2004年10月28日（星期l四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年10月28日（星期l四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：2606 回复：17

国九条落实步伐正在加快 四季度资金面有望宽松
  

　　 据证券日报：近期，证券市场可谓利好不断：《证券公司短期融资融券管理办法》及《证券公司债券管理暂行办法》出台、保险资金获准直接入市等等，这一切表明了国九条落实步伐正在加快。种种迹象显示，四季度资金面有望趋松。

　　信贷资金有宽松迹象

　　今年前三季度贷款增加1.79万亿元(按可比口径)比2003年同期少增6697亿元。而2003年前三季度人民币贷款增加2.47万亿元(同比多增1.1万亿元)。与全年新增贷款2.6万亿元的目标相比?今年前三季度的信贷控制有过紧之嫌?加上当前商业银行的贷款行为模式倾向于年初多贷、年末少贷?如果不予以调控?第四季度的信贷收缩可能会更为强烈。鉴于此，央行很可能在第四季度适度放松信贷的控制

　?在可以接受的范围内增大信贷的投放(避免2005年的经济增长因为2004年下半年过于严厉的信贷紧缩)出现明显的下滑。而这一点从央行近期加大长期央行票据的发行力度，意图控制明年1季度的信贷可以看出一二。

　　同时有消息称，继今年第三季度全国贷款余额回升到4700亿元后，最新的第四季度信贷计划将达到7000亿元—8000亿元，比前一季度增长近一倍。业内人士指出，信贷额度的大幅度放松表明，宏观调控下的信贷紧缩政策可能已经告一段落，信贷政策开始出现逐渐放松迹象。

　　另外，最新数据显示，9月份，温州民间借贷加权平均月利率为11.994%，低于上月的12.06%。这是温州民间借贷利率从今年4月份起一路攀升了4个月后的首次下调。温州银行贷款逐步增加，并成为企业融资的主渠道，很可能是温州民间利率微降的主要原因。

　　更多资金或进入股市

　　近日，央行颁布了《证券公司短期融资融券管理办法》，证监会修改了《证券公司债券管理暂行办法》，使券商融资问题得到突破。按照规定，有大约30家券商可以获得发行短期融资券和定向发行债券的资格。由此推算，新制度环境下，券商融资的规模将相当可观。相应投入股市的资金也必然会增加。

　　同时，随着《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布，保险资金直接入市的相关工作正式启动。保险资金作为机构投资者入市，拓宽了股市的资金渠道。按照规定，保险机构投资者投资股票的比例，可控制在本公司上年末总资产规模的5%之内。到2004年8月末，保险资金运用余额已达10012亿元。业内人士估计，按照投资股票比例最高5%的限制，保险资金投入股市的规模将在500亿元至600亿元之间。

　　QFII投资额度近期也不断增加，总共投资额度达到了29.5亿美元，共有27家外资金融机构获得外管局的批准。同时，基金也有可能会在年底拼一拼，加大资金的投入比例。

　　债市资金面继续宽松

　　近期，债市的资金面保持了宽松的态势。由于外汇占款的不断增加，同时由于信贷的收紧，金融机构在银行间市场的流动性不断增加。央行在公开市场操作上频频出手，加大了资金回笼的力度，上周央行继续加大资金回笼的力度，总计回笼850亿元，净回笼了670亿元，创下下半年的新高。但是央行票据1年和3个月期的收益率只分别比前周同期限央票收益率拉高2个和8个基点。同时，银行间市场7天期利率却是一路走低。

　　业内人士认为，这除了央行货币政策操作的时滞外，还与众机构短期资金宽松有关。昨日央行发行的1年期央行票据收益率与上周1年期央票持平，并未因为央行收缩力度的加大而上升。

　　业内人士指出，银行间市场利率的走势反映了债市资金的宽裕。另外，四季度货币信贷的放松也必将促使债市资金的增加。

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京沪深机构投资者认同箱体运行 预计明年加息


　　据上证报：据申银万国证券研究所日前在上海、深圳、北京三地进行的机构投资者调查显示，机构投资者基本上认同目前市场正处于1300点至1500点之间的箱体运行格局，并且操作手法上倾向于进行结构调整。值得关注的是，机构投资者对明年利率和汇率变动的预期颇为强烈，认为明年上半年升息的可能性较大。

　　大势：箱体运行

　　此次机构调查对象覆盖了保险公司、基金、券商、信托投资公司、财务公司等各类机构投资者。

　　统计结果显示，箱体运行得到了大部分投资者的认同。六成左右的机构投资者认为，大盘已经确立了在1300点至1500点之间的箱体运行格局。显示出大部分机构对于1300点的防线颇具信心。而深圳的机构投资者则更为乐观，有18%左右的投资者认为市场未来将延续涨势。

　　大盘股发行和市场估值压力成为机构投资者在四季度最为关注的焦点。此外，券商资产委托管理的规范，新股询价制度建立，国有股减持试点等也受到了机构注意。

　　操作：倾向防御性

　　在权衡市场各个方面的利弊因素后，四季度机构的防御性操作思路非常明显。50%以上的机构投资者认为55%以下的股票仓位比较合适。其中，不同区域的机构投资者亦存在较大差别，相对而言上海地区的机构最为谨慎，北京机构则相对乐观。

　　然而与此同时，机构在目前点位附近减仓的动力也较弱，50%以上的机构考虑将在目前点位附近进行结构调整，这一现象则表明了股价结构性上涨的观念已进一步被机构接受。此外，有30%左右的机构考虑适当加仓。

　　巧合的是，机构在四季度看好的行业也相当集中，主要分布在食品饮料、零售、旅游等增长稳定型消费行业。此外，还有业绩增长预期良好的煤炭行业、机场、港口等。

　　明年：关注汇率和利率

　　尽管机构投资者对于四季度利率和汇率变动的预期减弱，但对于明年这两项重要经济变量的变动预期均较为强烈。有近60%的机构认为，明年CPI的上涨幅度将在4%至5%之间，在升息时间的判断上，大部分的机构认为会在明年两会前后或明年二季度。至于汇率区间最早放开的时间上，机构之间的分歧较大，但是仍有60%以上的机构预期明年汇率区间就有可能会适度放开。

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上市公司创新高股票频现开放式基金重仓股行列


　　据新民晚报报道，大成、银河、华夏、博时、国泰、国联安、海富通、富国、湘财荷银、诺安、招商等11家基金公司旗下的50多只基金，昨天公布了三季度报告。季报显示，近期创出新高的不少股票频频出现在基金十大重仓股行列。

　　9月13日以来，涨幅分别为50.35％和41.71％的上海机场、神火股份，不但进入了多家基金的十大重仓股，而且还成为主要以中小盘股为投资对象的国联安德盛小盘股基金的第1和第6大重仓股；涨幅达到49.14％的中小企业板块股票苏宁电器，是基金景阳的第6大重仓股，其持有的股数为30万股；涨幅达到77.65％的海油工程，是基金裕阳的第1大重仓股，而海富通收益、海富通精选两兄弟也重仓持有其307万和460万股；涨幅达到61.90％的美的电器，是基金景博的第2大重仓股，其持有的股数为511万股；此外，涨幅惊人的海正药业为华夏成长、兴华等多只基金重仓持有。

　　不过三季报同时显示，虽然基金并没有错过“9·14”行情，但真正赚钱的并不多，50多只基金中，基金份额净收益达到0.0245元的大成债券基金，大概算得上是三季度赚钱能力最强的基金了。而相对而言，半年报中没有出现的赎回现象却再度抬头，除了博时精选、华夏现金、招商现金等少数新基金有一定的净申购外，其余的新基金都出现了程度不同的净赎回现象。其中，大成债券基金赎回比例达到了57％。

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保险资金的态度代表政策面的态度


　　据投资内参:保监会、证监会联合发布实施《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，允许保险资金直接投资股票市场。不过，保险公司表示并不打算马上投资股票，也不打算把5%的资金全部投进去。

　　买股票还需较长时间

　　中国人保资产管理公司发展规划部副总经理梅君表示：“在最近的一个月时间之内，保险资金进入市场都不太可能。只是一项办法出来了，并不等于马上可以进入。不会把5%的资金投进去。”

　　新华人寿金融投资部有关投资人士认为，股市的表现恰恰反映了中国资本市场已经越来越成熟，投资者不再会轻易地因某一个利好或利空消息左右自己的投资行为。随着保险资金入市的消息从去年底至今一直不断，利好因素实际上早已被市场消化。同时投资者也清醒地认识到，《办法》出台并不意味着保险资金马上就会进入股市，从保险公司准备到报批还需要有一段较长的时间。

　　保险资金入市的力量来自于政策面的驱动

　　据了解，监管部门对于保险资金入市有相当严格的限制。首先，资产要托管，交给商业银行等机构。其次要求三分开，从事保险资金运用的决策和操作分开，投资和风险管理分开等等。另外，保监会对保险资金入市的投资流程、决策程序以及投资股票人员的素质作了一系列的限定，同时还明确规定有七种类型的股票保险资金不能进入。

　　保险资金很大程度上可以视为政策性资金。此次保险资金直接入市办法能够出台，其背后的推动力量来自于国务院。而保险资金不急于入市，说明保险资金尚未完全做好直接入市的技术准备，而这也恰恰说明，《办法》的出台来自于高层的授意，否则为什么不等到一切准备就绪时再出台？保险资金非常清楚，至少未来一个月内，大盘不会走出底部，抄底的机会还多得是！保险资金入市的力量来自于政策面的驱动，因此，保险资金对大盘的态度就是政策面对大盘的态度。

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前证监会主席周道炯股市改革八点建议


　 据香港大公报:前中国证监会主席、前中国建设银行行长周道炯10月25日在“中国长三角发展与机遇论坛”上，就证券市场的改革提出了八点建议：

　　1、所有权和经营权要清晰到位，要明确股东会、董事会、监事会、经理层之间的制约关系，做到规范运作，发挥独立董事的作用；

　　2、严格信息披露制度，坚决杜绝弄虚作假现象，公开、公平、公正是证券市场的一项基本准则，“诚信”是一个企业健康成长于社会的立足点；

　　3、建立健全上市公司给股东分红的制度法规，为建立长期投资(战略投资者)，减少短期炒作奠定基础；

　　4、建立科学民主决策程序，特别是重大项目投资决策，坚决制止个人“独断专行”；

　　5、建立健全上市公司的退出法规制度；

　　6、建立健全上市公司监督约束和激励机制。如管理层如何建立薪酬、持股、期权之类激励办法；

　　7、加快研究妥善解决国有股、法人股流通问题。这是中国证券市场创始过程中遗留下来的具有中国特色的“棘手”问题，同时，又是中国证券市场进一步规范发展回避不了的问题，也是参加WTO后与国际接轨的必经之路，早解决早主动；

　　8、重视人才的培养和使用，各方面的人才都要重视，在上市公司，董事会秘书和财务总监这两个角色是很重要的，要精心挑选和培育。

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对中小板监管 深交所积极而证监会磨蹭


　　据中国经济时报:10月26日威尔科技(002016)发布公告称，因募集资金使用和信息披露违规，公司及其董事长周曙光、董事会秘书周先玉受到深交所的内部通报批评处罚，并被记入中小企业板块上市公司诚信档案。

　　据深交所的相关人员透露，深交所在与广东证监局的合作监管过程中了解到威尔科技可能存在用募集资金还贷的问题，随即向公司发出问询函，要求公司说明情况，督促其尽快履行必要的审批程序并对外披露信息。深交所还约见了公司董事长周曙光，并向保荐机构华欧国际证券有限责任公司及相关保荐代表人发出了监管函。按照深交所的要求，公司于10月12日召开董事会补充审议了募集资金还贷事项，并于10月15日发布了补充公告。

　　深交所有关负责人还表示，深交所将一如既往地将募集资金使用作为中小企业板块上市公司持续监管的重点，督促各中小企业板块上市公司严格按照招股说明书的承诺使用募集资金，规范募集资金使用的审批决策程序，落实募集资金专户存储制度，保证募集资金存放的安全性，发挥保荐机构在监督募集资金使用中的重要作用，抓紧实施募集资金项目，以良好的业绩回报广大投资者，促进中小企业板块市场的长远发展。

　　冷劲松博士说，从中小企业板开设以来，深交所对于来之不易的发行机会特别的重视，所以对上市的企业管理明显比以前仔细，也比上交所在信息披露和上市公司违规方面的谴责力度更大。但是作为监管部门的证监会却在违规处理方面却磨磨蹭蹭，江苏琼花就是一个非常明显的例子，本来非常清楚的一个事情，却到现在也没有一个处罚结果，主要是上市公司刚上市不久就暴露问题，其责任与他们的发审息息相关，他们也不愿自己往自己的脸上打耳光，所以他们就不太积极。

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基金淡出“板块”概念


    据中国证券期货报道,三季报基金的最大变化是减少了持股集中度，表明基金的分歧开始出现，这是一个积极的变化。减少持股集中度可以体现出基金的不同风格，减轻基金对股市一边倒式的影响，有利于股市的均衡。而最值得注意的是，基金已抛开所谓的板块式选股思路，开始在个股上做文章。比如上海机场集中了29只基金，成为基金持仓最重的股票，而同为机场类股票的深圳机场，则是遭到基金大规模减持。这表明基金即使在同一行业板块中也出现明显分歧，以往那种板块联动的做法出现了变化，在基金重仓股的类别划分中将不再是行业或门类，而是价值类或成长类。实际上，基金改变行业板块选股思路是基于行业周期的考虑，今年三季报上市公司业绩较高，但环比递减，行业周期性顶部特征明显，因此，只有精选个股才能避开周期性冲击。此外，基金从转战行业到转战个股，也与基金缩容篮筹适应两极分化的股价结构有关，而基金此举又会加重股价的分化。

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证监会通知 券商高管选聘先征询证监局


　　 据上证报：11月15日起，证券公司董事会在审议高管人员选聘议案或者提前解聘议案前，应当将议案报送公司注册地中国证监会派出机构征求意见。中国证监会派出机构应在收到征求意见函后五个工作日内作出书面或口头答复。其中，涉及董事长、总经理的选聘或解聘议案，相关派出机构应征求中国证监会机构监管部意见后答复。

　　这是中国证监会日前发出的《关于实施<证券公司高级管理人员管理办法>有关问题的通知》中的一项重要内容。该通知就《证券公司高级管理人员管理办法》实施中的一些操作问题和过渡期的有关安排进行了说明。

　　通知说，《办法》施行前，中国证监会仍按照现有规定和程序受理证券公司高级管理人员任职资格的申请材料。中国证监会各派出机构按照《申请证券公司高级管理人员任职资格考察谈话工作底稿》进行谈话并出具鉴定意见。已取得任职资格的现任高管人员在《办法》施行后将直接列入高管人员数据库，同时在《办法》施行后5年内可累计3次参加资质水平测试，3次测试均未通过的，任职资格自动失效，并不得继续担任高管人员。

　　通知要求，《办法》施行后申请高管人员任职资格的，应填写新的《证券公司高级管理人员任职资格申请表》并向中国证监会报送高管人员任职资格书面申请材料3份(至少1份原件)以及软盘1张，同时将申请材料报送住所地中国证监会派出机构备案。中国证监会派出机构应当自收到备案材料起10个工作日内对申请人考察、谈话，并将谈话工作底稿、书面审查意见报送中国证监会。中国证监会按照行政许可法的有关规定对高管人员任职申请材料进行审核，并作出行政许可决定。

　　通知说，取得高管人员任职资格的人员将进入高管人员数据库，各证券公司及有关单位可在注册地中国证监会派出机构查询高管人员数据库，从中选聘高管人员。

　　通知还要求，证券公司应于2004年10月30日前将现任高管人员名单、职务、职责分工等情况报告注册地中国证监会派出机构；各派出机构应于2004年11月10日前将上述情况转报中国证监会机构监管部。

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最快两周首批保险资金直接入市
  

　　由于还有五六个与直接入市相关的规定有待颁布，绝大多数保险公司无法在1个月内完成进入股市的所有手续

　　《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》发布后，保险公司反响热烈。在接受记者的采访时，大家一致认为，保险资金直接入市对证券市场、保险行业、保险公司等方方面面的发展肯定是一件大好事。同时，经过较长时间的准备，目前，保险公司已经具备较为坚实的直接入市基础。

　　准备工作基本完成

　　太保集团有关人士称，实际上，在直接入市方面，公司已在交易与风险控制制度建设、人员组织建设、交易软硬件设施建设及资产托管等方面，做好了充分、积极的准备工作。

　　平安集团副总经理兼首席执行官杨文斌也介绍说，为了适应投资A股市场的需要，平安保险成立了专门的权益投资部，制定了相关投资政策和管理制度，建立了相关研究、资讯、风控平台，配备了高素质专业人才。目前平安正在向保监会报送相关文件，等保监会批准同意后将正式开始运作。

　　人保资产管理公司有关人士表示，公司一直在管理体制、运营机制和人才储备等方面为保险资金入市做准备。

　　直接入市最快两周后

　　根据《办法》的规定，从准备相关材料，到向中国保监会提出申请，再到批复完成，保险资金直接入市炒股，估计最快需要两周左右的时间。

　　新华人寿投资管理中心副总经理苏媛表示，目前，公司正在准备向保监会申请直接入市的相关材料。华泰保险投资管理中心副总经理王冠龙说，预计半个月后即可向监管部门正式提出直接入市申请。

　　大众保险投资部总经理陆骥安则表示，公司最快可于半个月后正式进入股市。他说，从去年开始，大众保险即为直接入市开始准备工作。目前需要根据新出台的政策做一些细化工作。一是要根据《办法》的规定，召开董事会，由董事会作出相关决议。二是制定内部操作细则。完成两项工作大概需要一周左右的时间，加上完成审批的时间，公司的资金预计半个月后可正式进入股市。

　　据了解，人保资产管理公司已经做好托管的技术准备，估计入市速度可能会更快些。

　　入市细则还要完善

　　太平洋安泰保险公司投资部副总经理赵鹰告诉记者，马上入市还较难，保险公司还有许多事情要做。因为办法中的要求不少，有些不是短期内能完成的，比如要设立独立席位，要有托管银行等等。另外，有些细则还未公布，如独立席位管理办法等要另行规定。总体来看，绝大部分保险公司无法在一个月内进入股市。

　　此外，最重要的投资股票的具体比例和单一投资比例及相关问题暂时还没有明确规定，尚待出台的还有保险机构投资者信息披露办法。初步估计，总计还有五六个与直接入市相关的规定有待颁布。

　　入市时机有待选择

　　对入市时机的选择，被采访者均表现出保险人特有的谨慎。

　　陆骥安表示，尽管就目前股指而言，确实是保险公司入市的较好时机，但在入市速度和资金规模的把握上，公司还需要进一步的论证。现实毕竟是利好消息不断，大盘走势疲弱。
　　苏媛指出，目前公司尚未有时间表，要看具体的市场情况。她强调，公司会坚持价值投资理念。

　　王冠龙也说，保险公司还缺乏投资股票的经验，尽管目前股市点位较低，入市时机较好，但保险公司建仓的速度还需要具体考量。

　　另外，还有业内人士指出，不同类型保险公司的投资策略也不尽相同。寿险公司的负债期限较长，从资产与负债相匹配的角度看，寿险公司可能更注重股票的长期投资，相反，财产险公司可能更关注短期收益。

　　在采访中，各保险公司一致表示，在保险资金直接入市的过程中，要绝对保证资金安全，加强风险控制。苏媛表示，保险资金直接入市，风险控制是第一位的。

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同比增环比降 上市公司业绩"跑步"减速


    截至昨天，沪深两市共有781家上市公司披露了三季报，累计实现净利润685亿元，同比增长55.33%。但从环比看，今年第三季度上市公司合计创造利润为243亿元，比第二季度仅增长2.15%，而今年第二季度业绩比今年首季增长了16.67%。也就是说，在业绩同比增长的背后，上市公司第三季度的业绩已开始整体下滑。

    从已公布的三季报来看，有一批个股业绩出现了较大的波动，虽然前三季度业绩同比有一定增长，甚至部分公司增长幅度还很大，但今年第三季度业绩环比不增反降。这主要由以下几种原因造成：

    一是由于第三季度行业景气度下降，产品销售价格降低，从而拉低了销售毛利率和主营业务利润。水泥行业的海螺水泥、华新水泥、秦岭水泥等都表现得特别明显。如华新水泥和尖峰集团净利润分别下降了56.65%和17.71%。此外，产品价格下降也是深天马、士兰微等公司业绩下滑的原因之一。

    二是由于煤炭、电力、运输及原材料价格上扬，生产成本增加，导致业绩环比下滑。这样的个股有锦州石化、马钢股份、珠海中富、银鸽投资等，它们产品大多处于产业链的尾端，转嫁成本的能力相对偏弱，一旦原材料价格大幅上扬，而其产品价格涨幅不大甚至下降，则对业绩的负面影响较大。如锦州石化三季报披露，三季度原油价格每吨上涨了264.55元，而公司生产的汽油价格每吨仅上涨了171.09元，这使得公司毛利率出现了较大的下降。

    三是种子业、空调设备制造业、城市供热业、白酒业等行业经营均有明显的季节性，三季度由于是淡季，所以业绩环比降低。这样的个股有丰乐种业、海立股份、舒卡股份等。隆平高科三季报披露，公司的销售旺季是从每年的三季度末启动，延续至来年的二季度末，每年的三季度都是种子销售的淡季。沱牌曲酒三季报披露，每年夏秋是生产销售的淡季。这些个股三季度业绩较低属于正常情况。

    四是由于投资收益同比减少、四项计提增加、所得税优惠政策暂停、销售收入暂时无法确定或股权转让等种种因素影响了环比业绩。如九芝堂三季度没有了投资收益，红太阳三季度计提了长期投资减值准备805.52万元，南京水运所得税优惠政策暂停，泸天化6.2万吨出口尿素未能确认为销售收入，沈阳新开、天伦置业因股权转让导致利润下降，均属于此类情况。这些公司的业绩较为一般，利润调控痕迹较为明显，投资者应对其中可能的财务陷阱加以警惕。

    总之，业绩出现异常波动、环比下降的原因很多，但除了第三类情况属于正常外，其它三种情况大多意味着其业绩可能会惯性下滑。

    对此，不少机构已经开始有所动作，如环比增速出现下降的钢铁股、石化股等在三季报披露前后成为基金甩卖的重点对象，海螺水泥10月份的最大跌幅已超过30%。

方圆王

监管层打券商治理"组合拳"融资渠道通机遇增


近期，对券商发展产生重大影响的政策频频出台：包括降低券商发债门槛，启动券商集合理财试点工作等，使困扰证券公司多年的融资瓶颈得到全面突破。政策面上的利好暖风，到底会对券商产生哪些实质性的影响？又将带来哪些机遇？本报将通过对业内专家的采访，共同探讨券商即将带来的重大变革和健康发展的路径。

政策利好重在治市

近期，监管部门针对券商行业连续打出治理“组合拳”。一方面是针对全行业的利好，如降低券商融资门槛，启动券商集合理财试点工作，券商分支机构汇总缴纳所得税，证券通信费下调等；另一方面则着手解决客户保证金挪用问题，清理券商不规范的资产管理业务及国债回购。

接受记者采访的专家学者表示，目前出台这些政策是及时和必要的，它拓宽了券商融资渠道，保护了个人投资者的利益，有利于金融稳定。而一系列政策的背后还体现出管理层“扶优限劣”的券业发展思路，其目的并不仅仅是单纯的救市，而是重在治市，希望能够为证券市场今后的发展建立更完善的制度保障。在对历史问题加以清理和减负后，券商行业有望构筑新的、健康发展的盈利模式，行业整体也将逐步从粗放经营的低级阶段迈向集约经营模式下的成熟阶段。

他们同时强调，在目前市场环境比较微妙、券业风险控制水平仍处较低水平的阶段，寻求政策的均衡点对管理层而言绝对是一个考验。

控制风险是重中之重

银河证券首席经济学家左小蕾认为，近期出台的一系列政策能否令券商行业发生实质性变化，关键在于行业的基础建设要与之相配套，而其中最关键的是风险管理体制的建设，其次还包括监管水平、公司治理结构和投资者教育等工作。

她形象地比喻道：“路况不好，再好的车也会开得颠颠簸簸”。她举例说，日前证监会发布新的《证券公司债券管理暂行办法》，大幅降低了券商发债的门槛，但对于一家风险控制体系不严密的公司来说，低门槛发债则可能蕴藏风险，因此风险控制应是重中之重。

复旦大学教授谢百三对此也表示认同。他表示，目前券商融资难的窘境的确需要得到缓解，但一定要严格控制风险，尽量使增量资金不会形成新的亏损。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则称，目前，我国证券行业在风险控制方面还处于起步阶段，特别是由于我国证券市场上存在着一些制度性缺陷，导致整个券商行业存在盈利模式单一、融资渠道狭窄、资本金运用效率不高等问题，这些都进一步制约了以净资本为核心的风险监管制度实施的有效性。他认为，从发展趋势看，证券行业的监管必须逐步构建以净资本为核心的风险监管体系。根据证券公司业务实际承担的风险拟定相应的风险权重，通过风险权重把证券公司业务与证券公司应提取的资本有机联系在一起。

此外，对于“靠经纪业务吃饭，靠投行业务贴牌，靠自营业务发家”的券商而言，能否构筑新的盈利模式也是决定其未来发展的关键。对于日前证监会发布的证券公司开展集合资产管理业务的相关规定，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，先试点的做法是对的，至于是否应该推广，要视券商内部的风险控制水平和监管部门的风险管理水平决定，其中很关键的一点是，券商在中介业务和投资业务中是否设立了防火墙并建立了风险过滤机制。

吴晓求坦承，他其实更倾向于券商在寻求与自身发展相匹配的盈利模式时，将金融服务而非金融投资作为主营业务。他建议，券商应该通过为市场投资者不断创造投资工具而盈利而非靠自己投资去盈利。

行业迈向成熟的最佳时期

国信证券某高管表示，在日前出台的一系列政策中，国家对个人债权的打折收购影响最为深远。他说，从短期来看，这对券商行业可能会产生一些消极影响，但从中长期来看，它将有利于行业自律和行业的分化整合。他说，此次对个人债权的处置有了明确的“说法”，这一障碍的扫清意味着对一些问题券商的处置即将提速；另一方面，投资者将会更加重视金融机构的经营状况，选择优质的证券公司开户，中国证券业将有望由此真正进入优胜劣汰的时代。“券商行业面临的严峻环境中蕴藏着极大的并购机会”，吴晓求认为，这其实也是一个行业迈向成熟的最佳时期。吴表示,在严峻期通过并购来实现全行业的集约化经营是现阶段的必由之路。

种种迹象表明，券业分化正在加剧。日前，中信、光大和中金公司获准成为首批创新试点券商。中国证券业协会同时表示，将在确保质量的前提下，逐步扩大创新试点公司的范围，加快推进证券公司的创新活动。业内人士认为，在创新机制的推动下，证券公司差距会进一步扩大，从而呈现两极分化的特征，加速行业洗牌和分化趋势，从根本上解决国内券商竞争过度导致的整体竞争力不足的问题。

hailun

统计显示：47家公司前三季度每股收益超0.50元  
2004年10月28日 07:16:44 中财网


　　据统计,截至10月27日,沪深两市935家(包括中小企业板)已经披露了今年第三季度报告的上市公司中,1至9月摊薄每股收益超过0.50元的公司已达47家,一批行业龙头企业不负重望,展现了绩优风采。
　　据上海财华信息技术有限公司统计资料显示,这47家摊薄每股收益超过0.50元的公司中,贵州茅台以1.31元的每股收益位居榜首；三一重工、山东铝业、江淮汽车分别以1.15元、1.11元和1.03元的每股收益排名第二、第三、第四位。剩余43家公司前三季每股收益则在0.50元至0.99元之间。
　　从这批公司所属行业来看,钢铁板块稳拿头牌,47家公司中钢铁企业多达11家,占了将近四分之一的比例。其中,韶钢松山以0.99元的每股收益排在钢铁板块首位。
　　除了钢铁行业,煤炭、电力、石油等上游行业因受益于产品价格的增长,相关公司继续保持着较好的业绩。如神火股份1-9月每股收益达0.97元、恒源煤电每股收益0.93元,此类公司还包括上海能源、深南电、西山煤电等共8家。有色金属、水泥等行业上市公司虽然受到宏观调控的影响,但是由于相关产品的国际价格持续高走,业绩优良的公司也有不少。如山东铝业、海螺水泥、锡业股份、新疆众和等。此外,医药板块也有4家公司每股收益超过0.50元,如华海药业、云南白药等。而受宏观调控影响较大的房地产行业尚没有公司入围,小商品城和龙元建设的主业中,只有部分是房地产业务。
　　一批行业龙头还体现出主营业务利润率处于高位的态势,如贵州茅台主营业务利润率达到66.75%,深赤湾主营业务利润率达65.03%,马应龙、昆明制药、华海药业、上海机场等公司的主营业务利润率也都在50%以上。
　　但在这47家公司中,中小企业板仅思源电气一家以0.54元的每股收益入围。 （记者 王璐）
　 上海证券报

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基金三季度报告披露完毕 一批蓝筹股遭基金抛弃  
2004年10月28日 07:09:38 中财网


　　一批蓝筹股遭基金抛弃
　　今日,南方、长盛、融通、长城、天同、申万巴黎旗下的28只证券投资基金公布了三季度季报。至此,144只基金第三季度季报已全部公布完毕。聚源数据统计显示:基金持仓比例整体小幅上升,蓝筹股布局被大幅调整。
　　尽管三季度股市表现依然偏弱,但股票基金的仓位却是稳中有升。其中,封闭式基金持仓比例达到70.80%,股票型开放式基金持仓比例达到63.28%,混合型基金持仓比例也达到44.19%。
　　基金仓位增加很大程度得益于新基金积极建仓。三季度季报显示,今年新成立的股票型基金与混合型基金9月底的平均持仓比例已经达到55.87%。老基金的减仓与新基金的增仓,直接促成了三季度基金蓝筹股布局的大调整。
　　以基金10大重仓股为例。除上海机场、长江电力、中兴通讯保持原有地位不变外,其他蓝筹股的次序都发生变化。武钢股份、贵州茅台取代了上海汽车和华能国际,中国石化下降到第4位,中国联通降幅更大,从第5位降至第10位。招商银行则从上季度的第6位一路攀升至第3位。
　　三季度基金减持数量最高的是南方航空,减持量达到9582万股,其次是上海汽车,减持量也达到8759万股。减持幅度较大的个股还有通宝能源、齐鲁石化、上海石化、中化国际、TCL集团等。另外,上个季度基金增仓最多的中集集团则遇到小额减持,减持数量近650万股。
　　对于市场公认的基金减持品种,基金却出现一定幅度的增持。比如三季度基金对于中国联通增持量就达到1.26亿股,对于宝钢股份的增持量也达到1.17亿股。
　　与二季度相比,基金盈利水平还是有明显下降。104只股票型基金、22只混合型基金累计亏损约6592万元。公布季报的144只基金有92只出现亏损。在上个季度,披露季报的96只股票型基金赚了近18亿元。
　　尽管三季度基金市场表现不佳,但依然出现小额净申购。截至9月30日,公布季报的90只开放式基金总规模为2199.49亿份基金单位,较6月底增加34.9696亿份基金单位。 （记者 杨大泉）
　 上海证券报

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保险公司近期屡有动作 间接入市资金悄然行动  
2004年10月28日 08:10:10 中财网


　　保险公司近期屡有动作
　　保险公司在直接与间接资金入市方面，似乎在进行着一场迂回战。１０月２５日，保险资金直接入市办法公布，但深沪两市出现大幅下跌，基金重仓股领跌市场。在市场的一片哗然中，有分析人士指出，保险资金既然可以直接入市了，那么基金就将面临保险机构的赎回压力。但是，保险公司方面却称，在最近的一个月时间之内，保险资金不太可能进入市场。
　　直接入市资金正在谨慎观望，间接入市资金却开始悄悄行动。本周，博时基金副总裁李全在接受媒体采访时称，从博时近期的实际情况看，保险公司不但没有出现大面积赎回，反而出现了净申购。而据消息人士透露，保险公司近期对开放式基金的确是情有独钟。上周四，部分开放式基金零星出现巨额申购；上周五，零星申购进一步演变为保险公司的集体行动。据悉，保险公司近期巨额申购的几乎全部是股票型开放式基金，甚至有一只开放式基金一天就接到了某保险公司的一亿元申购单。
　　保险资金为何在近期频频现身，是偶然还是必然呢？一位基金经理在业内聊天时就曾发出过这样的感慨：“保险机构的判断为什么那么准？我们也在怀疑。为什么每一次行情启动前，他们总是能够迅速地察觉到并反应在巨额申购上。”的确，在业内就有这样一个基本上是达成共识的观点：“在一定的点位下，当基金出现了大面积的净申购，之后的行情发展一定值得关注，最起码需要保持注意”。
　　市场往往能够解释一切。据悉，在“９·１４”行情启动的当天，就曾有一家在１４００点时已经几乎清空所持开放式基金的保险公司迅速进行了巨额申购。而上周四、周五，当保险资金再次现身开放式基金时，正是大盘在１３００点关口徘徊，甚至是盘中击穿１３００点的危急时刻。接下来，本周大盘再次试探１３００点之后，终于在昨日确认了反弹态势。也许，１３００点是保险资金近期能够承受的底部。但保险资金机敏的判断力同样值得我们关注。（记者　王洁）
　 北京晨报

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中集集团亮出第一绩优季报 每股收益高达1.76元  
2004年10月28日 08:04:01 中财网






　　引人注目的中集集团今日公布了三季度报表，其每股1.767元的业绩暂居各上市公司首位。
　　报告显示，2004年1-9月，中集集团实现主营业务收入185亿元人民币，比上年同期 增长85.09%；实现净利润17亿元人民币，比上年同期增长212.23%。前10大流通股东中，南方稳健成长证券投资基金持有1300万股，易方达平稳增长证券投资基金持有739万股，云南国际信托投资有限公司持有692万股。该股近期二级市场的股价也颇为强劲，不但填了权，而且还迭创新高。
　　公司董事会秘书于玉群表示公司业绩取得大幅度增长的主要因素是：
　　首先，第三季度是集团集装箱制造业务的旺季。全球的航运业继续保持景气，集装箱市场需求旺盛。
　　其次，集团的现代道路运输车辆制造业务进展良好。截止到第三季度末，集团道路运输车辆制造业务累计实现销售额13亿元人民币。其中国内的深圳专用车有限公司、扬州通华专用车股份有限公司和济南考格尔特种汽车有限公司，累计销售道路运输车辆产品15,265台，其中半挂车14,265台，累计实现销售额10亿元人民币。
　　第三，公司的子公司——中集车辆(集团)有限公司持有张家港市圣达因化工机械有限公司的60%股权，获得较好收益。 （记者 齐士扬）
　 证券日报

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国际市场原油价格大幅下挫  
2004年10月28日 08:57:41 中财网


　　由于美国商业原油库存增加，国际市场原油价格２７日大幅下挫，纽约商品交易所轻质原油１２月份期价锐降２．７１美元，跌至每桶５２．４６美元。
　 新华网

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新行情基金有望大显身手  
2004年10月28日 08:35:02 中财网


　　从盘面来看，近日尤其是昨日，游资运作十分积极。分析人士认为，新一轮行情的火焰已被游资点燃；而此前保持低调的基金，由于持仓结构已经调整到位，有望在新一轮行情中大显身手！
　　游资做多点燃火焰
　　分析人士指出，游资在“９·１４”井喷初期抢得了先机，但在沪指挑战１５００点失败后，游资迅速反手做空。不过，在近日大盘震荡筑底的过程中，嗅觉敏锐的游资又开始大力做多。事实上，中房股份、天山股份、、闽越花雕、航天通信、嘉瑞新材等超跌低价股近日走势异常火爆，这些基本面不佳的股票显然是游资喜爱的品种。
　　基金调仓卓有成效
　　从公布的三季报来看，在“９·１４”井喷初期表现远比游资逊色的基金，实际上并没有闲着，而是进行了卓有成效的仓位结构调整，一方面大规模减持先前累计涨幅较大的一线蓝筹股，另一方面凶猛增仓二线蓝筹。分析人士认为，基金目前已基本完成调仓，后市极有可能掀起滔天巨浪！（见习记者 庞宁波）
　　相关链接
　　基金大幅增持二线蓝筹１１４只基金公布的三季报显示，基金在第三季度增持幅度最大的前十名重仓股，几乎全部是二线蓝筹。这些二线蓝筹的流通盘大体在１亿股至２亿股之间，同时它们的三季报业绩都不错，每股收益绝大部分都高于０．３０元。另外值得注意的是，基金在第三季度对兰花科创、招商地产、山西焦化、ＴＣＬ集团、东方航空、长电科技、安泰科技、威孚高科、华微电子、东方电机等进行了大幅减持。（上证）  
　 成都晚报

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积极政策下的防反行情  
2004年10月28日 08:15:30 中财网


　　１０月份的前三个交易周，在政策面利好频出的背景下，沪深股指并未出现预期的企稳上涨局面。相反，在预期朦胧利空的影响下，多方节节败退，市场重心不断下移。上周末，沪指盘中再次击穿了１３００点的整数心理关口。１０月份的最后一个交易周，最终成为多空双方围绕１３００点互相争夺的“拉锯战”。
　　１３００点：多空继续僵持
　　从“９·１４”行情启动至１０月１４日市场出现暴跌，短短一个月的时间内，行情出现了大起大落。这一现象表面上看是由于市场参与资金的投机性使然，本质上却反映了政策市行情的必然归宿。
　　１２５９点暂时探明了中国股市当前的“政策底线”，但却并未得到市场面的真正认可，目前股指的下跌一方面是主动寻求市场底的过程，另一方面也代表了各路资金与政策相互博弈、反复寻求市场与政策平衡点的过程。处于“多事之秋”的１０月，带有明显的过渡期的特征，在经过９月的政策性“救市”井喷行情之后，短期面临投机热钱撤离、政策环境不明、指数破与不破等各种问题。尤其是股指濒临１３００点区域，代表不同利益的各路资金与政策之间的博弈更是趋于白热化，而博弈的砝码不外乎内外两方面的因素：１、市场对政策利好本身的目的、出台的背景和可持续性的疑虑。２、市场技术面、资金面的认可程度。因此，有理由相信，“９·１４”行情既不会简单等同于“５·１９”行情，也不会演绎成为又一个“６·２４”行情。
　　操作策略：防守反击较稳妥
　　回顾历史，单方面的利好本身或许能够改变市场短期的走势，但却无法扭转市场的真正趋势。只有上述各方面因素获得了统一、形成合力之后，市场走势才会趋于明朗。而目前在种种不明朗因素未能根本解决的前提下，沪指仍将会在１２５０—１３５０点区域构筑阶段性箱体，市场平衡重心下移至１３００点附近，投资者可继续选择战略性的防守反击策略。
　　个股机会：弃弱存强最关键
　　通过本轮的急涨急跌，个股分化特征日趋严重，股价的机构性调整更趋明显。目前将近１／３的股票已率先跌破了“９·１４”行情启动时的价位，约３０只个股已跌破２元。以贵州茅台、苏宁电器为代表的新一代“核心资产股”悄然崛起，个股的结构性调整矛盾愈加凸显。在当前中国股市开放变革的投资环境中，投资者的最佳策略选择仍将是价值投资，只不过选择的目标需要进一步重新定位而已。那些三季度和全年业绩预期大幅增长的上市公司，以及防御性行业的优质股票，仍将是当前股市中最值得关注的对象。
□ 黄侃 　 北京晨报 中关村证券