2004年11月25日（星期四）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加

寒江飞雪

2004年11月25日（星期四）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：寒江飞雪 浏览：5061 回复：50

热点难引共鸣 大盘单边下行  

    今日上海综合指数开盘1371.32点，最高1380.77点，最低1358.45点，收盘1359.13点，下跌12.12点，跌幅0.88%，成交98.43亿元；深圳成份指数开盘3275.01点，最高3292.23点，最低3252.64点，收盘3255.06点，下跌18.41点，跌幅0.56%，成交63.47亿。
　　今日消息面有：上证50ETF获准发售经中国证监会核准，上海证券交易所和中国证券登记结算公司今日发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》和《中国证券登记结算公司交易型开放式指数基金登记结算业务实施细则》，自发布之日起实施。备受市场瞩目的上证50ETF日前获准发售，将于近期面市。而华北制药推出的复合式偿债方案对市场传达出有利于流通股股东正面信息。
　　今日市场调整压力开始逐渐增强。早市由于受到上证50ETF近期发售消息的影响，权重蓝筹类个股在长江电力、宝钢股份、南方航空等指标股的带动下整体有所走强，一度带动大盘高走。但大盘后续买盘不济导致蓝筹股抵不住获利盘的打压，上攻半年线失败，再次反手做空。5日均线得而复失，仅靠10日均线在苦苦支撑。午后大盘仍未找到有效的突破点，因此盘跌的速度开始加快，多日以来的强力支撑10日均线终于告破。全天两市又收阴线，成交额基本与昨日持平。
　　盘面热点来看，近期的低价ST板块以及超跌股有退潮迹象，中小企业板却整体企稳回升。钢铁板块也异军突起，在抚顺特钢的强势拉升下，大连金牛又冲上了涨停的位置。而前期强势股如飞乐音响、兰生股份等依然表现强劲，此外黄金股由于黄金涨势不减而受到了场外资金的追捧。
　　

寒江飞雪

专门小组进驻证监会 所有融资工作全面停止  
2004年11月24日 09:08:24 中财网


　　王小石事件追踪报道
　　一位接近证监会的券商高层对记者透露，王小石丑闻对于正处在制度建设紧要时期的中国证监会，是个不小的震动。整顿已非证监会层面所能操作，该人士透露已有专门小组进驻证监会，分头约谈各部处正副级负责人，要求对各所辖工作展开全面自查。15天内上交书面报告。
　　发审委人员一对一排查
　　自查重点是对发行监督部及发审委工作处所有人员进行一对一排查，并将排查报告与所负责的发行上市企业连带隔离核实。其中最核心的整改内容是期间包括新发、增发、转配股在内的所有融资工作全面停止，其间不再接受各类融资的企业申请。
　　发审委改选半数退选
　　上述人士还透露，王小石案正值发审委改选期间，本来有四十多位候选人，王小石案增添了发审委员职务的敏感和风险，基于此种压力，已有一半左右候选委员以各种理由提出退选。
　　况且，发审委员的挑选方式和标准依然没有对外界公开，市场不信任的气氛依然在滋长。他分析说，由于人员确定和新制度安排方面的难度，没有新股发行的日子将到春节后。
　　制度革新在尴尬中前行
　　管理层的制度革新在尴尬中前进。这位资深投资人士表示，现实的矛盾是，如果放开上市闸门，市场既有的供需平衡就会打破，股市的价格中枢必定会下移，这正是许多市场中的投资者所不愿看到的情景。
　　同样的阻力也来自管理层，市场的大幅下跌必然严重影响企业融资效率，这也正是管理层最不愿意看到的。他认为，新股询价制可能出发点是好的，但极可能出现发行上市价格失控的情况，影响市场的稳定。
　　此人士建议，现在应该放弃“超常规”发展的思路，将核准制过渡到严格准入，发行职能下放到交易所，提高企业上市门槛，对违规者处以重罚等。将发行审核各个环节置于阳光之下，才能够跳出权利寻租的制度怪圈。

寒江飞雪

王小石已承认受贿20万 隐秘资金通道独家调查  
2004年11月24日 07:20:50 中财网


　　在熟悉林碧的知情人士看来，林碧象巴尔扎克在《人间喜剧》里塑造的拉斯蒂涅，和那个一心要征服巴黎的外省青年一样，林碧要征服世界，连他在东方纵横《公司章程》上的签字，也是龙飞凤舞的。
　　接近监管高层的消息人士曾对《第一财经日报》透露，卷入王小石事件的公司名称里有“纵横”一词。11月19日，记者在福州工商局查到福州东方纵横企业管理顾问有限公司(下称“东方纵横”)的有关资料后，当即展开调查。
　　经过与几位知情人士整整2天的近距离接触，王小石事件的内幕及最新进展渐次浮出水面，背后巨大的谜团也露出冰山一角。
　　东方纵横：从未正式挂牌的公司
　　11月19日晚上19点多，福州北郊福飞南路榕信小区。
　　东方纵横的注册地址就在这里。据一位在这里看了3年门的老师傅介绍，这里是居民小区，他印象中没有挂牌经营的公司。
　　记者掌握的资料显示，榕信小区的这套房子有130多平方米，约价值24.5万元。业主的名字是林碧的第二任妻子张红(今年8月左右两人协议离婚)。2001年1月6日，张红向开发商福建中农信房地产开发公司付清了首期房款约6.5万元，同时向银行贷款17万元。
　　到了2002年，这里就成了东方纵横的办公地点。根据福州工商局公开资料，东方纵横注册资金50万元，林碧出资25万元、占50%股份；张红出资15万。占30%；林海出资10万元，占20%。2002年2月16日，张红把房子以每月5000元的价格租给林碧的弟弟林海，林海当时是东方纵横的法定代表人，林碧在东方纵横的公开身份是监事。
　　据一位熟悉林碧的人士介绍，东方纵横刚开业时曾有六七人上班，做了几个月没什么生意做，大家就散了。记者发现，房间里装修一般，除了客厅沙发背后的四张简易办公桌，已经看不出任何与东方纵横有关的痕迹。
　　事实上，福州鼓楼区工商局在2002年3月的一次检查中发现，东方纵横没有做招牌。种种迹象也表明，东方纵横从来没有正式挂过牌。
　　林海：检察院传唤问话
　　据熟悉林碧的知情人士介绍，11月3日下午两点，林碧在工作单位北京华章投资管理有限公司被带走，5号被正式刑拘。6日上午，北京西城区检察院叫林海去问话，要求他解释名下一笔十多万元的资金转帐情况。
　　知情人士称，林海在北京办了一张银行卡，有段时间就放在林碧处，这笔钱就是通过这张卡划走的，具体划给谁他并不清楚，但据说肯定不是划给王小石。“林海应该是不太知情的，不然检察院也不会放他走，他很快就从北京回到了老家。”
　　由于东方纵横2002年注册时，林碧还在东北证券工作，所以就让林海做了法人代表。据说林海不炒股，也不懂证券，对公司的运作也不太了解，在福州做了几个月后就回老家了。
　　熟悉林碧的一位人士称，林海没有见过王小石。他分析说，林海2002年在东方纵横时，每一笔转帐他都是清楚的，因为公章在他手上，财务章在张红手上，两个章一起用才能转帐，“都是些几千块的资金往来，不可能象网上说的卖什么名单一张就赚二三十万。”
　　林碧：经济、感情皆不顺利
　　一位熟悉林碧的知情人士告诉《第一财经日报》，林碧18日以行贿罪被正式批捕，大概会判处5年以下刑期。林家在北京的一个亲戚在批捕书签了字。
　　林碧小时候读书不算出众，但他从小不甘平庸。10多年前，他还没有涉足证券业时，曾在福建马尾的一家工厂做会计，月收入才200多元。他在后来又陆续在华鑫证券、湘财证券、东北证券等单位工作，跳槽颇为频繁，以致朋友们也不能准确地回忆起他过去的从业经历。
　　出人预料的是，林碧的经济情况并不好。据一位接近林碧的人士说，林碧在北京的房子是租的，他曾打算把福州榕信小区的房子卖掉后再在北京购房；林碧为人孝顺，但他把两个孩子放在母亲处时，每月也只寄1000元回家，而当地私立学校一年的学费就要5000元。更令人意外的是，林碧托家人在老家以二分利的代价借了2万块钱。“林碧根本没钱，就算有，最多最多也就二三十万”，几位知情人士都表示。
　　林碧的感情生活似乎也不太顺利。大约是1999年林碧在湘财证券工作时，他认识了比自己小六岁的张红。两人于2001年元旦结婚，并决定在榕信小区买房。林前妻留下的两个孩子，尽管长期不在身边，但一直是张红心里的疙瘩。当2003年6月左右林碧和王小石同一时期去北京时，张红独自一人留在深圳学服装，据说她在这个阶段有了新的感情，被林碧发现了，遂提出离婚。
　　一位熟悉林碧的知情人士称，两人协议离婚，根据协议，林支付给张7万元。由于林最后只给张4万元，引发张的不满。她四处搜集证据要告发林碧，从而引发王小石案。“林碧和王小石是同时被抓的，可能是张红把两个人一起告发了，此前有传言说林碧进去后供出王小石，这不可能”，知情人说。
　　至于张红，自从离婚后再也没有和林家联系过。
　　王小石：承认受贿20万
　　据了解，王小石已经承认接受过一笔20万的受贿款。王小石的太太从国外回来了，正忙着帮王找律师。
　　一位熟悉林碧的知情人士称，2002年上半年，林碧在福州经营东方纵横公司时，就和王小石联系紧密。这时王小石正被借调到深交所工作。当2002年年底东方纵横经营不下去时，林碧去了深圳。
　　记者在采访中发现，无论是林碧的经济状况、还是王小石的受贿数额，都与业界的猜想相去甚远。但从多个角度来看，东方纵横都是一家“奇怪”的公司，它似乎具备了成为王小石资金通道的各种条件。
　　第一，按照东方纵横的《公司章程》规定，其经营范围包括：企业资产重组、兼并、收购、股份制改造，企业诊断咨询和其他信息咨询，企业管理咨询，营销策划等，这注定了公司业务与资本市场有关。第二，东方纵横的营业期限从2002年2月16日到2007年2月16日，只有五年时间，似乎一开始就没有长远打算。第三，在经营了几个月后，公司“经营不下去了”，这会不会仅仅是一种表面的假象呢？更加凑巧的是，当2003年12月中国证监会向社会公布第一届发审委委员名单后，东方纵横的2003年年检就没有进行，现在该公司处于随时可能被注销的状态。
　　根据熟悉林碧的知情人士的讲述，东方纵横如果出事，也不会是在2002年。《第一财经日报》拿到的其2002年度年检报告显示，东方纵横在报告期末资产总额43.19万，负债总额17.31万，营业额31.8万，亏损额24.12万，对外投资20万，看不出明显的异常。据了解，其中20万投资是在厦门搞了一家服装公司.张红当时对此比较感兴趣，她从贵州进了一批腊染衣服，最后没卖掉，至今还堆放在仓库里。
　　东方纵横的2003年看起来疑团重重。 知情人透露，2003年，林海已经人在老家，他把公章和自己的名章都交给了林碧，此时的东方纵横可能已经成为林碧随身携带的皮包公司，王小石的资金通道仍然可能是畅通的。截至发稿时，《第一财经日报》仍然在寻找东方纵横2003年资金往来的凭证。 （记者 莫菲 邵芳卿）

寒江飞雪

基金瞧不上眼的股票在涨 游资行情难以诱发基金做多冲动  
2004年11月24日 07:31:03 中财网


　　编者按，近期深沪股市俨然成了投票机器，游资奔向哪里，哪里便是红旗飘飘，涨幅居前的个股基本上是超跌绩差股。受此冲击，前期基金苦心经营的价值投资理念，乍一看，颇有土崩瓦解之势。但是，历史上游资行情总是来去匆匆，本轮垃圾股博傻行情会不会像以往一样昙花一现呢？更值得关注的是，弃守的基金和强攻的游资，到底谁会是笑到最后的一位呢？
　　基金重仓股的全线回调，似乎预示着基金加快了调整投资热点的步伐。近日来，超跌题材股全面回暖的背后，基金三季报披露的重仓股则普遍回落。而被基金选为下一阶段投资重点的“煤电油运”板块的疲弱走势也完全不似机构增仓。基金对市场看法的转变，正在影响着前期重仓股的表现。
　　由价值投资走向投机的一幕正在上演。例如兰生股份（600826）昨天的第4个涨停伴以746万多股的巨量成交。ST股、庄股、超跌问题股纷纷走在涨幅前列。相反，不仅是老蓝筹走势平淡，新蓝筹的中海发展（600026）、贵州茅台（600519）等等近日频频出现在跌幅榜的前列。
　　基金瞧不上眼的股票在涨
　　短线资金炒作题材概念股的火爆衬托出基金重仓股的落寞。上证50从11月8日的860多点在6个交易日内上涨到910多点，就开始了盘整，显示出基金重仓股无力继续反弹的现实。随后，短线资金的炒作承接了基金重仓股对大势的支撑。而在前期领涨的超跌龙头浪潮软件大幅回落后，短线资金对概念股的炒作已经开始发生变化。市场的关注点再次回到基金身上。以基金为首的机构投资者对后市看法的变化，足以影响年末的市场格局。
　　据日前媒体对部分基金的抽样调查，大多数基金经理仍认为A股股值偏高。与9月份的调查相比，认为国内股市被高估的基金经理也从49％升至53％，认为被低估的比例从22％降至18％。值得注意的是，基金经理们认为A股高估的重要原因是绩差股价格过高，表现为巨亏的股票仍保持在一元以上的“高价”。而在海外市场这些股票将因垃圾股被投资人抛弃。但具有讽刺意味的是，在基金经理对绩差股提出价格质疑的时候，现在的领涨板块却恰恰是这些投机品种。
　　近期短线资金的深度介入令超跌股再度活跃，被认为是A股市场资金的一次套利实践。据了解，从基金重仓股前期的反弹开始，短线资金比照上证50估值对超跌股进行了新的估值定位。特别是证监会个别官员出现问题后，市场普遍预期政策面可能对扩容将进行重新考虑，短线资金利用了政策面的真空时期，及时进行了一番炒作。
　　基金看法有哪些转变
　　基金与游资不同，一直受不准参与绩差股炒作的禁令制约，但这不意味着基金经理们只能持有大盘股。在宏观调控在股市发挥效力半年多的时间里，基金经理们正纷纷调低企业盈利前景预测。
　　日前多达3／4的受访基金经理认为中国景气周期进入中期或末期，预期企业盈利将出现下降的人数超过一半。招商基金的基金经理认为，虽然目前超跌个股和概念股非常活跃，但只是体现了市场游资的投机特性。从中长期投资的角度，应该逐渐关注加息和人民币升值对公司经营的影响。大行情的孕育仍然需要宏观经济向好、绩优蓝筹公司业绩持续增长等因素的带动。加息周期背景下企业的盈利显然被基金经理视为不可忽视的因素，与10月底加息前基金经理的乐观相比，对经济运行前景的谨慎预测，影响了投资操作。
　　海富通基金的看法代表了基金群体中谨慎的一面。海富通认为，市场热点反映出指数上涨主要依靠科技题材等概念类股票拉动，蓝筹股整体表现相对有限。因此市场仍然缺乏能够吸引更多人气的龙头板块。在此背景下短线市场走向仍需要进一步观察。从最新公布的宏观数据分析，银行存贷款增速的持续较快回落，令市场对明年固定资产投资可能出现硬着陆的担忧有所增强。在经济减速的大环境下，基本面的不利格局很难在短期内获得根本性改观。海富通一反基金群体看好“煤电油运”的特点，充分肯定食品饮料、纺织服装等回避宏观调控的行业。特别是对那些拥有独特品牌价值的食品类股票极度看好，认为具有品牌优势的企业在市场拓展、产品定价以及新产品开发等方面，所拥有的综合竞争力将会越来越体现在企业价值中。
　　群龙无首何时结束
　　2003年，基金投资理念获得了市场的认可。随着2004年大多数基金收益下降，个别基金业绩大幅波动，投资者开始质疑基金的理财水平。
　　一些“海归”经济学家提出，基金不具备战胜市场的能力，2003年基金成功是偶然性的结果。基金2002年到2003年大规模介入大盘股是时势所迫，与价值投资理念没有必然关系。基金重仓股在宏观调控政策的影响下走弱，使基金奉行的长期投资理念被指责为教条的遵守投资理念。在基金净值长期徘徊不前，个别净值长期回不到面值以上的情况，说明了投资理念的尴尬。
　　临近2004年底，尚无哪家基金登台宣布适应新经济形势的投资理念。奉行价值投资和价值加成长的基金依然构成了主流。但接受采访的基金经理也表达了自己的苦衷。例如大成基金的何光明针对目前部分防御性行业被基金集中持有的问题，表示这些“二线蓝筹”蕴藏着投资者需要警惕的流动性风险。这些防御性行业股票的流通市值规模有限，基金进出不便。而集中持有造成的估值升高，也使其后市面临风险。
　　在采访中，不少基金经理表达了双向扩容（新股发行、增量资金入市）的希望。何光明表示，国内A股市场值得投资的好公司有限。如果不在优质增量股票上做文章，即使增量资金扩容取得重大突破，但“僧多粥少”的局面不利于增强增量资金入市的动力，政策利好的效果无法显现。据分析，正是由于多空分歧空前严重，所以成就了目前基金为首的主力机构与短线资金“各说各话”的局面。在这场投资热点不同、难称博弈的较量中，投资理念混乱的情况也可能正蕴藏着新一轮的投资机会。（记者　王轲真）

寒江飞雪

浪潮软件9天7个涨停 微软概念炒作的究竟是什么  
2004年11月24日 07:35:58 中财网

　　比尔的魅力具有国际化的趋势。更有细心的观察者把微软概念的上涨，与近期盖茨基金获准进入中国A股市场相联系。从心理上讲，这是有道理的，但获批到进入再到大肆推波助澜需要一个较长的时期自不必说，而以微软要与这些公司进行业务上的合作，就认为盖茨基金会买这些公司的股票，恐怕有点臆断。
　　当浪潮软件9天拉出7个涨停板的时候，市场惊呼，微软概念好生了得。想想也是，之前的创智科技同样缘接盖茨而大幅飙升，甚至在年初，长期走熊的四川长虹与微软有了合作意向，也掀起了一波接近翻番的行情。
　　看来，比尔的魅力具有国际化的趋势。更有细心的观察者把微软概念的上涨，与近期盖茨基金获准进入中国A股市场相联系。从心理上讲，这是有道理的，但获批到进入再到大肆推波助澜需要一个较长的时期自不必说，而以微软要与这些公司进行业务上的合作，就认为盖茨基金会买这些公司的股票，恐怕有点臆断。
　　那么究竟是什么原因导致了市场对微软概念的追捧，的确是一个有趣的问题。市场人士多认为，由于目前市场狂炒概念，而高科技又是概念中的精品，微软概念作为一种全新的概念可谓精品中的精品。但笔者仍然认为，这样的理由似乎仍然难以拯救被汉唐证券重仓持有的浪潮软件，毕竟汉唐陷得太深了。
　　尽管此前关于券商的利好消息不断，特别是对于券商拆借资金时间的大幅放宽，有利于券商重仓股的自救，目前市场上券商重仓股的良好表现也能为此作注。但像浪潮软件这样爆拉涨停板的做法，恐怕仅仅用券商自救是难以解释的，如此凶悍的手法连涨停板敢死队也自叹不如。要看清这次由浪潮软件引起的行情的性质，恐怕我们要回到更宽泛的范围来探讨。在10月底意外加息后，A股市场一度极度悲观，跌破1300点向1000点回归几乎成为主流声音。是什么力量阻止了大盘的下跌，有人认为是前期不断出台的利好。但笔者认为，这是问题的一个方面，但不为人关注的是加息加大的人民币升值压力造就了这波行情。
　　可以佐证的是，在香港大量游资拥入，狂炒人民币升值概念。这样的动作必然在沪深股市反映，而作为与外国技术合作(这需要向外方付费、分红用美元结账)、而产品主要在中国内地销售或使用的公司，则是人民币升值概念的主力品种。
　　一切都变得清楚起来，浪潮软件与微软的合作正好符合这样的条件，而汉唐的高度控盘为这种炒作提供了先天的条件。作为升值概念的代表，被狂炒接近翻番后，仍然没有多少人明白其真实的含义，实在是高。
　　再看看类似的概念，创智科技自不必说，就是国内有史以来第一只外资股———宁波东睦，同样是暗中表现。接下来那些与IBM、与SUN公司、与NASDAQ那些有名或无名合作而在国内发财的沪深上市公司，是否也会有相似的表现，我们只能继续看戏。

寒江飞雪

“五朵金花”已凋谢 明年会有哪些"花儿"开  
2004年11月24日 07:58:31 中财网


　　从去年开始的“二八”现象，甚至“一九”现象近期出现了大逆转，基金倡导的价值投资品种，“９·１４”行情以来一直不见动静，反而原来那些不涨的“一”和“二”却相当活跃。这里的重点其实还在于为什么基金上季度重仓的一线和二线蓝筹股不涨？大家都知道随着可能到来的加息周期，机构们在对股票重新估值并且积极调整仓位，以期为明年的行情做足准备。那么，今后他们的目光又将对准谁呢？
　　■价值投资遭严峻挑战
　　近期充当市场空头的是被基金集中持有的大盘权重股、价值股，特别是去年受到市场认同的石化、钢铁、汽车、电力、金融等所谓的“五朵金花”，这令崇尚价值投资的中小投资者产生困惑，难道价值投资理念已经落伍了吗？
　　笔者认为，首先，在宏观调控趋紧、整顿金融秩序越发严格的形势下，特别是升息后，必然导致机构投资者对未来市场估值进行调整。其次，由于调高存款准备金率、银根紧缩和国债下跌，操纵二级市场的“农凯系”、“德隆系”等资本大鳄通过国债回购和银行抵押贷款的融资渠道被截断。资金链条断裂并且迅速波及担保、贷款、信托以及券商等相关金融领域，如南方证券、华夏证券等多家券商被管理机构进行监管。第三，宏观调控抑制增长的钢铁、建材、基础设施等几大行业，恰好是偏重于行业投资的基金选择的重仓股，基金重仓股预期收益的大幅度下降，导致基金调整持股结构进而减持股份。
　　■近年末都起跨年度行情
　　把握未来市场的机会以及投资品种，需超越历史的经验和观点。从２００３年以来，沪综指已经摆脱了年底回落、年初启动的惯例。沪综指的Ｋ线图显示，２００３年１１月１３日形成的跨年度行情，以及今年９月１４日至今的走势，初步形成了主流资金每年提前两个月发动行情的市场特征。而在近期表现不受大盘影响并持续保持强势的品种，大多具有明年业绩有望大幅提升的特点。只有业绩具备持续增长，才能打动投资者。因为可能到来的升息周期和中石油带来的Ａ＋Ｈ股市场估值水平趋同，都在提示我们估值水平有长期下滑的趋势。
　　■抓住未来市场的机会
　　在基本面研究占主导的情况下，公司业绩以怎样的速度增长，才是投资者最关心的。笔者建议投资者在选择行业的同时，向那些产能扩张明显的公司倾斜，规避未来可能出现的价格下滑风险。其中重点关注高景气度行业内产能扩张明显的公司，如拥有丰富潜在煤炭资源的西山煤电，可以通过扩张产能（产能扩张３０％），相对缺乏资源储备的其他煤炭公司，在高景气度周期内可以获得更多的收益；再比如，每年产能扩张速度在２０％以上的深赤湾，其业绩增长比其他港口股具有更快的速度。
　　当然，相对股价已经得到较大幅度挖掘的品种，笔者更看好未来产能扩张明显，同时目前股价处于中价水平（１０元左右）的品种。如美的电器和格力电器；受益于配额取消的纺织服装行业中产能扩张３０％以上的鲁泰Ａ；集成电路中产能扩张３０％以上的生益科技、产能有望扩张５０％以上的士兰微以及产能扩张１００％的博汇纸业等。

寒江飞雪

调查显示：中国加薪幅度居亚洲第二  
2004年11月24日 08:09:29 中财网


　　一项调查指出，今年亚太区企业薪酬开始增长，中国企业加薪幅度将不低于6.4%，紧随在印度之后。
　　全球知名人力资源公司翰威特日前发布研究报告称，在亚太地区，共有超过1000家外资企业、合资企业和本地企业参加这项调查，分别来自澳大利亚、印度、韩国、日本、马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡以及中国内地与中国香港、中国台湾。
　　调查显示，印度企业在亚太地区加薪最快，而其中信息技术行业从业人员又独占鳌头，达到14.5%。
　　中国企业在今年的平均加薪幅度在6.4%到8.4%之间，比菲律宾和韩国略高。香港经济虽回暖，企业加薪幅度仍徘徊在1.3%到2%之间，跌落榜末。
　　据悉，265家中国公司参与翰威特的企业薪酬调查，其中有56家企业来自服务行业，202家企业来自制造行业，另外还有7家企业是多种经营。
　　这份亚太地区企业薪酬调查称，绝大多数参与调查企业表示在2005年将继续加薪。明年亚太地区企业的薪酬增长将依然强劲。

寒江飞雪

邱晓华：宏观调控只会加大不会削弱  
2004年11月24日 08:12:42 中财网


　　国家统计局副局长邱晓华11月23日在“中国诚信建设高层论坛”上表示，宏观调控只会加大不会削弱，只是在重点、手段和力度上会有所不同。目前宏观调控虽然取得了成果，但这个成绩还只是阶段性的，所需要解决的一些问题的基础还不够稳定，宏观调控的要求还需要继续完善和加强。
　　邱晓华认为，宏观调控所要解决的问题基础还不够稳定，首先表现在农业粮食增产、农民增收的基础还不稳定。其次，投资虽然得到初步的控制，但是投资反弹的危险性依然还存在，一方面，在建规模过长的局面还没有完全改善，在建规模的投资增长率依然在30％以上，速度依然很高，与此同时，各个方面上项目争投资的热情依然较高，在等待土地信贷的放松，所以对投资的形势依然不能盲目乐观。此外，煤电油紧张的矛盾还没有完全缓解，虽然电力得到了一定的好转，但是油炭等还没有好地缓解。能源动力等1至10月份有两位数的增长，其中10月份当月就达到13.4％，这样持续数月的高增长高涨幅，对一些企业已经造成了很大的成本压力，对此不能掉以轻心。所以宏观调控任务很繁重，宏观调控要求继续完善和加强。
　　“今年的宏观调控和以往有所不同的是，是政府一次主动的调控、一次机构性的调控，不完全是总量性的调控，是一次‘点刹车’而不是‘急刹车’的调控，在政策力度把握上是一次渐进的过程，使企业各个方面有一个逐步适应的过程，避免由于调控而带来不应有的损失。这次调控还运用了多种手段，更多地运用经济和法律的办法，体现了市场的特点，实现这种多种手段并举的办法，在中国的现阶段还是好的。”邱晓华说。
　　他表示，宏观调控只会加大不会削弱，只是在重点、手段和力度上会有所不同。宏观调控是和市场机制一样的社会主义市场经济有机组成部分，不可或缺，那种认为宏观调控可有可无的宏观调控阶段性的认识是不全面的。另外，宏观调控并不是所谓的“紧缩政策”，宏观调控具有双重性，既有紧缩的一面，也有扩张的一面，是一个松紧结合松紧适度的政策体现。从去年下半年开始，社会投资继续增长，由刺激经济增长转到保持经济适度增长，在财政政策、货币政策方面作了一些适当的调整。因此，要打消宏观调控成果已经可以大功告成、不用继续的认识。
　　邱晓华认为，随着宏观调控阶段性取得的成就，下一段的宏观调控将更加科学、更加符合市场经济的要求。此次宏观调控带来的启示就是一定要从中国实际出发，一定要注意政策的区别对待，只要再做到这一点就一定可以实现经济持续的较快的发展。（记者 贾南 实习生 郑莉莉）

寒江飞雪

ST股“成仙”道路有多远？  
2004年11月24日 07:00:09 中财网

　　编者：曾经ST英教，*ST吉纸离一元只有一步之遥。当四周一片惊呼ST板块“成仙”的日子近了时，它们却又有如神助，在1元上方稳住阵脚并开始大涨，甚至成为市场热钱追棒的对象，*ST三普更是涨幅接近一倍，难道ST股成仙的道路真的还很曲折？抑或“成仙”只是短线投资资金摆下的迷魂阵？
　　“成仙”压力加大
　　证券市场是最市场化的地方，讲究的是价格与价值之比，同一上市公司的每股股价在A股市场卖5元，到了H股，只有3元甚至更低，这明显不符合市场经济规律，所以，只要我国证券市场坚持市场化，坚持开放，那么，接轨将是必然的。接轨的过程并不是股价的简单接轨，而是估值方法、估值理念的接轨，即有价值的上市公司高价格，无价值甚至给股东带来负价值的上市公司就该低价格，甚至“成仙”，在国外一些较为成熟的证券市场，类似于A股市场上不给股东带来效益的ST股往往就是几毛线，甚至几分钱，所以，A股的ST股“成仙”是必然。
　　同时，在股份代办转让市场交易的主板退市公司目前绝大多数个股的交易价格已在1元下方，金田A3甚至只有0.37元的交易价格，国嘉1更是持续27个跌停板，这样的话，对于目前主板市场上的一些频临退市的*ST股无疑也会产生接轨上的压力，因为三板可能就是它们的归宿，目前三板交易价格就是他们未来的交易价格。
　　“成仙”仍是必然
　　不过，从目前盘面来看，*ST股的“成仙”道路似乎有点不畅了，*ST英教有神秘买家接盘，似乎在验证着仍然有“战略”目光的投资者在关注ST这样的壳资源，甚至出现了*ST宁窖虽有破产趋势但却无破产可能这样的死而不僵的ST股。
　　但是，我们始终认为，ST股的“成仙”道路是不可避免的。为何？一是因为接盘或不能破产，并不意味着个股的股价会出现转机，因为经过了数年的经验与教训之后，市场参与者明白了股价不仅仅是交易的价格，也是上市公司基本面的一个晴雨表，而目前ST股不仅仅没有创造利润，反而在不断地侵蚀股东权益，这样的股票又有何存在价值，又怎么能够放心大胆地持有呢？二是即便有人接盘，但是接盘并不意味着就能够重组，当初ST高斯达不就出现了高于净资产数倍的价格接盘，但最终仍终止上市了。也就是说，接盘的背后存在着诸多不为人知的秘密，说不定就是希望借助接盘而大炒特炒股价后再撤离，所以，接盘并不意味着公司的基本面会发生根本性的变化。
　　因此，我们预计在2004年报披露的前后，一批持续三年亏损且公司负债累累的ST股将面临着退市的风险，此类个股出现股价与三板提前接轨的可能性极大。
　　“成仙”带来的机会
　　而ST股一旦出现“成仙”的趋势，对大盘的影响将是很大的，因为ST股是大盘价格重心的最下端。一般，强势市场看高价股能不能持续上涨打开股价上涨空间，弱势市场则看低价股会不会持续创新低，因为价格重心的最下端不断下移，意味着多头的防线不断后撤，因此，ST股的“成仙”其实也就给市场带来了不断的调整压力，9月24日沪深两市之所以终结了“9·13”行情，原因无它，盖因ST股出现了集中的暴跌。
　　不过，ST股的“成仙”也有可能带来一些意想不到的机会，这主要体现在两方面，一方面是部分ST股在“成仙”过程中的确遇到“贵人”帮助，注入资产，进行重组，这样就会产生股价的暴涨，但这种可能性极微，尤其是对像*ST达尔曼等债务缠身的ST股，风险太大，难以把握。另一方面是目前ST股泥沙俱下的下跌往往会引发个股的投资机会，如ST屯河、ST天海等个股因为基本面的改观或者主营业务本身较佳，稍加改造就是一好的上市公司，这样的个股具有投资机会。

寒江飞雪

财政部央行证监会联手 600亿整体解决券商原罪  
2004年11月24日 09:01:16 中财网


　　财政部、央行、证监会联手，"一条龙"解决券业危机整体方案出水
　　"最难熬的日子终于来了，"11月23日，某券商总裁对记者感叹，"挺过去将获重生。"
　　这位总裁如此感叹的背景是，日前，在财政部、中国人民银行及证监会的三方主导下，综合、统筹地解决整个券业问题的完整方案接近水落石出。
　　据权威人士介绍，方案的大致内容是，从2005年1月1日起证券公司必须实行自营与客户账户分户管理；分户管理后客户交易结算资金必须全部到位；如果券商无法使被其挪用的客户交易结算资金全部到位，证监会将要求券商用资本金弥补客户交易结算资金缺口；如果在资本金全额填补后，券商的客户交易结算资金仍存在缺口，财政部将拿出600亿来补余下的客户交易结算资金缺口。而600亿资金由财政部出面向央行再贷款组成。"
　　据悉，这笔解决明年券商问题的600亿资金已经到帐200亿。
　　当然，政府出面解决券商挪用客户交易结算资金历史问题的前提是，这些实质上已经资不抵债(资本金已抵扣客户交易结算资金缺口)的高风险券商及其股东全部出局。
　　上述券商总裁认为，财政部、央行及证监会的思路很有道理。距2006年中国金融业全面开放短短一年多的时间，如果在解决券商问题上国家再拖泥带水，那么问题只会越来越大。与其国家对暴露风险的问题券商逐一买单，花费更多的资金，不如一笔解决问题--在规定时间由券商自行解决保证金问题，否则券商主体关闭，营业部托管，牌照上收。"实际上，这一措施是国家下决心加快券商变革的进程。"
　　伴随着该方案的出台，紧张气氛正在券业蔓延开来。
　　北方两家券商的大股东已开始着急地寻找买家或战略投资者，欲赶在证监会发最后"处置令"前转让其拥有的证券公司股份或进行增资扩股。
　　另一方面，某些资金充足的优质券商大股东也忙得不亦乐乎，"天天有人找我们谈合并，有主管单位介绍的，也有自动找上门的。"
　　券商们正在按照证监会的"扶优限劣"思路迅速两极分化。
　　投鼠"不再"忌器
　　11月5日是一个分水岭。
　　是日，央行、财政部、银监会、证监会联合制定并发布了《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，宣布"对被处置金融机构的个人储蓄存款及客户证券交易结算资金的合法本息全额收购"。此后，证监会对处理问题证券公司不再投鼠忌器。
　　此前，尽管证监会曾多次派各地证监局检查辖区内证券公司的真实情况，并内部列出动态的高风险券商名单。但由于在处理问题券商时，客户保证金无法落实而迟迟下不了重手，其直接的后果就是，一些早该处理的证券公司还在市场上继续违规、侵蚀着客户资产。
　　当时，央行金融稳定局对处置高风险券商提供再贷款原则上是"个案处理"，并要求地方财政担保。
　　比如辽宁证券，知情人士透露，早在2002年证监会已派检查组赶赴东北彻查辽宁证券(注册资本金1亿多)，当时审计出的窟窿是约20亿。
　　时隔两年，今年10月，当信达资产管理公司托管辽宁证券时，这一黑洞已扩张到40亿。
　　而中国人民银行却要为多出的20亿买单。"实际上，这是浪费纳税人的钱。"
　　显然，国家已深刻认识到"拖一拖"、"包一包"问题的严重性，解决券商危机刻不容缓。
　　在国家许诺全额收购客户交易结算资金的前提下，证监会处置问题券商终于得以放开手脚。
　　"会里正在抓紧处理风险券商，不让券商的历史遗留问题随着时间推移而再次扩大，尽量减少国家花费的代价。"一位接近证监会的人士表示。
　　于是，在规定时间内，系统、综合地解决券商问题的方案应运而生。
　　分户管理是关键
　　"整套方案的起步点是证监会于2004年8月30日紧急下发的《关于对证券公司结算备付金账户进行分户管理的通知》。"权威人士介绍。
　　《通知》规定：证券公司应在中国证券登记结算有限责任公司分别设立自营结算备付金账户和客户结算备付金账户，分别用于自营业务结算和代理业务结算；证券公司应将其上海、深圳两个交易所的现有席位分别指定为自营业务席位或非自营业务席位，向结算公司报送席位指定情况和自营业务使用的账户，同时抄送证券交易所和中国证监会机构部。
　　"分户"管理办法一改原先券商在登记公司的结算备付金账户较为混乱状态，使得券商无法再通过自营与客户结算备付金账户的资金流动而挪用保证金。
　　但由于分户规定的相关细则一直未出台，至今，大多数券商还未分户。
　　据悉，下周证监会将组织相关部门讨论《通知》的细则，并要求自2005年1月1日起，券商真正实施分户管理。
　　按照证监会有关规定，自2005年1月1日起，券商向证监会上报的日报表中必须清楚地列出自营、委托理财与客户证券交易结算资金，并且严格分开。
　　事实上，在证监会三令五申地要求下，大多数券商不敢随意挪用客户资金，但却对历史留下的问题遮遮掩掩。
　　据悉，某家大型券商在数次证监会要求"讲真话，给机会"的自查时，总是对问题秘而不宣，日前却被查出有30亿的黑洞。
　　"证监会力推分户管理，其目的在分户管理与保证金独立存管制度双管齐下，券商有多少客户证券交易结算资金缺口自然显山落水。"上海证券研究人员表示。
　　据记者了解，证监会在调查券商到底有多少保证金缺口上，是上了"双保险"。
　　今年9月，证监会机构部与各地证监局曾联合下发《关于摸清证券公司底数有关工作的指导意见》，要求每家券商高度重视自查工作，对数据准确性严格把关，详细披露当前的财务状况、存在的风险、违法违规情况与历史遗留问题，并珍惜自纠机会，不得故意隐瞒。
　　此后，10月8日，各地证监局亲自对综合类券商进行检查，并逐一找每家券商总裁谈话。
　　"已经检查了两遍，证监会对券商的保证金缺口基本有数，测算下来，在券商用资本金补保证金后的缺口余额，大致在600亿左右。"上述权威人士说。
　　力促分化
　　"2005年1月1日起，通过分户管理查清客户交易结算资金缺口之后，证监会会给时间与机会让券商自救，譬如抛售自营股票、向大股东借钱或由第三方解决。"知情人士说。
　　如果在规定时间内券商找不到好办法，证监会会用行政命令要求券商用其资本金(股本)冲抵客户保证金缺口。
　　这样券业将可能呈现分化局面。
　　首先，争取评上创新试点的证券公司一定是满足"无挪用保证金且独立存管"指标，这批优质券商将充分享受"券商发债、发短期融资券、股票质押贷款、集合受托理财"的乐趣，并进一步成为券业队伍中的强者。
　　其次，动用全额资本金仍旧出现保证金缺口的券商即那些高危券商，国家将出面收拾残局。在动用央行再贷款填补保证金缺口后，法律上，券商已没有资本金，于是被处置券商的营业部由四大资产管理公司或其他机构托管，主体资格关闭清产核算，而牌照上收。
　　还有，对于那些在动用部分资本金后可以完全补上保证金缺口的证券公司，可以继续生存。而证监会对待处于优与劣之间的中间层态度，是以市场手段力促自动分化。
　　"对于资本金不实的券商，如果其能够不违规地维持正常运营，证监会不会强行要求其关闭。如果其股东愿意补充资本金或市场上有投资者愿意对它增资扩股，这是最好不过的事情。"申银万国人士分析。
　　但现实情况是，严重缺少资本金的券商会遇上棘手的企业流动性问题，譬如只剩下1000万资本金如何正常运营？市场选择的结果是，要么有机构兼并以获重生，要么坐以待毙，等待下批被处置。
　　"这就逐渐形成优质、较好、关注及劣质四类券商，基本实现了证监会原先设置的A、B、C、D分类监管的目标。"国泰君安人士如此解读整套方案的操作手法。
　　2003年，曾有专家提出"希望国家出钱补齐证券公司的不实资本金"以救券商，但以补充资本金而救的方式并不能解决券商挪用客户资产的问题，券商的道德风险依然存在。显然，现在由国家主导、券商自救、市场配合的系统整治方式，才能彻底解决危机。
　　合并大潮在即
　　"这一鞭子下去，那些为求自保，尤其是处于中间层的券商，跑得会比马还快，纷纷找战略投资者或情况较好的券商收购自己。"某券商总裁告诉记者，最近他天天接待希望卖掉股份或增资扩股的券商股东。
　　"现在卖还可以拿回些钱，避免到时候资不抵债破产或者因资本金严重缺失而无法正常运营，竹篮打水一场空。"业内人士认为。
　　事实上，这一系统地整治券业的思路将促进证券公司合并浪潮的提速。
　　此前，尽管有证监会内部人士曾表态，目前136家证券公司最终保留70-80家牌照左右才合理。这意味着每两家证券公司中会有一家被吞并或破产，资本市场将消失近一半左右的证券公司牌照。但是，100多家证券公司间的合并重组并不踊跃。
　　"其原因是，从前证监会查归查，证券公司挪归挪，在不会危及生存的前提下，他们根本没有动力与第三方谈合并，结果问题仍没解决。"
　　但在三部门制订该方案后不久，券商合并潮却开始暗流汹涌。
　　一些有问题但不致命的券商的大股东在面临失去牌照的时候，会拼命找钱填补客户交易结算资金缺口。
　　"这是一件好事情，如果原计划要国家补钱的券商最终能够快马加鞭地自救，实际上是帮助国家少用钱，没准用不了600亿。"国泰君安人士评价这一政策时说。（记者 莫菲）

寒江飞雪

这一轮行情将会波澜壮阔 私募基金经理透露炒股诀窍  
2004年11月24日 11:25:03 中财网


　　一层神秘的面纱 一个郁闷的职业 一缕迟到的阳光
　　【新闻提示】：目前国内各类私募基金的数额已经达到了8000亿元人民币。超过了两市总市值的1/3。私募基金曾经在股市中创造了不少的神话，其中也潜伏了无数的庄家和主力。然而，由于种种原因，私募经理的经理人却往往十分神秘，他们操纵着上亿的资金，但却深居简出。现实中，他们的生活到底怎样？他们的生存状态是什么？他们如何工作？对股市又有着怎样的理解？昨日，记者有幸目睹了南京的一位私募基金职业经理人。
　　■从“奴隶”到“将军”
　　他叫常士杉，当过小股民，做过东方证券的副总。10年前，大学刚毕业的他怀揣着2万块钱进入股市。从一开始的追涨杀跌到后来的价值投资，历经股市起起伏伏，现在他的资产已经达到了8位数。而今年初，在大盘大跌30％的情况下，他所持有的中集集团却逆市大涨了105％，这一骄人的业绩让他在业内声名大噪。现在，他在南京开了一家投资管理公司。做了一名私募基金的职业经理人。
　　可能目前人们还是对私募基金的定位始终停留在阳光与黑暗之间游走的原因，常士杉更喜欢称自己做民间基金职业经理人。
　　■职业病：郁闷
　　说起他从事的这一行业，常士杉颇多感慨：“目前我们这一职业股民了解太少，多数人只知道我们操纵着大笔资金，有着很高的收入，但却不知其中的艰辛。虽然每天行情只有4个小时，但为了这4小时的搏击，我每天工作时间却至少要11小时。工作的累还是其次的，关键是由于行情的起落，我们要承受着比常人大得多的压力”。
　　他说，虽然自己只有30多岁，但已经得了胃病，颈椎也不好。说到此处，常士杉叹了口气道：“没办法，这是职业病。时下有一流行词汇叫郁闷，说实在的，做我们这行有时也很郁闷，但什么事都是有得有失。大部分时间，股市带给你的成就感和快感也是无法用言语比拟的。怎么说呢，做这行就是痛并快乐着。”
　　■站人肩上看问题
　　的确，从95年的2万元初涉股市到目前的资产规模，常士杉的身家已经翻了几百几千倍，资产增值给他也带来的无尽的快乐。那么他炒股又有什么诀窍呢？
　　“多读书！”常士杉答道。“目前股市方面的书很多，所以读书也要有选择。我特别爱读大师写的书，比如巴菲特、彼得林奇的书。站在前人的肩膀上看问题，自然会对自己投资理念的形成有帮助。”
　　常士杉还强调，炒股一定不能恋战，他主张有事狂战，无事休战。而这所谓的市，就是指股市行情。
　　■渴望沐浴阳光
　　至于如何判断有市无市？常士杉说，按照他的经验，大盘连续15个交易日成交量萎缩到正常情况下的1/3，40%的股票跌到净资产上下20%区域就是见底信号。目前这两个条件都已符合，所以1300点肯定是中期底部。这个时候，投资者不应该抛弃股市。我相信，这一轮行情将会波澜壮阔，未来3-5年内，中国很可能出现200～500元/股的股票。
　　英雄莫问出处，K线之间寻路。如今这位股市中征战十年的私募基金职业经理人又开始筹划着未来：他现在最大的愿望就是《基金法》能够让私募基金合法化，让这部分热钱暴露在阳光之下。如果真有那么一天，他会成立我国首家民营的开放式基金。不管结果怎样，值得欣慰的是，经过漫长的熊市后，这些私募基金的职业经理人对未来仍然抱有希望。（记者 钱 静）

无弦琴音客

两市大盘小幅低开，

ST个股继续出现在跌幅前列，

而中石化与长江电力两家指标股都高开1分钱，

指标股走势还算平稳。

无弦琴音客

上证报10家咨询机构看后市的结果是

4家看涨，2家看平，4家看跌。周三7家看涨，

1家看平，2家看跌，沪指下跌12.12点。

无弦琴音客

0月生产资料价格环比上涨0.9%，

同比上涨15.2%，

上涨的主要原因是受国际市场能源

与基础材料价格高位波动原因。

蓝色网眼

●ETF业务实施及登记结算细则公布，上证50ETF获准发售，将于近期面市
    ●国债买断式回购交易实施细则出台，首个可用买断式回购交易的国债品种
12月6日上市
    ●前10月工业实现利润同比劲增
    ●10月保险资金入市环比下降
    ●爱建信托拟引入香港名力集团
    ●以股抵债+卖股还债，华北制药获大股东12亿偿还资金
    ●记者观察：封闭式基金走上价值回归路
    ●新钢钒股东同意再发46亿转债
    ●第一百货更名百联股份，11月26日恢复交易，首日交易不设涨跌幅限制
    ●天治品质优选基金下周一发行
    ●深交所即将举办LOF产品投资报告会

无弦琴音客

商业连锁板块中的部分江浙地区的商业股涨幅居前，

南京新百、杭州解百都走势较强，

百联股份明日复牌给其他商业股更大的想象空间

无弦琴音客

石化和化纤板块处于涨幅前列，

交通设施板块继续处于跌幅前列。

无弦琴音客

长江电力、中石化双双反弹带动股指走高，

但短期股指将面临10日均线的压制，

需要有新的具有号召力的热点板块出现。

无弦琴音客

抚顺特钢重组成煤炭股引发了

大连金牛这两天强势冲高，

该股目前已经突破了年线位置，

能否成为抚顺特钢第二还有待观察。

无弦琴音客

万家乐子公司顺特电气携手IBM、

达索共建PDM项目，

还中标了神州五号发射中心

电网改造工程中与多个核电站电站设备项目。