水皮的文章(文章收集请勿跟贴)

yucs

水皮的文章(文章收集请勿跟贴)

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：yucs 浏览：44484 回复：20

水皮：中华工商时报副主编。作为著名财经评论家以《水皮杂谈》闻名，从开放式基金到开放B股，从网络投资热到媒体投资热，都是水皮热爱的话题。


才发现的好人写的好文章，从11月1日的文章开始收集,以前慢慢收集
文章标题
中央银行在和谁博弈？ 中国股市十万个为什么 (11/01 07:56)   
央行加息会否封杀“国九条” 股市十万个为什么 (11/02 10:43)
建设部在房价认识上本末倒置 股市十万个为什么 (11/03 07:56)
黄菊究竟在作什么暗示？中国股市10万个为什么 (11/04 08:04)
巴菲特来中国干什么？中国股市10万个为什么 (11/10 07:11)
大盘极像历史上的某个阶段 (11/11 08:09)
从政策的量变到市场的质变 股市十万个为什么 (11/12 08:56)
投资者为什么要进入股市？股市10万个为什么 (11/15 07:32)
“圈钱”才是真正的致命打击 股市10万个为什么 (11/16 07:26)
我们面临的是一个什么市场 股市10万个为什么 (11/17 07:25)
球市、楼市、股市有什么共性 股市10万个为什么 (11/18 07:13)
王小石是谁的殉葬品？ 中国股市10万个为什么 (11/19 07:31)
中国证监会要不要“革命”？ (11/24 11:44)
保护投资者利益要先保卫上市公司(12/02 09:48)
美元贬值套牢中国政府？　

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XVD

出名了

yucs

央行加息会否封杀“国九条” 股市十万个为什么
2004年11月2日10:43 [ 水皮杂谈 ]
理论上讲，股市的运动方向和利率的运动方向是相反的。降息，意味着股市收益的上升；加息，意味着股市收益的下降。因此，中国股市目前对于央行加息的反应总体而言是正常的。
　　那么，为什么水皮又认为有些夸张呢？
　　从盘面看，上证指数10月29日的跳空幅度不小，足有26个点。深圳指数跳低的点数有80个点，幅度比上海还要大一点。上海指数盘中一度反弹到1337点，距前一天的收盘价只有5个点，在K线上并没有留下任何缺口，而深圳指数反弹仅至3273点，在K线图上留下了一个8个点的小缺口。不过，严格来讲，沪深股市的K线图并不能说明问题。
　　首先，我们要清楚，央行此次加息消息封锁得相当成功，事先没有任何征兆，而且加息消息的发布也与往常不一样，选择在一个星期四的下午六点在官方网站公布。这种突然袭击的办法令所有人都无所适从，也和市场预期判断有差距。表现在K线图上，我们就会发现，10月29日之前，沪深股市已经出现了持续三天的涨幅。上证从1289点摸高1356点，涨幅高达5％，深圳指数从3203点摸高3347点，涨幅也有4．5％左右。也就是说沪深股市是在上涨过程中遭遇当头棒喝的，这一棒会不会改变股市的运行方向呢？问题值得我们考虑，答案并不那么简单。11月1日，也就是加息第二个交易日，上证指数再次跳空低开，但是盘中已经蹿红至1323点，深圳也一样，跳空低开后，指数迅速翻红至3222点。这就是说下跌并没有成为市场一致的共识，分歧是存在的。
　　其次，加息的传闻在市场上流传已久，市场已经作了充分的消化，真实效果有点“狼来了”的味道，市场的反应多少有点见怪不怪。从宏观调控的角度看，加息的意义是巨大的，至少说明一点，那就是原先的行政手段作用发挥有限，经济的市场的手段必须强化。如果说提高存款保证金率是一种温和选择的话，那么加息就是一种强烈的选择。问题在于，这种选择毕竟也只是对目前趋势的确认而不是逆转。沪深股市2004年的表现也表明，大盘的节奏和宏观调控是保持一致的，否则也不会创下1259点的新低，在指数低位加息和在指数高位加息的作用是不一样的。
　　再者，虽然同样是加息，针对的同样是通货膨胀，但是由于经济景气周期的位置不一样，因此，宏观调控的目标也不一样。如果说以往的加息是为了打击通胀，那么，这一次的加息充其量是为了防止通胀；以往的宏观调控是为了逆转经济景气，那么，这次的宏观调控则是为了延续景气周期。这个大前提决定了本次的加息并非是股市熊市的开始，相反极有可能会成为行情反转的中途站。第三季度的季报也表明，上市公司的盈利能力不是在持续下降，而是在持续的上升，而且上升的比例和幅度是最近两年来最大的。
　　具体情况的确要具体分析，具体对待。
　　2004年6月30日，美联储四年来第一次加息，中国会不会加息在当时曾引发争论，水皮杂谈发表“加息不加息是个问题”认为，“美联储加息是美联储的事，央行提高存款保证金率是央行的事。桥归桥，路归路，殊途同归而已，何必苛求一致？”
　　水皮之所以作这样的判断，是基于这样的立场：“我们担心的不是软着陆而是硬着陆，担心的不是银根会不会继续紧缩而是不良资产会上升多少，担心的不是宏观调控力度不足而是过头”，但是七八九三个月的变化让我们领教了什么叫此一时彼一时。
　　简单地说一个是物价，一个是油价。
　　先看物价。9月份的居民消费价格指数同比上涨了5．2％，这个数字不能算高，但也不算低。关键的还不在这个数字的高低，和过去由投资带动有所不同，统计局的官员认为，这一轮的上涨主要是粮价上涨引起的，粮价上涨带动了消费品上涨的大部分。粮价涨了多少呢？粮价涨了35．1％，现在还看不出有回落的迹象，这是其一。最近三个月的涨价因素发生了变化。虽然同是5．3％，但是7月份的5．3％，新涨价因素是15％；8月份的5．3％，新涨价因素占了60％；9月份的5．2％，新涨价因素达50％；10月份以后估计新涨价因素依然会唱主角，因为上游产品的涨价对下游的拉动在见效，这是其二。粮价的上涨直接影响到低收入人群的生活，恩格尔系数较高的人群对此比较敏感，农民工和城市贫民对于工薪收入的预期在上涨，民工荒开始成为现象，劳动力成本开始出现上涨，这是其三。
　　再看油价。6月份中旬，国际石油期货价格出现过短暂的回落，不过很快就从34．25美元起步直冲55．17美元。石油价格的上涨对中国的物价走势不可能没有影响。虽然国家发改委的负责人出面辟谣，称国内汽油提价没有根据，但是同时也透露，1－9月的成品油进口比同期增长88％。专家们分析，石油价格暴涨的第二年，通胀率会普遍高于前一年。今年国际市场油价涨了70％，中国的石油进口达到一亿吨，工业品出厂价会有滞后反应。也就是说，油价反过来同样会拉动物价的上涨。
　　显然在这种情况下，提高存款保证金率已经起到警示的作用，加息是央行的明智抉择。
　　其实，股市对于物价的敏感是显而易见的。在沪深大盘触底反弹的过程中，石油股和汽车股都遭到了抛售，机构已经先于加息作出了仓位的调整。
　　央行加息是九年来第一次。投资者关心的是中国股市会不会有新一轮的下跌，央行的决定会不会封杀“国九点”？其实，这种担心是多余的，1996年的12月11日，上证指数最高达到过1258点，这个点位和前期沪市的低点相同。沪深股市在这期间并没有因为减息而狂涨不息，现在想必也不会因为加息而一跌不起。

yucs

建设部在房价认识上本末倒置 股市十万个为什么

2004年11月3日07:56 [ 水皮杂谈 ]
　　俗话讲，打蛇打七寸，擒贼先擒王。
　　央行加息，打击最大的是谁？打击最大的不是国际原油期货，不是沪深股市，而是房地产，是房价。
　　为什么？因为所谓的预期发生了逆转。因为贷款利率的提高，任何一个房地产的投资者都会作出自己的判断，这样的投资还值不值？
　　具有讽刺意味的是，所谓预期，正是建设部政策研究中心用以分析目前房地产市场状态的基础和坐标。不过，他们由此得出的是和绝大多数专家和学者截然相反的结论，那就是中国房地产市场不存在“泡沫”，没有过热，不存在风险。
　　建设部的报告全称叫《怎样认识当前房地产市场形势》，表面看，这样的题目并没有什么倾向性，但是实际上是有强烈的针对性的，针对的就是社科院易宪容博士七月份的那篇文章。易宪容在那篇文章中提出了一个“危言耸听”，那就是中国的房地产业正挟持着整个中国经济。
　　中国的房地产有没有挟持中国经济，要回答这个问题并不难。易宪容认为“此前宏观调控对房地产的紧缩效应不明显”，根据是“1－6月，房地产开发投资累计资金金额为4924亿元，与上年同期相比增长28．7％”。易宪容用的是上半年的数字，到建设部报告公布之时，国家统计局的最新数字证明易宪容并非杞人忧天。国房景气指数表明，1－9月份，全国房地产投资开发8357亿元，同比增长28．3％，1－9月全国商品房均价上涨了13％。全国房价最高的上海，在经历了数月滞胀之后，9月份出现加速上涨，均价较8月份上涨8．28％，预计全年的涨幅将超过15％。媒体惊呼：上海的楼市涨疯了。如果说，单单看房地产市场的供求两旺似乎是种繁荣，那么再联系其他的数字来看，谁都不敢乐观。国家统计局的数字表明，1－9月份，全国固定资产投资增长是27．7％，仅仅比上半年下降了0．9个百分点，在三大过热行业中只有铝业的投资出现了负增长，其他钢铁和水泥仅仅是增幅有所回落，由此而造成的结果就是生产资料价格同比上涨达到10％还多。房地产价格的过快上涨成为国务院新闻发布会上的热门话题，统计局新闻发言人郑京平指出，国家应密切关注房地产价格走势，防止由于人为炒作而出现泡沫现象。
　　建设部为什么会有这样的报告，很多人有疑问，仅仅是因为建设部是房地产业的主管部门呢，还是因为建设部的确代表了房地产商的利益已经成为房地产商的代言人？
　坦率讲，建设部的报告的确有太多的硬伤。
　　谁都知道，只要处在一个正常的社会发展状态，那么房地产的价值随着社会财富的积累总体而言肯定是上涨的。这就和股市上的股票一样，从长线看，股指肯定是向上运动的，而且在运动过程中也一般是牛长熊短。但是这并不能避免股市的波动，甚至是具有崩盘性质的暴跌。这是其一。
　　建设部的报告认为，判断房地产是否出现泡沫，关键看是否存在真实需求，这样的立论本来没有错。但是，事实上报告人却把潜在需求和有效需求替代了真实需求，把可能当现实，把预期当真实。房地产泡沫会发生在什么地方，肯定不是全国各地，而是主要的大中城市，比如上海、南京、杭州等地，如果局部的过热不能称其为泡沫的话，那么，中国的确出现不了房地产泡沫，概念是不能这样随心所欲置换的。这是其二。
　　房地产市场有没有泡沫，关键是价格。2004年以前不断有国际投行的专家警告中国的房地产泡沫。摩根士坦利亚洲首席经济学家谢国忠在建设部报告后发表《中国房地产泡沫将破裂》一文，大胆预测全球经济正处在有史以来最大的房地产泡沫之上，而上海正是这个泡沫的源泉。同时谢国忠通过对比北京人和纽约人的资产结构还发现，北京人的房贷风险已经超过了纽约人。和谢国忠持有相同看法的还有瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济分析师陶冬，他们使用的分析方法其实很简单：今天大多数城市的楼价已远远超过本地购买力的实际承受能力，新的潜在购房人士的总体收入水平较已购买住房人士的水平为低。上海的房价已经是当地人群收入的14倍，而房价收入比一般家庭能承受的是5倍左右，即使是1997年香港楼市泡沫破灭时，房价收入比也只有14倍。建设部执笔人士都居京城，其实他们只要算一下，自己是否能在北京三环之内买得起买不起一套像样的商品房就可以知道自己是不是在作违心文章了。这是其三。
　　建设部的报告其实是承认当前地产市场的投资需求的，而且还跟股市的低迷作了联系，也关注到了温州炒房团对房价上涨的因素，并且也把这种行为定义为投机。问题是，这种投机的资金是具有极大流动性和杀伤力的热钱，如果有新的投资渠道，比如股市步入牛市，那么这种热钱就会迅速撤离，房价就会下跌。建设部不是没有想到这一点，但是他们想到了却不肯正视这一点，相反认为如果房价下跌，那么就会出现居民的“住房资产缩水”，形成资产负债，导致“理性违约”，产生新的金融风险，因此，是否降低房价，要审慎考虑居民的利益，不能认为只要降房价就是好事。这种推论，叫人哭笑不得，形成居民负资产的祸根不就是超过了居民实际支付能力的高房价吗？把房价现在就降下来不就是为了避免更多的居民产生更多的“负翁”吗？这点道理都不明白？深圳房价前两年大涨，朱镕基曾警告香港的今天就是深圳的明天。建设部在房价的认识上已经到了本末倒置的地步。这是其四。
　　建设部报告承认房地产金融风险的存在，承认目前房地产开发60％的资金来自银行贷款，但是认为尚未影响到国家金融和经济。理由是什么？理由之一是房地产金融是银行的优质业务；理由之二是房地产按揭和房地产全部的总量相比，比例不大；理由之三是有赖于国民经济整体运行状况。如果说，易宪容认为房地产挟持了中国经济，那么，根据建设部的说法就是中国经济挟持了房地产业，因此，“只要国民经济保持持续、健康发展的势头，房地产经济不出现整体过热，就不能轻言房地产泡沫要破灭、房地产经济要崩溃”。这种说法很像猪八戒手中的武器，倒打一耙。这是其五。
　　水皮通读建设部报告的全文，从字里行间读出的不是智慧而是心血。什么心血？执笔人左右平衡的那种“呕心沥血”，不能说真话实话，不肯说假话空话的那种艰难。10月25日，建设部政策研究中心在中国经营报上发表声明，称《中国经营报》10月18日发表建设部政策研究中心课题组文章所用题目《泡沫之说不成立，中国房地产金融危机尚无迹象》为编辑未经同意自行改动的，该文原标题为《怎样认识当前房地产市场形势》。该研究报告原文从头到尾并无任何“泡沫之说不成立”、“中国房地产金融尚无危机迹象”的字样，特此声明。建设部政策研究中心要声明什么呢？声明的恐怕还是研究人员的人格。
　　央行一直认为中国的房地产存在泡沫，水皮接触过的银行官方对此持有惊人一致的看法。其实早在2002年三季度，央行已有警告，不但央行，朱镕基也有警告。2003年2月国家发展计划委员会明确中国已经出现房地产泡沫，下半年央行推出房贷紧缩的新政更是明确收紧银根，2004年国家发改委严禁三大过热行业投资无一不是房地产的上游产业，银监会的贷款指引和清查中更是明确将房地产业和钢铁、水泥、电解铝、汽车并列。说明白了，房地产才是这一轮宏观调控的核心目标。纲举目张，如果宏观调控对房地产起不到降温的作用，那么三大过热行业就不可能控制得住，钢材的价格反弹已经充分说明了这一点。
　　央行2003年12号文件出台房贷新政，建设部转身以国务院名义发出121文件肯定房地产健康发展；2004年建设部发布报告批驳房地产“泡沫论”，央行决定提高利率。央行究竟是在和谁博弈，不是和建设部，又是和谁？

yucs

黄菊究竟在作什么暗示？中国股市10万个为什么

2004年11月4日08:04 [ 水皮杂谈 ]
    黄菊是国务院副总理，同时黄菊还是国务院副总理中惟一的政治局常委。因此，黄菊实际上是国务院的常务副总理，国务院系统中证券市场的最高负责人。
　　黄菊的话不可不听。
　　尤其是直接针对证券市场的讲话。
　　自从温家宝温总理“9·13”讲话以来，黄菊副总理已经就中国证券市场发表过两次讲话。
　　第一次讲话是在10月17日，黄菊说资本市场对中国国民经济发展至关重要，中国政府非常重视资本市场的发展，证监会和各有关部门要抓紧落实“国九点”中提出的各项措施，严格市场监管，切实保护广大投资者利益，以推动资本市场的稳步健康发展。黄菊是在会见证监会国际顾问委员会的顾问时说这番话的。
　　如果有人认为黄菊10月17日的讲话不过是例行公事，不过是在重复温总理的表态，不过是官样文章，那么就大错特错了。
　　11月2日新华社报道，黄菊10月30日至11月2日在广东省委书记和省长的陪同下考察深圳和珠海，不但考察了深圳证券交易所，而且主持召开了资本市场改革发展座谈会。在这个座谈会上，黄菊不但听了深交所的汇报，而且还听取了上交所和其他部门的意见和汇报，新华社的消息里面没有黄菊副总理的随行人员名单，照常理推断，证监会主席尚福林应该就在现场。
　　为了保证原汁原味，水皮在此抄录黄菊的讲话如下：“当前，我国经济改革和建设进入了新的阶段，资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期。有关部门和单位要加紧工作，通力协作，切实把《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》落到实处。要通过深化改革和创新，不断提高我国证券金融机构和市场整体的抗风险能力，为大力发展我国资本市场打下坚实的基础，要切实加强监管，实现规范运作，防范和化解风险，最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史遗留问题，消除阻碍资本市场发展的深层次矛盾，建立新的机制，确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。”
　　对比10月17日和11月2日两次讲话，我们发现有两点是一样的，其一是证监会和其他部门的协同，其二是加强监管，最大限度保护投资者利益。这两点看似套话，实则是实话。“国九点”没有其他部门的协同是落实不了的，没有央行配合，短期融资券就发不出；没有保监会配合，保险资金就不能直接入市；没有财政部配合，印花税就降不下来；没有外管局的配合，QFII也就是空谈。同样是监管，为挤泡沫而监管，打击的对象就是庄家，直接的后果就是股指跳水；为投资人利益而监管，打击的重点就是大股东侵吞小股东利益，直接的措施就是推行类别股东表决。出发点不一样，得到的结果也不一样。
　　不一样的地方有没有？
　　有，同样有两点。
　　其一是提高金融机构和市场的抗风险能力。这很容易让人联想起1300点破位之前，谢庚在深圳召开的券商座谈会，是救人还是治病？券商的行业性亏损及困境并不仅仅是经营的问题，在一个长期低迷的市场环境下，证券公司的生存状态直接影响到广大投资者的信心。券商是市场的龙骨，如果龙骨不支，投资者又怎么对这个市场有安全感？没有安全感的市场又如何让人产生信心？
　　今年以来先后有七家券商被查处，或清盘或托管，一会儿出现23家高危券商名单，一会儿出现63家问题券商名单，证监会可以辟谣，但是打消不掉大家心中的疑云。
　　提高金融机构的抗风险能力，清理问题券商是一方面，另一方面则是为券商的健康生存创造合适的环境和支持。黄菊的深圳之行对于券商而言不啻是福音。
　　其二是强调以制度建议逐步解决历史遗留问题。什么是中国股市最大的历史遗留问题，当然是股权分置。黄菊的话透出两个信号。一个信号是，这个问题是要解决，但是不是现在，而是逐步；是在确保证券市场稳定的前提下，而不是像证监会规划委有些官员所称的不管三七二十一先干起来再说。另一个信号是，以制度建设替代所谓的试点方案。国有股减持暂停以来，证监会一直陷在寻找上下都满意的所谓全流通方案中不能自拔。在国资委一再声称找不到各方满意的方案的情况下，依然有人在私下鼓动所谓的试点创新，结果是市场动荡不止，证监会否决不止。
　　什么是新机制？水皮的判断就是承认股权分置在相当长的时期内存在的现实，在这个现实的基础上解决国有股和法人股的流动，让国有股和法人股一样拥有自己的独立市场以实现价值发现的功能，或许这个市场就叫C股市场。国有股法人股在C股市场的流动，就像B股市场的存在一样，可以有效地避免跨市套利问题，也就不存在与民争利的问题。中小企业板的自然人股也应该上这个市场减持，因为他们的持股成本和国有股法人股一样，既然政府不与民争利，又岂能容忍大户和散户争利呢？
　　总之，黄菊的举动是非同寻常的。黄菊在进京担任副总理之前，长期在上海工作，长期主抓经济，对资本市场有切身的感受，对上交所有深厚的感情。这一次，黄菊选择深圳而不是上海开座谈会也算是用心良苦。
　　无独有偶，人民日报主办的中国经济周刊透露，权威人士认为，政府高层已把“落实国务院九点意见，拯救证券市场”提到从未有过的革命性高度，在北京召开的有国务院高层参加的内部会议上，形成了五大决策。
　　决策之一：尽快制定证券市场十年发展大纲，解决市场扩容与保护投资者利益之间的问题，基本原则是“市场在先，扩容在后”。
　　决策之二：解决股权分置不等于全流通。
　　决策之三：大型国有企业上市可采取多种渠道，分步走的方式，在股市低迷与企业改制不达标的情况下，不设上市时间。
　　决策之四：降低交易成本。
　　决策之五：提高信息披露透明度。对市场敏感问题，任何部门在该问题未明确解决之前，不得公开发表倾向性意见。
　　这五项决策都有极强的针对性，如果落实，中国股市无疑将轻装上阵。
　　黄菊副总理会无缘无故地发表讲话吗？

yucs

巴菲特来中国干什么？中国股市10万个为什么

   
2004年11月10日07:11 [ 水皮 ]

巴菲特被人誉为“股神”，纳斯达克互联网泡沫的时候，巴菲特曾经被人取笑，成为落伍的代名词；纳斯达克神话破灭，巴菲特再次成为人们学习的榜样。
　　向巴菲特学习什么呢？
　　向巴菲特学习怎么在BP抛弃中石油的时候买入中石油。2003年的时候巴菲特通过旗下的伯克希尔哈撒韦投资公司斥资5亿美元购买中石油13．35％的股份，目前这部分投资的价值是13亿美元。
　　巴菲特是理性投资的标志。
　　“巴菲特的投资理念之所以得到成功的因素就是不以股票价格作为投资标准，其投资决策依据主要是公司的商业经营活动，包括经营模式、行业发展状况以及企业管理方式等”。
　　罗伯特是巴菲特的全球代言人和合伙人，也是巴菲特很多著作的实际执笔人，罗伯特在北京说的这番话，可以视作对巴菲特最权威的阐释。
　　巴菲特之所以吸引人，还有一个重要的原因，那就是巴菲特的价值投资理念不怕熊市，这一点，特别对中国投资者的胃口。
　　常熟的林先生是水皮的读者，林先生日前为水皮代拟一篇中国股市10万个为什么，文中言必称巴菲特。现转抄如下：
　　董事都是活雷锋
　　———中国股市10万个为什么之……
　　股市其实是个好去处。只要你有点小钱，稍有点眼光，买了一只不差的股票，按理说，便既可以获得股市差价收益，又可以分享公司经营收益。人家巴菲特不就是这样致富的吗？
　　以扬子石化(000866)(相关,行情,个股论坛)（000866）为例。2003年初5元多，到2004年4月接近15元，一年半不到翻了两番。这一趟车，谁上去或多或少都能赚。再看经营收益，2003年净利润16．6亿元，提取法定公积金和公益金后，可供分配13．28亿元。若加上往年结余9．68亿元，总共可分22．96亿元。在提取任意盈余公积金后，可分红19．52亿元，按总股本23．3亿股计，每股可分0．84元。这可是年报上写清的。如果可分尽分，国家可获税收3．9亿元，股东可拿15．62亿元，其中3．5亿股的流通股东可拿2．35亿元。
　　然而，扬子石化的董事会一纸决议：每股只分0．3元，扣税后为0．24元，其余12．53亿元结转！为何不分，留着干什么，打算什么时候分，……只字不提。只知投入，不求回报，董事都是活雷锋！中国的股市，巴菲特也看不懂。
　　扬子石化的招股说明书上白纸黑字：每个获利年度至少分配一次。上市以来年年获利，但2002年2003年就是一毛不拔。公然违背承诺，公然截留股东合法收益，但谁来治理治理。
　　基金经理急了，因为他们要拿出真金白银分红，净值再高又有何用；股民跳了，因为他们要买车买房，有的还指望养家糊口。但股东大会以99．99％通过董事会分红方案。董事们非要学雷锋，股民们又能如何！董事们是大股东，没你们小股民说话的份。起诉吗？不行。人们没说不给你，只是今年不分，结转明年，明年复明年，一年又一年，耐心等着吧。
　　也去当一个董事？不行。董事们手头的是“非卖品”，概不出售。你钱再多，也买不到。如此固若金汤的交椅，连布什总统也得眼红。
　　既然价值投资得不到回报，投机炒作又有证监会管着。股市就变成了“毒品”，远着点吧。
　　如果上述有点理，那么药方就好开了。强制分红。把分红和融资分开，有利润就必须分配，要发展尽管融资；该得的得，愿投的投。坚决淘汰无利可分的公司，尽快制止有利不分的违法行为。惟有如此，价值投资理念才有了土壤。
　　再按此推理，中国股市既不缺资金，更不缺信心，而是制度有缺陷。而制度可以很快完善。
　　中国股市其实是个好去处。难怪QFII们心急火燎要进来。
　　林先生的文章其实已经把什么都说明了，不管什么样的投资理念，如果遭遇像扬子石化这样言而无信的上市公司，那么都是一样的下场，这就叫有理说不清。
　　巴菲特今年75岁了，本来是要亲自来华访问的，不幸巴夫人去世，巴菲特悲伤过度不能成行，终于成为中国投资者的憾事。
　　今后巴菲特还有没有可能访华，估计因为年事已高，希望是渺茫的。或许，巴菲特如此反而能对中国股市保留一个朦胧的美丽。
　　稍带说一句，林先生文中提及的现金分红，中国证监会目前已在投资保护条例的草案中作出了制度性的安排。强制分红已经不是期望而将成为现实。
　　巴菲特来不成中国有遗憾，来了中国遗憾会更大，所以不来也罢。

yucs

水皮杂谈：大盘极像历史上的某个阶段

2004年11月11日08:09
　　11月的北京，寒流频袭。初冬的凛冽和管理层释放的阵阵暖意形成了鲜明的对照，和大盘却相映成趣。
　　11月1日，星期一。媒体报道保险资产管理公司筹建提速，华泰保险和中国再保险已经拿到了中国保监会的批文。根据规定，保险资产管理公司可直接获得证券投资资格，还可以接受委托从
事股票投资，这是保险资金直接入市的一个必要保证。当天，上证指数跳空低开于1317．66点，摸高1323点，探低1304点，报收1305点；
　　11月2日，星期二。上交所宣布在网上将公布上市公司董事、监事和董秘及高管人员任职情况，这项措施被认为力促高管尽职。当天上证指数又低开于1303点，仅摸高1306点，探低1290点，报收于1301点；
　　11月3日，黄菊在深圳主持召开证券市场发展座谈会，提出资本市场迎来难得的发展机会，并透露多项政策意向。当天，上证指数跳空高开1304点，探低1301点，摸高1327点，报收次高点1326点；
　　11月4日，星期四。媒体报道，法国巴黎银行获QFII额度7300万美元，成为中国第21家QFII，QFII的额度总数已达30亿美元。同时，比尔·盖茨基金会在上海汇丰银行开设QFII特殊人民币账户获批准，这意味着盖茨基金可以直接购买A股股票。当天，上证指数高开1328点，冲高1338点，探低1301点，报收1304点；
　　11月5日，星期五。中国人民银行、银监会、证监会联合发布《证券公司股票质押贷款管理办法》。在这份修订过的办法中，删走了借款人上年未发生经营性亏损的限制，把贷款期限延长至一年，同时规定可以在数家银行办理股票质押，可转换债券可作质押物，利率可以按央行管理规定执行。同一天，央行，财政部、银监会、证监会联合制定并发布《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》。当天，上证指数跳空高开1308点，冲高1315点，探低1298点，报收1305点。
　　11月的第一个交易周，利好消息每天都有，但是除中间摸高1338点之外，周一和周五的收盘点位居然一模一样，都是1305点，五天的交易日中居然有两天还刺破1300点，令人不可思议。
　　市场怎么会对利好如此“麻木不仁”呢？
　　为什么每天的走势都那么相像，冲高回落呢？
　　事实上，这个市场不但对利好是麻木的，对利空也不见得太敏感。
　　11月的第一周，有一个恐怖的利空像幽灵一样在沪深股市上空徘徊。一份署名“中金策略组”的投资分析报告在网上流传，报告认为“季报业绩见顶，升值带来估值压力”，估计上证指数的调整位将至1100－1140点，而且不排除市场出现2004年6月－9月那样的单边跌势，提请投资者注意风险控制。并非偶然的是，中金国际建国门营业部的字样出现在三只被恶意打至跌停的股票交易信息之中。显而易见，报告的撰稿人要提醒投资者的并不是什么单边下跌的风险，而是中金国际打压、唱空中国股市的印象。中金国际是摩根斯坦利和建设银行的合资企业，“千点论”的始作俑者就来自这家投行的研究部，难道中金国际又有所图？
　　答案当然是否定的。中金国际在给媒体的声明中严正指出，公司从未撰写和发表过该份研究报告，在至今发表的报告中也从未预测过大盘的具体点位。中金国际的态度有此前上证报的报道为证。上证报11月3日的报道中称，中金国际的最新报告认为加息从长期看对股市是一个利好，因为与继续以行政的手段调控相比，它标志着市场手段受到更多的重视，中国经济平稳着陆的几率增大，同时可能会伴随着资金面的宽松。
　　有意思的是，就是“千点论”重弹之际，就是绩优蓝筹遭打压之际，上证指数也就是屡屡在1290点化险为夷，返身而上，这难道也是巧合吗？
　　一方面是利好消息不断，一方面却是利空的谎言不断。
　　11月8日，又是一个星期一。网上挂上的是耸人听闻的报道，中石油将于月底上市，信报的记者向水皮求证真伪，水皮断言是谣言。为什么？因为违反常识。从11月8日起到月底，满打满算20天，在这20天中首先要国务院批复证监会新股询价制，然后要马上恢复发审会，接着要通知中石油报材料，就算一次性过会，中石油还要发行之后才能上市，可能吗？
　　事实上，来自深圳报纸的报道源自中国证券市场周刊的一篇猜测性分析。文章说“据一名资深投行人士透露，《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》已获国务院批准，将于近期公布。这名位居某实力券商的投行副总向记者表示，手头的IPO项目很可能于11月过会，过会的同时其他已经过会的新股就可以发行了”。
　　券商的投行副总不过一个公司的部门副总，信口雌黄的东西，记者信以为真也就罢了，偏偏记者还认真地写成了稿件，还认真地分析出中石油应拔头筹。因为如果IPO开闸，那么就有开闸第一家，谁可能性最大呢？“该人士认为很可能是中石油”。
　　中石油月底上市的报道就是这么产生的。
　　其实，年轻记者不知道，中石油前段时间已经辟过谣，早就声称没有A股上市的时间表，券商的投行副总不是信口开河就是居心不良。
　　当天，上证指数跳空1303点开盘，摸高1307点，刺穿1292点，报收1304点。
　　11月9日，又是一个星期二。网上挂出的还是中石油的谣言，只不过，这一回，变成了“中石油要特事特办”。因为，不特事特办不行，已经有消息正式披露证监会停止受理券商的发行报告，不特事特办中石油上市的消息就不攻自破了。
　　水皮这一次没有去查出处，对于造谣者的顽强反而心生可怜，不管是自欺欺人也好，还是浑水摸鱼也好，居然能想出“特事特办”的花招，已然是机关算尽，不究也罢。
　　当天，上证指数1304点平开，上冲1313点，下探仅至1299点，报收在1307点。
　　这个市场为什么会这样？利好不涨，利空不跌，围绕1300点上上下下已经有8个来回，难道就这么留恋1300点吗？难道真的像有人分析的那样“国九点”已经是“一而再，再而衰，衰而竭”了，再怎么打也不奏效了？难道11月财务结算的压力真的大到连1300点都摆脱不了的地步？
　　水皮对同事称，感觉目前的大盘极像历史上的某个阶段，也是利好不断没有反应，不过最终还是形成了突破，市场等待的是量变到质变的临界点和导火索。
　　11月10日，又是一个星期三，劳动和社会保障部与中国证监会公布《关于企业年金基金证券投资有关问题的通知》。企业年金入市启动，这部分的资金估计能有500亿。企业年金属于补充养老保险，实际应该归属保险资金范畴，属于长线资金。
　　当天，上证指数跳空高开1310点，探低1302点，中午拔高1336点，下午收盘暴涨3．59％，报收1354点。
　　中午的时候，水皮想起来了，历史上的某个阶段不是别的，正是“5·19”之前。当然，今非昔比，“5·19”已经成为历史，而本周三收盘不过比上周三才高16点，大盘更不会像“5·19”之后那般波澜壮阔。
　　那么，大盘会何去何从呢？

yucs

从政策的量变到市场的质变 股市十万个为什么
2004年11月12日08:56

　　股指对于1300点的“留恋”原因是多方面的。
　　早在2004年初“国九点”出台之际，水皮在媒体上发表过“30年牛市不是梦想”的谈话，杂谈中又发表过“前途是光明的，道路是曲折”的文章。
　　“政策面宽松，资金面偏紧，这就是2004年中国股市面临的大势；经济复苏持续可期，蓝筹龙头境遇不同，这是2004年中国股民面临的选择。因此，我们要有‘一颗红心，两手准备’，要准备打持久战，更要准备打游击战，适度修正乐观预期，保持谨慎心态，解套为主，盈利为辅。不能动不动就搞‘百团大战’，过早地暴露自己的实力，更不能因为有30年牛市可期，所以就盲目出击，被‘国九点’冲昏了头脑”。
　　这段话见报日期是2月16日，现在读来并不过时。
　　“国九点”是股市政策，基调积极向上，毋庸置疑。作为落实“国九点”的措施，各种各样的利好将会层出不穷，不光现在，就是在将来也是如此。作为“国九点”的反应，中国股市不可能不领情，现在没反应不等于以后没反应，只要时间到了，统统会反应。
　　问题是，什么时间？
　　这个时间其实并不以投资者的意志为转移，这个时间只以宏观调控的效果而划定。
　　贺强教授的研究表明，股市政策影响市场的短期走势，宏观政策影响市场的长期走势。
　　宏观政策是什么？是调控，是抑制经济的过热，是控制投资的冲动，是减少银行的信贷，是提高银行存款保证金率，是加息，而且可以预期的是决不会只加一次息。
　　这就是我们面对的市场，一个股市政策和宏观政策扯皮的市场。
　　2003年第三季度的季报显示，上交所836家上市公司加权平均每股收益达到0．2248元，同比增长41．38％，加权平均市盈率达8．35％。三个季度，上交所的公司实现的净利润总额达到1127．42亿元，已经超过去年全年的948亿元。毫无疑问，2004年上市公司的整体业绩将大大高于2003年。
　　但是同样的数据，以不同的参照系来解读就会得出不同的结论。在那份所谓的“中金策略报告”中认为，第三季度的漂亮数据完全可以解读为“季报业绩见顶”。
　　可不可以推出这样的结论？
　　当然可以。因为如果从宏观调控为分析背景，不难得出加息周期一旦展开，上市公司面临的压力，而这些压力将反映到业绩上。这种推论不仅理论上成立，而且在现实中是可能的。
　　这样不可避免地就会对市场的估值产生影响。
　　而A股股价的估值正是近期困惑中国市场的一个焦点。
　　相当部分的基金经理认为，A股股价存在着和H股接轨的潜在压力，A股价值存在高估的可能。如果这种判断成立，那么，上证指数跌至“中金策略报告”的预测点位1100－1140点才能和国际接轨。
　　显然，“中金策略报告”的炮制者正是抓住了基金经理们的心思。借助中金国际的实力以鼓惑人心，而之所以借助中金国际，又和中金国际是“千点论”的发源地有关，和基金经理们公推“千点论”的始作俑者为中国最佳证券分析师有关。
　　“中金策略报告”实际上反映的是相当一部分基金经理的心态和认识。
　　“1700点高谈价值投资，1300点担忧估值偏高。”基金经理们的口碑和现在的经济学家非常相像，公信力构成严重危机。
　　“市场化”和“国际化”曾经是2001年之后中国股市的主旋律，这种主旋律在海归派的主导下差点实现中国股市的“推倒重来”，现在的所谓“估值论”其实是“千点论”的新版本而已，而信奉者又绝大多数是刚从海外装了半瓶醋回来的孩子。
　　“估值论”主要参照的是香港股市，对比的是A股和H股的价格，事实上如果A股真的和H股看齐，那么的确A股至少有30％的下跌空间，但是，实际这是不可能的。
　　为什么不可能呢？
　　首先内地股市不能和香港股市比。
　　香港股市是一个熟透的市场，内地股市才是一个刚刚泛红的青苹果。如果我们承认股市的基础是上市公司的话，那么我们就知道，这两个市场的基石质地并不一样，两地的经济增长空间可比性就更小，反映到上市公司的成长性上差别是显而易见的。沪深股市14年的历程表明，指数的涨升并不来自业绩的增长而是来自股本的高速扩张，这是新兴市场的特点。
　　香港股市是一个国际化的市场，内地股市基本上是一个本土化的市场。香港人口才600万，不及京沪两地的一半，但是香港股市却是大陆融资的窗口，是国际资本进入中国的窗口，可以说香港股市现在越来越在扮演“过桥”的角色。沪深两市相加一共才1350多家上市公司，香港股市却也拥有1100家上市公司；沪深两地开户的股民有7100万，香港市民全民炒股也不到沪深股市的10％。国际化市场和本地化市场的最大差异就在于投资者面对的上市公司是不同的，异地上市的公司业绩被低估是正常的，就是在沪深股市也有本地股的概念。巴菲特说自己不熟悉的行业不投，投资者对于自己不熟悉的境外公司又怎么会像对身边的公司那样放心呢？
　　其次，市盈率的概念存在重大差异。
　　我们说沪深股市的市盈率一般是加权平均市盈率，目前大约是24倍左右。就市盈率而言的确比纽约的18倍高，比香港的恒指18倍高，也比H股的15倍高。但是纽约的道琼斯是30家大蓝筹组成的，恒指是由33家大公司组成的，就是38家H股，也是国内优质大型国有企业构成的。如果统一标准，以上证50指数和深成指作样本，沪市市盈率只有15倍，深市只有13倍，也就是说沪深两市的市盈率已经低于成熟市场。
　　其实，就是成熟市场，市盈率也并非全如美国股市和香港股市，同样是成熟市场，日经225指数和法国巴黎SBF指数就高达38倍，欧洲股市的平均市盈率都在40倍左右。
　　再者意识形态的偏见在股市估值中存在巨大的影响。
　　中国是什么国家？是社会主义国家。在一般西方投资者眼中这是一个洪水猛兽的地方。香港又是一个什么地区？是一个市场经济自由度最高的地区。早在年初的水皮杂谈“从实践中来到实践中去”中，水皮就为大家介绍了美国学者衡量新兴市场的一个“好政府指数”。
　　这个“好政府指数”有三项指标构成。
　　第一是政府的腐败指标；第二是政府征收私人财产的风险；第三是政府否认合同有效的风险。研究表明，这个指数在发达经济体中数值较高，在新兴市场中数值普遍较低。
　　毋庸讳言，以国有企业改制而来占绝大多数的上市公司，包括H股公司与身俱来带有被人歧视的深深烙印。
　　中国股市的估值是否偏高可以有不同看法，但是如果这种看法在握有3000亿资金的基金经理中占据市场的话，股指就会变成牵在人们手中的风筝一样再也别想腾空，在流动性和投机资金越来越小的情况下，1300点就会成为很多人的精神家园。
　　“如果你有100万美元，那么你去中国投资吧，不要买美国的股票！因为中国有巨大的潜力，而美国已经走到尽头。”说这话的是一个叫罗杰斯的美国人，一个号称投资游侠的美国人，一个和索罗斯共创量子基金的美国人，一个曾经抄了B股大底的美国人，一个坚信21世纪是中国世纪从而要爱女从小学中文的美国人。2004年5月份的时候，罗杰斯在中央电视台对话现场告诉水皮，4－10个月以后是中国股市的最佳建仓时期，现在水皮再一次把罗杰斯的话转告给大家，同时水皮还要告诉大家，巴菲特的合伙人罗伯特在刚刚进行的中国之行中也持有近似的观点。
　　如果一定要外来的和尚念经，那么水皮宁愿相信罗杰斯和罗伯特对中国股市的估值。

yucs

房地产泡沫不破股市就没戏 股市十万个为什么

2004年11月15日07:32 [ 水皮杂谈 ]?
　　投资者为什么要进入股市？
　　是为了集中每一个铜板支援社会主义建设吗？不是的，如果是这样，他们早就有了传统的银行储蓄，没有必要到这个有风险的市场来冒险。
  　投资者进入股市只有一个目的，赚钱。
　　国有资产要保值增值，国民资产同样也要保值增值。国债的收益比存款高，所以国债发行时银行门口会排长队，CPI（居民消费指数）超过了存款利率，所以导致了2004年年初的“基金大移民”。同样的道理，如果有人告诉你，有一个途径，有一个渠道挣得钱比股市多、比股市快、比股市安全、比股市踏实，那么，你还会往股市里面扎吗？
　　你肯定不会，你不但不会往股市里扎，而且还会把已经投入股市的钱拿出来，投到那个途径和那个渠道。
　　那个途径不是别的途径，正是楼市。
　　水皮的朋友在杭州，三年前因为要买楼，所以依依不舍地离开了股市，想不到当初的依依不舍却造就了他投资生涯中最辉煌的成功。三年前他买入的楼盘如今已经升值了一倍，而回过头看看股市，差点惊出一身的冷汗。杭州朋友其实并不是楼市的炒家，但是三年之中楼市和股市的一进一出，至少个人资产不但没有缩水而且翻了一倍，如果不是当初的话，现在岂非欲哭无泪。
　　也许杭州的朋友境遇并不具有典型主义，还称不上是投资，和温州居民自发形成的“炒房团”不能相提并论，这样就引出了一个很现实的问题，那就是国内游资最充分，国民财富最富足的温州人为什么不进股市进楼市呢？
　　这个问题的答案很多。
　　答案之一是这个股市上没有温州的上市公司，所以引不起温州本地人的投资热情；
　　答案之二是温州人是做实业出身，因此对虚拟经济有本能的抵触，对现代的资本经营没有好感；
　　答案之三是股市投资和楼市投资的差别，前者是钱不知道送给谁花，而后者则是自己买来的产业。
　　温州人是做生意的，他们的足迹遍布全世界，地球上只要有老鼠的地方就有温州人。遍布全国的温州人很快就发现，全国各地的楼价有着天壤之别。和北京当时的房价比，上海不到一半，杭州不到三分之一。杭州是什么地方？人间天堂！西湖是什么地方，天堂中的家园！一个简单的不能再简单的道理就是，杭州的房价怎么能比温州低，如果低是合理的话，那么为什么温州人不搬到杭州去住。同样的道理，当10万浙商抢滩上海的时候，上海的房价又有什么理由应该比温州还要低呢？温州的房价现在是多少，是平均一万块钱一平方米，上海的房价还能低下来吗？
　　温州炒房团，仁者见仁，智者见智。
　　攻击者认为温州人作孽，不但炒高了杭州的地价，上海的地价，南京的地价，甚至还炒热了成都的地价，中国大城市的房地产泡沫和温州人的所作所为分不开。
　　欣赏者认为温州人有功，温州的民间资本在全国各地游窜，客观上起到了价值发现的作用，温州炒房团带动了各大城市的房地产市场升温功不可没。
　　毫无疑问，温州属于中国地方先富起来的典型，温州商人整体而言已经脱离了生存阶段进入发展阶段。温州炒房团正是一种集合理财的投资。这种投资受到房地产商的欢迎，地方政府的欢迎。但是客观上透支了房地产市场的未来，也就是建设部研究中心报告的主题，即所谓的预期，从而对各地的原住民，尤其是绝大部分还处在生存阶段的大城市居民形成了巨大的冲击，恶化了他们的生活环境和生活质量，形成了未来和现实的巨大落差。
　　这就是房地产的泡沫。
　　上海人拿上海的房价和香港比，越比越觉得上海的房价还要涨，深圳也拿深圳的房价和香港比，越比越觉得深圳的房价跌不下来。上海人和深圳人都不愿正视的是香港的房价经历了泡沫的破灭后就一直在跌，香港的炒楼族没有一个不是百万负翁，无一不在承受所谓高楼价的欠债。水皮的同学2004年买了新楼盘心中就一直不踏实，居然跑到北京问水皮这个生活在内地的同学香港的房价还会不会跌。
　　香港的房价为什么不会跌？
　　香港经济的鼎盛时期已经过去，以后能维持一个区域金融中心地位已然不易；香港的街头充斥内地的游客，人民币和港币一样在流通；香港的专业人士都跑到内地找工作；香港的房价是中房集团买它2万套就能托得住的吗？
　　香港的房价托不住，为什么上海和深圳的房价还要和一个制造了全球最大楼市泡沫的地方去比呢？
　　东京房价泡沫最大的时候，以东京的地价可以买入整个美国，但是事实证明，这只是一个极短暂的幻觉，至今日本人还在为这种幻觉带来的快感而承受调整的代价。
　　是投资都会有周期，都会有峰谷浪尖，都会有悬崖峭壁。
　　中国房地产泡沫的出现是正常的，中国轿车业的泡沫出现也是正常的。因为房地产和轿车是富起来的中国最大的消费领域，更是转型时期中国经济的支柱产业。不可想象的是，像上海这样的城市，如果房地产和轿车业同时陷入低潮，那么上海的GDP还会有多少？
　　同样不可忽略的是，三年前上海的房价还只有北京的一半，上海的烂尾楼还到处可见，上海市政府为了卖楼而推行外地户口进沪的蓝印政策，为了鼓舞消费而减免个人所得税，三年前的上海楼市是个百般刺激都没有需求的市场，难道三年后的真实需求就会变得如此旺盛？
　　需求是有的，但是其中的投资需求也是巨大的。水皮的上海朋友聚集在一起话题只有一个，那就是炒楼。一年至少30％的涨幅，有什么生意比炒楼花更好做？只要付个首付，后面的分期付款根本就没有打算做，100万可以付10套房的订金，开盘后就可以转手，所以上海才能出现个人房贷7500万的新闻，北京才会有6500人上了房贷黑名单。
　　居住需求是不会导致泡沫的，出现泡沫的地方是在投资需求。据业内人士的估计，在北京的高档房市场，这种投资需求在四分之一之上，上海在五分之一之上，也许正因如此，摩根斯坦利的首席经济学家罗奇直指上海和北京有楼市泡沫，而同在大摩任职的中国区首席经济学家谢国忠更是大胆预言上海的房地产不仅是中国，而且将成为世界有史以来最大的泡沫来源地，上海房地产泡沫的毁灭将拖累全球经济。
　　摩根斯坦利的研究和其实际的行为一向“言行不一”，对于中国经济一向整体肯定具体否定，一向看空中国的资本市场。谢国忠虽有惊世之语倒是一贯的判断，罗奇加入抨击阵营却还是第一次。大摩显然是把此段房地产当作投资市场而作出的研判。对于海内外的投资客会形成什么样的影响不言而喻。表面上看，上海的楼市似乎是供求两旺，但是实地探访，你会发现，浦东很多已售楼盘到了晚上都是没有人住的鬼楼，来自香港和台湾的投资者等待的是一个好的卖点。
　　房价上涨会增加国民财富吗？或者下跌会减少国民财富吗？建设部的专家们说会。因此，他们得出的结论是房价不能跌，跌了国民的资产就受损失了。房价和股价有什么区别吗？水皮知道的是，股市的二级市场并不是一个制造财富的地方，而是一个实行财富再分配的地方，难道楼市不是吗？
　　进入2004年，上海的房价涨了10％还多，租金跌了10％，北京的房价不见涨，租金跌的幅度还不止10％。租金和房价是什么关系？是单股业债和股价的关系，如果说是业绩预期是股价的先行指标，那么租金就是房价的先行指标，业绩下降之下的股价上涨不是人为操纵就是垃圾股炒作，都是见顶的信号。
　　中国的房地产市场已经股市化，怎么能不分流股市的资金？一个事实是如此的鲜明，三年前中国股市开始挤泡沫，三年前以上海为代表的中国大城市楼市开始走出低迷走进上升通道并出现暴涨；三年后，中国股市被挤泡沫挤得半身不遂，中国房地产泡沫成为银行心中最大的隐疾。不一样的是，中国证监会是挤泡沫的发动者，而建设部是“泡沫论”的批判者。
　　股市和楼市是什么关系？
　　在发达国家，股市和楼市是一种递进关系。经济的预期导致股市的上涨，股市的上涨导致财富的增加，而财富的增加反过来促进消费的需求推动楼市的兴旺，房地产价格的上涨不是经济周期的开始而是结束。东京股市到达30000点，东京的地价到达历史峰位。
　　中国不一样。
　　中国是一个发展国家，以中国的国民财富不可能同时支撑股市和楼市两大泡沫，房地产市场的泡沫一天不破，中国股市就一天没戏。

CXZR

谢谢楼主。

qqwu

水皮的文章有深度，我喜欢。谢谢楼主。

li_rebecca

搜狐网有水皮的专栏

秋池飞叶

一直喜欢!!!

股小弟

哈哈！！！好！！！！
小弟顶！！！！！！！！

风争三月

水皮的文章有深度，我喜欢。谢谢楼主

海阔云低

拜读大作，证实了我以前的一些推断，但只是文字最后的寄希望于自上而下的革命以为不现实。小股民应该离开这个黑暗的市场，这才是他们唯一能做的

股小弟

难啊！

股小弟

您转贴一下啦！

yucs

保护投资者利益要先保卫上市公司
　黄宏生曾经是一个对社会有贡献的人，黄老板一手创立的创维集团是国内数得着的大型家电企业，成千上万的创维彩电不仅给中国人民甚至给世界各国人民都带来过欢乐。
　　同样，赵新先也曾经是一个令人尊敬的企业家，赵老板白手起家把一个军队的小药厂整成了全国闻名的三九集团，成千上万的三九胃泰也给中国人民甚至世界各国人民带去过安慰。
　　但是，结局却完全不一样。
　　黄宏生被香港廉政公署拘捕，赵新先却在国资委的退休通知下平安着陆。
　　香港廉政公署拘捕黄宏生，是因为这家上市公司涉嫌诈骗上市和挪用公司资金，国资委通知赵新先退休表面上看是因为年龄的关系，但是实际上大家都知道，三九集团挪用上市公司的资金达25亿元人民币之巨，而且根本不可能偿还。
　　同样是挪用资金，一个在香港锒铛入狱，一人在大陆安享晚年，这就是香港和大陆的差异，香港股市和大陆股市的差异，“一国两制”的差异。
　　黄宏生的罪名现在还不能确认，作为一个有影响力的公众人物，黄宏生刚刚访日归港便遭变故，想必不会是突发事件，这一点从廉政公署的行动代号取名“虎山行”便可洞察。
　　“虎山行”意味着“明知山有虎，偏向虎山行”，这个虎，可能指黄宏生这个大老虎，也可能指黄宏生背后众多的可能会影响办案公正的各种势力和人物，总之，香港廉政公署是有备而来，很有点不达目的决不罢休的味道。
　　从香港廉政公署的新闻公告看，黄宏生被指控的有两条，一是行贿注册会计师以伪造会计记录，协助公司上市，二是行贿公司财务总监以挪用公司巨额资金。从警方掌握的情况看，都有污点证人作证的痕迹。
　　黄宏生成为新闻人物并不是第一次。2000年创维地震就已经把黄宏生推向过前台。
　　当年，水皮写过两篇杂谈。一篇名叫“黄宏生心太狠”，另一篇叫“陆强华手太硬”。
　　2000年的中国彩电市场是国产彩电价格战打得最凶的一年，而在国产彩电巨头中只有创维一家是民营企业，其他的都是国营企业，包括同在南方的康佳和TCL。价格战的结局谁都能承受只有创维不能承受，而不能承受的代价则是总经理陆强华的出走。
　　陆强华不是等闲之辈，四年之中把创维彩电从8个亿做到43．3亿就已经说明了这一点，陆强华的出走带走了创维24个片区经理中的11位，销售精英100多，引发了有关职业经理人职业道德的一场大讨论。
　　无巧不成书的是，陆强华出走之后的第一个落脚点不是别的地方，而是江门的高路华。高路华也做彩电，高路华的老板黄巧灵也是香港人，高路华也在香港挂牌上市。
　　更无巧不成书的是，高路华一边在港挂牌，一边又在国内谋求和通海高科捆绑上市，而在国内捆绑上市的目的居然就是想抽逃募集资金用于填补香港上市公司的窟窿以逃避证监会的清查。不幸中的万幸是有人良知未泯，有人向中国证监会作了举报，在通海高科没有上市之前紧急叫停，而清查的结果令人震惊，短短数月已经有上亿的资金不知去向！
　　高路华在市场上消失了，通海高科也在市场上消失了。黄巧灵走在黄宏生的前面，通海高科却摇身一变成了吉林电力，至今我们没有看到有谁为此付出代价，或丢官，或入狱。
　　有时候想想，中国的股市好像已经成了“犯罪的天堂”，罪与非罪介乎无间道的状态，司法介入成了大家的一种呼吁，到底是谁使股市居然变成了通常司法不介入的真空地带呢？
　　中科创业崩盘，庄家吕梁没有办法跳了出来，主动约媒体访谈，主动申请司法保护。水皮当时写过“吕梁为什么跳出来”的杂谈，指出吕梁实际上是投案自首，但是没人立案。结果吕梁只能自谋生路，亡命无涯。亿安科技事发，董事长罗成开始还嘴硬，声称不怕清查。证监会开出8．98亿的罚单之后却根本找不到可以执法的单位，因为罗成已然逃之夭夭。8．98亿这张天价罚单可以得出一个结论，那就是天大的事在这个市场上可以用天大的价格摆平，而最可笑的结论就是天大的罚单和没有罚单实际上是一回事。
　　二级市场是这样，一级市场有过之而无不及。
　　通海高科是一个被叫停被查处的典型。
　　中小企业板的江苏琼花(002002)(相关,行情,个股论坛)则是另一个被举报出来的典型。江苏琼花事件的恶劣还不仅仅在于隐瞒委托理财的真相，而且还在于为什么一个小企业有4000万的闲置资金还要谋求上市，目的何在？发审委为什么又何以能够举手放行，其中又有什么问题？琼花事件至今为止，没有查处的行政决定，总裁和财务总监倒是引咎辞职了，如果这就算结果的话那么还不如不查处。因为这种查处反而让大家感受到了那种不寒而栗。
　　证监会前主席周小川曾经在2001年宣称要集中打击庄家的操纵行为，打击的结果是罗成手下的操盘手判了几年刑，主犯却神龙见首不见尾；证监会现主席尚福林2004年推行新股发行保荐制，保荐出一个江苏琼花也只不过暂停保荐人三个月的资格。
　　二级市场这样，一级市场，我们又能对上市公司苛求什么呢？2004年，管理层清理大股东欠款，清出一个以股抵债的创新。水皮不是一个较劲的人，以股抵债和欠债相比，总是一个不是办法的办法，但是这终究不是说法，是不是？
　　什么叫大股东占用，什么叫挪用，什么叫掏空，什么叫侵吞，该不该负法律责任？怎么占用非上市公司的资金，当事人要被送上法庭，而挪用上市公司的资金，当事人却若无其事，不以为然逍遥法外？自然人触犯刑律要服刑，法人触犯刑律难道就可以法外开恩？
　　中国的上市公司绝大多数由国有企业改制而来。中国的国有企业之所以要上市并不是为了和投资者分享经营的成果而是为了和投资者分担经营的风险，确切的说就是为了融资。
　　这是一个悖论。如果国有企业经营得好，符合上市的条件，那么就不需要上市；如果国有企业要上市，那么必然经营得不好，不符合上市的条件。
　　没有条件，创造条件也要上，只能有两个选择，一是所谓的分拆，二是所谓的包装。不管是分拆也好，包装也好，融资的去向首先就是填补大股东的无底洞，否则，上市就会失去意义。
　　大股东占款或挪用，其实是国有控股上市公司与生俱来的“原罪”。
　　从这个角度讲，落实“国九条”保护投资者利益，首先要做的恰恰是保卫上市公司。上市公司如果被人掏空了，保护投资者利益也就无从谈起了。