2005年03月17日周四相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年03月17日周四相关新闻跟帖！

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我国外债各项指标均在国际标准安全线内  

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    国家外汇管理局16日公布的我国最新外债数据显示,截至2004年底,我国外债余额折合2285.96亿美元(不包括港澳台地区对外负债),比上年末增加349.62亿美元,上升18.06%。

    数据显示,在我国2285.96亿美元外债余额中,中长期外债余额为1242.87亿美元,占54.37%,比上年末增加76.97亿美元；短期外债余额为1043.09亿美元,占45.63%,比上年末增加272.65亿美元。2

    004年当年,我国新借入外债2059.73亿美元,比上年增加1044.29亿美元,增长102.84%；偿还外债本金1850.23亿美元,付息52.17亿美元。外债净流入(新借款额减去还本付息额)157.33亿美元,净流入量为上年的4.6倍。

    国家外汇管理局指出,2004年度我国外债总规模和短期外债比例都迅速上升。针对这一形势,外汇局和相关外债管理部门出台了《境内外资银行外债管理办法》等相关政策,控制了外债增长。据初步测算,2004年末,我国债务率(外债余额与货物和服务贸易外汇收入之比)为34.9%,负债率(外债余额与GDP之比)为13.86%,短期外债与外汇储备的比约为17.1%,各项指标均处于国际标准安全线之内。

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今年前两月固定资产投资增长24.5% 房地产开发热度不减  

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房地产开发热度不减投资额1200亿元同比增长近三成

   


    今年1至2月份,我国城镇固定资产投资累计完成4222亿元,比去年同期增长24.5%。

    国家统计局16日发布的月度形势报告显示,1至2月份,国有及国有控股投资2147亿元,同比增长4.5%；房地产开发投资1200亿元,增长27%。

    分项目隶属关系看,中央项目投资457亿元,同比增长13.9%；地方项目投资3765亿元,增长26%。

    分产业看,第一产业投资18亿元,同比增长69.9%；第二产业投资1704亿元,增长28.3%；第三产业投资2499亿元,增长21.8%。

    分行业看,煤炭开采及洗选业投资同比增长148.7%；石油和天然气开采业增长19.5%；电力、燃气及水的生产和供应业增长59.5%；黑色金属采选、冶炼及压延加工业下降9%。

    从施工情况看,1至2月份,全国新开工项目7583个,同比减少236个；新开工项目计划总投资4758亿元,下降6.6%。

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减仓盘来自核心资产 基金经理担心调控再来  

  
    从年初到现在，沪综指仅升了不到12％，而历史上这个时间段的最小升幅是14％稍多。如果股指上涨真是三浪结构的话，那么二浪调整之后还可期待三浪的回升。但回升需要一些情况的明朗和机构的某些心态稳定后。

    ■减仓盘来自核心资产

    不明朗的情况导致机构心态改变，尤其是本来不少机构对于年初行情是偏于乐观的。但一个因素的出现可能改变了原来的估计，至少给空方找到了突破口，即宏观调控压力的增大。两年多来大盘每次上涨都伴随着分歧，因此最近的震荡如果分歧只是发生在“1”与“9”或“2”和“8”之间那很正常，但这次分歧出在基金核心股的内部。核心机构对核心资产的分歧绝不会是对投资时点的差异所致，因为那样不会出现两类股票的分歧，至少不会形成明显的一二线之间的差异。有人认为大盘涨不上去，果真如此，二线蓝筹要么涨不了，要么涨的时候有明显的抛盘。所以分歧来得比较突然，而目前政策面仍旧是偏暖的，那么只剩下宏观经济层面的因素了。

    从盘面看，前几天涨得好的二线股和少部分一线股大多数都是非周期性行业的或是受宏观调控影响不大的，也就是去年下半年被基金更看好以至显著增仓的，这些股票能守能攻。下跌幅度大的基金重仓股，除了联通、特变电工等少数股票是由于业绩不佳外，多数是上游行业的股票或是受宏观调控、加息影响大的，比如钢铁、石化、房地产、有色金属等。

    ■数据让基金心有余悸

    而基本面也确实显现出宏观调控压力增大的信号。两周来先是市场盛传房贷首付将提高，目的是抑制虚高且不调的房价，然后是铁矿石涨价和国际钢价续涨，与此同时，各种有色金属的国际国内价格一直在不断走高，最后是上周末公布的一系列经济数据显示通货膨胀压力再次增大。最新公布的数据显示，ＣＰＩ上涨了3.9％，单纯比较去年5月4.4％的涨幅并不算太高。但关键是趋势，这个数比1月份明显上涨了，而去年调控压力大，也是因为上涨趋势，从5月的4.4％到6月的5％再到7月的5.3％，为了不让趋势继续，调控之手必然出击。重要的是近期ＣＰＩ的增高和一些原材料价格的上涨是在宏观调控后出现的，并且普遍高于各机构此前的预测。因此，基金在数据出来后变得谨慎就可以理解了，这也很可能导致了一些抛售行为的出现。恰好调整先发生在以一线蓝筹为主的群体，此时二线蓝筹还在上涨，即使也有一线蓝筹上涨，但多是中兴通讯、贵州茅台等不太受宏观调控影响的股票。周期性行业股占据了一线蓝筹的大部分，对宏观调控是否再次出手或加息提前的担心，使得市场分歧加大，并最终空方得胜。

    不过，需注意市场处于一个政策面偏暖的时候，调控压力、加息与否及时间还难以准确判断，而且市场去年的下跌已反映了预期，所以真正压力不会像去年那样大。不明朗局面下的应对策略并非是看空，而是调整仓位，继续看好非周期性行业股，尤其消费类的，这样进可攻退可守，以应对市场变化。

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首例A+H突闻生变 交行可能在内地香港分拆上市  

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    北京现代商报   
  
    据接近交行的消息人士透露，交行上市已经基本敲定，将于4月进行路演，5月上市。此前，交行H股发行财务顾问香港中银国际执行董事及研究部主管骆志恒在接受媒体采访时曾表示，交行H股上市申请已进行了相当长时间，香港联交所与交行一直进行文件往来。他预计，香港联交所上市委员会将很快对交行进行上市聆讯。聆讯完成，交行即可开始IPO路演。这也充分证明了此消息的可靠性。

    据这位接近交行的消息人士称，交行若在香港上市，很有可能一方面通过收购香港其他银行业务，另一方面扩大香港分行的业务规模，组建类似交通银行(香港)控股公司，由交通银行总行持股，在香港市场释放一定比例的股权募集资金，并使之成为国际一流银行。他同时表示，交行更远大的目标在于随着金融市场的进一步开放而成立专属投资银行，亦不排除在适当时候收购银行和券商的可能性。

    但业内人士却纷纷对这种说法表示怀疑。广发证券分析师游文峰表示，“这不太可能吧”。“这种分拆上市实际上同交行总行就没什么关系了，而且融资能力也将大打折扣”。如果说交行是通过简单的并购来达到其资产扩张的目的的话，其收购某些银行和券商还是可以说得过去的。

    海通证券分析师陈华表示，交行刚刚重组完毕，短期内体制转型还跟不上，内部管理、风险控制、信贷管理等等方面与招行、浦发、民生等上市银行相比，还不够商业化，尽管交行具有规模、政策等方面的优势。所以，两三年内，交行上市对基本面的影响不大。

    另据了解，自叶迪奇出任交行副行长以后，交行风险管理委员会和薪酬管理委员会总经理已分别由原汇丰银行两位高管担任。此后，汇丰银行又于日前再次派其专业人士出任交行国际业务部副总经理，这可能预示着交行国际化进程的进一步提速。

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用创新思路破危局--中国银河证券总裁朱利谈股市  

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    近日,《瞭望》新闻周刊刊登了对中国银河证券总裁朱利的专访。就如何认识股市危局、如何用创新的思路破解危局,朱利阐释了自己的看法。

    危局状态三个原因

    对于股市的危局状态,朱利总裁分析了三个原因。其一,从2001年6月到现在,整个市场都是持续下跌。到2004年年底跌到1266点,已经是长达4年的熊市；其二,投资者大部分都是赔钱的,现在比例占到80%至90%。保守估计,4年来国内A股原有股票流通市值的总体损失为8000亿元；其三,市场一些制度性建设和一些应该解决的问题,现在还迟迟得不到解决。比如股市结构、上市公司质量、公司法人治理和股权分置等等。

    "所谓危局就是说,整个市场都充满了危机、不信任感、迷惑等情绪,对能否解决这些问题没有信心。"朱利指出,最典型的就是"推倒重来"论,"某国外投行甚至说‘交易所就是加油站’,中国没有必要搞证券市场,中国企业直接去纽约、伦敦或者日本交易所上市就行了。而这些混淆黑白的观点竟然能产生甚至流行一时,已经证明中国资本市场危机四伏。"

    朱利认为,改革的力度和发展的速度在"国九条"里都讲到了,但忽视了资本市场的社会承受度,才造成了"国九条"发表而证券市场仍持续低迷的现象。

    解决好"三度"统一问题

    专门在德国研究过资本市场的朱利告诉记者,证券市场有一个重要的特点就是它要有流动性,要有一定的交易量。如果流动性和交易量过低,资本市场就难以运行。而指数跌幅过大,直接影响的就是流动性和交易量。中国资本市场缺少维持市场流动性的制度安排问题,已经构成了这个市场的重大缺陷。

    谈到证券市场的持续发展过程,朱利表示,"不是一个说新建就新建、说推倒重来就推倒重来那样轻率的事,要承认历史。"中国证券市场的开始和发展,是在国企改革还没有大规模开始,金融改革刚起步,发展模式还在探索,甚至连WTO都没有加入这样一个状态下展开的,无论是股票的价格、指数的形成还是制度法规的建立,都是与当时的制度环境紧密相关的。

    朱利举例说,"现在要把中国资本市场从新兴＋转轨转向一个成熟的市场,建立过去没有建立的制度、解决过去没有解决的问题,都不能无视或脱离资本市场的历史基础。比如股票的定价问题,就是在过去的环境下定的,现在老百姓所谓的亏损是和以前的定价相联系的。而目前股权分置的问题要解决,制度化的建设要解决,比以前规模更大的众多大盘股要搞,基本上就要影响到以前股票的定价。"中国证券市场市场化的程度太低,上市公司涵盖面和整个国民经济的联系还不太紧密,不能充分反映整个国民经济的面貌。所以,无论从加强中国证券市场市场化的深度、广度,还是改变中国过去上市公司结构不合理、增加中国蓝筹股份额等问题,大盘股上市肯定是有好处的。

    朱利认为,证券市场的改革中要考虑"三度"统一问题,尤其是市场的社会承受度,这是一种尊重历史的客观态度。而目前仍然看不见对证券市场承受能力的政策考虑,一旦发生了超出社会承受能力的事情怎么办?我们有没有稳定市场的准备?如果变动的幅度超出了老百姓的承受能力,90%都亏损,你说你改革再好,允许保险公司入市、允许银行成立基金公司,投资者还是要退出。这个问题将直接影响到落实"国九条"的力度和进度。而去年的实践证明,任何一种改革不能推倒重来,要在过去的基础上进行,不能搞"休克式"疗法,过去的问题不能不认帐。

    应该借鉴"汇金思路"

    危局是存在的,而改变股市危局是不是就是"救"指数、投资金?朱利指出这又是一种简单化的轻率思维。他说,中国资本市场现在最需要的是一个环境、一个思路和一种勇气,中行、建行改革中成立汇金公司的思路就值得证券市场学习。中央作出国有商业银行采取汇金的模式,是一个符合中国国情的,考虑到我们国家现实的阶段,而且特别是通过市场化手段来解决改革问题的一个很好模式。这里有三点原因。

    一是汇金模式的本质就是国家用最小的成本把一个资质差的银行变成了资质优良的银行。二是中行和建行的改革成本不是国家财政重新拿出钱来,而是国家用金融市场本身形成的金融资产来负担改革成本,也就是我们在金融市场上形成的外汇储备。用外汇储备这种资金作为资本金,来使两个银行具备承受改革压力的能力和素质。三是用市场形成的金融资产作为国家改革的成本,这种成本依托资本市场这个平台可以收回来。中行、建行上市了,它的资本肯定要升值。升值以后,国家就可以把原有的那部分钱拿回来了。

    朱利告诉记者,资本市场改革完全可以借鉴"汇金模式"的改革思路。第一,证券市场要落实"国九条"、要改革,就要使证券市场有能力去承受改革之重,就得把证券市场稳定在一个它能推进改革的环境中。第二,就是解决稳定的措施,解决改革的成本。这个成本完全可以通过证券市场本身的资产来完成,国家不用拿钱。第三,这些成本将来通过资本市场的转好完全收回来。在这样一个思路指导下,无论是把它当作稳定市场的措施、负担改革的成本,还是为落实"国九条"创造一个稳定的市场环境,就有了走出市场危局的可能。

    朱利明确表示,如果对这个市场的发展没有看高到2000点、3000点甚至以上的魄力和豪气,那么中国资本市场就没有必要搞！

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香港推出五大措施提升国际金融中心地位  

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    香港消息 香港财政司司长唐英年3月16日宣读最新财政年度预算案时阐述了五大措施,以提升香港作为国际金融中心的地位。

    唐英年说,首先,作为国际金融中心,香港的一项主要工作就是提供有效率、具透明度、与国际接轨和一视同仁的监管架构。4月份,有关实施巴塞尔银行监管委员会订下的"资本协定二"将纳入立法讨论。他表示相信,通过执行这一规定,不仅可以帮助香港的银行优化其风险管理,使其业务基础更加稳固,也有望促进香港银行今后在内地金融市场进一步开放时的发展。

    其次,特区政府会继续致力提升公司治理水平,以吸引更多本地和国际投资者。去年,香港通过了新的会计师监管条例,加强了会计界规管制度的透明度及独立性。今年有关部门还会向立法会提交两条条例草案。其一是把企业上市条例纳入法律体系,并成立财务汇报局,加强对审计师的监管和提高上市公司财务报告质量。另外,今年1月,港交所更新了《企业管治常规守则》,在董事和董事会、保障股东权利和企业公告、信息披露等方面做了具体规定。

    再次,香港将努力发展债券市场。去年7月,香港政府在全球发行200亿港元债券,是历来认购金额和发行额最高的零售债券。他表示希望更多内地和海外投资者以及发债机构,能够充分利用香港债市发行各种货币品种的债券和进行债券投资。

    第四,进一步发展人民币业务。目前,香港共有38家银行提供人民币存款、兑换、汇款服务。截至今年1月底,本港的人民币存款已超过131亿元人民币。内地旅客以人民币卡在香港签账和提款的累积总额已超过29亿港元,平均每宗消费的金额约3000港元。此外,部分银行已于去年4月底开始陆续发行人民币卡,供香港居民在内地使用。唐英年表示希望能进一步扩大香港银行经营人民币业务的范围,研究建立人民币的交易结算平台,以提高人民币交易的效率和安全性。

    另外,香港还将进一步推动作为亚洲主要资产管理中心的地位。在2003年,香港基金管理业务所涉及的资产总值约为2.9万亿港元,其中海外投资者的资金占63%。他认为,亚洲地区的银行、基金经理和保险公司持有庞大退休金资产,内地的个人储蓄不断增加,香港在资产管理业务方面会有相当大的发展空间。

    唐英年表示,作为一个国际金融中心,香港去年的发展令人鼓舞。目前,香港已成为亚洲最大的集资中心,股票市场总值也创出新高,达6.65万亿港元。

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香港股市收高 受国泰航空并购传闻提振  

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    香港股市周三小幅收高，受政府2005-06年度预算案和国泰航空(Cathay Pacific Airways)并购传闻提振。

    恒生指数上涨15.77点，至13832.52点，涨幅0.11%；盘中交易区间为13647.06-13838.23点。

    市场成交额总计177.8亿港元，低于周二的194.6亿港元。

    恒生指数上午收盘持平，但在香港财政司司长唐英年(Henry Tang)于格林威治时间0630开始发表预算演讲后上涨了60点左右。

    信诚证券(Prudential Brokerage)联席董事连敬涵(Kingston Lin)称，恒指走势表明，预算演讲得到了积极的肯定。

    香港政府表示，为减轻纳税人的负担，政府已提议采取数项税项宽减政策，并提高需赡养老人和抚养儿童的人士的免税额度。此外，香港政府还提议废除遗产税。

    连敬涵称，政府认为有必要在推出销售税方面继续征询公众意见，这一事实表明，未来两年内不太可能开征这一新的税项。

    香港政府表示，计划在2007-2008年实现预算平衡，这较政府最初预期的时间提前了一年。

    国泰航空、国泰航空母公司太古(Swire Pacific)和红筹股中信泰富(CITIC Pacific)周三领涨蓝筹股。中信泰富分别持有国泰航空和香港港龙航空(Hong Kong Dragonair)两家公司的股份。

    《南华早报》(South China Morning Post)周三报导称，中国国际航空公司(Air China)与太古就收购其持有的国泰航空股份正进行深入谈判。

    《南华早报》援引太古一名高级管理人士的话报导称，谈判结果可能会使国泰航空先行收购竞争对手香港港龙航空，然后再被中国国际航空公司收购。

    中国国际航空公司否认了《南华早报》的上述报导。

    国泰航空涨4.9%，至15.0港元；太古涨2.7%，至66.75港元；中信泰富涨2.0%，至23.40港元。与此同时，中国航空公司(CNAC)飙升了11.1%，至1.80港元。中国航空公司是中国国际航空公司的子公司，该公司控股香港港龙航空。中国国际航空公司收盘涨3.5%，至2.924港元。

    周三派送股息的汇丰(HSBC)收盘涨0.1%，至126.0港元。连敬涵称，汇丰派息当日股价仍然上涨的事实有助于提振市场人气。

    中国石油(PetroChina)涨0.5%，至4.925港元。收盘后，中国石油公布2004年度净利润增长48%，达到人民币1,029亿元的历史最高水平。

    电讯盈科(PCCW)收盘持平于4.35港元。其股东周三通过了公司向中国网通(China Netcom Group)出售20%股份的计划。

    鞍钢新轧钢(Angang Newsteel)涨4.8%，至4.90港元。公司2004年净利润增长25%，至人民币18亿元，好于预期。

    连敬涵称，未来几日，市场将继续关注利率走势。

    交易员们自上周开始纷纷表示，预计在3月22日美国联邦公开市场委员会(FederalOpen Market Committee)会议召开前，香港各银行会将最优惠贷款利率上调12.5至25个基点。

    连敬涵预计大盘今后几个交易日将在13700至14000点之间波动。

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亚太股市周三多数走高，东京股市在连续两日下跌后反弹。

    东京股市收盘走高，原因经过连续两个交易日的下跌，投资者逢低买进股价看起来已跌至低位的个股，这些股票包括NTT移动通讯(NTT DoCoMo)、索尼公司(Sony Corp.,又名：新力公司)和其他蓝筹股以及国内需求相关类股。日经225指数本周首次上涨，该指数收盘涨52.09点，至11873.18点，涨幅0.4%。

    香港股市小幅收高，受政府2005-06年度预算案和国泰航空(Cathay Pacific Airways)并购传闻提振。恒生指数上涨15.77点，至13832.52点，涨幅0.11%。

    中国股市收盘下跌，原因是油价上涨和市场担心即将开始的新股发行将使市场流动资金趋于紧张。上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]跌1.1%，至1255.59点，创自今年2月3日收于1242.31点以来的最低收盘水平。深圳[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收盘下跌0.9%，至319.01点。

    台湾股市收盘基本持平，在将于本月晚些时候爆发的针对中国大陆《反分裂国家法》的大规模抗议活动之前，市场人士选择离场观望。台湾证交所加权指数收盘上涨8.88点，至6072.36点，涨幅0.1%。

    新加坡股市收高，未受前夜华尔街股市下跌的影响，因在当地股市连续4个交易日下跌后，逢低买盘重现市场。海峡时报指数收盘涨5.71点，至2169.64点，涨幅0.3%。

    澳大利亚股市收盘创出历史新高，表现强于预期，受银行类股大幅上扬所带动。基准S&P/ASX 200指数收盘上涨19点，至4244.4点，涨幅0.5%。

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张恩照辞职 建行股改添变数  

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    北京消息 张恩照因个人原因辞去建行股份公司董事和董事长职务的消息,无疑是昨天的重头新闻。这一事件使人们在短暂的惊讶之后,开始推测该事件可能会给建行股改带来何种变数。

    建行股份有限公司董事会昨天发布公告称,公司第一届董事会第四次会议暨2005年第一次会议昨天在京召开,与会董事审议并通过了张恩照提出的因个人原因辞去中国建设银行股份有限公司董事和董事长职务的请求,会议决定在新的董事长选举产生前,由常振明代行董事长职权。

    张恩照1946年12月出生,1964年12月进入建行,在逾40年的时间里,除中间一年多的时间出任中国投资银行上海分行副行长,一直在建行工作。2002年1月出任建行行长。在今年年初召开的建行年度工作会议上,张恩照将建行上市的日期明确锁定在今年。

    此间金融人士对该事件对建行上市的影响评价不一。悲观的观点认为由于市场形象受损,该事件将给建行的上市计划带来极大的负面影响,投资者会因警惕建行潜在风险的随时爆发,选择远离；乐观的观点认为在建行的基本面并未发生根本变化的前提下,只要尽快完成人事更迭,从制度上切实完善对公司高层的监管,该事件并不会对公司的股改和上市进程产生影响。

    专家学者也对该事件给予了高度关注。亚洲开发银行驻华代表处首席经济学家汤敏表示,针对银行官员的处理并不能从根本上解决目前商业银行面临的体制弊端,而不断完善国有银行监管制度与公司治理,才是问题的关键。

    金融专家王大用对此也有同感,他认为注资和剥离,并不能从根本上使商业银行达到"脱胎换骨"的目的。如果不改革公司的治理结构,即使上市成功,也很难有一个良好的经营业绩。

    国资委研究中心宏观战略部部长赵晓则表示,包括董事会结构、制衡结构、内部人监管等公司的治理结构,是目前国有企业普遍面临的问题。目前对国企高管缺乏有效的监管,加之激励机制的不完善,很容易在这些人群中滋生腐败。

    有报道称,目前建行董事长的人选已锁定李若谷、吴晓灵、苏宁三位央行在职副行长,具体结果如何还要等待一段时间。而日前标准普尔仍坚持此前对建行的评级,但标普同时也表示,如张恩照的问题直接牵涉到建行,那么这一事件将对该行的声誉及其首次公开发行股票的计划造成不利影响,但这些结果不太可能严重到影响该行财务状况的程度。

    中金公司昨天向本报表示,张恩照因个人原因辞去中金公司董事长职务,对中金公司正常业务运营没有影响。

青百

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债券市场芝麻开花节节高  

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    一级市场新券发行利率频频低于市场预期，二级市场不停上扬，两个市场形成循环互动——债券市场芝麻开花节节高

    今年1月以来的债券市场走势，可谓“芝麻开花节节高”，不断创出新高。从市场表现来看，一级市场新券发行利率频频低于市场预期，二级市场不停上扬，形成了一级市场助涨二级市场，二级市场推动一级市场的循环互动局面。3月15日，交易所[url=www.macd.cn/result.php?sn=国债指数]国债指数[/url]一路上涨，收于101.24点，银行间债券总指数也上升到106.27点，均创下18个月以来的新高。

    笔者认为，债券市场的持续走高主要得益于以下三大因素。

    升息预期弱化

    通过宏观调控，M2的走势得以有效控制，考虑到M2对CPI走势影响的滞后期。粗略地分析，M2上升时，其对CPI的影响在10个月左右后显现；CPI上升得较慢，但持续时间是M2上升时间的1.8倍左右，到达峰顶的时间大体滞后M2到达峰顶的时间22至25个月。当M2下降时，其对CPI的影响在大约在22个月至25个月后显现；CPI下降得较快，但持续时间只是M2下降时间的一半左右，到达谷底的时间大体滞后M2到达谷底的时间10个月。由于M2从2003年9月已开始转向下降，对CPI的影响将滞后显现。从CPI的走势看，基本印证了以上分析。

    2004年7月份以来，宏观调控对CPI的影响逐步显现，其增长率明显回落，由最高的5.3％降至2005年1月的1.9％。虽然2月份的CPI增长率有所回升，达到3.9％，但是当月的PPI增长率仍然延续了1月份的下降趋势，再者考虑到春节的原因，未来CPI的是否仍能继续上扬值得怀疑。在上述的背景下，市场对宏观调控的效果基本仍可，对近期升息的预期逐渐弱化，债券投资热情高涨，成为了推高债券的重要因素。

    市场资金宽裕

    春节之后,市场资金面再度恢复宽松的状态,央行逐步加大了央行票据发行和正回购操作力度,吸收流动性。虽然节后央行试图收紧过于宽松的资金面,但收效甚微,公开市场利率水平仍延续了节前一路下行的走势。3月10日，3年期央行票据发行利率为3.72%,比上周下降了8个基点,回到了两周前的水平。3个月央行票据则继续下行,发行利率仅2.0156%,比上周猛降16个基点。一方面，央行通过大量发行票据和正回购回笼资金；另一方面，市场利率却不停下行，充分表明了市场的资金面宽松的状况。

    新债发行供不应求

    在一季度“两会”之前，财政部仅仅是试探性地发行了少量国债。国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行等政策性银行的债券发行也基本安排在3月份之后。中国银行等商业银行的次级债在第一季度更是凤毛麟角。据统计，今年1、2月份各发债主体共发行债券5次，总计发行量为720亿元，不包括央行发行票据21期，发行量3880亿元。如此不足千亿元的债券发行量，根本无法满足各类大型金融机构对不同债券品种的需要。以至于有些保险公司甚至打出“数量不限”收购某只债券的公告，可见新债的发行远不能满足市场投资人的需求。

    回调在所难免

    2月份CPI的高企，使得3月和4月物价走势将处于一个关键时期。经济运行中一些推动物价上涨的因素进一步强化,这些因素使物价反弹的可能性不容忽视。从3月份央行公开市场操作的情况看，央行继续加大资金回笼力度的趋势明显,资金面极度宽松的局面很有可能得到缓解。另外，随着“两会”的结束，可以预见，债券市场将迎来一个发债高峰期，债券的供求关系失衡的状况将会得到明显改善。鉴于此，前期支撑债券市场走高的三大因素将受到不同程度的动摇和弱化。展望后市，经过一年多的持续上涨后,目前债券市场已处于相对高位运行,收益率已较2004年底平均下降50个基点,进一步上涨的空间已十分有限，债券回调在所难免。

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看中小企业板年报:破茧化蝶  

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    中小企业板许多公司平生第一次披露年报时，就不得不向投资者倒出一些“心里的苦水”———受原油及铁矿石价格上涨因素的影响，在石油及钢铁延伸的产业链上，众多的公司不得不承受原材料价格上升、成本传导而造成的阵痛。

    阵痛给公司造成的直接损害就是毛利率的降低，以至于净利润增速的放缓或者是赢利下滑。但“祸兮福所伏”，凡事都可一分为二。阵痛过后，很多公司在这个抵御阵痛的过程中，学会了“免疫能力”———表现在优化采购方式，降低采购成本；优化内控机制，减少企业支出；优化生产机制，增加销售收入；优化价格机制，提高销售价格。总之，在这番迎接阵痛的考验中，一些公司不知不觉地增强的身体素质，增强的企业的竞争力———过程有如破茧化蝶。

    以第一家登陆中小板的新和成为例，虽然一年之内，其主要原材料价格上涨幅度超过了70%，由每吨6000元到冲破万元大关。面对原材料价格的大幅上涨且高位运行，新和成练就了自己的免疫能力，提高管理能力及成本控制能力，并初具成效。剔除产品销售价格变动的因素，其两大核心产品维生素A及维生素E毛利率均保持稳定。

    中小企业板公司是以成长为主要特征的公司，成长需要呵护，成长同样也需要逆境。经过一番并非一帆风顺的考验之后，公司才能逐渐走向成熟。所以，此次原材料上涨传导的成本压力，也正是中小企业板修练成长的机遇，优秀的公司在这个阵痛之中，正在孕育脱颖而出。

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沪深B指走势疲软  

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    周三,沪深B指全日均表现较弱,仅在尾盘收复部分失地。受部分高价蓝筹B股深幅下探影响,深B指跌幅在午盘一度扩大至2.3%以上方才有所收敛。最后深B指收于2112.79点,全日跌幅为0.49%。沪B指当日最大跌幅仅略超过1%,但随后的反弹幅度也小于深B指。最后沪B指收于80.99点,跌幅缩减为0.52%。当日两市B股成交均较上日缩小。

    周三,中小板39只个股中有30只收盘下跌,但没有一只个股跌幅超过4%。前期连续深幅下跌的思源电气止住下跌步伐微升0.56%。两市第一高价股苏宁电器周三再度翻红收报59.36元,创出该股上市来的收盘新高。从成交来看,中小板的成交金额也连续两日明显缩水。新股黔源电力当日成交3562.62万元,换手率为9.4%,在成交金额和换手率排行榜上双双位列第一。

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3月17日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

　　中国证券报

　　银行个人住房贷款利率今起上调

　　中国人民银行昨日宣布，自3月17日起，调整商业银行住房信贷政策。上调商业银行自营性个人住房贷款利率水平；对房地产价格上涨过快城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例可由现行的20%提高到30%。同时，央行决定下调超额准备金存款利率。

　　资本市场改革困在缺失和谐

　　银河证券总裁朱利日前在接受记者采访时表示，危局状态下的中国资本市场，需要一个和谐稳定的发展环境，证券市场要落实国九条、要改革，就要使证券市场有能力去承受改革之重，就得把证券市场稳定在一个它能推进改革的环境中。

　　吴定富表示积极参与资本市场体制改革

　　中国保监会主席吴定富昨日在此间强调，保险业将着力构筑公司治理、偿付能力、市场行为、资金运用和保险保障基金的五道监管防线，积极参与国家的社会保障体制、资本市场体制等改革，促进改革稳步推进。

　　上海证券报

　　房贷利率上 超额准备金利率下

　　北京消息 中国人民银行昨日宣布,调整商业银行住房信贷政策,并同时下调金融机构超额准备金利率。为促进房地产业健康、持续发展,央行决定,从2005年3月17日起,调整商业银行自营性个人住房贷款政策。

　　张恩照辞职 建行股改添变数

　北京消息 张恩照因个人原因辞去建行股份公司董事和董事长职务的消息,无疑是昨天的重头新闻。这一事件使人们在短暂的惊讶之后,开始推测该事件可能会给建行股改带来何种变数。

　　吴定富表示 保险业要积极参与资本市场改革

　　北京消息 昨日,中国保监会主席吴定富在中国保监会召开的保持共产党员先进性教育活动转段动员大会上表示,保险行业要积极参与国家的社会保障体制、资本市场体制等改革,促进改革稳步推进。

　　证券时报

　　巩固和发展宏观调控成果

　　据新华社电 国务院总理温家宝昨日主持召开国务院常务会议，研究落实政府工作报告提出的工作任务，审议并原则通过《环渤海京津冀地区、长江三角洲地区、珠江三角洲地区城际轨道交通网规划》。

　　收紧个人住房贷款政策 下调超额准备金利率

　　本报北京电（记者 周 菡）中国人民银行决定，从今天起调整商业银行住房信贷政策；同时下调金融机构超额准备金利率，由现行年利率1.62％下调到0.99％。

　　两个意味深长的决定

　　昨日央行出台了新的银行自营性个人住房贷款政策。这可以说是央行继“121”文件后，对房地产市场亮出的又一张警示牌。这两项重要政策，是在目前信贷增长以及物价增长均比较平稳的情况下出台的，反映了央行宏观调控的成熟性。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

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央行再挥利率杠杆 个人房贷利率今起调高0.2%  



　　北京、上海等热点城市的房贷首付比例可能会不同程度地提高
　　人民银行昨晚突发消息，自今日起调整个人房贷政策---
　　面对疯涨的房价，中国人民银行再挥利率"杠杆"，今起个人住房贷款利率至少调高0.20个百分点。昨天，中国人民银行晚上6点突然发布消息，自今日起(17日)，调整商业银行自营性个人住房贷款政策，在利率水平和首付比例上均有变化。
　　在利率水平上，将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的0.9倍。以5年期以上个人住房贷款为例，其利率下限为贷款基准利率6.12%的0.9倍(即5.51%)，比现行优惠利率5.31%高0.20个百分点。同时，对房地产价格上涨过快的城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例可由现行的20%提高到30%；具体调整的城市或地区，可由商业银行法人根据国家有关部门公布的各地房地产价格涨幅自行确定，不搞一刀切。
　　银行有关人士随后对记者解释说，住房贷款利率的"下限管理"，意味着各家商业银行可以在央行规定的基准线以上浮动，仍以5年期以上个人住房贷款为例，各家银行新执行的房贷利率必须等于或者高于5.51%，是否高于这条基准线则由各家银行自行决定，首付贷款比例是否提高到30％的权利也下放到了各家商业银行，他们将根据具体地区不同的房价和风险水平来决定。
　　房价将受到央行政策的直接影响。央行对此表示，房地产业作为国民经济的支柱产业，在扩大内需和促进消费方面发挥了巨大的作用，金融机构将一如既往地支持房地产业的健康、持续发展。本次政策调整有利于从需求方对未来资金价格形成较合理的预期。将商业银行个人住房贷款利率纳入正常贷款利率管理，有利于商业银行加强风险管理，完善定价机制。
　　案例研究
　　个人房贷月供水涨船高
　　记者随后请银行人士为房贷利率算了笔"经济账"。以50万元20年房贷为例，在5年期以上个人房贷利率提高0.2％的情况下，贷款总额由81.26万元增加到82.61万元，增加1.4万元，月供从3386元增加到3442元，每月增加56元。
　　有关人士还强调说，这只是根据央行给出的下限进行的计算，如果就像车贷一样，银行并不下浮10％，那么5年以上的利率应按照6.12%来计算，则50万元20年贷款总额为86.8万元，月供
　　3617元，比原贷款总额提高5.6万元，月供提高231元。当然还有第三种可能性，各家银行充分利用自主权，在不同的地区进行利率调整，增加的贷款总额以及月供还有可能出现差别化。当然最终的贷款利率，将由各家银行研究后决定。
　　根据贷款人当时与银行签订的房贷合同规定，已经贷款买过房的"老贷款"将从明年1月1日起上调利率水平，而尚未办理的新房贷则从今天起开始实施。
　　记者追踪
　　提前还贷高峰可能再现
　　此次房贷加息对于购房者来说，"心理预期方面的影响更大一些，虽然贷款期间，利息升降应该正常，但处在这样一个加息通道中，购房者在做决策时，会更多地考虑到加息带来的成本增加，如果有资金就一定会提前还贷"。
　　招商银行北京分行行长助理刘加隆表示，房贷加息后，提前还贷的人一定会大幅增加。而首付款比例和贷款年限，刘加隆说，招行根据贷款者的不同情况一直执行不同的比例，比如有的是八成20年，有的则是七成20年，甚至10年。
　　民生银行个人业务部老总高峰也认为，各家商业银行会执行央行规定，但是是否会更高，则要研究后才能决定。据他透露，民生此前在北京最低首付为两成，但在上海早已提高到三成。
　　观点交锋
　　中低档房会受影响
　　华远集团董事长：任志强
　　华远集团任志强认为，去年房地产投资增量较大，央行此举也是必然。"央行主要是为了防止房价增长过猛"。不过任志强也认为，暂时还不容易达到这一宏观目标，因为房地产的需求和供给都在变化，而且0.2％的幅度非常小，对于一个家庭就像"要不要多给小孩一杯奶"。对于富裕家庭，可能无所谓，但是对于中低收入家庭，可能就要考虑，要不要"减少这杯奶，甚至一块糖"。他认为，对于北京五六千元以上的房价没有什么影响，但对中低档房，影响将会逐渐显现。
　　央行发出强烈信号
　　社科院金融专家：易宪容
　　中国社科院著名金融专家易宪容接受记者采访时说，0.2个百分点对于贷款者和市场的影响很小，但这是央行发出的一个强烈信号：提醒买房人要注意利率提高风险，贷款的成本风险。而且此次专门针对住房贷款调整政策，也传达出一个明朗趋势：房贷利率还会一直调高，直到符合市场实际水平。此次加息后，房贷的利率水平仍很低，目前市场上民间借贷的利率是10%左右。购房者从银行借钱成本低多了。
　　而央行此次还要求商业银行在房地产价格上涨过快的城市或地区，提高个人住房贷款最低首付款比例，由现行的20%提高到30%。易宪容认为，根据统计局发布的全国35个城市房价水平来看，房价上涨过快的城市多集中在中南部，因为投资性购房比例较高，房价中泡沫成分被吹大，以上海最为突出。易宪容解释应该提高首付比例的至少应该有上海、杭州、深圳、北京等城市。（作者　王旭）

　　央行：个人住房贷款最低首付款比例可提高到30%
　　中国人民银行调整商业银行住房信贷政策和下调金融机构超额准备金利率
　　为促进房地产业健康、持续发展，中国人民银行决定，从2005年3月17日起，调整商业银行自营性个人住房贷款政策：一是将现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平，实行下限管理，下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的0.9倍，商业银行法人可根据具体情况自主确定利率水平和内部定价规则。以5年期以上个人住房贷款为例，其利率下限为贷款基准利率6.12% 的0.9倍(即5.51%)，比现行优惠利率5.31%高0.20个百分点。二是对房地产价格上涨过快城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例可由现行的20%提高到30%；具体调整的城市或地区，可由商业银行法人根据国家有关部门公布的各地房地产价格涨幅自行确定，不搞一刀切。
　　同时，金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由现行年利率1.62%下调到0.99%，法定准备金存款利率维持1.89%不变。
　　房地产业作为国民经济的支柱产业，在扩大内需和促进消费方面发挥了巨大的作用，金融机构将一如既往地支持房地产业的健康、持续发展。本次政策调整有利于从需求方对未来资金价格形成较合理的预期。将商业银行个人住房贷款利率纳入正常贷款利率管理，有利于商业银行加强风险管理，完善定价机制。
　　超额准备金存款是金融机构存放在人民银行、超出法定准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。随着我国金融电子化程度和人民银行大额支付结算系统效率的提高，商业银行流动性管理水平明显改善。下调超额准备金利率，有利于促进商业银行进一步提高资金使用效率和流动性管理水平，稳步推进利率市场化；有利于理顺中央银行的利率关系，优化准备金存款利率结构，增强货币政策操作的科学性和有效性。

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6个交易日下跌6% 上证50板块成为市场出货对象



　　

　　上证50指数从上周开始显出颓势，本周加速下跌，并将[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]也带落下来。出现这一格局的主要原因在于各机构又开始提倡对A股进行“价值重估”。

　　随着春节之后美元再次进入急速下跌阶段，国际商品市场上的大宗商品价格全部出现飙升，当铁矿石涨价71%的消息传到中国A股市场，引起钢铁股和下游的汽车股大跌。原油价格重新回升到每桶54美元上方，以此为原料的石化企业成本急速飙升，而下游有效需求并不足，一时还无法通过涨价转嫁成本，石化企业当然受重创。这些股票恰恰都是上证50指数中的权重股，很正常地导致上证50指数持续走弱。

　　上证50指数大跌完全是因为行业拐点已经出现，而且已被基金所认识到，它们的下跌不是技术调整那么简单。次通胀及原材料价格大幅提升并不是中国进行宏观调控就能解决的，而是通过美元大幅贬值，国际大宗商品交易市场价格上涨，人民币和美元硬挂钩，这样的输入型传导机制进入中国商品市场的。所以只要人民币汇率结构不发生任何变动，这种通货膨胀不仅不会消除，而且会越来越厉害。发生成本推动型的通货膨胀后，整个社会的可支配收入并没有增加，消费依然很低迷，上市公司无法转嫁成本，业绩自然会降低，这样的事实已经导致基金长期看空“五朵金花”，也就是大部分50指数样本股，这意味着除非更换50指数样本股，否则该指数的持续走软是不可避免的。

　　最令人担忧的还是上证50指数成分股的价格居高不下，以中国石化(600028)为例，该股在2002年1月29日曾最低探至2.96元，当时上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]最低点在1339点，而现在上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]在1255点附近，该股股价却比当时2.96元的价格上涨了40%，相当于处于1875点的价格。其他大部分样本股基本如此，它们高高在上的价格预示着仍有不小的下跌空间，将给上证50指数带来很大压力。更何况现在它们的行业拐点都被基金所认同，下跌实属必然。

　　当然，基金博弈均衡被打破，不意味着上证50指数会无反弹地暴跌。截至3月16日，上证50指数在6个交易日里从最高点到最低点下跌6个百分点左右，这预示着有间歇性反弹发生，而且基金哪怕出货也不会一下子倒干净筹码，打压价格不是他们的目的，所以下跌会有反弹，但反弹仍是为了更深的下跌做准备的。

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股权分置年内破题 政府民间均有方案需政府决心



　　政府工作报告前所未有地着墨于股市，资本大鳄纷纷潜入股市，如今的中国股市，既不缺管理层的重视，也不缺政策和资金的支持，只是在等待一个契机来实现转折。

　　业内人士判断，股权分置的破题将成为行情的最大伏笔。

　　破题呼声带来预期

　　进入2005年，随着中国股市跌至五年来低点，股权分置被认为是阻碍股市发展的最大绊脚石，要求尽快解决这一问题的呼声也越来越高。

　　1月底，证监会规划委主任李青原就表示，“股权分置就是根本矛盾所在”，并提出今年就要解决股权分置问题。

　　随后，关于解决股权分置问题的讨论迅速升温，各种传闻也应声而起。

　　关于解决方案，传闻称一种补偿式方案已获原则通过，证监会将采取“不设原则、分散决策、分类表决、试点推进”的改革思路。关于解决举措的公布实施，最初传闻是在春节后，后又传是在“两会”后。

　　在对股权分置问题解决的良好预期中，股市也逐步回升。

　　在刚刚结束的“两会”上，温家宝总理在记者招待会上谈到股市问题时，其中一条是“要妥善解决股市发展中积累的历史遗留问题”。所谓“历史遗留问题”，自然非股权分置问题莫属。温总理的这番表述，让投资者对今年启动解决股权分置问题更多了一份期待。

　　政府、民间均有方案

　　业内人士分析，解决股权分置问题呼声的渐高不无道理，因为股权分置问题已经到了不得不解决的时候了，时机绝对不容错过。

　　经济学家韩志国认为，目前股市已经没有底线，以前还能在1300点徘徊抄底，但1300点失守跌至1200点时，市场已经没有了信心。如果股权分置问题不解决，继续拖延下去的话，股指将继续下探，还会有越来越多的股票价格跌破净资产值。

　　据了解，尽早解决股权分置问题的条件已经具备。

　　去年年中，为贯彻落实“国九条”，国务院批准成立了六个专题工作小组，积极稳妥解决股权分置专题工作小组就是其中之一。时隔一年之后，该专题工作小组尚未有阶段性成果出台。证监会市场监管部主任谢庚曾透露，解决股权分置问题的工作小组目前进展顺利。现在只是创造必要的条件，尽快付诸实施。

　　至于民间，市场参与各方早已针对如何解决股权分置问题做了大量调查，并最终形成了多种方案。

　　据悉，目前的最主要问题在于用何种表决方式来确定一种最为市场所接受的方案。

　　尚需管理层下决心

　　颐合财经首席分析师张卫星可以说是较早研究和呼吁解决股权分置问题的专家。他表示，从今年种种迹象看，特别是从“两会”的情况看，股权分置的解决已出现了一些积极的信号。但要真正解决这一问题，还需管理层下定决心。

　　他认为，对于股权分置问题的解决，决不能再停留在口头上，而是要尽快出台实质性的举措，否则就会对管理层信誉造成损伤。因为在过去，投资者已经听了太多的许诺。

　　为此，政府还要有付出代价的准备。股市多年下跌所造成的几万亿元的亏空，要由多方面来承担，既包括普通投资者，也要包括上市公司以及管理部门。