会将认真听取、收集业内的意见、建议,并及时传递给监管部门,做好沟通、传导工作。他要求,各证券公司一是要认真学习尚福林主席讲话精神,加深认识,统一思想,坚定信心；二是要提高专业素质和专业分析能力,全面、准确、客观地看待股权分置改革试点工作可能遇到的各种问题,积极宣传、教育和引导市场其他参与者；三是作为股权分置改革工作中最为重要的中介机构,证券公司要认真履行自己的工作职责,独立、客观、公正地做好各项工作。协会副会长徐雅萍出席座谈会,秘书长聂庆平主持了会议。

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“5·19”六周年：唯一没变的只有点数


股龄比较长的投资者都会记得6年前的5月19日,沪深两市在量能配合下展开了一轮气势磅礴的井喷走势,并由此启动了新一轮的牛市行情。如果将今年的\"5·19\"与6年前的\"5·19\"相比较的话,也许唯一不变的就是点位了。
6年前,沪综指从1100点下方开始启动,如今6年轮回后,沪综指又重新回落到1100点整数关口。事实上,如果将指数进行还原操作的话,那么今年\"5·19\"沪综指实际收盘已经在876点附近了。面对这样的境况,我们多少感到了一丝苦涩。不过正视如今的市场,6年来沪深证券市场的确已经发生了天翻地覆的变化。

　　一、制度:日益完善趋向成熟

　　\"5·19\"行情启动之前,虽然证券市场也有近10年历史,但沪深股市毕竟还年轻,很多事情都不成熟,最大的问题就在于制度建设并不完善,制约了证券市场的良性发展。而在1999年以来的6年间,管理层在制度建设方面做了巨大努力,众多政策措施陆续出台。有规范市场运作的,从而导致了以德隆为代表的\"豪庄\"坍塌；有加强证券市场法制建设的,如《公司法》、《证券法》、《投资基金法》等的颁布；也有提升整个市场估值水平的,如大盘蓝筹股的不断发行上市,绩差股的退市机制等。目前制度变革越来越触及证券市场最为敏感的神经,近期管理层又启动股权分置试点工作,开始解决制约沪深股市发展的最深层矛盾。

　　二、理念:摒弃投机崇尚价值

　　如果要说,在这6年的轮回行情中最大的变化是什么,毫无疑问,那就是投资理念发生了天翻地覆的转变。在当年行情中,高度的投机思维主导着行情发展,题材、消息满天飞,相应也为市场提供了不错的短线炒作机会。而庄股运作模式也成为当时机构资金的一个重要运作模式；而6年后,基金已经成为市场的绝对主导力量,由于基金运作是建立在强大的研究力量基础之上的,因此,崇尚高成长、高回报的价值投资理念成为引导行情发展的主流思路。而QFII资金的直接入市也为市场带来了国外的成熟投资理念,推动了价值投资理念的进一步深化。价值投资理念与国际逐渐接轨的同时,沪深股市也开始走向成熟。

　　三、资金:广开源头基金主导

　　6年以前的\"5·19\"行情以井喷方式展开,其中以券商及私募基金为代表的机构投资者成为最大赢家。当时的基金主要是封闭式基金,不足30家,份额只有200亿,从某种意义而言,封闭式基金只是当时行情的配角；6年间,与市场扩容同步发展的是机构投资者力量的不断壮大,同时投资者结构也发生了巨大变化。如今券商地雷陆续引爆,部分券商经营举步维艰,相应券商的市场地位急剧下降。私募基金虽然依然活跃,但经过4年的熊市反复,私募基金的规模明显萎缩。相反,以基金为代表的理性机构投资者却获得了超常规发展。目前封闭式基金及开放式基金总规模已经超过了4000亿元,保险资金、社保资金、QFII资金等也都已经直接入市,入市规模也不断扩大。可以说,理性机构已经成为行情发展的主导力量,券商及私募基金则沦落为行情的配角。没有基金的积极运作,券商资金及私募基金是没有能力在市场中掀起多少波澜的。

　　四、规模:股票扩容市值增加

　　在这6年中,市场也进行了大扩容。当时沪深两市总共只有830家上市公司,如今上市 A股总量已经达到1361家之多,总市值及流通市值也较6年前有了明显增长。

　　五、股价:跌去近半仙股已现

　　我们注意到,证券市场近几年的股价结构调整也是异常惨烈的。从股价结构分布来看,当年\"5·19\"行情启动时,两市没有低于2元的个股,而2-4元的个股也只有15家,有514家个股股价在4-10元间,股价超过10元的个股也达到了301家之多。如今市场上已经出现了8家定位在1元以下的仙股品种,而1-2元的个股也有77家,定位在2-4元的个股达到了566家,而定位在10元以上的个股只有84家。从平均股价来看,当时\"5·19\"行情启动时的平均股价为9.53元,如今平均股价跌至5.07元。点位相似的背后,平均股价跌幅高达46.79%,令人唏嘘不已。

　　我们在感叹世事无常的同时,也强烈感觉到,市场真的变了。旧的市场体系已经被悄然\"推倒\",新的\"游戏规则\"正在痛苦中构建。目前广大投资者所感觉的危机和切肤之痛是一种必然,是新旧市场体系更替、构建过程中必须付出的\"成长的代价\"。

　　本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。

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基金狂抛不意味见底 主力刻意做盘引发三大猜疑

基金重仓股终于坚守不住现有的价位，纷纷跌落下前期的平台，如中远航运(600428)、烟台万华(600309)、云天化(600096)等，有些则是在上升过程中的大幅震荡，如贵州茅台(600519)、海油工程(600583)。
最近三个交易日，中石化的大幅震荡尤其引人关注。昨日开盘之后，股价就是一路下挫，从3.90元下跌至3.60元，带动股指单边急挫，而在尾盘半小时，股价快速拉起，由绿翻红，收出长下影线阳十字星。此举动不禁让人联想起主力刻意打压做盘的意图。

　　猜测其一，是否主力欲引发新一轮恐慌，让投资者抛售被套的筹码，达到相应的吸筹目的。其二，是否有机构判断大势已去，保存实力。其三，是否主力调整持仓。昨日中石化成交6700万股，金额2.5亿元，换手率达到了2.4%，其未来走势都关系到行情的演绎与发展。

　　从发展趋势看，优中选优的思路已经深入人心。而这批基金重仓股已经是百里挑一，如今大量的抛盘涌出，笔者认为，一方面，股权分置改革对市场的影响将是长期性的，目前大盘还处于重心不断下移的过程中，将获利丰厚的绩优股兑现也在情理之中。另一方面，目前的绩优股在经历了三年的上扬之后，业绩与股价多半都已透支。已经重仓的基金无法再增仓，而分歧加大也导致股价的大幅波动，如中集集团(000039)等。

　　基金现在往往被认为是市场的反向指标。当它们增仓之时，就是见顶之日；当它们减仓之际，也就是建仓时机。如今，慌不择路的基金大量抛售，是否是见底的征兆，我们尚不得而知。不过有一点可以明确，再好的股票也有下跌的一天。如今在风险远远大于收益的股市中，做任何一项投资决策，都应该慎之又慎。

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知情人士透露：两月内暂停审核首发与再融资

　
业内知情人士昨日向本报记者透露　两月内暂停审核首发与再融资

　　业内知情人士昨日向记者透露，中国证监会发行监管部已初定暂停IPO与再融资申请的上会审核两个月。

　　近来有关中国证监会发审委可能会在较长时期内停止审核股票首发申请的说法传得沸沸扬扬。
按照惯例，发审委工作会议公告一般在会议召开前4天发布。而截至昨日，证监会依然没有发布发审委工作会议的有关公告。这也就是说，至少到下周二之前都不会有任何项目接受审核。至此，在4月26日召开的发审委会议审核并通过了重庆钢铁的首发申请后，发审委暂停审核股票首发申请已经长达3周。

　　资料显示，在证监会发审委于4月22日宣布恢复审核新股发行后，通过审核的首发申请至今只有重庆钢铁一家，而在4月29日召开的最近一次发审会上，南方四方车辆股份有限公司的首发申请被暂缓表决。

　　昨日，某知情的大型券商投行部门负责人对记者说，为解决历史遗留问题，不仅是新股首发申请，目前所有的再融资申请也已被暂停上会。暂停的时间初步定为两个月，当市场状况比较好的时候才会恢复上会。不过，目前日常的申报材料受理和反馈还在正常进行。

　　第一创业证券总裁助理王志坚说，目前首发与再融资的上会事实上是停了。对于将停较长时期的说法，他问过证监会发行部，证监会发行部既没有肯定，也不否认。他分析，虽然没有接到有关通知，但这是很有可能的。

　　深圳某券商投行部老总和兴安证券投行部负责人李必争也认为，完全有可能。实际上，对有些事情，证监会也不一定会正式通知。

　　为股权分置改革让路

　　据知情人士透露，南方四方车辆股份有限公司的首发申请被暂缓表决，实际上是由于公司本身存在一些瑕疵。等存在的问题解决之后还可以上会。

　　某知情的大型券商投行部门负责人说，虽然四方的首发申请被暂缓表决与股权分置改革试点并没有关系，但首发与再融资上会的全面暂停，确实是基于股权分置改革试点的需要。不能这边在改革问题，那边又由于发行新股，积累新的问题。

　　深圳某券商投行部的负责人分析，目前的股权分置改革试点在某种程度上也是一次试错。在对股权分置改革试点出现的问题如何处理有一个明确的思路之前，首发与再融资的上会都很可能停止。将来的上会项目很可能是根据全流通的办法重新修改了方案。

　　目前市场上也不断有呼声，在股权分置改革试点过程中停止新股发行和再融资。

　　著名经济学家韩志国强调，为防止在试点过程中使矛盾进一步累积，必须停止新股发行，停止一切形式的再融资。因为新股发行和再融资都是制度走偏的产物。新股发行是高价，解决全流通问题意味着股市的供求关系根本改变，供求关系根本改变意味着股票价格的决定机制改变了，如果不按照新的价格决定机制发行新股，问题就大了。所以一定要在试点取得明显进程以后，按照新的市场供求关系发新股。在没有解决股权分置问题之前，就不能进行再融资。因为只要再融资，非流通股就要给流通股不正当的转移支付，就要侵吞流通股的净资产，就会进一步放大市场走偏。所以我们不能一边在纠正市场缺陷的时候，再纵容制度缺陷；一方面在纠正市场走偏的过程中，另一方面又放大市场走偏。

　　市场扩容压力将大为减轻

　　市场分析人士认为，随着首发与再融资上会的暂停，首发与再融资项目的库存将逐渐减少，特别是一些大规模融资、再融资计划将被无限期推迟，市场扩容压力将因此大为减轻。

　　据查，目前已过会待发行的首发股票，包括今年新过会的重庆钢铁在内共有31只，拟再融资的股票共7只（见附表）。

　　据知情人介绍，在7只拟再融资的股票中，韶钢松山(000717坛)由于股价低于每股净资产，发不了；申能股份(600642)的再融资决议眼看就要到期了，还需重新召开董事会和股东大会，做出新的决议，将期限再延一年；浦发银行(600000)的增发由于一些因素暂时也发不了。

　　再融资库存一览

　　韶钢松山2005年3月25日新兴铸管(000778)2005年4月5日申能股份2005年4月5日泰豪科技(600590)2005年4月12日招商地产(000024)2005年4月18日浦发银行2005年4月19日华联综超(600361)2005年4月29日

　　首发库存一览

　　浙江江山化工2004年3月19日北京北辰实业2004年3月22日孚日家纺2004年4月9日江苏文峰大世界连锁发展2004年4月16日广东水电二局2004年4月26日山东德棉2004年5月12日山东太阳纸业2004年5月17日横店集团东磁2004年5月25日浙江景兴纸业2004年5月31日日照陆桥港业2004年5月31日中核华原钛白2004年6月7日保利房地产2004年6月7日内蒙古霍林河煤业2004年6月15日江苏大港2004年6月22日山西潞安环保能源2004年6月22日中港疏浚2004年6月22日浙江大东南包装2004年6月23日海洋石油富岛2004年6月28日唐山晶源裕丰电子2004年6月29日大同煤业2004年7月6日深圳市同洲电子2004年7月7日浙江华峰氨纶2004年7月13日福建众和2004年7月14日青岛高校软控2004年7月20日江苏东源2004年7月21日高新张铜2004年7月21日云南盐化2004年7月21日苏洲固锝2004年7月27日中工国际2004年7月27日宏润建设2004年7月28日重庆钢铁2005年4月26日

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黄湘平：证券业要坚定信心迎接行业发展新阶段

北京消息

　　中国证券业协会副会长黄湘平昨天在此间强调,证券业要以积极的姿态参与股权分置改革试点,研究试点工作中出现的新情况、新问题和新机遇。通过改革试点,推动资本市场机制转换,从而促

　　进早日形成稳定的市场预期和回升环境。

　　黄湘平是在昨天召开的\"2004年中国证券业协会科研课题颁奖仪式暨座谈会\"上说这番话的。由中国证券业协会主办的这次会议公布了2004年度证券行业科研课题评奖结果。

　　黄湘平指出,目前行业遭遇的困难是暂时的,大家要坚定信心,特别是在目前股权分置改革试点这样一个重大的制度变革面前,行业自律组织都要以自己的专业素质和专业判断,客观全面地分析和对待股权分置改革试点工作,向市场传达积极的政策信息。各证券研发机构要适应股权分置改革试点的新形势,及时调整工作思路和经营理念,贴近时代、贴近市场,做好本职工作,迎接行业发展的新阶段。

　　黄湘平在讲话中还高度肯定了中国证券业协会组织的本次课题研究活动。他指出,目前证券行业已经形成了一批受过系统训练、具有较为丰富的实践经验和科研能力的研究队伍,每年都涌现出大量有价值的研究成果,对中国证券市场的规范发展与制度创新起到了积极作用。近年来,业内对科研工作的重视程度和整体科研水平都有明显提高,有价值的成果不断出现,开始在行业发展的重大政策和战略制定中发挥一定影响,有的已在解决行业现实问题中产生了实际效果。这从一个侧面体现了证券业对中国证券市场的高度责任感和勇于探索的精神。中国证券业协会作为行业自律组织,应当忠实履行职责,在整合行业资源,引导组织行业科研工作方面发挥应有作用。黄湘平还对行业研发工作提出了一些要求,指出研发工作要更具有引导性和前瞻性；更要强调协同性和制衡性；要更加注意合理性与可操作性的结合。

　　中国证券业协会秘书长聂庆平简要介绍了此次评奖过程和结果,并宣布了获奖名单。他指出,整个评选过程采取匿名的初评和复评相结合,初评和复评分别邀请了中国证监会、中国证券业协会的有关领导、专家、部分有深厚研究功底的会员单位的高级管理人员,以及科研院所的知名学者参与。在匿名的初评和复评阶段,均保持严格的筛选比例,保证了评选结果的公平和公正。此次课题研究活动范围广、针对性强,不少获奖成果在一定程度上切中了证券市场的实际问题,反映了全行业的焦点,既为行业发展开辟了新思路,也为管理部门的决策提供了参考。

　　据中国证券业协会统计,来自52家证券公司、12基金公司、19家投资咨询公司以及17家社会科研机构的300多名证券研究人员和从业人员参加了2004年科研课题评审活动,共提交148份研究报告。中国证券业协会将此次参选的课题划分为证券市场运行类、金融产品创新类、上市公司类、证券公司类、投资基金类等五类,分别组织评选。在五类课题中,每类分别评出一等奖1名,二等奖2名,三等奖5名。

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众专家疾呼：不救市将有崩盘危险


昨天值“5.19行情”六周年之际，和讯网组织刘纪鹏、李曙光、简直、李振宁、花荣、玄女等知名专家学者在一起共同探讨“转折何时出现”等话题。其中不少人认为，目前股市已在崩溃边缘，若不救市则有崩盘危险。

　　李振宁认为，当年的5.19行情是三类企业入市造成的，结果大盘因此发生了爆发性的反转；而这一次的下跌主要是国有资金进行抛售。
“中航油事件”造成各地国资局纷纷表示要退出高风险行业，国资不惜成本的抛出就导致了今天的情况，造成股市跌破1300点。

　　如果\"国九条\"变成空头支票，管理层继续按股权分置方式推出超级大盘股，800点能不能守住也得打个问号，股市崩盘将引发全面金融危机，这决不是危言耸听。

　　花荣称，大盘到了目前这样的状态，应当说本身机制已经崩溃了；如果没有外力拯救的话，供求关系将完全失衡。据他了解，近期这个市场当中最坚定的长线投资者都快没有信心了。比方说中国石化(600028)、扬子石化(000866)等的长线投资者都已开始减仓。

　　与会专家大多认同目前有崩盘的危险和救市的必要，并讨论了政策救市、制度救市和资金救市等举措，认为单独用某种措施恐怕不起作用，必须将上述三者配套推出。

　　花荣认为，取消红利税等举措才有助大盘直接上涨。

　　侯宁认为，要给市场信心，稳定市场预期，才能吸引场外资金入市。如果管理层像在C股市场一样出尔反尔，市场将没有希望，信心和预期决定资金是否进入。

　　李振宁认为，要有平准基金入市，并引导场外资金进入，重新让国资入市，市场才会迎来新的变化。现在券商垮掉了许多家，而基金受规定限制，难以承担救市重任，因此非平准基金入场不可。

　　不少专家认为，搞股权分置必须有宽松的环境和稳步的上涨为背景。让投资者获得好处的改革，才可以吸引更多的人。

　　平准基金现在进入是既能为改革铺路，又能赚钱。

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外管局副局长魏本华：人民币未做好升值准备  

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    据联合早报援引路透社消息，中国国家外汇管理局副局长魏本华昨日表示，人民币汇率调整仍未有时间表，而中国目前仍未做好人民币升值准备。

    他指出，更灵活的汇率制度有益于中国经济发展的说法，中国是赞同的，但因为条件基本准备还未成熟，因此至今还未有作出有关改变的时间表。

    他是在新加坡出席新中经贸合作论坛时，回答记者提问时作出上述讲话。他也重申中国国务院总理温家宝本周一的讲话，即中国将继续推进人民币汇率制度的改革，但人民币汇率改革是中国的主权，中国不屈从外界的压力和炒作改变汇率。即使外界施加巨大压力，中国也不会贸然行事。

    魏本华也表示，美国指责中国人为的将人民币汇率维持在低水平也是毫无根据的，贸易赤字是美国自己的问题，他们应该把自己的房子收拾干净，再来责怪他人。

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上市公司抢食IPTV千亿蛋糕  

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    到2008年，IPTV有望形成1000亿市场

    昨日，广电网络、东方明珠为代表的IPTV概念再次受到市场的追捧。事实上，在大盘不断创出新底、大蓝筹暴跌时，与IPTV概念有关的股票走势明显强于大盘。

    市场前景诱人

    IPTV即交互式网络电视，是一种利用宽带有线电视网，集互联网、多媒体、通信等多种技术于一体，向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术，用户可在家中用个人电脑或网络机顶盒＋普通电视机的方式享受IPTV服务。这种新概念从2004年下半年开始被人们关注，并且得到了非常快的发展。

    从2004年以来，全球已有数十家电信运营商进入了IPTV市场，到2004年底，全球IPTV用户数已超过100万户。有人预计，在未来两三年的时间内，IPTV业务将进入规模发展阶段，用户数量将持续增长。到2008年，电信运营商的IPTV业务将覆盖全球7500万个家庭，全球实际用户也将达到1400万户。

    我国目前拥有2630万宽带用户、8700多万网民，这组成了一个巨大的IPTV市场蛋糕。据测算，到2008年，IPTV市场将超过1000亿元。有关业内人士认为，由于IPTV是融合了三网合一的大趋势，宽带网和电视用户融合起来超过3亿人口的巨大市场，未来千亿元的大蛋糕，将使其有望担当未来一轮新行情的龙头。

    上市公司在行动

    昨日，东方明珠的市场表现显然是受到其母公司——上海文广新闻传媒集团下属上海电视台已经正式获准开办IP电视、手机电视的消息影响。这是首张IPTV牌照，其份量可以想象。早在2004年里，上海文广便拥有覆盖全国的“东方宽频”网络电视，开通了“东方龙”手机电视业务。

    近日，中兴通讯与印度最大的IPTV运营商Aｔｌａｓ Iｎｔｅｒａｃｔｉｖｅ Pｖｔ Lｔｄ签订了价值超过2000万美金的宽带IPTV网络建设合同。该网络建成后将成为印度最大也是第一个宽带IPTV网络。这是中国通信制造企业首次以“DSL宽带＋IPTV系统总供应商”的身份，向国际运营商提供全套IPTV和宽带数据解决方案。该项目的成功获得标志着中兴通讯在IPTV网络的技术提供、解决方案和市场应用等诸多方面已经成功跻身全球一流厂商行列。

    康佳集团多媒体数字网络部总经理马明近日在参加第三届康佳博鳌高清论坛时说，康佳将在今年底、明年初在市场上推出IPTV的机顶盒产品。康佳认为，数字电视与网络电视将推向融合，因此，网络化与高清化将是二者共同的方向，也成为康佳未来的发展方向，所以，康佳提出了“网络高清”的概念。

    从IPTV产业链来看，用户需要的是机顶盒以及电脑等，运营商需要的是IPTV设备，而连接两者的最佳纽带又是FTTH，即光纤传输。而烽火通信不仅是IPTV设备供应商，同时也是国内FTTH技术龙头企业，并中标国内最大规模的实质性FTTH工程。广电网络具备IPTV、传媒、外资并购、数字电视等诸多热门题材，而且公司业绩稳步增长。2005年第一季度，实现主营业务收入55,128,401.31元，较上年同期增长15.97％；实现主营业务利润11,233,419.33元，较上年同期增长10.72％；实现净利润4,469,491.93 元，较上年同期增长10.04％。科学城已经与国内电器行业巨头TCL集团共同投资建立广州数码乐华科技公司，新公司总投资2.48亿元，从而使其具有了实质性的IPTV概念。

    上述情况表明，上市公司正在积极抢食IPTV千亿蛋糕。然而这仅仅是一部分IPTV概念上市公司。但是，我们也要清醒地认识到希望IPTV概念马上能给上市公司带来实实在在的利润并不现实。据有关方面预测，我国今年将发展60万IPTV用户，到2008年，中国内地宽带网络用户将直逼1亿户，届时IPTV电视市场份额可望超过1000亿元。因此，IPTV在未来必将成为继手机、宽带等之后信息产业的又一个爆炸式增长点。

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央行报告称 市场对升息预期在逐渐增强  

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    央行最新发布的"2005年4月金融市场运行情况与特点"报告称,超额准备金存款利率下调之后,长期利率与货币市场利率之间的利差显著变大,由于该利差具有较强利率敏感度,其变化趋势表明,随着调息后市场资金流动性的增大和各类利率的随之下降,市场升息预期在逐渐增强。

    该报告还称,2005年1至4月份,金融市场总体运行平稳,货币市场流动性充足,市场利率下降趋势明显,银行间市场债券发行情况良好,交易较为活跃。1至4月份,债券市场累计发行债券12483.2亿元,同比增加78.2%,同期,银行间市场累计成交57737.43亿元,同比增加23.2%。4月份,银行间市场延续了上月中国人民银行调低超额准备金存款利率后的走势,货币市场资金更为充裕,市场利率下降较大,同业拆借交易活跃程度降低,成交量下降较快,但回购和现券交易活跃,成交量均有增长,其中现券成交量明显放大,当月同业拆借加权平均利率为1.67%,比3月下降31个基点,债券回购加权平均利率为1.25%,比3月下降45个基点,各类现券到期收益率亦下降明显,债券价格上升幅度较大。