2005年1月10周1上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

尖尖小荷

2005年1月10周1上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：尖尖小荷 浏览：2639 回复：18

中石油Ａ股上市无时间表 海外扩张急需资金
日前，知情人士向记者透露，中石油国内Ａ股上市计划处于暂停阶段。“因此，三大承销商暂时撤出，而中石油正在考虑是否先去海外市场增发。”一位接近中石油的投行人士告诉记者。而消息灵通者透露，中石油正在考虑采取Ａ＋Ｈ股增发的方式。

　　登陆Ａ股的时间表

　　２００４年年底，中金、银河、中信三家主承销商的投行工作小组已经悄悄撤离中石油。而在２００４年１０月，所有上报材料准备就绪，并上报证监会。其后，中石油一直在静心等候证监会的反馈意见，但截至目前，事情并无进展。

　　“由于中石油向国务院有关部门递交了申请突破《公司法》关于‘上市公司流通股不低于总股本１５％界限’的批文而一直未接到回复，而且证监会出于让整个证券市场休养生息的考虑，整个项目暂时搁置。”那位投行人士告诉记者。

　　值得注意的是，２００４年１２月２２日中石油财务总监王国良在接受海外媒体的采访时，首次对中石油２００５年在内地发行Ａ股给予了证实，并称用国内Ａ股的募集资金收购母公司的海外业务。“我们正在向政府申请开展海洋勘探业务，这将是我们的新业务。另外，我们预备扩展业务领域，例如煤层气开发业务。”由此可见中石油方面希望加快国内Ａ股上市进程的迫切心情。

　　而申银万国的石化分析师黄美龙认为，目前推进中石油国内Ａ股上市进程的一个关键环节在于其竞购俄罗斯尤斯科公司的核心资产尤甘斯克公司的２０％股份能否成功，一旦成功，证监会必将提速中石油的Ａ股进程。

　　而中石油新闻处处长毕建国日前告诉记者：“中石油登陆国内Ａ股尚无明确的时间表。”

　　国际油价的影响

　　此前，有关人士曾透露，中石油为避免大规模发行对股市产生影响，希望将Ａ股的发行规模控制在６０亿股左右，所募集资金将主要用于收购海外业务和向第三方收购海外油气资源。

　　市场有分析人士预测，目前中石油Ｈ股价格为４．１７５港元，如果没有意外的话，中石油发行Ａ股价格可能会在４元以上。根据业内人士预测，如果按照发行规模控制在６０亿股、发行价格４元的上限计算，中石油此次发行将融资２４０亿元，这与此前中石油将上市融资４００亿元相比出现大幅度的下降。显然，中石油的Ａ股上市计划已经考虑到市场的承受能力并为此做出了让步。

　　申银万国的石化分析师黄美龙认为，中石油在决定登陆国内Ａ股市场的时机上，国际市场的原油价格也会成为其考虑的重要因素之一。 “事实上，２００４年是中石油登陆国内Ａ股的最好时机。”黄美龙认为。事实上，国际市场原油的价格和国内Ａ股市场的大盘情况会成为左右中石油上市时机的重要因素。

　　招商证券石化行业分析师翁健认为，中石油目前处于盈利高峰。如果在２００５年上市，那么定价基准就是２００４年的盈利，定价就在最高峰。但是上市以后，随着国际油价的波动，很难保证股价不会下降，进而拖累大盘下跌。

　　急需资金的海外收购

　　“从近期石油市场的走势看，中石油根本不用着急上市融资。”国泰君安证券国际部研究员刘谷分析认为，惟一能解释的就是收购母公司海外油气资产需要巨额资金，但发行Ａ股筹集２４０亿只能买其中一部分优质资产，资金远远不够。

　　长久以来，中石油集团和股份公司在海外实际上存在一种相互竞争的关系，母公司将海外资产注入子公司后，不仅可以加强子公司在海外扩张的实力和在资本市场上的表现，同时也有利于母公司做大主业。更为重要的是，中石油集团高达数十亿元的海外资产，将给上市公司停滞不前的原油产量带来难得的上升空间。

　　事实上，中石油集团从没有向外界公开披露过它在海外业务方面的营收情况。截止到２００４年１２月份，中石油的海外原油作业量已经超过了３０００万吨，加上中石油还在苏丹拥有２５０万吨的炼油厂和３０亿立方米的海外权益天然气产量，中石油集团在海外油气资产全年营业额应该在４０亿美元以上。

　　据业内人士分析，如果出于良莠不齐的原因，将中石油集团公司全部的境外资产进行折扣计算的话，最终收购价格应在４０亿美元以下。

　　另一方面，据黄美龙介绍，如果收购尤甘斯克２０％的股权成功，中石油将要支付的收购金额在２４亿美元左右。而社科院俄罗斯中欧东亚研究所的研究员李福川分析，持股尤甘斯克２０％的股权极可能是中俄双方已经谈妥的，只不过是俄罗斯先行披露罢了。

　　这即意味着中石油在海外收购上将支付６４亿美元的账单。

　　雷曼兄弟分析师Ｈａｎ－ＰｉｎＨｉｓ表示：“我们相信，中石油可能收购母公司关键的海外上游资产，将对中石油?盈利?起到推动作用。”而雷曼的报告称，如果收购发生在２００５年，将把中石油的年权益产量提高约１１％，营业收入将增加约８％。

　　而另一方面，让中石油心焦的是，海外收购迫在眉睫，但是即使国内新股发行近期开闸，证监会首先要落实的是８月以后已经通过发审会的项目，这对于十分缺钱的中石油来说有点无奈。（李晶/经济观察报）

[ Last edited by 新股 on 2005-1-9 at 21:19 ]

尖尖小荷

记者　卢怀谦　 北京报道

    中国保监会主席吴定富在全国保险工作会议上表示，保险资金运用工作的重点要放到防范风险、提高收益上，我国将推行保险资产托管制度，明确委托人、受托人和托管人的职责和法律关系，形成相互制衡的有效运行机制。他透露，保监会将积极研究推动保险资金间接投资国家基础设施项目，进一步拓宽保险资金运用渠道。

    他强调，要不断夯实保险业发展基础，制定保险业“十一五”规划；启动修改《保险法》的各项准备工作，加快保险规章的修订和完善；落实《保险保障基金管理办法》，尽快将保障基金提缴到位，逐步完善保险保障基金的管理机制。

    吴定富说，保险资金运用工作的重点要放到防范风险、提高收益上。一是深化保险资金运用管理体制改革。推行保险资产托管制度，明确委托人、受托人和托管人的职责和法律关系，形成相互制衡的有效运行机制。保险资产管理公司要坚持高起点、高标准，在规范运作、专业运作和高效运作方面作出表率。二是加强资产负债匹配管理。分段管理存量和增量资产，对新增资产实行专户管理。资金运用管理部门应当参与保险产品开发，使产品开发与资产负债匹配管理相衔接。三是加强资金运用监管。制定保险资金管理办法，对资金运用实施全程监管；依托资金托管制度，建立保险资金非现场检查监督系统，逐步实行实时监控；制定保险资金运用管理所涉及的金融机构的资格标准，防范信用风险；加强对保险投资管理人员资格的管理，提高资金运用专业人员素质；加强与有关部门的合作，建立保险资金运用协同监管机制。

    他表示，当前保险业要以防范系统性风险为重点，建立健全防范化解风险的长效机制：要强化对保险公司治理和内控建设的监管，尽快出台《关于完善保险公司治理的指导意见》，对保险公司治理和内控建设进行专项检查，将公司治理不完善和内控薄弱的保险公司，列为重点监管对象，督促其尽快整改；要加强偿付能力监管，进一步完善财务分析制度，引入资产充足性分析。逐步推动我国偿付能力监管向以风险为基础的动态监管模式转变；要加强市场行为监管，以管理不善、违规问题突出的公司和投诉比较集中、市场影响比较大的业务为重点，加大合规性检查力度，并定期披露违规处罚信息。

    吴定富指出，今年保险业将推进结构调整，注重发展保障型保险产品：大力发展养老和健康保险，不断扩大商业养老和健康保险的覆盖面，努力使保障型产品和投资型产品协调发展；配合《道路运输条例》，积极发展旅客责任保险和危险货物运输责任保险；研究在部分高危行业和公共营业场所建立强制责任保险制度，更好地发挥保险在辅助社会管理方面的作用；努力发展农业保险，逐步建立多层次体系、多渠道支持、多主体经营的农业保险制度框架；推动县域保险市场发展，支持开发适合县域消费、保费低廉、保障适度的保险产品，鼓励根据县域市场的特点探索新的销售和服务方式；加大对欠发达地区保险业的支持力度，对于在欠发达地区申请设立保险经营机构的，给予优先审批。（中证网）

尖尖小荷

记者 杨光 成静卫

    上月中旬，美国某投资公司在上海举行了一个小型新闻发布会，介绍其经办的某民企在美国成功借壳上市的情况。记者在陕西西安找到了该企业，奇怪的是，这家企业上上下下都刻意回避在美国上市一事，其总经理在接受记者采访时表示自己不清楚具体情况，公司员工也都纷纷摇头。

    企业去海外上市是件好事，为什么会出现连说都不愿的咄咄怪事？

    知情人士道出了其中玄机——这家民企名为海外上市，其实是为了作股权私募融资，它自然不愿因太过张扬而引起监管部门的注意。

    据了解，近来股权私募暗流汹涌，现在仅西安市就有20多家民营企业在悄悄运作此事。

    融资题材花样翻新

    流行于陕西民企间的股权私募融资有着一段曲折的成长史。

    据西安市一位对当地股权私募市场非常了解的业内人士介绍，上世纪90年代中期，风险投资热在我国兴起，深圳推出创业板的舆论高涨。在这一大背景下，陕西民企的股权私募融资应运而生，人们称之为资本市场上的“一级半市场”融资，特指非上市公司的股权融资、股份转让等自发性场外交易市场。

    虽然中国证监会1998年出台10号文件对全国一级半市场清理整顿，但以陕西民企为代表的股权私募融资活动却暗渡陈仓。在1999年下半年至2001年两年半时间内，陕西地区一级半市场的红火将全国一级半市场推到近乎疯狂的程度。

    由于创业板难以出台，我国风险投资的退出机制一直未能建立起来，在“二板热”中贸然冲入一级半市场的买方近乎全军覆没，投资于陕西民企的十余万“股民”以及在风险投资热中成立起来的一些风险投资机构皆被深度套牢，其中包括我国较有知名度的数家风险投资机构，而去年登场的中小企业板块，由于与预期中的全流通不符，又令风险投资者大失所望。

    这些民企为向投资者交代和继续再融资，在一些境内外中介机构游说鼓动下，又纷纷寻求海外上市之路，一级半市场的余波借此再度掀起热浪。

    事实上，陕西民企受自身条件所限，能成功到美国、加拿大、新加坡等国家创业板上市的少之又少，为此付出的高昂成本也是大部分企业不能承受的。在这种情况下，去美国OTCBB(场外交易市场)上市就成了一些国内外中介机构极力宣扬的融资捷径，很多民企也希望能借此一步登天。事实上，OTCBB中多以小型基金与个人投资者为主，其股票流通性极差，大约一半的股票处于停止交易状态，企业很难有再融资的机会，而从OTCBB转入美国主板可能性很小。

    这位不愿透露姓名的人士说，在吃了不少苦头后，陕西民企大都认识到这条路并不可行，现在一些民企仍然“知难而进”其实是醉翁之意不在酒，它们的最终目标是股权私募融资。个别企业会同找上门来的中介机构签定协议，让其包装上市，甚至把股权私募的工作交给它。

    记者在西安调查时发现，民企大部分情况下会和中介配合，如果散户询问上市的事，就给一个模棱两可的回答。但二者同样心存芥蒂，民企时常担心中介卖完股权后一走了之，自己一分钱融不到还惹来一身麻烦。

    最近几年，西安市就有不少民企吃了亏，股权卖出去了自己却没有得到相应的钱，因为社会影响恶劣，一些企业还被陕西有关部门处罚。一家遭到处罚的民企老板在接受记者采访时表示，“凭什么中小投资者的损失都让我拿出来，股权卖出时一大半收入都被中介公司抽走了，砸锅卖铁我也拿不出那么多钱啊！”

    不过，记者发现西安当地企业因股权私募出现问题，而被责成退回全部投资的情况很少，大多是罚款而已，这无疑助长了一些企业的违规融资冲动。

    据有关人士估算，全国一级半市场聚集了近千亿资金，市场的“源头”（股权卖方）基本上来自西安、成都和新疆等地区，而中介公司主要集中于上海和北京两地，买方则主要来源于上海、江浙、山东等民间资金较充裕地区。目前在上海就有200多家各类投资咨询、投资管理公司、财务顾问公司和产权经纪公司等从事此项业务，这些中介公司的员工少的有十几人，多的可达100人。其主要的销售对象都是一些不熟悉股市的个体投资者。一些地方一级半市场的“黄牛”，在当地也有很大的势力，垄断市场，强买强卖。

    营销渠道四通八达

    经过多年的发展，陕西民企的股权私募融资已有成熟渠道。一种是企业有针对性地向风险投资机构、专业投资机构、企业开展私募。影响最大的则是一级半市场上的私募。

    知情人士告诉记者，在这个充满神秘色彩的地下市场中，由专事一级半市场运作的机构作为私募融资总承销商，它们一般都挂着投资咨询、投资管理公司或产权经纪公司牌子，由其组织各地分销商分销。这是一个庞大的股权私募网络，行销体系呈正立三角形，顶端为总承销商，其内部培训、运营机制、推销手法吸收了寿险营销中的一些精华，而在某些方面又与产品传销有异曲同工之处。其营销理念信奉在资本市场上讲解财富神话，一级半市场的能量主要体现于其鼓动性、煽动性。

    在一级半市场的买卖双方——投资者与股权私募融资企业之间，活跃着数百家承销中介机构和数万个推销经纪人，社会将他们统称为股票贩子(或称大小黄牛)。据介绍，在陕西一级半市场的“两年半”火爆期间，西安街头到处是这样的黄牛，他们像现在的保险推销员一样在繁华的地方摆上小桌子，向过往的行人散发资料并推荐手中的股票。

    各级参与者的利润由层层加码的溢价差额在圈子内逐级分解分享。一般情况下，企业给总承销商的价格是一元一股，而到了营销链条的末端一股可能达到三、四元，在个别情况下甚至可能达到10多元。前段时间被曝光的上海国泰产权经纪公司销售西安汉鑫科技股权一案中，汉鑫科技每股就被卖到了4元多。

    在缺乏监管的自发性市场中，一级半市场同样不可避免地存在鱼目混杂和混乱无序的状况。当大环境被炒作到一定热度时，圈内不守行规者便出现诸如“翻墙”、“竞相压价”、“窜货”等现象。“翻墙”就是分销商越过总承销商直接找企业买股票，“窜货”则指分销商跑到别人的地盘卖股票。

    众多个人投资者被各级经销商的财富神话吸引，购买已吹得天花乱坠的企业股份，他们的认购额度多在1万股之内，数万乃至10万股额度的个人投资者为少数。为了绕过法律障碍，企业在小投资者的股权处置中费尽心机。

    在具体操作中，“火车头挂车皮”模式很常见。具体手法是增资扩股、发起设立或变更设立股份公司时，先向审批机关报送增资新股东或发起人名单作为名义股东(即“火车头”)，然后在其名下挂靠一大串真正买单认购股份的实际投资者股东(即挂靠火车头的车皮)，由各车皮分别同火车头签署委托持股协议。

    还有一种操作模式是，先报批增资扩股或先获批设立股份公司，再开展股权私募融资，多采用股权转让方式，由转让方将其股权拆细后再同投资者分别签署股权转让协议。

    这两种操作模式，实际上都存在“法人股社会化”和“自然人股大众化”问题。前一种模式在验资取得工商登记审批时采用的是“先实后虚”策略，后一种模式采用的是“先虚后实”策略，即先取得政府批文，后在验资策略上取得工商登记审批再填实实收资本，同时在账目财务处理上采取一些会计处理方法。

    企业和各级经销商机关算尽，私募资金终于滚滚而来。业内人士估算，从1998年到现在西安民企通过这一地下暗渠融到了几十亿的资金。

    地下暗渠是堵是疏

    一位有着多年经验的业内人士告诉记者，在一级半市场淘金同样需要做投资分析，主要是了解公司的基本面，包括公司的财务情况、历史负担、发展前景以及老总的背景，这些都是决定公司上市时间长短的重要因素，而离审批时间越近，价格上涨的速度越快。此外，买卖双方必须签订股权转让回购协议书。在协议中商定，如果在约定期限内卖出股票的公司没有上市，那么该公司必须按约定价格收回所有的股票。

    据业内专家解释，这种行为违反了有关股票发行、证券经营机构设立、证券交易、证券期货投资咨询管理的相关规定。投资者在非法网点进行证券期货交易，从个人和机构手中购买非上市公司股票，接受非法证券投资咨询等行为均不受现行法律法规的保护。一旦发生纠纷，投资者的权益无法得到保障，必须自行承担投资风险。

    实际上，投资一级半市场的结果通常有四种：一是公司上市，投资者最终“修得正果”，这种情况凤毛麟角；二是公司没有上市，但每年有可观的分红，投机者变成投资者；三是公司没有上市，也没有分红；四是公司破产或倒闭，投资者的钱打了水漂。

    清华大学经济管理学院金融系朱武祥教授认为，这种股权私募市场有点类似美国早期的股市，自发形成和发展，反映了成长性中小企业在融资方面内在的客观需求，以及投资者的流动性需求。

    事实证明，民间金融对中小企业早期的发展起到了不可替代的作用，朱武祥教授认为中国经济发展需要一个发达的私募市场，“私募市场早期不可避免会出现大量的欺诈行为，但不能因此而简单地限制、打击甚至禁止，将不‘合规’的民间私募融资消灭在萌芽状态，这无异于把‘孩子’连同‘脏水’一同泼出去了。”

    “政府在规范私募融资市场时，别把门槛定得那么高，更不要替代市场制定金融契约内容，替市场评价和管理风险。应该为金融契约提供自由选择空间，在观察司法裁决私募市场事件过程中逐渐完善私募融资法制规范。目前我国有关金融合约的法律和政策简单而又死板，例如民间不少私募融资行为被视为非法，风险融资中不允许优先股，过于强调同股同权等。这些法规限制了金融契约自由，不利于企业融资创新。”朱武祥教授提醒说。（中证网）

尖尖小荷

据说盖茨如果看到地上有100美元，他绝不会弯腰去捡，因为就那么一弯腰的功夫，几万、几十万美元都赚到手了。不过盖茨绝对不是赚钱最快的人，和那些从上市公司身上“捞”钱的人比起来，盖茨也得自叹不如。

    “假”公司狂卷3．82亿元

　　日前中宝股份（600208）与浙江新源控股有限公司（以下简称浙江新源）签订了《股权转让合同》，拟收购浙江新源所持有的杭州花园商贸有限公司（以下简称花园商贸）90%的股权。

　　截至2004年11月30日，花园商贸的净资产仅有1．04亿元，相对应的90%股权的净资产不过0．936亿元，然而这90%的股权卖给中宝股份的价格却高达3．82亿元。进出之间浙江新源狂赚2．89亿元，相信即使做梦打劫100家银行也搞不来这么多钱，看来卷上市公司钱比做梦更现实。

　　花园商贸评估之后的身价竟能陡升数亿元，实在令人惊叹，而在建工程的升值是花园商贸评估增值的主要因素。但我们却发现，负责对花园商贸进行审计的会计师事务所认为，花园商贸的在建工程中的778万元的资本化利息支出、129万元的广告宣传费、1650万元股权转让金及776万元的工程费内容不明，无法查清，看来花园商贸的在建工程存在不小的问题。

　　至今花园商贸到底拥有多少土地公司都还没有说清，这越发让人怀疑花园商贸的土地资产的真实情况，同时我们还发现花园商贸的资产存在明显的虚假嫌疑。

　　花园商贸至今成立已近4年的时间，但其净资产和其注册资本金额一直是完全一致的，说明这4年以来花园商贸每年的净利润都恰好为零。然而无论是什么类型的公司，即使每年的主营业务收入都为零，但公司至少也会有人员的开销、水电费、资产折旧等等多项费用的支出，同时此前花园商贸负债曾一度高达9093．4万元，那么公司至少还应有大量的财务费用的支出，而花园商贸多年的零利润却代表公司近些年没有任何费用支出，难道花园商贸的人员都是不食人间烟火的神仙，4年时间没有1分钱的花费？公司显然说了假话。

　　最熟悉的“陌生人”

　　中宝股份为什么要溢价数亿元收购浙江新源的资产是目前最大的疑问。据中宝股份称与浙江新源没有关联关系，但通过我们的调查发现，实际上二者之间的关系非同一般。

　　虽然花园商贸目前的股东为浙江新源、自然人易武以及杭州文国贸易有限公司，但实际上在不久之前，花园商贸还有另外一名股东——杭州五环实业有限公司（以下简称杭州五环），在此次中宝股份收购花园商贸之前，杭州五环才退出了花园商贸的股东行列，而杭州五环实业其实就是目前中宝股份的第九大股东杭州方豪实业，同时杭州五环与目前中宝股份的第一大股东恒兴力集团的法定代表人同为一人。

　　此外浙江新源的实际控制人为自然人易武，易武曾任浙江天杭实业有限公司（以下简称天杭实业）董事长一职。而我们发现，在2001年12月31日之前，天杭实业一直是中宝股份的第十大股东，而到了2001年12月31日，恰恰是杭州五环取代了天杭实业成为了中宝股份的第十大股东。

　　中宝股份与浙江新源之间的微妙关系决非仅此。

　　2003年12月26日，新洲集团、宁波新洲房产、黑龙江新绿洲房产等四家公司联手，拟收购哈高科（600095）的7844．18万股股权，而宁波新洲房产、黑龙江新绿洲房产的股东分别为浙江新源和新洲集团。到了2004年，此项股权收购的进展发生了出人意料的变化。

　　2004年10月，新洲集团等突然宣布退出了对哈高科的股权的收购，转而由新湖控股和浙江新湖房地产集团收购了哈高科的这7844．18万股股权。而上述这两家“新湖系”的公司恰恰就是目前中宝股份第二大股东浙江新湖集团股份有限公司的关联方。而有消息称，目前中宝股份的第一大股东恒兴力集团只是新湖集团的影子公司。

　　从上述已经不难看出，浙江新源与中宝股份的几名大股东之间的关系绝非寻常。浙江新源这种将资产溢价数亿元卖给中宝股份的行为，是对上市公司赤裸裸的掠夺，难道我们的监管部门还要熟视无睹吗？(张彤/财经时报)

尖尖小荷

12月作为一年中最后一个月，总是带着总结的意味。

　　有消息称，2004年12月14日，武汉市检察院发出对德隆领军人物唐万新的逮捕令，16日唐万新即被押送到武汉市看守所。同时据知情人士透露，近日一个由上海市政府牵头组织，包括地方纪检、监察、检察、公安等有关部门和机构在内的甄别确认委员会悄悄进驻德隆的嫡系券商德恒证券，开始对清算组登记的个人债权进行甄别确认。

　　按照中国人民银行、财政部、中国银监会、中国证监会2004年11月4日联合制定并发布的《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，“甄别确认完成时间最迟不超过公告的债权确认期(一般为债权登记期后的90天内?。甄别确认工作也可与债权登记同步进行。”因此业内认为，这个委员会的进驻也可能提示了德隆案尾声的到来。

　　面临刑事处罚

　　在德隆旗下的德恒证券6名高管、伊斯兰信托8名高管相继被拘之后，唐万新与其他60余名德隆高管亦面临着刑事处罚。

　　记者了解到，目前公安部门对于德隆案的处理已经基本处于最后的涉案人员归案及犯罪事实的确认上，在案件细节了解清楚之后，即可能向法院提起公诉。

　　而根据一位熟悉德隆情况的上海某券商高层人士的分析，此次涉及德隆案并将被刑事处罚的人员规模很可能超过百人，是证券市场有史以来空前的，而相关人员最后有可能是按照金融诈骗、非法吸收公众存款等罪名定罪。

　　根据刑法第一百七十六条规定：“非法吸收公众存款或变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处五万元以上五十万元以下罚金。”

　　德隆内部知情人士向本报记者介绍说，已经被刑事拘留的高管被判10年的应该不在少数，而部分金融机构高管还将会被重判，甚至会超过对唐万新的刑罚。“这是因为德隆事件涉及面之广，不良影响之大，不得不为政府所重视。而从中央连续出动7个重案组调查此案这样史无前例的规模上也可见一斑。”

　　该知情人还透露，春节前后，最迟3月份德隆还将陆续有中层、部分重要岗位人员以及旗下机构主要负责人被缉捕归案。而最迟在2005年6月，德隆刑事责罚也会见出分晓。

　　对于他本人的命运，该知情人也直言不讳：“我不能存在侥幸心理，很多事情总是难辞其咎。虽然如唐万川、德恒证券董事长张业光等，选择了出境，但德隆大部分人员还是抱着‘等待’的心态，这也许并不是消极，而是一种无可奈何。”

　　“在这种情况下，个人命运反而是次要的了。目前大家最希望的是德隆案尽早了结，而现在也该是给德隆案划个句号的时候了。”

　　在德隆众多高管相继归案之后，原来庞大的人事体系几近瓦解，因此当前仍然在继续运转的德隆系的领导岗位出现了大面积空缺。

　　华融资产管理公司上海办事处办公室主任朱海涛表示，鉴于部分券商高管已经缉拿归案，而内部的业务还需要继续运营的状况，继任者仍由券商内部人员担任，但不实行决策权，决策权由华融公司掌管，“对于部分高管的命运以及刑罚，华融也将不作任何评价。”

　　最后结局未定

　　而自2004年8月19日华融资产管理公司全面托管德隆起，德隆庞大的资产该如何处置、德隆系将会如何重组就成为所有业内人士关注的焦点。

　　有知情人士认为：“假如有一个非常懂行，而且很有实力的企业愿意接手德隆，经过2-3年的培育，保持德隆整合运作的思路，德隆可能只需要60亿就能自救。德隆机构债权人也起码可以拿到7-8折的偿付金，德隆仍然可以做回德隆。”

　　“在广阔的农场里，有肥沃的绿地和奶牛，还有挤不尽的牛奶，一片生机，这是一个整合的运作。如果单独出卖牛奶、绿地或者奶牛，其资产存亡的意义显而易见。”在德隆系旗下公司被分割出卖时，不少德隆员工有这样的感叹。

　　而另一方面，华融资产管理公司则希望由政府出面，通过政策性措施和央行部分再贷款，试图解开德隆连环债务链，并核查德隆单个企业的现有资产，进行偿付。

　　当记者问到德隆单个企业的资产怎样重组时，朱海涛回答道：“其实就只是资不抵债，德隆本来已经没剩什么资产了，所以也谈不上什么重组。”

　　他以华融上海的托管情况为例，“比如德恒证券和恒信证券，根据四大部委联合制定并发布的《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，对自然人债务的偿付，按照债权金额累计在10万元?含10万元?人民币以内的，予以全额偿付，对超过10万元人民币以上部分，按90%偿付。这些完全是以国家收购的形式从央行再贷款；而对于德隆国际，目前还处在资产调查尾声阶段，德隆留下的实在是个空摊子。”对于实业公司，朱只说还在进一步处理中，并没透露具体处理方法。

　　天下没有不散的筵席，德隆这一曾经神话般的大型民营企业即将迎来最后的结局。(蔡志杰 张勇/经济观察报)

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宏源证券 占小平

    对于多年来因上市公司及中介机构虚假陈述而饱受损失的投资者来说，这个冬天不太冷。

    大庆联谊虚假陈述案日前终结，黑龙江最高法院终审判决公司赔偿金额约为883.7万元，承担受理费20.6万元；近日，银广夏也被银川市中级人民法院判处赔偿投资者柏松华各项损失11万多元。

    胜诉之后，各方关注的是赔偿能否兑现？早在诉讼之初，一些被告上市公司就放出风来，别高兴得太早，即使官司赢了，也没钱赔。目前大庆联谊案已经审结，被告却根本就没有主动赔钱的意思。投资者的损失能兑现吗？如何应对赖帐的被告呢？笔者认为可以从以下几个方面考虑：

    法院要严格执法。必须从维护散户股民的生存发展机会入手，规范完善股市的游戏规则、建立严格执行股市游戏规则的高效维护体系，严惩股市中违法乱纪的参与者，而且决不手软，创造一个真正公正、公开、公平、高效的股市环境，散户股民队伍才能不断发展壮大。

    起诉时投资者要适当扩大被告范围。最高人民法院的司法解释规定了六类民事赔偿案件的被告人，包括：发起人、控股股东等实际控制人；发行人或者上市公司；证券承销商及证券上市推荐人；会计师事务所等专业中介服务机构；上述单位中负有责任的董事、监事和经理等高级管理人员以及直接责任人等。在不造成案件复杂化的前提下，投资者可以适当扩大索赔对象的范围，多个被告有利于保证投资者合法权益的实现。

    法院判决中引入“揭开公司面纱”制度。当前上市公司造假的最大受益者是大股东。当上市公司面临少数股东的巨额民事诉讼时，控股股东的经济利益无疑将受到最大冲击，他们可能会采取对抗性措施保护自己的利益，如通过资产重组、关联交易等手段转移资产，进一步“掏空”上市公司。当众多中小投资者历经千辛万苦好不容易打赢官司，上市公司也无力赔偿，因为资金早已转移给控股股东。如果法院拘泥于公司有限责任制度，则中小股东的民事索赔无法落实。在此种情形下，法律就应该考虑揭开公司面纱，让转移非法所得的股东与上市公司一起对中小股东承担连带赔偿责任，以维护社会正义和公共政策，实现法律公正。

    建立投资者保护基金。从更为广阔的视角来看，为更有效地保证投资者权益，我国有必要引入投资者赔偿机制。可以由沪、深证券交易所牵头成立投资者赔偿基金，赔偿基金的资金主要来自上市公司的上市费用征收，其宗旨是在因上市公司违法行为而使投资者蒙受损失时，由赔偿基金对投资者进行一定额度的赔偿，以此增强投资者对证券市场的信心，维护市场的健康和稳定发展。

    鼓励诉讼双方和解。目前越来越多的投资者拿起法律武器捍卫自己的利益，已经出现了证券诉讼爆炸的局面。而在美国，大多数的证券民事诉讼都是通过当事人和解得到解决的。当事人双方的和解更能迅速、有效地减少对市场造成的动荡，降低诉讼成本，也更能促进双方的谅解和对判决结果的自觉执行。（中证网）

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《开利宏观形势》

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《开利证券研究》

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安邦资讯

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安邦资讯1

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一年一次的全国证券期货监管工作会议日前落下帷幕。会议回顾总结了2004年证券期货监管工作,分析了当前证券期货市场的发展形势,并对2005年的监管工作重点作了部署。从内容来看,中国证监会2005年对资本市场采取的方略是"既救命又治病"。

    在过去的一年中,证监会积极贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,在推动资本市场发展,加强资本市场监管,防范和化解风险方面做了大量卓有成效的工作,出台了大量重大改革和发展的政策措施,成绩来之不易,是应该实事求是地给予肯定的。

    当前,我国证券市场正面临难得的发展机遇。但是,相对薄弱的市场基础已成为制约资本市场发展的重大障碍。法制建设和执法环境不配套,市场主体运作不规范,市场结构不合理等,这些深层次问题不仅制约着市场的稳定运行和功能的全面发挥,更为重要的是,问题的长期存在和不断积累,还严重影响着投资者长期投资资本市场的信心。可以说,2005年资本市场面临的形势是机遇与挑战并存,监管工作的难度更大,任务更加艰巨。

    正如中国证监会主席尚福林所指出的,也为资本市场发展的历史所证明的那样,把握机遇的关键在于夯实基础。只有基础牢固了,资本市场才有长期稳定发展的未来。这次全国证券期货监管工作会议已经确定,新的一年中,证监会将以加强市场基础性制度建设为主线,围绕推进资本市场的改革和发展、加强市场监管、扩大对外开放和强化自身建设等工作重点,逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾,促进资本市场持续稳定健康发展。

    对于短期内还难以完全解决的矛盾和问题,这次监管工作会议也统一了认识,即三个"积极":积极配合、积极推进、积极研究。一是针对法制建设中的一些薄弱环节,积极配合《证券法》、《公司法》的修改工作,与高法、高检和全国人大法工委协调,争取就资本市场当前需要解决的一些重要法律问题,出台配套的法律规定和司法解释；二是就约束和规范市场主体运行的一些基本制度建设,从多方面积极加以推进；三是就完善市场结构的一些重大课题,加强长远规划和战略研究,对一些重大改革创新的利弊、条件、时机和操作方案进行充分论证和精心准备,始终注意把改革的力度、发展的速度和市场可承受的程度统一起来。

    要妥善解决我国资本市场历史遗留下来的问题,全面发挥资本市场的功能,重要的一点是要牢固树立和认真落实科学的发展观。一是要把保护投资者特别是公众投资者的合法权益放在突出位置。这既是监管工作之本,也是市场可持续发展之本；二是要加强调查研究,加深对我国资本市场发展规律的认识,积极探索解决我国资本市场特殊问题的有效途径；三是必须以积极的态度推动市场的发展,注重标本兼治、远近结合。在发展中解决市场存在的问题；四是加强市场的基础性制度建设,为实现市场可持续发展提供保障。

    我们坚信,只要树立和认真落实科学的发展观,坚持不懈地狠抓基础性建设,市场运行的效率就会不断提高,市场结构就会逐步改善,市场优化资源配置的作用就能不断增强,市场的发展就会越来越健康。

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Wind资讯统计显示 12月保险公司大幅减持基金  

  
    根据保监会网站1月7号公布的全国保险工作会议新闻稿，2004年底保险公司投资证券投资基金的金额为575亿元，比11月底的698亿元大幅减少了123亿元，减持幅度达到了17.6%，保险公司在12月大幅减持了证券投资基金，同时数据显示11月和10月保险公司已经连续两月减持了基金。

    Wind资讯分析认为，由于封闭式基金折价率普遍在30%以上，个别基金临近到期，因此封闭式基金目前存在比较大的套利空间，保险公司大幅减持封闭式基金的可能性不大，那么保险公司在12月大幅减持的很可能是开放式基金，而开放式基金最新公布的份额显示四季度开放式基金(非货币市场基金)净赎回了171亿份。而开放式基金赎回需要大量现金，在目前开放式基金普遍仓位比较重的情况下，在遇到大额赎回时开放式基金只有调整持仓来获得现金，或许这就是为什么最近基金重仓股频频突然跳水的一个重要原因。

    保险公司2004年投资基金统计：

    2004年   基金投资   当月增减
    （月）   （亿元）   （亿元）
    12         575.00    -123.19
    11         698.19     -34.83
    10         733.02     -10.59
    9          743.61      60.30
    8          683.31      15.27
    7          668.04     -23.86
    6          691.90      39.01
    5          652.89       9.86
    4          643.03      39.34
    3          603.69      69.10
    2          534.59      32.47
    1          502.12      38.84

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全国证券期货监管工作会议新精神解读 重大政策措施出台可期  


  
    新年伊始，备受关注的2005年全国证券期货监管工作会议召开。在此次会议上，中国证监会主席尚福林所作的工作报告谋划了资本市场新一年的发展大计。透过这份题为《认真落实科学发展观，不断推进资本市场改革开放和稳定发展》的工作报告，可以体味出，“全面落实‘国九条’，加强市场基础性建设，加快市场改革发展的步伐”———这将是今年我国资本市场发展的主基调。

    落实“国九条”开端良好

    2004年，是贯彻落实“国九条”的第一年。这一年，与大量重大改革创新举措出台相伴的是，资本市场历史积累的风险集中释放出来、市场面临宏观调控、金融政策调整等诸多方面的考验。

    对刚刚过去不久的这一年，尚福林主席在报告中进行了全面总结。可以看出，过去的2004年，围绕着贯彻落实“国九条”这一主线，证监会出台的规范化办法是最多的，在发行制度改革，维护社会公众股东合法权益、发展机构投资者、引入合规资金、产品创新等方面，推出了一系列改革措施。过去的一年，监管部门对风险的暴露和对风险的处置力度是最大的，工作难度也是最大的，如仅“德隆系”一案，证监会全系统就投入稽查力量130多人，取证材料多达20多万页。全年办理境内证券期货市场违法违规案件88件，各派出机构完成了对465家上市公司的现场检查，对28家存在重大违规行为的上市公司进行了立案稽查等。

    “一年来贯彻落实‘国九条’的实践充分证明，妥善解决我国资本市场历史遗留下来的问题、全面发挥资本市场的功能、不断推进我国资本市场的改革和发展，都需要坚定不移地把‘国九条’提出的每一项发展任务、改革措施，不折不扣地落到实处。”尚福林主席在报告中提到贯彻落实“国九条”第一年来的感受时这样说道。

    “目前，贯彻落实‘国九条’已经有了良好的开端。”，尚福林主席在报告中的此番总结显得十分中肯，“但是，这只是一个起步，全面贯彻落实‘国九条’是一个长期的过程，任务还十分艰巨，必须作坚持不懈的努力。”

    市场仍存三大深层次问题

    厚积薄发。在步入落实“国九条”的第二年，前期的许多制度性安排，将会在2005年逐步产生效应，影响市场发展的诸多因素正在发生积极的变化，资本市场正面临十分难得的发展机遇，这是任何人都不可否认的一个客观事实。尚福林主席在报告中同样对2005年中国资本市场面临的机遇进行了客观分析。

    挑战与机遇并存。报告中对于与机遇并存的的挑战的分析更是让人感触颇深。“资本市场改革发展的不断深入使我们面临新的挑战，相对薄弱的市场基础已成为制约资本市场发展的重大障碍。”尚福林主席的此番话可谓切中要害。

    尚福林主席在报告中概括了目前市场日益显现的三大冲突：市场约束逐渐强化与市场主体风险控制薄弱的冲突进一步显现；解决历史遗留问题的复杂性与保持市场预期稳定的冲突更加突出；充分发挥市场机制的作用与市场主体各种失信行为普遍存在的冲突日益加剧。

    冲突背后揭示的是市场存在的三大深层次问题：法制建设和执法环境不配套、市场主体运作不规范、市场结构还需完善。“这些深层次问题不仅仅制约着市场的稳定运行和功能的全面发挥，更为重要的是，问题的长期存在和不断积累，还严重影响着投资者长期投资资本市场的信心。”在报告中，尚福林主席指出了上述问题存在的严重性。

    加大力度全面落实“国九条”

    机遇与挑战并存，迎接挑战、把握机遇的关键在于夯实基础。基于对市场形势的分析和认识，尚福林主席在报告中提出了今后一个时期工作的工作思路：全面落实“国九条”，以加强市场基础性制度建设为主线，围绕推进资本市场的改革和发展、加强监管等工作重点，逐步解决市场存在的深层次问题和结构性矛盾，促进资本市场持续健康发展。

    如何进一步落实“国九条”？尚福林主席在报告中作了细致的工作部署和要求。从中可洞察到，在落实“国九条”这样一个“开放性”文件方面，今年的力度将进一步加大，并且更具开拓精神，鼓励从中国国情出发，大胆创新来探索中国资本市场发展的新路子。

    按照部署，今年，相关部门将要进一步推进六个专题小组工作，按照远近结合、标本兼治的要求，对各专题的目标、进度作进一步调整和细化。其中由证监会牵头负责的四个小组要加快工作进度，并积极推动其他小组的工作，并且，对已经出台的政策措施，要密切跟踪、落到实处，适时根据市场情况不断调整完善。

    重大政策措施可期

    在“全面落实‘国九条’，加强市场基础性制度建设，加快资本市场改革发展的步伐”这一主基调下，市场自然会把关注的焦点集中到监管部门今年将会出台什么样的政策措施上。在尚福林主席的报告中，关于2005年的重点工作占了相当篇幅，其中更是透出了许多值得关注的重要政策信息。

    ———深化发行制度改革，提高市场融资效率。拟推出的改革措施包括，发行方式的改革，探索包括资金申购、向合格机构投资者定向配售等多种发行方式；研究推出首次发行股票公司存量发行试点；修订完善首次公开发行股票规则体系；完善发行审核程序、改进审核方法、提高审核效率；探索与中小企业特点相适应的发行审核、上市交易等制度安排，稳步扩大中小企业板块规模等。

    ———保护投资者，特别是社会公众投资者合法权益。《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的执行力度将进一步加大；争取今年上半年完成证券投资者保护基金的设立工作；加快建立期货市场投资者保障基金；力争今年在细化市场操纵和内幕交易等证券期货行为的认定标准方面有所突破；建立大案、要案统筹应对机制、探索稽查部门和公安部门提前介入机制；年内基本实现客户保证金独立存管等。

    ———推动规范运作，支持上市公司做优做强。有关政策措施有：研究推出上市公司治理评价体系；加大对上市公司现场监管的力度和密度；修订完善有关上市公司并购重组管理办法，改进定向增发试点工作；进一步完善退市制度，推动退市公司高管人员责任追究机制的建立等。

    ———促进证券公司规范发展。在去年的基础上，今年监管部门将全面启动对证券公司的分类监管；加强对高风险证券公司的监管措施，对自救无望的公司及时进行处理；进一步改进完善风险处置的政策和方法；支持券商创新发展，促进券商资源整合等。

    ———大力发展机构投资者。今年监管部门还将继续扩大证券投资基金规模，拓宽基金营销渠道；进一步拓宽合规资金入市渠道；推进商业银行设立基金管理公司试点，研究保险资产管理公司设立基金公司的试点；研究推出基金管理公司开展受托证券投资资产管理业务相关规则；推动基金评价体系的建立；研究建立基金管理公司风险准备金制度等。

    此外，稳步扩大QFII试点规模、调整其在税收、分账户等方面的政策；修订境内公司到境外募集股份并上市的有关管理办法等政策措施也将有望在年内“兑现”。

    明确的政策导向有利于形成稳定的市场预期。在明确的市场主基调下，在一系列政策措施不断推出下，2005年，这个资本市场改革发展的关键年，将无疑是值得期待的。

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国企换股意在何为  


  
    国资委日前提出，今年推进国务院国资委和省市国资委所监管企业之间的股权置换，希望能够通过中央和地方国有企业之间的相互持股，推进央企和地方重点企业的股份制改革。

    股权置换这个词相信投资者并不陌生，TCL整体上市就运用了这一手法。但把它引用到国资改革上，有关部门意在何为？

    长期研究这一领域的国资专家周放生表示，通过换股，可以使中央和地方国有独资企业实现股权多元化。很多国企原来是独资独股，通过换股可实现这些国企的独资多股，不再是国务院国资委和地方国资委独有，而是由中央和地方国资委、或者中央企业和地方企业共同持有股权的公司。这样，就不再有纯粹的中央企业和地方企业之分，而是中央股权和地方股权的概念。这对于国资改革来说是一个很大的变化。

    更重要的是，通过这种方式，进而能实现无现金流交易的并购重组。周放生举例说，一家中央企业要兼并地方企业，除非行政命令的上划下放，否则都要现金交易。而换股后，地方国资委持的地方企业股权置换成中央企业的股权，这样地方企业就变成中央企业股权的一部分，从而实现无现金流交易的并购重组。这在国外非常普遍，波音兼并麦道就是采用这种方式进行的。

    根据国资委确定的调整和重组思路，未来中央企业将主要集中在冶金、汽车、重大装备、商贸等21个业务板块。先后被整合的企业分布在房地产、旅游、煤炭等多个领域。有学者也提到，通过股权置换，有利于大规模的产业整合，同时加速国有经济内部的整合。

    另外，不同的地方国资委之间也可以通过这种方式来实现国企股权多元化。周放生预计，在2005年，很可能出现这方面的实践。

    与周放生的乐观相反，有学者并不看好这种改革思路。一位长期研究国企改革的专家说，这种改革思路在实践操作中的难度很大，也许可以尝试，但不可能大规模推广实施。因为置换股权还需要相关利益主体两厢情愿，而且，在他的印象中，世界范围内并没有政府主导的先例。如果为了换股，扩大央企的控制力，在实际操作中出现意外情况，反倒容易画虎不成反类犬。

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审计署首揭租赁案 农发行前两任副行长被批捕  


  
    记者昨天上午获悉，于2004年6月初被双规的前两任中国农业发展银行(以下简称农发行)副行长胡楚寿、于大路已被北京市反贪局立案侦查。据知情人透露，两人现已被批捕。

    2003年6月25日，国家审计署审计长李金华向全国人大常委会报告，通过审计农发行及其34个分行的2001年资产负债损益情况发现：1996～1999年，农发行总行以租赁的名义，委托一公司购买电子设备和汽车等固定资产，总金额9.2亿元，其中8.1亿元曾被挪用投入股市进行股票买卖，所获收益去向不明，涉嫌重大经济犯罪。

    在国家审计署揭露了农发行“租赁案”后，当时的农发行副行长胡楚寿被调离，而时任财务会计部主任的于大路顺利升任副行长。

    “审计风暴”一年后，即2004年6月初，刚刚参加完全国金融监事会议的信达、长城资产管理公司监事会主席胡楚寿被叫到银监会主席的办公室，在那里他得知了自己被“双规”的消息。同一天，任农发行副行长的于大路也遭遇同样的命运。至此，由2003年审计风暴揭露出的农发行大案，已经牵扯到了前后两任副行长。

    据悉，农发行“租赁案”在审计揭露出问题后很长一段时间并无进一步的消息，胡楚寿和于大路在一年后落马乃因案情重大。据了解，中纪委早已就此案成立专案组，并进行了一年多的调查。胡楚寿和于大路的“双规”正是因此而起。

    盘点2004

    审计风暴牵出上千违法犯罪线索 754人(次)受处分或被移送处理

    2005年1月5日，国家审计署审计长李金华在全国审计工作会议上说，2004年1至11月，已向纪检司法机关移送各类违法犯罪线索1165件，移送各类案件222起，审计部门已有754人(次)受到党纪政纪处分或被移送司法机关处理。

    小资料

    胡楚寿 湖南常德人，曾任中国农业银行农业信贷部主任，农发行第一副行长，并分管资金计划工作。2001年调入中央金融工委，先后出任中央金融工委驻中国工商银行、中国信达、长城资产管理公司监事会主席。

    于大路 毕业后分配到农行黑龙江省工作。后从省分行会计处的科员做到总行会计部主任。农发行成立后，于大路出任该行会计部主任，后被提拔为农发行副行长。

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中国保监会主席吴定富在全国保险工作会议上表示，保险资金运用工作的重点要放到防范风险、提高收益上，我国将推行保险资产托管制度，明确委托人、受托人和托管人的职责和法律关系，形成相互制衡的有效运行机制。他透露，保监会将积极研究推动保险资金间接投资国家基础设施项目，进一步拓宽保险资金运用渠道。

    他强调，要不断夯实保险业发展基础，制定保险业“十一五”规划；启动修改《保险法》的各项准备工作，加快保险规章的修订和完善；落实《保险保障基金管理办法》，尽快将保障基金提缴到位，逐步完善保险保障基金的管理机制。

    吴定富说，保险资金运用工作的重点要放到防范风险、提高收益上。一是深化保险资金运用管理体制改革。推行保险资产托管制度，明确委托人、受托人和托管人的职责和法律关系，形成相互制衡的有效运行机制。保险资产管理公司要坚持高起点、高标准，在规范运作、专业运作和高效运作方面作出表率。二是加强资产负债匹配管理。分段管理存量和增量资产，对新增资产实行专户管理。资金运用管理部门应当参与保险产品开发，使产品开发与资产负债匹配管理相衔接。三是加强资金运用监管。制定保险资金管理办法，对资金运用实施全程监管；依托资金托管制度，建立保险资金非现场检查监督系统，逐步实行实时监控；制定保险资金运用管理所涉及的金融机构的资格标准，防范信用风险；加强对保险投资管理人员资格的管理，提高资金运用专业人员素质；加强与有关部门的合作，建立保险资金运用协同监管机制。

    他表示，当前保险业要以防范系统性风险为重点，建立健全防范化解风险的长效机制：要强化对保险公司治理和内控建设的监管，尽快出台《关于完善保险公司治理的指导意见》，对保险公司治理和内控建设进行专项检查，将公司治理不完善和内控薄弱的保险公司，列为重点监管对象，督促其尽快整改；要加强偿付能力监管，进一步完善财务分析制度，引入资产充足性分析。逐步推动我国偿付能力监管向以风险为基础的动态监管模式转变；要加强市场行为监管，以管理不善、违规问题突出的公司和投诉比较集中、市场影响比较大的业务为重点，加大合规性检查力度，并定期披露违规处罚信息。

    吴定富指出，今年保险业将推进结构调整，注重发展保障型保险产品：大力发展养老和健康保险，不断扩大商业养老和健康保险的覆盖面，努力使保障型产品和投资型产品协调发展；配合《道路运输条例》，积极发展旅客责任保险和危险货物运输责任保险；研究在部分高危行业和公共营业场所建立强制责任保险制度，更好地发挥保险在辅助社会管理方面的作用；努力发展农业保险，逐步建立多层次体系、多渠道支持、多主体经营的农业保险制度框架；推动县域保险市场发展，支持开发适合县域消费、保费低廉、保障适度的保险产品，鼓励根据县域市场的特点探索新的销售和服务方式；加大对欠发达地区保险业的支持力度，对于在欠发达地区申请设立保险经营机构的，给予优先审批。

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中国网通预计将于下周收购电讯盈科20%股权  


  
    据一位熟悉内情的人士周四透露，经过数月的谈判后，中国网络通信集团公司(China Network Communications Group, 简称：中国网通集团)将于下周完成收购香港电讯盈科有限公司(PCCW Ltd., 简称：电讯盈科)20%股权的交易。

    这位拒绝透露姓名的消息人士称，该交易最终将会成为现实。目前谈判正在进行中，达成交易只是以日而非以周计算的时间问题。

    中国网通集团是中国第二大固定线路运营商。该消息人士称，该公司计划斥资10亿美元，购入电讯盈科发行的新股，其数量相当于电讯盈科扩充后股本的20%。据他透露，中国网通集团支付的价格大致相当于每股5.80港元，较电讯盈科目前的股价高20%。

    中国网通集团的此次股权收购将是中国电信公司在香港电信领域内的最大一次投资。

    中国网通集团和电讯盈科的代表均拒绝就此置评。

    虽然电讯盈科可能因该交易而冲减部分债务，但分析师对其股东从该交易中实际获益持怀疑态度。也有分析师认为，无论怎样，在此次交易中电讯盈科的获益要大于中国网通集团。

    荷兰银行(ABN AMRO Bank)分析师Helen Zhu在周四发表的报告中称，尽管该交易可能提振电讯盈科股票的市场人气，但电讯盈科的股东不会因直接抛售股票而获得收益，原因是股本扩大后每股收益可能下降，且利息费用下降的幅度极为有限。Zhu并不看好这一交易，认为交易本身不会从根本上改变电讯盈科严峻的长期形势。

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亚太股市周五收盘多数走低  

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    亚太股市周五收盘多数下挫，东京股市受获利回吐拖累走低，而中国股市、澳大利亚股市收盘上扬。

    东京股市收盘走低，Mizuho Financial Group在内的大型银行类股和TDK在内的电子部件制造商类股受到获利回吐的打击。今日晚些时候美国将公布非农就业数据。日经225指数收盘下跌59.02点，至11433.24点，跌幅0.5%。该指数周四上涨了54.74点。

    香港股市收盘连续第四个交易日下跌，因澳门相关股票全线下跌引发了近来的抛盘。恒生指数收盘下跌137.18点，至13574.86点，跌幅1.0%，由于自本周二以来恒生指数已下跌600多点，跌幅近5%，交易员预计近期将有温和反弹。

    中国股市收盘小幅走高，受温和的逢低买盘所推动。基准上证综合指数前一交易日创下5年半多以来的最低收盘水平。上证综合指数周五收盘上涨0.4%，至1244.75点。深圳综合指数收盘上涨0.2%，至312.61点。然而，交易员表示，投资者仍对监管机构和证交所去年12月发表的声明心存谨慎。

    台湾股市收盘连续第四个交易日下跌，创3周来低点，受科技类公司业绩疲弱和倍受期待的金融改革进展甚微的拖累。台湾证交所加权指数收盘下跌46.3点，至5935.99点，跌幅0.8%，市场成交额温和，为新台币540亿元。

    新加坡股市收盘微幅走低，受当日香港股市大幅下跌的拖累。海峡时报指数收盘下跌4.24点，收于2085.58点，跌幅0.2%。该指数在前市一度升至4年来的新高2095.68点。

    澳大利亚股市强劲反弹至创纪录水平，摆脱了全球和国内经济增长减缓之忧的影响。基准S&P/ASX 200指数收盘上涨33.3点，至创纪录的4063.2点，涨幅0.8%，盘中高点也创下了4069.7点的纪录。

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欧洲股市收高 未理会美国就业数据  


  
    欧洲股市收盘走高，市场未理会较预期稍弱的美国非农就业数据。

    Spreadbettor CMC交易员Geoff Langham指出，市场已消化了美国联邦公开市场委员会(Federal Open Markets Committee)将再次加息的预期。他说，整体而言，市场在新年伊始的表现较为平淡。

    格林威治时间1645，道琼斯欧洲斯托克600指数涨0.6%，至254.60点；道琼斯欧元区斯托克指数涨0.4%，至270.48点。

    道琼斯欧元区斯托克50指数涨0.4%，至2978.3点；道琼斯欧洲斯托克50指数涨0.6%，至2815.8点。

    荷兰银行(ING)的经济学家认为，美国12月份非农就业报告印证了美国联邦储备委员会(Fed)关于美国劳动力市场正在改善的观点，而市场预期2月2日Fed将再次加息25个基点。

    12月份非农就业人数15.7万人的增幅略微弱于增加17.5万人的普遍预期。当月失业率持平于5.4%，符合预期。

    展望未来，荷兰银行目前预计Fed将在8月前的各次会议上持续加息。

    个股方面，Schering股价暴跌，因美国食品和药物管理局(Food and Drug Administration, 简称FDA)要求该公司提供其药物Bonefos的更多数据，从而推迟了对该药新用途的批准。该股收盘下跌4.9%，至53.90欧元。

    SAP涨2.0%，收于13.34欧元，因投资者预期，该公司1月26日将发布良好的第四财政季度业绩。

    马莎百货(Marks & Spencer)上涨2.7%，收于348.0便士，尽管该公司发布了第三季度收益预警。瑞银(UBS)的分析师指出，市场对于该公司可能被Philip Green收购的猜测依然不减，收购可能有利于公司股价。

    截至收盘，伦敦富时100指数涨0.6%，至4854.10点；巴黎CAC-40指数涨0.6%，至3877.96点；法兰克福Xetra Dax指数涨0.4%，至4316.4点。