★蓝筹投资，一个幻梦而已

清青

★蓝筹投资，一个幻梦而已

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清青 浏览：20864 回复：2

【 原创:英翰　 2004-05-18 14:48　 】  
　　蓝筹投资，一个幻梦而已
　　英翰
　　
　　
　　我文化不高，但炒过几年股，多少还是有点见识的。上周，在2004年的第二个交易日，当看到中国联通，中国石化，长江电力三只巨象集体飞舞（涨）的时候，我基本上已能够做到镇定自如地欣赏它们华丽壮观的舞姿。而在去年3月，当中国联通突然两个涨停，在3.41元的板上进行多空天量搏杀时，我就像个乡巴姥一样吓得半死。尽管作为一名市场老手，什么稀奇古怪都见过，但当时那样的场面还是让我开了眼。想不到，一头巨象居然也可以被炒得像只虾子一样活蹦乱跳。
　　
　　市场所蕴涵的力量，跟我们心中所蕴藏的疯狂一样，有时远远超出我们的想象。别说3头大象，就是一群恐龙，只要我们在牛市的幻景中再彻底放纵一下，一把火，这些所谓的蓝筹巨霸别说炒飞，甚至炒糊也不为过。只不过唯一要警惕的是，在这场价值投资的闹剧演砸之前，一定要记得抽身离场。股市的悲剧就在于，输家总是把一场游戏认认真真地玩成一场信仰，最后套死自己来收场。
　　
　　华尔街没有新鲜事，美国股市早在30年前就给我们演绎了大象飞舞的传奇。
　　
　　话说20世纪60年代后期，整个华尔街为争夺基金销售份额而展开业绩大战。为了突出基金当期的投资回报，年轻的基金经理们充当起了超级神枪手的角色，他们疯狂地选股，换股，朝夕相争。为了抢夺“第一枪”荣誉，勇敢的神枪手们几乎把交易所的股票翻了一个遍，马不停蹄地从业绩炒到成长，最后自然就沦落到专炒“概念”，再没有比“概念”这东西更能让人快速致富。很快，谣言，欺诈，黑幕，荒唐就开始交相辉映，华尔街可是从来不缺这些佐料，到最后，在投资者忍无可忍的投诉下，在媒体的积极爆料下，司法开始全面介入，这场闹剧最终落下帷幕。一批批明星股轰然倒塌，一个个明星人物当啷入狱，市场真是一片狼藉，10年姑息的投机恶习最后自吞苦果。其中最令人难以忘怀的是，在许多基金清算资产时，大批的投资经理对手中一大堆一钱不值的激进性股票，居然忘记了当处购买它们的理由。（无独有偶，10年庄家股市，一朝基金黑幕，2002年前的中国股市也同样热闹得很呢）
　　
　　好在这只是几年金融闹剧导致的股市衰落，美国经济完好无缺地向前挺进，就跟我们现在的情况一样，到了20世纪70年代，华尔街的专业投资者们发誓要回归“理性的原则”。概念股的神话破灭后，流行起了蓝筹股投资热。人们认为，蓝筹公司不像60年代投机者青睐的那些公司，它们的业绩不会突然暴涨，然后翻脸又突然陷入到破产的边缘，它们不会眼花缭乱的更换主业，频频重组以至于最后谁也搞不清公司是干什么的，至少，蓝筹公司比起许多神神秘秘的上市公司更加透明，因而也更加安全。而事实上，美国一批规模很大的上市公司一直保持着高增长的势头，只不过人们在疯狂投机概念股时，满脑子想到的只是一夜暴富，而忽略了身边实际的财富。
　　
　　一夜之间，华尔街就像被洗了脑，机构们开始动手抢购大盘股。基金经理终于在概念追逐的疲惫中缓过气来，这下轻松了，只要买了蓝筹股，就大可以一边打着高尔夫球，一边等着实现长期回报。于是，大市值的股票像猪头一样被搬上肉铺热买，购买蓝筹股成为时尚，每个拥有蓝筹股的投资者都为自己能挤入主流的投资理念而自豪。那个时候，机构投资者最钟爱的股票大概有40来只，它们的名字家喻户晓，比如IBM﹑施乐﹑雅芳﹑柯达﹑麦当劳﹑迪士尼等等——被称为70年代“最优50股”。
　　
　　掀起这场蓝筹股投资热潮还有以下几个原因，一，大规模的养老金和企业年金进入股市，它们组建的大规模基金需要进行大手笔买卖，而大市值的股票流动性最好，于是，大盘股基本上都成为了机构首选的建仓目标。二，在整个60年代，机构投资者为时机抉择伤透了脑筋，因为他们总是想抓住市场的好时机却常常是被市场抓住，对机构而言，选择恰当时机购买股票非常困难，所以，蓝筹股对机构来说正中下怀，买入就—直持有取代了过去那种高抛低吸的波段操作而成为新的战略，即便是买在高位，由于公司有稳定的增长，被套只要不抛售，早迟也会赚回来。（看看中石化）于是，“最优50股”就成了机构投资者的压底货和传家宝而变得奇货可居。三，当一个投资理念进入热潮后，游戏就变成了信仰，每一个投资经理如果不去投资流行的大盘股，如果不去购买已被炒高的蓝筹股，他自己也不自在，在投资界，独立思考是个罕见的品德。更重要的是，投资蓝筹股你就可以推卸所有投资失败的过错，再没有比这个对机构投资者来说更有导向性的购买推动力。比如说，你买招商银行，而招商银行突然发债使股票下跌3成，没人指责机构是白痴，反而同情你的不幸。如果你持有宝钢，若哪天发生业绩质疑促使股票下跌4成，也没人怀疑你当初买宝钢大脑有问题，反而是对宝钢本身进行痛斥。再没有被这更快乐的事，只要你买的是蓝筹股，无论多高的价，无论最后死活，一个投资经理居然就可以不用担当任何过错。相反，如果你胆敢去买一只ST股，无疑你脑袋进水了，若该股破产摘牌，你就是全世界最大的白痴，若该股乌鸦变凤凰，你就有内幕交易黑庄之嫌，反惹一身骚，再没有比这更吃力不讨好的差事。
　　
　　于是，一场竞购蓝筹股的比赛展开了。美国股市最庞大的一群大象被机构追得像蝴蝶一样翩翩飞舞，在所有机构的眼中，仿佛全美市场就只有这50只股票可以做，而一批批中庸廉价的股票因无人看管而落入地狱，最后，蓝筹投资终于在机构的无限热情中演变成蓝筹投机，所有的蓝筹股都被顶上了半空。可惜蓝筹股的狂热并没有引发一轮大牛市的到来，1972年，股市开始再次疲软，市场滑坡时，“最优50股热”的情况就更加病态了，在市场出现整体下滑时，“最优50股”依然在高位迎风飘扬，机构众志成城的决心和信心比起我们的基金经理对待“五朵金花”更是有过之而不及。《福布斯》对此作了点评：“最优50股似乎是在海面上飘浮，而整个市场却已经沉入了海底”。
　　
　　这就是著名的以蓝筹股投机而引发的市场结构的断层时代。
　　
　　再优秀的公司都不可能永远维持高增长，特别对大规模公司，保持高增长的难度就更大。为过高的期望而支付的过高股价，最终会给投资者带来一场大灾难。故事的结局是，中东石油危机引发了美国经济的调整，最优50股虽然依然保持着它们漂亮的业绩和稳定的高增长，但公众出于对整个社会经济前景的担忧，开始对大公司能否一直维持长期高增长产生了怀疑，特别相比于整个股市的沉落，蓝筹股的市盈率太高了。几乎又是一夜之间，华尔街对蓝筹公司的价值评估发生了变化，机构们开始懊悔多年对蓝筹股的盲目崇拜而支付的过高代价。于是裂缝产生，同盟瓦解，最优50股开始一个接一个从云端落下。随后事实得以印验，蓝筹大公司真的没有保持住大家预期的那种漂亮的增长速度，“它们放缓了脚步”。
　　
　　于是，蓝筹股步入熊途，在下跌了整整一年后，最优50股依然没得到“原谅”，真正的高潮还没到来，因为最后，可爱的基金经理们终于是无法再忍受其过高的估价，居然选择了抛售一空，大象重回尘土，其后是一蹶不振（看看这5年沪深股市科技股的走势，你多少就明白一点），等下次再返高价时，已是10年后的事。
　　
　　现在很多有志之士都会对我指出，目前我们这些蓝筹大象的市盈率还不到30，而美国70年代“最优50股”狂潮其市盈率一度达到了90。但如果你知道“最优50股”当时的规模，业绩以及持续的增长率，就会怀疑我们现在追捧的这些大盘股哪里配称得上“蓝筹”2字，如果再仔细研究我们的大象群，就会发现，80%竟是一批批周期性行业，并且它们高速膨胀又恰恰都主要建立在信用过度扩张的基础之上，再也没有比这更脆弱的“牛市”基础了。象这样的一批“高增长公司”，在以后任何一次正常的货币紧缩的措施中，都会有几个风头明星被逼死而形成多米诺骨牌，所以我至少可以断定，我们的这次蓝筹热潮会比美国那次死得更快。
　　
　　信奉蓝筹，只是又一场股市游戏而已。
　　
　　蓝筹股的断层时代，只不过是机构投资者集体跟风的非理性表现。
　　
　　如果你有颗独立的脑袋，你最好把一切主流的东西都当成投机游戏来对待，而不必信奉为永恒的真理，投资蓝筹并不意味理性，也不意味你正在正确地赚钱。正确的游戏规则是：入市捞钱前请先估算好风险，看值不值得玩，然后才是怎样玩。

多老山

对我来说不存在“投机”、“投资”此等概念，只有“风险”与“报酬”。

四季流星

股市是一个投机的场所！！古今中外，过去、现在、将来都然也