2004年12月24日（星期5）《茶馆》谈盘说股，欢迎大家参加。

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2004年12月24日（星期5）《茶馆》谈盘说股，欢迎大家参加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：我酷我酷 浏览：6629 回复：22

2004年12月24日（星期5）《茶馆》谈盘说股，欢迎大家参加。
周四两市大盘呈现震荡回落的走势格局，从盘中股指运行轨迹观察，呈单边回落之势，这与前一交易日单边上扬走势形成鲜明对比。日K线图上，一根略带下影的长阴线其实体基本与前一交易日的长阳线实体持平，市场再度陷入弱势格局之中。短短一个交易日的时间市场出现如此之变化，的确让人感到十分遗憾。但深入分析其中的原因不难发现，临近年终市场面临较多的调整压力，在这种压力的作用下市场很难有作为。

　　首先，新股扩容启动的气息已隐约可闻，消息面上华电国际、中石油等公司纷纷表示将会近快完成A股上市，如此来看大规模的市场扩容将无可避免，由此产生的价格上的比效压力，以及投资者心理上的压力均会令市场陷入弱势格局之中；

　　其次，技术性反弹的作用无法与政策性做空力量相匹敌，因此只有在政策回暖的时候，市场才会出现真正意义上的企稳走强，而就目前的市场形势来看，这种可能性较小，因此在年终之时我们也只能暂先接受这种局面了；

　　最后，从盘中热点运行情况来看，个股上窜下跳的迹象十分明显，而且短线活跃的个股大多带有庄股的色彩，这就不得不让人担心其短线反弹的真正用意。

　　综合上述，政策面还不太明朗，当前操作的关键应是控制风险，避免成为主力诱多的牺牲品。在自己没有很大把握的情况下，尽量保持观望的状态不变，耐心等待政策上的转向。如中线的仓位可继续持有,短线还应观望为好.:*23*::*23*::*23*:

学海无崖

这个点位为什么重要，个人观点，仅是以切线为分析手段，仅供大家参考！！
（1）大盘周线图

[ Last edited by 学海无崖 on 2004-12-23 at 23:28 ]

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转载独家：新股询价制度深度研究系列专题(一)
投资要点： 05由于已过会待发行的公司及拟新报发审委的公司都要进行04年年报的审计工作，因此，05年1月1日起正式实施的新股询价制度下的第一只新股最早仍估计要等到春节之后；投资者拥有更多发言权，长远来看，将提升整个A股市场的投资价值中枢；中小投资者将在一定程度上正确把握新股的投资价值；新股正式登台，市场会有“短痛”—“老”新股的股价中枢下移；机构预留头寸，将形成抛售压力；扩容心理压力随之而产生；承销商与关联基金的密切合作；不排除机构联手牟利的可能；新股研究和定价能力将决定机构之间的搏弈；新股定价将“随行就市”；



从近两年新股首日溢价幅度演变趋势来看，今后申购新股已不再是攫取超额利润的手段，新股首日溢价将越来越平衡，平均溢价幅度估计保持在60%～70%左右，只有少数的新股首日溢价可能达到300%左右的上限，但数量会越来越少，而在新股询价制度下，我们认为此种可能性将更小，同时新股申购将同样存在负收益，投资者对于新股的申购必须有选择地进行；



新股询价发行方式下，新股的折价发行仍将存在，我们预计年平均申购收益(考虑申购资金的成本和利息等因素)仍可以达到3%～5%，一级市场仍然是获取低风险收益的场所，因此，建议资金量较大的机构或个人投资者仍可积极参与新股的网上申购；



展望2005年的发行市场，我们认为，新发优质大盘蓝筹股是调整组合结构，降低估值风险的良好选择，同时以制造企业为主的市场资产结构可能将逐渐变化，而香港的IPO经验表明，机构定价制下仍然存在着较大价值搏弈的机会；



    当市场刚从阶段性底部开始上涨时，从一级市场申购收益来说，积极认购小盘股，将获取上市后首日的高溢价；而对于二级市场的新股上市后的操作策略来说，则建议投资者积极买入新股发行市盈率低及总股本和流通股本较大的公司股票，将获取明显的超额利润；



当市场刚从阶段性顶部开始下跌时，从一级市场申购收益来说，总股本及流通股的股本因素对上市首日的溢价关联度并不高，而是与当时的市场热点和行业投资喜好的关联度较高，对于二级市场的操作来说，也是同样如此。



第一部分：制度研究







l       市场化发行 国际化接轨

    中国证监会日前发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件《股票发行审核标准备忘录第18号--对首次公开发行股票询价对象条件和行为的监管要求》。这两个文件于2005年1月1日起实施，今年内不再安排首发公司发行股票。



新股发行预计将在明年春节之后正式登场：

由于已过会待发行的公司及拟新报发审委的公司都要进行04年年报的审计工作，因此，05年1月1日起正式实施的新股询价制度下的第一只新股最早仍估计要等到春节之后。



    首次公开发行股票试行询价制度确立以后,我国IPO发行方式将从目前的固定价格定价的市值配售方式,向由机构投资者累积投标询价定价的资金申购方式转变。这是一个具有积极的转变。



    市场内容决定了发行方式的变化。国际化的估值接轨,一级市场无风险收益的消除,以及机构投资者力量的壮大,都使得目前一刀切的20倍固定市盈率定价和全部向投资者市值配售的发行方式受到怀疑。而从海外市场的发行制度情况来看,从固定价格定价,向机构累积投标询价的新股定价方式转变,也是一种世界性的趋势。我国市场环境的发展,在为这种市场化发行制度奠定了发展条件基础上,提出了IPO改革的要求,其中适应机构投资者的大规模发展应是重要方向之一。从形式上来说,由机构累积投标询价的IPO发行方式并非新事物,在我国市场发展过程中曾经得到尝试。但是目前的市场环境却赋予了IPO改革新的意义。



新股发行制度改革是市场发展趋势的产物,又将对市场发展趋势产生推动作用。这种推动作用的体现,主要就是将加快我国市场的国际化接轨进程,在机构投资模式、市场估值定位等方面都将得到具体的体现。虽然这种效应的体现将是相对中长期的,但对于市场以及投资者的影响却不容忽视。



    新股询价制度的正式推出将为整个中国证券市场带来深远的意义，虽然有利有弊，但总体来看，“长多短空”的意味更强烈些。

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转载独家：新股询价制度深度研究系列专题(2)
市场会有“短痛”



    “老”新股的股价中枢下移动：在新的IPO发行制度下，对于新股定价的规定更为严格,其中包括对于每股收益的计算(必须是经过审核,扣除非经常损益后的净利润,并经过摊薄后计算)，对于保荐机构所提供定价估值报告的要求等。按照这样的要求以市盈率20倍发行，必然与前期所发行的并未按照摊薄市盈率计算的公司估值之间存在差距，《通知》中规定，新股发行价市盈率由原来的按发行前股本计算，改为按招股后的总股本计算，并在发行前总利润中扣除非经常性损益，如此，发行价格势必要大大降低。可能对现有高估值的次新股产生影响,特别对于股本基数较低的小盘股影响会更大一些，比如中小企业板等。



机构预留头寸，形成抛售压力：机构投资者对于一二级市场的资产配置调整,以及对于新股发行估值的定位,无疑会造成一二级市场之间的联动。在当前已经打破了新股不败神话的市场背景下,以前资金申购新股模式下所出现的大量资金囤积一级市场,并与二级市场相割裂的状况不太可能出现。作为市场重要基础的机构投资者,将成为一二级市场贯通的关键因素。随着参与一级市场成为重要的投资模式,机构投资者参与新股发行的资金准备,以及对于现有资产组合的配置调整,必定会抛售一些获利丰厚或价格相对高估的筹码，这些都将对二级市场产生负面影响。



扩容心理压力随之而产生：询价制实施细则的确定和公布，也就意味着IPO重新开闸。市场目前的信心脆如薄冰，大盘在1300点上下徘徊危如累卵的情况下，IPO开闸之后的局面如何不容乐观。8月30日，上证指数最低下探1310点，创4月暴跌以来新低。当天下午收市后，证监会网站公布IPO试行询价制的征求意见稿，除再融资外暂停首发。次日，股市受暂停IPO利好的刺激，跳空23点高开。



    虽然由于两地同时发行困难重重，交通银行IPO很可能推迟到明年进行，但仍然有数家大盘股“整装待发”，市场的“恐大”心态一时难以改变。



l       不完善之处

承销商与关联基金的密切合作：由于规定询价对象申购到的股票必须至少锁定3个月，就更加要求基金必须对发行人的价值尽可能地做出准确判断。



基金和承销商围绕定价问题将不可避免地产生分歧。因为是承销商来选择询价对象，虽然，在通知中，对发行人与保荐机构之间设立了明确的“防火墙”——“与发行人或其保荐机构之间存在控股关系，或存在影响其做出独立投资决策的其他重大利害关系的询价对象，不得参与首次公开发行股票的询价和配售”，但也并没有限制基金参与关联券商承销的新股询价，在与其它基金谈不拢发行价格的情况下，不排除承销券商会让与自己有关联关系的基金来抬价，尤其是在那些股本较小公司发行的时候。



    看来，选择什么样的询价对象和选择多少询价对象一样，证监会需要在询价制度实施细则中慎重考虑。



不排除机构联手牟利的可能：新发行方式下，发行人、承销商会否和询价对象联合起来，抬高发行价格，然后参与询价的机构挥袖而去，将虚高的价格留给散户承受。因此，规则对询价对象申购新股的约束还有待进一步加强。在《通知》中对此规定：第一，参与的询价对象数量可能不同。初步询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者(至少20家)，而不是所有符合条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。第二，参与询价的方式不同。在初步询价阶段，一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价；在累计投标询价阶段，参与询价和配售的可以是机构投资者本身(自营账户)，也可以是其管理的投资产品账户，但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。第三，是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步询价的机构投资者无须缴款，如果其不参与累计投标询价，也不会获得股票配售；参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售。“询价对象参加累计投标询价时应全额缴付申购资金。单一询价对象的申购上限为拟向询价对象配售的股份总量。”保荐机构应向参与累计投标的询价对象配售股票：公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量应不超过本次发行总量的50%。



    虽然，这三条规定在一定程度上避免了某些不愿真正参与累计投标询价机构的恶意抬价或压价，但第二步的累计投标询价也只规定了机构投资者配售的上限，没有下限，似乎很难有效制止“新股定价低，询价机构就交钱；若定价高，询价机构就放弃”这种可能性的发生。



    我们估计，随后还应出台更为完善的相关细则，很可能会对参与询价的机构的最低申购数量作硬性规定，要求所有参与询价的机构都必须购买一定数量下限的股票。



    警惕利用盈利预测做增强“吸引力”：新制度实行以后,发行人以前一年度扣除非经常性损益后的净利润除以发行后总股本会挤干业绩的水分,同时用发行前的利润除以发行后的总股本可以降低每股盈利,进而降低发行价格。虽然,按照扣除非经常性损益后的净利润预测数除以发行后总股本作为补充披露基于盈利预测的发行市盈率仅作为参考，但由于盈利预测可以更容易地抬高利润,同时发行人对会计师的选择又有极大地主动权,所以必须警惕发行人利用盈利预测做高利润来增强新股定价的“吸引力”。





第二部分：新股操作定量研究



l       未来新股定价的大方向



新股研究和定价能力将决定机构之间的搏弈：从投资模式的角度而言,IPO制度改革将为投资者,特别为机构投资者引入非常重要并需要加强研究的一级市场投资模式。当前对于固定价格的市值配售新股发行模式,给予机构投资者的博弈空间是非常有限的。而引入机构累积投标询价方式后,机构能够参与到一级市场的定价机制中,一级市场的博弈空间被加大。无论是对于市场普遍关注的大市值公司,还是对于小市值公司,其中都蕴含价值博弈的机会当然也就会存在投资风险的问题。而对于机构投资者参与询价配售后持股锁定期的要求,又使得机构必须考虑网上或网下参与策略的选择,并关注流动性,资金占用问题等。所以研究对于投资的价值将得到更多的体现。



    这样一来,机构投资者如何将资产向一级市场和二级市场进行合理的配置就成为必须解决的问题,特别是在新股发行较为密集的阶段,一级和二级市场的资产分配问题将更加突出。同样,一级市场投资模式的建立,不仅对于投资者,对于投资银行,对于研究咨询机构都有较大的意义。

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表二十一：今年已过会待发行公司(四十三家)

公司名称
会议界次
会议公告日期
会议日期
审核结果公告日期

南京港股份有限公司
7
20040225
20040301
20040301

山东登海种业股份有限公司
9
20040304
20040308
20040308

北辰实业股份有限公司
13
20040318
20040322
20040322

浙江江山化工股份有限公司
12
20040316
20040319
20040322

孚日家纺股份有限公司
18
20040406
20040409
20040409

江苏文峰大世界连锁发展股份有限公司
20
20040413
20040416
20040416

贵州黔源电力股份有限公司
23
20040422
20040426
20040427

广东水电二局股份有限公司
23
20040422
20040426
20040427

安徽飞亚纺织发展股份有限公司
24
20040427
20040430
20040509

山东德棉股份有限公司
25
20040509
20040512
20040513

山东太阳纸业股份有限公司
26
20040513
20040517
20040517

德华兔宝宝装饰新材股份有限公司
27
20040513
20040518
20040518

深圳成霖洁具股份有限公司
28
20040520
20040524
20040524

横店集团东磁股份有限公司
29
20040520
20040525
20040525

浙江景兴纸业股份有限公司
30
20040527
20040531
20040601

日照陆桥港业股份有限公司
30
20040527
20040531
20040601

中材国际工程股份有限公司
31
20040527
20040601
20040602

浙江三花股份有限公司
31
20040527
20040601
20040602

中核华原钛白股份有限公司
32
20040604
20040607
20040607

保利房地产股份有限公司
32
20040604
20040607
20040607

江苏三友集团股份有限公司
35
20040610
20040615
20040616

内蒙古霍林河煤业股份有限公司
35
20040610
20040615
20040616

山西潞安环保能源股份有限公司
36
20040617
20040622
20040622

江苏大港股份有限公司
36
20040617
20040622
20040622

国光电器股份有限公司
37
20040617
20040622
20040622

中港疏浚股份有限公司
37
20040617
20040622
20040622

华电国际电力股份有限公司
38
20040618
20040623
20040623

浙江大东南包装股份有限公司
39
20040618
20040623
20040623

海洋石油富岛股份有限公司
40
20040623
20040628
20040629

洛阳轴研股份有限公司
43
20040625
20040629
20040629

宁波华翔电子股份有限公司
41
20040623
20040628
20040629

唐山晶源裕丰电子股份有限公司
42
20040625
20040629
20040629

大同煤业股份有限公司
44
20040701
20040706
20040706

深圳市同洲电子股份有限公司
47
20040702
20040707
20040708

浙江华峰氨纶股份有限公司
48
20040709
20040713
20040713

福建众和股份有限公司
51
20040712
20040714
20040714

青岛高校软控股份有限公司
53
20040715
20040720
20040720

高新张铜股份有限公司
55
20040716
20040721
20040722

江苏东源电器股份有限公司
55
20040716
20040721
20040722

云南盐化股份有限公司
54
20040716
20040721
20040722

苏州固锝电子股份有限公司
57
20040722
20040727
20040728

宏润建设集团股份有限公司
58
20040723
20040728
20040728

中工国际工程股份有限公司
56
20040722
20040727
20040728

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二十余家券商：明年主题投资将唱主角
进入12月以来，不少券商发布了各自最新的2005年度投资策略报告。中信证券、海通证券、申银万国、国泰君安证券等二十余家券商的策略报告显示，多数机构对明年市场持谨慎乐观态度，且主题投资将成主流。

　　多数机构认为，明年利率、汇率等市场化调控手段将发挥更大的作用，宏观经济也将成功实现软着陆。认为明年人民币仍将有升值预期是普遍的观点，但对于汇率是否会在明年出现调整，意见有所分歧。如平安证券认为，明年可能会有3%左右的升值；申银万国判断，可能在明年下半年汇率制度会有所放宽；但中信证券、天同证券、西南证券、兴业证券等则认为，明年人民币升值的可能性很小。

　　多数机构认为，明年将面临继续加息。不过，对于加息幅度和频率的预计，各家也有所不同。如平安证券认为，可能会加息50到75个基点，兴业证券也认为，加息应在100个基点以内。天同则预测可能会有75到150个基点的升息空间，但西南证券则认为，明年加息的可能性及空间都很小。

　　各家机构对明年GDP增速的预测较为一致，预测值均在8.5%附近，上下不超过0.5个百分点。有不少机构认为，明年在宏观经济增长进入平稳期，物价水平适中，利率有所调升等条件下，企业利润的增速也将放缓。海通证券认为，上市公司整体业绩的增长率将有所下降，但可能不会超过10%。中信证券也认为，以中标300公司为样本，预计其盈利增速会由今年的36%左右降到13.7%。而天同证券的预计则更为悲观，他们认为上市企业利润总量在2005年可能会有15%左右的下降。

　　各家机构的大致共识是：明年市场的结构调整仍将继续，股指将以震荡蓄势为主，可谨慎乐观，宜采取积极防御的策略。不少券商认为，股指将在明年一季度末见到高点，之后步入调整，在四季度再度走强，上证指数1300点到1600点则是主要的波动区间。而兴业证券和平安证券则认为，市场重心有可能还将进一步下移，前者认为股指区间将在1200到1650波动，后者则判断在1150到1550之间。天一证券和齐鲁证券相对较为乐观，前者认为高线有机会到1800点左右，而后者则认为股指会在1200点到1900点范围内波动，最高有望探到2000点附近。

　　多数机构都表示，2005年对个股的选择将重于对行业的选择。如中信证券表示，多数行业已处于景气顶峰区域，行业内的分化不可避免，景气投资策略将难以实施。不少券商倡导的投资理念是，围绕着一定的经济主题来寻找相应的个股进行阶段性的策略投资，这种主题投资可能会成为明年的主流思路。而消费升级、产业升级、人民币升值预期、垄断价值重估、后入世时期、并购重组等成为被多家券商反复提及的主题。遵循这些主题，多家券商都认为，2005年如数字电视、3G等消费和产业升级主题的产业等值得看好，港口、航空、机场等行业将有不错的机会。在人民币升值预期、反倾销等因素考虑下，纸业板块得到了齐鲁、平安等多家券商的青睐。而封闭式基金也被一些券商认为是颇有机会的品种。

　　在2005年策略报告中，一些券商对于垄断价值及周期性行业提出了进一步的看法。如国信证券认为，目前钢铁的需求增长不是短期行为，市场对钢铁业重点公司的估值有些矫枉过正，明年这一行业内仍有投资机会。也有不少券商认为，石化行业明年仍有不错的机会。但平安证券则警告说，石化行业明年可能将重复今年汽车行业的调整趋势。中信证券判断说，处于行业龙头地位的上市公司将成为机构博弈的主要对象，而且，从价值投资角度来说，这些拥有垄断性地位的公司应享受更多的溢价。另有数家券商的报告也表达了类似的观点。

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2004年股市留给投资者的是失望与损失。那么，2005年是节节败退？还是否极泰来呢？在近日举行的申银万国证券投资策略报告会上，多位证券研究员从多方面作了预测。

　　存在进一步升息的空间

　　2004年10月的升息虽然幅度不大，却是央行九年来的第一次升息。升息压力很大程度上影响到证券市场，投资者更加关注升息是否会进一步持续。申银万国证券研究所在此次投资策略报告会上作出的判断是，目前中国经济增长的矛盾主要集中在内生型投资需求和资源供给短缺的矛盾方面，宏观调控的最终目的是求得这些矛盾的平衡。利率政策将成为明年主要的调控政策，预计央行明年可能升息两次，时间上将分别处于4月和10至11月，预计总体的升息幅度在50基点至100基点之间。之所以预计明年4月的升息可能性较大，是因为2005年的宏观调控基调将在一季度召开的全国金融工作会议和“两会”中得到进一步明确。历史经验表明，重要的调控政策往往会在此基础上出台。而触发央行调整利率的催化剂，是核心消费物价指数和居民对物价上涨的预期强度变化。另外两个因素也可能成为升息的催化剂，其一，如果2005年房地产投资出现明显反弹，房地产价格继续保持较快上涨；其二，2005年居民储蓄增长率可能会继续下降。

　　行业总体业绩增速放缓

　　蓝筹股板块之前的崛起，得益于行业景气度高涨。而从2004年下半年起，随着宏观经济调控政策的出台，显著地影响到诸多行业的景气度。申银万国证券研究所认为，2005年行业基本面面临固定资产投资增速继续回落、扩大对外开放、人民币升值、进入升息周期等众多不利、不确定因素的挑战，行业总体业绩增速将明显放缓。较之2004年上半年，2005年整体行业性推动因素带来的市场机会将明显弱化，而对子行业甚至个别公司价值的再认识和估值的精细化将带来部分机会，“弱行业指数、强个股”的情况可能会更多出现。

　　行业总体业绩增速放缓，但也不必对行业的估值显得过于悲观。预计未来两年，钢铁、石化、建材、有色金属等行业整体盈利水平将在高位波动回落，而钢铁行业中的高端产品比重较高的龙头企业、石化行业中的炼油子行业、建材行业的龙头企业仍将会由于在集中度、产能扩张、技术等方面的绝对优势而获得超额利润，并仍可以获得持续增长。对各行业进行中长期风险分析后，申银万国证券研究所认为中长期成长性较高、风险较低的行业，包括港口、水运、房地产、路桥、专用设备、纺织服装、食品加工、化学制品、钢铁等。其中，钢铁行业看好的龙头公司是宝钢股份、武钢股份、鞍钢新轧等。

　　股市供求状况并不乐观

　　以当前证券市场状况为基础，如果不考虑超出投资者预期的因素出现，申银万国研究所认为2005年的供求状况并不非常乐观。首先从资产供给的角度来看，新股询价制度的推行，将导致新的大规模资产扩容的开始。预期中的宝钢增发、中石油和交通银行的发行，都将带来资产供给的大幅增加；从长远来看，国企改革及金融企业改制目标，要求证券市场融资功能提升，资产供给具有硬性指标。其次从资金供给角度看，券商问题仍将是2005年影响资金面的不利因素。据估算，高市盈率的公司需要通过价值回归的方式逐渐解决，则退出的市值规模至少在200亿元左右。此外，市场低迷及2004年基金赚钱效应降低，都会抑制投资者对于股票型基金的投资兴趣，发行状况很难再达到2004年的水平。保险公司虽然获准可以进行直接股票投资，但考虑到其对风险的严格控制，以及资产匹配的资金性质，预期其2005年在股票资产的投资中将采取非常谨慎的策略，保险资金直接供给有限。

　　不同投资者采取不同策略

　　申银万国证券研究所提出的建议是，投资者对2005年的股票资产配置整体采取较为谨慎的应对策略，对市场的持续上涨空间不宜报过高期望。在对整体市场持谨慎判断的基础上，建议投资者采取积极防御的策略，以便控制风险和提高收益。积极防御方向之一，是建立在对市场整体相对平衡格局的基础上，加强对市场大波动机会的把握。积极防御方向之二，是建议投资者通过不同类型股票资产风险收益的细分和匹配，来提升投资组合的有效性。

　　对于包括公募基金等机构投资者在内的以基准指数为业绩比较标准的相对收益目标投资者，可以适度提高资产配置调整的灵活性。考虑到2005年从业绩增长角度挖掘市场热点难度加大，制度创新可能提供更多的机会，因此可以继续自上而下规避行业，自下而上选择公司。此类投资者应降低上游资本品行业的配置，在一季度上游行业相对繁荣阶段，利用高点卖出上游行业非龙头公司，提升对下游消费服务行业的配置比例。对于券商等以绝对收益为目标的投资者，申银万国证券研究所建议他们降低盈利预期，采取较为灵活的资产配置策略，通过仓位的有效控制来获取市场波动的收益，同时积极关注一级市场的资产配置。对于保险公司等追求资产匹配的投资者，应重点关注一级市场的低风险收益，对新上市的优质资产可在上市初期流动性较好的阶段进行配置。

学海无崖

大盘技术面分析
大盘60分钟技术图
图表上反映的是股指处于下降通道中，目前在下降通道下轨处形成了下降楔型，并且向上突破，现在回抽，回抽的形态是上升旗型，回抽是否成功，要看明天股指在下探1280点左右（这个点位是下降通道下轨和下降楔型交叉点的支撑）和上升旗型所形成的变盘点的突破方向。

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首发募资额创八年来新低  




    记者 柴景雯

    首次公开发行股票试行询价制度将于２００５年１月１日施行，随着中国证监会对这一制度实施时间的明确表示，2004年的新股发行已提前落幕。

    据本报信息数据中心最新统计，深沪两市今年发行新股98家，募资353.46亿元，是自1997年以来首发募资额最少的一年，也是自2001年起连续第四年下降。与前几年IPO融资情况相比，2004年尽管新股发行家数有所上升，但融资总额继连续下降三年后，再次加速下滑。全年筹资比上年减少逾百亿，降幅达22%。IPO在2004年中不仅没有形成人们预期中的突破，还创下了八年新低。同时，今年首发市场是近年来变化与起伏最大的一年。

    深交所恢复新股发行

    变化首先体现在深交所恢复新股发行，开设中小企业板块上。自6月2日中小企业板块首家公司发行起，全年已有38家公司挂牌。有关统计数据显示，38家中小企业板块公司融资总规模达到91.08亿元，平均融资规模为2.4亿元，平均发行股本为2494万股，在这38家公司中，30家为民营企业。  

    深交所自2000年10月停止新股发行后，证券市场IPO融资额连续下降。从2001年至2003年间，沪市每年发行新股家数不足70只，仅是2000年沪深两市141只新股发行数量的一半。此次中小企业板块的开设，不仅恢复了深交所的筹资功能，同时也为我国的中小企业，特别是民营企业提供了通过资本市场进行融资的又一途径。

    首发融资额前高后低

    首发市场的起伏反映在首发节奏不均上。上半年新股发行如火如荼。据统计，今年前6个月，已有74家公司首发，融资总额283.7亿，占全年融资额的80%，当时的首发融资额已排在两市历年同期IPO融资的第二位。特别是今年6月份随着中小板的启动，首发达到高峰，在22个交易日中发行了30家新股，募资88.9亿元。但好景不长，随着二级市场的持续下跌，市场无法承受快速扩容的压力，出现了“破发”与“包销”现象，发行定价方式成为众矢之的，20倍发行市盈率备受市场诟病。中国证监会于８月３０日适时发布股票询价相关征求意见稿，暂停了新股发行。此次停发新股长达四个月，超过2001历时二个月的新股发行真空期，两次暂停发行均发生在二级市场低迷之时，2001年恢复新股发行后，在新股发行定价上采用“有形之手”加以调控，以“20倍发行市盈率”对发行价进行限制，而此次推出新股询价发行制度，则是新股定价制度改革向市场化方向的迈进。

    “新股不败”神话破灭

    “新股不败”神话破灭是2004年的又一重大变化。虽然跌破发行价在海外市场不足为奇，在国内也非第一次，但今年的新股出现大面积“破发”，所以引起了极大关注。据统计，在今年98只新发股票中，上市首日低于发行价的有4只，中小板及主板各占2席；股价曾跌破发行价的有44只；8月份上市的18只新股上市首日的平均涨幅不到30%。一直以来，投资者已习惯于新股上市后的高溢价收益，实施市值配售发行方式的初衷也是让广大投资者能分享这块一直被“摇号族”独占的奶酪，但是在2004年股市风险由二级市场向一级市场扩散的时候，这块奶酪越来越不那么可口了。

    此外，风险还延伸到券商承销上。数据显示，在2002年5月实施配售以来，承销商包销比例在1%左右。在今年6月份的济南钢铁发行中，包销比例超过3%，8月底，中小企业板块的久联发展发行包销比例上升到6.11%，之后双鹭药业又将这一比例推高到16.55%，承销风险凸显。

    市场承接能力与信心持续下降

    一级市场的变化还表现在市场承接能力与信心的下降上。今年IPO融资水平的下降，不仅反映在总量上的下降，而且还表现在没有大盘股的发行。

    今年有关大盘股发行的风吹草动往往引起二级市场的过激反应，这与国内企业的香江热销形成反差。港交所主席李业广在日前召开的“香港经济峰会2005年”会议上指出，2004年内地企业在港上市集资将可达到710亿港元，占香港市场新上市集资总额的75%，今年新上市企业集资前五位全部来自内地。他同时表示，要发挥香港自身优势，为内地企业提供国际标准的集资平台，也为香港及国际投资者提供分享内地经济和企业发展成果的机会。

    内地股市需要“定海神针”、“中流砥柱”式的上市公司，内地的投资者也要分享经济增长的成果。日前，国资委主任李荣融在中央企业负责人会议上表示，今后一段时期，要加快推进具备条件的大型和特大型中央企业境内外上市，现在市场对央企上市的认识还存有较大分歧：有人希望中央企业来国内上市，也有人担心这会对市场带来不小的扩容压力。因此国资委将推动中央企业更多的在境外上市。有容乃大，我们应有危机感与紧迫感，尽快恢复投资者信心、提升市场承接能力是重中之重。

    2004年，“琼花事件”与“王小石事件”引发诚信危机，一级市场的潮起潮落更深入暴露出发行制度的缺陷。岁末，股票发审委的换届和新股发行询价制度的实施在即，表明了我国证券市场发审制度的进一步公开化和透明化，股票发行定价方式逐步向市场化方向改革。雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。对于尚处在新兴加转轨的中国证券市场，迈向真正完全市场化还有很长的路需要探索.

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随着新股询价机制的水落石出，A股市场再度面临失血局面。近几个交易日国内市场各主要指数均出现大幅下挫，这一点位距离9·14行情的启动点位1258点仅有一步之摇.


    资深分析人士认为，近期A股市场再度陷入低迷局面，9·14行情的胜利果实已经基本被吞噬殆尽。导致这种局面主要是两方面因素，首先近期政策面明显偏冷，此前市场都推测新股询价可能在明年春节之后推出，而上周管理层突然宣布明年元月新股发行将重启，扩容压力增加，使资金面异常吃紧。其次，随着年关临近，机构投资者操作日益谨慎，游资也开始进入资金清算阶段，因此二级市场存在较大资金回笼要求。

    值得关注的是，股市持续回落必将影响新股发行，预期将在明年发行的超级国企大盘股可能被迫调整发行计划。相信管理层不会放任股市下跌，随着股指的进一步走低，相关实质性救市政策出台的可能性在逐步增大。(李壮)

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信托公司固有资金投资于上市流通的股票、企业债和证券投资基金的日均市值总余额之和不得超过净资产的50%；已从事的证券投资业务不符合本通知规定的，应当于12月31日前认真规范完毕

    记者 上官卫国  北京报道

    银监会日前下发《关于规范信托投资公司证券业务经营与管理有关问题的通知》，要求信托投资公司运用信托资金从事证券投资时，必须将信托资金与固有资金分别管理、分别记账，将不同委托人交付的资金分别管理、分别记账。

    《通知》指出，信托投资公司要依法为信托资金在商业银行开设信托财产专户，在中国证券登记结算有限责任公司上海或深圳分公司开设信托专用证券账户，在经中国证监会批准的证券公司开设信托专用资金账户；各级监管部门应加强对辖内信托投资公司所从事证券业务的监管，发现问题严重的，可以暂停信托投资公司从事证券业务。

    《通知》还规定，信托投资公司运用固有资金从事证券投资时，其投资于上市流通的股票、企业债和证券投资基金的日均市值总余额之和不得超过净资产的50%；信托投资公司在本通知下发前已从事的证券投资业务不符合本通知规定的，应当于12月31日前认真规范完毕。

    此前，银监会与证监会已联合下发《关于信托投资公司开设信托专用证券账户和信托专用资金账户有关问题的通知》，规定信托投资公司运用信托资金进行证券投资时，应该使用单独开设的信托专用证券账户和信托专用资金账户。

    银监会有关人士指出， 上述两个《通知》与去年底中国人民银行发布的《关于信托投资公司人民币银行结算账户开立和使用有关事项的通知》和今年2月银监会下发的《关于信托投资公司人民币银行结算账户开立和使用有关问题的通知》一起，构筑起我国信托财产专户管理制度的基础。（中证网）

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大盘又演“一日晴”“善变的脸”藏了什么  




    主持人 王磊

    主持人：大涨了32个点后，丝毫没有冲高动作便又大跌25个点，沪综指围着1300点又荡起了秋千，几乎“阴包阳”的日K线组合令大多投资者摸不着头脑。股指变脸之快令市场始料未及，这张“善变的脸”后面究竟隐藏了什么呢？

“三快”促成股指“变脸快”

    北京首放：长阳之后是长阴，造成这种反弹速度快、维持时间短、行情变脸快的主要原因是市场存在“三快”，即政策变化快、热点切换快、操作转变快。

    首先是政策变化快。自9月14日以来，管理层相继推出了系列重大政策，9月14日至11月30日，51个交易日出台15项重大政策，平均3天左右出台一个新政策，这在历史上是极为罕见的。进入12月份以来，围绕新股发行、非流通股份转让、清理整顿券商保证金以及高层领导讲话等，政策面、消息面更是瞬息万变，截止到12月23日，在短短17个交易日内就公布了26项对市场构成较大影响的政策、意见等，平均每个交易日公布1.5个重大政策、消息。由于政策面、消息面变化过快，一会儿看多，一会儿看空，市场无所适从，只好通过股指的剧烈波动和左右摇摆来体现。

    其次是热点切换快。最近两个月，由于股指反复围绕1300点展开震荡，始终不能依托这个多方最后的心理防线展开持续上涨。相反，却先后10次跌破1300点，使得市场信心受到重大创伤，参与积极性大大降低，前期热情高涨的游资也纷纷撤离或观望，导致市场热点迅速降温。这一方面表现在最近三周（12月6日至23日）涨停个股明显减少，14个交易日共有30只个股涨停，平均每个交易日只有2只股票涨停，这与9月14日至11月30日期间平均每个交易日5只涨停的数量相比大大降低。另一方面表现在最近三周热点转换很快，个股的上涨缺乏持续性，在最近14个交易日涨停的30只股票中，连续两个交易日涨停的股票只有三家，即冠农股份、运盛实业、兰宝信息，其他27只股票基本上都是“一日情”，更有多只股票次日便出现大幅下跌，比如精密股份、紫光古汉、长城股份、兰宝信息等。这种热点缺乏并且转换过快的现象是导致股指快上快下、维持时间短的主要因素。

    最后是操作转变快。由于政策变化快、热点切换快，无疑加重了市场的急噪和焦虑心理。另外，由于9月14日以来管理层推出了系列重大实质利好，市场对中长期趋势普遍看好，但由于这些利好政策更多处在酝酿和准备阶段，距离真正实施还有一段距离，导致在具体操作时市场又普遍感到“远水解不了近渴”。而一些偏空政策的实施又迫在眉睫，市场最为担心的询价制度、上市公司非流通股份转让办法、规范券商保证金等都将在为时不远的2005年1月1日开始实施，这无疑加重了市场的短线恐慌心理。正是这种十分矛盾的心理，导致投资者在具体操作时采取了“短、平、快”的策略，一旦股指出现快速下跌，基于对中长期趋势看好的信心便会有部分资金抄底买入，一旦股指或个股出现短线上涨，基于对短线风险的防范便会导致大量抛盘出现。实际上，周三中国联通、中国石化、长江电力等指标股几分钟内放出上亿成交量却未能推动股价大幅上涨，可能就是这种心理导致的上方大量抛压所致。

    总之，眼下股指的剧烈波动、阴阳交加，既是政策变化快、热点切换快的反映，也是投资者“长多短空”矛盾心理的体现，只有当相关因素明年初逐渐明朗之后，市场才能走出一条较为明晰的运行轨迹。

    阶段性弱势整理还将继续

    宁波海顺 楼栋：周三大涨，周四大跌，整体怪异的走势令多数投资者迷茫。如何从两天的盘面寻找端倪并分辨出目前市场的特点，就成了投资者当前首要面对的问题。

    首先，指标股的地位太突出，对大盘起到明显的牵制作用。周三大盘的上涨显然受到了政策面刺激，上升动力则来自指标股。历任证监会主席对资本市场的评论对市场产生的鼓舞，在前日盘中11点左右起到了良好作用，长江电力、中国联通以及中国石化三只品种联袂上扬，短短30分钟内收复了1300点失地，成交量也迅速放大，个股普涨态势明显，指数大涨的确已经激发了多数投资者的进场信心。可以看出，对指数能够起到杠杆作用的属于少数几只蓝筹指标股，基本上是指数上涨或下跌的助推力量，这就在短期内产生了一个矛盾：尽管大盘是以指标股运行为主，但目前盘面运行方向很容易被短线资金所控制（此处短线含义多指短期目的居多的资金，并不包含资金来源）。在策略上，如果说在1259点附近指数受到了一定支撑，从而下跌速度放缓的话，而拉起来再打下去的效果显然要明显强于在低位的纠缠，指数近似于阴包阳的态势也表明大盘的不稳定趋势，盘面运行趋势在较大程度上依然由盘中短线资金所主导。

    其次，目前指数依然处于一个弱势整理区域。在没有后续利好政策刺激的情况下，指标股在反弹后也丧失了继续上升的动力，而联通的停牌则使做空力量减少了一部分，对大盘没有完全形成压制态势。周四大盘一个突出现象就是，在蓝筹指标股沽空压力下，盘中再次呈现了缩量整理态势，除部分ST个股外，没有出现相应的涨停品种，这也从一个侧面表现了做多力量的衰弱。在大盘无序震荡阶段，成交量是难以恢复到健康水平的。一贯的规律是，在持续弱市中，大阳线带来更大抛盘，而相关政策等基本面的一举一动都将被市场各方扩大化，多数朝着利空的方向理解，这样的后果是指数的每一步反弹都很艰难。从这里也可以看出，目前市场依然没有将弱势心态完全克服。

    最后，关于1300点政策底的重新认识。1300点是政策密集区域，这是确定事实，而且后市该位置仍有继续出台各种政策的可能，在政策上，我们当然认为它是一个底部。但目前市场在面临前期低点之际，技术上的调整压力相当强大，在1285点这个长期的0.5黄金分割点再次破位后，市场面临的调整压力陡然增大。不断出台的利好政策在很大程度上阻止了大盘的进一步调整，用时间换空间，用利好出台抵制大盘压力，正是近一个阶段内的大盘运行特点，而在年末过后，不断加深的新股IPO预期也加大了后市的利空预期。

    在上述因素的综合作用下，大盘在很大程度上将保持这种弱势整理趋势，1300点依然是一个政策底，但这个政策底在技术层面的支撑作用在不断降低，后市也要认识到其两面性。总的来说，近期指数大幅震荡，先涨后跌给投资者带来了更大的打击与迷惑，作为大盘支柱的三只指标股的集体上涨并没有使指数真的脱离底部，这种拉高打压态势则使市场难以辨别明确方向，政策面和指标股的不稳定也预示后市仍有进一步的调整可能。

知行合一

Originally posted by 学海无崖 at 2004-12-23 22:25
这个点位为什么重要，个人观点，仅是以切线为分析手段，仅供大家参考！！
（1）大盘周线图

等待放量长阳

金卯刀

中国汇率体制明年或有改变
2004-12-24



    摩根大通预计，今后3至6个月内会逐渐放宽人民币波动幅度；到2005年底，人民币兑美元将升值7%

    近日，摩根大通中国研究部主管及首席经济学家龚方雄在刚刚完成的中国投资分析报告中指出，中国的汇率体制将于2005年发生改变，第一步会是逐渐放宽人民币波动的幅度。预计这个变化很可能在今后3至6个月内就会出现。摩根大通估计，到2005年底，人民币兑美元将会升值7%。

    摩根大通认为，2005年将成为中国金融市场改革中极为重要的一年。市场焦点将会从宏观调控及有关软硬着陆问题的争论转移至金融领域的重大政策变动及锐意改革进程.令人期待已久的人民币汇率体制变动将很可能发生于明年，将有利促进区内的通货再膨胀，并大大增加中国经济实现软着陆的机会，同时亦将由出口及投资推动的经济增长逐渐转变为更多地由国内因素推动的增长。

    由于公布的众多经济数据进＿步证实中国经济软着陆前景，相关市场基本面正逐渐转强。市场迅速消化了中国9年来首次加息带来的不利影响，市场转而关注人民币升值问题。展望未来，摩根大通预计汇率体制将会持续主导大市走势，利率将跟随汇率温和上升。汇率的波动将导致市场随之大幅波动。然而，倘若人民币以循序渐进的步伐升值，吸引大量资金流入香港，从而为恒生指数、H股及红筹股带来支持，市场很大可能会间歇性地持续走强。

    2004年10月底，中国9年来首次加息，大部分市场人士为之震撼，部分人士开始揣测利率将会大幅上升。但摩根大通仍与加息前的观点保持一致。首次加息后，摩根大通将关注焦点从利率转向人民币汇率体制，认为加息周期会在约12个月内完成，加息的幅度约是100个基点。同时，调节宏观经济的市场化手段，依赖汇率会甚于利率。

    摩根大通认为，出现大幅加息周期的可能性甚微。10月份的加息，是所谓的政策正常化的第﹁步。有市场人士人认为，这一轮加息幅度会是300个基点或更多(可能暗示上个加息周期内的加息幅度342个基点，在1993年启动的该加息周期于两年内3次加息)。基于如下原因，摩根大通表示不同意这种观点：

    首先，中国现在不存在内生性通胀的威胁，情况与1993年至1994年的情况截然不同，那时的通胀率位于20%以上水平。通胀增长主要由食品价格引起，但食品价格现已见顶。展望未来，食品价格将趋于稳定，令整体通胀率下跌至3%。因此，如果仅是消除通胀，加息并无必要。

    另一方面，由于整体通胀率从负值水平大幅上升至正值，即使通胀现已见顶，将名义利率调升，让实际存款和实际贷款利率处于合理的水平仍然是有必要的。这一点具有重要意义，因为较低的存款利率持续令大量资金从正规的金融市场流向灰市借贷市场，这种现象正方兴未艾。

    关于加息趋势，摩根大通预测1年期存款利率在12个月内将合共上升100个基点，根据其对2005年的通胀预测，这样可将实际存款利率提高到约为零的水平。而此轮加息结束时，存贷利差仅会略微扩大。中国的储蓄率已经非常高，但消费意欲仍然较低，所以将实际存款利率推至远高于零是没有必要的。展望未来，摩根大通相信中国的货币政策目标将倾向于鼓励消费，不鼓励储蓄，限制过热领域的投资。因此，大幅加息确实不是最佳的政策选择。


作者：单羽青　来源：中国经济时报

Yangbin225639

进来讨杯茶喝；要求不高，西湖龙井就可！！
茶不白喝！
小声告诉你；大盘今支撑沪1274。8深3105。6阻力沪1290。7深3140。5

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保险机构连续两个月缩减对基金的投资

  



    昨日,中国保监会公布了11月份的统计数据。数据显示,与上月相比,11月份保险机构对证券投资基金的投资缩水34.81亿元,成为今年以来月度缩水幅度最大的一次。

    数据显示,今年保险机构对证券投资基金投资的负增长一共出现了三次:一是今年7月与6月相比,基金投资缩水23亿元；二是今年10月与9月相比,投资基金缩水10.6亿元；三就是11月与10月相比缩水,这也是连续两个月投资基金出现负增长。

    保险专家、中央财经大学保险系主任郝演苏教授表示,这表明保险机构投资者出于对证券市场未来发展走势的不乐观,而采取的谨慎处理的态度,他认为这很正常。

    一家保险机构资产管理公司的专家则表示,虽然总体数据有所减少,但幅度是有限的。况且,市场千变万化,作为理性的机构投资者,进行合理适当地调整仓位和投资结构是很正常的。他表示,对于市场变化应该顺势而为。

    据了解,由于封闭式基金的折价贴水现象严重,最多达到35%至40%,必然增加浮亏准备金的提取数量。这样,持有基金数量越多,提取的准备金就越多。为了弥补这部分亏损,还必须从其他投资,如债券等投资赢利上获取的收益进行补偿。"要不是基金上投资的拖累,我们的整个行业投资收益报表要好看的多",一位权威人士表示。

    从1至11月份的投资情况看,保险机构投资基金资金最少的是1月份,为502亿元,投资最多的是9月份,为743.6亿元,上下幅度不是很大。

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上午大盘在千三下方小幅震荡，成交萎缩相当严重，场内场外资金都保持谨慎态度。值得关注的是，上证50ETF基金即将发行结束，一批上证50样本股将很快浮出水面，并且近期大盘蓝筹一族走势较为坚挺，有主力资金关注。后市来看，由于年底临近，多空双方无心恋战，估计短线大盘仍将保持缩量整理格局。


    盘面来看，当前多空双方都无所作为，主要是市场成交萎缩相当严重，上海市场11点左右成交竟然只有10亿多点，可见盘面的积弱达到相当惊人的程度。地量往往预示着市场调整到了阶段性结束阶段，而多空双方在1300点附近经过连续的争夺，双方消耗动能较大，短线股指也退守到千三下方，整个市场处于休整状态。从股价结构上看，目前股价结构已经逐步趋于合理，有业绩的个股走势强于大盘，而没有市场前景的个股正在不断走出新低，只是两者之间的定价还有待进一步分化。因此，投资者在操作时，一定要回避绩差股的风险。

    对于中小板方面，应当引起重视的是，该板块整体做空风险显现。近期中小板的突然走弱，并且大有弱于大盘的趋势，表明该板块迎来补跌之势。由于中小板个股有盘小特点，走势上应当与主板市场科技股相似，在当前中小板个个跌破前期支撑平台、股价破位的情况下，预计中小板有可能走出阶段性急跌的走势。投资者短线应谨慎观望，在做空能量充分释放以后才可能逢低吸纳。

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早市宝信软件在宝钢股份受让股份成为第一大股东消息的刺激下封上涨停，引发相关软件板块的小幅反弹；联通早盘小幅补跌，成交量小幅放大。航天电器、伟星股份引领中小板发力上攻.

    今日市场成交萎缩，个股表现沉寂，多空基本平衡，多空均线的打破要么由时间来演化要么由外力来打破，在外力及时间均未变化之际，市场仍将延续围绕千三进行区间震荡，最终寻机向上突破的格局。

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大盘目前面临种种压力.

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宝钢股份(600019):正在稳步推进增发方案


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2004年12月24日08:33 华西都市报
   
    10月上旬，市场一度谣传宝钢股份的增发方案“叫停”。从昨晚的最新公告看，宝钢正在稳步推进增发方案。昨晚，宝钢股份、宝信软件同时发布了内容一致的股权转让方案。(用基金经理、机构的视角观察股市......)

    宝钢股份于8月12日宣布，将向宝钢集团收购部分钢铁生产业务、供应链产业和其他相关业务
，其中包括集团公司持有的宝信软件未上市流通的15004万国家股(占总股本的57.22%)。

    近期，宝钢股份已经收到宝信软件的原审批机关上海市外国投资工作委员会的批复，此外，国资委也同意集团公司将宝信软件股权转让给股份公司。(太阳每天都是新的，帐户每日都在增值！)

    本次收购尚待取得证监会豁免要约收购宝信软件全部股份的义务，以及证监会对公司增发新股的批准。

    此前，宝钢股份总经理艾宝俊表示，宝钢不再增发的传闻是不负责任的，公司将按照原定计划完成再融资，以收购集团公司资产。(林兰)(华西都市报)