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发表于 2005-2-18 12:10
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新股询价制对哪些行业的股票影响较大？
民生证券
由于新股实行询价发行,A股二级市场价格结构可能会发生以下变化:
(一)具有良好业绩的股票价格下跌空间有限,上涨可能性较大；没有业绩支撑的股票价格仍有较大下跌空间,风险相对较大
我们将A股市场和H股市场的股票按照每股收益进行了分类,并计算出它们的平均价格和平均市盈率,我们发现:A股市场上每股收益较高的上市公司价格水平和市盈率水平与H股市场相应的上市公司价格水平和市盈率水平相对接近,反之差距相对较大。如A股市场每股收益在1元以上的上市公司平均价格为21.14元,平均市盈率为16.65倍,而在H股市场中,每股收益在1元以上的上市公司平均价格为23.15元,略高于A股市场,其平均市盈率为15.33倍,比A股市场略低；A股市场每股收益在0.02元以下但不亏损的上市公司平均价格为3.48元,平均市盈率为326倍,而在H股市场中,每股收益在0.02以下但不亏损的上市公司平均价格为0.6元(仅有1家),远低于A股市场的平均价格,市盈率为31.80倍,比A股市场低得很多。由于A股市场具有良好业绩的上市公司价格水平与H股市场相对接近,股票价格即使与H完全接轨,平均下跌幅度也不会很大；而A股市场中业绩较差的上市公司情况则不同,由于它们的价格水平与H股相对应的上市公司存在非常大的差异,一旦两者接轨,这些股票将存在相当大的下跌空间。
因此,新股实行询价发行所引起的国际接轨倾向将造成A股市场结构发生变化,即从长远看,没有业绩支撑的股票价格将会继续调整,而具有良好业绩的股票将保持较强的抗跌性,也存在较多的机会。
(二)新股询价发行对不同行业的股票将产生不同的影响
新股询价发行将使投资者估值思维发生变化,对股票价格的判断由过去仅仅考虑沪深市场,发展到既考虑沪深市场又更多地结合其它市场尤其是H股市场,从而造成沪深A股市场的行业变化慢慢向H股靠拢,引发A股市场股票价格的行业性调整。
1、A股市场的金融保险类上市公司的相对价格水平低于H股市场的平均水平(主要是因为H股市场上的中国人寿2003年亏损,影响了H股市场金融保险行业的盈利水平,也影响了它们的市盈率,如果扣除该股,A股市场的金融保险类股票市盈率仍高于H股市场,但差距相对较小),以煤炭和石油开采为主的采掘业,以港口机场、航空、路桥高速为主的交通运输业,以钢铁、有色金属为主的金属行业,以及电机、输变电、电气行业的A股上市公司的价格水平与H股差距也相对较小,新股询价发行对这些行业的负面影响不大。这些行业的股票即使与H股进行接轨,价格下跌空间也相对有限。而在行情好转时,机会相对较多。
目前A股市场上采掘业的平均市盈率为24.43倍,仅比H股高了3%；港口机场的平均市盈率为31.61,比H股高12%；金属行业的平均市盈率为14.47,比H股高27%，这些行业基本上已经和H股接轨,新股询价发行对这些行业负面影响很小,这些行业今后将存在更多的机会。
2、新股询价将会引起计算机、电子、通讯、房地产、一般机械制造、医药生物、造纸印刷、传媒等行业股票价格下跌空间扩大。
由于A股市场上计算机等行业股票价格水平与H股市场存在着相当大的差距,新股询价发行所引发的国际接轨对这些行业的估值将产生较大影响,这些行业的股票价格下跌可能性增大,下跌空间也将进一步拓展。如在A股市场中,计算机及软件开发行业的上市公司平均市盈率为1126倍,而H股市场中,计算机行业的平均市盈率仅有13倍不到,两者相差悬殊,即使扣除亏损股,在A股市场上计算机及软件开发行业的上市公司平均市盈率也有40倍,与H股市场仍然存在非常大的差距。因此,询价发行所引起的A股与H股接轨趋势,将使整个计算机行业的调整空间相当大,新股询价发行很有可能会造成计算机类股票价格重心下移。电子、通讯、房地产、一般机械制造、医药生物、造纸印刷、传媒等行业也存在类似情况。
3、食品、商业、水运、社会服务等行业中具有一定业绩支撑的上市公司股票与H股相对应股票价格差异相对较小,新股询价发行对它们的冲击不大；而这些行业中业绩较差的股票与H股价格差距较大,新股询价发行对这些股票影响相对较大,其价格重心可能下移。如扣除亏损股,食品类股票的平均市盈率为28.9倍,还低于H股同类股票的平均36.76倍的市盈率,说明具有业绩支撑的食品类股票比H股同类股票更具有竞争力；但如果包括亏损股,食品类股票的平均市盈率却高达108倍,比H股同类股票的平均市盈率高出200%,说明没有业绩支撑的食品类股票与H股同类股票价格差距较大。因此,新股实行询价发行后,虽然沪深市场最终可能会和H股逐步接轨,但对具有业绩支撑的食品类股票影响不会太大,而对业绩不太理想的股票冲击相对较大。商业、水运、社会服务等行业上市公司也存在类似情况。
(三)新股询价发行可能造成不同板块之间苦乐不均
新股询价发行引起了投资者对估值的重新思考,可能造成A股市场与H股接轨,使得那些具有业绩支撑的股票具有更强的竞争力,而那些没有业绩基础的股票可能会遭到市场冷落,从而造成不同板块之间的苦乐不均。整体上来说,对大盘蓝筹股和中小板影响不大,甚至还有积极作用,而对科技股的冲击作用可能相对较大。
1、对大盘蓝筹股的影响整体上是利多弊少
新股询价发行对二级市场的影响主要是新股询价发行引起A股市场与国际接轨,从而造成价格重心下移。但目前大盘蓝筹股的股价已经基本和成熟市场接轨,这种负面影响非常有限。我们对流通股本在2亿股以上,2004年前三季度每股收益在0.25元以上的88只股票进行了计算。这88只股票平均市盈率仅为13.79倍,其中市盈率在10倍以下的共有25只,市盈率在10到15倍的共有27只,两者合计共有52只股票,占总数的63%。这些股票市盈率大部分低于H股市场的平均水平,即使进行国际化接轨,对这类股票也不会有太大的冲击,甚至会促使这些股票走强。
2、对科技股打击较大
目前,A股市场上的科技股主要集中在计算机及软件行业、电子、通讯行业、医药生物行业和综合类行业中。通过前文分析,我们可以看出新股询价发行对这些行业的负面影响相对较大,这类股票价格可能会有一定幅度的下跌。我们对网络股的市盈率进行了计算,目前网络股的市盈率整体较高,如电广传媒、东方明珠、聚友网络、海虹控股的市盈率在50倍以上,综艺股份、上海梅林的市盈率在100%以上。新股询价发行后,以国际估值方式看,这么高的市盈率是难以长久维持的。
3、中小企业板影响不大
目前中小企业板股票的业绩虽然没有大盘蓝筹股那么优秀,股价也高于大盘蓝筹股,但其在A股市场上仍居于中间水平,新股询价发行对其负面影响也相对有限。中小企业板整体相对均衡,目前的平均市盈率大都在18到42倍之间,新股询价发行对其内部结构性影响也不会太大。 |
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发表于 2005-2-18 10:43