2005年05月11日周三相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年05月11日周三相关新闻跟帖！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：高兴得很 浏览：3247 回复：17

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操盘必读 5月11日证券市场要闻及简评


　　(一)供求关系/新股扩容

　　1、四川金融投资报《IPO审核可能较长时期暂停》“新股发行有望放缓。据业内权威人士近日透露?中国证监会发审委可能会在一个较长时期内停止审核股票首发申请。最新的中国证监会发审委公告显示：发审委已经暂缓表决南方四方机车车辆股份有限公司的股票首发申请。业内人士认为，这是新股发行有望放缓的信号。事实上?今年过会的新股也只有重庆钢铁一家。业内人士分析认为，停止审核股票首发，意味着超级大盘股发行A股的计划大大推迟，某些公司如交行、神华的A＋H发行计划也将会因此搁置。市场的扩容压力会因此大大减轻。”

　　2、东方早报《交行否认推迟发行A股》“海外媒体昨日援引匿名知情人士的消息称，交行管理层已经决定放弃在大陆和香港两地同步上市的计划，将最初只在香港上市。总部位于上海的交通银行于当日对此做出回应。董事会办公室负责人断然否认交行将推迟在大陆的上市计划，并告诉早报记者‘我们正在经办上市的人都没听到如此说法。’”

　　简评：上述新闻，互相矛盾。前者属于利好，后者依旧构成压力。总体而言，股指目前下方的支撑区越来越近，主要是1123、1110、1100、1052点等位置。在上述位置，在绩优成长股上面杀跌的话有风险。

　　(二)供求关系/新股扩容/超级大盘股发行

　　深圳特区报业网《国务院促工行最迟明年上市》“4月22日，工行上市方案已获国务院批准，央行以外汇储备150亿美元和 财政部资本金权益1240亿元人民币共同注资。国务院要求工行迅速上市，年底前要成立工行股份公司。”“按照时间表，工行最迟将于2006年上市。 在短短半年多的时间里，工行将完成剥离不 良资产、成立工行股份公司、发行次级债 券，让资本金充足率达到8%，然后引进战略 投资者、路演发行等诸多工作。”

　　简评：由上述两条可见，眼前暂停暂缓新股发行的话，则将来还是有密集扩容的难题。则短中期内“全流通热”过去之后，市场的道路还是曲折的。还是需要确立波段性操作的理念。

　　(三)全流通试点

　　四川金融投资报《紫江、清华试点方案亮相 紫江企业：10送3；清华同方：10转增10》“紫江企业股权分置改革方案于今日正式出炉，其核心内容是非流通股股东以向流通股支付对价的方式，获得其所持股份的流通权。在公司总股本不变、公司业绩不被摊薄的前提下，流通股股东获得每10股送3股的对价。”“清华同方今日推出的试点方案与此前流传的版本基本相同，即每10股转增10股，非流通股股东放弃。”

　　简评：上述两股的方案，均属于利好。复牌后可以考虑逢低介入的问题。具体介入价格、时机、另外通知会员。

　　(四)市场数据

　　深圳特区报业网《A股市盈率约为17倍》“上市公司一季报统计数据显示，由于受宏观调控、煤电油运‘瓶颈’等因素影响，上市公司一季度业绩增长出现停滞迹象。据统计，除了尚未披露季报的8家公司，1374家公司的一季报显示，其加权平均每股收益为0.071元。去年一季度披露季报的1314家公司，该项指标为0.072元，表明上市公司业绩未能延续增长态势。与此同时，1374家公司加权平均每股净资产为2.74元，净资产收益率为2.60%。按照‘五一’前A股流通股加权平均收盘价4.87元计算，目前A股市场的市盈率大约为17倍，市净率为1.78倍。此外，一季报共有231家公司亏损，亏损面为16.81%。而去年同期有195家公司亏损，亏损面为14.84%。”

　　简评：注意上述资料显示：市场的“业绩成长性”是下降、停滞的。这对于股指转势构成制约。但是，局部机会会存在。

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5月11日国内三大证券报头版头条内容精华摘要



　　中国证券报

　　清华同方、紫江企业试点方案出炉

　　清华同方董事会于5月10日通过股权分置改革方案，即流通股股东实际获得每10股转增10股。紫江企业股权分置改革方案也于今日出炉，即非流通股股东为其持有的非流通股获得流通权向流通股股东支付对价，流通股股东每10股获付3股。

　　银行间债券市场产品创新将提速

　　中国人民银行行长助理刘士余表示，银行间债券市场产品创新将提速：积极推动金融机构发行一般性金融债，尽早由试点银行设基金公司发行基金，大力发展企业短期融资券，逐步推出债券远期和借贷业务，逐步允许QFII/index.shtml' class=akey target=_blank>QFII直接进入银行间市场。

　　交通银行A+H数量初步确定 含最多15%绿鞋期权

　　《第一财经日报》记者10日从一位接近交行总行高层的人士手中获得了交行近期为公开发行股票(IPO)而制作的向香港投资者作推荐用的一份招股文件。据该文件显示，交行将同时发行58.56亿股H股及39.12亿股A股，加上最多至15%的绿鞋期权(下注)。

　　上海证券报

　　三公司股权分置改革方案纵横比

　　截至今日,4家被确定为股权分置改革试点的公司已经有3家推出具体方案。综观三个方案,既有同声共气之处,也有特立独行之招。

　　消除长期损害流通股东利益的制度根源

　　　股权分置改革是市场建立以来最重大也是最深刻的制度性调整和变革,因此我们必须要下大力气推进。目前改革的主要措施以及程序安排都比较妥当,坚持了市场化的原则,并且根据不同上市公司采取了不同的方案。

　　资讯 行情 论坛)将暂停上市

　　因最近三年连续亏损,中国四川国际合作股份有限公司(*ST中川)、陕西煤航数码测绘(集团)股份有限公司(*ST数码)股票自2005年5月16日起暂停上市。

　　证券时报

　　紫江企业股权分置改革方案亮相

　　本报讯（记者 刘晓晖 蒋 晔）紫江企业今日公布了股权分置改革方案。其具体内容是：非流通股股东为其持有的非流通股获得流通权向流通股股东支付对价，流通股股东每10股将获付3股，支付完成后公司的每股净资产、每股收益、股份总数均维持不变。

　　清华同方股权分置改革方案亮相

　　本报北京电（记者 刘 杨）清华同方今日推出了股权分置改革方案。该方案将以现有股本为基础，向方案实施股权登记日登记在册的全体股东每10股转增4.7515609股，清华控股有限公司、泰豪集团有限公司、北京实创高科技发展总公司、北京沃斯太酒店设备安装公司、北京首都创业集团有限公司等5家非流通股股东以向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东支付可获得的转增股份，使流通股股东实际获得每10股转增10股的股份，作为非流通股获得流通权的对价（相当于流通股股东每10股获得3.56股的对价）。上述方案实施后，公司新增股份273030533股，总股本将增至847642828股。

　　深沪股市昨触低反弹

　　本报讯（记者 万 鹏）昨日，深沪股市先抑后扬，终盘上证指数收报1135.56点，上涨0.42%；深成指报收于3067.98点，上涨1.20%。两市成交金额也较前一交易日有所放大。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

青百

●1、三大报消息：《紫江企业清华同方公布股权分置改革方案》、《三公司股权分置改革方案纵横比》；

    ● 2、行业消息：《炼油企业难打“翻身仗”》、《"对日美欧盟进口氯丁橡胶征反倾销税》、《广东电力缺口约占全国１／４》；

    ● 3、个股消息：、《清华同方:给流通股东更多实惠》、《三一重工称没有试错机会》、《紫江大股东提出两项额外承诺》、《*ST中川*ST数码将暂停上市》、《中科健被立案调查》、《深万山培育新能源领域增长点》；

    ● 4、传闻消息：《长丰通信称覃辉被捕传闻不实》；

    ● 5、其他消息：《人民币升值将导致出口大幅萎缩》、《人民币升值需多重考量》、《巴菲特看淡美元基调并未明显改观》。

高兴得很

试点动摇中国股市三大基础  


　　中国股市的“潘多拉魔盒”打开了，股权分置试点４家公司率先启动，笔者认为利空成分居多，下面详细分析一下。
　　一是会导致大盘重心继续下移。目前的股价结构完全是以流通股的价值来定位的，其前提是所有存量股票都被不同的“历史成本”所锁定，换句话讲市场筹码的９５％以上都是套牢的，下跌动能十分有限。但是非流通股开闸之后，其均是获利丰厚的，对市场现有股价的冲击十分厉害。举个例子，长江电力是有投资价值的，大盘暴跌几百点，股价走势巍然不动，但当面临５月１８日锁定１８个月的４亿战略投资者配售增量要上市，就轻松跌破８元，因为这部分增量的持有价格是４．３０元，投资价值在暴利面前是苍白的。
　　二是基金重仓品种的“基石”动摇。周一中集集团跌停，基金持股信心受挫，为什么？道理很简单，建筑在现有流通股基础上的价值投资，是一个相对封闭的估值系统，当新的增量来临时，其价格必然要重估。宝钢股份就是前车之鉴，当初６元的股价似乎是“铁底”，但是２０亿股增发一来，基金的多头联盟就倾刻瓦解，因为２０亿的增量超过原来１８．７７亿存量，你还能“群庄控盘”吗？现在绝大多数公司的非流通股都大于流通股，股权分置开闸，众多股票面临大规模增发或锁定筹码上市，基金的避风港又在哪里？
　　三是股市预期混乱，持股风险增大。没有统一的全流通方案，好处是可以发挥市场机制，多一点双方的讨价还价和博弈。但麻烦也出在这里，不同的个案让投资者根本无法预期手中股票将来遇到的是“陷饼”还是“陷阱”，中长期投资的不确定因素太大。同时１０００多只个股随机被证监会选中推出方案，这个过程也许要持续８年、１０年或更长，对大盘的影响远远超过一刀切的一次性暴跌，机构投资者面临的风险更大，类似宝钢股份、长江电力等的突发事件防不胜防。（郭宪）
　 四川投资金融报

青百

股价跌破净资产的公司

代码 简称 04每股收益（元） 04每股净资产（元） 05.4.25收盘价（元） 近3个月涨跌幅（％） 近3个月日均换手率（％） 市盈率（倍） 市净率（倍）
000016 深康佳A 0.2338 5.31 3.95 -30.91 0.46 16.8948 0.7439
000042 深长城A 0.2095 5.92 5.47 -33.19 0.37 26.1098 0.924
000046 光彩建设 0.3035 3.73 3.7 -32.79 1.02 12.1911 0.992
000061 农产品 0.0273 3.66 3.53 -37.21 1.63 129.304 0.9645
000090 深天健 0.1934 5.21 4.61 -32.33 0.4 23.8366 0.8848
000158 常山股份 0.0892 3.41 2.75 -32.84 1.19 30.8296 0.8065
000400 许继电气 0.3808 4.83 4.52 -41.68 1.88 11.8697 0.9358
000417 合肥百货 0.1618 3.57 3.36 -29.2 0.83 20.7664 0.9412
000420 吉林化纤 0.1873 3.05 2.7 -31.48 0.45 14.4154 0.8852
000426 大地基础 0.071 4.76 4.16 -27.84 0.19 58.5915 0.8739
000511 银基发展 0.2681 4.16 3.63 -26.24 0.77 13.5397 0.8726
000530 大冷股份 0.2884 3.86 3.68 -25.46 0.32 12.7601 0.9534
000548 湖南投资 0.1043 3.41 2.74 -27.89 0.32 26.2704 0.8035
000553 沙隆达A 0.0467 2.96 2.67 -32.21 0.48 57.1734 0.902
000573 粤宏远A 0.0323 3.07 2.35 -23.95 0.29 72.7554 0.7655
000576 广东甘化 0.009 2.93 2.48 -29.11 0.49 275.5556 0.8464
000589 黔轮胎A 0.095 3.94 3.47 -32.6 0.35 36.5263 0.8807
000599 青岛双星 0.1825 3.58 2.91 -36.27 0.74 15.9452 0.8128
000601 韶能股份 0.1823 5.32 4.01 -24.62 0.68 21.9967 0.7538
000629 新钢钒 0.6308 5.74 5.09 -26.3 1.63 8.0691 0.8868
000636 风华高科 0.0464 3.96 3.56 -40.77 0.8 76.7241 0.899
000666 经纬纺机 0.2524 4.23 3.21 -27.76 0.31 12.7179 0.7589
000680 山推股份 0.172 2.44 2.35 -32.36 0.94 13.6628 0.9631
000698 沈阳化工 0.1074 3.46 3.15 -31.96 0.4 29.3296 0.9104
000705 浙江震元 0.0576 3.6 3.5 -24.89 0.26 60.7639 0.9722
000707 双环科技 0.0126 3.45 3.13 -31.39 0.45 248.4127 0.9072
000717 韶钢松山 1.1313 5.98 5.23 -32.68 2.51 4.623 0.8746
000728 北京化二 0.2952 3.11 3.06 -37.55 1.12 10.3659 0.9839
000733 振华科技 0.0475 5.14 3.62 -33.52 0.67 76.2105 0.7043
000737 南风化工 0.0232 3.1 2.85 -32.08 0.58 122.8448 0.9194
000768 西飞国际 0.0589 4.96 4.66 -19.13 0.27 79.1171 0.9395
000780 草原兴发 0.1077 4.77 3.45 -23.32 0.38 32.0334 0.7233
000796 宝商集团 0.0811 3.69 3.18 -26.73 0.19 39.2109 0.8618
000799 酒鬼酒 0.1049 3.57 2.91 -25.55 0.25 27.7407 0.8151
000800 一汽轿车 0.1923 3.14 2.84 -39.65 1.1 14.7686 0.9045
000818 锦化氯碱 0.0264 3.42 2.84 -25.43 0.71 107.5758 0.8304
000821 京山轻机 0.1001 3.19 2.85 -28.55 0.3 28.4715 0.8934
000831 关铝股份 0.1788 2.92 2.91 -29.97 0.89 16.2752 0.9966
000836 天大天财 0.052 4.78 3.98 -36.71 1.36 76.5385 0.8326
000859 国风塑业 0.0215 2.38 2.19 -28.25 0.57 101.8605 0.9202
000868 安凯客车 0.0459 2.94 2.55 -30.5 0.56 55.5556 0.8673
000875 吉电股份 0.1237 3.87 2.86 -25.75 2.95 23.1205 0.739
000883 三环股份 0.0688 3.04 2.5 -31.3 0.33 36.3372 0.8224
000903 云内动力 0.3275 4.62 4.41 -34.47 0.43 13.4656 0.9545
000910 大亚科技 0.2606 4.35 4.2 -31.5 0.45 16.1167 0.9655
000958 东方热电 0.0572 3.67 2.83 -29.23 0.45 49.4755 0.7711
000961 大连金牛 0.0711 3.6 2.78 -29.97 0.36 39.0999 0.7722
000965 天水股份 0.0557 2.68 2.47 -32.45 0.37 44.3447 0.9216
000973 佛塑股份 0.1652 3.61 3.34 -24.53 0.57 20.2179 0.9252
000976 春晖股份 0.0779 2.54 2.36 -34.62 0.63 30.2953 0.9291
600001 邯郸钢铁 0.6153 5.25 4.58 -18.24 0.76 7.4435 0.8724
600052 浙江广厦 0.0306 3.3 2.79 -40.99 0.85 91.1765 0.8455
600060 海信电器 0.1183 4.88 4.66 -31.73 2.72 39.3914 0.9549
600068 葛洲坝 0.0735 4.87 3.15 -24.8 0.2 42.8571 0.6468
600091 明天科技 0.2149 5.74 4.28 -24.04 0.46 19.9162 0.7456
600094 华源股份 0.0658 3.26 2.94 -26.11 0.44 44.6809 0.9018
600102 莱钢股份 0.8039 5.05 4.95 -22.47 0.75 6.1575 0.9802
600103 青山纸业 0.0147 2.23 2.11 -29.49 0.31 143.5374 0.9462
600114 宁波东睦 0.7507 5.3 4.8 -41.4 3.57 6.394 0.9057
600162 香江控股 0.4924 4.27 3.94 -25.34 0.22 8.0016 0.9227
600163 福建南纸 0.0375 3.7 2.87 -30.06 1.98 76.5333 0.7757
600175 美都控股 0.0359 4.39 3.91 -34.5 0.24 108.9136 0.8907
600192 长城电工 0.0543 3.37 3.29 -30.36 0.33 60.5893 0.9763
600206 有研硅股 0.0161 4.49 4.47 -38.47 0.38 277.6398 0.9955
600207 安彩高科 0.5306 5.67 5.53 -28.17 1.14 10.4222 0.9753
600212 江泉实业 0.0572 4.07 2.71 -26.95 0.51 47.3776 0.6658
600215 长春经开 0.1118 6.22 3.36 -32.61 0.39 30.0537 0.5402
600219 南山实业 0.5217 6.38 5.73 -22.82 0.27 10.9833 0.8981
600223 万杰高科 0.0401 2.99 2.73 -30.98 0.46 68.0798 0.913
600262 北方股份 0.0921 3.51 3.21 -38.9 0.38 34.8534 0.9145
600296 兰州铝业 0.1984 5.11 3.92 -27.92 1.08 19.7581 0.7671
600311 荣华实业 0.2508 5.51 4.78 -31.22 0.58 19.059 0.8675
600321 国栋建设 0.1291 4.89 3.47 -33.07 0.43 26.8784 0.7096
600322 天房发展 0.0371 3.95 2.96 -32.3 0.6 79.7844 0.7494
600336 澳柯玛 0.0701 3.55 3.43 -27.94 0.5 48.9301 0.9662
600354 敦煌种业 0.1627 3.73 3.38 -37.56 2.39 20.7744 0.9062
600355 精伦电子 0.0229 3.04 2.98 -40.03 2.43 130.131 0.9803
600375 星马汽车 0.1043 3.64 3.52 -44.75 0.97 33.7488 0.967
600390 金瑞科技 0.1934 6.69 5.51 -31.55 1.46 28.4902 0.8236
600435 北方天鸟 0.1684 5.94 4.82 -27.85 0.49 28.6223 0.8114
600462 石岘纸业 0.1051 4.46 3.76 -27.83 0.93 35.7755 0.843
600466 迪康药业 0.0585 5.27 4.19 -32.48 0.76 71.6239 0.7951
600483 福建南纺 0.0806 3.39 2.97 -32.02 3.43 36.8486 0.8761
600523 贵航股份 0.0077 2.62 2.35 -32.86 0.63 305.1948 0.8969
600528 中铁二局 0.1711 4.36 4.03 -28.65 0.23 23.5535 0.9243
600539 狮头股份 0.1074 3.74 3.13 -27.27 0.36 29.1434 0.8369
600545 新疆城建 0.1449 3.56 3.32 -27.99 0.73 22.9124 0.9326
600566 洪城股份 0.0699 4.45 4.12 -43.13 1.16 58.9413 0.9258
600567 山鹰纸业 0.1812 3.31 3.24 -35.09 0.46 17.8808 0.9789
600568 潜江制药 0.0801 4.34 3.89 -30.49 0.26 48.5643 0.8963
600606 金丰投资 0.3405 4.29 4.14 -26.86 1.36 12.1586 0.965
600668 尖峰集团 0.0708 2.61 2.51 -30.47 0.4 35.452 0.9617
600684 珠江实业 0.0865 3.34 2.89 -27.32 0.6 33.4104 0.8653
600690 青岛海尔 0.3088 4.78 4.73 -18.41 0.18 15.3174 0.9895
600702 沱牌曲酒 0.0408 4.84 3.33 -30.59 0.4 81.6176 0.688
600704 中大股份 0.139 3.71 3.61 -28.41 0.24 25.9712 0.973
600707 彩虹股份 0.4976 4.87 4.12 -35.23 1.25 8.2797 0.846
600720 祁连山 0.069 2.17 2.14 -30.78 0.5 31.0145 0.9862
600727 鲁北化工 0.0571 6.1 3.48 -30.77 0.72 60.9457 0.5705
600742 一汽四环 0.1391 5.83 3.38 -37.86 1.24 24.2991 0.5798
600757 华源发展 0.0651 2.77 2.51 -41.3 4.49 38.5561 0.9061
600777 新潮实业 0.1118 4 3.02 -27.4 0.98 27.0125 0.755
600810 神马实业 0.0534 6.01 3.9 -25.85 0.63 73.0337 0.6489
600854 春兰股份 0.0153 5.8 3.71 -25.33 0.46 242.4837 0.6397
600861 北京城乡 0.0949 4.21 3.65 -20.24 0.16 38.4615 0.867
600881 亚泰集团 0.1898 4.19 3.82 -23.41 0.35 20.1264 0.9117
600967 北方创业 0.1914 3.81 3.6 -40.53 2.94 18.8088 0.9449
600976 武汉健民 0.3652 8.81 8.12 -34.79 2.01 22.2344 0.9217
600991 长丰汽车 0.3544 5.07 4.99 -43.35 3.16 14.0801 0.9842
600992 贵绳股份 0.2629 4.35 4.26 -34.98 2.78 16.2039 0.9793

青百

紫江企业清华同方公布股权分置改革方案  
2005年05月11日 07:01:34 中财网










　　紫江企业:非流通股股东向流通股股东每10股支付3股,大股东承诺4年内出售股份不超过总股本的10%
　　清华同方:流通股股东实际获得每10股转增10股,非流通股股东向流通股股东支付可获得转增股份以换取流通权
　　继昨天三一重工股权分置改革方案出台后,今天,紫江企业与清华同方同时公布了各自的改革方案。
　　紫江企业董事会审议通过的股权分置改革方案为:以2005年4月30日公司总股本1,436,736,158股为基数,由非流通股股东向方案实施时的股权登记日的流通股股东,按持股比例共支付总数为178,987,813股公司股票作为非流通股股东所持公司股份获得流通权的对价,即流通股股东每持有10股流通股将获得3股股票,非流通股股东所持有的原非流通股将获得"上市流通权"。
　　值得关注的是,拥有公司实际控制权的股东上海紫江(集团)有限公司及3家关联股东作出额外承诺:其持有的非流通股股份获得流通权以后的4年内,出售股份数量不超过公司总股本的10%；获得上市流通权后的12个月禁售期满后的12个月内,通过上证所挂牌交易出售股份的价格将不低于2005年4月29日前30个交易日收盘价平均价格的110%,即不低于3.08元。
　　清华同方公布的股权分置改革方案为:拟以现有总股本574,612,295股为基数,向股权登记日登记在册的全体股东每10股转增4.7515609股,清华控股、泰豪集团有限公司、北京实创高科技发展总公司、北京沃斯泰酒店设备安装公司、北京首都创业集团有限公司等五家非流通股股东向股权登记日登记在册的流通股股东支付可获得的转增股份,使流通股股东实际获得每10股转增10股的股份,作为非流通股获得流通权的对价(相当于流通股股东每10股获得3.56股的对价)。上述方案实施后,公司新增股份273,030,533股,公司总股本将增至847,642,828股。
　　本次股权分置改革完成后,清华同方非流通股股东持有的股份占公司总股本比重将由原来的52.48%降至35.58%；流通股股东所持股比由原来的47.52%增至64.42%。
　　清华同方股权分置改革说明书中表示,公司2004年利润分配预案已经公司董事会审议通过,拟以2004年12月31日总股本574,612,295股为基准,向全体股东以每10股派送现金红利1元(含税)。这一分配方案若经股东大会批准通过,其执行不会对股权分置方案的实施构成障碍。
　　清华同方公告称,股权分置改革方案尚需报国家主管部门批准,并经定于6月10日召开的公司2005年第一次临时股东大会审议通过后方可实施。  
　 上海证券报

青百

交通银行A+H数量初步确定 含最多15%绿鞋期权  

　　预测2005年净利润将达到78.74亿元人民币
　　《第一财经日报》记者10日从一位接近交行总行高层的人士手中获得了交行近期为公开发行股票(IPO)而制作的向香港投资者作推荐用的一份招股文件。据该文件显示，交行将同时发行58.56亿股H股及39.12亿股A股，加上最多至15%的绿鞋期权(下注)。
　　在该份文件的“发行概要”专页中，发行人一栏填写为交通银行股份有限公司，发行股份一栏填写为香港联合交易所主板上市普通股(H股)，发行规模一栏填写为58.56亿股，或约占扩充后股本的12%，加上最多至15%的绿鞋期权。而在发行结构栏中填有发行股票均为新股，联席全球协调人及联系账簿管理人中填有高盛亚洲有限公司和香港上海汇丰银行有限公司。
　　交行在发行概要中强调“与本次发行同时，交行还将发行39.12亿股在上海证券交易所上市的普通股(A股)，占发行后总股本的8%”。
　　在这份文件中，交行表示在这58.56亿股H股中，“将向汇丰发行19.44亿股，从而使汇丰的股权比例在发行后仍维持在19.9%；另外主承销商还可选择行使不超过15%的绿鞋期权。”
　　该文件显示，交行在采用了银监会2004年2月发布的更为严格的有关资本充足率计算方法后，2004年底的核心资本充足率和资本充足率仍然达到6.77%和9.72%，并预测交行2005年的净利润将达到78.74亿元人民币。
　　本报记者就此事询问一位交行内部人士，他告诉记者，目前尚未听闻有关放弃A+H方案的说法。“但传闻和不同意见在交行内部也是存在的。”他表示自业界屡屡传出交行将确定选择A+H上市方案以来，在交行内部也一直存在相关不同意见。一种典型的意见认为A股与H股在定价方式上存在的差异短期内仍是A+H方案所难以有效弥补的，交行选择首吃螃蟹存在一定风险。也有观点认为A+H会导致交行股价低估，“可能会间接形成资产流失。”
　　据记者了解，在交行的A+H的发行方案中，A股和H股是采取两个市场统一询价，还是分别询价，目前仍未有明确结论。
　　港交所行政总裁周文耀此前曾透露，已经有两家公司向港交所提出申请，要求同时发行A股和H股。他表示相信年内可以实现A＋H股发行，并称港交所已经同中国香港证监会、中国证监会和沪深交易所进行了充分的沟通，为A股和H股同时在两地上市确立框架。他同时认为，香港和内地证券市场上市程序不同，新股发行的定价模式不同，以及需要适应不同的上市条例，这些是实现A股和H股同时上市需要克服的主要问题。
　　交行内部人士进一步表示，最近内地股市接连大幅下挫，的确给交行原先的上市方案“带来一定压力”。有交行人士认为，选择在这样一个风雨飘摇的时候上市，将会影响到交行上市后的股价表现，甚至于影响其定价和顺利发行上市的进程。
　　相关链接
　　绿鞋期权(GreenShoeOp-tion)，由美国绿鞋公司首次公开发行股票(IPO)时率先使用而得名。惯例的做法是，发行人在与主承销商订立初步意向书(LetterofIntent)中明确，给予主承销商在股票发行后30天内，以发行价从发行人处购买额外的相当于原发行数量15%的股票的一项期权。其目的在于为该股票的交易提供买方支撑，同时又避免使主承销商面临过大的风险。得到这项期权之后，主承销商可以(而且事实上总是)按原定发行量的115%销售股票。当股票十分抢手、发行后股价上扬时，主承销商即以发行价行使绿鞋期权，从发行人购得超额的15%股票以冲掉自己超额发售的空头，并收取超额发售的费用。此时实际发行数量为原定的115%。当股票受到冷落、发行后股价下跌时，主承销商将不行使该期权，而是从市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头，此时实际发行数量与原定数量相等。由于此时市价低于发行价，主承销商这样做也不会受到损失。在实际操作中，超额发售的数量由发行人与主承销商协商确定，一般在5%~15%范围内，并且该期权可以部分行使。（

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水皮：大股东心狠手辣厚颜无耻 试点究竟怎样才算成功？  
2005年05月11日 07:30:42 中财网


　　4月12日宣布股权分置改革试点时机成熟，4月29日宣布股权分置改革试点启动，5月8日宣布股权分置改革试点业务操作指引并同时宣布4家上市公司进入试点程序。
　　证监会的办事效率恐怕有史以来也没有这么高过，不到一个月的时间，从投石问路，到收集反馈，最终推出试点可谓一气呵成，看得水皮之流眼花缭乱，目瞪口呆。
　　欲速则不达。
　　如果说从时间的把捏上，证监会有效地使用了五一长假为市场消化通知精神留出空间是神来之笔的话，那么，长假之后在公布细则的同时就推出上市公司试点名单就有三步并作二步甚而至于是抢跑的意味，为市场指责试点暗箱操作留下口实，更影响到试点的“公开、公平、公正”。
　　水皮直到现在才搞清楚，为什么在长假还没过完的5月7日，张卫星就急忙忙打来电话，为什么在电话中又是那么的义愤填膺，为什么一个全流通的激进主义者对试点会产生那么悲观的预期，为什么会对自己一向崇尚的科学方法在决策中的作用产生了前所未有的怀疑。一句话，因为张卫星认为自己被人愚弄了。
　　实事求是地讲，张卫星的愤慨实在是不值一提，但是试点公司的选择不能不说是一着败笔，不仅仅体现在时间上。
　　什么样的公司最可能进入试点？这是水皮在网上做聊天节目时，股民兼网民必问的题目，虽然水皮本人对此不感兴趣，但是根据他所掌握的试点原则和背景来看，一是数字不会大，控制在4－5家之中，二是各种成分的公司都有，三是业绩既不算太好，也不能太次，四是非中央国企，五是公司价值处在上升期，股价本身有提升空间。
　　为什么水皮会提出这五项选择标准呢？因为一：试点就是试点，规模不宜过大，大了就不叫试点而叫试行；
　　因为二，为了确保试点能顺利进行，必然要含有送股的方案，送股方案最适合民营控股企业试点，所以在试点中应该含有民营企业；
　　因为三，业绩太好的企业国资委没有积极性减持，业绩太次的企业有减持的积极性但是没有市场基础；
　　因为四，众所周知，国资委的态度是搞好企业是第一位的，业绩上升了才能减个好价钱；
　　因为五，只有公司价值处在上升期的公司，股价才会涨，股权分置方案可能在短期可以提高股价的含金量，但长期看，还是由公司价值决定。
　　证监会认可的四家上市公司，全部符合水皮提出的前面四项标准，只有一家符合水皮提出的全部五项标准，而恰恰是最后一项公司价值标准将最终决定试点的成败。
　　因此，水皮对试点前景不乐观。
　　打开四家公司的K线图，可以清楚地看到，清华同方和紫江企业均处在长期下降通道中，股价均接近历史新低，三一重工虽然处在平台整理阶段，但并没有脱离前期底部区域，只有金牛能源股价处在一个长期上升通道之中，股价接近历史顶部区间。
　　这是偶然的吗？
　　不是。
　　我们看金牛三年的业绩演变，2002年每股利润是0．44元，2003年每股利润是0．32元，2004年的每股利润是0．89元，2005年第一季每股利润已达0．44元，上半年的利润增长将超过100％。金牛的股价在2001年10月最低见过9．55元，2003年11月最低见过8．59元，2004年9月最低见过9．90元，现在稳定在14元左右，市盈率仅8．2倍。必须指出的是金牛是能源类公司，在可以预期的将来，能源类公司的价值还会不断被挖掘和提升，因为这些公司的成长有整个中国经济持续高速增长提供需求的保障。
　　回过来，我们看看其他三家公司最近三年的业绩。三一重工2003年7月3日才上市，上市前一年即2002年的每股利润高达1．7元，上市当年为1．35元，上市第二年即2004年勉强保持在每股1．36元，2005年第一季度，主营业务收入和利润双双下滑近20％，净利润更下降近30％。2003年上市首日，三一重工的股价为23元，2004年到过33元，2005年1月7日最低见14．68元，现在收盘价为16．95元。
　　清华同方，是试点企业中惟一的一家校办高科技企业。清华同方2002年的业绩为0．32元，2003年为0．19元，2004年为0．20元，2005年第一季度为0．019元。清华同方2004年的收入是81．49亿元，而利润只有1．16亿，净资产收益率从1998年的11％下滑到目前的1．38％。单从净资产收益率的角度看，清华同方的经营能力和一般垃圾股区别不大。而股价呢，清华同方2000年的复权价达到每股194元，增发价都在每股46元，2002年以来一直在22元左右徘徊，进入2005年下滑不止，目前仅有8．67元左右。
　　紫江企业，性质和三一重工接近，均为民营控股上市公司。主营塑料包装材料，2002年业绩为0．46元，2003年为0．37元，2004年曾经两次送股，除权后每股0．14元，复权后为每股0．28元左右，业绩持续下滑，而股价则一路从除权前的11元多除到7元多，再除到4元多，一路除权，一路补权，目前仅有2．7元左右。
　　三家上市公司，表面上看，每股业绩尚有一定保证，最低的为0．14元，最高的达1．36元，但是均有一个特征，公司都已经经过了高速发展期，业绩开始见顶回落。对于投资者而言，实际上是鸡肋，套牢者已然套牢，解放军不可能破门而入。
　　坦率地讲，这三家公司和2000年失败的两家国有股减持试点公司如出一辙，中国嘉陵和黔轮胎同样是业绩连续三年下滑。
　　水皮说过，股权分置时跌的股票，股权不分置后一样跌，而股权分置时涨的股票，股权不分置后还会涨，公司的价值和股票是否全流通实际没有必然的联系。而投资者判断试点成功与否的标准很简单，就是股价涨还是跌，涨就是成功，跌就是失败。
　　试点会不会有人炒，炒了会不会涨呢？试点肯定有人炒，但是这种炒作是火中取栗。2000年中国嘉陵和黔轮胎一样有人炒，但最终还是以大跌收场。
　　大股东还是那个大股东，董事长还是那个董事长，大股东减持变现了，公司的股票会往上涨，不是自欺欺人又是什么？大股东持股量大的时候没有积极性，持股量小时反而会对上市公司尽心尽力，不是脑袋进水了又是什么呢？
　　至于四家公司提出的方案，水皮实在不敢恭维。大家都知道水皮反对全流通，为什么？因为他认为根本不存在大股东补偿小股东的可能，所以如果真搞全流通的话，小股东会死无葬身之地，获利的只会是大股东。现在连韩志国都认为试点必败，张卫星都破口大骂，不知道是不是大家都能从梦中醒来。
　　水皮赞成利益共享，但是从现在的方案看，大股东就是大股东，大股东之所以会成为大股东，就是因为心狠手辣，厚颜无耻。清华同方居然能拿出公积金10送10的方案，这就等于让流通股股东自己安慰自己，三一重工派现金居然也用公积金，难道公积金是大股东的资产吗？
　　笑话。
　　说实在的，水皮概念中的送股不是10送2而是10送20，因为这样才会产生流通股股东扩股和非流通股股东缩股的效应，10送2够谁填牙缝的呢？与其叫送股，不如叫配股。
　　不过，水皮没有韩志国和张卫星那么悲观，大股东可以漫天要价，小股东就可以就地还钱，大家都去投反对票就可以枪毙这种方案，让他搞不成。
　　试点究竟怎样算成功？
　　对个股而言只能涨，对于大盘而言不能跌，现在这个点位，大盘还能跌到哪里去呢？
　　试点方案彻底破灭了市场对于股权分置的幻觉，未必不是好事。
□ 水皮杂谈 　 中华工商时报

青百

股市暴跌证监会急开座谈会 第二批试点暂不推出  
2005年05月11日 11:00:07 中财网


　　股市暴跌证监会副主席桂敏杰急开座谈会
　　第一批股权分置改革试点方案出炉后，市场竟然出现暴跌，上证指数更是刷新了6年来的新低，市场的反常表现已经引起管理层的重视，据知情人士透露，证监会副主席桂敏杰已经召集相关人士进行座谈，征求大家对试点的意见，而目前媒体热炒的第二批试点暂时也不会推出。
　　在第一批试点方案公布后，就有消息传出第二批试点企业名单很快将出炉。昨日有消息称，辽宁成大、吉林敖东、广州控股等公司都被列入第二批试点，受此影响，辽宁成大大涨6.70%，吉林敖东、广州控股的涨幅也在2%以上，远远超过大盘的涨。不过，广州控股的证券事务代表已经否认了公司有上报全流通方案的举动，来自知情人士的消息也显示，第二批试点不会这么快推出。
　　某证券机构人士告诉记者，管理层对第一批试点出来后的市场反应非常关注，证监会副主席桂敏杰已经召集一些机构人士开会，征求大家对试点方案的意见，决定暂不推出第二批试点企业。
　　第二批试点出炉时间被退后与本周首个交易日市场的反常表现有关。市场在“五一”长假后的第一个交易日以1130点创下6年来的新低，显示股权分置改革试点方案似乎并未获得市场的认同。有调查显示，普通的中小流通股股东一方面是认为补偿不足，低于预期；另一方面担心大股东乘机套现，还担心几年后扩容压力加大。不过，机构投资者的看法与此大相径庭。
　　广发基金投资总监朱平表示，市场的下跌不一定是试点方案造成的，因为从去年以来市场经常出现单边的下跌，现在可能只是试点方案没有好到足够让市场停止下跌而已。海富通的分析师牟永宁则认为，市场自证监会表态全流通试点时机成熟以来反应一直非常甚至过度的理性，这其中在很大程度上源于四年多来的熊市心态。
　　对后市，牟永宁非常乐观地认为，解决股权分置问题的主要意义在于一次性地提升了流通A股的内在价值，降低了A股整体估值水平与国际接轨的压力，“四年熊市起因于股权分置，亦将可能终结于股权分置。”

青百

国际游资大量撤出香港 热钱对A股市场虎视眈眈
证券日报

　　本报记者 冯小月

　　5月3日，美联储第8次加息，但美联储的几度加息均没有达到其希望的效果——让资本重新流入美国。专家指出，种种迹象和数据显示，境外资本对中国的热情并未退去，并有向证券市场倾斜的趋向。

　　游资热情不减

　　在美联储连续第8次加息后，专业人士指出，此前人们对于美国大幅上调利率会造成流入亚洲经济体的资金锐减的担心其实没有必要。实际上，跨境套利投资组合流入新兴市场经济体，尤其是以中国为代表的亚洲新兴市场经济体，在过去的几个月里仍然在加速。

　　这其中一个很重要的原因是在2005年美联储的紧缩周期中，美国真实利率水平不足以吸引资本大量回流。从2004年6月份至今，美联储累计提高联邦储备基金利率达到了200个基点。同期，美国经济中的核心通货膨胀率提高了50个基点，这暗示了美国的真实利率上升幅度有限。进一步说，在核心CPI年增长2.4%的情况下，美国的真实利率仅仅是0.6%。

　　在以前美国的经济政策紧缩周期之中，真实利率水平曾经达到了3%-4%。高企的美国真实利率意在吸引资本离开风险更高的投资目的地，比如新兴市场经济体。这显然不可能在当前的经济政策紧缩周期中出现，因为目前美国真实利率保持在历史最低水平。

　　实际上，美国真实利率并不足以吸引资本大量回流。美元汇率的持续下跌就是一个明确的信号。自从美联储第一次加息到现在，即使考虑到最近美元汇率的反弹，贸易加权平均价值的美元汇率还是下降了5%。资本正在流入美国来缓解美国的经常账户赤字。但是，美元的弱势只会导致外国投资者持有的美国资产贬值而

　　大量撤出香港

　　“资金正在从香港市场撤离。”这并不是什么耸人听闻的臆断，而是统计数据清清楚楚写在那里的。

　　业内人士指出，“银行体系结余”是一个用来判断香港市场资金充裕程度的最主要指标，结余越多就说明香港市场的资金越为充沛。资金充沛有两个好处：一是压低利率。虽然香港实行联系汇率制度，理论上需要和美息同步，但是由于2004年以来银行体系结余始终居高不下，所以利率并未与美息同步上升，甚至出现过反向下跌。这对于贷款买房，拆借资金购买股票的投资者来说，自然是好事。另一方面，市场资金充沛，自然要寻找投资目标，股市往往会因此被带旺上升。

　　数据显示，目前香港的“银行体系结余”已经从2004年1月的542亿元滑落至2005年1月的158亿元，而最近3月24日公布的数据则仅剩42.3亿元，资金撤走速度可谓飞快。

　　转战内地市场

　　在美联储8次加息都没能阻止热钱流入亚洲的同时，游资却大量从香港撤出，有专家指出，这部分热钱很有可能正对国内证券市场虎视眈眈。

　　根据外管局公布的数据显示，在2004年国际收支平衡表中，“资本与金融项目”下的证券投资下顺差大幅上升，2004年证券投资项下呈现了196.90亿美元顺差，吸收境外投资资金132.03亿元。目前，由于境内金融机构对境外有价证券资产的减持，使得他们购买国内证券的数量增加。

　　另外，国内证券市场的境外潜在投资资金也不少。QFII近期投资额度已经达到了40亿元，而且未来QFII的规模势必会越来越大。另外我国居民来自境外的侨汇收入也在增长。这很大程度上是出于对人民币升值的预期，居民个人换汇数量大幅增加。

　　专家指出，近期证券市场的走势非常关键。因为我国证券市场是否能走出颓势，是决定在市场外徘徊的资金是否进入的一个重要因素。而目前全流通方案试点的推出对市场未来走势的影响很大。

青百

三一重工方案遭基金质疑  
2005年05月11日 11:22:47 中财网






　　基金认为，方案补偿力度明显不够，大股东应多送股
　　三一重工昨日推出的首份上市公司股权分置改革试点方案，遭到重仓持有三一重工流通股的申万巴黎基金公司等机构投资者的普遍质疑。以申万巴黎为首的流通股大股东上门“讨价还价”，要求三一重工对方案作进一步修改，并提出了自已的建议方案。
　　根据三一重工的方案，非流通股股东以向流通股股东支付1800万股公司股票和4800万元现金的代价，换取所持股份的“上市流通权”。
　　在5月9日三一重工召集大股东就全流通方案进行沟通时，前三大流通股股东申万巴黎基金、基金鸿阳、中信基金都派人了解了情况，并就股权分置改革试点和三一重工交换看法。
　　三一重工认为，将原来募集资金减去此次补偿和已经分红的1.2亿元，公司实际上是以8倍市盈率发行的，这在世界范围内都是合理和有竞争力的估值水平，体现了对非流通股股东的充分补偿。
　　基金提出，补偿是否合适要看全流通前后流通股的市值是否吃亏。按目前10送3派8元计算，隐含着非流通市值有47.5%的溢价，隐含股价为12.5元，属偏高。第一大流通股股东申万巴黎表示，与一般的思维不同，他们并不是从股票价格而是从持股市值的角度来看待流通股股东的利益。
　　三一重工还表示，证监会正在和税务总局就分红部分税收免征问题进行沟通，并且免税可能性很大。但机构投资者对送股更感兴趣，有机构提出了多送股的方案。
　　资深专家张卫星认为，三一重工的方案对投资者补偿不够，目前急需专家学者界定补偿多少才算合理。投资者用脚投票的方式是需要较大成本的，目前反对试点方案的较佳办法就是用反对票来否决大股东的流通意图。
　　万国测评董事长张长虹认为，“非流通股股东向流通股股东10送3”与“非流通股股东拿30%的股权进行送股”的细微表述差别，将导致巨大差异。试点方案出台对市场而言是一种进步，但这些方案对流通股股东的总体补偿并不充足，使投资者对补偿后的股价缺乏信心。
　　“正方”保荐机构华欧国际： 支付流通权价值是合理的
　　三一重工的保荐机构华欧国际证券认为，一个股权分割的市场，股票价格会受到一个特定的因素影响，即流通股股东对于非流通股股东所持股份不流通的一种预期，可以称之为“流通股的流通权价值”。
　　本次股权分置改革试点，非流通股股东提出要获得其所持股票的流通权，将打破流通股股东的稳定预期，从而势必影响流通股股东的流通权价值。理论上，流通权的价值将归于零。因此，非流通股股东必须为此支付相当于流通股股东流通权价值的对价。
　　华欧国际提出的流通权价值计算公式为：每股流通权价值＝超额市盈率的倍数×公司每股税后利润。他们认为，三一重工在完全流通下至少获得10倍发行市盈率的定价，但在三一重工实际发行时市盈率为13.5倍，因此超额市盈率的倍数约为3.5倍，流通权总价值计算为28560万元。以4月29日收盘价16.95元静态计算对应的三一重工流通股股数为1684万股。因此，华欧国际认为，三一重工非流通股股东支付的1800万股和4800万元现金是合理的。
　　“反方”第一大流通股股东申万巴黎： 非流通股价值计算是关键
　　申万巴黎基金公司认为，在全流通之后，流通股股东的持股市值不能低于全流通之前的持股市值，否则流通股股东的利益将受到损害。
　　首先，从理论角度看，全流通前后公司的价值不应该有所变化，因为全流通既不改变公司获利能力，也不增减公司资产，所以当前公司价值=流通股市值+非流通股市值。流通股市值显然可以轻易取得，因此决定公司价值的关键其实就在非流通股市值的计算。
　　非流通股虽然不能在交易所流通，但并不表示它完全不能交易，此前交易所市场外非流通股的转让价格多半在净资产价格附近。因此，可以以净资产加上合理的溢价为非流通股定价，不过这个溢价幅度最终将由流通股与非流通股之间的协商来取得。（祁和忠　金士星　庄睿弘）
　 每日经济新闻

高兴得很

交通银行A+H数量初步确定 含最多15%绿鞋期权  


  
    预测2005年净利润将达到78.74亿元人民币

    《第一财经日报》记者10日从一位接近交行总行高层的人士手中获得了交行近期为公开发行股票(IPO)而制作的向香港投资者作推荐用的一份招股文件。据该文件显示，交行将同时发行58.56亿股H股及39.12亿股A股，加上最多至15%的绿鞋期权(下注)。

    在该份文件的“发行概要”专页中，发行人一栏填写为交通银行股份有限公司，发行股份一栏填写为香港联合交易所主板上市普通股(H股)，发行规模一栏填写为58.56亿股，或约占扩充后股本的12%，加上最多至15%的绿鞋期权。而在发行结构栏中填有发行股票均为新股，联席全球协调人及联系账簿管理人中填有高盛亚洲有限公司和香港上海汇丰银行有限公司。

    交行在发行概要中强调“与本次发行同时，交行还将发行39.12亿股在上海证券交易所上市的普通股(A股)，占发行后总股本的8%”。

    在这份文件中，交行表示在这58.56亿股H股中，“将向汇丰发行19.44亿股，从而使汇丰的股权比例在发行后仍维持在19.9%；另外主承销商还可选择行使不超过15%的绿鞋期权。”

    该文件显示，交行在采用了银监会2004年2月发布的更为严格的有关资本充足率计算方法后，2004年底的核心资本充足率和资本充足率仍然达到6.77%和9.72%，并预测交行2005年的净利润将达到78.74亿元人民币。

    本报记者就此事询问一位交行内部人士，他告诉记者，目前尚未听闻有关放弃A+H方案的说法。“但传闻和不同意见在交行内部也是存在的。”他表示自业界屡屡传出交行将确定选择A+H上市方案以来，在交行内部也一直存在相关不同意见。一种典型的意见认为A股与H股在定价方式上存在的差异短期内仍是A+H方案所难以有效弥补的，交行选择首吃螃蟹存在一定风险。也有观点认为A+H会导致交行股价低估，“可能会间接形成资产流失。”

    据记者了解，在交行的A+H的发行方案中，A股和H股是采取两个市场统一询价，还是分别询价，目前仍未有明确结论。

    港交所行政总裁周文耀此前曾透露，已经有两家公司向港交所提出申请，要求同时发行A股和H股。他表示相信年内可以实现A＋H股发行，并称港交所已经同中国香港证监会、中国证监会和沪深交易所进行了充分的沟通，为A股和H股同时在两地上市确立框架。他同时认为，香港和内地证券市场上市程序不同，新股发行的定价模式不同，以及需要适应不同的上市条例，这些是实现A股和H股同时上市需要克服的主要问题。

    交行内部人士进一步表示，最近内地股市接连大幅下挫，的确给交行原先的上市方案“带来一定压力”。有交行人士认为，选择在这样一个风雨飘摇的时候上市，将会影响到交行上市后的股价表现，甚至于影响其定价和顺利发行上市的进程。

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    绿鞋期权(GreenShoeOp-tion)，由美国绿鞋公司首次公开发行股票(IPO)时率先使用而得名。惯例的做法是，发行人在与主承销商订立初步意向书(LetterofIntent)中明确，给予主承销商在股票发行后30天内，以发行价从发行人处购买额外的相当于原发行数量15%的股票的一项期权。其目的在于为该股票的交易提供买方支撑，同时又避免使主承销商面临过大的风险。得到这项期权之后，主承销商可以(而且事实上总是)按原定发行量的115%销售股票。当股票十分抢手、发行后股价上扬时，主承销商即以发行价行使绿鞋期权，从发行人购得超额的15%股票以冲掉自己超额发售的空头，并收取超额发售的费用。此时实际发行数量为原定的115%。当股票受到冷落、发行后股价下跌时，主承销商将不行使该期权，而是从市场上购回超额发行的股票以支撑价格并对冲空头，此时实际发行数量与原定数量相等。由于此时市价低于发行价，主承销商这样做也不会受到损失。在实际操作中，超额发售的数量由发行人与主承销商协商确定，一般在5%~15%范围内，并且该期权可以部分行使。