改邪归正，开始研究基本面

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改邪归正，开始研究基本面

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：lylwwf 浏览：3208 回复：18

从毛利率寻找业绩成长之一


毛利率是反映盈利能力的重要指标之一，没有足够大的毛利率公司就不能盈利。2004年由于各种资源价格的上涨，如油价、煤炭价格、有色金属价格、电价的上涨，都导致公司生产成本的上升，对于公司盈利形成直接的影响。如果对于原材料涨价不能转嫁和消化，必将影响公司的盈利，在毛利率上也会有体。目前大部分公司的毛利下降，在这样的背景下，对于毛利上升的行业和公司，则盈利前景比较看好。下面根据年报披露情况从毛利率出发进行分析。截止到4月22日，有1118家上市公司披露年报，以这1118家上市公司为样本。

　　基本要点
　　对于房地产、商业服务(百货和贸易)、采掘(煤炭和原油)、交通运输(高速公路和港口)、以及化工(化肥和石化)5个毛利率上升的行业除了房地产看淡外，其它四个行业看好，重点关注煤炭、高速公路和化肥行业，这些行业毛利率上升盈利能力加强。
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　　对于毛利下降比较多且毛利逐年下滑的行业如家电、机械设备、通讯设备、农林牧渔、建筑建材、轻工制造、纺织服装要看淡，原材料上涨导致生产成本上升对这些行业影响比较大。
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　　同一行业内毛利率相差非常大，对于高出行业平均水平较多的且经营稳健的上市公司处于比较强势的地位，在共同面临成本压力时比较主动，值得关注。
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　　高的毛利率往往意味着高的盈利能力，对于毛利率超过50％的公司主要分布在医药的中药、生物制药和抗肿瘤药；交通运输行业的高速公路和港口；餐饮旅游以及高档食品的上市公司，主要移高档酒类为主。结合公司业绩的稳健性看，我们认为高毛利率的股票应该关注高速公路，抗肿瘤医药行业以及高档酒类的上市公司。
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　　毛利率上升的公司主要得益于产品价格的上涨，并且反映行业景气度，我们认为化肥行业、水电行业以及电力设备行业中毛利率增加较快的公司机会比较大，特别是化肥行业，行业大多数上市公司毛利率上升。而对于毛利率增长在10％以上，净资产收益率在10％以上的上市公司是目前市场上价值投资核心的上市公司，值得长期持有。

　　一、寻找毛利率增长的行业
　　在2004年，资源型的矿产和能源涨价以及经济快速发展带来的瓶颈对于很多行业产生不利影响，主要体现在油价、煤炭上涨、有色金属价格上涨和电力、交通运输紧张都导致了成本的上升，导致绝大部分的行业毛利率下降。从2004年行业毛利率增长情况看，只有房地产、商业服务(百货和贸易)、采掘(煤炭和原油)、交通运输(高速公路和港口)、以及化工(化肥和石化)5个行业毛利率是上升的，其余行业的毛利率都是下降的。

　　对于2004年毛利率上升的5个行业要特别注意，其中大都受益于价格上涨、能源和运输瓶颈，重点应该关注采掘行业的煤炭和原油、交通运输行业的高速公路和港口、化工行业的化肥。煤炭、原油、高速公路以及港口主要是能源和运输瓶颈，而化肥行业主要是农业扶持政策需求旺盛，化肥价格上涨。

　　对于房地产行业，虽然2004年毛利上升，但趋势看淡。2004年房地产行业受到宏观调控，但房价仍然处在高位，并小幅上涨，其毛利率也小幅上升，但随着宏观调控的效果逐步体现和调控力度的加大，其趋势是下降，要注意风险。对于商业服务行业毛利率也上升，其中主要是贸易和大型的连锁店的毛利率上升，虽然商业零售面临国外零售巨头的挑战，但具有网点优势待大型连锁店还是值得关注。

　　而对于毛利下降比较多且毛利逐步下滑的行业如家电、机械设备、通讯设备、农林牧渔、建筑建材、轻工制造、纺织服装要适当看淡。
分行业近3年来毛利率情况
　　行业名称 毛利率(％) 行业名称 毛利率(％)
　　　　　　　　　2002 2003 2004 2002 2003 2004
　　房地产 22.20 22.27 22.73 农林牧渔 21.11 19.96 18.17
　　金融 27.97 26.35 25.26 采掘 36.26 36.37 37.67
　　商业服务 9.82 8.70 9.26 化工 17.10 17.55 18.24
　　餐饮旅游 38.82 40.57 38.63 黑色金属 15.93 16.62 14.62
　　信息服务 37.48 43.71 41.75 有色金属 17.01 17.73 15.89
　　机械设备 22.92 21.28 20.11 建筑建材 16.70 16.63 15.45
　　电子元器件 18.80 18.90 18.49 食品饮料 28.78 28.60 27.56
　　交运设备 17.78 16.9 15.71 纺织服装 19.54 17.85 16.79
　　通信设备 20.87 19.97 19.11 轻工制造 24.71 23.23 21.08
　　家电 17.18 16.65 15.02 医药生物 33.51 32.50 30.71
　　公用事业 31.06 32.32 27.54 交通运输 33.00 30.83 32.13

　　二、寻找在行业处于较高毛利率上市公司
　　在同一行业之内毛利相差比较大，如同时棉纺行业鲁泰A和常山股份，鲁泰A的毛利率为28％，常山股份毛利率仅为10％，相差十分之大。对于毛利率在同行业中处于较高水平的公司值得关注，这些公司对于成本上升的消化能力较强，盈利能力也比较强，在普遍成本上升背景下，这些公司相对具有投资价值。对于毛利率单一的指标来判断公司质量及盈利能力，显得比较单薄，我们结合净利润增长率以及净资产收益率来选股票。我们认为对于毛利率处于行业平均水平之上，净利润稳步增长，净资产收益率好的上市公司应该重点关注。

　　　　　　各行业业绩稳健毛利率高出行业平均水平较多上市公司
　　商业服务 纺织服装 公用事业 农林牧渔
　　600824 益民百货 600398 凯诺科技 600900 长江电力 600438 通威股份
　　600628 新世界 000726 鲁泰Ａ 002039 黔源电力 600467 好当家
　　000987 广州友谊 600177 雅戈尔 600236 桂冠电力 600257 洞庭水殖
　　餐饮旅游 信息服务 轻工制造 家电
　　600754 锦江酒店 600588 用友软件 600356 恒丰纸业 600690 青岛海尔
　　002033 丽江旅游 600832 东方明珠 002012 凯恩股份 000527 美的电器
　　食品饮料 医药生物 交通运输 采掘
　　600298 安琪酵母 002007 华兰生物 002040 南京港 000933 神火股份
　　600809 山西汾酒 600436 片仔癀 600087 南京水运 600123 兰花科创
　　600779 全兴股份 600422 昆明制药 600009 上海机场 000956 中原油气
　　000858 五粮液 600276 恒瑞医药 600125 铁龙物流 600971 恒源煤电
　　化工 黑色金属 有色金属 机械设备
　　600309 烟台万华 000926 福星科技 600525 长园新材 600860 北人股份
　　000792 盐湖钾肥 600005 武钢股份 600432 吉恩镍业 002028 思源电气
　　000662 索芙特 600019 宝钢股份 600205 山东铝业 600875 东方电机
　　000731 四川美丰
　　电子元器件 交运设备 通信设备
　　600563 法拉电子 600104 上海汽车 000063 中兴通讯
　　600360 华微电子 000559 万向钱潮
　　600237 铜峰电子

海杉

博弈证券市场是一个综合性很强的行业。祝你早日成功!

lylwwf

[ Last edited by lylwwf on 2005-4-29 at 08:13 ]

静静地流逝

基本面和技术面并重，走单边不可取。

淡雪

对于毛利率单一的指标来判断公司质量及盈利能力，显得比较单薄，我们结合净利润增长率以及净资产收益率来选股票。我们认为对于毛利率处于行业平均水平之上，净利润稳步增长，净资产收益率好的上市公司应该重点关注。

指标需要综合起来看 :*9*:

融者胜

呵呵.欢迎.但是"改邪归正"这个词用的不好.

aigu0917

指标需要综合起来看  ，这话说的对！！

glassman

能不能给我讲讲德隆崩盘是怎么一回事，谢谢！

loncheng

好几组财务指标先出来再评笔。在看其他情况。

lylwwf

巴菲特不做蠢事，蠢事我们做

今天读《商学院》，看到巴菲特说了这么一句话：“大量的资金没有被很好的利用，这当然令人非常难受，但总好过做蠢事。”没错，巴老不做蠢事，巴老至今都没有好好的做过几件蠢事。我能够记得清楚的巴老做过的蠢事就是，他没有买在10年内上涨1000倍的戴尔和2年内上涨100倍的yahoo。以巴老的理念，他不会买他不熟悉的公司，哪怕它表现再好。但这只是不作为。那么巴老所谓的做蠢事到底是什么？我一直疑惑着。

然后我又看到新浪里的一篇“假如巴菲特进入中国股市” ，里面有句话，直戳中国股市的要害。有人问巴老，为什么不把资金投入中国股市？巴老很坦诚的说，看不懂！现在我明白巴老所谓的做蠢事是什么意思了。做蠢事就是不懂装懂，拿自己的资金开玩笑，过分的相信自己，在一个什么都看不到的股市里碰得头破血流。以巴老的功力和实力，有多少能够让他看不懂的东西？连盖茨都说，掌握着华尔街命脉的那个人，就是巴菲特。他要是打个喷嚏，世上就要下雨。

但是巴菲特却迟迟不愿意进入中国股市。球又抚爱爱（QFII）早就放出来了，可巴老就是对中国股市这个烂球提不起爱的兴趣。很简单，看不懂！更别说什么可预见的盈利前景。其实大家心里都明白，在中国大陆，可预见盈利前景的公司都去美国香港上市了，留在沪深市场的都是些什么？中国股市还有几个值得信任的公司？还有几张值得信赖的股票？宝钢股份？还是中国联通？抑或中石化？这些号称国企大盘股的最具有投资价值的股票都给股民带来了什么？上市公司是不会去管的，只有股民知道怎么回事。巴老为什么不来中国股市，是因为中国股市是身在地球，却不受地球磁场作用的真空地带。巴老不是不喜欢冒险，任何投资股票的人都是喜欢冒险的，但巴老不喜欢做没有任何把握的冒险。

中国股民有几个看懂了中国股市？我所看到的就是一堆人在用一堆愚蠢的理论来套这个迷幻的股市。童牧野说：“这市场，我可以不赚它的钱。我保留自己不投资的权利。我可以放过99个机会。想让我亏钱，没门！”他很聪明。反观之，我等一般的股民就愚蠢至极。大家都是“这市场到处都是投资的机会，可为啥，亏钱流血的总是我们？”。其实很简单，因为我们总是在投资。

很早就进了股市，也很久没有进股市了。中国股市的嘴脸我已经看腻了。我想大多数股民和我的想法是一样的。只是他们还会继续战斗，而我却要暂时退出了。他们放不下的东西，是因为他们投入得太多。我没有，所以我可以放得下股市。能够让我心寒的没有几个地方，股市就是其中的一个。前几天老爸又来跟我“汇报”情况了。我跟老爸说，算了吧，我们该歇歇了。中国的股市是不是我们的游乐场。中国股市是个卖股票的玩弄买股票的地方，人家在暗处，我们在明处，吃亏的总是我们。

进股市的人，我想没有几个不啃过几本技术分析之类的股书的吧。可那些在我看来是流毒。没进去之前，我看着人家这边为了盈利20％在洋洋得意，过些天却为亏了50％而苦不堪言。成也技术，败也技术。记得有人去函问童牧野，炒股练内功，看啥技术分析的书较好？童子一口断绝，凡看什么技术分析的，十有九输！我进股市之后也一直对技术派不感冒。我更像是哲学派的。可我的哲学却总是在失败之后才有所顿悟。然后呢，用我的哲学来打击别人。这就是我唯一能做的事了。还记得股民老张唱的那首歌吗？“江恩布林巴菲特，谁来帮帮我，金叉死叉KDJ是越整越迷茫。。。”

一起来听听吧。很久没有去股市了，这次更加坚定了退出一段时间的决心，不过我还会继续观注，这个号称国民经济晴雨表的股市。那些脑袋已不再发热，只是唯独剩下懵懂的股民们是该跳出来想想我们到底做了多少蠢事的时候了。

学海无崖

不认同，比起机构的分析能力，我们差远了！
我们只能借用机构的眼光来加以判断！
而借用机构的眼光来判断，技术是最好的借用方法！

lylwwf

这市场，我可以不赚它的钱。我保留自己不投资的权利。我可以放过99个机会。想让我亏钱，没门！”他很聪明。反观之，我等一般的股民就愚蠢至极。大家都是“这市场到处都是投资的机会，可为啥，亏钱流血的总是我们？”。其实很简单，因为我们总是在投机。

loncheng

lylwwf

电力设备行业　长期看好输变电及新能源设备商

　　长期看好输变电及新能源设备商：电站设备行业高点将至，电站设备行业景气度与电源建设投资规模息息相关，判断该子行业２００５年将迎来其发展高峰，电站设备生产企业仍呈现高产量、高增长态势，而２００７年之后，电站设备行业趋于长期平稳发展；长期看好输变电设备行业发展前景，国家电网公司２００５年投入电网建设与改造资金将达１０７０亿元，同时，还将全力打造“跨区域、大容量、远距离、低损耗的特高压骨干网架”；太阳能和风能发电已经成为全世界发展最快也是最具潜力的新型能源，与之相关的新能源设备发展前景良好。０５年行业成本压力加重，变压器行业受影响最大：成本上涨限制了行业的快速发展，２００４年已经开始毛利率呈下滑趋势，主要原材料(板材和铜铝)在０５年持续上涨，上涨幅度超过原来预期，而且在短期内难以得到缓解，价格难以回落。原料涨价对变压器行业打击最深。经测算０５年变压器成本同比增长４３％左右，变压器产品必须提价３０－４０％，才能够完全弥补成本上涨负面影响。判断２００５年变压器行业增速放缓，产量增长可基本抵消成本上涨，０５年４季度后提价产品比重上升，行业毛利率水平将趋于回升。输变电行业、新能源发展前景乐观，仍然维持“推荐”的行业投资评级。电站设备行业高点将至，投资风险加大；电力环保设备行业不确定性因素较多，给予“中性”投资评级。重点关注天威保变、国电南瑞和许继电气。

　　交通运输行业　稳定增长趋势不变

　　二季度增幅将略有加快，全年趋势不变：２００５年一季度，全国主要港口吞吐量同比增长了２０％，集装箱依然保持较高的增长速度，增幅达２８％，而水路运输货运量和货运周转量均低于我们对０５年全年的预期数，分别增长１２％和１６％，公路运输继续保持平稳增长的态势，货运量和周转量均同比增长了９％左右。二季度，集装箱吞吐量环比增速将在３－５％之间，全年的增幅将超过２４％；以电煤运输为主的航运企业继续保持收入增长的趋势，运价有小幅上涨；油品(包括原油)运输持续看好，远洋运输保持上年的盈利水平，全年运量和周转量同比增长１６％和２０％；公路货运量和周转量同比增长将超过９％和９．５％。尽管面临油价、人民币升值等问题，我们判断交通运输各子行业２００５年依然维持平稳的发展趋势，维持对各子行业行业“推荐”的投资评级。重点关注天津港、中远航运、中海发展、福建高速等。

　　医药行业 把握主流着眼二线

　　中成药保持稳定增长，化学药盈利状况有所好转：国家统计局的最新数据显示，２００５年１－２月份医药制造业销售收入按可变价计算同比增长１７．７％，增长速度超过２００４年同期水平，利润总额同比增长２０．６２％，增长势头不错。子行业中化学原料药和化学药制剂行业的盈利状况明显好转，但能否持续仍不确定。近期影响行业的主要因素有：可能的政策性降价；国外对国内企业的反倾销和反垄断的诉讼；广告费税前抵扣比例提高等。行业估值已趋于合理，我们维持医药行业中性的投资评级，在个股方面我们仍然建议持有成长性良好的核心优势品种，在０５年动态市盈率２０倍以下增持。同时建议积极挖掘二线品种，增持其中可能产生业绩增长的品种。重点关注天士力、复星医药以及山东药玻等公司。

　　3G相关产业产业链发展进程加快

　　３Ｇ进程加快，测试结果以及电信业重组尚存不确定性：在上期报告我们提出：３Ｇ牌照的发放无疑将带动三个相关产业巨大的投资机会－－电信运营商、设备制造商和软件及系统集成开发商，其中是设备制造商３Ｇ产业化的最直接也是最快的受益群体。目前３Ｇ进程正在加快，５月份将开始的最后一次３Ｇ场外测试，牌照的发放预计也将在年底前完成。这次场外测试将以ＴＤ－ＳＣＤ　Ｍ　Ａ　为主，主要的目的是全面的评估ＴＤ－ＳＣＤ　Ｍ　Ａ　标准的商用价值和可行性，这次测试将给ＴＤ－ＳＣＤ　Ｍ　Ａ　在３Ｇ产业发展中的最终地位提供决策依据。从我们了解的情况看，估计最终的测试结果是比较乐观的。我们也推断，最终一定会有一个强大的移动运营商得到一个ＴＤ－ＳＣＤ　Ｍ　Ａ　的全国性牌照。同时，电信行业的重组是必然的，重组的目的就是为即将开始的大规模３Ｇ投资建设做准备。目前尚没有最终的确定方案，我们会密切跟踪事态的发展。不过，有两个大原则其实现在就可以肯定。１)无论重组方案最终的形式为何，本质都是将目前的２张ＧＳＭ网络和１张ＣＤＭＡ网络分属于３个不同的运营实体。２)重组后的竞争格局一定是几个运营实体的竞争力比目前更为均衡。所以，从长期看，重组对目前的中国联通必然构成长期的利好。

　　依然看好３Ｇ带给相关产业的发展机会：由于３Ｇ牌照发放前，运营商必然有一段投资紧缩时期(为即将开始的大规模投入做准备)，所以我们认为完全没必要对电信设备制造商短期的订单和业绩波动有任何担心。中期来看，随着３Ｇ牌照的发放，电信行业的设备投资必然有一个快速放大的过程，重点关注中兴通讯；电信运营商方面，关注中国联通的重组机会；相关软件及系统集成方面，重点关注华胜天成、新大陆。

　　化肥行业　优势企业利润增长有保证

　　产品限价及政策优惠共存，优势化肥企业利润增长有保证：尿素和磷酸二铵限价政策依旧，两者价格在限价附近波动，其中磷酸二铵２季度限价已有所上调，尿素限价则维持不变，但部分地区实际出厂价已超过限价。在限价的同时，优惠政策也将持续，磷酸二铵每吨补贴１００元；尿素增值税返还５０％，优惠气价、电价和运价也继续维持，发改委还在３月份推出了肥煤的限价政策，这些措施能够有效保证优势化肥企业的利润。价格上涨推动１季度行业利润高增长：在化肥品种当中钾肥属资源类产品，国内短缺，其价格不受政策控制，随着资源涨价和海运费上涨，钾肥价格不断上涨。１季度其它产品如尿素、磷酸二铵和氯化钾价格涨幅分别达到１４％、２５％和１３％，价格上涨成为行业利润增长的主要因素。维持行业“推荐”的投资评级，价格大幅上涨使得化肥行业多数公司１季度业绩同比增幅超过５０％，随之而来的业绩预增及公布，将使整个板块走势继续强于大盘。该板块多数公司具备两到三年的成长性，在化肥或化工领域处于龙头地位，建议投资者中长期持有。重点关注华鲁恒升、云天化等公司。

loncheng

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黄牡丹

研究基本面

海杉

Originally posted by 黄牡丹 at 2005-5-1 08:04
研究基本面

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基本面研究是投资的根本，但是，拥有专项资金的大机构在这方面远胜于个人、小机构投资者，大量的专业投资报告使我们的分析显得微不足道。所以，我觉得不应以己之短迎击大鳄之长，对会计报表点到即止，注重日常经济生活中的特殊启示，多关注技术走势和资金流向。

我酷我酷

基本面选股,技术面选时,两者结合会大大提高成功率.