2005年1月5日周3上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

尖尖小荷

2005年1月5日周3上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：尖尖小荷 浏览：2491 回复：17

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在2004年的最后一天，俄罗斯终于下定决心，把远东石油管线通向太平洋。这样，原定走向中国大庆的“安大线”完全死亡，走向太平洋的“泰纳线”最终胜出。虽然泰纳线方案胜出，但这条2010年才能最后商业运营的石油管线定论后，俄罗斯远东石油战略博弈其实已变成一个和局，并没有出现最大赢家。

　　在普京的务实外交中，泰纳线是俄国以石油换取太平洋地区政治与经济利益的最大一张牌，这张牌不是给日本的，也不是给中国的。泰纳线“一箭四雕”，一来平衡中国、日本、韩国三个东亚经济强国的石油利益，大家都需要这条管线，俄国沉寂多年的远东太平洋沿岸将会像波斯湾一样热闹；二来泰纳线还可以向美国西太平洋地区供油，对美国人也是一个诱惑。

　　这几天，不少分析认为日本独享泰纳线的局面其实并不存在。日本去年高调加入安大线之争反而抬高了泰纳线的价码，即使这样，普京的务实外交既然不愿意赌中国一个市场，当然也不愿意赌一个日本市场，他想让这条线拴住至少4个国家的利益。

　　泰纳线成为一条石油的国际“政治管线”后，其对于中国的价值早已不是安大线时的价码了。实际上，俄国对于中国的石油筹码已经大大减少。

　　安大线前后准备了10年，起初是中俄两个国家间的石油管线，大家都把鸡蛋放在对方的篮子里，本来可以成为依赖度很高的政治与经济盟友，但俄罗斯一度的犹豫不决让哈萨克斯坦闪电般获得了中国这个最大的客户。去年，中国和哈萨克斯坦决定动工兴建远景运送量达5000万吨的“中哈线”，中国将从第二个波斯湾——中亚的里海地区取油。

　　可以说，中哈线使俄国的远东石油对中国的战略价值大打折扣，平衡的结果是没有重点目标，俄国国内媒体曾一度批评他们在这一问题上的错误判断，失去了中国人的信任，也使远东线的政治筹码今不如昔。

　　现在，远东石油线对中国的牌只有最后一张了，那就是是否在这条线上给中国开一个往大庆供油的口子。这对俄罗斯已是次一级的筹码，对于中国的压力也所存不大。

　　去年，全球油价的飞涨对于中国来说是没有准备的，这使我们一度对安大线期望过高。随着油价的回落和今年90天战略石油储备计划的启动，中国在国际石油战上的从容性将增强，加紧在近海和陆地寻找石油的同时，中国也在全球各地购买石油。（北京晨报）

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今日是２００５年的第一个交易日，市场走势颇为出乎投资者的意料，两市大盘双双低开，沪综指开于１２６０．７８点，低开５．７１点；深成指开于３０５１．２４点，低开１６．３３点。最终沪综指报收于１２５０．２８点，创下五年以来的新低。

    从盘面上看，上年末曾领涨的石化板块４日突然激烈做空，上海石化、扬子石化以跌停板开盘，齐鲁石化也随之跌停，特别是大盘权重股中国石化跌幅一度超过６％，引发各大指标股联袂下跌，沪综指一举跌破去年的最低点１２５９点，创出１９９９年６月以来的新低。盘中部分科技股逆市走强，致使沪综指于１２３８点处止跌并在其引领下逐波向上反弹。

    新年首日，股市承接了这几年以来的低迷走势，仍未出现摆脱困境的积极信号。与中国经济向好发展的局面相比，中国股市已经难以承担“经济运行晴雨表”的称谓。究其原因，一是多年积累的问题和深层次结构性矛盾逐步暴露，二是股权分置问题空前受到市场关注，三是风险券商问题集中爆发，四是上市公司质量尚待提高。

    目前，中国股市各方面的建设正在不断推进，一批优质上市公司开始诞生，机构投资者越来越多，从基本面上看正处于“新兴加转轨”时期，其发展依然任重道远。年前，证监会主席尚福林曾表示，当前资本市场正面临难得的发展机遇期，２００５年将是资本市场改革发展的关键一年。证监会将全面落实“国九条”，积极稳妥推进资本市场的健康发展，对于股市投资者而言必然此情可待。（毛晓梅 张旭东/新华网）

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中国人民银行行长周小川４日此间表示，２００５年我国将继续执行稳健的货币政策，我国货币供应量增长将保持在１５％左右。他说，稳健的货币政策既要支持经济平衡发展，又要注意防止通货膨胀和预防系统性风险。同时，将不失时机地推进金融改革，解决阻碍金融业发展和影响金融稳定的体制机制问题。
　　周小川是在南宁召开的２００５年人民银行工作会议上讲述这番话的。据介绍，２００５年货币政策的预期目标是，狭义货币供应量Ｍ１和广义货币供应量Ｍ２预期增长均为１５％，全部金融机构新增人民币贷款２.５万亿元。
　　人民银行４日公布的最新数据显示，２００４年我国货币供应量预计增长１４.５％，比年初确定的增长１７％的目标有所下降，比２００３年最高增长２１.６％的速度下降了近７个百分点，主要金融指标已经回落到合理水平。２００４年人民币各项贷款预计新增２.２万亿元，同比少增５０００亿元。
　　周小川表示，２００５年人民银行将继续深化利率市场化改革，充分发挥利率杠杆的调控作用。我国将加快建立市场化的金融风险补偿机制，规范金融机构的市场退出。同时，加快发展外汇市场，积极稳妥地推进人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
　　周小川说，２００５年是我国深化金融企业改革的关键一年，将加大对中国银行、中国建设银行股份制改革的监测与考评力度，积极加快制订其它国有商业银行股份制改革方案。此外，还将加大金融产品创新，稳妥开展商业银行设立货币基金管理公司和信贷资产证券化工作。（张旭东）  
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《开利证券研究》

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货币供给:增长15%意味着什么?  


  
    新年伊始，央行就在工作会议上为今年的货币政策定下了基调，并将全年的货币供应量增长率和信贷增长量的指导性目标确定为15%和2.5万亿元。从去年的情况看，年初制定的目标分别为17%和2.6万亿元，但实际执行结果则分别是14.5%和2.2万亿元。在宏观调控持续了半年的情况下，今年央行制定的这一目标又意味着什么呢？

    北大经济研究中心宋国青教授认为，综合各方面情况看，15%的增长目标基本上是适度的。从过去几年的数据看，货币供应量增幅15—16%是一个较为合理的区间，既能发挥经济的潜在增长能力，又能保持较低的通胀水平。去年初确定17%的全年货币供应量增长目标，主要是央行从当时货币增速较快的形势出发，没有踩急刹车。而去年中以来的宏观调控已将过快的货币供应量增长势头压了下来。今年制定的目标虽然略显偏紧，但总体仍然是较为适度的。

    国泰君安研究员周克瑜也认为，去年的宏观调控力度比较大，今年央行所制定的货币供应量和信贷增长是平衡两个因素的结果：一方面是为确保实现明年经济增长总体目标；另一方面，目前固定资产投资规模和增速仍然偏高，需要针对性地预防。可以肯定，今年确定下来的目标相对去年下半年形势而言，放松的意图还是比较明显的，但相对于民间的居高不下的投资需求而言，则仍然略显偏紧。

    更多的专家和业内人士表示，判断今年的整体货币信贷环境，不能仅看货币供应量和信贷增量这两个指标，也不可僵化地认识这两个指标。宋国青认为，货币供应量目标毕竟是指导性的，不可机械地分析。周克瑜认为，今年的货币信贷环境是松是紧，不能仅看货币供应量和信贷的增长目标，管理层采取什么样的调控手段来达到目标更为重要。如果今年能更多地采用市场化的、更具弹性的调控手段，则整体的货币信贷环境将会更良性，对企业发展更为有利。

    中国社科院金融专家易宪容则认为，关注两项指导性指标固然重要，但高达几千亿的游离于正规金融之外的民间融资更是一个必须考虑到的因素。只有进一步理顺体制内金融，货币供应量和信贷指标才更具参考价值，货币政策的调控目标才能更有效地实现。

    此外，本次工作会议还提出，将加快建立市场化的金融风险补偿机制，规范金融机构的市场退出。有关人士认为，去年11月，央行、财政部、银监会和证监会发布了《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，为今后处置类似金融破产事件中的债权和保证金处理确定了一个原则。今年，有关原则将会得到贯彻，而作为这一制度的配套措施，存款保险和证券保证金赔偿制度方面的建设将会有所动作。还有专家指出，从历史经验看，调控开始的第二年和第三年是金融风险释放的时期，而完善有关制度，加强利用市场化的手段处置金融风险，思路显然是正确的。

    另外，今年还将是深化金融企业改革的关键一年，中国银行、中国建设银行股份制改革将如期推进，其它国有商业银行股改也将起步。而商业银行设立货币基金管理公司和信贷资产证券化等金融创新工作也将面临破题良机。

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四大商业银行上市首次破冰 建行、中行、交行、民生05年赴港上市  


  
    港交所公告显示：建行、中行、交行、民生2005年赴港上市 中国四大商业银行上市首次破冰时间初定

    昨日(4日)，香港证券交易所发布关于2005年首次公开招股申请的公告，四家内地银行榜上有名，他们分别是中国民生银行、交通银行、中国建设银行和中国银行。港交所对各家银行的上市时间、筹资规模、承销商等事项作了相关披露，此前的多数传闻被一一终结。而我们所能得到的信息无疑将是：2005年，中国银行、中国建设银行将在香港上市。

    四家银行赴港上市大局已定

    公告显示，中国建设银行计划前往香港筹资50亿美元至100亿美元，所选定的承销商分别为花旗银行、摩根士丹利和中国国际金融有限公司。此前，中央汇金投资有限责任公司、中国建银投资有限责任公司、国家电网公司、上海宝钢集团公司和中国长江电力股份有限公司投资总共1942亿人民币发起成立了建行股份。

    四家银行中，只有中国银行的筹资额在港交所的公告中并未公布，其承销商也未确定，而根据本报之前的报道，中国银行IPO承销商估计为德意志银行、JP摩根，以及高盛或瑞士银行中的一家，筹资规模大约在30亿或40亿美元左右。

    民生银行可能于一季度前往香港上市，筹集资金约10亿美元，承销商分别为花旗集团、德意志银行和高盛。该银行年前召开的股东代表大会顺利通过了关于延长H股发行及上市决议有效期和延长授权董事会办理相关事宜授权期的议案，有内部人士表示，“一切都在紧锣密鼓地进行中，不能再出现任何的闪失。”

    交通银行计划筹资20亿美元，上市地点分别为香港和上海。证券承销商最终锁定为高盛、汇丰银行和中国银河证券。汇丰银行对交通银行的参股被认为是推动该行上市的关键因素。上市旨在建立新的机制“如此高密度的银行机构IPO在香港证券交易所实属罕见。”国际金融公司一位投资官员表示。“在2007年到来之前，内地银行业海外上市的序幕才刚刚拉开。”

    而在业内人士看来，中国银行以及中国建设银行香港上市是必然之举。一方面，在分别注资225亿美元之后，中国建设银行和中国银行无论从资本充足率还是公司治理结构都取得了长足进步。另一方面，随着欧美两强货币争霸，恐怖主义阴影难散，美国金融的不确定因素增加，潜在的金融风险抬头。国际金融界一些有远见的战略投资者们已经和热钱投机者泾渭分明，他们希望中国金融市场健康发展，从而能够成长为对冲美国金融市场风险的避风港，2004年中国概念股在海外市场受欢迎已说明了这一点。

    摩根大通中国区董事总经理、研究部主管及首席经济师龚方雄向《第一财经日报》记者表示，“内地银行尤其是国有银行前往香港上市是中国金融业改革的必然之举，也是最终解决坏账机制的必然手段，这可以有效地切断银行与政府之间千丝万缕的联系。海外机构尤其是跨国银行的参与，将给国有银行建立新的机制提供有利条件。”

    他还表示，四家银行的融资情况将取决于2005年全球股市的走势尤其是全球IPO的大势，如果全球股市走好，以香港的巨大容量而言，那么四家内地银行都会取得比较满意的效果。

    同时，龚方雄也坦言，中国内地银行机构的上市融资前景如何，适当的价格定位将非常关键。

    《第一财经日报》曾经在年终特刊之2005年度十大经济预言中指出：“中国四大商业银行上市将首次破冰，年内首上市概率80%，尚未能上市概率20%。”而这一预言在此次港交所的披露中已经得到证实。

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大摩调高中国今年GDP预期 谢国忠断言国内固定资产投资仍将上涨  

  
    从7％上调到7.8％，摩根士丹利（简称“大摩”）上调了中国今年ＧＤＰ增长预期，这意味着，中国经济今年的“软着陆”还要花一些功夫。

    日前，一向以“预测准确”著称的摩根士丹利公司亚太区首席经济学家谢国忠撰写了一份报告，认为在2005年，中国固定资产投资仍将保持16％左右的高增长。为此，他把对今年中国ＧＤＰ增长的预期由7％上调为7.8％。

    谢国忠的这一研究，也代表了摩根士丹利这家全球著名投行对2005年中国经济走势的看法。

    摩根士丹利上述观点的重要依据是：今年央行难以再加息。这一判断与国家发改委宏观经济研究院上周的报告不谋而合。

    两个月前，央行首次动用加息的手段来为国内部分过热行业降温。不少经济学家认为，央行还会再次加息，从而打消很多公司的投资行为，使中国经济在保持较快增长的同时避免过热，从而实现“软着陆”。

    但是目前，在美国政府坚持美元贬值的政策下，中国的贸易环境受到了威胁，人民币升值压力进一步加大，央行是否在今年再次加息以控制国内投资还很难说。去年12月29日，央行副行长李若谷对外表示，“认为中国经济将进入持续、小幅加息通道的想法只是市场的猜测”，国外把这一观点解读为，中国今年不会再加息了。

    对此，谢国忠的报告认为，2005年全球经济表现将取决于中国和美国，关键是中国对投资过热采取什么政策和美国对贸易赤字的应对措施。他认为，中美两国都调高利率将为经济“软着陆”创造最佳的条件，“然而，明显摆在眼前的是，美国倾向让美元走弱而中国不太愿意加息。”

    在这样的背景下，谢国忠预测，中国今年的固定资产投资仍会高涨。

    “尽管今年不会出现像去年那样26％的爆炸性增长，但在上半年，投资增长仍会维持在趋势以上的水平。” 而在此期间，全球经济却将迎来一个非常平稳的“软着陆”。

    摩根士丹利最后给出了两个有价值的数字：2005年，全球经济增长将会放缓至3.6％，并在2006年回升至4％；对中国来说，固定资产投资的进一步减少也将发生在2006年，那时，中国的ＧＤＰ增长会回落到7％左右。

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收盘跌破要约收购价格 哈药集团成"私有化"第一股?  


  
    深沪两市在昨日出现暴跌，受此影响，哈药集团在昨日也小幅下跌0.06元，收于5.06元，已低于大股东哈药集团有限公司拟定的5.08元的要约价格，那么，如何看待这一现象呢？

    从哈药集团的股权结构来看，目前南方证券持有60.88%的股权，大股东哈药集团公司持有34.76%的股权，由一般社会公众股东持有的股权只有4.36%。而南方证券持有的股权已被集中托管，单股零卖的可能性几乎没有，而大股东哈药集团公司的股份又是非流通股权，不能流通，也就意味着目前左右哈药集团41亿元市值的，就是持有4.36%股权的流通股东。从三季度报告看，4.36%股权的引导性力量又是天同180基金、华安180基金以及102与108组合的社保基金，他们分别持有96.80万股，65.88万股，59.41万股以及39万股。结合当前股价击穿要约收购价格的情况来看，部分机构投资者并不意愿接受要约收购，而是选择了迅速兑现。

    更为重要的是，昨日哈药集团收盘价跌穿要约价格，很可能导致哈药集团成为A股“私有化”第一股。虽然公司在发出要约收购价格时称不以退市为目的，但在利益面前，极有可能出现与原先目的相背离的走势。因为南方证券所持有60.88%的股权，哈药集团有限公司持有34.76%的股权，而一旦哈药集团有限公司持有75%的哈药集团股权，那么根据相关规定，哈药集团就得退市，也就是所谓的“私有化”。对于南方证券而言，在目前股价已跌穿了要约价格后，极有可能出现全面接受要约，以5.08元的价格将手中的筹码一古脑儿地倒给哈药集团有限公司。如果真出现这种情况，接下来的问题就有两个，一是一旦私有化之后怎么办？二是在这场要约收购大战中，究竟谁是赢家呢？

    第一个问题好回答，因为私有化之后，以哈药集团目前的资质来说，到海外上市并不存在着多大问题，更何况，哈药集团公司重组后的股东方中有的是国际资本运作高手，这一点倒不是焦点。而第二个问题则难以回答，因为南方证券肯定不是赢家，而注定是赔家。但哈药集团有限公司也未必是赢家，因为如果全部接受要约的话，哈药集团公司要付出41亿元的成本，因为以哈药集团2004年预期的0.25元/股进行计算的话，41亿元的收购成本相当于20倍市盈率，就目前医药行业并购中的6至10倍市盈率而言，无疑付出成本太高，也不算是赢家。

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外贸创新高 动力与阻力并存  


  
    2004年我国进出口贸易总额将首次突破万亿美元大关,全年预计超过1.1万亿美元,提前6年实现规划目标。中国对外贸易在世界贸易的排名也由上年的第4位升至第3位,成为名副其实的贸易大国。这的确值得可喜可贺,它表明中国更深地参与了经济全球化进程,并占据越来越重要的地位。

    然而,任何事情有利就有弊,国外市场需求虽然正成为中国经济增长的一个重要动力,但处理不好,"动力"也会变成"阻力"。与其他贸易强国相比,中国的贸易增长方式相对粗放,具有自主知识产权和核心技术的产品还比较少,出口产品附加值不高,尚未形成一批管理水平高、综合实力强、能够深度参与国际竞争与合作的企业等。而且,过高的外贸依存度也会加大中国经济所面临的国际经济和政治风险。

    2003年中国的外贸依存度高达60.2%,2004年有望突破70%,远远高于美、日、印、德等发达国家14%至20%的水平。尽管一些专家依据购买力计算认为中国其实并没有那么高的外贸依存度,甚至可能低于上述国家的水平,但这丝毫不能否认下面的事实,即国内消费需求对GDP的贡献率偏低。统计显示,1980年至2002年,世界最终消费占GDP比重平均约为78%,而我国仅60%左右,低了18个百分点。而且,国内消费占GDP的比重还一直呈下降趋势,从1981年的68%下降到2002年的58%,降低了10个百分点。正是内需不足才强化了我们对国外市场的依赖性。作为一个发展中的大国,必须将扩大内需作为我们经济发展的长期战略方针和基本立足点,在坚持扩大内需的同时,发挥外贸、外资的重要作用。这是维护我国经济安全的一个重大战略问题。显然,外贸占GDP比重过高警示了这一点。

    另外,从外贸结构来分析,我国进出口额增量的60%以上是由外商投资企业特别是制造业实现的。外资向制造业集中,使得中国制造加工业日益融入全球生产和营销的分工体系,成为世界贸易链条中的重要一环。但问题是,一旦由于某种原因外资撤出中国,那么,这种高增长的态势马上就会跌下来。所以,外国直接投资成为外贸高速增长的关键变量,它其实是一把双刃剑。由此也警示我们,必须尽快实现对外资企业的国民待遇原则,取消各种"超国民待遇"优惠,通过提高外资进入中国市场的门槛来提高外资的质量。

    2004年外贸结构的另一特点,是加工贸易超过一般贸易成为外贸的主要形式。商务部的统计显示,加工贸易目前已占到出口总额的55%,进口总额的39%。众所周知,加工贸易对国民经济的拉动力较弱,国家实得外汇收入一般仅为贸易额的20%左右。也就是说,所得不过是一点微薄的加工费而已,但付出的代价却是税收损失和不良贷款的风险。有的出口企业甚至依靠出口退税生存。

    外贸总额过万亿美元不仅仅是一个简单的数字突破,里面蕴涵着丰富的内容,关键看我们如何去解读。

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海外创投业大鳄觊觎中国市场  


  
    历经热潮、低谷、调整的中国创业投资行业,从2003年下半年开始终于再次步入上升期,创投支持企业纷赴海外上市,企业间并购风起云涌,"中国热"再次席卷全球。也正是在这种背景下,不久前在北京举办的"第四届中国创业投资年度论坛",吸引了众多国际著名的创业投资家和创业投资机构,他们拥有超过千亿美元的创投资本。

    "无利不起早",很显然,吸引这些国际创投业大鳄的,无疑是中国庞大的市场和遍地的投资机会……

    历经坎坷

    尽管外资创投进入中国可以追溯到上个世纪八十年代,当时如ChinaVest、IDGVC等先行者先后在中国设立办事处,但外资创投的大举进入,却还是在1997年之后。

    在2004年7月份Zero2ipo清科公司举办的"2004年中国创业投资中期论坛"上,凯雷投资集团的董事何欣把外资创投在中国的投资分为几个阶段:

    1997年至2001年,相当于孵化期,外资创投在中国没有什么实际投资经验,完全以硅谷的成功案例作为范本,认为应该支持那些从海外回来的留学生,应该投资给35岁以下的年轻CEO。狂热成为这段时间的主要特征。

    互联网泡沫破灭后的2001年至2003年,外资创投经历了非常痛苦的学习期,很多创业公司先后失败,多数创投机构变得非常保守,对风险的评估非常高,对未来的预期也很悲观。这段时间,它们主要投资给那些有经验的管理人员,热衷于选择成本低的IC和制造业项目。

    何欣预计,从2004年往后的10年期间,将会是外资创投在中国的成长期,将会有越来越多的外资创投进入这个市场。

    再掀"中国热"

    2003年底,伴随着IT产业的回暖和海外资本市场的复苏,以携程上市为标志,纳斯达克的大门再次向中国企业敞开。同期,股价节节攀升的新浪、搜狐等已上市企业展开了大规模的收购行动。一时间,创投支持企业或上市、或被收购,创投资本退出渠道似乎不再是个难题。

    2004年,中国创投业更是精彩纷呈:在投资方面,既有大唐微电子、展讯通信、德信无线、分众传媒这样一些千万美元级的大手笔备受关注,也有如UUme、达内科技这样一些新兴领域获得青睐。在退出方面,据清科创业投资研究中心的统计,截至2004年第三季度,共有12家创业投资支持的中国企业先后登陆纳斯达克、香港主板或创业板,以及新加坡市场。包括软银亚洲信息基础投资基金、Doll Capital、NEA、Acer VC、联想投资、上海联创等在内的一大批国内外活跃的创投机构,至少已经得到了部分回报,未来的退出也是"大路朝天"。

    中国创投企业的大规模上市,不仅让其身后的创投者笑逐颜开,更让那些还没有进入中国的海外创投者眼红。

    合作与竞争

    外资大牌创投的大举进入,对于中国创投业来说是喜是忧?外资与本土创投之间的差距依然存在,新进外资巨头与本土创投的合作与竞争,成为人们关注的新焦点。尽管对于创业企业来说,越多的创投机构、越多的资本,对他们就越有利,但对于中国本土的创投业来说,多数业内人士对竞争将更趋激烈有着清醒的认识。

    怡和创业投资集团执行副总裁邓杰认为,国外大牌创投的进入,对中国创投将来在国际主流资本市场获得退出渠道有好处,但太多资本涌入,可能会使泡沫过早产生。

    曾经成功投资网易、掌中万维等的霸菱亚洲投资有限公司中国区总裁徐新也持有类似的观点。他表示,国外的大牌创投资金实力雄厚,投资都是大手笔,敢于出手,即使亏了一点也没关系,但如果做得不好的话,可能会把中国市场扰乱,同时可能会影响外资有限合伙人(LP)对中国市场的看法,这对中国创投行业造成的杀伤力是很大的。

    华登国际投资集团副总裁麦世泽也表示,国外大牌创投能带来很多价值,如一定的技术转移、管理经验等等,这些都有正面积极的意义,但不希望大家一窝蜂地把价钱炒得很高,形成另外一个泡沫。

    当然,中国的创投机构还是欢迎他们的外资同伴加入的。毕竟在中国,这个行业还非常的年轻,需要有更多人、更多声音和更多的资本。就如邓杰说的那样,"希望我们联合起来让这个事情控制在可控的范围内,让创投市场能够健康地发展"。

文锦

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