2004年11月18日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年11月18日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：3113 回复：19

营造良好的市场环境 六项禁令保障客户资金安全


　　据北京晚报报道，最高人民法院发布《关于冻结、扣划证券交易结算资金有关问题的通知》。

　　伴随着证券市场的发展，以及市场环境的变化，客户和证券公司陷入债务纠纷的诉讼案件呈现不断增多的趋势。为了保障金融安全和社会稳定，维护证券市场正常交易结算秩序，保护当事人的合法权益。经商中国证监会，最高人民法院日前发布了《关于冻结、扣划证券交易结算资金有关问题的通知》，《通知》明确，人民法院办理涉及证券交易结算资金的案件，应根据资金的不同性质区别对待。《通知》明示六种证券交易结算资金不得冻结、扣划。

　　当证券公司为被执行人时，人民法院不得冻结、扣划该公司开设的客户交易结算资金专用存款账户中的资金；当客户为被执行人时，对证券公司在存管银行开设的客户交易结算资金专用存款账户中属于所有客户共有的资金，人民法院不得冻结、扣划；对证券公司缴存在登记结算公司的客户结算备付金，人民法院不得冻结和扣划；当证券公司为被执行人时，人民法院对该公司缴存的最低限额以内的自营结算备付金不得冻结、扣划；对登记结算公司在结算银行开设的新股发行验资专用账户中的资金，人民法院不得冻结、扣划；对被执行人的证券交易成交后进入清算交收期间的证券或资金，以及被执行人为履行清算交收义务交付给登记结算公司但尚未清算的证券或资金，人民法院不得冻结、扣划。

　　业内人士普遍认为，《通知》内容始终贯穿了保护客户资产安全、保障证券登记结算系统正常运转、谁的债务执行谁的财产、保护债权人合法权益的基本原则。将有效指导各级人民法院办理涉及证券交易结算资金的案件，有利于切实保障广大投资者合法权益，营造良好的资本市场发展环境，将为证券市场的正常运行起到保驾护航的重要作用。

方圆王

保护市场主体的合法权益 证券账户不得随意冻结


　　据新民晚报报道，最高人民法院今天发布，《关于冻结、扣划证券交易结算资金有关问题的通知》，对冻结、扣划证券交易结算资金等问题作出了规定。

　　自发布之日起实施的这个《通知》共8条，其中规定了对涉案证券公司存在银行的客户资金账户不得冻结，对涉案证券公司存在登记结算公司的客户结算备付金账户及最低额自营结算备付金不得冻结，被执行人提供了其他可供执行的财产的，人民法院应当先执行该财产。

　　业内人士认为，《通知》的发布是落实“国九条”，进一步保护中小投资者合法权益的具体体现，对维护证券市场的交易秩序，保护市场不同主体，包括投资者、证券公司、结算公司的合法权益，具有积极作用，是一个实质性利好。

方圆王

高盈利行业转为高亏损行业 证券业不要妄自菲薄


　　据上证报：证券业从一个高盈利行业转化为一个高亏损行业，其“角色转换”速度之快，大概令常人难以想象。


　　确实，从“证券公司比米店多”到“证券公司改换门庭”已给人一种目不暇接之感。把此种现象以“其兴也勃”，“其亡也忽”来形容，可能夸张了一点，但总体似不为过。至于前些时期暴露出来的个别券商违规国债回购，挪用保证金等问题，更导致了整个券业的信任危机与生存危机。


　　出现此种严峻的局面，个中缘由，颇为复杂。有识之士曾潜心研究，寻找其“病因”，一是资本规模偏小，总体竞争能力弱；二是经营方式趋同，缺乏有效盈利模式；三是金融创新工具缺乏，创新空间逼仄；四是资金来源渠道狭窄，扩张冲动难以满足，如此等等。时下的问题是，找到了“病因”之后，如何走出“病态”为业内人士更为关注。


　　于是乎，形形色色的方案与设计纷至沓来。但看了2004年全国证券业协会工作交流会的报道，我以为，当务之急似乎应是客观评价证券行业，如庄心一会长所说，恢复证券业正常的应有的社会形象市场商誉。这些话是否为“吊人胃口”的大道理?非也。


　　庄心一会长是如此解释的：证券业目前虽然面临困难和挑战，但是也有了新的发展机遇。可以说，证券业进入了一个表面上看起来最困难、但也最有希望、外部发展环境改善最快的阶段。依我之见，这段话至少传递了这样一些信息：由制度设计缺陷以及证券公司多重层面集中爆发出来的问题，使我们对这些问题的实质有了充分的认识。从高层的重视以及敢于正视并着手解决这些问题，着眼于制度层面上的标本兼治，意味着“最有希望的阶段”已经开启。这不是大话、空话，而是实话，真话。


　　如此观之，不要妄自菲薄，是证券业走出危局的必要的精神条件。提升未来向好的预期，一方面，需要对业内积极的、向上的做法及时总结和推广，恢复良好的社会形象和市场商誉；另一方面，要制定和完善相应的标准，让最好的和比较好的券商脱颖而出。双管齐下，券业的重振雄风，指日可待。

方圆王

社保境外投资是否将对A股带来冲击？


　 据深圳商报:日前有消息称，社保基金已取得赴境外投资的正式批文，并预计首批资金将在年底赴港投资。社保境外投资是否将对A股带来冲击？管理社保的某基金经理昨日在采访中表示，社保基金自身规模日益壮大，抛售A股的可能性不大。如果比较今年所有机构的投资收益，社保基金无疑是最大的赢家，其骄人的业绩令许多基金都自叹不如。而在允许投资境外市场之后，与境外更加低价优质的个股相比，社保基金会“喜新厌旧”吗？对此，管理社保基金的某基金经理昨日在采访中表示，目前对社保首笔境外投资的猜测基本集中在H股，尽管社保获准境外投资对于H股是一个极大的利好，但市场不应忽视了社保基金自身规模的壮大。从这个意义上讲，社保基金没必要“拆东墙补西墙”。

　　至于社保是否会在年底放出第一笔投资，该基金经理指出，“首笔海外投资的启动还需要各项制度以及社保基金自身条件的配合。”，“除了备受瞩目的《境外投资管理办法》，社保基金对产品的选择，以及对海外投资策略的‘学习’直接决定投资的具体时间。”该人士还介绍，在正式取得境外投资资格之前，社保基金在境外已有小规模的投资；而此次获批后的最初一段时间里，很可能主要投资于境外管理成本较低的部分品种如指数基金等。

方圆王

证监会前主席刘鸿儒: 资本市场走到新十字路口


　　南方日报原中国证监会主席刘鸿儒14日指出，目前我国资本市场发展已经走到了新的十字路口，所遇到的新的前所未有的形势与问题是单靠其它任何国家的经验解决不了的。

　　在出席湖南大学岳麓金融与证券研究院成立仪式时刘鸿儒表示，现在我国金融体系的基本框架已经形成，发展进入新的阶段，一些新的难点、热点问题需要理论界继续研究和解决，要结合我
国的国情走自己的路。

　　刘鸿儒说，以银行业为例，目前世界上银行混业经营发展极快，而我国采用严格的分业经营、分业监管政策。参考世界其他地区与国家的情况，我国台湾地区今年实现了证券、银行、保险监管三家合一，而美国尚未完全合并，日本和英国也有各自不同的政策，这说明在市场经济大的框架下，每个国家国情不一样，中国要走自己的路。中国要建立什么样的市场经济，什么样的金融体系，需要我们自己探索。目前资本市场的问题怎么解决，是简单地躲避或关停并转来解决，还是在发展中解决？刘鸿儒认为，应当选择后者。

方圆王

首家上市公司间合并案诞生 百联复牌或跌停伺候


　　据中华工商时报:随着第一百货吸收合并华联商厦的方案15日成功获得中国证监会的核准，中国证券市场因此诞生了首家上市公司间合并案例。根据吸收合并的有关时间安排，合并后的存续公司“百联股份”将于11月26日正式复牌。然而，有关业内人士认为，由于上市公司间合并涉及问题较多，因此在股权分置问题解决前这种模式还不宜大规模推广。

　　此前，第一百货与华联商厦签署的合并协议规定，第一百货以吸收合并方式合并华联商厦。华联商厦全体非流通股股东将其持有的股份按非流通股折股比例换成第一百货的非流通股份，华联商厦全体流通股股东将其持有的股份按照流通股折股比例换成第一百货的流通股份，华联商厦的全部资产、负债及权益并入第一百货，其现有的法人资格因合并而注销，终止上市。

　　据悉，中国证监会已于15日核准了本次合并。同意公司因吸收合并华联商厦向其全体股东定向发行518179356股普通股，其中，向非流通股股东定向发行379523026股非流通股；向流通股股东定向发行138656330股流通股。同意豁免百联集团有限公司因此次合并持有公司股票551203627股(占总股本的50.06%)而应履行的要约收购义务；同意豁免第一百货因此次合并持有华联超市股份有限公司77137623股(占总股本的35.25%)而应履行的要约收购义务。至此，这次合并所需的批准(核准)手续已全部完成。

　　根据此前现金选择权实施方案中的规定，第一百货已委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理现金选择权股份的清算与交割手续。中国证券登记结算有限责任公司上海分公司将于17日至18日根据其统计的现金选择权申请结果，将非流通股现金选择权股份过户至百联集团有限公司指定的证券账户中，流通股现金选择权股份过户至恒泰证券有限责任公司指定的证券账户中，同时将相应的资金分别转入申请现金选择权股份股东对应的资金账户中。

　　分析人士认为，本次合并无疑会提升存续公司整体竞争力，降低经营成本和费用，有利于其做大做强，但是由于此次合并对华联商厦的非流通股和流通股分别设定了两个不同的折股比例，此外在今年4月7日两家公司停牌后二级市场整体走势不佳，因此参与这次合并的双方流通股股东还是为此付出了比较沉重的代价。

　　记者注意到，两家公司停牌前的最后一个交易日也就是4月6日，上证指数位于1777.52点，这也是今年上证指数的最高收盘点位。然而，在双方合并过程中，上证指数经过连绵的下跌后目前仅为1370.39点，期间跌幅达到22.9%，这恐怕是双方参与合并的流通股股东所始料未及的。分析人士预计，合并后百联股份的流通盘已经达3亿多，总股本更是超过了11亿，如果大盘走势在其26日复牌前仍然没有明显好转，经过了漫长的等待后百联股份迎来的可能会是两个以上的跌停板。

方圆王

李荣融一语道破天机 炒股还是炒大盘股


　　国务院国资委主任李荣融日前表示，中央企业及其上市公司要发挥影响力，为股市的健康做出贡献。

　　李荣融是在国务院国资委领导与公开招聘的22位聘任同志集体谈话会上作上述表示的。他说，我们应该共同努力，让股市充满信心。我们不能辜负股民的希望，股民一定要得到好的回报。企业一定要有信誉，没有了信誉，上市公司再想融资时就很困难；而中央企业要是在群众中间没有了信誉，公司又该怎么发展?而维护企业信誉最基本的工作就是不做假账。

　　“没有了信誉，上市公司再想融资时就很困难”，李荣融这句话无意之中道破了天机--管理层仍然是将股市作为国企改革的工具。而结合“中央企业及其上市公司要发挥影响力”这句话，实际上可以看出，在管理层的心目中，国企仍然是重中之重，那么，毫无疑问，今后，一些优势资源也将向国企集中。

　　除此之外，在这一轮宏观调控中，总体来说国企受到的冲击比较少，甚至出现象中铝借机大肆扩张的情况。因此，宏新资讯认为，国企大盘股将会是后市亮点之一。何况，假若果然财政出资600亿拯救券商，炒作大盘股会让管理层觉得这钱也没白花，毕竟间接支持了国企，因此容易得到政策面的支持。

方圆王

畸形证券"发审"亟待解决

   
    从目前证券“发审”暴露出的问题来看，其根源是监管者将裁判员和运动员的双重身份混合使用，加上不透明的“发审”表决机制，导致上市公司“圈钱”者频频出现。

    笔者认为，解决这种问题的根本途径就是划分监管者的监督和执行双重职能，然后让真正意义上的发审委员会进行独立、透明的窗口化运作。

    畸形“发审”

    我国证券“发审”体制的弊端由来已久，但自７月份中小企业板里的个别公司违规事件爆发以后，中小企业板和证券市场遭遇了空前的诚信危机。一时间，上市公司和发审委成为各界声讨的对象。

    证监会从８月份开始“歇夏”，直到前几天股市中传出：“年内停止新股发行”。对于新股发行的这些举措，笔者认为：这不仅是为了改变证券市场低迷的格局，也不单是为了发行而救市，关键是证监会自身也认识到了目前我国证券“发审”体制存在着严重的弊端。这种弊端如果不及时“根治”，发审委的“歇夏”和“年内停止新股发行”只能是枉费心机。

    近日，中国证监会发行监管部发审委工作处副处长王小石被北京西城区检察院带走的消息就是最好佐证。因为王小石任职在证监会的部门颇为重要，和证券“发审”息息相关。

    据中国证监会网站对发行监管部的职责解释为：“草拟境内企业在境内发行证券的规则、实施细则；审核境内企业直接或间接在境内发行证券的申请，包括首次发行、配股、增发、可转换债券的申报材料并监管其发行活动；审核企业债券的上市申请”。

    “身兼要职”的王小石被疑为，在今年４月份福建凤竹纺织的发审过程中，与财经公关公司一起帮助其过关、出卖发审委员名单（因为原来发审委员名单处于保密状态，新一届发审委员名单公开。）、联络疏通上市公司与发审委员之间的关系，最终让违反最基本《公司法》的上市公司，在发审过程中畅通无阻。又有谁知道在我国１６００多家上市公司的发审环节中，像这样的事情究竟还有多少呢？

    只能说，王小石出事只是揭开了证券“发审”制度“潜规则”的黑幕一角。因为，目前上市公司频频爆发问题，“一年赢、两年亏、三年ＳＴ”的情形已经成为普遍现象，所以上市公司在上市之前包装利润、疏通发审委员、蒙混过关，进行肆意“圈钱”者应该大有人在，而且问题极为严重。

    监管者监督和“发审”的职能须分开

    近几年来我国的证券市场一直低迷不堪，除了国有股、股权分置等股市自身问题外，更重要的是像银广夏陷阱、蓝田黑洞等诸多问题公司的出现，以及其他质量低劣、处于垂死边缘而尚未揭露的上市公司充斥了整个市场的投资环境，让投资者总感到公司上市就是“圈钱”，股市严重缺乏投资价值。

    这些都是畸形化的证券“发审”体制和高价发行、“低成本”违规的原因所导致。因此在目前除了加强采取市价发行的询价制和加大上市公司违规惩罚的成本外，畸形化的证券“发审”体制也应该立即改变。

    而解决问题的根本就是将监管者监督和“发审”的双重职能分开。证监会作为中国证券市场的最高监管机构，如果再直接决定微观层面谁能上市的问题，等于既是监管者又是决策者，既是裁判员又是运动员。这样的双重身份下，能有什么公信力可言？

    在这种没有制度约束的情况下，指望监管者向自己发难是绝对不可能的。事实证明，证监会在过去处理违规公司的过程中大多都采取大事化小、小事化了、磨磨蹭蹭的解决方式。所以只能通过划分双重职能的方式，从根本上解决畸形化的证券“发审”制度。

    实施独立、透明的窗口化“发审”

    究竟如何划分裁判员和运动员一身兼的“发审”双重职能呢？

    有人主张我国也把公司能否上市的决定权交给交易所，扩大交易所的自主权。但也有人觉得意义不大，因为交易所也是证监会管理的，交易所的领导也是证监会任命的。

    笔者认为在这种情况下有两种划分方式，一种是证监会放权给交易所，让交易所来执行上会、预审、发审、决定上市等整个“发审”环节，证监会只履行监督职责。另一种就是将公司上市的整个“发审”执行环节从证监会独立出来，采取透明的窗口化管理，让其成为真正的发审委员会。

    划分后的发审委员会必须内部再行分工，细化和明确责任人，如上会、预审、一审、二审、三审……最后到决定上市等各个环节清晰，而且要让各环节的“发审”人员名单公开，采取像海尔管理模式中的工序“帖纸条”方式，让各个发审委员入册记档，如果公司上市后，是因“发审”而引起的就可以明确的找到责任人，以“秋后算账”。

    在这个新的“发审”过程中可以借鉴美国股票发现的注册制，让只要有投行愿意承销，公司的财务等状况达到法律规定的资格，就可以发行上市。如果不符合“发审要求”或者不符合交易所挂牌的标准就不能上市。对于在“发审”中不达标之处，公司可以继续完善，直到达到了法律规定的门槛。至于美国的证监会，公司只要在那里备案即可，当然，如果公司违规，作为监管机构的证监会也不会坐视不管。

    新的“发审”制度还可以防止一些不法分子，利用这个不透明的制度缺陷来进行权利“牟利”，也可减少过去那种以发审委员多数表决通过的方式来决定一个公司的上市与否人为因素。

    而作为证监会，只需在发审委员会和交易所“发审”、上市各个环节上，进行的严格审视和监督，作好自己的本职工作，给市场和投资者负责。

    如果采取这种划分监管和执行职能的“发审”方式，证监会就可以腾出手来，做真正的监管角色。这样一来，不但可以改变目前这种什么都管而什么都管不好的无为格局，也可以从根本上解决证监会裁判员、运动员一身兼的畸形体制，做到从根本上杜绝上市公司肆意圈钱、限制造假猖獗。

方圆王

社保投资海外 资金来自境外上市减持国有股

   
    早在今年2月，国务院已经原则上批准了社保基金、保险公司外汇资金投资海外资本市场的请示。那么，作为首家QDII的社保基金，将动用多少资金投资海外？

    资金来源：国企境外上市减持国有股


    据介绍，社保基金海外投资的资金，并不是从国内汇出去的资金，其境外投资的钱，主要来自财政部通过国企境外上市减持10%国有股权所形成的外汇资金，按相关规定应在期限内结汇移交社保基金。

    根据《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的有关规定，“凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股；国有股存量出售收入，全部上缴全国社会保障基金。”2001年10月，国内A股宣布暂停减持国有股，而海外上市公司的减持工作却一直在进行。

    资金规模：初期资金大约50亿港元

    不过，中国石化、中国联通等公司减持筹集的资金早已转为人民币(约200多亿)，因此，业内人士认为，社保基金可动用的外汇资金并不多。

    以去年人保财险(2328.HK)和中国人寿(2628.HK)IPO为例，两家公司分别筹资8亿美元和34.8亿美元，加上其它企业上市的国有股减持，按10%计算，进入社保基金账户的减持资金大约为5亿美元左右，占社保基金1330亿元资产总额的3%～4%。

    今年，比较大的海外上市包括中国电力、中国网通等，中国电力募集23亿港元，网通募集87.86亿港元。按10%计算，进入社保基金账户的减持资金大约为10亿港元。因此，初步统计，社保基金海外投资的资金应在50亿港元左右。

    与社保基金相比，保险公司可动用的外汇资金更多。据介绍，保险公司海外投资的资金将是保险公司的外汇保费收入与外资资本金，包括保险公司海外上市时筹集的资金及外资参股的资本金，这两部分资金合计近80亿美元。

方圆王

"新核心"股迭创新高的原因

   
    在市场为1300点能否成功守住而争论的时候，上海机场、上港集箱、中兴通讯等股票却频频创出历史新高。今年以来，宏观调控、利率波动、石油危机等不确定性因素集中排放，股市中一片跌声。在市场整体一片狼藉之际，人们不禁要问，上海机场等股票为什么仍能走出独立行情？


    “三好”是上涨基础

    上海机场等股票就是我们今年上半年以来，一直在关注的“新核心股”。所谓的“新”，指的是与中石化、联通等老核心股有区别。简而言之，这些股票所共有的特征就是质地好、价格好、未来好，而持续、稳定、高于行业平均水平的回报，使得公司的内在价值得到提升，这是该类股票不断上行，且后劲十足的根本原因。

    质地好：所谓质地好，指的是经过以往5至8年，甚至更长时间的历史检验，这类股票有非常好的“过去”。比如，中兴通讯除1999年利润回落过一次外，基本上保持了1997年上市以来的连续增长，由1996年年度利润不到1个亿，增长到今年半年利润超过5亿元；上海机场近年利润稳定在6亿元左右，但今年只用半年就完成了6个亿；上港集箱由1999年4个亿，增长到今年半年5.6亿元，而且是难得的连续、稳定的增长。

    价格好：所谓价格好，就是没有被市场高估，动态市盈率均保持在20倍左右。比如，中兴通讯、贵州茅台、上海机场等等，这些股票的动态市盈率均在20倍左右。

    未来好：而未来好指的是稳定成长可以期待。这使得即便在全流通和接轨的预期下，该类公司仍具有良好的投资价值。一方面，该类股票多数在未来仍具有高成长性，而且近期前景更加看好；另一方面，长期来看，该类股票有中国特色、不畏国际化，在接轨预期的大背景下，成为了稳健资金的首选。如中药行业的同仁堂、云南白药、东阿阿胶；港口类的上港集箱等。

    股东构成有特色

    我们注意到，这些不断创造价格新记录的新核心股，它们中的很多个股还有一个显著的特征，这就是有特殊的股东构成。在03年年报中，新核心股中部分公司股东名单里同时出现了公司管理层和QFII：

    一方面，公司管理层持有公司股票。如上海机场，总经理曹慧芳、副总王芳俊分别持有公司股票31200股；中兴通讯，董事长侯为贵持有175680股，总经理殷一民持有9.73万股，几个副总经理也分别持有7万多股；燕京啤酒，董事长李福成持股20419股，副董事长及三位副总经理也分别持有7000股以上的股票；等等。

    另一方面，新核心股部分股票又为QFII重点持有。比如中兴通讯是大摩最看好的股票，也为德意志银行重仓持有；而上港集箱、燕京啤酒、长江电力、宝钢股份、盐田港也是如此。其中，QFII重仓持有的二股是中兴通讯和上港集箱，摩根和德意志两家加起来接近持有4000万股，市值在10.5亿元左右。

    这种特殊的股东构成，值得投资者高度关注。一方面，在市场各方声称无股可投之际，最了解公司的管理人员给自己的公司投了赞成票；另一方面，具有国际投资眼光的QFII，也将目光投向了这些公司，而且是下了大注。不远万里而来，他们真的是来冒险的吗？还是来捡便宜货的？

    内在价值最大化是试金石

    这段时间里，前期上涨的中集集团、佛山照明等出现了较大的回落，周二烟台万华、海正药业等消费股代表也出现在跌幅前列。由此引发出的话题是，上海机场们会否也将在未来出现大幅回落？

    我们认为，关键应考虑两个方面的问题：第一，目前的股价水平是否大幅超出了公司的内在价值；第二，随着时间的推移，这些新核心公司，能否为股东们继续提升公司的价值。这里，公司的经营目标不应当是追求短期利润的最大化，而应当追求公司内在价值的最大化，从而使得投资者的长期资本收益率处在一个较高的水平上。这两点问题清晰了，我们就能够寻找到具备持续上涨能力的股票。

雅铭

消息人士：明年春节前不发新股  
2004年11月18日 09:07:25 中财网


　　无论是暂停发行，还是恢复发行，新股发行就像是悬在投资者头上的一把剑，时时刻刻牵动着市场的神经。随着１１月份的过半，暂停发新股已经整整两个半月了，但是市场并没有因为新股继续停发而表现出一丝窃喜，相反，越是到了年末，投资者越是担心随之而来的恢复发新股将更加迅猛。
　　不过，市场也许有些过虑了。昨日，消息人士向本报透露，恢复发行新股很可能年内无望。而市场上的一些机构及私募基金也开始暗自盘算：“如果明年春节前仍未恢复新股发行，那么自１１月１０日以来产生的这轮反弹，其高度仍然是值得期待的”。
　　■消息人士：明年春节前不发新股
　　尽管市场上对于新股“发还是不发”的声音此起彼伏，但证监会对此却是三缄其口。自从８月３０日下发一纸通知，在询价制度正式公布前暂不安排首次公开发行股票之后，证监会关于新股发行的官方表态就再也没有出现过。分析人士称，证监会的不表态也是很无奈，恢复发行怕一直处于弱势之中的市场承受不了；继续停发，后面的融资压力依然很大，因为毕竟已经“过会”而尚未发行的企业仍在排着队。
　　不过，据消息人士透露，明年春节之前，新股很可能继续停发。这位人士称，在某家基金的内部会议上，一基金高层曾明确表态：“明年春节之前将没有新股发行。”另外，来自某券商自营部的老总也有类似表示：“年底之前没有新股发行的压力，所以目前仍可以大胆地做股票。”
　　■发审委整顿：拖延新股发行
　　近期，“王小石事件”炒得沸沸扬扬。在新股询价制度尚未出台之前，证监会发审委工作处副处长王小石的突然出事，更加暴露了证券市场发行制度的缺陷。接下来，管理部门的内部整顿是可想而知的。而据相关媒体报道，发审委即将改选。显然，发审委正处在舆论的风口浪尖，而此次的换届选举将是新发审委制度建立以来的首次。
　　据悉，此次改选可能有近一半的发审委委员将被换下，而被新一批的专业人士所取代，其中有两位委员是主动申请辞职。业内人士称，发审委面临换届选举，加上内部的清理整顿，这些都将延长恢复新股发行的时间。假设这一时间是一个月，那么到了１２月中旬之后，市场又将面临年底的资金压力、基金业绩压力等一系列老问题。所以如果本月还没有恢复新股发行，那么１２月份恢复新股发行的可能性就更不大了。（记者 王洁）

小@芳

11月18日国内三大证券报头版头条内容精华摘要



加入日期：2004-11-18 9:20:35　


　　中国证券报

　　信贷资产证券化方案出炉在即

　　种种信息表明，信贷资产证券化突破在即：中国建设银行和国家开发银行的信贷资产证券化方案已趋明朗；中国人民银行等有关部门关于推进信贷资产证券化试点的思路亦已 明确。

　　四大电信运营商相继在纽约和香港上市

　　信息产业部有关负责人表示，继中国网络通信集团公司１６日、１７日在纽约和香港挂牌交易后，市场份额超过９８％的我国四大主导基础电信运营商相继实现在纽约、香港上市。

　　央行表示多种形式拓宽企业融资渠道

　　北京消息 针对目前一些地方和企业反映流动资金紧张的问题,中国人民银行表示,应大力促进商业票据、企业债券和股票等多种融资形式的发展,鼓励金融创新,拓宽企业融资渠道。

　　上海证券报

　　入世三年市场开放在即 医药行业巨鳄出水

　　华源集团、东盛集团成为这轮收购战的主角。今年9月,东盛集团击败华源从四位竞争对手中胜出,获得云药集团50%的股份,目前只待有关部门批准,而华源在上述收购的方案评比中排名第二。

　　央行表示 多种形式拓宽企业融资渠道

　　　北京消息 针对目前一些地方和企业反映流动资金紧张的问题,中国人民银行表示,应大力促进商业票据、企业债券和股票等多种融资形式的发展,鼓励金融创新,拓宽企业融资渠道。

　　境内美元小额存款利率上调

　　北京消息 中国人民银行决定,自今日起,上调境内商业银行美元小额外币存款利率上限,一年期美元存款利率上限提高0.3125个百分点,调整后利率上限为0.875%。

　　证券时报

　　台资企业瞄准A股市场

　　(本报记者 蒋晔) 记者在最近的采访中了解到，随着第一家台资背景的上市公司国祥股份(资讯 行情 论坛)去年底登陆A股市场，另外一家台资背景企业深圳成霖洁具股份有限公司今年5月也通过了中国证监会发审委的审核，正等待安排发行上市。此外，包括中华映管在内的多家台资企业纷纷表露出在A股市场上市的愿望。进军A股市场看来已成为当前大陆台资企业颇感兴趣的话题。

　　兰生股份(资讯 行情 论坛)拿回4.51亿

　　本报讯（记者 李为学）去年的“琼胶事件”终于有了说法，兰生股份笑到了最后。兰生股份今日公告称，11月16日公司收到上海市高院《民事调解书》。法院认定，兰生股份通过兰生浦东公司在海南橡胶中心代理进行的所有橡胶交易行为均属无效，双方依无效交易行为取得的财产各自返还。在法院主持下，各方当事人自愿达成调解协议。

　　确立清算履约优先制度意义重大

　　　本报讯（记者 郑 文）最高人民法院《关于冻结、扣划证券交易结算资金有关问题的通知》昨日见诸报端后，引起了市场的广泛关注。权威专业人士和法律专家撰文指出，《通知》确立了“证券交易清算履约优先制度”，它以是否完成清算履约为界对证券交易的清算交收履约安全提供了法律保护，非常必要；特别是在各方共同努力化解高风险证券公司风险的关键时期出台这一规定，意义尤为重要。

小@芳

发审委整顿拖延新股发行 明年春节前不发新股



加入日期：2004-11-18 9:49:32　


　　无论是暂停发行，还是恢复发行，新股发行就像是悬在投资者头上的一把剑，时时刻刻牵动着市场的神经。随着11月份的过半，暂停发新股已经整整两个半月了，但是市场并没有因为新股继续停发而表现出一丝窃喜，相反，越是到了年末，投资者越是担心随之而来的恢复发新股将更加迅猛。

　　不过，市场也许有些过虑了。昨日，消息人士向本报透露，恢复发行新股很可能年内无望。而市场上的一些机构及私募基金也开始暗自盘算：“如果明年春节前仍未恢复新股发行，那么自11月10日以来产生的这轮反弹，其高度仍然是值得期待的”。

　　■消息人士：明年春节前不发新股

　　尽管市场上对于新股“发还是不发”的声音此起彼伏，但证监会对此却是三缄其口。自从8月30日下发一纸通知，在询价制度正式公布前暂不安排首次公开发行股票之后，证监会关于新股发行的官方表态就再也没有出现过。分析人士称，证监会的不表态也是很无奈，恢复发行怕一直处于弱势之中的市场承受不了；继续停发，后面的融资压力依然很大，因为毕竟已经“过会”而尚未发行的企业仍在排着队。

　　不过，据消息人士透露，明年春节之前，新股很可能继续停发。这位人士称，在某家基金的内部会议上，一基金高层曾明确表态：“明年春节之前将没有新股发行。”另外，来自某券商自营部的老总也有类似表示：“年底之前没有新股发行的压力，所以目前仍可以大胆地做股票。”　

　　■发审委整顿：拖延新股发行

　　近期，“王小石事件”炒得沸沸扬扬。在新股询价制度尚未出台之前，证监会发审委工作处副处长王小石的突然出事，更加暴露了证券市场发行制度的缺陷。接下来，管理部门的内部整顿是可想而知的。而据相关媒体报道，发审委即将改选。显然，发审委正处在舆论的风口浪尖，而此次的换届选举将是新发审委制度建立以来的首次。

　　据悉，此次改选可能有近一半的发审委委员将被换下，而被新一批的专业人士所取代，其中有两位委员是主动申请辞职。业内人士称，发审委面临换届选举，加上内部的清理整顿，这些都将延长恢复新股发行的时间。假设这一时间是一个月，那么到了12月中旬之后，市场又将面临年底的资金压力、基金业绩压力等一系列老问题。所以如果本月还没有恢复新股发行，那么12月份恢复新股发行的可能性就更不大了。　　　　

小@芳

特殊题材造特殊行情 新锐资金再掀重组浪



加入日期：2004-11-18 9:49:18　


　　江苏天鼎 秦洪

　　销声匿迹多时的“三无”板块并购事件再度降临证券市场，日前飞乐音响(资讯 行情 论坛)突然停牌称控股股东可能变换，这引发了与飞乐音响同一控股东的飞乐股份(资讯 行情 论坛)股价异常波动，成交量持续放大，难道被业内人士称为“大小飞”的股票意欲再振翅飞翔？

　　特殊题材造就特殊行情

　　虽然飞乐股份不是严格意义上“三无”板块，但是由于与飞乐音响同为上海仪电控股集团(公司)旗下的上市公司，所以一直有“大小飞”之称，股价走势一直与飞乐音响形成联动。而飞乐音响则由于没有国家股，法人股，清一色的是流通股，因此，与申华控股(资讯 行情 论坛)，方正科技(资讯 行情 论坛)等形成了极为特殊的板块，称为“三无板块”，正由于特殊的股本结构，导致了该板块形成了特殊的走势，像黄河讯期一样，每年都有一波行情。

　　2003年以来，由于重组题材大多开花不结果让市场兴趣逐渐丧失，另一方面业绩与成长成为市场投资主题，因此“三无”板块一直未有较大的行情产生，从而积累了极大的做多动能。此时适逢大盘缺乏热点，因此，飞乐音响有望成为清华系新丁的题材立马引起了期待许久的资金的兴趣，不仅仅飞乐音响股价持续放量并于周一涨停，而且飞乐股份也迅速配合，本周三个交易日最大涨幅接近30%。

　　新锐资金出手

　　从飞乐股份在本周二涨停时的公开信息来看，金元证券深圳华强北路营业部以2190万元的成交金额列第一名，紧随其后的宏源证券(资讯 行情 论坛)海口龙昆北路营业部只有440万元，如此巨大的落差不能不让市场推测，飞乐股份当日涨停的引导力量是金元证券深圳华强北路营业部席位的资金，更何况，该席位的成交金额占据着飞乐股份当日7952万元成交金额的27.54%。

　　而从历史上榜公开信息来看，我们不由得佩服起该席位资金的实力与眼光。一是因为该席位资金与大盘在近一年来的两次拐点形成了共振，比如说在去年11月，大盘拐点形成，引动力量是宝钢股份(资讯 行情 论坛)与上海梅林(资讯 行情 论坛)，该营业部席位分别出现在该两股的公开信息中，而且此轮行情牛股之一的南方汇通(资讯 行情 论坛)也出现过该营业部资金。二是在9.14行情中，该席位资金也不逊于上一轮行情，在海虹控股(资讯 行情 论坛)上显山露水。如9月17日海虹控股涨停时，该席位成交金额达到了2224万元，以22万元的差距列第一创业证券佛山季华五路营业部之后，由此可见，活跃在该席位资金的实力与判断能力不可小视。

　　值得注意的是，海虹控股的第二大流通股东就是金元证券，持有389万股，海虹控股又是海南本地的企业，金元证券又是由海南国信与海口信托为基础组建起来的券商，控股股东是首都机场集团，如此诸多巧合，不能不让我们对金元证券深圳华强北路营业部的资金刮目相看，可以称为“新锐资金”，要么不出手，要出手不是拐点就是牛股。

　　重组浪潮再现A股？

　　正由于此，我们不由得对飞乐股份的未来寄予了诸多期待，这是因为“三无”板块已许久未热闹了，可能东山再起。另一方面则是因为引导该股的资金实力非同小可，看来是经过深思熟虑之后作出的决策，飞乐股份即便不会出现像南方汇通这样牛气逼人的走势，但也不至于来也匆匆，去也匆匆。

　　在这样背景下，我们就有两个预期，一是飞乐音响复牌后极有可能高开高走，这是因为清华系历经风雨，光芒渐退，但毕竟清华名声依在，准备接手飞乐音响新掌门人位置的是深圳清华大学研究院，极负盛名，这无疑会推动市场对飞乐音响的预期。同时飞乐股份又持有飞乐音响1772万股，持股比例为4.18%，无疑会从中受益，如此一来，“大小飞”有望齐飞。

　　二是以“三无”板块为代表的重组预期将再度光临A股市场。当前证券市场过分拘泥于价值投资的估值体系，在一定程度扼制了资本的流动，活力开始衰退，而海外成熟市场明显是一个二元价值体系的市场，既有专业投资成长企业的，也有专业投机于各种题材的。当前A股市场需要题材的刺激，由于飞乐股份背后显现的资金实力庞大，因此，我们预期“三无”板块有望继续活跃，从而推动当前A股市场价值坐标由一元向二元转化。

小@芳

台资企业纷纷瞄准A股 内地上市不存在政策风险



加入日期：2004-11-18 9:20:32　


　　本报记者 蒋晔

　　记者在最近的采访中了解到，随着第一家台资背景的上市公司国祥股份(资讯 行情 论坛)去年底登陆A股市场，另外一家台资背景企业深圳成霖(行情 论坛)洁具股份有限公司今年5月也通过了中国证监会发审委的审核，正等待安排发行上市。此外，包括中华(行情 论坛)映(行情 论坛)管在内的多家台资企业纷纷表露出在A股市场上市的愿望。进军A股市场看 来已成为当前大陆台资企业颇感兴趣的话题。

　　台资企业A股上市三大动因

　　目前，台湾地区对台商投资大陆从行业、资金等各个层面均有不少限制，比如投资大陆的资金不得超过企业净资产的40%。这使许多台资企业赴台湾地区上市的意愿大大降低。因为台商如果有在大陆进一步扩大投资的意愿，势必需要大量的资金，而受40%上限的限制，即使是在台上市也无法解决投资大陆需要资金的现实问题。

　　此外，大陆实施宏观调控以来，台商从银行取得资金难度有所加大。这也使一些台资企业转向资本市场。A股市场近在眼前，自然受到重视。

　　另外，人民币升值预期也是A股市场吸引台商的原因之一。企业在选择上市地时，都希望募到的资金是强势货币。如果台资企业在海外上市，募到外币，汇回大陆却因人民币升值导致汇兑损失，这种风险也会使得一些台商青睐A股市场。

　　台资企业上市不存在政策障碍

　　在日前举行的“中国大陆资本市场与台资企业高峰论坛”上，国务院台湾事务办公室经济局局长何世忠表示，“鼓励台资企业在祖国大陆上市。”包括台资企业在内的外资企业在A股市场上市从政策上看已没有障碍。

　　据了解，早在2001年11月5日，为贯彻国务院关于允许符合条件的外商投资企业申请发行A股或B股精神的决定，原外经贸部和中国证监会先后下发了有关通知和规定，针对外资企业、台资企业同业竞争和关联交易方面的共同特征，对其上市在信息披露方面作出了详细、明确的规定。

　　上市道路并不平坦

　　目前，多数台商是通过台湾地区券商来了解大陆的证券市场，但由于这些台湾地区券商没有获得在大陆的营业牌照，自身对大陆证券市场的了解也不多，因此，相当多的台商对大陆证券市场的了解还处在浅层次，对A股上市程序所知甚少。

　　此外，难以找到同时熟悉海外(特别是台湾地区)和大(行情 论坛)陆法律的中介机构，也是台商不得不面对的窘境。大陆监管机构在审查台商上市资料时，会要求大陆律师出具法律意见书，其中须包含拟上市公司海外发起人是否有重大诉讼，所持有大陆上市主体的股权是否符合当地法律等问题。台商很难找到熟悉海外公司运作实务的大陆律师，也不好去找海外律师协助，因为后者不熟悉大陆法律。

　　券商也是一个瓶颈环节。大陆券商多不熟悉台湾地区的法律环境。富兰克林咨询(上海)有限公司总经理刘芳荣告诉记者：“台企要受到台湾地区当局的制约，在A股上市更是如此。但目前熟悉台湾地区法律的大陆券商还没有，因而无法帮助企业摆脱这些困扰。”据了解，由于台湾地区当局的限制，一些台商不得不通过维京群岛等第三地间接投资大陆，但即使如此，还是在资金汇兑等方面受到限制。

　　此外，台资企业顺利登陆A股市场还要过同业竞争关。刘芳荣告诉记者，台资企业大多在海外设有基地，他们与台商在大陆的企业生产同一类产品，商务部希望台资企业能够多出口，但这势必与大股东形成同业竞争，从而与国内的上市政策相冲突。

小@芳

券商发债 前景不乐观



加入日期：2004-11-18 9:19:32　






　　今年3月初，证监会核准了中信证券(600030)、海通证券和长城证券3家证券公司发行公司债券的申请。其中,中信证券不超过10亿元,海通证券不超过30亿元,长城证券不超过2.3亿元。今年9月21日，中国证监会核准国泰君安发债。随着获准发债的证券公司逐步增多，券商的发债工作进展是否顺利呢？

　　此前有媒体报道，首批发债的三家券商中，中信证券的发债规模大幅缩水，从不超过10亿元削减至4.5亿元。第一批总额度42.3亿元目前完成量只有6.8亿元。

　　今年9月21日，国泰君安证券也获得了发行16.5亿元债券的批文，该公司发债工作也同样困难。记者昨日采访了国泰君安的有关人士。据该人士介绍，国泰君安的发债工作正在积极进行中，并已进入到实施阶段，但发债的前景并不令人乐观。

　　国泰君安目前正在发行16.5亿元的5年期长期债，发行对象为机构投资人。但自开始发行以来，效果并不理想。该人士称，由于不是公开募集的债券，不能做公开宣传，因此认购债券的情况不佳。同时，该债券要求认购机构必须是注册资金在1000万元以上的法人，也抑制了投资者的积极性。

　　市场人士认为，券商发债困难，还有一个重要原因，那就是利率没有优势。以国泰君安所发债券为例，年利率为5.22％，收益率与记账式国债和企业债相比没有吸引力。 记者 曾子建

小@芳

谁将担纲市场新龙头



加入日期：2004-11-18 9:19:26　






　　主持人：目前盘中的热点轮动过于频繁，市场急需一批类似浪潮软件(600756)这样有号召力，有持续性的精神领袖出现。请问，后市谁将可能担此重任？投资者应该如何操作？

　　国泰君安：通过近期的盘面，我们发现市场确实急需象浪潮软件这样的精神领袖出现。只有龙头个股将赚钱效应表现得淋漓尽致，市场才会受到做多资金的关注，如青鸟华光(600076)在成为低价科技的一面旗帜后，带动了科技板块百花齐放。综观两市的板块，唯有两市本地股、百联概念股、标购概念股有此潜力。从本地板块的角度考虑，深圳，上海两地政府都已经明确表态要大规模重组本地上市公司，从历年的行情经验考虑，年底跑出几匹黑马也不足为奇。相对而言，深圳本地股已经有超过10匹以上的黑马在11月爆发涨停，而上海本地相对落后，近日在大飞乐，小飞乐良好的示范作用下，上海本地股也已跃跃欲试。譬如拥有百联概念又不带商业的小盘本地第一医药(600833)，流通盘4798万，股价仅4元多，拥有百联的巨大想象空间。又譬如白猫股份(600633)，物贸中心(600822)等袖珍上海本地股在目前成交量较小的市道中，能否成为主力资金的一个宣泄口？在深圳本地股方面，挖掘冷门板块向来是取胜的关键，如广聚能源(000096) ：深圳本地低价能源股，公司是集油、气、电于一身，去年增资深圳大型主力电厂—西部电厂，收购深圳乐意液体仓储有限公司30％股权，两大项目利润与现金流相当乐观。整体走势却远远落后于大盘，都值得关注。

　　杭州新希望(000876)：市场的波动本来就是处于无秩序状态，这个道理同样适用于其微观主体上市公司。因此作为一个普通投资者在股市里面摸爬滚打亏损和盈利都是人之常情，但总有人始终陷于亏损而难以自拔，归根结底是投资思维方式的错误，不要总是将自己的失败归咎于市场大环境，撇开不可预测的系统性风险，个股风险完全可以控制。从2002年6．24行情至今，如果你手中持有的是宝钢股份(600019)、中集集团(000039)、中海发展(600026)等，你会为市场的大幅下跌发愁吗？9．14以来如果你持有的是我们上述提到的屡创新高的股票，而不是所谓的超跌反弹股、概念股你会责怪市场的无情吗？概念炒作、题材炒作的短命性永远值得我们警惕，它也许会成就你一时的富裕梦，但终究不是投资的门道，操作十次你失败一次就足以让你无法翻身！因此，不管在任何市场下，坚持牛市炒作思维，投资具有发展潜力的优质公司是唯一的生存之道。

　　对于目前指数的走势，中期行情是值得期待的，因此现在就为年底行情备足粮草无疑具有先见之明，具有实质成长性的数字电视、数字通信类个股、港口板块以及处于行业领先地位的周期行业内的个股都值得重点关注。

　　主持人：昨日两市股指呈单边下跌走势，量能同比亦有萎缩，虽盘中仍有短线热点涌现，但市场整体观望气氛明显，1350点再度面临市场考验。后市究竟如何演绎？

　　金美林投资：周三大盘震荡下挫。消息面上，最高人民法院发布《关于冻结、扣划证券交易结算资金有关问题的通知》。 对涉案证券公司存在银行的客户资金账户不得冻结， 对涉案证券公司存在登记结算公司的客户结算备付金账户及最低额自营结算备付金不得冻结，被执行人提供了其他可供执行的财产的，人民法院应当先执行该财产。上述《通知》的出台，显现管理层正在处理券商的重重问题，出发点还是保护市场的稳定。此外，中国人民银行发布第三季货币政策报告，称中国当前宏观调控仍处关键阶段，要继续密切关注各类价格指数的走势，将继续执行稳健的货币政策。报告预测第四季中国消费价格涨势可能趋缓，全年居民消费价格指数?ＣＰＩ?涨幅将在4．1％左右。加之国际油价回落，升息的压力逐步减少。

　　二级市场方面，由于消息面基本保持真空，投资者的做多积极性不高，导致大盘继续走出调整行情。从上涨的股票来看，第一百货(600631)与华联商厦(600632)吸收合并案的尘埃落定，在一定程度上激活了两市的商业板块。深市的华联股份(000882)率先涨停，西单商场(600723)、中兴商业(000715)等个股普遍走强。但由于盘中人气较为低迷，该板块难以成为龙头热点。科技板块在经过上一交易日的主动性回调后，昨日又有强势表现。浪潮软件、新太科技(600728)部分股票再度位居涨幅前列，并吸引了部分资金的介入。该板块具备良好的人气效应，后市主力很可能通过拉升该板块，来制造良好的赚钱效应，从而拉动股指的上涨，对此投资者可积极关注。同时，受世界金价上涨的刺激，山东黄金(600547)、中金黄金(600489)两大股票放量飙升，带动了部分能源股的走强。此外，ＳＴ板块再显跷跷板效应，ＳＴ天龙、?ＳＴ宏智等多只股票收于涨停。这也从一个侧面显现出当前场内热点十分不足。综合来看，昨日大盘缩量调整。股指虽然下探5日均线，但在政策面偏暖的情况下，市场中短期行情并未结束。预计后市大盘走出反弹行情的可能性较大。

　　华泰证券：目前看，场内做多力量不足，而空方力量在加大，盘中跳水的个股在增加。兰太实业(600328)在低位跌停，强势绩优股海正药业(600267)大幅跳水对市场形成较大压力。虽然大盘近期处于平衡振荡弱势，但有些股票的获利筹码还是很多的，如煤炭股、消费类股等，如果这些股票持筹出现松动，而市场又无法挖掘到有号召力的新的强势股，大盘的调整压力势必加大。

　　当前的行情主要还是政策预期前的观望和整理，主力不敢做空，但做多的理由也不充分，宏观经济紧缩的时间尚难预料，而政策面的利多大多仍在准备阶段，离真正发挥作用尚有一段时间，尤其新股发行的不确定性，令大盘无所适从，时间久了，难免失去耐心。如果这些方面的政策仍维持悬念，可能会引发新一轮调整。

小@芳

大宗交易走入遗忘角落 市场期待打破沉寂



加入日期：2004-11-18 9:18:46　


　　本报记者 冯飞

　　种种迹象表明，曾被作为交易制度创新而受到业内广泛关注的大宗交易，时下已走入一个被人遗忘的角落。

　　大宗交易总体清淡

　　始于2002年2月25日的大宗交易制度经过三年多的发展，其市场份额并未随机构投资者的大扩容而有显著改善。证监会统计数据显示，今年1-10月沪、深两市股票的成交额为23371.81亿元，国债的成交额(含现货和国债回购)为39407.19亿元。沪、深交易所数据统计显示，今年1-10月，两市的股票大宗交易总额为8.11亿元，仅占两市股票成交总额的0.035%；同期两市国债的大宗交易总额为15.18亿元，仅占两市国债交易总额的0.038%。而2003年沪、深两市的全部上市证券的大宗交易额占了两市总交易额的0.069%。

　　与国外相比，国内大宗交易显得尤为清淡，1999年到2001年期间，美国大宗交易占市场交易份额平均为50%，日本为8.26%。

　　可转债大宗交易较活跃

　　今年截至目前，沪、深两市大宗交易出现的一个明显变化是可转债的大宗交易较为活跃。以沪市为例，2003年，进行大宗交易可转债的交易总额为28538万元，占沪市大宗交易总额的8.39%；而今年1-11月份，可转债的大宗交易总额达到了82075.9万元，占到了整个大宗交易额的27.45%。

　　大股东通过大宗交易方式减持可转债是促成其交易额上升的原因之一。上市公司公开信息显示，今年以来，在沪、深市场进行大宗交易的五家公司都存在着大股东通过大宗交易方式转让的情况。从两市可转债的二级市场表现来看，截至目前，除了复兴转债的价格高于大宗交易时的交易价格外，其余转债价格均低于当日的交易价和市场价，其中创业转债甚至还跌到了票面价值以下。有业内人士分析，上述可转债上市后即遭大股东抛售是导致价格走低的原因之一。统计同时显示，上述发生了大宗交易的转债品种的二级市场表现明显弱于同期发行的其它转债品种。

　　可转债大宗交易的买家是谁？东海证券研究员朱玺分析说，社保基金、QFII和债券型基金都极有可能是接盘的买家，他说，可转债作为一个以机构投资者为参与主体的品种，采取大宗交易的方式一方面可以减少成本，另一方面，其来自监管方面的压力较股票要小。

　　与此同时，沪市国债品种的大宗交易份额也出现了明显的提升。业内人士分析，国债大宗交易上升的原因可能与今年券商违规国债回购遭遇监管风暴有关。

　　期待走出被遗忘的角落

　　业内人士黄湘源称，大宗交易制度的盛衰与有关部门的监管力度不无关系，其关键仍在于对信息披露的要求上，对于那些不是通过一级承销市场等较为正规渠道得到筹码的机构而言，大笔抛售很可能会引起监管部门的关注。此外，二级市场的持续低迷和上市公司通过股权转让方式实现战略重组的不活跃，也影响着大宗交易的活跃度。

　　如何让大宗交易走出被遗忘的角落？东海证券研究员朱玺则称，丰富大宗交易方式十分必要，比如开展场外交易和一般委托交易等。此外，在交易时间上，沪深两市都集中在15：00-15：30之间，交易时间过短，严重影响了大宗交易的活跃度。借鉴日本制度，可适当放宽交易时间，比如在早盘结束后的11：30-13：00之间，在一定价格区间内进行大额交易，这对于活跃市场具有重要意义。也有业内人士建议，在交易价格限制上应作适当修正，如在当日有成交价格的情况下，对价格限定可以进一步放松。

　　银河证券首席经济学家左小蕾则表示，目前的大宗交易制度均是面向已经找好了买卖对手的大额交易，这在操作中具有一定的难度。针对这一问题，朱玺建议，如果大宗交易的电子系统能实现自由竞价功能，将是一个理想的途径。

小@芳

保险资金明年初有望直接入市 可能将会兵分两路



加入日期：2004-11-18 8:41:20　


　　本报记者 黄华

　　《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布实施?为保险资金直接入市扫清了道路。据了解，保险公司的准备工作基本到位，目前正在申报入市手续，保险资金明年初有望正式登陆股票市场。为此，它们将为证券市场带来近600亿的资金活水。

　　对于直接入市，保险公司早就着手准备工作，而《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布实施，大大加快了保险公司的入市步伐。多家保险公司在接受记者采访时都表示，对保险资金直接入市已做好了充分准备，体制、资金、技术、人员等各方面工作已基本到位。中国人寿(行情 论坛)表示，投资股票的各项准备工作已基本就绪，随时可进场操作。太平洋保险有关人士称，公司在交易与风险控制制度建设、交易软硬件设施建设及资产托管等方面，已做好了充分准备工作。平安集团副总经理兼首席投资执行官杨文斌则早在《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》颁发的第二天，就表示正向保监会报送相关文件，等待保监会批准。

　　业内人士认为，保险公司进入股票市场有两个通道，一是部分大中型保险公司设有专业的资金运用部门和独立交易部门，直接进行资金运作。二是部分小型保险公司委托相关保险资产管理公司从事股票投资。

　　与保险公司相比，保险资产管理公司在直接入市上更为便捷。《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》规定，保险资产管理公司可直接获得股票投资资格，不需审批。因此，此前成立的中国人寿资产管理公司和中国人保资产管理公司在直接入市上享有免除部分手续的便利，其保险资金有望首批进入股市。并且，这两家资产管理公司的入市资金量将占全部入市资金量的大部分比例，其中，仅中国人寿资产管理公司所掌管的保险资金就达全部保险资金的二分之一。

　　对于这一入市捷径，数家保险公司加快了设立资产管理公司的步伐。近日，中国再保险集团、华泰财险已分别获准成立资产管理公司。华泰保险有关人士确认，其保险资产管理公司正在筹建，如一切顺利，三个月筹备期过后，新公司将于明年年初正式成立。中国再保险集团方面则表示，希望于今年年底完成资产管理公司的组建工作。这样，加上此前成立的中国人保资产管理公司、中国人寿保险资产管理公司，到年底将有至少4家保险资产管理公司为保险资金直接入市提供通道。这4家公司将管理中国保险业1.1万亿总资产中的60%。

　　据悉，平安保险和太平洋保险这两家公司已按照资产管理公司的设置和架构在内部设置了投资管理中心。新华人寿等保险公司筹建申请资产管理公司的相关材料则已上报到了保监会。据保监会副主席吴小平介绍，年内会有数家保险资产管理公司成立。而随着更多资产管理公司的成立运营，保险资金真正成为证券市场的重要机构投资者为时不远。

小@芳

央行报告显股市隐忧 加息预期仍在公司业绩见顶



加入日期：2004-11-18 9:18:29　


　　加息预期仍在，银行上市仍可能有时间表，上市公司业绩将见顶

　　【本报讯】昨日，各财经媒体纷纷刊登了中国人民银行关于2004年第三季度的货币政策执行报告，报告中虽然充满着看似枯燥乏味的数据，但部分数据却让我们看到了市场走势的些许隐忧。

　　隐忧一：加息预期犹存虽然在货币执行政策报告中称物价指数已有回落的趋势，环比可能会出现下降势头，但是从目前信息来看，加不加息，物价指数并不是惟一因素，而目前更多考虑的是银行体系的安全问题，尤其是储蓄资金的流出问题。

　　从货币政策执行报告中可知，我国居民储蓄已是持续8个月同比少增加，增幅是逐月减缓，而且储蓄结构也发生着重大变化，活期存款增加而定期存款减少，存款短期化的趋势非常明显，在这样背景下，如何防止储蓄存款继续外流就成为货币当局主要考虑的问题，而要解决此问题，继续加息以增强储蓄意愿已是大势所趋。今日央行提升美元利率可能就是一个征兆。

　　而一旦加息，对市场的影响无疑是巨大的，即便乐观的券商研究报告，也称加息0.25个百分点，将降低A股估值水平的4%至5%。因此，这无疑降低机构投资者的入市兴趣，甚至不排除他们减仓的可能。

　　隐忧二：资金面压力加大

　　从央行货币政策执行报告来看，虽然有积极推进商业银行组建基金公司等积极信息，但是却少了二季度的积极拓宽合规资金入市的言语。更让我们紧张的是，央行货币政策执行报告中有“保证了国有银行股份制改造试点按既定的时间表推进”的言语。曾几何时，当市场盛传中行、交行、建行等大型银行准备登陆A股时，有关负责人曾予以澄清：银行股上市没有时间表。尽管这里的“时间表”指的是“国有银行股份制改造”的“时间表”，与银行上市的“时间表”不是同一概念，但股份制改造的最终还是指向上市，所以不排除“发行上市时间表”已排定了的可能，这样无形增大了证券市场的融资压力。

　　隐忧三：企业盈利预期可能下降

　　在央行货币政策执行报告中，我们还看到了央行对房地产不同于建设部等相关部门的看法。在报告中，央行指出房地产投资与房地产贷款虽然有所减缓，但房地产价格与土地价格进一步上涨，因此，央行明确指出，房地产风险极有可能转变为银行的信贷风险，所以，要注意防范房地产金融风险。

　　由此不难推测，房地产业到银行贷款的难度将更大，同时，由于央行的加息预期将重新焕发居民的储蓄动力，那么，房地产公司通过银行外系统获得资金支持的难度也相应加大，因此，房地产价格的上涨究竟还有多大空间就成为市场重点关注的问题，从而影响到机构投资者对房地产行业及关联行业为数众多上市公司的内在向下估值预期。

　　值得注意的是，在央行货币政策执行报告中，我们还看到了存货增加的数据，其中原材料存货同比增长29.4%，高于产成品存货增长10.3个百分点，而产成品存货的增加往往意味着企业的生产成本提升，而工业品出厂价格虽然同比上涨了5.5%，甚至在9月份出现了7.9%的高增长，但是远远低于存货的增长幅度，但加上实际工资增长了12.5%等诸多数据的佐证，企业的盈利能力有所下降，这就间接佐证了一份基金研究报告所称的上市公司业绩增长速度将在2004年见顶的结论，这无疑也对市场多方不利。(江苏天鼎秦洪)