市场哲学

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市场哲学

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：djffjdd 浏览：14818 回复：4

市场哲学

一．资金管理及风险控制
1．决不可以过度交易
你若想提前知道哪些交易有可能遭受损失，这类交易就包括：（1）那些你不曾建立保护性的止损委托的交易；（2）由于不谨慎而持有过多的头寸，超过了你应该持有的头寸。为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响，我们应当坚持：a．无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托。b．为每一帐户积累的合同数额定一个上限，而且无论在何种情形下都不要超过这个数。
我收到一位澳大利亚投资者的来信，信中主要谈了交易中的逐利问题：我所进行模拟交易总是比我的实际交易要好得多。究其原因，我相信答案就蕴含在一个简单的事实中，即哪一种心理占了上风、是赢的欲望还是对输的恐惧。在模拟交易中，只有赢的欲望。而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。
怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是，无论从所持头寸规模角度，还是从其帐户中资产置换频率角度看，投机者常常过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动是相当重要的。我通常的原则做法是帐户资金的 l／3(用于期货和货币)或1／2(用于证券)实际用于保证金头寸，剩余的资金则以带息储备资产方式持有。
我们确实有必要分阶段进出交易。不必一次全部进入或退出一个仓位。部分地进出仓位可以增加微调交易的灵活性，扩大可选择的范围。大多数交易者都不假思索地放弃了这一灵活性，因为人类的天生欲望就是要完全正确。然而精明的交易者却注意到，分阶段方法是他们确保长期稳定获利的重要方法。当交易结果变坏时，只不过是人会变得灰心丧气。尽管你的意图很好，而且你也尝试着用一种客观而有约束的方式来交易时，但大多数交易却遭受了损失。我们，包括我自己，都曾有过这种情形。我发现在这种时期，最好的策略是结清所有头寸，远离市场，直至你能使自己头脑清醒，并使你的态度更加确定。你可以肯定，当你再回到市场采取行动时，正是时机。我想起了迪克森·瓦特讲过的一个故事，当一个声称其所持有的巨大头寸使他夜不能寐的交易商向瓦特求教时，他提出一条切中要害的建议：“把头寸卖出到你能睡个安稳觉的水平。”到现在这也仍是一条好建议。
常有人问我，长线和短线交易相比较，哪种更有利可图。显然各种方法都会有赞成和反对两方面的意见。我的回答是：你应当运用任何一种为你工作最有效的方法来交易。我在自己的交易中一直坚持一种双重策略，即：在盈利的头寸上我是一个长线交易商，在相反的头寸上我是一个短线的交易商。如果市场朝有利方向移动(你所持有的头寸与当前趋势一致)的话，你的交易头寸是有利的，可以尽量长时期地持有头寸。不要试图只在天价和地价才进行交易，因为这洋做，整个交易不具有连续性。但如果你认定你的头寸与当前趋势相逆，损失在增加的话，就该及早退出市场。
避免过度交易。这项劝告不仅适用于过度交易行为，也适用于相对于帐户资本金而言过大的交易头寸。如果你过度交易，过度注重短线投机，或在股市第一次出现反向摆动时就让你道交保证金的话，你不可能成功的进行交易。
对一个采取趋势跟进头寸的长线持仓投机者来说，不应当试图以进出市场的办法赚取小额趋势逆行利润——因为最终市场将可能抛弃你，让你只坐在市场边缘而无法进入。利沃默尔最后的劝告是对所有交易商很有用的警醒：我知道，如果我试图通过趋势逆行来交易我的头寸。我可能会失去我的地位，也可能避免由于巨大的变动而导致的巨额损失。为你赚取巨额利润的是巨大的顺应基本趋势的波动。

2．关于迅速止损
接受快速的小的损失，是交易者保住本金仅有的方法和工具。但是交易者不仅要愿意接受快速的，但是是可控制的损失。他们还必须接受，损失是并且将永远是他们交易生活的一部分这一事实。
成功的交易就像成功的生活一样，是由我们控制损失的好坏决定的，而不是由我们避免损失的好坏决定的。如果你想成为一个精明的交易者，通过让损失变小来学会如何专业的损失吧。这才是关键所在。这就是我们所需要的技巧，这就是挣大钱的路子，这也是能让我们的交易生涯长久的东西。通过把损失控制到很小来管好你的损失吧，我们保证获利的交易能管好他们自己的。
每一笔损失都像是肿瘤在你的帐户内扩展，具有破坏你的整个金融生涯的能力。因此，为了保证交易的长久性，交易者必须在肿瘤露出它丑恶的头的时候，迅速除掉它。每一笔损失都是从小开始的。这时控制它或完全除掉它，几乎不会产生任何疼痛。交易者的主要问题是出现在，他们允许损失或肿瘤扩大的时候。每一次股票被允许向消极的领域更深入地侵占的时候，交易者和他们的行动能力就会更弱。增长的损失就像一个肿瘤，夺走了交易者的智慧，侵蚀了他们的精神和体力，直到他们完全堕落成了一个奴隶。如果你想成功，任何有可能毁掉你的将来的疾病都必须即时治疗。
“永远不要没有设定止损就开始一笔交易，并且总是坚持你预先设定的止损。”这本来不用说，但是只有很少的有抱负的交易者能够有足够的自律做到这一点。真正的交易大师已经学会了去克服所有的困难。他们已经成为以令人目眩的速度止损的专家。他们这样做是因为他们已经培养出来了——对那些不为他们工作的股票的一种无法容忍的感觉，并且在麻烦刚一出现的时候就会杀死它们。我们把我们买的每一支股票看成是我们雇来做一项工作的雇员，这个工作就是：“涨”。如果股票暗示出它无法完成它被雇来做的这项工作，我们就立即解雇它。就像一个明白拒绝工作的雇员一样。我们完全没有必要容忍那些无法达到我们预期的股票，以至于有些时候，我们在这些股票达到止损之前就解雇了它们。

3．衡量风险以管理资金
赌博是盲目承担风险。投机则是在掌握有利胜算的时候才承担风险，这便是赌博与投机之间的根本差别。除非我能客观地掌握胜算，否则我不希望暴露在风险中。
所谓机率，就是根据统计分配计算某事件发生的可能性。保险公司便是根据死亡率统计表计算保险费。例如，24岁白种女性每年在纽约死亡的可能性目前为50000：1。对于这群人而言，假定金额10万美元的保单，人寿保险的每年平均保费为100美元。根据统计机率显示，可能的结果是保险公司每支付1美元给死亡之24岁白种女性的收益人，保费的毛利为50美元。所以，保险公司掌握的有利胜算为50：1——相当不错的胜算管理。难怪大多数管理完备的保险公司都有理想的获利。对于任何人来说，都无法精确地衡量其剩余寿命，但仍然可以界定一种标准，衡量某特定健康状况的个人，活至某一年龄的可能性——保险公司便以此为生。类似的推理也可以适用于股票市场。我发现市场走势也像人类一样，其“平均剩余寿命”的分配，在统计上具备显著的意义。
以幅度与期限的分配结构预测某个特定行情的确切转折点，这就如同保险公司可以根据死亡率统计表，在你买保险的时候，判断你将在那一天因为什么理由而过世。每个人都会在不同的时间，在不同的情况下，因为不同的理由过世，行情的结束也是如此。
让我们再回到保险的比喻中。如果有两个男人，一个18岁另一个75岁，健康情况都非常理想，他们到保险公司购买期限相同的人寿保险，年轻的保费将很低，老者的保费将很高。保费的水准是根据风险计算；换言之，在所交保费总额超过保单金额之前，受保人死亡的机率必须很低。然而，如果这位年长者的体温高达华氏102度，又是一位老烟枪，保险公司可能根本不愿意卖保险给他。
有相同的角度考虑1987年10月的崩盘与1989年10月的小崩盘。1987年崩盘当时的主要中期趋势起始于1987年5月20日。截至1987年8月25日为止，“道琼工业指数”在96天以内上涨22.9%,“运输指数”则在108天以内上涨21.3%。不论就幅度或期限而言，它们都已经是历史上多头市场中期走势的平均水准。以人寿保险的术语来说，行情已经到达平均寿命；换言之，在历史上所有中期走势中，50%是结束于此行情之前。单就这个准则而言，提高警惕是必要的，所以应该进一步检查病理表。
当时的市场已经不是身心健全的人。指标出现背离：“道琼工业指数”在8月创新高，但“腾落指数”却未创新高——空头的征兆。市场平均本益比为21倍，这是1962年（当时为22倍）以来最高的水准。平均帐面价值对股价的比率高于1929年的水准。政府、企业界与消费者的负债都达到了前所未有的水准。还有其它种种迹象都表明，1987年10月份，市场不仅不是一位身心健全的人，它是酒精中毒，再加上肺炎第三期，而且每天还抽三包无滤嘴的“新乐园”。
所以，我断然出场，并等待机会卖空。10月份的第一个坏兆头是“华尔街日报”刊登的一篇报道：“联储主席格林斯潘认为，如果金融市场普遍存在通货膨胀的忧虑，利率将高得危险。格林斯潘指出，这种忧虑并没有根据，但他暗示贴现率可能被迫调高以缓和市场的忧虑”。隔天，股票市场重挫91.55点，除了格林斯潘发表的评论以外，似乎没有其他立即的理由导致市场的暴跌。“道氏理论”在10月15日发出卖出信号，我想即使是最轻微的刺激，这位病人的心脏也可能因此停止跳动，于是我开始卖空。
德国与日本不愿意接受贝克的要求，以通货膨胀的手段来刺激它们的经济，并协助支撑美元汇率，心脏病终于发作了。为了回应德国与日本的“不合作”态度，贝克在10月18日星期日对全世界宣布，他“将听任美元下滑”。这个时候，我知道金融市场将因为美元的贬值而崩跌。10月19日，市场跳空下跌，我在开盘卖空S&P500期货，单单这个头寸就让我获得可观的利润。然而，这个情况并非毫无瑕疵，我聘用的一些独立交易员（他们可以自行交易），当时是做多行情，所以他们的损失抵消了我一部分获利。
我在此说明1987年10月崩盘前的思考方向，这是为了显示幅度与期限的准则，可以提醒你观察市场的健康状况——它们提出警告，促使你留意基本面的变化。它们的功能往往不仅如此而已。例如，在1989年5月至10月之间，我几乎完全没有进场。
1989年10月13日星期五早晨，我认为市场已经随时可能出现拉回的整理走势。开盘前，我打电话给客户，告诉他们我的看法，重点如下：
我认为市场即将出现一波主要的修正行情。自从3月23日以来，市场便持续处于主升段中。历史上所有的多头行情中，仅有29%的主升段走势，持续的时间比这波行情更久。另外，这段期间内，“道琼运输指数”已经上涨52%。相形之下，在“道琼工业指数”92的年历史中，包括多头与空头在内的174个上升走势，其中仅有8次的涨幅超过52%。垃圾债务市场已经几乎瓦解——完全没有买盘。此外，“道琼工业指数”在10月9日创高价以后，已经连续下跌四天，而10月9日的高点并没有受到“道琼运输指数”或“腾落指数”的确认。——这显然是空头信号。
市场走势就像人类一样具有平均寿命。既然保险公司可以根据人类的平均寿命赚取保费，那我就可以根据市场走势的空间与时间的统计分布，判断任何一笔交易的胜算。当你就市场走势“下赌注”时，这相当于是对一位客户承保人寿保险。因此，在你设定市场的“保费”前，你必须运用基本分析、技术分析与统计分析评估整体市场的“健康状况”。市场走势的平均寿命架构可以告诉你，走势的寿命基本上可以持续多久。
以1929年为例，在恐慌性卖压出现以前，市场是处于历史上最长的多头行情中，其间经历11个主升段。此外，1929年10月29日崩盘之前，主升段已经在99天内上涨29.9%,它在时间与幅度上都远超过几率分布的中位数水准。
同理，在1987年10月19日的黑色星期一，当时的市场处于第七只脚（第七个主升段），它在96天内上涨26.9%。再次地，多头市场已经老化，主升段已经远超过中位数的水准。单就这个准则考虑，交易必须极端谨慎。在1989年10月，市场处于第十三只脚，这是有史以来第二长与第二大的多头市场。主升段在200天内上涨24.4%，它已经深入几率分布的高风险区。
损失是这个游戏的一部分。伟大的交易者完全认识到，损失是交易游戏中的内在组成部分。这个态度是与信心相连的。超凡的交易者自信他们会长期获胜，因此单个的损失交易看起来不再可怕；好像交易损失是不可避免的——而且确实如此。就交易而言，专业与业余唯一区别是——对待损失的态度——也就是说，究竟是交易者控制他的损失还是他的损失控制着交易者。在最有可能获胜的交易上下赌注是最佳“行动”。而那种最没有希望成功的交易，一旦成功，其回报较那类最有可能成功的交易的回报要丰厚得多。但，关键是，在赌博中最有希望成功的交易“成功的可能性最大”。当然，这一理论也有例外情形，我们都能够记起这类情形，即那些看似最不可能成功的交易却对极高的赌注进行了回报，在赌博中获胜。但，这类情形确实是例外情形，而且也是少数例外。如果你想要一直赢利，你应当一贯坚持在“最有可能成功的交易”上下赌注。当然，在任何一个单个的“赌博”中，最不可能成功的交易也很有可能占上风。但是，只在某一单个争夺中获胜，对于那些一心想在一系列“赌博”中一贯获胜的严肃的投机者而言，并不具有特别的意义。而且，如果一贯坚持在最有可能成功的交易上下赌注，总会得到报偿的。
不论对大交易商还是小投机者来说，非情感化的风险管理策略都极为重要。尽管有时在一特定时期我们会卷入达50个之多的市场之中，但仍要在每一个市场中设立风险尺度或止损限度。此外，要设立一个最大损失百分比，将每一头寸的风险与总资产相联系。这也即是说：根据收盘价，将资产组合中每一头寸的最大风险限制在帐户总资产的百分之一。任何时候，以收盘价计的任何头寸的损失达到总资产的百分之一(或更多)，我们就在次日上午对这一头寸进行清盘。

4.成功交易的保障是——自律而非自满
（1）.关于自满
固步自封是一件可怕的事情，虚怀若谷才是优秀交易者的普遍优点。
当市场对你非常好，所有的事情都对你的交易有利的时候，你无法逃出疏忽的毁灭之手。当一连串的赢利使你的钱包鼓起来的时候，你必须尽全力去保护你辛辛苦苦得来的收益，保持能帮助你产生这些收益的清醒的头脑。很遗憾，每一个交易者最终都会意识到连续的赢利通常会降低一个人的警惕性，因为这个时候自满已经趁虚而入了。但是如果你希望自己仍然是一个质朴的交易者，那你就必须不屈服于通常的倾向。恰恰是在每一件事都正确的时候你应该提高警惕性。为什么？因为你将会认识到最大的失败会紧随最大的成功而来。一个长时间的获利的过程就是你该后退一步去享受你成功的喜悦的理由。即使是一个职业打牌的00人也会不时的离开桌子去数数他的筹码。因此获胜的交易者也应如此。
在交易中，大的损失通常会在一连串的盈利之后到来。就好像市场替你攒着在顺利的时候没有遭受的损失，就是为了在一两次交易中还给你。我们不要去与数学趋势争。当交易者经过持续一段时间的盈利之后，就应该采取一些谨慎的步骤。这么做是为了使我们不至于成为“自以为是”这种错误的受害者。许多新手不理解这些，是因为他们没有认识到当获利了相当长的时间后，那种他们熟悉的市场环境的一些特征将要发生变化。事实上，很多情况下，市场环境以及它所带来的机会都已经发生了变化。设想一下，一个交易者连续5天获利，这时市场已经连续强势上涨了5天。很明显这时市场短线已经竭尽全力，需要一个2——3天的休息。它已经不是那个交易者在第一天开始交易的那个市场。它有了不同的特点，和一系列不同的机会。然而正是在市场将要改变的时候，那些没有经验的交易者开始变得自满，提高他的筹码，冒险赌博。没有意识到那个给他带来一连串的胜利的环境已经不存在了，没有经验的交易者天真地想要弄清楚事情的真相，冒着损失所有他辛苦得来的收益的风险。每当交易者开始感到满足、沾沾自喜、骄傲自大的时候，市场就要接近反转了，仅仅就因为它可能是那个使交易者先前感到自大的市场环境。请记住，那种环境不会长久延续。
（2）.关于自律
无论在股票、商品还是在外币投机中都绝对需要一种有约束的、客观的处理方法，这似乎是本书中不断重复出现的主题。我们都曾有过这样一种经历，即放松警惕性，忽视真实的技术条件和市场方向，尽管如果我们愿意去发现，这些内容常常是很明显的。而且，这些结果都是可预期的：不成功的交易和一系列的一贯的损失。不幸的是期望与恐惧、不耐心、贪婪，尤其是与缺乏约束是相对的，这些都是成功交易的一些主要障碍。
严守规则是那些超凡交易者们最常用的词汇。为什么严守规则很关键呢？有两个基本原因。首先，它是保持有效风险控制的先决条件。其次，你必须严守规则才能实施你的方法，而没有第二次猜疑或选择要采取哪一个交易。保持限度绝对重要。即便拥有世界上最好的方法和资金管理技巧，你也不可能一直赢下去。如果你自己不设置界限，资金管理和市场原则反而会伤害你。顺便说一句，如果你不知道你的界限在哪里，就等于没有。因此无论采取什么方法，都必须带有限制条件。
无论在股票、商品还是在外币投机中都绝对需要一种有约束的、客观的处理方法，这似乎是本书中不断重复出现的主题。我们都曾有过这样一种经历，即放松警惕性，忽视真实的技术条件和市场方向，尽管如果我们愿意去发现，这些内容常常是很明显的。而且，这些结果都是可预期的：不成功的交易和一系列的一贯的损失。不幸的是期望与恐惧、不耐心、贪婪，尤其是与缺乏约束是相对的，这些都是成功交易的一些主要障碍。
关于这个问题，最后说一句，记住，你永远避免不了不好的交易习惯——你能做的最好努力是让它们潜伏起来。只要你一变懒或马虎，它们就会卷土重来。

5．交易策略
孙子曰：防患于未然，防微杜渐。当你仍在进行纸上交易并准备你的策略时，在你安静、安全的办公室里计划着金融战役是更为容易的。整个战役的每一方面都应加以研究和计算：如果价格上涨……如果价格下跌应该做些什么?在哪方面以及怎样增加头寸(金字塔)……在哪方面以及怎样减少头寸的规模?如果所待头寸变得不利，你是立即解除该头寸，或者你会再次进入市场持有反方向的头寸?交易的这些以及许多其它方面都应在巨大的金融风险形成之前提前分析并估算出来。提前在纸面上做这些分析是很容易的;但一旦你承担了责任，投入了资金和自我，这些要做起来就相当困难了。
“市场只有一个方面，这个方面既不是牛市又不是熊市，”他写道，“这个方面就是正确的方面。”这一基本理论已深深中入我的脑海，挥之不去。
像大多数交易者一样，我也常常面临着决定哪些是应该持有的头寸，哪些是应当结清的头寸。在这一问题上，利沃默为我们提出了极好的、清晰的劝告，他在评论自身所犯错误时指出：“我的确做了一件错事。棉花交易已表明我会遭受损失，但我却仍保留着。小麦交易表明我有利可图，我却卖掉了。在所有的投机错误中，几乎没有比试图平均对冲损失更大的错误了。应当永远记住要结清显示有损失的头寸而保有显示出有利可图的头寸。”
下面所总结的一些对策和策略，是你们避免彻底失败，能够骄傲地列入“赢家圈子”所必需的。下面的内容构成了基本策略的精华：
1、只参与那些行情趋势强烈或者说行情主要走势正在形成的市场。认清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一主要走势方向的头寸，或者是不予参与。见图2-- l和图2—2。
2、假定你所交易的方向与行情趋势一致，在以前或从属的趋势已产生的较大价差基础上建立你的头寸，或者把头寸建立在对当前行情主趋势的适度逆行位置上；在这方面，必须注意的是如果你看错或忽略当前市场的主要趋势，不顾不可救药的熊市而买入或不顾势头强劲的牛市而卖出，多半会遭受损失，同时也会感到很愚蠢。
3、你追市头寸可以形成很有利的变动，因此你应当坚持持有该类头寸。由于存在着追市头寸的有利变动这一前提，你应当忍受任何微小的趋势变动，不要轻易对该变动进行频繁交易，或者试图从反趋势交易中迅速获利。
4、一旦所持有头寸的变动方向对你有利，而且你的技术分析也对这一有利的趋势变动加以证实了，你就可以在某些特定条件下增加所持有的头寸(金宇塔)。
5、除非趋势分析表明行市已反转，你的指令已被截住，否则你应当保留所持有的头寸。在那—时点上，如果你对行市十分注意，你应针对最新形成的趋势对原持有头寸进行对冲(以后章节将对解除持有头寸的策略进行具体面详细的探讨)。然而，如果你对冲了头寸，而其后的市场行为表明主趋势仍然存在，而你的对冲行为过早了，此时你完全应该重新建立符合主趋势的头寸。但是，这样做时务必要认真而客观，运用诸如本书其他地方所讨论的那种方法来建立遣市头寸。
6、但是，如果行市与你预期变动方向相反，那又该怎么办呢?首先，你怎么才能知道该头寸的持有是错误的呢?如果你不能弄清楚，那么每日权益状况就能以某种不特定的方式“告诉”你。遵照大拇指规则，投资于股票交易的保证金比例不应超过40％，而对于期货交易则不宜超过70％。
斯坦利·克罗的交易策略：
1、克罗是一位盈利头寸上的长线系统交易商，常常将盈利交易保留至少周；不利头寸上的短线交易商，常常在不利交易中停留不到周。
2、他运用一个机械交易系统，进行该系统同意的每一笔交易。除非他只能从他跟踪的四种货币中最多(为每位客户)选择二种。一般说来。除非在市场极度跌荡时，他必须通过自行决定的方式拒绝某笔新的交易或从现行交易及早退出外，他不采用自行决定的方法。作为系统交易商的主要优势在于，如果系统工作正常，与市场步调一致的话，它能够在相当—段时期内提供一个稳定的风险回报率。
3、他是一位资产组合多样化的资金经理。跟踪并交易着26种不同的期货合约，遍布全美各主要市场，外加香港和新加坡商品交易所的市场。
4、他是一位技术交易商，使用的进入和退出信号以价格为基础。这些信号通过对每一市场所做的技术性分析产生，未经优化，且全部市场使用同样(活跃)的信号。
5、他是一位相对保守的资金经理，在信用交易中使用的资金不到各帐户资产的30%。一般在每一市场上仅交易1至2种总值达20万元的合约。这可以避免过度的杠杆作用和过度交易。余下的70%的资金投资于短期国库券以及作为持有储备。
6、他构建的资产组合包括了最大数量的多样化市场群；食品和化纤、利率工具、复合能源、谷物、肉类、金属和亚洲市场。在每一市场中，他挑选主要合约的最活跃月份进行交易。这佯一个广泛分散的资产组合中，市场之间具有相对弱的相关关系。
7、他在持有多头头寸或空头头寸间绝无偏好。在掏建资产组合时，他留意在多头和空头之间实现一个客观的、防御性的平衡。
8、他在每一市场上运用严格的风险控制限额。典型的是每份合约的初始风险，或资金营理止损限额设置小于$1500。而支持长期交易的确切数据则由历史验证来决定。如果止损限额太宽，会产生无法承受的高额损失；如果止损限额太窄，会使交易频率上升，每笔交易的利润下降。因此，止损限额的确定要允许交易时间有个发展伸缩的余地。止损限额于每日开盘前输入，每笔头寸每天实行一个止损限额。他在每一市场头寸上冒的风险(依据头寸大小)平均为帐户资产的1.0%到2.0%。
9、克罗有选择地运用交易止损额度。根据市场及其技术特征，他设置止损限额的依据可以是市场的变异性、交易的利润额和交易时间。有些市场历史走向稳定，他可以不用追踪(推进)止损限额。有些市场,他确信交易模型有充分的敏感性，能够对趋势变动做出适时反应。总而言之，他的止损限额设置策略允许长期交易有时间和空间进行发展。
10、他不试图摘取天价和地价。他几乎一直在市场中交易他的多数合约，一旦建立一个趋势跟进头寸，他就假定每一笔头寸其结果都是跟随大势的，并尽可能长地跟随这一趋势移动。而止损限额会“告诉”他何时从市场逆转中抽身而退。
11、他如果被过早地截出市场，而第二天市场仍旧保持原有走向，他将运用他的客观进入策略，按同一定向重返市场。
12、他的新帐户进入策略通常是等待新的信号。但如果他最近的一个进入信号表现为损失，他可能依据交易的天数和近期市场动态进入交易。
持有有利头寸，结束损失头寸；或强势买入，弱势卖出。重要的是你必须清楚地了解这一策略，鉴别出强势和弱势，并以一种连续的训练有素的方式运用这一策略。

[两个问题]
一个良好的趋势跟进体系，其独一无二的诱人之处(如其定义所言)在于它能够在趋势移动变化的尽可能早期，建立一笔与走势一致的交易头寸(走向的及早确认要仰仗所选用技术指标的敏感程度)。典型的好体系(此例中是一个长期体系)常常能使你在市场继续朝有利于你的方向移动时继续持仓，而在趋势逆转时又让你能止损出场。问题在于“常让你继续持仓”之上，几乎所有的体系交易商都发现，在市场趋势有利时，恰当调整止损价格，保持原有头寸是件极其困难的事情。而(这是极为关键的“而”宇)市场不是将你截出，就是在有利之时发生逆行。在充满紧张和白热化的真实交易世界里，止损价格的设置是一门最微妙、最完美的艺术，是进行有效的趋势交易的关键所在。止损价格要么太紧，价格由于微小的技术性回落而频频摆动，你则不断地被截出市场；要么太松，将使你承担巨额的、无法防范的损失，或是在市场逆行时，将帐面盈利的大部分还给市场。正确调整止损价格这一问题的解决办法可能是设计一个成功的体系中最困难的部分，也是新技术研究中唯一受到最大关注的领域。
趋势跟进体系的另一大问题是，在宽阔的横向价格运动时期(不幸的是这种移动较明确而活跃的趋势更普遍)，体系使用者常常在价格上升时买入，回落时卖出。这些进进出出的损失对趋势跟进体系交易来说无法避免。交易者需要耐心和金融实力度过一系列的进出损失，而等待一个获取巨利的大波动。拥有这种必需的留滞能力和约束力不是件容易的事。但经验表明，如果你有一个可行的、经过验证的趋势跟进方法，最好是坚持它并追随至最后，而不要试图用第二假定和持续的过度管理来“改善”运作结果，关于摒弃一个经纪人验证的交易体系这一问题，有许多值得借鉴的例子，尤其是在近3—5年里。许多以前成功的世界级交易人士，据有连续一致的长期系统策略，后来却放弃他们已经验证的方法，转向偏好非正轨的自行其是的交易策略，其运作结果令人失望。几乎所有事例中的交易者们都承认，放弃已经验证的技术系统，使用一个跟随形势之后的自行决定策略是一个错误。让我们进入到第15章，从整体上对交易体系作个更详细的讨论，尤其是关于我的专门建议。

[总结]
一个交易体系是一项工具，如同大多数工具一样，它们有优质的，也有平庸的。没有一个系统能够成为获得持久利润的“最终解决办法”。它们至少须和良好的市场策略、资金管理和可行的风险控制结合起来使用。尽管仍有众多成功的交易商不懂数据盘和接口盘的区别，但在一位客观的、训练有素的交易者手中，“正确”的体系可以成为成功地进行交易的一个有力帮手。但(这儿又出现了这个大写的“但”字)，系统有效性的发挥与交易者所有的耐心和所受的训练成正比。

[交易计划]
要在市场中获胜而没有交易计划，就好像盖房子没有图纸一样——代价惨重的错误在所难免。交易计划很简单，就是把个人的交易方法，详细的资金管理和交易进入原则结合起来。缺乏交易计划是交易者在市场中遇到的所有原则性困难的根源。一个交易计划应该反映个人内心的哲学思想。没有一个哲学思想核心，你就不能持有你的仓位，或者不能在非常困难的时期坚持你的计划。

[交易时机]
分析重在测市，交易重在追市。即使分析正确两者也存在时间差的问题，而时机把握上的优劣是成败的关键。
在华尔街工作过这么多年，赚过也赔过数以百万计的美元之后，我想告诉你们：绝非我的种种见解使我赚了很多钱，我能够坚持我自己的主张。在市场上正确运作并不需什么技巧和手段。你在牛市中总会提前发现许多多头机会，熊市同样如此。我认识的许多人都在恰好的时机对市场做出了正确的判断，他们能够在可获取最大利润的价格水平上买进或卖出。而且他们的经验常常足可以与我的经验相抗衡。也就是说，他们并未从中确实赚到钱。能够对市场进行正确判断同时又能坚持自己意见的人并不一般。我发现这是世上最难学的事情之一。但是只有市场交易者牢牢把握了这一本领他才能赚大钱。有一种说法认为一个知道如何交易的交易商要赚取百万美元较那些对如何交易一无所知的交易商赚取几百美元更为容易，确实如此。
在这些令入垂头丧气的困难时期，总是有许多头脑清晰而有约束力的交易者的帐户升值很高，在大多数横向市场和趋势不明显时期没有小赢利。交易者不得不面对的众多心理问题之一，用正确或错误的术语来讲，是两种基本人性情感，即希望与害怕的潜在冲突。它们开始时极不引人注目，但后来却发展成为大规模的价格巨变市场。许多开始的入市者，他们在价格刚刚开始发生变动之时就进入了市场，却在第一次获利机会出现之时退出了市场，只能眼看着市场继续进行着非常可观的移动而无法再次进入。
著名投资者吉姆。罗杰斯对做交易时的耐心做了生动的描述：“我直管等，直到有钱躺在墙角，我所要做的全部就是走过去把它捡起来”。另外也有人做了同样中肯的比喻：“虽然猎豹是世界上最快的动物，可以在平原上抓住任何动物，但它也会等待，直到绝对肯定它能抓住猎物。它可能在灌木丛中隐藏一个星期，就是为了等待一个恰当的时机。它会等待一只幼羚羊，不是任何一只幼羚羊，而且最好是一只体弱或是残病的。只有在那时，在几乎不可能错失猎物时，它才攻击。这，对我来说，是职业交易的缩影。”

6.知者不言 言者不知
1：2：7的输赢比例是市场规则，是个人无法改变的自然定律。我们只能通过不断的自我批评来使自己成为赢家，但却不可能有能力去改变或要求别人改变其自身的缺陷，使他也成为赢家。
我们总能很容易地为我们的错误估计和拙劣的交易找个理由；对于这种“输家心理”我很愿意提供一种可行的矫正法，分析你所在的市场，提前安排好你的策略和战术上购行动，并保守秘密。不要听任何别人的建议。包括经纪公司咨询人的建议、小道消息及一些善意的市场阔谈。同时也不要向任何别人提出建议。你应当坚持你的客观分析以及建立在经证明适合于你的任何一种方法或技术上的市场预测；而且你也只应当在实际的以及客观技术证明的基础上修正自身的策略。这种“证明”可以是你图表分析中的一个信号，你的计算机系统信号，或者是来自于保证金业务部，随时告诉你所持头寸已向不利方向变动，你的帐户保证金已不足。
总而言之，如果你在交易中赚了钱，你就能挺直身板，接受人们的赞赏并得到财务上的报偿。但如果你遭受了损失，你将单独承担责任。在市场交易中你必须有信心，因为所有“损失”中最严重的一种就是“丧失”对自己独立、成功的交易能力的信心。如果你对此失去信心，除了结清不利头寸以限制导致损失的暴露头寸外，你或许压根儿就不应该进行任何交易。
投机者们的悲叹仍在继续，但这些悲叹看起来不外是由于粗心或交易时机选择不当，对市场趋势的错误判断，不了解良好策略的基本主旨，或缺乏自信心和自我约束所造成的。严肃的自省使人想起这样一个主题：对于全面的成功而言，周密的策略、可行的战术以及良好的资金管理和一贯的风险控制相对于良好的技术或图表方法而言更为重要。
最后，谈起输家与赢家这一主题，如果不研究一下赢的欲望与对输的恐惧之矛盾是算不上完整的。你很少能见到这类探讨，但理解这一逻辑是成功的投资交易关键。
我收到一位澳大利亚投资者的来信，信中主要谈了交易中的逐利问题：我所进行模拟交易总是比我的实际交易要好得多。究其原因，我相信答案就蕴含在一个简单的事实中，即哪一种心理占了上风、是赢的欲望还是对输的恐惧。在模拟交易中，只有赢的欲望。而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。
这是不是一个普遍的经历呢?我们每一个人都有这样一个深刻印象，即纸上谈兵的资产组合较实际的资产组合运作得要好得多。这同样适用于经纪公司和金融快讯竭力推荐的“资产组合模型”。
怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是，无论从所持头寸规模角度，还是从其帐户中资产置换频率角度看，投机者常常过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动是相当重要的。我通常的原则做法是帐户资金的 l／3(用于期货和货币)或1／2(用于证券)实际用于保证金头寸，剩余的资金则以带息储备资产方式持有。
耐心与约束是必要的，因为具有那些理解并运用准确的交易时机的人才能使衡点利润增加，虽然在一个较小的比率上，那些战术和交易时间选择粗心或不准确的活跃的交易者的利润也能增加。
一个很明显的教训值得吸取：要当心小道消息或闲聊话题所提到的有关自由市场信息或善意的建议。当基础或技术分析结论不确定时，你一旦忽略良好的、客观的技术性结论，或坚持持有反趋势头寸，那么你就会处在极大的危险之中。无论何时都需要注意客观的市场趋势分析以及偏离当期趋势的大量突发性交易。成功的交易者都培养自身去克服（尽管他们也承认这并不容易）与那些所谓的有根有据的市场传闻和小道消息相伴的种种警铃声和歇斯底里。
无论在股票、商品还是在外币投机中都绝对需要一种有约束的、客观的处理方法，这似乎是本书中不断重复出现的主题。我们都曾有过这样一种经历，即放松警惕性，忽视真实的技术条件和市场方向，尽管如果我们愿意去发现，这些内容常常是很明显的。而且，这些结果都是可预期的：不成功的交易和一系列的一贯的损失。不幸的是期望与恐惧、不耐心、贪婪，尤其是与缺乏约束是相对的，这些都是成功交易的一些主要障碍。
当我发现自己被那些很明显的矛盾说法和人为的事后宣告和准分析搞得迷乱、不安时，我的做法是把自己与这些所谓的消息隔离开来。取而代之，我把注意力集中在一个详细而有实效的技术因素和指标的分析中去——试图从混乱中寻求到条理性。这段间歇最好在隔离状态执行，远离各种打扰和善意的建议者。隔离状态与期间稳定以及与分析的清晰和高质量看起来是有一种相关关系的。
好的交易应该是全不费工夫。艰苦的工作指的是准备阶段——研究和观察是成为好的交易者所必须的——但却不是交易本身。在这方面，艰苦的工作是同远见，创造性，持久性，精力，愿望和热忱相联系的。艰苦的工作当然不是意味着交易程序本身应该充满艰辛，当然不是表示要与市场作角逐和斗争。相反，交易的程序越是不费力气，越是自然，成功的机会就越大。
看一下世界一流的长跑运动员，以5分钟一英里的速度不停的奔跑着。再看一下一个胖得走了型的250英磅重的“圆土豆”试图在10分钟内跑完一英里。尽管距离长，速度快，职业运动员却以几乎不费力气的优雅步伐奔跑。而那个走了型的跑步者在拼命，在呼哧作喘。谁花了更多的力气和努力？谁更成功？当然，世界一流的运动员把苦干花在了训练上，这种事前的努力和热诚是他成功的根本保障。一个交易者引用《禅和箭术》一书比喻如下：“交易就像射箭一样，只要存在努力，强迫，紧张，抗争或尝试，就错了。你没能与市场同步，你没能与市场和谐。完美的交易是不需要努力的。”因此，没有必要为了别人而给自己带来压力和麻烦。
[克服数钱的毛病]
一旦进入交易之后，交易者就必须努力忘掉利润。一刻不停地监视着一笔交易怎样涨怎样跌，是一种可能会夺走交易者多年利润的一种毁灭性的活动。这个活动通常叫做“数钱”。它不仅会加深恐惧，而且提高了每一刻的不确定性，使人无法将注意力集中到正确的技术上，而正确的技术最终决定着我们获利的多少。交易者必须确信他们每一步的技术都是正确的，并且如果正确遵守技术，利润是自然而然到来的。
改正方法：
1．对每一笔交易，设置两个保护性的卖出价格，卖出你的全部头寸。第一个卖出点设在低于当前的价格。我们称之为“止损”。第二个卖出点设在高于当前的价格。就是目标价格。
2．仅当你所持有的股票到达止损点或目标点位的时候卖出，不管哪一个发生在前。坚持这一原则，交易者把每一笔交易的命运放在他们的交易策略上，而不是放在他们自己的贪婪或恐惧上。

jrqyb

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10676

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付振中

双日

谢谢楼主！