个人的一点关于资本运作的理解，大家探讨！

学海无崖

个人的一点关于资本运作的理解，大家探讨！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：学海无崖 浏览：8208 回复：12

个人的一点关于资本运作的理解，大家探讨！
资本运作，有资本与资本的运作，有资本和实业的运作，资本和资本的运作主要是资本的相互转换，小资本积累成大资本，而资本和实业的运作，是资本进入实体行业，进行实业投资，然后在行业中来回转换 ，游动！
我们的股票市场属于资本与资本的运作，小资本积累大资本的过程，我们散户属于小资本，机构也是小资本，只有上市公司才是大资本，完成大资本的积累后，上市公司会去进行资本和实业的运作，把资本投资进实业，再从实业中获得利润，反还给小资本，并给以小资本的利润，吸引更多的小资本参与他们的投资，并给于相对的回报。
我们的盈利方式就是从小资本转换成大资本的市场价格波动中，投机，赚取差价！
可是，目前国内的资本市场中，上市公司的反还利润很低，且有时候还无法保证反还转换的资本，这个就使得市场的资本没有条件来长期的投资于一个股票，哪个利润高就投资哪个，甚至那个利润反还只是个诱人的骗局，这个也就造成了市场的实际业绩并不是主流，而想象才是主流，近年来的市场有所转变，价值投资被市场接受，这个主要和政府大量引入机构资金有关（个人理解）！利用机构资金的社会政治背景，加强政府的监管能力，使得政府有更多的力量来监管市场。
另外，整个行业经济的持续能力较差，导致反还能力的下降也是公司无法反还利润的原因之一。
这些问题导致了市场的资本转换过程短，且没有持续性。一个好的上市公司，必须要有较好的资本运作能力，能够长期保证公司的实业始终处于行业经济上升周期中，且保证利润的反还，能够让市场的小资本盈利，这个是关键。而这个关键问题解决好了，这样的上市公司多了，市场才会进入稳定的，有持续能力的上升周期。
最近的市场中，有资本运作失败影响业绩的上市公司遭到市场抛售的现象，如：特变电工；有行业经济出现问题而遭到市场抛售的现象，如：汽车，钢铁，电视机，手机等；这些都说明，价值投资已经是市场主流，今后的投资要以价值为主！上市公司不仅要有行业经济的增长，还必须要有资本运作能力，象近来的高速，就是经济行业上升周期，从高速的分析看，资本运作较少的公司强于其他的资本运作较多的公司，今后要多考虑这个方面，把公司的资本运作能力，也放到基本分析中去。
本人对资本的学习才是开始，在此妄谈，有错误之处请大家指正，希望大家交流，使得本人进步，学习，谢谢！
2005.4.10  写

[ Last edited by 海杉 on 2005-4-10 at 07:08 ]

海杉

　　“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”危机中的逆市而动成就了江平的华尔街梦。

　　美国经济学教授马尔基尔（B.G. Malkiel）是国际投资界的著名人物，其股票投资著作《漫步华尔街》是至今世界股票投资界最畅销的好书。在该书中，马尔基尔介绍了一些在华尔街业绩突出的年轻人，其中有三位中国人，如今已是雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）董事总经理（Managing Director）的江平便是其中一位。而在采访中记者才得知，这位在华尔街志得意满的“中国小子”竟然是“半路出家”。

　　
　　
　　

海杉

　　勇闯华尔街
　　
　　江平最初是在中国科技大学化学专业学习。本科毕业后先到中科院念了一年研究生，然后进普林斯顿大学，并获得化学博士学位。1993年，江平放弃了多年的化学专业转去斯坦福大学攻读金融博士。当时，不少朋友对于他的这一选择感到可惜，但江平并不这样认为：“我自认是一个具有长远眼光和懂得长远规划的人，我有这样的自信！”金融博士还未读完，江平就已在华尔街找到了工作，并决定放弃即将到手的博士学位。向往到华尔街实战的江平进了雷曼兄弟公司成了一名技术模型研究员，但研究员并不是江平真正想做的。

　　“华尔街对中国人有武断看法，认为我们数学好会计算，但做不好生意，所以进华尔街后第二步就是怎么在公司内部重新找工作。”江平设计的一种交易模型证明在市场上有用，给公司的一名决策层领导留下很好的印象。他终于如愿以偿进入了拉美外汇交易部，成了一名交易员。

　　华尔街有这么一句话：在交易场上你挣多少钱，就有多大的实力。江平刚进入雷曼兄弟公司时，外汇是该公司的一个弱项，更不要说在拉美这样的新兴市场了。但是自从江平于1998年掌管拉美交易部后，该部门的年利润率就一直以两位数的速度增长。尤其是2002年年末和2003年年初，江平以及他领导的小组一个月就赚了近2000万美元。

　　江平及其领导的小组在拉美市场上的出色表现无疑证明了他的实力，并获得了公司更大的肯定与信任。他现在在公司内可调动的资金规模已经到了可以一笔交易失败就把整个公司赔进去的程度。

　　
　　
　　

海杉

　　逆市而动
　　
　　在外人眼里，江平掌管拉美交易部的这段时间，这一新兴市场的环境简直就是糟糕透了，各种各样的危机就没停过。

　　从1995年开始，以1年半或两年为周期，经济危机不断出现：1995年墨西哥货币贬值，引起了国际金融震荡；1997年7—8月发生了亚洲金融危机，并波及拉美；1998年8月，俄罗斯卢布贬值，俄宣布暂停偿还外债。

　　这一系列危机产生了两个直接后果：一是发生在全球所有新兴市场经济体的挤兑，它们都向美国及一些中心发达资本主义国家寻求庇护；另一个后果是引起巴西等国的连锁反应（1999年巴西因银行挤兑而减少了500亿美元）。2001年，这一噩运又降临到了阿根廷的头上。

　　“这些新兴市场的风险是非常大的，国家经常动荡不安，借贷不还是常有的事。大部分交易员的职场寿命都不长。环境好的时候贷出一笔钱，买一些该国高利率的国债，赚一点钱，但是一遇到动荡、崩溃，你帮公司赚了多年的钱就可能全赔进去了，甚至还不够。”这就是多少业内人士对这一市场的共同描述。

　　但在江平看来“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”动荡中有人取守势，以不变应万变，而江平则从中看到了机会，频频出击。为江平执行交易的一位经纪人说，江平的小组是他看到过交易最频繁的。

　　当墨西哥爆发危机，各路投资者纷纷逃离并看好阿根廷时，他却反其道而行之；当墨西哥经济日渐恢复，外来投资增加时，阿根廷却面临危机，投资者纷纷撤离，江平又来了个与众不同的操作。结果是，他的逆市而动让公司在拉美市场赚了个“前所未有”。

　　
　　
　　

海杉

　　“危”与“机”
　　
　　身在第一线作战的江平从不盲从分析报告，而是要自己加以分析并做出判断。

　　“我作的基础分析和华尔街里很多人采取的方式不太一样。华尔街其实存在着一种严重的跟风现象。如何正确看待华尔街发表的一些共识，独立的思考和分析能力是至关重要的。”江平向记者讲述了他的投资经验，“不要过分相信表面上的统计数据和华尔街的言论，要能够独立分析。”江平刚进入公司拉美交易部时，墨西哥危机刚过，业内分析师们将大量的统计数据及分析报告放到了台面上。就各类经济数据显示而言，同属拉美地区的墨西哥和阿根廷市场似乎正分别处于地狱与天堂上的两个极端。

　　从数据上看，墨西哥通货膨胀非常糟糕，人均收入低下，加上总统候选人被刺杀，南部的印第安人起义。从有关各方的宣传来看，该地区都十分混乱。反观阿根廷，这个国家大多都是欧洲移民，城市非常漂亮，教育程度非常好，该国先后出过5位诺贝尔奖得主。同时，阿根廷政府的公关工作也做得非常不错。不少华尔街的分析师纷纷撰写文章，表示看好阿根廷，并调低墨西哥的评级。

　　但江平却得出了不同的结论。1996年，当时阿根廷的人均收入大概在9000美元左右，墨西哥在经历货币危机后，人均收入只有2000美元左右。江平的看法是，虽然墨西哥人均收入低，但其劳动力的工作效率并非异常低下，特别是其还具有与美国得天独厚的地理优势，而阿根廷当时的劳动效率不可能有墨西哥人的7至8倍。没错，正如许多华尔街专家说的那样，阿根廷的情况的确比墨西哥好，但作为投资者，一个基本的原理就是要去挖掘那些价值被低估，有较大升值潜力的市场和项目。江平认为，墨西哥就是那个价值被低估的市场。事实证明他是对的。

　　“由于没有背景，因此也就得不到任何所谓的内幕消息，加上自己理工出身的关系，我们非常注重扎实的技术分析与基础分析。所以当危机爆发时，有的金融机构不得不关闭，而我们公司却在赚钱。在顺水的时候，十个人中九个人赚，只有一个‘倒霉鬼’赔；但是当逆水时，就是十几个人赔，你一个人赚了。”江平不无感慨地说：“作长期经济分析，一定要有独立的思考能力，有时你得出的结论与华尔街的共识并不相同，你不能被表象所迷惑。”当墨西哥出现好转，阿根廷陷入危机时，华尔街的论调来了个180°的大逆转。但江平却又提出了自己不同的看法：首先，阿根廷这个国家原材料丰富。其次，当时全球范围内的经济走势是通货紧缩，只有阿根廷一个国家通货膨胀，这就意味着它的货币要不停地贬值，但该国当时还拥有100多亿美元的外汇储备。再次，阿根廷的出口已经开始恢复了，虽然它的进口崩溃，阿根廷的贸易顺差因此也非常大。但同时，阿根廷的人均收入也已降到临界点。就在华尔街唱衰阿根廷，同时开始鼓吹墨西哥时，江平却对墨西哥市场有了警惕。在别人都撤离阿根廷市场时，江平反而加大了投资，在阿根廷的恢复时期，他的投资取得了不错的收益。“你除了要有一个宏观的战略，长远的眼光外，还要有耐心，要有一个具体的生存策略。”危机让江平实现了别人梦寐以求的华尔街荣誉。

　　1997年亚洲金融危机爆发，很多交易员被美国市场的繁荣冲昏了头脑，认为亚洲危机不会影响到拉美市场。就在其他交易员仍然大举入市的时候，江平把资金撤了出来，并且建议公司改变交易策略。年底一结账，江平的业绩是部门里最好的，因为他成功地保存了实力。同时江平通过“拼刺刀”频频小规模出击，亦有一定斩获。半年后，江平被提升为副总裁，执掌拉美交易部。那一年他在组里站稳了脚跟。1998年在俄罗斯危机中他被提为拉美部主管。之后升任公司高级副总裁，直至董事总经理。2001年阿根廷危机更是为他创造了前所未有的机会，他领导的小组仅2003年为公司创造的利润即可达到1亿美元。

　　
　　
　　

海杉

　　着眼亚洲市场
　　
　　2003年，江平在雷曼兄弟公司已主要从事外汇投资，并已不在局限于某某地区了。不过今年，他在亚洲外汇市场的进展并不顺利。

　　今年年初，华尔街开始大肆鼓吹人民币升值，而这一次，江平的观点倒是与华尔街形成了难得的一致。

　　多年来，江平一直具有这样一个强烈的信念，那就是美元被高估，人民币被低估。所以在1997年、1998年，人民币要贬值的预测甚嚣尘上时，江平认为这简直是上天送给了他一份大礼。“别人都认为人民币要贬，我却认为会升，尽管中国政府短期内不会让它升，但至少不会贬。所以交易是非常好做的，虽然我当时盘做的比较小，但却是轻而易举地赚钱。不过这一次由于观点错误，效果并不理想。看来，由于长期身处国外，我对中国的政治经济研究已经有所脱节。”江平毫不避讳地说。

　　尽管这一次的人民币升值风潮中掺杂着某些变相的政治授意、美国大选等因素，但江平仍然认为人民币价值是被低估了的。

　　“我个人的观点是，国家的外汇储备量总有一个上限点，过了这个点，外汇储备是越多越坏。所以这个点在那里，这个平衡怎么做是非常值得讨论的。这个结论非常难下，需要国家好好地做这方面的研究。我个人认为中国的外汇储备已经到了临界点，应该会在年底略微地调一调，当然国家的决策层也有他们的各方考量，他们会将目前的人民币汇率稳定多长一段时间，大家都不知道。”研究债券也好，外汇也好，都应特别注意价格与价值之间的差别。江平认为：“从目前的情况来看，人民币被估值过低是毫无争议的，低至少是20%、40%，甚至是50%。它目前不升也是好事，我可以把我自己的钱投进来。在我的职权范围内，我会建议我的公司将亚洲总部移至中国，将资金投入中国，在它升值之前做这件事对中国是有好处的，对公司也是有好处的，对我个人也是有好处的。”江平认为，从竞争力来说，就算人民币升值以后，劳动力还是非常便宜。人民币还是非常具有竞争力的。“人民币升值对有些企业来说可能比较难受，但这也是迫使它们由劳动密集型企业转向知识密集型企业转型的动力之一。而劳动密集型企业则可以再向更内陆的西部地区转移。”从资金流动层面来考虑，是不是升值之后流入中国的资金就少了呢？对此江平并不认同。而对于人民币升值是否会出现失控的局面，江平认为可能性不多。“人民币不会一下子冲得太高，那样负面影响就太大了，对中国、美国都是如此，大家都不会允许这种情况出现。稳定的调整这是中国、美国等各方的共识。而且，目前华尔街的这些投行还没有办法直接冲击中国外汇系统。”然而在有关人民币升值的谣言甚嚣尘上之时，场外的人民币远期交易可谓繁荣兴盛。据江平介绍，所谓人民币远期交易，就是交易双方不涉及人民币现金，两个境外的交易者达成远期合约。如一方交易者赌人民币会升值，另一方赌人民币不会升值。到了那一天如果人民币没有升值的话，一方赚一方赔，最后以美元结算。

　　据江平估计，在1997年人民币要贬值和今年年初人民币要升值这两次预测的风头上，每天的人民币远期交易规模高达几十亿到几百亿美元之间。“现在风头小了，可能也就几亿美元。”“目前开拓亚洲市场的难点在于，我还不太了解我们在这个市场上将要面对的竞争对手，以及我们的客户。要想做得成功，基本分析一定要做得非常好，同时建立好与政府的关系。在拉美我没有这个条件，但是我觉得在亚洲我有。总之大方向有了，但需要从小事入手。”看来对于亚洲市场，善于长远规划的江平已经有了一整套的构想。

海杉

鼓励原创，送上几分表示谢意。

我酷我酷

一个好的上市公司，必须要有较好的资本运作能力，能够长期保证公司的实业始终处于行业经济上升周期中，且保证利润的反还，能够让市场的小资本盈利，这个是关键。
严重同意.学习.

海杉

日前，在全国社会保障基金理事会上，理事会理事长项怀诚透露，今年社保基金股票的目标投资比例为25％，可上下浮动5％。而去年的投资比例为5.1％。由此，今年的社保基金将明显的加大对股票市场的投入。
　　
    记得前两年，围绕着社保基金是否应该进入股市，各方人士曾展开过激烈的争议。在这些争论中，社保基金管理者的态度始终是很明确的。那就是，绝对不会进入股市。原因很简单，股市的风险太大，社保基金是全国人民的生命钱，不能输，只能进入稳定的、有收益的投资市场。但从去年开始，无论是国家政策，还是社保基金的掌管者，都为资金进入股市松了绑、开了闸。那么，从今年的社保基金加大投入，我们可以看到点什么呢？
　　

海杉

首先，我们应该看到，有关部门对股市的看法已经真正出现了实质性的变化。我们都知道，就在几年前，一些权威学者还把我们的证券市场称作“赌场”，应该“推倒重来”，现在社保基金不断加大投入股市，说明了所谓的“赌场论”已经被管理层彻底抛弃了。正如“九条意见”所说的，“大力发展资本市场对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番战略目标具有重要意义。”
　　
    其次，我们还应该看到，我们的股市已经进入到有投资价值、有投资回报的时代。从社保基金性质来看，过去是，现在同样是我们的“养命钱”，是不能输的钱。现在能够进入并且不断加大股市的投入，说明股市能够做到让“养命钱”增值保值的目标。作为投资者，我们应该对此有清醒的认识。
　　
    第三，我们更应该看到的是，社保基金加大投入，预示着权威机构对未来股市是十分看好的。由此加大投入，是为了用更多的资金，获得更多的收益。这些对我们判断今年的整个行情，应该有十分重要的借鉴作用。从某种意义上讲，同社保基金“共舞”，是最安全、最有收获的。我们每个投资者是否想过，也能像社保基金那样，加大一点你的投入呢？

华@哥

社保基金的大规模入场是真正的见底信号。关注一季度社保基金增仓的品种，他们必为下一轮跑赢大盘的牛股。基金和券商已是昨日黄花，有的是自身难保，　有的是有心无力，有的是高高在上，有的是严重套牢，只有社保基金是新生的力量，这是一份保命的钱，他们不能输，国家也不会让他们输，因为，这关系到国计民生的大事，不仅仅是经济领域的事件，是政治。

箭羽

同社保基金“共舞”，是最安全、最有收获的。

一个基本的原理就是要去挖掘那些价值被低估，有较大升值潜力的市场和项目。

好帖要顶

理性实现感性

按自己的资金量说话！中小投资者只能跟庄的份，管你什么题材，什么样的庄