2005年股市怎么走？

知行合一

2005年股市怎么走？

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2005年股市怎么走？十三大券商看后市  
2005年01月03日 10:13:06 中财网


　　回稳走高箱体操作
　　编者按：2005年的市场走势会有什么样的表现，这是广大投资者所关心的。是继续盘落走低，还是回稳向上，也许我们能从券商的研究报告中找到线索。当然，预测和现实毕竟存在距离，何况是在瞬息万变的证券市场。因此，应变是最重要的，是致胜的法宝。
　　申银万国
　　经典概括：重要的承前启后年指数区间：1250点－1650点信心指数：★★★☆☆2005年将是市场迎接大发展前，重要的承前启后的一年。2005年的短周期经济回落，将带来上市公司业绩增长放缓，投资者面临投资热点缺乏的现实问题；国有股减持和汇率调整，也是影响2005年投资者预期的重要因素。但这种影响更多将呈现阶段性特征。在业绩压力、估值压力和资金压力下，2005年的市场可能呈现平衡偏弱的格局，主要波动区间为1250-1650点。
　　华夏证券
　　经典概括：进入平稳运行格局指数区间：1220点—1650点信心指数：★★★☆☆综合考虑宏观经济运行、上市公司整体业绩变动、相关政策走向及市场环境因素的变化，2005年股指的波动区间同2004年相比将会有所收窄，短时间内大落差的调整方式将在股价结构不断完善的过程中被股指相对平稳的运行格局所取代。与此同时，政策和扩容等都会为营造市场稳定而相机抉择。因此，预计2005年上证指数将在1220-1650点区间内波动。
　　海通证券
　　经典概括：将逐步走出低谷指数区间：1250点—1700点信心指数：★★★★☆2005年股市总体运行环境的好转将使股指呈前低后高的箱体运行模式。资金面上2005年主流资金新增量较大，价值投资理念进一步深化。上市公司业绩将维持于2004年的高位，但增长率大幅下降，考虑到加息因素，每股收益可能出现零增长。因此，上证指数的波动区间在1250点—1700点。如果全流通变革方案或试点方案出台并实施，市场格局将重构。
　　银河证券
　　经典概括：将呈现筑底特征指数区间：1300点—1600点信心指数：★★★☆☆2005年股市将呈现筑底特征。中国经济增速的减慢将减弱对股市的驱动力；加息压力的存在将给市场带来不确定性、大盘股的发行将降低市场的重心水平，这些因素将使市场进入低风险区域。而人民币升值预期的存在则有利于改善股市的资金面环境；落实国九条带来的保险资金、社保资金、企业年金入市及券商融资等利好政策的效应将对股市的发展起到作用。
　　北京证券
　　经典概括：稳中有涨是主基调指数区间：1200点－1800点信心指数：★★★★★2005年春季我国股市将出现恢复性上涨行情，6月份出现阶段性高点的可能性较大，经过适度回调，下半年将继续牛市格局。全年走势可能呈“N”字型，沪市指数运行区间为1200点至1800点。虽然非流通股转让、加息、恢复新股发行等因素对投资者心理压力较大，但是这些因素不会完全抵消一系列利好政策的作用，利好政策的累积效应将在2005年充分发挥出来。
　　长城证券
　　经典概括：前低后高上下空间不大指数区间：1200点—1650点信心指数：★★★☆☆2005年中国经济增长率和上市公司盈利增长率都会有所下降，在新股发行市场化进程有效推进下，国有股如果整体按净资产标准减持，则A股市盈率大约下降36%，不考虑其他因素，只考虑估值水平，相应的上证指数将会上升至1800点左右。但国有股减持扩大了市场规模，加上新股发行市场化改革取向，1600点以上应是高风险区域。而1300点以下可以认为是低风险区。
　　国信证券
　　经典概括：有望完成结构性调整指数区间：1200点—1550点信心指数：★★★☆☆2005年的投资选择带有鲜明的结构性特征，市场的结构性调整有望完成，并由此准备展开一轮真正的牛市。预计2005年上证指数的低点在1180点至1200点间，高点在1530点至1550点区域。主流资金的价值投资和游资的投机炒作均会为中小散户带来获利机会，但各自的时机把握相当重要。具体判断信号一是质地优良的蓝筹股大幅补跌，二是绩差股的阶段性超跌。
　　招商证券
　　经典概括：平衡加震荡指数区间：1250点—1550点信心指数：★★★☆☆2005年的市场仍将维持“平衡加震荡”的格局，全年上证指数的理性运行区间在1250点至1550点之间。但2005年也存在一些重大的政策变数，全流通试点、人民币汇率变动等市场定价基础的重大制度性变革可能会出现。这些因素一旦出现，A股市场的投资价值将大大提升，大盘的上升空间将拓展到1700点以上。但是，大盘正在构筑重要底部的本质不会发生变化。
　　上海证券
　　经典概括：小幅波动前低后高指数区间：1300点—1600点信心指数：★★★☆☆影响2005年市场的主要因素有二个，一是经济增长格局和增长模式的改变；二是政策对市场估值水平的影响，以及由多层次的投资需求引发的多元化市场特征。随着经济环境的平稳和市场政策的明朗，2005年的市场将进入复苏期，上证指数的核心运行区间在1300点－1600点，极限位置在1200点至1800点范围。指数的运行方式将改变宽幅震荡的特征，呈小幅波动，前低后高的格局。
　　联合证券
　　经典概括：政策是重要变量指数区间：1300点—1700点信心指数：★★★★☆从经济周期与政策周期的双重累积效应来看，未来12至18个月将是我国宏观经济减速和软着陆时期，因此，2005年的经济增长总体上处于高位回落的过程，要到2006年晚些时候才有望回到总量基本平衡的状态。我们预计，2005年上半年上证综指上涨概率较大，合理的波动区间为1300点—1700点；而下半年下跌的概率较大，波动的区间为1700点—1400点。
　　华泰证券
　　经典概括：黎明前的躁动指数区间：1220点—1650点信心指数：★★★☆☆综合分析2005年市场的各种影响因素，如果市场环境未能有根本变化（如解决股权分置问题），市场将延续近3年的箱体震荡趋势，即在1220点至1650点之间运行。从2245点调整以来，每年都有两次300点左右的反弹，其涨幅都在20％以上，那么2005年也不会例外。由于仍是震荡调整，更多的机会体现在局部上，个股分化及结构性调整仍将是市场运行的主基调。
　　亚洲证券
　　经典概括：恢复性上涨指数区间：1250点—1770点信心指数：★★★★☆“病来如山倒”，中国股市一病三年多，股民的财富随风而去；“病去如抽丝”，虽然人心思涨，但恐难如人愿。因此，我们认为2005年的中国证券市场定性为“恢复性上涨”的一年,股指的运行区间在1250点—1770点，振幅500点左右。总体而言，我们认为2005年将是休养生息、恢复性上涨的一年，指数表现平淡而个股将竞相表现、精彩纷呈。
　　中关村证券
　　经典概括：大箱体中运行指数区间：1260点—1750点信心指数：★★★★☆国有股流通问题依然是大主力机构关注的重点，如果全流通变革方案或试点方案出台并实施，现在的市场格局、价值取向和价值中轴将出现质的变化。因此，2005年上证综指仍难以摆脱1260点—1750点的大箱体运行格局，1300点以下是低风险区域，可对潜力板块个股逢低逐步建仓，相对而言1600点以上则是高风险区域，不宜再盲目增仓，应考虑分批获利减磅。  
□ 金荣钧 　 新闻晨报刊

知行合一

哪一只股会成为大牛股 2005证券市场十大猜想  
2005年01月03日 11:47:19 中财网


　　编者
　　令股市投资者忧伤的2004年已经过去，这一年中国证券市场留给了大家很多值得回味的东西，"国九条出台"，"政策底跌破"，"9·14井喷"。从今天就开始了2005年的历程，新的一年中国股市会给大家什么样的东西呢？全流通是否会莅临股市；上证指数会在哪个区间运行，强制分红是否会作秀，分类表决是否会水……这些困扰大家的问题也许会在新的一年给大家一个答案，在这里我们不妨对2005年的中国证券市场做出一个猜想。
　　１全流通是否会莅临股市
　　全流通或者说股权分置问题，一直是困扰A股市场良性运行的核心问题。任何一个对A股市场进行展望的投资者，都会也应该关心该问题在2005年的命运。就在2004年12月31日，我们又欣喜地听到了高层将在明年全面落实"国九条"，加强市场基础性制度建设，积极稳妥地推进资本市场改革和发展的声音。2004年以来上到国务院高层、证监会主席，下到市场各方对全流通解决都表现出前所未有的关注，有理由相信在各方的努力下，今年全流通将会莅临股市。
　　去年以来，关于全流通解决方案的传闻就不断流出。国九条出台后，市场热情一度极为高涨。年初四川长虹、吉林敖东、银鸽投资有全流通试点传闻时，其股价都在短期内大幅上涨；一些证券研究和咨询机构业纷纷推出自己的全流通方案；但在数家公司的试点未被受理后，市场顿时哑然。而在下半年市场疲软时，一位前证监会官员称中小板应先试点全流通，股市却报以极端反应大幅下挫。在解决股权分置问题方面，电广传媒率先试点了"以股抵债"，然而这一方案一经推出就遭到各界的广泛批评，有人甚至评价"以股抵债"是完完全全的"空手套白狼"。
　　虽然国九条出台后成立了股权分置问题小组，但似乎没有任何实质性进展。许多投资者担心，股权分置是一个和计划经济有关的、与生俱来的"原罪"问题，在和非流通股东的博弈中从来没有处于公平地位的流通股东，很难在此关键问题上有所改观。但是我们也注意到，去年从国务院高层到市场各方都对全流通问题及时解决达成共识；量的积累必将引发质的改变；而且从市场反应来看，搁置全流通已开始让其他利好政策失灵；再考虑到股市可能迎来大扩容，类似中石油、交通银行等超级国企股一旦亮相，如果旧问题没有解决新问题又不断冒出来，股权分置就更难以解决了。因此，不少市场人士持乐观的态度，认为目前破解股权分置难题"胎动"，试点个案或将推出乃大势所趋；或者整体解决方案也可能推出。
　　2强制分红是否会作秀
　　重上市、轻转制、重筹资、轻回报的现象，一直是A股市场的痼疾，投资者给这类上市公司取了个绰号："铁公鸡"！在2004年12月7日证监会发布的《若干规定》中，明确提出"上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。"此规定便是被部分媒体和投资者称为利好的"强制分红"。
　　不过要说强制让上市公司分红是利好，恐怕又是中国证券市场的一个"创新"了。因为在规范的证券市场中，公司是否分红、如何分红都是公司股东们自己的事情。业绩稳定但成长性不太好资金回报率不高的公司，股东们当然会选择现金分红。但若公司正处于高速成长期，公司的总资产回报率相当高，那么将应该分的红交给公司管理产生更好的效益，股东们又何乐而不为呢？
　　２００４年１２月７日，Ａ股市场只用了短暂的反弹对强制分红政策做出反应，并没有用连续的上涨给以拥护。市场并没有对利好麻木，其实，在强制分红政策的背后，是对上市公司再融资的默许和支持。而且问题的关键是，在股权分置下的强制分红并非真正利好。用友软件２００１年实施高比例现金分红后，围绕上市公司高派现利弊的争论就一直没有停止过。首都经济贸易大学教授刘纪鹏对此有精辟的评价：上市公司"吃肉不吐骨头"和"吐一根骨头"并无根本上的差别。
　　在股权分置的情况下，作为"经济人"的大股东和他们控制的公司管理层完全会做出理性的选择。我们完全可以对２００４年报后上市公司的分红现象作这样的猜测：或实实在在超常规地分红，每年将大部分利润分掉，然后回头到市场再融资就是；或真的是作秀，吐一根几乎没有肉的骨头给流通股东们。
　　对流通股东来说，在上市公司各个类别股东的利益不一致的情况下，不分红心里不是滋味，猛分红心里更不是滋味。要让投资者真正得到公平待遇，必须解决股权分置等根本制度问题。
　　3分类表决是否会水
　　2004年12月7日，中国证监会正式发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》。不少市场人士认为，该《规定》中的分类表决制度，是国九条出台以来最具实质性的利好，完全有可能改变我国证券市场设立以来社会公众股东没有实质性话语权的局面。"中小股东终于有了话语权！"各个媒体都这样评价。但就在政策出台时，就有人士担心分类表决制可能成水场合。
　　《规定》对分类表决制的表述有"经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过"一句，有可能给分类表决制的实施投下阴影。因为此前，备受市场质疑的电广传媒"以股抵债"案和遭到媒体"口诛笔伐"的宝钢股份再融资案，就已经给流通股东们上了生动的一课。
　　果然不出所料，首例分类表决就让投资者大失所望。实际上，真正能够在网络十分堵塞的情况下通过网上投票的流通股只有８９万股，其中的多数反对票并未能够阻止大股东的配股议案。此后，民生银行及华北制药等公司也分别实施了分类表决网络投票。但遗憾的是，参加表决的流通股股东比例都较少，在流通股股东中并不具代表性；或是参加表决的流通股东中，机构投资者占据绝大多数，表决事项的决定权由机构投资者左右。以至于有不少市场人士认为："分类表决制度已经水了！"不过，近日重庆百货的分类表决，或许能够给投资者带来希望。虽然参加该公司分类表决网络投票的投资者仍不多，但由于流通股股东的反对，重庆百货的增发提案未能获得通过。在实施社会公众股东分类表决制度以来，这是第一次。
　　有市场人士因此建议说，应对分类表决的相关规定在细节上进行完善，比如在条款上加上明确的三分之二或５０％以上"投票有效基数"的硬性规定，规定社会公众股股东类别表决时，所代表的社会公众股股份比例太低的，应予重新表决。
　　显然，分类表决是否会水的问题，现在完全取决于制定政策的管理层了：是否愿意与时俱进制定补充规定，让现在还"看起来很美"的分类表决制，真正成为社会公众股东实施话语权的重要途径。
　　4询价制度会不会被机构所利用
　　从2005年1月1日起，公开发行股票将试行询价制度，从有关规定中可以看到，询价对象是指符合证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者（QFII）等六类机构，这实际上就把社会公众投资者排除在外。因此，市场担心新股发行是否会被这些参与询价的机构们所利用。
　　从询价制度有关规定上看，参与询价的机构们并不能信口开河地乱标价，凡是参与询价的机构要按照其所报的价配售不超过新股的２０％或５０％的发行数量。从上市公司、主承销商和参与询价的机构之间关系和各自利益来看，上市公司希望自己发行的新股卖一个好价钱，因此发行价越高越好；而主承销商则希望新股发行能成功，不要过多地压在自己手中。特别是在像现在行情低迷的时期，因此希望新股的发行价尽量偏低些。作为参与新股发行的询价机构，它会更多地考虑自己的利益能否得到最大的保护，将会根据二级市场的情况以及上市公司的质地来给个合理的价格。如果某个参与询价的机构给的价格过低，则该机构就有可能中不了签；如果给的价格过高，而等该股上市流通时有可能获利甚少，甚至一上市就挨套。
　　询价制度要为机构所利用，除非参与询价的机构联手。但这种风险实在是太大，因为，第一、违反国家有关法律；第二、联手对新股发行过低或过高的定价，要么导致准上市公司不愿发行，要么导致发行的新股全都砸在自己手中，无法出局。
　　5有多少大盘股会登陆A股
　　有哪一些航母级的"大果果"会在2005年上市？根据记者的推测，2005年大盘股的上市数量将可能创出历史新高，上市的大盘股将要"抽血"上千亿元，两市融资也将创新高。
　　银行股至少有两家铁定要上市。日前，银监会人士透露，建行上市时间是２００５年上半年，而中行则是２００５年下半年。市场人士估计其融资额都在百亿以上。此外，另一家航母级的银行交通银行也盛传要上市。最新的说法是，交通银行拟放弃Ａ＋Ｈ创新模式Ｈ股元旦后可能在港Ｈ股市场率先上市，估计发行规模８０亿股，融资额度约为１８０亿港元左右；然后在Ａ股市场融资，２００５年是银行上市融资年，估计交行也会力争２００５年在Ａ股上市。
　　有关人士曾透露，中石油为避免大规模发行对股市产生影响，希望将Ａ股的发行规模控制在６０亿股左右，Ａ股发行价格可能会在４元以上，预计募集资金在２００亿元以上。
　　国资委主任李融荣表示，一批具备条件的中央企业将在２００５年上市，这给１８０多家中央企业上市带来了巨大的想象空间。据报道，２００４年８月２０日正式挂牌的中国铁通甩出了整体上市的计划。据称，铁通的融资额度是３０亿元。另外可能在２００５年上市的央企还有神华集团募集（２００亿元）、中国医药、中国高新投资、上汽集团、中电集团等。实习记者郑建超
　　6仙股时代会不会到来
　　仙股源于香港股市，是指那些股价低于1元的股票。回顾今年的股票市场，我们发现，三板市场早已经仙股林立了，B股市场也已经出现了仙股。而A股市场上，今年以来中集集团、中兴通讯、贵州茅台等蓝筹股独立潮头的同时，庄股、绩差股大幅下跌，1元股数量前所未有地出现，股价结构调整之剧烈前所未有，而□ST达曼、□ST猴王熬不过寒冷的冬季，在2005年前夕便被无情打成仙股。由一到二，由偶然到必然，随着价值投资理念的深化，仙股的数量将会越来越多。
　　２００４年以来，Ｂ股市场、三板市场率先成"仙"。２００４年８月１９日，ＳＴ东海Ｂ以跌停价报收于０．９３港元，折算成人民币不足１元，从而成为两市首只仙股，此后不久，ＳＴ盛润Ｂ、ＳＴ大洋Ｂ也随之成仙，到２００４年１２月２９日，ＳＴ珠江Ｂ也成"仙"，?ＳＴ中鲁Ｂ等个股逼向仙股。再看三板已经全面进入仙股时代。沪深两市出现１元股的现象有过４次，不过前几次出现后都很快被消灭了。今年是第五次出现１元股，而且来势之猛，数量之多，持续时间之长，可谓史无前例。据统计截至２００４年１２月３１日，２元以下的股票达７０只以上。２００４年１２月３０日，?ＳＴ达曼再率先"成仙"，次日再一个跌停，收于０．９１元；?ＳＴ猴王也紧随其后，在２００４年的最后一天"成仙"。
　　有不少市场人士甚至放言，这个市场如果没有超过１００家以上的仙股，说明它的调整没有真正结束，那也就预示着仙股时代的到来。
　　7五朵金花是否会卷土重来
　　经历过2003年的中国股市的投资者还记得，2003年是价值投资在中国股市扬名立万、部分基金借此创出"品牌"的一年。在一般股民的心里，那一年的行情等于就是"五朵金花"即钢铁、汽车、石化、能源电力及金融板块股的行情。2005年历史真的会重演？五朵金花是否会卷土重来？
　　目前市场对２００５年我国宏观经济及上市公司业绩的总体判断是：减速而非衰退，业绩增长速度下降但不等同于绝对业绩水平的下降，２００５年上市公司绝对业绩水平相对于２００４年仍有一定幅度的提高，一般认为此增长幅度将在１０％左右。具有资源、生产技术、品牌垄断和行业管制壁垒、规模经济等类型的上市公司反而会因此而受益，其业绩将有所增长。
　　石化：未来两年有望保持较高景气状态。电力：２００５年最具潜力板块。由于需求旺盛，短缺局面短期内无法得到根本性解决；煤电联动后，电价的上浮难题得到解决。钢铁：重化工业的主导产业，专家预计将至少保持１０年以上的景气，２００５年钢材价格尤其是板材价格仍将保持高位运行；同时，宏观调控后市场需求依然保持较快增长，近期板材价格出现上升且高于调控前；目前国际钢产品的价格已经高于国内市场的价格；汽车：竞争日益激烈，利润率越来越低。金融板块：必须面对中行、建行和交行上市的压力。
　　在中国股市逐渐走向国际化、基金对市场的影响举足轻重的格局下，价值投资理念仍将占据２００５年市场主导地位，股价结构性调整仍将是市场的运行基调。
　　8上证指数会在哪个区间运行
　　虽然，在2004年国家加大了宏观调控的力度，但是国民经济增长仍然较快，上市公司整体业绩仍然处于历史的最好水平。但是，市场的表现却是很差的一年，特别是2004年9月份以来，即使有众多利好政策刺激股市，但市场仍难有大的作为。因此对2005年的股市走势的预测，要充分考虑到以下四个方面共同作用。一、宏观调控的持续影响。二、众多超级大盘股首发上市对市场的影响。三、可能解决股权分置给市场带来的影响。四、国际估值深化对市场造成的影响。
　　从２００４年底经济工作会议的精神来看，２００５年宏观调控仍将持续，不过宏观调控的力度不会像２００４年来得那么猛烈，有可能从通过行政手段来调节市场过渡到通过货币、财政、税收等等市场手段来调控市场。因此，２００５年上市公司整体业绩有可能出现回落，这会给市场的上升空间形成一定的制约。但宏观调控将会使得上市公司生产经营的整体质量得到更大的改善，从而为未来的持续快速发展奠定基础。从这一角度来看，２００５年的上涨高点应比２００４年的１７８３点低。
　　交行、建行、中行、广深铁路、中石油、神华集团等等众多超级大盘股都将于２００５年发行上市。上证指数很可能因此而出现恐慌性的抛盘而砸出一个２００５年全年的最低点，随着这些超级大盘股上市流通，一些如企业年金、保险资金、社保资金和部分ＱＦＩＩ的资金也被动地进入市场，股市很可能掀起一轮较大级别的上扬行情。而且这轮行情的高点有可能成为２００５年的最高点。若是２００５年推出有关解决股权分置问题的方案的话，有可能短期给股市造成较大的冲击，但股市回落的低点也与１１５０点的偏差不大。在２００５年里，我们预测上证指数很可能在１１５０点至１６５０点之间运行，而且走势上存在着先跌至最低点，然后再冲高见到最高点，然后又回落至较低指数区域运行。不过鸡年的尾巴是往上翘或是往下耷起，关键看解决股权分置问题推出的时间。
　　9哪些板块会异军突起
　　对于2005年哪些板块会异军突起的问题，应该说，它脱离不了2005年作用于市场的四个主要因素的影响：一、宏观调控的持续影响。二、众多超级大盘股首发上市对市场的影响。三、可能解决股权分置给市场带来的影响。四、国际估值深化对市场造成的影响。
　　２００５年应该是蓝筹大盘股重登舞台的一年。但具体分析，我们认为，防御性投资板块中的家电、纺织和食品板块；农业板块和科技股板块。
　　由于宏观调控仍将持续，对于周期性行业的冲击也将会持续下去，因此，应该在具有估值优势的上游企业与处在景气上升趋势中的中下游企业之间去上下求索。所谓"下"主要是指中下游行业，在当前经济减速的大背景下景气持续或正从底部复苏的行业大多集中在中下游此外上游能源、原材料价格回落亦将使中下游行业成本压力减少向下"求索"可以抵御宏观减速对周期类股的负面风险可谓是一种"负向防御"其中看好的板块包括港口机械、电力设备、交通运输、航空、纺织、有线电视、造纸、食品饮料等行业。但是从目前这些板块在市场的走势与价格比较来看，家电、纺织和食品板块仍然处于一个被低估的价值区域。当然，市场"上"则指上游大宗能源物资行业如石化、钢铁、有色、煤炭、建材等。但这些板块中，目前的价格都比较高，其价值已为挖掘或部分被挖掘了。对于单独提及农业板块，这主要是因为从２００４年初起，决策层就把农业问题作为国家头等大事之一来抓，而且在２００４年底的经济工作会议上，仍然把提高农业粮食产量、提高农民的收入作为２００５年的工作重点之一。重点关注涉农化工板块。
　　由于３Ｇ、数字电视和ＩＰＶ６等等离人们平常生活已不遥远了，涉及这些概念的上市公司主要是科技成长型公司，２００５年上半年极有可能在我国商用。
　　10哪一只股会成为大牛股
　　对于这个问题，不管问谁，都会感到头痛，特别是在2005年股市存在着太多的不确定性因素的情况下。在这里只能以猜一猜的心态来寻找。
　　要寻找出在某个时间段与政策、宏观经济快速发展相匹配的个股还是可能的。在这里我们可以预测这三大类的个股有可能走牛。
　　一、景气行业＋产能扩张。景气行业赋予了上市公司盈利能力提升的优势，也就意味着此类个股有了防守的优势。而具备产能扩张则赋予公司新的利润增长点的优势，这就意味着此类个股的股价有了攻击特征，这极其符合目前中长线机构的选股思路。从目前市场情况来看，华鲁恒升、烟台万华等。二、自主定价能力＋销售放量。自主定价能力赋予了上市公司核心竞争力。符合这一条件且股价并不算太高的，目前市场上有东阿阿胶、天士力等等。三、景气行业＋垄断。景气行业赋予了上市公司盈利能力提升的优势，而加上垄断必然会给上市公司带来超额利润。目前市场中的海油工程、思源电气比较符合这一条件。（孙强　杨杰　郑建超）  
　 成都日报

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176家机构投资者看05年股市　股权分置解决是决定性因素  
2005年01月04日 07:16:32 中财网


　　176家机构投资者看2005年股市
　　历史翻开了新的一页。经历了2004年洗礼的机构投资者将怎样运筹2005年的中国股市?
　　日前,申银万国证券研究所对176家机构进行了一项主题为"2005年机构预期"的调查。结果显示,机构投资者对今年股市的趋势判断、操作策略和行业选择表现出罕见的一致性。在这些投资者眼中,今年股指仍将延续箱体运行格局,分段操作最有利于投资,而股权分置问题解决是期待中最大的利好。
　　市场走势延续箱体格局
　　这次受调查的机构包括基金、保险公司、券商、信托公司以及投资公司等。
　　机构对今年的市场走势难言乐观。高达75%的机构投资者认为,2005年股市整体走势以箱体格局为主,其中近50%的机构认为,"箱顶"会在1600点以下。而认为今年股市将创出新高的只有7%。
　　但绝大部分机构对当前的市场状况并不悲观。有60%的机构认为应维持现有的仓位,同时进行结构调整,甚至还有33%的机构投资者有意加仓。持减仓观点的机构仅占5.6%。
　　期待股权分置问题解决
　　机构认为,今年市场最大的不确定因素来自股权分置问题的解决。
　　在影响2005年证券市场的重要因素中,股权分置解决排名榜首,有65.3%的机构认为它将是影响今年股市最大的因素。同时,人民币升值,宏观经济导致上市公司业绩波动,新股询价制度推出及大盘股上市,也被机构列入影响今年市场的重要因素之中。由此也就不难理解,为什么机构目前对市场的看法会如此谨慎。
　　与此相对应的是,股权分置问题的解决不仅被机构列为影响2005年市场的最重要的因素,而且被认为是今年最重要的投资机会。有42%的机构认为,股权分置解决等制度变迁和金融创新机会将是2005年最大的机遇。
　　波段操作占据主流
　　基于对今年股市仍然偏弱的预期,机构选择了较为保守的操作策略。
　　在参与调查的机构中,有52%表示今年主要操作策略是注重时机选择,以波段操作方式高抛低吸；39%的机构表示,今年仍以品种选择为主,自下而上选择上市公司的投资机会。从这两组数据对比看,机构在延续"自下而上选股"这一去年成功的操作策略的同时,今年将转而更为注重对股票仓位的控制。
　　高度重视估值
　　在这次调查过程中,机构对行业估值标准表现出了高度关注。有63.6%的机构认为,行业估值标准的重新确立是影响行业投资价值最主要的因素。此外,还有相当一部分机构认为,人民币升值及升息也将是影响今年行业投资价值的关键因素。
　　最看好三个行业
　　关于今年能够跑赢市场的行业,多数机构关注消费品行业、服务行业和瓶颈行业。其中,分别有45%和32%的机构认为,消费品行业和服务行业能够跑赢大盘。在分类的子行业中,港口、机场、路桥、航空、水运等被机构认为是2005年最有价值的投资行业,其原因就在于这些行业的业绩增长稳定和明确。 （记者 秦宏）
　 上海证券报

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05年值得期待的六大经济利好政策  
2005年01月03日 11:00:08 中财网


　　岁末年初，中国经济告别了波澜壮阔的2004年，迎来了承载了亿万中国百姓良好愿望的2005年。在即将迈进2005年之际，“2005年最值得期待的六大中国经济利好政策”，力求为投资者寻觅投资良机、消费者树立消费信心、决策者提供相应参考尽绵薄之力。
　　“双稳健”政策、
　　中央经济工作会议明确提出，明年实行稳健的财政政策和货币政策，即“双稳健”政策。专家分析称，中央在宏观上采取双稳健的财政政策和货币政策，实际是以防止经济过热为主要取向的，因此经济发展不会“大起”，同时又确定了8%左右的增长速度，这个速度实际也不算很慢，因此也不会“大落”。
　　进一步降低进口关税
　　从明年一月一日起，中国将进一步降低进口关税，关税总水平将由百分之十点四降低至百分之九点九，涉及降税的共九百多个税目。
　　关税进一步下降以后，原先高不可攀的进口名牌化妆品可望“飞入寻常百姓家”。特别是进口美国货，因美元连连贬值，降价空间更大。
　　很多人关注进口大病用药关税、代理和许可证的变化，在允许外商合资企业自营进出口、从事药品分销和零售以后，进口大病用药的价格必然会“跳水”，对重病患者及其家庭来说，可以节省数千甚至数万元。
　　进口车关税继续下降。美国凯迪拉克等高档进口车由于进口成本较高，关税下降可能导致市场价从目前的高位回落。
　　中国部分省市区免征农业税
　　近日召开的中央农村工作会议指出，明年将加大农业税免征减征力度，加大对农民的补贴力度，加大对农业基础设施建设和科技进步的支持力度，加大对产粮大县的财政支持力度。据不完全报道，安徽省、海南省等省已决定明年将免征农业税。
　　人民币出入境携带限额上调
　　自明年一月一日起，中国公民出入境、外国人入出境每人每次携带的人民币限额由原来的六千元调整为两万元。
　　随着中国居民生活水平的提高，个人对外交流日趋频繁，上调人民币出入境携钞限额将能更好地满足中国居民出国旅游、商务、留学等方面的需要。
　　取消进口汽车配额许可证
　　根据加入WTO的承诺，2005年1月1日起，中国实行多年的进口汽车配额许可证将取消。过去，由于这一许可证申办难，导致进口车价格长期居高。商务部《汽车产品自动进口许可证签发管理实施细则》明确了进口汽车的管理将由配额制改成签发制，从而取消原先进口数量上的限制。预计配额许可证的取消，将再次推动进口车价格下降。
　　新股询价制度
　　从明年一月一日起，中国所有首次公开发行股票的发行人，包括目前通过发审会审核、等待发行的公司，都被要求采用询价方式发行。有关业内专家表示,询价制度有望形成合理的IPO价格,进而保护中小投资者利益。
　　在目前新股纷纷跌破发行价的背景下,以询价制度确定发行价格,发行人的发行价格将出现分化。一些盈利能力相对一般,成长性较慢的新股发行价格有可能回落至较为合理的区间。如此,中小投资者申购新股被"套"的可能性会大为降低。
　　规定披露发行市盈率时所使用的每股收益应扣除非经营性损益。该项规定的确有利于发行人挤干"水份",有利于投资者判断发行人的真实价值。  
　 中新社

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２００５年解套全方略  
2005年01月03日 17:30:03 中财网


　　猴年市场并没有走出“猴性”行情，反而是泾渭分明的两次单边市，以２５０点的阴线报收，指数以全年最低收报，让中小投资者再次告别“微利时代”。
　　与２００３年相比，２００４年投资者的亏损面积在增大，市场在寻找“二八规律”和“一九规律”的背后，是亏损与套牢的痛苦。我们研究了２００４年投资者套牢的各种原因，从操作策略方面提供了三种解套的方法。
　　深套投资者：火中取栗，得不偿失套牢幅度：４０％以上对策：改变操作风格
　　２００４年跌幅超过５０％的股票达到５６只，以跳水庄股为主。“德隆系”的垮台和一些券商重仓股的被迫减持成为做空主力。这些股票事先没有任何征兆，而且下跌迅猛，使投资者难以出局。好在庄股筹码集中度较高，一般不被投资者所持有。
　　今年庄股跳水急，而且该类股票的跌停天数与以往相比，有增加的趋势。跳水庄股在急跌之后，往往还有一个缓跌的过程，投资者往往在抢反弹的过程中，被缓跌阶段深套其中。
　　虽然该类股票的基本面都尚有可圈可点之处，但是在经过庄家大肆出货之后，股性变差，往往要经过相当长的时间，才能恢复元气。比如１９９４年跳水出货的重庆药业（600666），１９９９年跳水的轻纺城（600790）等，在后来长达数年的股市中都难以跑赢大盘。
　　持有这类股票的投资者往往都是短线客，其策略是火中取栗，刀口舔血，自以为是，自作聪明。但其结果却往往得不偿失。
　　教训：即使在２００５年行情中，也应该尽量避免操作跳水庄股。
　　策略：持有的庄股应该在任何一次反弹中卖出。
　　中套投资者：上了核心资产的当套牢幅度：２５％左右对策：形成自己风格，反向思考
　　一季度的大反弹行情由“积极政策”引导，又在“政策降温”中见顶，“九条意见”与“宏观调控”成为影响市场的主线索，市场投资理念在“核心资产”大旗倒下之后，再次迷茫。
　　２００４年年初，核心主力机构向中小散户全面兜售“价值投资”概念，使“核心资产”深入人心，并借“九条意见”推出之际，在中国联通等核心资产类股票中全面出货。核心资产类股票表面上看，是受到宏观调控影响“泥沙俱下”，但实际上却是超级主力减持所致。
　　目前的中国联通筹码极为分散，大量散户持有千位数量级股票的联通，因此不看好这类大蓝筹的后市。虽然联通等股票目前的基本面状况，和２月见顶时并没有太大变化，但其股价却被腰斩。其属性类似于１９９６年后的安徽马钢和１９９９年深发展等股票。
　　该类股票未来走势会逐渐趋于平缓，但仍然有一些有利因素，会使该类核心资产股票产生波段行情，甚至是“局部牛市”。比如：１．部分被套中级主力的补仓，２．新基金发行后的资金配置需要，３．大盘上升行情末期，主力拉抬指数所用。
　　教训：主力制造定式是为了打破定式，投资者要学会反向思考。股市中赚钱的人是少数，不要盲从舆论。
　　策略：所套股票往往是大盘蓝筹，受基金青睐。未来发行新基金，会有一定的资金配置需求，不会输过大盘，可进行补仓操作。
　　浅套投资者：最大的失败在于不懂得休息套牢幅度：１０％左右对 策：学会休息。
　　他们是难以忍受空仓寂寞的职业股民。往往是在一季度成功出局后，又奋勇鏖战，长期泡在市场中，不肯错过任何一波行情。
　　在投资技巧上，他们往往有自己的心得，在一年的战斗中，也有过经典的成功案例。但是在我国目前交易费率不低的情况下，经不起消耗战。最终被无数的小伤口割出大病，反胜为败。
　　教训：避免频繁交易，心态放平，勇敢止损，学会休息，耐的住空仓的寂寞。
　　策略：把握住一年一次的市场机会，采取后验性的看盘策略，底部出现之后再进场不迟，可买入投机性较强的中小盘次新股。
　　２００５年应继续关注市场冷门
　　今年投资者的收益比较去年，又有所扩大，有以下投资情绪值得注意：
　　１．不少投资者对后市悲观失望，采取壮士断臂的策略，年底前留出不小的资金比例。
　　２．不少投资者认为２００５年低点在１１００以下，甚至有人认为会到—３００点，是典型的泄愤心态。
　　３．不少投资者认为短期传闻Ｃ股市场、新股询价发行、国有银行等大蓝筹上市、股权分置解决时间表等，是大盘创新低的理由。我们认为以上现象是市场形成底部的必要条件，在年底各研究报告与基金策略报告都难以指出２００５年投资重点时，正是市场的重要机会所在。其情形与１９９５年年底和１９９８年年底类似。
　　我们认为２００５年行情在开年初期的短暂迷茫中，将形成重要低点，２００５年的行情高度将大大超过２００４年，高点将在下半年出现，翻番的股票不低于５０只，５０元以上价格的股票不低于２０只。
　　投资的重点方向是：１．新核心资产的复苏行情，如房地产股票；２．恐新情绪带来的新股低点，如高价小盘次新股。
□ 丁洋 　 证券导报 中关村证券

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今年实战操作全攻略  
2005年01月03日 15:46:22 中财网


　　操作要点
　　预祝媒体同仁万事如意，预祝关心本栏的投资者新年愉快，在新的一年里，本栏将为投资者提供更好的观点和更准确的判断。
　　 1，2004年最后一个交易日次低点收盘，年K线最终以阴线报收，1259点受到冲击，关注支撑力度；2，量能萎缩显示多空力量平衡，但空方占据一定的优势，在1300点下方停留的时间越长，投资者的恐慌心里越大；3，跳水股票大量增加，投资者的抛售开始出现扩散迹象，整个市场的价格中枢再次下移，两个市场平均价格达到5.48元，约725只个股低于该价位；4，部分指标股继续出现护盘迹象，继续跟踪该板块的动向，并且关注是否有超级大盘股上市，对市场的影响较大，可能成为转折的来临；5，跌幅靠前的大都属于绩差股、亏损股，属于对年报预期的价格排序，跌破面值股票的出现加快了结构调整的速度；
　　大盘风向
　　如果没有根本性政策的出台，2005年的波动幅度并不会很大，从1300点向下的幅度至多也只有不到300点，而1500点附近的年线将成为重要的阻力区。
　　买卖决定
　　投资者在整个2005年应采取在不同阶段对不同品种以不同仓位进行操作的策略，短线选择技术超跌以及大盘低位即将反弹的时机，利用一定的仓位攻击；中线要选择基本面没有重大风险，有主流机构资金参与的个股。
　　选股思路
　　从整体布局来看，在2005年，投资者选股的思路应重点放到相关政策对不同行业以及板块的影响，其中全流通概念最为值得关注，人民币升值概念也是重点目标之一，还有就是宏观调控带来的机会；同时，由于机构博弈已经成为市场中最主要的特点，价值投资所代表的行业发展带来的相关上市公司业绩增长，以及行业内龙头上市公司两者值得中线关注，最后，市场价格中枢的不断下移对高价股的打击是非常大的，选股的重点还是放在低价身上。
　　板块监测
　　关注
　　部分大盘指标股：推动指数的核心力量，中线行情仍可期待，尤其是新上市的大盘股将对整个指标股起到决定性作用。
　　人民币升值概念股：航空板块、房地产、造纸、电力、工程机械等
　　消费类行业：目前我国居民的财富积累已经达到了消费升级的临界点，将触发国内社会消费的结构升级，将在2005年扮演重要的角色。
　　外资并购概念：外资并购将不仅仅是从产业或行业角度形成的板块，而将遍布各行各业，成为覆盖整个市场的题材
　　回避
　　业绩差的、亏损的、业绩下滑的股票：短期重点回避年报风险，中期把握技术上的超跌反弹以及题材炒作。
　　策略回顾
　　2004年开门红：1月2日全国第一家率先指出后市小盘次新成长板块将爆发全面行情，结果后一周所有小盘次新股全都大涨20%以上，其中的黑马如湘邮科技、泰豪科技等涨幅都在30%以上。
　　 2月3日推出深本地地产板块，结果第二天深本地股行情全面暴发，深深房、深国商、深中冠、深长城等全都涨停，成为当月最为显著的亮点。
　　年中再接再厉：3月12日点评粘胶化纤板块，仪征化纤、九江化纤、吉林化纤纷纷涨停，周涨15%。
　　 7月2日点评的极度超跌航天科技股出现集体上扬，航天通信最高上扬6%，中国卫星最高上涨9.39%，航天长峰最高上扬5.19%，航天科技最高上扬6.79%，航天动力最高上涨4.33%。
　　年末锦上添花：11月19日重点点评的高校科技股板块，9只最高涨幅超过5%，点评的17只个股全部上扬。交大昂立，中纺机、科大创新、交大南洋等涨幅都超过18%；
　　11月30日全国首家点评影视传媒股，中视传媒、赛迪传媒、电广传媒纷纷大涨。
　 北京首放

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机构对今年走势分歧加大  
2005年01月03日 12:43:48 中财网


　　航空板块成最受关注板块
　　临近2004年尾声，一项基金仓位的调查显示，截至上周，64只开放式基金加权平均仓位略有下降，约为61.78％，仓位略增和略减的基金约各占一半。结合近期基金的仓位震荡和结构性调整，有迹象表明，部分基金开始热衷于高抛低吸的短波段操作；同时，机构投资者虽然对2005年的政策预期基本达成共识，但对大盘整体走势的分歧开始加大。
　　基金转向波段操作？
　　该调查显示，从基金近期的操作看，虽然基金仓位总体变化不大，但各基金之间出现较明显分化。64只开放式基金加权平均仓位略降0.48％，封闭式基金的平均仓位却回升了0.56％，达66.16％。
　　由此联想到大盘屡次强劲反弹之后很快归于平淡，且无明显的政策面或消息面的刺激；而基金仓位在相应时段变动并不大。有观点认为，这一方面表明基金主动护盘意愿不强；另一方面，市场的持续宽幅震荡给予了基金充分的持仓结构调整时间，反映了基金总体仍以波段操作为主，且未来的调整方向仍不明确。
　　大盘走势分歧较大
　　国泰君安最新一项关于2005年市场预期的调查还显示，机构当前最大的分歧表现在对2005年A股市场整体走势的预测。在157家机构投资者中，认为大盘重心将上移，高点将超过2004年高点的机构约占31.4％；预计宽幅震荡，重心下移，低点低于2004年低点的约占39.4％；而认为震荡区间有所收窄的约占30.7％。
　　与之相反的是，机构对于2005年政策面的预期又保持着高度一致。数据显示，对于2005年央行加息，几乎所有的机构投资者都已经“先知先觉”，争论较多的只是加息幅度；其中有近46％的机构认为，全面加息的幅度将小于0.5％，近40％则认为该幅度可能在0.5％到1％之间；有34.2％预期人民币升值幅度在3％到5％；但也有相同比例的机构认为人民币将维持稳定。
　　一致看好航空板块
　　此外，对于2005年最具投资潜力的板块和行业，机构之间也有惊人的相似。上游行业方面，有71家机构看好电力设备行业，有40家以上的机构看好石化和钢铁板块；下游行业中，交通运输板块，尤其是航空板块受关注程度最高：有70多家机构看好交通运输板块，50多家表示看好航空板块；此外，关注传媒、零售等板块的机构数目也位居前列。（记者　黄炎）
　 深圳商报

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基金看市 今年哪块热土可深耕  
2005年01月03日 12:23:15 中财网


　　2004年市场以牛市的夭折结束了人们又一年的期待，也令2003年风光无限的基金体会到什么是高处不胜寒。面对2005年的市场，基金们少了一些意气风发的气势，多了些乐观谨慎的含蓄。在基金的眼中，也许2005年并不具有“遍野丰收”的大行情，但在局部土壤中仍然可以找到不少值得播种的机会。
　　海富通
　　光景判断：2005年国内股市仍缺乏产生大行情的基础，A股市场上升机会大于下跌风险，下半年机会大于上半年。
　　影响因素：市场将面临由经济格局、业绩增长、估值定位、制度变迁、利率提升、本币升值等各种不确定性因素构成的迷局。
　　土壤测量：较看好具有较强定价能力的资源类和垄断类、收益稳定的高分红类股票、受益于人民币升值的资产类、具有竞争能力和品牌优势的消费品和服务类以及价格传导过程比较顺畅的农副产品及加工类股票。
　　耕种机会：股价结构调整、人民币升值预期、主题轮换。
　　上投摩根富林明
　　光景判断：明年经济增长可能放缓，股市投资重点可能不在全局而在某个板块。
　　影响因素：市场调整主要来源于周期性行业，但周期性公司明年也不可能发生大的上涨。目前市场上短期资金压力一是券商短期资金在市场上撤离，另外一个是大众入市积极性不高。
　　土壤测量：较看好银行业、零售业、航空业、医药业、化肥业、食品业和港口业等，较看淡地产业、汽车业、电力、能源和原材料等行业。
　　耕种机会：关注抗周期性的行业，瓶颈行业及人民币升值的长期受益行业。
　　富国
　　光景判断：明年宏观经济运行趋势平稳回落，企业利润增长速度可能向中下游转移，市场将逐步走出低谷。
　　影响因素：经济运行状况、估值水平、制度建设。
　　土壤测量：看好四类公司：稳定增长的消费品公司；上游成本企稳或者下降，下游需求能保持稳定增长的制造业公司；具有垄断特征、景气度依然较高的行业或股息率较高的公司；积极关注可能从人民币升值中受益的行业。
　　耕种机会：注重自下而上的选股方法，从上述四类公司中找寻投资机会。
　　嘉实
　　光景判断：在政府坚持“有保有压”的宏观调控政策下，明年投资增长速度将稳步回落，消费增长将延续今年的上涨势头。
　　影响因素：汇率调整，国内宏观经济放缓。
　　土壤测量：具有投资价值的公司零星分布在投资、消费及服务三大行业。投资类行业上游机会比下游多；消费类行业一些下游产品价值在2005年有所提升；服务类行业重点关注旅游、交通运输等相关子行业。
　　耕种机会：结合人民币汇率变化的因素在更加细分的行业中寻找投资机会。
　　鹏华
　　光景判断：2005年经济调整周期将真正开始，整体通胀水平温和。
　　影响因素：2004年以来所采取的一系列宏观调控措施效应将在2005年逐步显现。
　　土壤测量：看好在2005年业绩仍能保持稳定增长,同时股价未能充分反映的行业龙头公司；航空、水务、公路、港口、机场、造纸；同时关注新品种的投资机会。
　　耕种机会：3G、数字电视、纺织品配额取消、行业发展减缓以后的内部整合机会以及新股发行询价制度等。
　　国联安
　　光景判断：2005年宏观经济将出现前低后高的走势，对股票估值的支持依然存在。
　　影响因素：主要是高油价对全球经济增长的影响；美元继续贬值的压力；人民币汇率和利率走势对国内经济的影响。
　　土壤测量：看好航空、港口、机场、海运（特别是航空和港口）；零售、中药、优势的成品药；水电、有色金属、薄板和中厚板、石化、化肥、煤炭龙头企业；食品饮料、有线电视的龙头企业；金融和汽车等。
　　耕种机会：股票两极分化和新股恢复发行。
　　广发
　　光景判断：2005年几乎所有的投资主题都打上了经济全球化的烙印，股市作为经济晴雨表的作用将进一步得到体现。
　　影响因素：能源与资源、人民币升值、加入WTO后过渡期服务业扩大开放、产业转移以及3G和新经济。
　　土壤测量：看好消费和服务业；大宗商品的下游；长期看好资源、垄断类股票；产业转移中正在形成核心技术的龙头产业；升值预期下的资产价格变化与非贸易部门等。
　　耕种机会：3G、制度变迁、新股上市、并购重组带来的价值挖掘与价值发现。
　　华安
　　光景判断：在利率、汇率等货币政策以及股市基本制度和投资者进行重构的大背景下，市场整体仍将表现中性趋势。
　　影响因素：供给扩张、终端需求下降和以能源为代表的供给冲击。
　　土壤测量：看好三类行业。一是积极投资行业，包括航空、电力设备、机场等；二是防御性投资行业，包括港口、家电、机械等；三是有选择投资行业，包括石化、钢铁、电力、有色、房地产等。
　　耕种机会：人民币汇率调整下的资产价格重估、估值的深化、经济增长从结构失衡向均衡发展的转变以及制度变迁。
　　湘财荷银
　　光景判断：2005年的中国经济将在调整中前行，股市仍将在箱体区间内震荡运行。
　　影响因素：证券市场不确定因素依旧存在，关键是股权分置问题和人民币何时升值。
　　土壤测量：看好宏观经济稳定增长期的细分优势行业。如电子元器件、通讯设备、中药、化肥、卡车、造纸、机场、海运、煤炭、零售等子行业。
　　耕种机会：大盘蓝筹股的投资机会将逐步减少，中下游细分优势行业蕴涵明显投资机会。 （记者　范恩洁 ）  
　 新闻晨报刊

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2005股市畅想  
2005年01月04日 09:13:32 中财网


　　一年之计在于春、一日之计在于晨”，值此新一年度首个交易日开盘之前，对于全年股市总体运行脉络预先进行一个简单的估测，无疑有利于投资者鸟瞰全局，事先制定好相应有效的操作策略。本栏观点认为：
　　一：2005全年指数波动区间：在股权分置、超级大盘股扩容、宏观调控等等诸多可预见重大因素未产生实质性改善的前提之下，全年行情上证指数将主要运行于1000—1500点之间（实际走势若有溢出部分，可视为短期超买或超卖）。
　　二：上证指数年内存在两波由低点算起涨幅可接近或者超过200点的可以放心操作的赢利机会：一波于年初开盘急跌并下探1200点附近或者1200点下方之后于春节前后发动，为时约1个月左右，高点将不超过1387，中小散户赢利目标10%左右；经过上述反弹之后，大盘将于3月中下旬再度转入调整，随后并将再创年内新低，5月份之后，将发动年内第二波幅度更大的行情，目标位至少1500点，并且时间上可持续3个月左右，中小散户赢利目标20%，估计这一波行情将于8、9月份见顶，而届时的指数高点也将成为全年行情的高点；因此全年指数两个上涨波段合计30%的赢利预期为本栏目给投资者所作的总体规划 。
　　三：全年八大中心炒作题材：1.消费升级题材；2.垄断性资源题材；3.人民币升值题材；4.国有股全流通大背景之下的创新试点题材；5. 新股询价发行制度之下的IPO题材；6.国企战略性重组题材；7.兑现入世承诺全面对外开放大背景下的外资并购题材；8.中小企业板成长性题材。
　　四、个股推荐：600832、600770、600037、600198、600029、600591、000888、600054、600631、002025、002028等等（均以急跌之后与大盘见波段底之时的个股价格作为推荐价位）。
　　需要指出的是，由于股市环境因素随时变化，因而根据目前情况作出的分析判断也将根据时间的推移、环境的变化而不断变化，对此本栏将始终保留对于上述分析观点随时作出大幅度修正甚至全盘推翻的可能，目前提出只是给大家作一个参考，一切还应以本栏目当时的最新观点为准。　
□ 梦辛 　 广发华福

楚楚衣裳

頂貼。謝謝。

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2005年银行股：增速趋缓并面临结构转型
2005年01月07日08:58:15网易财经　上海证券报　国泰君安 伍永刚





　　2005年银行业发展的主要影响因素有3个方面：1、可能进入加息周期；2、有银行改制上市；3、汇率形成机制的调整。在这3大因素的共同作用下,2005年银行业金融机构的贷款增速将保持在2004年的同一水平或略有上升；我国上市银行的发展将呈现两大特征：一是增速趋缓,即5家上市银行贷款及净利润增速将继续放缓。二是上市银行面临结构转型。

　　综合以上对银行业基本面和市场面的分析,结合银行股目前的市盈率、市净率估值水平,我们认为,目前我国内地5家上市银行的市盈率、市净率和我国香港主要银行已十分接近,因此即便大行上市、加息周期可能对现有上市银行造成冲击,但其继续下跌的空间非常有限。2005年银行股的走势极有可能是上半年震荡,下半年有可能走出一波较大的升势。
　　
　　可能进入的加息周期对银行股的冲击

　　目前的种种迹象表明,2004年10月的基准利率上调很可能将成为我国加息周期的开始,2005年加息的幅度大致为0.5-0.75个百分点。

　　进入加息周期对银行的影响主要有以下几个方面：

　　1、抑制银行业信贷规模增长

　　加息会在一定程度上抑制宏观经济和银行业信贷规模的增长,预计2005年GDP增长8.3%,银行业金融机构存贷款增速分别为16%、14.5%左右；5家上市银行的贷款平均增速预计为20%,低于2004年增速。

　　2、使银行不良贷款趋于上升预计5家上市银行2004年不良贷款余额大约增长23%；2005年不良贷款余额增长25%,不良贷款余额和比例大致为543亿元、3.5%。

　　3、存贷款利差基本维持原有水平或略有上升。在加息或信贷紧缩过程中,基准利差有可能扩大；即使基准利差没有扩大,央行也可通过存贷款基准利率的结构调整,为各商业银行净利差的提高创造条件。同时商业银行本身也可藉存贷款利率提高之际,通过自身的资产配置使实际净利差趋于扩大。

　　在2003年底以来的信贷紧缩过程中,5家上市银行中除华夏银行外,其余4家银行的净利差均呈上升趋势。

　　4、加息伴随利率市场化进程加速,促使银行业提高风险定价能力、控制水平和业务开拓能力。

　　加息本身将伴随着利率市场化进程加速,宏观紧缩环境客观上使坏账机率趋于上升的同时,银行风险定价能力的价值也将进一步凸现。

　　国有银行改制上市冲击波

　　2005年将成为以大型国有银行为主的银行上市年。

　　对原有上市银行板块来说,国有银行的改制上市将带来两方面的负面影响。其一是业务上的竞争将更趋激烈。其二,在二级市场上对现有银行板块的股价形成拖累。

　　大行发行上市,对银行板块乃至整个市场走势的影响将通过以下五个因素发生作用：1、大扩容：巨大的资金压力和心理压力对市场和银行板块形成下压之势；2、比价效应：导致市场和银行板块价格中枢下移；3、国际化：证券市场和估值的国际化将拖低市场和银行板块；4、政策力：政府政策有望成为股市和银行的最大支持；5、心理推动：大行上市当日指数虚增。

　　通过这5个因素,大行上市在二级市场上对银行板块的影响可以归为两点：

　　1、在银行上市前,扩容压力、比价效应、国际化估值等3个因素的负面作用将得以发挥,使银行股价逐渐下行。但随着银行上市日的临近,政策力开始发挥效用,再加上上市时的指数虚增,使得银行板块股价在临近银行上市或银行上市后走出一波升势。即银行上市前后,银行板块很可能走出一个“ V型”或“准 V型”。

　　2、上市银行板块将发生质变。大行上市后,银行板块总市值所占比重上升,银行股对大盘的影响日益加重；同时,未来银行板块与大盘的走势将更加密切,二者之间的差距将收窄。

　　汇率形成机制的调整

　　2005年央行择机改进汇率形成机制,使人民币适度升值(如5%)的可能性较大。

　　如果人民币升值,对银行的影响主要有以下几个方面：

　　1、银行外币资产负债余额占总资产比重约0.52%,人民币升值5%可能使上市银行平均每股收益减少0.014元。

　　按2004年6月底的数据计算,招行、浦发、民生、华夏、深发展的外币资产负债余额合计95.58亿元人民币,占其总资产规模的0.52%。其中占比最高的是深发展和民生银行,汇率影响最大；然后依次为华夏、招行,最后是浦发,汇率影响最小。如果人民币升值5%,5家上市银行的汇率损失为4.78亿元人民币,对每股收益的平均影响为-0.014元。其中深发展、民生的汇率损失较大；招行、浦发、华夏的汇率损失相对较小。总的来说,如果人民币升值5%对上市银行的影响较小；但如果升值10%,则5家上市银行每股收益将平均减少0.03元。2、资产负债的币种结构调整。

　　人民币升值预期将促使人民币贷款趋于减少,外币贷款趋于增加；人民币存款趋于增加,而外币存款趋于减少,从而使银行资产负债的币种结构发生调整。不过,由于我国银行的主要业务都限于国内,因而银行资产负债的币种结构调整只是微调。

　　3、收入结构：汇兑收益增加,外汇理财风险上升。

　　汇率形成机制的调整不可避免地会带来汇率波动幅度的扩大,外汇交易、汇兑规模将趋于增加；衍生产品进一步丰富；风险对冲与投机趋于活跃。银行的汇兑收益,外汇理财的手续费等趋于增加；但不规范的外汇理财风险也将上升。

　　综上所述,5家上市银行外币资产负债余额只有95.58亿元人民币,占总资产的比重仅0.52%。因此,人民币升值5%对上市银行带来的总影响非常有限,但其中深发展和民生的汇率风险相对较大。人民币升值带来的其他方面影响相对较小。　　

　　2005年银行板块走势预测

　　从银行业基本面看,2005年上市银行将主要面临三大困扰：1、不良贷款规模将大幅增加(预计增速为25%)；2、连续3年多的贷款高速增长,使资本充足率不断下降,资本不足将成为银行后续增长的瓶颈；3、汇率机制的可能调整对银行形成一定的冲击。当然,另一方面,管理层对银行的支持力度也在加大,如支持银行融资、上市,积极开拓资产证券化、设立基金管理公司,拓宽中间业务范围等。

　　两方面的作用将滞缓银行业2005年的增长速度,预计2005年全部金融机构存贷款增速分别为16%、14.5%；5家上市银行的存贷款增速有望维持在20%以上,银行以存贷业务为主的收入结构仍将保持；加息周期中净利差有望得以维持或略有上升,但不良贷款及比例将趋于增加,不良贷款规模增速预计达25%；净利润增长20%左右。

　　从股价走势看,2005年对上市银行股价直接影响最大的当属交行、建行、中行的上市；它对上市银行股价的影响方式很可能是“ V型”或“准 V型”及其叠加。

　　其次,是加息周期的影响,我们判断,2005年加息对国内银行股板块有一定的负面影响,但影响不会太大。

　　第三,人民币升值对银行板块的影响。我们判断汇率采用一次性升值方式的可能性较小,因此,汇率升值对银行板块的直接影响并不大。

　　综合以上对银行业基本面和市场面的分析,结合银行股目前的市盈率、市净率估值水平,我们认为,目前我国内地5家上市银行的市盈率、市净率和我国香港主要银行已十分接近,因此即便大行上市、加息周期可能对现有上市银行造成冲击,但其继续下跌的空间非常有限。

　　2005年银行股的走势极有可能是上半年震荡,而下半年则可能走出一波较大的升势。以银行指数与大盘偏离的程度为标准,我们给予银行股“中性”评级。不过,考虑到银行股流通盘较大所产生的流通性溢价,以及2005年大行上市导致的触底效应,我们给予银行股板块“谨慎增持”的投资建议,并建议谨慎增持招商银行。