2004年12月月4、5日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年12月月4、5日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：2824 回复：10

开立账户细则公布 保险资金与年金入市准备完毕
　

　　　据新快报:日前，中国证券登记结算有限责任公司发布了《中国证券登记结算有限责任公司特殊法人机构证券账户开立业务实施细则》。

　　《细则》公布了保险机构、企业年金基金、其他社会保障基金的开户准则，还允许基金公司为特定客户理财开立专用账户。业内人士认为，该细则的公布意味着保险资金、企业年金等新增资金直接入市的技术准备已经完毕，账户开立后，新增资金分分钟可以直接入市。

　　单个年金最多开10个账户

　　《细则》明确规定,保险机构投资者每一保险产品开立一个证券账户；企业年金基金按照企业年金计划开立证券账户,单个企业年金计划最多可开立10个证券账户,经中国证监会与劳动和社会保障部另行批准的除外。其他社会保障基金证券账户的开立参照企业年金基金办理。

　　《细则》还特别规定,证券公司申请开立多个自营账户的,不得超过证券公司每500万元注册资本开立一个证券账户的标准的证券账户数量。

　　基金公司专户理财或开禁

　　另外，基金公司盼望已久的专户理财或许很快变成现实。
　
　　《细则》规定,基金公司开展特定客户证券投资资产管理业务需要开立专门账户的,按照每一特定客户证券投资产品开立一个专用账户。

　　这是权威机构首次在政策条文中认可基金公司可开展特定客户证券投资资产管理业务。
　
　特定客户证券投资资产管理业务,一直是内地基金公司运作的禁区。允许基金公司为特定客户展开专户理财,将会极大地拓宽基金公司的运作范围。业内认为，《细则》的出台意味着基金公司开展企业年金、养老金、大客户专户理财业务将为期不远。

方圆王

发行部门已逃离整顿 新股开闸剑拔驽张
　

　“王小石事件”不会对证监会目前的发审工作造成任何影响，新股发行很可能在中央经济工作会议召开之后开闸，首批将有两家企业亮相。

　　权威人士透露，新股发行很可能在中央经济工作会议召开之后开闸，首批将有两家企业亮相。从历年的情况看，中央经济工作会议一般都在11月下旬到12月上旬之间召开。

　　接近证监会的消息人士称：“王小石事件不会对证监会目前的发审工作造成任何影响，目前证监会的发审工作是透明的，证监会也不会整顿发审委和发行部门。”

　　大盘左右政策

　　目前中国资本市场宛如一地鸡毛，凌乱并使人焦灼。接近证监会的人士透露，新股发行要看各方面的条件是否成熟。

　　从政策层面来看，新股询价制度的相关政策已经制定完毕，证监会很快将对询价对象进行短期培训，新股发行迟迟不开闸，管理层思虑再三的就是大盘走势。

　　市场人士普遍认为，近来股市在“十二道金牌”的政策调控下和技术面的共同作用下，大盘已经逐步走出困境，企稳回暖。中信基金投资总监丁楹认为，指数已经处于底部区域，虽然不可能准确预见反转将出现在什么时候，但种种因素表明大盘将结束低迷局面。

　　一位基金经理认为，最近3个月，上证指数虽然前后9次击穿1300点，但都被管理层及时推出的利好消息拉起，很快重返1300点以上。如此反复多次，1300点的底部位置可以说基本确立，即使今后再破1300点，也将是短暂性的。底部已经形成，这一点已经得到绝大多数投资者的认同。

　　一位券商认为，香港证券市场可以在一定意义上作为A股大盘走势的参照。今年年初宏观调控政策出台，许多市场人士认为不会影响到大盘，企图“顽抗”，但是香港市场闻声飞泻，随后A股也急转直下。目前香港国企指数节节走高，接近年初高点区域，分析人士认为，香港国企指数年内突破5000点应该问题不大。

　　另外，ETF在此时的推出也可以看作是一大利好。按契约规定，上证50ETF必须在设立后的3个月内完成建仓，而上证50ETF从11月29日开始发售，发售期一个月，这意味着50指数股在未来3至4个月内会受到主力资金的青睐，大资金按兵不动的局面将得到改观。有鉴于此，几乎可以肯定的是，部分资金一定会抓住上证50ETF一个月的发售“真空期”，积极建仓上证50指数股。

　　因此，市场人士认为，中线大盘向上的趋势是可以肯定的，但多空双方的犹豫格局会一直持续，运行的方式可能是震荡盘升。

　　目前还没有明确的消息说中央经济工作会议将于何时召开，从最近6年中央经济工作会议的时间安排来看，会议多集中于11月下旬至12月上旬之间。

　　2000年、2001年和2003年，中央经济工作会议都是在11月27－30日举行；1998年因为政府要处理抗洪抢险、亚洲金融危机等重大事件而略有推迟，在12月7－9日举行；2002年因为召开十六大，中央经济工作会议也相应推迟到12月9－10日召开；仅有1999年是在11月15－17日举行。如果不出意料的话，今年的中央经济工作会议也将在12月上旬召开。

　　虽然目前监管层倾向于不久后即推出新股，不过消息人士也认为，最终大盘的走势将左右监管层的决定。

　　“王小石”不影响新股发行

　　新股发行就意味着发审委这部机器要重新开始运转，那么目前进行的发审委改选是否会影响新股上会？消息人士透露，发审委改选不会妨碍到新股发行，如果新一届发审委没有选出，旧一届发审委的工作仍然有效。

　　对于“王小石事件”的产生，上海一位接近发审委委员的人士认为，根本原因还在于制度设计上存在缺陷。证监会在审核过程中信息严重不对称，企业不知道自己的企业在监管者和发审委委员心目中究竟如何，也很少有“哪里有问题”、“该如何改进”之类的信息反馈，因此在旧的发审体制下，寻租情况普遍存在。

　　他认为，在目前发审条件下，证监会预审员的工作仍然存在一定的寻租空间。

　　通常企业的上市材料先交到发行部综合处，然后分给两名预审员，两名预审员在初审材料之后，向企业发出反馈意见函，就材料中的一些问题进行书面询问，要求企业在三天内作出书面答复。之后，根据项目的具体情况会有第二、第三、第四次的反馈意见，券商和企业针对每次询问作出书面解释。通过不断反馈，预审员出具预审报告。

　　由于发审委委员不能在发审会以外的地方与券商和企业接触，预审员是否给企业足够的反馈信息，以及其出具的预审报告就显得至关重要。

　　这位发审委委员还说，由于目前发审委委员是记名投票，虽然投票具体结果不对企业公布，但要在证监会备案，因此加大了寻租的风险。另外，改革以后的发审委主要来自于券商、基金、律师和会计师，一般都是公司高管或者事务所的合伙人，属于高收入人群，这也减少了寻租动力。

　　许多人将“王小石事件”和发审委的改选联系起来，其实，去年改革之后的发审委按规定每届任期就是一年。这位人士强调，王小石是历史问题，目前发审委的工作是透明的。

　　他说，发审委改选将历时一个月，没有明确的规则限制发审委改选的最低比例。不过他个人倾向于全部改选，以免发审委委员与企业和券商等中介机构建立亲密关系。

　　要成为发审委委员，首先要得到律师协会、会计师协会、基金业协会等行业协会的推荐，名单报到证监会后，证监会还要综合考虑候选人的履历、背景等因素，最后还要征求本人意见。

　　待发企业堆积

　　在大盘压力和融资压力的双重重压之下，证监会艰难地保持着平衡。

　　自7月28日宏润建设首发申请获准以来，发审委的工作一直处于停滞状态，市场揣测发审委“歇夏”理由是为中石油、交通银行等大盘股上市积蓄力量。

　　在最近的7年时间里，沪深证券市场的融资步伐基本上保持着下半年快于上半年的节奏，唯一的例外是2001年，那年沪深股市由牛转熊，大跌700点。

　　8月30日，上证指数最低下探至1310点，创4月份暴跌以来新低。当天下午收市后，证监会网站公布IPO试行询价制的征求意见稿，除再融资外暂停首发。次日，股市受暂停IPO利好的刺激，跳空23点高开。

　　由于《询价制度若干问题（征求意见稿）》发布时正值股市处在敏感点位，此举措被赋予了浓厚的救市意图。8月31日K线图的阴十字星，暴露市场对询价制推出意图的谨慎和狐疑。

　　此后大盘股纷纷表示将要登场或者再融资，华夏银行宣称要融资不超过55亿元，宝钢股份董事会决议通过增发50亿股，交通银行A股与H股两地同时发行融资200亿元，中行、建行计划明年上市，中石油回归A股市场融资60亿股，诚通、铁通欲整体上市，市场好不容易集聚的一点人气迅速被“大盘风”吹得烟消云散。

　　证监会的两难是，证券市场终归是筹集资金的场所，但扩容太快市场难以承受导致股指下跌，指数偏低资金离场筹集资金的任务则又不可能完成。救市与治市话题中，监管部门是两者兼顾还是有所偏向，在实践中也是“摸着石头过河”。

　　根据统计，发审委“歇夏”之前，已过会但尚未发行的准上市公司目前尚有63家，除去已经主动撤回融资申请的南都置业和因故搁浅的富通昭和，尚有61家公司等待发行。

　　“9·14”之后的几天时间里，股指连续几天放量拉升之后，大盘股发行列入时间表，基金、券商纷纷逢高减仓，股指于是再度陷入下跌之中。“9·14”行情最终证明不过是股指“从哪里来，又回哪里去”。

　　正当股指再次有所回暖之时，10月14日，媒体刊登上证所上市公司部总监周国庆的言论，周国庆认为，优质大盘蓝筹股是国家的稀缺资源，不能用老眼光来看待大盘股的上市。他还说，拒绝大盘蓝筹股上市是一种错误的理解。

　　这被市场理解为大盘股即将登场，加之整顿券商委托理财的消息被媒体披露，当天沪市大盘大跌50个点。

　　之后上证指数回到1300点左右呈胶着状态，多名投行人士向记者表示，证监会此时的策略变为小盘股先上，大盘股缓行。

　　11月10日，大盘在一个多月的萎靡盘整之后，股指突然凌厉拉升，沪市综指大涨44点；随后一天11日，大市有所调整，券商、基金逢高抛售，但指数仍然没有出现明显下跌。市场传言高层定调，“目前股市休养生息第一，扩容第二”。市场人士认为，这是有政府背景的资金进入市场。

　　随后指数在1350点左右徘徊，市场认为，可以看作大盘已经企稳。

　　目前记者还无法得知究竟是哪两家企业会首先作为询价制试点。业内人士认为，大盘股名列其中的可能性非常小，毕竟，只要一家大盘股发行，监管层之前所做的种种努力就可能功亏一篑，而昂首向上的指数却是明年迫在眉睫的银行股上市、宝钢再融资、中石油回归等融资项目顺利登陆的基石。

方圆王

QDII风声再起 金融巨头上海为其预热
　

　　　据21世纪经济报道:11月23日，QDII的追随者汇聚上海。
　
　“基于对中国市场的重视以及未来QDII业务开发的关注，荷兰国际集团联合招商基金，向沪上机构介绍全球市场和存在的投资机会。”荷兰国际集团如此表示。

　　这并不是境外金融机构第一次到内地推介QDII。此前，包括JP摩根、荷兰银行等纷纷前来叫卖。QDII虽然不是一个新鲜的话题，但当政策出现松动之时，市场仍能够感觉到强大的影响力。

　　全国社保基金理事会理事长项怀诚在11月12日举行的“第二届国际金融论坛年会”上透露：社保基金的境外投资业务在年初已经得到国务院的批准，国务院可能最早于年内同意社保基金投资海外。

　　社保基金一直被认为是QDII的排头兵，据悉，相关部门正在制定具体的管理办法。

　　缓解人民币升值压力

　　据介绍，一部名为社保基金《海外投资管理办法》的法规正在由证监会、银监会、劳动和社会保障部、全国社保基金理事会共同制订。

　　“目前看来，《合格境内机构投资者管理办法》处于朦胧阶段，政策上，先行推出针对社保基金的《海外投资管理办法》倒是逐渐清晰。”一位知情人士表示。

　　早在今年5月底，在一次名为在华外资银行会议上，中国银监会主席刘明康曾表示，中国即将出台合格境内机构投资者(QDII)管理办法。而国家外管局局长郭树清也表示，机构投资者投资海外的具体实施办法正由外管局等多个部门制订。

　　11月12日，全国社保基金理事会理事长项怀诚透露的信息表明，社保基金抢得QDII头彩已成定局。政策法规上，自然也将率先出台，《合格境内机构投资者管理办法》将暂时放置一段时间。

　　有分析人士认为，QDII制度是中国减少外汇储备的一个途径，其作用是把国内外汇存款分流至海外投资。

　　即将推出的QDII制度以及社保基金、保险公司海外投资的政策，由此被市场人士理解为监管层调控外汇储备、降低外汇储备贬值压力的手段之一。

　　但对QDII实施后，对缓解人民币升值的利弊，业内说法不一。

　　11月28日，中国政府再次重申不会迫于外界压力对人民币重新估值。在这种情况下，政府需要寻求缓解升值压力的方式，荷兰银行一位分析人士认为。

　　QDII是一种有组织的资本流出渠道，易于控制，在外资大量涌入中国的情况下，为了减缓人民币升值的压力，放宽资本流出就是一个较好的选择，而QDII是放宽资本流出的最佳途径。

　　对此，国泰君安的赵丹阳提出疑义，QDII将是中国迈向人民币可自由兑换、加快资本账户开放的重要一步，对人民币的升值预期将更加强烈，虽然QDII可能在短期内实现几百亿美元的国内资金流入香港股市，

　　目前来看，QDII仍是外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计。

　　在推行的初期，社保基金、保险公司通过QDII的资金来源并不是“可自由兑换成外币”的人民币存款，而是国内现有的大量外汇存款，一家欧资投行人士认为，短期内QDII还会是境外资金为主。

　　QDII的蛋糕

　　社保基金、保险资金、基金公司被认为是QDII的三驾马车。

　　有关社保基金投资香港股市的风声，最早在2003年年底就已传出，香港交易所主席李业广表示，社保基金有意投资国际债券市场和香港股市，一旦社保基金获准投资境外证券市场，相信香港市场将成为它们的首选。

　　根据有关的报道，社保基金初期在香港投资规模为40亿到50亿元，占社保基金1330亿元资产总额的3%到4%。

　　除了社保，最热衷于QDII的就是保险公司和基金公司了。

　　招商基金管理公司副总经理高亚华表示，招商基金和ING集团已经为未来的QDII制度推出后的业务发展作了充分准备，只要QDII制度获批推出，招商基金将会很快开展业务。

　　据介绍，招商基金在争夺QDII市场中，将与股东方ING集团合作，利用ING集团在全球的投资团队，这与大多数基金公司的思路一致。

　　“借助外方股东的力量，这是招商也是大多数合资基金公司的合作方式，在这一点上，虽然合资基金具备了先天的优势，但本土基金公司也不甘示弱，在业务合作上，都找到了各自中意的境外合作伙伴。”一位本土基金公司人士介绍。

　　香港东骥基金董事总经理庞宝林透露，已经到北京与有关部门商讨过相关问题。目前正和国内某基金公司在探讨推出可投资国外的基金，至于何时推出，就还要看国家的QDII政策推行情况。

　　和社保、基金的大张旗鼓相比，更多境内外机构在抢占内地到香港投资资金时，采取的方式是暗渡陈仓。

　　此前，由时富、亨达、大福、第一上海等多家香港券商联合举办的内地人士投资香港股市的推介会，在上海不事声张地进行。

　　港资券商在内地开展经纪业务已经有相当长一段时间，一香港某券商的投资人士透露，在内地吸收客户，在香港证券公司注册开户，再通过电话、网络等手段买卖股票与外汇、票据等，内地资金投资香港股票和外汇都是通过各种灰色通道拉出去的。

　　自中国要推出QDII消息后公布后，这一趋势更为明显，然而，QDII的迟迟没有定论，一度使得香港券商陷入被动。

　　如果QDII推出，市场完全放开，港资券商可以利用其过往的客户资源，迅速占领一部分市场，该投资人士表示。

　　市场冷暖之间

　　项怀诚11月12日表示，在选择社保基金海外投资管理人方面，理事会将依据国际惯例，确定相关申请标准和申请程序。

　　虽然项怀诚表示香港将是社保基金海外投资的目的地之一，不会是唯一的目的地，但各界人士普遍认为，QDII一旦推出，香港市场无疑将成为最大的受益者。

　　社保基金投资海外，对于香港金融业是好事，国内保险公司等机构投资者的资金将陆续获准在海外投资，这将带旺香港的金融业，香港一位投资人士坦陈。

　　香港特区政府早在2001年就建议设立相关制度，允许资金通过机构投资者流向香港股市及债市。

　　在这一点上，香港方面并不避讳。

　　香港金融管理局总裁任志刚接受采访时曾表示，香港金融管理当局将继续争取QDII和在香港办理人民币银行业务进一步取得进展。

　　必须看到的是，社保基金的首批资金对于香港证券市场而言并不算大，短期内更多的是心理上的影响，正如QFII之与内地一样，上海一位专门从事港股投资的人士表示。

　　在香港市场受益的同时，不可避免的是，内地市场将陷入危机。

　　每次出现QDII的消息，股市都有下调反应，久而久之，形成了QDII现象，一些市场分析人士认为，QDII的推出可能会对A股市场造成冲击。

　　这正是一直以来，中国证监会对引入QDII制度持相当谨慎和保留态度的原因。

　　在QDII的问题上，参与制订法规的不同部门间意见分歧都很大。QDII将大大压缩A股和H股价差，造成内地市场的深幅下跌，给内地资本市场带来重大的打击。

　　根据社保基金理事会的要求，社保基金海外投资的规模将决定于两个因素，一是社保基金本身的规模，二是海外资本市场的行情。

　　首批进入香港股市的资金约在40亿人民币左右，分析人士指出，在初始阶段，更多的只是表现为象征意义，就目前国内股市的市场容量而言，不会造成太大的冲击。

　　QDII从人们手中掏走的只是一部分外汇存款，而不是人民币，这对国内资本市场几乎是没有影响的，反而有助于增强投资者信心和资产流动性。

　　“政府完全可以通过资格审核、额度审核等管理办法来控制QDII对A股市场的冲击。”国泰君安研究所人士表示。

　　先于QFII为决策和监管部门考察，历时两年而没有得到决策机构认可，QDII艰难的面市历程，说明了此项决策的困难程度。

　　从积极方面看，社保基金投资海外市场的尝试，加强了内地与香港证券市场甚至是国际市场的联动性，这样QDII正式推出时对内地证券市场影响相对会小一些，上述国泰君安人士分析。

方圆王

央行有关人士透露称：资产证券化明年有望试点
　

　　据证券时报：中国人民银行金融市场司司长穆怀朋昨日在“中国论坛：资本市场与公司治理”研讨会上透露，开展资产证券化试点的方案正在研究当中，明年可进入操作阶段；有关货币经纪公司的管理办法也正在探讨中。
　
　　穆怀朋说，今后拟从三个方面入手发展债券市场：一是加大产品创新。央行近期发布了关于证券公司短期融资券管理办法，目前很多券商正在申请。以后还要进行资产证券化试点，目前方案正在研究当中，有9个部门正在协商运作，估计明年可进入操作阶段。二是着力开展做市商制度，发展货币经纪公司，并进行相关的硬件建设。目前成立货币经纪公司的管理办法正在探讨中。三是在机构安排方面，允许商业银行设立基金公司，有关管理办法正由央行牵头制定。他还透露，目前正研究把各种债券品种的托管、交易等统一起来管理的规则。企业债在银行间市场的流通已有尝试，从债券登记公司转到证券登记结算公司的转托管没有问题。

　　穆怀朋指出，今后债券风险应由市场机制来消化，要靠市场来定价；要扩大发行者数量，发行体不仅要有政府，还要有企业，要扩大公司债发行规模；要增加债券品种，不仅要有国债、政策性金融债，还要有资产支持证券等产品；债券市场的投资主体应以机构投资者为主，养老基金、保险基金等应成为未来债券市场的投资主体，个人可以通过购买基金参与债券市场的利益分配。

方圆王

新股可能在中央经济会议后开闸 两家企业将亮相   


　　　据21世纪经济报道:“王小石事件”不会对证监会目前的发审工作造成任何影响，新股发行很可能在中央经济工作会议召开之后开闸，首批将有两家企业亮相。

　　权威人士透露，新股发行很可能在中央经济工作会议召开之后开闸，首批将有两家企业亮相。从历年的情况看，中央经济工作会议一般都在11月下旬到12月上旬之间召开。

　　接近证监会的消息人士称：“王小石事件不会对证监会目前的发审工作造成任何影响，目前证监会的发审工作是透明的，证监会也不会整顿发审委和发行部门。”

　　大盘左右政策

　　目前中国资本市场宛如一地鸡毛，凌乱并使人焦灼。接近证监会的人士透露，新股发行要看各方面的条件是否成熟。

　　从政策层面来看，新股询价制度的相关政策已经制定完毕，证监会很快将对询价对象进行短期培训，新股发行迟迟不开闸，管理层思虑再三的就是大盘走势。

　　市场人士普遍认为，近来股市在“十二道金牌”的政策调控下和技术面的共同作用下，大盘已经逐步走出困境，企稳回暖。中信基金投资总监丁楹认为，指数已经处于底部区域，虽然不可能准确预见反转将出现在什么时候，但种种因素表明大盘将结束低迷局面。

　　一位基金经理认为，最近3个月，上证指数虽然前后9次击穿1300点，但都被管理层及时推出的利好消息拉起，很快重返1300点以上。如此反复多次，1300点的底部位置可以说基本确立，即使今后再破1300点，也将是短暂性的。底部已经形成，这一点已经得到绝大多数投资者的认同。

　　一位券商认为，香港证券市场可以在一定意义上作为A股大盘走势的参照。今年年初宏观调控政策出台，许多市场人士认为不会影响到大盘，企图“顽抗”，但是香港市场闻声飞泻，随后A股也急转直下。目前香港国企指数节节走高，接近年初高点区域，分析人士认为，香港国企指数年内突破5000点应该问题不大。

　　另外，ETF在此时的推出也可以看作是一大利好。按契约规定，上证50ETF必须在设立后的3个月内完成建仓，而上证50ETF从11月29日开始发售，发售期一个月，这意味着50指数股在未来3至4个月内会受到主力资金的青睐，大资金按兵不动的局面将得到改观。有鉴于此，几乎可以肯定的是，部分资金一定会抓住上证50ETF一个月的发售“真空期”，积极建仓上证50指数股。

　　因此，市场人士认为，中线大盘向上的趋势是可以肯定的，但多空双方的犹豫格局会一直持续，运行的方式可能是震荡盘升。

　　目前还没有明确的消息说中央经济工作会议将于何时召开，从最近6年中央经济工作会议的时间安排来看，会议多集中于11月下旬至12月上旬之间。

　　2000年、2001年和2003年，中央经济工作会议都是在11月27-30日举行；1998年因为政府要处理抗洪抢险、亚洲金融危机等重大事件而略有推迟，在12月7-9日举行；2002年因为召开十六大，中央经济工作会议也相应推迟到12月9-10日召开；仅有1999年是在11月15-17日举行。如果不出意料的话，今年的中央经济工作会议也将在12月上旬召开。

　　虽然目前监管层倾向于不久后即推出新股，不过消息人士也认为，最终大盘的走势将左右监管层的决定。

　　“王小石”不影响新股发行

　　新股发行就意味着发审委这部机器要重新开始运转，那么目前进行的发审委改选是否会影响新股上会？消息人士透露，发审委改选不会妨碍到新股发行，如果新一届发审委没有选出，旧一届发审委的工作仍然有效。

　　对于“王小石事件”的产生，上海一位接近发审委委员的人士认为，根本原因还在于制度设计上存在缺陷。证监会在审核过程中信息严重不对称，企业不知道自己的企业在监管者和发审委委员心目中究竟如何，也很少有“哪里有问题”、“该如何改进”之类的信息反馈，因此在旧的发审体制下，寻租情况普遍存在。

　　他认为，在目前发审条件下，证监会预审员的工作仍然存在一定的寻租空间。

　　通常企业的上市材料先交到发行部综合处，然后分给两名预审员，两名预审员在初审材料之后，向企业发出反馈意见函，就材料中的一些问题进行书面询问，要求企业在三天内作出书面答复。之后，根据项目的具体情况会有第二、第三、第四次的反馈意见，券商和企业针对每次询问作出书面解释。通过不断反馈，预审员出具预审报告。

　　由于发审委委员不能在发审会以外的地方与券商和企业接触，预审员是否给企业足够的反馈信息，以及其出具的预审报告就显得至关重要。

　　这位发审委委员还说，由于目前发审委委员是记名投票，虽然投票具体结果不对企业公布，但要在证监会备案，因此加大了寻租的风险。另外，改革以后的发审委主要来自于券商、基金、律师和会计师，一般都是公司高管或者事务所的合伙人，属于高收入人群，这也减少了寻租动力。

　　许多人将“王小石事件”和发审委的改选联系起来，其实，去年改革之后的发审委按规定每届任期就是一年。这位人士强调，王小石是历史问题，目前发审委的工作是透明的。

　　他说，发审委改选将历时一个月，没有明确的规则限制发审委改选的最低比例。不过他个人倾向于全部改选，以免发审委委员与企业和券商等中介机构建立亲密关系。

　　要成为发审委委员，首先要得到律师协会、会计师协会、基金业协会等行业协会的推荐，名单报到证监会后，证监会还要综合考虑候选人的履历、背景等因素，最后还要征求本人意见。

　　待发企业堆积

　　在大盘压力和融资压力的双重重压之下，证监会艰难地保持着平衡。

　　自7月28日宏润建设首发申请获准以来，发审委的工作一直处于停滞状态，市场揣测发审委“歇夏”理由是为中石油、交通银行等大盘股上市积蓄力量。

　　在最近的7年时间里，沪深证券市场的融资步伐基本上保持着下半年快于上半年的节奏，唯一的例外是2001年，那年沪深股市由牛转熊，大跌700点。

　　8月30日，上证指数最低下探至1310点，创4月份暴跌以来新低。当天下午收市后，证监会网站公布IPO试行询价制的征求意见稿，除再融资外暂停首发。次日，股市受暂停IPO利好的刺激，跳空23点高开。

　　由于《询价制度若干问题(征求意见稿)》发布时正值股市处在敏感点位，此举措被赋予了浓厚的救市意图。8月31日K线图的阴十字星，暴露市场对询价制推出意图的谨慎和狐疑。

　　此后大盘股纷纷表示将要登场或者再融资，华夏银行宣称要融资不超过55亿元，宝钢股份董事会决议通过增发50亿股，交通银行A股与H股两地同时发行融资200亿元，中行、建行计划明年上市，中石油回归A股市场融资60亿股，诚通、铁通欲整体上市，市场好不容易集聚的一点人气迅速被“大盘风”吹得烟消云散。

　　证监会的两难是，证券市场终归是筹集资金的场所，但扩容太快市场难以承受导致股指下跌，指数偏低资金离场筹集资金的任务则又不可能完成。救市与治市话题中，监管部门是两者兼顾还是有所偏向，在实践中也是“摸着石头过河”。

　　根据统计，发审委“歇夏”之前，已过会但尚未发行的准上市公司目前尚有63家，除去已经主动撤回融资申请的南都置业和因故搁浅的富通昭和，尚有61家公司等待发行。

　　“9.14”之后的几天时间里，股指连续几天放量拉升之后，大盘股发行列入时间表，基金、券商纷纷逢高减仓，股指于是再度陷入下跌之中。“9.14”行情最终证明不过是股指“从哪里来，又回哪里去”。

　　正当股指再次有所回暖之时，10月14日，媒体刊登上证所上市公司部总监周国庆的言论，周国庆认为，优质大盘蓝筹股是国家的稀缺资源，不能用老眼光来看待大盘股的上市。他还说，拒绝大盘蓝筹股上市是一种错误的理解。

　　这被市场理解为大盘股即将登场，加之整顿券商委托理财的消息被媒体披露，当天沪市大盘大跌50个点。

　　之后上证指数回到1300点左右呈胶着状态，多名投行人士向记者表示，证监会此时的策略变为小盘股先上，大盘股缓行。

　　11月10日，大盘在一个多月的萎靡盘整之后，股指突然凌厉拉升，沪市综指大涨44点；随后一天11日，大市有所调整，券商、基金逢高抛售，但指数仍然没有出现明显下跌。市场传言高层定调，“目前股市休养生息第一，扩容第二”。市场人士认为，这是有政府背景的资金进入市场。

　　随后指数在1350点左右徘徊，市场认为，可以看作大盘已经企稳。

　　目前记者还无法得知究竟是哪两家企业会首先作为询价制试点。业内人士认为，大盘股名列其中的可能性非常小，毕竟，只要一家大盘股发行，监管层之前所做的种种努力就可能功亏一篑，而昂首向上的指数却是明年迫在眉睫的银行股上市、宝钢再融资、中石油回归等融资项目顺利登陆的基石。

方圆王

投资者生存现状网上调查显示:74.99%股民告别股市
　

　　　据北京晨报:搜狐财经“中国股市投资者生存现状网上调查”显示：提高违规成本化解信用危机

　　编者按：从上世纪九十年代初的老八股时代，到今天沪深两市１２００多家上市公司的繁荣，中国股市经历了十几年的风风雨雨，伴随着几千万股民的喜怒哀乐。而今，证券市场显得格外萧条。全流通、股权分置等问题悬而未决，上市公司是否诚信？实际监管者是否缺位？这些问题不仅困扰着广大股民，也同样困扰着政府管理层。反映在市场上，就是利好消息不断，大盘依然低迷。中国的股市怎么了？中国股市路在何方？也许，在经历了十几年跌宕起伏之后，中国股市确实已经到了该总结一下的时候了！

　　７４．９９％股民告别股市

　　调查显示，在投资中国股市的股民中，资金额１万－５万元和资金额５万－１５万元的小股民分别占２３．１８％和３６．９４％，二者合计占投票总数４４００７票的６０％以上；而１５万元以上的投资者占３９．８９％。这些投资者自２００１年下半年以来损失惨重，其中亏损５０％以上高达调查总数的４８．７０％。这一普遍性的亏损现状，最终导致投资者艰难地选择了告别中国股市。在“如果有新资金，是否还会投入股市，以及入市多少”的调查中，７４．９９％的投资者选择了“再也不会投资股市”。

　　制度危局导致股市危机

　　在调查中，有７４．９８％的投资者认为导致自己亏损的最大责任人是证监会。为什么会这样？这不能不令我们反思，到底是什么原因把证监会一次次地推到股市危机的风口浪尖。

　　在“中国股市制度缺陷的根源在哪里”的调查里，有４４．７６％的投资者认为“股市偏重圈钱，资源配置效率低下”。另有３６．９４％的投资者则认为“监管不力，导致市场违规、违法成本过低”。９８．１０％的投资者认为“中国股市的现行制度并没有有力地保护投资者的利益”。６９．８６％的人认为，证监会应致力于建立“三公”市场环境，保护中小投资者合法权益，而证监会恰恰没有真正重视保护中小投资者的合法权益，最终导致广大投资者将投资亏损的矛头直接指向了证监会。提高违规成本化解制度危局

　　制度危局最终导致了中国股市的持续低迷，到底如何才能化解中国股市的危机？在３５２３７张投票中，２９．７４％的投资者认为，“强化法制建设，提高违规违法的制度成本”才是“中国股市走出制度危局的当务之急”。另有２９．１４％和２８．３４％的投资者认为，在解决股权分置过程中，应向流通股倾斜以及应放慢发行新股和再融资的速度。单纯靠指数的下跌并不能有效地释放中国股市的风险。８５．３４％的人认为，中国股市在股权分置问题尚未解决的前提下，还不具备大量接纳大盘股上市的条件。中国资本市场走向健康发展的战略出路必须是“代表最广泛人民的利益”。因此，有必要建立市场重大决策的听证制度（投票率３０．２４％），尽快推出社会公众股股东表决机制（投票率２３．７９％），这才是落实“国九条”的具体体现。

方圆王

证监会官员表示上市公司辖区监管非常有效

   
    日前，上证所邀请各地证监局在杭州共同举办“上市公司信息披露监管专题交流会”。中国证监会上市公司监管部主任杨华指出，2004年是实施上市公司辖区监管责任制的第一年，各证监局、交易所监管主动性、积极性大大增强，有效地整合了系统监管力量，提升了监管深度和力度。实践证明，辖区监管责任制是非常有效的。

    杨华表示，今后，证监会将进一步整合系统内的监管资源，综合运用监管手段，加大对违法违规公司及责任人的查处力度；深入研究监管中的共性问题，探寻上市公司重大、倾向性问题的深层次原因及监管对策，及时总结监管中的经验和不足。在此基础上，还将做好横向联合，与国资委、人民银行、银监会等相关部门建立起积极有效、快速通畅的沟通协调机制和监管协作体系，综合治理，为上市公司监管创造良好的外部环境。

方圆王

深圳证监局把脉券商开药方
　
   
    深圳证监局日前召开2004年深圳证券经营机构监管工作会议，针对辖区证券公司的经营现状，开出七张监管“药方”。张云东局长在会上指出，证券公司应加大自查自纠力度，抓紧落实整改，加强风险防范，推进规范运作。

    张云东表示，从总体上看，深圳辖区证券经营机构运行状况基本良好，初步形成了一批以中信证券、招商证券、国信证券等为代表的优秀证券公司，绝大多数公司也都能积极应对当前的经营困难，稳步发展，但也有少数公司存在着一些问题，个别机构甚至风险很大。

    针对这种现状，深圳证监局确定了近阶段的工作思路，即在切实摸清证券公司风险底数的基础上，鼓励辖区符合条件的公司创新发展、做优做强，推动中小公司增强实力、规范发展，帮助问题公司度过难关、化解风险，争取早日走出行业发展低谷。

    为此，深圳证监局提出了七项具体的监管要求：

    一是各证券公司要认真自查摸底，主动向监管机构披露问题，抓紧落实整改。各证券公司要通过“自查、自报、自纠”的形式，采取“讲真话、真整改、定责任、给时间”的方法，彻底摸清风险底数。各公司高管要高度重视，切实加强领导，突出自查重点，提高自查质量，在自查结束后，要明确整改目标，落实整改责任，并巩固整改成果。

    二是继续推进保证金独立存管，加强受托资产管理，纠正投机心态，合法守规经营。

    三是加强内部稽核，强化内部监督。凡属业务部门不予配合的，深圳证监局将追究业务部门负责人和公司负责人的责任，凡属内部稽核不到位或故意隐瞒的，将追究稽核部门负责人和公司负责人的责任。

    四是各证券公司应抓住机遇，努力增强自身实力，做好股东工作，尽力完成增资扩股，积极申报创新试点。

    五是证券公司应主动维护客户合法权益，减少投诉信访事件发生。深圳证监局将定期统计对证券经营机构的投诉率和投诉处理效率，并作为证券经营机构年审和高管任职资格的重要依据之一。

    六是建立沟通与交流机制，积极配合监管责任人制的落实。

    七是加强对证券营业部的内部控制和管理，防范营业部层面的经营风险。

方圆王

利好效应明年全面释放
　
   
    基金正在酝酿跨年度行情，基金正在做空建仓以期明年再战，种种传闻正在市场上流传。大成基金管理公司刚刚出台的研究报告认为，今年年末大盘难有大幅上扬行情，但各种利好政策的累计效应在明年全面释放，因而对明年行情相对乐观。

    年末难有大行情

    大成基金公司的最新研究报告称，由于政策面强力做多，1300点以下因政策顶托下跌空间有限。但上市公司业绩增速下滑的基本面(预计上市公司业绩低点在2005年1－2季度)、清理规范券商委托理财(不得保底)和机构年末结帐回笼导致资金流出及升息周期和股市国际化所导致的估值压力等各项不利因素，今年年末大盘难在一系列利好政策刺激下走出大幅上扬行情。目前市场活跃热点主要是游资对超跌个股利用题材和概念所进行的短线炒作及部分券商重仓股自救，持续力度非常有限，以基金为代表的按照行业和上市公司基本面进行投资的机构投资者基本上是持有平均仓位。该报告由此得出结论，今年年末，大盘将维持低位盘整态势，难有大幅上扬行情。

    但大成基金公司报告却对明年行情保持相对乐观，机构投资者应静观其变，将眼光更多放在明年。其依据是，明年年中宏观经济软着陆机会较大，明年下半年国民经济内生增长动力将得以逐步恢复，上市公司业绩有望恢复增加。与此同时，金融创新环境全面宽松，不排除在解决股权分置等历史遗留问题上有实质性的进展，包括保险和企业年金及新募开放式基金等优质增量资金与优质增量股票将双向大扩容。落实国九条所出台的一系列利好政策的累计效应在明年全面释放。

    短期重点关注防御性行业

    投资者应制定怎样的投资策略呢？大成基金公司的研究报告认为，在今年末和明年初，投资者应重点关注能抵御经济减速的防御性行业，这些行业包括经济增长的瓶颈行业、公用事业、必要消费品行业和国际经济增长驱动型行业。此报告指出，部分防御性行业内的个股短期上涨幅度不小，投资者应对其风险进行控制。

    报告表示，该公司将从明年二季度开始论证进攻性投资策略的可能性，主要通过观察宏观经济指标、周期性行业景气指标来作出相应的判断。如果周期性行业出现见底回升迹象，该公司将开始把投资策略从防御性逐步向进攻型投资转变。

    该报告还前瞻性地预测了明年的行业增长主题，如数字电视、第三代移动通讯、环保、新材料和新能源。

木一

国务院国有资产监督管理委员会业绩考核局副局长刘南昌今天在北京说，中国企业的并购重组高峰已经开始出现，并且快速推进，有望持续几十年，他还介绍了外资并购重组国有资产的市场机会和相关法规。


　　　刘南昌分析全球并购重组态势时说，发达国家为解决生产过剩问题，寻找国外投资场所，把制造、服务产业转移到发展中国家，以期降低成本，而发达国家则重点发展附加值高的创造性知识、技术产业，这已形成新的转移浪潮。

　　刘南昌说，在外商对中国的投资中，并购重组只占其中的百分之五到十，而在国际上并购重组一般占国外投资的百分之七十，加快国有经济布局和结构的调整将为并购重组提供巨大市场空间。

　　国资委监管的中央企业正在加快建立现代企业制度，推进主辅业分离，剥离非主业，也为企业并购重组提供了机会。

　　在政策法规方面，外资并购中国企业可依据的有关法律法规有：《外商投资产业指导目录》、《中西部地区外商投资优势产业目录》、《上市公司收购管理办法》、《利用外资改组国有企业暂行规定》等。

　　刘南昌今天在二00四信息产业经济年会上发表演讲，对业界比较关心的电信业重组传言，刘南昌谨慎地表示，有关部门还没有明确的意见。

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木一

假如创维是A股 结果将会怎样

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http://finance.sina.com.cn 2004年12月04日 11:36 四川金融投资报

　　空难、矿难、海难、车祸———过去的11月，太多的灾难给我们的民族留下了太多的悲怆和眼泪。

　　但本周被香港廉政公署拘捕的创维主席黄宏生案，却让因为屡被大股东侵占而伤痕累累的上市公司和伤痕累累的公众投资者有了新的反思：




  


　　同样是公开的市场，为何法律阳光只在香港照耀，而不能透过重重雾障，照到沪深股市上？同样是大股东侵占，在香港是“违法”要受法律制裁，名誉受损、利益被处罚；而在沪深股市，此类行为，甚至更严重的失信行为不仅未被“罚得倾家荡产”，反倒“隔靴搔痒”下次再犯？

　　本期几位作者对这一事件的深度思考，只能得出这样的结论：保护公众投资者，纯洁我们的市场，已成为市场监管者的当务之急，尚主席周四刚刚强调过。但问题是，逐渐蜕变得与“中国球市”黑赌毒流行的“中国股市”，能否与香港一样“明知山有虎，偏向虎山行”？

　　绝不能让股市的“以人为本”变成”以“富人为本”；“违法必究”变成“违法不必究”。

　　假如创维是A股

　　在港上市的创维数码的董事会主席黄宏生受到香港廉政公署检控，罪名涉嫌盗取公司资金逾4800万港元。此事在国内投资界引起巨大反响。

　　反观内地证券市场，近些年来，上市公司大股东侵犯投资者事件接二连三，挪用上市公司资金及资产屡见不鲜，但回想一下，并没有什么人被检察院起诉，去法院受审。是这些事件还不够严重吗？

　　“国九条”出台已相当长的时间了，政府用心可谓良苦，但马上临近年底了，保护投资者的新措施还没有见到，就连以征询新股发行方案为名而暂停的新股发行，也没有一个能让投资者放心的说法，造成投资者天天担心明天就会恢复发行新股。

　　现在喜欢研究香港的人又多了一份资料，香港廉政公署抓捕黄宏生事件表明，保护投资者最重要的是司法介入、依法行事，这样才能保护投资者的利益，也保护被圈走的钱不至于落入他人的口袋！

　　人们都知道这几年我国公路建设突飞猛进，同样的主管公路建设的交通建设部门抓了不少贪官；这几年上市公司圈钱数量几乎成天文数字了，但人们只听到一个王小石落水的声音，是这方面的监管成绩特别好？

　　有人议论得好：寻租、利用权力寻租、创造权力寻租似乎是走向腐败的三步曲，香港廉署在行动，北京市有关检察院也“请”了王小石，看来法律是必须有必要走进股市了！　　文兴

　　黄宏生VS赵新先

　　“创维”的黄宏生和“三九”的赵新先，同样是挪用资金，一个在香港锒铛入狱，一人在大陆安享晚年，这就是香港和大陆的差异，香港股市和大陆股市的差异。

　　有时候想想，中国的股市好像已经成了“犯罪的天堂”，罪与非罪介乎无间道的状态，司法介入成了大家的一种呼吁，到底是谁使股市居然变成了通常司法不介入的真空地带呢？

　　什么叫大股东占用，什么叫挪用，什么叫掏空，什么叫侵吞，该不该负法律责任？为什么占用非上市公司的资金当事人要被送上法庭，而挪用上市公司的资金当事人却逍遥法外？自然人触犯刑律要服刑，法人触犯刑律难道就可以法外开恩？

　　大股东占款或挪用，其实是国有控股上市公司与生俱来的“原罪”。从这个角度讲，落实“国九条”保护投资者利益，首先要做的恰恰是保卫上市公司。上市公司如果被人掏空了，保护投资者利益也就无从谈起了。　　水皮

　　黄宏生赶快“以股抵债”！

　　创维主席黄宏生因为涉嫌盗取上市公司资金4800万港元，而受到香港廉政公署的指控，从香港廉政公署公告看，黄宏生被指控的原因有两条，一是行贿注册会计师以伪造会计记录，协助公司上市，二是行贿公司财务总监以挪用公司巨额资金。香港廉政公署与香港证监会表示，维护股份制上市公司的公共财产是他们的天职，大股东再大也只是一个股东，公众上市公司的资产也不归大股东所有而是归所有股东所有。

　　这些简单的道理，在中国股市就成了天大的难题。黄宏生涉嫌从上市公司盗窃区区4800万港币，比起中国股市那些大股东们来讲就是小巫见大巫了，从上市公司“支取”了几亿元、几十亿元的公众财富，却没有国家单位、没有法律部门来追究这种行为。

　　同样“支取”上市公司的财产，在香港黄宏生则被廉政公署调查。

　　同样“支取”上市公司资产，在中国却发生了国资委批准这种支取行为，中国证监会同意这种“支取”行为，“支取”者成了创新的先锋，受到嘉奖。

　　我真为黄宏生可惜可叹，区区4800万港币，要是在中国大陆股市完全没有什么事情嘛！实在不行就来个“以股抵债”嘛！而且价格可以由自己想定多少就定多少，说不定还是个创新标兵呢？何苦闹得在香港被取保候审呢？　　张卫星

　　“创维”给我们的警示

　　本周香港廉政公署控告创维数码董事长黄宏生等涉嫌盗窃公司资金4800万，全港轰动，而这件事(大股东占用上市公司资金)在国内A、B股市场处理会轻得多。这对沪深股市及证监会应有很大触动的。同样都是投资者，何以大陆的公众股得不到如此强有力的保护呢？这是不是可以看成是久埋市场的炸弹被引爆？

　　本周，基本面依然一派利好，国资委主任李荣融称中央企业要为建设健康股市作贡献，并称：“国资委想做的是希望大家都高兴的事。”

　　前证监会主席周道炯提出十条建议搞好上市公司。

　　尚福林主席称：在股权分置问题不能马上解决的情况下，“要采取必要措施，在制度上形成突破，切实保护公众股股东的合法权益，营造有利的市场环境”。

　　一切都是殷殷切切，希望股市走好，但股市依旧在1330点一带有气无力的缩量盘整。人们依然担心新股在12月10日后，或者在中央经济工作会议后，突然开闸发行。实际上，一定要在恢复发行后，再震荡一次，资金才敢入市。

　　中国极不愿意改变十年来的与美元挂钩的政策，这从政府领导与央行的“堵热钱”的政策可见一斑。问题是如果人民币升值压力很大，但又坚持不升值，则很多进口产品的涨价，会迫使人民币存款一次次加息；此外，QFII及很多大基金大机构由于宏观经济有可能出现极大变化，也不敢大举长期介入，股市的不确定因素很多，使人无所适从。

　　此外，券商机构委托理财等问题，还在处理之中，不少法人入市，买了国债，或委托理财，几千万、几亿竟不还了，这使众多机构还不敢大举入市。这些定时炸弹还会一个个引爆。　　复旦大学教授谢百三