罗杰斯最看好的A股——05年旅游股投资价值评级

kevin9998

罗杰斯最看好的A股——05年旅游股投资价值评级

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：kevin9998 浏览：2828 回复：5

罗杰斯最看好的A股——05年旅游股投资价值评级
德鼎投资
    　本月，黄山旅游发布公告：公司接黄山市物价局通知，该局将于3月25日在黄山市(屯溪)举行黄山风景区门票价格听证会，就黄山风景区门票价格上调问题进行听证。门票价格进入第二轮提价期！

　　一、

行业背景

　　2004年全年入境的旅游、商务、探亲等人数10904万人次，比上年增长19.0%。其中，外国人1693万人次，增长48.5%；港、澳、台同胞9211万人次，增长14.8%。在入境旅游者中，过夜人数4176万人次，增长26.7%。国际旅游外汇收入257亿美元，增长47.9%。全年国内出境人数达2885万人次，增长42.7%。其中因私出境2298万人次，增长55.2%，占出境人数的79.7%。全年国内旅游出游人数达11亿人次，增长26.6%；旅游总收入4711亿元，增长36.9%。其中，旅游外汇收入为257.39亿美元，增长47.87%。2005年1月，入境旅游人数与去年同期相比有大幅度增长，达到938.06万人次，同比增长15.99%。其中，外国人和澳门同胞同比增幅达到两位数，分别为50.92%和31.26%。全月全国旅游外汇收入为21.51亿美元，比去年同期增长28.74%。2005年春节黄金周期间，全国共接待旅游者6902万人次，比上年春节黄金周增长9.1%；实现旅游收入313亿元，比上年同期增长8.1%；旅游者人均花费支出453元。

　　二、景区门票涨声一片，资源垄断增强上市公司的盈利能力

　　继2003年9月峨眉山大幅度提高旅游景区门票价格之后，国内景区类上市公司要求提高景区门票价格的呼声一浪高过一浪，但是由于2003年国内发生过非典，2004年整个旅游行业处于休养生息中，大幅度提高旅游景区门票价格将会影响到本要恢复的旅游市场，动议因此搁置。2004年旅游行业出现恢复性的增长，整个旅游行业上市公司的经营业绩恢复到非典以前的水平。在这样的大好形势下，景区门票价格的上调也成为了2005年旅游行业企业重点增收的一个亮点。近期黄山景区上调景区门票价格的消息不胫而走，市场预测，此次调价幅度将超过50％，预期此次调价将带动行业内其他景点类上市公司的进一步调价，将引发新一轮的上市公司景点门票的涨价潮。而统计数据表明门票涨价对游客人数并没有产生负面影响。因此在投资策略上，景点类旅游股整体投资价值较高，对大多数产品而言，提价往往意味着自取灭亡，因为提价等于拱手让出市场给竞争对手。但具有垄断资源的公司却有“自主定价能力”，其仅凭提价就能轻轻松松地赚更多的钱。旅游景点行业由于其资源的垄断性，具有“自主定价能力”，在旅游行业中具有独特的优势，可以分享游客增长带来的经济效益。从历史上看，自然景区大多保持2－3年一个涨价周期的规律，2003年峨眉山风景区门票价格由原80元/人调整为120元/人，上涨50％。2005年张家界武陵源景区门票价格由158元上调至245元，涨幅超过50％ ,增强了其他同级别景区涨价预期，目前来看黄山在2005年、峨眉山在2006年涨价的可能性很大，最可能的涨价幅度在50％左右。

　　三、红色旅游成为行业新的增长点

　　去年12月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《2004—2010年全国红色旅游发展规划纲要》(以下简称《纲要》)，就发展红色旅游的总体思路、总体布局和主要措施作出明确规定。《纲要》指出，发展红色旅游要实现六大目标：保持较快发展速度；形成12 个重点红色旅游区；完善30 条红色旅游精品线路；打造100 个红色旅游经典景区；保护和发展红色遗产；红色旅游产业化。这充分表明国家将进一步重视红色旅游，通过红色旅游进一步带动相关地区的经济发展。2005—2007 年，中央将安排100 亿元规模的资金，在红色旅游的基础设施建设、文物保护及修缮、产品规划与宣传等方面予以支持。未来6年，国家将培育形成12个重点红色旅游区，打造100个左右的红色旅游经典景区，并逐步产业化，带动革命老区发展。到2010年，红色旅游综合收入将达到1000亿元。

　　总体来看，红色旅游的开展，对旅游业带来的主要是增量效应，其中以团体消费为主，因此在客源方面，不会对其他景区形成分流效应。需注意的是，红色旅游是一项政治工程、文化工程，各地旅游主管部门必然投入更多的精力和财力进行宣传促销和基础设施建设，在预算资金一定的情况下，会对其他景区产生影响。旅游类上市公司，尤其是景区类上市公司，大多数与红色旅游关联性很小。因而红色旅游的开展，对旅游类上市公司总体上并不是利空，且对部分公司属于利好。

　　代码 名称 每股收益(三) 主营业务 相关“红色”景点

　　600258 首旅股份 0.26* 北京地区旅游业务 中国革命博物馆等

　　000610 西安旅游 0.05 陕西西安地区旅游 西安事变纪念馆等

　　000978 桂林旅游 0.16 广西桂林地区旅游 八路军桂林办事处旧址等

　　000430 张家界 0.01* 湖南旅游 湘南起义纪念馆等

　　000428 华天酒店 0.12 湖南酒店 秋瑾故居等

　　四、消费升级的典型代表，行业具有较高成长性

　　据分析，我国人均消费从2003到2020年将增长10.8%，新消费高峰即将来临，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代，都将成为消费支出中增速较快的项目。居民消费将由实物消费为主走上实物消费与服务消费并重的轨道，旅游将是消费升级的主要收益行业之一。随着消费升级概念的不断深入人心，人们将会不断地向更高生活水平看齐，旅游市场的发展前景十分广阔。旅游业已经成为中国第三产业中最具活力与潜力的新兴产业和国民经济中新的增长点。　

　　根据《中国旅游业发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》，到2010年，我国旅游入境人数将达6400万-7100万人次，国际旅游外汇收入380亿-410亿美元；国内旅游人数将达到20亿-25亿人次，国内旅游收入10000 亿-10500亿元人民币；两项合计总产出值将达13000亿～14000亿元人民币，旅游总收入占GDP的比例将达8%。从2005年开始，旅游行业将进入高速增长的时期。未来几年内旅游支出在民众的消费支出结构中的比例将出现较快增长。世界旅游及旅行理事会(WTTC)预测，未来10 年间，我国旅游业将保持年均10.4% 的增长速度，到2020年中国将成为第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。

　　五、子行业之间盈利差距在拉大

　　目前旅游板块分为三类：一是景点类，如黄山旅游、峨眉山等；二是旅游服务类，如中青旅、首旅股份等；三是酒店类，如锦江酒店、东方宾馆等。其中，景点类旅游股最具有发展空间，在消费结构升级的推动下，我国旅游业将迎来新一轮的长期增长周期，而坐地生财、垄断资源的景点旅游股将更有望从中受益。主要原因有三：一是自然景点不具备可复制性，拥有特定的垄断优势；二是经营模式简单，维护成本较低，易于管理，低成本运作能保证相当的利润水平，分享旅游业增长的成果；三是对于一些被评为世界遗产类的景区，享有较高的定价权，可以通过提高门票的方式获得稳定的高额收益，上市公司中，目前黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、丽江旅游、华侨城、首旅股份有景区业务或景区内的配套服务业务，但拥有大景点门票收费权的上市公司只有两家：黄山旅游、峨眉山，它们享有较高定价权，能最大程度分享旅游行业高速增长带来的。因此，拥有景点经营权特别是景点门票收费权的企业将是身价倍增，长期来看，景区游客规模、门票价格、毛利率呈上升趋势，业绩增长具有持续性，景点旅游股小荷才露尖尖角。

　　六、重点关注的三家上市公司

　　黄山旅游 （600054 ）：世界自然、文化遗产和国家地质公园三重荣誉，2004年走出连续3年的业绩低谷，前3季度游山客人数突破150万人次，创历史最高水平，预计随着机场扩建完成以及多条高速公路相继贯通，游客数量将出现高速增长，2005年业绩增长主要动力来自徽杭高速通车。预计2004、2005年每股收益为0.2元和0.3元，给予“增持”投资评级。

　　峨眉山 （000888 ）：入选世界自然与文化双重遗产，中国四大佛教名山之一。游山票的提价并没有造成游客的减少。配股项目有望在2006年为公司贡献利润；重建金殿和新建十方佛都将进一步增加游客人数，2006年开始峨眉山将出现跳跃式增长。2004年每股收益为0.35元，10转增6送2派1,预计2005、2006年每股收益为0.42元和0.51元，给予“增持”投资评级。

　　桂林旅游 （000978 ）：旗下的漓江游船和投资的6个景区都因“垄断性”而享有超额回报率。受到2004年上半年桂林旱灾影响，2004年收入、利润并没有完全恢复到正常水平，不过随着2005年客运站、温泉新项目陆续投产，2005年利润大幅增长可能较大。主要风险在于漓江游船业务市场份额趋于下降。预计2004、2005年每股收益为0.21元和0.27元，给予“增持”投资评级

苏州活梅

PCR

非常感谢

青百

感谢!!!!!dddddddddddddd

slm196

600054....
000888....

阳光蔚蓝

旅游股除了景点股外还包括旅行社。不过现在都很混乱没有一个强势大品牌出现，中青旅算一只。