2005年2月3日，星期四，看盘说股《茶馆〉，欢迎大家参加

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2005年2月3日，星期四，看盘说股《茶馆〉，欢迎大家参加

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：我酷我酷 浏览：8443 回复：118

2005年2月3日，星期四，看盘说股《茶馆〉，欢迎大家参加！！！
实质利好这次真的要出台了？

  广州博信  


    今日股指走出了报复性的反弹行情，盘中个股呈现普涨态势，众多个股的涨停使市场人气得到极大的提升，成交量急剧放大以及股指一阳吞数阴的K线形态，表明后市股指将仍有望继续惯性上攻。那么，今天这根久违的大阳线，可以带给我们什么启示呢？



    1、利好要再出？正如1月21日那根大阳线之后，我们认为那天只是市场的提前反映，市场将会出台一些短期具体利好出来一样，我们认为这次也极有可能是利好出台前的提前反映。因为上次市场是真的出台了印花税降低这样的短期利好，所以盘面一旦突然出现比较大的异动的话，往往都意味着市场要马上出来一些好的政策。今天股指收出一根涨幅5个多点的大阳线，比起前期1月21日拉出的提前反映的阳线要大一倍，这是否反映市场将要真的出台实质性的利好呢？从盘面情况来看，不排除有这个可能，未来两天消息面应该会有所动作，现在就静待市场的消息变化了。

    2、一旦有实质利好出台，该如何？如果市场真的出现比较实质利好的话，那么，首先可以肯定的是这将会使得市场未来出现比较大的反弹空间。具体在操作上，我们认为，可以采取“积极面对市场”的策略。当然该如何积极面对，把握那些板块，那就只有看这个实质性利好的具体内容是什么了，不过，有一点需要提醒投资者的是：如果明天市场出现一个比较明显的强势板块的话，那么，这个板块就应该值得投资者未来重点关注！当然，在初级反弹的阶段里，超跌低价和科技网络的反弹行情的机会也是比较大的。从近期盘面的情况来看，这两个板块跌得也是够凶的，一旦有反弹行情，跌得凶也将涨得凶！

    3、华电国际明天上市，对市场如何影响？明天华电国际将要正式登上A股市场的舞台，表现如何将会对后市的发展产生比较深远的影响。在这里，我们依旧提醒投资者要注意电力板块的可能出现的又一轮调整，对待这个板块明天尤其要谨慎。至于市场能否如昨天我们所说可能成为股指短期走强的契机呢？这还是很值得期待的。今天股指提前华电上市走强，如此方式来迎接华电上市，这不仅对华电的平稳上市有利，对股指的后市发展也产生了积极的影响。可以说，今天的大阳线真是来得够及时。

    4、否极泰来如期，希望开始显露。今天众多个股正如我们昨天在文章中提醒投资者的一样，要小心众多个股出现否极泰来的走势，今天也真的是出现了。那么，现在至少可以肯定的是：希望是再次摆在了投资者的面前了。既然希望已经开始显露了，那就应该好好去把握这再次来临的难得希望。而透过今天如此之大的阳线，我们认为这次极有可能不再重演上次印花税降低利好刺激后冲高震荡回落探底的走势。市场将会短期真的走强，也就正如我们昨天所说市场将迎来短期阶段低点。

    综合而言，今天市场出现如此大幅度的报复性反弹，里面应该含有一些乾坤，唯一能够比较好解释的就是高层将要真的出台一些实质性的利好，如果真的有的话，这利好究竟有多大呢？这个就不得而知，只是从盘面情况来看，应该不会小。如果真的有的话，在这里我们不禁要再问一下的是，为什么一定要来得这么迟呢？一定要让投资者伤透了心才肯来呢？不管如何，有比没有好，衷心希望市场能够开始真正好起来！

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C股暂停受理有后手 国有股转让可能再出新招

21世纪经济报道  


　　中国股市在黎明前的黑暗——1200点露出了丝丝曙光。



　　当调低印花税利好政策对大盘的影响也无济于事的时候，就是真正的主角登场的时候。

　　“目前对有关股权分置解决的政策预期已经达到了极限。市场已经到了从恐慌转变为渴盼，这就是推出政策的最佳时机！”某基金高层向记者说。

　　从反感到主动地接纳，市场经历了一次痛苦的自我教育过程。痛苦的代价是几百点的巨幅震荡和上千亿市值的灰飞烟灭。在这个过程中，监管部门和投资者都在舔食着流血的伤口，在解决还是继续拖延的犹豫后，市场已经把股权分置问题推向了解决的最后底线。

　　坚持补偿原则

　　“证监会目前仍然坚持在解决股权分置问题时，对流通股东进行补偿的原则。”某接近监管部门的消息人士向本报说。

　　他说：“证监会内部认为，解决股权分置问题不仅仅只有一种模式，而是多种模式齐头并进。”

　　而有券商高层透露，在解决股权分置问题上，很有可能不是以政策批量的方式解决，而采用试点的方式。

　　“以类别股东表决政策为基础，事实上解决股权分置试点的程序已经完成。证监会2004年的工作都是围绕着‘为最终解决股权分置问题做相关政策铺垫’而进行的。目前最重要的突破是，已经实现了股东大会的网上投票。”上述消息人士说。

　　他认为，以试点方式解决股权分置的好处很明显，即针对不同情况，分别对待，在补偿问题上，可以通过类别股东表决的方式解决问题。而且试点最大的好处还在于，可以随时对出现的个案错误行为进行纠错。

　　在“C股”政策出台的同一天，国资委主任李荣融在接受媒体记者采访时表示，“目前有关上市公司的国有股权转让暂行办法正在由国务院国资委会同证监会抓紧研究制定。”

　　而在有关暂停“C股”交易的消息出台前后，本报再次获悉，李荣融所讲“上市公司国有股转让暂行办法”的初稿已经出炉。

　　上述“上市公司国有股转让暂行办法”之所以要对其有足够重视，关键在于上市公司国有股权转让等于实现了这部分股权的流通性，如果受让方是非国有股东，则代表实现了国有股减持。

　　是否C股的暂停与该暂行办法的出炉有关，本报还无法得到证实。但证监会市场监管部主任谢庚近期的表态却值得回味。

　　1月17日，谢庚表示：“证监会不排除采取一些必要的阶段性措施来保持市场的稳定……解决股权分置问题的工作小组目前工作进展比较顺利。”

　　他强调股权分置的解决有三个前提：一是必须尊重市场规律；二是有利于资本市场的稳定、发展；三是保护投资者合法权益，特别是社会公众投资者合法权益。

　　谢庚讲上述解决股权分置原则时，是以证监会官员的身份讲的。这也是证监会在股权分置问题上为数极少的几次公开表态之一。

　　也许这次公开表态除了“再次救市”的意图明显外，或许还向市场传达出了更多的信号。

　　契机不可再失

　　2月1日正好是《国九条》出台一周年的日子。实际上，截至近期财政部下调印花税利好消息出台，除解决股权分置政策外，市场预期的有关加紧落实“国九条”的利好政策，已大多出台。

　　为了落实“国九条”，证监会协同国务院各部委组成了6个专题小组。一是解决合规资金入市的问题，目前已经有部分落实，包括社保和保险资金均可直接入市，以及允许商业银行设立基金公司。二是解决券商短期融资的问题，目前央行已经有了相应的规定出台，券商已经可以发债。三是保护投资者利益。在这方面的政策，包括分类表决制、强制分红、新股询价均已经出台并实施。四是完善QFII试点，目前进入中国证券市场的QFII已经在规模和数量上都有了重大进展。五是培育国债市场。六是降低交易成本，目前证券交易印花税已降至1‰。

　　能够拿出来的政策利好已经所剩无几了，最后的焦点都集中在股权分置这块硬骨头上。而市场能给监管部门徘徊的时间不多了，因为，在今年必须拿下大型央企上市的攻坚战。在巨大的扩容压力面前，最后的法宝只有——推出解决股权分置政策，刺激股市向好。

　　有基金公司高管认为目前已经是出台方案的最佳时机了，他建议尽快地推出股权分置解决方案，而且越早越好。

　　“哪怕出来的不是很令人满意的方案也要做。我感觉时机越来越成熟，因为投资人越来越忍受不了这种煎熬了。过去是谁要一说减持的话，市场上的人都会骂他。但现在却是投资人自己出来说：‘你减持吧！’市场已经到了这种地步，方案出台的时间就不会太久了。”上述高管说到。

　　在推出时机上达成共识的基金公司不在少数，更有基金公司已经着手政策出台的对策了。

　　“我们在投资研究的过程中，注意到一批股票，这些股票即使是在按照市值配售的国有股减持的极端条件下，也不会跌，反而会上涨。”某基金公司副总经理说。

　　他认为，这批股票具有非常好的投资价值，如果股权分置政策能有更优厚的解决方案的话，这批股票将有非常好的上涨空间。

　　有数据显示，本周一，大盘击穿1200点的一刻，有近100只股票市价跌破净资产值。当跌破净资产值的股票不再是个案，而成为一个群落的时候，我们再来讲“净资产值是减持的红线”问题是否有点过时了？而此刻的现实，也正在把一个最好的政策出台契机推向最终的决定者。

　　大盘股上市是最大的上涨希望

　　“无论如何，我们都不应对2005年的中国证券市场失望！”某资深投行人士向记者说。

　　他向记者算了一笔很有意思的帐。

　　在今年，以中石油、交行为代表的大盘股将在A股上市。根据目前上证综指的计算方法，中石油及交行上市后所带来的市价总值贡献将达到近12000亿元，而2005年1月31日上证A股市价总值为24197.84亿元。

　　这意味着两只大盘股上市，将复制近半个上交所的市值。而根据现有的资料显示，两只大盘股的定价都远远低于现有同行业股票二级市场价格，存在着明显的上市增长空间。有机构投资者认定交行以2元左右的定价上市，与目前银行股的市价相比，交行上市后甚至存在翻倍的可能。

　　如果按照保守估计，两只股票能上涨30%，那么对上证综指的贡献将达到10%。以目前1200点计算，两只股票上市，可以提升近120点的上涨。

　　“根据这个方法计算出来的指数上涨完全是经得起推敲的，大盘股上市根本不用害怕，而是应该以最乐观的态度去欢迎他们。只有这些大盘股上市了，中国的证券市场才算真正有了脊梁骨！”上述资深投行人士最后说到。

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落实“国九条” 深交所力推七项措施

上海证券报  


　　深圳证券交易所日前召开"落实‘国九条’促进证券市场健康稳定发展座谈会"。
  

　　深交所理事长陈东征指出,2004年初发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,深化了全社会对发展资本市场重要性及其规律的认识,确立了资本市场改革与发展的任务和指导思想。在"国九条"精神的指引下,过去的一年,资本市场基础性制度建设取得积极进展,改革创新取得重要突破。他强调,随着国民经济持续快速健康发展以及"国九条"的进一步贯彻落实,2005年将是资本市场发生根本转折的一年。全行业要继续学习贯彻"国九条",认真落实全国证券期货监管工作会议精神,认清形势,坚定信心,善于坚持,齐心协力,为实现转折做好充分准备,为国民经济持续快速协调健康发展和全面建设小康社会作出新的贡献。
　　张育军总经理在作会议总结时指出,全面贯彻落实"国九条",是实现资本市场重大转折的法宝。这是一个长期的过程,目前已经取得重大进展。要坚定信心,扎实工作,坚定不移地把"国九条"落到实处。他强调,全面贯彻落实"国九条"是深交所工作的重要内容。2005年,深交所要以落实《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》为基本内容,按照中国证监会的统一部署,重点推动七项工作:
　　一是进一步完善分类表决制度,做好相关配套和指导工作,强化投资者特别是中小投资者的参与权和知情权。
　　二是健全以董事会为核心的公司治理结构,加强上市公司内控制度建设,制定《上市公司内控制度框架指引》。
　　三是加强对董事任职资格的核查,制定上市公司董事及独立董事行为规范指引,指导和规范上市公司董事行为。完善诚信档案系统,提高董事诚信意识。加强上市公司董事、独立董事培训,推动上市公司董事切实履行诚实信用、勤勉尽责的义务。
　　四是加大对违规上市公司及相关人员的处罚力度。适时推出上市公司治理评价体系和公司治理指数。
　　五是加强对会员的自律管理,落实投资者公平交易权。
　　六是不断丰富证券投资品种,更好地满足投资者投资需求。
　　七是改善投资者服务,倡导理性投资理念,加强新产品和新业务的宣传推广,进一步提高投资者认识把握能力。
　　与会的证券公司、基金管理公司、上市公司的代表回顾了"国九条"出台以来资本市场发生的深刻变化,分析了当前资本市场的发展形势,并从不同角度提出了大力发展资本市场的相关建议。

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印花税数量缘何如此之大 降税效果不如退税

    亚洲证券  


    正如多数有识之士的判断：降低印花税既不能提高公司的投资价值，也不能解决股权分置等深层次问题，其作用必然非常有限。这一点已从市场近几日的走势得到验证。



    2004年，我国证券交易印花税收入约为160亿元。按此次减半以1‰征收计算，投资者可节约交易成本80亿元，只占A股流通市值的0.7%，其效果相当于上证指数上涨8.7点。因此可以说，市场在降税当天上涨21点的反应，已经完全消化了降税的利好。

    笔者认为，降税的效果远不如退税。

    印花税数量缘何如此之大

    经过统计可以发现，14年来，投资者贡献的证券交易印花税超过2000亿元，是流通股东得到上市公司现金分红数量的3.5倍。印花税数量如此之大有两个原因：偏高的税率和过高的股市换手率。

    先看税率。从1996年至2001年底，印花税率几经变动，幅度在3‰至5‰之间；从2001年11月开始，改按2‰收取。不过，该税率依然明显高于发达国家和我国香港地区。

    印花税数额巨大的另一个原因是股市换手率过高。1996年以来，换手率约在200%到900%之间波动，相当于成熟股市的数倍甚至十几倍，流通股东也为此付出了巨额的交易成本。

    但是，如此之高的交易成本并没有真正起到抑制投机的作用。在印花税率偏高的时期，也正是市场投机最疯狂的时期。在坐庄高达100%以上利润的驱使下，交易成本可暂时被完全忽略。当泡沫最终破裂时，市场不仅要为股价暴跌买单，还要为曾支付的高额交易费用买单。

    粗略计算，投资者历年来的损失可能在10000亿元左右（包括流通市值的损失、4000多亿的印花税和佣金），显然，过高的交易成本是加剧投资者亏损的重要原因之一。

    印花税返还理由充分又可行

    目前，通过对流通股东适当补偿解决股权分置问题是理论界最为广泛的共识。在此，笔者提出了国家用印花税返还和非流通股东向流通股东适量送股相结合的解决方案。

    印花税返还的具体做法是：

    国家历年征收的证券交易印花税约为2000多亿元，按目前11000亿元的A股流通市值，平均分配给所有持有A股的机构和个人投资者，补偿幅度约为20%，即1万元流通市值可获得2000元补偿。果真如此，这个补偿效果相当于此次降税效果的28倍，可以明显提升目前A股的持有价值。而且通过印花税补偿，完全可以避免蓝筹股持有者的进一步损失（蓝筹股目前平均较H股高估约20%）。

    印花税返还的依据是：

    由于印花税全部来源于证券投资者的交易行为，本身就是投资者的历史支出和贡献，现在全部(或部分)返还给投资者，从结果来看相当于从未征收（或少征）印花税。取之于投资者，用之于投资者，不存在利用其他纳税人的钱补贴A股投资者的问题，即理论上不存在明显的转移支付。

    A股投资者为证券市场做出过巨大的历史贡献和牺牲，目前处于整体亏损状态，返还（或部分返还）可以视作对A股投资者过重历史负担的追溯调整。

    国家对资本市场建设中的失误及对流通股东的利益损害应承担一定责任。

    在资金来源上，由于2000亿元约占目前每年财政收入的10%，从财政一次性拿出这么多的资金可能有困难，因此建议操作上可发行2000亿特别国债，然后再用以后若干年度（比如10至15年）的证券印花税收入逐年弥补，直至补完为止，从而避免加重财政负担。

    不过，印花税返也有一个负面因素必须考虑，即个别控盘庄股可能因持有大量流通市值而获得额外补偿。不过，目前两市控盘庄股数量已非常有限，对几乎“路人皆知”的控盘庄股，建议由证监会根据流通盘的集中程度及其他特点，认定为“暂不补偿”范围，并对股价操纵行为展开立案调查。

    如果印花税无法全部返还而是采用部分返还的办法，例如50%返还，则相当于对历史上过高印花税率的追溯调整。虽然效果不及全部返还，但对维护市场信心、显示政府决心方面仍有较强的积极意义。

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中央救市！传国务院秘书长将发表股市问题讲话

    东方财富网  


    据宏新资讯了解，国务院秘书长华建敏，将于2月3日到新华社就股市问题发表讲话。据悉，华建敏本拟于2月1日下午发表讲话，但因故延迟。至于因何延迟，会讲些什么，目前尚不清楚。
  


    宏新资讯同时了解到，证监会副主席桂敏杰最近在多个场合强调，基金管理公司应当发挥“专业优势”，暗示基金公司应当“托市”。

    另外，今日证券时报报道，深交所2月1日下午召开落实“国九条”座谈会，力促证券市场健康稳定发展。深交所总经理张育军指出，今年深交所要以落实《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》为基本内容，{按照中国证监会的统一部署}，重点推动完善分类表决制度等七项工作。

    宏新资讯认为，这些信息显示，中央高层已经开始部署救市举措。深交所总经理张育军提到，“按照中国证监会的统一部署”，重点推动七项工作，无意中透露了证监会已经在“统一部署”。而桂敏杰副主席最近频频视察基金公司、作出暗示，尤其是国务院秘书长华建敏将专门到新华社就股市问题发表讲话，让我们确信，中央的救市意图已表露无遗。

    但是，值得注意的是，深交所召开落实“国九条”座谈会，并未提及“股权分置”这一关键问题。据我们了解，桂敏杰副主席视察基金公司时，对“股权分置”问题也是采取回避态度，不作表态。现在就看国务院秘书长华建敏的讲话，会否对如何解决“股权分置”问题给出一个明确答案。

    在大盘距1000点整数关口只有一步之遥的时候，如果，华建敏的讲话仍然是务虚的，不触及关键问题，那么，我们应该可以彻底相信，中央对股市实际上是采取一种“温水煮青蛙”式的推倒重来。如果，华建敏的讲话能够有一些新意，以其国务院秘书长的身份，我们可以认为，这是政策面出现的反转信号。

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新股询价 第一次“吃螃蟹”机构为何出尔反尔

  证券时报  


　　华电国际询价结束后，在监管部门针对出现的问题进行规范的同时，各路机构也开始反省第一次“吃螃蟹”的得与失。



　　此次询价中颇引人注目的是QFII机构在初步询价和最后累计投标中的反差。在初步询价中,有一家QFII机构给出的价格区间为2.4—2.52元，有两家给出的区间为2.52—2.6元，然而在最终的累计投标中，仅有一家QFII机构的出价达到2.52元这一价格。 这一现象被市场认为相当反常，近乎出尔反尔。然而，相当部分机构认为，QFII机构的这一作法相当正常。一家基金公司专门负责询价的人士表示，一般来说，机构报出的询价区间的中间值是机构真正愿意申购的价格，但为了给自己留有余地，会向上向下浮动；还有一些机构报出的下限价格是其目标价格，同样是出于留有余地保护自己的考虑，会向上浮动20%报出一个上限价格。华电国际初步询价后确定的发行价格区间为2.3—2.52元，最终确定的发行价格为区间的最上限2.52元。也就是说，华电国际的发行价格落在了一些机构报出的上限之上，而这一上限价格并非其理想价位，在累计投标中放弃申购是非常正常且理性的行为。

　　另外，据了解，部分机构在初步询价中的出价上限低于2.52元，但在累计投标中却以该价格申购。

　　业内人士认为，这一方面与机构投资者缺乏定价能力有关。另一方面，由于华电国际是第一只IPO询价的股票，机构出价相当谨慎，报价偏低，导致初次报价区间与实际出价不符。他认为，这一现象不能说是机构故意压低价格，而是经验不足。证监会发布《关于对询价对象参与首次公布发行股票询价若干要求的函》后，故意压低或者抬高发行价的行为将会更加困难。

　　对于此次询价相当部分基金最终未获配售，有基金公司表示，华电国际2.52元的发行价格高于他们的估值，未能获配可以获得投资者认可。与此同时，也有基金公司认为，此次获配售较多的均是财务公司、证券公司，从股东结构上讲并不理想。发行人和承销商可以适当扩大超额认购倍数，取略低的发行价格，以期新股上市后有一个良好的走势。

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据宏新资讯了解，国务院秘书长华建敏，将于2月3日到新华社就股市问题发表讲话。据悉，华建敏本拟于2月1日下午发表讲话，但因故延迟。至于因何延迟，会讲些什么，目前尚不清楚。
宏新资讯同时了解到，证监会副主席桂敏杰最近在多个场合强调，基金管理公司应当发挥“专业优势”，暗示基金公司应当“托市”。
另外，今日证券时报报道，深交所2月1日下午召开落实“国九条”座谈会，力促证券市场健康稳定发展。深交所总经理张育军指出，今年深交所要以落实《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》为基本内容，按照中国证监会的统一部署，重点推动完善分类表决制 度等七项工作。
宏新资讯认为，这些信息显示，中央高层已经开始部署救市举措。深交所总经理张育军提到，“按照中国证监会的统一部署”，重点推动七项工作，无意中透露了证监会已经在“统一部署”。而桂敏杰副主席最近频频视察基金公司、作出暗示，尤其是国务院秘书长华建敏将 专门到新华社就股市问题发表讲话，让我们确信，中央的救市意图已表露无遗。
但是，值得注意的是，深交所召开落实“国九条”座谈会，并未提及“股权分置”这一关键问题。据我们了解，桂敏杰副主席视察基金公司时，对“股权分置”问题也是采取回避态度，不作表态。现在就看国务院秘书长华建敏的讲话，会否对如何解决“股权分置”问题给出 一个明确答案。
在大盘距1000点整数关口只有一步之遥的时候，如果，华建敏的讲话仍然是务虚的，不触及关键问题，那么，我们应该可以彻底相信，中央对股市实际上是采取一种“温水煮青蛙”式的推倒重来。如果，华建敏的讲话能够有一些新意，以其国务院秘书长的身份，我们可 以认为，这是政策面出现的反转信号。




【今日关注】国务院秘书长发表股市问题讲话，料属精心安排



国务院秘书长华建敏将于2月3日到新华社就股市问题发表讲话。尽管宏新资讯尚不了解具体内容，但中央的这一救市举措，显然是经过精心安排设计。
试想，如果是温家宝，以国务院总理之尊发表讲话，难免会受学界批评，指责政府干预市场。而如果是尚福林主席讲话，相信市场已经根本不为所动。尚福林主席也没有权力指挥其它部委。唯有国务院秘书长发表讲话，可以进退自如，游刃有余。国务院秘书长可以以协调各 部委落实“国九条”的名义发表讲话，落实国务院指示精神系国务院秘书长职责所属，顺理成章。最重要的是，国务院秘书长的话，就是国务院的指示，各部委不得不听。
另外，适逢“国九条”公布一周年，国务院秘书长发表讲话，也算是师出有名。




【市场传闻】传桂敏杰建议基金经理不要抛售股票



中国股市流传着即将推出新的支持市场政策的传闻，支持市场措施可能于明日在国有报纸上发布。有报道称，证监会副主席桂敏杰1日在深圳证交所建议基金经理不要抛售股票，而一些市场人士和监管人士预计将在国务院会议上交换意见。但是一些市场人士怀疑具体措施( 也就是解决非流通股问题的措施)是否能够奏效。另外指出，长期期待的印花税的降低使中国股市昙花一现，在上涨一天之后再次下跌至近6年低点。




【市场焦点】证监会或于“两会”期间推出救市政策



一位接近证监会高层的人士向《证券市场周刊》透露，由于“两会”将近，证监会正在酝酿一系列救市的政策，可能包括平准基金入市干预、确定股权分置试点等。
而此前有关证监会未来人事变动可能在“两会”前后明确，也给不久的将来解决股权分置问题提供了想象空间。
宏新资讯认为，市场的核心问题“股权分置”问题并不是换一个人就能解决的，这个问题涉及到国有资产的处置，因此证监会一个副部级机构根本无力承担起这一重任。最终的决定权肯定还是要中央来做出，因此这次两会还是值得期待的。今后一段时间的市场走势很大程度 上会和两会的预期联系起来。




【市场焦点】新华网暗指春节后有行情



新华网北京1月31日电(记者张旭东、毛晓梅)本周是春节长假前的最后一个交易周。沪深股市31日双双低开后加速下行，上证指数开盘后不久便失守1200点整数关口，全天下跌21.85点，报收于1191.82点，收盘再度创出沪深股市1999年“5·1 9”行情以来最低点位。
从盘面上看，沪深两市人气低迷，交投清淡，绝大多数股票下跌，数十只股票处于跌停位，两市交易量维持在80亿元左右。就近日股市走势而言，由于受1月24日股票交易印花税下调“利好”消息的刺激，前几日股市走出了短暂的行情。不过，目前来看，市场已经将这 一消息消化，股市重新下探寻找新的支撑点。
就历年临近春节前的股市行情而言，由于年底账务结算等原因，往往导致股市年底时资金并不特别充裕，而且也会有投资者进行“持股过年”或者“持币过年”的选择，再加上前段时间股市急速下行的惯性，市场人士分析认为，股市跌破1200点倒也在意料之中。
不过，值得注意的是，我国证券市场即将迎来《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(俗称“国九条”)公布一周年的纪念日(2004年2月1日)。而且，监管部门也明确表示，2005年是全面贯彻落实“国九条”的关键一年。可以相信，这将 为春节后的股市行情铺垫下一个坚实的发展基调。
宏新资讯分析，首先新华网不是新华社，其信息权威性不如新华社，但从记者的名字来看，应该就是新华社记者。文中最后一句提到“春节后的股市行情”，结合上下文分析，其指的应该就是一波上涨行情。最近新华网连续播发有关证券市场的信息，这在以往并不多见。
宏新资讯此前曾获悉，管理层3、4月份可能出台政策利好，从而引发一波行情。最近关于两会行情的传闻也充斥着媒体。




【市场焦点】深交所理事长：要为实现市场的根本转折做好准备



昨日下午，深交所召开“落实‘国九条’促进证券市场健康稳定发展座谈会”。深交所陈东征理事长希望全行业认清形势，善于坚持，为实现市场的根本转折做好充分准备。
陈东征在座谈会上提出，“国九条”深化了全社会对发展资本市场重要性及其规律的认识，确立了资本市场改革与发展的任务和指导思想。随着国民经济持续快速健康发展以及“国九条”意见的进一步贯彻落实，2005年资本市场处在一个关键的转折时期，面临难得的发 展机遇。全行业要继续学习贯彻“国九条”意见，认真落实全国证券期货监管工作会议精神，认清形势，坚定信心，善于坚持，齐心协力，为实现根本转折做好充分准备，为国民经济持续快速协调健康发展和全面建设小康社会作出新的贡献。




【市场焦点】询价制让财务公司暴富



从去年12月27日华电国际公布的配售结果和近期黔源电力公布的询价对象名单来看，财务公司成了新股询价申购中规模仅次于基金公司的一类机构仅华电国际一家，财务公司动用的资金就超过50亿元。目前，全国财务公司的资金规模在1500亿元以上，它们的实力 开始受到投资者的关注。
华电国际询价结果显示共有14家财务公司获得新股配售，获配的比例高达22.49%，在获配前十名的机构中，4家财务公司均获配885万股。宝钢集团财务公司的梁先生认为，这是因为财务公司的实力比较雄厚。
在获得华电国际配售的机构中，10家财务公司合计动用资金近50亿元，平均每家5亿元，东航、上海电气、中油、浦东发展等4家财务公司各动用资金近7亿元。
业内人士预计，在黔源电力配售的过程中财务公司会有更大的作为。
为何有这么多的财务公司看好新股配售呢？东航集团财务公司一位专业人士的说法道出了问题的答案：获得配售的股票虽然有三个月的锁定期，但其流动性仍然很强，对财务公司来说是优质资产。
宏新资讯的看法是，伴随着首支讯价新股的上市，市场上一些机构将视其收益情况计算出讯价个股的打新收益率，若市场能够产生一定的盈利空间，则必将刺激更多的类似财务公司的市场资金通过各种途径参与到新股讯价申购中来，从新股讯价的价格并没有想象的高来看， 他们在二级市场上将有一定的盈利空间。




【市场焦点】中行证实全国通缉高山 国际舆论忧中国银行业



中国银行总行新闻发言人王兆文昨日首次公开向媒体证实，该行黑龙江省分行哈尔滨河松街支行原负责人高山涉嫌参与金融诈骗犯罪。此人现已出逃，正被公安机关通缉。
正在积极筹备上市的中行必须直面这桩恶性案件带来的尴尬。案发后，中国银行总行行长李礼辉专程赶赴哈尔滨督促案件调查和整改。有国际舆论对中国银行业存在的问题表示忧虑，并认为此案可能影响中行的上市计划。
王兆文昨日澄清说，此案范围仅限于河松街支行，目前尚未发现其他分支机构涉及此案。他强调，此案对中行的上市不会有影响。“企业改制时正是案件多发期，我们已经有充分的准备，”王兆文称，“中行对股份制改革有充分的信心。”
不过，中行近来对上市的表态确实相当低调。
王兆文昨日指出，何时何地上市都没有定论，没有任何消息可供披露。中国银行行长助理朱民日前在世界经济论坛上也对上市时间表不予置评。与之相映衬的是，建设银行董事长张恩照在1月下旬的全行工作会议上高调称：争取在今年实现建行公开上市。




【资本市场】证券业协会：不改变三板定位



昨日，有媒体报道，今年证券业协会将加紧做好拓展三板市场功能的研究和实施工作，进一步完善三板市场。
拓展三板市场功能，是否意味着三板市场的功能将有所扩大或进行调整？
证券业协会相关人士在接受记者采访时表示，拓展三板市场功能并不会改变三板市场的功能和定位，协会只是希望通过引入一些措施，打造三板上市公司的全新形象，增加对投资者的吸引力。
据了解，截至2004年底，三板市场共有挂牌公司31家，共35只股票，全年成交额仅8.3亿元。由于积累了较多的退市公司，在投资者眼里，三板市场变成了垃圾收容所。
去年以来，证券业协会对三板市场的相关规定不断出台，先是要求退市公司加紧在三板挂牌，其后又出台旨在鼓励三板上市公司重组的相关规定。证券业协会的相关措施无疑将促进三板市场的进一步完善和发展，改变人们对其的印象。




【资本市场】新华富时推两QDII指数 证监会派员出席会议



为中国资金开拓境外投资渠道的“认可境内机构投资者”(QDII)虽然仍有待中央落实，但已有指数编制公司抢先在资金获批境外投资前，推出指数提供参考指标。
新华/富时指数31日公布，推出QDII香港指数及QDII H股以外香港指数，作为市场预期即将获准来港的QDII资金股市投资参考指标。
QDII香港指数为由154只成分股组成的市场指标，成分股还包括纳入富时英国指数的汇丰(0005)；QDII H股以外香港指数，扣除H股后的成分股为102只。
富时亚太区总经理霍阜(Paul Hoff)指出，有关指数是新华富时销售部人员，去年以来经与内地机构投资者多番讨论后，因应市场需要及不同意见而编制的，并与中国证监会保持沟通。
霍阜续称，新华富时约5星期前进行的委员会会议，中国证监会亦有派员出席，但表示新华富时并不知悉中国当局草拟中的QDII投资限制。
他表示，在推出两只专为QDII投资者而设的港股指数后，在QDII落实亦会按市场需求，考虑加出北美、欧洲及亚太区股市的QDII参考指数。
两只QDII港股指数每60秒即时更新港元报价，每日收市后计算港元、美元及人民币三种货币报价。

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【资本市场】免征股息所得税在政策层面已达成共识



宏源证券总经理刘丁平向《证券市场周刊》证实， 2004年10月落实“国九条”的跨部门小组曾到宏源证券调研。当时刘丁平曾与相关人士沟通，据悉，跨部门小组对免征股息所得税(即红利税)和减半收取证券交易印花税已经达成了共识。
然而，财政部此次发布的减税公告中，却没有涉及免征股息所得税。
国家税务总局科研所所长刘佐向《证券市场周刊》表示，减免股息所得税问题很敏感。记者旋即提醒，2004年6月，在“光大·2004年中国投资论坛”上他曾表示“政策将倾向于对股息免征所得税或者由现在20%的税率征收减为按10%征收，从而鼓励投资”， 出人意料的是，刘佐否认了这种说法，表示有关媒体的报道并没有给他看过。
国税总局科研所相关研究人员向《证券市场周刊》表示，减免的难点在于股息所得税课税制度的改革，要与企业所得税改革相衔接，很难单独列出来进行改革。目前内外资企业所得税统一的方案还没出台，《企业所得税法》还未经人大审议，因此，股息所得税减免的相关政 策可能近期无望出台。




【资本市场】大陆支持台企在A股市场上市



国务院台湾事务办公室经济局局长何世忠表示，当前还存在进一步推进两岸经济交流与合作的有利条件，包括台资企业可以在大陆A股市场上市。
据中央社引报道，何世忠是在接受《环球时报》专访时作以上表示的。他所列举的条件中，第一项是：中国大陆经济形势有利于台商投资设厂。他举例说，近来来，大陆经济保持着近9%的年增长率，进出口贸易总额已突破1兆美元，成为世界第四大贸易国。这些宏观形势 对台商有利。
其次，何世忠表示，未来大陆将继续引导台商合法经营，依法维护台商的正当权益。第三，大陆方面将继续稳定和完善台资企业在税收、加工贸易和出口退税等方面的政策，为企业提供一个稳定的经营环境。第四是鼓励台资企业重视技术创新和技术投入。
何世忠还表示，大陆方面支持台资企业设立投资性公司，进行企业并购或在大陆A股市场上市，扩大投资和企业规模；又支持台资企业通过并购、参股等方式参与大陆国有企业的改组、改造；以及鼓励台商在大陆设立研发中心。
此外，大陆认真履行入世承诺后，将为台商在大陆服务领域的投资创造条件。




【资本市场】神华上市存变 “煤变油”项目可能被剔除　



据消息人士透露，此前获准在上海、香港两地上市的中国最大煤炭开采企业神华集团，将把目前亏损的“煤变油”项目剔除拟上市资产，以吸引投资者认购新股。
神华集团新闻发言人罗先生表示公司从未对外正式发布过相关消息，“即使有这方面的说法，也只能是一种猜测。”
而招商证券的煤炭业分析员王野表示，“假如消息是真实的话，那绝对是个利好！”王野认为，从上市公司的角度而言，煤变油项目的投资风险极大，目前只有德国和南非有较成熟的技术，但由于技术转让费用高昂，如果引入转让技术，同样存在较大的投资风险。
“对于一个新上市的企业来说，不确定的东西越少越好。如果煤炭液化技术真的很有前途，那么上市公司大可以等项目培养好了再进行收购，相信投资者也会愿意为此付出更高的溢价。”
王野表示，在目前的市场环境下，衡量能源类股票价值的标准不是概念，而是市盈率。“现在能够抗跌是最重要的，而不是看能不能涨的问题。”




【政策动向】内外资所得税合并方案可能再次提交3月人大审议



仅仅7天前商务部研究院还传出消息，由于受立法程序和存在意见分歧的制约，内外资企业所得税税法合并方案将不会在今年3月召开的人大会议上提交审议。但记者从一些渠道获悉，两税合并极有可能再次提交3月人大审议。
两税合并的形势在近两天发生了重大变化。记者了解到，国务院在反复讨论后终于决定将草案提交。中国税务学会副会长、著名税务专家安体富昨天告诉记者：“据国务院政策研究室宏观经济司副司长丛明透露，两税合并草案3月将提交人大审议。”
按照财政部提交的草案，内外企所得税税率统一到24%，税收优惠变成特惠制，即只对特定产业和特定区域实行税收优惠，税率大概是15%。对内外资平等对待。但是对外资实行5年优惠过渡期，即在统一征收5年后，将这5年征收的税收返还给外资企业。
由于在两税合并过程中有两种针锋相对的论调，两税合并才如此难产。这两种论调主要是以商务部为主的外资主管部门的意见和财政部、国税总局为主的意见。




【政策动向】国家统计局：土地信贷宏调不放松



国家统计局局长李德水表示，05年将继续加强和改善宏观调控，特别是土地和信贷这两个部分的管理不能放松。不过，他认为中国经济开始进入新的经济增长期，今年将保持一个很高速度的增长。
他表示，目前煤电油运供应比较紧张，经济运行总体上仍较为紧张，要特别防止固定资产投资反弹，今年将继续加强和改善宏调，特别是土地和信贷的管理不能放松，并预测宏调上将会加强使用经济和法律手段。
李氏又指，从03年开始，内地结束从93年到97年连续五年的反通胀工作，又结束从98年到02年连续五年的反通缩，内地经济开始进入新的经济增长期。03年的增长率达到9.3%，04年增长9.5%，05年应该还能保持一个很高速度的增长。
李德水又形容，04年经济可以说是惊心动魄的一年，但又是有惊无险的一年，内地经济仍然保持平稳较快的发展，因去年初中国经济面临两大难题，一是经历连续五年粮食减产局面，出现粮价猛涨的形势；二是投资规模太大，固定资产投资的增长在一季度达到43%，所 以也可能发生通胀或严重通胀的情况。
针对这两个突出问题，实施一系列宏观调控措施，包括加强农业生产，以及抑制投资过快增长。他表示如果不实行宏观调控，全年经济增长速度会比现在快得多，但严重的通货膨胀也可能发生，经济出现大起大落。




【政策动向】中国政府可能在2个月之内允许上调电价



业内人士称，预计中国政府将在未来2个月之内允许发电企业上调电力价格，以弥补煤炭价格上涨造成的发电成本增加。
根据提价方案，发电企业将把超过5%的那部分煤炭成本增量中的70%转移到配电企业和消费者身上。
据数家上市发电企业的消息人士透露，四川、河北、河南等地的省政府已向国家发展和改革委员会递交了提价方案，提价幅度最高将达10%。
一位消息人士表示，各省将各自出台本地的补偿方案，以弥补煤炭成本上升对发电企业造成的影响，方案将结合临时性和永久性的提价措施。
其中永久性提价将弥补今年煤炭成本上升所造成的影响，而临时性提价措施旨在帮助发电企业承担去年5月至去年年底电力价格未作调整期间煤炭成本超出预期所带来的负担。去年5月份时，许多煤炭供应商眼见现货市场煤炭价格飙升，远远高于先前签订的1年期合约的价 格，于是便背弃年初时签订的供煤合同，转而提出了更高的要价。




【政策动向】中国最高法院出台证交所涉诉案件管辖与受理规定



中国最高人民法院日前发布并实施《关于对与证券交易所监管职能相关的诉讼案件管辖与受理问题的规定》, 涉及沪深证券交易所为被告或第三人的与证券交易所监管职能相关的第一审民事和行政案件。
《规定》指, 与证券交易所监管职能相关的诉讼案件包括: 证交所根据相关法律、法规和规章、国务院证券监督管理机构的依法授权, 根据其章程、业务规则、业务合同对证券发行人及其相关人员、证券交易所会员及其相关人员、证券上市和交易活动做出处理决定引发的诉讼; 以及证交所在履行监管职能过程中引发的其它诉讼。
《规定》又指, 投资者对证交所履行监管职责过程中, 对证券发行人及其相关人员、证券交易所会员及其相关人员、证券上市, 和交易活动做出的不直接涉及投资者利益的行为提起的诉讼, 法院不予受理。




【政策动向】燃油税税率预计在35%左右



业内专家分析，我国如果参照现行油品零售价格开征燃油税，税率则会在35%左右。
从全国范围来看，现在平均每辆5座轿车一年的养路费、过路费、过桥费等各种与道路有关的费用加在一起不会低于2000元。按照政府相关主管部门“不会加重普通消费者负担”的原则，取消养路费改征燃油税之后，普通车主在燃油价格稳定且驾驶习惯不发生改变的情 况下每年的花费不应出现提高。由此也不难推算出即将开征的燃油税税率。

学海无崖

学海看盘（2005.2.2）
作者：学海无崖    首发于MACD

这是一张上证日线图

从这张技术图看K线趋势，MACD趋势指标并没有给出转势信号。因此，大级别转势的信号需要进一步的观察和等待，现在就下结论为时过早。从RSI指标来，近来的摆动空间以及相对应的K线的平均寿命也已经到位，是否能改变摆动空间，升级行情级别，现在只能观察，等待信号。成交今天放大，近来也有所放大，但是明天是否能继续放大，也是要重点观察的。因此，从这张图上，信号仍然是反弹级别的，需要等待行情升级信号的出现。

学海无崖

Originally posted by 学海无崖 at 2005-2-2 22:37
学海看盘（2005.2.2）
作者：学海无崖    首发于MACD

这是一张上证日线图

从这张技术图看K线趋势，MACD趋势指标并没有给出转势信号。因此，大级别转势的信号需要进一步的观察和等待，现在就下结论为时过早 ...

这张图是上证日线自1387点以来周期的图表

这张图上看，K线收了一根吞吃无根阴线的阳线，成交也随即放大，但是结合指标看，RSI近来的摆动空间相对行情的平均寿命已经到位，并且RSI也处于65弱势区以下。MACD也处于弱势区，能量柱有所背离，这些信号都表明，目前的行情并没有转强信号出现，K线的这根大阳线，只可以看做是反弹级别的行情，升级行情还需要等待，量能的持续，指标的强势。K线有效的突破下降通道，出现真正的转势信号

学海无崖

Originally posted by 学海无崖 at 2005-2-2 22:37

这张图是上证日线自1387点以来周期的图表

这张图上看，K线收了一根吞吃无根阴线的阳线，成交也随即放大，但是结合指标看，RSI近来的摆动空间相对行情的平均寿命已经到位，并且RSI也处于65弱势区以下。MACD也 ...

这张是上证30分钟技术图，

从这张图上看，今天K线展开了这个级别的上升行情，指标看，RSI以近摆脱了近来的摆动空间，预示着行情的波动幅度将要改变，成交的迅速放大，显示增量资金的进入，MACD看，进入强势区，能量柱增长正常。这些信号都表示，这个级别的行情进入强势，这张图上的问题是，RSI摆动空间已经很小，收敛，需要突破，来拓展新的空间，来确定行情的波动的空间。成交的放大角度很陡峭，显示成交放大很急，需要观察能否持续这个放大的速度。另外，K线面临前期顶部1260左右的压力，K线的波动空间为上升通道，相对的RSI摆动空间已经面临改变了，需要注意这个信号，这个信号预示着行情的波动空间和平均寿命将要发生改变。从这张图上，可以看到，需要观察行情的这个压力怎么处理，已经行情的演变将要怎么转变。换句话说，这个级别的行情将要发生改变了，需要关注改变的趋势。

学海无崖

Originally posted by 学海无崖 at 2005-2-2 22:38

这张是上证30分钟技术图，

从这张图上看，今天K线展开了这个级别的上升行情，指标看，RSI以近摆脱了近来的摆动空间，预示着行情的波动幅度将要改变，成交的迅速放大，显示增量资金的进入，MACD看，进入强势区 ...

从上面这三张图看，大级别的行情没有改变，大级别仍然示做反弹行情，中线级别来看，转势信号不强，需要等待，关注。短线级别进入了强势区，但是已经面临行情的转变，需要关注短期趋势是否有所改变，从而宣布反弹行情结束。



从盘面来看，今天个股全面的上升。部分蓝筹股票的走势相对比较好，级别比较高，但是短期看，仍然有调整的可能，其余的股票均为反弹级别，需要继续等待行情的升级。从今天的盘面看，短期有机会，但是中期的机会仍然在蓝筹股票中，需要进一步的等待。

从盘面的股票来看，蓝筹能否继续，反弹股票能否继续扩大级别是关键，但是这样的可能性不大，因此，盘面的情况并不是很好，需要进一步的修整，确认，等待。需要有真正的大级别的信号才可以。



结合盘面和技术面，目前大盘大级别的行情并没有强烈的信号，反弹行情已经将要有变化，关注这个变化情况，看它的演变级别是否能够升级，或是继续趋势。





2005.2.2   写

我酷我酷

询价制度下新股估值与收益  




    随着第一家华电国际的询价发行,询价发行制度开始正式实施,新股发行市场化成为必然,这种市场机制的变化将对一二级市场的投资带来明显的改变  
      


                       询价发行制度下对发行定价的估值  

    询价制度实施后的市场化发行,新股发行价是发行人、保荐机构、询价机构互相博弈、激烈竞争的结果,必然会出现高发行价、高市盈率,也会出现低发行价、低市盈率。一般来说,资产质量好、盈利前景乐观的优质公司会高价、高市盈率发行,资产质量一般、盈利前景一般的普通公司可能出现低发行价、低市盈率。  

    虽然新股发行价不再由证监会确定,发行市盈率也不再是固定的20倍。但由于市盈率作为经典的估值方法,并不会因此被抛弃。只是在定价的过程中,会更合理地计算市盈率,在不同行业会采用不同的收益率标准,并更注重动态市盈率的计算和考虑。  

    在询价发行制度下,发行市盈率计算标准有所不同。新的发行市盈率是“发行人及其保荐机构公告发行价格和发行市盈率时,每股收益应按发行前一年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以发行后总股本计算”,市盈率计算的股本不再是加权计算,会有所加大,并且用非经常性损益包装净利润的伎俩也行不通。  

    原来上市公司发行价格的确定,实质上也遵照了一定的价值评估,只是在一些硬性的指标上未完全市场化。考虑到发行制度的改变并不是对原来上市公司发行的完全否定,在发行定价的实质上必然会有一定的延续,我们对以前发行的新股按新制度下的标准进行分析,来推断可能的发行价的估值。  

    1、发行市盈率的变化趋势  

    对2000年至今发行的400多只新股进行统计,对各年新股发行市盈率进行算术平均,会看到发行市盈率呈一种明显的下降趋势,发行市盈率逐步降低,但降低的幅度逐步在减小。说明即使在非市场化发行制度下,市场发行的市盈率水平同样和所处的市场环境阶段密切相关,在市场低迷时发行市盈率明显降低,市场高涨时发行定价同样会偏高。历年来发行市盈率统计数据见表1。2、近年发行的实际市盈率分析  

    按新制度下的计算方法,新的发行市盈率如前介绍,把其值作为实际市盈率,对2004年发行的新股进行统计分析。(见表2)统计显示,在2004年的新股发行中,实际发行市盈率平均在27倍左右,但实际市盈率差别比较大,最低的济南钢铁市盈率近10倍,而最高的两面针实际市盈率高达61倍多。说明目前发行的实际市盈率并不是所说的固定20倍。在已有的发行制度中,实际发行市盈率波动已很大。但平均水平基本控制在20-30倍之间。  

    根据以上的实际发行收益率统计分析结果,预计在新的询价发行制度下,2005年发行新股的实际市盈率平均仍会维持在20倍以上,但重心会有所降低,同时,由于市场化的发行,个股的发行定价会和二级市场的走势更加贴近,个股实际发行市盈率的差异也会更大。发行人、保荐机构、询价机构之间的互相博弈、激烈竞争的结果,加上对不同上市公司的增长性的不同判断,必然会出现高发行价、高市盈率和低发行价、低市盈率并存的局面。  
      

表1  2000年以来各年平均发行市盈率  
年份  发行市盈率ⅰ  发行市盈率ⅱ  公告发行市盈率   
2000     25.92        26.26           33.61   
2001     27.81        31.82           32.53   
2002     20.60        20.23           19.40   
2003     18.77        19.16           18.22   
2004     17.37        18.23           17.41  
注：发行公告市盈率指招股说明书公告的市盈率；发行市盈率ⅰ：指发行价/发行前一年的每股收益；发行市盈率ⅱ：指发行价/发行前一年的扣除非经常性损益的每股收益  
      


表2  2004年新股发行市盈率统计  
股票代码  证券简称  公告发行市盈率(倍)  实际发行市盈率(倍)  
600022   济南钢铁        7.66              10   
002024   苏宁电器       11.26              15.38   
600991   长丰汽车       13.06              16.21   
002015   霞客环保       10.18              17.81   
002035   华帝股份       12.31              18.04   
002009   天奇股份       10.44              18.46   
600594   益佰制药       13.09              18.66   
002038   双鹭药业       19.23              19.23   
002014   永新股份       14.12              19.19   
600444   国通管业       10.48              19.61   
600971   恒源煤电       12.81              19.71   
002010   传化股份       15.11              20.02   
002012   凯恩股份       14.65              20.26   
002027   七喜股份       15.55              21   
002004   华邦制药       16                 21.33   
600143   金发科技       15.36              21.54   
600965   福成五丰       15                 21.9   
600993   马 应 龙       13.43              21.99   
600960   滨州活塞       15.69              24.72   
600491   龙元建设       16.42              22.39   
002022   科华生物       15.8               23.18   
002037   久联发展       15.26              23.79   
600497   驰宏锌锗       14.09              25.03   
600035   楚天高速       16.67              23.83   
600997   开滦股份       17.07              24.65  
600981   江苏纺织       17.83              24.87   
2013     中航精机       14.93              24.88   
600983   合肥三洋       18.18              24.94   
600325   华发股份       17.49              25.11   
2001     新 和 成       16.35              25.28   
600493   凤竹纺织       19.59              27.05   
600978   宜华木业       18.4               25.3   
2029     七 匹 狼       17.91              25.35   
600479   千金药业       17.46              25.73   
2017     东信和平       18.42              25.7   
2018     华星化工       18.19              26.28   
2031     巨轮股份       18.82              25.76   
2028     思源电气       19.31              25.9   
2034     美 欣 达       17.91              26.32   
2025     航天电器       15.32              26.04   
600984   建设机械       18.82              26.24   
600463   空港股份       18.75              26.25   
2003     伟星股份       19.92              27.7   
600975   新 五 丰       16.73              26.68   
2030     达安基因       19.73              26.78   
600986   科达股份       20                 27.75   
2020     京新药业       19.82              27.16   
2026     山东威达       18.19              27.29   
600467   好 当 家       18.42              27.63   
600961   株冶火炬       19.89              27.65  
600973   宝胜股份       18.57              29.71   
2008     大族激光       20                 27.96   
2006     精工科技       17.16              28.07   
2005     德豪润达       20                 28.17   
600992   贵绳股份       16.8               29.29   
600963   岳阳纸业       15.93              28.69   
600387   海越股份       20                 28.7   
600421   春天股份       20                 29.89   
600990   四创电子       19.83              30.28   
600969   郴电国际       19.57              29.67   
600988   东方宝龙       19.32              29.17   
2007     华兰生物       19.95              29.66   
2002     江苏琼花       20                 29.4   
600438   通威股份       15.72              29.81   
600461   洪城水业       19.43              30.23   
600543   莫高股份       17.75              29.81   
600405   动 力 源       19.74              30.14   
600967   北方创业       16.74              30   
600284   浦东建设       17                 30.03   
600452   涪陵电力       20                 30.19   
600980   北矿磁材       20                 30.58   
600982   宁波热电       17.5               31   
600966   博汇纸业       18.67              31.06   
600987   航民股份       18.95              31.09   
600482   风帆股份       20                 31.16  
2032     苏 泊 尔       16.19              31.35   
2036     宜科科技       20                 31.37   
2021     中捷股份       19.86              31.63   
600995   文山电力       16.08              31.65   
600470   六国化工       17.8               31.79   
2011     盾安环境       19.03              31.91   
600410   华胜天成       19.79              31.97   
600985   雷鸣科化       17.86              32.14   
600420   现代制药       18.7               32.5   
600495   晋西车轴       19.97              32.67   
600455   交大博通       19.95              32.7   
2023     海特高新       19.48              32.93   
2033     丽江旅游       19.17              34.15   
600979   广安爱众       20                 32.98   
600962   国投中鲁       19.94              33   
600976   武汉健民       20                 36.79   
2016     威尔科技       17.44              34.33   
2019     鑫富股份       18.22              37.44   
600483   福建南纺       20                 37.67   
600114   宁波东睦       13.89              38.21   
600572   康 恩 贝       20                 41.59   
600249   两 面 针       19.96              61.18   
算术平均                 17.41              27.62   
         
        

                 询价制度下对机构投资者的“锁定期”要求分析  

    新的询价制度则要求在网下对特定的投资群体询价,并有询价对象需全额交款,规定询价对象申购到的股票必须至少锁定3个月以上。锁定期的规定,要求询价对象尽可能的准确评价发行人的价值,高估发行人的价值,必会带来严重的套牢。而压低发行人的价值,很可能申购不到新股,从而失去获利的机会。在询价制度下,机构投资者的锁定期长短、以及锁定期解除后,会为股票走势带来的影响有多大,能影响机构投资者的收益有多大,将成为机构投资者特别关心的目标。针对这一问题,我们把2000年以来所有在发行上市新股同时进行机构投资者配售的个股进行统计分析。  

    2000年以来,发行上市的新股同时进行机构投资者配售(含战略投资者配售)并确定一定持有期限的上市公司近40家,限定持股期限大多6个月以上,持有期3个月的仅两家。为较好说明问题,我们建立持有期涨幅(以限定持有期到期日的收盘价相对上市首日收盘价的涨幅计算)和持有期收益(以限定持有期到期日的收盘价相对发行价的涨幅计算)两个指标进行分析。首先分析持有期收益率(为简化计算,不考虑占用资金的资金成本,下同)。在近40家上市公司中,机构投资者的持有期收益均较高,最高的广汇股份持有期6个月收益高达524.7%；最低的闽东电力持有期3个月收益也达到18.96%。应该说,从历史上对机构投资者配售新股的结果看,机构投资者都有较好的收益,机构投资者比较欢迎。  

    其次,分析持有期涨幅。从持有期涨幅来看,近40家上市公司的持有期涨幅并没有明确的规律,但涨跌幅不算太大,大部分保持在±10%之间。近40家上市公司的持有期涨幅算术平均值的上市公司为5.14%,也即平均来看,持有期上市公司总体是保持上涨走势。  

    最后,从限定持有期对机构投资者的影响来看,限定持有期越短,机构投资者的收益相对越稳定,限定持有期超过一年以上,对上市公司的经营状况以及市场风险的把握更难,风险明显加大。统计数据显示,限定持有期不超过一年的上市公司,持有期涨跌幅波动相对平稳；超过一年的上市公司其持有期跌幅都达到20%以上,说明持有期超过一年以后,机构投资者对投资对象的估值更难以把握。  

    总体分析,机构投资者对询价发行而能获得新股配售应该是很欢迎的,其锁定期不低于3个月的限定对机构投资者的投资策略和收益不会有太大影响,但机构投资者会希望越短越好,较短的锁定期会更受机构投资者的欢迎,其较长时间不具有流通性会为发行带来一定的折价。  
      

表3  2000年以来为机构投资者配售新股的上市公司限定持有期及其表现  
股票代码 证券简称 解除锁定 持股 上市   新股首日 发行价 发行市 持有 持有期  
                  期当日收 时间 日期    收盘价 (元/股)  盈率 期涨幅 收益  
                  盘价(元) (月)          (元)  
000993  闽东电力  13.68   3 2000-07-31 15.48 11.5  88.69 -11.63%  18.96%  
600019  宝钢股份   5.52   3 2000-12-12  6.09  4.18 18.66  -9.36%  32.06%  
600050  中国联通   3.21   6 2002-10-09  2.87  2.3  20.23  11.85%  39.57%  
000070  特发信息  28.26   6 2000-05-11  28.7  7.9  29     -1.53% 257.72%  
000301  丝绸股份  12.92   6 2000-05-29 13.19  4.18 22.89  -2.05% 209.09%  
000965  天水股份  12.62   6 2000-04-06 10.55  4.6  19.48  19.62% 174.35%  
000966  长源电力  14.36   6 2000-03-16 13.39  6.1  21.03   7.24% 135.41%  
000969  安泰科技  47.9    6 2000-05-29 42.77 14.98 50.94  11.99% 219.76%  
000971  湖北迈亚  15.69   6 2000-04-27 11.93  4.42 28.05  31.52% 254.98%  
000973  佛塑股份  15.27   6 2000-05-25 15.96  6.28 28.55  -4.32% 143.15%  
000975  科 学 城  14.48   6 2000-06-08 14.56  6.6  30.14  -0.55% 119.39%  
000976  春晖股份  17.43   6 2000-06-01 21.38  8.68 27.55 -18.48% 100.81%  
000977  浪潮信息  27.5    6 2000-06-08 29.71  7.71 29.45  -7.44% 256.68%  
000980  ST 金 马  14.49   6 2000-06-16 13.06  5.49 25.07  10.95% 163.93%  
000981  兰光科技  28.81   6 2000-06-22 27.3   8.68 32.51   5.53% 231.91%  
000990  诚志股份  36.62   6 2000-07-06 26.56  9.9  40.6   37.88% 269.90%  
000998  隆平高科  40.79   6 2000-12-11 40.37 12.98 39.94   1.04% 214.25%  
600008  首创股份  20.9    6 2000-04-27 17.42  8.98 20.95  19.98% 132.74%  
600130  波导股份  30.8    6 2000-07-06 35.05 16    49.71 -12.13%  92.50%  
600229  青岛碱业  10.18   6 2000-03-09 10.08  3.78 18.5    0.99% 169.31%  
600230  沧州大化  12.4    6 2000-04-06 11.07  4.42 20.56  12.01% 180.54%  
600231  凌钢股份  10.72   6 2000-05-11  8.98  5.58 19.12  19.38%  92.11%  
600240  *ST 仕奇  16.35   6 2000-06-28 16.06  8    29.36   1.81% 104.38%  
600256  广汇股份  41.23   6 2000-05-26 21.7   6.6  24.91  90.00% 524.70%  
600258  首旅股份  24.78   6 2000-06-01 21.54  5.87 25.52  15.04% 322.15%  
600259  兴业聚酯  14.05   6 2000-05-25 15.65  4.4  20.18 -10.22% 219.32%  
600260  凯乐科技  23.73   6 2000-07-06 22.88  9.48 30.58   3.72% 150.32%  
600269  赣粤高速  16.75   6 2000-05-18 17.8  11    22.27  -5.90%  52.27%  
600299  星新材料  16.9    6 2000-04-20 15.52  6.41 24.65   8.89% 163.65%  
600300  维维股份  16.6    9 2000-06-30 17.46 10.28 33.16  -4.93%  61.48%  
600018  上港集箱  21.91  12 2000-07-19 20    11.98 27.23   9.55%  82.89%  
600036  招商银行  11.6   12 2002-04-09 10.66  7.3  21      8.82%  58.90%  
600263  路桥建设  19.7   12 2000-07-25 13.6   7.3  36.5   44.85% 169.86%  
600278  东方创业  19.01  12 2000-07-12 18.68  6.25 24.04   1.77% 204.16%  
600296  兰州铝业  13.75  12 2000-07-19 14.04  7.68 29.09  -2.07%  79.04%  
000983  西山煤电   8.4   19 2000-07-26 11.1   6.49 33.8  -24.32%  29.43%  
600236  桂冠电力  13.05  24 2000-03-23 18.25  6.41 17.8  -28.49% 103.59%  
000968  煤 气 化   6.69  30 2000-06-22 10.39  4.6  37.7  -35.61%  45.43%  


                              新股发行收益率统计  

    ◆近几年新股发行收益率  

    从1992到2004年以来,我国证券市场的发行方式逐步在向市场化发行方式改进,但一直没有形成市场化发行机制。虽然也实行了上网定价和上网竞价方法,但由于严格限定了价格区间,市场化发行价格并没有形成,发行价格具较大的上涨空间。我们统计了1995年至2004年的新股上市当日的平均涨幅,发现新股上市当日始终保持较高的涨幅,范围在70%到206%之间,最高点是在2000年,平均涨幅为206%。从2001年到2004年,新股上市当日涨幅逐渐下降,但仍保持较高的涨幅,2004年度在大盘股指大幅下挫的情况下,新股上市当日的平均涨幅为70.18%。这说明新股发行价格和市场价格差距较大,新股的收益率较高。  

    ◆竞价发行的收益  

    竞价发行方式是一种市场化发行方式,我国证券市场曾两次实施上网竞价发行方式。1994年6月至1995年1月,就设定了只设底价而不设价格上限的上网竞价发行方式,曾有哈岁宝、青海三普、厦华电子和琼金盘4家公司试点。哈岁宝、青海三普、厦华电子以高出底价38%、167%和141%的价格售出了全部股票,但上市首日均跌破了发行价,新股收益率为负；而琼金盘只发出47.7%的股票,其余52.3%由主承销商包销。这表明只设底价的发行方式可能大大抬高发行价,增加投资者的风险,这种发行方式也产生了发行募集资金大大超过其预计资金投向等问题。  

    从2001年末至2002年5月,新股发行施行的是累积投标定价的上网竞价方法,但在询价过程限定了发行价的下限和上限,上网竞价的发行价格和市场价格的差距仍然比较大,从表4可以看到,31家上网竞价发行方式的上市当日平均涨幅为140.55%,新股发行收益比较高。询价发行的超额认购倍数较高的话,首日市场表现会较好,收益率会较好。  
      

表4  竞价发行股票的各项指标  
      发行时间     发行公司家数  平均发行市盈率(倍)  平均上市当天涨幅(%)   
2001/11/6-2002/5/23     31             19.67               140.55  


询价区间  

    2001年年末到2002年5月,新股的发行采用了限定区间的名义询价,从询价结果上来看,2001年至2002年所实行的上网竞价方式没有实现市场化发行。我们统计了2001年首次发行的11只股票,发行股本从2500万到3.5亿,发行时间大致在2001年末。我们看到,最终发行价格全部落在了询价区间的上限,这表明设限的询价方式所确定的发行区间脱离了市场。  

      
表5  2001年上网竞价发行股票结果  
股票代码  股票名称  询价区间(元)  最终确定价格(元)   
600361   华联综超   7.2-7.9            7.9   
600011   华能国际  7.25-7.95           7.95   
600567   山鹰纸业  2.75-3.06           3.06   
600391   成发科技  4.71-5.17           5.17   
600548   深 高 速  3.39-3.66           3.66   
600331   宏达股份  8.58-9.18           9.18   
600523   贵航股份  4.60-4.93           4.93   
600506   香梨股份  4.20-4.94           4.94   
600520   三佳科技  5.78-6.80           6.8   
600362   江西铜业  2.06-2.27           2.27   
600379   宝光股份  2.36-2.76           2.76  



                         我国证券市场发行方式的演变  

    我国的新股发行方式经历了一个不断探索的过程,1991年和1992年采用限量发售认购证方式,1993年开始采用无限量发售认购证方式及与储蓄存款挂钩方式,此后又采用过全额预缴款、上网竞价、上网定价、二级市场配售发行等方式。发行方式的演变大致经历了五个阶段。  

    ◆第一阶段固定价格  

    证券市场建立以前,我国公司股票大部分按照面值发行,定价没有制度可循。证券市场建立初期,即90年代初期,公司在股票发行的数量、发行价格和市盈率方面完全没有决定权,基本上由管理层确定,大部分采用固定价格方式定价。从1994年开始,我国进行发行价格改革,曾在一段时间内实行竞价发行,当时由于股票市场规模太小,股票供给与需求极不平衡,股票发行定价往往较高,只有四家公司试点,以后没有再使用。  

    ◆第二阶段相对固定市盈率定价  

    证券法实施以前(1996-1999年),新股发行定价使用的是相对固定市盈率的定价方法,新股的发行价格根据企业的每股税后利润和一个相对固定的市盈率水平来确定。在此期间,由于股票发行方式和发行价格均带有明显的行政色彩,发行市盈率与二级市场的平均市盈率脱节,造成股票发行价格和二级市场交易价格之间的巨大差异,新股上市当天有50~250%的涨幅,由此导致一系列问题。由于一级市场与二级市场的利差,使新股风险加大,新股一进入二级市场市盈率就较高,持股风险加大。  

    ◆第三阶段累计投标定价  

    1999年7月1日生效的《证券法》规定,股票发行价格由发行人和承销商协商后确定,表明我国证券市场在价格机制上,向市场化迈进了一大步。此后的《关于进一步完善股票发行方式的通知》,对新股发行定价的市场化作了进一步的明确规定,要求发行人和承销商在协商定价时,机构投资者也要参与定价。当然这种定价也要通过证监会的审核。从《通知》中可以看出,新股发行定价可以超出发行价格区间,但是超出量的界限并没有明确。在市场运行中,创新出累计投标的新股发行定价方式。2001年证监会发布《新股发行上网竞价方式指导意见》,明确了累计投标定价方式。  

    ◆第四阶段控制市盈率定价  

    2001年下半年,股市大幅下挫,上半年所有按市场定价发行的新股几乎都跌破了上市首日的收盘价,使投资者承担了高价发行的巨大风险。管理层也注意到市场化发行的种种弊端,于是在2001年下半年,在首发新股中重新采用控制市盈率的做法。与原有传统的市盈率定价方式相比,新方法在两个方面作出了调整：一是发行价格区间的上下幅度约为10%；二是发行市盈率不超过20倍。券商和发行人只能在严格的市盈率区间内,通过累计投标询价,决定股票的发行价格,因此也可称其为“半市场化”的上网定价发行方式。从发行市场的实际运作情况看,首次公开发行的市盈率基本保持在18倍左右。  

    ◆第五阶段初步询价和累计投标询价  

    2004年12月11日,证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号———对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》。这两个文件于2005年1月1日起实施。询价对象确定为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者( Q F I I)等六类机构。  

    主要内容为：  

    询价对象确定为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者( Q F I I)等六类机构；向询价对象配售股票的比例为:公开发行数量在4亿股以下的不超过20%；在4亿股以上(含4亿股)的不超过50%；询价对象应承诺将累计投标询价获配的股票锁定在3个月以上；目前通过发审会审核、等待发行的公司,都必须采用询价方式发行。

我酷我酷

中国证券市场月度报告(2005年1月)  
2005-02-02



                                1月份市场回顾  

    1月份大盘承接去年跌势,呈现加速下跌态势,市场价值重心继续下移,指数创出5年以来新低,平均股价创出了1996年4月份以来长达8年的新低,市场交投清淡,表明市场观望气氛浓厚,资金入市谨慎、参与积极性不高。  

    一、股指继续下跌探底  

    2005年第一个交易月,大盘承接去年下跌走势继续下跌,一个月内出现三个低开缺口,并呈现加速下跌态势。1月份上证综指以1260.78点开盘,最高上冲1265.95点,最低下探1189.21点,收盘于1191点,当月股指下跌了75点,调整幅度为5.92%,创出5年以来新低。从成交量分析,1月份大盘维持缩量下行态势,当月沪市成交量为1071.42亿元,较上月的1279.23亿元减少了207.81亿元,减少幅度为16.2 %,月换手率维持较低水平,市场交投清淡,不够活跃。这种缩量下跌态势表明市场观望气氛浓厚、资金入市谨慎、参与积极性不高,同时也预示大盘做空能量尚未得到充分释放,后市还有进一步下跌机会。从月K线形态来看,1月份月K线组合为二连阴,没有止跌迹象,这也预示大盘还有反复探底可能。  

    二、市场重心继续下移   

    由于1月份股指继续下跌,其直接结果是导致市场价值重心继续下移。1月31日,沪深两市平均股价为5.20元,较2004年12月底的5.52元下降了0.32元,减少幅度为5.8%。同时1月31日平均股价创出了1996年4月份以来长达8年的新低。  

    1月份高价股数量继续减少,7元以上的股票数量均出现不同程度的减少,其中6至10元股票数量减少最为明显,减少幅度为3.1%；而低价股数量继续增多,4元以下的股票数量增加最为明显,其中3至4元股票增加幅度最大,增加幅度为4.3%。这表明1月份低价股比例在继续增多,市场重心持续下移。  

    虽然就股价水平变动而言,1月份市场重心仍在下移,但就涨跌幅度而言,1月份市场出现一个显著特点,那就是上涨个股家数较2004年12月份明显增多。上涨股票家数为252只,较上月增加了8.3%；而大幅下跌的股票明显减少,1月份跌幅大于10%的股票总数为415只,较2004年12月份减少了5.3% 。造成这种现象的主要原因是印花税降低刺激市场出现短线大幅反弹,导致上涨个股增多、下降个股减少。  

    三、股价结构调整进一步加剧  

    1月份股价结构调整进一步加剧,一个明显标志是,在一些蓝筹股逆势走强的同时,比如中集集团、中兴通讯、贵州茅台、中化国际等,低价股数量明显增多。另外,1月份股价结构调整出现了一个新变化,那就是受低价大盘股发行以及A、H股接轨影响,相关个股出现大幅下跌。电力、H股板块跌幅较大,1月份跌幅最大的前20名股票就包括了创业环保、东方电机、涪陵电力、恒远煤电、许继电气等。  

    股价结构调整还表现在行业和板块指数涨跌幅度方面,1月份板块指数上涨最大的是旅游酒店板块,上涨幅度为4.29%；下跌幅度最大的是煤炭石油板块,下跌幅度为13.66 %。  

    1月份板块涨跌最大特点是蓝筹板块逆势走强,汽车、钢铁、金融、白酒等蓝筹股表现出色。同时,消费升级类板块,比如旅游、通信、传媒等也出现阶段性活跃,成为月度表现强劲的板块之一。  

    四、资金流向出现分化  

    1月份市场资金流向发生明显分化,老牌绩优股尤其是行业龙头成为资金流向的重点,中集集团、中兴通讯、贵州茅台、中化国际、海油工程、盐田港、大商股份、烟台万华、华鲁恒升、宝钢股份等反复走强。同时,新网络板块也成为市场资金流向的阶段热点,道博股份、武汉中商、甬成功等吸引了短线资金的介入；地产板块月底出现整体走强态势,新湖创业、万科A、金融街等成为资金流向的主要品种。  

    1月份资金流出明显的板块主要是上市公司"高管风波"涉及到的个股,以及经营业绩出现重大亏损或发生重大违规事件的板块,相关公司股票均出现大幅下跌,资金撤离迹象十分明显。其中,三毛派神、开开实业、山东巨力、深圳机场、鄂尔多斯、青鸟天桥、东泰控股、闽东电力、科苑集团等成为资金流出最明显的品种。  

    五、融资情况  

    1月份结束了2004年8月份以来新股发行暂停局面,询价制度下的发行开始实施。同时增发、配股等再融资步伐也明显加快,市场融资功能得以恢复。  



                             1月份重要信息点评  

    ●证券期货监管工作会议召开,尚福林为今年资本市场发展定基调  

    2005年全国证券期货监管工作会议于1月6日-7日在北京举行,尚福林主席作了《认真落实科学发展观,不断推进资本市场改革开放和稳定发展》的工作报告,为今年的资本市场定下发展基调,即2005年全面贯彻落实"国九条",加强市场基础性制度建设仍将是市场发展的主线。与2004年不同的是,今年多部门参与推进资本市场改革发展、落实"国九条"的力度将进一步加大,在解决影响市场发展的深层次问题和结构性矛盾上将力图有所突破。对照"国九条"中提出的各项要求,那些尚待落实、存在相当难度的问题都将可能被纳入今年的工作重点。这表明市场制度化建设步伐将继续加快,尤其是股权分置问题可能会提到议事日程,这一方面为我国证券市场长期健康发展奠定基础,另一方面也会对市场产生一定冲击。在这些重大问题尚未明朗之前,市场将维持震荡探底走势。  

    ●恢复新股发行,实施股票发行询价制度  

    中国证监会14日宣布自即日起恢复新股发行,今年春节前将安排两只新股发行, 2005年第一只新发行的股票将是华电国际,这表明自2004年8月30日起停止的新股发行工作得以恢复,市场扩容速度将加快。在股指维持反复探底局面下,扩容因素对市场产生了较大的负面影响,尤其是询价制度下发行的股票价位较低,由此引发相关股票及市场重心出现下移。如在华电国际公布发行期间,电力板块影响最大,电力个股普遍出现了大幅下跌,1月份整个电力板块的平均价格由月初的6.08元下跌到月底的5.4元,下跌幅度高达11.2%；同时H股板块也出现大幅下跌,H股板块平均股价由月初的5.63元下跌到5.17元,跌幅为8.2%。由于节后还将发行一些超级低价大盘股,询价制度对市场的负面冲击远远没有消除,市场重心将由此面临继续下移的严峻考验。  

    ●非流通股股份转让办法引人关注  

    根据上交所、深交所、中国结算公司共同制定颁布的《上市公司非流通股股份转让业务办理实施细则》,公开股份转让信息由证券交易所在其指定网站上予以披露,证券交易所于每月最后一个交易日发布公开股份转让信息。但截至1月31日,证券交易所并没有发布一则公开股份转让信息。由于目前市场仍处在反复下跌过程中,询价制度对市场已经产生了较大的冲击,非流通股股份转让引人关注。  

    ●财政部决定证券印花税下调至1‰  

    为进一步促进证券市场的健康发展,经国务院批准,财政部决定从2005年1月24日起调整证券(股票)交易印花税税率,由现行2‰调整为1‰。即对买卖、继承、赠与书所立的A股、B股股权转让书据,由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。这一重大举措的出台,一方面是对"国九条"的进一步贯彻落实,也是管理层呵护市场、保证市场稳定发展、不希望股指大幅下跌的体现。受此鼓舞,大盘在1月21、24日出现短暂强劲反弹。但由于降低印花税属于中长期利好,其根本目的在于切实保护投资者利益,降低投资者交易成本,因此,过多地把降低印花税利好与大盘反转联系在一起不够客观。当然降低印花税在减少交易成本的同时,对提高市场交投活跃程度还是有帮助的。  

    ●高管风波拉响个股警报  

    进入2005年1月份以来,随着对上市公司监管力度的不断加强,一些上市公司高管相继落马,短短一个月先后有9家上市公司10位高管受到查处。最引人关注的主要有东北高速、开开实业、深圳机场、山东巨力等。同时,包括利嘉股份、国光瓷业、丰乐种业、方大A以及ST数码等五家上市公司收到证监会立案调查通知。高管风波显示了管理层打击违规犯罪、规范上市公司行为、净化市场、保证证券市场健康发展的决心,具有十分积极的意义。但在具体操作中,难免引发相关公司股票出现大幅跳水,这提示广大投资者在选择股票时,一定要关注上市公司的经营状况与管理水平。对于那些管理混乱、经营不规范,尤其是发生过重大违规或被谴责、查处的公司,一定要注意规避其中蕴藏的巨大风险。  

    ●年报披露工作拉开帷幕  

    1月8日,首份年报亮相,恒丰纸业公布2004年报。截至1月31日,共有43家上市公司公布了年报,其中沪市26家、深市17家,市场也给予了高度关注。一些年报业绩优良或发布业绩预增的公司股票出现逆势走强,中集集团、中化国际、五粮液、辽通化工、齐鲁石化等股票均出现不同程度的上涨；而一些业绩出现大幅滑坡或重大亏损的公司,其股价则出现了大幅跳水,比如青鸟天桥、四环生物、北亚集团、龙头股份、山东巨力等。这表明在大盘反复探底的弱市格局中,业绩或成长性良好的公司将成为市场投资的重点,而基本面恶化的公司,将成为市场抛售的主要品种。投资者在选择投资品种时一定要注重上市公司的内在质量,以质取胜。  

    ●大鹏证券被长江证券托管   

    1月14日下午,深圳证监局局长张云东在大鹏证券总部宣布了大鹏证券被长江证券托管的处理决定。受此影响,一些参股大鹏证券或存在委托理财的上市公司,其股票出现了不同程度的下跌,比如科苑集团、华夏建通、东北高速、江西水泥等,这表明市场非系统风险依然较大。  



                               2月份行情展望  

    由于询价影响尚未消化、扩容压力巨大、不确定因素影响加大,大盘在相继跌破1300点、1200点整数关后,几乎找不到什么重要支撑,市场很难走出反转行情。当然,由于个股普遍超跌,这就为2月份出现一定的反弹行情创造了条件,投资者可关注逆势走强、基金增仓以及超跌严重的个股。  

    一、股指将继续探底  

    首先是现实的询价影响尚未消化。由于1月份市场恢复了新股发行,并实行了询价制度,作为询价制度第一股,华电国际由于其发行价格只有2.52元,远远低于目前市场上的电力股价格,引发电力板块大幅下跌。同时,由于华电国际发行价格与其H股价格非常接近,导致H股板块也出现大幅下跌。即使具有蓝筹概念的仪征化纤、东方电机等也出现持续大跌,从而引发股指下跌。目前看,新股发行对行情走势的负面影响尚未消除,如果华电国际上市后的定位依然比较低,这势必会再次引发现有股价的结构调整。另外,作为中小板上以询价制度发行的第一股黔源电力虽然公布了招股说明书,然而询价结果尚未明确,也还没有具体上市日期。但其上市后如果像其询价区间那样价格依然较低,也必将引发中小板个股大跌,这是最为令人担心的做空动力。因为截至1月底,38只中小板个股的平均价格依然高达11.58元,而主板市场目前高于10元的股票只有104只,只占所有股票的7.5%。这表明中小板个股的价格依然偏高,下跌空间较大。黔源电力如果低价上市将引发中小板整体下跌,将对股指产生较大的冲击。  

    其次是扩容压力较大。虽然询价制度正式实施后只发行了两只股票,但市场广为关注的一些超级大盘股,如四大银行、中石油、华神集团等目前仍没有明确发行时间,这对投资者的心理影响是十分巨大的。因为根据以往经验,凡是大盘股发行前后,股指往往会出现较大幅度的下跌,历史经验也显示大盘股的发行必将促使股指重心下移。这可以从最近两年大盘股的发行与股指的波动情况来说明。中国联通、长江电力、华夏银行、南方航空、白云机场、中信证券实施IPO的当月,上证综合指数的波动幅度分别是-4.69%、3.63%、-3.86%、-0.62%、0.72%、10.47% ；实施IPO的前一个月,上证综合指数的波动幅度分别是 -5.10%、-1.38%、-3.71%、-5.72%、-0.09%、-5.34%。由此可见,虽然大盘股实施IPO当月股指有涨有跌,但实施前一个月股指均出现了不同幅度的下跌,这表明大盘股的IPO对指数的负面影响确实不容忽视。  

    最后是不确定因素影响加大。2月份由于春节长假影响,交易时间较短,市场谨慎、观望情绪占据上风,而一些不确定因素的存在无疑加深了这种心理。"国九条"将逐渐得到落实,而对于股权分置问题,1月份管理层也表示股权分置小组工作进展顺利,这使投资者普遍感到股权分置问题距离解决已为期不远了。在这种心理影响下,不论是中小投资者,还是基金等机构,更多是采取离场观望策略,不愿贸然大规模入市,这恐怕是影响2月份股指走好的主要因素。  

    二、重要支撑位缺失  

    过去为了抑制股指的长期下跌,管理层多次出台救市政策。但由于诸多政策救市的着眼点是"挽救股指本身的下跌、促使股指上涨",并没有注重市场制度化建设,从根本上解决困扰市场发展的障碍。因此,历史上每当出台重大利好政策,股指总会出现力度较大的上涨。但这次政策救市的目的不同,其根本思路在于制度化建设,彻底解决一些重大问题,为市场的长期健康发展奠定基础。所以最近一段时期内虽然也出台了一些重大利好政策,但市场反应较为平缓,并没有出现较大级别的上涨行情,使得市场对政策的依赖程度大大降低,投资者普遍感到无所依靠,信心不足,这是股指持续下跌的一个主要原因。  

    从技术层面分析,1999年以来,市场多次在1300点一线产生大级别的上涨行情。当前期股指再次跌到1300点附近时,市场也寄予厚望,但遗憾的是股指最终选择了向下突破。不但跌破了1300点,还多次跌破1200点,使得市场不敢再相信技术支撑。同时,从技术形态本身分析,一旦有效跌破1300点,下跌空间巨大,几乎找不到什么重要支撑,市场目前也不敢再凭借技术去寻找支撑位。可以说,股指目前已经失去了运行目标,完全是一种"自由落体"运动。在市场重大问题尚未解决、投资者信心尚未恢复之前,市场很难走出反转行情。  

    值得说明的是,虽然2月份大盘仍面临继续下探机会,但并不意味着股指会出现单边下跌走势。因为目前大盘毕竟处在较低区域,加上经过1月底的连续下跌后,个股超跌越来越明显,这就为2月份大盘出现一定的反弹创造了条件。虽然时间和力度都可能较为有限,但个股机会会较多,值得关注。  

    三、三类个股值得重点关注  

    1、逆势走强个股  

    根据历史经验,在弱市中反复走强的个股往往蕴藏着较大的投资机会,对于弱市中表现出色的个股一定要高度关注。从具体操作而言,弱市强股主要有两类:一是题材、概念性股票,比如1月份曾经反复炒作的以IPv6为主的新网络题材股。这些股票由于缺乏业绩支撑,更多的是阶段短线机会。虽然1月底这些股票也出现大幅调整,但由于受到资金关注,下跌后蕴藏的反弹机会也较强,不妨对于龙头品种予以适当关注。二是业绩优良股票。在1月份大盘持续调整过程中,一些业绩优良的个股表现独特,基本没有受到大盘影响,比如五粮液、贵州茅台、中兴通讯、中集集团、海油工程、中化国际、振华港机、大商股份等。这些品种由于受到业绩和成长性支持,成为市场主力资金长期运作的重点。虽然短线机会不是很明显,但中长线机会十分可观,追求中长期稳定收益的稳健投资者可在回调过程中适当关注。  

    2、基金增仓个股  

    1月份基金相继公布了持仓情况,这无疑为中小投资者提供了非常好的选股思路和机会。在根据基金仓位变化选择个股时,中小投资者可把握两种股票:一是基金连续增仓的个股。不要只看一个报告期的增仓情况,最好是把2次以上增仓情况连在一起分析。对于基金在不同季度连续增仓个股要重点关注,因为这表明基金在有计划、大规模介入,未来上涨空间较为可观。二是基金在低位增仓明显的个股。经过大盘持续下跌,一些个股目前处在历史低位,风险释放充分。如果有基金在低位大幅度增仓,说明基金已经认可了该股价位,下跌空间将极为有限,这是非常好的投资品种。根据基金公布的仓位变化数据,可重点关注消费升级类中的白酒、医药、房地产等基金增仓品种。行业龙头个股,如港口、通讯、机场等基金增仓品种也是非常好的潜力股。  

    3、超跌严重个股  

    经过连续下跌,两市股价平均水平创出8年以来新低,低价股尤其是2、3元的股票数量大幅增加,个股超跌现象十分明显,这无疑为其中个股展开超跌反弹提供了机会。在把握超跌股机会时,中小投资者一定要留意基本面情况,最好是选择那些首次出现亏损或微利的超跌低价股。这样既可以把握超跌反弹机会,最为重要的是可以规避退市风险。重点关注农业、医药、商业等发展前景看好的超跌低价股。  



1月份个股涨跌幅情况   
涨跌幅区间  个股家数  所占比例(%)  较上月占比变动(%)   
  小于-15%     171       12.4           0.1   
-15-- -10%     244       11.9          -5.4   
-10-- -5%      570       41.4           2.3   
-5-- 0%       311       22.6           5.3%   
  0--5%        164       11.9           5.1   
  5--10%        61        4.4           2.2   
10--15%        16        1.2           0.6   
大于15%        11        0.8           0.4  
      

新股首发   
发行时间  证券名称  发行规模  每股发行价格   
1月24日  华电国际  7.65亿股  2.52元   
1月25日  黔源电力  5000万股  5.38-5.97元   
配股   
证券名称  股票代码  配股数量  每股配股价格   
青岛双星   000599   2800万股  4.33元   
标准股份   600302   2700万股  5.26元   
增发   
证券名称  股票代码  增发数量  每股增发价格   
航天长峰   600855   6500万股  4.79元   
天通股份   600330   4500万股  6.28元   
南钢股份   600282  12000万股  6.55元

我酷我酷

华电上市三大猜想 2.8元下大胆买？

  华西都市报  


　　询价第一股华电国际明天将正式驶入A股市场。尽管本次向公众发行了新股5.9亿股，但由于网下对机构发行的2.845亿股将被锁定3个月，因此，周四上市流通的将只是二级市场投资者配售的2.845亿股。华电国际上市后，市场定位如何呢？投资者该如何操作呢？
  

　　华电上市·定位
　　2.7元-3.2元之间
　　华电国际发行价为2.52元，如以其2003年全面摊薄后的每股收益计算，发行市盈率15倍；如以市场预测的2004年每股收益0.21元计算，发行市盈率更只有12倍。如此低的发行价，上市后会受到追捧吗？
　　银华投资米海预测，“华电国际将开在2.8元，但最高不会超过3元。”他认为，华电国际效益平淡。目前很多电力股市盈率都在20倍以下，比华电国际15倍的发行市盈率高不了多少，所以，上涨空间有限。
　　德鼎投资研究员胡嘉看得更低，他说，华电上市，可能有10%的溢价，即定位在2.7-2.8元左右。胡嘉说，为确保锁定期后的利益，机构可能在二级市场上竭力维持该股股价。
　　行业研究员对华电国际的价位也众说纷纭。海通证券的李元认为，该股上市交易的价格为2.8元至3.2元，申银万国的张媚钗则认为是2.6元至2.8元，招商证券王野认为将在2.6元到2.8元之间。目前看来，最看好华电国际的是中金公司，他们认为的合理价格区间在2.7元至3.4元。
　　华电上市·走势
　　业内人士三大猜想
　　另外，为了维护询价第一股形象，并为今后更多大盘股的顺利发行打下基础，华电国际的保荐机构中金公司有可能在二级市场上助一把力。由于初次上市的流通盘较小，其上市后可能会诱发短线炒作。
　　华电国际上市后，可能会怎么走呢？业内人士假设了三种可能。
　　第一种走势：该股高开高走，机构一路高举高打，从而扭转大盘颓势。这也是中小投资者目前热盼的走势。不过，华电国际基本面一般，而且股市马上要放春节长假，人们的心思也都转移到过节上，所以，华电国际能否带领大盘走出“牛市”行情，还要打一个大大的问号。
　　第二种走势：该股上市首日平开，然后冲高回落，消化原始筹码后，再慢慢走高，以达到机构3个月后顺利出逃的目的。这种走势下，华电可能对大盘带来短线下反弹的机会，帮助大盘短线收复1200点。
　　第三种走势：在低迷世道和长假风险之下，机构不敢动用太多兵力，导致该股上市首日定价不高，股价节节下挫，反而给长线资金提供了良好的介入机会，同时加大大盘春节后出现转机的概率。
　　华电上市·操作
　　2.80元下大胆买
　　对普通投资者来说，华电国际首日开在何处才有买进机会呢？科技证券罗宇红认为，华电H股的最新收盘价为2.275港元，折合成2.41元人民币，2.41元溢价20%后，是2.89元。他建议，以H股溢价20%为参考标准，2.70元以下属于低开，投资者可果断介入。2.8－3元属于平开，投资者介入要谨慎。3元以上属于高开，短线机会不大，建议投资者观望为主。

我酷我酷

在历史最低价区寻求突破

     渤海证券  


    当中国股市仍在凄风苦雨中飘摇的时候，当本土的定价权正日益被边缘化、殖民化的时候，当大盘欲将十四、五年大通道下轨有效击穿的时候，当市场的危机已激化到矛盾非常尖锐甚至引发社会动荡也非耸人听闻的时候，一些理性、责任性的机构、市场人士陆续向市场传递出系列统计、对比、研判数据，在映衬着市场惨烈、悲壮的同时，也表达了理智、冷静看待市场的声音（而新华社刊登的数张在“国九条”周年当日投资者绝望无助表情的凄婉照片，显然透露出目前市况已触动、引起最高层的高度关注）。“沪深A股均价5.56元，距1995年历史最低仅0.05元”，这是什么概念？这意味着中国股市己被彻底推倒，“市净率（1.98倍）远低于美国三大股指（4.41倍、3.14倍和2.86倍）”，这又是什么概念呢？这是每年9－10%的GDP与每年2－3%的GDP之间正常的预期反映么？当然，或许简单数据对比尚不能完全说明问题，国内上市公司在公司治理上与海外成熟市场上市公司亦存在很大差距，但至少这“远低于”水平己表明A股价格体系的国际化已有了接轨比较的基础，尽管我们的监管执法水平、公司财务管理水平（包括诚实信用水平）、市场信息的公开对称水平、中小投资者的平等参与水平距海外市场相比还需要进一步的国际化接轨！深交所重点推动的七项工作措施对市场而言是实实在在，强化与释放了对投资者权益的尊重及上市公司的公司治理监管的信息，人们期待这样的举措能真正落到实处，从而从根本上扭转、恢复投资者的信心。



    周三，大盘在华电国际上市前夕，在十多年来的历史最低价区域，出现了一阳盖5阴的放量走高、收复多条中短期均线的积极态势，创下了03年1月14日后两年以来单日的最大涨幅（5.34%），有了一种推倒后重来的凤凰涅盘式的感觉，我们期待中国股市在这历史最低价区域经各方努力能真正寻求又一个历史性的突破，如深交所陈东征理事长所言那样：“2005年将是资本市场发生根本转折的一年”。

    周三大盘的一扫颓势，多方发动的绝地反击，还有如下楔机把握得当：一是根据两市交易所要求安排的业绩预告修正公告披露正好结束，股价结构的调整至少中短期有了一个有序框定；二是中石化的调高汽柴油出厂价及石化、煤炭等行业的业绩大幅攀升带动相关权重股板块整体走强；三是华电上市的氛围营造；四是绝望乱市下的筹码易收等等。从技术分析的层面观察，周三收盘指数正好落定在P线（价位线）的日、周图表去年四月以来的压力线上，K线图上周压力线本周虽位于1262－1264点一线，但下周（节后第一周）便将下移至周三收盘的1252－1250点附近，如无意外，此压力线的突破将有望实现。不过，暂不论行情的性质如何界定，尚把其视为05年首波阶段性回升行情或更稳妥些，上挡真正首道压力区域仍暂判定在1340－1350点区域，如政策面发生重大变化则另当别论。同时，行情在跌宕起伏中前行要比短暂式脉冲更利后市的发展。

海杉

2005年02月03日 08:15:26 中财网


　　昨天沪综指一路狂涨63点，银行、煤炭、汽车等基金重仓股成为行情的发动机。市场人士纷纷猜测：会不会是基金等机构发动的行情？本报记者就此采访了多家机构。
　　基金经理：我们没发动行情
　　昨天基金裕富经理陈亮在接受本报记者采访时明确表示，这波行情不是基金发动的，而是“物极必反”的规律起作用了，并预言大盘要上涨10%-15%。
　　记者：大盘上涨63点，银行、煤炭等基金重仓股领涨，是基金发动的吗？
　　陈亮：大盘上涨是物极必反，我们一直在看多，所以涨起来也不觉得意外。我们的仓位很满了，没有资金发动行情，这波行情不是我们发动的。
　　记者：1187点是底部区域了吗？
　　陈亮：在2005年之内，上证综合指数要回到1187点之下是比较困难的。我个人认为，1200点应该是个大底，这波上涨后，指数重回1200点的可能性很小。
　　记者：您看好哪些行业？
　　陈亮：宏观调控的影响已减弱，我觉得还是周期性行业好一些，比如钢铁、汽车、石化等。汽车的销售数据正在好转，价格也有提高。
　　记者：大盘涨势确立了吗？能看到多高？
　　陈亮：大盘上涨10%-15%是正常的，但时间长短不好估计，有可能是慢慢涨。很多股票超跌，价格便宜，股价有回归价值的内在要求，涨到一定程度后，还是要看公司基本面情况。
　　投资总监：可能有利好出台
　　随后记者又采访了另一基金公司投资总监，他说，政府很可能在股权分置方面有根本性让步的利好出来。
　　记者：大盘上涨，基金重仓股表现出色，您们的基金仓位变化情况如何？
　　投资总监：我们是大资金，主要还是被动式投资，不是大盘涨得好，就冲进去买，大盘不好，就扔掉。我们一直在调整仓位，有出有进。部分基金重仓股表现好，可能是因为这些公司质地好，价格又低，值得买，买的人一多，自然就涨起来了。
　　记者：如果没有实质性利好消息出台，大盘后续将如何走呢？
　　投资总监：综合多方面消息，政府很可能在股权分置方面有根本性让步的利好出来。如果股权分置这个大问题妥善解决了，股市没有理由不大涨。如果消息迟迟不兑现，大盘指数可能继续下跌，但少量股票仍将保持独立的长线走强行情。
　　记者：如果大盘再度下跌，基金会不会丧失信心吗？
　　投资总监：不会。我们持有市场上最好的品种，肯定会带来可观的回报。
　　保险公司：利好从量变走到质变
　　保险公司是机构中的新兴力量，获准直接入市后，先后加强了股票市场的研究力量和关注力度。昨天下午，记者采访到位于北京的某全国性保险公司的投资部经理。
　　记者：市场流传股权分置问题将获得满意解决，大盘受此利好消息影响上涨。您们是否清楚此事？
　　保险公司投资部经理：直到现在，我们没有得到非常明确的消息。但这个传言也不是无中生有。深交所落实“国九条”座谈会认为2005年将迎来资本市场大转折。中证报刊登了华生的文章《中国股市面临大变革》，股权分置在今年可能会试点。
　　解决股权分置非常复杂，牵涉到国资委、证监会、银监会等很多部门，证券法、公司法都要修改，还要提交全国人大讨论，短期内不容易实现。即使是政府高级官员出来讲话，也不会说出实质性东西或具体的实施措施。最多就表个态，表示已有了明确预期，提出框架性的解决意见。或是在几家公司试点，打开突破口。
　　记者：大盘为何出现大涨呢？
　　保险公司投资部经理：大盘跌，主要是因为股权分置政策长期不明朗，市场缺乏信心。近期，政府频繁示好，不断加温，对恢复市场信心有一个从量变到质变的过程，所以大盘昨天出现爆发性上涨。实际上，政府现阶段也拿不出实质性的东西来，但市场需要的就是鼓励。（记者　林兰）

海杉

2005年02月03日 08:18:54 中财网


　　沪市昨天放量大涨5.34%，创两年来的单日最大涨幅。请问，这缘自什么原因？
　　徐鸣：周三大盘出现了强劲的扬升走势，一轮较高级别的反弹行情已呼之欲出。究其原因可以从几个方面来分析。首先，在此前的两个交易日里，大盘震荡加剧，个股分化严重，这些都成为空方的最后一击。在空方的做空能量释放之后，给了多方一个很好的反击契机。其次，盘中超跌的低价蓝筹股率先揭竿而起，引领大盘向上弹升，表明了主流机构的超前意识。这也是我们近期一直关注和强调的问题，只要主流机构参与运作，成交量会明显放大，大盘也会脱离弱势。
　　丁建厂：造成这种爆发行情的因素来自多个方面，有政策因素，也有技术面和基本面的。从政策面看，长期困扰股市健康发展的根本性问题之一的股权分置问题，似乎在解决思路上已经取得重大突破。由于政策做多的信号非常坚定，即使一时没有扭转大盘下滑的趋势，但是一旦遇到合适的“天气”就会破土而出。从技术面看，也有产生这种报复性反弹的基础：大盘在持续三年半的弱势之后，近期更是连续跳空下跌，这种走势看似可怕，其实正是空头力量衰竭前的最后疯狂，一有风吹草动，市场就会迎来转机。再看基本面，2004年上市公司的赢利能力大幅提高，目前两市平均股价已经接近历史最低，市净率甚至低于美国市场，股价低于净资产的有53家。看看这些方面就会让人们猛醒，原来我们的市场已经极具投资价值。几个方面因素的综合，导致了周三行情的大爆发。
　　一根大阳线覆盖了连续的5根阴线，这在技术形态上会有什么样的提示？
　　徐鸣：从技术面看，周三上涨的力度是非常大的；从形态看，有形成1189.21点和1187.26点双底的可能，其颈线位在1265点。如果此论成立，则后市可看高1340点；再从日K线组合看，在连续4根幅度为1％左右的阴线之后第五根阴线为倒T字线，则已经体现出空方的抛压动力已经衰竭，只要周三不创新低则多方很可能出现强有力的反击，而周三的实际走势也验证了这一点。因此，这波颇具力度的反弹行情值得关注。
　　丁建厂：周三的大涨不单形成了技术上一阳吞5阴的短线极强势，而且也打破了去年11月22日以来的下降通道，这已经是下降通道短期内第二次被打破，显示阶段性下跌趋势被改变，空头市场将会被多头力量所击溃。
　　大盘脱离弱势后，是否所有个股都有普涨的机会？　　
　　徐鸣：从现象分析，部分个股的行情已经展开，获利的机会明显增加。但是重点仍应关注低价蓝筹股和一些业绩尚可的超跌低价股，经营业绩和题材概念仍为择股的标准之一。它们将成为盘中的主要热点群体，尤其是在一轮普涨之后，择股将成为致胜的关键。而围绕业绩增长和绩优股选股，市场已经证明是正确的，近日两市走势强劲的个股均是业绩优良具有高派现和价值被严重低估的个股，所以建议在大盘震荡回调之中重点关注预增股、绩优股，具有高派送能力而行业前景看好的个股。
　　丁建厂：虽然在短线大幅冲高之后大盘可能会有所震荡，但是目前趋势已经开始发生转变，个股将进入一个活跃期。当前阶段，有业绩支撑的，有题材的和技术上超跌的个股都会有机会，投资者可以积极把握，一旦出现短线回落就可积极介入。
　　离开春节长假还有今明两个交易日，短线该如何操作？　　
　　徐鸣：我想，这个时间段，大盘会以向上为主，因此操作上可以以持股为主，仓位较轻的投资者可适量增仓。还要充分关注消息面上的情况，如有新的利好因素出现的话，则可进一步增仓。可以持股过年，待节后走势的演绎情况再作定夺。
　　丁建厂：大盘经过大幅冲高后，节前的最后两个交易日中的一天可能会有所震荡，因此在股指继续冲高的过程中可适当减磅，等盘中回落之后再重新介入，持股过节。短线操作能力不强的投资者可以直接持股过节。（作者：□主持人 金荣钧 □ 世基投资 徐鸣 山东神光 丁建厂）

海杉

昨日大盘出现超过5%以上的报复性放量大涨，
一方面与时值“国9条”颁布一周年纪念日投资者针对政策面上出台实质性利好的重新预期有关，
一方面与也属于市场针对本栏“千二整数下方即为空头陷阱”这一观点的认同。
从指数价量齐升、个股万马奔腾，
指标股、超跌低价股、科技股各路主力齐动作的盘面现象来看，
确实给人有一轮行情启动之感。

不过，
是否如此，
关键还得看政策面上是否近期的确有实质性利好出现，
市场成交于明日能否进一步放大，
而在今日个股普涨之后，
明日能否突出一两个具有龙头性质的领涨板块进行集中性炒作，
这些是决定短线市场能否出现持续性上涨行情的关键。

谁怕谁

昨天大涨，来的人也比较多，不过没有到达历史最高点。

因为没有研究过论坛登陆人数和大盘涨跌有无关系，无法判断。

有兴趣的朋友可以研究。