2004年11月20、21日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

无弦琴音客

王小石事件公信力再临挑战　发审委可能改选

王小石事件公信力再临挑战　发审委可能半数改选

“非常辛苦、非常认真、也非常开心”，2004年11月16日上午，一位发审委委员连用三个“非常”向记者总结其将近一年的发审委工作。此时，恰好是“王小石事件”曝光的几天之后，也是新发审委“改选”的前夕。

自2003年12月至2004年8月(8月以后发审会工作暂停)，大多数的发审委员均频繁地奔波在北京证监会与其工作所在地之间。平均每周有三四个工作日，委员们需要安静地坐在证监会办公室中，看数百上千页的发行资料，并在工作底稿上写上自己的意见。



如今，发审委正处在舆论的风口浪尖，面对新发审委制度建立来的首次换届选举话题，委员们的态度均十分低调。据悉，某些委员已先后推掉了一些公开的演讲或授课活动，即使这些活动与发审委工作内容并无一丝关系。

知情人士透露，此次改选可能有近一半的发审委委员将被换下，而被新一批的专业人士所取代，其中有两位委员是主动申请辞职。目前，中国证券业协会投行委员会、各地律师协会、注册会计师协会正在积极准备拟推荐人的名单与个人资料。

这一说法并没有得到证监会的正面答复，但根据《股票发行审核委员会暂行办法》第七条规定“发审委委员每届任期一年，可以连任，但连续任期最长不超过3届”的原则，业内人士认为发审委平均每年应换人1／3左右。

如果此次确实换掉一半左右，则“换届”动作来得要比预期的猛烈得多。

一年功过

在记者采访过程中，多位券商投行高层给予了去年当选的这届发审委员较高评价。

“客观地讲，如今发审制度与原先‘私秘’的发审会制度截然不同，发审委员按照三公原则认认真真地审批每一件发行项目。”某投行总经理如此评价，“他们是一批有专业水平、有能力的人士，一定程度上推动了中国发行体制的前进。”

按照流程，证监会将提前5天以书面形式通知25名委员中的7名进入发审会委员名单，同时，把审核材料送达这7名委员手中。于是，7名委员将从其工作所在地赶往北京，集中花上5天时间，阅读发行人长达千页的材料，并组织讨论。

“工作真的很辛苦，但会上我们每一份记名投票均关系到一家企业发行的生死存亡，因此责任重大。”某发审委员私下感叹。

这一过会率创下了自1999年发审委设立以来的新低。

此前，2000年发行被否决的企业总共有15家，2001年为7家。企业一次过会率约50%，二次过会率70%左右，总体过会率达到83%，也就是说，原来在发审委这个环节被否决的概率只有17%。

某投行高层分析，委员投赞成或反对票的风险完全不同。委员投反对票时，不仅要给出详细的反对理由，而且需要承担人身风险，相对地，投赞成票容易多了。因此，新制度下过会率的降低，也从一个侧面反映了委员们工作的态度。

不过，尽管新发审委工作显得公开、公正且透明，但2004年以来新股发行上市后依然暴露出各种丑闻。

2004年7月7日，有媒体对苏宁电器在中国证监会指定报纸上发布的招股说明书摘要，与发布在官方指定网站上的招股说明书全文存在明显差异提出质疑。

此外，双鹭药业在发行股票前的一项长期投资也因未在招股说明书及报表中体现而受到质疑。

面对上述丑闻，市场不仅疑惑为什么发审委在审核时不能发现这些不难识破的问题？投资者的矛头直指发审委。

“目前情况是，对发行人未来发展产生重大影响的纰漏，每一委员均坚持原则；而对于某些不完全符合发行规定，但占盈利比重并不大的问题，俗称灰色地带，那么委员们便有各自不同尺度的松或紧。”知情人士表示。

该人士认为：“发审委制度在这方面应做进一步改进，充分考虑一些处于灰色地带的问题，尽量把在委员们投票前对企业的不确定性降到最低。”

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储蓄下滑势头首度扭转　资本流向微妙变动

11月11日，中国人民银行公布了10月份的金融运行数据，其中最显著的变化就在储蓄存款上。继今年2月以来连续8个月增幅下滑之后，人民币储蓄存款在10月份首次出现同比正增长——增加542亿元，同比多增49亿元。



同期，贷款增长也出现少量回落。人民币贷款余额17.37万亿元，同比增长13.3%，增幅比上月回落0.3个百分点，比上年同期回落10个百分点。



种种迹象表明，中国加息周期到来的市场预期，正在影响着中国的资本流向。

储蓄下滑势头扭转

考虑到这是9年以来的首次加息，效果还有待进一步观察，央行在10月29日只是在存贷款基准利率的基础上微幅上调27个基点。但就是这27个基点，在短短两三天内扭转了长达8个月的储蓄增幅下滑之势。

“在加息后的第一天，10月29日，居民就排起了长队到银行办理转存手续。”上海市一家股份制银行的个人金融部人士说，“当天储蓄存款就增长了5亿元，而这半年多来，一天最多才增长1亿多。”

某国有银行的上海市分行个人信贷部人士称，该行在加息后逆转了储蓄下滑的趋势，储蓄存款余额10月份比年初增长了1%，约增长了2亿元。

排队存款，让各大商业银行的营业网点出现久违的热闹，并一直延续了三五天。与此前数月的存款增幅下滑形成了鲜明的反差。

今年2月，国内的储蓄存款在保持近十年的高速增长后出现拐点。截至9月份，储蓄存款增幅已降至2002年4月以来的新低水平。当月，居民储蓄存款增加1.2万亿元，同比少增加2070亿元。研究储蓄分流原因，成为监管层和各商业银行的一个重要课题。

早在今年4月，央行就对这一现象给予了高度关注。当时的分析认为，导致储蓄增幅下滑的主要原因是居民的金融资产结构有所调整，4月基金和国债集中发行，吸收了部分资金。几个月后，央行又补充认为“消费稳中趋旺也是原因之一”。央行的数据显示，今年上半年，社会消费品零售总额同比增长12.8%，剔除价格因素，实际增长了10.2%。

此后，多位金融专家大致从五个方面找到了储蓄存款分流的原因，即实际存款负利率，股票、基金、国债其他金融资产投资，居民消费支出增加，居民房地产投资增加，以及企业集资和民间借贷活跃。这些因素中，存款的实际负利率成为减少居民储蓄积极性的关键因素。

9月底，光大银行在国内推出首个获得银监会批准的人民币理财产品，以2.4%、2.8%的承诺固定收益率打响一场揽储大战。

但是，在利率调整之前，银行的诸多努力都难撼储蓄增速的下滑。

11月初，周小川赴上海调研时在内部会议上指出，此次调息的原因主要基于资金体外循环情况加剧，前三季度居民储蓄存款增量出现大幅度下降，尤其是9月居民储蓄存款增量同比下降663多亿元，从根本上说这与通货膨胀预期转强和事实上的负利率水平有关。因此，央行决定加息。

资本流向微妙变动

在储蓄多增的表象下面，资本流向正在微妙变动。

工商银行上海分行一人士说，虽然加息发生在10月29日，但是正是这最后几天的突发效应发挥了决定性的改变意义，资金开始从各种资本市场出现回流。

先看股市。9月出现过一波行情之后，股市在10月份再次走低。而加息声音的传来，回笼了部分股市的资金。

楼市也有一定表现。“由于银行对房地产信贷的控制趋严，而加息减少了楼市的投机行为，部分资金已经从楼市套现转存银行。”上述工行人士分析，这种现象主要表现在高价房部分，而在100万元以下的中低价房则表现平稳。

而加息后的一个显著作用是，由于贷款利率上限放开，商业银行拥有了对贷款的自主定价权，这减少了资金体外循环的可能。而加息周期的可望到来，将吸引部分流向民间借贷市场的资金出现回流。目前，这部分资金还难以确凿统计。

但另外一组由人民银行最新公布的统计数据显示，受加息周期到来的预期影响，对人民币升值的预期再度推高，国内增持人民币的愿望继续强烈，这对央行将形成新的考验。

11月15日，央行公布10月份外汇数据：外汇储蓄存款余额为836亿美元，比去年同期下降3.8%。这说明，尽管美联储已经连续4次加息，但是依然难以扭转美元的弱势地位，而人民币的升值预期还是难以消减。

这种预期，在部分金融机构看来表现明显。

统计数据显示，从今年8月起，中国银行上海分行个人客户将美元兑换成人民币的结汇交易量开始大幅攀升：8月份整月交易总金额达到1.8亿美元；9月份，交易量又较8月份提高了17%；10月底，客户要求把美元兑换成人民币的交易量又比9月猛增了34%，而11月里的迹象显示增速仍在提高。

来自人民银行上海分行的数据亦显示，10月份当月结售汇顺差18亿美元，而1～9月的月结汇顺差平均仅为8.67亿美元。

对此，部分银行已经出台了限制结汇量的措施。如中国银行规定，中国公民每人每天卖给银行的外汇不得超过1万美元。

而面对近期受人民币升值预期带来的外汇储备压力，央行不间断地在公开场合表达了“维护汇率稳定”的立场。

近日，国家外汇局官员警告说，“增加汇率弹性后，人民币汇率既可能上升，也可能下降……届时，市场资金流向可能发生反向变化。”而10月份的金融运行情况报告中，央行宣称“人民币汇率保持稳定”。

无弦琴音客

李勤夫11亿豪赌现代　服装大王变身造车

茉织华李勤夫11亿豪赌现代　服装大王变身造车

“不是说你在美国暂时不回来了吗？”2004年11月15日，上海南京西路顶级写字楼恒隆广场66楼，茉织华（600555[详情-资料]）.SH)董事长李勤夫办公室，记者见面后第一句话就问。



“我不是好好的坐在这里嘛，干吗要不回来？这都是记者弄出来的。”李勤夫笑了笑，然后说，“有媒体记者一直要求采访我，但我太忙没时间接待，前台小姐只好委婉回答说我在外出差。”

于是，便有了“茉织华董事长在美国可能暂时不回来了”的铺天盖地的传闻。

尽管李勤夫说不去理会这些传闻，不过最近半年来，李勤夫与茉织华却一直处于新闻风暴之中。在茉织华爆出委托理财纠纷后，先是遭交易所谴责，后是证监会立案调查。

然而，有接近李勤夫的人士透露，即使在这期间，李勤夫仍然操刀完成了一桩大交易，以巨资间接拿下了北京现代汽车的股权，从而使茉织华介入了汽车业。

股权转让玄机

在茉织华，尽管有日方股东，但他们基本上只负责生产经营环节，在公司管理上，创始人李勤夫拥有更大话语权。

李勤夫本人也不否认这点，但引进新的民营股东后，茉织华的公司治理结构会更加完善。“新股东会看紧他的投资。”他说。

2004年9月9日，茉织华实际控制人——第二大股东平湖茉织华实业发展有限公司(下称“平湖公司”)与东方控股集团有限公司(下称“东方控股集团”)签订股份转让协议，以每股5.4元的价格向后者转让其所持茉织华18%股份，总计4.22亿元。

转让完成后，东方控股集团成为第二大股东，平湖公司以持股12.82%退为第三大股东，但由于持有外资股东8838万股的提案权和表决权，仍为茉织华实际控制人。

同时，平湖公司支付1.5亿元现金给上市公司，为上市公司存入广发证券、德恒证券的1.5亿元客户保证金提供等额担保，并承担上述资金在两年内可能产生的全部损失。

另据记者了解，近日，茉织华与潜在第二大股东东方控股集团签署协议：茉织华去年给闽发证券的1亿元委托理财资金，如果部分或全部遭受损失，则由东方控股集团承担。为此，东方控股集团需向上市公司支付1亿元现金或提供等值的现金等价物作为质押担保。

李勤夫说，许多上市公司都是被大股东掏空，而茉织华的大股东，则在公司行为可能损害中小股东利益时出面承担损失。“我出让部分上市公司股权，就是为了取得资金，以便支付给上市公司。”

但茉织华股权转让只是一个开始。

有接近李勤夫的消息人士透露，近日，茉织华与潜在第二大股东东方控股集团又签订了一项协议，茉织华拟以11亿元的价格，受让东方控股集团旗下持有的北京汽车投资有限公司(下称“北汽投”)15.56%股权，成为后者第三大股东。

对此，李勤夫既未否认也未肯定，只是笑着说，一切只能以上市公司的公告为准，“但我们看好汽车制造业”。

有关资料显示，成立于2002年6月的北汽投注册资本25.7亿元，主要股东包括北汽控股有限公司、首钢总公司、东方控股集团、北京国有资产经营有限公司等9家，其中，东方控股集团是2003年年中增资扩股时进入的3家民营企业之一。

按照北京市政府的计划，北汽投成立后的第一要务就是以优质资产与韩国现代汽车合资设立北京现代汽车有限公司(下称“北京现代”)。

北京现代成立于2002年10月18日，注册资本27.1亿元，股东北汽投与韩国现代各占50%股权。经营范围包括设计、开发、生产和销售轿车、RV、卡车整车，发动机及其零部件。据介绍，北京现代目前主要有索纳塔、伊兰特两款车型，并计划推出一款新车型。

“茉织华这一连串的运作，不仅解决了长期困扰它的资金闲置和委托理财风险，而且各自都得到了自己想要的东西。”资深并购专家、隆瑞投资执行董事尹中余认为。

尹中余分析说，李勤夫通过出售股权获得了资金，可以用来填补上市公司因委托理财可能造成的窟窿，上市公司收购北汽投是闲置资金找到了出路；而东方控股一方面出售北汽投股权，获得了大笔现金，另一方面收购茉织华股权，又重新拿回了北汽投股权部分潜在收益，总体上得到几个亿的净现金流入。

服装大王变身“造车”

“茉织华受让北汽投15.56%股权，目标应该是北京现代，间接持有了近8%的股份，从而向汽车行业拓展。”东方证券研究所汽车行业研究员赵雷分析认为。

但是，赵雷认为，茉织华原来主业为纺织服装，现在进入汽车业的跨度比较大。

1999年1月上市的茉织华B，以为日本加工职业服装起家，而李勤夫在浙江省曾有“服装大王”之称。2001年，茉织华增发8000万A股时，以33倍的高市盈率募集近13亿元资金，但时至今日，募集资金仅累计投入3.46亿元，余下的9.4亿元中，有7亿元成了闲置资金。

但茉织华此次斥资11亿元进入汽车制造业是否是一场豪赌？

李勤夫认为，原来的主业服装加工业已不是一个高增长、高利润的行业，而且沿海地区煤电急剧涨价之后，利润空间进一步被压缩。

其次，服装业原来是国家扶持发展的产业，但在发改委今年公布的产业指导目录中，已经不在鼓励发展之列。

最为重要的是，李勤夫解释说，多数募集资金投向项目迟迟未启动的原因主要是，自2002年开始，长三角地区房地产开发过热使土地的供给较为紧张，同时国家对各类开发区、工业城的清理整顿也使得公司在征用土地时的难度较以前大为提高，导致项目难以顺利实施。

而对汽车行业，他认为，这是国家鼓励发展的支柱产业，也是一个可以发展成为巨无霸的产业。美国、日本、韩国汽车业的发展和对国民经济的贡献已经证明了这点。从国际汽车巨头加紧在中国布局的趋势看，中国很可能成为汽车业的“世界制造中心”。

赵雷认为，目前情况来看，我国轿车市场在经过了过去两年的高速增长后，今年4月份开始下滑，目前正处于调整期。前三季度我国轿车销量为170万辆，同比只增长13.7%，2005年，轿车市场可能继续看淡，乐观估计，2006年中期可望恢复上升走势。

不过，刚刚度过2周岁的北京现代，凭借现代产品的良好性价比以及本土化营销策略迅速打开市场，进步迅速。

消息人士透露，2003年底，北京现代经审计的净资产39亿元，销售收入88亿元，实现净利润21亿元，净资产收益率高达54%。而据估计，2004年净利润约25亿元左右。

北京现代的股权似乎一座金矿。

尽管如此，对茉织华来说，要成功受让该部分股权，还不是大股东能说了算。

一是这次股权受让金额巨大，11亿元几乎占上市公司净资产的一半，况且由于是潜在关联交易，大股东必须回避表决。其次，由于增发资金绝大部分需变更投向，按照证监会有关规定，茉织华必须召开股东大会，并获得流通股东的表决通过。

分析人士认为，股东通过的问题应该不大。“股东关心的是投资回报。”

按茉织华间接持有北京现代8%股权算，以去年经审计的净利润21亿元计，每年的投资收益1.7亿元，投资回报率近16%。理论上讲，茉织华的每股收益可以达到1元以上。

但赵雷分析说，由于股权比例低于20%，只能按照成本法核算投资收益，届时没有现金分红就没有收益。按照北京现代目前的资金饥渴程度，几年之内不分红可能是很正常的，因此，实际对公司的业绩影响很小，今后可能的收益将体现公司上市以及股权再次转让时的溢价。

据悉，北汽投到香港上市的计划正如火如荼进行，目前正与摩根士丹利、美林等四五家国际知名投行密切接触，如果成功上市，可能筹资超过6亿美元。

上海上审会计师事务所一位高级会计师认为，按成本核算法没错，关键要看投资协议的内容。一般来说，有利润肯定要分红，但不一定实际支付现金红利，记在应付利润科目就行，体现在投资的公司里，就是投资收益了。

无弦琴音客

原油价格回落　是谁的胜利？

近日，国际油价连续数月的冲高之后，跌破了每桶４７美元的低位。面对这样的情形，过早地喜笑颜开似乎是不合时宜的，油价回落并不代表胜利的到来。

回头一看，可以清楚地发现，舆论把太多的注意力放到了价格的涨落上，而忘记了对廉价石油时代的生命力进行一次仔细的估量。对于身处这一轮石油风波中心的中国来说，这种估量显得尤为重要。



当人们对高油价开始忧心忡忡的时候，一种很酷的解释应运而生。这种解释认为近期的高油价是被国际炒家人为制造出来的，不足为惧。具体而言，就是在国际石油期货市场上，有很多对冲基金在做多石油，放出了大量的买单，由此炒高了油价。而当前油价回落则是炒家们开始鸣金收兵了。

乍一看，这种解释很有说服力。可仔细分析，却发现该解释仅仅简单套用了期货市场的常识，夸大了炒家的作用，忽略了石油市场的特性，也没将国际炒家选择此时机大肆坐庄的原因纳入考虑范畴。其结果就是一次石油业的深刻警告被弱化为简单的价格游戏，人们为价格而忧，为价格而喜，为价格的回落而遗忘。与上述情景形成鲜明对比的是，在２００１年安然公司事件时，全世界都开始反思安然的假帐问题，由此还逼得世界五大会计师事务所之一的安达信从此销声匿迹了。要知道，在这一事件中，炒家们同样在期货市场上大肆炒作了安然的股票，不断的卖空操作使得其股价最终向零迫近，由此促使监管当局对安然公司的假帐问题进行彻底调查，从而导致了安然的破产命运。

由此可见，因为发现安然公司有假帐问题，炒家们才介入了期货市场。值得关注的是炒家进入市场的原因而不是炒家本身。那么，在这一轮石油风波中，炒家们又发现了什么呢？

最直接的回答或许就是伊拉克战争的影响和俄罗斯尤科斯石油公司老板的入狱。虽然这两个事件都会对国际石油的供应产生一定影响，但相对于曾经冲上５０美元每桶的油价来说，这两个事件显然还不够斤两。虽然广受批评的“中国饿虎论”也是炒家们常用的词语，但这也并非促成此次石油风波的根本原因。

此外需要强调的是，这次石油风波完全是在全球石油供应充足的情况下发生的。目前全球每天的石油产量是２１０万桶左右，并且在南美的飓风过后，四季度的产量还将大幅上升。２００５年的产能也将继续增加。这些供应量足以应对２００４年全球经济增长的石油需求。

虽然是在石油并不紧缺的时候大举进入期货市场，但炒家们的算盘其实并未打错。早在年初，就有调查显示，作为全球石油业“中央银行”的欧佩克已经丧失了短期内大幅增产的能力，由于多年的持续开采，设备出现了老化，新油井的勘探工作也没有跟上，解决这些问题需要数年的时间。

２０００年以来，欧佩克就以每桶２２至２８美元作为石油价格的调控区间。这一调控机制的有效性是以欧佩克的限产和增产能力为前提，近年来屡试不爽。可是在２００４年，这一有效性的前提丧失了。欧佩克这一石油“中央银行”因此失去了调节价格的能力，炒家们这才放心进入期货市场。

有着强烈利益取向的西方石油公司由此认为，欧佩克成员国开放国内石油开采市场才是解决问题的关键。估计大多数欧佩克成员国对这类拙劣的媚眼不会产生兴趣。

其实近１０年来，全球石油的新增产量大多位于非欧佩克国家和地区，而如今，这些国家和地区已经很难再找到储量丰富的大型油田了。国际大型石油公司投入巨资进行勘探，但回报却越来越低，由此也打击了其扩大勘探的动力。即便是在占据全球大多数石油储量的欧佩克国家内部，可用于开采的油井数量也不断减少。

与之对应的是，作为石油业的最大主顾，不断增加的汽车却从发达国家迅速开进了发展中国家的公路。在跨国汽车巨头的怂恿之下，有关石油紧缺的危机感很少进入人们的心灵。毕竟大多数发展中国家并未经历过７０年代那两次惨烈的石油危机。

在对远期和短期形势的综合评判之后，不难看出炒家们打了一手顺水推舟的好牌。我们还是可以把这轮风波的责任都推给炒家，就像马来西亚总理马哈蒂尔把索罗斯称为亚洲金融危机的纵火犯一样。不过相信已经有许多敏感的商人开始思考廉价石油时代终结后的问题了，这些人才是油价回落的胜利者。

无弦琴音客

建设部：房价短期仍会上涨　加息影响不大

建设部官员：房价短期仍会上涨　加息影响不大

建设部有关部门负责人11月7日在北京一个会议上，对房地产宏观调控、房价、房地产泡沫、房地产走势等问题，发表了看法。

这是建设部官员在公开场合非正式地回应社会有关房价、房地产泡沫等质疑。

房价为什么上涨？



据统计，今年1至9月份全国商品房平均价格2777元／平方米，同比增长13%，比一季度上涨了3.7个百分点。其中全国商品住宅平均价格2566元／平方米，同比增长10.9%，比一季度上涨了3.4个百分点。全国有15个城市的商品房价格增长超过20%。

这位负责人称，从去年年初到今年9月份，房价基本上是稳住的，但今年一季度有一个翘头。一季度以后，全国总体上是平稳的。房价上涨的主要原因包括：第一，供求结构性矛盾导致平均房价的上涨。经济适用房比率的下降，1至7月份全国经济适用房投资同比下降0.5%。部分地区经济适用房的减少非常明显。第二，需求拉动房价的上涨。一些省商品房供求旺盛、需求旺盛，但是供应总量不足，与结构因素相加促使房地产价格上涨。第三，建筑材料上涨，住宅品质提高，成本增加。第四，过高的地价在一定程度上使房价上涨。鉴于不同地区土地需求制度和市场化改革的进程不一致，目前地价因素对中部影响比较明显，对东部地区影响相对小一些，对西部地区影响还没有显现。第五，开发企业的对策，如有的囤积土地，有的渲染气氛，特别是8.31大限之后，有的说房价在大涨特涨。实际上并没有他们说的那么悬乎，房地产开发土地供应，目前至少可以用三年。第六，区域空间发展战略性导致商品房价上涨。

房价“短期内还是会有一定的上涨”

建设部有关负责人称，从发展趋势来看，在惯性的作用下，短期内多数地区的房价预计仍然有一定的上涨。“上次我在中央电视台说了以后，网上有网民说我在给房地产开发商托市，客观地讲，从目前的情况看，我们目前的房价短期内也下不来，我现在还是要说，短期内(房价)还是会有一定的上涨，长期内还是稳中有升。”

这位负责人表示，房价要在全国范围内降下来，基本上不太可能。但是随着土地招拍挂制度的逐步到位，其实施前后对房价上涨的阶段性影响会逐步减弱，拆迁规模得到适当控制后，被动性需求的适当减缓，房价最终会和当地居民的消费能力相匹配，其继续增长的动力将逐步消失，只要适时适度地加强调控，那么房价过快上涨得到控制应该是能够做到。实际上从这几个月的环比来看，基本上已经控制住了。其他控制房价的措施还包括，继续贯彻中央宏观调控的各项措施；继续控制拆迁规模，适当调控市场需求的节奏；改善供应结构，增加工薪价位普通商品住房的供应。

这位负责人说，部分地区房地产供不应求的局面，短期内可能难以缓解，国家强调要控制土地供应规模，商品房市场供不应求的局面短期内难以缓解。同时，控制土地供应总量，会加剧土地价格上涨的趋势，土地上涨就会影响到建设成本，结构性矛盾和供求总量，和土地价格上涨交织在一起，对房地产价格上涨因素会加大。房价上涨是市场的力量，是客观的，我们可以用土地和经济手段来调整。

这位负责人在回答听众提问时说，“我不认为房地产会导致银行的资金断裂，除非是房价大跌。”“泡沫的前提就是说房价会大跌，目前我们房价不可能大跌”，而且现在银行对放贷的要求相当高，贷款非常慎重。“我认为加息对于房地产市场不会有影响，比如说买房的家庭每个月的还款加不了多少钱，媒体实在没有什么可说的，就把这种小事说得很严重。”只要是贷款，我们的购房者不会在乎加那么一点钱。

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房价未能平抑　加息后持币观望还是提前购房

房价未能平抑　加息后持币观望还是提前购房

“加息不是针对房地产业。”这是安邦咨询首席分析师陈功的观点，“加息最重要的作用是将局部调控转变为全局调控。”

央行加息之后，本报记者走访和询问了几个北京在售楼盘，发现消费者咨询与购房的情况与往常无异，房价也没有出现任何波动。好像被业界热炒的央行加息政策，在实际的房地产市场中并没有起到人们料想中的立竿见影的效果。



加息并非针对房地产？

“加息不是针对房地产业。”这是安邦咨询首席分析师陈功的观点，“加息最重要的作用是将局部调控转变为全局调控。”陈功认为，此前的政策企图把房地产、汽车等几个很热的行业割裂出来对他们单独进行一些调控，为的是尽量使其他行业少受影响。但在实行了一段时间之后发现此种做法并不能达到原有目的，因为“资金还是会从其他行业流向这几个被调控的热门行业中去。”想要进行局部调控并不现实，因此为了避免宏观调控的整体失败，就只能转向全局调控。

陈功认为，作为全局性调控的一种手段，加息是必然要走的一步，并不是房地产过热或房价过高所致。

世联地产顾问公司董事长陈劲松也持相同观点。他说，现在总将房地产与加息联系在一起，实际上是片面理解了加息。加息不只是针对房地产，并且房地产业本身也并不存在需要为之专门制定调控政策的所谓泡沫。

对于市场状况有深入了解的陈劲松在判断泡沫有无时，引入了香港专业人士在金融风暴之后总结出来的崩盘先兆：购房不是自住而是完全用于投资；有楼的人多，有钱的人少；投资回报率偏离正常值、极不合理；时值资金和政策大的紧缩时期。“这四件事在1997年的香港全部发生了，而在目前中国的绝大多数城市一件也没有出现。”

“长期的负利率实际上鼓励了投资，而中国长期的宏观经济调控政策又是针对投资的，”陈劲松进一步分析说，是利率与宏观调控政策的长期背离，使得加息成为必然，并且最终要将利息调整到一个正常水平，因此今后还会多次加息亦是在所难免。

陈功的观点也证实了陈劲松的判断，他认为加息与减息一样，都是周期性的表现，“我们曾经连续多次减息，加息同样也应如此。”

陈劲松对于社科院金融研究所易宪容研究员预计的利率将大幅加至8%甚至10%，表示完全反对，“我认为可能会再加三四次，估计最终加上1%左右，我们的利率基本上就正常了。”

持币观望，还是提前购房？

很多人疑惑重重：有了连续加息的心理预期，人们是会持币观望，还是会提前购房？

万通董事局主席冯仑指出，现在的宏观调控政策主要是针对供应和需求，但更应进行调控的是民众的心理预期，因为现在的实际情况是：房价越涨，人们的购买就越踊跃。可见心理预期对于购房者决策的重大影响。

在实地调查中，京城西部某楼盘的销售人员告诉本报记者，对于加息，客户并不是太在意。因为西部地区的购房者多以自住型为主，他们购房往往选择多付(首付)少贷(贷款)的方式，并且尽量在还款几年后想办法筹集资金将余款一次性付清。而对于东部一些投资占购买主导力量的楼盘，情况可能就不尽相同了。

对于投资者的影响，陈功认为：“连续加息不会出现加速买房的情况，购房者会谨慎入市。”总体来说，加息对房地产市场应该会起到限制性作用，尤其是投资型购房者会非常谨慎。“因为他要考虑资金的压力、成本以及投入所带来的增幅回报是否理想等问题。”

但是，陈功进一步表示，在存取款、消费、提前还款等方面短期内市场上可能会有一些反应，但“不能牵强地认为现有的变化都是加息导致的。”由于加息所带来的影响会有一定的滞后性，因此对房价、销售等行业性的重大影响可能在三个月到六个月的时间之后才会真正显现出来。

陈劲松则列举了对购房者和想买房者的调查结果：假如连续加息10次，使利率到达8%的水平，低收入者将不再买房，而中等收入者则会选择尽快还款而降低其他方面诸如娱乐、旅游、买车等的消费。陈劲松认为这种结果是非常严重的，因为“如果只打加息一套拳，恐怕不仅不会打击到房地产，反而会造成其他方面消费的硬着陆，有可能造成百业萧条。”

因此，陈劲松认为，当利息上升到正常水平后，为了避免消费硬着陆，房地产价格问题必须通过房地产行业本身来解决。“应该采取提高供应量或供应量预期的方法来调控，因为提高供应只会影响房地产，而不会影响其他的行业。”

建设部没有扮演好角色？

加大供应量曾是多位地产商和地产专家提出的解决房地产过热问题的共同建议，然而在各种观点不断交锋的今天，反对的声音还是出现了。

“靠供应量的提高来平抑房地产价格我觉得不大可能。”陈功的观点是，提高供应量就意味着城市的不断扩大、膨胀，而城市的盲目扩张将会引发交通、公共管理、农民收入、吸纳就业等一系列的复杂问题。

同时，陈功认为，实际上北京市和其他城市的土地供应量都已相当多了，尤其是近几年。因此，不能单纯地因为要降低房价而去增加土地供应量。“土地供应量是一定会增加的，但应该保证它是有序进行的。”陈功建议，为了使宏观调控更科学更有效，可以从税费问题、投资、利率、资金成本等方面来进行综合考虑。

在这一问题上，陈功认为政府部门的作用非同小可。但就目前的情况来看，陈功直接表示出了对建设部所起作用的质疑。“我觉得在整个的行业形势里，建设部没有站在应有的立场之上考虑问题。”

“建设部应该是一个很客观的市场管理者。”陈功说，“但我认为它没有扮演好这个角色，现在它明显地在买方与卖方之间波动。”陈功具体分析道，建设部日前出台的报告显然是以建设部的名义证明中国房地产业不存在泡沫，甚至希望房地产越热越好；而作为国务院的直属部门，建设部又是国家宏观调控的主要执行者，要对房地产投资过热进行抑制。“这些政策的目标之间是相互矛盾的，也就导致建设部现在做的很多事情都是相互矛盾的。”

两种相对立的角色集于一身，建设部应该怎样做？陈功认为，它首先要对自己的官方立场作一些审视，然后调整一下自己的基本定位，做一些它需要做的事情，比如：引导市场、引导价格，还包括及时对市场情况做出一些示警。

无弦琴音客

新华控股获批上市计划苦等“小牛市”
  
2004年9月30日，对新华人寿来说是个值得庆贺的日子。这一天，等待多日的控股公司的筹建批文终于传达下来了，中国保监会正式同意新华保险（控股）集团公司进行筹建。

新华人寿的一位管理人士表示：“公司的决策层正在进行控股公司的股权设计及运营模式方面的讨论，但目前还没有一个成型的思路。”



控股公司的获准筹建，意味着新华人寿的战略重点彻底进行转移，其IPO计划将被暂时搁置起来。

“由于A股股市持续低迷，新华人寿不希望筹资规模大幅缩水，逆势而行不可为，”新华人寿的这位人士说。

按照新华人寿的设想，IPO计划筹资在40亿以上才算成功，但这一发行规模需要A股大盘回涨到1700点左右，才能确保发行成功。“而如今大盘徘徊在1300点左右，能筹资20多亿已算不错。”这位新华人寿人士说，他们在等待股市复苏的机会。

而在这段时间内，新华人寿将全力进行控股公司和下属子公司的建立。

新华人寿除了申请设立新华保险（控股）集团公司之外，申请中的还有新华保险资产管理公司、新华健康险公司、新华养老金公司和新华财产险公司。

目前，其余四家公司尚未获得保监会的首肯，但新华人寿方面对最终获批一直持乐观态度。

由于新华人寿并非一开始就拥有集团公司雏形，而是在新华人寿基础上组建集团公司和其他子公司，因此股权设计成为核心的问题。

此前，新华人寿表示，希望在全球范围内寻找控股公司的战略投资者。但如何协调与原来新华人寿老股东的关系，是必须解决的难题，同时新组建的各专业公司采取何种运营模式，也需早日作出计划。

上述新华人寿的人士表示，控股公司未来仍以寿险资产作为核心，因此股权设计上还要以现在股东为主。

“而对各子公司，具体是采用股权管理还是采用行政管理，目前还没有定论，”他说，但有一点可以肯定，就是新华的集团框架将与中国平安和太保集团不会相同。

“基本的思路是，各个子公司之间保持在管理和业务上密切联系，首先是资源共享。”新华人寿这位人士说，新华人寿各个子公司不会再重新建立销售网络，目前人寿公司的销售平台将实现共享。

他说，“集团所有产品都可以在这个网络上销售，各个子公司作为产品的研发和设计中心，而目前的分公司未来可能成为一个专业的销售公司。另外，客户服务平台也可能会实现共享，降低整体运营成本。”

不过，整体的框架如何设立并不需要太多的时间，“12月底到明年年初，新华（控股）集团公司将正式挂牌成立，到时股权关系和运营模式会明确下来。”这位人士表示。

无弦琴音客

金融机构人事调整频繁　朱登山解甲信达换帅

中国金融机构人事调整频繁　朱登山解甲信达换帅

数月以来，中国主要金融机构重大人事调整频繁，显示了本届政府在重塑中国金融体系方面前所未有的决心。

近日，信达资产管理公司一位人士证实，公司总裁朱登山已经辞去信达总裁一职。他说，大约在本年9月底到10月初的时间，国务院和中组部宣布了朱登山辞职的消息，并任命副总裁田国立为信达公司总裁。



朱登山现年63岁，该信达人士说，他的辞职与年龄有关。按照惯例，国企高管人员一般在60岁后不再任职，朱登山已经超龄为信达服务3年有余。他希望能辞去职务，解甲归田。朱目前保留的职务为全国政协委员。

任信达总裁期间，朱登山同时还担任信达控股的银建国际实业公司主席和执行董事一职，目前尚不知他是否也会辞去在银建国际中的职务。

朱登山曾履职多个部门，先后担任过煤炭部财务司副司长、煤炭部副部长。在国家重新调整部委设置撤销煤炭部后，调任建行担任副行长，并兼任当时的中央金融工委委员。

1999年4月20日，中国第一家资产管理公司信达资产管理公司成立，朱登山受命出任总裁，同时不再兼任建行副行长。

朱登山担任信达总裁后，积极推进不良资产处置工作。在任期间共处置不良资产1331.4亿元，回收现金442.0亿元，回收率为33.2％，这一数额高于其余三家资产管理公司。

接替朱登山继任信达公司总裁的是田国立，他从1999年开始担任信达公司副总裁，在信达5个副总裁级高管中位列第一。调任信达前，田曾任建行北京分行副行长、建总行营业部总经理、行长助理。

田国立今年45岁，正值年富力强，属于“少壮派”人物。熟知田的人认为田对业务颇为精通，并且很有“思路”。

2004年信达公司斩获数项大单，并一改一贯的“内敛”形象。4月，信达与交通银行达成414亿元可疑类不良资产收购协议；6月，在竞标中建两行高达2787亿元的不良资产出售计划中获胜；9月，数家资产管理公司竞争汉唐证券托管权时，信达胜出。

这数项大单都浮现出了田国立的名字。为争取交行单子，田曾数度飞往上海的交行本部，与交行时任副行长张建国和乔伟进行磋商。在竞标中建两行可疑类资产出售时，田与另一位信达副总裁陈孝周具体负责竞标方案的设计，并最终拿下这笔大单。

信达公司已累计接受和委托处置的不良资产达1万多亿，目前大部分资产还未处置完毕，而信达未来还将接收和托管问题券商诸多不良资产。同时，资产管理公司还面临后处置不良资产时代的转型问题。“这将考验田国立与信达团队的能力和智慧。”一位财政部的官员说。

无弦琴音客

中行人事变法　所有职位和薪酬将发生彻底变化


中行人事变法　所有职位和薪酬将发生彻底变化

又到周末，本该是悠闲放松的时光，但在南京中山南路，中国银行江苏省分行的景象却比平时更为热闹。

来自江苏省分行22个部门，以及更多下属分行和支行的科级以上人员，正根据行内人力资源改革的统一安排，利用周末时间陆续到省分行接受询问。他们被要求描述自己所在部门的人员配置、岗位职能、工作流程、报告程序、绩效评价等，以便改革小组的人员了解和诊断现有的人力资源体系，并开出相应“药方”。



“每个人的职位都可能变化，行里上上下下都很紧张，比你们媒体更想早点知道结果。”中行江苏分行的一位人士告诉记者。

这是正在进行的中行变革的一个缩影。此轮人力资源改革自总行掀起，以江苏、四川两家试点分行作为前哨站，并将逐渐推向全国范围内所有分行。

在总行层面，这场涉及267个岗位、760多个职位的人事大调整，对中行人来说可谓从未有过的震撼。它意味着中行从上至下，所有职位和薪酬都将发生彻底的变化。中国银行行长助理朱民说：“现在我都说不清楚总行到底有多少个部门，因为全部都在调整、合并过程中。”


部分总经理竞聘落选

“中国银行总行现在每个人都好紧张！”11月15日，朱民与记者谈起正在进行的人力资源改革时说，“竞聘进行到一半，已经有部门老总落聘了。”

此前的11月11日，第二届国际金融论坛期间，朱民曾向记者简要梳理中行近期的改革进程：“我们今年主要完成公司治理机制、人力资源改革以及中长期发展战略规划，明年开始大规模地做风险管理体制、财务报表制度和IT建设等，同时进一步教育和培训员工，改变他们的观念和行为。这些都要花很长的时间。”

在接应不暇的改革中，与所有中行员工最切身相关的莫过于人力资源改革。2003年，中行聘请了美国著名的咨询公司汉威特为人力资源改革顾问，第一个“开刀”对象就是总行。

汉威特首先对总行的岗位和职责进行了地毯式梳理，随后下了两剂“猛药”：一是取消行政级别，不再有处长、科长，代之以总经理、主管；其次，对岗位、编制、人员进行重新调整，再根据职位等条件设计工资和激励机制。“一个岗位需要几个职位，一个职位需要几个人，每个人的头衔、工作内容、考核指标以及他所必备的条件，都设计得很细。”朱民说。

最终，汉威特设定了267个岗位，764—766个职位，需在全行范围内全部重新考核、选拔。竞聘程序大致为，先由应聘人员递交申请，然后由32个总行的部门代表和30个分行代表共62人进行评审和筛选，看申请人是否符合某项职位所需条件，能力是否胜任，最后由高级管理层决定取舍。

对于原来的在岗人员来说，这种竞争是残酷的，如果从原来的职位上落聘，不仅可能待遇受损，亦在一定程度上事关个人未来职业生涯。有的职位不仅存在行内竞争，还要承受来自外部竞争的压力，因为有些职位同时也对外招聘。朱民表示：“中行不会搞批量招聘，只要有需要，随时都会对外招聘。”

但显然必须有人付出代价。

根据中行定岗定员的总体思路，必然要取消一部分职位。朱民说：“原来有的处室有一个处长、两个副处长、三个副处级，其实根本不需要那么多，有一个总经理一个副总经理就够了，副总也是越少越好。”

减少职位的另一层意义，在于加强问责制，即一级对一级负责。朱民介绍，首先竞聘的是部门总经理，总经理选定后，再由总经理选副总经理。而且，今后中行每一个员工都会签两个合同：跟行里签一个雇佣合同，再跟他的管理层签一个岗位合同。


薪酬结构调整

重新上岗的人们，将发现他们的薪酬也在发生大变化。

国有银行向来被人们视为“金饭碗”，并不是因为银行员工的帐面工资有多高，而是因为一种说不清道不明的“待遇”——名目众多的福利以及奖金。

“书报费、误餐费、消暑费……补贴多得很！”一位中行员工私底下透露，和众多同事一样，工资在他的收入中占比很小，大部分是奖金和福利。而且，许多福利不分职位高低，行长与员工享有同等待遇。譬如，管理层和员工都同样享受每个月300元的误餐费，等等。

但好景即将不再，新的薪酬体制改革将取消原来的“隐形收入”。

朱民对薪酬改革的解释是，其一，过去物化的有形补贴特别多，有时会促使员工产生不合理的消费行为；其二，过去中国银行每一个人都能拿到一笔固定的福利，行长与基层员工享受同等福利，这其实是不合理的，毕竟行长在公务上的开销高于员工。

不过他同时强调，中行的薪酬体制改革主要不是工资水平的问题，而是改变薪酬结构。

中行工资结构的改革分为三部分，一是把基本工资提上去，二是把物化的部分全部砍掉，把它货币化，三是把激励分为短期激励和长期激励两个部分。朱民举例说，员工每年将有30%的奖金不予以全额发放，直到核实该员工去年的数字考核都是真的，才补发给他，以此可在一定程度上避免做假帐。


江苏试点棋到中盘

总行之外，江苏分行与四川分行一道，成为首批改革的试点。

两个试点分行的改革设计者也都是汉威特咨询公司。那么，为何在总行的人力资源改革方案已经设计完成的情况下，还要分别对分行再次进行设计呢？朱民解释，因为各分行与总行的情况不同，必须参照自身的具体情况进行设计。

“比如对岗位的需求，总分行不一样，发达地区与不发达地区(的分行)也不一样，同一个部门，有的分行需要10个人，有的分行可能需要20个人。”江苏分行一位人士说。

实际上，之所以选择江苏和四川作为试点，也正是因为两家分行分别代表了发达地区和不发达地区的分行。根据总行的安排，两家分行的试点方案试行成功后，将分别向全国分行推行。不过，分行的方案仍归于总行方案的统一格局，并借鉴总行的模式和经验。

在江苏，人力资源改革小组由汉威特咨询公司和总行人力资源部的派出人员共同组成。他们设计的工作程序是：第一阶段，诊断经营发展目标和策略，以及人力资源体系诊断与规划；第二阶段，描述组织架构中关键角色的定位，以及总行相关业务职能的匹配，明确部门层面的KPA(总体贷款领域)和KPI(总体绩效指标)；第三阶段，结合总行的咨询成果，设计分行的固定薪酬和短期激励计划；最后，设计分行的绩效管理流程并进行培训。

前述江苏分行人士透露，目前人力资源改革小组已经完成改革的前两步：梳理岗位职能、诊断经营发展目标和策略、对管理人员进行访谈，接下来就进入对岗位、薪酬进行设计的实质性阶段。前一阶段，江苏省内几乎所有分行、支行的科级以上人员都接受了小组的询问。

“实际上，汉威特就像一个医生，负责对岗位职能、工作流程等问题进行‘把脉’和分析，找到‘病因’，然后开出处方，最后机构、人员的设置还要靠银行自己来做。”该人士预计，分行也会像总行那样，采取竞聘的方式，对职位、人员进行重新调整。

无弦琴音客

加息后杭州掀起提前还贷潮　还贷者增加30%

年中加息传言以来，杭州出现了第二波提前还贷高峰。值得注意的是，两位京城房产大腕任志强、冯仑也在杭州发表了观点，预计加息后房价还会上涨。

央行加息以来，备受注目的杭城楼市出现了两种截然不同的声音，一些调查机构及普通市民均对楼市保持着足够的警惕，而房产商们则仍然认为“楼市健康，热度回升”。



11月4日，浙江省统计局城调队再次发布最新调查结果：浙江杭(州)、宁(波)、温(州)三大城市群房屋销售综合均价已达5125元，房价与市民的收入比突破10：1。调查报告直斥部分开发企业刻意炒作导致高房价，并再次呼吁浙江各地市加快房产市场信息系统及预警预报体系建设。

不过，中国房地产协会副会长顾云昌却极力否认楼市泡沫论调。11月6日晚，他在出席浙江民营经济峰会时说，浙江和杭州的房地产市场都比较健康，他更驳斥大摩泡沫论“动机不详”。

上周，“2004中国投资峰会———房地产投资论坛”在杭州举行，应邀前来的万通集团主席冯仑未就其在杭州萧山拥有4400亩别墅用地的传闻表态，但他却与华远集团总裁任志强共同预言：加息后房价还会上涨。

然而本报记者调查发现，杭州众多银行营业部门口都出现了排队提前还贷的人群。


提前还贷者增30%

11月1日，星期一。这一天本来就是各家银行的业务高峰日，杭州城内众多银行营业部人员遭受了一次考验。

“没有一家银行不在排队。我今天连跑了几家银行，队伍都长得吓人。”在杭州文一路某银行网点，翠苑三区居民张德珍女士对本报记者说。

该银行柜面经理朱红小姐称，市民前来办理的业务主要是：近期刚刚在银行办理了定期存款的客户来销户、转存；购买国债或将此前买的提前兑付重新购买；将手上持有的外币转换为人民币；当然，其中大约有一半的客户是来办理提前缴纳住房按揭贷款手续的。

“加息后我每月要多还将近50元利息，干脆提前还清算了。”张女士说，她今年购买了城西商住区的南都德加花园一套商品房，总价50多万，首付了两成，已签定20年的还款期限。按照调整之前的住房贷款利率5.04%，20年内每月还款1986.502元；现在，5年以上商业银行自营性个人住房贷款的利率从5.04%上调至5.315%，从2005年1月起按照新利率还贷。从2005年起的19年内，张女士月供还款2031.601元，每月增加了45.099元，一年将增加54..188元。

对于长期病退在家、仅靠丈夫开小餐厅谋生的张家来说，这笔钱被认为出得有点冤枉。因此，张女士向亲友告借了一大笔现金希望提前还贷，银行满足了她的愿望。

“这很正常，杭州部分购房者还款年限平均提前了10年。”浦发银行杭州分行某金融顾问告诉记者，连日来购房者提前还贷比加息前增加了三成，有的银行网点一天要办理二三十笔提前还贷业务。其中不乏一些投资客，而普通工薪阶层则相对较少。

据介绍，往年春节前，杭城各家银行提前还贷的市民常常络绎不绝。今年入夏以来，建行中山支行每个月提前还贷的资金就达1亿元。眼下，加息因素将促使提前还贷潮再次“提前”。

年中加息传言以来，杭州出现了第二波提前还贷高峰。

“但是，盲目地提前还贷并不合算。”这位金融顾问说，“每月增加四五十元的支出，对一般老百姓的生活不会产生实质性的负担。人民币走势非常坚挺，未来也不会出现高通胀等担忧。如果市民手上有其他的投资渠道，不需要提前还贷。”

浙江长三角商贸网CEO张明星表示，对于房产自住的消费者和投资者来说，这次加息所带来的成本增加都非常有限，应该不会造成房地产市场疲软。

本月初，该公司就加息对购房者的影响进行抽样调查，在有购房计划的200余位杭州市民中，有67%的人表示不会因加息改变购房计划，20.5%的人表示暂缓购房，12.5%的人选择放弃购房计划。

张明星同时认为，加息也许是许多地产商所盼望的，因为有助于他们从银行获得贷款，而不用通过民间募资，并忍受12%～15%的高息。目前，浙江不少民营地产商饱受资金困扰，“他们就如同急于挽救生命的病人，至于正规医院(银行)的治疗费用(加息)增加一点并不会计较”。


楼市强势反弹？

杭州楼市在“加息”语境下将何去何从？是理性转变，还是在重压之下再度走高？

浙江广厦董事局主席楼忠福认为杭州楼市不可能崩盘，因为在10月底举行的杭州第五届最佳人居展览会后房价并未出现拐点，不仅顺利突破了7000元的成交均价大关，还保持着较大的成交量。

据统计，共有37.3万人次参观了本届人居展，实际成交金额约14.5亿元，实际成交面积约20.2万平方米，成交均价约为每平方米7178元。与杭州市第十一届房交会(今年五月)相比，商品房成交总面积增长47.4%，成交总额增长138.6%，均价上涨了3%。

当地媒体报道称，最近，杭州几乎所有的在售楼盘都掀起了一波销售高潮，似乎没有受到加息的过多影响：10月30日，杭州龙门单身公寓在教工路582号开盘，每户定金2万元，200多套房子在两小时就抢购一空；11月1日，锦昌文华推出一幢小高层40多套公寓，均价为8100元／平方米，也在一天之内全部脱手；亲亲家园二期第二批450余套多层、小高层公寓，开盘当天就卖了300多套，均价5300元／平方米左右，比二期第一批高了250元。

与此同时，杭州二手房市场也出现了回暖迹象。据商务兴房网介绍，次新房(2000年以后建造)变主力、买卖旺盛成为近期二手楼市的主要特征。最近，在该网站挂牌的百万元物业甚至占到了总量的28.2%，而其成交也占到了15%。

杭州市房产中介协会副会长邓力认为，杭州楼市的发展不会减慢，供需双方均趋于理性，房价下跌的可能性较小。这是基于浙江特定的经济结构———民营经济藏富于民、浙江的城市化进程位于全国前列、供小于求三个大的因素决定的。并且，杭州楼市纵深不局限于本市或本省，而是全国乃至东南亚地区，房地产的消费潜力极大。

值得注意的是，两位京城房产大腕任志强、冯仑也在杭州发表了观点，预计加息后房价还会上涨。

任志强表示，加息并不会促使老百姓将钱存到银行去，目前0.27个百分点的加息幅度，量化到购房成本上将使购房成本支出提高1.5%左右，当贷款利率增加一个百分点时，购房成本支出将增加6%左右，但如果房屋用于出租的收益较高时，也可以消化加息的因素，仍然不会限制和阻止居民的购房意图。

今年第二次到杭州“布道”的任志强指出，杭州楼市最近放量与该市9月份取消20%的个税有关，这一政策取消对消费预期的影响肯定是跳跃性的，市场对各种政策的真实反映肯定还需等待一段时间。

无弦琴音客

庄家朱耀民案余波未了：长江证券数名高管受审

数名高管受审

“长江证券原有关人员的案件有了新情况，现在已经退回到公安机关补充侦查。”2004年11月8日，湖北省武汉市江汉区法院一位人士说。

本报得到的消息显示，9月8日，原长江证券有限责任公司经纪业务总部副总经理钟杰，因涉嫌挪用资金1．3亿元、受贿500余万元一案，在江汉区法院开庭审理。



检察院的起诉书指控，现年38岁的钟杰，涉嫌“挪用资金罪及公司、企业人员受贿罪”，检方指控：在任职期间，钟伙同他人预谋策划非法融资借款，用于操作股票。

与钟杰一起受审的还有，长江证券武汉武珞路营业部原总经理宋勇、上海东方路营业部原总经理杨小玲、武汉自治街营业部总经理张亚帆等3人。检方称，上述几人涉嫌参与了同一案件。

检方在起诉书中指出，2002年9月至2003年5月间，钟杰指使陈二麟等人，在长江证券上海东方路营业部，开立陈二麟等20多个个人资金账户。随后，钟杰从上海多家公司及银行融资5000余万元，并指使东方路营业部原总经理杨小玲将5000万元挪用给陈二麟等个人资金账户上。

2002年12月13日至2003年1月23日，钟杰又将武汉某公司在该营业部账户上的国债，采取回购的方式获取资金5000万元，挪用给陈二麟等人，用于个人还债和炒股。钟杰还涉嫌挪用另一笔3000万元资金，供他人炒股。

检方同时指出，钟杰另外涉嫌受贿共计500余万元。不过，钟杰在法庭上对大部分指控予以否认。

而长江证券则认为，这不是公司的行为。长江证券对记者表示，长江证券未参与对百科药业（000627[详情-资料]）．SZ）（或其它股票）的任何炒作，监管部门及司法机关的调查亦证明如此。



庄家朱耀民的融资帮手

对钟杰等人的指控中，并没有提及朱耀民，而只是陈二麟。

据记者此前的调查，陈二麟是百科药业（000627[详情-资料]）．SZ）庄家朱耀民的马仔，其时担任上海比威实业发展有限公司（下称“比威实业”）法定代表人。比威实业则是朱耀民在上海最主要的融资工具之一。

2003年6月，百科药业崩盘，朱耀民外逃，7月中旬被上海市公安局刑事拘留，8月即以涉嫌贷款诈骗罪被上海市检察院批捕。

有报道称，1999年起，为炒作百科药业、凯诺科技（600398[详情-资料]）．SH?、爱使股份（600652[详情-资料]）．SH?和南方建材（000906[详情-资料]）．SZ?四只股票，朱耀民累计向机构融资20余亿元。

朱耀民手下一班干将分工明确细密：策划项目人、操盘手、协调人等均不止一人，在往来比较密切的证券公司，如长江证券和上海某证券公司都派有专门的融资联络人，还有人专门负责某些省份的融资事项。

此前，身为长江证券经纪业务部副总经理的钟杰，即是朱耀民网罗的主要融资策划人员之一。

1996年，钟杰在长江证券上海汉口路营业部工作时，与上海滩大名鼎鼎的“朱大户”结识。

钟任长江证券经纪业务部副总经理时，分管营业部、经纪业务及融资业务，而朱则安排专人在长江证券所属的武汉、重庆、上海和广东的多家营业部负责开户、融资。

据悉，朱耀民在长江证券前后累计融资共计30多笔六七亿元，其中大多未经总部审批，甚至有2亿元借款根本未提供股票抵押，“钟杰功莫大焉”。

此外，朱耀民昔日盟友对本报记者说，在钟杰的策划下，朱耀民引入资本市场上大名鼎鼎的“明天系”作为百科药业新投资者。由明天系出资5亿元接下约5000万股百科药业，作为回报，朱耀民则帮助明天系锁仓爱使股份，以稳固其对爱使股份的控制地位。

但这个策划最后并没有成功。朱耀民盟友将失败的原因归结为“双方相互缺乏足够的信任，谁也不愿意主动投资去拉高股票”。

知情人士称，朱耀民在上海利用他人的名义，相继注册成立10家左右的公司，作为融资的平台，在上海成立10多个空壳公司，是用来作为融资或担保工具，其中包括上海“阔平实业”、“何桥信息”、“比威投资”等等。

2002年7月起，朱耀民以这些公司为平台，以存款为诱饵，争取银行贷款，累计向上海银行外滩支行、淮海支行贷款逾2亿元。所谓的存款则来自关系密切的长江证券。据悉，钟杰曾从长江证券总部调出1．2亿元存入上海银行。　　

据调查，朱耀民在长江证券的融资方式有三种：一是国债回购，由长江证券挪用客户国债并回购，朱则持国债回购套现的资金去炒股，利息及息差由朱承担。

二是资产委托，由长江证券相关营业部出面对外融资，再将所融资金借给朱旗下的公司。起诉书指控，钟杰从上海多家公司及银行融资5000余万元，并指使原长江证券上海东方路证券营业部总经理杨小玲将5000万元挪用给陈二麟等人个人使用资金账户上。

三是三方监管协议，由出资方、融资方和证券营业部签订监管协议，由长江证券相关营业部将融进来的资金，转到朱系公司在银行或营业部开设的账户上。上述账户均是朱指示其手下以个人名义开设，一旦资金进入，则或者用于股票炒作，或者用于偿还前期借款。

长江证券表示，鉴于三方监管业务隐藏的风险较大，2003年以来，公司已经按照既定步骤逐步取消了此项业务。“这也是公司一贯秉承‘规范运作，稳健经营’业务理念的具体体现。”长江证券有关人士说。



后遗症

据悉，在朱耀民案件发生后，长江证券随即对委托理财，尤其是三方监管业务进行全面清查，并下令停止这方面的业务。

长江证券认为，“清理这方面业务，使公司抵御风险的能力得以加强，对公司经营的影响是正面的。”

然而，对三方监管业务“一刀切”式的叫停也引发了长江证券意想不到的另一个问题。

此前，与长江证券宜昌夷陵大道营业部有三方监管融资业务的上海某公司，由于长江证券清理并停止三方监管业务，其担保账户原值1000万元股票被长江证券强行卖出。

该公司负责人表示，公司与营业部洽谈业务时就明确，融资和三方监管期限为一年，并以1年期的资金价格支付利息。

但该营业部负责人说，公司要求协议半年一签。因此双方同意同时签两份合同，一份是2003年4月11日-2003年10月10日，另一份则是2003年10月10日-2004年4月10日。

“当时双方约定，前一份协议到期后，后一份自动生效，而且双方在两份协议上已经盖好公章。”上海该公司负责人说。

他说，2003年10月15日，长江证券在未取得上海公司同意的情况下，即将公司担保账户原值1000万元的中国联通股票卖出，此后，联通股价从卖出时的每股3．15元涨至最高时的5．36元。

长江证券认为，“该笔资产理财期限为2003年4月11日至2003年10月10日”，该期限到期后，是否需要签署新的合同应当由双方协商一致，依据法律规定，双方间就合同主要条款达成一致前，合同不能依法成立生效。

因此，长江证券认为，公司依据法律和双方间的协议处理业务，未发现有不妥之处。

“我是自己的股票被强行卖出后才得知，而且至今我账户上没有股票。”上海某公司负责人觉得冤枉。

他进一步指出，协议明确规定，即使是股价下跌至风险点时，首先平仓的应该是出资方自己账户的股票，不足部分才由我公司补足或在我公司账户平仓。而在长江证券单方面卖出担保账户中股票时，出资方账户股票总价值足以与借出资金相抵。

“长江证券作为监管方与出资方恶意串通，非法变卖我公司担保账户股票，这简直是盗卖。”他气愤地说。

据记者了解，对这一事实的认识，虽然经过多次接洽，但各方仍然存在着很大的差距。而上海公司的负责人最后表示，将诉诸法律手段，维护自己的利益。

至截稿时，长江证券数旬原高层一案以及上海某公司因三方监管而对长江证券的起诉，均没有新的进展。对此，本报将继续追踪报道。

方圆王

众多机构逐鹿理财市场 国务院欲定游戏规则

  
    众机构逐鹿理财市场 国务院欲一统游戏规则

    十一左右，光大银行推出“阳光理财B计划”迅速受到市场追捧，随后，民生、中信实业、招商银行尾随而至。随着银行系人民币理财产品的杀入，我国委托理财市场已形成银行、证券、基金、信托四雄鼎立格局，在分业经营向混业经营演变的大背景下，委托理财赫然成为众金融机构首尝混业禁果的处女地。

    然而，委托理财业务正面临这样一种尴尬境地，即同一业务，不同监管主体、不同监管办法。据了解，国务院目前正牵头起草《信托机构管理条例》，该条例有望统一委托理财业务游戏规则。

    混业处女地

    在分业经营的金融环境中，银行、证券、保险都有其独特的专属业务，只有“受人之托、代人理财”的信托处于既可混业经营又无特殊领地的尴尬境地。也许正因此，信托公司的本业——代人理财渐渐成为各类金融机构争抢的领地。

    2003年3月，招商证券通过招商银行向其储户销售“金葵花理财计划”，此举被视为券商为个人客户理财的开端，此后，兴业证券、国联证券等券商纷纷推出类似产品，但不久因缺乏规范而被监管部门叫停。

    2003年初，民生银行、深圳发展银行推出委托贷款业务，后也被监管部门叫停。

    但今年十一前后，光大银行率先推出“阳光理财B计划”，银行系卷土重来，重新杀入委托理财市场。而银行凭借金融业老大拥有的网点、信用优势，一进入便效果非凡，据报道，不足两月，光大的阳光理财已经发行约70亿元。

    至此，加上传统的信托、基金，委托理财市场已形成银行、证券、基金、信托四雄鼎立的局面，各类金融机构率先在这块业务上初尝混业滋味。

    统一游戏规则

    不容忽视的是，虽然各类金融机构均从事同样的委托理财业务，但分别由银监会、证监会监管，遵循监管法规也不尽相同。

    其中，信托理财遵循《信托法》及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》；券商理财遵循《证券公司客户资产管理业务试行办法》、基金理财遵循《投资基金法》等法规；银行理财目前主要依据银行从事中间业务的规定，暂无具体监管规定。

    另一方面，由于监管法规的不完善以及投资者风险意识的薄弱，个人委托理财风险频频暴露。对此，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌呼吁，必须结束委托理财政出多门的混乱局面。他表示，恰恰是因为监管政策上的不统一，引发了一些不应发生的金融风险。同一金融消费者的同一消费行为却要面对不同的监管制度，监管门门必须要尽快统一政策，给予金融消费者知情权。

    据了解，国务院正在牵头起草《信托机构管理条例》，据一位参与起草该条例的人士透露，《条例》类似信托业法，将对能够从事信托业务的机构进行界定，从而统一不同金融机构从事相同业务的游戏规则。

    一位信托人士表示，《条例》由国务院牵头起草，而非三大监管机构（银监会、证监会、保监会），用意就在于从更高层面上调控目前在此业务上出现的混业状况。

    知名学者、原基金法起草工作组组长王连洲认为，委托理财都涉及信托关系，涉及委托人、受托人，因此应参考信托的监管办法，引入账户独立制度和第三方托管制度，从而更好地控制风险。他称，目前，我国金融业正处在由分业向混业经营的转变时期，在这个时期，监管可能出现一方面重复交叉、一方面漏洞空白的矛盾局面，针对这种情况，各监管部门应加快协调，对同一业务统一游戏规则。

方圆王

本土券商试点 保证金内部独立存管

   
    昨日某本土券商某营业部老总向记者透露，其所属的公司被列为省内３家试点证券公司内部成立独立的资金存管部门来专门保管客户保证金的券商之一。试点的另外两家本土券商是成都证券和华西证券。

    据该人士介绍，原来保证金是由公司财务部门管理的，由于国内多次出现券商挪用客户保证金情况，所以成立这样一个部门来对保证金的安全负责。根据总部要求，目前营业部正在忙于对公司客户资料的规范化管理进行自查，现在已经开展了一周的时间了，１２月初四川证监局将核查公司的自查情况。记者随后致电该公司另一人士求证，这位人士告诉记者，目前公司的确在建立该项系统，估计年底有望建立并开始运作，并将成为西南首家实现保证金内部独立存管的证券公司。

    记者随后就此事访问了华西证券总部和成都证券总部。华西证券财务部一负责人表示，由于采访要经总裁许可，而总裁不在，无法接受记者的提问。但是在华西证券陕西街营业部记者看到许多股民排着队在柜台上办理银证转账手续，据营业部的股民介绍，营业部要求所有的客户都要办理银证转账手续，将保证金全部存到银行。记者到咨询台一问，一工作人员表示，凡是该营业部的股民都要办理银证转账手续，其他的营业部也将逐步办理。一业内人士说，这实际上就是保证金的第三方存管。在成都证券总部记者也吃了闭门羹。公司副总卿泉表示，在开会，改天接受采访。

    一业内人士认为，证券公司采取保证金公司内部独立存管，实际上是证券公司争取利益的一种方式。证券公司毕竟不愿意将大笔的客户保证金交给银行，从而失去利息收入。对此事，股民们有何看法呢？成都证券东城根街营业部一先生表示：把保证金交由单独部门来管理，资金肯定要安全一些，很支持，这是个趋势，以后保证金存管制度还会更健全。采访中多数股民表示，那样可以使资金更安全。不过一股民却表示，尽管保证金公司内部独立存管了，但是只要证券公司要用你的，也跑不脱，因为资金还是在证券公司手里。