2004年12月4号—5号周六周日上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论！

尖尖小荷

2004年12月4号—5号周六周日上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：尖尖小荷 浏览：3830 回复：13

发行部门逃离整顿 新股开闸剑拔驽张
世纪经济报道 刘欣然

    “王小石事件”不会对证监会目前的发审工作造成任何影响，新股发行很可能在中央经济工作会议召开之后开闸，首批将有两家企业亮相。

　　权威人士透露，新股发行很可能在中央经济工作会议召开之后开闸，首批将有两家企业亮相。从历年的情况看，中央经济工作会议一般都在11月下旬到12月上旬之间召开。

　　接近证监会的消息人士称：“王小石事件不会对证监会目前的发审工作造成任何影响，目前证监会的发审工作是透明的，证监会也不会整顿发审委和发行部门。”

　　大盘左右政策

　　目前中国资本市场宛如一地鸡毛，凌乱并使人焦灼。接近证监会的人士透露，新股发行要看各方面的条件是否成熟。

　　从政策层面来看，新股询价制度的相关政策已经制定完毕，证监会很快将对询价对象进行短期培训，新股发行迟迟不开闸，管理层思虑再三的就是大盘走势。

　　市场人士普遍认为，近来股市在“十二道金牌”的政策调控下和技术面的共同作用下，大盘已经逐步走出困境，企稳回暖。中信基金投资总监丁楹认为，指数已经处于底部区域，虽然不可能准确预见反转将出现在什么时候，但种种因素表明大盘将结束低迷局面。

　　一位基金经理认为，最近3个月，上证指数虽然前后9次击穿1300点，但都被管理层及时推出的利好消息拉起，很快重返1300点以上。如此反复多次，1300点的底部位置可以说基本确立，即使今后再破1300点，也将是短暂性的。底部已经形成，这一点已经得到绝大多数投资者的认同。

　　一位券商认为，香港证券市场可以在一定意义上作为A股大盘走势的参照。今年年初宏观调控政策出台，许多市场人士认为不会影响到大盘，企图“顽抗”，但是香港市场闻声飞泻，随后A股也急转直下。目前香港国企指数节节走高，接近年初高点区域，分析人士认为，香港国企指数年内突破5000点应该问题不大。

　　另外，ETF在此时的推出也可以看作是一大利好。按契约规定，上证50ETF必须在设立后的3个月内完成建仓，而上证50ETF从11月29日开始发售，发售期一个月，这意味着50指数股在未来3至4个月内会受到主力资金的青睐，大资金按兵不动的局面将得到改观。有鉴于此，几乎可以肯定的是，部分资金一定会抓住上证50ETF一个月的发售“真空期”，积极建仓上证50指数股。

　　因此，市场人士认为，中线大盘向上的趋势是可以肯定的，但多空双方的犹豫格局会一直持续，运行的方式可能是震荡盘升。

　　目前还没有明确的消息说中央经济工作会议将于何时召开，从最近6年中央经济工作会议的时间安排来看，会议多集中于11月下旬至12月上旬之间。

　　2000年、2001年和2003年，中央经济工作会议都是在11月27－30日举行；1998年因为政府要处理抗洪抢险、亚洲金融危机等重大事件而略有推迟，在12月7－9日举行；2002年因为召开十六大，中央经济工作会议也相应推迟到12月9－10日召开；仅有1999年是在11月15－17日举行。如果不出意料的话，今年的中央经济工作会议也将在12月上旬召开。

　　虽然目前监管层倾向于不久后即推出新股，不过消息人士也认为，最终大盘的走势将左右监管层的决定。

　　“王小石”不影响新股发行

　　新股发行就意味着发审委这部机器要重新开始运转，那么目前进行的发审委改选是否会影响新股上会？消息人士透露，发审委改选不会妨碍到新股发行，如果新一届发审委没有选出，旧一届发审委的工作仍然有效。

　　对于“王小石事件”的产生，上海一位接近发审委委员的人士认为，根本原因还在于制度设计上存在缺陷。证监会在审核过程中信息严重不对称，企业不知道自己的企业在监管者和发审委委员心目中究竟如何，也很少有“哪里有问题”、“该如何改进”之类的信息反馈，因此在旧的发审体制下，寻租情况普遍存在。

　　他认为，在目前发审条件下，证监会预审员的工作仍然存在一定的寻租空间。

　　通常企业的上市材料先交到发行部综合处，然后分给两名预审员，两名预审员在初审材料之后，向企业发出反馈意见函，就材料中的一些问题进行书面询问，要求企业在三天内作出书面答复。之后，根据项目的具体情况会有第二、第三、第四次的反馈意见，券商和企业针对每次询问作出书面解释。通过不断反馈，预审员出具预审报告。

　　由于发审委委员不能在发审会以外的地方与券商和企业接触，预审员是否给企业足够的反馈信息，以及其出具的预审报告就显得至关重要。

　　这位发审委委员还说，由于目前发审委委员是记名投票，虽然投票具体结果不对企业公布，但要在证监会备案，因此加大了寻租的风险。另外，改革以后的发审委主要来自于券商、基金、律师和会计师，一般都是公司高管或者事务所的合伙人，属于高收入人群，这也减少了寻租动力。

　　许多人将“王小石事件”和发审委的改选联系起来，其实，去年改革之后的发审委按规定每届任期就是一年。这位人士强调，王小石是历史问题，目前发审委的工作是透明的。

　　他说，发审委改选将历时一个月，没有明确的规则限制发审委改选的最低比例。不过他个人倾向于全部改选，以免发审委委员与企业和券商等中介机构建立亲密关系。

　　要成为发审委委员，首先要得到律师协会、会计师协会、基金业协会等行业协会的推荐，名单报到证监会后，证监会还要综合考虑候选人的履历、背景等因素，最后还要征求本人意见。

　　待发企业堆积

　　在大盘压力和融资压力的双重重压之下，证监会艰难地保持着平衡。

　　自7月28日宏润建设首发申请获准以来，发审委的工作一直处于停滞状态，市场揣测发审委“歇夏”理由是为中石油、交通银行等大盘股上市积蓄力量。

　　在最近的7年时间里，沪深证券市场的融资步伐基本上保持着下半年快于上半年的节奏，唯一的例外是2001年，那年沪深股市由牛转熊，大跌700点。

　　8月30日，上证指数最低下探至1310点，创4月份暴跌以来新低。当天下午收市后，证监会网站公布IPO试行询价制的征求意见稿，除再融资外暂停首发。次日，股市受暂停IPO利好的刺激，跳空23点高开。

　　由于《询价制度若干问题（征求意见稿）》发布时正值股市处在敏感点位，此举措被赋予了浓厚的救市意图。8月31日K线图的阴十字星，暴露市场对询价制推出意图的谨慎和狐疑。

　　此后大盘股纷纷表示将要登场或者再融资，华夏银行宣称要融资不超过55亿元，宝钢股份董事会决议通过增发50亿股，交通银行A股与H股两地同时发行融资200亿元，中行、建行计划明年上市，中石油回归A股市场融资60亿股，诚通、铁通欲整体上市，市场好不容易集聚的一点人气迅速被“大盘风”吹得烟消云散。

　　证监会的两难是，证券市场终归是筹集资金的场所，但扩容太快市场难以承受导致股指下跌，指数偏低资金离场筹集资金的任务则又不可能完成。救市与治市话题中，监管部门是两者兼顾还是有所偏向，在实践中也是“摸着石头过河”。

　　根据统计，发审委“歇夏”之前，已过会但尚未发行的准上市公司目前尚有63家，除去已经主动撤回融资申请的南都置业和因故搁浅的富通昭和，尚有61家公司等待发行。

　　“9·14”之后的几天时间里，股指连续几天放量拉升之后，大盘股发行列入时间表，基金、券商纷纷逢高减仓，股指于是再度陷入下跌之中。“9·14”行情最终证明不过是股指“从哪里来，又回哪里去”。

　　正当股指再次有所回暖之时，10月14日，媒体刊登上证所上市公司部总监周国庆的言论，周国庆认为，优质大盘蓝筹股是国家的稀缺资源，不能用老眼光来看待大盘股的上市。他还说，拒绝大盘蓝筹股上市是一种错误的理解。

　　这被市场理解为大盘股即将登场，加之整顿券商委托理财的消息被媒体披露，当天沪市大盘大跌50个点。

　　之后上证指数回到1300点左右呈胶着状态，多名投行人士向记者表示，证监会此时的策略变为小盘股先上，大盘股缓行。

　　11月10日，大盘在一个多月的萎靡盘整之后，股指突然凌厉拉升，沪市综指大涨44点；随后一天11日，大市有所调整，券商、基金逢高抛售，但指数仍然没有出现明显下跌。市场传言高层定调，“目前股市休养生息第一，扩容第二”。市场人士认为，这是有政府背景的资金进入市场。

　　随后指数在1350点左右徘徊，市场认为，可以看作大盘已经企稳。

　　目前记者还无法得知究竟是哪两家企业会首先作为询价制试点。业内人士认为，大盘股名列其中的可能性非常小，毕竟，只要一家大盘股发行，监管层之前所做的种种努力就可能功亏一篑，而昂首向上的指数却是明年迫在眉睫的银行股上市、宝钢再融资、中石油回归等融资项目顺利登陆的基石。

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房地产业的动向可能决定央行利率政策走向
　　在市场对于加息的预期已经趋淡之后，央行10月29日突然做出上调存贷款利息的举动，令市场颇为揣摩。
　　早在今年5、6月份，在带有浓厚行政色彩的宏观调控手段集中出台前后，市场对于加息的预期曾经空前热烈。央行官员也频频暗示，如果CPI超过5%，就可能动用加息的手段。 但是国家发改委认为“物价上涨的原因最主要的是去年物价上涨的翘尾因素。”并且据此认为“物价在三季度仍会保持较高增幅，而在第四季度出现回落”，流露出不赞成加息的意思。两大宏观调控部门——国家发改委和央行之间在“加息与否”上的矛盾由是凸显。笔者当时曾经推测，发改委的意见应该占了上风。(参见本刊2004年7月期《“看淡”加息》)果然，尽管从6月份以来5%的加息“底线”连续四次被突破，央行却迟迟按兵不动。
　　正是因为有这样的“背景”，此次加息使人不免产生“市场化调控手段胜出”的联想。不过，即便如此，还是有人会以市场对利率不敏感为由怀疑小幅加息的实际意义。那么，央行的真实意图到底何在呢？其实，早有学者指出，房地产业应该是本轮宏观调控的核心——被国家发改委认定的三大“过热”行业：钢铁、水泥、电解铝都不同程度地属于房地产业的上游行业。但从以前实施的宏观调控措施的效果看，房地产业的风险并没有因此得到释放反而在继续积聚。
　　其实，央行自去年出台防范房地产信贷风险的“121”号文以来，一直没有放松对房地产泡沫的警惕。而在此次加息政策出台前，关于房地产是否存在严重泡沫的争论又起。所以此番加息似有挤地产泡沫的意味，虽然其幅度尚不足以现实的购房需求产生影响，但是毕竟会遏制由低利率预期推动的房产投机行为。
　　所以在CPI不能成为加息的充足依据之后，房地产业的动向可能决定央行利率政策走向。   
　   (《中国企业家》杂志)

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新京报  

　　五粮液暂与“名扬天下”无缘  
　　法院驳回其对商评委的起诉，认为此商标夸大宣传

　　日前，市一中院一审判决驳回五粮液集团公司对商评委的起诉，该公司“名扬天下”商标暂时无法注册。

　　2001年，四川省宜宾五粮液集团公司在其第33类白酒等商品上，向商标局提出了“名扬天下”商标的注册申请。2002年4月9日，商标局以申请商标夸大宣传并带有欺骗性为由，驳回其申请，决定不予公告。

　　五粮液集团公司于2002年5月30日，向国家工商行政管理总局商标评审委员会申请复审。今年6月2日，商标评审委员会经审查后作出驳回复审决定书。

　　五粮液集团公司于今年7月30日诉至北京市一中院。法院认为，将“名扬天下”作为商标，用于指定的“红酒、白酒”等商品，构成了对本商品质量及知名度等特点的夸大宣传作用，因此支持国家工商行政管理总局商标评审委员会的决定。（新京报　李欣悦　王文波）

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新华网北京１２月２日电（记者俞铮）国务院国有资产监督管理委员会２日公布，今年１至１０月，中国化工行业５２户国有重点企业实现利润４２亿元人民币，同比增长７４．４％，增速比前三季度提高４．８个百分点；电子行业４７户国有重点企业实现利润７９．５亿元，同比增长３９．６％，增速比前三季度回落８．４个百分点。国资委提供的资料显示，今年前１０月，５２户化工企业完成工业总产值１０４７．１亿元，同比增长３３．５％，增速比前三季度加快２．１个百分点；主营业务收入１１１４．７亿元，增长３６．７％，增速比前三季度加快３．４个百分点。产销衔接良好，产销率达９９．４％，同比提高１．４个百分点。

　　１至１０月，４７户电子企业完成工业总产值２８７１．４亿元，同比增长１４．８％，增速比前三季度回落０．２个百分点；主营业务收入２９７０．８亿元，增长１３．２％，增速比前三季度回落０．９个百分点。由于产能不断扩大，而市场需求有限，部分电子行业国有重点企业应收账款和产成品存货上升较快，流动资金周转速度放缓。

　　国资委根据国务院授权，依照法律行使出资人职责，直接管理和监督１８７家国有大型企业。
（新华网）

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港交所上市科主管韦思齐昨日在出席一个研讨会时表示，港交所将继续同内地监管机构商讨A股和H股同步上市问题，但实行上有一些实际的困难，比如两者机制以及市盈率等方面存在差别。  

　　上证所副总经理方星海在会上表示，海外上市终究不是长久的解决办法，从长期来看，还是需要在内地上市，不过这需要内地市场必须是规范运作的市场。他还表示，如果上市公司质量好，目前来看实行A股和H股同步上市是好事情，对内地市场不会构成负面影响。  

　　方星海认为，要想持续改善公司治理，上市是一条很好的途径。他指出，相比来说，目前公司治理做得最好的是上市公司。因为公司上市都有一些硬性的要求，如信息披露方面，使其作假的难度加大；上市公司有既定的董事会构架，至少有三名独董，这些条件都增加了上市公司的治理水平。他表示，现在存在的问题在于公司上市后的股权激励机制的问题。由于在运作方面以及市场定价方面存在一些问题，还没有广泛建立股权激励机制促进公司治理。  

　　方星海同时表示，QFII到目前来说做得还不错，在中国这样波动比较大的市场投资，他们对宏观分析的判断、对行业分析的判断以及股价判断和投资决定等方面都表现不俗。但到目前为止，还没有看到QFII有长期投资的意愿，他们目前更多的是采用快进快出的方法，原因可能在于对人民币升值的预期以及与QFII背后投资者的投资想法有关。（上海证券报）

上交所支持Ａ、Ｈ股同步上市

　　现正筹备上市的交通银行，相信会是首间同时发行A股及H股，并在内地和香港同步上市的内地企业，而一直倡议大型企业应该留在内地上市的上海交易所认为，企业同步发行A股及H股上市，对投资者有利。上海证券交易所副总经理方星海表示，内地企业在两地同时上市对内地投资者有利，因为内地上市的费用比较香港便宜。

　　港交所：可先由一两家试验

　　港交所（388）则说，现正与内地监管机构商讨落实企业同步上市的计划，暂时未有时间表，但就先要解决内地企业在两地市场估值不同的问题。

　　港交所上市科主管韦思齐认为，应该先由一两间企业，作同步上市的试验计划，以便两地监管机构从中找到潜在的问题，以及解决方法。

　　港交所行政总裁周文耀早前表示，预期明年内可见到A、H股同步上市的成功例子。市场人士都指出，目前阻碍内地企业同步发行A、H股，主要是内地股市的估值及市盈率高于港股，而两地市场招股及订价的运作模式亦有所不同。（香港文汇报）

尖尖小荷

昨日上午9点30分，黄宏生及其胞弟黄培升在香港东区裁判法院被提审。两人是在11月30日香港廉政公署拘捕行动中被拘捕的。黄宏生的身份是创维数码控股有限公司主席，黄培升是这家公司的执行董事，另外被拘捕的还有创维数码相关的其他一些人士。   

　　从拘捕黄宏生、黄培升，到被立案起诉，再到被提审，仅用了2天时间。香港司法效率之高，令我们瞠目。实施拘捕行动的是香港威名远扬的廉政公署，而此次名为“虎山行”的拘捕行动，给我们留下了深刻的印象——明知山有虎，偏向虎山行，“打虎”风采跃然。

　　在内地，黄宏生的名字，和他一手创立的“创维”品牌一样响当当。所以，当黄宏生被控涉嫌盗取公司资金超过4800多万元的消息传出，不少人惊讶不已——怎么会这样呢？   

　　事情的原委，我们现在还无法弄清，因此也无法对其行为性质作出判断。在两人被拘捕时，来自香港廉政公署网站的消息称，廉署的调查涉及多项贪污指控，其中一项指称涉案的上市公司主席涉嫌行贿一名曾受雇于执业会计师楼的前会计师，以伪造会计记录，协助公司在香港联交所上市。另外，被捕的主席及一名执行董事涉嫌行贿公司的财务总监，以容许两人以顾问费或服务佣金作掩饰挪用巨额公司资金。之后，港廉署指控是：黄宏生俩人涉嫌在2000年11月到2003年4月间，与另外一人串谋盗窃9张创维数码在开户行签发的支票，总额为4837.8万港元。   

　　事实上，黄宏生对香港市场的规范与严格，应该是早有心理准备的。就在创维数码在香港上市之时，黄宏生对香港股市的透明与规范还大加赞赏，声明绝不会做造假、行欺诈之事，并称要借在香港上市的机会规范公司运作，与国际接轨。话音犹在，没想还是东窗事发。   

　　看到黄宏生涉嫌的这些行为，我们难免有似曾相识的感觉，银广夏案、红光案、大庆联谊案、东方电子案、蓝田股份案、奥园发展案等等。串谋、造假、欺骗、贪污、贿赂、挪用资金等不法行为，在这些案子中，我们都可以看得到。   

　　这里做个假设：如果创维数码不是在香港上市而是登陆A股市场，又假如黄宏生做了上述那些被指控的行为，再假如这些也被发现，他现在的处境又如何呢？一种是，可以出国养病。先例有：ST南华董事长何竟棠挪用公司资金7亿多元后，因病出国就医；奥园发展董事长刘波留下40多亿元贷款“窟窿”后，前往日本“养病”；还有一种是被勒令提前退休。这样的先例更多，多涉及国有控股的上市公司。再有一种是受到行政处罚，比如罚个30万元的款，便不了了之。最“不幸”的一种才是被刑事立案侦查，进入刑事司法程序。如果你犯的事不是很严重，不会激起民怨沸腾，倒也不用很担心——司法程序或许会拖得很久，让大家渐渐淡忘此事的，然后，不经意间给个可以交待过去的判决就可完事了。   

　　内地司法效率之低，的确让人头痛。就拿被称为“中国股市第一案”的中科创业股票操纵刑事案来说，从事发到部分当事人被一审判决，竟花去4年的时间。根据法律规定，一般的公诉案件，法院从受理到判决最多可以有一个半月的时间。但是有四类案件包括重大的集团犯罪案件和犯罪涉及面广、取证困难的重大复杂案件经过批准，可以再延长一个月。而中科创业案远远超过了法定的两个半月的审限期。在我国的法律实践上，判决超过审限期的案件并不少见。相较于刑事案，民事案的审判更是拖得离谱。银广夏民事赔偿案、东方电子民事赔偿案等，不知到猴年马月才能审结。   

　　可以说，香港股市的透明和规范，是以高效的司法效率为保障的——市场中非法的行为总是会有的，问题是，它能不能被及时发现，发现了能不能及时受到处罚。唯此，法律才能起到其应有的作用，才会得到普遍的认同和遵循，否则，有法与无法又有什么区别呢？



摘自：证券时报

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香港司法效率真高！！

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中国经营报  

    沉寂了多年的股指期货话题，近日因为上海证券交易所的一则新闻发布重新升温。１１月２６日，上证所宣布成立股指期货研究开发项目小组。
　　“上证所对股指期货的研究其实早在几年前就完成了，现在这么高调地成立股指期货工作组，着实让人联想，是否监管层对推出股指期货已经做出决定。”一直关注股指期货的上海社科院韩汉君教授分析。
　　“韩教授的推测有道理。”一位股指期货的业内人士说，“最近证券市场上‘国际对冲基金利用ＱＦＩＩ做空中国股市’的传言沸沸扬扬，由此引发的‘股市定价权旁落’争论也在不断升级。股指期货很可能借助这次外力推动推出！”
　　股市行政定价式微
　　近日，“万亿国际对冲基金豪赌中国”的传言烫痛市场神经。甚至有媒体称，内地监管部门已向部分ＱＦＩＩ发出警告，禁止他们人为卖空Ａ股。
　　“其实这是对对冲基金的一种误解。”一家对冲基金管理人徐先生告诉记者，“对冲基金是寻找那些被错误定价的金融产品，通过运作，将其价格拉回到真实价值区间内，并不会人为做多或做空某个市场。”
　　徐分析，任何投资品市场定价都应该是风险收益均衡的结果，或者说是套利均衡，“套利”就不仅要有多方，还必须有空方。“这次市场议论的对冲基金卖空股票，其实是一种市场化定价股市的方法。”但在中国，因为没有相应的金融衍生工具，股市缺乏做空机制，市场价格只能单边运行，无法通过多空博弈实现价值发现，也就是说，股市缺乏定价能力。
　　徐认为，中国股票市场上部分上市公司价格的确可能被高估。他分析，中国海外上市公司质量普遍高于Ａ股公司，治理结构也优于Ａ股公司的平均水平；但是这些公司在海外市场的估值普遍低于Ａ股。例如Ｈ股平均市盈率只有１５倍，一些大型优质企业甚至更低。反观国内Ａ股市场，虽经持续下跌，目前市盈率仍在２０～３０倍之间，大盘蓝筹股也有２０倍左右。“随着大型国企不断赴海外上市，在国内这样一个没有价格主导权的市场中，价格中枢必将加速向海外市场靠拢。”徐分析。
　　徐认为，中国政府过去屡屡试图通过政策救市维持股市定价，现在已经越来越显得苍白无力。“最典型的是最近的Ａ股行情，频频的利好政策只能维持几天短暂上涨，而不能令大盘走上牛市。”
　　市场化定价权旁落？
　　而中国股市缺乏市场化定价能力的商机正在被国际市场发现和发掘。
　　今年１０月，世界最大的期权交易所——芝加哥期权交易所推出了中国股指期货，交易对象主要是在海外上市的中国大型国企指数期货合约。紧接着，新加坡交易所也宣布将推出中国指数期货。
　　“因为合约设计主要针对海外上市国企，芝加哥期权交易所的股指期货还不会直接威胁国内Ａ股市场，但不久将在新加坡上市的中国股指期货就很可能对国内Ａ股市场造成一定影响！”徐分析，“因为后者的股票标的包括一部分国内Ａ股市场股票。这同已经在新加坡交易所交易的不可交割远期人民币期货（ＮＤＦ）类似。”
　　上海财经大学金融学院院长戴国强教授认为，在国内监管层逐渐丧失股票行政定价能力的同时，如果再让海外市场抢先拿到国内股市的市场化定价权，丧失对股市风险管理工具的监管，在一定情况下还可能被国际大投机家所利用，威胁到我国股市安全——历史上，日本和中国台湾股市正是因失去自主定价权而经历了相当长的被动局面。
　　韩汉君教授认为，重要的还有市场先机问题。他举例日本的日经指数期货和台湾股票指数期货，交易量最大的市场都不在本地，而在较先推出的新加坡交易所。“这便让高额的股指期货手续费白白流入他国交易所内。”
　　徐认为，新加坡即将推出的股指期货将会吸引很多海外机构投资，并且ＱＦＩＩ对此兴趣也很大。“这样一来，ＱＦＩＩ就能通过该股指期货对Ａ股投资进行保值操作。”
　　“由于我国的外汇管制，国内机构投资者不能到新加坡市场利用这一股指期货进行保值操作，这就可能造成同样投资Ａ股市场，ＱＦＩＩ的风险将明显小于境内机构投资者的状况，这对于国内投资者来说是极其不公平的。”韩汉君教授分析。 两交易所争夺股指期货
　　在国际对冲基金卖空Ａ股股票、境外交易所先后推出中国股指期货产品的压力下，“管理层也开始重视股市期货等金融衍生产品的开发。”一位研究股指期货的人士说，“上证所近期再提股指期货就是一个重要信号。”
　　而据上海财经大学金融学院霍文文教授透露，上海期货交易所在四年前便完成了股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备；上证所可能也在两年前完成了相关研究。“近年证券市场发生了很大变化，我们此次成立项目小组，主要是希望能根据市场新变化，完善设计。”上证所研究中心总监胡汝银教授表示。
　　但在该产品的开发研究上业内还是存在着一定的分歧，据一位参与股指期货合约制订的业内人士告诉记者，业内和监管层现在对股指期货的投资者进入门槛上意见不同。“交易所为了吸引更多的投资者参与其中，主张将交易门槛降低，希望更多的散户投资者参与。但是我个人认为，国内个人投资者对股指期货并不了解，让他们投资风险过大。按照国际其他交易所惯例，门槛都很高，主要让机构投资者参与。”该参与人士说道。
　　据悉，在初步拟订的股指期货合约中规定：每个指数点所代表的价格为２０元人民币，即合约的交易单位是２０元×国内Ａ股统一指数。“现在上证综指大概是在１３００多点，股指期货的交易单位为２６０００多元。股指期货是保证金交易，只需交５％的保证金就能交易，这样算下来只要１３００多元便能参与交易，这一交易门槛真的很低。”该参与人士分析道，而以恒生股指期货为例，交易单位是５０港元×恒生指数，但是一般都在１万多点，然后再乘以５％的保证金，则需要２５０００多港币才能参与这个市场。美国标准普尔５００股指期货的交易单位为５００×Ｓ＆Ｐ，一般Ｓ＆Ｐ为１０００多点，那么它的进入门槛则需２５０００多美元。
　　“上证所这次如此高调和它一直以来同上海期货交易所争夺股指期货分不开。”韩教授分析。两家交易所之所以争抢股指期货，因为该产品推出后肯定会带来巨大交易量和丰厚的利润。据国外期货界统计，金融期货的交易量占到总的期货交易量的９０％，商品期货只占１０％。
　　背景资料
　　股指期货的功能
　　股指期货交易具备两种功能：一是价格发现功能，一是套期保值功能。
　　所谓价格发现功能，是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。具体来说，指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势作出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济及具体上市公司的经营状况作出预期。
　　套期保值功能是指投资者买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。股指期货的这种套期保值功能，会丰富股票市场参与者的投资工具，带动或促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到缓冲作用。

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600365员工上街游行！！

600365上市公司的员工正在游行抗议其重组让他们下岗昨晚一度使城市交通睹塞但市府无人出面协调今晨员工冒雨又进行第二上访。。。这是真实的！！

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地产大腕预言明年房价将继续上涨
?２００４第六届中国住交会昨天在上海开幕，万通地产主席冯伦、万科集团董事长王石、华远集团总裁任志强、上海绿地集团总裁张玉良等地产大腕在当天的房地产企业发展模式论坛上纷纷预言：房地产市场依旧火爆，明年房价继续上涨。
??在论坛上，天津泰达集团和北京万通集团还宣布推出“双城计”，共同开发京津市场，这是房地产领域国有企业与民营企业强强联手的第一例，此举不仅使万通一跃成为目前国内房地产企业中股本金和营业收入均居第一集群的企业，而且为天津泰达公司进入北京市场打下良好基础。（特派记者　蔡雪婧）
??背景介绍
??上海住交会：２００４第六届中国住交会，被称为中国住宅产业的奥斯卡。据组委会介绍，这次有来自中国、新加坡、韩国、日本等１１个国家的２５３家机构参加。
　 北京娱乐信报　

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记者在对比了2002年、2003年证券公司经营前20名的位次变化后发现，常驻其中的一些券商现在已是面目全非。有着“小中金”美称的汉唐证券在2003年利润总额排名中占据第十三位，到2004年9月3日却被信达资产管理公司接管（此前，市场影响力巨大的老牌券商南方证券已被托管）。
　　始终排名前列的国信证券、海通证券也传出了并非来自坊间的巨额亏损消息；而华夏证券巨额亏损已成事实。凡此种种，整个券业前景令人不寒而栗。
　　为改变这种不利局面，管理层快刀斩乱麻频频出招，一方面为券商开源，另一方面对其业务创新放权。业内专家称，有了这两件法宝，券商“洗心革面”似已可行。但能否就此一举扭转券商的颓态，使券商业得以重生壮大，仍有待观察。
　　显示崩溃征兆
　　2004年1月2日，南方证券正式被证监会和深圳市政府实施行政托管。昔日龙头老大的遭遇一开始似乎就预示着2004年将是券商业难熬的一年。
　　这种不祥之兆随即出现在券商2004年半年报上。未经审计的半年报显示，净利润亏损的多为老牌券商，最为严重的是申银万国，公司今年上半年亏了2．5亿元，其次是大鹏证券与北京证券，分别亏损1．21亿元与8723万元。
　　券商半年报的一个明显特征是，券商经纪业务收入比重没有下降，靠天吃饭的路子没有多大改观。据统计，56家券商依靠经纪业务赚了61亿元，占营业收入总额的58．23%。而大券商依旧高居榜首，国泰君安在56家券商的排名中以6．59亿元的手续费收入排第一名。其次是申银万国5．04亿、海通4．1亿元、广发3．6亿元、广东2．2亿元、光大1．9亿元。其中，申银万国的手续费收入在整个营业收入中所占比例高达90%。
　　此外，报表显示，券商利润普遍不佳的主要原因是自营证券受到重创，即使如此，券商的自营仓位依旧普遍较重，无论是流动性还是资金压力都十分大。2004年4月起，股市与国债联袂高台跳水极大挫伤了证券公司在年初时保存的经营实力，业绩一落千丈。很多券商在这三个月内损失惨重，几乎抹去了一大半上半年的利润。例如申银万国6月份就亏了1．5亿元，占公司上半年亏损的60%。比如，海通证券自营差价收入有2．02亿元，但该公司自营证券跌价损失就达到3．17亿元。而申银万国自营证券跌价损失达到1．75亿元，国泰君安1．33亿元，广东证券1亿元。据统计，56家券商共计提持有的自营证券跌价准备为21．40亿。
　　事实上，在2002和2003两年里，虽然市场走势没有根本性的转变，但整个券业曾出现了令人欣喜的状况。在2002年度证券公司经营业绩7个单项排名中，海通证券获得净资产和净资本两项第一。国信证券、海通证券、中信证券3家证券公司的7项指标全部排在前20名之内。
　　与市场预计的相吻合，证券公司的业绩受市场影响很大，2002年年度证券公司总体经营业绩下降，证券公司出现了行业性的减利。与2001年相比，前20家证券公司净资产为612．5亿元，较2001年净资产额923．22亿元减少三分之一；前20家证券公司的利润总额为13亿元，比上年巨幅减少。
　　到了2003年，随着市场的逐步回暖，证券公司的投行、经纪和投资业务也都开始全面回升。2003年整个行业的一级市场融资额、股票基金交易额分别达到823亿元和65596亿元，同比分别增加8．7%和12．5%。股票承销和经纪是证券公司两大最基本的业务，两项业务总量的回升为证券公司营业收入和盈利水平的增加奠定了坚实基础。
　　另外，从盈利能力来看，前20位券商的利润总额达到21．1亿元，同比增幅达到54%。利润总额超过5000万元的券商多达16家，比上年多出6家。尽管未公布行业的整体盈利数据，但我们可以从券商业务增长情况、前20名券商的利润数据初步判断，证券业已经摆脱了行业性亏损的局面，券商的盈利状况已得到明显改善。
　　能否否极泰来
　　在惨不忍睹的半年报披露之后，券商仍不甘心退出人们的视线，陆续暴露出一些问题，让券业更加雪上加霜。步南方证券后尘被接管的是德隆系。
　　8月27日，华融资产管理公司临危受命全面参与“德隆系”资产重组。德隆旗下德恒证券、恒信证券和中富证券三家负债累累的证券公司也进入接管阶段。因提前兑付8亿元客户资金而爆发危机的汉唐证券成为“接管黑名单”的第五位成员。
　　10月18日，长期处于破产传闻之中的闽发证券也难逃接管命运，接管方是长城资产管理公司。
　　10月26日，老牌地方券商辽宁证券被东方资产管理公司接管，成为第七家问题券商。
　　在7家被接管的问题券商背后，是整个行业史无前例的大萧条。据测算，自2000年以来整个证券行业的潜亏（实际亏损与账面亏损之和）高达2200亿元人民币，131家券商平均每家的亏损近20亿元，接下来则是一个描述券商惨状的数字，2004年，沪深两市的成交总量基本徘徊在200亿元左右，仅仅能养活约45家券商。在行情最低迷时，有的营业部一天的佣金收入只有区区200到300元。
　　作为证券市场上最重要的中介机构之一，管理层对券商的一举一动都牵动着市场的神经。无论是历史遗留问题还是经营管理问题，化解券商风险迫在眉睫，管理层快刀斩乱麻频频出招。
　　8月12日的券商高峰会，证监会启动了创新业务试点工程，为券商开拓新财路大开绿灯，但创新试点的硬性指标有些高不可攀，能够踏上这条财路的只有中信证券、海通证券等12家券商。而针对尚可正常经营和有风险征兆的券商，证监会则采用了另外的鼓励措施。
　　10月18日，《证券公司短期融资券管理办法》和《证券公司债券管理暂行办法》的修订同时亮相。
　　11月5日，《证券公司股票质押贷款管理办法》修订版出台。三个举措的目的只有一个，拓宽券商财路，在一定程度上缓解资金的紧张。
　　十一国庆节后，以委托理财为突破的全行业清查行动低调展开，其架势和去年的清查国债回购行动如出一辙。委托理财，证券公司最灵活最见效的来钱之路，也是风险最大违规最多的陷阱，有数据显示，目前委托理财的规模约在2500亿元以上，违规操作的超过1000亿元，南方、闽发等问题券商都在委托理财上栽了跟头。
　　券商委托理财最大的风险就是挪用客户保证金。为此，证监会要求证券公司将自营结算备付金帐户和客户计算备付金帐户分开，10月1日起向结算公司报送席位指定情况和自营帐户；席位和备付金帐户分设完成后，券商各类业务均需按自营和客户两类进行严格区分。
　　时至今日，已经有部分券商落实了此项措施。比如国信证券、南方证券分别与工行、建行建立了证券交易结算资金法人存管。保证金存管模式的改变，是从根本上解决券商挪用客户保证金的制度完善。
　　据了解，下一步证监会还将对券商和保荐人建立诚信档案，定期披露各家券商的诚信指数。尽管管理层出台了众多支持措施，但能否就此一举扭转券商的颓态，使券商业得以重生壮大，尚有待观察。　
□ 闻 达 　 证券日报　

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现在股市遍地都是黄金 证券界大腕热论证券市场
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　　昨日，中国证券业大腕云集成都。在“深交所LOF基金推介及2005年证券市场形势分析会”上，深交所副总裁黄铁军、华西证券总裁胡关金、中银基金公司执行总裁陈儒、博时基金公司副总裁李全四位中国资本市场的重量级人物一齐亮相，分别发表了他们对目前市场的看法。
　　本次推介会受到广大投资人的热切关注，参会的证券公司工作人员及投资者近800人。
　　黄铁军（深交所副总经理）深交所研究股指期货
　　深交所副总经理黄铁军在会上透露，“中国资本市场现在处于关键转折点，面临重大机遇，正在开始从低迷走向复苏。”他表示，深交所明年的工作中心是中小板建设。“监管是证券市场立足之本，创新是证券市场发展之本”，黄铁军表示，“深交所将从制度上完善中小企业板，为更多优秀的中小企业上市融资服务。”
　　据介绍，深交所明年将完善报盘等交易制度，并准备实施“独立董事备案制”，建立上市公司内部审计委员会，让董事、独立董事发挥更大的作用。
　　黄铁军还透露到，深交所正在积极准备ETF基金，正在积极研究权证交易和股指期货。
　　陈儒（中银基金公司执行总裁）中国股市目前机会很多
　　中银基金公司执行总裁陈儒在接受记者采访时，十分乐观地表示，中银基金的外方股东美林投资管理最近有一个观点：中国股市目前的机会就像1992年，发展潜力巨大，投资机会很多。他介绍说，主题投资在国内是一个比较新的概念，而且也是国际上一个非常成熟的投资理念。中银基金的股东之一美林投资管理在过去的16年里已经成功地管理了四只主题基金，范围包括欧洲、美国、日本和环球，其中收益最高的有600多倍，最少的也有100多倍。
　　陈儒有点自嘲地说，国内基金业发展这些年，国外的先进经验学了不少，但有两样还没学到家，“一是客户服务，二是风险控制。”
　　李全（博时基金公司副总裁）
　　博时不炒重组股
　　博时基金公司副总裁李全表示，经济发展不同阶段都会有不同的主题，并构成经济增长最主要的驱动力量，相应的，围绕这些主题会产生出一系列的领先行业。从上世纪90年代开始到未来很长一段时间内，在中国人口结构变迁的推动下，中国经济的发展主题都将是“城市化、工业化和消费结构升级”。因此，在这一轮经济结构升级过程中，消费品、基础设施以及原材料领域的龙头公司将相对经济的整体水平有显著超额收益，投资于这些行业和公司，将使我们最大限度地分享到经济长期快速增长的喜悦。
　　对目前蓝筹股低迷、概念股疯狂的市场表现，李全表示，“博时坚持自己的原则，不会参加重组股炒作。”
　　胡关金（华西证券总裁）
　　只要有钱遍地都是黄金
　　担任证券总裁6个多月的胡关金，昨日首次在成都公开亮相。见到了深圳来的老朋友，胡关金显得特别高兴。在简短的讲话中，胡关金开玩笑说，“1995年11月到1996年10月，深交所在全国推广上门服务，给证券市场带来了长达五六年的牛市。今天，深交所发扬优秀服务的好传统来到成都，是对四川市场的肯定，也是一个好兆头。”他表示，现在股市面临很好的机会，“只要有钱，遍地都是黄金。”
　　不过，提到华西证券，胡关金却不愿多谈。华西证券何时上市？华西证券会不会南迁深圳？面对记者的追问，胡关金连连摆手，“华西证券还未准备好，到时我会找你们。”“胡总已在深圳开了新闻发布会，什么时候在四川开新闻发布会呢？”胡关金没有回答，只是连连摆手。（记者 杨波）
　 华西都市报　

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方向选择 下周摊牌
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　　本周大盘继续小幅下移，给人以沉闷疲弱的感觉。从9月中旬以来，大盘明显走出了三角形整理的态势，即以1783高点~1496高点的连线为下降趋势线、1259低点~1289低点的连线为下档支撑线。目前三角形开口正在进一步收窄，市场正面临着方向性选择的突破。
　　行情进入12月份，投资者对反弹的要求日益强烈，技术上显示，12月至明年1月是反弹的较好时机。
　　行情有望跨年度
　　年终了，大家都要过经济关。即使问题券商问题股也有必要拉高出货。
　　12月份甚至春节前没有新股发行，这是最大的利好。在技术面上，目前是5日、10日、20日均线汇集在一起，半年线与上述均线距离缩小，正待突破。反映多空平衡的KD指标显示自11月22日从半年线下跌以来的超买已经得到修复，至于周线、月线已呈现一个大底形态，只等基本面配合。
　　按照传统的技术理论，当均线靠拢但又不呈死叉时，正是建仓的时机，从这个意义上说，下周可能是建仓的时机。从均线系统及指标来看，从下周起，行情有条件将以温和反弹的形式上升，直至跨年度。
　　低价股和重仓股
　　目前，低价股行情火爆，这是主力回避券商重仓股和基金重仓股的策略。据说券商重仓股有458只之多，现在买股票要先看看十大券商的名单，生怕踏上了地雷。券商在年底之前由于要清理保证金，所以，券商重仓股年底之前恐怕都有不小的压力。
　　基金重仓股年底前应当有一次反弹的要求，时间在本月20日以后可能性较大。
　　在当前游资盯紧低价股的时候，几大指标股调整是在所难免的。但是，在本月20日以后，指标股是否会卷土重来，倒值得留意。机构善于玩弄热点，如今打下来，未必不会在做多的时候又把它们再度拉起来。投资者现在不妨跟着低价股做一做，但是，要时常警惕指标股调整到位后的拉抬。
　　算算罗杰斯周期
　　最近，人们又提起美国罗杰斯先生5月份在北京谈论中国股市的言论，因为他说过，中国股市要再调整4－16个月才有牛市。笔者以为，他的话也不等于说明年就一点反弹行情都没有。即使有温和反弹行情也还可以做的。况且，个股也还是有机会的。热点的转换就是机会。
　　罗杰斯的16个月是如何来的？笔者猜测，可能是这样计算出来的：从1994年上证指数325点起，到2001年2245点共运行83个月，83的0.618倍便是50个月。从今年5月份数到明年9月底便是16个月。其实，他说4－16个月不一定是完整的16个月。罗杰斯的言论对中国股民影响不小，正确认识也是一个问题。
　　下周是1259低点以来的第13周，作为神奇数字13周的时间之窗将有重要的转势作用。
□ 江启堂 　 新闻晚报刊　

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中航油集团高层赴新救火 欲注资重组中国航油

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　　聚焦中国航油巨亏事件

　　中国航空油料集团下属的新加坡上市公司中国航油日前因投资石油期货而造成巨亏。中国航油日前已宣布向新加坡法院寻求破产保护，并申请进行债务重组。中国航油股票同时遭新加坡交易所停牌，被禁止通过普氏定价系统交易燃油，公司总裁陈久霖已被停职。




   


　　记者日前从中国航油新加坡总部获悉，中国航空油料集团和淡马锡控股有意参与中国航油的重组，针对公司巨亏的调查正在紧密进行中，已停牌的中国航油尚不知道何时可以复牌。新加坡高庭在获得中国航油关于召开债权人大会的申请后，将决定召开债权人会议的日期，表决公司的债务重组计划。同时，全球五大会计师事务所之一的普华永道已进驻中国航油，开始调查公司亏损的真相。

　　亏损额为公司净资产值3倍

　　中国航油拥有中国航空燃油的专属进口权。11月30日，中国航油披露，国际油价今年10月猛涨，导致该公司必须为未平仓的衍生商品盘口注入庞大的按柜金。由于无法为一些投资性质的交易补仓，公司被迫在亏损的情况下结束部分交易盘口。中国航油自2003年开始买卖石油衍生商品。除了对冲日常业务的风险之外，该公司也从事投资性质的交易活动。

　　记者从有关渠道获悉，自10月26日到29日，中国航油的累计亏损是3.9亿美元。而在结束其他的交易盘口后，估计大约会亏损1.6亿美元。而外界却认为，结束其他交易盘口后，中国航油的潜在亏损将达1.8亿美元，总计亏损有可能超过5.5亿美元。

　　业内人士表示，中国航油的亏损如达到5.5亿美元，这将是该公司净资产值的3倍以上，比公司的常年营运盈利多出20多倍。

　　有消息透露，中国航油总裁陈久霖目前已停职返京，中国航空油料集团投资部的总经理顾炎飞作为领导特别任务小组的负责人，已经奔赴新加坡接管中国航油的管理工作，并负责中国航油的重组和配合普华永道进行调查。

　　淡马锡有望注资参与重组

　　中国航油11月30日发布的公告宣布，其母公司中国航空油料集团和淡马锡控股将有意参与中国航油的重组计划。可能以同等比例一起注资多达1亿美元，在重组后成为公司的主要股东。

　　由新加坡总理李显龙夫人何晶亲自“掌门”的淡马锡控股，是新加坡最大的国有企业，它几乎控股了新加坡所有的命脉行业。在全球，它甚至成为新加坡经济力量的代名词。

　　资本大鳄淡马锡控股是否接受中国航油“拯救者”的身份？中国航油新加坡总部发言人表示，一切还在讨论中。

　　但中国航油表示，其母公司已表示会继续给予支持，协助公司重组债务。淡马锡也正在就此事与中航油进行接触。

　　据悉，中国航油目前已展开与其部分债权人的谈判，以便争取更多时间推出一个解决方案，但中国航油也在公告中承认，已经有一些债权人威胁要马上采取法律行动。

　　力保航空燃油正常交易

　　中国航油目前并未就公司巨亏带来的影响发表声明。但据新加坡媒体披露，该公司同阿联酋国家石油的合资项目已经搁浅，英国富地石油对中国航油近期的股价变动，以及收购富地在中国华南蓝天航空油料公司股权感到担心，并表示有权取消这项交易。

　　12月2日，中国航油新加坡总部传来消息：中国航油仍继续其航空油料的采购交易，此前该公司由于在新加坡被停牌而并没有开展此类交易，中国航油目前正在安排和主要的客户及供应商开展此类交易，保持航空燃油的正常供应。

　　目前，中国航油的大客户——国内航空公司并未就中国航油巨亏事件作出反应。而华南蓝天航油有关负责人昨天对记者表示，中国航油巨亏事件目前对中国国内的航油市场没有影响，华南蓝天航油公司也未受到影响。本报记者　苏冬　实习生　林丽丽