2004年11月30日（星期二）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加

无弦琴音客

2004年11月30日（星期二）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：无弦琴音客 浏览：8015 回复：116

   
个人观点：

    两市在今日走出了破位下跌的态势，以上海为例，盘中跌破三十日均线1338点，为 11.10日长阳以来回调的单日最大跌幅。

    从中线角度看，大盘回调一直在缩量的态势下进行，今日上海略有放大。有希望在明日下探企稳后，迎来短期底部。

    下月，12月召开全国经济会议，据香港报纸报道，将在会议上制定中国证券市场五年规划，无益为市场指明了大方向。估计市场主力在等政策的明朗，以配合目前的行情。

    明天周二是 11 月最后一天，其转折大约在周三为一个时间窗口，关注。

    建议在个股上耐心寻找回调到位的目标，按照现在的情况，重点可以看看回调在二十 三十均线处企稳的个股。

[ Last edited by 无弦琴音客 on 2004-11-29 at 19:56 ]

无弦琴音客

  

2004年11月30日　星期二   操盘须知

(000021)深科技Ａ　召开股东大会，审议修改公司章程及签署关联交易框架协议的议案等；

(000099)中信海直　召开股东大会，审议出资组建公务机公司及其可行性报告的议案等；

(000409)*ST四通　召开股东大会，审议:关于设立董事会专门委员会等议案；

(000539)粤电力Ａ　召开股东大会，审议关于组建广东粤电靖海发电有限公司的议案等；

(000601)韶能股份　召开股东大会，审议投资建设大大洑潭水电站的议案；

(000636)风华高科　召开股东大会，审议广东广业投资集团出资控股肇庆风华锂电池的议案等；

(000788)ST合成　　召开股东大会，审议《资产置换协议》的议案；

(000996)捷利股份　召开股东大会，审议董、监事会换届选举的议案；

(002013)中航精机　召开股东大会，审议续聘会计师事务所的议案等；

(200539)粤电力Ｂ　召开股东大会，审议关于组建广东粤电靖海发电有限公司的议案等；

(600075)新疆天业　召开股东大会，审议:关于修改公司章程等议案；

(600135)乐凯胶片　召开股东大会，审议:关于增补张齐山先生为公司第三届监事会监事候选人的议案；

(600156)*ST鑫泰　　召开股东大会，审议:关于修改公司章程等议案；

(600162)山东临工　召开股东大会，审议:关于修改公司章程等议案；

(600170)上海建工　召开股东大会，审议:关于有关募集资金变更用途的议案；

(600200)江苏吴中　召开股东大会，审议:关于对公司2004年配股定价方式和定价依据进行修改的议案；

(600289)亿阳信通　召开股东大会，审议:关于放弃2004年度配股等议案；

(600351)亚宝药业　召开股东大会，审议:关于董事变更及聘请公司2004年度财务审计机构的议案；

(600401)江苏申龙　召开股东大会，审议:关于变更部分募集资金投向的议案；

(600479)千金药业　召开股东大会，审议:董事会提交的关于变更公司注册地址等议案；

(600528)中铁二局　召开股东大会，审议:关于郭敬辉先生辞去公司董事等预案；

(600581)八一钢铁　召开股东大会，审议:关于公司变更部分募集资金用途等议案；

(600720)祁连山　　召开股东大会，审议:关于修改公司章程有关条款等议案；

(600894)广钢股份　召开股东大会，审议:关于收购资产等议案；

(600982)宁波热电　召开股东大会，审议:关于转让公司持有的宁波庆丰热电有限公司35%股权的议案；

                 

[ Last edited by 无弦琴音客 on 2004-11-29 at 20:00 ]

无弦琴音客

寻找不同性质资金冬播的机会
   
    连续五天调整给2004年年末行情蒙上了一丝阴影，也可以看出半年线以及1400点上方的压力是非常沉重的，同时，超跌股的退潮以及指标股的不作为也在很大程度上抑制了市场投资者的入市信心。今天深沪两市再次上演黑色星期一的走势，沪指跌破了20和30日均线，跌破了被市场认为是具有支撑的1350点，最低达到1337.23点，同时，成交量继续萎缩，沪市单个市场已经连续两天成交金额只有60亿元附近，从跌破前期1350点到1380点平台的量度跌幅测算，短期内沪指将围绕30日均线进行震荡，中期在1310点附近将产生一定的支撑。从时间上看，2004年行情已经到了尾声，只有一个月的时间，从我国证券历史上看，这也是每年的冬播时节，但是近期纷乱而又难以持续的热点却使投资者陷入了迷茫境地，同时，大盘在1380点以及半年线受到强大阻力产生的调整也为后市运行格局打上了较大的问号，投资者该怎样选择股票？该采取怎样的操作策略？

    我们认为，投资者只要从目前市场所存在的资金不同性质的特点出发，就能够从中获得较为清晰的思路，从而采取有效的操作策略。

    基金：作为市场中目前最具实力的机构资金，它们持有的大都是大盘指标蓝筹股，因此，基金重仓蓝筹股的一举一动左右着指数的方向，由于宏观调控对总体经济以及周期性行业的打击乃至加息是否延续都使基金对行情产生怀疑，所以无论是9.14行情还是11.12行情，基金重仓股的走势都不尽人意，尤其是汽车板块，屡创新低，成为拖累指数的最大因素。从基金总体仓位来看，基金正在随着政策的变化异及行业的发展调整自己的仓位，我们认为，基金调整仓位将给投资者带来一定的机会，在抛弃原有的重仓股的同时，基金也会在行业景气度具有较高增长的行业上市公司中进行建仓，如石化行业中下游公司、高速路上市公司、煤炭类上市公司、航空类公司等等。同时，上证50ETF今天正式发行，我们认为，上证50ETF是一个较好的投资蓝筹股和进行指数化投资的工具，由于ETF与指数联动，一般投资者可借此避免赚了指数赔钞票的窘境，市场可能借此引导资金向大盘蓝筹股流动，壮大大型企业的实力，限制亏损企业的生存空间，今后，必然有相当一批股票乏人问津，交投极度低迷，缺乏参与价值。所以，上证50ETF中将会有较好的较好的机会出现。

    券商：上周和本周，海通证券亏损20亿元的消息传播甚广，并且将被中国平安托管，成为年内第8家遭此命运的券商，券商问题成为市场中最为显著的因素，可以说，券商问题一日不解决，市场走好的希望就会非常渺茫。不过，近期，问题多多的券商终于迎来了管理层全面解决困难的有效手段，财政部、央行、证监会联手定制的"一条龙"解决券业危机整体方案出台，据传，财政部将拿出600亿来补余下的客户交易结算资金缺口，这对券商来说是个绝对的利好，从根本上解决了券商自2001年以来资金严重短缺的局面，这表明了国家下决心加快券商变革的进程，因此，券商重仓股将存在一定的机会，这也就是近期市场中部分券商重仓股持续活跃的根本原因，不过，由于券商重仓股品种良莠不齐，并且数量较多，也相应存在一定的风险，如券商年底计提减值准备金条款及2005年1月1日帐户分户大限，将迫使券商对其重仓股进行选择性减持，投资者要仔细的甄别。

    游资：从近期的市场盘面观察，游资可分为两种，一是投资者熟悉“敢死队“，它们的选择目标就是技术上超跌的具有题材的个股，在基本面上不需要太多的要求，但流通盘较小，操作手法上属于超级短线，要求投资者动手要快，脱手更要快，前期低价超跌科技股的暴涨以及跳水显示出其中的巨大利润以及风险。另一种游资就是有组织有作战计划的资金，但不属于正规军，其中重要的来源就是人民币升值强烈预期吸引投机资本进入国内，据有关数据，目前国内有几百亿美元的外汇储备来历不明，相当于上千亿人民币的资金，一旦投入股市，其潜在影响不容忽视。人民币升值意味进口产品成本的降低，对依赖进口较大的行业以及上市公司较为有利，比如石化板块、航空板块、高科技板块的上市公司，同时，由于数量规模巨大，这些资金选择的将是流动性较好的股票，也就是流通盘较大的股票。对于这部分资金，我们认为，还需要紧密跟踪利率政策上的变化。

无弦琴音客

指点江山:谁将成为后市行情的突破口?
国泰君安
   
    平静的周末，广大投资者在热切的期待中，消息面上平静的毫无声吸，今日头条《沪深证券交易所修改股票上市规则》，没有细看的投资者不免有一丝恐慌，新股又要发行了？其实不然，本条理的出台，最大程度的说明了，证监会内部并没有受“王小石”事件的影响，各个项目仍在有条不紊的推进。稳定是第一要素，仔细研读该条例的内容，则是对信息披露的细节以及可操作性有了更加明确的规定和说明。倒是年关将近，部分券商的问题被迫拿到台面上来，有关文章披露的一些证券公司问题，不得不引起我们的关注。

    从盘面上看，早盘市场的唯一亮点是蓝筹板块中的钢铁股，无论是宝钢、武钢、鞍钢都有过优于大盘的表现，而600036招商银行几笔大单买盘似乎要给市场上证ETF50基金无限的想象空间，可无奈市场700多家个股的下跌，难以抵挡几个蓝筹股孤军奋战，大盘终于缓缓下跌，截止收盘上海下跌19.29点，收中一根中阴线，形态上已经失守所有的均线。62亿的成交量与上周五基本持平，上海本地股的小飞乐、云维，深圳的南方汇通成为市场的罕有的几个涨幅较好的个股。

    要打破这一平淡的行情，总需要有热点来点燃做多板块，从目前盘面来看，李嘉诚纤手000522白云山A、000661长春高新与爱滋病疫苗结缘都未能点燃多方的热情。从市场信心以及热点轮动的角度考虑，科技股成为市场最好的突破口，而上海本地股能否在“小飞”的带领下，整体有所联动，都值得关注。就譬如在上海本地股中，本轮涨生小飞最大题材也是股权之争，而600315上海家化，也具有潜在的股权之争题材，上海家化集团和作为外资股的上实日化控股同样持有28.15%的股权，并列第一大股东。作为具国内知名民族品牌的家化龙头企业，上海家化拥有六神，美加净，高夫，清妃，佰草集等著名品牌，是能与国外公司竞争的少数企业一，但其特殊的行业地位和股权结构也将可能受到国际日化巨头的觊觎，购并价值相当明显。在同样股本结构特殊的飞乐音响爆涨之际，该股是否后续也会得到关注？

    从科技股的角度看，数字电视无疑是今年年底最具悬念的板块，根据有关机构预测，数字电视的其他几个标准将在年底前陆续公布，而作为拥有数字电视垄断资源的上市公司，尤其是一些老牌科技人气选择，在大盘为难之际，能否出几个活雷锋？如000839中信国安：数字电视龙头，公司的有线网资源具有垄断优势，是数字电视产业链中最直接、最先的受益者；此外公司通过收购，开发盐湖锂钾硼资源，想象空间巨大。再回首盐湖钾肥的强劲表现，该股后市是否有机会，到营业部去看看，坚守营业部是老战士们也只对这批“老科技”有点感情。

    当然，大盘越跌机会越多，毕竟在低位才能拣到低廉个股，战略性布局一些医药板块，科技数字电视板块，甚至是澳门、香港等概念的个股，或许会有惊喜。对于大盘，我们坚持最危险的地方最安全，市场总在绝望中产生，投资者不妨密切留意消息面的变化，5连阴后，必将会有新的热点板块爆发。

无弦琴音客

超跌ST板块--重组热浪牛翻天

渤海投资
   
    今日，在大盘随波下探的情况下，ST板块又再度活跃，ST三普、ST天龙、ST兴业、ST光明等多8家ST股涨停，另有大批ST股居于涨幅榜前列，“众人皆醉我独醒”的状态与市场普跌形成了鲜明的对比。直至年终岁末，ST股有望在重组预期的情况下，将重组浪潮推向更高潮！其中具有摘帽题材的低廉品种更是不可多得的潜力黑马，投资者可重点挖掘。


    超跌成为股价上涨的直接理由

    近期，市场的积弱难返使得超跌低价股群体成为市场重灾区,一个最典型的市况是,目前两市已经出现了一批1元股。截至11月29日，沪深两市共有26家个股跌破2元关口而沦落为1元股，其中价位最低的*ST吉纸只有1.20元。如此多的数量和绝对低廉的价位为投机资金的炒作提供了良好的规模效应。因此，当市场处在弱势阶段时，绝对价低、流通盘偏小无疑是游资或存量资金反击的可选品种，因为不需要较多的资金就可以达到四两拨千斤的良好效果。由于股价低，即使个股连续上涨，股价也难以回到筹码套牢压力较大的位置，故个股的拉升十分容易，资金量不大的机构易于在其中短线操作。从数据的统计情况看，大盘自4月份展开调整以来的下跌幅度为24.75%，而ST板块整体的下跌幅度达到近60%，很明显，ST是市场跌幅最深的一个板块。个股方面，在105家ST个股当中，有一多半的个股运行在2至4元区域，1元股个股频现市场，而5元以上价位的个股却是寥寥可数，这些都反映出目前ST板块整体严重超跌。因此，就目前情况来看，严重超跌的股价为短线反弹积蓄了能量，ST板块的短线走强已如离弦之箭，后市必将走出报复性反弹行情。

    价廉未必物不美

    目前，在市场处于结构性调整背景下，两极分化继续加大。一大批亏损股被投资者反复抛弃，从而涌现出一批2、3元的廉价筹码。对于这些廉价筹码，投资者往往不分良莠一概抛弃。但“价廉未必物不美”，股神巴菲特的一个重要投资理念就是在下跌中寻找物美价廉的品种，买入并持有等待价值得到重新评估。网易神话令人印象深刻。网络股网易也曾一度是纳斯达克市场的“弃儿”，股价一度长期徘徊在1美元以下，并遭遇财务报表危机几乎被摘牌，但最终该股上演了一年升百倍的投资神话。在我们的市场上，丑小鸭变成白天鹅的例子也是不胜枚举，东方锅炉、国投电力等摘帽黑马的走势至今让人记忆犹新。经验告诉我们，每逢市场出现玉石俱焚的时候，都是投资者择股的好时机。正所谓机会在暴跌中孕育，近期盘面一些迹象显示，ST一族在近期跌尽跌透后，一些有勇气的投资者已经大胆介入，在低位捡“玉”。

    年终岁末重组潮又起

    在投机氛围依然较浓重的的中国股市上，重组是永恒的主题，因为有太多的乌鸦变凤凰的例子。年年岁岁花相似，岁岁年年重组来。随着年末将至，一些ST公司出于保牌的压力，往往会推出实质性重组计划，而一些已经实现盈利并有望摘帽的ST个股凭借重组成功的示范效应，将成为推动ST板块上扬的根本动力。近期陆续出现放量涨停的ST品种，显示在一定程度上短线资金已开始关注ST板块。提醒投资者注意的是，在垃圾股中寻找有价值的个股需要一双慧眼。一些已经被完全掏空且丧失持续经营能力的公司，即使成为“仙股”也坚决不能去碰。建议投资者在垃圾股中淘宝时关注两类股票：一类是业绩稳定增长，有可能顺利摘帽的ST股，如ST威达、ST吉化、ST鸿基等。第二类是具备重组预期的个股，由于市场预期公司能够通过各种资产重组方式改善经营提升业绩，甚至于通过资产置换、转换主业等彻底脱胎换骨，使ST个股的远期投机获利机会大为增加，如ST延路、ST美雅、ST光电等。

    今日，沪深证券交易所修订的股票上市规则新鲜出炉，其中有关ST股的特别通知，对于一些有望摘帽的ST股是一利好，成为助推了ST股上涨的又一动力。综上分析，在市场尚未摆脱羸弱走势的情况下，ST板块与大盘的"跷跷板"效应仍然存在，后市该板块将继续上演众人皆醉我独醒的。而从目前盘面实战角度来看，价位在3元多，且年底有望摘帽的ST品种最有诱惑力，易受到市场的“欢迎”，形成经久不衰的丑小鸭变成白天鹅的炒作概念，因此，此类个股最值得投资者关注。如ST威达（000776）：该股流通市值仅有1.11亿元，各项指标均符合摘帽的前提条件，重组后带来的翻天覆地的变化已是有目共睹。在这样的背景下，仅3元多的股价更加凸现其投资价值。（周延）

无弦琴音客

低价+科技+重组==再展辉煌
汇正财经
   
    今日因“我国物价存上涨压力，特别是房地产价格还要涨”和“股票上市新规则--避免上市公司泛滥成"T"”两条消息的不利影响，大盘又一次重蹈“黑色星期一”的覆辙，低开低走。受消息影响，盘中两市涨幅榜前列“ST”们兴奋跳跃。那么这新规则何以让“ST”和具有重组概念的低价股变得如此兴奋？


    近年来T族公司扩容非常迅速，截至目前，深沪两市A股的T族公司在120家左右，几乎占了上市公司总数的十分之一，而大量的风险警示却如大量的例行停牌一样，其警示效果也远离政策初衷。

    新规则除了大幅修订特别处理以及暂停、恢复和终止上市的有关内容外，还适当调整了应予特别处理的若干标准，进一步突出了退市风险警示对投资者的风险提示作用。如原规则对于应予以退市风险警示的财务状况异常的情形之一规定为：最近一个会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；新规则将其调整为上市公司最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据），调整之后上市公司的入“T”门槛有所抬高。此外，原规则规定，“公司涉及负有赔偿责任的诉讼或仲裁案件，依照法院或仲裁机构的判决或裁决的赔偿金额累计超过公司最近经审计的净资产的50%的，需要作出退市风险警示”，而新规则则取消了这一规定。应该说，规则修订之后，可以在一定程度上避免上市公司泛滥成“T”。

    反过来说，也就是给低价股在进入“T”族之前留了更多的时间和空间。是把脉诊断，还是换血重组，至少有的时间和空间来重新整合资源，重新配置资源，重新占有市场，东山再起。由于已经“T”了公司，即便重组，也缺乏市场认同度。由于低价带来的重组优势和科技产业的高成长性，我们应将低价重组的目标锁定在科技行业，也就是：低价+科技+重组==东山再起。

    11月22日《人民日报》刊出题为“我国2015年停止模拟电视播出”的新闻，文章说今天是联合国确定的“世界电视日”。我国政府已经开始以有线电视为切入点，大力推进广播电视数字化，2005年将开展数字卫星直播业务，开始地面数字电视试验；2008年全面推广地面数字电视；2015年停止模拟电视播出，实现数字广播电视的全国覆盖。

    目前，我国广播电视在节目采集、制作、播出、传输环节已经基本实现了数字化，只有接收环节即用户的电视机还是模拟的。实现用户接收环节从模拟向数字的整体转换，是我国广播电视数字化的关键，解决这个关键的途径是免费为用户配置数字机顶盒。这条新闻无疑对数字电视的发展注入的新的活力，从而也会成为数字电视产业的加速器。兆维科技（600658）就具备这一特征。

    综上所述,低价股应成为投资者在弱市中密切关注的对象,其每次破位都可能引发较大规模的超跌反弹。蓝筹和重组是低价股行情永恒的主题。（宋宏云）

无弦琴音客

盘面观察:再度面临前期箱体中轨考验

三元顾问
   
    做多依据：

    1.铁底效应以期再显，股指下行空间不大


    本周，股指终未逃过"黑色星期一"这一劫，大盘平开于60日均线处后震荡下行，终盘收于1337.43点。虽然自60日均线至30日均线处一根中阴线直挂而下使人略感恐怖，但市场并未因此而慌乱，盘中交投却是一如既往的平静与镇定。从股指运行的技术图形上来看，股指业已进入前期震荡区间的上沿，而这一区间是市场多空力量历经18个交易日反复博弈、妥协的产物，也是市场和政策不断酝酿、磨合而生的阶段性历史平台。可见其对股指产生的支撑力度将是巨大的。另外从股指运行的月线图上，我们可以发现股指目前所处的位置正是历史上大盘4次筑底的区域，其历史的铁底效应也将对当前股指的运行产生较大的影响。

    2.低价博弈再度云集，赚钱效应依然存在

    从盘口个股的运行来看，两市的涨幅榜上再一次成了超跌股的天下，以ST板块为代表的低价个股再度受到场内游资的追捧，纷纷放量上扬。ST三普、ST兴业等7只ST个股再度涨停。而ST三普自前期上涨以来涨幅已达90％以上、飞乐音响继近期飙升之后周一再度涨停，涨幅已近100％，显示出了良好的赚钱效应。而前期极具人气个股南方汇通在上周调整之后本周一再度放量上扬，较好地激发了场内的做多人气。低价股周一的再度启动为后市股指的良性发展发挥了必不可少的过渡作用。

    做空依据：

    1.蓝筹继续下挫，毫无止跌迹象

    虽然上证ETF周一的发行一度被市场认为对于大盘蓝筹来说为一利好，但周一权重蓝筹的整体运行却毫无起色。指标股长江电力、宝钢股份弱势调整，而中国石化、中国联通等则继续杀跌，中国石化更是以一根中阴线直破30日均线而去，下行空间暴露无疑。受指标股弱势影响，上海电力、海油工程等绩优二线蓝筹大幅下挫，严重地打击了场内地做多信心，对市场人气造成了较大的破坏。权重蓝筹股的做空动能仍在释放之中，后市仍无停歇的迹象。

    2.前期热点断档，后市热点不济

    从场内热点来看，上周轮涨的板块如机械板块、化工板块等本周一除钢铁板块略有保留外，其余已不见踪影，且后继热点尚未形成，使得场内的做多力量一度遭到缺失，几呈真空状态，这不仅对目前股指的运行造成影响，更重要的是其反映了多头对于后市的一种预期，而多头一旦形成对后市看淡的心理，则对股指今后股指的运行将是相当不利的。

    一目了然：目前股指已运行至前期震荡区间的上沿，面临着区间中轨的强有力支撑。随着指标股长江电力尾盘的拉高，后市股指有望在得到指标股的配合下止跌企稳，预计明日股指走平的概率较大。（陈林展）

无弦琴音客

市场研判:上证50ETF投资攻略

金百灵投资
   
    中国证券市场第一只具有衍生金融产品性质的ETF——上证50ETF已经中国证监会批准，日前获准发售，本下周一面世,将采用网上、网下现金认购和网下股票认购相结合的发售方式。随着上证50ETF正式运作后,中国股市至少会出现交易量增加、机构投资者数量激增和投资理念长期化等三个重大转折。


    ETF是一种全新的品种，属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以按单位净值向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。ETF具有复制指数、成本低廉、持股分散和交易方式方便大资金进出的特点，将吸引越来越多的机构投资者进入证券市场，上证50ETF以50只大盘蓝筹股为基础，可实现了“瞬间套利”，大量资金购买上证50ETF等于购买这些大盘蓝筹股。不仅能给机构投资者带来无风险套利的市场机会,而且是中小投资者进行指数化投资的有利工具。

    ETF的出现引发市场很多美好的遐想，ETF的推出不仅为股指期货、做空等方面产品的推出奠定了基础，另外ETF所具有的许多投资功能，给投资者带来了一些潜在的投资机会，以华夏上证50ETF为例：

    一、指数化投资收益：机构投资者可以利用投资指数基金的方式，来分享市场的平均收益，只要支付较少的管理费和买入卖出费用。上证180指数历年的收益及波动情况显示，上证180指数每年简单平均收益只有3.32%，但波动幅度高达48.64%，说明成功的波段操作可获得非常高的收益。

    二、资产替代功能：由于国内证券市场的风险中，系统性风险占有较大的比例，股票齐涨齐跌的现象较为普遍，因此在判断市场将会出现上涨而暂时又没有合适的个股选择时，可以利用ETF来进行替代，ETF的资产替代功能在大盘发生突发性事件时尤显优势。此外，通过ETF实现资产代替功能还可以避免投资组合的集中持股问题。

    三、重仓股套现机会：如果机构投资者重仓投资的股票套现困难，他可以按比例买入其他股票，构成一篮子股票，用来申购ETF，然后在二级市场卖出ETF，从而实现套现的目的，这也为机构提供减持新途径。

    四、市场供求波动，出现折溢价套利机会：当上证50ETF的市场价格与基金单位净值之间偏差较大时，投资者即可利用实物申购、赎回机制进行套利交易。比如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：“买入基金股票篮-申购上证50ETF基金份额-将基金份额在二级市场上卖出”。套利收益约等于“(基金二级市场价格-基金单位净值)×基金份额数量-申购基金份额及卖出股票篮的交易费用”。

无弦琴音客

视点:重上新股将给大盘带来影响
广州万隆
   
    上海和深圳正确交易所公布了新股上市规则将在12月10日起正式实施，按照正常的发展，或者说按照管理层的融资压力，我们认为很快就会有新股将要发行了。当然真正新股上市的时间可能会放在明年，说明管理层确实做到了年内不发新股，有了这条消息的刺激，加上指数本身就处在一个新的下降通道中，因此今天20点的阴线也就顺理成章了。


    今天我们重点讲下新股重新发行可能对短期大盘产生的影响。首先是市场的心理面。按照我们之前的观点，前面的几次的新股重新发行的传闻，每次都是一个“狼来了”的过程，在这些传闻的影响下，投资者都通过一次一次的减仓操作来避免损失，而市场也在这几个月来在一次次的在利好的配合下一次次接稳散户的筹码来避免大盘的破位，现在真的新股要发行了，散户还有多少筹码可以抛出来呢？从今天的61亿的成交就已经非常明白了。通俗的讲，人们每次听到“狼来了”的时候就开始逃命，而真正看到狼的时候就已经没有力气再跑了。何况，大家一直没有料到的“加息”也就给了指数30点的伤害，而新股肯定要发的，这点已经是“地球人全知道”，市场本身就对新股的重新发行有了心理的承受能力，因此，从市场的心理面上分析，我们可以知道，新股的再次发行对市场的影响只是短期的，并且经过了前面几次的新股重新发行的传闻影响后，已经不可能给市场造成太大的恐慌了。

    而就本身新的新股上市规则来看，新的规则中提高了上市公司戴“ST”的条件，并且取消了一些原来规则中要求公司做退市风险提示的条文，总的来说也是避免上市公司象600715ST松辽汽车那样连续在摘帽和戴帽间变化，也加强了散户对风险的防范，从这些条款我们可以知道，在新股上市办法实施以后，虽然上市公司戴上ST帽子的难度会相对高一点，但是以后盘中的ST股就是真真正正的垃圾股了，新股发行规则的潜意识也是要提醒投资者多关注蓝筹股，而不是总想在题材股上发财。当然，这只是规则的一部分，其他的内容我们可以在以后谈。

    另一个方面，证监会的新股发行办法到现在还没有动静，当然不排除在没有任何传闻的情况下突然出台新的发行办法。我们之前也谈到过，管理层一直不肯在新股重新发行的问题上给出一个明确的答复也是不想给自己一个时间表来限制自己。总想着在合适的时候开始发行新股来完成融资目标，可是现在大盘又重新缩量回到了1360点之下，技术面上面临30日均线的支撑，短期内市场将会在1335点附近等待“高层的讲话”，不知道大家注意没有，管理层在大盘脱离1300点底部后又开始保持沉默了，现在又有了往下破位的可能，又需要有人来给大家鼓鼓气了。

无弦琴音客

时间换空间 市场迎来最为艰苦时期
青岛安信
   
    横盘两周过后，市场以中阴线突破盘整平台，再度指向岌岌可危的1300点重要关口。纵观前期的一涨一跌轮回，投资者可以发现，市场中的投机品种成为最大赢家，从浪潮软件到飞乐音响再到ST股，无不透出浓浓的投机色彩，而市场中的核心价值板块却由于遥不可及的价位，将投机者排除在门外。因此从前期跌破1300点至今，行情的实质就是一次典型的反弹行情，只是由于下方有政策底的坚强后盾，使得投机资金大肆活跃。然而，反弹行情终究不能够持久，资金的性质、品种的限制都决定了股价客观上要有一个极限，当股价达到极限之时（往往达到重要压力位），向下调整在所难免，因此我们看到在只有三线股的活跃前提下，股指呈现明显的拉锯状态，而当代表市场底部的三线股展开回调之际，大盘的价值中枢也就必将下移。

    是不是市场后市就没有行情呢？

    答案是否定的。因为在1300点区域，政策面已经堆积了众多利好，而资金面后续的长期资金入市，也从侧面反映出市场目前的整体投资风险偏低。那么，问题究竟出现在什么地方，我们分析认为：第一，宏观调控将投资者预期的经济快速增长引领至稳定增长，在这种情况之下，依靠基本面的价值投资理念很难预期市场有大的作为。那么，我们就必须从其他方面去寻找能够影响市场整体估值的系统性因素。看来，政策面的股权分置问题解决和汇率升值预期将是未来主导行情的最终决定力量。但现实分析，以暂时仍虚无缥缈的两大根本问题的解决方案，无法令市场最理性的基金动心，因为其投资是要讲现实可靠依据的，就拿股权分置问题解决来讲，问题如何解决、何时解决、具体还流通股股东多少权利都将影响其投资决策依据。所以，盘面上在三线重组股全面活跃之后，其重仓品种大盘蓝筹股群落仍然丝毫未有启动就是表明了这一点。

    纵观未来行情，我们必须清醒认识到，政府未来的决策将是行情发展的重中之重，政府当局怎样做到“言行一致”甚或“行胜于言”，将关系到千千万万股民投资者的切身利益，是画饼充饥还是真正有所作为，市场通过时间换空间的等待方式再合适不过。

无弦琴音客

黑色星期一重现 股指将何去何从?
华安证券
   
    周一大盘小幅低开后便一路震荡走低，股指相继跌破60日、30日均线，盘中不时有杀跌盘涌现，向下寻求支撑的意愿逐渐增强。但毕竟近期五连阴的走势极其少见，空方也面临着风险，沪市62亿的成交也显示场外观望气氛渐浓，但同时也表明杀跌动能逐渐减弱，短线30日均线应能形成一定的反抽支撑，继续下行的空间不会很大，预计周二大盘出现反弹的可能性较大。


    盘面观察，市场重陷僵局，观望气氛浓厚，几乎全部板块陷入窄幅调整中，这也是大盘再次下破30日均线的原因。新《股票上市规则》的出台使上市公司避免泛滥成“T”，这自然就成了今日两市涨幅榜前列“ST”们兴奋跳跃的原由了。不过从目前“ST”在市场上的认同度来看，“ST”们也只是跳腾跳腾，掀不起什么大浪。而且今日中国联通等指标股走势较弱，只有宝钢带领几只钢铁股有所表现，但无法与以中石化为首的石化板块下跌相抗衡，另外，上证50ETF的出售并未使得大盘蓝筹股有太多的反应，股指再次陷入僵局也是在所难免。在航天电器因业绩预增而上扬的带动下，航天通信等航天股一度把有所表现；青鸟华光、大唐电信、中视传媒等人气科技股也曾再度走强，但只有南方汇通的强势得以较好的保留。近日强势股国旅联合、中国武夷、长春高新等纷纷大幅回落，而像浪潮软件、创智科技等这些调整到位的个股有所反弹，有重新走强的迹象，鉴于目前市场热点匮乏，可重点关注那些近期回调到位、业绩良好的个股。如600624复旦复华，公司预测2004年全年累计净利润与上年同期相比将有大幅增长，有望在未来有效支撑股价的上涨。周一在股指连创新低之际，该股股价却一直走势坚挺，明显有主力在护盘，后市调整到位后再度走强的可能相当大。

    从技术上看，大盘目前出现五连阴，周一还留下了接近0.3点的跳空缺口未补，5天线的阻力已经开始显现，而其他的多条均线也基本上在此附近聚集，大盘若是选择向下突破，局面将较为难看。KDJ指标在跌穿50之后，进一步下降的势头并没有出现改变的迹象，再看大盘60分钟K线图，发现上周对大盘有所支撑的60小时均线，在开盘时即被击穿，这样下档的支撑位在120小时均线处（1338点附近）。而形态上，前期低点1341点如果被有效击穿，大盘阶段性头部的架势将越发明显，而事实上，股指在1335点较好地获得了支撑。KDJ指标显示K值再次下跌至20，使得大盘引发反弹的可能性大增，预计周二短线有望反弹。

    综合来看，市场热点极度匮乏，因此导致大盘显得极其疲弱。很明显，市场对题材炒作已有所倦怠，主力资金撤退的迹象十分明显。目前市场似乎盛传利空消息，股票上市规则的修订似乎预示着新股即将发行，但我们认为至少目前的平衡并未被打破，随着概念、题材炒作的退潮，把精力转移到真正具有投资价值的绩优蓝筹上才是上上之策。而对于政策面和成交量我们需密切注意，在操作上可以多看少动，临近年底，将是机构资金面最为紧张的时候，因此大资金也不敢贸然发动行情。另外，游资却在撤离，才导致目前的尴尬局面，因此管理层目前要做的重要一点就是要重新树立市场信心，对于我们不妨去关注年报的披露情况。

无弦琴音客

又现"黑色周一" 中阴线不改探底反弹
汇正财经
   
    市场在1350点一带的牛皮震荡，终于未能获得支撑，在今日几条消息的不利影响，又一次重蹈“黑色星期一”的覆辙，低开低走。全日下跌19.29点。

    早间有一条出自一年一度的“经济学人上海圆桌会议”的消息，说中国明年的物价仍存在上涨的压力，特别是房地产的价格还要涨。认为，一到十月份，全国居民消费价格指数(CPI)总水平上涨百分之四点一。上涨的主要是粮食和食品价格，水、电、燃气等公用事业价格，与人力资源支出为主的教育、医疗、诉讼、咨询、中介服务、文化传媒消费等价格。明年这些物价仍可能继续上涨。另外，有很大部分赌人民币升值的热钱进入了房地产领域。虽然房价并不计算在CPI中，但它对物价的上涨有推波助澜的作用。如果要计算在内的话，物价上涨的压力会更大。这一条消息的确不是一条好消息。

    而另一则消息，就是深沪证券交易所今日发布新修订的《股票上市规则》，新规则除了大幅修订特别处理以及暂停、恢复和终止上市的有关内容外，还适当调整了应予特别处理的若干标准，进一步突出了退市风险警示对投资者的风险提示作用。如原规则对于应予以退市风险警示的财务状况异常的情形之一规定为：最近一个会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；新规则将其调整为上市公司最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据），调整之后上市公司的入“T”门槛有所抬高。专业人士指出，规则修订之后，可以在一定程度上避免上市公司泛滥成“T”。

    以净资产衡量本无可非议，但是市场对目前上市公司公告的“净资产”的“实在性”也在很大程度上持有一定的怀疑，市场上可能会因新规则的出台大量减少了“ST”们的身影，但只是将“有根的病”遮掩起来了而已，受伤的股东依然在受伤。同样，也正是因为这一新的规则，形成了今日两市涨幅榜前列“ST”们兴奋跳跃的原由了。不过从目前“ST”在市场上的认同度来看”,“ST”们也只是跳腾跳腾,掀不起什么大浪。投资者依然要防范“ST”们的风险。

    综上所述，今日因“我国物价存上涨压力，特别是房地产价格还要涨”和“股票上市新规则--避免上市公司泛滥成"T"”两条消息的不利影响，又一次重蹈“黑色星期一”的覆辙，低开低走。受消息影响，盘中两市涨幅榜前列“ST”们兴奋跳跃。不过从目前“ST”在市场上的认同度来看”,“ST”们也只是跳腾跳腾,掀不起什么大浪。虽然股指大幅向下跌穿所有近期艰难支撑的均线，再次呈现出了转弱的走势，但是基于年末中线反弹行情的整体判断，市场向下幅度极其有限。

    预计明日大盘将会探底反弹。

无弦琴音客

再受消息影响 重蹈"黑色星期一"覆辙


   
    今日早间市场受到几条消息的不利影响，又一次重蹈“黑色星期一”的覆辙。早间有一条出自刚刚结束的一年一度“经济学人上海圆桌会议”透露出的消息说，中国明年的物价仍存在上涨的压力，特别是房地产的价格还要涨。认为，一到十月份，全国居民消费价格指数(CPI)总水平上涨百分之四点一。上涨的主要是粮食和食品价格，水、电、燃气等公用事业价格，与人力资源支
出为主的教育、医疗、诉讼、咨询、中介服务、文化传媒消费等价格。明年这些物价仍可能继续上涨。另外，有很大部分赌人民币升值的热钱进入了房地产领域。虽然房价并不计算在CPI中，但它对物价的上涨有推波助澜的作用。如果要计算在内的话，物价上涨的压力会更大。这一条消息的确不是一条好消息。(全新优良投资工具，透视股市的智能波段王)

    那么，深沪证券交易所今日发布新修订的《股票上市规则》，新规则除了大幅修订特别处理以及暂停、恢复和终止上市的有关内容外，还适当调整了应予特别处理的若干标准，进一步突出了退市风险警示对投资者的风险提示作用。如原规则对于应予以退市风险警示的财务状况异常的情形之一规定为：最近一个会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；新规则将其调整为上市公司最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据），调整之后上市公司的入“T”门槛有所抬高。此外，原规则规定，“公司涉及负有赔偿责任的诉讼或仲裁案件，依照法院或仲裁机构的判决或裁决的赔偿金额累计超过公司最近经审计的净资产的50%的，需要作出退市风险警示”，而新规则则取消了这一规定。专业人士指出，规则修订之后，可以在一定程度上避免上市公司泛滥成“T”。这自然就成了今日两市涨幅榜前列“ST”们兴奋跳跃的原由了。不过从目前“ST”在市场上的认同度来看”,“ST”们也只是跳腾跳腾,掀不起什么大浪。

    预计午后大盘将弱势盘整。

无弦琴音客

  
相关官方报道：
      

新版股票上市规则 引入公平披露
国际金融报
   
    深沪交易所日前发布了《深圳证券交易所股票上市规则(2004年修订)》和《上海证券交易所股票上市规则(2004年修订)》(以下简称《规则》)，新《股票上市规则》将于2004年12月10日起正式施行。


    据悉，深沪交易所是在中国证监会的组织下，根据2002年以来规则实施情况和市场需要，对《股票上市规则》的内容和结构进行全方位修订的。修订后的《股票上市规则》由原来的14章223条扩充为18章295条，条款增加30%以上。

    引入“公平披露”

    与现行《股票上市规则》相比，新《股票上市规则》的修订主要体现在以下几个方面：突出信息披露基本原则并引入公平披露的概念；强调对上市公司董(监)事和董事会秘书及其他高管人员的管理，要求高管人员补充签署《声明及承诺书》；细化临时报告的有关规定，对其内容进行充实和梳理后，由原来的一章扩增为五章。

    深沪交易所根据中国证监会新颁布的《上市公司收购管理办法》等涉及信息披露的有关规定，以及两交易所的相关规定，对原《股票上市规则》有关内容进行补充、完善，并删除了与新规定相抵触的部分。

    深沪交易所结合在以往信息披露监管工作中积累的经验，根据市场中出现的新情况、新问题，有针对性地对《股票上市规则》进行了修订，提高其可操作性。另外，《规则》还调整了关联交易的披露标准和审议程序，扩展了关联人的外延，明确了关联交易审议中涉及的回避表决问题，简化了日常关联交易的披露和审议程序等；堵塞原《股票上市规则》中临时报告披露要求的有关漏洞。

    改革停牌制度

    《规则》取消了季度报告和部分临时报告的例行停牌，赋予交易所在停牌和复牌问题上更多的自主权，以突出警示性停牌的作用。

    《规则》还为董秘履行职责创造便利条件，增加关于董秘职权范围的规定，明确要求公司及其董事、监事和其他高级管理人员应当为董事会秘书履行职责创造条件，并支持、配合其工作。并进一步规范了公司在董事会秘书出现空缺、不能履行职责等特殊情况下的应对措施。

    除了按照上述提及的相关规定大幅修订特别处理和暂停、恢复和终止上市的有关内容外，新《股票上市规则》还适当调整了应予特别处理的若干标准，增加了终止上市的情形。（记者：周宏）

无弦琴音客

人民币汇率重估现传闻 央行重申放开汇率过早
深圳商报
   
    央行重申放开汇率过早

    连日来，金融市场有关人民币汇率将在未来数日重估的传闻升温，甚至有分析师称，即将举行的中央经济工作会议将就汇率改革做出决策。近日，本报记者就此专门向中国人民银行求证。


    央行有关人士告诉记者，对近日外界关于汇率问题的传言，央行还没有正式回应，央行的态度以上周周小川行长的有关讲话为准。(

    据报道，央行行长周小川在11月21日德国召开的20国集团第6次财长与央行行长会议上表态：“放开人民币汇率为时过早。”

    周小川：放开人民币汇率为时过早

    不久前，中国人民银行宣布加息，被外界看做是调整汇率政策的预演。

    对此，在11月21日举行的20国集团（简称G20）第6次财长与央行行长会议上，央行行长周小川澄清：利率和汇率是两个问题，加息与汇率政策的变动没有密切关联。加息是为了应对国内的经济形势，配合经济“软着陆”。

    周小川还表态：放开人民币汇率为时过早，中国目前尚未达到汇率调整的具体操作阶段。他并不否认中国正在朝着更具弹性的汇率制度方向改革。

    另据新华社报道，在APEC会议期间，胡锦涛主席指出，我们将通过改革逐步形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制，但这要一步一步推进。保持人民币汇率在合理、均衡水平的基本稳定，不仅关系到中国经济的健康发展，也关系到亚洲和世界经济的稳定发展。

    业界猜测的3种汇率改革方案不可信

    此前，有媒体报道，目前，中国业界对于汇率改革采取的方式主要有三种猜测：一是保持目前中心汇率（管理浮动汇率下，政府规定的汇率浮动中心）不变，放宽上下浮动范围；二是调高中心汇率，并以此为基础适当放宽汇率波动范围；三是改变原来以美元为目标的钉住汇率制度，改为以钉住一揽子货币为目标的汇率制度。

    对此，中国社科院金融研究所易宪容教授接受本报记者采访时说，不管有多少种方案，汇率现在肯定不会动，这种说法不可信。

    他说，近来人民币升值的呼声又此起彼伏，其原因就在于最近国内利率上升及美元持续贬值。其实，人民币利率与人民币汇率完全是两个不同的概念。

    人民币汇率应该确定在哪个水平线上？对此，易宪容认为，主要是根据国内经济的情况来确定。正如国家外管局公告所指出的那样，完善汇率机制是中国自主的选择，必然会充分考虑中国社会经济的承受能力，避免汇率大幅度波动。（徐香梅）

无弦琴音客

具有多种明显优势--上证50ETF今日起正式发行
上海证券报
   
    记者从华夏基金管理公司获悉,上证50ETF今天开始发售,投资者可到中国银河、国泰君安、申银万国、招商、华夏、海通、光大、中信、广发、国信、北京、华泰、联合、长江、上海、湘财、国联等17家证券公司的营业部及华夏基金理财中心认购,发行截止日为12月24日。


    据悉,上证50ETF不仅具有传统指数基金所具有的分散投资、赚了指数就赚钱的特点,而且还有与目标指数的偏离度最小、投资组合透明度最高、管理费用低廉、交易方便快捷成本低以及投资起点不高、交易价格更为合理等优势。

    持有现金的投资者可采用以下两种方式认购上证50ETF:一是网上现金认购,时间为12月24日,投资者可通过上海证券交易所网上系统以现金进行认购,认购代码为510053。二是网下现金认购,时间为11月29日至12月24日,投资者可通过17家发售代理机构或华夏基金直销网点认购。持有上证50成份股单只股票的投资者还能以股票换购上证50ETF份额。网下股票认购日为12月24日。

    作为上证50ETF主承销商、发售主协调人和上市推荐人------中国银河证券,目前已经做好ETF发售及其他相关的各项准备:完成软件升级和3次以上交易系统的测试；完成了对全体员工进行上证50ETF的培训工作；针对ETF基金的目标群体进行了深入的细分和分析,明确ETF适用对象；建立上证50ETF客户投资直通车和机构专用场地,在场所和信息传输方面给予充分的保障；建立一支业务精湛的ETF专业研究团队；专为ETF开发的套利软件基本就绪,并正在着手研究相关金融衍生产品,为客户提供延伸服务和投资机会；962188客户咨询热线开通,解答投资者关于上证50ETF投资买卖相关的问题。（记者：卢丽秀、叶展）

无弦琴音客

项怀诚透露年底成行无望 社保基金出海或推迟
财经时报
   
    社保基金海外投资成行时间推迟，但项怀诚否认推迟了社保基金投资海外的时间表，并指出各部门审批也没有出问题，只是因为时近年底，各部门都较忙，要处理的事较多。他坦言，如果说在年底前一定要做到，有点强人所难。


    社保基金今年底前投资海外已无法落实。全国社保基金理事会理事长项怀诚11月25日在香港财经事务及库务局举办的“保险业资金运用研讨会”上暗示，中央各部门正对社保基金投资海外的管理办法进行最后商定，相信无法赶在今年底落实。项怀诚并透露，社保基金首批投资海外的金额，不会超过10亿美元(约合人民币827亿元)。

    今年2月，国务院批准社保基金投资海外，香港金融界对此寄予厚望，认为这对香港金融业、特别是资产管理业来说是一个巨大的机遇。为了游说中央政府尽快对QDII(合格的境内机构投资者)放行，此次香港财经事务及库务局不仅专门在京举办“保险业资金运用研讨会”，财经事务及库务局局长马时亨更亲率120余位业内首屈一指的专才抵京。赴京金融界人数如此之多的壮观场面在香港金融史上还从未有过。

    这120余位专才分别来自世界各地汇聚于香港的基金、保险、债券、退休金管理、托管服务等领域的金融服务机构。研讨会主讲嘉宾更包括香港交易所总裁周文耀、香港投资基金公会主席区景麟、香港资本市场公会主席姚志鹏、宝源投资副主席雷贤达以及盈科保险集团主席袁天凡等。

    除项怀诚外，中国保监会副主席吴小平、中国保险行业协会会长王宪章等都将出席此次研讨会。业内人士指出，马时亨所率的120余名财金人士，将向内地有关部门作一次总推介，以释除内地的疑虑。其实，马时亨过去一年曾多次低调到京，与中国证监会及保监会官员会面。在业内人士看来，若非已至瓜熟蒂落的阶段，相信不会有这个访问团出现。

    社保基金海外试水推迟

    社保基金是中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金，经费实行财政全额预算拨款。据项怀诚介绍，到今年底社保基金可超过1600亿元人民币。

    项怀诚在两周前参加上海一个会议时曾公开透露，社保基金可望年底前投资海外。这引起香港各界普遍预期，并认为，项怀诚在出席“保险业资金运用研讨会”的晚宴上，一定会有进一步的好消息公布。但是，项怀诚开篇讲话即给与会者一个“巨大”的失望。项怀诚逗趣说，有好消息，他一定会到香港去宣布，在内地说并不精彩。

    项怀诚否认推迟了社保基金投资海外的时间表，并指出各部门审批也没有出问题，只是因为时近年底，各部门都较忙，要处理的事较多。他坦言，如果说在年底前一定要做到，有点强人所难。之所以慢，是由于大家过去对投资海外没有经验，加上这笔款项的投资“只能赚不能赔，赔不起。要安全至上，谨慎投资”。为此，各部门都力求将社保基金投资海外的管理办法制订得尽可能完善，所以比一般办法的出台耗时长些。

    至于香港会否是社保基金的投资首选，项怀诚仅笑称是“首选地方之一”。他指出，香港资本市场既规范又健全，但如果说是社保基金唯一投资的地方就变得有点欠缺公平。

    他澄清说，社保基金首批赴海外入市的金额会达到5至10亿美元左右，而非此前媒体揣测的50亿美元。且具体投资额还需评估资金配置情况和投资风险，并须最后确认。

    项怀诚希望社保基金能为更多的QDII积累一些境外投资的经验。他亦强调，社保基金投资海外市场，并不能视同QDII。但分析人士仍然预期，一旦社保基金海外投资的正式法规文件和方案出台，即代表QDII将正式开闸运作。

    QDII出海意见依然对立

    在国务院今年2月批准社保基金可赴香港和国际股市进行投资后，又原则上同意批准保险资金投资海外市场，国内保险业现共有外汇资金近80亿美元。但《财经时报》了解到，目前，各有关方面对一些技术方面的问题悬而未决，例如要对香港和境外市场的风险性形成分析和判断，以确保投资既安全又增值等。

    参与社保基金《海外投资管理办法》制订的不同部门间，意见分歧更大。反对派认为，QDII将大大压缩A股同H股之间的价差，造成内地市场深幅下跌，给内地债券市场带来重大打击；赞成派则认为，QDII从投资者手中掏走的只是一部分外汇存款，而非人民币，这对国内债券市场几乎没有影响，反而有助于增强投资者信心和资产流动性。

    不过，《财经时报》在采访中了解到，尽管存在上述争议，社保基金理事会在投资海外的具体操作细节已逐渐厘清。社保基金理事会将以委托投资方式，物色数家资金管理公司负责管理资金，并聘请国际知名银行负责资产托管。

    国内一家基金管理公司的基金经理向记者指出，社保基金理事会可能参照国外做法，采用“国际化投资组合”，即购买很多国家不同投资品种，以达到分散风险的目的。这位基金经理所在的基金管理公司，刚获社保基金管理人资格。

    他指出，在基金管理人方案的征集上，可能参考国内社保基金管理人挑选的模式，向海外投资机构征集包括投资品种、投资比例、风险控制水平等在内的产品方案，并作进一步挑选；另外，社保基金的海外投资也会按照正常的程序，设定海外不同债券的投资比例。因此，去香港的投资将只会是社保基金海外投资的一部分。

    这位基金经理分析说，社保基金理事会在国内挑选基金管理人的过程就耗时数月，其海外“选秀”过程或更烦琐，由此可见，即便社保基金《海外投资管理办法》出台，其投资海外的实际行动还将继续往后延。

    QDII重要流程探秘

    《财经时报》了解到，中央多个部门，包括财政部、外汇管理局、证监会、银监会等正在对社保基金投资海外的管理办法作最后商订。其中的一个主要细节是如何规范QDII基金资金流出过程以及分红资金流入过程。

    在这两个环节中，外汇管理局都充当着重要的监管人角色。记者注意到，马时亨此次北上，专门偕同3名部门官员拜会了外汇管理局局长郭树清。

    记者辗转从参与QDII投资海外管理办法制订的有关官员处获得上述两个重要环节的流程图。据这位官员介绍，在QDII基金资金流出过程中需要强调的是，投资指令的下达和资金流出将被严格的分成两条线。

    国内投资者可在国内交易所或国内代销行处认购，并经由国内交易所或国内代销行将申购款汇付至国内托管银行。国内托管行在当中扮演着重要角色，不仅要向外汇管理局申报备案，更肩负着将申购款兑换成单一外币汇入国外托管行指定账户，以及与基金管理公司双向交流的重责。

    与资金汇出平行的一条线路是，投资指令将由基金管理公司下达至国外证券经纪商，而国外证券经纪商下单交易的资金则由国外托管行汇入。

    在QDII基金分红资金流入过程中，记者注意到，身处核心环节的国内托管行更是身兼6职。在接受国外托管行汇回的红利后，国内托管行将向税务机关申报、代扣所得税、向外汇管理局申报涉外收入、报国内交易所除息，并向投资者汇付红利，且需按投资者需求，将红利兑换成其所需币种。

    这位官员同时向《财经时报》指出，上述流程均是一种安排思路，考虑到QDII主体不同，可能会在银行托管方面有所调整。比如，国内代销行和托管行职能可能合并，国内托管行同时承担所有货币汇兑职能。（记者：邓妍）

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无弦琴音客

年报期将涌现摘帽高峰?专家细释新规则四大悬疑
    新版股票上市规则甫一亮相便引起了市场的广泛关注。此次修订除增加了证监会新的规定外，大部分修订内容是在原有规定的基础上，从提高操作性的角度予以完善的。针对投资者对于上市规则仍存疑惑的四项具体条款，记者采访了深交所有关专家。年报期会否涌现摘帽高峰？
    为进一步突出特别处理对投资者的风险示警作用，2004年版上市规则对上市公司退市风险示警的范围有所收窄。据该专家介绍，新规则取消了每股净资产低于股票面值将给予退市风险示警的规定，这将使T族公司的数量相对减少，而对于目前的一些T族公司来说，则有望实现摘帽。
    根据交易所日前发布的关于深沪两市上市规则2004年版落实的有关工作通知的规定，每股净资产低于面值但仍为正数的ST公司，如果2004年年报净利润为正值，同时符合规则的相关规定，可以提出撤消特别处理的书面申请。
    由此引发的悬念是，2004年年度报告披露过后，究竟会有多少公司申请摘帽呢？据本报信息部统计，在目前的ST/*ST上市公司中，有31家上市公司已具备了摘帽潜力，即其2003年年报显示净利润为正值，同时尽管每股净资产低于面值但仍为正数；此外，有6家每股净资产低于面值但仍为正数的T族公司，虽然其2003年年报仍显示亏损，但今年三季度却实现了盈利，这也让投资者对其全年能否实现盈利充满期待。暂缓披露对投资者意味着什么？

无弦琴音客

对于新规则中关于暂缓披露情形的规定，部分投资者表示不解。该专家解释说，新规则只是在2002年版的基础上给予了明确和细化，在具体操作上与以前并无区别，因为即使在施行2002版的时候，上市公司也会因下述情况的存在而申请暂缓披露：如披露的信息属于国家机密、商业秘密或者交易所认可的其他情形等。此外，此次修订除细化了申请豁免的具体情形外，同时也明确了申请豁免应满足的条件。
    事实上，新规则在信息披露上更侧重于科学性、持续性和公平性。如对于关联交易的披露，就充分考虑到了不同公司的具体情况；如在信息披露的基本原则上，明确了上市公司在披露信息时不仅要及时而且还要公平，这就避免了此前一些上市公司只限于在董事会或股东大会上公布信息，确保了所有投资者能通过报纸等媒体公平地获取信息。半年报是否也要取消例行停牌？
    为进一步突出警示性停牌的作用，新规则取消了上市公司在公布季报和部分临时性公告的停牌，该专家指出，这项规定将有助于减少每年4月份上市公司公布年报、季报高峰期导致的频繁的停牌现象。她强调，原则上，只要上市公司公布的信息，预计投资者能在开市前进行消化的，都可以不用停牌，对于上市公司主动披露的公告也可以不用停牌。但对于上市公司收购、出售资产等需要投资者花时间进行解读的较复杂的公告，则仍需停牌，此外，上市公司业绩预告等可能导致价格波动的信息发布仍保留停牌。
    那么，上市公司在公布半年报时是否有必要停牌呢？该人士称，对于该问题，交易所目前仍在调研之中。上市公司是否做好准备？
    新规则在对董事会决议的公告中新增了一些内容，如董事会决议中应当包括亲自出席、委托他人出席和缺席的董事人数和姓名、缺席的理由和受托董事姓名；每项议案获得的同意、反对和弃权的票数以及有关董事反对或放弃的理由。应该说，此次的修改是一次全方位的修订，而新版规则将于12月10日起施行，据今仅有11天（9个交易日），那么，目前的上市公司是否已为适应新规则做好准备呢？
    专家介绍说，针对新规则，深交所已经做了三期后续的培训。不过她也表示，由于此次修改涉及面广，因此上市公司需要有个培训的过程。另据了解，上证所近期也先后五次召集上市公司有关人员，结合最新的监管案例，就新股票上市规则作了专门培训。