漫谈“底部”

豌豆公主

漫谈“底部”

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：豌豆公主 浏览：43145 回复：51

一、股市四大底部回放  


  　当前，在国有股减持的潜在利好和巨大变数面前，股市也表现得相当敏感。从最近几个交易日的情况来看，增量资金进入市场的迹象相当明显。如果国有股减持果真如有关媒体所述将依照净资产方式来进行，市场由此见到一个超级底部的可能性就相当大了。其一，如果以净资产方式减持，当前我国股市的实际市盈率将仅为15倍左右；其二，吴敬琏老先生年初曾表示，如果按净资产减持，股市将吸引大量资金介入，股指涨到3000点也不奇怪。如果吴老之言果真言中，那么，中国股市有史以来的第五大底部可能会真的呈现在我们面前。在此，我们不妨回顾一下中国股市有史以来的四大著名底部。

    股市第一底形成时间：1992.11.16涨幅：279.01％1992年二季度，邓小平同志南巡讲话公布，两市双双走出飚升行情，至5月25日沪综指涨升至1429点。随后的滑落使中国股市在这年的11月16日出现第一个底部，这时股指最低点为386.85点，熊市过程中跌幅达到70.20％。1992年11月的底部形成三个月后，股指一路攀升，直至1993年2月16日达到顶部，其时沪综指点位是1558.95点，期间涨幅达到279.01％。

    股市第二底形成时间：1994.7.29涨幅：204.13％1993年2月的高潮过后，市场一路回落。为了抑制市场颓势，深交所推出了暂停新股上市的举措，但市场依旧阴跌不止。1994年7月底，中国证监会发布三大政策———停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金，沪综指随即在7月29日见底。这日沪综指点位在325.89点，比1992年年底的最低位386.85点还低60余点。此后，沪综指在31个交易日内上涨204.13％，在1994年9月13日达到1052.94点。

    股市第三底形成时间：1996.1.19涨幅：179.24％1994年井喷行情之后，股指再度进入长期调整，直到1996年1月19日沪综指见低512.83点。与这个底部相关的几件事情是：1月15日全国金融工作会议召开，2月20日2010年远景规划公布，“九五”计划提出了全国证券发展目标等。

    综合来看，这一底部的形成有几个重要因素：其一是管理层希望能够利用股市来实现国企解困的目标。国务院证券委下发文件要求大规模开展股份制改造，发展证券市场，希望通过募集资金来改造国有大中型企业；其二是市场利率存在较大下调空间。资金利率从1996年开始持续下调，1996年5月1日前一年期整存整取的存款利率是9.18％。此后直到2002年，央行先后8次降息，使一年期定期存款利率降至2％以下。

    1996年发动的牛市持续时间较长，直到次年5月12日才见顶至1510.18点，累计涨幅达到179.24％。

    股市第四底形成时间：1999.5.17涨幅：108.62％1997年5月以后，市场再度进入低迷期，1998年情况更差。

    当时，管理层推出了“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点”等政策建议。股市由此出现“5·19”井喷行情。

    “5·19”井喷行情持续了33个交易日，沪综指由最低1047.83点涨升至1756.18点，涨幅达到58.89％。如果2000年的行情也算是“5·19”行情的延续的话，那么，“5·19”行情实际持续时间超过了2年，直到2001年6月股指见高2245.44点才了结。期间沪综指上涨108.62％。

白马王子1

第五个呢？

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“底部”的３大特征

  
　　非理性的暴跌。从股市的历史走势中可以发现，在熊市的末期指数常常会出现非理性的暴跌，这种暴跌产生的背景往往是在股市已经经历过深幅下跌，各项技术指标已经严重超卖，持股的投资者接近全面亏损，深套的投资者也铁了心不打算割肉，市场中几乎不存在做空动能时。可是，股指却在没有做空动能的情况下，能够连续性大幅度的跳水，这恰恰说明大盘已具备阶段性底部特征。

　　恐慌盘的杀出。在股市最近三年内，指数收盘位于1300点以下的交易日，总计不足10个交易日，说明在1300点以下是几乎没有获利盘的。也就是说在1300点下的放量是有部分恐慌盘在不计成本的出逃。这往往是大盘见底的重要信号。

　　抗跌股的补跌。引发出市场中最后的获利解套盘和止损盘，使做空动能得以彻底释放，加速大盘的快速赶底，使大盘能够更快的见底。

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股市“底部”规律被颠覆

　　历史上，市场平均市盈率值是测断大盘底部的有效工具之一。例如1996年12月25日，上证综指见底855点，上海市场A股平均市盈率为30.36倍；1999年5月17日，上证综指见底1047点，上海市场A股平均市盈率为29.02倍；2003年11月13日，上证综指见底1307点，上海市场A股平均市盈率为33倍。也就是说近8年来，上海A股平均市盈率跌至30至36倍之间，都会出现一波猛烈的扬升行情。但今年股市平均市盈率却一跌再跌，早已跌破30倍"底"线。以8月20日为例，上证综指平均市盈率只有25.62倍，

　　股票均价底被颠覆

　　股价上涨的过程，就是风险积聚的过程；而股价下跌的过程，就是风险释放的过程，所以股价平均水平也是研判市场底部的有效工具之一。例如1999年5月1047点时，A股均价9.18元；2003年11月1307点时，A股均价6.66元；但8月20日，收盘1340点时，A股均价跌破6元大关为5.89元，迭创股市均价水平的新低。其中，沪深两市股价在5元以下的占40%，跌进2元以内的1元A股已达20余只。ST东海B(200613)报收于0.93港元，折算成人民币竟然不足1元，
　　1元股家族的不断扩容，尤其1元以下仙股的出现，是底部来临的标志?还是结构调整进入新的序幕?

　　发行价底被颠覆

　　众所周知，一级市场是行政定价，所以发行价被市场认为是行政价格防线，是坐享无风险收益的成本线。因此，也就有了新股发行必须向二级市场持股者按市值配售的发行方法。

　　1992年11月氯碱化工(600618)上市跌破54元(当时面值10元)发行价，即刻涌来无数逢低抢筹者，由此带动大盘否极泰来，展开轰轰烈烈的跨年度攻势行情。但是今年股市出现跌破发行价的现象，却已经见怪不怪了。截至8月17日，今年沪深股市上市新股91只，其中，济南钢铁(600022)、长丰汽车(600991)、两面针(600249)(相关，行情，个股论坛)、贵绳股份(600992)、宁波东睦(600114)、博汇纸业(600966)、岳阳纸业(600963)、千金药业(600479)(相关，行情，个股论坛)、东方宝龙(600988)、新五丰(600975)、华发股份(600325)、北方创业(600967)、江苏纺织(600981)、武汉健民(600976)、华胜天成(600410)、福建南纺(600483)、龙元建设(600491)、风帆股份(600482)、德豪润达(002005)、盾安环境(002011)与苏泊尔(002032)等共计21只个股跌破了发行价，占23.08%。因深市从今年6月开始才恢复新股发行，所以如果剔除深市，则沪市上市新股58只，跌破发行价的有18只，占31.03%，实为历年罕见。


　　净资产底被颠覆

　　每股净资产是股价的最后防线。其理论意义是，纵然上市公司倒闭清盘，股票的财务账面价值就是其每股净资产。因为在会计上，净资产是资产负债表中总资产减去全部债务后的余额。所以，海外股市虽然有几百只仙股，但是股价跌破净资产防线的并不多见，原因是股价跌破净资产极易引发公司并购行为的发生。然而，今年沪深股市的净资产值已成为马其诺防线，被空方长驱直入。自今年6月10日ST达尔曼(600788)股价率先跌破每股净资产至8月19日，沪深股市先后又有长春经开(600215)(相关，行情，个股论坛)、沱牌曲酒(600702)、ST托普(000583)、葛洲坝(600068)、一汽四环(600742)、神马实业(600810)、春兰股份(600854)、江泉实业(600212)、邯郸钢铁(600001)、闽东电力(000993)、鲁北化工(600727)、海王生物(000078)、ST重实(000736)、天山股份(000877)、国栋建设(600321)、亚泰集团(600881)、西飞国际(000768)、草原兴发(000780)等19只股票失守每股净资产值。令人担忧的是，这些破净资产之股即理论上"物有超值"的股票，至今还是无力吸引投资者购买。

　　股价跌破净资产值，投资者仍然无动于衷，就意味着股票已非资产凭证，而是交易符号，交易符号是无底价的，就如历史上荷兰的郁金香。中国股市果真如此吗?

　　关于底部的思考

　　其实，股市测顶判底的方法虽然林林种种、五花八门，但上述市盈率法、股票均价法、发行价格法、净资产法显然是相对科学与客观的。根据股市相反理论，现行股市已到了冰点阶段，只要中国股票仍然哪怕只有部分股票是理财工具，则终有否极泰来之时。正可谓，冬天已到，春天还会远吗?

　　当然，上述底部研判方法的失效也可以理解为:因股市发展观的偏差，导致股市内在机理遭到重创，从而丧失自我免疫功能与造血功能。若此，股市走出底部就需借助外力。从这个角度说，现行股市已进入投资者期盼有形之手救市的阶段。因此，投资者需关注目前实际只落实了"一条"即积极扩大直接融资比例的"国九条"，会否进入全面认真落实阶段。若此，股市才会"干柴遇烈火"。但愿这不会让我们等待太久。

豌豆公主

股市历次底部十五大特征

　　1、有较长的下跌时间，在三个月以上。

　　2、指数有较大的下跌幅度，在400点左右。
　　3、市场中不论是机构投资者还是散户，均处于高度亏损状态，市场亏损面达70％以上，且亏损幅度较大，散户在30％?50％以上，机构在20％以上。

　　4、股市的市盈率和平均股价均接近或者低于历史水平。比如：平均每股6元左右的股价和平均25倍左右的市盈率。?本轮调整两市平均股价一度创出6．27元／股?创出95年以来的新低?

　　5、两个市场中20元以上的高价股不超过30家，而5元以下的股票比比皆是，且有股票跌破2元，在2元以下?本轮调整3?5元的股票占两市的40％?为94年以来仅见?。

　　6、市场中所有人士均对市场失去信心，对未来也极不看好，股评分析家的言论趋向一致看空后市，看多的人士遭到市场走势及散户严厉的打击和批判。

　　7、市场中活跃的投机力量受到严重的打击，且已没有能力或能量再进行投机活动，比如：本轮调整中小企业板中的新八股。

　　8、每天行情中涨幅达5％以上的股票极少，而跌停的股票很多，涨幅居前的股票价格均较低，在3?8元之间，且成交量没有有效配合，为超跌反弹的技术性质，股票上涨的持续性很低，投资者对股票上涨的把握能力低。

　　9、新股上市即跌破或接近发行价，不论质地好坏，新股均没能得到市场的认可，价格定位低于平时。

　　10、管理层对前期的言论和做法做出澄清和反思，暂时放弃原来的做法和言论，转为支持和对股市有利的言论和做法。

　　11、学者、专家人士等对股市的实质性问题和缺陷进行了多层次、多方面的剖析、批判及讨论，股市的深层次问题不断地被揭露和曝光。

　　12、真正好的有价值的股票已经不再下跌，转为横盘缩量整理或悄悄地走出上升通道。

　　13、市场具备了极具投资价值和上升空间的股票及契机，使市场有了重新活跃的前提条件，此外人们最不看好的和忽视的问题或绩差股，往往在此时启动，成交量开始活跃且得到持续，第一次上升往往是涨停板?成为引发行情的导火线。比如2003年11月份行情启动时的上海梅林(600073)(相关,行情,个股论坛)?600073?。

　　14、两市的日成交量在80亿以下，上海的日成交量在40亿左右，指数的技术走势极其恶劣，连破新低，但月线上的长期上升趋势仍得以保持或未完全破坏，股指在月线历史低位上得到支撑。

　　15、股市与宏观经济环境背离度大，市场过度反映宏观面，微观方面，上市公司和管理层的内幕不断被曝光，中介机构的勾结黑幕也大白天下，市场的诚信危机十分严重，散户处于无可奈何又十分愤怒之中，散户的态度极其恶劣，行为冲动，偏激，市场出现了不安定危机。

vshui

现在为什么不好定位底部：

1。股票发行大跃进，供求失衡。

2。基金的“估值”越来越影响舆论。

3。投资者的信心较之过去严重受挫。

天各一方

学习中
郁闷中
不懂中……

vshui

多数基金经理现在说市场估值偏高，基金是市场走熊的主要力量之一。

必须彻底批判基金的所谓投资理念！

绍兴人

感谢上传！！！
感谢指导！！！

灰色的风

豆芽菜分绿豆芽与黄豆芽 绿豆芽清新嫩绿 入口爽脆 汁液丰富 黄豆芽饱满圆润 入口扎嘴 但却很耐嚼 哈哈哈

ghwb

缩水基金

股市的底部是大多数交易者心理极度恐慌的时间区域。

tigerfun

看不懂时不操作

动静结合

回顾历史，展望未来。当然前提是在春天来之前，保住自己的小命。

vshui

Originally posted by 动静结合 at 2004-11-2 13:30
回顾历史，展望未来。当然前提是在春天来之前，保住自己的小命。

说的对。

lcm_z

底部是大多数交易者心理极度恐慌的时间区域。

小小菜鸟

Originally posted by 豌豆公主 at 2004-11-2 10:42
一、股市四大底部回放  


  　当前，在国有股减持的潜在利好和巨大变数面前，股市也表现得相当敏感。从最近几个交易日的情况来看，增量资金进入市场的迹象相当明显。如果国有股减持果真如有关媒体所 ...

顶起来！

woshixuzhu

好好学习

bshm2004

这位大师依然看多，多头不死下跌不止，看来见底仍需时日。

qbjchp

分析得对！