股市中的“十大恶股”
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：小@芳
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股市中的“十大恶股”
选择估值标尺成为近期A股市场讨论最多的话题之一。各种声音的背后，折射出投资思路、选股眼光的变化，反映出年轻的中国证券正走向成熟与理性。市场经过近期下跌，目前已经有近百只股票的价格接近甚至低于净资产的价格，以市净率来衡量股票投资价值的论述也开始频频见诸报端。根据刚刚落幕的2004年三季报，《红周刊》对全部1300多家上市A股进行了市净率排名。统计显示，截至11月2日（本周二），共有36家公司股价跌破净资产面值，有123家市净率低于1.2倍，市净率低于1.5倍的公司家数达到300家。另有近20家公司市净率在8倍以上。从理论上来讲，市净率越低的股票越有投资价值。但是，理论上的“价值”需要结合实际情况，在未具体了解公司真实情况之前，盲目将市净率较低的股票作为避险的投资品种“逢低买入”绝不可取。统计的结果也显示，市净率最低的80只个股中，市盈率低于25倍的仅有8只.从理论上来讲，市净率越低的股票越有投资价值，然而实际情况却并非如此。如每股净资产曾高达4.24元的S T达尔曼(600788)，在今年9月被实施停牌前，股价一度仅有1.68元，市净率仅为0.40倍，然而随后公司就传出可能巨亏超过14.44亿元的消息。在2004年三季报披露之前市净率同样非常低的嘉瑞新材(000156)、S T托普(000583)、兰宝信息(000631)等公司，都因不同原因在三季报时出现了数亿元的巨额亏损。本文通过对市净率最低的部分公司进行剖析，力图揭开低市净率公司的真实面目。
(1)长春经开：市净率最低，或有风险巨大作为目前市净率最低的公司之一，长春经开(600215)曾是一家业绩不错的公司，然而在2003年6月配股募集到3.99亿元资金之后，公司立刻上演了业绩变脸的游戏，2004年7-9月公司每股亏损0.007元。上市之初，长春经开的应收款项每年都巨额增长，在2001年6月公司的应收款项超过了5亿元之后，公司玩起了以资抵债的游戏。然而在公司以应收款项及部分现金折价6.55亿元收购了一个会展中心之后，2003年年末公司应收款项再次达到了令人触目惊心的10.43亿元，于是公司又玩起了以资抵债的游戏。以4亿元的应收款项换回了3个广场36条街的路灯等所谓电力资产，而这些资产不仅盈利希望微乎其微，同时还要在10年后被无条件收回，而剩余的数亿余元应收款项目前仍回收无望。三季报显示，目前公司不仅应收款项仍高达10亿元左右，截止到2004年6月30日，公司还为其他单位累积担保6.81亿元，如今的长春经开已危如累卵。而同样市净率较低，但存在较大或有风险的公司还有神马实业(600810)、青鸟华光(600076)等。
(2)亚泰集团：遭抛弃的社保资金第一股作为社保资金的“初恋情人”，亚泰集团(600881)曾得到无数跟风者的追捧。时过境迁，如今亚泰集团的股价一直在净资产附近徘徊不前，而当初买入亚泰集团的社保基金也早已“忍痛割爱”。那么是什么原因让今年1-9月每股收益仍在0.16元的亚泰集团从受人追捧沦落到遭人抛弃呢。在2003年6月通过配股募集到3.75亿元资金之后，亚泰集团这个一向是证券市场的“好孩子”开始有了一些微妙的变化，仅从其他应收款这项指标上便可以看到公司的变化之大。2003年6月刚刚完成配股时，公司的其他应收款净额为9327.7万元，而2004年三季报显示，仅一年多的时间，公司的其他应收款净额已经高达4.52亿元。应收款项的增长导致了公司资金的紧张，目前亚泰集团的长短期借款已经达到了24.36亿元，而公司的货币资金却仅有1.54亿元。
(3、4)新钢钒、唐钢股份:业绩优秀同样遭抛弃在低市净率的个股中，钢铁板块个股占据了相当的比例，如新钢钒(000629)、唐钢股份(000709)、本钢板材(000761)、大连金牛(000961)、钢联股份(600010)等的市净率都在0.96-1.11倍之间。本钢板材和大连金牛属于钢铁板块中的“落后分子”，虽然业绩尚可，但因明显低于钢铁板块的整体水平而遭到抛弃，可是为什么业绩好、股价低的新钢钒等个股同样不被认可呢？我们不妨看看这些公司的再融资计划：唐钢股份拟发行25亿元可转债，公司2002年底曾增发融资9.09亿元；新钢钒拟发行46亿元可转债，公司刚刚于2003年发行可转债16亿元；钢联股份发行18亿元可转债已获批准……不仅中小投资者对再融资深恶痛绝，或许机构也开始喜欢圈钱的公司了。
(5、6)闽东电力、草原兴发：资金流向不清所谓的新股市场化发行让闽东电力(000993)上演了以88.69倍市盈率IPO发行的闹剧，然而目前公司在11.12亿元募集资金仍有较大部分没有投入的情况下，公司的长短期借款竟然从上市之初的2.26亿元增加到7.08亿元。而公司业绩继2003年亏损近亿元之后，今年1-9月再次亏损4947.6万元，公司的募集资金以及巨额的银行借款究竟都用到了哪里，让人一头雾水。而草原兴发(000780)2004年三季报显示，公司此前的7.95亿元募集资金已经全部使用完毕，但按当初公司的配股说明书所示，在公司的募集资金投入中，固定资产的投入在6.72亿元以上，然而目前在募集资金项目没有改变的情况下，公司募集资金投入完成后，截至2004年9月30日，公司的固定资产原价仅从2002年年底时的10.17亿元增加至11.91亿元，而公司的无形资产却从6.07亿元增加至14.06亿元，公司的募集资金究竟投向了何处，让人疑惑。
（7）莲花味精：玩弄资金恶习难改再融资时巧舌如簧，圈完钱后即刻变脸似乎是A股上市公司的必修之课。目前市净率1.17倍的莲花味精(600186)在当初增发8000万新股之后不久业绩便开始下滑，2003年公司发生巨亏1.45亿元，资金被大股东占用达10余亿元。而就在投资者及媒体口诛笔伐之时，莲花味精于2004年1月至6月间竟然再次向控股股东河南省莲花味精集团及其子公司累计提供资金13.93亿元。对这样的公司除了一纸苍白无力的公开遣责之外，就再也见不到进一步的惩罚措施了，我们的证券市场除了“悲哀”之外，也没有再好的词来形容了。
（8、9、10）锌业股份、中国武夷、南风化工(000737)：玩转计提游戏为了让公司少亏或者不亏，一些上市公司可谓机关算尽，如沦为大股东提款机的锌业股份(000751)，虽然应收款项近14亿元左右，其中账龄在3年以上的达7.42亿元，但公司仅计提了不足10%的坏账准备。而应收款项已经超过14亿元的中国武夷(000797)，更是通过刻意隐瞒应收款项真实账龄的手段，达到少计提、虚增利润的目的，而这样做的后果是公司随时都可能因款项无法收回而“一亏惊人”。虽然这些公司的市净率很低，但那不过是一个被注了水的数字而已。 | 
发表于 2004-11-20 17:49
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