2004年11月26周五上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加,讨论！

8987

大家对ETF如何看

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：8987 浏览：5988 回复：34

对后市有何影响。

国经在

大股东成本价

0000016(200016)    2004年11月23日  5.40  RMB  4.82%

    公司接大股东华侨城集团公司通知，华侨城集团与汤姆逊投资集团有限公司
于2004年11月23日签署《汤姆逊投资集团有限公司与华侨城集团公司之出售与购买
协议》，约定华侨城集团向汤姆逊转让29,000,000股公司国有法人股，占公司总股
本的4.82%，转让价格为每股5.40元人民币，转让总价款为156,600,000元人民币。
   
2004年11月22日     3.65 HK$  3.16%

在本次公告的持股变动发生之前，华侨城集团持有174,949,746股公司国有法
人股A股，占总股本的29.06%。公司另一股东香港华侨城有限公司(华侨城集团在香
港注册的全资子公司)于2004年11月22日通过深圳证券交易所连续竞价系统出售55
,100股公司流通股B股；同时，通过深圳证券交易所大宗交易对汤姆逊转让其所持
有的公司B股19,000,000股，占公司总股本的3.16%，转让价格为每股3.65港元。截
止2004年11月23日，香港华侨城持有B股49,321,583股，占公司总股本的8.20%。华
侨城集团与香港华侨城合计持有公司37.26%的股份，分别为公司的第一、第二大股
东。
    本次股权转让完成后，汤姆逊将持有公司股份48,000,000股，占总股本的7.
98%，为公司第四大股东。

国经在

000418(200418)     2003年5月31日  2.46 RMB   65%

    2003年12月26日公告，南京斯威特集团有限公司、西安通邮科技投资有限
公司一致同意，以江苏天衡出具的评估报告中小天鹅集团截至2003年5月31日
的评估净资产值89,752.30万元为基础，其中以15258万元转让17％的股权给斯
威特集团，以43081万元转让48％的股权给西安通邮。本次收购将获得国家国
有资产管理委员会批准后方可进行。

2003年12月31日年报,公司总股本为36510.38万股. 股东权益为110683.05万元.

则15258/89752.3=17%,   89752.3/36510.38=2.4583元.

国经在

欢迎提供线索,谢谢啦.

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wald12345

不是很懂

周月关

新事物有待于观察

国经在

000541(200541)   2004年8月31日  7.90 RMB   13.47%

    佛山市国资委于2004年8月31日分别与佑昌控股和佑昌灯光签署股份转让合
同，佛山市国资委将向佑昌控股出售公司48,284,134股国有股，占公司总股本
约13.47%，转让价格为每股人民币7.9元，转让价款为人民币381,444,658.60元
；另向佑昌灯光出售公司37,637,966股国有股，占公司总股本约10.50%，转让
价格为每股人民币7.9元，转让价款为人民币297,339,931.40元。
    转让股份合计85,922,100股国有股，占公司总股份约23.97％，转让总价款
为人民币678,784,590元。转让股份自2004年1月1日起至完成交易审计日期期间
内的净资产增值或减值由佛山市国资委享有或承担。

7.9*37637966=297339931.4

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证券信息快报（2004年11月25日）  
2004年11月25日 20:55:01 中财网


★中财网讯：南京新百公布澄清公告，鉴于近期有媒体披露关于南京新街口百货商店股份有限公司国有股权转让的有关信息，现澄清如下：公司已在半年度报告中公告，新百投资(集团)控股有限公司(原新百集团有限责任公司)已向南京市国有资产经营控股有限公司表达意愿，希望受让南京国资所拥有的公司5638.26万股的国有股，占总股本的24.49%，目前，该事项将按规范程序进行。11月11日，公司部分职工因部分媒体失当的报道引起对国有股权转让工作的不理解，曾发生短时间内职工堵门的情况，上述情况发生后由于市政府和有关部门的高度重视已在第二天11月12日即已恢复正常营业，公司的国有股权转让工作将依据国家有关的法律、法规继续推进。11月11日发生的情况并未对公司的生产经营产生重大影响。担保情况：公司为南京交家电(集团)总公司提供的担保到目前为止已降为4700万元；为江苏物华科技贸易有限公司提供的商票质押担保到目前为止已降为3630万元，为江苏物华科技贸易有限公司提供的商票质押担保在年底前予以解决。资金占用情况：公司被南京交家电(集团)总公司占用的资金目前仍维持在3800万元，上述事项均发生在2004年5月27日新一届董事会组成之前，属于历史问题，公司正在采取积极措施组织专人上门催讨，预计收回的难度较大，本年度，公司将会根据公司的财务制度对该事项计提坏帐准备。其余被占用资金均属于母公司向子公司提供资金，公司正计划根据各子公司项目的进展情况，拟报董事会进行审议，由母公司向子公司提供担保逐步解决。公司经过认真自查，未发现公司被金鹰集团划走9000多万元用于支付交家电等企业员工安置费事项。

★中财网讯：大商股份公布公告，2003年8月11日至9月5日中国证监会大连证监局对大商集团股份有限公司进行了巡回检查，并于2003年9月30日下发了限期整改通知书，公司董事会于10月22日召开了专题会议，研究制定整改方案并进行了同步整改。现将公司整改的进展情况予以公告，详见2004年11月26日《上海证券报》。

★中财网讯：福建高速公布董事会决议公告，福建发展高速公路股份有限公司于2004年11月24日以通讯表决方式召开三届十次董事会，会议决定聘任蒋建新为公司副总经理，并兼任董事会秘书。

★中财网讯：安源股份公布对外担保补充公告的更正，安源实业股份有限公司于2004年11月23日刊登在《上海证券报》、《证券日报》上的《公司关于担保的补充公告》中“(一)担保情况概述之2004年6月2日，因业务拓展需要，并鉴于惠州市大亚湾经济技术开发集团公司已为惠州市大亚湾燃气发展总公司向兴业银行深圳高新区支行申请的燃气建设项目三年期贷款提供了2000万元担保，公司下属控股子公司‘深圳管业’同意为该笔贷款提供加保，同时由惠州市大亚湾燃气发展总公司提供等额反担保。”由于工作人员的疏忽，对该项贷款行误写为“兴业银行深圳高新区支行”，贷款行应更正为“深圳市商业银行笋岗支行”。

★中财网讯：万杰高科公布股东股权冻结解除及重新质押的公告，万杰集团有限责任公司持有山东万杰高科技股份有限公司发起人法人股29178.5万股(占公司总股本的54.41%)，其中上海市青浦区人民法院将其持有的部分股权160万股予以冻结，冻结期限自2004年6月30日至2005年6月29日。公司近日接到万杰集团有限责任公司通知，2004年11月23日该公司已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理了该股权冻结解除手续，同时，又将该160万股发起人法人股向博山经济开发区岜山村村民委员会进行质押，用于土地租赁出质，质押期限为2004年11月23日至2019年11月22日，上述质押已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理登记手续。

★中财网讯：中技贸易公布董监事会决议暨召开临时股东大会的公告，中技贸易股份有限公司于2004年11月25日召开三届十一次董事会及三届五次监事会，会议审议通过关于收购中国医药保健品有限公司(下称：中国医保)66.96%股权的议案：同日，公司与控股股东中国通用技术(集团)控股有限责任公司(下称：通用技术集团)就收购通用技术集团所持中国医保66.96%股权事宜签署了《股权转让协议》。公司利用自有资金20156.71万元人民币收购中国医保66.96%股权，收购完成后，公司将持有中国医保90%的股权，成为中国医保的控股股东。本次交易构成关联交易。董事会决定于2004年12月27日上午召开2004年第一次临时股东大会，审议以上事项。

★中财网讯：美罗药业公布临时股东大会决议公告，大连美罗药业股份有限公司于2004年11月25日召开2004年第一次临时股东大会，会议审议通过如下决议：一、通过董、监事会部分董、监事变动的议案。二、通过修改公司章程部分条款的议案。

★中财网讯：中油化建公布董事会决议公告，中油吉林化建工程股份有限公司于近日以通讯方式召开二届五次董事会，会议选举范喜哲为公司第二届董事会副董事长。

★中财网讯：中油化建公布临时股东大会决议公告，中油吉林化建工程股份有限公司于2004年11月25日召开2004年度第三次临时股东大会，会议审议通过关于在公司增设副董事长并相应修改公司章程部分条款的议案。

★中财网讯：长电科技公布临时股东大会决议公告，江苏长电科技股份有限公司于2004年11月25日召开2004年第二次临时股东大会，会议审议通过如下决议：一、通过汤正华辞去公司董事职务的议案。二、通过改选刘凌峰为公司董事的议案。三、通过修改公司章程部分条款的议案。

★中财网讯：南宁百货公布董事会临时会议决议暨召开临时股东大会的公告，南宁百货大楼股份有限公司于2004年11月24日以通讯方式召开第四届董事会2004年第八次临时会议，会议审议通过关于为控股子公司南宁南百世华家电有限公司增资议案的修正案：新议案内容为直接以现金3980万元对该公司进行增资。董事会决定于2004年12月28日上午召开2004年第五次临时股东大会，审议以上及其它相关事项。

★中财网讯：株冶火炬公布董事辞职公告，由于工作变动原因，黄伯云辞去湖南株冶火炬金属股份有限公司独立董事职务，石建新辞去公司董事职务。增补董事拟待下次股东会予以补选。

★中财网讯：郴电国际公布董事会临时会议决议公告，湖南郴电国际发展股份有限公司于2004年11月25日以通讯方式召开二届八次董事会临时会议，会议审议通过如下决议：一、通过关于投资设立湖南郴电国际水电投资有限责任公司的议案：公司拟与湖南省水利电力有限责任公司共同投资3200万元设立湖南郴电国际水电投资有限责任公司。公司拟以自有资金3136万元出资，持有98%的股份，为湖南郴电国际水电投资有限责任公司的控股股东。二、通过关于拟向银行申请流动资金贷款的议案：公司拟向中国银行郴州市支行申请流动资金贷款3000万元人民币，期限一年，年利率5.58%。三、通过关于为控股子公司湖南汇银国际投资有限责任公司(该公司注册资本为5600万元人民币，公司持有其99%的股权)提供4000万元流动资金借款担保的议案：湖南汇银国际投资有限责任公司拟向招商银行长沙分行申请流动资金贷款4000万元人民币，期限一年。公司为其提供担保，担保期限为一年。截止2004年11月25日，公司累计对外担保为4000万元。

★中财网讯：*ST戈德公布第五届董事会第六次会议决议公告，*ST戈德于2004年11月24日召开第五届董事会第六次会议。通过了如下决议：一、《天津南开戈德股份有限公司重大资产购买报告书》。二、关于修改《公司章程》的议案。三、关于变更募集资金用途的议案。四、关于提请股东大会授权董事会办理本次重大资产购买有关事宜的议案。五、定于2004年12月26日在天津市河西区友谊路15号商业银行大厦8楼公司会议室召开2004年第一次临时股东大会。

★中财网讯：*ST戈德公布重大资产购买报告书，*ST戈德于2004年9月9日披露了《重大资产购买报告书（草案）》，现对报告书的有关内容进行修改和补充。广大投资者在阅读和使用*ST戈德《重大资产购买报告书》时，敬请特别注意本报告书与2004年9月9日披露的报告书的不同，并应以本次披露的报告书内容为准。

★中财网讯：*ST长风公布股票交易异常波动公告，近日，*ST长风挂牌交易的股票价格连续三个交易日达到涨幅限制。属于股票交易出现异常波动的情况。*ST长风声明：1、公司没有导致股票异常波动的情况。2、在咨询公司控股股东和公司管理层后，公司目前没有应该披露而没有披露的重要信息。

★中财网讯：ST佳纸公布召开临时股东大会公告，ST佳纸董事会决定于2004年12月26日（星期日）上午10时在佳木斯市光复路306号，公司办公楼三楼会议室召开2004年第二次临时股东大会。会议审议事项：1．审议关于公司转让成都双流科邦电信器材股权的议案；2．审议关于公司收购量子（北京）生物工程有限公司所持连云港中奥教育投资公司股权的议案；3．审议彭思源为独立董事、付平为公司董事的议案。

★中财网讯：西北化工公布董事会决议公告，西北化工于2004年11月24日召开董事会会议，经会议研究决定，杨德茂先生不再担任公司董事长职务，选举董事魏其新先生担任公司董事长职务。

★中财网讯：广济药业公布第四届董事会临时会议决议公告，广济药业第四届董事会于2004年11月25日召开临时会议，经审议，本次会议同意公司继续为海口农工贸（罗牛山）股份有限公司3000万元的银行贷款提供连带责任保证担保。

★中财网讯：*ST中鲁B公布诉讼事项公告，2004年11月25日，*ST中鲁B接法院应诉通知书，因与中国银行济南分行借款合同纠纷一案，中行对*ST中鲁B予以起诉。本次诉讼事项受理日期为2004年11月25日，仲裁机构为山东省济南市中级人民法院，所在地为山东省济南市。


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　　13,926.61　　-70.41
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　10,520.31　　+27.71
[东京股市] 日经指数收盘　　　　　10,900.34　　+28.01
[伦敦股市] 伦敦金融时报指数收盘　 4,719.40　　-23.00


★明日提示

2004年11月26　星期五

(000049)ST万山　召开股东大会，审议选举增补董事的议案等；
(000096)广聚能源　召开股东大会，审议选举李洪生为第二届董事会董事的议案等；
(000586)汇源通信　召开股东大会，审议选举朱建斌为公司董事的议案等；
(000591)桐君阁　召开股东大会，审议与重庆太极实业集团共同投资组建北京太极医药物流；
(000631)兰宝信息　召开股东大会，审议修改公司章程及补选董事的议案等；
(000818)锦化氯碱　召开股东大会，审议增补公司第三届董、监事会成员的议案；
(000909)数源科技　召开股东大会，审议与西湖电子集团关于手机的《关联交易协议》；
(002029)七匹狼　召开股东大会，审议关于公司募集资金管理办法修正案的议案等；
(600126)杭钢股份　召开股东大会，审议:杭州钢铁股份有限公司关于修改公司章程有关条款等议案；
(600182)*ST桦林　公司股票恢复上市并实行退市风险警示特别处理；
(600189)吉林森工　召开股东大会，审议:关于控股子公司与关联企业签订的<原材料采购协议>等议案；
(600210)紫江企业　召开股东大会，审议:关于缩减及变更部分募集资金项目的议案；
(600279)重庆港九　召开股东大会，审议:关于同意王文忠先生辞去公司第二届董事会董事职务等议案；
(600287)江苏舜天　召开投资者见面会，回顾和介绍公司的发展历程等；
(600312)平高电气　召开股东大会，审议:关于更换公司二届监事会股东代表监事等议案；
(600362)江西铜业　召开股东大会，审议:关于公司发行可转换公司债券发行方案的议案；
(600362)江西铜业　召开股东大会，审议:关于公司发行可转换公司债券发行方案等议案；
(600438)通威股份　召开股东大会，审议:增补胡萍女士为公司第二届董事会董事等议案；
(600496)长江股份　召开股东大会，审议:关于转让六安长江酒店发展有限公司股权等议案；
(600577)精达股份　召开股东大会，审议:关于分别向广东精达里亚和天津精达里亚提供担保的议案；
(600614)三九发展　召开股东大会，审议:崔军先生不再担任本公司董事等议案；
(600691)*ST林控　召开股东大会，审议:批准继续办理公司名称变更等议案；
(600790)轻纺城　召开股东大会，审议:关于转让公司持有的浙江金大地生物工程公司股权等议案；
(600849)上海医药　开股东大会，审议:关于转让上海医疗器械(集团)有限公司股权暨关联交易的议案；
(900907)发展Ｂ股　召开股东大会，审议:崔军先生不再担任本公司董事等议案；
(110001)邯钢转债　支付年度利息，每百元面值利息0.8元(扣税后)，除息日；
(600001)邯郸钢铁　支付年度利息，每百元面值利息0.8元(扣税后)，除息日；
(165105)海富通货币　本基金自2004年11月26日至12月24日公开发售；
(600631)百联股份　公司证券简称变更为“百联股份”；
(600631)百联股份　公司股票恢复交易，因吸收合并增加的普通股518179356股上市；
(000013)*ST石化Ａ　公司股票在三板市场进行股份转让，股份简称：石化A3，股份代码:400032；
(900907)发展Ｂ股　召开股东大会，审议:崔军先生不再担任本公司董事等议案。
　 中财网

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中国入世承诺的履行及其影响
2004-11-25 14:21    梁艳芬  

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    　　商务部研究院WTO研究中心主任 梁艳芬
　　今年是中国加入世界贸易组织的第三个年头，也是中国履行入世承诺关键的一年。货物贸易关税下调目标基本到位,服务业市场开放过渡期即将结束,中国外经贸发展面归着一个全新的、更具挑战的经营环境。

　　入世三年来,中国政府在货物贸易的关税减让、非关税壁垒减少、服务贸易的市场开放以及与贸品有关的知识产权保护方面的承诺基本兑现,有些承诺甚至还提前履行,这说明中国政府的重视和中国经济实力的提高。

　　＿、货物贸易：中国地位不断上升

　　1、平均关税水平持续下降。货物贸易是中国贸易的重要组成部分,在中国加入世贸组织议定书中,中国承诺逐步降低进口商品的关税总水平.到2005年,关税总水平降至10%,其中工业品平均关税下调到9.3%；汽车及部件的关税到2006年7月1日分别降至25%和10%；部分化工品的关税减让到2008年结束；加入信息技术产品协议,2005年前取消所有ITA产品的关税；农产品关税降至15%。目前中国的关税水平已降至10.2%。某些农产品的降税幅度甚至走在世贸组织确定的时间表前。中国在2002年大幅降低5000多个税号商品进口关税的基础上,2003年又降低了3000多个税号商品的进口税率。

　　2、非关税壁垒不断减少。目前实行出口配额许可证管理的产品减至52种,进口配额许可证管理的商品只有8种；取消了部分摩托车及其关键部件、汽车及关键件、照相机及手表等16个税号的配额、许可证和特定招标管理。

　　3、外贸经营权全部放开。我国承诺加入世贸组织三年后,所有企业,包括中国企业及外国企业和个人,包括其他WTO成员的独资经营者,均有权在中国关境内从事所有货物的进出口贸易(实行国营贸易的产品除外)。这一承诺已在今年7月1日新修订的《外贸法》中得到确认,并明确了在对中国境内的企业放开贸易权的同时,外国的个人及企业,应享有不低于中国企业在外贸权方面的待遇。据统计,在新法颁布后,从7月1日至9月底,全国备案登记的外贸经营者达18582个,其中内资企业17605个、港澳台投资企业197个、外商投资企业573个、个人207个。目前,外贸经营主体已初步形成了各种所有制经济平等竞争、内外资企业共同发展的格局。

　　随着入世承诺的履行,中国企业内外部经营环境的改善,货物进出口贸易高速发展,在世界货物贸易中的地位上升,也带动了中国经济的发展。进出口货物贸易额从入世前2001年的5097.7亿美元增加到2002年的6207.7亿美元,增速为21.8%,2003年进﹁步提升到8512.1亿美元,增速达到37.1%。同期,在世界货物贸易中的出口比重由4.3%提高到5.0%和2003年的5%以上；在世界货物贸易进口中的比重从3.8%提高到4.4%和接近5%,在世界贸易中的位次从第五位上升到第四位。估计2004年货物贸易将超过1万亿美元。

　　出口货物贸易与国内生产总值的比例从2001年的22.9%提高到2002年的27.1%和2003年的30.9%,今年前三季出口货物贸易与国内生产总值的比例达36.9%。关税和进口环节税从2002年的2590.6亿元人民币增加到2003年的3712亿元人民币。外汇储备量从2001年的2121.6亿美元增加到2002年的2864.1亿美元和2003年的4032.5亿美元,今年上半年外汇储备达4706.39亿美元,较上年末增加673.88亿美元。

　　外经贸经营权的有序放开,使外资企业成为中国对外贸易经营主体,集体和私营企业外贸也得到迅速发展。入世三年来,外资企业在中国货物出口中的比重从2001年的50.1%提升到2002年的52.2%和2003年的54.8%；同期,在进口中的比重分别为51.6%,54.3%和56.2%。民营企业在中国出口贸易中的比重从2001年的7.3%提升到2002年的10.1%和13.7%；同期,在进口贸易中的比重分别为5.8%和6.9%和9.3%。同期,国有企业在中国货物对外贸易中的比重呈下降趋势,国有企业在出口贸易中的比重从42.5%下降到2002年的37.7%和2003年的31.5%；同期,在进口贸易中的比重从42.5%下降到38.8%和34.5%。

　　二、服务贸易：市场稳步开放　规模不断扩大

　　服务贸易的内容十分广泛,根据WTO的协议,服务贸易涉及150多个项目。中国在加入世贸组织议定书中对此作出了广泛的承诺。中国目前基本上依照承诺实施开放市场的政策：例如,银行以外的汽车贷款公司已经可以成立,外国寿险公司已获准在更多城市经营,零售业也已开放,法律的透明度也在增加。入世三年来,中国已颁布了40余件法规及规章,涵盖了银行、保险、证券、法律服务、商业分销、交通运输、旅游、教育等领域,基本形成了与世贸规则相符合的外商投资服务贸易领域的法律体系。这些法规从政策上拓展了外国服务者进入中国内地的领域和地域范围,降低了有关行业的准入门槛。

　　加入世界贸易组织以来,中国服务贸易领域新设外商投资企业的数量和实际投入的外资数额都有较大幅度的增长。2003年中国服务贸易领域新设立外商投资企业10159家,占同期中国新设立外商投资企业的24.74%；合同外资金额285.55亿美元,同比增长50.15%。

　　2003年中国服务贸易出口467亿美元,同比增长18%,进口553亿美元,同比增长19%,逆差86亿美元。2004年上半年服务贸易进出口587亿美元,其中进口323亿美元,同比增长27%；出口264亿美元,同比增长37%；逆差59亿美元。

　　1.银行业

　　依据世贸组织基本原则和中国加入世贸组织时的承诺,三年来,中国政府及银行业监管机构认真履行开放银行业市场的承诺,取消了外资银行经营外汇业务的地域和客户限制；将外资银行经营人民币业务的地域从加入世贸组织时的上海和深圳迅速扩大到目前的13个城市,允许符合法定条件的外资银行在已开放人民币业务的地域向中国企业提供人民币服务,为在华外资银行全面开拓本币业务提供发展空间。截至2004年7月15日,获准经营人民币业务的在华外资银行机构达到100家,占外资银行营业性机构总数的50%。经营地区包括了上海、深圳、天津、大连、广州、珠海、青岛、福州和武汉等城市。一项中外资银行竞争力的比较调查显示,在京已开办业务的34家中外资银行中,前12位均被外资银行占据。

　　2.保险业

　　中国保监会在其2004年年度会议上透露,截至目前,共有39家外国保险公司在华开设70家营业性机构,124家外国机构设立了187家代表处。作为对外开放事业的重要组成部分,中国保险业不断加快对外开放步伐。中国加入世贸组织后,与其他国家包括许多发达国家相比,中国保险业都做出了较高水平的承诺。自1980年起,中国保险业以年均超过30%的速度持续增长。2004年,中国保险业总资产突破10000亿元人民币,可运用资金余额超过9000亿元人民币,市场主体达到77家。

　　3.商业

　　截至2004年6月,我国商业领域实际利用外资累计约39亿美元,外资商业企业268家,分店4502个,外资零售企业已对国内零售企业产生影响。沃尔玛、家乐福、麦德龙等大型外资商业企业已大幅度扩大在中国的投入。包括《直销企业管理办法》、《反金字塔欺诈条例》和《推销员管理办法》在内的直销法体系,经过修改目前基本条文已确定,将按计划于12月1日前后同时出台。我国入世之初承诺,入世三年后,我国将开放直销市场。中国政府正在紧锣密鼓制订直销法,今年底前将会颁布。

　　4.知识产权保护有起色

　　中国在加入世贸组织之前已参加了多个国际知识产权公约,在加入WTO报告书中进一步加以确认。在加入世贸组织这三年中,中国在保护知识产权方面做了大量的工作。首先是政府高度重视知识产权的保护工作。国家领导人多次重申保护知识产权的原则和立场。其次,目前中国已基本建成了与国际接轨、与中国国情相适应的知识产权保护体系。我国相继出台了《商标法》、《专利法》、《著作权法》、《计算机软件保护条例》、《商标法实施细则》和《著作权法实施细则》等一系列法律法规。同时相继参加了一些主要的知识产权保护和国际公约、条约和协定。第三,建立了知识产权保护执法统筹协调机制。吴仪副总理担任国家知识产权工作组的组长。另外,还建立了与外商投资企业定期沟通的协调机制。

　　目前,中国在知识产权保护方面取得了较好的成效。2003年,全国各级工商行政管理机关共查处各类商标违法案件3.7万件,收缴和消除商标违法标识8475.5万件(套)；各级版权行政管理机关共受理案件2.3万件,与上年相比增加近2.6倍,结案2.2万件,结案率97.46%；海关共查处侵权案件756起,案值6797万元。这些工作表明,中国政府坚持严格履行国际承诺,保护国内外权利人知识产权的立场是坚定不移的,相信今后会取得更大的成效。

　　三、面临的困难和挑战

　　随着入世过渡期完成和承诺的逐步实施,中国面临的挑战并不会减少。

　　首先,我国加入议定书中的有些承诺还需要较长的过渡期,如为期12年的特定产品过渡期保障措施、为期15年的反倾销非市场经济待遇、为期8年的过渡期贸易政策审查制度和延续到2008年的纺织品特殊保障制度等。

　　其次,随着透明度的增加和贸易管理方式的规范化,国际经济和国内经济的融合进一步加强,国际经济的被动对国内经济的影响将更加明显。而我国尽管已经确立贸易大国的地位,但可持续发展能力依然不足,企业综合竞争能力不足。

　　第三,我国对外贸易的快速增长和出口规模的不断扩大,改变了部分商品原有的市场和利益格局。一方面,与比较优势趋同的新兴发展中国家的竞争更加激烈；另一方面,一些国家将国内面临问题的原因归结于包括中国产品在内的进口商品,许多国家保护国内产业的形式越来越多,除了反倾销、反补贴和保障措施等手段外,还有技术性贸易壁垒和知识产权保护等手段,使中国出口的产品面临新的冲击。

　　第四,随着我加入世贸组织的过渡期在2005年后结束,原有的一些管理手段将逐步放开或取消,部分敏感产业将面临进口产品的竞争甚至冲击。例如,2005年1月1日,我国将取消汽车进口配额许可证管理,汽车进口关税将下降到30%,零部件关税将下降到13%。2005年,我国农产品关税总水平将降至15.35%,是世界上税率最低的国家之一,农产品关税配额数量将达到最高点。指定经营等手段也将被取消。我国对部分优势资源性商品如煤炭、焦炭、稀土材料、部分有色金属等实施的出口配额管理手段不断受到欧、美、日等其他世贸成员的质疑。

　　第五,由于我国服务业整体竞争力较弱,今后面临的问题可能会继续增多。

　　第六,中国在知识产权保护方面还存在不足,外商有诸多反映。如中国对侵权行为的惩罚力度不够,还没有达到《TRIPS》要求的威慑标准。今后知识产权不可避免成为外国对付中国企业的主要非关税壁垒。

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2004年经济形势回顾与2005年展望
2004-11-25 14:16    邱晓华  

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    　　　　　国家统计局副局长 邱晓华
　　2004年，我国经济整体上保持良好的运行态势，继续呈现出速度较快、活力较强、效益较高的特征。宏观调控取得了重要的阶段性成果，经济生活中的一些不稳定、不健康因素得到抑制，社会经济的薄弱环节得到加强，经济运行的基础更加稳健，有效避免了经济的大起大落，完成全年经济运行的预期目标比预料的要更好。展望2005年，只要继续认真贯彻党的十六大和十六届三中全会、四中全会精神，认真落实科学发展观，把科学发展观贯穿于发展的整个过程和各个方面，继续加强和改善宏观调控，大力推进各项改革，加大结构调整力度，促进经济增长方式的转变，国民经济可望继续保持平稳较快增长，通货膨胀将继续处于可控范围。

　　2004年经济保持平稳较快增长

　　农业生产特别是粮食生产出现重要转机。2004年，中央连续出台了一系列更直接、更有力、更有效的支持农业特别是粮食增产和农民增收的重大政策措施，极大地调动了广大农民的生产积极性，粮食生产扭转连续4年减产的不利局面，获得大丰收.夏粮产量1010.5亿公斤，比上年增加46.5亿公斤，增长4.8％。早稻产量321亿公斤，增加26亿公斤，增长8.8％。秋粮也将大幅度增产。预计全年粮食总产量将超额完成年初预定的4550亿公斤的目标。棉花、油料、糖料等大宗经济作物也继续增产，畜牧业、渔业保持稳定发展势头。前三季度整个农业生产增长5.5％，呈现加速增长势头，预计全年将增长6％左右。

　　投资增长过快的势头得到初步遏制。前三季度，全社会固定资产投资45102亿元，同比增长27.7％，增速比＿季度回落15.3个百分点，比上半年略低0.9个百分点。其中，城镇固定资产投资38028亿元，同比增长29.9％，增速比一季度回落17.9个百分点。部分过热行业投资增速明显回落。前三季度，钢铁、水泥投资分别增长41.7％和58.0％，比﹁季度分别回落65.5和43.4个百分点；铝业投资同比下降6.5％；房地产开发投资增长28.3％，比一季度回落12.8个百分点。农林牧渔业投资增长有所加快，前三季度同比增长21.4％，比一季度加快21.0个百分点。电力、燃气及水的生产和供应业投资增长48.2％，保持较快增长。分地区看，前三季度，东部地区投资21393亿元，增长28.8％，增速比一季度回落19.0个百分点；中部地区7825亿元，增长31.9％，回落21.3个百分点；西部地区8055亿元，增长34.0％，回落18.3个百分点。预计全年固定资产投资将超过6万亿元，增长23％左右。

　　银行信贷得到严格控制。9月末，广义货币（M2）243757亿元，同比增长13.9％，增速比一季度回落5.2个百分点；狭义货币（M1）90439亿元，增长13.7％，回落6.4个百分点；流通中现金（M0）20524亿元，增长12.1％，回落0.7个百分点。前三季度，金融机构人民币各项贷款增加17939亿元，同比少增6697亿元。各项存款增加27011亿元，同比少增4989亿元。其中企业存款增加7523亿元，少增2624亿元；储蓄存款增加11833亿元，少增2070亿元。前三季度累计货币净投放778亿元，同比少投放250亿元。预计全年货币供应量将增长15％左右，可以控制在年初预期目标之内；全年信贷增量将控制在2.4万亿元。

　　经济保持了平稳较快发展的良好态势。初步核算，前三季度国内生产总值93144亿元，同比增长9.5％，比上年同期加快0.6个百分点。其中，第一产业增加值12561亿元，增长5.5％，比上年同期加快2.7个百分点；第二产业增加值51631亿元，增长10.9％，减慢1.5个百分点；第三产业增加值28953亿元，增长8.5％，加快3.1个百分点。预计全年经济增长9％以上，大致保持上年的增长水平。

　　工业生产保持稳定较快增长，是支撑经济较快增长的一个重要因素。前三季度，全国规模以上工业完成增加值38775亿元，同比增长17.0％，比一季度和上半年均略回落0.7个百分点，比上年同期仍加快0.5个百分点。分轻重工业看，重工业增长18.5％，比一季度和上半年分别回落1.6和1.2个百分点；轻工业增长15.4％，比一季度加快0.5个百分点，比上半年回落0.2个百分点。从主要产品看，前三季度，粗钢和钢材同比分别增长21.6％和22.8％；原煤、发电量分别增长15.8％和14.5％；半导体集成电路、微型电子计算机、传真机等产品的生产分别增长38.8％—78.7％。汽车、水泥、氧化铝生产明显放慢，9月份分别增长1.2％、9.7％和10.3％。前三季度，工业产销率达到97.8％，同比提高0.2个百分点。预计全年规模以上工业将增长16％以上。

　　城乡居民收入增长较快，市场稳中趋活。前三季度，城镇居民人均可支配收入7072元，同比增长11.4％，扣除价格因素，实际增长7.0％。农民人均现金收入达到2110元，实际增长11.4％，增幅比上年同期提高7.6个百分点，为多年以来同期增长最快的。城乡居民收入的较快增长促进了市场的活跃。前三季度，社会消费品零售总额38439亿元，同比增长13.0％，扣除价格因素，实际增长9.7％，比上年同期加快0.6个百分点。其中，城市消费品零售总额25531亿元，增长14.6％；县及县以下消费品零售总额12908亿元，增长9.9％。预计全年城乡居民实际收入将分别增长7％左右和6％左右；社会消费品零售总额增长13％左右。

　　经济运行质量和效益继续改善。前三季度，全国规模以上工业实现利润8088亿元，同比增长39.8％。其中，国有及国有控股企业实现利润4015亿元，增长42.7％。由于经济较快增长、企业效益改善和外贸大幅度增长，加上出口退税政策调整，促进了财政收入的快速增长。前三季度，全国财政收入20359亿元，同比增长26.2％，比上年同期加快3.7个百分点。财政支出17145亿元，增长12.3％，比上年同期减慢0.8个百分点。收支相抵，收大于支3215亿元，同比增加2348亿元。预计全年企业利润将增长30％以上；财政收入增长20％左右。

　　对外贸易快速增长，利用外资继续增加。前三季度，进出口总额8285亿美元，同比增长36.7％。其中，出口4162亿美元，增长35.3％；进口4123亿美元，增长38.2％。进出口相抵，顺差39亿美元，同比减少52亿美元。对主要贸易伙伴出口保持较快增长，其中对美国、欧盟、日本出口分别增长34.3％、38.5％和23.4％；对东盟出口增长36.6％。预计全年进出口总额将突破1万亿美元，增长30％左右，进、出口基本平衡，略有100亿美元左右的顺差。

　　外资继续看好中国。前三季度，外商直接投资合同金额1074亿美元，同比增长35.6％；实际使用金额487亿美元，增长21.0％。预计全年实际利用外商直接投资将超过600亿美元，增长10％以上。

　　外汇储备继续增加。9月末，国家外汇储备5145亿美元，比年初增加1112亿美元。

　　居民消费价格涨幅有所提高，但总体水平仍处于可控范围。2004年，由于上年价格上涨的“翘尾”影响，加上年初粮油价格大幅上涨以及“禽流感”的影响，引起肉、禽、蛋等食品价格相继上涨，居民消费价格总水平出现了一定幅度上涨。前三季度，居民消费价格同比上涨4.1％，其中，新涨价因素影响1.4个百分点，上年“翘尾”因素影响2.7个百分点，“翘尾”因素影响占66％。从构成看，粮食及肉禽蛋类价格的快速上涨是2004年居民消费价格上涨较快的主要原因。前三季度，食品价格上涨10.9％，其中粮食价格上涨28.4％。如果扣除食品价格上涨因素的影响，前三季度居民消费价格同比上涨0.4％。衣着、家庭设备用品、交通通信等多数商品价格保持基本稳定。从动态看，居民消费价格涨势渐趋稳定，同比涨幅逐月扩大的趋势得到遏制，季节调整后的环比涨幅逐步回落。预计全年居民消费价格比上年上涨4％左右。

　　经济运行中值得关注的几个问题

　　从2004年尤其是二季度以来的经济运行情况看，由于中央见事早，动手快，措施得当，这次宏观调控引起的社会震动比较小，经过全国上下共同努力，在较短的时间内取得了明显成效，一些不稳定、不健康因素得到抑制，国民经济保持了平稳较快增长，为下一阶段经济发展创造了有利环境，打下了良好的基础。

　　但是，应当看到，同中央关于加强和改善宏观调控的要求相比，当前取得的成效还只是阶段性的，经济生活中的许多矛盾和问题还没有根本解决，经济运行中又出现一些新的问题，对此必须高度重视，认真对待。

　　经济运行中一些矛盾虽有缓解，但基础还不稳固。一是2004年虽然出现了粮食增产、农民增收的良好局面，但农业基础仍比较薄弱。当年的粮食产需仍有几百亿斤的缺口，结构性矛盾还比较突出。当年农民收入较快增长的因素是多方面的，既有农产品丰收、价格上涨的因素，也有政策性的因素，而这些因素的拉力均存在减弱的可能，未来农民增收的难度还很大。二是投资扩张冲动的机制仍在。目前，固定资产投资规模仍然较大，新开工项目增加较多。前三季度，在建施工项目计划总投资118975亿元，同比增长32.1％；新开工项目计划总投资35332亿元，同比增长25.4％。各方面期盼土地管理和银行信贷等有关政策松动的呼声仍比较强烈。三是部分上游产品价格涨幅依然较高，成本推动的压力明显增大。2004年，原材料、燃料、动力购进价格同比涨幅逐月攀升，一至三季度上涨10.8％，其中9月份上涨13.7％，比上月扩大0.8个百分点。上游产品价格上涨较快，一方面是受国际原油和国际原材料价格上涨的影响，另一方面也是因为国内需求较旺，煤电油运供求紧张的矛盾没有得到有效缓解，资源瓶颈制约问题仍较突出。

　　由此可见，尽管从一些主要指标上看，宏观调控确实取得了明显效果，但在这些指标背后，深层次的矛盾和问题还没有得到根本解决，滋生问题的体制和机制因素还在，反弹的动力还比较强劲，宏观调控的任务还很艰巨，决不能认为这轮宏观调控已经大功告成。

　　经济运行中还有一些值得关注的新情况、新问题。一是货币信贷的结构性问题较突出。前三季度，人民币短期贷款新增6373亿元，同比少增2194亿元，票据融资新增1432亿元，同比少增3068亿元。一些企业特别是中小企业流动资金出现紧张。居民储蓄存款连续8个月同比少增。前三季度，居民活期储蓄新增5553亿元，同比多增129亿元，而定期储蓄新增6280亿元，同比少增2199亿元。一些地方高息融资和非法集资活动又趋活跃。二是产成品资金与应收账款增长较快。工业产成品库存增幅9月末达到21.5％，比3月末上升3.7个百分点。9月末应收账款增幅也达到16.7％。一些企业生产经营循环不畅的矛盾有所显现。

　　2005年经济发展初步展望

　　从国际经济环境看，预计2005年整个世界经济温和复苏的大趋势不会因油价上涨发生改变，但经济增长速度可能比今年有所放慢。最近国际原油价格大幅上涨，屡创新高。一些国际预测机构纷纷调低对2005年世界经济增长的预测。国际货币基金组织2004年9月发布的报告预测，2005年世界经济的增长速度将为4.3％，比2004年略低0.7个百分点，但仍高于2000—2003年3.5％的平均增长速度。根据英国著名的经济预测公司（Consensus Economics）汇总多家预测机构2004年9月作出的预测结果，2005年世界经济增长速度也大致会下降到2004年增长速度4/5的水平。这显示世界经济仍处在温和增长阶段。国际贸易也将较快增长。据国际货币基金组织预测，2005年世界贸易量的增长速度为7.2％，比2004年低1.6个百分点。全球外国直接投资2003年前连续3年下滑，2004年出现好转，新一年这一势头有望延续。总体上看，世界经济贸易环境是温和而稳定的，对我国出口和利用外资仍将有利。当然，石油价格的走向和影响还有一些不确定性，全球性的贸易保护主义的抬头，对我国出口也有一定的影响。

　　从国内环境看，多种因素支持经济的平稳较快增长：

　　经济处于上升阶段的内在增长动力还较强。2003年开始，我国经济明显进入一个新的增长阶段，这一基本特征没有改变。消费者信心指数一度回落之后开始企稳回升，2004年9月份为91.3点，比6月份提高1.1点；企业家信心指数三季度达132.5点，比二季度提高1.1点，显示微观经济主体对未来经济走向预期良好。投资体制改革的深化还将进一步调动民间投资的积极性。

　　有效的宏观调控为2005年的经济发展奠定了较好的基础，创造了较好的环境。随着宏观调控效果的逐步显现，经济生活中的不稳定、不健康因素得到抑制，投资过快增长得到遏制，粮食生产等薄弱环节得到加强，物价上涨趋于平稳，经济大幅波动的风险明显降低，经济发展的后劲进一步增强。特别是在贯彻落实宏观调控政策措施的过程中，各地区、各部门积极调整发展思路，进一步加深了对科学发展观的认识，增强了落实科学发展观、走新型工业化道路的自觉性。

　　按照科学发展观的要求，2005年的政策环境仍将有利于经济平稳较快增长。这次宏观调控的目标并不是简单地把一些指标压下来，更重要的目的是要促进人的全面发展，促进经济社会的全面、协调和可持续发展，是要让经济发展得既快又好。这个目标下的宏观调控必然是适时适度而不是“急刹车”，是有保有压而不是“一刀切”。

　　具体从需求角度分析：

　　出口需求仍将保持适度增长，但速度会有所回落。经过连续3年快速增长后，基数较高，加上世界经济增长速度将有所趋缓、美元贬值因素减弱、贸易保护主义抬头等，2005年出口增长将会低于2004年。

　　消费需求将大体保持稳定。由于2004年城乡居民收入较快增长，加之消费环境在进一步改善，2005年居民消费仍将会保持稳定较快增长。但房地产、汽车等已持续热销几年，继续快速增长的难度在加大。

　　固定资产投资将回落到适度较快增长区间。2004年加强和改善宏观调控的举措，抑制了一部分盲目投资和低水平重复建设，客观上也使一些正常项目的投资有一定的后延。而且，各地固定资产投资的冲动仍较强。随着投资体制改革的逐步推开，民间投资较快增长的势头可以延续。外资方面，外商直接投资合同金额的高增长也预示我国良好的经济发展环境还将使外商直接投资保持较大规模。

　　当然，我们也必须看到，目前我国经济运行中也还存在着一些不利于经济平稳快速增长的体制性、机制性和结构性因素。比较突出的是土地、资金、劳动力等最主要的生产要素的配置机制还不够合理。此外，经济增长方式还比较粗放，经济运行环境仍然偏紧，上游产品价格上涨较快带来的成本推动压力较大，部分低收入居民的生活仍比较困难。国际原油价格大幅飙升后的走势及其对我国经济的影响也有较大的不确定性，需要给予足够的重视。

　　综合以上分析，在新的一年，只要抓住机遇，认真落实科学发展观，继续加强和完善宏观调控，积极深化改革，努力消除体制性、机制性和结构性矛盾，很好地解决前进中面临的各种不利因素的挑战，我国经济的增长速度仍有可能基本保持在2004年的水平或稍低一点，价格水平的上涨幅度也将接近或略低于2004年。

　　为使经济继续向好的方向发展，实现持续快速协调健康发展的目标，在新的一年必须继续认真落实科学发展观，继续认真贯彻中央各项宏观调控措施，抓住时机更积极地推进改革，密切监测经济运行中一些不利和不确定因素的动向，适时适度科学调控。

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中国房地产新格局正在形成
2004-11-25 14:07    高继胜  

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    　　　　　莱茵达集团董事长 高继胜

    此前笔者曾在《中国房地产报》上刊发了《“波浪理论”——猜想中国房地产走势》一文，文章中写道：2004年-2006年将是中国房地产的调整年，事实上这与当前的市场形势颇为吻合。我把中国的房地产开发企业比作是“武大郎”，不仅是因为中国企业的体形(规模)小，更在于它的赢利模式始终是“武大郎卖烧饼——现烤现卖，卖完回家”。这种不成熟的赢利模式决定了产业投资结构的不合理和金融风险的易产生，这也是国家对房地产业实施宏观调控的根本原因。宏观调控对于尚处于初级发展阶段的中国房地产业的影响是巨大的，尽管它带来的阵痛让企业叫苦不迭。但通过这场摧枯拉朽的产业风暴的洗礼，我们的产业和企业都会在生存与死亡、发展与机遇的并存中越发坚强，更加健康，整个中国房地产业的新格局也会随之被催生.

    这种新格局的形成既发生在主体上，也发生在客体上；既发生在生产要素上，也发生在生产模式上。许多人认为这种变化是在告别房地产业激情燃烧的岁月，我却认为，这种变化是产业和企业拥抱新激情时代和更宽广未来的伊始。

    购并、联合成为全面优化房地产业资源配置的有效的、市场化的途径

    购并、联合是资本转移的外延表现。房地产业是资金密集型产业，从整个产业的发展历程上看，无论是过去还是未来，谁对资本的占有率高，谁就会在竞争和发展中占得先机。房地产业不同于其他产业，它占有资本的一个最大特点就是拥有土地资源的多寡。过去，房地产企业在拥有土地数量的多少和优劣程度上并没有太大的差距，土地资源分布也呈现出散而乱的局面。经过金融信贷和土地释放模式上双管齐下的调整，实力弱、规模小的企业已经开始力不从心，面临无米可炊、有米难炊的窘境。这就给那些有着实力基础，又有着宏大抱负的规模企业带来前所未有的机遇，它们已开始积极地通过购并弱小企业和强强联合的方式，积累优质生产要素，实施规模上的扩张。

    购并、联合是地产金融变革时期的必然选择。宏观调控最核心的内容就是关于房地产企业金融信贷的调整，这是中国房地产业旧的融资体制弊端所决定的，也是维护国家金融安全所必须跨出的＿步。在银行信贷日趋紧缩，且没有出现新的更加有效的融资渠道的大背景下，通过股权转移的方式，从合作方获得土地开发和经营的资金，成为了目前最为行之有效的也是最为快捷的融资手段。这种融资方式的变革是被动的，也是主动的，因为它既获得了资金，也在一定程度上化解了企业的开发和经营风险。

    购并、联合是房地产业发展的内在规律的本质反映。产业资本集中在少数几个企业手中，这是市场经济条件下，产业发展不变的内在规律。石油化工如此，房地产业亦是如此。我们已经看到万科、顺驰等﹁批房地产业的巨头正在磨刀霍霍，其做强做大的雄心也昭然若揭。一个完整的平衡的产业生态链中，往往是以少数大企业为主导的，你要么做大，成为能够独当一面、分量十足的产业大鳄；要么有自知之明，退出竞争，转而向产业上游或下游方向发展，甘心情愿地为产业大鳄服务。

    产品主义成为中国房地产市场发展的不倒的旗帜

    现房销售是成熟市场的根本标志。我国房地产业不成熟的融资模式和赢利模式决定了期房销售成为必然(还贷的压力要求企业必须选择尽早地将资金回笼)，这在市场成熟的国外是不可想象的，也是被其产业发展史证明必定是要被抛弃的。成熟的市场要经过产品价格和产品质量的双重洗礼，期房销售使得产品投资的高回报成为可能，甚至滋生了大量对产业发展有害的投机需求，产品价格的走势也有可能背离产品的真实价值。同时，因为企业过分追求资金的快速回笼，期房在质量上得不到有力的保障，这样很有可能会对消费者的利益构成损害。产业发展使我们回到了产品主义的道路上来，而全面实现现房销售也肯定会在不久的将来得以实观。

    产品的“三大空间”真正反映了商品的价值。三大空间包括建筑空间、环境空间和精神文化空间。房地产业发展至今，所提供的产品已经不仅仅是局限在给人以屋檐的意义层面上了，它的价值已经被充分地挖掘出来。建筑空间精益求精，每一方空间都以人为本，都把其使用价值发挥到极至。环境日益成为左右建筑产品价值的重要因素，周围环境(包括自然环境和文化环境)的好坏会在房价上得到巨大的差距体现。在建筑和环境空间基础上，产品所能提供价值的最高境界就是要给购房者提供一种新的、健康的、现代的生活方式。今后购房者在选择产品时眼光会更加挑剔，也肯定会对环境空间和精神文化空间更加关注，这就给企业在产品质量和产品服务上提出了更高的要求。

    产品主义不是一句空洞的口号，而是常常体现在一些细节之处。在产品开发总体水平差距不大的前提下，惟有在细节上下足功夫，方是制胜之道。小区环境的设计、小品的布置、屋顶的处理以及外立面的材料和颜色，无不要求体现出企业精益求精的态度和产品至上的原则。

    地产金融的新形式将破茧而出

    地产金融的改革势在必行。多年来，中国房地产企业的融资渠道是靠银行信贷，既过分单一，又存在着威胁国家金融安全的潜在危险。政府实施宏观调控，严格控制房地产企业的银行信贷，每个企业都会充分理解，毕竟，国家宏观经济的安全运行是房地产企业能否健康发展的大前提。但另一方面，在股市持续低迷的情况下，巨大的民间闲散资金却得不到释放。如何将这一巨大的资金流引入房地产业，使得其既解决产业的资金需求，又规避国家的金融风险，也满足投资者资本增值的意愿，是一个亟待解决的课题。笔者认为，建立和完善新的投融资体制，将金融与地产更加紧密地结合起来，对这两个行业来说是个双赢的结果。

    外资和民间资本的融入将实现规模化。地产金融改革势在必行，而目前也确实有山雨欲来风满楼的味道。国外基金蠢蠢欲动，只是由于一些政策上的障碍，一些投资计划才被搁浅。有专家称，未来10年，中国房地产市场将会是全球最大的房地产市场，国外资本肯定不会坐壁上观，进入只是时间问题。在国家政策没有放开之前，外国资本要进入中国，最好的方式就是境外投资人与中国相关的金融机构组建成合资基金。而中国巨大的民间资本已经领先一步开始大规模地进入房地产业，据官方最新统计，在中国当前房地产开发的资金来源中，国内银行贷款比例急剧下降，包括业主定金和预收款以及房地产开发单位的自筹资金在内的民间资本比重上升，已经达到七成的比例。

    不动产证券化将使房地产业进入资本市场。在金融与地产结合日趋紧密的背景下，信托和不动产证券化将成为房地产金融市场发展的必然趋势。不动产证券化通过有价证券的形式对原本价值大、周期长、位置固定的房地产进行价值分割，既有效解决了开发企业的融资困境，又使中小投资者能够分享房地产投资的利益，推动房地产投资与消费两方面的实现。它也有望成为房地产未来几年发展的亮点和焦点。

    地产商的商业模式决定企业命运

    现有“卖烧饼”的原始模式经历着空前的生存挑战。中国房地产业发展和变革的核心内容就是要改变现有的不符合市场发展要求的商业赢利模式。房地产企业要做强做大，必须进行战略方向上的调整，从单一的房地产销售到房地产销售、租赁与经营并举，通过优质资产的沉淀，获得企业可持续性稳定发展的条件。

    商业模式是企业的最高战略和企业文化的核心内容。要想立足于未来的房地产市场，就不得不进行商业模式的改革，采用与未来市场相适应的、以销售与经营并重为实质的商业模式。在这种统一的商业模式下，每一个企业自身的商业模式却也是独具特色、不尽相同的。商业模式的确定是企业发展的根本，是一切工作的重心，其他一切要素都是为其提供支持和服务的，包括战略计划的制定和企业文化的建设。

    商业模式需要不断改革、与时俱进。不同的阶段、不同的市场状况下，企业建立的商业赢利模式是不同的。虽然目前的模式已经暴露出诸多的弊端，但就过去数年宏观经济的背景和市场状况来看，还是有其生存的环境和可能的。我认为，商业模式最大的贡献就在于帮助企业很快地完成了资本的积累，为企业的进一步发展赢得了时间和物质基础。产业政策不断调整，市场状况不断变化，要求我们的商业模式也要不断改革、与时俱进。对此，中国很多企业也都在摸索和研究当中，包括万达商业地产模式等等在内的一些既符合时代特点、又有别于他人的创新模式，均值得我们深入研究和认真借鉴。

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并购成长：国有商业银行的路径选择
2004-11-24 11:30     

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　　当前，国内银行业的竞争已是烽火连天，外资银行又大军压境，国有商业银行长期获得垄断利润的行业壁垒不断瓦解。面对强劲对手，国有商业银行如何抓住机遇，提高自己的竞争能力已成为当务之急。笔者认为，国际银行业的并购成长战略选择能给我们提供不少启示。
　　国有商业银行并购成长的条件逐渐成熟
　　目前，国有商业银行正在按照核销、剥离、充实资本金、股份制改造的步骤进行综合改革。综合改革完成以后，现在的国有商业银行将彻底离开国家信用的襁褓，直面我国日益开放的金融市场带来的日益激烈的银行竞争。国有商业银行面临着发展路径的选择：是继续内部成长还是并购成长？笔者认为，国有商业银行与市场的对接首先必须进行与竞争性市场的主流企业成长模式对接，也就是选择并购成长的发展路径。
　　当前，我国国有商业银行通过并购成长的条件已逐渐成熟，主要体现在制度环境暖风频吹。根据加入ＷＴＯ所面临的形势和挑战，中国金融监管当局加快了金融制度环境的创新和调整，管理层已经推出了一系列以市场深化和放松管制为基调的改革措施，原来的一些政策禁区正在不知不觉中被逐渐打破。同时市场基础供需共存。一方面，为适应国内产业结构的变化，需要国内银行业自身做出适应性调整。另一方面，从国际金融机构进入中国市场的实际情况看，并购是重要的手段。另外，从国有商业银行的内部条件讲，目前，国外金融机构与中资银行的股权合作近限于中小商业银行，对四大国有银行望而却步，但是，随着国有商行的改制上市，必然带来股权市场的开放，也为大规模并购打开了方便之门。
　　国有商业银行并购成长的建议
　　树立核心竞争力导向的并购思维，突出战略并购。核心竞争力导向已成为２０世纪末出现的全球大规模银行并购浪潮的航标灯。与独立开发核心竞争力的方式相比，并购具有时效快和可得性的特点。因此，国有商业银行首先应在思想观念上形成核心竞争力导向的并购思维，并购时应更多地考虑自己的资源和能力，在自己拥有一定优势的领域开展经营活动，使自身获取或保持持久的战略优势，而不是简单地考虑市场吸引力，盲目进入其他领域，特别是进入那些与国有商业银行自身核心优势缺乏战略关联的产业领域。对与本银行核心产业不相关的多元化产业和不相关业务进行剥离，以突出主营业务和核心竞争力。其次是要突出战略并购。国有商业银行并购的动机主要在于寻求战略优势，而不仅仅是出于短期获利动机。因此，在实施具体的并购行为之前，国有商业银行必须明确本银行的发展战略，在此基础上充分评估目标银行与本银行的战略协同性和条件契合性。
　　设计好并购路线图。国有商业银行的并购与当代西方商业银行的并购有着极为不同的背景。当代西方商业银行的并购是在银行业产权关系非常明晰，相关的法律法规比较完备，以及经济与金融比较发达的背景下进行的。而国有商业银行目前的并购则是在产权关系不甚明晰，相关法律法规比较欠缺以及经济和金融还欠发达的背景下出现的。因此，国有商业银行的并购应该采取的渐进式战略来实现。在近期，国有商业银行并购的着力点应放在加快产权制度改革、内生机制改革和资源重新配置上，以便为今后国有商业银行大规模并购与重组的稳步推进和良性循环蓄积强劲的势能；在中期，加大横向并购的力度，通过在银行业内引进战略投资者、加强同行业并购、建立战略联盟来扩大银行规模，提升市场竞争能力；在远期，加大金融创新的力度，通过混业并购其他非银行金融机构来间接实现业务全能化的经营策略。同时，借助日益壮大的资本市场，利用产融结合式的并购，实现其全面的经济扩张。
　　在并购策略上应收缩性战略和扩张性战略并举。重点采取以下几种并购策略：一是规模和范围收缩。国有商业银行作为我国银行业的主体，并没有表现出明显的规模经济效应，反而呈现出一种规模不经济的状况，而且这种规模不经济性主要是内在不经济性比较显著，主要体现在国有商业银行分支机构过多、交易费用过高、人员过多和管理层次过多上。解决中国国有商业银行规模不经济的关键是转换重数量扩张轻效益的扩张模式，构建规模——效益型发展模式。二是横向并购。目前，国内的几大国有银行自身正在酝酿产权改革和股权改造，扩张性并购条件并不成熟，而且，我国以四家国有银行为主体，在此基础上四大国有银行合并不利于保持充满活力的竞争机制，因此，国有商业银行在国内市场上应主要寻找一些中小股份制银行进行并购。新兴股份制商业银行作为我国银行业的生力军具有长足的成长空间，为获得与其经营能力相匹配的经营规模，这些银行具有通过并购迅速壮大规模的强烈冲动。这些新兴商业银行产权明晰，运作规范，但网点覆盖率低、客户基础薄弱、ＩＴ网络投入大。国有商业银行对这些新兴商业银行进行并购对当事双方都能产生立竿见影的协同效应。同时，与国内市场上的外资银行并购也应该成为今后国有商业银行重点考虑的方向，通过股权开放和相互持股，国有商业银行可以汲取外资银行的先进经营理念和管理方式，推动公司治理结构的完善，也可在海外市场争取外资银行的支持，实现竞争能力的快速提升。三是跨国并购。随着国际银行业的飞速发展，国有商业银行传统的“代表处→分行”的对外扩张模式日益暴露出其局限性。国有商业银行应主要采取海外并购的策略来推进国际化进程。四是混合并购。中国银行业从分业经营走向金融混业经营是必然趋势。虽然目前分业经营的体制安排，使国有商业银行通过纵向并购或混合并购的方式，介入证券、保险等其他金融领域，还有待时日。
　　完善金融监管体系，加强金融监管建设。当然，要重新考虑分业经营的思路，要完善金融法律制度，加大执法力度，要规范银行并购行为。国有商业银行在实施并购过程中，不是按照政府意愿进行操作，而是完全根据市场要求公开、公平、公正地进行运作，主要表现在：符合自身发展战略，自愿地选择并购对象，进行充分的信息披露，中介机构的充分参与和发表意见，按照市场定价进行交易。（刘功胜作者单位：中南大学商学院） 来源：新华网

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正视房地产市场特殊性---空置率下降并不能说明房地产市场没有泡沫
2004-11-23 10:01    尹中立  

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     中国社会科学院金融研究所房地产金融研究中心
    　　　　　　　　 尹中立
    一段时间以来,房地产价格上涨引起了社会的广泛关注。有人提出,2003年以来,房地产价格的上涨主要是由真实的市场需求导致的,市场真实需求快速扩大的依据是住房的销售面积大于竣工面积,住房的空置率下降。因此,目前的房地产市场的正常的,没有泡沫。

    我认为这种观点是错误的。

    不能用一般市场均衡的理论去解释房地产市场的供求关系

    我们到上海、深圳和北京实地调研后发现,在供给和需求两旺的背后,隐含着相当大的"危机",之所以说是危机,是因为当前的上海住房价格已经远远超出了绝大多数普通市民的收入承受能力。

    这似乎出现了前后的矛盾:一方面是住房的市场需求大于供给,而另外一方面是普通市民收入水平又无法承受如此高的房价。问题就出在"需求"上。住房的"需求"就包含了两个不同的内容,一个是消费,一个是投资。

    正因为住房以及其他房地产品种具有投资品的特性,所以不能用一般均衡的分析方法来分析房地产市场。房地产市场的供给比较复杂,当市场价格上涨时,投资利润率增加,刺激开发商增加房地产开发投资,房地产供给增加；而市场价格下跌,以前的投资"需求"会成为"供给"。

    房地产市场也具有投资品市场的特征。从国外房地产市场的价格波动规律看,房地产市场呈现周期波动的特征。可以将一个周期分为萧条、复苏、繁荣和衰退四个阶段,第二和第三阶段的空置率都是下降的,只有第一和第四个阶段的房地产空置率是上升的。最值得警惕的是第三个阶段,这是房地产泡沫形成的阶段,市场景气度很高,人们对前景充满着盲目的乐观。但此时的市场形势随时会出现逆转,非常容易遭受损失。如果只用一般的均衡分析方法来分析房地产市场,简单地比较一下供给和需求,认为只要市场需求大于供给就认为市场是健康的结论是非常错误的。

    房地产市场泡沫的判断标准和方法

    房地产泡沫是指房地产的价格对经济基础条件的严重背离。判断市场是否有泡沫,有以下两种方法:

    一是分析市场中投资性购房的比例,因为,在一个时点上,住房的投资性"需求"会成为未来某个时点住房的"供给"。因此,一个城市的房地产市场中,投资性需求的比例不能超过一定的界限,否则会危及房地产市场的健康和稳定。

    第二种方法是分析房价和收入的比。从世界发达国家走过的历史看,平均房价与平均家庭收入的比在5左右比较合理,超过该比例,有效需求会下降,房地产市场难以持续繁荣。

    我们用上述两种方法来分析上海的房地产市场是否正常:

    1、上海市的投资性购房比例相当大。据上海房管部门调查统计,2003年底上海投资购房占16.6%,这个比例是相当高的,已经超出了国际警戒线60%。

    2、房价收入比超过14。目前的上海平均房价已经超过8000元/平方米,即使按每居户80平方米计算,房价收入比已经超过14倍。而从目前上海人的实际收入看,房价收入比应大大小于10:1。

    我们可以清楚地看出,对于上海市的房地产市场来说,已经形成了一个二元结构:一边是普通的市民,他们的收入水平低,已经失去购买住房的能力；另外一边是上海的高收入群体,对于这些高收入群体来说,没有购房的人已经很少,这些群体只是具有投资购房的需求。这样的二元结构市场是极度危险的,也许不久的将来,房地产市场就要重蹈汽车市场的覆辙。

    消费陷阱:居民收入和储蓄的增长跟不上住宅销售的增长

    考察房地产行业的发展,应该和居民的可支配收入联系起来,比较两者之间的增长速度是否匹配,如果增长速度不匹配,则可能使房地产增长不能持续,或居民用于房地产的支出挤占其他消费支出。

    附表显示,2003年,城镇居民可支配收入总数为42360亿元,住宅销售额占总收入的比重为16.7%。假设城市居民的可支配收入以10%的速度增长,住宅销售以30%的速度增长,则到2006年,住宅销售总额占城市居民可支配收入的比重将达到27.6%,该比重比目前高近一倍。住房将成为整个社会的"消费陷阱"。

    住房开支的比重越来越高,必然挤占其他消费的支出增长。我们发现,与房地产投资增长形成鲜明对比的是,全社会消费增长偏冷,对国内生产总值增长的贡献下降。从1997年开始,全社会消费品零售总额增长从前4年年均20%以上的增幅突然跌到10.2%,此后一直在10%以下徘徊,2003年即使消费品市场有所回暖,社会消费品零售总额增长也只有9.1%。据商务部最新的社会商品供求调查显示,600种主要商品中上半年供过于求商品的比例仍达到77%,比2003年下半年仅降低1.5个百分点。由此我们可以解释,为什么本轮经济过热主要表现在上游领域,因为上游经济领域主要包括钢铁、建材、冶金、化工、电力等,这些都是和房地产行业紧密相连的产业。这些产业由于房地产投资的带动而出现高速增长。而一般消费品则受到住房消费的挤出效应的作用。从2001年至2003年,大宗生产资料的价格上涨幅度已经达到上一轮经济周期的最高点,但一般消费品的价格却依然在低位徘徊。

    房地产是个特殊的市场,我们不能用一般的市场均衡理论去解释和分析该市场的问题和现象。面对现阶段泡沫,政府应该采取更有效的手段去加以调控。

    2000年-2003年居民实际可支配收入、储蓄和住宅销售情况
年份 城镇居民人均可支配收入　　　城乡居民储蓄　　　　　　住宅销售额　
     总额(元)　　　同比增长 增加额(亿元) 余额同比增长 总额(亿元) 同比增长
2000 6280.0　　　　　6.4%　　 4976.7　　　　 8.3%　　　 2840.3　　 51.9%
2001 6859.0　　　　　8.5%　　 9457.6　　　　14.7%　　　 4021.6　　 41.6%
2002 7702.0　　　　 13.4%　　11150.5　　　　17.9%　　　 4710.0　　 23.1%
2003 8472.0　　　　　9.0%　　14000.0　　　　19.2%　　　 7092.8　　 35.8%

    数据来源:国家统计局、《2003年国民经济和社会发展统计公报》

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破解经济运行中的三大矛盾
2004-11-23 09:25    许健  

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    　 全国人大财经委调研室副主任 许健

    许健，全国人大财经委调研室副主任，证券法修改起草工作组组长。曾参与包括中央银行体系改革、建立资本市场、货币市场和同业拆借市场等一系列金融体系改革方案的制定，以及中小企业促进法、基金法和政府采购法的起草工作。　

    三个突出矛盾制约经济运行

    今后相当长一段时间内，我们应当注意三个突出矛盾对经济运行的制约。

    首先，目前制约我国经济运行的关键原因是原材料，即能源、交通等供求矛盾突出。

    上半年我国原油与成品油进口增长分别达39.3％和56.6％，原煤库存达到20年来的最低水平；电力缺口达到3000万千瓦；公路运输的满足率只有35％。这表明总供给与总需求的矛盾在潜在生产能力开发出来后暴露得比较充分，造成这种状况的主要原因是有三个方面的估计不足：一是对过去的投资结构存在的问题估计不足，二是对我国消费结构发生变化后对重化工业所需的原材料和能源消费需求估计不足，三是对经济运行周期的变化估计不足。

    其次，经济增长模式的制约因素。我国在从计划经济向市场经济转型的过程中，并未完全摆脱以国家投资为主导的经济增长模式。目前我国国民收入还是主要依靠国有投资带动经济增长，而非依靠国民收入内在的良性循环机制产生财富带动经济的良性运转。

    这就涉及到宏观经济管理的问题，具体来说，就是投资率问题。投资率是当年投资额占当年GDP的比重，今年我国投资率占GDP最高值达到46％左右，这是非常危险的，也是不可持续的。如果GDP中的投资进入国民收入循环，有效益，那么国民收入将实现良性循环，可是，如果长期投资回报率低下，而且国民收入的大部分转入效益差的投资，那么最终的结果就是只能是以经济失衡，导致物价上涨，形成通货膨胀的局面。

    最后，经济政策的制约因素。我国现行的“积极的财政政策”曾经对我国经济从低谷启动起到了非常关键的作用，但是积极的财政政策实际上是赤字财政政策，是“寅吃卯粮”，即把未来的需求提前到现在使用，它对经济发展是一把“双刃剑”。

    从“三农”问题入手

    那么，解决我国经济运行中存在的主要矛盾应着力解决哪些问题呢？我认为“三农”问题是首要。

    “三农”问题在我国经济运行的结构性矛盾中处于首当其冲的地位，目前应着力解决以下几个问题。

    第一，怎样解决二元结构中的主要矛盾的问题。“三农”问题的实质是农民收入水平太低。任何一个国家都不可能在“二元结构”差距不断扩大情况下，维持国民经济的持续增长。国外发达国家也经历了这样一个过程，它们的经验是做好农业人口向非农人口转化的政策扶持，保持向农业产业的补贴，提高农业生产的科技含量，提高人均劳动生产率等。解决二元结构的矛盾，我国理论界曾提出城镇化的问题，从理论上讲是有一定道理的，从实践来看，不因地制宜和不讲条件的推行城镇化可能会引发一系列问题。因此，解决二元结构矛盾的根本出路还是要提高“三农”人口的收入水平为出发点。

    第二，怎样解决保证粮食生产能力不被削弱的问题。农产品产量下降，种粮面积减少，农民收入水平太低造成种粮积极性不高等都对粮食生产能力有影响。那么如何提高农民的收入水平呢？最有效的办法就是国家给予农民直接补贴，现在看来，目前国家实施对农民直接补贴的政策是正确的。另外，通过农业税改革给农民减负，也是一项好的政策，但从实践看，由农业税改革时间前后约5年，并且每次减负额度不大，其中关键之处是，地方政府对农业税改积极性不高，因为农业税是地方税，减农业税实际是减了地方财政收入，因此，解决的办法是将农业税划为中央税，缩短减免周期，尽快让农民得益。

    第三，怎样解决“三农”的融资问题。据调查，农民借贷资金有70％来自于民间借贷甚至高利贷，而非来自于金融机构。“三农”领域的简单再生产和扩大再生产的“融资难”并没有解决。农村生产流通领域的资金循环如果不是低成本资金提供，肯定会对农产品的成本带来较大影响，势必提高农产品价格，目前农业生产资料价格居高不下是否与融资困难有一定的联系也值得研究。目前国务院进行的农村信用社改革从8个试点省市向其它21个省市扩大的措施，说明国家正在努力解决这一问题。但应注意，欠发达地区的农村融资问题不可能依赖市场化能完全解决，还需要政策扶持和体系建设。

    协调投资与消费的发展

    投资与消费不协调也是目前我国经济结构性中的一个重大问题。

    我国部分要素市场发展不协调。从去年到今年，房地产在各行业投资增长较快，据统计，今年1到2月份仍然保持43%的增长率，到8月份仍维持27.1%的增长率，与固定资产投资有关的土地资源性开发项目的投资仍占很高比重。这说明要素市场与其他市场相比发展是不均衡的，从某种程度上讲，由于我国要素市场发展的失衡导致了这次投资过热。这就存在一个投资与消费不协调的问题，从根本上解决这个问题上，应当首先解决如何让储蓄转化为投资，因为经济实体良性循环的一个标志是广义的储蓄基本可以顺利转化为投资，从理论上讲投资大于储蓄通货膨胀，投资小于储蓄通货紧缩。而2002年至2003年，我国投资远远高于储蓄，长期的投资大于储蓄必然会使经济发展处于通货膨胀的威胁之下。

    有两方面值得注意：其一，我国现在主要依赖银行体系作为中介将储蓄转化为投资的方式是存在很大金融风险的，这种间接融资和直接融资比重不协调与市场经济发展是不相适应的，国外直接融资与间接融资的比例大约是对开，有的甚至直接融资比重占6成以上，而目前我国直接融资与间接融资比重大约是5%：95%，因此要大力发展资本市场，要按国务院九条意见把我国资本市场的发展提到一个搞好国民经济发展的战略高度来认识；其二，我国实行的是以国家投资为主导的经济增长模式，投资只是中间环节，一时无法形成最终消费，当投资率过高，很容易形成投资品价格上涨局面，就会产生成本推进型的通货膨胀。因此，解决的办法是建立以消费为主导的经济运行模式，进入国民收入的良性循环。而建立此模式的关键在于要搞好“三农”的发展，提高农民收入，打开农村这一巨大的消费市场，把握消费更新换代契机，促进国民收入的良性循环。

股海向导

2004-11-25 16:44    张培娟    北京现代商报  


　　１９９９年我国政府成立信达、华融、长城和东方等四家资产管理公司（ＡＭＣ），分别收购经营处置来自四大国有商业银行及国家开发银行约１．４万亿元不良资产。当时财政部明确，这四家ＡＭＣ的存续期为十年，即在处置完不良资产之后ＡＭＣ将被关闭。而后国家财政部又提出要求至２００６年，四大资产管理公司总计１．４万亿元不良资产的处置工作必须全部完成。大限临近，四家ＡＭＣ目前不良资产处置的进展如何呢？记者从“中国第一届商业化不良资产处置高级论坛”上了解到，目前四家ＡＭＣ在不良资产处置上面临着重重困难。处置不尽如人意


　　据统计，到２００４年５月末，四家ＡＭＣ累计处置不良资产８２３１亿元，占收购的５８％；累计回收现金１０８７亿元，其中债权资产回收率２４．３％，债权资产现金回收率１７．４％，预计全部不良资产总体现金回收率约２０％。
　　而据中国人民银行研究局金融市场处纪敏表示，目前ＡＭＣ处置不良资产的速度和回收率都不尽如人意。从１９９９年至今的５年时间内，ＡＭＣ才处置了全部不良资产的一半多一点，而随着２００６年的临近，ＡＭＣ的处置任务还十分沉重。纪敏透露，１７．４％的现金回收率并不是非常可靠的数字，事实上现在真正的现金回收率还不足１０％。由于ＡＭＣ使用两套不同的会计系统，其中一套把一些应收账款也计算在内。面临五大风险
　　由于我国的不良资产处置业务刚刚起步，在处置方式上还属于短期行为，因而ＡＭＣ在资产处置上遇到的困难也不容忽视。
　　困境一：道德风险突出。 ＡＭＣ的道德风险存在于不良资产收购、处置过程中。道德风险主要来自信息的不对称，而信息的不对称主要是因为不良资产没有一个好的定价机制。现在不良资产的定价主要是通过ＡＭＣ与财政“一对一”的谈判形成的，结果不可能形成真正的市场价格，从而导致很多外资机构以很低的成本接手，而后倒手的净利润率在１００％以上。
　　困境二：处置和重组合同履约率低，信用风险高。华融资产管理公司２００１年债务重组合同的违约率在３０％左右，而东方和信达资产管理公司合同违约率在５０％以上。
　　困境三：非现金资产的市场风险大。目前ＡＭＣ现金回收的比例不到２０％；而回收中的非现金资产（股权、债权、期权、实物资产等）的风险显然比现金资产大得多。
　　困境四：财务风险高。会计核算并不能反映实际情况，１．４万亿的不良资产中，财政认账的损失就达到２８４３亿；而按照谈判协议定价确定的回收率在实际执行中被打了很大的折扣，而会计核算公布出来的数据根本没有反映实际情况。
　　困境五：央行和财政的资金风险骤增。目前，不良资产处置中的损失都是人民银行通过再贷款来买单，这虽然对维护社会稳定有利，但容易引发道德风险和通货膨胀。而央行这种隐性的债务最终会转嫁在债务人身上。商业化市场亟待建立
　　四家ＡＭＣ遇到的难题同时也是我国经济发展和改革的难题，参加此次论坛的专家一致认为，要解决不良资产处置中的难题，出路在于推进我国不良资产处置专业化和市场化进程，逐步建立起不良资产处置的商业化市场。
　　中国银监会政策法规部尹龙博士认为，建立不良资产处置市场要通过以下途径：实现市场主体多元化，使充分多的市场主体参与进来，多元化的市场主体既包括金融机构、非金融机构，还尽可能包括普通投资者；丰富交易工具，实行交易工具放松管制，比如实行不良资产证券化以及ＣＤＯ（违约信用互换）等；建立适应市场培育的制度框架以及配套市场改革。

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好的,谢谢了

股海向导

2004-11-26 08:02    陈建军    上海证券报  


　　业内人士预计,上证50ETF正式运作后,中国股市至少会出现交易量增加、机构投资者数量激增和投资理念长期化等三个重大转折
  

　　虽然下周一开始发售的上证50ETF才初露峥嵘,但它构建中国股市分水岭的功能已经被市场广为期待。从目前的情况来看,自上证50ETF正式运作后,中国股市至少会出现交易量增加、机构投资者数量激增和投资理念长期化等三个重大转折。而从长远来看,它将促进指数期货、指数期权等衍生金融产品的开发,以及做市商等市场机制的引入,更将带动我国证券市场整体的深刻变革。
　　交易量告别地量
　　上证50ETF现在的最大功能可能就是激活市场,而上证50指数成分股的活跃将极大地促进交易量的提高。上海交通大学证券金融研究所的一份报告就说,上证50ETF的推出,将逐步引导人们对指数权重股的关注。
　　截至2004年9月底,上证50指数成分股公司数量占沪市A股的6%,流通市值占33%。从上证50指数成分股流通市值占比的庞大上已经可以看出,它们的活跃程度直接影响着总成交量的大小。但在上市公司数量越来越多的情况下,沪市今年还多次出现了单日总成交量在40亿元上下的地量状态,说明上证50指数成分股的活跃度还远没有得到开发。事实上,从今年前9个月的情况来看,上证50指数成分股的活跃程度只比沪市A股的平均水平高出8个百分点。
　　华夏基金公司总经理范勇宏说,上证50指数代表的是中国最具核心竞争力的一批公司,只要长期看好中国经济,就应该对这批公司有信心。既然如此,完全复合上证50指数的上证50ETF将最为紧密的反映中国经济的持续增长。而上证50ETF实时成交的申购赎回功能,将大大提高资金和证券的使用效率。如果投资者当日反复进行一、二级市场的方向操作,更可以使资金的使用效率放大数倍。
　　江苏天鼎的分析师秦洪说,虽然不会改变上证50指数成分股的内在投资价值,但上证50ETF却为上证50成分股提供了源源不断的买入资金。华夏证券研究所黄常忠也说,上证50ETF的推出,不仅直接影响了上证50指数成分股的活跃,还会产生一定的扩散作用。
　　增加机构投资者
　　个人投资者数量远远多于机构投资者,是我国股市投资者结构的最大特色。随着上证50ETF的推出,这种悬殊有望得到部分的改变。
　　国际经验表明,作为组合投资管理中的重要工具,ETF为机构投资者创造了新的投资渠道和投资品种,而且由于复制指数、成本低廉、持股分散、交易方便等特点,有助于吸引越来越多的机构投资者进入证券市场。摩根斯坦利2004年7月公布的报告说,过去四年中持有美国上市的ETF的机构投资者数量激增了215%,这些机构投资者主要是保险公司和养老基金等。南方基金公司的人士表示,ETF的一个优势就是可以相当便捷、高效、低成本的买到一个投资组合,这对机构投资者会产生较大的吸引力。
　　范勇宏说,作为全球最大的新兴市场国家,中国股市是国际投资者全球投资组合中不可缺少的一个组成部分。上证50ETF给以QFII为代表的境外投资者提供了快速、低成本投资中国市场的最佳途径。未来随着政策的发展与完善,上证50ETF还将吸引到更多的机构投资者。
　　但上证50ETF改善我国证券市场投资者结构的作用,不仅仅体现在快速吸引越来越多的机构投资者进入中国股市,还在于引导个人投资者形成通过基金来投资股市的文化。由于ETF综合了股票与基金的优点,能够在二级市场上吸引大量的个人投资者。巴克莱全球投资公司就将其2004年ETF产品增长的60%归功于个人投资者,而美林证券9月份公布的报告说美国个人投资者持有的ETF比去年增长了100%。
　　塑造长期投资理念
　　2003年,上证50指数成分股分红总额占沪市A股上市公司分红总额的54%,今年前9个月的这一数字为41%。上证50ETF在这种情况下的推出,显然有助于巩固价值投资理念的市场地位。申银万国研究员施恒新说,上证50ETF提供了一个价值发现的机制,更多机构投资者的参与使大盘蓝筹股的市场价格更加接近其内在价值。
　　范勇宏说,国家统计局经济景气监测中心2004年10月份的调查显示,八成经济学家预计中国经济在未来较长一段时间内将保持快速增长态势,作为国民经济晴雨表的上证50指数成分股有望保持同步上涨趋势。因此,上证50ETF给了投资者买入持有去分享指数增长带来的资本增值。
　　中证资讯分析师徐辉也乐观的预测说,上证50ETF将使蓝筹股自2003年以来受到持续追捧的局面,在未来3-5年内得到持续。秦洪则从上证50ETF的产品角度寻找到了它有助于塑造长期投资理念的天性。他认为,上证50ETF摆脱了一般指数基金在面临赎回压力时所产生的抛售成分股的被动局面,因为持有人买卖ETF并不影响到ETF的总份额,这就有点类似于买卖股票不会影响到上市公司的总股本结构一样。这样,更有利于强化成分股的长期持有的投资信念。 (

股海向导

从庄股蜕变成机构青睐的蓝筹，中科三环仅用了半年时间！

    随着中国资本市场机构投资者力量的不断壮大，开放式基金正在逐渐成为股票市场的主体，被开放基金群体狙击的股票都几乎无一例外的成为蓝筹，中科三环就是典型的代表。

    翻开中科三环业绩报告，半年报中没有一家基金、机构持股中科三环，而到了三季度，截至9月30日，前10大流通股股东9席已经被基金占据，尤其耐人寻味的是，社保一零七组合也对这只昔日的庄股抛出橄榄枝，三个月内就买入高达373万股！

    众所周知，中科三环因为数次暴涨暴跌使其成为“臭名昭著”庄股，尤其今年二月更是上演连续阳线跳水的闹剧，更被媒体冠以恶庄的骂名。正是那次暴跌，使原来坐庄中科三环的中国科技证券从而得以全身而退。

    时间仅仅过去半年，从6月开始，就不断有基金在低位吸纳中科三环股票，期间公司两次发布业绩预增公告，同时实施了高比例送转股。众多基金出击的相当果断，从而也发动中科三环一轮涨幅超过50%的价值发现行情。

    尽管有业绩的配合，尽管有送股的题材，但中科三环的表现仍然令人感觉唐突，为什么众多机构会集体看中一只庄股呢？为什么数只基金会同时、同步介入同一只股票呢？A股市场质地类似中科三环的股票为数不少，为什么偏偏中科三环走的那么强呢？

    据记者了解，目前机构运作股票的流行做法，就是有券商研究员先进行实地调查，如果上市公司的基本面有突出表现，券商就会率先介入，然后预留底部仓位，同时编写企业研究报告，向基金投放，如果基金对该企业的成长性表示认可，就会大量买入股票。

    所以被基金相中的股票首先要有个“媒人”，这个“媒人”必须有超强的研发实力，选出的股票必须为其他机构认可，久经战阵经验丰富的券商就是媒人的最佳人选。一旦研究报告散发，就可能出现在某一时间段，机构集中入货。

    由于券商目前的自由资金有限，所以在股票运作上，不可能采用类似以往的庄股模式疯拉股票，而只能被迫把研发成果与其他机构(基金为主)分享，而在基金大面进货的同时，券商可能选择出货兑现筹码。

    目前上述模式已经在A股市场非常流行，对于优质成长股票的集中持有也有助于价值理念的深入挖掘。（李壮）

股海向导

　　来源：新华网/中国证券报

    近一段时间以来，除长江电力外，电力板块个股遭到不同程度的杀跌。投资人基于对明年宏观经济走势中性偏弱的判断，以及对煤价持续上扬的预期，一方面认为，电力需求增势减缓，并且到2006年会出现供需平衡甚至过剩；另一方面认为，未来以煤炭为代表的生产资料价格强势难改，使得产品销售价格还没有完全市场化的发电企业经营陷入困境。据统计，今年电力上市公司的平均毛利率第一季度是29.4%，第二季度是29.23%，第三季度是26.75%，出现了明显的下跌。那么，对于电力行业的现实与未来，来自一线的老总们又作何判断呢？

    煤电联动预期助推煤炭价格进一步走高，新一轮增长周期由于原材料瓶颈而可能拉长

    记者：我们知道，目前，国内煤炭价格还是实行双轨制，电厂用煤部分来自每年全国电煤供货会上煤炭企业按国家指导价供应的合同煤，另一部分是按照市场价格购买的。但是，由于煤炭合同价和市场价的价差越来越大，合同煤执行程度越来越低，这样，便得发电企业成本压力越来越重。特别是今年以来，煤炭价格涨势十分强劲。据了解，有些地区累计涨幅达到百分之二、三十。在电价基本保持不动的情况下，电力企业今年的利润水平会受到多大程度的影响？

    国投电力董事长卜繁森：确实，从去年到现在，煤炭价格上扬，各电厂都不同程度地受到影响。从实际情况看，今年，针对煤炭价格上涨出台了一个政策，给电厂每度电补贴7厘钱，这个“7厘钱政策”解决了电厂一部分成本压力。同时，各电厂通过提高利用小时数高发电，以及计划外电量的电价提高，又消化掉一部分煤价上涨的影响。除此之外，高煤价还吃掉了一些利润。不过每一个企业受到影响的程度又不一样，有些坑口电厂影响就小一些。

    通宝能源副总经理夏贵所：煤价会涨到什么水平？现在也看不清。为解决电厂存煤不足的问题，我们也做了许多工作。9月份我公司所属电厂购煤价又涨了10块钱。按供煤方的要求涨价，煤质就较好，如果不，煤质就差。如果使用劣质煤，成本反而更高。电力企业受到煤价上涨的压力很大，运距远的电厂压力更大。煤炭涨价，获益的不仅是煤矿，而且有中间环节。

    漳泽电力董事会秘书王一峰：山西是产煤大省，但是仍有部分电厂受到电煤供不应求的影响。有的电厂甚至因为缺煤停机，损失非常大。山西标煤单价目前在250元/吨左右，从2001年至今，涨幅已经超过了50%。还有，煤质下降也加大了我们电力企业设备的磨损程度。

    当前，电力企业的利润空间在不断下降。主要是因为成本上升，除了煤价因素之外，一来，发电机组增加了脱硫环保收费，老机组改造后也逐渐增加这项收费。我们公司仅这一项就增加支出几千万。二来，利率的上调，使企业的资金成本进一步加重。再有，就是水费、脱硫改造的运行费用都很高。我们现在感觉，成本负担越来越大。电价调整，势在必行。

    豫能控股董事长李兴佳：大家从电力上市公司的季报里可能还看不到亏损的，所以可能觉得问题没有那么严重。事实上，我们现在就是成本和价格倒挂。今年，国办47号文（“7厘钱政策”）一发，煤价就开始轮番上涨，五十、六十地涨，现在，已经从原来每吨一百六七十，涨到三百多了。据说，全国煤价上涨的领头羊就是河南。

    记者：有关煤电联动方案已经获得批准。据悉，煤运价格累计涨幅达5%，则电价调整一次，其中煤价涨幅的70%由电价来补偿，其余30%由发电企业通过降低成本来承担。这个方案一旦出台，对于电力企业应当是个利好吧？

    卜繁森：煤价上涨使全国大部分电厂受到影响。所以，解决燃煤价格问题，保证电力行业合理利润水平，已经是宏观管理部门不能不考虑的问题。我认为，煤电联动方案明年肯定会实施，甚至还有可能做追溯调整，把今年的问题解决掉。联动价格实施以后，只要基准煤价确定的比较合理，大部分企业通过联动，通过自己控制成本，加上发电用小时数还维持在一个较高水平上，会基本消除去年以来煤炭价格上涨的影响。但如果发电企业的利润长期靠高利用小时来维持，那么对发电设备和电厂安全而言，则面临巨大风险。

    李兴佳：我个人意见是不一定。联动以后，电价滞后，很可能跟不上煤价上涨。今年我们对这一点体会是最深刻的。今年年初当电煤价格上涨的时候，国家决定给我们补7厘钱，可7厘钱还没拿到手，煤价又涨了30多。如果我们较真的话，《电力法》中有关电价最简单的内容就是补偿成本，但是现在的电价根本不能补偿成本。所以我认为，在我们话语权不够的情况下，有些政策出台以后，未必对我们有利。

    夏贵所：煤炭涨价对电力上市公司的压力是比较大的。由于体制的原因，供应方面是“市场经济”，销售方面是“计划经济”，这使得发电企业处于尴尬和两难的境地。所以，电力企业利润的空间和增长的空间短时间不会很高。至于煤电联动，实际上早就讨论这个问题了。我看，最近这个煤炭涨价，就跟煤电联动的消息有关。我个人判断，一旦这个制度出台的话，对煤价上扬会起到推波助澜的作用。从电力与煤炭关系来看，这一轮经济周期可能会拉得比较长。

    建投能源总经理王廷良：电价是管制的，但有两个基本特征要注意：一是保证性特征，电力必须保证经济发展需要，另一个是国家对电力行业发展有一个维护性特征，政策上会保证电力企业有一个基本的利润构成。基于这两点，对投资者来讲，当电力行业大力发展的时期，可以取得超过GDP发展的投资利润。当产业结构处于下降周期的时候，电力行业又具有比较好的避险特征。

    对于煤电联动，一定要研究好它以什么方式联动。煤炭价格指数如何确定？如电价联动追溯到今年，对发电企业更有利一些；如滞后调整，联动对发电企业不一定构成利好。


    定价机制已不能适应电力体制改革进程，电源点的争夺未必会带来产能的有效释放

    记者：日前有报道说,由国家电监会和亚洲开发银行合作制定的中国电力定价改革方案将于12月份出台。但是有观点认为，终端消费电价的调整将影响到上网电价、输电价格等一系列的调整,所以他们对于这套方案能不能在短期内出台表示怀疑。但是现在看来，随着电力体制改革的不断深化，电价改革作为其中最核心的部分，不能不跟上进程了。

    卜繁森：我们现行电价还是一个比较不规范的电价，分类上有老电价、新电价，有计划内的、计划外的，还有加价的，等等。今年发改委重新核定电价水平，将相同的新投产机组核定一个统一的价格，这是一种进步。尽管核价方案的方式方法还存在一定的问题，但毕竟是往前走了。老电价能维持到什么时候？现在还看不准，要解决这个问题也不是一天能办到的。所以我认为，未来电价应维持相对稳定，东部西部、煤炭产区非煤炭产区的地区间不均衡也还会存在。当然，现在的核价方案中，有些东西还不是太公开，还没有太多的民主。

    至于竞价上网，到现在也还看不出能够实行。有些地方，像东北、华东试点的地方实行竞价上网，那也是少量的电量、新增电量、计划外的电量。在当前电力供应紧张的时候，提竞价上网还为时尚早。

    国投电力总经理胡刚：电力行业面临着许多方面深层次的改革。第一、从2002年成立了五大发电公司、两大电网公司，电力体制改革对我们的冲击就是市场竞争的加剧，反映在我们各个上市公司和各省投资公司都有着深切的感受。第二、这几年在电价改革上也出台了一系列的办法，特别是今年七八月份，国家发改委又重新对电价进行了一次核定，新投机组一律采取网内平均的统一价格，第三、今年投资体制改革，改项目的审批制为核准制，对我们的新项目开发，特别是新项目的前期工作又带来了课题，所以说如何应对这一系列改革及其带来的变化，直接关系到我们上市公司能否健康地快速发展。

    内蒙华电总经理任树亭：从公司上市十年的历程来看，公司各方面工作始终处于变化当中，特别是最近这两年。2002年，由电力体制改革引发了投资主体的变化。厂网分开后也将与电网公司分开，成为更加独立的发电公司。后面进行的投融资体制改革，带来了电价、煤价、供需的巨大变化，上市公司的市场也发生了变化，过去的一些观念、做法已经不合时宜，电价改革迟早是要进行的。

    过去，电力企业最引以自豪的是我们自己的产品没有竞争。但是现在不同了，各方面都在变，而且变化的速度也越来越快。我们过去感觉能够认识、或者把握的东西，现在看起来，有的可能是恰恰相反。前两年，我们电力过剩，现在不够，其中经历了很短的时间。过去我们拿到一个项目的时候可能考虑的是资金，怎么筹钱，现在有很多的钱在找投资。我们也在讨论这些问题：作为电力上市公司，如何导向对我们有利的方面，比如资源、市场；如何确定电力企业电价工作的思路，或者说更好地适应未来电价政策的变化。

    王廷良：我们应当看到电力产业在整个国民经济中的地位，增加电力行业在总体产业经济中的话语权。主要有两个角度：一个是在供应链方面怎么增加话语权。供应链方面的压力不仅有结构性特征，也是一种市场力量的对比。以前，是统电对散煤，煤矿很多，电是统一的，电的话语权很高。电力体制改革以后，变成了散电对统煤，生产要素供应集中在一些资源大省，我们的话语权微弱。

    记者：无论是从当前的一些宏观数字，还是从上市公司第三季度报告中，我们都可以感觉到，随着今年宏观调控政策的实施，一些主要行业的供求关系正在和已经发生了变化。不少研究机构预计，在调控的作用下，电力需求的高增长会有所放缓，加之一批在建项目陆续投产，到2006年、2007年，很可能再次出现电力供应过剩，是这样吗？

    卜繁森：电力的发展与国民经济的发展是正相关关系。今年一至三季度，整个投资、消费、出口三大需求非常旺盛，分别同比增长了27.7%、13%和35.3%，国民生产总值增长9.5%。这样一个增长趋势，已经从2002年下半年持续到现在，国内的众多经济学家已经把这次增长看作是经济周期的起始阶段。

    从2002年下半年开始，中国的经济进入了一个新的增长周期，反应在电力上，出现了去年的到处拉闸限电。今年虽然已经投入了2000多万千瓦，还是拉闸限电。电力系统统计，今年用电高峰的时候，缺容量3000万千瓦。大家知道，这个3000万千瓦，是在控制的情况下缺的。今年我们做了多少需求控制管理？做了多少限电？做了多少错峰？根本不是过去的管理方式和管理体制下缺的这3000万千瓦。另外还有一点，我们的发电利用小时数已经大大地超过过去。在这样的情况下仍然缺3000万千瓦。中央提出来，2020年要翻两番，电力装机规模在11亿到12亿千瓦，现在刚4亿1千多吧？还早着呢!

    今年有宏观调控，但是经济没有停下来。按照专家的说法，电力在建规模怎么也得有2亿千瓦，否则根本就保证不了投产的需要。从现在的在建规模看，批准的有1亿多，约一亿二，计划外的、违规的项目也有这个数，加起来就有二亿五。但实际上，违规项目里面，有的也只是前期工作而已，是建不起来的。另外，在建规模里面，有相当一部分是工期比较长的大水电项目，而到2006年，这些大水电项目还没建成。所以我认为，2006年以后，大规模的供大于求不大可能出现。但是2006年以后，电力市场会出现几个特征：

    一、总体上供需平衡，部分地区仍然缺电。在经济欠发达地区有几个省区或能源产区有可能会出现供过于求，但绝不可能像1999年似的，全国发电机组出现电多了的情况。

    二、利用小时数将从最高开始降低，但是降不到5000以下。现在太高，连续这么运转，我们的设备状况已经不允许了。

    三、燃料供应的矛盾开始进一步显现，一些电厂可能还会受制于燃料供应。

    2006年以后，不大可能出现大规模的发电用不出去，除非用电负荷不增加了。但看现在的势头，用电负荷减不下来，因为经济要发展，高耗能产业并没有真正停下来。

    王廷良：目前中国的经济特征是一个重化工业阶段，对电力需求相当旺盛。原来认为电力弹性系数在0.8左右，今年大概要超过1.5的水平。在2020年以前，电力的增长速度应当高于GDP的增长速度。对于大家关于到2006年、2007年总量达到一个平衡的判断，我也赞同，但是从总体看，只是一个阶段性的平台，长期还是增长的。从区域和结构看，有些地方电还是短缺的，我们河北南网就是这样。河北的主要产业是建材、钢铁，到2006年电力供应还是短缺的。

    任树亭：五大发电集团成立以后，我们感觉其主要价值取向首先是做大，但是从上市公司来讲，股东考核我们的可能还不是“大”，而是要求真金白银地拿出回报。这就使得我们和五大发电集团及其所属发电公司的竞争核心总是不相同。另外，价值取向的差异也影响到行业内的企业，比如说电源点的圈地，争夺十分激烈，但实际上能够真正开工建设起来的，真正把项目落实的还不是很多。

    李兴佳：电力项目核准办法有了，却没有罚则。现在的问题是，我们上市公司是绝对按国家政策来办的，但是别人可没有上市公司那么多限制，就有可能把市场做乱。比如在我们河南，据说“黑项目”有1000多万千瓦，对于这些不按国家规定办的企业，怎么办？所以在这样的形势下，对宏观形势乃至发电企业未来前景的判断是很难做的。

    川投控股总经理蒋国俊：目前发电企业打破了购买者单一的格局，竞争环境发生了巨大的变化。电力行业在1998年与1999年经历了短暂的过剩期之后，供求关系很快发生了改变，出现了局部的、区域性的、阶段性的供不应求。今年在全国缺电3000-4000万千瓦情况下，四川缺电大概有200万千瓦，而这是在有限制的条件下的缺口。所以讲，电力行业发展的空间是很大的。我们选择进入电力这个国民经济基础产业，判断是积极肯定的。当然，我们还要研究能源与环保的关系，研究移民、土地、环境政策。

  

    培育和发展资本市场，增强电力上市公司在产业链上、在资本市场中的话语权

    记者：按照狭义的分类，我们统计了一下，电力上市公司有49家，流通市值为785亿元，占到证券市场流通市值总额的6.6%，超过同样拥有超级大盘股的钢铁、石油化工，名列第一位。但是机构投资者认为，除长江电力作为市场的一个交易品种已成为支撑大盘的力量之外，电力上市公司在证券市场的影响力远远不如石化、钢铁，至少达不到它流通市值所反映的程度，其中有些公司规模小，业绩也不好，甚至已经开始边缘化。对此，您怎么看？

    卜繁森：电力上市公司有四五十家了，这么个大行业在资本市场的影响与其行业地位是不相称的。这有历史的原因，电力行业改革比较早，股权多元化，差不多每个省区都有电力上市公司。电力体制改革以后，过去一些热电厂，小水电发展起来的上市公司确实遇到了发展的困难。所以上市公司一定要把自己做强做大。先做强，把现有的项目管好，管到极致，提高效率。另外，要千方百计地扩大规模，将现有项目的二期、三期等后续工程做好，并选择合适的电源点。同时，要想办法收购、兼并、重组。当分工越来越专业化的时候，市场发育越来越完善的时候，我们走到一起是一种最好的选择。上市公司的合并重组是必然的。

    还有一个问题就是要提高我们的话语权。整个电力系统的优质资产可以说基本上都在电力上市公司里面，而且资产规模占整个电力资产的比例还会越来越大，要让电监会、发改委、电网公司听到我们的声音，逐渐营造一个公平的发展环境和创造良好的发展条件。

    任树亭：我们一方面要做好正常的生产经营，一方面要造就和培养资本市场。我们从国有企业脱胎出来，不可能再退回去，必须在这个市场中生存。

    从现在情况看，行业规则还需要不断完善，尤其是在体制变化、厂网分开的过程之中，并且遇到了煤炭价格不断上涨的情况，各企业只有联合起来才能实现行业更加规范的发展。当前有点像80年代彩电业和现在的汽车行业的情况，一些资本很快地进入，过几年，优胜劣汰之后，可持续发展的企业就不多了。这个过程，在彩电这样门槛比较低的行业很快就完成了，在电力行业，也不见得很长。

    内蒙华电就是要积极开发新项目，将过去储备的项目开发起来。同时，我们还要积极参与并购。等到这一轮电力高潮过去以后，有的项目有可能通过并购拿到。再一个就是与我们上市公司核心竞争力有关的财务结构问题，把那些不符合竞争和产业优势的资产要进行调整、拿掉。这个市场每天都有新的东西出现，就像我们每天洗脸一样，重组也是一个长期的必然的更新。

    记者：刚才可能更多地谈到了对于电力行业估值的整体判断。就各上市公司而言，经营策略的选择才是最现实的。特别是在行业面临大的整合的情况下，现在的战术操作，可能就决定了一些企业未来的去留。相信，对于这个问题，各家公司都有自己的想法。

    卜繁森：电价应该是我们选择新项目、做好管理所要考虑的非常重要的因素。要有所选择地上新项目，选择那些市场好、电价适中，资源条件也好的项目干。这不是一个概念，要落实到工作中来。现在希望电价会大幅增加是比较困难的，这就要求我们大大降低成本，从投入开始，控制造价，控制燃料成本，控制运营成本。水电也同样要控制造价，特别是那些远距离输电，移民规模比较大的。

    蒋国俊：川投控股的控股股东是四川省投资集团公司，其发展战略是水火并举，煤电联运，电冶结合，从而构建一个能源发展的安全体系。我们上市公司将依托四川省的水火电资源优势，争取包括大股东在内的各方面支持，采取并购与开发相结合的方式，处理好规模与效益的关系，把上市公司做强、做大。

    王一峰：我们的想法是适当拓展产业链，在做强做大主业的同时，积极向上下游拓展。比如在上游投资煤炭。我们认为，3-5年内煤炭价格上涨的趋势不会改变，投资煤炭不仅解决自己用煤的需求，保障主业生产，而且可以获取投资收益。向下游，比如投资铝业，我们公司与中铝集团合作的28万吨电解铝项目明年投产，预测收益还是不错的。这二三年，我们企业发展的潜力就在这里。

    夏贵所：在煤价上涨的过程中，现在出现了一个新的动向，很多的电力企业积极探索投资建煤矿，而山西省一些大型煤炭企业也在投资建设电厂。我们公司对于搞不搞煤矿也在讨论，经理层也是有两种意见。我的意见是电力企业不能搞煤矿，电力企业经营煤矿存在较大的经营风险。另外，通宝能源在1997年以前就是搞煤矿的，在煤炭行业转好之前，刚刚把煤矿卖完。

    王廷良：电力产业具有很高的投资价值。但是作为基础产业，电力产业原来都是半军事化管理，到市场上充分表现自己的欲望不强。我们是上市公司，我们应当与投资者加强沟通，充分展现电力行业的真实价值。（记者 李蔚）