财 经 内 参 12月21日
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作者：铃儿
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2004年12月21日 (日刊) ·宏新资讯·
【今日关注】证监会：希望由市场来调节需求...............................1
【今日关注】李青原：明年解决股权分置问题...............................2
【热点聚焦】证监会承认《规则》对市场影响负面...........................3
【热点聚焦】深交所澄清并非指向《成都商报》.............................4
【市场焦点】IPO询价准备进展神速 首只新股可能一月产生...................5
【市场焦点】中石油计划发A股集资收购母公司资产..........................6
【市场焦点】各大利益集团为大盘股发行造势...............................7
【资本市场】外管局和证监会在QFII一些问题上看法不同.....................8
【资本市场】首只LOF：初期将控制股票投资比例............................9
【资本市场】基金监管权将由证监会下放到各证监局........................10
【资本市场】李保民：产权改革不能急于求成..............................11
【资本市场】银监会将股票风险列为银行市场风险..........................12
【资本市场】中资股平均市盈率达20倍 多项指标超大市平均水平.............13
【资本市场】传中国工商银行计划06年两地上市............................14
【业界观点】博时基金：明年A股风险降...................................15
【业界观点】易方达：重点关注公用事业行业和消费类行业..................16
【业界观点】中银国际：股市2005年一季度可能结束调整....................17
【业界观点】申万：股市已实现“软着陆” 三类行业值得关注...............18
【财政金融】央行副行长预计12月份CPI将为4.2%...........................19
【财政金融】国家信息中心：人民币汇率明年保持稳定......................20
【财政金融】摩根大通：宏观调控接近尾声 人民币料成焦点.................21
【财政金融】张曙光：汇率政策有很大的问题..............................22
【宏观经济】社科院预测2005年社会发展七大趋势..........................23
【宏观经济】刘国光：此轮宏调目的在于拉长经济周期......................24
【宏观经济】发改委：目前物价稳中有升但温和可控........................25
【区域经济】辽宁省5年冶金行业振兴计划纲要出台.........................26
【区域经济】深圳港截至本月中货物吞吐总量同比升近21%...................27
【行业信息】业内人士预计2005年世界铝价可能达2000美元/吨...............28
【行业信息】中国多数乳品企业进入亏损期................................29
【行业信息】全球不锈钢产量攀升促使镍价上涨............................30
【行业信息】中国1月1日起将对原铝等征收出口税..........................31
【行业信息】煤炭订货会将主要解决量、价、运输三大问题..................32
【行业信息】专家：纺织品出口税料逾2% 有可能扩展到化妆品等行业.........33
【行业信息】中国今年不锈钢产能增长近70% 面临过剩......................34
【行业信息】龙永图：不要高估中国纺织业在后配额时代的机遇..............35
【公司动态】山东铝业：全年仍可实现50%的净利润增幅.....................36
【公司动态】深圳机场1-11月国际客、货运吞吐量大增......................37
【公司动态】中兴通讯：承建巴基斯坦NGN网络.............................38
【财经广角】高盛：商品期货价格有望经历数十年增长期....................39
【财经广角】谢国忠：明年全球经济泡沫更大 或者剧烈下跌.................40
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【今日关注】证监会：希望由市场来调节需求
据宏新资讯了解，12月17日，证监会召开了有关新股询价制度的培训会议，证监会副主席桂敏杰和发行部主任姚刚作了发言。
在两位领导的讲话当中，提到最多的一个词就是“市场化”。姚刚表示，发行制度改革市场化是明年的重要趋势，包括发行审核体制的市场化(向注册制靠拢)；发行定价的市场化(询价制)；发行节奏的市场化；发行方式的市场化。
桂副主席在讲话中也指出，一直以来就存在这样一个恶性循环：扩容压力稍一加快，市场就会下跌，而一下跌，发行就更难，而市场持续低迷，就更不能吸引优秀的企业，缺乏优质的企业，市场就更难支撑。证监会此次进行发行制度改革的目的，就是希望由市场来调节需求。
【今日关注】李青原：明年解决股权分置问题
中国证监会规划委主任李青原日前表示，资本市场的根本性改革即将到来，这场改革之后，资本市场将迎来一个大发展的时期。在“天则·华一资本市场冬季交锋会”上，对于资本市场发展，李青原非常有信心，她说，今年的宏观调控已经显现出，资本市场与我国经济的发展严重脱节，如果能够将资本市场作为调控手段之一，效果会更好，但我们的资本市场太弱了。
李青原指出，除了宏观调控，还有很多因素要求资本市场进行改革。目前，一级市场的需求很旺盛，大家都知道国有银行要上市，国有银行的背后是全国所有的纳税人，没有理由不让银行上市。另外，目前券商竞争能力比较低，而入世的保护期所剩有限，国内的券商这样发展下去，今后就不再有机会。
李青原强调，以上这些因素都要求资本市场进行根本性的改革，而这个根本，就在于解决股权分置问题。如果资本市场没有根本性改革，它与各方面的矛盾就会更深。2005年，正是解决这些问题的良机。
【热点聚焦】证监会承认《规则》对市场影响负面
深沪交易所日前联合发布公告称，从明年一月一日起开始，施行上市公司非流通股股份转让须在沪、深证券交易所进行，并由沪、深证券交易所和中国证券登记结算公司集中统一办理，严禁进行场外非法股票交易活动。公告出台，引发市场强烈关注。
因为在此之前，非流通股的转让只有通过协议转让或司法拍卖方式进行，且此次规定中，未硬性强调非流通股协议转让需经公开询价。有市场人士就此认为，非流通股公开流通的松动，是沪深股市试水全流通的先兆。市场人士预测，全流通有可能分两步走，先实现非流通股的自由流通，等非流通股和流通股的价格接轨后再正式全流通。
证监会官员接受查询时表示，证监会曾有专责小组负责研讨有关规定细节，具体规则其实早前已然确定，因近期市场走势变化缘故，未能及时发布。
宏新资讯分析，证监会解释未及时发布《规则》的原因是因为市场走势低迷，这说明证监会承认《规则》的发布对市场会有负面影响。但是，证监会的言行似乎是矛盾的--在一个更加危险的点位发布了该项《规则》。我们认为有两种可能性：一是证监会放弃了“政策底”，结合前几天新华社关于破除“政策底”的文章，这种可能性应该很大；二是证监会对市场走势已有相当的把握，并准备好了应急的措施，结合最高层政策面的一些动向，这也有相当大的可能性。
【热点聚焦】深交所澄清并非指向《成都商报》
12月20日，深交所就有关《规则》出台后，一些市场媒体言论做出澄清。以下为深交所澄清全文：
近日，《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》公布后，有媒体报道，深交所有关人士称，我国即将设立C股市场，国有股减持有望启动。以上报道与事实不符，特此澄清。
宏新资讯认为，深交所此举属于澄而不清，符合官方的一致做法。以上澄清所针对的媒体并未做出具体说明。我们认为，应该是指《中华工商时报》上周五的一篇文章，该文章在《规则》出台后最早明确提出，中国将设立C股市场。另有市场人士认为以上澄清所针对的是《成都商报》上的一篇文章，该文章指出，自然人将可以投资上市公司非流通股，该文的重点并非在设立C股市场或国有股减持启动，因此成为标靶的可能性不大。
【市场焦点】IPO询价准备进展神速 首只新股可能一月产生
从两周前宣布实施询价，到上周末完成培训，再到本周末截止申请，新股询价的准备进展只可以神速来形容。
据悉，中国证券业协会已经开始受理IPO询价对象的登记申请，并准备于本月底前公布名单。这愈发使得市场感觉距离询价发行越来越近。
此前，市场的普遍判断是，询价发行在明年春节前恐怕很难真正启动，其主要原因是，相关的准备工作有待开展和新股IPO尚须补充年报材料。但现在市场的预期已经有所调整。一些与会人士表示，从询价发行的准备节奏来看，在明年1月1日前完成准备工作应无困难，首只新股如果在1月成行当不令人意外。
【市场焦点】中石油计划发A股集资收购母公司资产
《英文虎报》报道，中石油财务长王国梁表示，集团或将透过发行A股集资收购母公司资产。他更考虑与位于苏丹的母公司进行重组。
他又说，集团计划在至少5年内，每年向中国天然气项目投入约500亿元人民币。另集团曾于本年8月向国务院申请发行53亿A股，约占已发行股本的3%。
【市场焦点】各大利益集团为大盘股发行造势
据《证券市场周刊》了解，目前市场各方对大盘股发行的态度分化成两个阵营，交易所、券商、基金等机构投资者大多持支持态度，持反对态度的则集中在普通股民和一些被套牢的机构。
分析人士指出，交易所、券商、中介机构甚至机构投资者助推大盘股发行，有其背后的利益诱因。
停发新股对交易所来说，收入相应减少是一个方面，上市资源的竞争是另一方面的压力。显然，大盘股增多有利于提高交易所的地位和影响，提升自身在国际资本市场的竞争力，留住国内更多的优质存量上市资源，从而产生良性循环，增大在资本市场的话语权。
对券商投行和中介机构来说，询价制为投行和中介机构提供了定价、推介、承销能力市场化竞争的平台。对于大盘股发行，大投行大机构无疑拥有更多的优势资源，助推大盘股发行就是扩大自己的施展空间，扩大自己的竞争机会。
基金等机构投资者对大盘股发行也持支持态度。从目前已知的一些信息看，北辰实业、中石油、交通银行、兴业银行及国有四大银行等等，是大盘股的后备资源。这些企业中，大部分质地较好，发行价不太高，属于基金、保险资金、社保资金、企业年金等机构投资资金的偏好品种。
除了券商、基金的研究报告在陆续向市场传达支持大盘股发行的取向之外，财经公关等中介机构也在不遗余力促成市场各方对大盘股发行的积极认知。
《证券市场周刊》了解到，深圳某财经公关公司接单中石油之后，即不断与证券媒体等层面接触，发布有关研究报告，试图通过媒体挑起对大盘股发行的讨论，为中石油的A股首发造势。
【资本市场】外管局和证监会在QFII一些问题上看法不同
据财经时报援引未具名外管局官员的话报道，不久前，证监会基金部主任孙杰曾率队前往外汇管理局商议QFII有关政策，内容包括降低QFII的准入门槛，加大QFII审批量等，但外管局方面并未完全与证监会达成一致。据悉，在今年1月31日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出台后，有关部委专门组成六个专题工作小组，以逐项落实《意见》中的各项政策措施。外管局牵头负责其中最后一项专题--完善QFII试点。据透露，由于今年股票市场在持续低迷三年后依然不振，外管局专题研究小组承受的压力非常大。据称，证监会期望通过加大QFII进入中国A股市场的数量和额度，以提升QFII对A股市场的积极影响力。但外管局对此的看法并不一致，外管局认为，QFII投资额度目前占中国A股市场的权重太小，即便加速QFII进入A股的步伐，也难发挥很大作用。外管局这位官员透露，证监会基金部在此次与外管局的会晤中，提及降低准入门槛，让海外更多的养老金、社保基金进入中国A股市场。对此，外管局认为，该进入中国A股市场的QFII都已进来，无需再降低门槛。此外，证监会建议继续加大QFII的审批量，但外管局的情况是，QFII的年度审批额度目前已经用完。不过，这位官员同时指出，尽管双方存在分歧，但分歧不完全是双方会晤的主基调。这次会晤中，双方达成了多项共识。其中，证监会提出将QFII汇入中国资金的锁定期缩短，外管局对此表示同意。
【资本市场】首只LOF：初期将控制股票投资比例
我国首只LOF——南方积极配置基金下周一上市。近日从该基金经理处获悉，该基金购买股票的积极性不高，从10月14日正式成立，到12月13日，该基金股票仓位仅为27%。今后，该基金初期仍将控制股票投资比例，等待更多的投资机会，逐步建仓。
南方积配基金经理表示，该基金成立初期采取了低风险策略，延缓建仓，主要投资于短期的货币品种，如票据等等，同时积极参与了几次可转债发行、新股增发。而后，精选了一些受宏观调控影响较小、未来2年至5年业绩有望稳定增长的个股，对能源、交运仓储、原材料、设备制造四大行业进行了重点配置。
截至2004年12月13日，该基金股票仓位为27%，债券和现金的配置比例超过70%，其中1年期以下的各类债券配置比例超过40%。
至于以后，南方积配基金经理认为，2005年市场结构调整将进一步深化，企业盈利增速的下降、加息因素以及新股发行都制约了市场强势上扬。但是，宏观调控要解决的是过高的投资增长与能源、交通等基础产业的失衡问题，煤电油运等瓶颈行业在明后年仍将保持景气，电力设备、化肥、造纸业仍将保持高速增长，此外，钢铁、家电、贸易、食品饮料、房地产等行业内的一些具备垄断地位和较强竞争力的公司，也具备较好的投资价值和机会。同时，新的发行方式、更多的可选的优质股票也将带来更多的投资机会。
基于上述因素，南方积配将在初期控制股票投资比例，积极参与新股发行，等待更多投资机会，逐步建仓，精选价值被低估、基本面优良的行业和股票进行重点投资。
【资本市场】基金监管权将由证监会下放到各证监局
据有关人士透露，明年的基金监管方式将发生重大变化：基金公司大部分监督检查职责将正式下放到派驻机构。另外，近期备受市场关注的基金自有资金投资范围一事即将有明确说法，投资更多品种获得支持与肯定。
为了加强对基金公司的监管，从明年开始，基金公司大部分监督检查职责将正式下放到派驻机构，证监局将承担起日常监管工作。为此，有关部门将于近期召开相关会议，相关文件则可能在明年初下发。
根据布署，在未来三年内，由证监局执行的基金公司全面检查将覆盖所有基金公司。证监局将对基金公司的监管工作还包括：对基金公司拟任大股东情况进行调查、对基金公司董事变迁出具意见、对高管人员日常行为监管等等。另外，基金信息披露与销售行为监管也将由证监局承担相当部分工作。
业内人士分析认为，一线监管的加强将促进基金业进一步规范发展。
【资本市场】李保民：产权改革不能急于求成
12月18-19日由国务院发展研究中心和国资委研究中心联合举办的“中国国企改制与产权交易高峰论坛”上，国资委经济研究中心党委书记李保民表示，当前，国企改革已进入攻坚破难时期，企业改制和产权交易必须具体情况具体分析，推进国企产权改革不能急于求成。
对于国有资产流失这一近段时间的热点话题，李保民表示，必须承认在国有产权转让中确实存在国有资产流失的现象，“这是多种因素综合作用的结果。通过实行公开性、竞争性的国资交易程序，国有资产流失可以有效避免。”
李保民表示，在国企产权制度改革、特别是地方国企改革的过程中，出现了下指标、限时间、赶进度，集中成批向非国有投资者转让国有产权等一些急于求成的做法，“这些做法必须防止和纠正”，以避免人为造成买方市场、低价处置和贱卖国有资产现象，防止出现改制后企业效率低下、社会不稳定等后果。
【资本市场】银监会将股票风险列为银行市场风险
中国银行业监督管理委员会周一发布商业银行市场风险管理指引征求意见稿，旨在完善商业银行风险管理体系，并为今后建立和完善全面的风险管理体系奠定基础，并将市场风险分为利率风险、汇率风险(包括黄金)、股票和商品价格风险。
银监会网站发布意见稿指出，市场风险是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风险。利率风险按照来源的不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。而商品是指可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属(不包括黄金)等。
该意见稿还指，商业银行应当制定适用于整个银行机构的、正式的书面市场风险管理政策和程序。市场风险管理政策和程序应当与银行的业务性质、规模、复杂程度和风险特征相适应，与其总体业务发展战略、管理能力、资本实力和能够承担的总体风险水平相一致，并符合银监会风险管理的有关要求。
意见稿指出，本指引所称商业银行包括中资商业银行、外资独资银行和中外合资银行。
【资本市场】中资股平均市盈率达20倍 多项指标超大市平均水平
几年前H股平均市盈率尚不及8倍，在港股中是最弱市的群体，可是现在它居然高过了整个港股的平均市盈率水平。而且多项指标高于市场的平均水平。
在最近于深圳举办的“立足香港、迈向国际”的研讨会上，港交所业务发展部高级经理黄俊明指着该所11月底的统计结果说，港主板市场的平均市盈率为18倍，而中资股(内地赴港上市公司)则为20倍。同样的情况也出现在港创业板市场，该市场的平均市盈率为30倍，而中资股为32倍。
近年来，内地赴港上市企业在港大受欢迎，刺激更多内地公司加入到香港市场，现在香港新上市的公司中三分之二都来自内地。10年来，内地企业在港新上市及再融资的金额为8848亿港元，占到整个市场融资额的一半。尤其值得一提的是，在港上市每家公司平均融资额为17亿港元，而内地公司则达到31亿港元。此外，中资股也越来越受到国际投资者的追捧，从2003年11月至今年11月底新股平均认购率来看，内地在主板上市的H股公司，达到260倍，在创业板上市的公司也达到了46倍。而且，从股票流通性来看，也是内地企业好过整个上市群体，截止今年11月底，香港股市的平均流通率为0.59，而内地公司却达到0.85，高出市场平均水平四成。若从平均股本的成交量来看，差距就更大，中资股几乎高过市场平均水平近一倍。
【资本市场】传中国工商银行计划06年两地上市
《苹果日报》报道，中国工商银行计划最快于05年1月，邀请投资银行及内地证券行提交竞投包销商建议，预期06年分别在内地及海外上市，估计集资额将介乎30至100亿美元。
工行于今年9月已向国务院递交改行股份制的建议，预期于05年首季完成审批，相信中央或可能注资逾225亿美元。
工行行长姜建清指出，截至10月底止不良贷款比率为19.46%，预期中央注资协助财务重组后，不良贷款比率可降至3至4%。
【业界观点】博时基金：明年A股风险降
博时基金副总裁李全日前向基金持有人解释明年的内地股市判断时表示，从2001年开始到今年，整个内地证券行业各个方面该暴露的问题已经暴露得差不多了。2005年的投资不确定性大大减少，因此投资风险降低，投资回报预期明显改善。博时基金曾在2003年预测2004年的投资将面临诸多不确定性。经过宏观调控等一些出乎市场预料的系统性风险后，李全认为今年几大风险的暴露，实际上会降低2005年的不确定性。在此背景下，博时5号的推出适应了国内投资环境的变化。例如博时5号主动缩小投资范围，聚焦于行业投资，同时也使投资范围更加明确于城市化、工业化、消费升级所对应的三大行业。投资策略上突出了精选股票的重要性。在业绩比较基准的严格约束下，采用‘主动式’的行业配置和动态再平衡策略，尽量规避市场风险和组合内部非系统性风险，力争使基金净值相对稳定、持续增长。他相信这也是博时寻求发现证券投资规律，持续为投资者带来稳定回报的努力。
【业界观点】易方达：重点关注公用事业行业和消费类行业
易方达基金管理公司投资总监江作良日前表示，明年宏观经济运行会相对平缓，投资亮点可能也不会特别突出。
易方达基金比较关注的是，如果明年中期宏观调控放缓，可能会出现一个比较好的做多时点。此外，易方达仍然会坚持个股选择比时机选择重要的投资策略，不断根据市场的变化进行调整，力求实现持续稳健的增长。未来利率变化有可能进入一个升息周期，但这个进程会比较缓慢，收益率曲线不会产生很大的倾斜，所以对资金的分流作用不会太明显。没有理由认为加息使投资股市的收益率下跌，对资金产生很大的分流。
2005年的投资计划，基金将继续坚持“淡化行业精选个股，深度研究发现价值”的投资思路。在资产配置方面，在目前下跌空间有限、获利机会较多的市场环境下，做空的风险大于做多，维持一定的股票资产配置比重是合理的选择。在行业配置方面：首先，在紧缩政策没有放松的环境下，可继续淡化行业概念，自下而上选股，重点关注其中增长明确，受宏观调控影响较小的公用事业行业和消费类行业；其次，一旦经济增速回落过快，宏观调控有放松迹象，可重点关注前期受影响较大的周期类行业。
【业界观点】中银国际：股市2005年一季度可能结束调整
中银国际表示，在中国A股市场的长期发展中有两个利好趋势：机构投资者的增多和成长以及更多蓝筹公司选择在主板上市。具体到行业投资机会，中银国际投资总监苏淑敏认为，除了全球分工和中国的工业化以及消费升级带来的增长机会之外，企业重组和民营企业的崛起带来的投资机遇不容错过。
虽然上市公司业绩增长速度不断创出历史新高，但2004年A股市场的走势却与之背道而驰。中银国际基金管理公司预测，业绩增长速度的下滑和市盈率估值水平的下降是2005年证券市场即将面临的两大挑战，他们对于2005年的行情持“谨慎乐观”的态度。
近日，中银国际通过综合评估货币政策、利率、固定资产投资等多项指标，2005年的内地经济将在延续紧缩货币政策的背景下，由经济扩张转向经济收缩；同时2005年上海A股的P/E值(市盈率)将从2004年的24.7倍下降至2005年的22.6倍，同时，中银国际预期这些上市公司的平均年收益增长率将由2004年的30.6%降至2005年的9.6%，因此对于未来的12月尚只能“谨慎乐观”。
中银国际投资总监苏淑敏表示，尽管A股市场的结构性问题仍然没有消除，但是随着企业改革的加速进行，将会大大提高企业盈利的可预测性和可持续性。从目前来看，A股市场的分散性已经超过了香港市场，市场的周期性风险正在减弱，为分散投资提供了更广的余地。
苏淑敏表示，从历史数据推断，股市2005年一季度可能结束调整，A股市场的吸引力将会得到增强。另外，把握内地经济当前所处的周期比单纯关注调整时间要有意义得多。
【业界观点】申万：股市已实现“软着陆” 三类行业值得关注
申银万国证券研究所日前在上海举行2005年投资策略报告会。申万认为，我国上市公司的平均市盈率已从2001年的60倍下降到2004年的20倍左右，我国股市已实现“软着陆”。2005年将是我国股市的重要过渡年，上证A股核心波动区间为1250点~1650点之间，呈现一种中性偏弱的平衡格局。
申万认为，我国证券市场这三年来最核心的变化是机构投资者的快速成长，并逐渐在市场上占据主导和主体地位。投资主体的机构化带来了投资理念的价值化、投资视野的国际化，同时推动着我国股市向合理的价值中枢运行。
申万认为，2005年是我国股市的重要过渡年，高估值压力基本释放，全方位扶持政策的推进，将营造较为良好的制度环境，但是经济增速放缓下的业绩回落，将成为制约行情发展的核心因素。
申万表示，在2004年宏观调控的基础上，2005年调控基调总体温和。投资和外贸增速将明显下降，经济增长将平稳回落。利率政策将成为主要的调控政策。汇率体制改革将加速。
申万预测，2005年行业业绩增速将明显下滑，行业业绩对股市的推动作用将大大减弱。
另外有三类行业值得关注：瓶颈行业将继续保持较高景气度；部分投资品行业将高位震荡；消费品和服务类行业的价格传导和消费升级。
申万建议，2005年投资者应以积极防御策略为主，注重结构化配置，抵御风险。以“增长+估值+波动”和分红价值等严格标准精确化筛选并配置稳定资产，获取核心收益；积极参加增量资产申购，获得增量资产的低风险替代投资价值，优化组合；保持对市场博弈主题和投资者预期集中等变化的密切关注，择机参与博弈类资产投资，以谋求风险与收益的平衡。
【财政金融】央行副行长预计12月份CPI将为4.2%
中国央行副行长苏宁预计，中国今年10月份消费者价格指数(CPI)将较上年同期上涨4.8%左右，11月份CPI将较上年同期上涨4.3%，12月份CPI涨幅将为4.2%。
【财政金融】国家信息中心：人民币汇率明年保持稳定
国家信息中心最近完成的2005年经济十大预测报告指出，2005年人民币升值压力将继续存在，人民币汇率仍将保持基本稳定，汇率形成机制进一步完善，利率将成为明年央行主要的货币政策手段，存在进一步加息的可能性。
报告指出，2005年，人民币汇率形成机制的改革将体现在继续放松外汇管制，扩大企业与居民持汇额度，促进人民币在资本项目下的自由兑换。出台的资本项目管理政策将主要集中在资本流出方面。利率市场化的改革则将集中在对准备金利率等央行利率改革的层面，进一步放宽贷款下浮区间方面，对存款利率将在较长时间内坚持上限管理。
进入加息新一轮周期
2005年中国仍将处于新一轮经济周期的上升阶段。国家信息中心的报告认为，央行将继续以稳健的货币政策为主，更加注重运用价格型工具(即汇率、利率调整)，并推进利率市场化改革。
2004年10月底的加息意味着中国新一轮加息周期到来。初步估计，2005年物价上涨仍将保持4%左右的水平。在2004年对存款基准利率上调0.27个点后，存款利率仍将为“负”。2005年，新一轮经济增长将步入较为稳定时期，为减轻通货膨胀压力，防止资产泡沫，理顺资金供求关系，央行可能会再次逐步、小幅提高存贷款基准利率。
美元贬值或推升通胀
2005年，造成人民币升值的原因将持续存在，人民币将继续面临升值压力。由于政府一贯立场是：保持人民币汇率稳定，完善汇率形成机制。报告预计，2005年人民币汇率仍将保持基本稳定。
不过，报告指出，在美元继续保持疲软的态势下，2005年，如果人民币汇率保持不变，将有助于外贸出口和利用外资；但是，人民币将面临着主要国家政府施压以及国际游资预期升值的双重压力。而且，美元继续贬值意味着中国所拥有的美元资产缩水，进口商品相对价格较高，外汇占款过大严重束缚货币政策手脚，对中国通货膨胀的抬头可能有推波助澜的作用。
【财政金融】摩根大通：宏观调控接近尾声 人民币料成焦点
摩根大通投资战略研究主管兼中国首席经济师龚方雄日前发表报告认为，过去12个月，宏观调控是主导市场的主要话题，但相信有关硬着陆或是软着陆的争议接近尾声。因为行政管制已见成效，货币供应、信贷扩张及定息投资的增长明显减慢；同时，强劲的消费力和持续的出口，差不多已确定经济软着陆。
龚方雄表示，中国经济预期会维持在8%至9%的增长。由于粮食价格已经到顶，2005年的通胀预料会跌至3%水平。事实上，通胀放缓速度较摩根大通预期还快，相信利率会温和上升，在12个月内的升幅只会为100点子。
展望未来，汇价会成为市场的热门话题。现时硬着陆问题相信已成过去，而外汇则可能令到市场出现大幅的波动，中国无可避免地改变汇价政策，相信最大可能会在未来3至6个月有变，促使资金持续流入香港，支持恒生指数、红筹及国企的表现。
至于企业盈利方面，所有分析都显示，继10月份加息27点子后，中国有可能会再度温和调升利率，幅度为70点子，利率上升，亳无疑问会对银行业带来不利影响，但保险业则例外，反而受惠于高息环境。
人民币政策一旦改变，最受惠的是收入为人民币、成本则以美元计算的行业，当中包括航空、交通/公路股，而房地产行业的表现则会优于大市。至于银行/保险、金融业方面，盈利会受不利影响。
【财政金融】张曙光：汇率政策有很大的问题
在上周六举行的“2004年中国CFO华南年会”上，著名经济学家张曙光就中国目前的宏观调控和明年的经济走势发表了主题演讲。
张曙光教授特别对目前的货币政策发表了一些看法。他表示，今年以来由于外汇储备增长很快，央行不得不发行了大量票据对冲外汇占款，以回笼货币。但央行应该意识到发票据也有成本，甚至可能有负面效应。
首先，要考虑成本问题，今年上半年央行发了43笔央行票据，只有3笔的利率在2%以下，最高的超过3%，加权平均后也在2.5%左右，央行要为此负担相当高的利息成本；其次，增加的外汇主要用于购买国债，虽然美国连续加息，现在达到了2.25%，但在考虑到汇率风险的情况下，这种收益是比较低的。
张曙光认为，目前的汇率政策、汇率体制有很大的问题，央行在这方面已经丧失了独立地位。他建议改强制结售汇为自由结售汇，因为强制结售汇人为地增加了外汇供给减少外汇需求，资本流入与流出的不对等也增加了外汇供给，前一段央行采取了一些措施如个人合法财产汇出等是增加外汇需求的措施，但根子上还在于外汇供给过大。
【宏观经济】社科院预测2005年社会发展七大趋势
中国社科院“社会形势分析与预测”课题组调研报告预测：2005年社会发展将呈现七大趋势：
趋势之一：经济将继续高速增长
趋势之二：“入世”保护过渡到限期，垄断行业改革到关键点
趋势之三：农民市民化的城市化进程将进一步加快
趋势之四：老龄化问题逐步显化
趋势之五：劳动关系的紧张会造成普通劳动力供给的虚假短缺
趋势之六：子女教育费用将对家庭消费倾向产生重大影响
趋势之七：代际之间的价值观念将显示出更大的差异
【宏观经济】刘国光：此轮宏调目的在于拉长经济周期
着名经济学家刘国光教授在12月17日召开的“2004第六届中国经济高层论坛年会”上指出，中央经济工作会议提出的“双稳健”的宏观调控政策，符合我国现阶段经济形势发展和宏观调控的客观需要，是一次科学的相机抉择。刘国光教授说，“双稳健”政策，是中性的调控政策。当总需求与总供给大体相当，物价总水平在正常区间移动，宏观调控就要采取中性的政策。刘国光说，当前经济形势同前几年相比发生了很大变化，这是实行双稳健政策的重要原因。刘国光强调，在初期以行政调控手段为主要特征的宏观调控取得明显效果之后，宏观调控方式在今后更多要朝向市场化的价格信号，如利率调节方式转变。刘国光在论坛上再次重申他对“软着陆”的不同观点。他说，现在采取的双稳健的财政政策和货币政策，是相对于扩张性政策和紧缩性政策而言的，是一种有保有压，有紧有松，上下微调，松紧适度的中性的宏观经济政策。他说，中性的宏观调控政策，是把去年开始的新一轮经济上升周期拉长，保持国民经济快速平稳增长。拉长上升的周期是这次宏观调控的目的，而不是全面的软着陆。
【宏观经济】发改委：目前物价稳中有升但温和可控
据国家发展和改革委员会预测，全年居民消费价格上涨4%左右，高于去年的1.2%。国家统计局局长李德水认为，目前的物价上涨“温和可控”。
权威部门预测，明年粮食、钢材等重要商品的供求矛盾将有所缓解，但成本推动价格上涨的压力明显增大，影响价格总水平变动的不确定因素更加复杂，物价总水平仍将保持稳中有升的态势，稳定物价的任务依然十分繁重。
【区域经济】辽宁省5年冶金行业振兴计划纲要出台
日前，辽宁省出台了《2005-2010年辽宁省冶金工业振兴规划纲要》，明确了战略目标、产业布局、投资重点提出到2010年，把辽宁建设成为技术先进、结构合理、特色明显、竞争力强的国际一流的冶金工业基地。
根据该《纲要》，辽宁省发展的战略目标是，到2010年，该省铁、钢材生产能力分别力争达到5100万吨、5200万吨、5500万吨。主要经济指标：该省冶金工业实现销售收入3100亿元，工业增加值880亿元。
《纲要》对辽宁省冶金工业进行了合理的产业布局，力求打造3个精品钢材基地。一是以鞍钢、本钢为依托，发展热轧宽厚板、中板、薄板，发展冷轧薄板和涂镀层板，建设精品板材基地。到2010年，热轧板材能力达到3640万吨。二是以东北特钢集团为依托，建设精品特殊钢基地。到2010年，优质特殊能力达到320万吨，全国领先。三是以北台、凌钢、新抚钢为依托，建设新型精品建筑钢材基地。到2010年，该省优质建筑钢材年产量达到800万吨。同时，《纲要》还要求抓好该省有色金属、镁质材料基地的建设。
《纲要》突出了辽宁省重点项目的改造建设。到2010年末，该省冶金行业重点企业规划投稿资金达971亿元，将实话的重点新建和改造项目达53项。其中包括鞍钢西区500万吨精品板材及老区改造的重点工程；本钢的薄板坯连铸连轧、2050热连轧机组及冷轧硅钢、冷轧不锈钢板材生产线；东北特钢的大连基地搬迁改造，抚顺基地的大型挤压机等；营口中板厂200万吨热轧H型钢、汽车和船舶用钢生产线；北台、新抚钢的更新改造等。这些项目的建成投产，将使辽宁重点冶金企业的主体工艺技术装备水平达到当代国际先进水平，具有更强的市场竞争力。
【区域经济】深圳港截至本月中货物吞吐总量同比升近21%
深圳市港务管理部门统计数据显示，深圳港今年以来至12月15日，累计货物吞吐量已达1.29亿吨，同比增长20.6%；集装箱吞吐量同比增长28.1%，累计达到1297.1万个廿尺标准集装箱(TEU)。
目前，共有40家世界著名集装箱船公司在深圳港开辟近远洋国际集装箱班轮航线123条，比去年底净增加17条，其中北美线49条、亚洲线32条、欧洲线33条。
深圳港现时排名世界第四大集装箱港，今年吞吐量目标1350万TEU，该目标较去年增加26.7%。
【行业信息】业内人士预计2005年世界铝价可能达2000美元/吨
2004年的12个月由于来自中国和美国的需求，伦敦交易所的铝价格提高了18%。据业内人士分析，明年的铝价有可能达到2000美元/吨。
世界铝价将上涨，与此有关的是中国作为主要的铝生产国之一开始压缩铝的产量，以避免电能的短缺。同时中国还将通过减少对铝生产厂家的贷款数量来将新建铝生产项目的35%投资压缩到25%。下一步有可能取消铝的8%出口优惠。政府还将采取类似政策将一些产铝的小企业退出市场以防止电能短缺。
【行业信息】中国多数乳品企业进入亏损期
记者日前从中国乳制品工业协会了解到，随着近年来各地乳业发展失序，乳品大战不断上演，我国乳品企业利润率逐年下滑，多数乳品企业进入亏损期。目前，全行业中只有不到四分之一的企业赢利。
据不完全统计，2003年，在全国1600多家乳品加工企业中，有27.5%的企业亏损，亏损额达5.1亿元，同比增长66%，远高于46%的行业增长率。而今年上半年，北京、河北、辽宁、黑龙江、江苏、安徽、福建、江西、湖北、四川、重庆、贵州、云南、西藏、新疆等15个省、市、区乳品加工企业利润比去年同期有不同程度的下降。我国十大乳业巨头也有两家出现不同程度的亏损。
是什么原因导致我国乳品企业利润率下滑呢？业内人士认为，乳品加工宏观调控乏力、发展失序；乳品生产、销售严重同质化；乳品消费失衡与滞后等，是导致我国乳品企业利润率下滑的主要原因。由于各地在发展乳业时出现了一定的盲目性，导致了乳品加工增长速度高于奶源增长速度，奶源增长速度又高于乳品消费增长速度，为乳品企业恶性竞争和乳业协调发展埋下了隐患。我国乳品企业目前的主打产品主要是奶粉和液态奶，乳产品生产、销售严重同质化，引发了惨烈的降价销售，导致乳品企业利润率下滑。另外，我国乳品消费主要集中在大中城市，农村居民乳品消费不仅量低而且增长缓慢。乳品消费失衡与滞后，加大了销售费用，致使企业利润减少。
针对上述情况，业内人士认为，我国政府对乳业发展不可谓不重视，不可谓不扶持，但有些方面还有待于进一步改进和加强。首先要搞好产业规划布局，促进行业协调发展。其次要强化市场监管，规范竞争秩序，设置乳品企业市场准入门槛，杜绝无序竞争。第三要加强对消费者的宣传与引导，提高全民族的乳品消费意识。同时，支持企业提高乳品深加工能力，不断开发出符合各层次、各种类型消费者需求的产品。
【行业信息】全球不锈钢产量攀升促使镍价上涨
世界市场镍价自从2001年初开始上升以来，由于全球不锈钢产量的不断攀升，对镍的需求不断增加，促使镍价连续上涨。目前，国外几乎普遍认为在今后几年内镍价会继续走高，其理由是全球镍消耗量会逐年增加，而新开发的镍矿项目，不能按计划建成投产，造成供不应求。
据国外媒体报道，全球已宣布建设的新镍矿有25家之多，但是，大多数都没有筹集到必需的建设资金，因而不可能按原计划建成投产供应镍。而引起筹资困难的原因，认为是西澳大利亚二十世纪九十年代过分宣传加压酸浸处理红土镍矿的方法的失败。加压酸浸处理红土镍矿的方法投产后，经营者的经营效益不能向投资者兑现筹资时的许诺，这引起了有潜力的投资者对镍项目的反感，造成了现在镍的债券市场关闭。
【行业信息】中国1月1日起将对原铝等征收出口税
中国已经决定取消目前出口原铝所享受的8%的出口退税补贴，以控制原铝生产的能耗。
国家税务总局负责出口退税的未透露姓名官员周一表示，这一决定将于2005年1月1日起实行。该官员还表示，中国还决定于明年1月1日起同时取消铁合金、黄磷和电石目前享受的出口退税。
铁合金和黄磷目前的出口退税率为8%，电石的出口退税率为5%。
该官员表示，取消原铝出口退税的原因是其能耗较高。
【行业信息】煤炭订货会将主要解决量、价、运输三大问题
负责2005年度煤炭订货会筹备工作的中国煤炭运销协会相关人士周一表示，已确定订货会将于下周一(27日)起在河北省秦皇岛市召开，26日起参会企业开始报到。
协会人士未透露其他细节。还有业内人士估计，订货会的会期可能会跨越元旦假期，为期两周左右。如果煤炭企业和电力企业在价格分歧较大的话，会期可能还会延长。
一年一度召开的煤炭订货会将决定明年煤炭大宗合同价格，尢其是市场特别关注的电煤价格。由于目前“市场煤，计划电”的特殊体制，在煤价节节攀升的情况下，电厂承受的经营压力相当大，使得中国电力供应形势更为紧张。
此外市场传言甚广的煤电联动机制，能否在会议期间公布，也是市场关注的焦点。分析师指出，如果没有煤电联动或其他配套措施，电厂在本次订货会将很难答应煤炭企业继续涨价的要求，关系到明年电煤供应的订货会最终可能陷入僵局，这显然是组办方煤炭协会和国家发改委不愿看到的。
中国大型煤炭企业之一的兖州煤业股份公司(600188)董事会秘书陈广水表示，“订货会主要解决明年(煤炭)的量，价，运输三大问题，尤其是解决铁路运力问题。”
北京一分析师指出，煤炭订货会是现在中国唯一仅存的计划经济色彩的订货会，这主要是因为虽然煤价已经市场化，但其中重点电煤合同价仍受到国家的控制，而且煤炭的运输，仍需要铁路和港口等国营部门的配合，因此每年的订货会吸引了来自煤炭，电厂，钢厂及铁路部门等各方面人士参加。
【行业信息】专家：纺织品出口税料逾2% 有可能扩展到化妆品等行业
据专家预测，中国明年元旦开始对纺织品从量征收出口关税的税率大概在2-4%之间，某些产品可能高达10%。并透露，国家对纺织品加征关税的具体品种和税率将在本周揭晓。
中国政府上周很突然地做出决定，从明年一月一日起，为积极应对纺织品一体化后带来的机遇与挑战，适当调节纺织品出口节奏，促进纺织品出口结构的优化，维护中国纺织行业的长远利益，将对纺织品从量征收出口关税。但没有透露加征关税的具体品种和税率。
全程参与过乌拉圭回合纺织品谈判，现任上海WTO事务咨询中心主任级国际贸易政策咨询员的李月印表示，对于纺织品出口，中国以前从来没有征收过出口税，此次征收的从量税，是以企业出口数量为征税基数，即企业出口纺织品数量越多，要缴纳的税收越多。
不过，他预测，税率不会太高，但必须要有一定的效果，总体应该在2-4%之间，某些产品可能高达10%。主要是针对加工程度低的上游原材料产品，还有就是容易产生贸易磨擦的产品。
李月印还预测，未来加征关税的产品范围会进行调整，如果这个措施试验成功的话，有可能扩展到相关的领域或者是其它行业，比如化妆品等。
【行业信息】中国今年不锈钢产能增长近70% 面临过剩
上海海关最新统计显示，上海口岸今年不锈钢进口量一反近年来大幅增长的常态，前11个月，仅进口38.8万吨，比去年同期减少20.6%。专家分析认为，不锈钢进口下降将是一个全局性的趋势，主要是由于不锈钢价格持续走高、国内产能迅速增长而需求放缓所致。数据显示，2003年，我国不锈钢需求量为420万吨，而产量仅为178万吨，高达242万吨的缺口需要通过进口来弥补，仅上海口岸，2003年不锈钢平板轧材的进口量就由2001年的27.3万吨猛增至52.9万吨。由此引发了国内不锈钢企业的生产热潮。据悉，目前太原钢铁已具备年产100万吨不锈钢的生产能力，上海宝钢集团一钢公司的72万吨不锈钢系统工程也于今年5月建成投产。业内人士预计，今年国内产能将达到300万吨，增长近70%。到2007年，我国不锈钢冷轧产能将超过350万吨，热轧也将达550万吨。但今年上半年，我国不锈钢消费需求放缓，需求总量209万吨，仅增长0.7%，预计全年消费量同比也不会有太大的变化。专家认为，由于产能增长速度远大于需求增长速度，届时国内不锈钢产能将处于过剩状态，国内市场面临着供过于求的局面，并且有可能在1-2年内成为不锈钢的净出口国。
【行业信息】龙永图：不要高估中国纺织业在后配额时代的机遇
根据世贸组织协议，从2005年1月1日起，全球将全部取消纺织品配额。博鳌亚洲论坛秘书长龙永图说：“这对世界贸易组织意味着一个时代的结束，从此世贸组织进入一个没有配额的时代，但我们不要过高估计后配额时代对全球纺织品市场的影响，不要过高估计后配额时代对中国纺织业带来的机遇。”
龙永图19日在上海召开的“中国纺织业如何迎战后配额时代”高峰论坛上发表演讲时说，取消纺织品配额是一个渐进的过程，不会突然出现惊人的奇迹或灾难。他说，影响全球纺织品贸易的因素有很多，除了配额之外，还有关税、绿色壁垒以及各种非关税措施，纺织品配额的取消绝不意味着世界纺织品全面进入自由贸易时代，全球纺织品市场格局也不会因此产生根本的、革命性的变化。
【公司动态】山东铝业：全年仍可实现50%的净利润增幅
山东铝业(600205)证券代表韩杰华表示，今年的盈利具体数据还未出来，预计全年的盈利会在10亿元以上，本次提高税收后可能影响净利润约1.5亿元。从目前经营看，三季度预计的净利润50%增幅，可能还能实现，因为产品的销售价格较三季度有回升，能抵消部分提税影响。
【公司动态】深圳机场1-11月国际客、货运吞吐量大增
今年1至11月，深圳机场(000089)旅客吞吐量完成1310.59万人次，同比增长34.3%，增幅比去年同期提高20.3个百分点。其中，国际航线客、货吞吐量分别较去年同期增长41%和30%。
业内人士认为，在继续稳居国内第四大空港地位的同时，深圳机场国际航班运量的突飞猛进，使其作为华南地区枢纽机场的地位和功能正在日益增强。
据深圳市统计局统计，今年1至11月，深圳机场国际航线飞机起降7198架次；仅11月就有856架次，较上个月增长10.6%。1至11月国际航线货物吞吐量达5.3万余吨，同比增长30%。深圳机场拓展国际航线的“筑巢引凤”工程已初见成效。
【公司动态】中兴通讯：承建巴基斯坦NGN网络
从中兴通讯获悉，中兴通讯与跨国电信运营商巴基斯坦DANCOM公司日前签署了覆盖巴基斯坦的NGN(下一代网络)项目合同，该项目将帮助巴基斯坦电信业迅速实现由传统交换技术向NGN时代的转变，对NGN在南亚的全面商用也将起到很好的示范和推动作用。
据了解，地处南亚次大陆的巴基斯坦可谓是中兴通讯的“福地”。1998年10月，中兴通讯就在此一鸣惊人，独家赢得9500万美元的巴基斯坦全国固定电信网“交钥匙”工程。几年下来，中兴固网、光传输、CDMA等产品陆续在这里开花结果，中兴通讯已成功跻身巴基斯坦主流通信设备厂商行列。
【财经广角】高盛：商品期货价格有望经历数十年增长期
澳大利亚高盛JB Were公司的一份报告称，中国经济增长将帮助大部分商品期货经历一个长达数十年的需求强劲增长阶段。
该报告称，中国的经济增长将为资源行业提供一个强劲的10年发展阶段。价格上涨将产生新的增长点，从而使得原材料行业在全球市场占有更重要的地位。
高盛认为，中国的需求增长使得目前商品期货的价格远高于其长期价格预期。即使未来中国经济增速低于过去4年，许多第2流甚至第3流的原材料开发项目也会因此变得有利可图，这使得商品期货的价格总是能够保持在商历史平均水平的上方。
高盛称，即使发达国家经济陷入停滞也不能阻止上述趋势的发展。
这样，相关资源型企业的并购者也必须为所购资产支付额外资本。在商品期货价格持续保持高位的环境下，这样的并购也许最终还是物有所值的。
【财经广角】谢国忠：明年全球经济泡沫更大 或者剧烈下跌
摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠认为，2005年有可能会变成很极端的一年。要么是全球经济泡沫比2004年更大，主要因为中国和美国的经济不断膨胀；要么就是剧烈的下跌。软着陆通常是一种美好的想法。2001年，全球的经济在高科技泡沫破裂之后已经在理论上实现了软着陆。谢国忠相信，那是因为美联储刺激了房地产泡沫，使之比高科技泡沫更大。这使得全球经济快速增长，而没有随着高科技泡沫破裂后一块调整。 | 
发表于 2004-12-21 11:57
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