财 经 内 参 02月22日

日月明镜

财 经 内 参 02月22日

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：日月明镜 浏览：4144 回复：27

财 经 内 参 02月22日

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【今日关注】保险资金买股投下第一单.....................................1

【热点聚焦】本次政策救市的实质是对证券市场的再定位.....................2

【热点聚焦】全流通决策权已转至国务院政策研究室.........................3

【市场焦点】东风上市日期本周定夺 神华或延后“让路”....................4

【市场焦点】A+H对于国内市场压力太大 交行可能放弃A股上市................5

【市场焦点】交行推迟新股内地发行.......................................6

【市场焦点】工行交行或率先设立基金公司.................................7

【市场焦点】工行改制方案上报 财政部特别国债注资可能性大................8

【财经视点】人民网经济时评：银行成立基金管理公司，一箭双雕的利好.......9

【财经视点】汪康懋：股权分置前先应市场分置............................10

【资本市场】保险公司以外的机构也有望获得独立交易席位..................11

【资本市场】银行系基金开闸 注重跨市风险...............................12

【资本市场】上市公司高管无奈热买流通股　..............................13

【资本市场】金融界不满中行、建行股权定价过低..........................14

【政策动向】面临着监管不力指责 中国证监会掀起问责风暴.................15

【政策动向】曾培炎撑腰 “环保风暴”提升到“保先”层面.................16

【政策动向】发改委出台手机生产核准 核准制放开头道闸　.................17

【机构动向】企业年金最早6月入市 首批资金不超过150亿...................18

【机构动向】QFII持股比例在过去几个月中有明显上升......................19

【机构动向】华夏证券或“易帜重组”....................................20

【财政金融】惠誉国际：中国银行业离巴塞尔新协议还差很远................21

【财政金融】股份制商业银行不良贷款双降................................22

【财政金融】高山案引爆操作风险 银监会提出了13条具体的指导意见.........23

【财政金融】中国建行管理人员携800万美元巨款潜逃.......................24

【财政金融】人行报告中提到1月份“货币市场利率水平较低”...............25

【财政金融】刘明康：银监工作重在监管风险..............................26

【财政金融】中国首个准房地产投资信托产品或于2月底推出.................27

【财政金融】中行否认提交外资战略投资者名单............................28

【业界观点】易宪容：保险资金入市有望改变投资者格局....................29

【宏观经济】今年首月全国利用外资继续增长..............................30

【宏观经济】1月实际使用外资同比增10.7%................................31

【宏观经济】1月PPI同比增幅降至去年5月来最低 或CPI同比增幅续放缓.......32

【行业信息】新华社狠批煤矿超产 或抬高煤价.............................33

【行业信息】1月份中国普通大型钢材价格同比涨5.9%.......................34

【行业信息】美对华出口核反应堆取得重大进展............................35



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【今日关注】保险资金买股投下第一单

   

    2005年2月16日，保险资金获准正式入市。昨日，记者获悉，2月17日，保险资金入市第一单就诞生了———华泰财产保险公司向记者证实，该公司通过旗下的华泰资产管理公司于17日正式下单买入股票。这也是保监会、银监会和证监会三部委宣布保险资金直接入市进入实质性阶段以来，国内直接投资股市的保险资金第一单。
    消息的源头并非华泰保险，而是该公司的合作伙伴工商银行。
    21日，工行在其官方网站显著位置发布消息称，2月16日，经保监会批准直接进行股票投资的保险资产———华泰财产保险公司投资资金已进入工商银行托管专户开始运作，并表示这是国内保险资产直接入市的第一单。
    工行有关负责人昨日称，该行在正式托管前已成立了专门的保险资产托管工作小组与华泰保险进行了全面沟通，并制定了托管业务运作方案。今年2月7日，工行收到了华泰保险的开户授权书，并立即安排人员赶赴上海与交易所、登记公司办理了开立资金和证券账户等相关业务手续，以确保该公司能够在春节后首个交易日入市。
    对于这次入市下单，华泰公司虽证实了其拿下第一单，但对于其他情况拒绝透露。该公司新闻官季晓燕仅表示：“公司的确是在2月17日从A股市场买入了一批股票。”据称，整个投资行为都是由华泰资产管理公司在负责，“具体的投资情况暂时不清楚。”
    宏新资讯认为，如此快的速度就产生了保险资金入市的第一单，说明市场各方面的协调非常到位，有关方面对措施的可实施性做了很大努力。另一方面考虑，保险公司能立即就做出下单的决定，说明其对市场的运做早有准备，并且说明保险机构对目前投资时机和市场价位的一种认可。

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【热点聚焦】本次政策救市的实质是对证券市场的再定位

   

    2月2日，宏新资讯一句“中央开始救市！”震憾了市场，我们指出，中央的救市意图已表露无遗。时至今日，政策是否救市已经水落石出。但市场更关注的问题可能是：这一次政策救市是基于什么样的动机？
    宏新资讯认为，这一次政策救市，实质上是对证券市场的再定位。
    在金融改革方面，管理层近年来最核心的工作是推动四大国有银行的股份制改造。建行、中行原拟赴美上市，但从中国人寿等赴美上市的“先驱者”的遭遇来看，洋人们已经把“集体诉讼”当作一种盈利模式，建行、中行若赴美上市，恐怕凶多吉少。于是，管理层只得把目光转回到国内--内地和香港两个市场。实际上，传说中的神华集团、交通银行的A+H尝试，也都是管理层一手推动，而不是企业自身的意愿。因此我们不难明白：对证券市场的拯救行动，本质上是金融改革整体的需要。
    今天公布的《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，实质上是为银行资金入市开了一个口，其最重要的意义并不在于短期内会有多少资金入市，而是银行的风险与证券市场的风险已经在一定程度上捆绑在了一起！这才是最大的利好。我们注意到，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会有关负责人就发布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》答记者问时表示，“开展商业银行设立基金管理公司试点，是贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的重要举措，有利于促进资本市场长期稳定健康发展；有利于提高直接融资比重，促进直接融资与间接融资协调发展；有利于稳步推进商业银行改革，保持金融整体稳定，优化资源配置。”这样的表述与我们前面的分析不谋而合，尤其是“保持金融整体稳定”更是一个很值得推敲的字眼。
    总而言之，宏新资讯在此再次明确指出：政策面的拐点已经出现，对此应当给予充分认识。

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【热点聚焦】全流通决策权已转至国务院政策研究室

   

    据财经媒体报道，从2月15日开始，国务院政策研究室陆续召见全国多名全流通方案的设计者(多为中介机构)，通过面对面的研讨，探讨操作细则的可行性。预计在“两会”之后，随着解决原则的出台，多套操作细则将会陆续公布，并由各试点公司自行选定操作。
    宏新资讯注意到，召见全国全流通方案设计者的机构为国务院政策研究室，说明全流通方案的最终决策权已经提升到国务院层面，而国务院政策研究室则是具体负责方案论证的部门。此前，市场盛传国务院将再次成立证券委，还有传闻称国务院秘书长华建敏将兼任证监会主席。目前看来，国务院证券委的成立已经没有必要。


   

【市场焦点】东风上市日期本周定夺 神华或延后“让路”

   

    市传集资逾五十亿元的东风汽车，消息指保荐人及包销商本周会召开会议，决定是否于今年六月上市，若铁定六月上市，上市保荐人与东汽相同的神华煤业，可能会再度推迟上市时间，避免引发两家公司竞逐资金问题。
    消息人士透露，东风汽车上市保荐人美林、德银及中金将于本周与承销团召开会议，商讨是否在六月上市。东汽上市消息不绝，去年底已传上市，但迟迟未见落实，当时有消息指其集资额介乎五十亿至八十亿元。
    消息又称，若东汽铁定六月上市，神华煤业可能会再度推迟上市，避免两家公司竞逐资金。神华煤业上市保荐人也是美林、德银及中金。
    另外，对于内地打击民企老板以个人名义于境外设立公司“扮红筹”上市，一名不愿透露姓名、但已准备海外上市的民企管理层表示，并不太过担心，认为政府现阶段只是观察市场反应，实质的监管设施一日未出台，一日都尚有转圜余地。
    该名管理层表示，过往民企如果想到海外上市，会先以个人名义在海外成立注册资本公司“做壳”，然后再把境内股权或资产注入壳内，借此收购本身在内地经营的资产，最后以境外公司的名义申请到海外上市。
    有见及此，中国外管局上月发表《关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》，该通知规定民企负责人若要以个人名义在境外设立公司，必须向地方外管局申请审批。至于股权资产转让、持有人登记，亦要满足外管局要求。

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【市场焦点】A+H对于国内市场压力太大 交行可能放弃A股上市

   

    据法新社消息，中国交通银行可能取消在国内的上市计划，并将只在香港一地上市，这与此前盛传已久的“A股+H股”发行方式将有很大区别，特别是对A股来说，或者是一大利好。预料该行最快将在今年5月底就进行首次公开售股(IPO)。此外，有交通银行内部人士称，交行将从其第一大外资股东汇丰银行借调一批高管来担任要职，汇丰中国区总裁叶迪奇将出任交通银行副行长职务。据悉，这是内地全国性商业银行首次由境外人士出任高职。
    据香港媒体报道，由于国内A股萎靡不振，盛传已久的交通银行“A股+H股”同时发行的IPO方式，给A股市场和内地证券监管者增加了很大的压力，被视为“A股和H股强制接轨”，另外，交行也没有把握能在国内筹集到预定的资金，因此交通银行将取消在国内上市。针对相关媒体的报道，交通银行方面拒绝作出任何评论。据来自交行内部的消息透露，交行已将上市申请递交给港交所，最快将于今年5月份在港上市，将成为国内首家在港上市的全国性商业银行。据了解，总部设在上海的交通银行按照修订后的上市计划，最快将在今年5月底出售现有股权中的15%，售价约20亿美元。有银行界人士指出，交通银行缩小上市规模显示出中央在脱售国内财务状况不佳和银行股权方面的步伐已经明显放慢。

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【市场焦点】交行推迟新股内地发行

   

    英国《金融时报》报道，中国第五大银行交通银行将把它的首次公开发行(IPO)分为两等份，放在香港和上海进行。交行的这次发行将筹资最高达30亿美元。
    这一做法是对中国有关部门施压所作出的回应。这些部门要求交行的发行支持内地股票市场。
    根据安排，国有的交通银行将首次同时在香港和内地市场首次公开发行，其中将在上海证券交易所筹资最高达15亿美元。对内地股市而言，这将是一次严峻的考验。
    据悉，交行已向香港联交所和内地监管机构中国证监会提交了它的首次公开发行申请。交行的上市可能在今年下半年进行。该银行一直受到中国有关部门的压力，要求它将至少一半的IPO放在上海进行。
    此举将为中国证监会的努力带来帮助，证监会正采取行动恢复中国国内股市的市场信心。
    宏新资讯此前获悉，美林证券在最近的一份研究报告中透露，内地银行股在香港上市的日程被推迟。由于交行是两地同时上市，因此推迟内地发行也在情理之中。交行近期上市的消息是上周末大盘的下跌的主要原因，而英国《金融时报》的报道具有一定的权威性，很可能是周一大盘上涨的动力之一。

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市场焦点】工行交行或率先设立基金公司

   

    《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》昨天正式出台，标志着商业银行设立基金管理公司试点工作进入了实质性操作阶段。据悉，目前已有7家银行提出设立基金公司的申请，工行和交行极有可能成为首批试点。
    央行昨天明确表示，商业银行设立基金管理公司可以采取两种模式：一种是间接投资，即由目前已与商业银行有股权关系的机构投资设立基金管理公司；另一种模式是由商业银行直接投资设立基金管理公司。两种模式应同时进行探索。同时，央行还表示，将综合考虑各商业银行业务经营状况以及作为试点行的代表性等因素，选择试点银行，采取多种模式设立基金管理公司。
    据了解，目前已经有7家银行提出了设立基金公司的申请，分别是工、农、中、建四大国有银行以及交行、招行、浦发等3家股份制银行。
    由于工行和交行设立基金管理公司分别采取了间接投资和直接投资两种不同的设立发起方式，而有关部门又很可能分别挑选一家国有商业银行和一家股份制商业银行首先作为试点，这样，“工行+交行”的组合极有可能在现有的7家银行中率先胜出。有关人士表示，这样的组合不但可以平衡各方的利益，同时二者不同的设立模式也更能检验试点的效果。
    工行设计的方案是由其控股的境外子公司工商国际和华融资产管理公司共同组建“工银基金管理公司”。其中，华融资产管理公司占67%的股份，工商国际占33%的股份。这样的股东设计方式与之前中银国际基金管理公司的设计方式相同，属于间接投资设立基金公司，在实践上已经没有障碍。
    相比之下，交行的方案则更符合监管部门的设想，按照交行的方案，交通银行的银行基金公司注册资本金为2亿元，股东有三家，除交行外，其余两家分别为汇丰银行和太平洋保险公司。

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【市场焦点】工行改制方案上报 财政部特别国债注资可能性大

   

    中国工商银行股份制改造方案仍未最后敲定，但工行内部人士称“有望于上半年完成”。而来自于银监会和工行内部的消息称，工行的改制方案将作为一项议案经人大程序审议 。
    工行改制方案的审批程序与中行和建行明显有所不同。依照中行和建行的审批程序，改制方案首先是报送央行和银监会，然后由国有独资商业银行股份制改革试点工作领导小组确定，最后呈报国务院批准。
    业内人士分析，工行改制方案之所以报请人大审议，应该与改制方案中的注资人身份和注资形式有关。
    上海资深金融法律专家余爱国也认为，工行改制方案报请人大审议反映出一种讯息，很可能是财政部将以注资人的身份出现。因为只有这样，才有报请人大的必要。
    他进一步分析说，中行、建行获国家注资是通过中央汇金公司完成的，可以绕过一些法律上的障碍。但财政部和中央汇金公司毕竟是两个性质不同的出资主体，如果工行的方案是由财政部注资，或财政部作为注资人之一，则从法律上应当走人大程序。他同时称，中央汇金公司向中行、建行注资的模式曾遭受质疑且反弹较大，因此，国家在国有商业银行改制上对注资人及注资形式进行多种尝试是必要的。
    据了解，在拟定和上报改制方案的同时，工行的治理结构改革一直在进行之中，并有意引入境外战略投资者。

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【财经视点】人民网经济时评：银行成立基金管理公司，一箭双雕的利好

   

    商业银行终于可以试水基金业了。
    在我国金融改革正处于间接融资向直接融资、单一银行体系向多元市场体系过渡的大背景下，套用“一箭双雕”这个词，此举真可谓一箭双“利好”，有助于促进直接融资和间接融资协调发展。
    这是扩大直接融资、大力发展资本市场的利好。在成熟市场经济国家，由于资本市场比较发达，直接融资占全部融资的比重达30%—50%，甚至更高。而在我国，直接融资发展不快，近年来由于资本市场持续低迷，甚至有所放慢。去年前三季度，我国非金融机构部门的股票融资、企业债融资等直接融资仅占全部融资的5.6%。开展商业银行设立基金管理公司试点，既可以募集和管理货币市场基金和债券型基金，投资固定收益类证券，也可以募集和管理其它类型的基金，有利于有效地分流储蓄，为资本市场发展提供资金支持，同时也有利于进一步增强资本市场机构投资者的力量。一句话，这是贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的重要举措，旨在促进资本市场稳定发展，提高直接融资比重。
    这同样也是间接融资健康发展的利好。当前，我国企业的贷款融资占全部融资的比重高达80%以上，使全社会的融资风险过度集中到银行体系，不利于金融的整体稳定。开展商业银行设立基金管理公司试点，推动资本市场发展壮大，有利于分散间接融资风险，优化资源配置。进而言之，在发达国家的金融市场上，无论是过去实行分业管理的美国，还是实行全能银行模式的欧洲，商业银行设立基金管理公司都是普遍的、通行的做法。在德国，基金管理公司主要由商业银行、保险公司发起，商业银行管理着90%的基金投资计划。我国允许商业银行设立基金管理公司，不仅顺应了金融业发展的潮流，还能推动商业银行开展业务创新和多元化经营，提高国际竞争力，应对入世过渡期结束后混业经营的外资银行所带来的挑战。
    要将这一双“利好”真正落到实处，应当特别注意防范跨市场风险。允许商业银行设立基金管理公司，实际上出现了商业银行通过子公司在一定程度上跨业经营的现象，但由于商业银行并非直接从事证券业务，因而这种经营风险是能够控制的。并且，允许商业银行设立基金管理公司的风险，要比允许商业银行设立证券经纪公司或投资银行的风险小得多。尽管如此，商业银行也要严格按照三部门制定的《试点办法》要求，与其出资设立的基金管理公司之间建立有效的“防火墙”；同时，有关监管部门要加强协调配合，及时化解可能出现的风险。
    要将这一双“利好”真正落到实处，商业银行还应当联合富有经验的境内外投资者共同组建基金管理公司。这么做，既可以避免商业银行独资设立基金管理公司可能导致的公司治理不完善，又可以引入先进的管理经验和专业人才，何乐而不为呢？

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【财经视点】汪康懋：股权分置前先应市场分置

   

    新加坡交易所总裁顾问、华东政法学院商学院名誉院长汪康懋教授表示。根据他对国内上市公司4年的实证研究，坏公司股价高估的数值远超过好公司。
    “虽有质优公司在弱市中上升，但好公司的数量抵不过绩差公司的数量和下降幅度，从而使指数一直处于下降走势。”汪教授表示，迫切需要管理层在解决困扰市场已久的股权分置前先进行市场分置。
    “解决股权分置的前提是市场分置，境外所有的健康市场都是有分置的”。他表示，中国市场虽然在形式上也有，但没有从本质上进行严格的限制不良公司交易、退市机制，因此导致市场资本在好、坏公司之间混乱配置。
    汪教授建议，管理层在解决股权分置问题时不能搞“一刀切”，只有符合条件的绩优公司才有资格股权分置，这些公司必须是有质量、能够在这个市场中生存下去的，不具备这些条件的坚决不能进行股权分置，“公司质量仍然好坏不分，将会造成市场进一步混乱，不良公司将继续恶化这个市场。”他提出具体建议：将约110多家濒临破产边缘的公司分置到“高风险板”。
    “这样按照市场分置的原则解决股权分置问题，符合资本市场有效配置的原始动机，资本应该用来扶持质量好的企业。”汪康懋博士认为，按照其以成长性和金融风险两项指标所创立的“汪氏模型”的分析，目前在国内1300多家上市公司中，约有142家优质公司和419家较好公司目前具有先行股权分置的资格。

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【资本市场】保险公司以外的机构也有望获得独立交易席位

   

    2月15日，春节后开市前夕，保监会、证监会、银监会联合下发了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》及《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》。至此，酝酿一年的保险资金直接入市问题得到最终解决：保险公司获得通过独立席位进行股票交易的资格。
    而这一人为利好很快受到市场的更大质疑--保险公司并非交易所会员而取得独立交易席位，违背了证券交易规则。2001年8月颁布的《深圳、上海证券交易所交易规则》规定，具有中国证监会认可的证券经营资格的机构，经交易所审核批准后可成为会员。投资者参与证券买卖，应当委托会员进行，基金、QFII等机构投资者都是委托证券公司进行交易。
    证券监管部门和市场一样更关心的是资金的扩容。在春节前后的交易日相继颁布企业年金入市和保险资金入市的利好，颇有维护市场稳定的意味。
    对于600亿元保险资金入市的期待，已将现有的游戏规则轻易打碎。交易席位的相关规则并非不可改变，此前即有市场人士认为，不应让证券公司垄断交易所会员资格。但倘若这是改革方向，则应该修改规则，以对各市场主体一视同仁。为救市而给保险机构特殊待遇，显然有违公平原则。
    宏新资讯分析，由于《深圳、上海证券交易所交易规则》已被保险公司打破，因此其他通过券商代理席位入市的机构也完全有理由要求争取独立席位，不排除其他机构也获得独立交易席位的可能性。

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【资本市场】银行系基金开闸 注重跨市风险

   

    20日下午，中国银监会正式颁布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。试点办法的出台，标志着商业银行设立基金管理公司试点工作进入了实质性操作阶段。
    “各项申请将开始正式受理，监管当局将出于综合评价和防范风险的考虑，选择富有代表性的银行，采取多种不同的模式设立基金管理公司。”一位知情人士介绍。风险控制成首重。
    为此，央行、银监会和证监会三方经多次协商决定，对商业银行设立基金管理公司采取先试点后推广的思路，并鼓励商业银行采取股权多元化方式设立基金管理公司，严格控制风险。
    银监会负责人介绍，商业银行设立基金管理公司的模式，有利于控制风险，因为这样的话，银行将不直接从事证券业务，比其他模式更加适应国情。他表示，如果允许商业银行设立证券经纪子公司或投资银行子公司，则其风险要大得多。
    银监会相关负责人表示，政府将根据试点办法，进一步完善商业银行与基金公司之间的关联交易及信息披露的具体实施细则以及制订相关风险监管指标，对上述试点方案进行研究论证，尽快启动试点工作。


   

【资本市场】上市公司高管无奈热买流通股　

   

    近来，部分上市公司高管出现热买公司流通股的现象。2月18日，红豆股份发布公告称，公司董事长周海江等四位高管目前持有公司流通股接近70万股。记者注意到，除此之外，湘火炬、冠农股份等上市公司的高管也在不断增持公司流通股。而这些公司的股票在二级市场上却不断下跌，这些高管也理所当然的成了“被套一族”。
    广发证券高级分析师黄端军表示，部分高管的这种表现很多是出于无奈的。在大盘不断下跌的过程中，为了稳定公司股价，坚定基金等机构以及投资者持股的信心，使得他们不得不到二级市场上购买公司流通股。此外，还有部分高管是对公司的业绩信心十足，认为公司具有投资潜力，而去增持股份，但却又因无力控制风云变幻的股市而出现大幅亏损的情况。

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【资本市场】金融界不满中行、建行股权定价过低

   

    中行、建行的IPO计划进入最后的准备阶段，但两行仍未公布策略投资者的名单，市场只流传花旗将投资10亿美元参股建行5%的说法。金融界人士认为，如果说法属实，几乎是按建行的净资产价值参股，价格显然偏低。中国国际金融学会副会长吴念鲁指出，对中行、建行来说，按净资产价格向境外策略投资者转让股权太便宜了，两家银行的股权定价须考虑其品牌、客户、市场、分支机构网络，特别是国家支持因素。
    清华大学特聘教授、美国明尼苏达大学教授王一江指出，按净资产对银行股权定价不是很合适。资产的价值取决于它的盈利能力，好的经营思想、准备采用的新技术、好的经营环境，都不能准确反映在当前的资产负债表中，而这些要素对企业未来的盈利非常重要。耶鲁大学金融学教授陈志武则认为，银行的价值主要在于网络、品牌、信用度，客户是银行最有价值的无形资产。在中国，因为监管当局管制银行业准入，银行特许权本身也有很大的价值。外资参股国内中小银行的案例中，新桥投资控股深发展取得净资产2.38倍的溢价，其它案例中的净资产溢价则很低。中欧工商学院金融学教授张春指出，新桥的出价之所以远高于深发展的净资产价格，因为里面存在控制权溢价。中行、建行引进境外策略投资者，外资不可能取得两家银行的控制权，因此不存在控制权溢价。

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【政策动向】面临着监管不力指责 中国证监会掀起问责风暴

   

    进入2005年，持续了近四年的熊市依然继续，股指甚至屡破历史低点，中国证监会为此一直面临着监管不力、监督缺位的指责。
    在各种利好政策失灵的情况下，一场问责风暴正在整个证券市场悄然刮起，“不破不立”，一位证券公司的人士如此判断。
    进入2005年以来，已经有13家上市公司的高管落马，涉及人数达到15名。而去年全年共处罚上市公司12家。
    “中国证券市场最大的问题就是，不当行为得不到应有的惩罚。在中国，公司上市是有着巨大利益的，动辄上千万上亿的融资额，使得有些人在上市时就开始铤而走险，大肆造假，而融资到手后，一股独大的客观环境和软弱的监督处罚机制为这些人形成为所欲为的空间。在巨大的利润面前，单纯道义上的谴责，没有意义，更起不到任何作用。”前人大财经委成员王连洲在接受记者采访时指出。
    “问责机制正在形成之中，公司行为与高层管理人员和直接实施者是分不开的。推行保荐人制度，就已经可以看出监管层的这种思路，在上市环节中比较容易出现问题的地方责任追溯到保荐人，责任承担更为明晰。但是在整个证券市场中这个思路的关键在于如何惩罚当事人以及惩罚的力度。”上海一位证券业内人士直言。


   

【政策动向】曾培炎撑腰 “环保风暴”提升到“保先”层面

   

    国家环保总局，因接连叫停两批项目，被认为是掀起了今年首度“环保风暴”。国家环保总局受到各方注目，看其下一步行动之际，最近已宣布将工作重点，放到“保先教育”(即保持员先进性教育活动)上，令外界对环保总局是否受压改辙有些猜测。
    事实上，环保总局此举，是暗奉国务院副总理曾培炎的意思。春节前夕，曾培炎由国务院副秘书长汪洋陪着，突然到环保局，说是看望环保局的同志们，但点名要求环保总局汇报“保先教育”的情况，并正式说将环保局定为自己的“保先”联系单位。环保总局当然立即落实，召开大会小会，作出种种部署，显得十分积极。
    环保总局的官员认为，曾培炎的这次行动，实际上是为环保总局撑腰，并以“保先教育”联系单位为名，要做环保总局的靠山。因为曾培炎对环保总局的讲话，明确说叫停行动群众反映很好，要继续抓下去，把好这道关口。但他同时提醒，环保工作是任务多压力重，要以“保先教育”为契机，为动力，推动工作。
    环保总局局长解振华当然明白曾副总的教导，近日部署“保先教育”工作时，就提出要完成中央保先的“指定动作”，也要结合单位的实际工作，作好“自选动作”。

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【政策动向】发改委出台手机生产核准 核准制放开头道闸　

   

    2月19日，国家发改委突然发布《移动通信系统及终端投资项目核准的若干规定》的通知(以下简称规定)，为一段时间以来一直争吵不休的手机开放牌照制度放开了一个闸。
    发改委的该《规定》明确了包括移动通信设备和终端(俗称手机)可以经过申请、核准后进行生产、销售，并且，范围包括GSM、CDMA、CDMA2000、WCDMA、TD-SCDMA等第二代移动通信、第三代移动通信标准制式的交换设备、基站设备、终端(手机)。
    而申请程序也并不复杂，发改委宣布，项目申报单位的第一步是，向项目所在地的省级发改委革提交项目申请报告，经省级发改委初审后报国家发改委；计划单列企业集团可直接向国家发展和改革委员会提交项目申请报告。
    很明显，一直以来饱受没有牌照企业诟病的手机牌照审批制度终于迈出了实质性的一步。从发改委的角度来说，发改委已明确了手机牌照开始由审批制向核准制转换。
    值得注意的是，此次是国家发改委单方面发文件，而当年的“5号文件”及其它与手机有关牌照相关的文件都是国家发改委和信产部联合签发，因此，还只能说，手机牌照向核准制进发只迈出了第一步。

日月明镜

【机构动向】企业年金最早6月入市 首批资金不超过150亿

   

    日前颁布的与《企业年金基金管理试行办法》相配套的四个相关法规将于3月1号开始正式生效，这标志着各类金融机构期盼已久的企业年金基金管理机构的资格认定工作即将正式展开。据业内人士透露，2月底以前劳动和社会保障部还将出台一个关于资格认定申报工作具体时间安排的通知，预计将给各金融机构2个月左右准备材料的时间，大约在“五一”以后开始正式接受各金融机构的申报材料，然后交给专家委员会进行评审，随即将公布第一批获得企业年金基金管理资格的金融机构名单。按照这个时间表来推算，企业年金资金入市最早的时间将在今年6月份左右。


   

【机构动向】QFII持股比例在过去几个月中有明显上升

   

    瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华透露，现在大部分QFII的持股比例在过去几个月中有明显上升。
    陈昌华认为，现在QFII批下来的总额度只有36亿美元，在未来几年间，如果政策允许，相对于它们投在海外上市的中国股票，外资投在A股市场的资金只会上升；另外，它们的投资量相对国内市场来说还相当低，比较有空间以“从下而上”的方式去选股票，能发现较好的投资选择的机会也比较大；反过来说，国内资金在过去几年间大量套在一堆业绩不好的公司里走不出来，在这种情况下，它们对A股市场信心较低也变得很正常。

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【机构动向】华夏证券或“易帜重组”

   

    2005年1月25日，华夏证券总部楼前停满了车辆。“所有领导都来了，今天要召开年度工作会议。”华夏证券门前的保安说。
    华夏证券这次年度工作会议的主要精神就是“重组”。公司董事长黎晓宏表示，华夏证券公司要存续，品牌也要存续，各级部门正在积极研究重组的问题，公司内职工要统一认识。
    观察家们确信，如今的华夏证券走到了生死线上。纵使躲过破产清盘的结局，其“重组”也只是一种“易帜重组”，或可续其名而绝难存其实。
    自华夏证券问题暴露后，重组传闻一直没有间断。
    2004年9月，信达资产管理公司开始与华夏证券接触，希望重组华夏证券，至11月，坊间甚至传出信达已注资华夏证券消息。
    但信达的谈判并无结果。目前进入实质阶段谈判的，是在广发证券收购战中未有斩获的中信证券。据悉，中信集团董事长王军以及中信证券董事长王东明曾亲自拜访北京市市长王岐山，希望能够让中信集团参与华夏证券的重组。
    此时的中信集团正雄心勃勃，希望在券商低潮中收购两三家机构，扩张版图。中信集团旗下的中信国安是深圳巨田证券的大股东之一，而中信泰富正在和西南证券洽谈收购事宜。
    2005年1月7日，北京市专门召开华夏证券重组的会议，决定成立两个小组，北京市方面由主管金融的副市长翟鸿祥亲任重组领导小组组长，中信方面的重组小组则由王东明负责。
    与此同时，关于重组方案的推敲也在不断修订中。最初的方案是中信集团出资20亿元，其中7亿元用于弥补亏损，13亿元成为资本金。原注册资本金27亿元，老股东权益打5折，这样中信集团可以占51％以上的股份。与此同时，向证券投资者风险补偿基金申请20亿元再贷款。
    到春节之前，重组方案再次发生变化，中信集团的出资额大为减少，只承担5亿元的亏损，老股东权益减值30％，即由27亿元减少到18.9亿元。倘若如此，中信集团将在重组后持有华夏证券约20％的股份。中信集团和北京市政府将合力向证券投资者风险补偿基金申请50亿元再贷款，用于解决债务问题。与此同时，华夏证券力争免于偿还债权人的利息。

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【财政金融】惠誉国际：中国银行业离巴塞尔新协议还差很远

   

    与穆迪、标准普尔并称为全球资本市场信用评估三巨头的惠誉国际(FitchRating)于日前在其长达24页的《亚洲银行与巴塞尔新协议》特别报告中指出，中国的银行业离巴塞尔新资本协议的要求也还有很大差距。
    报告还指出，亚洲各国银行普遍没有研发出内部信贷风险评级体系来实施风险回报比例管理。同时由于在风险管理相关数据收集、处理方面经验的匮乏以及监管手段等的落后，亚洲各国中有效实施巴塞尔新协议的银行寥若晨星。
    惠誉强调指出，几乎所有中国的银行都开始关注巴塞尔新协议的各方面要求，努力改善其原本粗糙的风险管理，致力于迎合新框架下的各项原则。
    惠誉表示，实施巴塞尔新协议以及银行内部评级法对于亚洲各国的监管层而言都是不小的挑战，它需要更多的资源配置和技术手段。各国应当在一个更广阔的思维框架下，仔细权衡各自实施的资源禀赋和成本收益比，并与其他监管重点保持一致。


   

【财政金融】股份制商业银行不良贷款双降

   

    据银监会消息，截至2004年年底，股份制商业银行不良贷款合计1424.06亿元，比年初下降448.76亿元；不良贷款率4.93%，比年初下降2.68个百分点。平均资本充足率6.59%，平均核心资本充足率3.95%，分别比2003年增加了3.22和1.61个百分点。
    数据还显示，截至2004年年底，股份制商业银行总资产46972.12亿元，比年初增加7171.94亿元，增幅为18.02%，在全部银行业金融机构中的占比由2003年的13.8%上升到2004年的14.86%；其中贷款28859.45亿元，比年初增加4268.62亿元，增幅为17.36%，在全部银行业金融机构中的占比由2003年的13.95%上升到2004年的15.24%。总负债45366.12亿元，比年初增加6939.16亿元，增幅为18.06%；其中存款40598.84亿元，比年初增加7791.63亿元，增幅为23.75%，在全部银行业金融机构中的占比由2003年的14.91%提高到2004年的15.98%。

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【财政金融】高山案引爆操作风险 银监会提出了13条具体的指导意见

   

    银监会主席刘明康、副主席唐双宁2月18日在2005年股份制商业银行董事长、行长座谈会时指出，各行要在防范信用风险的同时防范操作风险和市场风险，刘明康同时就如何加大预防操作风险工作的力度提出了13条具体的指导意见，并拟在近期正式下发。
    中行高山案被曝光后，银监会曾指出，高山案暴露出部分商业银行内部管理松弛、有章不循、违章不究、处罚不严等诸多问题。种种信息表明，在高山案后，监管层已经将操作风险控制和监管提上日程。
    刘明康指出，防范操作风险，就是要从制度建设、责任追究和惩戒以及科技手段建设上下工夫，尤其是法人机构要切实履行对分支机构的管理职责，加强内部控制和监督检查。刘明康同时就如何加强领导、深化改革、健全制度、加大预防操作风险工作的力度提出了13条具体的指导意见，征求各位董事长、行长的意见，拟在近期正式下发，指导商业银行切实加强和完善操作风险的防范和控制，坚决遏制部分基层机构案件高发势头。

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【财政金融】中国建行管理人员携800万美元巨款潜逃

   

    香港《南华早报》报道，中国建设银行正在对吉林分行某营业网点800万美元巨款失踪展开调查。
    报道引述消息人士称，出事营业网点的1或2名负责人已携款逃往海外。
    报道指，如果消息属实，这将成为今年1月中国银行哈尔滨河松街支行10亿元存款失踪案件后，中国发生的最新一起的金融丑闻。
    中国建行和中国银行是中国银行业改革的两家试点银行，它们都在积极进行重组，为上市做准备。