2005年04月20日周三相关新闻跟帖！

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警惕市场风险_债券研究周刊

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又有59只基金公布季报 基金操作手法明显分化  

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    今日又有14家基金管理公司旗下的59只基金公布一季度报告。季报显示，各基金操作手法出现相当明显的分化。这种分化几乎是全方位的：既包括仓位的调控，又包括热点个股选择，还包括对电力、银行、交通运输、石化等热门行业的看法。即使是在同一基金公司内部，各基金操作也不一致。

    在股票仓位上，基金操作步调并不一致。嘉实旗下基金一季度普遍增仓，景顺内需增长基金的仓位也由2004年四季度的72.70%增加到今年一季度末期的81.72%，但大成蓝筹、大成价值增长、博时精选、博值增长则体现出减仓趋势。

    个股分歧也很明显。对招商银行，易方达整体大幅增仓，嘉实服务增值基金虽然增持约200万股，但基金丰和、泰和却大幅减持。至于宝钢股份，基金丰和、泰和增持筹码，但嘉实成长收益却减持900多万股。

    对于后市的看法，一些基金表示谨慎乐观。广发聚富基金经理表示，今年的投资立足点在积极防御。基金金鼎表示，解决股权分置问题试点的不确定以及市场参与资金的不均衡使得市场出现转折的机会大大减少。但二季度仍将是阶段性的机会，结构性分化的格局难以改变。国联优质成长基金同样预计，市场整体大幅走强的可能性较小，投资机会仍然仅存在于少部分行业和个股当中。

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QFII扩容欲破额度之茧  

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    中国股市与宏观经济持续背离，但这并未阻挡合格境外机构投资者（QFII）投资A股的热情。昨日，德意志银行第三次追加1亿美元额度，使QFII的总投资额度达39亿美元，接近试点期间40亿美元的上限。

    同样面临窘境的还有瑞士银行，早已触到单家QFII投资额度不得超过8亿美元的规定红线，但仍难满足客户热情的需求。业内人士断言，QFII额度扩容在所难免。

    “每天要拒绝那么多客户需求，对此我们很不好过。所以我努力去追外汇管理局增加额度”

    瑞士银行也是目前唯一达到单一投资额度上限的QFII，其中国证券部主管袁淑琴显得很急切：“从过去两三个月情况来看，我们的客户非常活跃，买进的量非常大。但我们的额度已经差不多用完了，可接到的客户订单还非常多，每天要拒绝那么多客户需求，对此我们很不好过。所以我努力去找外汇管理局批额度，希望还能申请到2、3亿美元的额度。”

    法国兴业银行中国区总裁普瓦耶也表达了同样的愿望：“如果政策允许，我们希望申请更多的额度；一旦更多的股票进入流通领域，我们就会增加对A股直接投资。因为我们在全世界有很多的基金，需求很好，我们需要把中国的股票纳入这些基金的资产组合中。”

    QFII热情高涨。时任外汇局局长的郭树清曾在“两会”期间给予回应：“试点期间可能突破40亿美元额度上限。”上周，中国证监会有关人士答记者问时也提到，将继续完善QFII制度，稳步推进QFII试点。对此，证监会基金部有关人士表示，QFII面临额度增加的机遇，但这还需要有关部门批准。理论上只要人民币还不能自由兑换，外汇管制还存在，就不能说QFII政策试点结束。

    业内曾传言，试点期间将新增50亿美元额度。对此，摩根大通中国研究部主管、首席经济学家龚方雄说，目前中国股市市值5000多亿元人民币，流通市值1000多亿元人民币，QFII总规模即使达到100亿美元，也不算大。“但是，额度扩容要与外汇局等管理部门的其它政策联动来做，扩容要逐步推进，目前39亿美元的额度也是花了几年时间才到位的。”

    “如果坚持目前严格的资本管制，QFII主流可能仍然是以投资银行为主。要改变这种状况，管理层要把‘门槛’再放低一点”

    促进各类机构投资者协调发展，还需要不断扩大保险资金、企业年金和社保基金投资资本市场的比例和规模。事实上，证监会作为证券市场的监管者，对此的态度与外汇局对QFII的态度是一脉相通的，“欢迎更多的专业资产管理机构,如基金管理公司、养老金管理机构和保险资产管理公司等，提出QFII申请,以丰富QFII的主体。”

    但瑞士信贷第一波士顿中国区研究主管陈昌华认为：“如果坚持目前严格的资本管制，QFII主流可能仍然是以投资银行为主。要改变这种状况，管理层要把‘门槛’再放低一点。”他说，投资银行（或券商）以外的其他机构，比如“养老金计划”，它们要成为QFII，要先向它们的托管人解释，为什么要投在这样一个市场去接受这样的资本管制？这非常不容易，特别是现在很多中国股票在H股市场已经能买到的情况下。但投行一般是比资产管理公司、基金规模大很多的公司，投资行为或服务方式可以比较灵活，如通过衍生产品、结构产品等，来接受这样的资本管制。其客户利用QFII这个通道买卖股票，就可以规避资本进出的管制，大大降低汇率波动、资本进出的风险，因为投行已经完全承担了资本控制的风险。

    投行不仅可以灵活，还可多样。比如瑞银就是做纯粹的“通道”，按照客户的指令进行投资。法国兴业银行则是将QFII与自己管理的基金结合起来，QFII额度被分散纳入其管理基金的组合中。

    陈昌华认为，对任何一家大投行来说，目前的资本管制等门槛都不是问题，但长期来看，如果中国要求得QFII进一步发展的话，就需要降低门槛，这样才可以让更多人参与。他打了一个生动的比喻：“如果一个人一进来你就关门，那么那个人就可能怀疑该不该进来。如果他能够随时进随时出，不仅这个人，还有更多人，就更愿意进来。”他说，这要看中国政府能不能接受这样一个逐渐放松管制的外汇进出的环境。

    龚方雄则建议，目前中国股市完善市场机制的步子还是太慢，资本市场深度和广度都不够，如果中国市场能提供更多的金融衍生产品等规避风险的工具，则会吸引更多QFII进场。

    “我们对这个市场是有信心的”

    很多市场机构投资者都对记者表达了同样的观点，现在发行新股不是股市下跌的主要原因，根本的原因是大家对整个市场的方向没有清晰预期。但“我们对这个市场是有信心的”，袁淑琴强调。

    “其实不止过去几个月，从2004年起，我们买进A股就大大多于卖出。股市每跌一天，国际投资者都会觉得这是进场的好机会，可以再买一点。而且，上市公司质量在慢慢改善，这是绝对的。很多差的公司已经出了问题，质量好的公司的股价则比较稳定。这清楚地告诉我们，市场已经在改变；随着绩差公司被淘汰，更多好的公司不断涌现，整个市场的波动性就会减小。”

    然而，持相反观点的龚方雄认为，虽然中国的宏观经济没有太大问题，但今年股市可能还将处于大幅盘整状态。不过，多数业内人士表示，随着股权分置试点即将破题，整顿“问题券商”等中介机构成效渐显，市场基础制度建设稳步推进，整个市场正从投机向投资转变，今年可能是市场转折年！

    对此，法国兴业银行的普瓦耶似乎乐观得多：“目前中国政府为解决股权分置问题采取的措施非常值得赞赏，我对此很乐观。人们开始相信，在中国能够更自由地买卖股票。因此我们预测，市场很可能会反转。”

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招商地产、浦发银行再融资申请通过审核  

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    中国证监会发审委本周一召开2005年第5次工作会议,审核招商局地产控股股份有限公司的可转债发行申请和四川汇源光通信股份有限公司的股票增发申请。根据证监会日前发布的审核结果公告,招商局地产控股股份有限公司的可转债发行申请获通过,四川汇源光通信股份有限公司的股票增发申请未获通过。

    另据消息,根据证监会4月19日召开的股票发行审核委员会2005年第6次会议审核结果,浦发银行增发不超过7亿股A股的申请已获股票发行审核委员会会议审核通过。曙光股份增发不超过6500万股A股的申请未获通过。

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张玉明神秘失踪拖累四公司  

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    "春节的时候,我还给民鑫实业(张玉明掌管的公司)的员工发过短信,但是春节过后,该公司所有员工突然集体消失,一个也联系不上",一知情人士对记者说。据该人士介绍,张玉明在深圳的公司办公条件极其奢华,甚至每个员工都有一部新款奔驰车。张玉明公司曾经与青海证券在深圳的一家五星级宾馆开了一个大户室,主要业务就是为上市公司委托理财。据介绍,张玉明门路极广,甚至和一些上市公司所在地的政府都有联系。而据记者调查,张玉明公司还让若干上市公司为其提供了违规担保。

    方向光电:副董事长缺席近两年

    张玉明现为方向光电的副董事长,先后任方向光电第二大股东深圳市汇银峰投资公司的董事长及总经理。"自四届董事会成立以来,张玉明就没有出席过本公司董事会。最近公司也跟张玉明所在的公司联系了,但是没能联系上。"方向光电(000757)的相关人士称。方向光电四届董事会成立于2003年4月22日,也就是说,张玉明缺席董事会近两年了。

    方向光电公开披露的信息也显示,在四届董事会的前几次会议上,张玉明确实常通过委托授权的方式参加董事会表决,而到后来,则总是"没有回复","没有参会"了。

    方向光电4月13日披露的担保自查公告显示,截至2005年3月31日,公司仍对深圳民鑫实业公司的700万元借款和深圳亚奥新实业有限公司的3000万元借款负有担保责任。其中,亚奥新对方向光电负有反担保责任,而民鑫实业则没有。资料显示,民鑫实业、亚奥新和张玉明有着千丝万缕的联系。张玉明曾是民鑫实业的董事长兼总经理,而亚奥新则曾经和汇银峰、民鑫实业、吴忠仪表等公司于2000年4月发起设立了西北亚奥信息技术股份有限公司。

    民鑫实业、亚奥新与方向光电的担保关系发生于2001年9月,当时,方向光电(当时为"内江峨柴")董事会以互保的方式向民鑫实业和亚奥新分别提供了5000万元和3300万元的担保,期限为1年。

    2001年12月20日,方向光电(内江峨柴)股东大会选举张玉明为第三届董事会成员,并同时通过了为民鑫实业、亚奥新分别提供6000万元担保的议案,期限为1年。至此,方向光电(内江峨柴)共为民鑫实业提供了1.1亿元担保,为亚奥新提供了9300万元担保。就在这一天,张玉明被选为方向光电(内江峨柴)的副董事长。

    吴忠仪表:担保损失预计180万

    方向光电并不是张玉明所执掌的公司获得担保的唯一来源。2005年3月16日,吴忠仪表(000862)发布公告称,公司为汇银峰担保了4000万,且该担保已经逾期,进入了诉讼阶段。

    2003年8月14日,汇银峰与中国民生银行深圳东门支行签订了借款合同,向其借款4000万元,借款期限为2003年8月14日至2004年8月14日,而吴忠仪表则为此借款提供了担保。该笔贷款到期后,汇银峰并未履行还款义务。2004年8月30日,民生银行向法院提出起诉,要求汇银峰偿还4000万元本金及利息,并要求吴忠仪表对汇银峰所欠债务承担连带清偿责任。目前,汇银峰所持有的方向光电的全部股份已经被法院全部冻结。

    汇银峰已经不具备偿付能力了。相关方表示,若汇银峰能及时偿付180万元的贷款利息、诉讼费、保全费等,即可解除吴忠仪表的连带担保责任。但是,汇银峰现在连这180万元也支付不起了,因此吴忠仪表需承担连带责任预计损失180万元。

    华北高速:委托理财亏了3000万

    "汇银峰曾经给我们做过委托理财,那是一次很不愉快的合作,给公司造成了损失,到头来我们只好计提亏损。"华北高速(000916)内部人士回忆起当年和汇银峰的合作,依然显得很无奈。

    华北高速与汇银峰的不愉快合作始于2001年。华北高速内部人士称,经过熟人牵线,2001年1月,华北高速将8000万元资金委托给汇银峰,委托管理期限为2001年2月8日至12月10日。然而,到2001年年底,这笔由汇银峰管理的8000万元,市值损失2751.25万元,亏损幅度达34.39%。在这笔委托投资出现大幅亏损后,汇银峰的相关负责人突然玩起了"失踪"。

    在多次追索未果的情况下,华北高速只得收回了已经巨亏的投资帐户。"没办法,我们当时已经身心俱疲了,无力再追下去了",该人士说。无奈之下,2002年1月4日,华北高速发布公告称,上述委托理财协议到期后,汇银峰未按规定履行合同,致使公司未能收回本金,公司已收回帐户自行管理,公司同时表示,将继续与汇银峰协商挽回投资损失问题。

    "但公司最终没能追回那笔损失款项,只得在财务报告中计提了损失",该内部人士称。公司2002年年报称,截至2002 年12月31日,公司委托汇银峰所投资股票发生减值3112.36万元,公司已为此计提短期投资跌价准备,其中2002年计提361.11万元,2001年计提2751.25万元。

    *ST大元:尚有400万未收回

    "今年春节过后,民鑫实业的所有人员突然失踪,一个也联系不上了",*ST大元内部人士称。

    *ST大元则与张玉明曾执掌的民鑫实业有过委托理财关系。2002年1月30日,大元股份董事会决定为该委托理财计提600万元短期投资跌价准备。截至目前,民鑫实业尚欠*ST大元400万元。

    1999年7月12日,大元股份与与民鑫实业签订了委托理财协议,金额为4000万元,委托期限6个月,固定年回报率10%。然而,到了1999年年末,大元股份只收回本金2000万元及收益,而另外的2000万元本金则未收回。

    2000年1月13日,双方续签了委托理财协议,金额2000万元,委托期限10个月,固定年回报率9%。2001年8月6日,大元股份收到2000年及2001年上半年投资收益300 万元,但本金2000万元依然未能收回。

    经过多次追讨并诉诸法律,至2003年12月31日,本金已全部收回,尚有收益450 万元未收回。*ST大元2004年年报显示,2004年,*ST大元又从民鑫实业收回50万元资金。

    "除了吴忠仪表和*ST大元,张玉明的公司在宁夏其他一些上市公司那里也都还有欠账",有关人士称。

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亚太股市周二收盘多数走高  

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    亚太股市周二收盘多数走高，从周一的大幅下挫中得以反弹。科技股领涨，因此前德州仪器公布第一财政季度业绩好于预期。

    东京股市走高，收复前一交易日的部分失地；投资者受到那斯达克股市反弹鼓舞，并买入航运及机器制造类股。日经指数涨127.42点，收于11065.86点，涨幅1.2%。

    香港股市在逢低买盘的推动下收盘走高，恒基发展领涨。此前，恒生指数周一创下了今年迄今的最大单日跌幅。蓝筹股恒生指数上涨88.86点，收于13444.09点，涨幅0.7%。

    中国股市收盘涨跌互见，因未来将有大量股票涌入市场，投资者持谨慎态度。基准上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收于1199.90点，小幅上涨0.2%；深圳[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收盘跌0.2%，至300.69点。

    台湾股市收盘走高，追随前夜美国科技股的涨势。台湾证交所加权指数收盘上涨33.19点，至5748.35点，涨幅0.6%。

    新加坡股市收盘走高，科技股领涨，此前德州仪器公布了好于预期的第一财政季度业绩，并称旗下晶片业务的前景改善。新加坡海峡时报指数收盘涨21.04点，至2128.71点，涨幅1.0%。

    澳大利亚股市在经历连续4个交易日的持续下挫后，周二终于在逢低买盘的推动下反弹至关键心理点位上方。基准S&P/ASX 200指数收盘上涨61.8点，至4021.2点，涨幅1.6%。