各大证券和基金公司2004年4季度及2005年投资策略篇

ddd999a

这些东西是毒草,不要看
如果谁想看
你先问问你自己:你是谁?你够格看这些本应是秘密的东西吗?别做蒋干盗书的傻事

gs1206

ddd999a朋友
现在市场已经是机构间博弈的时代，也逐步向价值投资过渡，我们投资者是该建立自己独特的操作理念，但对基本面的市场调研资料还是该多吸取，你说呢？
欢迎朋友们有好的投资策略资料上传

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海通证券 上证50样本预测报告

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申银万国 上证180指数第五次样本股调整预测分析

申银万国-上证50成分最新情况和盈利预测一览1124

robon

蒋干盗书，知书所述，自不为之而知蒋干之所为，此乃高人

kfj98

资料很多！
早早上传明年的投资策略啊！
：）
thanks！

n1818

蒋干盗书，知书所述，自不为之而知蒋干之所为，此乃高人
看机构分析，反做

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上投摩根-05年投资策略

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泰信基金---05年投资策略

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大家都这么刻苦研究股票呀,新年也该歇歇了
欢迎去娱乐灌水区看看我发的:股事志异——鬼胡同（连载）

http://bbs.macd.cn/viewthread.php?tid=618496&extra=page%3D1

比资料有意思,呵呵,新年快乐

wwk

各家资料都有！

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05年基金投资策略报告 在价值投资路上继续前进
引言

　　"高举价值投资的旗帜"、"精选个股取代行业投资"、"奉行自下而上选股"是2004年基金股票投资策略的三个主要特征。



　　2005年基金投资策略将延续2004年的整体思路,但对2005年即将上市的大盘蓝筹新股将抱积极的态度。

　　积极投资的股票型基金有望在2005年的市场中有所表现,货币市场基金有望表现更平稳,保本基金仍然面临考验,债券基金继续被边缘化的趋势恐怕难以避免。

　　2004年基金投资策略回顾

　　1、2004年基金投资策略的整体特征

　　2004年是基金行业超速发展的一年,更是基金投资策略被空前重视和深化的一年。回顾2004年,基金投资策略具有以下特征:

　　"高举价值投资的旗帜":2004年,基金以市场领导者的身份进一步将"价值投资"的理念推向深化。价值投资就是要注重公司基本面,要开展股票估值分析,要对比股价和股票的内在价值之间的关系,要对上市公司进行尽可能深入的研究和分析,要采用数量的手段尽可能准确地计算和预测上市公司盈利能力和业绩增长潜力,要挖掘上市公司的核心竞争力,等等。总之,"价值投资"就是一种有别于仅依靠技术分析或资金炒作的、合乎逻辑的、有理有据的理性投资方式。对投资人的研究能力提出更高的要求。

　　"精选个股取代行业投资":随着价值投资的深入,市场已经很难认同"行业投资"的策略了。2004年4月份以后,由于市场重新逼近1800点,市场自身的上涨动力得到充分的释放,基金要引领市场新的走势,就必须花费更多的力气,在研究方面做得更加透彻,以更富有逻辑性、专业性和深入性的研究赢得市场的认可,聚集市场上涨的推动力。"精选个股"是投资者将研究和价值发掘深入化的必然要求。

　　深入挖掘个股的结果是,2003年蓝筹股一统天下的格局被打破,行业龙头股的地位在2004年更加突出,更多的中小盘成长股被基金发掘和持有,同时基金对一些冷门的投资也有所增加。

　　"奉行自下而上选股":"自下而上"的选股策略在2004年受到大部分基金经理的青睐。基金奉行"自下而上"的选股流程,从可投资的上市公司研究入手,以市场的实际可投资机会决定基金的投资金额和投资比例,将更有利于基金管理人严格控制基金资产的投资风险,提高资产配置效率,避免承受不必要的投资风险。同时,自下而上的选股策略还能够规避宏观经济和政策等风险,适合于在受不确定性影响、整体走势平衡调整的市场行情。

　　2、2004年基金投资策略的演进

　　a.2004年上半年基金的投资策略

　　2003年基金年报公布时,适逢股票市场延续2003年底的上升行情,并受"国九条"等利好政策推动而持续上涨,市场中的乐观气氛较为浓厚。对2004年股票市场趋势,基金经理们在2003年年报中表达了乐观态度,认为市场走势将好于2003年,部分基金经理更是认为将进入牛市阶段。

　　基于对2004年市场前景的看好,基金经理提出"坚持价值投资,深化价值投资"的理念,并主张具体关注"消费升级"与"小盘成长"相关的投资机会。

　　b.2004年下半年基金的投资策略

　　到2004年基金半年报披露时,市场环境已经发生了根本性的变化,基金经理对宏观经济持续快速发展仍然持乐观态度,但是对市场短期走势的看法则发生根本性变化,认为2004年下半年短期风险较高。

　　基金经理们认为,2004年下半年应该在价值重估的基础上奉行"自下而上"的选股策略,并重点关注受宏观调控较小的行业和上市公司及可能从制度创新中受益的上市公司。一类是受宏观调控影响较小,具有"瓶颈"性质的煤、电、油、运四大行业,具有防御性质的公用事业、医药保健等行业。另一类是在制度创新预期下,可能从中受益的公司。

　　3、2004年基金的资产配置策略、重点投资的行业和上市公司

　　从基金的股票持仓水平来看,基金在2004年第一季度的平均股票仓位得到一定的提高,但是在第二季度和第三季度仓位持续下降,这种变化与股票市场的走势取得一致(有关数据参考表1)。

　　2004年基金重点投资的前五大行业依次为"交通运输、仓储业""金属、非金属""机械、设备、仪表"、"电力、煤气、及水的生产和供应业"以及"采掘业"。此外"石油、化学、塑胶、塑料""信息技术业""金融、保险业""食品、饮料"和"医药、生物制品"构成基金重点投资的第二梯队(有关数据参考表2)。

　　2004年基金重点投资的上市公司仍然集中在市场中主要的大盘蓝筹股上(见表3)。至于其成因,我们已经在前文有所分析。

　　2005年基金投资策略展望

　　1、影响2005年基金股票投资策略的主要因素

　　我们认为以下因素将对2005年基金股票投资策略产生重要影响。

　　经济结构调整:在行业层面,宏观调控对各行业的影响呈现结构性特征,宏观调控效应已从最初的钢铁、房地产等行业向整个经济体系扩散,导致部分行业增速放缓,周期性行业景气回落。因此,作为宏观调控效果的体现,经济结构的调整将迫使基金对各行业的业绩增长预期、景气周期等因素进行重新考量,并在此基础上寻求新的投资机会。

　　国际化进程:国际化进程将在相当长的一段时间内影响为数众多的行业和上市公司的盈利能力和竞争实力。我们特别关注"国际化"对基金短期行为的影响,具体将在以下四个方面产生重要影响。

　　"市场估值水平的国际化"从2004年初开始受到基金经理的关注,在今年估值工作的基础上,2005年的证券市场估值工作将带来更多的价值发现。

　　"国际视野的竞争优势"是基金对行业和上市公司基本面研究提出的新视角,将日益受到投资者认同,具有"国际视野的竞争优势"的行业和企业将受到基金进一步关注。

　　"进出口经济"是我国经济的重要组成部分,进出口相关行业作为"国际化"概念下的一类行业将继续受到基金重点关注。

　　"世界产业转移"是我国进出口经济的一部分,但却是推动我国宏观经济持续快速增长的四大主题之一。与这一主题相关的企业和相应的行业将继续受到基金的青睐。

　　"瓶颈"行业与能源战略:"煤、电、油、运"一直是我国经济运行中的四大瓶颈行业。随着我国"可持续发展战略"的提出和"科学发展观"的积极推广,矿产等自然资源约束型行业的地位也得到提升和强化。

　　市场扩容和政策利好:从目前的情况看,2005年开始新一轮的市场扩容将不可避免。另一方面,市场本身存在的一些制度性缺陷,要顺利实现扩容可能条件并不成熟。解决这一矛盾的核心是恢复投资者信心,吸引更多增量资金入场。为创造更好的市场扩容条件,业内预期政府会进一步出台利好政策。但这一预期是否实现仍然面临诸多不确定性因素,作为市场主导力量的机构投资者将对此持一种积极关注和观望的态度。
　　2、2005年证券市场走势预期

　　2005年的股票市场将面临确定性的大规模扩容压力,不确定性的经济结构调整效果和升值升息问题的制约及不确定性的制度创新进程的推动等。我们坚持认为,目前的市场条件可能尚不具备顺利实现大规模扩容的条件,券商危机等影响证券市场实质性运行的问题仍有待解决,股权分置问题仍然是制约证券市场长远发展的核心因素。对2005年走势,我们认为政策因素将是主导2005年证券市场走势的关键。



　　对2005年的政策面,我们持谨慎乐观的态度。同时我们必须看到,任何的改革进程都是渐进的,市场需要有一个理解和消化的过程。而通常具有深远意义的政策措施出台往往会在短期内导致市场的波动,因此市场将可能面临一定的波动风险。

　　市场扩容短期内会对资金面带来较大的压力。但另一方面,我们注意到,市场扩容的传闻早在2004年年初就已经在市场中广为流传,可能已得到一定的消化。

　　总的来看,预计2005年股指运行仍然处于近三年的的箱体中,上证指数将在1250-1630点的区域内波动。鉴于2005年政策环境将好于2004年,1300点以下将成为市场的底部区域。

　　3、基金投资策略展望

　　根据以上分析,我们认为基金2005年在股票投资策略方面将延续2004年的思路,坚持"高举价值投资的旗帜",继续"深入价值挖掘,强调个股精选",奉行"自下而上的选股策略"。

　　在资产配置层面,基金将更加注重资产配置策略的灵活性,适度降低持股比例,并保持对市场走势的密切关注。从2004年四季度的市场走势来看,市场期待新的投资热点出现。适度降低持股比例,一方面有利于基金对市场风险的防御,另一方面将有利于基金管理人迅速对市场机会做出反应。

　　在行业配置方面,基金仍将沿着宏观调控影响扩散的脉络,有机地把握各行业的景气周期,在全球化的视角下获得对具体行业投资机会的判断,并进一步获得对行业中龙头企业的投资价值判断。

　　在个股选择方面,基金一方面将延续2004年深入挖掘个股的做法,在充分研究和合理估值的基础上选择合适的上市公司进行投资。另一方面,基金将对新上市的上市公司基于充分地研究和重点投资。2005年新上市的公司可能多具有良好业绩支撑,体现蓝筹特征,符合基金的投资理念和选股理念,因此新上市的大盘股很可能成为2005年基金的重点投资对象。

　　2005年基金债券投资的难度将进一步加大。2005年上半年C P I指数仍将维持较高位的运行,从而带来进一步升息的压力。债券基金投资策略的核心在于债券组合久期的控制,升息预期将给基金的久期管理带来更大挑战,从而加大债券基金投资难度。

　　4、2005年不同类型基金的业绩展望

　　展望2005年,我们认为不同基金类型的业绩表现将更加差异化,不同的基金类型将蕴含不同的投资价值。

　　积极投资的股票型基金仍将在2005年有所作为。由于市场估值水平处于历史相对低位,而2005年市场走势又很可能获得政策面的良性支持,因此积极投资的股票型基金净值下跌空间不大。2004年积极投资的股票型基金业绩表明,优秀的基金管理人能够给投资人带来令人满意的投资回报。因此,选择优秀管理人管理的基金进行投资,有可能给投资者带来良好的投资回报。

　　债券基金2005年可能面临更多的考验。一方面,升息等因素的制约将是债券基金的管理更加困难。另一方面,一些规模接近清算下限的基金很可能在2005年被清算。在清算过程中造成的损失将完全由投资者承担,这对投资者而言显然是不利的。

　　货币市场基金2005年的运作将随着《货币市场基金运作管理办法》正式出台而更趋于规范化,从而使货币市场基金的业绩表现更平稳、更安全。

　　保本基金2005年仍将面临考验。基金管理人的债券投资管理能力仍然是制约保本基金获得较好收益的根本性瓶颈。

　　综上所述,我们认为积极投资的股票型基金和货币市场基金可以作为投资者基金投资的方向选择。(天相投资顾问有限公司 张先龙)

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　　融通基金展望2005年投资机会——股市要看汇率变动的“脸色”

　　融通基金在最新推出的2005年投资策略报告中认为，人民币汇率变动是影响明年股市的最关键因素，并将带来三大投资机会。



　　该报告认为，人民币汇率升值日趋强烈主要是因为，中国目前的汇率形成机制不完善，汇率水平也存在相当的低估，实现人民币汇率的适度升值是大势所趋，各界对该变化的预期也正在不断强化。在可能的路径上，人民币汇率改革的最可能路径是先放宽人民币汇率的浮动权限，2-3%或稍高，在经济可以接受的范围内然后进一步有控制地逐步放大浮动区间。也就是说，人民币汇率升值是一个小幅、分步、持续的过程，其时间跨度可能达数年之久。

　　从外国的经验看，货币升值之后，股票市场都出现了不同程度的上涨，这是由于，一是本币升值过程本身就伴随着一国整体经济实力的增强，股市上涨是对基本面的正常反应；二是在开放的经济体系中，本币升值的结果是从外国投资者的角度看以本币记价的资产价值得到提升，诱使本国投资者和外国投资者持有以本币计值的、流动性较高的金融资产。具体到国内，人民币汇率升值对市场总体是有利的，特别是在人民币升值是持续过程的预期下，汇率问题将成为支持股市向好的重要因素。但是，由于中国是实行严格的资本管制的，因此，即使人民币升值股市也不会向国外股市那样反应剧烈。

　　融通基金在这份报告中还认为，汇率变动对股票市场有两方面的影响，一是升值可能带来资产的重新估值；另一是升值将影响各行业、公司的收益水平。具体而言，人民币升值有望带来三大投资机会：第一，从封闭系统向开放系统转化过程中被低估的资产具上升潜力；第二，产业整合和金融创新带来新的投资机会，包括加入WTO逐步全面开放带来的产业整合机会、国际资本进入中国展开的战略性购并机会、金融创新带来的新的投资机会；第三，从“稳定成长”向“资源占有”的投资主题转换，重点应关注具有核心能力和竞争优势、以市场化生存的方式可望发展成为未来蓝筹的成长性公司，以及有着资源占据优势的公司，尤其是那些占据着不可再生、稀缺或独占性资源的公司。

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景顺长城2005全球经济展望：亚太区汇率政策分析　　热点专题——全球经济依存体系

　　美国——世界首要的消费大国，与亚洲——最丰富的产品供应地区之间的微妙关系成为2004年的热门专题。讨论焦点是经常项目赤字的萌芽和发展，这是美国自9.11恐怖袭击之后为防范经济衰退、维持太平盛世而实施宽松货币政策和宽松财政（减税）政策却同时埋下的隐患。结论是美国消费热情高涨，其他国家或地区——特别是亚洲地区国家——恰倒好处地提供更多商品，最终结果是美国产生不断扩大的经常项目下贸易赤字。



　　令人无法轻松的是，美元将不断贬值直到经常项目恢复均衡。然而，与经常项目相对应的资本项目则反映净流入或盈余。在20世纪90年代，该项数据贡献主要来源于海外私人投资飞涨的美国股市的资金流入。然而随着2000年股市泡沫破灭，以及近年来亚洲各国央行为防止其货币兑美元升值进行外汇市场干预产生新的资金流入，这种经常项目赤字的融资来源逐渐消减。其中的收益（即外汇储备积累）往往转换为美元金融资产（主要是美国政府债券），因此促进了美国预算赤字的发展。亚洲央行的外汇市场干预则一定程度上推动了美元的一路下跌，同时，提供给美国政府高频率发行国库券的市场环境。

　　这是两个区域性经济体之间有效的便利安排。许多亚洲国家，包括中国，实行联系美元汇率制度-----无论严格还是宽松——旨在保护国内竞争，而大力促进和发展制造业商品出口。亚洲地区国家国内的低成本生产的产品价格低廉，充分满足美国人庞大的消费需求。随着亚洲国家和地区的出口型经济不断增长，美国政府赤字则轻而易举地累积起来。

　　然而，这项计划却给亚洲地区带来货币管理问题。当亚洲央行购买美元，潜在隐患是增加了国内的货币供给，因而对本国经济产生了额外的负面影响。为了抵消这种副作用，亚洲各国央行通过发行本币债券以避免或有效消除过剩的流动性。只要政府持有美元资产获得的利息收益超过其支付给本国防御债券持有者的利息，该方法就确保可行，而一旦亚洲国家央行因为本国经济过热而被迫加息时，这种平衡关系也就随即瓦解。

　　确实，许多评论员曾置疑这种经济依存关系能否长久支撑，因为亚洲国家和地区几乎都存在经济过热的风险，尽管拥有外汇储备作为防御。随着不断增长的原材料价格和运费成本可能引发的物价攀升，亚洲国家的劳工工资也将以无法预估的速度上涨。美国方面，唯一可能打破这种均衡的方法是掀起保护主义高潮，进而通过增加外购渠道，触发对亚洲贸易伙伴进口商品的限制。然而，随着近期美国大选结束及支持自由贸易的总统的个人职责的确定，这种做法不太可能，至少不会大规模得以实现。

　　亚太区盯住美元汇率体系可持续吗？　　



　　我们的观点是认为美国和亚洲国家及地区的双边互利贸易安排仍将得到延续。我们也预测人民币币值不会在近期变动，基于这点，亚洲各国央行将在外汇交易市场继续购买美元，再投资转换成为美元资产，通常是美元国库券。而且，亚洲国家央行放弃盯住美元的情况——例如因本国通货膨胀被动提升防御债券收益率而使其高于美元债券收益率——尚不太可能在两三年之内达到危急程度。(网易财经 景顺长城基金)

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国联安基金管理有限公司日前发布了"2005年市场展望暨投资策略"报告。该报告认为，目前市场处于风险较小的区域，股票两极分化和新股恢复发行将是2005年投资的重点。
　　
　　报告分析认为，按照1年观察周期，2005年宏观经济将出现前低后高的走势，对股票估值的支持依然存在。本次宏观调控的基调是平抑经济波动，而不是改变经济增长趋势，未来2-3年基本趋势并没有改变。报告预计明年政府将执行稳健的货币政策和财政政策，等到总供给大于总需求的时候，再放松政策取向，预计时间在2006年以后。报告还指出，下一阶段影响市场走势的因素主要是高油价对全球经济增长的影响；美元继续贬值的压力；人民币汇率和利率走势对国内经济的影响。


　　
　　报告提出了2005年五类值得投资的公司和五类不值得投资的公司。五类公司值得投资：一是2005年业绩继续增长的股票；二是行业基本面和股价受到短暂冲击、长期供求矛盾没有改善的股票。这类公司短期受到宏观调控或行业周期的影响，股价暂时受到冲击，但其基本面依然保持良好的状况，只是产能、利润的增长暂时没有得到释放，一旦行业转暖，它们的优势将得以体现；三是即将发行的大盘股，例如中石油、中行、建行等即将发行"航母"类股票，他们将对中国股市的估值水平及发展产生重大影响；四是行业龙头；五是处于产业链瓶颈的股票。五类不值得投资的公司分别为：一是2005年产品供大于求的股票，例如普通钢材；二是受制上游成本压力、无法传导成本压力和没有议价能力的股票，例如机械行业；三是产品价格下降、产能没有扩张的股票；四是资产负债表严重恶化的股票；五是涨幅过高、充分反映2005年业绩增长的股票。
　　
　　报告指出了国联安看好的板块，其中包括，航空、港口、机场、海运（特别是航空和港口）；零售、中药、优势的成品药；水电、有色金属、薄板和中厚板、石化、化肥、煤炭龙头企业；食品饮料、有线电视的龙头企业；金融和汽车等。
　　
　　报告分析指出，航空市场的开放将对机场业尤其是重要的枢纽机场将产生巨大的推动作用，一方面，新增的收费较高的外航航次将直接提升机场的收入和业绩；另一方面，外国航空公司和运输巨头获得了在中国设立货运中心的权利，面对中国广大的运输市场，国际大型运输公司设立货运中心的动力将在未来给机场的发展带来巨大的支持。与此同时，中国对原油消耗的需求仍在持续增长，同时电煤运输依然十分紧张，沿海散货运价指数仍然有上涨动力，中国在继续进行重工业化过程中能源矿产进口需求也将持续增长，对以能源矿产为主要接卸货物的散货类港口持续看好。
　　
　　报告称，医药类上市公司的同质性较差，因此，医药板块单体研究特点明显，合适投资的个股数量有限，主要集中在中药和特色原料药领域。投资的重点是以下三类：（1）在国际化学原料药产业向国内转移过程中，利用自身的研发和规模优势，抓住机遇迅速成长起来的优势企业；（2）具有新药创新能力和较强的市场营销能力，具有核心竞争力的优势企业；（3）具有自主知识产权和品牌效应突出的中药类优势企业。
　　
　　报告提出，我们认为，国际钢铁生产能力没有显著增加，房地产行业的"软着陆"是未来钢材价格走势的关键。石化行业中公司的选择对象为：子行业的龙头，具有一定优势，并具有扩张计划或潜力的公司，包括合成树脂、中间石化产品、合成橡胶、钾肥等。煤炭行业未来两年前景依然看好。但煤炭行业上市公司的资质存在一定的问题，所以主要投资于板块中的龙头企业。
　　
　　对于电力板块的公司，煤炭价格上涨和电价上涨因素的最终抵消作用一直是无法准确判断其业绩增长的重要原因，加之宏观调控后，电力供求关系的变化将影响该板块公司业绩的持续增长。但我们依然认为：电力板块成长比较好的上市公司仍然具备投资价值。
　　
　　对于食品饮料、有线电视行业，报告称，国联安关注较多的是乳品行业、啤酒行业和白酒行业。公司认为乳品行业还将有5年以上的高速成长，其中的优势企业将享受到行业增长带来的机会。而啤酒行业在未来10年预计将保持5%-6%的增长。上市公司的机会来自于扩张的力度和整合的效果。白酒行业虽然产量逐年下降，预计未来几年仍将下降，但行业中的优势企业却处于增产-提价-增效的有利形势当中。
　　
　　谈及金融和汽车板块，国联安的观点是，汽车行业在经历连续两年的爆发性增长后，因受降价频率过快导致的消费者持币观望、信贷紧缩等原因，使得增长速度趋缓，行业间分化激烈。虽然行业短期有起有落，但中长期趋势来看，公司看好消费升级的轿车、城市化改造中成长加快的大型客车以及货流运输的载体工具-轻型卡车和重型卡车等子板块。银行业作为中国金融体系的融资主体，是本轮紧缩政策的主要阵地之一。本次银行紧缩政策的设计和实施所针对的不仅是宏观经济的过热，更是对各个商业银行个体的风险管理。所以，那些有充足的资本金和资本金补给，并在平衡风险和增长方面有优势的银行个体，更能够在本轮增长的调控间隙获得高速发展的机遇。（

gs1206

华安基金 2005年投资策略报告

旧船票

gs1206,谢谢你的无私奉献!(2004-12-31 20:41:35)   ╔╦╗╔╦╗╔╦╗╔╦╗╔╦╗╔╦╗╔╦╗╔╦╗
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gs1206

嘉实基金四季度投资策略

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光大2005年各行业的预期增长率

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