2005年05月17日周二相关新闻跟帖！

高兴得很

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交行H股六七月间有望成行 A股发行计划暂时搁浅

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2005-5-17  

王旭 北京青年报


　　交行原先的“A+H方案”近日已经有了比较明朗的形式。一位接近交通银行高层的人士昨天向记者透露，交行今年发行H股的计划不会改变，而时间有望就在今年六七月间。同时，原定的A股发行计划则会推迟。“但是交行希望A股在H股挂牌之后发行，时间不会隔得太久。”


　　交行在五一前夕已经撤回了A股的申请方案。而华西证券张奇对交行此举的分析是，目前A股市场的状况很难承受交行的发行。上证指数近期的暴跌，并可能考验1100点整数关口。此外，股权分置试点还没有被广大投资者所接受，也使市场面临较大压力。近期大盘股在A股发行的可能性很小。因此，交行无奈之下只能选择先在香港上市。但他也表示，不排除交行在H股上市之后，在条件成熟的情况下再到A股上市。
　　交通银行有关人士也向记者表示，由于A股的推迟，交行无疑将扩大H股的发行规模。交行原计划发行香港联交所主板市场上市交易的普通股（H股）58.56亿股，同时还将发行39.12亿股在上海证券交易所上市的普通股（A股），二者分别占发行后总股本的12%和8%。在将发行的58.56亿股H股中，交行将向汇丰发行19.44亿股，以此保持汇丰的持股比例在发行后仍为19.90%，仍仅次于财政部，为交行的第二大股东。
　　“交行本周应该在香港联交所接受质询。如无意外，联交所将会很快批准。交行随后会展开国际路演，这样交行有望最早在6月底在港上市。”该人士这样分析。而在国际路演中，原汇丰中国区总裁、现交行副行长叶迪奇无疑将利用其在汇丰工作40年的背景，为交行H股寻找到更理想的投资者。

青百

操盘必读 5月17日证券市场要闻及简评

    (一)汇率动态
　　新华社《温家宝表示汇率改革不会屈从外界压力》“国务院总理温家宝16日在北京会见美国商会代表团时说，中国将从实际出发，坚定不移地推进人民币汇率制度改革。”“中国政府的基本立场：第一，实行人民币汇率制度改革，是我们一贯的方针，我们将坚定不移地推进这项改革。第二，推进人民币汇率制度改革，要从中国的实际出发，考虑宏观经济环 境，考虑企业承受能力，考虑金融改革的进度，考虑对国际贸易的影响。也要考虑对周边国家、地区以至世界经济金融的影响。第三，人民币汇率改革是中国的主权，不屈从外界的压力。”“我们的态度很明确，只要条件具备，没有外界压力我们也会主动推进汇率改革；如果条件不具备，即使外界施加巨大压力，我们也不会贸然行事。”

　　简评：下半年仍旧有可能出现人民币升值。原因在于国家外汇储备飙升导致内债急涨金融风险加剧。这样对于股市中的相关行业，例如港口、外贸、出口型企业，仍旧构成中线的压力。

　　(二)全流通动态

　　东方早报《“全流通”第二批试点或6月中旬推出》“记者昨日从消息人士处获悉，包括8~10家企业的第二批试点方案可能在6月中旬推出，其中可能会有1~2家中央级企业。”“上述券商投行人士有所保留地指出，虽然监管部门没有暂停IPO项目的审核和过会，但新股的发行肯定会暂缓，待试点结束后就会“新老划断”、全流通发行。”

　　简评：短期内市场对于全流通还是怕。但必须注意：股指已经下跌到1080-1050点的强支撑区、1050点历史上属重要技术位。在此区域以抄底为主。

　　(三)行业动态

　　新华网《欧美同对纺织品实施配额限制 中国万企受灾》“美国决定重新对来自中国的3类纺织品实施配额限制，而欧盟也将于19日作出是否对中国9项纺织品进行特别限制措施的决定。内地纺织业界人士和专家均认为，如果欧美两支“保护大棒”同时打下，将会令中国纺织品在今年全球取消出口配额后首次“腹背受敌”、并遭遇实质性挫折。据初步预计，至少有10,000家中国企业将深受影响。有关人士纷纷表示，美国此举严重损害中国企业正当利益。”“出口增幅3年内渐回落。”“部分企业暂停接美订单。”

　　简评：纺织品的贸易争端，对于股市相应的板块而言构成利空。

　　(四)供求关系/筹码供应

　　深交所《两家公司将发行新股》“宁波华翔电子股份有限公司首次公开发行人民币普通股(A股)的申请已获得证监会批准，发行人本次发行数量为3000万股。”“浙江三花股份有限公司本次发行不超过3600万股人民币普通股(A股)已获得核准，根据初步询价结果，发行人和保荐机构(主承销商)协商确定三花股份本次网下、网上发行股票总量为3000万股。”

　　简评：扩容和再融资仍旧在进行中。未来市场还是面临多方面的压力：汇率、宏观调控、扩容、再融资、全流通......因此，股指在1050点区域发生反弹，是短线的。到了阻力区仍旧应高抛以免再度探低。

　　(五)个股利空汇总

　　新华网《信息披露重大违规 两家上市公司遭上证所公开谴责》“对在信息披露方面存在重大违规的上海大众公用事业(集团)股份有限公司和衡阳市金荔科技股份有限公司进行公开谴责。 ”

　　《七公司本周暂停上市》“由于业绩连亏三年，又有7家上市公司将从本周起暂停上市。 *ST天海(600751)、*ST龙科(600799)、*ST联华(600617)、*ST哈慈(600752)4家公司自5月20日(本周五)起暂停股票上市。此外，深市的*ST长兴(000827)、*ST猴王(000535)和*ST龙涤(000832)则将从5月18日(本周三)起暂停上市。如果上述公司的2005年半年报继续亏损，其将面临退市的命运。”

　　简评：上市公司的素质下降，是股市走低的根本原因。总体而言，在股指反弹即将可能来临之际，必须提示：每次股指波段性的反弹高点，是逢高减磅的机会。

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三一重工大股东拟付对价较合理  

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    三一重工作为中国证券市场股权分置改革试点的第一家上市公司,率先推出了自己的改革试点方案。公司非流通股股东拟向流通股股东支付每10股划转3股返利8元的对价,并获得股票上市流通权。

    按照该公司目前18000万非流通股,6000万流通股的数字来计算,此方案完成后,原非流通股的股本数将下降为16200万股,原流通股东所持股本数将上升为7800万股,并获得4800万现金。

    我们查询了三一重工发行上市的历史数据后,也可以换一个角度来看这个方案:这个方案就相当于现在有一家原来股本为16200万股、每股净资产为3.21元的公司,以12.42元的价格发行7800万股新股,该公司股票上市之后将直接全部流通。

    这样的一个发行方案是否值得投资呢?我们看看历史上三一重工的EPS:2003年1.35元,2004年1.36元。按照目前三一重工公布的对价方案,以12.42元购买三一重工的股票,其市盈率仅为9倍,完全符合一个成熟证券市场的定价区间。从动态来看,2005年1季度0.215元。虽然今年1季度该公司的业绩比去年同期有所下降,但不排除其中有偶然因素的影响。即使是按2005年同期下降30%计算,实施了对价方案后,三一重工今年的预测市盈率也不会高于13倍。

    目前三一重工的价格稳定在18元左右,在实施对价方案前的静态市盈率为13.34倍,按同口径的2005年预测市盈率为19倍。这样的一个市盈率在目前的二级市场中也是不太多的。这至少说明市场对三一重工的迅速发展是认可的,在对价方案出来之前,流通股东通过市场价格的定位已经给予三一重工一个很高的认可和评价。而从更宏观和全面的角度看待三一重工历年来的业绩和中国重工业化的大趋势,三一重工的对价方案对流通股东来说是个相对公平的方案。

    因此,我们认为,三一重工的股权分置改革试点方案还是给了流通股投资者一个较为合理的价格。

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三一重工预案突变内情 博弈仍在继续  

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    三一重工分配转增预案突变内情

    首家启动股权分置改革试点的三一重工因突然修改2004年度利润分配和资本公积金转增股本预案再次成为市场关注的焦点。昨日,三一重工逆市上扬,盘中一度上涨7.4%,最终报收于19.11元,较上周五收盘上涨3.19%。

    沟通

    4月15日,三一重工公告2004年度分配及转增预案:每10股转增5股派1元(含税)。5月9日,三一重工宣布公司被证监会确定为首批进行股权分置改革试点的单位。5月10日,三一重工披露股权分置改革试点方案:非流通股股东向流通股股东每10股送3股股票和8元现金。5月14日,三一重工修改2004年度分配及转增预案为:每10股转增10股派2元(含税)。

    在推出股权分置改革试点方案后的短短4天,三一重工为何突然修改2004年度分配及转增预案,带着这一疑问记者采访了三一重工执行总裁向文波。

    向文波告诉记者,此次修改年度分配及转增预案是公司董事会与流通股股东相互沟通的结果。公司推出股权分置改革试点方案后,很多流通股股东包括基金管理公司通过多种方式与公司进行了交流,认为公司盘子较小,直接导致股价较高,而这一价格实际还没有完全反映公司的价值,但市场普遍存在"恐高"心理,因此有必要通过扩大股本来消除高价股的影响。另外,公司2003年上市后从未进行过送股或转增股本,股本有扩容的空间。向文波表示,公司董事会认为流通股股东提出的建议比较合理,因此采纳了他们的建议。

    博弈

    据记者了解,三一重工修改年度分配及转增预案除了向文波提到的上述原因外,还与三一重工股权分置改革试点密切相关,是三一集团与流通股股东相互博弈的结果。5月9日,记者在三一重工采访时遇到了前来调研的几家基金管理公司的代表,其中包括三一重工前三大流通股股东申万巴黎基金、鸿阳基金和中信基金。

    据悉,在当天上午召开的董事会上,三一重工确定了试点的具体方案是流通股股东每10股获送3股股票和8元现金,虽然会上有董事认为给流通股股东让利较多,但最终还是确定了上述底线。会后,基金代表与三一重工进行了交流,希望三一集团再做些让步,但三一集团强调试点方案已经不能改变,只能从别的角度考虑流通股股东的利益。向文波当天接受记者采访称三一重工没有试错机会,也从一个侧面说明了试点方案的底线。

    在这种情况下,修改年度分配及转增预案成为大股东和流通股股东谈判的筹码。5月11日,三一重工复牌即告涨停,但随后两个交易日股价连拉两根阴线且有放量迹象。5月13日,三一集团在和流通股股东充分沟通后提议修改年度分配及转增预案,并提交董事会审议通过。5月14日,董事会披露了修改后的分配及转增预案。

    市场人士认为,在股权分置改革试点方案实施后进行年度分配及转增,且加大转增力度对流通股股东是有利的,昨日三一重工的市场表现已经说明修改后的年度分配及转增预案得到了投资者的认同。

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外汇局：5月起开展外汇违规(负面)信息披露试点  


  
    据外汇局网站消息，近日，国家外汇管理局召开外汇违规（负面）信息披露试点工作座谈会，对在部分省（市）进行外汇违规（负面）信息披露试点问题进行了论证和研究, 并决定自5月起在辽宁、河北、深圳三省（市）进行试点。

    开展外汇违规（负面）信息披露试点是国家外汇管理局加强社会信用体系建设的又一重要举措。近年来，国家外汇管理局积极贯彻落实党中央、国务院关于社会信用体系建设有关精神，切实加强外汇市场信用体系建设。比如，实行“出口收汇荣誉企业制度”，针对进出口企业的合规性划分等级，制定不同的核销监管政策；组织部分分局开展“外汇指定银行合规经营等级评价”活动，通过对外汇指定银行合规经营情况的评级及奖惩，促进外汇指定银行的自觉守法和合规经营意识；将社会信用体系建设作为战略任务抓紧抓好，并制定“外汇市场信用体系建设五年方案”，等等。

    外汇违规（负面）信息披露主要采取三种方式，即公开披露，向监管部门及政府相关部门提供，供信用管理公司及相关企业、个人查询。对于违规金额巨大、性质恶劣、影响面广的涉汇主体的违规案件，将在有关媒体公开披露；对于其他违规案件，向监管部门及政府相关部门提供，也可供信用管理公司及相关企业、个人查询。披露过程中将遵循独立、客观、公正原则，同时尊重商业秘密及个人隐私。

    进行外汇违规（负面）信息披露，有利于外汇市场信用体系建设，满足经济主体和中介机构信用需求，有利于促进政府部门信息共享和联合监管，打击违规失信行为，同时也有利于履行依法行政职能，增强政务信息透明度。在试点过程中，国家外汇管理局将积极跟踪试点情况，认真总结试点经验，充分吸纳相关意见，并视实际需要逐步扩大试点地区。通过开展外汇信用信息披露等一系列措施，进一步完善失信惩戒机制，努力形成健康、规范、有序的外汇市场经济秩序。

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人民币外汇牌价  

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    中国银行   
  
    日期:2005/05/17             单位：人民币元/100外币
      货币名称     现汇买入价   现钞买入价    卖出价
    英镑           1519.89      1484.12      1524.46  
    港币            105.96       105.33       106.28  
    美元            826.41       821.44       828.89  
    瑞士法郎        675.35       660.12       678.73  
    新加坡元        499.16       487.41       500.66  
    瑞典克朗        113.21       110.54       113.55  
    丹麦克朗        140.33       137.02       140.75  
    挪威克朗        129.02       125.99       129.41  
    日元              7.7251       7.667        7.7638
    加拿大元        651.1        635.78       653.06  
    澳大利亚元      624.59       610.5        627.72  
    欧元           1044.33      1035.44      1047.47  
    澳门元          102.88       102.26       103.19  
    菲律宾比索       15.2         14.84        15.24  
    泰国铢           20.72        20.23        20.78  
    新西兰元        585.01       586.77

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亚洲货币全线下挫  

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    人民币升值传闻遭央行否定亚洲货币全线下挫

    据外电报道，市场上盛传关于人民币在5月18日升值的消息遭到中国中央银行日前否认后，部分投资者开始买回美元，昨日亚洲货币汇率出现全线回落，而泰铢兑美元跌至近六个月低位。

    据新华社近日发表文章称，中国人民银行行长周小川表示，关于人民币在5月18日升值的消息是“不确切”的。本周早些时候有某国内媒体曾经发表过一篇关于人民币可能升值的文章，但此后出面澄清为误解。据海外一家商业银行外汇分析师称，当时市场先涨后跌，但最初消息出台后有些货币的涨幅也不大，说明投机者对人民币升值之后亚洲货币随之大涨的信心不足。

    受中国央行否认人民币升值影响，亚洲货币出现全线下挫，截至昨晚19时15分,泰铢兑美元下跌0.8%,跌至近六个月低位；新加坡元兑美元下跌0.16%，为一个多月以来最低；菲律宾比索也下跌0.7%。韩元兑美元下跌0.69%。另外，有外汇交易商指出，亚洲货币全线下跌的另一个原因就是市场对人民币升值预期减弱。

    高盛经济学家吉姆·奥尼尔在5月初预测，中国政府将于5月18日正式推出多种外币，而此时也是人民币升值的最佳机遇。同时，美国4月零售增长1.4%，增幅较预期高一倍、就业数字大增及贸易赤字有较大幅度地收窄，这些强劲的利好经济数据也为美元提供了动力，投资者相信近期美元有上扬的空间。

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七公司将暂停上市  

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    因最近三年连续亏损,沪市的*ST哈慈、*ST天海、*ST联华、*ST龙科,深市的*ST猴王、*ST长兴、*ST龙涤等7家公司的股票将暂停上市。

    沪深证交所今日发布的相关公告显示,*ST猴王、*ST长兴、*ST龙涤的股票自5月18日起暂停上市,*ST哈慈、*ST天海、*ST联华、*ST龙科的股票自5月20日起暂停上市。

    沪深证交所重申,在股票暂停上市期间,各家公司应当继续履行上市公司的有关义务。

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5月17日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

　　中国证券报

　　债券远期交易下月推出

　　中国人民银行昨天发布《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》。根据《规定》，银行间债券市场将从今年6月15日起推出债券远期交易。央行人士表示，适时推出债券远期交易，可有效规避风险，也有利于完善市场价格发现功能，提高市场流动性，促进银行间市场发展。

　　银行间市场改革管急弦繁

　　银行间市场新意不断。市场主体刚刚添加新丁，亚洲债券基金获准作为QFII进入银行间债券市场，产品创新又有突破，债券远期交易即将于下月推出。这些举措，是进入2005年后，银行间市场改革再次提速的缩影。其最终目的相当明确：构建一个更趋完善的金融市场体系。

　　投资者踊跃建言股权分置改革试点

　　股权分置改革试点实施一周以来，投资者在充分肯定启动试点的政策方向、总体思路的同时，提出了许多具体的、技术性的问题和建议。到昨日，本报中证网开通的网上交流系统已征集到各类问题和建议近600条。

　　上海证券报

　　温家宝：人民币汇率改革是中国主权

　　据新华社报道 国务院总理温家宝昨日在北京会见美国商会代表团时说,中国将从实际出发,坚定不移地推进人民币汇率制度改革。

　　2005年北京《财富》全球论坛开幕

　　据新华社北京5月16日电 2005年北京《财富》全球论坛16日开幕,国家主席胡锦涛出席开幕式并发表重要演讲。他强调,在经济全球化趋势深入发展的条件下,中国及亚洲的发展正在成为世界经济发展新的推动力量,世界经济发展也将给中国及亚洲的发展带来新的重要机遇。世界各国经济互利合作、相互依存的加深,必将给全球经济增长创造更加美好的前景。

　　股票型基金首次停收管理费

　　受沪深股市连续走低的影响,昨天博时价值增长基金单位净值近两年来首次跌破1元面值大关,至此该基金已连续3个交易日跌破价值线。这也意味着博时基金管理公司已经连续5天停止计提博时价值增长基金的管理费。基金管理人停收股票型基金的管理费,这在基金业还是首次。

　　证券时报

　　温家宝：汇率改革不屈从外界压力

　　据新华社电 国务院总理温家宝昨日在北京会见美国商会代表团时说，中国将从实际出发，坚定不移地推进人民币汇率制度改革。温家宝表示，我们注意到最近国际上对人民币汇率的关注。

　　改革试点应“靓女先嫁”

　　本报讯（记者 周文亮）“尽管很多投资者觉得试点方案仍有美中不足之处，但广大投资者要坚定支持股权分置改革往前尽快推进，各类投资者，尤其是机构投资者需要更多理性，坚持价值投资理念。”

　　银行间债市将推债券远期交易

　　本报北京电（记者 于 扬）继推出买断式回购外，中国人民银行昨日又宣布在银行间债券市场推出债券远期交易。《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》同时发布，并自6月15日起施行。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

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操盘必读 5月17日证券市场要闻及简评



　　(一)汇率动态

　　新华社《温家宝表示汇率改革不会屈从外界压力》“国务院总理温家宝16日在北京会见美国商会代表团时说，中国将从实际出发，坚定不移地推进人民币汇率制度改革。”“中国政府的基本立场：第一，实行人民币汇率制度改革，是我们一贯的方针，我们将坚定不移地推进这项改革。第二，推进人民币汇率制度改革，要从中国的实际出发，考虑宏观经济环境，考虑企业承受能力，考虑金融改革的进度，考虑对国际贸易的影响。也要考虑对周边国家、地区以至世界经济金融的影响。第三，人民币汇率改革是中国的主权，不屈从外界的压力。”“我们的态度很明确，只要条件具备，没有外界压力我们也会主动推进汇率改革；如果条件不具备，即使外界施加巨大压力，我们也不会贸然行事。”

　　简评：下半年仍旧有可能出现人民币升值。原因在于国家外汇储备飙升导致内债急涨金融风险加剧。这样对于股市中的相关行业，例如港口、外贸、出口型企业，仍旧构成中线的压力。

　　(二)全流通动态

　　东方早报《“全流通”第二批试点或6月中旬推出》“记者昨日从消息人士处获悉，包括8~10家企业的第二批试点方案可能在6月中旬推出，其中可能会有1~2家中央级企业。”“上述券商投行人士有所保留地指出，虽然监管部门没有暂停IPO项目的审核和过会，但新股的发行肯定会暂缓，待试点结束后就会“新老划断”、全流通发行。”

　　简评：短期内市场对于全流通还是怕。但必须注意：股指已经下跌到1080-1050点的强支撑区、1050点历史上属重要技术位。在此区域以抄底为主。

　　(三)行业动态

　　新华网《欧美同对纺织品实施配额限制 中国万企受灾》“美国决定重新对来自中国的3类纺织品实施配额限制，而欧盟也将于19日作出是否对中国9项纺织品进行特别限制措施的决定。内地纺织业界人士和专家均认为，如果欧美两支“保护大棒”同时打下，将会令中国纺织品在今年全球取消出口配额后首次“腹背受敌”、并遭遇实质性挫折。据初步预计，至少有10,000家中国企业将深受影响。有关人士纷纷表示，美国此举严重损害中国企业正当利益。”“出口增幅3年内渐回落。”“部分企业暂停接美订单。”

　　简评：纺织品的贸易争端，对于股市相应的板块而言构成利空。

　　(四)供求关系/筹码供应

　　深交所《两家公司将发行新股》“宁波华翔电子股份有限公司首次公开发行人民币普通股(A股)的申请已获得证监会批准，发行人本次发行数量为3000万股。”“浙江三花股份有限公司本次发行不超过3600万股人民币普通股(A股)已获得核准，根据初步询价结果，发行人和保荐机构(主承销商)协商确定三花股份本次网下、网上发行股票总量为3000万股。”

　　简评：扩容和再融资仍旧在进行中。未来市场还是面临多方面的压力：汇率、宏观调控、扩容、再融资、全流通......因此，股指在1050点区域发生反弹，是短线的。到了阻力区仍旧应高抛以免再度探低。

　　(五)个股利空汇总

　　新华网《信息披露重大违规 两家上市公司遭上证所公开谴责》“对在信息披露方面存在重大违规的上海大众公用(资讯 行情 论坛)事业(集团)股份有限公司和衡阳市金荔科技(资讯 行情 论坛)股份有限公司进行公开谴责。 ”

　　《七公司本周暂停上市》“由于业绩连亏三年，又有7家上市公司将从本周起暂停上市。 *ST天海(600751)、*ST龙科(600799)、*ST联华(600617)、*ST哈慈(600752)4家公司自5月20日(本周五)起暂停股票上市。此外，深市的*ST长兴(000827)、*ST猴王(000535)和*ST龙涤000832)则将从5月18日(本周三)起暂停上市。如果上述公司的2005年半年报继续亏损，其将面临退市的命运。”

　　简评：上市公司的素质下降，是股市走低的根本原因。总体而言，在股指反弹即将可能来临之际，必须提示：每次股指波段性的反弹高点，是逢高减磅的机会。

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尚福林谈话暗示下一个利好：减免红利税  



　　尚福林近日表示将加快落实鼓励投资的税收政策，分析师认为红利税被减免的可能性大
　　一直以低调著称的证监会主席尚福林近日罕见地接受了记者的专访。在谈话中，尚福林除了阐述“股权分置改革”这一焦点问题外，他还表示将“加快落实鼓励社会公众投资的税收政策”。分析师认为，股市下一个大的利好很可能就是减免股民的红利所得税。
　　证监会主席尚福林近日在接受记者专访时，除了表示“股权分置改革开弓没有回头箭，改革不会停步外”，还表示将“加快落实鼓励社会公众投资的税收政策”。
　　红利税多年不变
　　目前股民投资股市的税收只涉及印花税和红利税。由于印花税已连续经过多次降低，已由过去高峰时的5‰，下调至目前的1‰，而且印花税只对交易行为征税，因此无论是降税空间还是降税带来的效应都不会太大。而市场一直在呼吁减免的红利税，多年来税率却一直稳定在20%，从未有过任何改变。
　　武汉新兰德首席分析师朱汉东说：“尚福林主席这次谈话中提到的‘税收政策”，应该是暗示可能对红利税进行减免。”
　　股民长期受“歧视”
　　在目前沪深股市中，只有A股的个人持有者和基金缴纳红利所得税。
　　根据个人所得税法的有关条款，个人因持有中国的债券、股票而从中国境内公司、企业取得的利息、股息、红利所得，需按20%的比例缴纳个人所得税。但依据会计核算原则，企业法人投资股票的红利所得直接冲减投资成本，无须缴纳红利所得税，因此机构投资者不属于红利所得税的纳税主体，原则上无须缴纳个人所得税。
　　在现有的规定面前，多年来中小投资者和机构投资者相比，要少得20%的红利，使得现金分红变成了一种对中小投资者的“歧视”。
　　减免后股民受益
　　朱汉东说：“在去年底，证监会把上市公司现金分红与再融资挂钩后，现在越来越多的上市公司开始重视现金红利分配，如果红利税减免的利好能够实施，对股民来说就是个很大的利好。”
　　以2003年度上市公司的现金分红数据计算，655家上市公司现金分红总额达到554.3亿元，若股民红利税被减免，投资者整体将至多增加100.8亿元的现金红利收入。

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第二批试点方案可能6月中旬推出 约有8-10家  

　　一如证监会主席尚福林所言，股权分置改革"开弓没有回头箭"。早报记者昨日从消息人士处获悉，包括8~10家企业的第二批试点方案可能在6月中旬推出，其中可能会有1~2家中央级企业。
　　在首批4家试点企业陆续推出股权分置改革方案后，股市虽然在短期内对这4家企业进行追捧炒作，但股市整体走势却一直处于下降通道，屡破新低。市场中有传言称，考虑到股市的超跌反应，证监会将"叫停"第二批试点企业。
　　然而，15日尚福林明确表态称，股权分置改革"开弓没有回头箭"。
　　同时，一位接近国资委的人士近日也告诉记者，第二批试点企业可能将在6月中旬推出，约有8~10家，而且可能会有1~2家的中央级企业。
　　此前已有投行人士告诉早报记者，目前中金正在为中石化做股权分置改革试点方案。上述消息人士对此说法表示认可。他称，中石化于4月中旬曾经在上海开了个推介会，表示对全流通非常感兴趣，想听听基金经理们的看法。
　　上述消息是否属实还有待时间检验，但监管部门将继续出台利好政策，似乎已成共识。
　　此前有消息称，一些券商投行部高层已获证监会的非正式通知，暂停IPO发行和再融资活动。
　　但一位券商投行人士告诉记者，他目前还没有接到这样的通知，而且手中的项目仍在操作当中。
　　"过早实行'新老划断'不利于市场稳定。"15日尚福林的讲话或可为上述券商投行人士"撑腰"。
　　广发证券分析师罗利长认为，15日尚福林的讲话，是股权分置改革开始试点造成股市大幅下跌以来，证监会领导首次就股权分置改革试点问题公开表态，讲话可能会增加市场对后续政策利好的预期，但能否有效稳定市场需要时间检验。
　　上述券商投行人士有所保留地指出，虽然监管部门没有暂停IPO项目的审核和过会，但新股的发行肯定会暂缓，待试点结束后就会"新老划断"、全流通发行。

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　　简评：由上看，物价上涨的压力、进一步的加息压力、宏观调控压力还是存在的。这个市场的操作，主要只能是按照“皮球原理”、做波段性的超跌反弹。本周机会可能要来到。具体品种和时机、具体通知会员和用户。

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中金公司：宏观经济－宽松的货币条件是经济过热的根本原因

货币信贷增速的高低 ≠ 货币政策取向的松紧
我们的研究结果显示，货币总量指标、实际利率、实际有效汇率对实际产出的影响均具有统计显著影响性。具体来说，在其余条件相等的情况下，M2实际余额上升1％将使GDP水平提高0.51%，实际利汇率下降100个基点将使GDP在两个季度内上升0.5%，实际有效汇率贬值10%将使GDP在随后两年内上升2％。
中国的货币政策条件指数近期的变化说明当前货币政策条件比总量指标所示的要宽松。 我们的结论是：首先，目前我们观察到的货币与信贷增长速度的下降并不一定带来投资与生产扩张的放缓。第二，加息和货币升值有助于仍然过热的经济的降温。第三，由于升息的时滞短于汇率政策，从宏观经济调控角度出发，适度的加息应当在人民币升值之前进行。2005年4月份人民币贷款余额增速继续下滑，同比增长12.5%；而广义货币M2增速基本与略高于上月持平，同比增长14.1%。 “宽货币，紧信贷”的局面仍将维持。狭义货币（M1）增速近来急剧放缓并明显低于M2的增速，流动资金贷款增速的下降是M1增速回落的主要原因，因为M1包括企业存款而不包括居民储蓄存款。M1增速的下降在资金面上对股价产生负面影响。


中金公司：化工行业—化工行业月度报告

2005年5月份，主要由于美国石油库存大幅上升，导致国际原油价格有所下降，5月12日WTI跌破了50美元大关。受其影响，国内石化产品价格和价差普遍有不同幅度下降。
四月份，虽然WTI平均价环比下降了2.0%，但Minas平均价仍上升了4.4%，再创历史新高，因此，国内成品油对Minas的价差继续缩小。尽管国家从5月10日起将柴油出厂价调高150元/吨，但五月份柴油-Minas价差仍比上月下降了10.6%，汽油-Minas价差则更是大幅下跌342.3%，已经达到亏损的地步。
近期石化产品的价格和价差回落，石化股表现普遍弱于大市，符合我们的预期。目前国内石化股交易在6倍左右的动态市盈率，已经和H股基本持平。但是由于动态市净率仍在1.5倍左右，与H股相比仍然偏高，加上石化产品的价格下跌仍未结束，我们认为石化股走势短期仍将弱于大市。
近日解决股权分置问题成为市场的焦点，我们认为，石化股作为国有大型企业，同时涉及到H股等较复杂的股权问题，短期成为试点企业的可能性微乎其微。投资者应当专注于基本面和估值水平来判断股票的投资价值。


中金公司：航空行业－东方航空收购西北航空和云南航空－中性
东航收购西北航和云南航的方案虽与之前市场预期的零资产收购有所不同，但
我们认为整体看来，收购的价格仍具有吸引力。西北航空和云南航空被收购部分总资产为95.42亿元，负债为85.56亿元，净资产为9.86亿元。该次收购为净资产收购，收购对应的市盈率为11.1倍，市净率1.0倍，EV/EBITDA为5.6倍。与东航目前的估值水平相比，本次收购的折扣超过50％。
收购将为公司的发展带来契机。虽然整合后东航在短期内将面临较大的成本压力，但我们认为长期来看，收购西北航和云南航使得东航可以有效的扩大其机队规模和航线网络的覆盖面，加强市场地位，增强市场竞争力。相对南航而言，我们更为看好东航重组整合所能带来的协同效应。
上调盈利预测。由于航空公司盈利的周期性，三季度将会是盈利高峰期，而下
半年的盈利状况通常要好于上半年。我们预计即使考虑的短期内的整合费用，东航在2005年的盈利在原来基础上仍有一个提升。我们相应上调东航05、06年盈利预测至每股0.13和0.17，分别上调30％和28％。
维持中性评级。我们维持之前对于该板块在季报业绩出完后将会出现交易机会
的观点。4月下旬以来人民币升值的预期对该板块的交易机会起到了推波助澜的作用。我们维持对该股中性的投资评级但认为目前交易机会已经出现，建议希望能从人民币升值中获利的投资者伺机进入。

中金公司：显示行业－安彩高科公告修炉－推荐

受安彩高科公告将于5月15日开始对三厂6号屏炉进行大修的影响，公司股票周五跌停。根据公司公告，此次大修需要3个月，影响玻壳销售达1.68亿，所需资金6350万。
1．三厂修炉所需时间和对收入不良影响超过我们年报和季报评论中的提示我们已经在年报和季报评论中提示今年公司三厂和一厂有修炉计划，并在5月份可能首先启动其中一项。玻壳厂池炉大修所需的从停产到全面恢复生产的时间主要包括二个部分：修炉时间，池炉内敷耐火砖的全面替换和必要的整体设备检修；生产恢复时间：池炉修理完成后新炉烤炉和生产爬坡期。通常，在事先有良好计划、所需材料备件准备充分的池炉大修中修炉所需的时间在1个月左右，相对比较固定，而后面部分时间较难控制，主要取决于良品率的提升情况，从1个月~2个月不等。
安玻公告其三厂此次大修所需时间为三个月，超过我们原先两个月的估计，主要由如下
原因造成：
我们认为安玻作为一个长期从事玻壳制造，具有丰富经验的公司，又并非在试验新产品的情况下，修炉后应该较短的时间内度过爬坡期，达到设定的良品率。
但由于玻壳市场二三季度是传统淡季，同时由于一季度整体彩管行业偏弱，传导到上游玻壳产业需求走弱正好在二季度，在整体市场需求不佳的情况下，公司没有较强的动力加快整个修炉进程，提前完成修炉和爬坡。
公司可能于8月进行一厂池炉大修三厂池炉大修预计于8月结束，我们估计在此之后，可能立刻开始一厂池炉的大修工作。以下对一厂修炉所需时间，费用和销售收入损失作一估计：
一厂修炉所需时间应该于三厂情况一致，保守估计大概在3个月
我们根据出料量的情况来推断销售收入损失情况。从表一的池炉情况分析，安
彩高科一厂计有屏炉和锥炉各一，每天出料量为300吨。参考三厂屏炉每天出料量为280吨，我们推断一厂修炉造成的销售收入损失为1.68*300/280=1.8亿。由于有屏炉和锥炉各一个，而此两炉规模均小于三期屏炉，因此所需费用估计在4000~5000万/个，总计在9000万左右。
不考虑兼并收购的情况下，受二季度玻壳价格下降和修炉的影响，公司每股盈利调整至0.46元。修炉停产对公司业绩影响主要来自于两方面：
原有两厂服务时限都已经超过6年，因此已经折旧完毕，新修炉后增加折旧。
假设新炉按6年折旧，2005年三厂折旧半年，一厂折旧三个月。增加折旧成本为
6350/6*0.5+9000/6*0.25=904.2万。税后减少利润为904.2*0.58=524.4万。
销售收入损失3.48亿。按照一季度6.5%的净利润率，公司2005年净利润损失为2262万。此外，修炉过程中变动成本比如原材料，能源动力，包装物，运输费用等全部为0，但员工的工资依旧照常支付，是最主要的一项固定费用，从目前情况看，此项制造人工大约占销售额的5%，在修炉期间折合为1740万。此项减少税后利润为1740*0.58=1009.2万总计由于修炉导致利润下降为524.4+1009.2+2262=3796万，折合每股盈利0.086元。因此由于修炉原因调整公司2005年盈利预期至0.51元。
二季度销售价格下降对盈利的影响。由于二季度开始进入淡季，我们估计二季度玻壳综合售价会比一季度下降5%左右，三季度能保持相对稳定而四季度略有回升。考虑到公司效率提高等因素，我们将二季度和三季度的毛利率在一季度基础上下调3%左右，而四季度回升到正常水准。我们估算二三季度公司毛利率下降导致的利润损失在2330万，折合每股盈利0.053。
综合考虑，我们向下调整2005年每股盈利至0.46元。
潜在收购对盈利影响
公司计划在今年收购安飞项目，目前正处于报批的过程中，有可能在今年年中得到批准并完成。安飞全称为安飞电子玻璃有限公司，是由安彩集团、荷兰飞利浦公司、南京华飞公司共同出资组建，位于郑州市经济开发区内。 安飞包括屏炉锥炉各一个，生产线4条，主要生产25英寸到34英寸平面玻壳，产品主要供应华飞公司及飞利浦集团其他彩管厂。正常年产玻屏208万只，玻锥408万只。今年3月份，安飞为华飞配套生产的高清数字电视彩管用32英寸16：9玻壳试制成功，年产量可达120万枚。
从目前了解情况看，安飞是整个安彩集团中盈利能力最强的公司。由于缺乏公开信息，我们只能根据安飞的设计产能来估计销售收入大概在10亿左右。如果净利润率和赛格三星相当，则年净利润在1.2亿左右。如果年中收购成功，安彩高科每股盈利能够增加0.14元。
投资评级建议
我们维持对公司推荐评价主要基于如下理由：
2季度将是整体玻壳行业进入行业低点时期，在三季度随着下游需求的改善，
行业情况有望有所回暖。从2001年玻壳行业进入低谷到现在，公司平均净资产收益率在8%左右。而目前公司尚处于盈利的情况下，公司的市净率已经在0.8倍左右。从净资产角度看公司价格已经处于低位。在我们下调公司盈利预测后，公司2005年市盈率水平在10.6倍，明显低于主要竞争对手水平。同时，高于下游彩管中代表企业彩虹。由于玻壳行业集中度高于彩管行业，净利润水平也高于彩管，我们认为玻壳企业略高于彩管企业的估值可以接受。公司收购安飞的具体条款尚未明确，但有可能成为一个有利因素。另外，考虑到市场对公司修炉否面反应强烈，也提醒投资人注意未来公司尚可能继续宣布其他修炉计划情况下市场的进一步不良反应。

中金公司：紫江企业股权分置改革说明会纪要

作为A股股权分置改革试点企业之一，紫江企业于2005年5月13日举办了“股权分置改革方案”说明会，公司董事长、财务总监、董秘等等高管出席了本次会议，并就投资者关心的有关问题作了详细回答。我们将本次会议的只要内容总结如下，供投资者参考:
关于“对价”问题
在计算对价是，公司并未考虑非流股流通后公司合理的市盈率是多少，而是假
设公司非流通的价格等于每股净资产，并且假设流通前后公司的总市值不变。基于这样的假设，公司非流通股股东应该支付给流通股股东的对价应该等于非流通股流通前后流通股的价格损失。由此得出，流通股股东应该得到的补偿为每10股送2.41股。实际非流通股股东承诺的补偿为每10股送3股。公司认为其已经充分考虑了流通股股东的利益。然而，部分流通股股东认为公司目前的市盈率太高，公司应该给与流通股股东更多的补偿。针对这个问题，公司认为其理应支付的是流通权的价格，而不是历史负担！毕竟股价的高低是由多种因素作用的结果。公司目前的方案已经咨询过多家流通股股东，其中代表8000万股的流通股东表示接受10送3方案，另有5000万股的股东表示愿意继续持股公司股票。
我们认为，公司用公布方案前30个交易日的均价来计算流通股的价值有一定的
道理。理论上来讲，仍然持有该公司股票的流通股股东应该认同当前的价格，否则它应该抛出股票。问题在于，如何确定非流通股的市场价格。公司认为，参照国有股转让原则上不低于净资产的规定，假设它等于每股净资产是比较合理的；并且，根据这样的假设得出，公司股票全流通后的每股理论价格为2.26元。然而，如果按照理论价格来计算估值的话，公司2005年的市盈率水平大约为15倍，比新加坡上市的翔峰控股高出约50%，比台湾的宏全国际高近90%。这表明，如果我们承认流通股的价格是含权的话，公司对于非流通股的市场价格等于每股净资产的假设则显得过高。
非流通股东分步上市承诺问题
大股东紫江集团及其控制的其他3名股东承诺：1）自获得上市流通权之日起，
12个月内其持有的股票将不上市交易或转让；2）在第1条承诺期满后，通过上交所出售的股票数量12个月内不超过公司总股数的4％，且每股转让价格不低于3.08元；3）在第1条承诺期满后，在36个月内通过上交所出售的数量不超过公司总股数的10％。由于3.08元的价格比按照前30个交易日均价计算的获送（10送3）摊低后的价格2.15元高出43％，公司认为，这充分体现了大股东对公司未来业绩增长的信心，大股东并非追求短期在市场上抛股获利。
但是，公司的外资股东、也就是第二大股东坤氏达公司的承诺则显得信心没有
这么十足，该股东第1条的承诺与紫江集团没有区别，但自第1条承诺期满后，其只承诺在12个月内通过上交所出售的数量不超过公司总股数的5％，24个月内不超过10％，也就是相当于其持有股份的47%。
针对投资者提出的场外转让及股票质押等问题，公司指出，非流通股股东的上
述承诺不会影响到今后其持有的非流通股的质押，也不影响其通过其他渠道进行股票的转让（如引进战略投资者）。我们认为，这实际上降低了大股东关于其持有的非流通股分步上市承诺的积极作用。例如，如果大股东以低于3.08元的价格通过协议转让的方式降低其持有的股份，就可以不受其上述承诺的约束，而这显然对于流通股的价格不利。
公司进行股权分置改革的动机以及其带来的影响
作为一家民营上市公司，公司希望通过股权分置改革，早点获得投资者的认可。公司认为，改革后非流通股股东和流通股东的利益取向将真正趋于一致，大股东更
加关心公司价值的提升和估价表现，公司治理结构将进一步改善；同时，也有利于公司通过兼并收购实现超常规的发展。
其他问题
股权分置作为一个新的课题，还有其他细节问题需要解决，例如税收问题。公
司现在为中外合资企业，外资股东坤氏达公司持有公司25%的股份，公司因此享受两免三减半的税收优惠。如果全流通后坤氏达公司向流通股股东转让其持有的股份，公司将变为内资企业，两免三减半的税收优惠可能被取消。
结论
非流通股股东和流通股股东统一的意见是前者需向后者支付“对价”以获得其
持有非流通股的流通权。但是，如何计算流通权则没有一致的看法。对于非流通股股东来说，要求其用低于净资产的价格来计算其持有的非流通股的价值恐怕是一件比较困难的事情；而对于现有流通股股东来说，当然是补偿越多越好。如果谈判失败，流通股股东可谓是一无所获，而对于非流通股东而言只不过是维持现状，流通股股东手中的筹码十分有限。因此，我们判断，10送3的方案最终通过的可能性很大。