6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

苏州活梅

6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：苏州活梅 浏览：4258 回复：34

6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

苏州活梅

6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

苏州活梅

6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

peterlench

多谢，多谢！辛苦啦！

lwgwlq

游子8

谢谢苏版主。

jinni2

ding!!!!!!!!!!!!

stockwave

阿-飞

谢谢,辛苦了.

浦证

谢谢！！！辛苦了！！！

tonytp

好，辛苦

万岁爷

Originally posted by 苏州活梅 at 2005-4-14 00:36
6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

金信：


2005 年4 月12 日有关媒体报道，证监会负责人接受记者采访，就如何落
实“国九条”、提高上市 公司质量、防范化解证券公司风险、鼓励合规资金
入市、查处证券市场违法违规行为、继续做好企业发行上市等八方面问题
作出表态，其中对于非常敏感的股权分置问题，也给予了原则性的回答，
其内容与我们2005 年以来市场环境报告中的政策预期一致，由于后续政
策可能推出，引起了我们的高度关注。
􀂄 采访中涉及股权分置问题的主要内容：一、将股权分置问题做为其他制度
建设的基础；二、强调解决股权分置问题的核心是保护公众投资者权益；
三、解决股权分置问题已经具备启动试点的条件。
􀂄 在讨论股权分置问题的种种观点中，经常有人认为股权分置分置十分复杂
难以妥善解决，可以长时间搁置，在这种似是而非的判断中，隐含着对于
股权分置问题拖而不决的思路与方式，我们曾在2005 年市场环境报告中
对此表明观点：采用这种拖而不决的方式，受损害最大的就是现有流通股
东，在市场定价水平不断下移的过程中，由流通股东承担了制度转轨的全
部成本，这从根本上不利于市场的发展，也不利于场外资金的流入。在本
次采访中明确提到已经具备启动试点的条件，从而否定了以上的观点，对
于明确市场预期有相当积极的作用。
􀂄 目前证监会还没有新闻发言人制度，本次证监会接受记者采访，属于比较
特殊的方式。我们认为这不仅是证监会增加政策透明度的一种努力，更多
的是对市场能否接受股权分置问题试点所做的一种政策出台前的试探，预
计市场如有积极反应将促进后续政策的出台，我们比较关心政策的跟进：
一、关于解决股权分置问题总体原则框架；二、试点公司的选择。我们预
期最初试点可能从只含有社会法人股的上市公司中选择，这种做法有利于
降低难度，实现突破。
􀂄 在2005 年2 季度的报告中我们提到：两会中政府工作报告要求抓紧落实
国九条，但目前围绕落实国九条的工作小组中唯一没有进展的就是股权分
置问题小组，这给负责牵头的证监会带来较大的压力，因此，我们对于股
权分置问题的预期明朗给予了持续的关注，并相应提高了近期政策预期的
评级。
􀂄 预计股权分置问题试点将采取管理层出台总体原则与框架，在此之下谨慎
选择小范围公司进行试点，由下而上、由点及面、由社会法人股向国有股
的逐步推进，如果后续政策在保护流通股东利益方面有具体的措施，并在
试点公司方案中得到体现，现有市场流通股的内在价值也将因此而相应提
高，这很可能促使市场走出目前低迷状态。

万岁爷

Originally posted by 苏州活梅 at 2005-4-14 00:36
6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

兴业主要观点：

        股权分置问题当前已经开始进入了“搁置争论，启动试点”的全新阶段，这对于树立投资者的长线投资信心，引导各类长线资金积极入市，无疑将起到根本性的作用。股权分置试点启动工作在年内继续推进的概率已经很大，有关“股权分置试点”的题材炒作有望持续升温。

        漫长和反复的“股权分置试点”，将使得场外各类资金已经失去了过去曾有的非常明确可靠的“进场时机”。在未来的“股权分置试点”阶段，除非场外投资者选择永远远离股票市场，否则将不得不加快入市的步伐，在“股权分置试点”启动阶段就逐步入场。

        在未来可能出现的持续时间较长的“股权分置试点”过程中，不断产生的“试错成本”将在试点初期带来市场的激烈振荡；在试点中期市场利益的博弈均衡点基本形成，市场进入了底部逐渐抬高的“方案优化期”，场外长线资金试探性入市；在试点后期，进入市场化解决方案密集推广期，场外长线资金也开始大规模入场。

        在宏观经济进入“上游压制下游，下游不堪重负”的临界点上，“景气捕捉模式”的选股难度已经大幅度增加，以“政策博弈”为主流的“长线防御选股模式”有望逐步升温。

        所谓“长线防御选股模式”，就是在“宏观预期”悲观，“政策博弈”可能率先趋于乐观的时候，重点选择那些处于周期低谷、股价低谷、业绩低谷的“三低超跌股”；选择那些具备持续现金分红能力，稳定派息率超过预期存款利率的“高派息股票”；选择那些资产显著升值，重置成本上升，在全流通阶段资产价值流动性提高的“Q股票”；选择那些公司治理结构完善，具备长远发展战略，较少可能侵占公众股东利益，存在较大利益补偿的“形象股票”。

万岁爷

Originally posted by 苏州活梅 at 2005-4-14 00:36
6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

国海观点：

4月12日中国证监会负责人接受记者采访时，明确表示“目前已经具备解决股权分置试点的条件”，并且就资本市场的有关热点回答了记者的提问。从4月1日起在利好传闻的刺激下，大盘出现了一定的反弹行情，今天中国证监会的表态证明了这些利好传闻并非是“空穴来风”。
对于这一消息，我们的观点如下：
1.        关于股权分置问题的试点对于市场来说是否就是重大利好并导致市场反转还需要时间来观察，但可以保持谨慎的乐观。
证监会负责人表示，解决股权分置问题的目标和指导原则是“国九条”确定的“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”，而且经过五六年来的长期讨论，经过社会各界各阶层人士的共同努力和研究，这个时候管理层出台的政策应该不会出现太大的问题，它应该是一个照顾到方方面面的比较稳妥的方案。总体上对于即将出台的方案可以保持谨慎的乐观。但我们认为，大盘就此反转的可能性小，在具体方案出台之前，投资者不能忘乎所以地冲动，要保持一定的清醒，谨慎操作为宜。
2.         在操作层面，要注意“轻大盘、重个股”，要取得好的收益关键仍是精挑个股。
（1）我们建议短线可以重点关注有可能作为全流通试点的股票。这类股票需要满足两个条件：其一、股权结构中国有股比重较大；其二、公司业绩优良，市场地位突出，或者市净率低。
（2）长期趋势看，公司的业绩和成长性仍是公司股价的决定性因素。近几年来，随着我国经济体制改革的逐步深入和资本市场的改革发展，市场内在的运行机制不断变化，过去支持市场运行的投资理念和资金结构已经发生了根本性的变化。在以基金为代表的机构投资者占主流的理性投资时代，“价值成长”已经成为市场的主流投资理念，“一九现象”还将长久地持续下去。投资者应注意积极进行换仓操作，将自己手中的“垃圾股”换成那些公司治理水平高、赢利能力持续增长以及行业龙头垄断地位或商业模式不可复制性的“核心股”。

万岁爷

Originally posted by 苏州活梅 at 2005-4-14 00:36
6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

招商主要观点：

􀁺 中国证监会负责人今天就上市公司质量的提高券商风险化解双向扩容股权分置问题的解决以及健全民事赔偿责任追究机制等一系列问题回答了记者提问其中对于解决股权分置问题该负责人表示综合各方面情况分析按照国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见所明确的基本原则目前已经具备启动试点的条件 􀁺 我们认为有关稳定市场的六条措施出台或者由中国证监会出面阐述清楚尤其是关于解决股权分置已具备启动试点条件的阐述对投资者的心理预期将起到稳定的作用同时提高上市公司的质量健全民事赔偿追究机制阐述对维护中小投资者的利益又前进了一步从而对投资者信心的恢复具有促进作用􀁺 市场前期的下跌主要由宏观调控压力预期加大扩容和解决股权分置问题预期不明朗三个方面因素导致在市场对宏观调控的压力已经有所提前释放的情况下解决股权分置以及扩容的预期也在今日得以明朗因此我们预计六条措施出台将有利于大盘的稳定并在此消息刺激下产生反弹 􀁺 虽然管理层对于扩容已经表态—将考虑市场的承受能力但是我们认为大规模扩容仍然在今年存在尤其是采用A+H方式发行仍然会对市场造成冲击同时试点方案让利的程度存在不确定性并且试点公司真正进行试点的操作流程和所需时间也存在不确定性正是从这两个方面考虑我们认为大盘短期反弹高度有限在试点让利方案没有亮相之前1300点附近的阻力仍然很大中期分析大盘反弹的高度取决于试点方案让利的程度􀁺 我们坚持认为股权分置问题的解决只是中国证券市场发展的必要条件而不是充要条件市场发展的根本在于上市公司质量的提高以及盈利能力的持续不排除市场把解决股权分置问题作为发动反弹的导火线推高股指但是无论怎样行情的性质还是属于反弹 􀁺 从试点公司的选择遵循先易后难角度分析我们认为选择地方国资委管辖的企业以及民营企业的可能性大同时非流通比例大的公司更有可能

万岁爷

Originally posted by 苏州活梅 at 2005-4-14 00:36
6家券商对"解决股权分置"消息的最新研究报告

东方：

昨天，中国证监会负责人在接受记者采访时明确表示，目前已经具备启动解决股权分置
试点的条件。由于这是证监会首次正式就解决股权分置试点问题作出的明确表态，所以，市
场预期试点方案将会较快推出。以下是我们对这一问题的一些看法。
（一）解决股权分置问题试点的两个可能的原则
由于不同上市公司的情况差异很大，因此，市场一直预期，在解决股权分置问题试点时，
管理层不会推出具体的解决方案，但是会制定解决问题的一些基本原则。结合市场的预期和
我们自己的分析，我们认为，以下两点可能会被列入基本原则。一是方案由上市公司提出，
但方案必须经由流通股东表决通过。二是解决问题时，不会再要求流通股东出资，这等于否
定了配售等方案。而且，我们还预期，在解决股权分置问题由试点转向推广时，一些创新工
具如权证等会被引入方案设计，方案设计本身也会不断创新，这可能为一些市场中介机构提
供了新的业务机会。
（二）进入首批试点的公司可能需要具备的条件
哪些公司可能先行试点无疑是市场最为关心的。我们认为，能够进入首批试点的公司可
能需要具备以下条件。首先是市净率相对要高，因为只有这样，流通股东与非流通股东之间
谈判的空间才比较大，最后能达成妥协的可能性也才会大。其次是公司的股权结构特别是非流通股的股权结构简单，因为股权结构过于复杂时，要形成一个大家都能接受的方案的可能
性将很小，效率也很低。最后是非流通股东要有解决问题的内在利益冲动。从这个意义上看，
有三类企业可能这种冲动会比较大。一是民营公司，他们可能有套现的需要；二是非流通股
比例绝对高、且为统一控制人持有的国有公司，由于这类公司在解决问题后大股东对公司仍
可能有绝对控制权，大股东也会有套现的冲动。三是目前股价高估程度比较高的公司。
（三）解决股权分置问题对市场的影响
从短期看，监会负责人关于股权分置试点问题的表态及以后试点的推出对活跃市场无疑
是积极的，因为它一方面强化了市场对今后利好政策不断推出的预期，另一方面也为市场创
造了热点。从长期看，股权分置问题的彻底解决对完善上市公司的法人治理结构从而提高公
司的投资价值也是有帮助的。但在中期内，我们则认为可能会有一定的负面影响。这一是在
中其内，解决股权分置问题对提高公司投资价值的效果不明显，这时，供给增加就会成为市场担心的问题。二是我们预期一开始的试点公司推出的方案会对流通股东相对有利；但在中
期内则不然，这时，投资者对这一问题的看法和预期就会发生变化。
另外，我们还认为，解决股权分置问题对不同的公司其影响差异也很大。我们认为，对
于一些业绩差公司，即使在短期内，影响也会是负面的。因为相对于其它告诉，这些公司的
流通股东很难从解决股权分置问题中获益，在比较效应下，这些公司可能会为市场进一步抛
弃。

万岁爷

看了一遍。
谢谢！

lvping