[原创]千点论将成为现实的数理玄机

dyacxz

[原创]千点论将成为现实的数理玄机

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：dyacxz 浏览：8729 回复：6

截止2005年4月28日，沪市加权平均股价为4.78元，深市加权平均股价为4.76元。而2004年底的平均股价为6.08元，仅4个多月时间，沪市平均股价又下跌了21%、深市平均股价又下跌了22%。创出了历史新低，而2004年底上市公司的业绩非常良好，与是乎很多咨询机构认为目前股市价值严重低估，甚至还有牛市开始的言论。那到底是不是这样呢？我们让数据来说话。具体计算如下：
（1）      2005年10年期国债的年利率为4.44%。假设用100元买入此国债，计算复合本息：100×(1+4.44%)°=148元｛Ｏ＝10次方｝；年平均复合利率=（148-100）÷（100×10）×100%=4.8%;那么100元相对与未来价值的投资系数为：100÷148≈0.676,考虑年数越长不确定性因素越高,再把这个系数下降为0.60。
（2）      分别计算2003年、2004年大盘10年贴现价，即10年后的资产净值。取数据：2003年：加权平均每股净资产：2.6507元、加权平均净资产收益率：7.3693%。2004年：加权平均每股净资产：2.6633元、加权平均净资产收益率：9.0526%。
2003年贴现价=2.6507×(1+7.3693%)°≈5.40元｛ｏ为10次方｝
2004年贴现价=2.6633×(1+9.0526%)°≈6.34元｛ｏ为10次方｝
取2005年4月28日沪深平均股价均值4.76元,计算投资系数:
2003年投资系数=4.76÷5.40≈0.881
2004年投资系数=4.76÷6.34≈0.751
现在来看很明显了,虽然以05年4月28日4.76元的平均股价求出的04年投资系数要比2003年投资系数下降了14.8%,但目前仍然＞10年期国债未来价值的投资系数0.60,这样一来,市场虽然下跌了很多,依然没有被低估嫌疑,只有当市场的投资系数小于至少等于10年期国债投资系数时,才可以确认被低估,并具备了投资价值。目前的中长期看，股价依然略显偏高。因此，中长线还有继续下跌空间。这也就是市场无情的继续下移的真正内在原因。
接下来，我们来预测一下，市场会在什么情况下出现价值被低估。通过以上公式，我们很容易发现，第一：要么减息，来减少10年期本息值,达到减少10年期国债未来价值的投资系数公式的分母值。但从宏观调控看，这个基本是不可能的，目前全球已步入了加息周期。第二： 继续提高上市公司平均业绩，使净资产和净资产收益率值进一步的提高，从来增大股票市场投资系数公式的分母值，从而减小投资系数，使其小于甚少等于10年期国债未来价值的投资系数。但目前全球行业开始出现衰退，我国也不会例外，这一点2005年一季度季报已经开始显现。那么，只能通过第三种也就是股民们最不愿意看到的下跌来使其投资系数小于或等于10年期国债的未来价值投资系数。我们来简单的通过二种方法算一算：①假设甚少让股票市场的投资系数达到10年期国债的投资系数0.60,这时的平均股价应为=6.34×0.6=3.804元；这时的上证股指为=（1135点×3.804元）÷4.76元≈907点②2003年平均股价6.08元,对应上证指数1264点,其比率为1264点÷6.08元≈208点/元;2004年平均股价为4.76元,对应上证指数1135点,其比率为1135点÷4.76元≈238点/元;238-208=30点速度递增,那么粗略考虑2005年再增30点,即238+30=268点/元,那么3.80元×268点/元≈1018点。综合看，中长线看上证指数仍会有下跌空间，而真正具备投资价值的点位，粗略计算可能会落在1018点至907点间，取其平均值963点上下。看来，千点论是有道理的。
当然，这种价值的回归不可能一步到位，短期看经过进一步的下跌，特别是前期拙作中提及的197周前后,股指会出现反弹行情，但最终仍将继续下跌。

[ Last edited by dyacxz on 2005-5-10 at 05:34 ]

森焰

谢谢分析

hyl65

no,870

pass

说的很不错，dyacxz。只是可能上面的计算忽略了一个小问题：国债具有无风险收益，但是股票没有。在进行市场投资系数计算的时候，最好考虑一下证券的风险溢价。这个因为没有什么定数，全球各个证券市场的风险溢价也不相同，而且同一个市场在不同时期的风险溢价也不相同。对于中国证券市场，我建议至少要给出3%的风险溢价。dyacxz，你在长期国债的收益率上再加上3%进行计算投资系数，看看会得出什么结论。：）

seamon

学习！

狩猎的狼