2004年11月30周2上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论！

尖尖小荷

2004年11月30周2上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：尖尖小荷 浏览：2902 回复：19

海通证券：发布紧急澄清公告
《瞭望东方周刊》2004年11月期刊第48页的“海通证券惊爆20亿巨亏”一文，无中生有，对海通证券的形象和经营造成较大负面影响，现作出如下澄清：
　　一、所谓海通证券高管被查、护照被勒令上缴与事实不符，纯属谣言。根据国家有关部委的规定和公司制度，公司所有因公因私护照（包括高管的护照）统一由公司人力部保管，不存在勒令上缴情况。事实上，海通证券董事长王开国于本月11日到19日刚刚成功出访日本、韩国。所谓公司被接管，纯属谣言，目前公司经营正常。
　　二、所谓海通证券高管因为“老鼠仓”问题而被调查问题，完全是无中生有。目前公司高管没有因为任何违规违纪问题而被调查，也不存在所谓“老鼠仓”问题。
　　三、公司今年9月份没有召开董事会，只在今年4月召开过董事会，会上通过了公司2003年总经理工作报告、年度报告、财务决算和财务预算报告等，从来没有，也不需要讨论“是不是要缩股减少注册资金”的问题。
　　四、公司从来没有挪用过客户保证金和客户托管债券，目前，公司的客户保证金独立存管方案已经经过论证，进入实施阶段。
　　五、公司不规范的委托理财业务已经按照中国证监会的要求进行了清理，所有客户的委托理财资金都已按期支付，并计提了足额的减值准备，对公司经营没有任何影响。公司不再接受有保底要求的委托理财业务。
　　六、公司已经按照中国证监会创新试点工作要求，完成了年度审计和专项审计，创新试点资格申报材料已经上报中国证监会和中国证券业协会。
　　七、公司经过中国证监会审批，获准发行三十亿企业债，上述资格仍然有效，公司将综合考虑资金需要和筹资成本，分批发行募集。
　　八、公司与中国政府、比利时政府、富通集团发起设立的中比产业基金已经成立，成功募集1亿欧元，由公司控股的海富产业基金管理有限公司管理。
　　九、根据中国证券业协会公布的数据，2003年，海通证券在净资本和净资产两项上均位居中国证券公司第一。
　　特此公告。

　　海通证券股份有限公司 2004年11月29日

尖尖小荷

“我多次说过，人民币汇率应在均衡、合理的水平上保持基本稳定。至11月中旬，中国的贸易已经超过1万1千亿美元，全年可望超过1万2千亿，成为世界第三大贸易国。人民币汇率的机制在经济增长的情况下会进一步改进，但没有具体的时间表，因为我们现在确实不知道应该用多长时间改革。我从来没有说过中国2年内会放宽人民币汇率管制。”中央人民银行副行长李若谷行色匆匆，在昨日的APEC金融与发展论坛上，他刚刚接受完本报记者的访问，就踏上了去机场的专车。他的态度表明，当海外投机热钱高呼人民币升值口号时，中国政府依然保持冷静和灵活的态度。  

　　针对国际炒家押赌人民币升值的现象，李若谷的态度很明确，他说：“投机的力量或行为，我们不可能完全去阻止他。但是我们不希望不管是境内的还是境外的来炒人民币。这对中国的改革、中国汇率制度的改革、经济的发展没有任何好处，这些年我们加大了反洗钱和地下钱庄的打击力度。就是为了制止那些不正常的、不健康的行为。保证我们的经济平稳地、顺利地改革、发展。”  

　　一些观察人士猜测，在本月中即将召开的年度中央经济工作会议中，政府可能会讨论扩宽人民币兑美元的波动范围，但会继续保持官方关于人民币汇率的稳定的言论。李若谷提到在97,98年亚洲金融危机时，中国应国际要求收窄了人民币与美元的浮动区间，他说因为汇率范围收窄，当年中国对外贸易是增长是很低的，中国为维持当时的国际金融体系做出了贡献。但他没有回答关于本次中国会不会再次应国际要求将波动范围扩大的问题。德意志银行香港区总裁罗志伟在接受第一财经记者采访时表示，他认为人民币兑美元的波动范围可能会扩大3%到5%。  

　　在关于目前中国调升人民币汇率是不是一个合适的时间的问题上，香港金融管理局副局长韦伯康（William Ryback）回答得很简洁：“NO”。他表示，如果升值将会直接打击中国的出口，国际热钱将会预期更高的升值,已经有太多的热钱进入香港，一旦中央放松控制，会有更多的热钱进入香港，直接冲击香港的货币体系，中国经济包括香港的经济都会受到严重的冲击，中国目前应该更关注国内可能出现的通货膨胀问题，而没必要将人民币在目前状态下重估。  

　　在昨天的APEC金融与发展论坛上，通货膨胀也是众人关注的焦点。李若谷提到中国固定资产投资增长过快，今年第三季度的固定资产投资增长率达到了27.7%，远远高出过去26年的18.7%的平均水平。作为通货膨胀风向标的全国居民消费价格（CPI）指数在今年7，8月份达到5.3%,达到了七年以来的最高纪录。随着食品价格的增长减缓，CPI在10月份回落至4.1%，李若谷说，这证明了中央的宏观调控有明显效果，但他不否认中国未来会有通货膨胀。  

　　目前中国通货膨胀的威胁主要来自于进口成本的持续上涨，尤其是进口原油，原材料等，有经济学家认为若未来CPI指数涨价趋势持续发展，明年上游原材料涨价将转嫁到下游商品，导致中国可能出现成本推动的通货膨胀。  

　　李若谷说，今年年初中央已经定下基调，将把通胀率维持在合理的水平，从目前情况看，广义货币（M2）的增长量和贷款已经下降很多，存款开始上升。他说，这表明形势在朝着良好的方向前进。至于明年的通货膨胀率合理区间是多少，他认为要根据要看社会经济各方面，包括人民大众的承受能力，央行会根据实际情况判断，目前没有固定的看法。



摘自：第一财经日报

尖尖小荷

19亿管理费揣进腰包 46亿基民血汗打了水漂
   
　　曾经冠冕堂皇地以“专家理财”著称的基金却被自己蹩脚的理财事实不攻自破：一方面，仍然摆脱不了“靠天吃饭”的窘境，给投资者带来的收益变成了负数；另一方面，收取的管理费却居高不下，基金经理们躺在高薪中睡大觉。而最苦的却是投资者——把辛辛苦苦挣来的血汗钱放心地交给所谓的“专家们”，到头来换来的却是损失和失望。投资者忍不住要向基金讨一个说法：“帮我理财理赔了，为啥管理费还收那么多？”  

　　19亿管理费何以面对46亿亏损

　　基金专家理财的优势在铁的数据面前表现得软弱无力。

　　据银河证券基金研究中心统计，从2001年9月21日到2004年11月26日，短短的3年多一点时间里，开放式基金的数量就已经发展到了101只，总规模已经达到了2381.47亿份，所管理的基金资产达到了3297.16亿元。但是，开放式基金行业整体在中国基金市场投资运作的这3年多时间里根本就没有为广大投资人创造出收益。

　　请看下面一组统计数据：

　　截至2004年上半年，基金公司在开放式基金方面提取的管理费是19.74亿元；

　　截至2004年上半年，托管银行收取的对于开放式基金托管费是3.53亿元；

　　截至2004年上半年，开放式基金投资人获得的红利累计是60.98亿元；

　　截至2004年上半年，投资人所持有的开放式基金份额账面亏损73.18亿元；

　　2004年第三季度，开放式基金投资人获得的“已实现净收益”是-11.2亿元；

　　上述统计没有考虑利率因素、复利因素，以及机会成本因素，等等。

　　综上所述，根据已有的开放式基金全部公开披露的信息，投资人在缴纳了23.27亿元的相关费用之后，投资3年所获得的实际回报是：被一大帮高素质的理财专家亏损掉了23.4亿元。两者合计，投资人在这3年多一点的时间里有46.67亿元的血汗钱“蒸发”了。

　　这还仅是开放式基金的亏损，没有把封闭式基金计算在内。

　　管理费收取制度难逃其咎

　　基金业的大面积亏损与目前的管理费收取机制不无关系。

　　目前，基金管理人的报酬主要指的是基金管理费，通常以基金资产净值的1.5%年费率计提。但是，基金的盈利能力却与基金管理人效益无直接影响。在基金半年报告中甚至可找到“倒挂”的例子：20亿份额的封闭式基金中，基金兴华上半年表现最佳，净值增长率达到7.57%；相对应的是基金汉盛表现最差，净值增长率为-1.2%。但就管理费而言，汉盛基金管理人上半年提取了约1420万元，兴华基金管理人却只提取了约1384万元。

　　银河证券基金研究中心资深研究员王群航指出，目前管理费的提取是根据基金的规模而定的，所以基金公司收入的根本在于规模，只要能够募集来资金，就可以旱涝保收地坐享其成，至于业绩，则不需考虑太多。有些基金公司的高层领导甚至在鼓吹，管理层对于新基金的发行应该放开，要“市场化”，基金公司想发多少就让他们发多少，只要他们能够发得出去。这种看似冠冕堂皇符合时代潮流的言论，本质上与上市公司的疯狂圈钱没有区别。

　　北京证券分析师刘景德也指出，基金公司是在“拿着别人的钱为别人挣钱”，激励机制的缺失使基金缺乏挣钱的动力。尤其是目前出现了业绩好的基金反遭赎回的现象，基金大都采取了“不作为”的态度，致使其重仓的大盘蓝筹股一直阴跌，而本来交易活跃的中小板由于基金的介入也景气不起来了。

　　1.5%的管理费是高还是低

　　有统计数据显示，2004年1月至10月25日成立的49只开放式基金中，除了5只货币型基金的管理费是0.33%外，其他类型基金的管理费率低于1%的只有1家——长城基金的长城九泰，管理费为0.98%；有10只的费率为1%-1.3%；而费率定在1.5%的有34家，占到了总量的70%。

　　从境外同业来看，香港基金公会公布的其他几种基金的管理年费为：债券基金年费率为0.5%-1.5%。股票基金年费率为l%-2%；在美国等基金业发达的国家和地区，基金的管理年费率通常为1%左右。但在一些发展中国家或地区则较高，有的发展中国家的基金管理年费率甚至超过3%。我国的基金管理年费率起初定为2.5%，目前为1.5%。

　　人大金融研究所所长吴晓求曾表示，目前股票基金管理费都是按1.5%的年费率提取的，开放式基金还要加1.5%的申购费、0.5%的赎回费，这样投资者承担的成本就要达到3.5%。如果算上1年期银行固定储蓄近2%的利息，投资者的机会成本要上升到5.5%。更重要的是，开放式基金与封闭式基金都是风险资产，虽然这个风险溢价成本很难确定，但大致在3%左右。如此说来，当开放式基金的年收益率达到8.5%时，投资者承担的风险收益对称率才与1年期存款是一样的。这样的成本显然是太高了。

　　基金发展需要多少管理费

　　在基金的运作过程中，有一些必要的开支需要基金承担，其中基金管理费和基金托管费是基金支付的主要费用。

　　可是基金公司发展真的需要那么多的管理费吗？据王群航透露，基金公司发展根本不需要那么多钱。目前，基金公司收取的管理费除了维持正常的经营运作之外，还有一部分是为了鼓励银行促销而分给了银行。

　　统计显示，截至2004年第三季度末期，在有公开信息的90只开放式基金中，有73只基金的规模较成立时的规模有了不同程度的下降，仅17只基金的规模较成立的时候有不同幅度的增长，这90只基金在统计期末的合计增减规模是净减少了560.98亿份。这个数据表明，开放式基金市场规模的发展完全是靠新发行基金来推动的，而非靠业绩和持续营销来发展的。而基金公司在首发营销期间可以投入数千万元的费用，正因为如此，银行作为基金销售赖以生存的一片沃土，基金公司给银行点“好处”也是在所难免。

　　专家观点：改革出路在哪里

　　“穷则变，变则通”。基金要摆脱目前这种不健康的发展模式一个出路就在于在管理费收取上建立起激励机制。

　　吴晓求称，基金现有较高的固定收费价格体系，已经开始影响基金业的发展。他建议，改革基金现有的收费制度，可以从改革基金管理费的提取方式着手，其次要大幅降低开放式基金的申购与赎回费率。

　　王群航表示，基金管理费收取面临着一个重要的改革方向，即经营业绩与管理费挂钩。现行的基金管理费收取体制是政策庇护下“吃大锅饭”的产物。在国九条要求保护投资者利益的背景下，基金这种不负责的行为已经不合时宜。基金业的发展迫切要求建立起激励机制，使管理费的收取能够体现基金理财的水平。即要求基金管理费收取更加灵活，以“基本工资”＋“绩效工资”的形式来收取管理费，业绩好的公司可以多收，业绩不好的要少收甚至不收，这样既保证了基金的正常运作，又能激励他们充分发挥理财主动性。



摘自：北京现代商报

尖尖小荷

田擎和蒋征的2005年要比很多人早到一个月。作为华夏成长、华夏大盘精选的基金经理，他们已经在计划2005年的投资策略了。
　　中信基金副总经理丁楹则比较看重经济内在动因以及影响经济变化的政策因素。  
　　嘉实基金窦玉明副总经理有很多想法，虽然没有再继续负责具体的基金投资，一问起投资策略，窦玉明仍然侃侃而谈。
　　而作为“最具投资价值”的封闭式基金基金经理，长盛基金的许彤言语精准，背后却是封闭式基金一波发飙正炙的行情。
　　到会基金精英背后的基金规模超过800亿。台下记者频频发问，台上却镇定自若、游刃有余……
　　作为已经占据目前市场流通盘超过20％以上的机构投资者，市场对基金最关注的无非是“下一步怎么办？”所以话题理所当然从年底行情开始。

　　预测2005

　　手握120亿的中信经典配置基金，丁楹被要求第一个发言“抛砖引玉”。
　　“我们这段时间也是在为明年的行情做一些考虑。首先，我觉得还是从宏观的角度来谈。”丁楹说道，
　　“首先就是加息。对于10月29号加息，我们的判断是，这意味着未来整个调控将逐步从行政性手段为主，转化为更多采用以市场手段为主。而从行业的角度来讲的话，未来的一个走向会拓宽部分瓶颈行业。就是说对瓶颈行业的投资，在2005年会得到政府的支持。而各个行业都会因此形成相对均衡的发展。对于整个经济增长率的判断，我们认为2005年仍然会保持比较高的速度，GDP会在8．5％的范围之内。而对投资消费进出口情况，我们保持一个相对乐观的判断。”
　　丁楹在谈及对新的一年政策的考虑时，谈到了需要警惕滞胀。
　　丁楹同样提醒要警惕贸易上的争端。
　　“我们对新的一年资金供给的情况还是比较乐观。”丁楹说道，“尤其是从9月27号以后，利好消息不断。大家对调整利率怎么看？可能大多数人的观点是负面的，但是我们判断利率调整，更多的是从行政性的手段转化为市场的手段。对行业的影响也是不同的，比如建材行业，目前整个建材行业都比较规范了，加息对这个行业里面的龙头企业的长期作用是非常有利的。所以，从这些因素来看，其实加息对经济也不一定是一个负面的因素。”
　　丁楹认为人民币升值的压力是越来越大，“很多人预期未来半年之内是不是人民币会升值，那我们判断是相对谨慎一点。这个因素对整个经济的影响会比较大，我们相对谨慎一点是有必要的。昨天看农业银行的报道说年底的时候会放松贷款的限制，从这个角度来讲的话我觉得应该说是政策暖风频吹”。
　　与丁楹的宏观分析不同，许彤则注重具体操作层面上的分析。他说：“实际上单纯年底行情而言，这是一个小的时间段，很多宏观的因素还不会作用到现在。现在市场的方向不是很明朗，关键是股权分置问题还没有得到解决。考虑到年底的一些资金的偏紧，甚至出现券商委托资金的撤出等利空。另外，就是市场参与的程度和盈利的效益还不足。”
　　基于对上述因素的考虑，许彤认为年底之前大盘更倾向于箱体运作的态势。
　　田擎显然更看重未来的一个月，他认为今年的总结就是明年的预期。“经过我们长期的经验总结，从每年的最后一个月就已经开始第二年的行情，所以，12月份值得我们认真关注。”
　　田擎说：“我个人还是对年底比较乐观。政策方面的预期都是比较乐观的，而资金面上，我一直觉得缺的是信心。”
　　同为华夏基金的基金经理，蒋征建议更应该观察的是投资者的行为。“主要是投资者行为上的博弈主导了市场的下一步发展。我预期年底的这一段行情应该是很平稳的。”蒋征说到。

　　股权分置：个个击破Vs．一举拿下

　　要机构投资者谈未来行情，股权分置问题是他们必然要考虑的重要因素。基金的看法同样如此。
　　“股权分置问题大家谈的时间也比较长了，这是我们市场最根本性的问题。我发现大家似乎完全把它当作一个补偿性政策来考虑了，但我认为，这种可能性只会在个别的公司出现。要整体去做一个补偿性措施的话，我觉得操作起来比较难，也比较复杂。会涉及到各个阶层、各种利益，总的说来平衡起来比较难。”丁楹讲出了目前股权分置解决的现状。
　　他建议从个案入手。“这个问题要全面解决的话非常复杂。我个人的建议，期望政府能考虑从民营企业先做起来。”丁楹说道，“我接触一些民营企业，应该说也是很好的企业，而更重要的是，这些企业的股东也愿意让利一部分给流通股东。我认为，他们可以按照一个比较规范的手段来运作。目前，有关股权分置问题解决的政策基础正在往前一步一步推进，虽然只是在解决问题的过程中往前走了一小步，但中国的改革就是在这种渐进式地前进中逐渐完善起来的。”
　　窦玉明对股权分置问题的看法更多的是大方向上的建议，他说：“在我看来，在股权分置问题上，利益的双方很难达成一致。原因很简单，就是没有利益共同点，实际上也找不到利益共同点。我认为最后出台的可能是一个妥协的解决方案，而且我建议最好是统一原则下解决股权分置问题。我不赞成各做各的，这里面容易产生暗箱操作。”
　　窦玉明建议尽快地推出股权分置解决方案，而且越早越好。他说：“哪怕出来的不是很令人满意的方案也要做。我自己感觉时机越来越成熟，因为投资人越来越忍受不了这种煎熬了。过去是谁要一说减持的话，市场上的人都会骂他。但现在却是投资人自己出来说：‘你减持吧！’市场已经到了这种地步，方案出台的时间就不会太久了。”

　　回应投资“同质化”

　　基金投资同质化问题是很多媒体和市场人士讨论最多的问题，而且很多时候是抱着质疑基金投资管理能力的态度提出的。
　　原因很简单，很多上市公司一公布报表，流通股东的排名上满是这个或那个基金的名字。而且这种现象越来越明显。难道基金是在“抱团取暖”，或者是基金在“哄抬物价”？
　　第一次正面回答这个问题的是中信基金的丁楹。
　　“我觉得同质化这种现象是存在的。那么为什么会同质化呢？基金从资金性质的角度讲，应该说属于同一个群落的。任何一个群落都有自己的目标，有自己做事的方法。所以基金作为一个整体而言，他的投资目标、投资理念基本都是一样的。通过这样的筛选，能够进到我们的股票池的可能有三百只股票。能够进来的股票，本身就是稀缺的，而能够进入核心股票池的则更是有限。从这个角度讲，基金这种同质化是必然存在的。而且，我觉得这种同质化不仅现在存在，以后还会长期存在。”
　　丁楹进一步指出：“我认为，资本市场的目的是什么？就是要扶持好的企业，使得他们能够持续地增长。我们基金也是如此。现在这种同质化现象可能只占到50％，将来可能会占到80％。当然，虽然说这种同质化的现象从基本面上有一定的合理性，但是也不是说同质化就是好的。因为中国股票市场毕竟还是太小，好的股票还是太少。从目前来看，包括社保资金，保险资金，企业年金都要进入这个市场，但是好的公司进入股市的速度似乎还没有跟上。这就造成供需矛盾越来越突出，也是造成基金同质化现象出现的一个很无奈的事实。”
　　面对同质化的质疑，窦玉明则认为：“同质化现象是一种必然。很多发达国家的证券市场也是这么走过来的，而且以后也会一直这样走下去。我个人认为不用担心好的股票不多。因为，中国可以上市的好公司太多了，现在在外面排队的宝钢、中国电信、中国石油、中国银行、建设银行，一大批呢。”



摘自：21世纪经济报道

尖尖小荷

财经时报  

    在鼓励、支持民营经济发展政策的引导下，我国民营企业开始进入国有资本高度垄断的行业领域。在一般竞争性领域，民营经济更是焕发出蓬勃的生机

　　自1998年以来，全国工商联上规模民营企业调研已经进行了6次。2003年全国工商联上规模民营企业调研结果显示，上规模民营企业继续保持稳定健康发展的态势，企业经营规模扩大，经济实力不断增强，经济效益和社会效益明显提高。

　　数量大幅增加行业和地区分布差异明显

　　2003年入围企业有2267家，比2002年增加685家，同比增长43%。上规模民营企业主要集中在第二产业和第三产业，在第二产业中民营企业主要集中在制造业和建筑业；在第三产业中主要集中在商业餐饮服务业、综合类和房地产业。从地区分布上看，上规模民营企业主要分布在东部地区，占全部入围企业总数的78%。

　　效益效率有所提高企业间的差距发生变化

　　2003年上规模民营企业营业收入在50亿元以上的企业有46家，比2002年增加25家；税后净利润超过5亿元的企业有15家，比2002年增加7家；资产总额在50亿元以上的企业有30家，比2002年增加15家。企业之间的营业收入规模差距进一步拉大，前10名企业与后10名企业营收总额相比的倍数增长56．1%，资产总额的差距则有所缩小。

　　从人均指标看，上规模民营企业劳动生产率（人均营业收入）达到调研以来的最高水平。但从盈利能力上看，企业平均销售净利率呈逐年下降的趋势，这在一定程度上表明民营企业销售收入增幅低于成本增幅，企业运营成本增加。

　　劳动密集型行业出口额最高

　　2003年上规模民营企业出口创汇有所增长，出口总额为277．7亿美元。其中，民营资本具有竞争优势的劳动密集型行业出口额最高，棉纺织服装业和电气机械制造业的出口额占全部出口额的43．8%。由此可以看出，发展劳动密集型行业是我国民营企业获得海外市场份额的主要方式，也是我国民营企业具有竞争优势的产业。

　　吸纳就业和纳税方面发挥重要作用

　　2003年上规模民营企业缴税总额648．32亿元，户均缴税额为2828．55万元，人均缴税额为1．69万元。2003年缴税总额在5亿元以上的有10家，其中缴税额最高的是上海复星高科技（集团）有限公司为31．42亿元。

　　民营企业是吸纳就业的重要渠道，2003年上规模民营企业户均员工人数为1702人，员工人数最多的企业是太平洋建设集团有限公司为5．4万人。

　　民营企业投资意向增强

　　调研结果表明，民营企业投资意向增强，有许多民营企业表示将进行企业的扩建、改造和对外投资，但拟投资领域和并购意向还主要集中于传统制造业（如机械、医药、食品业等），在新兴服务业、基础设施等领域的投资较少。从并购方式选择上，民营企业为了实现多元化经营战略采取的混合并购占据了主导地位，有近80%的企业选择了混合并购进入新的行业。

　　调研结果表明，半数上规模民营企业有上市意向，这些企业首选在内地主板市场上市，其次为内地创业板和海外市场上市。

　　在融资工具选择方面，除银行贷款外，企业合资的融资方式最受欢迎，其次分别是基金、机构投资、信托计划、企业债券和其他方式，反映了企业对融资渠道、融资工具多样化的需求。在本次调研中，众多民营企业都表达了希望能够获得中长期贷款的要求，显示出民营企业中长期资金的融资选择日显迫切。

　　在民营企业海外拓展方面，从目前的状况到未来的意向都反映了民营企业以产品出口方式作为实现海外拓展最主要的手段。大多数民营企业在国际市场上还属于弱势群体，由于自身的条件以及信息资金等多方面的制约，尚没形成相当的竞争力和优势。随着企业实力增强，将会有更多的企业在国外直接建厂或通过并购实现跨国经营。

　　上规模民营企业在海外的投资主要分布在欧美、东南亚、非洲和拉美等地区，发展中国家是这些民营企业投资的重点。这些民营企业在海外的投资领域广泛，服务贸易、工业生产加工和资源开发等行业的投资相对集中。

　　民营企业500家和中国企业500强比较

　　全国工商联经济部 中国证券市场研究设计中心

　　中国企业500强由中国企业联合会、中国企业家协会发布。中国企业500强中国有经济保持控制地位，国有及国有控股企业有370家，占74%，有74家民营企业入围，所占比重14．8%。本报告首次对民营企业500家和中国500强企业进行对比分析。尽管民营企业500家与中国500强企业在规模上存在差距，但差距在缩小，同时前者大部分经济效益效率指标要好于后者，表现出民营企业的体制和机制优势。

　　1．地区分布比较

　　与民营企业500家较集中于浙江、江苏等地不同，中国企业500强有91家注册地点在北京，它们的营业收入合计占到500强企业总额的51%。这些大型国有企业在相应的行业领域都占有垄断地位，这种区域分布与北京是我国政治中心是密切相关的。

　　2．产业分布比较

　　中国企业500强主要分布在资金密集型、具有资源垄断和行政垄断特征的行业，例如石油、天然气开采与石化业，电力、黑色金属冶炼和银行业等。在近几年，民营企业逐渐进入这些曾经被国有资本高度垄断的行业，例如民营企业500家中10%的收入份额来自于黑色有色金属冶炼及金属加工业。

　　在产业分布上，中国企业500强和民营企业500家呈现出相反的趋势。2003年中国企业500强在第二产业有所加强，收入比重由2003年60．6%提高到65．4%，第三产业比重由36．7%下降到31．7%。而民营企业500家在第二产业的比重降低，在第一、第三产业的比重提高。

　　3．企业规模差距分析

　　民营企业500家与中国企业500强规模差距较大。2003年民营企业500家户均营业收入在21．5亿元，而中国500强企业户均营业收入规模在180亿元，后者是前者的8．4倍。在资产规模方面差距更大，后者是前者的30．7倍。

　　近几年中这种差距在逐渐缩小，户均收入差距由2002年9．9倍缩小到2003年的8．4倍，户均利润由9．8倍缩小到2003年的6．3倍，户均资产由43．0倍缩小到2003年的30．7倍。

　　4．企业经济效益效率比较

　　从经济效率看，民营企业500家平均水平好于中国企业500强。2003年人均营业收入和人均利润两个指标值，中国企业500强仅是民营企业500家的85%和64%。民营企业500家的平均利润率、平均资产周转率也高于中国企业500强。如表3所示，整体上国有及国有控股企业的效益效率最差，人均利润、资产周转率和总资产利润率都低于集体、私营和外商企业。

　　这表明尽管多数民营企业很少具有垄断资源和行政特许优势，市场竞争激烈，但其劳动生产率却高于以国有企业为主体的中国企业500强，显示出民营经济自身的活力。

周月关

吓人的帖子中

历史性转折离我们有多远 新牛将长达十年  
2004年11月29日 11:35:22 中财网


　　现在的市场各执一词，１３００左右盘得太久了，该涨了？还是继续这要死不活的样子？今年５月，罗杰斯曾在北京的一个投资报告会上说，今后４－１６个月中，中国的熊市将走出谷底，今秋或明年将是其买入中国股票的最好时机。
　　听了罗杰斯这一句话，又让一批不甘心的人蠢蠢欲动。但４个月过去了，７个月又过去了，什么时候才到那个历史性的转折点呢？
　　《证券导报》约了两家机构发表看法，观点不同，但希望能给投资者一些启发。

　　金元证券 李贺 金沙 武军
　　一、上证指数走势分析与操作策略
　　１、未来２年走势预估：上证指数自２２４５点（２００１年６月１４日）开始的熊市，至今已３年多。
　　预计：本次熊市将于２００４年１１月下旬－２００５年１月下旬之间，在１２５０点以下结束，届时，新一波长达１０年以上的牛市也将同时展开，新牛市初期可能走势如下：
　　２００５年４－９月份，上升到１７００－１９００点；２００５年８－１１月份，回调下落到１５００点以下；２００５年１１月－２００６年３月，上升到２０００点以上；２００６年６－１０月份，再次回调见底后继续涨升。
　　２、未来３个月走势预估：
　　１１月２５－１２月１０日，下落到１２５０点以下；１２月中下旬，上升不超过１２９０点；０５年１月中下旬，再次下落到１２５０点以下，结束３年多的熊市，并开始新牛市。
　　３、操作策略
　　３．１入市原则 由于目前已是大熊市末期，随时可能出现强劲涨升，故尔，现在最大的风险是踏空，因此，应当以积极买入、等待涨升的心态进入股市。
　　３．２资金分配 现在应当用３０％－６０％的资金买入股票长期持有（１年以上），剩余资金搏取短差，逐步降低持股成本。若上证指数下落到１２００点以下，可将全部资金入市买股，等待涨升。
　　３．３选择股票应当深入研究３－１０只股票，以备买卖，目前，首批备选股票为：东方电子０００６８２，中联重科０００１５７，中国联通６０００５０，辽宁成大６００７３９，山东铝业６００２０５，吉林敖东０００６２３，中信国安０００８３９，清华同方６００１００，深万科Ａ０００００２，歌华有线６０００３７，京东方Ａ０００７２５。为了防范万一，分散风险，每个帐户应当操作２—５只股票，长期买入单只股票的资金应当不超过全部资金的５０％。
　　二、部分股票走势分析与操作策略
　　１、东方电子０００６８２
　　１．１走势预估１年来，该股从３．２８元涨升到６．０６元（２００３年１１月１３日—２００４年２月２７日），涨幅８５％；涨时３个半月，然后回调下落到３．３６元（２００４年８月２５日），降幅４５％。今日收市价３．６２元。预计：该股再低过３．２８元的可能性很小，并将持续盘升，于２００５年７月底之前涨升到７．１５元以上。近３个月，可能会在３．４０—４．５０元和４．００—５．．００元之间多次涨落。
　　１．２买卖策略在４．００元以下买入计划量的５０％—８０％长期持有（１年以上），并用计划量的１０％—５０％，选择时机搏取差价，逐步降低持股成本。若上证指数下落到１２００点以下，可全额补足计划持股量。若股价下落到３．５５以下，也可全额补足计划持股量或更多。
　　１．３潜在风险部分股民起诉公司虚假陈述案尚没结案，但是，根据公开信息分析，股民胜诉可能性不大。
　　１．４涨升要素之１，公司主营电力配套设备，该行业至少还有３年以上的高速发展期，经营收益有望连年大涨，而且世界经济变化及国内宏观调控对此影响不大。之２，与韩国第二大手机生产商的合作正在进行中，其产品主要是供应给手机整机生产商。之３，同业对比，股价明显偏低。
　　１．５其它分析之１，流通股中等（６亿股），绝对低价，未来业绩预期良好，易吸引中大集团资金参与买卖。之２，４年前从２７．９３元（除权价）下落至最低价３．２０元，降幅８９％，彻底释放了高价风险。之３，近２年，多在４．５０—３．５０元之间运行，有人明显在持续收集Ａ股，且尚无大幅涨升。之４，经过综合分析，牛市启动后，该股涨幅远大于上证指数涨幅的可能性很大。
　　２、中联重科０００１５７
　　１．１走势预估１年来，该股从７．３７元涨升到１３．９２元（２００３年１０月２１日—２００４年４月８日），涨幅８９％；涨时５个半月，然后回调下落到７．５１元（２００４年９月１３日），降幅４６％。今日收市价７．５８元。预计：该股将于２００５年７月底之前涨升到１６．５０元以上。近３个月，可能会在７．５１—９．５０元和８．５０—６．．４０元之间多次涨落。
　　１．２买卖策略之１，在８．００—７．５５元之间买入计划量的３０％—５０％，若下落到７．５０元以下，可在反弹时卖出。若没有下落到７．５０元以下，可用计划量的１０％—５０％，选择时机搏取差价，逐步降低持股成本。若上证指数下落到１２００点以下，可全额补足计划持股量。之２，若下落到７．５０元以下，可静观一周左右，等待走势稳定后，在新低价以上附近买入计划量的５０％—７０％，并用计划量的１０％—５０％，选择时机搏取差价，逐步降低持股成本。若上证指数下落到１２００点以下，可全额补足计划持股量。之３，该股有可能下落到７．５０元之下，但是，不大可能下落到６．４０元之下。如果下到６．５５元，即可全额补足计划持股量。
　　１．３潜在风险尚无已知重大潜在风险，本次宏观调控有可能影响未来两年的业绩增速。１．４涨升要素之１，公司主营工程机械，未来１０年内，该行业市场规模潜力巨大。该企业是行业中的主要龙头，自主研发能力独树一帜，企业规模扩张能力与市场产品占有率领先同业。之２，２０００年—２００３年，公司净利润总额年均增幅６５％，２００４年前三季度报告中，公司业绩同比增长超过１１０％。之３，２００４年前三季度报告中，公司的前１０大流通股东都是基金。
　　１．５其它分析之１，流通股中等（１．７亿股），动态市盈率１０倍左右，未来业绩预期良好，是集团资金参与买卖的首选品种。之２，自从２０００年１０月上市以来从没有大涨过，这期间，最高价１３．９２元（除权价），最低价５．８０元（除权价），多在９．５０—７．５０元之间运行，之３，流通股已经高度集中，基金积极参与，且尚无大幅涨升。之４，经过综合分析，牛市启动后，该股涨幅远大于上证指数涨幅的可能性很大。
　　３、辽宁成大６００７３９
　　１．１走势预估近３个月，该股从２．９９元涨升到５．１３元（８月２０日—９月２４日），涨幅７２％；然后回调下落到３．４０元（１０月２６日），降幅３４％。今日收市价３．７６元。预计：该股将于２００５年７月底之前涨升到７．３０元以上。近３个月，可能会在４．３０—３．００元之间多次涨落。
　　１．２买卖策略之１，在３．５０—３．３０元之间买入计划量的３０％—５０％，若下落到３．１０元以下，可全额补足计划持股量。并可用计划量的１０％—５０％，选择时机搏取差价，逐步降低持股成本。若上证指数下落到１２００点以下，也可全额补足计划持股量。
　　１．３潜在风险尚无已知重大潜在风险。
　　１．４涨升要素之１，公司持有广发证券公司２７．３１％的股权，是第一大股东，即将来临的大牛市定会给公司带来丰厚且持续增长的收益。之２，未来５—１０年，将是国内证券公司大并购时代，１０年后，国内的证券公司家数应当从现在的１３０多家减少到３０家以内。广发证券公司既可能成为大买冢，其股权也将是其它实力者希望购入的对象。

周月关

李若谷：我从来没说过两年内放松人民币汇率  


　　“我多次说过，人民币汇率应在均衡、合理的水平上保持基本稳定。至11月中旬，中国的贸易已经超过1万1千亿美元，全年可望超过1万2千亿，成为世界第三大贸易国。人民币汇率的机制在经济增长的情况下会进一步改进，但没有具体的时间表，因为我们现在确实不知道应该用多长时间改革。我从来没有说过中国2年内会放宽人民币汇率管制。”中央人民银行副行长李若谷行色匆匆，在昨日的APEC金融与发展论坛上，他刚刚接受完本报记者的访问，就踏上了去机场的专车。他的态度表明，当海外投机热钱高呼人民币升值口号时，中国政府依然保持冷静和灵活的态度。
　　针对国际炒家押赌人民币升值的现象，李若谷的态度很明确，他说：“投机的力量或行为，我们不可能完全去阻止他。但是我们不希望不管是境内的还是境外的来炒人民币。这对中国的改革、中国汇率制度的改革、经济的发展没有任何好处，这些年我们加大了反洗钱和地下钱庄的打击力度。就是为了制止那些不正常的、不健康的行为。保证我们的经济平稳地、顺利地改革、发展。”
　　一些观察人士猜测，在本月中即将召开的年度中央经济工作会议中，政府可能会讨论扩宽人民币兑美元的波动范围，但会继续保持官方关于人民币汇率的稳定的言论。李若谷提到在97,98年亚洲金融危机时，中国应国际要求收窄了人民币与美元的浮动区间，他说因为汇率范围收窄，当年中国对外贸易是增长是很低的，中国为维持当时的国际金融体系做出了贡献。但他没有回答关于本次中国会不会再次应国际要求将波动范围扩大的问题。德意志银行香港区总裁罗志伟在接受第一财经记者采访时表示，他认为人民币兑美元的波动范围可能会扩大3%到5%。
　　在关于目前中国调升人民币汇率是不是一个合适的时间的问题上，香港金融管理局副局长韦伯康(William Ryback)回答得很简洁：“NO”。他表示，如果升值将会直接打击中国的出口，国际热钱将会预期更高的升值,已经有太多的热钱进入香港，一旦中央放松控制，会有更多的热钱进入香港，直接冲击香港的货币体系，中国经济包括香港的经济都会受到严重的冲击，中国目前应该更关注国内可能出现的通货膨胀问题，而没必要将人民币在目前状态下重估。
　　在昨天的APEC金融与发展论坛上，通货膨胀也是众人关注的焦点。李若谷提到中国固定资产投资增长过快，今年第三季度的固定资产投资增长率达到了27.7%，远远高出过去26年的18.7%的平均水平。作为通货膨胀风向标的全国居民消费价格(CPI)指数在今年7，8月份达到5.3%,达到了七年以来的最高纪录。随着食品价格的增长减缓，CPI在10月份回落至4.1%，李若谷说，这证明了中央的宏观调控有明显效果，但他不否认中国未来会有通货膨胀。
　　目前中国通货膨胀的威胁主要来自于进口成本的持续上涨，尤其是进口原油，原材料等，有经济学家认为若未来CPI指数涨价趋势持续发展，明年上游原材料涨价将转嫁到下游商品，导致中国可能出现成本推动的通货膨胀。
　　李若谷说，今年年初中央已经定下基调，将把通胀率维持在合理的水平，从目前情况看，广义货币(M2)的增长量和贷款已经下降很多，存款开始上升。他说，这表明形势在朝着良好的方向前进。至于明年的通货膨胀率合理区间是多少，他认为要根据要看社会经济各方面，包括人民大众的承受能力，央行会根据实际情况判断，目前没有固定的看法。

周月关

“恶庄”摇身变作蓝筹 基金重仓股蜕变暗藏玄机  
2004年11月29日 07:46:20 中财网


　　从庄股蜕变成机构青睐的蓝筹，中科三环仅用了半年时间！中科三环曾因数次暴涨暴跌使其成为“臭名昭著”庄股，尤其今年2月更是上演连续阳线跳水的闹剧，更被媒体冠以恶庄的骂名。时间仅仅过去半年，从6月开始，就不断有基金在低位吸纳中科三环股票，从而也发动中科三环一轮涨幅超过50%的价值发现行情。
　　尽管有业绩的配合，尽管有送股的题材，但中科三环的表现仍然令人感觉唐突，为什么众多机构会集体看中一只庄股呢？为什么数只基金会同时、同步介入同一只股票呢？
　　据了解，目前机构运作股票的流行做法，就是有券商研究员先进行实地调查，如果上市公司的基本面有突出表现，券商就会率先介入，然后预留底部仓位，同时编写企业研究报告，向基金投放，如果基金对该企业的成长性表示认可，就会大量买入股票。而在基金大面积进货的同时，券商可能选择出货兑现筹码。
　　目前上述模式已经在A股市场非常流行，对于优质成长股票的集中持有也有助于价值理念的深入挖掘。

周月关

社保基金出海推迟  



　　社保基金海外投资成行时间推迟，但项怀诚否认推迟了社保基金投资海外的时间表，并指出各部门审批也没有出问题，只是因为时近年底，各部门都较忙，要处理的事较多。他坦言，如果说在年底前一定要做到，有点强人所难。
　　社保基金今年底前投资海外已无法落实。全国社保基金理事会理事长项怀诚11月25日在香港财经事务及库务局举办的“保险业资金运用研讨会”上暗示，中央各部门正对社保基金投资海外的管理办法进行最后商定，相信无法赶在今年底落实。项怀诚并透露，社保基金首批投资海外的金额，不会超过10亿美元(约合人民币827亿元)。
　　今年2月，国务院批准社保基金投资海外，香港金融界对此寄予厚望，认为这对香港金融业、特别是资产管理业来说是一个巨大的机遇。为了游说中央政府尽快对QDII(合格的境内机构投资者)放行，此次香港财经事务及库务局不仅专门在京举办“保险业资金运用研讨会”，财经事务及库务局局长马时亨更亲率120余位业内首屈一指的专才抵京。赴京金融界人数如此之多的壮观场面在香港金融史上还从未有过。
　　这120余位专才分别来自世界各地汇聚于香港的基金、保险、债券、退休金管理、托管服务等领域的金融服务机构。研讨会主讲嘉宾更包括香港交易所总裁周文耀、香港投资基金公会主席区景麟、香港资本市场公会主席姚志鹏、宝源投资副主席雷贤达以及盈科保险集团主席袁天凡等。
　　除项怀诚外，中国保监会副主席吴小平、中国保险行业协会会长王宪章等都将出席此次研讨会。业内人士指出，马时亨所率的120余名财金人士，将向内地有关部门作一次总推介，以释除内地的疑虑。其实，马时亨过去一年曾多次低调到京，与中国证监会及保监会官员会面。在业内人士看来，若非已至瓜熟蒂落的阶段，相信不会有这个访问团出现。
　　社保基金海外试水推迟
　　社保基金是中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金，经费实行财政全额预算拨款。据项怀诚介绍，到今年底社保基金可超过1600亿元人民币。
　　项怀诚在两周前参加上海一个会议时曾公开透露，社保基金可望年底前投资海外。这引起香港各界普遍预期，并认为，项怀诚在出席“保险业资金运用研讨会”的晚宴上，一定会有进一步的好消息公布。但是，项怀诚开篇讲话即给与会者一个“巨大”的失望。项怀诚逗趣说，有好消息，他一定会到香港去宣布，在内地说并不精彩。
　　项怀诚否认推迟了社保基金投资海外的时间表，并指出各部门审批也没有出问题，只是因为时近年底，各部门都较忙，要处理的事较多。他坦言，如果说在年底前一定要做到，有点强人所难。之所以慢，是由于大家过去对投资海外没有经验，加上这笔款项的投资“只能赚不能赔，赔不起。要安全至上，谨慎投资”。为此，各部门都力求将社保基金投资海外的管理办法制订得尽可能完善，所以比一般办法的出台耗时长些。
　　至于香港会否是社保基金的投资首选，项怀诚仅笑称是“首选地方之一”。他指出，香港资本市场既规范又健全，但如果说是社保基金唯一投资的地方就变得有点欠缺公平。
　　他澄清说，社保基金首批赴海外入市的金额会达到5至10亿美元左右，而非此前媒体揣测的50亿美元。且具体投资额还需评估资金配置情况和投资风险，并须最后确认。
　　项怀诚希望社保基金能为更多的QDII积累一些境外投资的经验。他亦强调，社保基金投资海外市场，并不能视同QDII。但分析人士仍然预期，一旦社保基金海外投资的正式法规文件和方案出台，即代表QDII将正式开闸运作。
　　QDII出海意见依然对立
　　在国务院今年2月批准社保基金可赴香港和国际股市进行投资后，又原则上同意批准保险资金投资海外市场，国内保险业现共有外汇资金近80亿美元。但《财经时报》了解到，目前，各有关方面对一些技术方面的问题悬而未决，例如要对香港和境外市场的风险性形成分析和判断，以确保投资既安全又增值等。
　　参与社保基金《海外投资管理办法》制订的不同部门间，意见分歧更大。反对派认为，QDII将大大压缩A股同H股之间的价差，造成内地市场深幅下跌，给内地债券市场带来重大打击；赞成派则认为，QDII从投资者手中掏走的只是一部分外汇存款，而非人民币，这对国内债券市场几乎没有影响，反而有助于增强投资者信心和资产流动性。
　　不过，《财经时报》在采访中了解到，尽管存在上述争议，社保基金理事会在投资海外的具体操作细节已逐渐厘清。社保基金理事会将以委托投资方式，物色数家资金管理公司负责管理资金，并聘请国际知名银行负责资产托管。
　　国内一家基金管理公司的基金经理向记者指出，社保基金理事会可能参照国外做法，采用“国际化投资组合”，即购买很多国家不同投资品种，以达到分散风险的目的。这位基金经理所在的基金管理公司，刚获社保基金管理人资格。
　　他指出，在基金管理人方案的征集上，可能参考国内社保基金管理人挑选的模式，向海外投资机构征集包括投资品种、投资比例、风险控制水平等在内的产品方案，并作进一步挑选；另外，社保基金的海外投资也会按照正常的程序，设定海外不同债券的投资比例。因此，去香港的投资将只会是社保基金海外投资的一部分。
　　这位基金经理分析说，社保基金理事会在国内挑选基金管理人的过程就耗时数月，其海外“选秀”过程或更烦琐，由此可见，即便社保基金《海外投资管理办法》出台，其投资海外的实际行动还将继续往后延。
　　QDII重要流程探秘
　　《财经时报》了解到，中央多个部门，包括财政部、外汇管理局、证监会、银监会等正在对社保基金投资海外的管理办法作最后商订。其中的一个主要细节是如何规范QDII基金资金流出过程以及分红资金流入过程。
　　在这两个环节中，外汇管理局都充当着重要的监管人角色。记者注意到，马时亨此次北上，专门偕同3名部门官员拜会了外汇管理局局长郭树清。
　　记者辗转从参与QDII投资海外管理办法制订的有关官员处获得上述两个重要环节的流程图。据这位官员介绍，在QDII基金资金流出过程中需要强调的是，投资指令的下达和资金流出将被严格的分成两条线。
　　国内投资者可在国内交易所或国内代销行处认购，并经由国内交易所或国内代销行将申购款汇付至国内托管银行。国内托管行在当中扮演着重要角色，不仅要向外汇管理局申报备案，更肩负着将申购款兑换成单一外币汇入国外托管行指定账户，以及与基金管理公司双向交流的重责。
　　与资金汇出平行的一条线路是，投资指令将由基金管理公司下达至国外证券经纪商，而国外证券经纪商下单交易的资金则由国外托管行汇入。
　　在QDII基金分红资金流入过程中，记者注意到，身处核心环节的国内托管行更是身兼6职。在接受国外托管行汇回的红利后，国内托管行将向税务机关申报、代扣所得税、向外汇管理局申报涉外收入、报国内交易所除息，并向投资者汇付红利，且需按投资者需求，将红利兑换成其所需币种。
　　这位官员同时向《财经时报》指出，上述流程均是一种安排思路，考虑到QDII主体不同，可能会在银行托管方面有所调整。比如，国内代销行和托管行职能可能合并，国内托管行同时承担所有货币汇兑职能

周月关

海通证券股份有限公司澄清公告  


　　《瞭望东方周刊》2004年11月期刊第48页的“海通证券惊爆20亿巨亏”一文，无中生有，对海通证券的形象和经营造成较大负面影响，现作出如下澄清：
　　一、所谓海通证券高管被查、护照被勒令上缴与事实不符，纯属谣言。根据国家有关部委的规定和公司制度，公司所有因公因私护照（包括高管的护照）统一由公司人力部保管，不存在勒令上缴情况。事实上，海通证券董事长王开国于本月11日到19日刚刚成功出访日本、韩国。所谓公司被接管，纯属谣言，目前公司经营正常。
　　二、所谓海通证券高管因为“老鼠仓”问题而被调查问题，完全是无中生有。目前公司高管没有因为任何违规违纪问题而被调查，也不存在所谓“老鼠仓”问题。
　　三、公司今年9月份没有召开董事会，只在今年4月召开过董事会，会上通过了公司2003年总经理工作报告、年度报告、财务决算和财务预算报告等，从来没有，也不需要讨论“是不是要缩股减少注册资金”的问题。
　　四、公司从来没有挪用过客户保证金和客户托管债券，目前，公司的客户保证金独立存管方案已经经过论证，进入实施阶段。
　　五、公司不规范的委托理财业务已经按照中国证监会的要求进行了清理，所有客户的委托理财资金都已按期支付，并计提了足额的减值准备，对公司经营没有任何影响。公司不再接受有保底要求的委托理财业务。
　　六、公司已经按照中国证监会创新试点工作要求，完成了年度审计和专项审计，创新试点资格申报材料已经上报中国证监会和中国证券业协会。
　　七、公司经过中国证监会审批，获准发行三十亿企业债，上述资格仍然有效，公司将综合考虑资金需要和筹资成本，分批发行募集。
　　八、公司与中国政府、比利时政府、富通集团发起设立的中比产业基金已经成立，成功募集1亿欧元，由公司控股的海富产业基金管理有限公司管理。
　　九、根据中国证券业协会公布的数据，2003年，海通证券在净资本和净资产两项上均位居中国证券公司第一。
　　特此公告。
　　海通证券股份有限公司2004-11-29

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海通证券上报创新试点材料

　2004年11月30日08:21　　



　　海通证券股份有限公司日前已向中国证监会上报创新试点公司材料,并将接受有关证管部门的验收。
　　海通证券在积极组织申请创新试点证券公司资格的同时,还准备了包括组织与制度创新、业务创新、产品创新和技术服务创新在内的四大类11个系统共计44个创新系列产品的设计,并将适时推出；公司的资金存管制度也已制定完毕,现已进入运行阶段。
　　业内人士指出,作为内地一家管理规范、资产质量高、风险控制能力突出、资本规模最大的券商,加盟创新试点证券公司,将更有效提升我国证券业的整体竞争实力,也使公司获得更为广阔的业务发展空间。
　　根据中国证监会的有关要求,申报创新业务资格的证券公司应执行金融企业会计制度,具备公司治理和内部风险控制较好、资本充足水平较高、经营管理较规范等条件,试点证券公司的各项创新活动应在其风险可测、可控、可承受的前提下进行,创新业务的规模应与其风险控制能力和风险承受能力相适应,其创新业务应建立量化的风险控制指标体系,而海通证券公司已完全符合创新试点的相关条件。
　　海通证券有关人士表示,公司严格按照中国证监会《关于推进证券公司规范创新活动有关问题的通知》精神和各项监管规定,合法合规经营,完善公司治理,增强内部风险控制,确保客户资产安全、完整和财务报表的真实性。公司认真做好风险自查和业务规范工作,并根据《通知》的要求和新的金融企业会计制度,认真准备了创新试点证券公司的申报材料。
　　另据了解,海通证券与中国政府、比利时政府、富通集团发起设立的中比产业基金已经成立,成功募集1亿欧元,开始正式运营。基金将由海通控股的海富产业基金管理有限公司管理。 (记者 曹翊君)
　 上海证券报

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《开利宏观形势》

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《开利证券研究》

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弹指间进入入世后过渡期 中国企业面临"大考"


      就在几天前,中国的又一家固定电话运营商中国网通在香港和美国成功上市,至此,中国的四大电信运营商------中国电信、中国移动、中国联通和中国网通已经全部实现海外上市。与此同时,农、工、中、建四大国有商业银行的股份制改造也在加紧实施,一个银行上市的高峰即将来临……

    入世三年,一些曾经高度垄断的行业正在通过资本引进和业务融合并举的方式,向外资敞开开放的大门；中国企业的核心竞争力在"竞争"中真正得到提高,国有企业改革向深层次加速推进；政府职能转变卓有成效；中国经济取得长足进步,外贸、投资快速增长。这些改变已经成为中国经济持续发展的深刻动力,发挥着不可替代的影响力。

    中国经济真正成为入世获益者。

    弹指间,距离2001年12月11日中国正式成为世贸组织成员接近三年,中国经济即将步入"入世后过渡期"。今天,我们将以较之入世之初的亢奋与担忧所不同的心情,以更加理性与自信的态度回顾入世三年中国经济的成长历程,并且以此为铺垫,为中国加速融入全球贸易体系新一轮发展,构建一个更加成熟与稳健的通道。

    世界贸易组织总干事素帕猜:我要给中国打一个高分

    令人欣慰和骄傲的是,入世三年,中国政府为履行承诺所做的种种努力得到了世贸组织的认可。世贸组织总干事素帕猜在中国入世三周年之际表示:"我要给中国打一个高分。"

    入世三年,我国经济持续增长,很大程度得益于外贸的强劲攀升。2001年,中国进出口增幅仅为7.5%,从入世后的2002年起,中国外贸猛然提速。2002年,中国进出口总额增长21.8%,出口增长22.4%；2003年,虽然蒙受了非典意外冲击,但中国进出口总额增长37.1%,出口增长34.6%；今年1至9月,中国累计进出口同比增长36.7%,出口在人民币汇率升值预期困扰下,同比增幅仍高达35.3%,预计全年外贸总额将轻松突破万亿美元大关,成为仅次于美、德两国的世界第三大贸易国。入世后,中国利用外资额稳步增长,2001年,中国外资利用额为488亿美元；2002年达到550亿美元,首次超过美国；2003年为535亿美元。目前中国已经成为世界上利用外资最多的国家。

    入世三年,重要行业稳健发展。农产品出口稳步增长,农业对外合作范围不断扩大,目前已经与140多个国家及主要国际农业和金融组织,建立了长期稳定的农业科技交流和经贸合作关系。汽车业快速发展,入世三年我国迅速步入"汽车消费"时代,统计显示,2001年至2003年,我国汽车产销量以每年100万辆的速度递增。电信运营企业纷纷实现改制上市,电信设备制造企业已经走出国门,成功拓展海外市场,电信行业成为国民经济中渗透力最强的产业之一。金融业的改革力度已超出人们预期,国有银行、保险公司积极推进改制上市；入世促进金融业的历史遗留问题提前得到曝光与解决,有利于中国资本市场长远发展；金融创新加速推进,不断推出国际投资机构需要的投资品种；银行业对外开放明显加速,目前我国已有200家外资银行营业机构,13个城市允许外资银行经营人民币业务。

    入世三年,我国证券市场理性发展。平均市盈率从2001年的60倍理性回落到目前的20倍,与国际市场实现接轨。入世推动市场投资主体发生结构性变化,机构投资者队伍快速成长,大批中外合资基金公司、QFII进入,以及保险资金、社保资金即将"入市",使中国证券市场投资主体渐渐符合国际惯例。市场投资理念在机构投资者的带动下向着价值化方向回归。市场化改革力度不断加强,发审、上市、交易、下市、监管各方面都在遵循国际化模式发展。上市公司质量明显提升,一批核心资产类龙头国企的上市使市场结构得到改善。

    入世三年,我国法律体系不断完善,投资环境不断改善。中国政府各部门共清理各种法规和部门规章2300多件,其中通过人大、国务院和各部门修订320多件,废止830多件,涉及到货物贸易、服务贸易、知识产权和投资等各个方面。全国各个地方政府清理了19万多件地方性法规、地方政府规章和其他政策措施,并根据世贸组织的规则和中国加入世贸组织承诺分别进行了修改和废止。

    后过渡期意味着:越来越多的贸易摩擦,更加激烈的竞争以及非关税保护措施全面取消

    成绩有目共睹,但是,现实仍然存在不容乐观的一面。

    随着中国参与国际经济事务的程度进一步加深,同时受到"非市场经济地位"身份的限制,中国企业不断受到反倾销诉讼与调查的困扰。截至2003年底,我国已连续9年成为全球遭受反倾销调查数量最多的国家。今年上半年,中国遭受的反倾销调查达到23起,又是WTO成员中最多的国家(地区)。

    同时,正如商务部WTO事务有关负责人近日表示的,目前阻止中国进行国际竞争的瓶颈有四个,分别是无核心技术、面临能源和资源供应困难、现有投融资体制使企业难以获得投资、以及政府管理和服务严重滞后。不能否认,这些都成为困扰中国企业加速融入国际经济事务的重要滞障,其中尤其令我们联想到,前一段时间吴敬琏先生发出的警告:"重型化经济将导致中国能源危机。"目前中国进口量增长超过出口量增长,其中主要是原油等资源型产品进口的大幅增加,有WTO专家表示,如果中国经济发展过于依赖进口能源,中国经济安全和国家安全将很容易受制于人。

    入世三年,也有一些产业并未受到实质性冲击的背后,这是因为真正的开放还未来临,在过渡期内,政府可以采取一些应对措施进行保护。现在这种局面即将结束。

    根据中国入世协定,从明年1月1日至所承诺的行业全部开放为止,中国将进入"WTO后过渡期","后过渡期"意味着目前中国主要产业的所有非关税保护措施将逐渐减少直到完全取消,一些行业的过渡期事实上到今年年底就已经结束了。中国企业将面临更加激烈的竞争。

    中国承诺,到今年年底,汽车及关关键件将取消许可证和配额,进一步降低汽车及零部件进口关税。到2006年7月1日,汽车关税将最终下降到25%,零部件平均关税将降到10%。到今年年底,家具和玩具的关税下降至零；纸业、纺织品、酒等也将大幅降低关税等等。后过渡期内,中国农产品关税水平将降至15.6%,成为世界上农产品关税最低的国家之一。2005年后,中国将允许外国保险公司提供健康险、团体险和养老金、年金服务,取消再保险的强制分保规定,降低对外资经纪公司的总资产要求,允许设立独资保险经纪公司。从2005年开始,中国将逐渐取消基础电信领域的外资进入限制,到2007年,允许外资股份达到49%。在建筑、旅游、运输等行业将允许外资设立外商独资企业。

    对于已经入世的中国,以及与此相关的中国企业而言,现在无疑是一个重要的历史时点。利用最后两年的过渡期,政府和企业要加紧思考:如何在更加激烈的国际化竞争中把握机会,如何学会利用国际规则最大限度地为我服务、如何在频繁发生的国际贸易摩擦中占据主动局面,如何进一步参与并制定国际经贸规则。

    中国在“入世后过渡期”部分行业开放进度表

    行业        开放程度
    农产品    农产品的平均关税将降至15%；农产品进口和销售无须通过国营企业和
              中介机构；国内农业补贴上限为8.5%；取消对小麦、大豆油、菜籽油、
              花生油、葵花籽油、玉米油和棉花籽油的进口关税配额体制
    流通领域  在图书、报纸、杂志、药品、农药和农用薄膜商品的分销放开的基础
              上,化肥、成品油和原油产品分销也将在2006年放开
    交通      在公路运输领域允许外资设立全资公司以及在铁路运输领域允许外资
              占合资企业多数股权的基础上,进一步允许外资全资拥有铁路运输
              领域的子公司
    货运代理  允许外资全资拥有子公司
    速递服务  2005年底之前允许外资全资拥有子公司
    电信      移动话音与数据业务：2005年起,外资可占49%；入世5年后取消地域
              限制；国内与国际业务：入世五年内推广至北京、上海、广州以外的
              其他城市。外资所占股份可增至35%；入世六年内取消地域限制,外资
              可占49%
    企业服务  管理咨询：入世六年内允许外资建立全资子公司；广告：入世四年后
              允许外资建立全资子公司
    旅游      饭店：入世四年内准入不受限制,且可有外资独资；旅行社：入世六年
              内允许成立外国独资企业,并取消地域限制和对成立分支机构的限制
    汽车      2006年关税削减至25%,零部件平均关税将降到10%

高兴得很

屡屡失信 477次公开谴责拷问上市公司管理层


      上海证券交易所前不久在其网站增加“上市公司诚信记录”栏目，由于详细披露历年沪市公开谴责信息而备受关注。

    当越来越多的上市公司因制造虚假信息、违规经营而陷入丑闻时，人们开始质疑作为企业“灵魂”的上市公司管理者的诚信。

    “诚信记录”：上市公司屡屡失信

    2001年4月以来，先后有61家沪市上市公司受到上证所77次公开谴责，477人（次）上市公司董事、监事和高级管理人员因未能勤勉尽责遭公开谴责。ＳＴ宁窖管理层受到的公开谴责多达70人（次），大部分董事面临多达三次的谴责。

    “诚信记录”表明，大部分上市公司及其管理层由于未及时披露信息或披露虚假信息而遭到公开谴责。这些被上市公司拖延、隐瞒或篡改的信息包括公司业绩、对外借款、贷款、质押担保、上市公司与关联企业特别是母公司之间的关联交易、对外投资或重大合同等。另外，上市公司出于种种目的作出与实际情况不符的业绩预告，从而对投资者形成误导行为，也在被谴责之列。

    及时、准确依法披露与公司经营相关的信息，是上市公司及管理层应履行的最基本的义务。然而，在各种非正当利益驱使下，一些上市公司管理者竟漠视法律与良心，屡屡失信于市场，失信于投资者。

    频频出现在证券市场的“失踪事件”，更是将上市公司管理层的失信行为推向极致。据不完全统计，去年1月以来，共有10位上市公司高管外逃，卷走的资金或造成的资金黑洞近百亿元。其中包括挪用公司资金7亿多元后“因病出国就医”的ＳＴ南华董事长何竟棠、留下40多亿元贷款“窟窿”后前往日本“养病”的奥园发展董事长刘波，以及在9.88亿元巨额担保面前“人间蒸发”的ＳＴ啤酒花董事长艾克拉木·艾沙由夫。

    面对爱玩“失踪”的董事长们，市场开始流传一首套用李宗盛的《凡人歌》写的歌，流露着投资者的愤怒和无奈：你我皆高管，身处股市间。终日圈钱苦，一刻不得闲。……多少董事长，一逃为金钱，多少好公司，已成将沉船。上市虽然短，何必苦苦恋。老总不见了，向谁去喊冤？

    无成本失信：监管和法律的尴尬

    证券交易所是证券交易的组织者，也是一线监管的承担者。然而，交易所却处于这样一种尴尬境地：面对层出不穷的失信事件和相关责任人，只有“处分权”而没有“处罚权”。

    上证所上市部总监周国庆说，按照《上海证券交易所股票上市规则》的规定，上证所可按情节轻重，对违规的上市公司、董事、监事、上市推荐人进行处分，对违规的上市公司可要求有关负责人支付3万元以上、30万元以下的惩罚性违约金，对违规的董事、监事可公开认定其不适合担任相应职务，对违规的上市推荐人可取消其资格等。

    实际上，由于对上市公司处以惩罚性违约金可能会最终影响股东利益，到目前为止，交易所从未使用这种处罚方式。从这个意义上来说，公开谴责是交易所对违规上市公司及其高管作出的最严厉的处分——一线监管止步于道德层面。

    即使是作为最高监管机构的中国证监会，对于严重违规的上市公司管理层也鲜有有效的惩戒手段。今年下半年因“虚假陈述违法行为”和“虚增利润”而分别受到证监会处罚的ＳＴ啤酒花和原民族化工，两位董事长艾克拉木·艾沙由夫、石进儒均被证监会罚款30万元。这已是迄今为止在监管体系中，上市公司管理层为其失信行为所付出经济代价的最高纪录。

    来自监管当局的谴责、警告、终身禁入，或者极为有限的经济处罚，相对于违规可能带来的巨额收益，显然是“九牛一毛”。即使是更为严肃的法律体系，也很难在维护市场诚信方面发挥其应有的惩戒作用。

    上证所研究中心主任胡汝银表示，尽管现实中上市公司财务造假、虚假上市等现象比较普遍，但很少有董事因此而受到刑事处罚。即使有，量刑也很轻，难以对董事的违法行为形成威慑。“这并非董事的刑事责任法律规定不严厉，而是实施不力的问题。”

    与此同时，我国法律法规虽然对董事的民事责任方面也作出明确规定，但在司法实践中，几乎没有公司董事因违背受托责任而担负了有实际意义的民事判决，董事民事责任的承担客观上被虚化了。

    上市公司管理层失信行为的低成本甚至无成本状态，成了证券市场监管和法律体系的共同尴尬。

    让失信者寸步难行

    7月22日，上海茉织华股份有限公司及其董事长李勤夫被上证所公开谴责。其中，公司向参股公司提供借款2.38亿元，投入期货业务资金2.6亿元，均未按公司章程提交股东大会或董事会审议。超过5亿元的巨额资金流动，竟仅由董事长一个人“说了算”。

    实际上，无论是违规担保、借款，还是编制虚假信息，都是董事会的“集体决议”。这种“集体决议”，又很大程度上体现着以董事长为代表的大股东的意志。

    胡汝银认为，尽管《公司法》将股东大会安排为公司的权力中心，但事实上，由于国有股权的委托代理关系一直没有得到有效解决，造成国有股权代表主体在公司中的实际缺位。在股权相对集中、董事会与高层管理人员高度重合的情况下，上市公司经营管理运作呈现十分明显的“内部人控制”局面。

    这种局面导致许多公司的股东大会与董事会流于形式，经营决策权集中于少数关键人手中，董事会由各方利益要求者的集合异化为内部人控制企业的工具，由抑制内部人控制的机构异化为实现内部人控制的名正言顺的权力组织。进而产生大股东随意占用股份公司资产，公司违规对外担保泛滥等一系列损害公司利益和投资者权益的不正当行为。

    上证所研究中心的一项调查显示，经第一大股东提名并当选的董事人数平均占董事会成员总数的一半以上，不考虑独立董事，来自国有股东的董事平均占董事会成员的六成以上。约有40％的被调查公司没有制订较详细的董事选举程序和投票规则，选举过程由董事会和大股东操纵。

    上证所前不久发表的《中国公司治理报告（2004年）》，将“董事会独立性和有效性”作为主题。在这份报告中，研究人员针对上市公司管理层存在的不诚信状况开出如下“药方”：

    强化控股股东、董事及高管人员的民事赔偿责任，立法引入个人破产制度、证券民事赔偿机制和追究最终责任人无限责任制度，加重刑事处罚力度，在制度安排上有效防止公司控股股东和管理层等内部人恶意利用公司的有限责任性质，操纵公司财务，滥用公司资金，转移公司资产与收益，进行破产欺诈等不法行为。

    在中国最早建立个人和企业征信体系的城市上海，社会信用最终体现为一句话：让失信者寸步难行。也许，这同样是证券市场制度建设所必须达到的目的。

高兴得很

报告显示:今年来中国经济首次进入正常运行区间


      国家信息中心和上证报联合推出的中国经济10月份景气监测预警报告显示,10月份,中国经济今年来首次进入正常运行区间。

    报告显示,超前反映经济景气走势的先行合成指数10月份出现反弹,而反映经济警情变动区间的综合警情指数今年来首次回落到绿灯区。10月份反映经济总体变动趋势的一致合成指数尽管仍在继续下降,但下降势头已经减缓。反映经济趋势变动拐点的一致扩散指数则出现见底迹象。这些都表明今年来持续下滑的中国宏观经济有可能出现转折。

    中国经济10月份景气监测预警报告还显示,在10个月度预警指标中,10月份工业企业销售收入、固定资产投资、进出口总额等3个指标在红灯区,工业增加值、发电量、消费物价等3个指标处在黄灯区,财政收入增长率和社会消费品零售总额增长率等2个指标在绿灯区, M1和贷款总额2个指标在浅蓝灯区。综合计算,10月份综合警情指数为68,综合警情指数进入绿灯区,但位于绿灯区的上部区域。综合预警指数已经连续3个月出现下滑。这就意味着经济增长速度和主要指标回落到正常区间。

    国家信息中心在报告中建议,近期不宜出台加大紧缩力度的措施。目前应适度调控投资增速,使国内需求保持一定的扩张势头；兼顾国内外平衡状况,确定合理的价格调控目标；货币政策的调控力度宜适度放松；完善农民工的社会保障工作。

尖尖小荷

●有关部门正就《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》广泛征求意见

    ●征求意见稿鼓励银行试点设立中外合资基金公司，试点初期主要发起设立货币市场基金和债券型基金；一家商业银行直接和间接控股的基金公司不得超过两家

    本报讯（记者 窦 彬）为保证商业银行设立基金管理公司试点工作顺利进行，明确相关部门监管职责和试点原则，有关部门日前出台了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》（征求意见稿），并在商业银行、基金管理公司等范围内广泛征求意见，以进一步修改完善。据悉，试点管理办法正式出台后，“银行系”基金管理公司就将正式驶入资本市场。
    根据征求意见稿，商业银行试点设立中外合资基金管理公司受到积极鼓励。同时，相关部门也鼓励境外基金管理机构、境内各保险公司和社会保障资金等机构投资人参股商业银行设立的基金管理公司。征求意见稿明确，银行基金管理公司在试点初期主要发起设立货币市场基金和各类债券型基金，投资中低风险的固定收益类证券。
    征求意见稿还初步明确了银行设立基金管理公司的程序：第一步，申请设立基金管理公司的商业银行向银监会申请资质认定，银监会应在30日内做出是否符合规定资质标准的决定；第二步，商业银行凭借银监会出具的资质认定函，向中国证监会报送申请材料，由中国证监会审批。在具体监督管理上，中国人民银行、证监会与银监会各司其职：银行基金管理公司的业务经营范围、基金种类由证监会负责审批，此外，证监会还负责对银行基金管理公司实行监管，以保证基金资产的合法运用；银监会对设立基金管理公司的商业银行另行制定风险监管指标计算标准，并实施报表监管；中国人民银行则对银行基金管理公司进入全国银行间债券市场交易运作进行审批和监管。银行基金管理公司在试点期间要按季报送业务运营情况报告。
    征求意见稿提出，一家商业银行直接和间接控股的基金公司数量不得超过两家；银行基金管理公司要建立良好的公司治理结构，严格按照“法人分业”的原则，在商业银行与其出资设立的基金管理公司之间建立起有效的风险隔离制度，并报银监会备案；商业银行与其投资设立的基金管理公司不得共享客户信息资料，其业务往来不得损害客户的合法权益，特别是不得以优于非关联第三方同类交易的条件进行交易。
    在具体的风险控制上，征求意见稿也有详细规定。例如，银行基金管理公司管理的基金资产不得用于购买其股东商业银行发行的有价证券；商业银行为其投资设立的基金管理公司和旗下基金提供融资支持，应报送银监会备案；商业银行不得担任其投资设立的基金管理公司所管理基金的托管人。令人关注的是，商业银行可以代理销售其投资设立的基金管理公司发行的基金，但不得有不正当销售行为和不正当竞争行为。
    据悉，商业银行收购或参股基金管理公司的管理办法将由银监会另行制定，而商业银行设立基金管理公司的试点期限将由中国人民银行、证监会与银监会共同协商确定。

yema555

现在的房地产市场与2001年的股市一样吗？专家、房地产商都看好后市，投资者该买的都买了，没买的都是买不起的，呵呵，没有了后续资金的房价会再涨吗？
我不知道！2001年股票市场也是专家等人看好后市啊，有的说涨3000点，结果怎么样大家都知道了。虽然不是同样专家，但其思维模式一样。如果在房地产上套了，出手都难啊，毕竟其流通性太差。