证券要闻

小@芳

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泰山石油崩盘拖冤死鬼下水 北方证券急谋求重组







　　被蒋学明拖入泰山石油漩涡

　　在泰山石油(资讯 行情 论坛)崩盘惨剧中，北方证券无疑成为被拖下水的“冤死鬼”。

　　曾是新中国第一券商

　　历史资料表明，北方证券最早名为北方票据公司，当时为中国工商银行沈阳市分行属下公司，始创于1987年4月，是新中国诞生后的第一家证券公司。该公司的昔日辉煌可能仍为北方证券员工所骄傲。

　　作为上海证券交易所的发起人和理事单位，北方证券的前身在1994年被国务院发展研究中心、央行等11家部委评为证券业第10名，是东北地区最大证券公司。

　　1999年，该公司按照国家关于银行业和证券业实行“分业管理，分业经营”的要求，与其控股股东工行沈阳分行实行了脱钩，并按证监会要求和《公司法》规定，进行了以增资扩股为核心的转制重组工作，后更名为沈阳北方证券。

　　东方国际击退德隆入主

　　2000年12月，公司再次增资扩股，注册资本增至3.6亿元，并正式更名为北方证券。江苏东方国际就是这个时候开始入股北方证券，2001年底，北方证券注册地、办公地由沈阳迁至上海。

　　当时与东方国际形成三足鼎立局面的另外两家公司分别是中国汽车工业总公司和新疆德隆。“时任总裁王兴明如此安排，当然有出于三家股东相互制衡，以保护他个人位置的考虑。”但两家民企大鳄相互之间并不买账，股权之争颇具戏剧性，德隆最终于2002年1月败退，东方国际直至将北方证券“绝对控股”。

　　本报记者采访东方控股时，蒋学明的一位秘书认为，北方证券的大股东是东方国际而非东方控股，这两家公司并没有关联关系。

　　但记者调查发现，江苏本地媒体多次公开报道东方国际的董事长为蒋学明，而了解东方控股集团的人士则透露，江苏东方国际和东方控股的大老板均为蒋学明。

　　当记者要求采访蒋学明时，该秘书称蒋总出差去北京，大概今天能够回来。

　　泰山石油报告显示，北方证券进入泰山石油是在2002年第4季度，当时北方证券以持有1517万股成为第一大流通股股东。令人费解的是，在泰山石油业绩逐年下滑的时候，2004年上半年，北方证券竟然增仓了400多万股。泰山石油2004年第三季度财报表明，北方证券持有泰山石油1949万股，占总股本的4.05%，为公司第二大股东、第一大流通股股东。知情人士透露，北方证券目前仍持有2000万股左右。

　　而且，泰山石油证券部人士告诉本报记者，实际上北方证券成为公司股东的两年以来，他从来没有参加公司的股东大会，他也从来没有和蒋学明及北方证券有过任何接触。

　　高度控盘泰山石油问题丛生

　　一连串的疑问指向了北方证券的控股股东——东方国际。

　　
　　了解内情的投行人士认为，泰山石油高度控盘的问题不解决，证监会绝对不会批准北方证券的上述申请，“这是问题的关键”。

　　北方证券何时能够度过这场寒冬？实际上早在去年，东方国际已经在着手出让北方证券事宜，证券业资深人士认为，作为民营企业，控制证券公司大多只想将其作为融资平台，但证券公司的融资功能丧失了以后，大股东往往萌生去意。

　　据报道，浙江省政府的全资国有公司浙江省财务开发公司准备接手北方证券，“浙江省财务开发公司当时比较急切想拥有北方证券的控股权，也确实打过来一笔定金，后来由于某种原因，转让股权一事谈崩了。”

　　在行业内比较，北方证券的问题不是太大，证监会基本还是支持的。知情人透露，证监会有关人士曾要求北方证券：“采取一切办法自救，如果泰山石油崩盘，那么所造成的后果自行承担。”本报记者从证监会机构监管处了解到，证监会目前还没有开始对北方证券进行调查。

　　寄望于重组带来新生

　　证券分析人士认为，北方证券将面临或被托管或被重组的命运，不过，后者的可能性更大。因为北方证券在哀鸿遍野的券商之中境遇不算很糟糕，知情人透露，北方证券在上交所国债回购的欠库金额大约1亿元左右，“但在所有欠库的券商中，这一规模并不大。”另外，北方证券的委托理财规模和护盘成本、资金成本接近20亿元，但这些委托理财大部分由东方国际的实业资产作为抵押担保，所以风险被极大减弱。

　　北方证券极有可能被重组的另一些理由是，北方证券重仓持股的也就泰山石油一只股票，与某些券商同时做庄好几只股票相比，问题解决相对容易。并且北方证券在全国的20多家营业部的布局非常合理，泰山石油崩盘发生之后，公司内部也没有出现较多人员流失的后果，经营都还正常。

　　证券分析人士表示，从证监会的角度来说，也不再希望看到券商被托管的新例子出现。长城资产管理公司投行部总经理徐雨云就曾公开表示：“托管带来的震动非常大，券商只要被托管，就不可避免出现客户转户，人才大量流失，这不利于券商元气的恢复，也不利于证券市场的稳定。”而这些问题发生之后，托管方得到的是一个破烂摊子，也不满意；被托管券商的股东在失去经营权的同时还要按规定交托管费用，意见较大。综合看来，还不如不托管。

　　而长城资产管理公司托管大鹏证券的创新模式给北方证券带来了希望，或许会被移植到北方证券的重组之中。知情人认为，与闽发、汉唐的托管模式不同的是，长城资产管理公司重组大鹏证券采取的是市场化的重组方式，长城拿出资金介入重组，并成为后者的新控股股东。

　　据悉，有多家上海市本地企业与东方国际洽谈重组北方证券，但最近一家外地的公司在重组谈判上似乎势头很好，进展“突飞猛进”。市场、客户以及所有相关机构都希望蒋学明能挺过这一关，并吸取教训，对资本市场有更深的认识。　本报记者　陈家林

　　泰山石油：一颗挪不动的棋子

　　蒋学明无奈痛下杀手 巨量抛盘阻止资金外逃

　　最后的传统庄家覆灭 蒋学明重蹈德隆系覆辙

小@芳

蒋学明无奈痛下杀手 巨量抛盘阻止资金外逃







　　东方控股的6亿救命资金来得太晚，泰山石油终于撑不住开始跳水

　　昨天，泰山石油(资讯 行情 论坛)已经进入第六个跌停板，而且封盘的卖单日见巨大，从跌停首日500多万股的卖单，到10日已经达到8774多万股，接近三分之一的流通股集中竞卖。昨天的封盘量也达到8050万股。

　　蒋巨量抛盘阻止关系方出逃

　　股评人士认为，从盘面看，泰山石油在跌停板上成交量极少，显示出该股的崩盘主要系与庄家有一定瓜葛的客户及“老鼠仓”的杀跌行为，而泰山石油在第二个跌停板位置上的抛盘较前一日多了四倍，可见他们急切想出局的行为开始显现多米诺骨牌效应，一般中小投资者不应匆忙介入抢反弹。　

　　北方证券内部人士对本报记者透露，“保守估计，泰山石油将有七八个跌停板。”

　　蒋学明显然不会让他们率先出逃，知情人士表示，在崩盘无法避免的情况下，庄家肯定是要主动用巨量抛盘将泰山石油持续封在跌停板上，“我逃不掉你们也别想逃”。只有当股价跌在融资方、委托理财机构的平仓价位之下，才有可能让他们来到谈判桌前共同商量解决问题的办法。

　　蒋学明主力资金难以为继

　　泰山石油崩盘表明东方控股的主力资金已经难以为继，而“预备资金”显然杯水车薪，消息人士如此认为。而市场上一直传言东方控股的资金链较为紧张，从东方控股最近出售北汽投股权的行为或许可以获得证明。

　　2004年9月9日，东方控股与茉织华(资讯 行情 论坛)(600555)第二大股东(持股30.82%)平湖茉织华实业发展有限公司签署股权转让协议，受让平湖茉织华持有茉织华总股本的18%的法人股，转让价格每股5.40元，共计4.22亿元，此次股权转让结束后，东方控股将成为茉织华的第二大股东，平湖茉织华以持股12.82%退为第三大股东，但由于平湖茉织华持有外资股东8838万股的提案权和表决权，仍为茉织华实际控制人。

　　上述协议签订两个月之后，东方控股与茉织华协定了另外一个协议，协议约定，茉织华与下属子公司茉织华实业共同向东方控股、东方中安科技装备投资有限公司收购后两者所持有的东方控股集团(北京)有限公司100%股权，交易金额为11亿元。

　　由于东方控股集团(北京)有限公司持有北京汽车投资有限公司(北汽投)15.56%股权，而北汽投目前持有北京现代汽车有限公司50%股权。股权转让的结果是，茉织华将间接拥有北京现代汽车的7.78%的股份。茉织华由一个纺织大户来个急速转弯，向汽车业进军。

　　东方控股在收购茉织华股份的同时，在一份协议中承诺，将向茉织华支付1亿元现金或提供等值的现金等价物作为质押担保，用以承担茉织华去年给闽发证券的1亿元委托理财资金的或有损失。

　　如果不是资金链太紧，实际上东方控股也不愿意出让北汽投股权，接近蒋的人士认为，北京现代汽车公司效益在行业内一枝独秀，东方控股的投资回报出奇的高，他怎么会轻易卖掉这个金矿呢？而且北汽投今年将在香港上市，筹资6亿美元左右，东方控股在北汽投上市后套现似乎更为划算。

　　泰山石油等不及资金到位

　　另外，证券人士分析，茉织华的业绩差强人意，2000年度每股收益为0.52元，2001-2003年分别为0.48、0.28、0.25元，到2004年第三季度则跌到0.12元。而且茉织华董事长李勤夫多次表示公司原主营纺织行业的利润增长空间有限，公司将逐渐转型，东方控股为何甘心充当二股东？

　　知情人认为，联系到东方控股主动承担茉织华委托理财损失，上述几个协议不由得让人联想到一个成语：城下之盟。

　　即使算上茉织华理财资金全部无法收回，东方控股在这两笔交易中也能套现约6亿元。但是这6亿元的资金来得太晚了，茉织华股东大会通过收购北汽投等议案是在2004年12月20日，等股权过户以后转让款到账还需一段时间，泰山石油恰恰就在12月30日支撑不住开始跳水。

　　“蒋学明在错误的时间，选择错误的股票并持有错误的数量”，知情人叹息，这差不多是最后一个传统庄家的覆灭了，秦岭水泥(资讯 行情 论坛)(600217)庄家的崩盘拖垮财富证券，泰山石油的崩盘也使北方证券走在生死关头上。

小@芳

重仓股崩盘：北方证券2005年的第一场雪

　　“泰山石油(资讯 行情 论坛)(000554)突然跳水确实出乎我们的意料。”报料人士对本报记者称，“只能说是蒋学明命不好。”

　　蒋是号称江苏最大民营企业的江苏东方国际集团有限公司老板，集团总资产已超过100亿元，该集团在上海设有管理总部——东方控股集团，东方控股“绝对”控股北方证券。而北方证券是泰山石油第二大股东、最大的流通股股东，持股近2000万股。

　　同时，据该报料人士透露，蒋学明通过其他各种方式持有泰山石油流通股超过2亿股，而泰山石油的总流通股股本约为2.95亿股。

　　2004年12月30日下午，泰山石油被一笔大卖单打至跌停，收盘前，卖单封盘增至500多万股；次日，泰山石油开盘即告跌停，当天封盘达到6000多万股，直至目前的第6个跌停板，均被巨额卖单死死封在跌停板上。北方证券因此每日损失以千万元计，公司内部称此为“北方证券2005年的第一场雪”。

　　从一开始就已经陷入泰山石油的德隆式漩涡：想抛掉股票则没人接手，股价下跌又不得不自己去接手以护盘，越跌越要接手，越接手越没人要

　　蒋学明：重蹈德隆系覆辙

　　“蒋学明在实业投资上非常成功。”这位接近蒋的人透露，“他是一个出色的企业家，但在资本市场上，他犯了和德隆几乎同样的错误。”

　　20年投资积聚财富

　　上市公司公告显示，蒋学明，1961年11月生，江苏吴江人，研究生学历。1985-1990年任江苏吴江市色织厂厂长；此后三年任吴江东方制衣集团董事长，1994-2000年任上海东盛投资发展有限公司总经理，2000年至今为东方控股集团董事长。

　　东方控股集团注册资金6亿元，注册地在上海，但东方控股由江苏金不换集团公司控制，持股58.34%，而蒋学明本人又持有金不换集团90%股份。因此东方控股被江苏吴江市称为“江苏省民营企业最具竞争力和影响力的企业集团”。

　　资料表明，东方控股集团涉及基础设施、房地产、军工、汽车、医药、金融等多个领域，投资、控股和管理的企业有30多家。在交通设施上，该集团投资堪称大手笔，拥有318国道吴江段、湖州至海盐一级公路、浙江乍嘉高速公路、杭州绕城高速公路等高等级公路90%以上的权益。2003年2月，蒋耗资19亿元收购安徽省合巢芜高速公路30年经营权，该线路已于去年12月28日经大修改造后恢复全线通车。

　　2003年，东方控股集团耗资几亿元收购北京汽车投资有限公司15.56%股权，在汽车市场同比急速萧条的今天，蒋的正确决策得以证明——北汽投旗下的北京现代汽车逆市突进，销量同比翻番。财报显示，2003年北京现代实现净利润21.26亿元，按北汽投占股一半计算，获得10.6亿元的投资回报，因此东方控股当年的投资收益也极为可观。而去年年底，从东方控股将北汽投的股权作价11亿元转让给茉织华(资讯 行情 论坛)(600555)来看，国泰君安研究所研究员张欣分析称，东方控股在短短两年内就获得了超过3.5倍的回报。

　　现年44岁的蒋学明从外表看要比实际年龄显得苍老，东方控股内部员工透露，蒋从外表看活脱脱一个农民企业家。“老蒋生活非常简朴，与其富豪身份格格不入，平时就开一辆北京吉普，公司也有好车，但只有在接送客人的时候才看到他的身影。老蒋工作也很勤奋，平时上班早到晚走，出差一般就住普通的宾馆。”

　　在泰山石油上尝过甜头

　　辛勤积累的财富现在正被大口啃噬，而这一切，源于蒋在股票做庄上的错误决定。

　　实际上蒋学明在泰山石油上已经大赚过一票。知情人士透露，尝过甜头的他转身再次投入，最终，蒋栽在这只股票上。

　　从历史上看，泰山石油在二级市场上的超强表现令人侧目，早在1996年，该股在不到一年的时间从2元多涨至8元多，大大跑赢大盘。

　　知情人透露，蒋初涉此股在1999年，当年，经过几年的盘整，泰山石油回到3元多的价位。2000年，出人预料的“5.19行情”全面爆发，在全民炒股、股价鸡犬升天的当时，泰山石油的涨幅更为惹眼，从3元多起步，没经多大回调就上冲到2000年10月底的最高价22.15元。之后该股股价回落，但在2001年4月送股除权之前，仍有19元之多。

　　这位知情人士透露，蒋学明在2000年撤出该股，粗略估计，一年左右其在泰山石油上每股获利大约有六七元左右。

　　做庄泰山石油泥足深陷

　　证券市场的暴利让一直专心于实业的蒋学明血脉贲张，蒋身边的人回忆，看当时大势还好，在集团内部许多高层极力反对的情况下，蒋再次扑向泰山石油，并甩下一句话：股票不熟不做。回顾股市历史，蒋再次投身的时间大约在2000年下半年至2001年年初之间。

　　众所周知，大盘在2001年6月14日达到巅峰——2245点，之后就踏上至今三年半的漫漫熊途，除了2003年年底开始有过5个月的较为像样的反弹之外，目前已创下近6年的新低。

　　毫无业绩支撑的泰山石油无疑随众股走向价值回归之路。

　　年度报告表明，泰山石油2000年每股收益0.4元以上，但其后三年收益逐年下滑，2001、2002、2003每股收益分别为0.096、0.073和0.02元。2004年业绩预增，但三季度每股收益也只有区区0.054元。

　　2000年泰山石油推出10转增5股的年度分红方案，2001年4月6日该股除权，股价摊薄至13元左右，但这差不多是3年多来的最高价了。2002年初，泰山石油跌至最低价7元，在之后的近三年时间里，蒋一直将股价控制在10-13元区间。从这段时间的走势看，泰山石油十分类似德隆“老三股”：高台整理，波澜不兴，无论大盘的暴涨与急跌。

　　知情人士透露，泰山石油的控股公司中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)，在海外上市以后，海外投资者要求其解决旗下众多上市子公司同业竞争问题，因而泰山石油近年一直有重组题材，但由于种种原因，始终没有兑现。加上缺乏业绩支撑，蒋学明从一开始就已经陷入泰山石油的德隆式漩涡：想抛掉股票则没人接手，股价下跌又不得不自己去接以护盘，越跌越接，越接越没人要。上述知情人表示，到目前为止，蒋及联手做庄各方已经持有泰山石油的股票超过其流通股总数的70%。

　　戏已经开场了，蒋学明想下台已经不可能了，他只能硬着头皮演下去，哪怕自拉自唱。

小@芳

券商摆脱困境有新招 长江证券要分拆上市






　　早报记者 高培敏

　　“券商困境”又有新解。第一批进入“创新试点”名单的长江证券昨日表示，该公司已首家拿到中国证监会批准，以分拆成两家公司的方式，解决历史遗留问题。该公司有关负责人昨日接受本报记者采访时表示，在分拆获准的基础上，近日将上报方案，争取早日完成股份制改造，并最终上市。

　　总部位于武汉的长江证券有关负责人表示，按照证监会批准的方案，公司将一分为二：其中一个为存续公司(金融企业)；另一个为新设公司(非金融企业)。存续公司继续使用长江证券的名称，注册资本保持原有的20亿元不变，经营范围和股东及其出资比例都保持不变。

　　而新设的公司将是一家实业公司，主要承继并运作长江证券原有的非证券类资产，特别是债权资产，不会新增别的业务。该负责人不愿透露债权资产的来源和规模，只是强调“非证券类资产所占的比例并不大”。据业内人士介绍，在过去股市红火的时候，许多证券公司都有一定规模的非证券类投资。

　　据悉，2001年初，长江证券就确立了进行股份制改造、选择合适时机上市的目标，并制定了“剥离非证券类资产———进行股份制改造———公开发行股票并上市”的三步走战略。

　　2004年下半年，该公司将其分立改制方案上报，并于近日获得证监会批准。公司有关负责人表示，近日将上报股改方案，争取早日完成股份制改造，“长江证券打算在近期内完成股改，我们马上就会上报有关方案，估计从上报到股改完成不会要多长时间。”

　　业内人士表示，中国证监会同意长江证券的分立改制方案，是解决券商问题的最新尝试。中国的证券公司目前大多数饱受亏损、欠库等问题的困扰，仅去年一年，监管层就处置了10家高风险券商。尽快使券商走出危机阴影，是监管层今年的一大目标。长江证券此次的尝试，对其他券商有着积极的意义。

　　长江证券现有资本金20亿元人民币，股东36家，其中包括青岛海尔(资讯 行情 论坛)、武钢集团、长江电力(资讯 行情 论坛)等公司。2004年12月1日，长江证券成为首批8家创新试点券商之一。

　　目前，该公司正在向证券控股集团公司发展，旗下包括长江巴黎百富勤证券有限责任公司(中法合资)、长信基金管理有限责任公司和长江期货经纪有限责任公司。同时，公司还正在发起设立一家中外合资的基金管理公司，并积极探索与银行、保险、信托等行业开展业务合作的途径。

小@芳

新股询价制实行阵痛难免 对于市场必然长多短空






　　文/胡嘉

　　中国证券市场从过去的溢价发行时代开始进入议价发行时代

　　2005年1月1日，A股市场告别了新股发行的“通道制”迎来了“保荐人制”，同一时间，由于《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(以下简称《通知》)正式生 效，新股的定价方式也由“控制市盈率定价”转变成了“询价”的方式。

　　在2004年已通过中国证监会发审委的待发行公司共有44家，由于这部分准上市公司及拟新报发审委的公司都要进行2004年年报的审计工作，因此，2005年1月1日起正式实施的新股询价制度下的第一只新股最早仍可能要等到春节之后才会面市。

　　新股询价制下，投资者拥有更多发言权，长远来看，将提升整个A股市场的投资价值中枢，是一个比较明显的“利多”；然而不容忽视的是，新股重新开闸，尤其是以银行股上市和中石油回归为代表的融资压力和定价模式，将使市场有“短痛”的可能，而近两年上市新股的股价中枢下移更是首当其冲。

　　真正意义的市场化发行

　　新股询价制度的正式推出将给整个中国证券市场带来深远的影响，它标志着中国证券市场从过去溢价发行的时代开始进入议价发行时代。虽然有利有弊，但总体来看，“长多短空”的意味更强烈些。

　　首次公开发行股票试行询价制度确立以后,中国IPO发行方式将从目前的固定价格定价的市值配售方式,向由机构投资者累积投标询价定价的资金申购方式转变。这是一个积极的转变，也是一种趋势。

　　市场内容决定了发行方式的变化。国际化的估值接轨,一级市场无风险收益的消除,以及机构投资者力量的壮大,都使得目前一刀切的20倍固定市盈率定价和全部向投资者市值配售的发行方式受到怀疑。

　　新股发行制度改革是市场发展趋势的产物,又将对市场发展趋势产生推动作用。这种推动作用的体现,主要就是将加快中国市场的国际化接轨进程,在机构投资模式、市场估值定位等方面都将得到具体的体现。虽然这种效应的体现将是相对中长期的,但对于市场以及投资者的影响却不容忽视。

　　近几年来，中国股市从卖方市场开始进入买方市场,供求关系已经发生根本性的逆转。根据美国等成熟资本市场的经验,议价的范围主要包括股息的议价与股权的议价。

　　新股发行方式的改变，投资者能够于股票发行上市之前就可以在发行价格上讨价还价。 对中小投资者而言,在卖方市场中,一切保护中小投资者的口号都是空话。但是一旦进入买方市场,一切都会改变,新股不再是皇帝的女儿不愁嫁,投资者拥有了挑挑拣拣的权利,发行失败也是很平常的事。

　　在议价时代,为了让招股对投资者更有吸引力,上市公司不得不在发行价格、股息分派与股权安排上让出部分利益与权力。这对根治中国上市公司不思回报、一股独大的两大顽症具有积极意义。也唯有这样,保护中小投资者的口号才会落到实处。

　　新股发行询价制度对中小投资者而言尤其有利。机构投资者的定价能力一直较强。过去在申购新股的时候,机构投资者如果认为市场对新股估值偏高,往往在中签新股上市后就会首先抛售,而个人投资者由于定价能力较差,对时机的把握也较差,很容易投资失利。新股发行询价制度实施后,个人投资者只要按照机构投资者对价值的判断来申购就行,从而可充分享受机构投资者的专业定价能力。

　　“阵痛”难免

　　在认识到发行定价制度更新的积极意义的同时，也不能忽视这一改变对市场所带来的负面影响，尤其是对近两年上市新股的股价中枢下移的作用。

　　在新的IPO发行制度下,对于新股定价的规定更为严格,如此，发行价格势必要大大降低。可能对现有高估值的次新股产生影响,特别对于股本基数较低的小盘股影响会更大一些，比如中小企业板等。

　　此外，由于2004年下半年以来市场环境持续低迷，中国石油发A股、交通银行IPO和宝钢股份增发等融资项目被迫推迟，使得2005年市场面临的融资压力空前增大。

　　日前，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示，据该所预计，2005年，大盘股发行数量众多，融资规模庞大，发行节奏密集，综合考虑IPO和再融资，预计融资金额将达到1100亿元，市场将面临严峻考验。

　　而询价制实施细则的确定和公布，也就意味着IPO重新开闸。市场目前的信心脆如薄冰，大盘在新年更是接连创下新低，IPO开闸之后的局面确实难以乐观。

　　雪上加霜的是，作为市场重要基础的机构投资者,将成为一二级市场贯通的关键因素。随着参与一级市场成为重要的投资模式,机构投资者参与新股发行的资金准备,以及对于现有资产组合的配置调整,必定会抛售一些获利丰厚或价格相对高估的股票，这些都将对二级市场的短期走势产生负面影响。

　　相关规则有待完善

　　基金和承销商围绕定价问题将不可避免地产生分歧。因为是承销商来选择询价对象，虽然，在《通知》中，对发行人与保荐机构之间设立了明确的防火墙——“与发行人或其保荐机构之间存在控股关系，或存在影响其做出独立投资决策的其他重大利害关系的询价对象，不得参与首次公开发行股票的询价和配售”，但也并没有限制基金参与关联券商承销的新股询价，在与其他基金谈不拢发行价格的情况下，不排除承销券商会让与自己有关联关系的基金来抬价，尤其是在那些股本较小公司发行的时候。

　　看来，选择什么样的询价对象和选择多少询价对象一样，证监会需要在询价制度实施细则中慎重考虑。

　　由于《通知》规定询价对象申购到的股票必须至少锁定3个月，就更加要求基金必须对发行人的价值尽可能地做出准确判断。

　　新发行方式下，有一种可能不能被忽视，那就是发行人、承销商会否和询价对象联合起来，抬高发行价格，然后参与询价的机构挥袖而去，将虚高的价格留给散户承受。因此，规则对询价对象申购新股的约束还有待进一步加强。-

　　(作者为德鼎投资高级研究员)

　　《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》主要内容

　　●询价对象确定为证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者(QFII)等六类机构；

　　●向询价对象配售股票的比例为:公开发行数量在4亿股以下的不超过20%；在4亿股以上(含4亿股)的不超过50%；

　　●询价对象应承诺将累计投标询价获配的股票锁定3个月以上；

　　●目前通过发审委审核、等待发行的公司,都必须采用询价方式发行。■