决定卖出点的五绝招

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华佗神

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时乘六龙

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片片云彩

自主创新主题下潜力股的挖掘

从1978 年到2004 年，我国年均经济增长率达到9.4％，目前已成长为世界
第六大经济体和第三大贸易国。在全球产业转移过程中，中国制造低成本曾经
发挥了重要作用。然而近年来原材料、能源、人力成本持续上升，原来固有的
低成本优势已经被削弱；同时，低水平、低附加值产品出口已经引起越来越多
的国际贸易争端。我们的经济增长方式已经受到来自资源环境、贸易保护、成
本上升等各方面的严重制约。中国面临着增长方式的抉择，产业升级、装备升
级、产品升级、环境保护、可持续发展已经成为中国未来提升竞争力的必然选
择。
􀁺 改革开放以来，政府采取了多种方式鼓励科技的发展，通过财政、引进外资、
进口关键设备等等，使我国的高技术产业有了相当程度的发展，成为国民经济
中的重要支柱产业之一。然而中国的高技术产业目前仍然处于全球高技术产业
的中、低端，并以加工生产为主，产品附加值较低；同时由于我国基础技术和
关键技术落后，科技投入相对不足，引进技术吸收转化率较低，致使我国高技
术产业发展无法摆脱对国外技术的依赖。
􀁺 我国高新技术产业面临良好的发展机遇。政府为配合“十一五”规划的顺利实
施，必然会在财政、金融、税收等方面出台对发展高新技术企业更加优惠的政
策。虽然具体政策出台的时间还难以预测。但我们始终认为具有自主知识产权、
自主创新能力、全球知名品牌的企业具备了持续的发展潜力、良好的成长性和
较高的投资价值。在众多上市公司中，我们从公司自主创新能力、自主知识产
权、产品竞争力、品牌影响力等多个角度挑选了中兴通讯、大族激光、天地科
技、振华港机等相关公司进行讨论。
􀁺 需要明确的是，高科技企业的投资价值最终要落实到估值的层面。而自主创新
能力持续提升将使其具有更高的成长性，这有助于其估值水平的不断提高。
代码 公司名称 投资 每股收益(元) 净利润增长(%) 市盈率（%）
评级
受益原因 股价
(元) 2004 2005F 2004 2005F 2004 2005F
600582 天地科技 推荐 煤矿设备自动化 7.28 0.30 0.39 59.93 30.93 24.27 18.67
600320 振华港机 推荐 港口设备自动化 8.68 0.30 0.76 64.54 155.99 28.93 11.42
002008 大族激光 推荐 光、机、电系统集成14.90 0.29 0.42 26.26 47.83 51.38 35.48
000063 中兴通讯 推荐 通讯软硬件系统继承26.28 1.05 1.10 42.00 4.56 25.03 23.89
600636 三爱富 推荐 含氟精细化工 9.75 0.38 0.51 91.87 34.21 25.33 19.12
000970 中科三环 中性 各类钕铁硼永磁材料6.45 0.23 0.30 78.00 30.00 28.00 21.50
000962 东方钽业 中性 高比容钽粉 3.90 0.11 0.10 54.50 -9.00 35.45 39.00

目 录
Ⅰ. “十一五”规划确立科学发展观.....................................................................................3
1.1 可持续发展道路是我们唯一的选择.......................................................................... 3
1.2 我国高科技产业现状和存在的问题.......................................................................... 4
Ⅱ. 加快发展先进制造业为高科技企业带来的投资机会...................................................6
2.1 加快发展先进制造业是我国工业发展的重点.......................................................... 6
2.2 新的鼓励高新技术发展政策值得期待...................................................................... 7
2.3 具有自主创新能力的上市公司具有较高的投资价值.............................................. 7
附1：天地科技（600582） 9
附2：振华港机（600320） 12
附3：大族激光（002008） 16
附4：中兴通讯（000063） 19
附5：三爱富（600636） 22

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centurycub

片片云彩

湘火炬A---各自退让 共谋双赢

事件描述
2005 年11 月9 日，湘火炬A（000549）公布了其股权分置改革说明书，非流通股股东以10 股
送0.3 股股份和10 股送3 份认沽权证（行权价3.86 元/份，且不单独上市交易）作为对价，实
行股权分置改革。那么该如何评价此方案呢？
投资要点
􀁺  自11 月7 日起停牌的湘火炬A（000549）终于在11 月9 日披露了其股权分置改革说明书，
非流通股股东以10 股送0.3 股股份和10 股送3 份认沽权证（行权价3.86 元/份，且不单
独上市交易）作为对价，实行股权分置改革。同时非流通股股东承诺在股改实施后的两年
内不进行减持，承诺期满后第一年的减持比例不超过5%，第二年的减持比例不超过10%，
且复权的减持价格不低于3.54 元/股。
􀁺  由于山东潍柴投资公司在介入湘火炬A 时还处置了相关的不良债权，因此综合折算现在提
出的股权分置改革方案的对价支付比例在10 股送1.39 股的水平，虽然要低于当前市场的
平均水平，但是在考虑到湘火炬A 特殊的发展历程，作为一家实行了重大资产重组的上市
公司，此次股改在对价的支付上，原非流通股股东湖南株洲市国资公司承担股份的送出，
而新介入的山东潍柴投资公司负责认沽权证的派发以及行权等。应该讲这样的安排是切实
可行的。
􀁺  湘火炬A 主营：汽车、汽车零部件和大宗机电产品的制造、销售等。主导产品：重型载货
汽车、重型汽车关键零部件及其它汽车零部件、五金制品等。
􀁺  需要提醒投资者注意以下几个问题：一、由于在2004 年初因“德隆事件”导致湘火炬A 的
股价出现持续、大幅度的跳水，因此若从持股成本角度进行考虑，目前的对价支付水平是
远远不能满足对投资者的补偿的。因此大家只有捐弃前嫌，在各自都退让一步的情况下，
才能实现共赢。由此经过充分的协商，不排除股改的综合对价水平最终提高到10 股送1.5
股。二、由于此次权证不单独上市交易，投资者需等到股改实施后第15 个月的最后5 个交
易日方能行权。换言之，若一切顺利，也要等到2007 年3 月底才能行权，因此要有足够的
耐心才行。三、由于山东潍柴投资公司在前期以超过10 亿元的代价取得了湘火炬A 的相关
股权和债权。此次股改，若最终完全行权，山东潍柴投资公司还将需支付近7 亿元，两者
合计高达17 亿元之巨，而山东潍柴投资公司的总资产和净资产均不过16.37 亿元（截至
2005 年10 月31 日数），因此存在相当的风险。对此在股改说明书中山东潍柴投资公司也已给出提示，并表示将通过安排得到交易所认可的金融机构提供的足额、不可撤销连带责
任履约保函来加以解决。四、虽然2005 年上半年以前通过股权转让加之重型汽车行业发展
尚可，湘火炬A 取得了不错的经营业绩，但是进入2005 年下半年，重型汽车行业的发展形
势已经发生逆转。同时鉴于湘火炬A 的汽车产品相对单一，盈利其实主要依靠陕西法士特
齿轮等零部件企业所取得，而鉴于重型汽车未来的发展受政策等因素的影响极大，但其总
量却无法快速增加，在一汽、东风两大汽车集团为维持其在中重型车领域的地位，除了会
进一步加强对重型汽车的发展力度外，还会利用企业的综合优势展开包括价格战在内的竞
争的情况下，未来重型车领域的竞争将会更趋激烈，难免不会对相关的零部件企业产生负
面影响，因此前景并不容盲目乐观。


表1、湘火炬A 历年经营指标一览
05Q1 05Q2 Q2 较Q1 05Q3 Q3 较Q2
主营业务收入（万元） 203921.75 244204.74 +19.75% 129088.29 -47.14%
主营业务利润（万元） 44059.68 46585.23 +5.73% 22775.00 -51.11%
主营业务利润率（%） 21.60 19.08 -11.66% 17.64 -7.55%
投资收益（万元） 455.60 9887.23 +2070.16% 1568.18 -84.14%
净利润（万元） 6335.38 14165.59 +123.59% -1020.18 -107.20%
净资产收益率（%） 4.04 8.29 +105.25% -0.66 -100.63%
每股收益（元） 0.07 0.15 +114.29% -0.01 -107.93%
每股净资产（元） 1.68 1.81 +7.74% 1.80 -0.62%
资产负债率（%） 67.32 64.32 -4.45% 61.71 -4.06%
流动比率 1.08 1.10 +1.58% 1.11 +1.09%
速动比率 0.77 0.81 +4.27% 0.82 +1.49%
存货周转率 0.90 2.22 +146.67% 2.98 +34.23%
应收帐款周转率 1.05 2.44 +132.38% 3.23 +32.38%
每股经营性现金流（元） 0.13 0.31 +44.31% 0.35 -76.41%
数据来源：国泰君安证券研究所。

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洛高

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clickte

好好学习.

jkm

学习!!

xumingwei_ren

股票涨了
不知道什么时候卖出去也蛮烦

股市失败者2000

适当放弃一些机会，在后面可以让你回避更多的风险。

旺旺妞妞

学习中