轻轻松松看年报

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轻轻松松看年报

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股民学校
年报：哪些指标必须读！

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   上市公司年报的格式按照有关规定是固定的。分为以下几个部分?一、公司简介；二、会计数据和业务数据摘要；三、股东情况简介；四、股东大会简介；五、董事会公告；六、监事会报告；七、重要事项；八、财务会计报告；九、其他有关资料；十、备查文件。 投资者可以先看第二部分“会计数据摘要”。在其中可以看到最常用的每股收益、每股净资产、净资产收益率。以上数据可以看出公司的基本盈利能力。在这些数据中有一条叫“每股经营活动所产生的现金流量净额”，这一指标投资者应高度重视，它可以体现出公司在经营过程中是否真的赚到了利润。我们的市场有很多绩优公司不但不给投资者分红反而每每提出融资方案。仔细考察的话，这种公司的该项指标往往和每股收益相去甚远，也就是说公司只是纸上富贵，利润中的水分很大。 第三部分“股东情况”中可以找到一条“报告期末股东总人数”，该数据对中小投资者很有帮助，如有条件的话可以找到公司最近一次公布的股东人数，两个数字对比，从股东人数的变化可以寻觅主力活动的蛛丝马迹。还可以用流通股数量除以股东人数，看看每一个股东的平均持股量也可以觉察到是否存在主力活动。 第五部分“公司财务状况”中包括若干小项，有三项必须要看。１、“公司财务状况”可以看到主营业务利润、净利润总额的同比增长率，从中可以看出公司的发展趋势。２、公司投资情况。特别是一些新股、次新股，要注意其投资项目的进展状况。３、新年度的发展计划，寻找公司的发展计划中是否存在与市场热点吻合的地方。 第八部分“财务会计报告”，主要包括三张报表：利润表、资产负债表、现金流量表。其中的利润表中会列出营业费用、管理费用、财务费用?即通常所说的三费?。通过三费可以考察出公司的内部管理能力，可以把三费的同比变化与第五部分中的净利润增长率加以对比，如三费的增幅高于净利润的增幅则说明公司的管理尚待加强。 以上述的方法读年报，一份报表１５分钟即可观其大略，一些基本的要素也都包括了，投资者不妨一试。

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重点看几项财务报表

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财务报表分析产生于19世纪末20世纪初，是以企业财务报表反映的财务指标为主要依据，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行评价和剖析，以及反映企业在营运过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为改进企业财务管理工作和优化经营决策提供重要的财务信息。财务报表分析既是对已完成财务活动的总结，又是财务预算的前提。     
      那么财务报表是由什么组成的呢？     
      财务报表主要包括资产负债表、损益表（或利润及利润分配表）、现金流量表及财务状况变动表等。     
     资产负债表     
     资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，是静态会计报表。它反映的是企业资产、负债和所有者权益之间的相互关系。资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分包括负债和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。     
     损益表（利润及利润分配表）
     损益表又称利润及利润分配表，是反映企业一定期间内生产经营成果的会计报表。利润表把一定期间的营业收入与其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算出企业一定时期的净利润（或净亏损）。对投资者了解、分析上市公司的实力和前景具有重要的意义。
     损益表由三个主要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关性的生产性费用＝销售费用＋其他费用；第三部分是利润。
     现金流量表
     现金流量表反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入流出的信息，并以现金的流入和流出来反映企业一定期间内的经营活动、投资活动和筹资活动的动态情况。
     财务状况变动表
     财务状况变动表是反映公司会计期间运用资金（或现金）的变动及其原因，即资金的来源及其用途的报表，亦即筹资和投资的活动及其方针的总括性的动态报表。简言之，它是通过资金变动来反映公司会计期间筹资和投资活动的全部概况的。

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报表容易在哪儿作假

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近年来随着湖北兴化、环保股份、黎明股份等一大批因报表原因而由绩优股一下子变成绩劣股甚至问题股时，当我们看到北大集团认为方正科技的年报存在着虚假陈述时，我们不能不感到当前上市公司报表的虚假程度已到了一个让我们胆战心惊的地步，也正因为如此，朱总理给上海会计学院的题词就是“不作假账”！在当今的资本市场上，又不允许我们因噎废食，那么，我们如何才能从诸多数据中发现上市公司的报表出现了问题呢？
　　一是要看其现金流量。我们知道，今年不少上市公司在政策的推动下，进行了大量的分红派现，但是让我们啼笑皆非的是，不少上市公司分红的现金只能用蜻蜓点水来形容，每股仅派几分钱。这主要是因为上市公司的利润大多体现在应收账款上，而不是体现在现金流量上。如果应收账款增多，将给上市公司带来极为不利的影响，因为应收账款增多，表现为该公司的管理不力，而且应收账款极易产生坏账，增加上市公司未来的财务费用。而从目前不少ＳＴ、ＰＴ公司的经历来看，不少此类个股之所以沦落到如此地步，与其应收账款增多有着不可分割的联系。同时，应收账款也涉及关联交易，湖北兴化的没落就与其利润构成的大多数来源于母公司对其所作的贡献。在１９９６年，湖北兴化的年报显示该公司应收账款的９０％以上是对于母公司而言，一旦母公司对其断奶，那么其利润就会下滑得很快。另外，应收账款的增加也意味着该公司的现金流不好。
　　二是要看其利润的构成。我们知道，上市公司的利润构成主要有主营业务收入、其他业务收入、投资收益等，而主营业务收入直接涉及到了上市公司的核心竞争力的问题，所以，如果上市公司的利润来源不是于主营业务收入的话，那么，就意味着该公司缺乏核心竞争力，进而就没有持续性的发展空间。所以，如果一个上市公司的绩优年报出台时，假使这个绩优主要体现在投资收益、其他业务收入（包括政府补贴）的话，那么，这个上市公司就不值得我们去投资。环保股份就是最典型的例子。这个曾在证券市场树起“环保”大旗的绩优高成长公司，１９９９年业绩为０．３８元／股，但去年业绩却骤降至０．０７２元／股，成为最有影响力的业绩炸弹，其原因就是政府取消了补贴。

三是要详细研究上市公司报表的说明段，关心上市公司的重大事项与或有事项。上市公司在年报中会按照要求详细披露许多重大事项，其中投资者需特别关注的一些事项是：重大诉讼、仲裁事项；公司控股股东变更情况；公司收购及出售资产、吸收合并事项；重大关联事项；上市公司与控股股东在人员、资产、财务上的“三分开”情况；其它重大合同，含担保等及其履行情况。另外，投资者要留心自己关注的上市公司是否有巨额的对外担保责任，如有，就要降低对此公司的评价。因为，ＰＴ一族们之所以沦落到如此的悲惨境地，主要是因为对外担保不断。

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解读年报五步曲

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1、抓大放小11选4



●会计数据和业务数据摘要:向投资者提供了上市公司报告期内的诸如主营业务收入、净利润、每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额等基本财务数据和指标



●董事会报告:向投资者陈述了报告期内公司经营情况、财务状况、投资情况等基本信息



●重要事项:主要涉及重大诉讼、担保等可能是公司未来正常生产经营的"隐患"的事项以及关联交易和购并等可能存在利润操纵空间的重大事项。这些非常事项是我们揭开公司"美丽"面纱的主要信息来源



●财务报告:包括审计报告及资产负债表、损益表、现金流量表三大会计报表



2、从报表数据中掘金



财务表的地位



财务分析的作用



财务分析的几种方法



3、关于现金流量的3个为什么



●为什么现金流量很重要现金的流入量与流出量就好似一家企业的脉搏。专家们都知道,公司要生存下去,充足的现金流量是唯一的最为重要的因素。



现金流量表的主要作用有以下几方面:



(1)提供公司的现金流量信息,从而对公司整体财务状况作出客观评价。



(2)说明公司一定期间内现金流入和流出的原因,能全面说明公司的偿债能力和支付能力。



(3)分析公司未来获取现金的能力,并可预测公司未来资本投入和财务状况。



(4)提供不涉及现金的投资和筹资活动的信息。



●为什么现金流量比收入更重要



盈利是公司生存和发展的基础,而现金则是公司日常经营中的"血液"。现代会计制度以应收应付制为前提,并不是以现金的收入和支出作为确认收入和费用的标准,因而造成了帐面盈利与现金周转的割裂。而且,基于会计体系的灵活性,公司利润存在相当的弹性操作空间,而现金流量则相当明确,更具有客观性,可以检验公司利润的质量。同时,企业资产更新投入同样需要现金,如果没有现金积累支持企业完成资产投入的过程,将会严重影响公司后续发展能力。因此,现金流量的分析也是公司财务分析和投资价值判断中的重要一环。



●为什么每股现金流量很重要现金流量表根据一家公司的三项主要活动来区分其现金的收入与支出,这三项活动是:经营、投资与筹资。用年初的现金金额来调整一年的经营成果,就能得出年末的现金数额。



在公司三类现金流量中,以经营活动的现金流量最为重要。经营活动的现金量大小,反映公司自身获得现金的能力,是公司获得资金持续来源的主要途径。一般而言,上市公司经营活动产生的净现金流量应为正数,而且经营活动的现金流量占全部现金流量的比重越大,说明公司的财务状况越稳定。



每股现金流量(经营活动产生的现金净流量/流通在外的普通股股数)成为每股收益指标的重要补充。从短期来看,每股现金流量也比每股盈余更能显示公司从事资本性支出及支付股利的能力。



公司的投资活动是指与公司原定期限在3个月以上的资产有关的交易活动,包括公司长期资产的构建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。投资活动现金流量情况反映了公司投资规模的扩张和收缩情况,而且反映了投资活动中的对内投资和对外投资的关系。通常,投资活动中对内投资的现金净流出量大幅度提高,往往意味着该公司面临着一个新的发展机遇,即将步入快速增长阶段。



筹资活动是指导致公司资本及债务规模和构成发生变化的活动,包括吸收投资、发行股票、借入和偿还资金、分配利润等活动。如果该项的现金净流入量大幅度增加,说明公司需要从外部大量筹集资金；如果筹资活动的现金净流出量大幅度增加,则说明公司规模正在收缩。



4、听听中介机构的意见



就重要性、内容与年报财务报表信息的使用的相关性而言,一个公司的外部审计报告十分有助于投资者对年报的质量作出评判



5、拆穿造假的把戏



●招数1



首先，:整体下手首先通过公司聘任会计师事务所事项可以大致估计公司会计信息的质量。公司频繁更换会计事务所,往往说明公司报表审计中存在一定的问题。另外,现代会计师事务所往往向上市公司提供包括业务咨询在内的多种服务,如果会计师事务所同时涉及同一家公司的多项业务,其所提供审计报告的公正性必然会受到一定影响。



其次,投资者应注意阅读注册会计师的审计报告,了解注册会计师对企业年度会计报表发表的审计意见。



第三,投资者在报表的分析过程中,不仅要看报表数据,而且注意报表数据的计算过程,注意核对报表数据相互之间的勾稽关系,全面比较各项财务指标,以检验会计信息的合理性和真实性。



此外,投资者在年报分析过程中,应尽量收集有关宏观经济信息、公司行业背景资料、业内其他公司的信息以及公司披露的其他有关定性信息,通过比较,检验和修正公司会计报表中可能的失真之处。



●招数2:重点分析"非经常性损益"项目



利润操纵是年报的"水分"的重要来源。"非经常性损益"项目较多被管理操纵利用。非经常性损益包括以下项目:交易价格显失公允的关联交易导致的损益；处理下属部门、被投资单位股权损益；资产置换损益；政策有效期短于3年,越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免以及其他政府补贴；比较财务报表中会计政策变更对以前期间净利润的追溯调整数。非经常性损益还可能包括流动资产盘盈、盘亏损益；支付或收取的资金占用费；委托投资损益；各项营业外收入、支出等项目。



●招数3:注意每股收益是否被稀释在分析每股收益指标时,应注意公司利用普通股股票的数量做文章,来操纵每股收益。公司有时利用回购股票的方式减少发行在外的普通股股数,使每股收益简单增加。如果公司将盈利用于派发股票股利或配售股票,就会使公司流通在外的股票数量增加,这样将会大量稀释每股收益。在分析上市公司公布的信息时,投资者应注意区分公布的每股收益是按原有股数还是按完全稀释后的股份计算规则计算的,以免受到误导。



更为重要的是,每股收益指标反映的是报告期内公司的经营业绩。在实际评价公司的每股收益时,应将连续几年的收益水平进行比较,以观察公司每股收益的变动趋势,判断公司正常的、稳定的盈利水平,预计公司未来每股收益的增长速度。此外,还应将该上市公司的每股收益水平同相同行业内其他上市公司的收益水平和同行业的平均水平相比较,才能对公司的获利能力作出正确评价。



●招数4:识破会计操纵的几种方法会计政策和会计核算方法具有一定的选择性,这种灵活性给会计操纵留下了余地。较为常见的会计操纵方法包括:



(1)通过挂账处理进行利润操纵。如应收账款尤其是三年以上的应收账款长期挂帐、待处理财产损失长期挂账、在建工程长期挂帐等。



(2)通过折旧方式变更操纵利润。在影响计提折旧的因素中,折旧的基数、固定资产的净残值两项指标还比较容易确定,但在固定资产使用年限的确定上却较难把握。事实上,固定资产折旧除有形磨损外还有无形磨损,而且企业和行业不同,磨损情况也不相同,因此,企业往往有足够的理由变更固定资产折旧方式。



(3)通过变更投资收益核算方法进行利润操纵。将长期投资收益核算方法由成本法改为权益法,投资企业就可以按照占被投资企业股权份额确认投资收益。



(4)其他方法的利润操纵,包括存货计价不当、费用任意递延以及对外负债的不当计算等。

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巧用现金流量表

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现金流量表是以现金制为基础采用现金或现金等价物的概念编制的，它反映了上市公司在一定时期内现金或现金等价物流入或流出的信息。投资者可以据此判断上市公司目前的财务状况以及未来的偿债能力和派现能力。
　　投资者在阅读上市公司的现金流量表时，应首先从总量的角度了解现金净流量是增加还是减少。一般来讲，企业现金净流量的增加往往具有积极的意义。但是单纯从总量的角度了解企业的现金流量容易导致片面的投资判断。因此投资者在从总量的角度了解企业现金净流量增减变动的同时，还必须从企业现金流量的结构上来分析。企业的现金流量分为三大类，即经营活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量。在现金流量结构分析中，要将经营活动产生的现金流量作为分析的重点。通过现金流量结构分析，投资者可以了解到上市公司在本报告期内现金净流量的主要来源及其合理性，并据此判断该上市公司目前是否处于正常的经营状态。
　　但仅从上市公司的现金流量表中获取有关现金流量方面的会计信息是片面和狭隘的。投资者应将现金流量表的有关项目与其他报表结合起来阅读分析，效果会更加理想。比如“销货或提供劳务收到的现金”与利润表中的“主营业务收入”之比可以反映上市公司以现金形式实现的收入在主营业务收入中的比重。该指标若大于1，说明公司不仅当期实现的收入全部为现金收入，而且还收回了前期的部分应收账款，减少了坏账损失的风险。反之，则说明公司当期实现的收入中仅有部分为现金收入，公司必须加大应收款的回收力度，防止不良债权的形成。“经营活动产生的现金净流量”与“营业利润”之比，可以反映上市公司以现金形式实现的营业利润的水平。该指标越高，说明上市公司的营业利润越实在。“每股经营活动产生的现金净流量”与“每股收益”之比可以反映上市公司真正以现金形式实现的净利润的水平。“现金及现金等价物净增加额”与“流动资产增加额”之比可以反映现金及现金等价物在流动资产中的相对增加程度，也能够反映企业资产的流动性能。
　　随着我国证券市场的不断发展和完善，广大投资者的投资理念更趋于理性化。在阅读上市公司年报时，应多关注有关现金流量方面的经济指标，将有助于您作出更为明智的投资决策。

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从基金年报看基金和大势发展

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    通常投资者仅仅将基金作为像债券、股票一样的投资品种来看待，很少能看到基金发展与大势发展的内在关系。这是因为对基金本身功能的认识还有欠缺，因此，在观察基金的净值、组合、年报等时，往往不能看到其渐进的微妙变化,因此，也就不可能认识其变化对大势影响的潜台词。　　50家证券投资基金2001年年报已全部公布完毕，基金的业绩、分红及持仓情况再度成为市场各方注目的焦点。从基金年报来看，绝大多数基金净值增长率优于同期沪深指数的表现，有一些基金还实现了基金净值正增长、涨幅超过银行存款利率并进行现金分红的佳绩，体现了组合投资、专家理财的优势。　　■2001年报反映基金投资理念发生重大变化　　2001年基金投资理念发生重大变化，主要表现在：持股向分散化发展、投资收益向确定化发展、投资风格向多样化发展。　　持股向分散化发展　　2001年以前，基金的投资带有明显的坐庄或协助坐庄的利用资金优势操纵市场的色彩，这里既有客观原因，也有对基金功能认识偏差的影响。在此思想基础支配下，基金业内的主流投资理念是集中持股，大部分基金前10名重仓股的净值比重均超过40%，大大高于国外基金的同一比重。　　但是，2001年年报显示，许多基金开始逐渐调降重仓股的投资比重，降幅最明显的是2001年下半年。根据最新披露的2001年四季度基金投资组合情况，目前没有一只基金重仓股的市值和比重超过40%。在这种情况下，基金的换股也比较频繁，如南方稳健成长基金上市不久，即买入了129只个股，平均每只个股的市值为728万元，持股集中度仅为29.10%。　　另外，基金从去年首季度的76.43%平均持仓，降低到三季的53%左右；四季略有回升但也未超过60%。显然，基金的股票持仓变动情况与沪深股市的走势密切相关，反映出基金经理对大势一定的判断能力与实时调控能力。而如果基金过度集中于某几只股票或行业，这种即时应对市场的行为就几乎成为不可能。　　投资风格大大改变　　2001年基金的主流投资风格，已经从以偏向成长型为主的进攻态势，转为偏向价值型的防守态势。从具体行业变化可以看出：A.信息技术业的投资比重调降幅度最大。2001年四季度比二季度降幅达7.8个百分点。这与高科技行业的周期性衰退、前期基金在该行业投资比重过高是有关系的。B.采掘业的投资比重绝对降幅近1.8个百分点，但由于原投资比重基数低，导致相对降幅与信息技术业相当。上半年煤炭涨价一度引发基金投资采掘业的热潮，但由于该行业的成长空间有限，基金投资很快在下半年退潮。西山煤电（000983）等个股的大量减持，反映了行业重新配置的要求。C.食品饮料、电力、交通运输、金融等行业投资比重有明显上升，交通运输行业取代信息技术业，成为投资比重最高的行业，而食品饮料的上升幅度最大。基金重仓股的变化也反映出这一动向，五粮液（000858）、青岛啤酒（600600）、张裕A（000869）等出现在多家基金的重仓股名单上。以上投资比重增加的行业多属于非周期性行业，其抗风险能力强，符合基金经理在市场调整中稳健投资的需要。　　2001年不同基金的风格差异也开始显现。其对市场不同的适应性、净值有差异：A.持股高度集中、交易不活跃。主要有安系基金、同系基金以及金系基金。它们在股票选择上比较挑剔，换股不太频繁，倾向于中长线投资。这类基金2001年净值表现，整体好于基金业的平均水平。B.持股比较分散、交易较活跃。主要有兴华基金（500008）、天元基金（184698）和泰和基金（500002）。它们的做法类似于积极的指数化操作，净值表现好坏不一。C.持股相对集中、交易相当活跃。主要有开元基金（184688）、基金裕阳、基金裕元、基金普惠（184689）以及景系基金。它们均处于投资风格的调整时期，在保留少数重点投资品种的同时，处理了大量历史遗留品种。净值表现差别较大。D.持股相对分散、交易活跃程度不高。主要是汉系基金。在市场调整过程中，它们的投资风格变化不大，净值表现相对落后。　　利润构成向确定化发展　　基金收入结构一般由股息收入、债券利息收入、股票买卖差价收入、债券买卖差价收入和其他收入等构成。2001年基金收入结构最大的变化，就是股票交易收入大幅度减少，而债券收入却大幅度提高。公布2001年年报的50只基金（部分基金运作未满一个完整的会计年度），收入指标如下：　　收入总数：11只基金收入为负，累计收入-3.77亿元；39只基金收入为正，累计收入54.02亿元。最终收入总数为50.25亿元。收入为负的基金中，除2只大盘基金外，其余均是小盘基金，表明总体而言，大盘基金运作强于小盘基金。基金安信以5.40亿元收入夺得第一，充分显示了安信基金的实力。基金景宏以-1.67亿元名列最后一位。前者素以稳健增长拔簇，而后者惜败于问题股成为尊重价值型投资的侧面教材。　　股息收入：实现2.64亿元，占总收入的5.25%。历年该科目收入多寡与股票行情正好呈负相关关系。说明基金加大了对注重现金回报的蓝筹股的投资，并且一旦行情看淡，现金高回报的股票就成为基金构建防守型组合的主要对象。在行情火爆时，基金更倾向于高成长型股票，注重市场运作与概念炒作。而在市道暗淡时则偏向选择蓝筹股。　　债券利息收入：实现4.83亿元，占总收入的9.61%。而2000年仅为1.57%；债券买卖价差收入：实现3.51亿元，占总收入的6.98%。以前股市火爆时，基金不惜损失债券利息拆入资金，使国债投资收益甚至低于票息，而2001年股市低迷，基金加大债券投资是合理的选择，同时，新股一级市场的活跃为基金在债市的积极运作创造了条件。　　股票买卖价差收入：实现35.77亿元，占总收入的71.18%。股票买卖价差收入虽然仍然是基金收入的主要来源，但2001年比较过去两年大幅度下降，而且绝对值也急剧减少。　　其他收入：实现3.51亿元，占总收入的6.98%。其特征是回购利息高的基金多是手头资金宽裕的，另外，发行费用节余为新基金创造了部分其他收入。　　总括得知，2001年末基金有32.48亿元的浮动亏损需要弥补，而2000年末却有108.44亿元的浮动盈利结转。33只操作满一年的基金市值，比年初损失超过14%。说明2001年基金面临了重大考验。通过以上我们对收入类别的总结和分析，反映出基金整体有依赖确定收益来抵消风险收益的操作倾向，这显然是一种积极的态度。　　但是，也表明基金可以使用的避险工具和确定的再投资工具十分有限。这也促使基金向自身的确定性发展，而不管基金各自形成的风格特点是否与2001年大势的特点相适应。不适应2001年市场环境的基金风格未必就不能在2002年当中有所表现。在基金受大势影响所产生变化中，也必然对市场产生能动作用。这种能动作用，在一定程度上改变了市场的特性。　　■我国证券市场的类型特点决定基金充当了平衡资金供求关系的蓄水池　　从2001年基金的不同表现和变化中，我们可以清晰地看到基金与市场存在内在的关联性。而证券市场由于不同类型的投资者的参与和推动，至少应有三种类型和功能：价值型、风险管理型、资金推动型。　　价值型市场的证券价格围绕证券所代表的内在价值进行波动，一旦偏离市场即会修正。狭义的例如国债市场，是以附加利息率作为基本标尺的，一旦持有收益率高于票面约定利息率，就会构成超值利息而吸引新的资金供给，导致价格上升，使价格重新回到与票利相一致的价格水平。反之，国债价格则会向下浮动进行修正。广义的价值型市场中，证券的价格尽管普遍甚至始终高于内在价值，但是，投资行为是完全以价值的成长性、成长的可能性和持续稳定性作为思想基础和行为基础的。我们目前的股市不是价值型的，因为股权分割、不透明暗箱的存在、虚假报表以及并非适用于所有投资者的政策偏向等的存在，使依据价值投资的收益性几乎不可能。尤其是制度性缺陷，导致投资者实际上分为场外投资者和场内投资者两部分，场外投资者如专门申购新股的、进行资金融通的机构投资者、法人股投资者等几乎成为政策扶植的食利阶层。而由于缺少融券和做空机制等，在二级市场中的所有投资者实际上都成为竞买和竞卖的投机者，而不论其主观上的入市思想是什么。　　风险管理型市场通常存在融券和做空机制，即对价格趋势的判断，具有完全相反的一组操作行为，并拥有大量金融工具，成为证券投资的再投资工具，其交易者也具有多种类型，通常有套保者，利用金融工具锁定风险或者利润，而将溢出风险和溢出收益转嫁给市场投机者。当然，投机者实际上存在看涨做多和看跌做空的两种相反势力，他们的对立交易行为构成了市场的活跃。风险管理型市场对风险的控制，明显区别于在价值型市场中人们通过调研发现企业价值和暗伤而形成买卖行为的风险对策。其根本涵义在于通过金融工具，在规则允许的范围内有效利用制度缺陷和规避系统风险。如在预计大盘将要下跌而对所持股票的短期趋势判断不明，甚至处于被套而不愿意止损时，可以通过买入股指的看跌期权，利用在期指上的收益对冲股票上的损失。在我国目前的证券市场中，还没有完全意义的风险管理形态。　　我国证券市场属于资金推动型。决定价格构成和市场涨跌的主要是供求关系，而与内在价值和风险管理的平衡关系不大。例如1995年取消国债期货、1996年以后的连续七次降息等对当时资金供求的改变几乎都是立竿见影的。因而，每次引入了新的资金供给都促使股票市场产生报复性上涨。反之，当转配股上市、国有股减持、加速发行新股等政策出台后，都促使二级市场资金分流，从而导致市场看空。　　但是，我们注意到，进入2002年以来，无论是降息还是按市值配售等，虽然在理论上都必然促使市场的资金增量，但实际上都没有再产生当年的影响。这种状况实际上在2001年就已经有所显现了，其中原因多种。但以基金为代表的机构投资者的发展、机构投资者作为风险管理型投资者的中间作用，有效消化和延展了增量资金的作用也是其中一个非常重要的因素。1998年以前，投资渠道十分窄，储蓄和股市资金具有跷跷板的特点，利息政策是调节杠杆。但是，这种简单结构具有刚性，不仅造成游资的不可遏制，而且不适用于追求稳定收益而厌恶风险的投资者理财。证券投资基金作为中介的机构投资者，具有资金蓄水池的功能。它吸引的资金，主要不是分流现在股票市场中的投机资金。而是场外具有变相储蓄职能的资金，这部分资金包括了从银行透析出来的储蓄资金，也包括保险等大机构，它们的共同特点是追求相对确定的收益，收益预期实际上不是很高，但格外注重资金的安全性和保值增值性。　　■基金向相对确定的再投资工具方向发展是场外投资者投资需求决定的　　我们注意到，基金的扩容，是去年下半年以来证券市场发展的重要组成部分。但是，从去年年底至今年年初，基金的发行开始面临空前的困境。这是因为，随着基金数量和规模的加速扩张，基金市场的供求关系也已经得到明显改变。那种来者不拒的情况已经是昔日残阳了。更重要的是，由于投资于基金的投资者本身的性质决定了他们要求基金有所改变。　　如前所述，降息等透析出来的主要是储蓄资金，参与基金的商业保险、社保资金、三类企业资金等主要都是追求稳健的保值增值而具有高度的厌恶风险性。在1998年证券投资基金推向市场后几年当中，基金主要是利用新股政策优惠来盈利的，相互间的风格差异几乎没有，在投资行为上同样遵循资金推动市场的基本原理，成为机构利用资金有时操纵市场的锁仓和倒仓力量。在市场面临系统风险的全面下跌过程中，基金的净值损失并没有有效的手段加以避免或降低。从这点意义上讲，基金同股票一样具有高风险性，不适合上述投资者的需求。在基金数量和规模都不断增加的情况下，尤其是扩募成为去年基金规模扩张的主要形式，保险等机构资金对基金开始有了选择，主要是分享小盘基金的短期投机利润、折价收益和红利，由于机会成本的存在，对前者的考虑显然比对后两者更重。在小盘扩募接近尾声的年底，机构投资者减持基金成为理所当然。这说明，当基金的风险收益不稳定时，保险等机构投资者是无法将基金作为再投资工具纳入组合进行理财型投资的。只有基金具有明确和彼此严格差异的投资风格，使其管理的收益和风险水平相对确定的时候，基金才能真正吸引保险和储蓄资金通过基金间接进入到证券市场中来。　　最近发行的“基金丰和”根据股市不稳定的现状，将风格定位于价值型，并明确地将其价值型的内涵定位于“只投资净资产与市价比值高于市场平均水平的股票”，第一次明确了基金投资收益底线形成的标准。换句话说，“基金丰和”是投资于清算价值相对较高的股票，投资于比较抗跌的股票，其收益上限没有明确，但是理论上不至于亏损，对业绩和净资产状况不良的股票是不会选择的。因此，我们看到，在前几只基金发行都不理想的情况下，基金丰和的发行相对比较顺利，主要是其相对确定的风险和收益定位符合保险等机构投资者的需求。而观察已经交易基金的持股状况，我们也看到重仓差异和风格正在明晰和重新定位，从某种意义上讲，去年二季度开始的基金持仓比重普遍大幅度降低，既是基金应对市场下跌的策略，同时更是调整风格的必要步骤。　　而近期的另一个利好，也将经过这种过程才能对股市产生作用。长期以来，囤积在一级市场的资金多时达到6000亿以上，但是，这些资金基本上也是厌恶风险型的。新股申购与持有二级市场证券市值挂钩以后，其中一部分资金可能从此撤出，相当一部分将通过持有基金市值来享受新股申购权利，同时分享部分基金参与新股的收益。但是，其前提是基金持有的证券是价格稳定的，基金的净值是相对稳定的，否则，这些资金就会面临持有二级市场证券损失的风险。从这点意义上讲，价值型和保值型基金将成为比较受欢迎的品种。同时，只有这种类型的基金发展到一定规模时，才能吸引足够的从一级市场转下来的资金，从而完成二级证券市场资金供给的改善。　　因此，目前作为资金推动型的市场，股市并不缺乏场外资金，关键是这些资金的性质决定了它们必须通过稳健的再投资工具才能心甘情愿、兴高采烈地进入到股市中来。因此，股市供求关系的改善，只能滞后于基金等再投资品种环境的改善和风险收益确定性的形成。这就决定了基金的持股类别、持有股数量等的行为，将直接影响二级市场某些股票的具体表现，基金风格和规模的发展，也将决定证券市场基于供求关系所形成的发展趋势和发展周期。由于基金的风格形成、规模扩大必然需要一个过程，市场新增资金也就不会迅速到位，大盘的盘整就是合情合理的。

slm196

季报期间盯牢三类个股

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●部分个股由于行业环境、新会计准则及非经常因素,季报业绩将产生巨大变化

    ●季报中可着力寻找那些重组完成而业绩尚未明显改善,或重组有重大进展的个股



    ●部分次新股可能出现新的利润增长点,从而产生重新定位的需要



    业绩巨变股是关注重点



    季报业绩可能相对年报业绩产生巨大变化的个股值得投资者重点关注。产生变化的原因主要可以归结为以下几个方面:



    (1)行业景气因素。最为明显的是近期强势的原油、石化类个股。虽然原油、石化类公司业绩在2001年均有所下滑,但我们也注意到,由于近期国际形势等方面因素,国际油价年内大幅提高,而中国石化更有在国外收购油田的举措,因此这个行业第一季度的业绩可能会大幅改善。另外像煤炭、重工等一些基础类行业由于扩大内需政策,也有望继续给出良好业绩报告。基于这种行业和企业经营因素产生的投资机会,值得我们予以关注。



    (2)2001年新《企业会计制度》对企业业绩的影响。2001年新会计制度有关资产减值计提的规定,直接导致部分公司业绩大幅下降。同时也有部分上市公司借机在2001年大动手术,把一些"垃圾"剥离干净。在并不影响公司主营业务开展的情况下,反而使今后公司发展轻装上阵。我们可以重点关注一些由于受会计政策影响出现业绩下滑而使股价出现大幅调整的品种。其中典型的如陕长岭,通过其近年来财务报表可以看到,其主营业务方面实际上有逐步改善的迹象。因此,计提可能是其2001年亏损的重要原因,那么其股价目前定位是否有超跌的嫌疑就值得我们考虑了。



    (3)由于上市公司出现突发性问题或非经常性因素导致公司2001年业绩下滑的现象值得关注。以上海金陵为例,我们知道,上海金陵一直是一家经营业绩很好的公司,2001年中期甚至实现了净利润近100%的增长。而因为在二级市场上买入银广夏,造成投资损失1亿多元,并直接导致2001年的亏损。从原来1亿多的利润要变成亏损公司,完全是偶然性因素造成的,它的季报业绩有可能摆脱这个因素的影响,因此在其季报公布前后其超跌的股价也应有一个修正的过程。再如近期走势强劲的湖北兴化,其走势可能也受到了这方面因素的影响。该公司2001年亏损的重要原因是去年我国油价跟国际接轨,公司主营的成品油业务受到严重影响,这个因素同样是在2001年年报中一次性解决,不会对它持续发生影响。



    绩差小盘重组股有机会



    由于季报更注重披露公司新发生的重大事项,一般不重复已披露过的信息,同时季报无需披露财务数据与指标、完整的财务报表。这项规定有望使绩差的小盘重组股引起市场的重点关注。对有重组动向的绩差公司,应当重视的不是其不理想的业绩,而是其作为一个卖壳的对象,进行投资存在一定的机遇。通过季报寻找一些重组完成而业绩尚未明显改善,或者重组有重大进展的上市公司进行关注,我们认为是在季报披露期同样值得重视的一种投资策略。四砂股份就是这样一个例子,它在2001年就已经进行了比较彻底的资产置换,同时山东高新投资公司已全面入驻,背靠实力雄厚的大股东,四砂应当有很好的发展前景。2001年该公司业绩0.006元,没有引起投资者的广泛关注,但随着公司基本面的不断改善,它还应当有被市场重新认识的过程。但这并不是说所有绩差公司都有"乌鸡变凤凰"的可能。盘小微利,净资产尚可的个股值得我们重点关注,但像ST九州这种财务情况极其恶化,重组困难重重的公司不在考虑之列。



    部分次新股有望重新定位



    我们建议关注出现新生利润增长点而业绩有增长前景的品种。季报中关于企业重大事项、投资项目进展等的公告将使公司股价有被重新定位的需要。这种机会主要还是存在于一些次新股品种中,由于募资项目的建设进展,部分公司新的利润增长点开始形成。其中如新力药业(000153),我们通过分析其招股说明书和近年业绩报告可以看到,其2000年上市募资投向的近十个建设项目,在2002年上半年将陆续完成并进入收获期,公司业绩也有望继续保持快速增长势头。这种公告信息在季报的阅读中是应当重视和值得研究的,相信其中有望产生一定的投资机会。

周月关

有收获
辛苦,谢谢

slm196

Originally posted by 周月关 at 2004-12-24 10:04
有收获
辛苦,谢谢

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
应该做的。

周月关

呵呵,是我们应该做的
象这样由点到面的组织帖子
我觉得挺好的,以后多了就可以汇总....

知行合一

现在到了年报淘金的时候了

yqy520

谢谢提供！

国经在

3Q

3Q

jutin

感谢版主的精华贴。。

周月关

一年一度的上市公司年报信息披露即将在1月拉开帷幕

　　近期,中国证监会对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号年度报告的内容与格式》(下简称2号准则)的相关条款进行了修订。新准则在规范上市公司年度报告的编制及信息披露行为,保护投资者合法权益方面又进了一步。为帮助投资者了解2号准则新增内容,本报股民学校主持人小张老师专程采访了相关人士,以下是采访内容。
　　
      1、上市公司控股股东及实际控制人的披露
　　在关于公司股东情况的披露中,增加要求上市公司必须以方框图的形式披露公司与其实际控制人之间的产权和控制关系,同时要求上市公司除了介绍控股股东的情况外,还需要介绍公司实际控制人的情况。公司的控股股东和实际控制人都需要详细介绍其具体情况,实际控制人应当披露至自然人、国有资产管理部门或者其他最终控制人为止。
　　
      2、董事、监事和高级管理人员主要工作经历、兼职情况的披露
　　在关于董事、监事和高级管理人员基本情况的披露中,增加要求上市公司披露董事、监事和高级管理人员的个人主要工作经历和在除股东单位外的其它单位的任职或兼职情况。
　　董事、监事和高级管理人员在其他单位的任职或兼职情况应当全面进行披露,其中在股东单位的任职情况需要在年报准则第二十六条第1款中进行披露。
　　
      3、独立董事履行职责情况的披露
　　在关于独立董事履行职责情况的披露中,增加要求上市公司披露独立董事参加董事会的出席情况,以及独立董事对有关事项曾经提出异议的情况及异议的内容。
　　公司应当对报告期内独立董事出席董事会的情况(区分亲自出席、委托他人出席或未出席等情况)进行汇总披露(可采用表格形式),除年报准则中特别强调的披露要求外,公司也可以根据自身情况披露独立董事履行职责的其他情况。
　　
      4、上市公司利润分配情况的披露
　　在关于利润分配方案的披露中,对于2004年度盈利但未提出现金利润分配预案的上市公司,要求其详细说明不分配的原因,以及未分配利润的用途和使用计划。
　　
      5、上市公司重大关联交易的披露
　　本次将需要披露关联交易的最低标准进行了调整,对于某一关联方,需披露关联交易详细情况的标准由"报告期内累计关联交易总额高于3000万元或占上市公司最近一期经审计净资产值5%以上或占本年度净利润的10%以上"变更为"报告期内累计关联交易总额高于3000万元且占上市公司最近一期经审计净资产值5%以上"。其他修订内容主要有以下几点:
　　(1)增加要求披露上市公司与关联方共同投资的情况
　　在关于上市公司重大关联交易的披露中,增加要求上市公司披露在报告期内与关联方共同投资的详细情况。
　　(2)增加要求披露关联销售和关联采购的交易金额及占同类交易金额的比例。
　　
      6、上市公司重大担保情况的披露
　　在年报正文关于上市公司重大担保的披露中,增加要求披露"本年度发生的公司对控股子公司提供担保的金额",同时要求明确说明违规担保的情况和金额等内容。
　　在摘要关于上市公司重大担保的披露中,对相关表格进行了细化,区分了上市公司对控股子公司的担保、对其它公司的担保和违规担保等几种情况要求进行披露。
　　
      7、上市公司重大会计差错更正的披露
　　在年报摘要的财务报告部分,增加要求上市公司披露重大会计差错的内容、原因和影响等情况。
　　
      8、上市公司募集资金使用情况的披露
　　在年报摘要关于募集资金使用情况的披露中,要求上市公司对募集资金投资项目(包括变更募集资金项目)是否符合计划进度、是否符合预计收益作出明确表述。
　　
      9、上市公司收购出售资产等重大资产交易进展情况的披露
　　在年报摘要关于上市公司收购及出售资产情况的披露中,增加要求上市公司说明截止年度报告披露日,相关交易所涉及资产的产权是否已完成过户,涉及的债权债务是否已转移。
　　
      10、上市公司委托理财情况的披露
　　在年报摘要关于委托理财情况的披露中,增加要求上市公司披露截至报告期末,逾期未收回的委托理财本金和收益的累计合计金额。同时,将相关披露中的"约定收益"改为"报酬确定方式",指委托理财合同中,公司与受托人约定的报酬支付方式。

周月关

沪深证交所提出披露新要求
  
      上市公司2004年度报告即将登场，沪深证券交易所今日分别发出关于做好上市公司2004年年度报告工作发出通知。
　　
      通知要求，凡在2004年12月31日之前上市的公司，应于2005年4月30日前完成2004年年 度报告的编制、报送和披露工作。
　　
      为避免上市公司年度报告过于集中披露，上证所在上市公司预约时间的基础上，根据均衡披露原则，每日最多安排45家上市公司公布年度报告，深交所每日最多安排25家上市公司公布年度报告。
　　
      通知规定，未在2004年第三季度报告中对全年业绩进行预告，或者预计全年业绩完成情况与已披露的业绩预告差异较大的，上市公司应当及时披露业绩预告修正公告，业绩预告修正公告的披露时间最迟不得晚于2005年2月1日。
　　

      与以往相比，沪深证交所对2004年报提出了一些新的要求：
　　
      上市公司2004年度盈利但未提出现金利润分配预案的，公司董事会应当在审议通过2004年度利润分配预案的董事会决议公告中，说明不进行现金利润分配的原因，同时说明未分配利润的用途和使用计划。
　　
      上市公司应根据《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号-非经常性损益》(2004年修订)的规定，要求注册会计师对2004年度非经常性损益的真性、准确性与完整性进行核实，并在审计报告后附的会计报表附注中包含非经常性损益的。而发行可转换债的上市公司应按股票上市新规则的有关规定在年报中增加披露转股情况等。
　　
      上市公司在本次年报中因重大会计差错更正追溯调整以前年度财务数据的，应当根据中国证监会有关规定要求，在年报披露之前或与年报同时以临时公告的形式予以披露。
　　
      深交所还特别强调，今年上市公司将新增递交公司审计报告原件、注册会计师对公司控股股东及其关联方占用资金情况的专项说明、独立董事对公司对外担保情况的专项说明及独立意见。如果公司财务报告被会计师事务所出具非标意见，应按照股票上市新规则有关规定向深交所提交独立董事对审计意见涉及事项的意见等相关文件。

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THANKS

周月关

　　深交所今日发布有关通知，对上市公司2004年年度报告披露的相关事宜作出了安排，同时规定了中小企业板上市公司将试行年度业绩快报制度。
　　
      深交所发布的《关于上市公司2004年年度报告工作的通知》要求，上市公司应当在2005年4月30日前完成2004年年度报告的编制、报送和披露工作，且不得晚于2005年第一季度报告的披露时间，同时为避免上市公司年度报告过于集中披露，每日最多安排25家上市公司公布年度报告。
　　
      上市公司预计不能在2005年4月30日前披露2004年年度报告的，应当在2005年4月15日前向深交所提交书面报告，并公告不能按期披露的原因、解决方案及延期披露的最后期限。深交所自2005年5月1日起对其股票实施停牌，直至其公布年度报告。该上市公司在2005年6月30日前仍无法完成2004年年度报告披露工作的，深交所将自2005年7月1日起对其股票复牌，同时实行退市风险警示。
　　
     《通知》规定，上市公司预计2004年度净利润为负值或者业绩与2003年度相比大幅度变动，但未在2004年第三季报中进行业绩预告，或者预计2004年业绩与已披露的业绩预告差异较大的，应当根据深交所《股票上市规则》（2004年修订）的规定于2005年1月31日前及时公告。比较基数较小的公司，经深交所批准可以豁免此项披露。预计公司将出现最近三年连续亏损情形的，上市公司还应在披露2004年年度报告前至少再发布两次预亏公告。
　　
     《通知》强调，上市公司2004年度盈利但未提出现金利润分配预案的，应当在审议通过年度报告的董事会公告中说明原因，并说明未分配利润的用途和使用计划。
　　
      对于中小企业板块上市公司，深交所单独发布的通知增加了要求中小企业板块上市公司披露募集资金年度使用情况、公司建立内部审计制度等内容。此外，在《关于在中小企业板块上市公司中试行年度业绩快报制度有关事项的通知》中，深交所还要求中小企业板块上市公司年报预约披露时间在2005年3月和4月的公司应当在2005年2月28日之前披露年度业绩快报。