2005年03月11日周五相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年03月11日周五相关新闻跟帖！

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《开利A股市场》

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《开利证券研究》

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《开利宏观形势》

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3月11日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

中国证券报

　　董建华向中央提交辞职报告

　　董建华１０日下午在香港宣布，他已正式向中央政府提出辞去香港特别行政区行政长官职务。董建华说，由于长期的操劳，在去年第三季度以后，我已明显感觉到自己的健康状况大不如前。以香港利益为重，我考虑向中央提出辞去任行政长官职务的请求。

　　深B一日出现35笔大宗交易

　　在同一日出现涉及这么多股票的大宗交易，这在深市历史上尚属首次。35笔大宗交易的成交金额合计1553万元港币，但个股间成交金额悬殊极大。中集B成交金额最高达353.4万元港币，最低的是ST中华B、雷伊B和深深房B，成交金额仅为12万元港币出头。

　　谁在制约银行监管的有效性？

　　中国银监会成立以来，综合运用非现场监管、现场检查、窗口指导、风险提示、约见谈话等手段，实施审慎有效监管，促进了我国银行业健康发展。但这些监管手段的有效性，较国际先进水平相比，还有较大的差距，监管的严肃性、权威性、强制性还有待于进一步加强。

　　上海证券报

　　上市公司违规高管将寸步难行

　　3月9日,最高人民法院院长肖扬在十届全国人大三次会议上作工作报告时表示,今年将用与央行等多家强力部门联网的执行案件信息管理系统来破解"执行难"顽症。

　　QFII投资总额上升至36亿美元

　　北京消息 国家外汇管理局日前批准摩根士丹利国际有限公司(Morgan Stanley & Co.,International Limited)增加QFII投资额度1亿美元。至此,摩根士丹利的QFII投资额度已达到4亿美元,25家QFII的投资额度共达36亿美元。

　　上期所申报开设钢材期货

　　上海期货交易所权威人士昨日接受记者采访时透露,该所正积极研发钢材期货,现已向中国证监会上报开展钢材期货交易的申请,但该品种能否以及何时获批,需要等待中国证监会的批复。

　　证券时报

　　董建华请辞香港特区行政长官职务

　　据新华社电 董建华１０日下午在香港宣布，他已正式向中央政府提出辞去香港特别行政区行政长官职务。

　　深市35只B股昨出现大宗交易

　　本报讯 (记者 南 方）昨日深市大宗交易出现热闹景象，共有35只深市B股出现在公开信息之中，这个数目在57只深圳B股中已超过半数。而深证B股指数昨日大跌3.39%，创今年以来的最大跌幅。

　　四季度持股集中度显著下降

　　　截至昨日，已有294家上市公司披露了2004年年报，这些上市公司股东人数与去年三季度末相比整体呈现大幅增长。在去年四季度基金普遍增仓的背景下，已披露年报上市公司股东人数的提升也显得更加意味深长。

注：以上内容均摘自三大证券报(中国证券报、上海证券报网络版、证券时报)

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资本市场上的“丐帮”一族 ST公司重组的六大花招  

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    资本市场上的"丐帮"--ST一族，2005开年再度上演保壳、摘帽会战。从ST中华的高调公开到*ST农化的欲说还羞，乱花渐欲迷人眼。

    对ST公司的各方利益关系人而言，为了切身利益，对簿公堂、私下交易轮番登场，资本市场上资产重组花样倍出。

    回首2004,ST公司的重组，可谓各路神通大展身手，有刀上舐血、玩报表财技的，有搞政府公关、取财政补贴红包的，还有演苦肉计大卖主业资产的，再有挟新大股东之威对公司资产大换血的，各种手段背后潜藏着各式各样的玄机。

    然而，以上行径一朝败露，转瞬间股价大跌，吞噬掉的都是万千股民的血汗财富，小股东无奈中只有仰天长叹--重组猛于虎。

    花招一 美化报表

    在证监会屡屡使出杀威棒限制报表重组的局势中，仍有一些ST公司顶风作案。

    有拿会计政策变更开刀的，2004年*ST济百宣布从2005年起延长房屋折旧年限，从20年改为40年，提高残值率，从4%改为20%，由此预计可降低全年折旧费近500万。让人惊奇的是，在这场变更闹剧中，竟没有一个人站出来说不。

    更高明的玩法是关联交易非关联化，或者将资产置换分拆转为货币性交易，从而绕过新规则的限制，以确认非公允价格产生的收益，实现报表美化。

    据一位曾在证监会工作过的专家透露。2004年一些ST公司出人意料的高价卖出资产，进而快速改善业绩，这其中是否存在着不为外人所知的关联交易，值得合理怀疑。如*ST金泰，2004年前三季度亏损1350万，而在年底前将旗下两个子公司股权出售获得1898万元的投资收益，刚好确保全年实现微利。ST同达2004年3月以1650万元价格买进的同达创业置地55%的股权，到年底就以7250万元转让给海南兴隆华侨实业，此次买卖差价，帮助ST同达平稳实现了盈利。

    在如此让人惊喜的交易中，要么买家们"烧包"，愿将白花花的银子拱手相让，要么售出的资产原是超低价购进，不论哪种情况，似乎都摆脱不了关联交易帮助扭亏的干系。

    当我们沿着时间轴纵览资本市场上一幕幕重组的悲喜剧时，多少感到好奇的是，一些ST公司似乎痴迷在重组游戏中。

    花招二 上下串谋

    在采访中东方高圣合伙人张红雨指出，ST公司积弊重重，重组大都借助外力，因此过程中大股东及其利益关系人进行关联交易非常普遍。无论是向老大股东倾倒亏损资产，还是由新大股东注入优质资产，都只是使公司业绩短期内得到改善，表面上使中小股东受益。

    *ST三普、*ST福日2004年分别将不良债权与大股东持有的优质资产进行置换，改善了公司经营资产质量，也摆脱了计提坏账准备导致的亏空。但大股东不是做慈善事业的，向ST公司输血后，如果扶不起这个阿斗，则很可能会通过占用资金、关联交易等方式从上市公司抽血，以补偿重组期间的巨额投入。

    ST宏峰摘帽后2004年屡屡贱卖高效益的主营资产，同时又从新大股东手中高价收购与主业无关的公路。知情人士披露实际上这是向新任大股东转移资金，使其有钱支付股价转让款，而原大股东则借该笔支付偿还了对上市公司的欠款。由此，两任大股东以上市公司为舞台，不费一兵一卒，摆平了各自义务，而上市公司却只剩下一堆远在异省、效益平平的公路运营权。相比之下，被曝光的ST松辽似乎更不幸，先后被两任大股东掏空，小股东们眼巴巴地任人"宰割"。

    花招三 政财补贴

    一些已连亏两年半的*ST公司陈疴难愈，随着年关将近，退市压力增大，为了保住上市资格，不得不重演一遍神速重组、九死一生的故事。尤其在2004年11月后，重组市场怒海争峰，ST公司频繁发布股权变更、资产出售、债务重组方面的公告，数度令市场惊讶重组各方的智慧和胆量。

    这其中有更换大股东，寻求更有实力的东家帮忙的，也有寻求地方政府财力支持的。2004年12月有四家ST公司获得了当地政府的补贴，*ST秋林得到3000万，*ST陈香地处县城也得到400万，而三次重组夭折的*ST京西，更收到了3500万的大礼包。还有个别ST公司独辟蹊径，如ST亿安赶在年末与深圳南山区政府签署动迁补偿协议，获得拆迁费3164万元；*ST大盈控股子公司也从上海青浦工业园区获得动迁补偿费3600万。

    专家认为，匆匆忙忙的岁末重组大多是缓兵之计，应景色彩重。如果没有后续跟进的实质性动作，除了保壳外，不会给公司带来更大的改观。

    花招四 迎合题材

    张红雨指出，随着配股、增发的审查条件日益严格，ST以及*ST公司的壳价值很低，那重组方为何还愿趟这混水？除了政府施压或者掏空上市公司之诱惑，还有一类是题材重组。投机家们明修重组栈道，实则迎合题材，在二级市场坐庄，待出仓获利后则抽身而去，留给上市公司的只有臭名昭著。

    *ST三普在新大股东的带领下，2004年以匪夷所思的举动俘获了市场。年初新大股东上任后，让人不解地低价卖了部分股权，到年底，上市公司先对获得财政补贴密而不发，待股价连续涨停后才和盘托出。更有趣的是，又于2005年1月底对业绩预告修正，宣布可以扭亏，使K线图再次飘红，不禁让人怀疑是否在配合庄家。

    花招五 剥离资产

    表面看来，剥离不良资产对挽救ST公司有益无害，而实际上一些公司为了在短期内快速扭亏，不惜将主业赖以维继的资产也卖了出去，让人难免有饮鸩止渴之忧。

    2004年5月20日，*ST秋林董事会公告称公司拟将秋林大厦65%的股份以2100万元转让，将19743.9平方米的房产以2000万元出售。

    *ST秋林主营百货零售，如今依赖大规模出售房产暂时盈利，颇有壮士断腕之勇，但上市公司为了保命，舍不出孩子怎么套得着狼？如果卖了主业相关的房产，又无法转型干别的，还靠什么赚钱？

    花招六 没完没了

    ST板块里有不少资产重组的常客，仿佛重组是游乐场里的旋转木马，可以沿着重组-改善-恶化-再重组的轨道，一路玩下去，非要让几度受伤的小股东彻底失去信心。

    最典型的就是两次戴帽的ST松辽，被前后两任大股东假重组之名玩弄于股掌之中。最近一次在2003年的重组，大股东不但拿走整车生产资格，还调整主业，让上市公司彻底沦为其旗下公司的服务企业。而积弊难返的*ST猴王，从2001年起就没间断过各种重组，到2004年底仍有巨额债务，重组没带来任何起色，连当地政府也失去耐心，任其自生自灭。

    这类重组就像一个黑洞，不仅吸去了公司信用，还搞垮了市场信心，更让那些心存幻想的流通股东们财富蒸发。

    ST重组何以屡战屡败

    据东方高圣统计，重组后上市公司的业绩增长或扭亏，大多维持不了三年。另外，有数据表明，并购重组后还有大约25％－40％的ST公司实际业绩没有明显改善，有的甚至会走向退市。

    专家认为ST公司的重组之所以屡战屡败，关键在于重组后各利益方不愿对公司做深入变革。

    我们抽出2003年重组的39家ST公司，发现无论股权变更与否，重组之后近两年的时间，没有一家对公司治理结构尤其是决策机制作实质性的改进，公司原来面临的大股东一言堂、监事会形同虚设、对经理人财务监督乏力等制度缺陷依然存在。所以，不触及上市公司被ST的深层根源，形形色色的重组也只能治标不治本，最终只能让公司价值和股东财富灰飞烟灭。

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中国股市 从严重失衡走向新的均衡  

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将近4年的熊市，是投资价值、资金供求严重失衡的结果。考察近一段时间投资价值与资金供求关系的变化，可以得出谨慎乐观的判断——中国股市 从严重失衡走向新的均衡

    如果说，将近4年的熊市的本质，是高股价下的低价值使股市风险－收益均衡偏向了风险；那么，考察近一段时间以来投资价值与资金供求关系的变化，我们可以得出谨慎乐观的判断：中国股市已经从严重失衡逐渐走向均衡。而这种均衡正是我们期盼的转折的前提和基础。

    投资价值稳步提升

    4年熊市固然给投资者造成巨大损失，但假设上市公司总体业绩保持零增长，那么，指数下跌了50%，则意味着股票投资价值水平提高了一倍。事实上，自2002年下半年开始的国民经济新一轮强劲发展，快速提升了我国上市公司的业绩，因此，股市的投资价值已是今非昔比。以市盈率、市净率、市销率等指标来衡量，目前股市纵向比较已达历史最好水平，横向比较也显示不少公司和部分行业整体已经达到成熟市场的历史均衡指标。一个更能说明问题的指标是，不少公司的分红派息率已超过一年期存款利率水平，具备了绝对投资价值。

    由于所处经济发展阶段的关系，2003年我国上市公司整体业绩的改善，近70%来自“周期类股票”的贡献。业绩的“周期性”，使市场产生了“市盈率失效论”，在实践中出现了“逆市盈率操作”策略。其根据在于，由于我国尚处于城市化、工业化发展初级阶段，对投资品的周期性问题似应重新审视。所谓“周期类行业”或许更应被看作“成长类行业”。另一方面，工业化、城市化必然导致消费能力大幅提升，股市的“消费主题投资”必将因此而升温。因此，未来我国股市的投资主题可能不断变化，但整体投资价值将处于上升阶段。

    毋庸讳言，在许多公司价值低估且具有极高成长性的同时，由于历史的原因，还有不少股票依然处于高估状态，特别是在今年大盘蓝筹股增加上市、资金进一步向价值型股票集中的背景下，股价的结构性调整不可避免。这意味着全部股票“齐步走”走出牛市并不现实。

    资金结构态势良好

    2001年，我国证券市场创下平均68倍市盈率记录；同在这一年，所谓“市场化减持国有股”开始。由此宣告了投机泡沫的破灭,也彻底动摇了证券市场既有的制度框架基础。而当时的宏观经济背景则是出口不振、投资谨慎、物价走低，企业效益陷入低谷。在多重利空打击下，巨量资金持续净流出，资金供给与需求严重失衡，股市进入恶性循环。

    在此之前，市场上的资金主要来自券商和私募基金，他们的钱又主要来自各种非正规的委托理财。这种资金链的维持，主要依靠重复抵押。如果不考虑4年来新股指数虚增成分,从2001年6月的2245点下跌到2005年1月的1189点,全部股票平均损失市值超过50%,其中，重仓股的损失又远远超过这一平均数。另据推算，四年的资金成本不会低于30%,交易成本不会低于10%,上述损失总计已达90%。2004年的债市暴跌,使得“债券回购融资”的传统模式轰然倒塌,其损失又不会低于5%。因此,2004年下半年,与之相对应的市场表现是大量股票的暴跌。

    2004年证券市场的突出特征之一，就是发生了深刻的资金替代:违规被合规替代，短期被长期替代，投机被理性替代，失败者被成功者替代，失望者被满怀希望者替代。替代的结果是,场内资金变得空前“干净”。从存量资金构成看，已经相对稳定。

    与此同时，开放式基金大发展，保险、社保、企业年金、银行基金通向证券市场的道路已经铺就，所有这些，意味着资金供给良性态势的开启。无论是从已有的存量，还是从持续的增量来看，证券市场资金窘迫的状况将彻底结束。

    货币环境“多”胜于“空”

    股市有没有吸引力取决于公司业绩，有了业绩能不能涨取决于资金。但从更本质意义上讲，股市行情也是一种货币现象。货币流动性好、物价上涨，必然导致资产价格上升。据此观察，目前我国股市正处在一个良好的货币环境中。

    首先，货币供应依然处于过剩状态，资金收益水平要求较底。统计表明，今年我国银行存贷差将突破7万亿元，而银行资产充足率不能低于8%的硬性规定，可能导致“贷款紧、货币松”的局面。如果考虑到外汇占款继续增加的因素，资金价格势必继续走低。如果这种状况继续下去，特别是如果美元继续贬值,那么资金的过度充裕状况将会继续压低其他市场的收益水平，从而增加股市的吸引力。即便提高法定准备金率，也只能吸收部分流动性，并不能根本改变流动性充裕的基本面。

    其次，今年物价上涨压力仍然处于释放阶段，实际利率仍将有望保持为负的状态，这将有利于资产价格估值的提高。尽管去年上游产品价格已大幅提高，但由于管制的原因，物价上涨压力并没有得到充分释放。今年以来，上游产品，特别是石油、煤炭、金属价格继续攀升，增大了物价管制的压力，也加大了向下游传导的动力。因此，全年总体物价水平不会像1月份那样大幅度下调。在此情况下，提高利率可能不会根本改变实际利率为负的状况，因此，不会对市场构成重大打击。

    第三，美元走势始终是影响我国证券市场的重要因素。在我国外贸依存度已达70%的情况下，美元走势的影响是全面而深刻的。在实业投资方面，表现为对投资、进出口、行业利润变动的影响。在虚拟经济方面，表现为对物价、利率、汇率的影响。在汇率机制不变的前提下，美元走低有利于证券市场投资者。如果发生变动，行业重估的投资机会也将是巨大的。总体看，美元弱势会减轻，但更会延续，因此对市场偏多的影响将持续下去。

    凡此种种表明，我国股市已经步入一个全新发展阶段。不能奢望历史上的投机泡沫重演，也不能无视转机的必然出现。

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深B一日出现35笔大宗交易  

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    深交所网站公布的消息显示，昨日，深市B股市场出现高达35笔的大宗交易，买卖双方营业部均为荷银亚洲。在同一日出现涉及这么多股票的大宗交易，这在深市历史上尚属首次。

    35笔大宗交易的成交金额合计1553万元（港币，下同），但个股间成交金额悬殊极大。中集B成交金额最高，达353.4万元，最低的是ST中华B、雷伊B和深深房B，成交金额仅为12万元出头。

    从成交金额看，昨日的大宗交易并不特别。最近一次发生的丽珠B股的大宗交易，成交金额就高达2150万元。此次事件的特别之处，在于是何方机构出于什么原因大批购入深市B股。深市B股不过50多只，而此次大宗交易就涉及35只股票，其中既有万科B、深赤湾B、中集B等业绩优秀的大牛股，也有ST中华B、ST建摩B这样的ST股票，同时也有皖美菱B、雷伊B等近期刚创出多年新低的超跌股。不过，成交金额居前的股票多为绩优股，而绩差股几乎都是象征性地买了10余万元，有业内人士推测，这一事件可能只是两个外资机构之间的换仓而已。

    资料显示，深市B股第一次大宗交易的买卖双方营业部正是荷银亚洲，时间是在2004年2月5日，交易对象为长安B，成交金额327万元。

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前2月我国出口增长远超进口 实现顺差111亿美元  

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    海关总署10日发布的最新统计表明，今年1至2月，我国外贸进出口总值达1794.6亿美元，比去年同期增长21.7%。其中出口952.8亿美元，进口841.8亿美元，分别增长36.6%和8.3%，累计实现贸易顺差111亿美元。

    据海关统计，2月当月，我国进出口总值844.5亿美元，增长11%，其中出口445.3亿美元，进口399.2亿美元，分别增长30.8%和下降5%，当月实现贸易顺差46.2亿美元。

    海关统计显示，前2个月，我国一般贸易进出口785.1亿美元，增长20.7%，占同期进出口总值的43.7%。其中一般贸易出口417.2亿美元，增长51.1%。一般贸易进口367.9亿美元，下降1.7%。同期，加工贸易进出口继续保持强劲增长。前2个月，我国加工贸易进出口842.7亿美元，增长23.9%。其中加工贸易出口502.6亿美元，增长27.1%；加工贸易进口340.1亿美元，增长19.5%。

    前两个月我国与主要贸易伙伴双边贸易实现全面快速增长。欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位。美国仍居我国第二大贸易伙伴位置。位居第三的日本仍为我国第一大进口来源地。东盟首次成为我国第四大贸易伙伴。前2个月，我国与东盟双边贸易额166.3亿美元，增长23.6%。

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刘慧敏：我们是证券市场长期稳定的投资者  

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    保险资金直接入市无疑是近日市场的焦点话题。对于保险资金直接入市后的投资策略，他们对市场的分析与判断，市场投资者非常关注，也有颇多猜测。昨晚，本报记者独家采访了中国人寿资产管理公司负责投资的副总裁刘慧敏博士，请他就市场关心的若干话题发表了看法，这也是保险资金获准直接入市后，这一管理着4900多亿资产、国内最大的机构投资者代表首次出面接受媒体采访。

    入市进程高效而稳妥

    记者：保险资金直接入市近期可以说是此起彼伏。从去年10月份有关保险机构投资者直接投资股票市场管理办法出台后，仅仅四个多月的时间就完成了各项相关准备工作，并进入股票市场。您如何看待保险资金入市的高效率？

    刘慧敏：这一方面说明保险资金入市的相关准备工作进展非常顺利，效率非常高。另一方面，实际上保险资金入市是经过了很长时间的酝酿，是深思熟虑，水到渠成。以我们中国人寿为例，资产管理公司成立伊始，我们就在人才、技术、研究等方面进行准备，充分分析了国内外的经验与市场发展需求，进行了深入的市场研究。就我们了解，保监会也为此召开过多次的国际研讨会，广泛征求业内外各方意见，研究制定与完善相关的运作、监管规则。包括资产托管、结算、资金账户与证券账户开户、证券交易席位等各方面，都进行了精心的、详细的准备，积极稳妥地予以推进，整个入市的进程其实是有条不紊、循序渐进地在进行的。

    长期投资，不会短线炒作

    记者：目前，市场投资者非常关注保险公司的投资策略。中国人寿的入市进展怎么样？

    刘慧敏：要了解保险资金的投资策略，其实最重要的是要了解保险资金的特性，资金的性质决定了投资目标、投资策略。我们资产管理公司主要是按客户的投资指引和各账户的资金性质来进行具体的设计和运作。保险公司在资金运用上最重要的原则就是资产负债的匹配管理，是在基于负债的资产配置，尤其是战略资产配置。这是保险资金与其他类型资金的最主要区别。

    从资产配置的角度来说，一旦我们的资产配置的战略确定下来，我们就会稳步地来实施这一战略，我们不会因为市场一时的波动改变我们的操作策略。比如我们的寿险资金，是对保险购买者长达30年甚至更长时间的负债，我们就要考虑30年甚至更长的配置，而不会过分在乎市场一年、或者一个月的波动，当然，更不会考虑某一天的波动。近期我们入市以后，一直在以适当的价格买进我们认为适当的股票，一般来说，买入并持有是我们的策略。

    而且，从我们现在的研究来看，我们认为现在的市场，无论从宏观调控的角度，还是从市场资金面、上市公司基本面、市场环境、监管等角度来看，都可以说进入了一个相对安全的地带，因此，我们最近也一直在按照资产配置的计划，稳步进入。

    青睐绩优蓝筹

    记者：保险资金在股票选择上，有什么特征？

    刘慧敏：对于保险资金来说，资金的安全性、流动性都是非常重要的。因此，我们会主要投资在一些具有较好流动性、业绩优良、公司治理结构健全、比较透明的蓝筹股上面。一个典型的事例是，ETF在认购发行期间，我们是单一的最大的机构投资者。这在一定程度上反映了我们的投资策略与偏好。

    记者：5%的股票直接投资比例能满足保险资金在战略资产配置上的需要吗？

    刘慧敏：从国外成熟市场的经验来看，各国各地区保险资产在股票市场的配置比例有所不同。国内目前在摸索试验阶段，5%的比例是合适的。保险业因为还有基金投资，整个保险业直接或间接在股市的投资已在5%以上，加上新的股票投资额度，总的投资比例是适宜的。

    直接入市带来三大影响

    记者：保险资金直接入市后对证券市场有什么显著的影响？

    刘慧敏：保险资金以资产配置的策略进行投资，对证券市场将产生深刻的影响。

    首先是市场投资者结构与投资格局将发生深刻的变化。原先市场主要的机构投资者证券投资基金，他们是面向公众发行的，有申购赎回机制，有时会给市场造成一些短期的波动。而保险资金是长期资金，其投资行为也是长期投资行为，保险资金直接入市会使优质上市公司股票的随机波动减小。保险资金不会因为市场一时的下跌就跟风杀跌，市场噪音对市场的干扰程度也会降低。

    其次，保险资金的直接入市，还会使市场获得长期稳定的增量资金供应。从国外成熟市场的经验看，商业保险资金与养老金是资本市场最大、最稳定的两类机构投资者，在市场上占有相当的比例。比如在美国，保险资产占整个金融资产的比例在30%以上，个人金融资产中，保险资产的的占比也在30%以上。而中国的保险市场无论在保险深度还是保险密度上都有很大发展空间，正处于快速发展过程中，保险资产也处于快速增长之中。从长期看，不论保险业直接投资股票的比例是否提高，保险资金占证券市场的比例都会稳步提高。成为市场稳定的资金供给方与股票的买入方。

    另外，虽然保险公司的外汇资金可以在境外进行投资，而保险资产配置的重要一项原则就是币种的匹配，保险公司在国内发售的保险产品形成对国内保险购买者的人民币负债，仍然会投资在国内市场。

    到目前为止，刘慧敏是国内唯一一位在证监会、交易所、证券公司都担任过重要职务的投资负责人，历经市场风浪。当记者问起如何看待近日市场波动时，他从容淡定地说，做投资的人既要如履薄冰，又要波澜不惊，现在春天已经来了，是到海里游泳的时候了。我们现在管理着保险资金，就更注重长期的资产配置，要求有长远的眼光。事实上，我们认为保险资金直接入市对国内证券市场带来的深刻变化与影响，市场也有一个消化吸收与再认识的过程。我们选择在今年，在这个区域逐步直接入市已经表明了我们对市场的判断。事实上，对资金安全性要求很高的企业年金今年也将入市，社保基金已经入市。QFII也在不断申请追加新的额度，这些迹象都表明，有相当多的优质公司是有明显投资价值的。

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中金公司和基金出货 机构联手杀跌中国联通  

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    最近两天，中国联通的走势一时让投资者摸不着头脑。在大盘刚刚站稳1300点之际，中国联通的股价却连续两天放量下挫，至昨日收盘，该股累计跌幅已达6.45％，并直接拖累沪市大盘重回1300点以下。

    传业绩下滑重组不明

    中国联通股价下跌的同时，市场上也出现了诸多揣测。有人认为，对中国联通股价影响较大的有三个因素：即将公布的2004年业绩可能下滑、电信业务的重组动向不明朗以及套利资金的心态不够稳定。

    昨日下午，记者致电公司证券事务处，相关人士表示，公司2004年业绩没有出现下滑。公司年报预计披露日期是3月25日，不知道业绩会怎样。至于投资者关心的电信业务的重组动向，该人士称不清楚。

    不过，行业分析师称，一些机构对中国联通业绩增长的潜力的确表示出了担忧，尤其是电信业务的重组对公司业绩的影响，可能是机构最为担心的。另外，有券商研发报告显示，中国联通2004年业绩基本与2003年持平，如果按目前机构流行的20倍市盈率计算，股价至3元以下才有投资价值。

    中金公司和基金在出货

    伴随着股价的下跌，中国联通的成交量也是急剧放大。作为市场中权重极大的大盘蓝筹股，中国联通两日共成交13.75亿股，平均换手率接近3.5％。由于流通Ａ股普遍被基金等机构持有，基金出货则成了市场的普遍看法。一位分析师表示，其实，从去年下半年开始，基金已经减持了不少中国联通的股票。近期又有传言称，基金的赎回压力加大。如果真如此，基金出货也不是不可能的。

    另外，昨日中金公司旗下的股票都出现了重挫，有分析师表示，中金公司出货也极有可能。不过，对于机构而言，像中国联通这样的大流通盘股票，是很好的交易品种。由于进出方便，所以一旦价格波动较大，也很容易吸引其他机构再次进入。这也是近几日中国联通成交量放大的直接原因。

    此外，由于1187点以来的反弹是以银行股、汽车股、中国联通等大盘指标股共同上涨而展开的。而近几日，汽车、银行、蓝筹股纷纷回调，业内人士表示，这一现状应值得投资者注意。这会不会标志着1187点以来的反弹即将结束？投资者要有心理准备。

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中航油再度遭遇外国投行阻击 美林叫价0.32美元  

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    中航油的债权人谈判还未过半，却再度遭遇投行狙击。据了解，德意志银行和美林证券有意购买中航油债权人手中的债务。其中德意志银行拟出价40%购买部分债权人手中的债务。而美林证券则叫价0.32美元买下一美元的债款。

    昨天，当记者致电美林证券时，对方不愿对此事发表任何见解。中航油新加坡公司新闻发言人云大卫向记者证实，中航油没有收到德意志银行和美林证券的建议书，也没有任何债权人通知中航油要求出售债务。

    根据中航油提出的债务重组计划，除了45%的债务是以现金支付外，另有41.5%的债务将分八年偿还。分析家认为，对债权人而言，早点拿回债务比更长时间等待更实惠。市场人士表示，债权人对中航油债务重组计划的担忧是，随着时间推移，拿回债务的可能性充满诸多变数。在现有条件下，如何能拿回尽量多的债款当然是首选。

    中航油同时表示，将在4月1日前提出抗辩SK能源亚洲的司法管理申请，中航油之前的一份公告称，该公司相信大多数债权人和股东支持债务重组过程；它们对公司的处境持有理智和实际的看法。

    据悉，即使德意志银行和美林证券有意中航油债务，也必须同时与债权人和债务人进行沟通。市场分析人士认为，这其中不排除投行收购债权人债务后，以此为条件与中航油谈判。

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摩根士丹利增加1亿美元QFII额度 QFII投资总额至36亿美元  

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    国家外汇管理局日前批准摩根士丹利国际有限公司(Morgan Stanley & Co.,International Limited)增加QFII投资额度1亿美元。至此,摩根士丹利的QFII投资额度已达到4亿美元,25家QFII的投资额度共达36亿美元。

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亚太股市周四收盘走低  

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    亚太股市周四收盘走低，追随美国股市前夜走势，投资者担忧油价波动以及美元疲软可能会导致通货膨胀和利率上扬。

    东京股市收盘暴跌，因意外疲软的经济数据打击了东京电子(Tokyo Electron)、法努克(Fanuc)和其他机械制造商股票。企业投资的重要领先指标－－核心机械订单的意外下降打击了已经因华尔街股市下跌而受损的市场人气。日经225指数收盘下跌101.78点，至11864.91点，跌幅0.9%，该指数周三上涨79.78点。

    香港股市收盘走低，但高于盘中低点，因为市场预期香港特别行政区行政长官董建华将在当日晚些时候宣布辞职，从而了结了有关其去留问题的不确定性。恒生指数跌85.45点，收于13856.02点，跌幅0.6%；盘中交易区间为13742.24至13874.21点。

    中国股市收盘大幅走低，因对新股发行和加息的担忧促使交易员对前几个交易日的涨幅进行获利回吐。上证[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]收盘跌2.3%，至1286.23点；深圳[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]跌2.5%，至324.86点。

    台湾股市收盘追随华尔街前夜走势下跌，且油价的上涨也引起了市场担忧。台湾证交所加权指数收盘下跌20.75点，至6192.53点，跌幅0.3%，市场共计成交新台币889.2亿元。

    新加坡股市收盘因市场的获利回吐操作而走低，因为当日亚洲其他地区股市与前夜美国股市双双走低，油价波动剧烈且美元疲软。海峡时报指数收盘下跌14.09点，至2170.20点，跌幅0.6%。

    澳大利亚股市收盘跌0.6%，追随了美国股市前夜跌势，原因是创新高的油价引发了人们对通货膨胀的担忧。基准S&P/ASX 200指数收盘下跌26.3点，至4215.5点，但自澳大利亚央行上周加息以来，该指数仍累计上涨超过20点。

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美国股市涨跌互见 油价和英特尔成焦点  

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    道琼斯工业股票平均价格指数周四结束了连续3天的跌势，但那斯达克[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]小幅下挫，因为在英特尔(Intel)发布季度中期最新预期报告前，投资者保持谨慎。

    道琼斯指数上涨45.89点，至10851.51点，涨幅0.42%。该指数周三下跌107点。

    那斯达克指数下跌1.57点，至2059.72点，跌幅0.08%。周四恰好是那斯达克指数的一个周年纪念日。5年前的这一天，那斯达克指数创下5048.62点的历史高点，此后在许多科技和电信类股下跌的拖累下一路走低。

    标准普尔500指数上涨2.24点，至1209.25点，涨幅0.19%。

    纽约证交所共成交16亿股，其中上涨股成交7.69亿股，下跌股成交8.1亿股。1,383只股票上涨，1,938只股票下挫，165只股票持平。

    那斯达克市场共成交1,603,576,020股，周三成交1,708,476,490股。

    纽约证交所[url=www.macd.cn/result.php?sn=综合指数]综合指数[/url]下跌2.60点，至7352.14点。平均每股价格下跌22美分。

    市场本日涨跌互见，道琼斯指数上涨而那斯达克指数下跌，虽然原油价格回落令人们如释重负，但在英特尔发布季中最新预期报告前投资者不愿轻举妄动。

    U.S. Trust成长型投资业务的负责人Tom Galvin称，在油价回落的同时，人们期待著英特尔能够发布乐观的预期。

    道琼斯指数和那斯达克指数双料成份股英特尔上涨1美分，至24.84美元。英特尔称，预计第一财政季度业绩将位于此前预期的高端。该股在盘后交易中上涨。

    同属晶片制造商的国家半导体(National Semiconductor)上涨1.13美元，至21.12美元，涨幅5.7%。该公司第三财政季度利润下滑，但收入略高于其内部预期，毛利率从第二财季的50.6%升至52.7%。

    通用汽车(General Motors)上涨53美分，至34.61美元，涨幅1.6%，成为道琼斯指数成份股中涨幅最大的个股。该股周三下跌1.1%，因美林(Merrill Lynch)下调对通用汽车2005和2006财政年度的业绩预期，称通用汽车近来丧失的市场占有率超过了美林的预期。

    Martek Biosciences下跌8.21美元，至56.97美元，跌幅13%。这家营养品制造商预计，第二财政季度收入将达不到其预期水平，因为一家合作伙伴的关联公司本月早些时候出现生产问题。这家关联公司为Martek Biosciences的婴幼儿配方产品生产花生四烯酸。

    玩具反斗城(Toys R Us)上涨62美分，至23.67美元，涨幅2.7%。据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报导，包括Cerberus Capital Management LP在内的投资集团已提出整体收购玩具反斗城，此举为玩具反斗城分拆其玩具零售业务计划提供了另一种选择。

    EchoStar Communications下跌1.87美元，至28.72美元，跌幅6.1%。一位联邦地区法院法官否决了驳回TiVo针对EchoStar提出的专利侵权诉讼的要求。小型股TiVo上涨18美分，至4.34美元，涨幅4.3%。

    Brinker International下跌2.44美元，至36.25美元，跌幅6.3%。这家便餐连锁运营商下调了当前财政季度的业绩预期，目前预计第三财政季度每股收益57-58美分，低于其2月份时预计的63-65美分。

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电信业重组备受瞩目 传拆分联通财报不佳  

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    3月10日消息，未来数周，预期中的中国电信业重组将备受瞩目。届时，中国最大几家电信运营商公布的财报可能为其历来数个最疲软财报之一。

    据路透消息，中国移动(香港)将在周五公布年报，从而拉开中国四大电信运营商的财报序幕。主要竞争对手中国联通紧随其后，将在本月稍晚公布业绩，中国两家最大固定电话运营商中国电信和新上市的中国网通预计将随后公布财报。

    分析师和投资者将在财报中寻觅，这些公司计划如何在一个已显示出不断成熟迹象的市场中保持其吸引力。 今年的产业重组旨在限制激烈竞争所带来的损害，这些企业希望从中得到什么，分析师们尤其希望获得这方面的线索。

    中国料将重组电信产业以改善国有资产价值，避免在发放第三代(3G)牌照时出现重复投资。四大电信企业都希望获得3G牌照。北京暗示一些重组已在计划之中，但是并未加以具体阐释。有谣传称重组计划包括拆分联通，并将其两个移动通信网络分给中国电信和中国网通。

    中国联通表示对此计划毫不知情。

    寻求增长机会

    中国是全球最大的电信市场，截至1月底，中国共有3.4亿手机用户和3.16亿固定电话用户。但由于多数人口已经入网，运营商不得不转向小型城市消费者以求发展。

    业内消息人士表示，为了争夺用户，中国移动和中国联通准备在未来数周开展新的促销活动，把使用便宜的基本无线服务的用户从两家固网运营商那里吸引过来。

    CSFB的分析师Edison Lee表示，不计入最近的收购活动和一次性项目后，预计中国移动和中国联通下半年获利分别增长5%和8%。他说，预计中国电信也将公布类似疲软的获利增长，中国网通自去年11月首次公开发行后，将首次公布业绩。

    不过这些公司计入所有项目的业绩可能更为出色，因为它们最近几乎收购了其国营母公司的全部网络资产。

    据路透消息，分析师预计中国移动将公布下半年获利增长17%，达到212亿元；预计中国联通获利增长44%，达到26亿元；预计中国电信获利增长12%，达到130亿元。

    “整个行业的利润率普遍小幅下降。”Lee表示，“所以政府将对该产业进行重组，因为收益率在下降，而且增长速度放缓。” 预计获利增幅只有一位数，令投资者对该产业的热情下降。中国联通和中国电信的股价在去年分别下挫15%和12%，中国移动上涨9%，它们的表现均逊于恒生指数，该指数上涨了12%。

    中银国际的分析师Allan Ng表示，四家运营商都有方法提高各自的吸引力。中国移动可以提高股息，中国联通可以提高其比较新的CDMA网络效率，而两家固网运营商则可以开展宽带电视服务。

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利空传言突袭股市 外管局否认QDII有新进展  

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    昨天，利空传言突袭股市，沪综指下挫30.56点。本报记者在向国家外汇管理局求证时，该局新闻信息处负责人表示，近期并无QDII的最新政策出台，有关保险公司的外汇资金境外运用额度的消息早在今年1月10日就已公开披露。

    昨天，在一系列来自两会的政策面利好消息环绕下，沪深两市却突然翻盘变脸，股指几乎不加抵抗地单边下挫，沪综指当日跌幅达到2.32％。尤其是中国联通、武钢股份、宝钢股份、中国石化等大盘蓝筹股跌幅较深，对股指带来较大打击。

    与此同时，一系列利空传言在市场上弥漫开来。有消息称，此前国家外管局局长郭树清在两会期间接受记者采访时表示，社保基金和保险资金投资海外市场的相关办法已经出台，但尚未发生实际投资行为，相信今年会走出第一步。近期已有一些保险公司获批具体的投资额度，显示QDII出现了实质性进展。

    针对这一市场传言，记者昨天下午向国家外管局电话求证。该局新闻信息处负责人表示，去年《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》出台，原则批准了保险资金的境外运作，但并没有开始实施。今年1月10日，国家外管局宣布批准中国平安保险公司外汇资金境外运用额度17.5亿美元。这是国家外管局根据上述《暂行办法》批准的第一笔保险外汇资金境外运用额度。该消息早已在相关政府网站上公开，新闻媒体也都广泛进行了报道。除此之外，有关QDII问题外管局近期并无更新的政策进展。

    实际上，郭树清此前在接受记者采访时，谈到近期资本项目开放的具体打算时提出了五条措施，其中就包括：研究放宽对外证券投资的限制，在完善合格境外机构投资者制度的基础上，研究合格境内机构投资者（QDII）如何投资境外资本市场，探索允许少数符合条件的非银行金融机构将一定比例的资产用于境外运作。

    与QDII的传言正好相反的是，国家外管局日前批准摩根士丹利增加QFII投资额度1亿美元，QFII的实力在不断增强。另外，据香港媒体报道，国务院计划在两会后颁布由财政部、人民银行、银监会、保监会及证监会、社保基金等中央部委共同拟定就落实“国九条”的一揽子方案。该方案目前已上报国务院，主管金融事务的国务院副总理黄菊已同意方案内容。待国务院召开办公会议讨论及通过后，将会对外公布实施。这一揽子方案包括：拓宽券商融资渠道、鼓励合规资金入市、积极稳妥解决股权分置、完善合格境外机构投资者（QFII）试点、完善资本市场税收政策，以及积极稳妥发展债券市场等6个小组。还有一则消息称，证券公司短期融资券发行工作开始启动。已有一家全国性证券公司开始进行短期融资券的发行推介工作，有望在3月下旬在银行间市场发行。这一系列消息表明，政策面偏暖格局并未发生变化。

    市场人士认为，昨天的大跌实际上仍是机构投资者的获利回吐所致。由于近期一批大盘蓝筹股涨幅较大，部分机构获利丰厚，市场上一有风吹草动，便急于套现离场。昨天有关中国联通的负面消息使该股率先领跌，从而触发了这一轮下跌。中证资讯的徐辉表示，根据有关软件的监测，从前一交易日开始，机构投资者已经出现了一定的撤退迹象，正是机构投资者的这种心态与举动，造成了昨天的市场大跌。去年沪综指在1600点左右时曾经遇到过一次QDII消息的冲击，结果股指一路跌至1300点。但是从那时到现在，股价已经历了较大幅度的调整，相信这一次QDII带来的冲击波将远不如上一次。

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利空传闻突袭 两市双双大跌

分析人士称：保险资金这几天的高调下单只是一种“作秀”姿态，并没有真正的大规模入市；另有消息称2月份的物价指数又回升且偏高，宏观调控的力度存在加大的可能。

    股市之脸说变就变。前几天还好好的深沪股市，昨日受利空传闻等因素的影响双双大跌。其中上证指数再次跌破1300点，报收1286.23点，下跌30.55点，跌幅2.32％；深证成指报收3373.54点，下跌91.12点，跌幅2.63％。

    什么因素导致大跌

    国泰君安研究所市场部经理徐凌峰对记者说，在周二、周三市场运行较为平稳的情况下，周四出现这样大幅的下跌让投资者纷纷猜测各种可能的利空。目前听说的利空传闻主要有两种：一是有传闻称，两会后QDII可能会有实质性动作；二是“A＋H”同步上市可能破题，而“A＋H”一直被A股投资者视为利空。据《中国证券报》报道，神华能源有望5月率先实现“A＋H”两地同步上市。交通银行也向证监会发行部提交了发行审核材料，并且也于本周收到了初审结果反馈。徐凌峰认为，虽然上述两大举动不会马上出现在投资者眼前，但在没有真正好转的股市里，任何小的利空传闻都会被放大，并对市场形成冲击。

    中证资讯的徐辉除了重点提到神华能源“A＋H”这个因素之外，还指出另外两个说法：一是保险资金这几天的高调下单只是一种“作秀”姿态，而不是真正的大规模入市；二是某著名基金公司最新的一个研究报告看淡钢铁股，给刚重新走好的钢铁股带来新的压力。

    某著名基金公司的投资总监在接受记者采访时称，有传闻称2月份的物价指数又回升且偏高，这使市场担心宏观调控可能重新加大力度。还有一个重要因素，就是冲着“两会”行情炒作的投机性资金有提前撤出的迹象，这一点在盘面上也有所反映。

    反弹是否就此打住

    徐辉分析，从总的趋势来说，仍将呈现大的震荡的格局。而从短期来看，反弹应该还没有完，估计还能走一走。

    国信证券的肖建军称，昨日的大跌也许是一种洗盘，应该不意味着反弹就由此结束。虽然后市存在一些隐忧，但当前政策导向较为积极，所以，后市不必悲观。

    操作方面，徐辉建议，一旦后市绩优蓝筹股再度快速下滑，投资者可以考虑逢低介入，中线持有。肖建军认为，下跌并不可怕，可怕的是投资者心态变糟。投资者可静待消息面的明朗。当然，也要因股而异，一些个股毫无留守的必要就要坚决舍弃；而另一些个股的下跌正提供了绝佳的买点。

    昨日两市个股普跌。位列权重前50名的大盘蓝筹股如钢铁股（宝钢股份、武钢股份等）、石化股（仪征化纤、中国石化等）、汽车股（长安汽车、上海汽车、一汽轿车等）成为引领大盘大跌的主要动力。