2004年10月22日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年10月22日（星期五）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：4259 回复：25

高层已把“落实国九条”提到革命性高度


　　昨天分析员分析认为国务院面对市场不严重挑战动了“气”，而据权威人士称，政府高层已把“落实国务院九条意见，拯救证券市场”提到从未有过的革命性高度，千三关口逐渐被夯实为近期股市铁底。请注意，这里用的是“革命性”高度，懂政治的人都应该明白这几个字的分量。

　　而与此相应的是，10月18日晚七点，中国人民银行正式宣布推出证券公司短期融资券业务，同日晚八点，中国证监会公布修订证券公司发债条款。10月19日，央行又将商业银行设立基金一事推进一步。

　　该人士进一步透露，日前，在北京召开的有国务院高层参加的内部会议上，政府高层针对目前资本市场出现的种种问题，提出了几大对策（与昨日传闻一致，这里不再详述），这几大对策是对资本市场发展的重新定义，以政府名义统一了目前市场中来自各种利益集团的不同声音与思潮，的确是稳定市场的重大利好。

　　而10月17日，在中南海召开的中国证监会国际顾问委员会第一次会议上，中央政治局常委、国务院副总理黄菊言辞慷慨，用了“至关重要”与“非常重视”来表示资本市场对国民经济的作用。黄菊还进一步要求，此前为落实“国九条”而成立的六个跨部委工作小组要尽快出成果。知情人士透露，经过一段时间的运作，这几个工作小组已经有部分方案上报了国务院。

　　分析员认为，现在国务院如此大力度的整治证券市场，这本身就是正视历史、正视问题、保护投资者利益的作法，而如果市场仍然一再逼宫，后悔的绝不会是政府。分析员坚持认为，不论1300是不是铁底，未来享受投资幸福的人肯定将是在这里敢于并坚持作多的人。

方圆王

证监会透露：证券市场未来5年完成转轨


　　据中国证券报:证监会规划委有关人士昨日透露了中国证券市场在下一个“五年计划”中的改革目标和改革路径。这位人士表示，证券市场要在未来5年完成市场化转轨。

　　这位人士昨日在法国巴黎百富勤公司举行的“中国经济发展年会”上说，中国证券市场的远景目标已在“国务院九条意见”中表达清楚，而目前证监会正在制定的“十一五计划”就是近期目标。

　　她强调，所谓完成市场化改革，是指证券市场本身的市场化转轨，包括建立多层次市场体系、扩大直接融资比重、确立市场化运作的基本制度、实现资本市场与国民经济的良性互动等，而不包括国资体制改革等环境的改革。

　　这位人士指出，要确立市场化运作的基本制度，各项改革要有顺序地协调进行，不能让前面的改革成为后面改革的障碍。目前，证监会初步计划的改革路径为：第一步，推进发行制度市场化改革，建立发行规模和发行价格的市场制约机制，完善发行核准制，在条件成熟时向备案制过渡；第二步，建立完善上市公司规范运作的基本制度，完善独立董事制度和信息披露制度，建立上市公司高管的激励与约束机制，增强公司独立性，建立上市公司诚信评价体系和风险预警和处置机制，完善退市制度和并购重组的法律体系；第三步，建立投资者直接保护的基本制度，明确市场参与各方的责任和义务，建立民事赔偿优先原则、集团诉讼制度和股东代表诉讼制度，建立上市公司高管民事赔偿制度。

　　她预计，在证券市场基本完成市场化转轨之时，建立证券经营机构规范运作的基本制度。证监会将在所有制、资金、经营范围和业务领域等方面为证券中介公司创造良好的经营环境。

　　这位人士最后强调，要发展多元化的机构投资者力量。她说，在未来5年中，证监会将提供更好的、规范的市场环境，吸引各类机构投资者顺利进入市场投资。这些机构将包括保险资金、社保基金、更多合格的境外机构投资者和企业年金。

方圆王

交行上市延至明年 500倍市盈率之说不准


　 昨天，记者了解到，前财政部司级巡视员张冀湘将出任交行董秘，现交行财务部总经理于亚利将担任交行财务总监一职，而独董名单中并没有传闻的梁锦松的名字。交行管理层名单的进一步确定，再次引起了市场对交行上市的关注。

　　有消息称，交行已确认将在香港和内地同时同价上市，被称为“A+H”股上市模式。交行准备发行约20%的新股，扣除汇丰认购的4%后，内地及香港公开招股部分分别占新股8%，融资规模达200亿元，价格估计在2.5元左右。

　　根据目前的上市方案，交行A股发行主承销商为银河证券，海通证券出任财务顾问。H股发行将由汇丰和高盛联合担任主承销商，中银国际出任财务顾问。普华永道会计师事务所已经开始为其进行全面的财务核算。

　　上市时间表定在明年初

　　市场盛传交行要赶在年底前完成上市，但据各方信息分析，交行上市将延至明年。

　　有接近港交所的消息人士透露，由于交行在香港IPO部分只占扩大后股本8%，远低于上市条例中订明IPO股份须占总股本15%的规例，所以该所计划给予豁免权。

　　港交所除了给予豁免权，长远还可能会研究修改法例，放宽IPO股份须达到15%的限制。

　　有分析人士表示，内地监管机构近期高调推出放宽认可QFII限制、“A+H”股同步上市等措施。交行作为首家“A+H”股上市的大型企业，两地的监管机构将召开会议商讨有关豁免等政策，互相协调。

　　至今新政策还没有出台，交行不可能抢在新政策之前上市。

　　在财务制度、风险控制、公司治理方面都完全不与国际接轨的中资银行要海外上市，单案头工作一般就要进行一年半到两年。而且中资银行的“财务重组”往往只完成了坏帐剥离的、表面上的“帐务重组”。“不做上市准备不知道中资银行要解决的问题有多大。”

　　不仅如此，摩根大通认为，中资银行的普遍问题不在于资源，而在于“道德风险”问题———财务困难愈严重的借贷者，愈不惜代价游说银行借钱，导致借贷成本高反能吸引质量较差的贷款。

　　主承销商确定了两个可能的发行时间：2004年11月15日到圣诞节前，或者2005年元旦到春节之间。综合上述交行上市的内、外部条件的分析，交行更可能于2005年元旦到春节之间上市。

　　“其实现在交行还没有向证监会提交材料。”交行人士告诉记者。

　　 500倍市盈率之说不准确

　　证券界人士分析，交行去年年报显示，其每股收益0.0048元，净资产收益率不足0.3%，每股权益2.4元左右。按照2.5元的发行价计算，发行市盈率高达500倍。而按照以前国内A股上市的不成文规定， IPO募集资金不得超过发行前净资产的两倍，并且发行市盈率不高于20倍。

　　交行方面认为，上述说法既不准确，也不科学。

　　每股收益0.0048元是去年的财务数据，而以今年6月30日为财务重组基准日，交行完成了财务重组的各项工作。财务重组完成后，交行不良贷款率为3.43％；按监管标准提足各项准备，拨备覆盖率为72.77％；按国际会计准则，核心资本充足率为5.89％，资本充足率为8.82％。

　　而汇丰银行以17.47亿美元换来交行19.9％的股权，也意味着交行获得了外资银行入股中国内地银行的最大一宗单项投资，交行的核心资本充足率达到8.43％，资本充足率达到11.62％。

　　交行人士称，按照财务重组后的数据，净利润可达60亿元，股票发行摊薄后每股收益为0.13元左右，发行市盈率为19倍左右。

　　交行上市的另一大看点是，将通过路演进行香港和国内市场的询价，根据订单最终确定发行价格。目前市场上流传的说法是发行价格为2.5元左右。

　　梁锦松未任独董

　　外界猜测颇多的交行独董成员也最终尘埃落定。根据交行公布的第四届董事会董事名单，独立董事有夏斌、谢庆健和外籍人士威尔逊（Ian R. Wilson）、曼宁（Thomas J. Manning）。

　　四名独立董事均由专家提名，经股东大会选举产生，尚须经过银监会、证监会、香港证监会和联交所的批准。

　　夏斌是国务院发展研究中心金融研究所所长，1993年7月至1996年8月间任深交所总经理，1996年至2002年9月为央行政策研究室主持工作的副主任、非银行金融机构监管司司长，对中国资本市场和金融市场相当熟稔。

　　今年6月刚刚被聘为央行参事的谢庆健是一位高级经济师，曾任人民银行浙江省分行行长、上海分行副行长、南京分行行长等要职。

　　而1941年出生于英国的威尔逊在渣打银行供职长达37年，对亚洲市场亦非常熟悉。他曾于1990年至1992年担任渣打香港分行首席执行官，1992年至1994年担任中韩亚地区总经理，1994年至1998年担任渣打银行香港、中国内地和东北亚地区总经理。在香港工作期间，威尔逊曾担任了香港银行间结算有限公司主席、香港银行公会副主席、香港结算有限公司副总经理等职。

　　来自香港的美国人曼宁则是一位咨询业的大腕。早前他曾供职于CSC Index兄弟系统公司和麦肯锡公司，其后曾任安永公司亚太区主席兼首席执行官，目前是Bain咨询公司董事和中国地区董事会成员，公司信息科技业务的全球领导人。

　　当初呼声很高的前香港财政司司长梁锦松不在名单里。

　　前财政部司级巡视员张冀湘出任交行董秘。交行财务部总经理于亚利将担任交行财务总监一职。国内银行股将重新定价？

　　交行近期正在制定2005年到2010年战略发展规划。据悉，其中一个重要目标是，到2010年，交行资产规模达到3万亿元。而2003年交行的总资产只有约9500亿元。可见要达到2010年的目标，对目前的分、支行都将是极高的要求，对存、贷款能力的要求也非同一般。

　　“我认为单靠交行目前的各分、支行实现上述目标有相当难度。所以，不排除交行会通过市场并购来达到资产迅速扩张的目的。”一位业内人士分析。

　　不仅如此，目前市场普遍担心交行上市将引起国内二级市场银行股的波动。

　　目前国内A股市场，浦发银行的价格是7元多，民生银行6元左右，招商银行8元多，华夏银行也有4元多。如果交行以2元多的价格发行，无疑更具价格优势。

　　海通证券分析师陈华认为，交行刚刚重组完毕，短期内体制转型还跟不上，内部管理、风险控制、信贷管理等等方面与招行、浦发、民生等上市银行相比，还不够商业化，尽管交行具有规模、政策等方面的优势。所以，两、三年内，交行上市对基本面的影响不大。

　　但是，短期内，由于交行上市募集资金规模大，价格在各银行股中最低，所以会对短期资金面造成影响，比如引起基金经理的换仓、调仓等。

方圆王

公认一大利空 债券回购新规“驱赶”场内违规资金


　　据深圳特区报:规范券商委托理财和个人债权与保证金收购的公告解释，以及即将开始的全国经济普查，正在对场内违规资金产生越来越强的驱赶效应。日前，中国证券登记结算公司和深沪交易所宣布明年元旦开始新的债券回购制度，似乎更加重了券商对后市的担忧。

　　目前市场较为公认的一大利空，是监管机构从规范券商委托理财业务出发，决定9月30日后停止所有证券公司的集合委托理财、三方监管委托理财等资产管理业务，暂停个人客户资产管理业务，在10月15日之前摸底证券公司资产管理业务以及挪用客户资产情况。然而，记者近日就此采访时却发现，券商对市场的忧虑不仅限于对此的分析，反倒是交易所和结算公司决定实施的《标准券折算率管理办法》，被视为影响今年最后两个月行情不可忽视的因素。

　　回购新规以低效换安全

　　将于2005年1月1日起实施的一揽子债券回购新规，不仅明确了标准券折算率由证券登记结算机构、证券交易所在计算当日日终发布，修改标准券折算率计算公式，调整公布时间，而且债券回购业务规定明确了债券回购，须由证券公司将按标准券折算率计算的等值现券提交登记结算机构，实施转移占有。一旦融资方违约，登记结算机构有权按照规定处置质押券。据业内分析，新的债券回购规定将通过降低回购放大效率，降低未来欠库的风险，从而增强债券市场和股市的稳定性。

　　据介绍，新规定中折算率的计算公式，被认为将极大改变债券回购现行的“游戏规则”。根据标准券折算率计算公式二，国债标准券折算率＝计算参考价×93％÷100。企业债及其他债券标准券折算率＝计算参考价×90％÷100。这就使得未上市的国债标准券先打了93折，大大降低了目前的标准券折算率，挤压了回购放大的空间。由于国债回购放大规模随资金量呈正比，因此在折算率降低到93％后，国债回购的放大将不会萌生谋取暴利的冲动。而在放大中由于交易成本的损耗，现有国债回购所蕴藏的欠库风险将大大降低。

　　另一方面，通过实施标准券转移占有，改变了现有操作规程下，投资者账下的标准券进行回购融资后并不进行实际转移的情况。正是改变了这种二级托管的模式，实现了专户管理，使得客户托管债券被挪用的风险极大降低。该项改革与折算率的降低一起，有助于消除国债回购存在的部分弊端。而存在于国债回购中的仍未暴露的问题也将随着新规实施而水落石出。

　　违规资金将现“挤出效应”

　　除了债券回购新规对放大效应的削弱外，由国债回购流入股市的资金量也将受到一定影响。据招商证券国债研究员何欣分析，如果以存量国债回购资金1600亿元左右为基准，构成股市资金重要来源的28天以上回购一般在1200亿元左右。扣除债券市场所流下的20％资金，市场普遍估计有80％左右的回购资金进入股市。从券商回购交易量与相关的交易数据计算，估计300－500亿元的资金属违规的国债回购资金。

　　在规范券商委托理财措施公布后，随之陆续公布的明年元旦实施的债券回购新规一揽子规定，迫使券商着手处理违规的国债回购资金。从历史经验看，监管层表露了彻底清查国债回购违规资金的态度后，其中的大部分资金将撤离股市。而其撤离速度与两市活跃程度和新增资金规模密切相关。按照目前日益萎缩的成交量，平均两市日成交120亿元左右，同时新增基金谨慎入市，市场估计的300－500亿元的违规资金撤离时间在2个月左右。从10月开始，涉及国债回购违规资金的撤离已经开始。据记者了解，委托理财业务相对较大的几家券商，包括部分已“跻身”一类风险券商名录的成员，近日频频收到客户解除委托理财协议的要求。据分析，如果近期行情发展难以令客户满意，那么他们选择取回现金的态度将直接影响到券商的资产管理业务，从而影响近期的市场表现。

　　证券业普查影响深远

　　日前，知名学者巴曙松等引用中国登记结算公司内部数据，说明券商挪用客户国债现券量与回购放大到期欠库量达1000多亿元。被证监会关闭、托管或正在严查的券商中，大部分与国债回购有关联。实际上，从2003年开始，监管机构已经逐渐加强了对国债回购的风险监管和控制。今年2月25日，中国证券登记结算公司发布券商自查令。4月初的汕头国债协会会议也强调加强国债回购监管的重要性。4月中旬，上证所破例在月中公布了新的国债回购标准券折算比例。4月30日中国证券登记结算公司公布新的国债回购管理通知，提出重点监管债券回购业务量过大、持续进行滚动回购业务操作的机构，并有权采取必要的处理措施，包括提高最低结算备付金比例、限制结算备付金划款，甚至要求减仓等风险控制措施，显示出监管机构应对债券回购不断凸现的风险而采取的应急手段。

　　据了解，监管机构全面强化回购风险监控的行动，对资金入市积极性构成了影响。不过，此前证监会发布的进行第一次证券业经济普查的通知的重要性，正被市场所认识。配合第一次全国经济普查工作而进行的证券业经济普查，涵盖了我国境内从事证券、期货、证券投资基金等经营活动的全部法人单位及其附属的产业活动单位，主要内容包括单位基本情况、财务状况（包括资产负债表、损益表和费用表）。该次普查对场内违规资金的“清理”作用不容忽视。

　　有业内人士表示，本次普查活动类似国内曾进行多次的人口普查。当时全国各地的“超生游击队”四处奔逃，规避普查。国内第一次证券业经济普查，将清理以往未统计的违规资金“死角”，迫使违规资金或提前撤离市场，或寻找新的存在方式。各路“草莽英雄”的动向，将影响年末两市行情的演变。

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统计显示：七成已披露季报公司股东人数减少


　　 据上证报：据万得资讯统计,截至10月20日,已公布第三季报的188家公司(已除去了6家无可比数据的新上市公司),第三季度末比第二季度末股东人数减少的公司132家,约占70%,也就是说,有七成的公司筹码正在集中,只有三成的公司筹码在分散。总体上看,筹码集中趋势强。

　　从行业上来看,目前景气度较高的石油、化工、煤炭等行业公司呈现筹码集中趋势。如西山煤电、烟台万华、浙江龙盛、六国化工等。而业绩优良、成长性好的公司也是筹码集中的重要趋向。如今年新上市的好当家,以及中小板的永新股份,股东人数分别锐减了56.86%、49.07%；三季度报显示,两家公司每股收益分别为0.23、0.35元,而两家公司的流通盘分别只有6000万股、2340万股,成长空间比较大。此外,一些拥有独占资源或是独家配方,具有一定垄断性的公司,筹码也在集中,如峨眉山、东阿阿胶等。

　　筹码集中与基金的积极增仓有关。如好当家,第三季度报就显示有基金景博、基金银丰等6家新面孔基金进入公司最新的十大流通股股东排行榜。而与此同时,公司十大流通合计持股数占公司流通股总数的比例也由上一报告期的8.93%增至本报告期的14.91%。中小板块股永新股份最新十大流通股东中,基金泰和、丰和价值、嘉实增长分别以29.7万股、22.4万股、15万股位列前三甲。招商地产的三季报显示,社保基金108组合、102组合、101组合、103组合共持有公司A股1647万股。

　　筹码趋于分散的公司当中有一些业绩确实出现了明显滑坡,一些公司业绩尚且靓丽,但是对于其能否继续高速增长和是否具有可持续发展性,投资者显然开始产生担忧。另外,基金减持也利用了"9.14"行情爆发的好时机,如凯迪电力,三季报显示,第三季度富国动态平衡、嘉实成长收益、南方稳健成长、基金天元、基金开元等都对其进行了减持,而9月14日至9月24日这段时间内,公司股票的换手率在30%以上。　

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发改委负责人表示　今后宏观调控突出"五个更加"


　　据证券时报报道，国家发改委负责人近日表示，在今后的宏观调控中，发展改革委将突出“五个更加”：在加强总量调控的同时，更加注重结构调整；在遏制部分行业低水平扩张的同时，更加注重加强经济社会发展的薄弱环节；在抑制投资过快增长的同时，更加注重扩大消费需求；在加快经济发展的同时，更加注重改善人民生活特别是保障困难群众的基本生活；在努力缓解经济运行中突出矛盾和问题的同时，更加注重通过改革解决深层次的体制和机制问题。切实做到区别对待，有保有压。

　　这位负责人表示，此次宏观调控是贯彻落实科学发展观的重大举措，发展改革委承担着重要责任，要继续加强和改善宏观调控，今后几个月要切实把中央确定的各项调控措施落实好，巩固成果，防止反弹。

　　该负责人表示，发展改革委将按照十六届四中全会精神，抓紧做好明年经济工作的各项准备工作，抓好关系全局和长远的重大问题研究，编制好“十一五”规划。

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主板公司应推行中小板做法 自我规范用好募资


　　据上证报：上证报昨日刊登的《中小板公司自我规范用好募资》，在市场上引起了强烈反响。一些主板上市公司及其独立董事、保荐代表人在接受记者采访时表示，中小企业板公司制订的募集资金使用管理办法很有借鉴意义，此举对推进上市公司规范运作、保护中小股东利益很有帮助。希望在总结完善上市公司自我制订相关管理办法的基础上，由有关部门统一制订规范的管理办法，在沪深市场全面推行。


　　力诺工业有关负责人表示，挪用募集资金以及没有按承诺使用募集资金，是上市公司及其大股东损害中小股东利益的重要方式之一，中小企业板上市公司在这一领域制订自律办法，可以起到防范作用，从而堵住这一潜在的“出血口”。主板上市公司完全可以推行类似的管理办法。


　　火箭股份董秘吕凡认为，中小企业板上市公司根据自身情况推出的募集资金管理办法，虽然还只是上市公司的自律行为，但这一做法，对于提高上市公司透明度，进一步规范上市公司运作有一定的积极意义。这一点，不仅是中小企业板公司，而且主板上市公司也可以借鉴。


　　新疆一上市公司相关负责人表示，募集资金的规范运作，是上市公司整体规范运作的重要环节之一，抓住这一点，还有可能带动上市公司在一些制度层面进一步规范化运作。


　　东北证券投行负责人刘景泉认为，目前中小企业板上市公司推出的募集资金管理办法，大多规定保荐代表人可以随时到有关银行查询募集资金专用帐户的支取资料等等，这就为保荐代表人更充分履行职责创造了更加良好的条件。


　　电广传媒一位独立董事在采访时说，一些上市公司在募集资金管理办法中明确规定，独立董事有权对募集资金使用情况进行检查，事实上，这是对独立董事知情权的重申与落实。鉴于目前上市公司独立董事的现实状况，重申这一要求有一定积极意义。


　　在采访中，一些上市公司、保荐代表人也提出了建议：对保荐代表人每一次查询结果进行公告；对于募集资金专用账户，应聘请会计师事务所每季度进行专项审计并公告结果；募集资金在闲置期间，在保证安全性的情况下，应当允许上市公司对其进行短期投资或垫付流动资金。

方圆王

使出浑身解数 券商力争A类保护
  
   
    随着中信、光大和中金三家券商幸运得中首批创新试点花魁之后，“分类监管”、“创新”再次成为券商竞争的重头戏。如何成为分类监管下创新试点的扶持对象？各券商使出浑身解数争取“Ａ类保护”。

    抢进第二批“创新圈”

    从证监会对券商分类监管要求来看，现有的１３２家券商将被分成Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四类，对Ａ类券商管理层将给予特别创新政策支持，Ｃ、Ｄ类则会逐渐淡出市场，扶优限劣已成现实。

    “分类监管之下的券商必须在管理层‘创新试点’的指挥棒下跳舞。”某券商营业部经理打了个有趣的比方。在首批创新试点名单公布之前，中国证券业协会共受理了１２家券商的申请材料，如国信证券、招商证券、海通证券和东方证券等，不过最终的首批试点却圈中了中信、中金和光大，这也让其他的申请者失落不少。

    “第二批试点券商名单近期就会出来了。”据消息灵通人士透露，“试点评审会正在首批落选的券商中进行现场巡回检查。”

    对于这次难得的“补考”机会，各大应考的券商自然不会错过。“为了这个检查，我们都有一个多月没有休息了。”招商证券经纪业务部员工向记者“抱怨”。其余候选券商湘财证券、东方证券也纷纷使出浑身解数，以求可以最终抢进这难得的第二批创新试点圈，成为分类监管中的Ａ级“保护动物”。

    角力炒股“无线”革命

    与抢进第二批试点圈的深谋远虑相比，推出无线炒股平台成为目前省内券商创新迈出的“现实第一步”。

    据记者了解，目前省内已经有多家券商营业部加入到这场股票交易无线化的革命中来。招商证券长沙营业部已经完成了前期筹备工作，率先于近日推出了自己的掌上股市证券交易业务。

    “用手机就可以看Ｋ线图，看研究报告，还可以下单，这样就不怕错过行情了。”投资者陈先生拿着他刚从营业部“领”来的手机兴奋地告诉记者。

    在去年那轮价值投资主导的行情中，曾有券商喊出了“研究创造价值”的竞争口号，趁热打铁纷纷推出了自己针对不同客户群的资讯产品，但很快这种以研究为主打的竞争方式，就遭遇到了渠道不畅的瓶颈难题。“无论用电脑还是电话都受到通讯线路的限制，很多时候客户并不能在第一时间收到信息，因而错过了投资机会，许多券商营业部对于曾经的渠道瓶颈都表达了相同的遗憾。掌上股市已经解决了这个问题。”招商证券营业部总经理周尚文称。

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发行新政重点抑制高价圈钱

   
    消息人士透露，日前，中国证监会正在抓紧制订《上市公司证券发行管理办法》。这份经过重大变革的、包含IPO、增发、配股、可转债与定向发行的管理办法主要宗旨是严控发行人滥募集资金、损害投资者利益。该办法将在近期出台，标志着我国股市发行新政将初步和国际接轨，高溢价发行的历史从此可能终结。

    即将出台的《上市公司证券发行管理办法》第七条规定“发行人最近一期财务报告显示的货币资金投资于有价证券的长期投资和短期投资、委托理财合计不超过本次募集资金的40%，金融类上市公司除外”，这意味着，监管层不鼓励发行人利用闲置资金去做风险较高的委托理财，发行人必须专注于主业才能再融资。

    第十一条要求“上市公司最近三年未有现金分红，且不能做出合理解释的公司不能融资”，这意味着，不分红又想再圈钱的上市公司，将很难获准增发、配股、发行债券等。

    该办法第二十三条规定“上市公司配股，老股东认购不足发行股份上限的50%，那么上市公司要在规定时间内将认购金额返还给股东”。这一条款和国际惯例接轨，上市公司配股，如果老股东认购不足发行股份上限的50%，实际上宣告配股失败。

    业内人士认为，从陆续透露出来的《上市公司证券发行管理办法》的一系列条款看，办法的制订者均站在保护投资者立场上严控发行规模。

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国家统计局官员:今年内加息不太可能

   
    本报讯 《经济参考报》援引统计局综合司司长郑京平、景气中心研究室副主任张海旺和国民经济核算处处长施发启的话称，目前加息既不会对平抑物价产生很大作用，也不符合国家宏观调控“有保有压，区别对待”的意图，还可能会造成金融投机、增加人民币升值的压力。

    因而他们认为“在今年年内加息不太可能”。

    而在谈到物价上涨形成的加息压力时，郑京平称，当前的物价上涨主要由食品价格大幅上涨带动，不能完全归因于货币因素。

    他还指出，造成物价上涨的另一主要原因是翘尾因素在物价涨幅中所占的比重8月份已开始逐步减弱，由7月份的占4.5个百分点下降至3.7个百分点，9月份更降至2.6个百分点，而在10月份CPI中所占的比重将降低至1.6个百分点。

    这意味着“当前的物价问题有望自动得到缓解”。

    另外，控制投机资本流入和人民币升值压力也是他们认为近期不太可能加息的一个重要原因。

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上市公司行业龙头地位凸现

   
    由国家统计局推出的2003年度全国工业重点行业效益十佳企业榜近日出炉,来自于105个重点行业的共1050家十佳企业去年共实现利润3512.7亿元,占整个工业利润的42.1%。

    值得投资者关注的是,上市公司在钢铁、石油、电力、有色金属等国民经济命脉行业的十佳企业中占据重头,而在啤酒、家用电器、药品制造等竞争激烈的行业中亦脱颖而出。

    钢铁、能源、金属、化工等国民经济的命脉行业中,十佳企业向一大批业绩优良、为投资者所熟知的上市公司集中。这些公司或直接现身榜上,或是其控股集团、母公司获"十佳"称号,也有许多公司的分公司榜上有名。如煤炭开采业的"十佳"中,有四家都是上市公司的控股集团,其中名列榜首的就是兖州煤业的母公司兖矿集团有限公司。而原油采掘与加工行业的"十佳"则几乎是中石油、中石化的天下。钢铁、汽车、有色金属冶炼等行业同样是上市公司相当密集,宝钢、武钢、一汽、上汽和中国铝业等知名企业当之无愧地成为行业内十佳企业。再来看化工、电力行业,山东海化、云天化、华能国际等上市公司及其控股集团亦在相当程度上左右了行业内"十佳"排名。

    在那些与国民生活密切相关且竞争十分激烈的行业中,上市公司的优势也显现出来。这之中有食品制造业中的啤酒、乳品业,纺织业中的棉纺、服装制造行业,以及药品制造业、家电业等。

    在啤酒、乳品业中,创出品牌的青岛啤酒、燕京啤酒以及伊利股份、光明乳业等格外亮眼,纺织行业中则可见鲁泰A、申达股份、雅戈尔等身影。药品制造行业中的上市公司极为密集,"十佳"被哈药集团、同仁堂、吉林敖东等多家公司占据天下,不仅如此,新亮相中小企业板块的新和成也成为了化学药品原药制造业中的"十佳"之一。

    在新兴的通讯设备、计算机、电子器件等行业中,中兴通讯、TCL、四川长虹、京东方等上市公司与诺基亚、戴尔、三星等国际品牌在国内的合资企业并列上榜,而另一方面,在中国企业已经取得不小成就的家用电器方面,科龙电器、粤美的、小天鹅等国内名牌则可谓风光无限。

    不过,化妆品行业则因被玫琳凯、资生堂、曼秀雷敦等合资企业牢牢占据地盘而少见国内上市公司,"十佳"中似乎只有唯一的一家"上海家化",而类似情况在部分食品制造行业中也同样存在。

    一位证券公司行业研究员认为,上市公司在基础行业、新兴科技行业以及一些竞争激烈的行业中脱颖而出,说明了上市公司在经营与管理上取得令人欣慰的成绩,也说明上市公司在我国经济中所具有的优势与龙头地位逐渐浮现出来,其未来的成长性有相当大的空间。而另一方面,在目前一些国内企业还没有取得优势的行业中,相关企业更应该仔细研究市场,加快技术更新,勇于与国外品牌竞争。

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是“补课”而非推动大牛市 利好政策意在长治久安  
2004年10月22日 06:36:13 中财网


　　近期政策面持续回暖，昨日的券商集合资产管理试点启动，ＱＦＩＩ家族再添“新丁”等利好消息更添暖意；证监会人士也透露出证券市场要在未来５年完成市场化转轨的信息。但市场似乎并不为之所动，昨日股指再度下跌，沪综指的最低点位居然离１３００点只有４点之遥。那么，如何看待这一看似矛盾的现象呢？
　　政策并非针对股指涨跌
　　当前利好政策并没有引发资金做多的激情，背后主要有两点因素影响：一是利好政策并没有接触到证券市场基石——上市公司的业绩成长性的问题；二是当前的利好政策并不是单纯针对证券市场的短线走势的，而是寄希望于证券市场的长治久安。
　　最为典型的案例就是关于券商的一系列组合政策：一方面是给券商创新的机会，给券商集合资产管理试点的机会。另一方面是整顿券商原有的不合规范的资产管理业务，同时整顿国债回购。如此种种，就给市场一个印象，即利好政策的背后不仅仅体现出一种对冲的意思，而且还体现出管理部门并不是救市，而是治市，希望能够给证券市场今后的发展建立完善的制度。这样证券市场往往会因为短线资金流出，而中长线资金建仓需要时间等因素出现大幅波动。
　　市场发展已有“轨”可循
　　管理部门对证券市场已有了远期目标与短期目标。远期目标就是今年初出台的“国九条”；而近期目标则是目前证监会正在制定的“十一五”计划。并称证券市场要在未来五年内完成转轨，即在短期内完成相关制度的建设，远期则是完成上市公司的再造和股权分置等诸多目标。
　　这就意味着证券市场近期目标不是指数高点，更不是指数能不能守住１３００点，会否再创１２５９点新低，而是一系列的制度安排。比如说民事赔偿优先原则、集团诉讼原则等制度，以充分保护投资者利益，提高证券市场的违规成本。再比如说新股发行制度的改革意图与国际市场相接轨，将新股发行节奏、发行价格等过程让市场去决定，这种制度安排在短期内难以对证券市场产生实质性的直接提振作用，甚至有时会出现一定的反向作用，但这些制度的安排无疑有助于证券市场的长治久安。
　　是“补课”而非推动大牛市
　　由此可见，当前的政策并不是推动一轮轰轰烈烈的大牛市，而是希望“补课”，迅速建立起一系列相关制度以及近期和远期的发展目标，就如同中药效应一样，是慢慢体现出来的，这样更加稳定了证券市场的发展基石。
　　既如此，我们的推断是当前市场走势可能还会面临一次“转轨”前的阵痛，因为成功“转轨”的标志就是优质优价、劣质劣价，而目前不少丧失了盈利能力与可持续发展能力的ＳＴ股仍在面值以上，不少处于盈亏临界点的股票市盈率仍然高于市场平均水平。在这样背景下，再考虑到制度建设过程中推动部分违规资金的流出等因素，证券市场在今年四季度的走势依然不容乐观。
　　但我们可以预期的是，证券市场发展基石经过今年底的制度夯实之后，２００５年我国证券市场将会迎来一轮真正意义上的大行情。　　
　　  
□ 秦洪 　 北京晨报

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证监会给金信两保荐人“敲警钟”  
2004年10月22日 07:07:17 中财网


　　负责推荐北京航天长峰股份有限公司增发项目的金信证券保荐人——汪洋和沈坚被中国证监会发行监管部约见进行监管谈话提醒。此前证监会对上海证券的两保荐人进行了谈话提醒。
　　金信证券2003年11月20日向证监会推荐北京航天长峰股份有限公司增发项目。导致证监会谈话提醒的两保荐人在办理封卷手续前，以避免内容重复为由，口头向发行监管部申请调整招股意向书中关于特别提示的披露内容。由于特别提示有提醒投资者特别注意风险的目的，发行监管部明确表示应严格按发审委意见进行落实，对已作出的特别提示内容不能进行调整。但是，在办理封卷手续时，金信证券保荐代表人汪洋、沈坚未经发行监管部许可，擅自对招股意向书特别提示内容作出修改，删除了有关重要内容。两名保荐代表人的行为违反了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第10号———上市公司新股发行申请文件》第六条“发行申请文件一经申报，未经中国证监会同意不得随意增加、撤回或更换”之规定。为此，发行监管部特对金信证券保荐代表人汪洋、沈坚进行了谈话提醒。
　　此前，上海证券的保荐人陈永阳和杨虎在推荐山东九发食用菌股份有限公司配股申请材料时，因未能做到勤勉尽责，被证监会谈话提醒。 （记者　王轲真）
　 深圳特区报

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中石油有望明年A股上市 预计发行规模60亿股  
2004年10月22日 07:02:05 中财网








　　记者今天了解到，酝酿了两年之久的中石油A股上市计划正在逐步落实，其上市项目已基本敲定，但还需要等待股东大会的商议和最后的审批。
　　有关消息人士向记者透露，10月中旬中石油召开的董事会就A股上市事宜进行了讨论，中国国际金融有限公司、中国银河证券有限责任公司和中信证券股份有限公司被确定为此次发行的主承销商。
　　“与市场所预计的发行规模将达100亿股有所不同，中石油为避免大规模发行对股市产生影响，希望将A股的发行规模控制在60亿股左右”，有关消息人士告诉记者，目前，中石油总股本为1758亿，由于这一数字约占其总股本不到3%的比例，与《公司法》中不得低于总股本的5%的规定相矛盾，中石油目前正在申请国务院的特批。
　　按照国家有关规定，发行价将高于发行前每股账面净资产值。市场有分析人士预测，此次发行价格大约在4元左右。此次发行将采用市值配售与网下向机构投资者配售相结合的发行方式。
　　据记者了解，中石油A股的发行价格可能会在预路演结束后，根据预路演的结果协商确定，并公告发行价格区间。法人投资者和二级市场投资者在该区间内申报认购价格和股数，主承销商和发行人将根据网下簿记结果协商确定发行价格，并将在定价公告中公告。
　　由于所募集资金将主要用于收购海外业务和向第三方收购海外油气资源，中石油发行A股对我国石油战略具有重要意义。目前，中石油正就海外收购展开相关工作。为加快“走出去”的步伐，力求尽快筹集资金，加速上市步伐，将优化定价机制及配售方案。
　　根据业内人士预测，如果按照发行规模控制在60亿股、发行价格4元的上限计算，此次发行将融资240亿元，这与此前中石油将上市融资400亿元的消息出现大幅度的下降，显然，中石油的A股上市计划已经考虑到市场的承受能力并为此做出了让步。
　　业内人士认为，目前来看，中石油A股上市只是时间早晚的问题，由于其上市计划还需要等待股东大会的商议和最后的审批，中石油正式登陆A股可能要在明年。
　　中国最优秀的股份制公司之一在A股上市究竟意味着什么呢？不可否认，中石油将来在A股的上市虽然短期内可能会对市场造成冲击，但是长期来看，其对中国证券市场的稳健发展无疑将起到重要的基石作用。
　　目前有迹象显示，在可以预见的企业年金、保险资金等将有望入市的情况下，在中石油上市前股市资金供应量将可能会得到大幅增加，而其明年上市的预期也为股市资金供应量的增加留下了充足的时间，届时其对A股市场短期内的不利影响相信将减少到最低。
　　此外，扩容与圈钱并非同一概念，两者应区别看待，而判定扩容与圈钱的标准无疑是上市公司的质量以及募集资金的投向。如果中石油所募集资金主要用于收购海外业务和向第三方收购海外油气资源，其投资价值无疑是巨大的，其股价在海外市场的持续攀升也证明了这一点。
　　资料显示，中石油的美国存托股份及H股在上市后股价走势异常强劲。在从2003年至今不到22个月的时间内，其在香港联交所挂牌的股票涨幅达到263%，在纽约股票交易所则达到了265%。
　　可以说，市场抱怨中国优质公司纷纷到海外上市证明了目前中国证券市场缺少的正是中石油这种优质公司。可以想象，即使企业年金、保险资金被准许入市，没有大型优质公司的供应其也将面临着无处可投之忧，而过度云集于现有蓝筹品种反而会增加股市的系统性风险。
　　保持股市的供需平衡无疑具有重要意义，管理层显然早已考虑到了这一点。上证所上市公司部总监周国庆此前曾表示，要把市场的扩容和大资金的扩容结合起来考虑，即既有好的上市公司扩容，又有大资金进入市场，才能保持证券市场总体的发展平衡。
　　显然，中石油上市与扩大市场资金供应量一个都不能少。 （记者 董砚龙实习记者 江珊珊）
　 中华工商时报

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博时策略报告：A股市场整体仍被高估  
2004年10月22日 07:08:11 中财网


　　博时基金日前发布的2004年四季度投资策略报告认为，短期看部分重要行业的大企业跨市场（A／H）发行会改变A股市场9.14后形成的均衡，并驱动A股市场不同行业和不同股票股价重新排队。从全球比较看，股票市场整体目前依旧被高估。博时看空钢铁、有色等周期性行业。
　　报告认为，A股市场核心问题在于供给方面，即为投资者提供上市公司本身的制度安排，改变目前A股市场根本运行轨迹的是解决股权分割的公平和开放的政策。“类别股东”将是解决中国A股市场制度性缺陷的有效的阶段性方法。股票选择应注重自下而上，从行业集中度、市场容量、品牌、管理水平、公司治理等方面筛选公司，以寻找真正具有核心竞争力和持续增长能力的优质企业。
　　报告认为，从全球化的角度评估A股市场是不可逆转的潮流，真正要接轨的是投资的理念和估值的方法，以及上市公司为股东创造价值的信念。虽然A股市场作为总体仍被高估，但部分行业和公司已经开始遵循国际化的估值标准并表现出了明显的绝对投资价值。只有当上市公司通过自身的发展为股东带来收益，才能吸引到并留住投资者。报告认为人民币升值预期对不同行业和公司的影响则不尽相同，总体上将对A股市场形成一定的支撑，但企业实际管理价值和创造价值的能力将比汇率变动所带来的一次性刺激对其长期估值具有更重要的影响。在具体行业方面，应更多的配置于能源、交通运输、机场港口、公用事业、工业资本品、大宗消费品等，而对以钢铁、有色为代表的周期性行业采取回避态度。（记者　王轲真）
　 深圳特区报

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周勤业:沪市公司前三季业绩有望创新高  
2004年10月22日 06:59:52 中财网


　　上海证券交易所副总经理周勤业昨日说,根据对相关数据的加权平均测算,预计沪市上市公司今年前三季度业绩将创历史新高,而上证50公司的业绩更要优于整体水平。
　　周勤业是在"走进上证50"第6站------上海电力联合调研活动上说这番话的。他说,截至昨日,沪市已有86家上市公司披露了第三季度报告,另外有251家上市公司发布了业绩预告,根据对这些数据的加权平均测算,预计今年前三季度沪市公司平均每股收益,将比去年同期的0.166元增长30%以上,高于去年全年的0.207元,今年全年平均每股收益将达到0.28元。其中,上证50指标股前三季度的业绩还要高出整体水平的25%以上。
　　周勤业分析说,从行业上来看,煤、电、油、运类上市公司继续保持强势,预亏的很少。钢铁、有色、水泥等行业上市公司虽然受到宏观调控的影响,但是由于相关产品的国际价格持续高企,所以业绩依然优良。受去年SARS重创的商业、服务类公司业绩全面恢复。机械设备制造、房地产、建筑类公司业绩稳中有升。纺织、医药类公司业绩则有所滑坡。(记者 周韬)
　 上海证券报

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李荣融：国有经济应发挥控制力影响力带动力  
2004年10月21日 19:05:54 中财网


　　今年以来，中央和地方国有企业认真贯彻落实中央出台的宏观调控政策，积极推进国有经济布局和结构的战略性调整，规范和深化产权制度改革。国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融日前表示，国有经济要充分发挥在国民经济中的控制力、影响力和带动力。
　　李荣融是在１０月１２日至１９日赴东北地区调研国有企业改革时作上述表示的。他说，国有经济在国民经济中发挥主导作用，落实到中央企业就是要发挥骨干和支柱作用，具体体现在控制力、影响力和带动力。
　　李荣融在与东北地区国有企业座谈时指出，在全面建设小康社会中，国有企业在国民经济中的地位不可替代。今年前三季度，全国财政收入增收约４０００亿元，其中一半是国有及国有控股企业缴纳的。在今年的宏观调控政策落实过程中，国有企业科学组织煤电油运生产，控制固定资产投资规模，加快产品结构调整步伐，为国民经济健康、持续、快速发展做出了积极贡献。２００３年，国资委监管的两大石油企业石油加工量占全国９７．５％；电力企业发电量占４０．８％；四大钢铁企业钢产量占２０．４％；煤炭产量占１６％。在地方经济中，国有企业同样发挥着举足轻重的作用。如２００３年辽宁全省规模以上工业中国有比重，资产占８２％、增加值占８７％、销售收入占８１％，利润占９７％。
　　李荣融强调，地方国有企业应围绕地方经济进行结构和布局的战略性调整，深化企业内部改革，转变企业经营机制，进一步做好主辅分离、辅业改制工作。同时，国有企业要突出主业，缩短管理链条，进一步降低成本。他说，企业要积极推进内部改革，特别是建立健全激励约束机制。要抓住机遇、抓紧时间，加快主辅分离、辅业改制步伐，分流安置富余人员，严格按照政策、程序进行资产处置和产权转让。同时要在突出主业、调整结构方面迈出重要步伐。只有不断提高主营业务竞争力，才能在市场竞争中处于有利地位。另外要在工艺革新、内部管理上下功夫，把成本降下来。
　　李荣融还指出，国有企业要特别重视安全生产工作，关心困难职工的生产生活，东北地区特别要做好冬季取暖用煤工作。（记者　齐中熙）
　 新华网

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券商洗牌将进入实质阶段  
2004年10月22日 08:02:42 中财网


　　近日，一份“23家重点监控券商”的名单在市场流传，很多问题券商的名字赫然在列，有些很大的券商也榜上有名，显示券商洗牌可能将进入实质性阶段。
　　从近期管理层出台的一系列政策来看，扶优劣汰的思路相当明显。种种迹象表明，随着证监会对券商的全面摸底工作结束、分类监管标准的建立，以及后续各项政策与制度的出台，券商洗牌很快将进入实质性阶段。
　　据悉，对于高风险类券商，有关部门正在考虑设计相应的退出机制。这批高风险券商中很可能逐渐出现以关闭破产、托管或重组等多种途径处置的对象。
　　此前，来自《财经》的消息称，今年以来，证监会风险处置处已从机构部中独立出来，“23家重点监控券商”的传闻由此而生。
　　不过，证监会的有关人士称，所谓23家券商的说法“纯属谣传”，证监会的确正对券商进行更加严格的分类监管，也对潜在风险有更多掌握，但“完全是个动态过程”，这并非多少家名单般简单，“因为问题券商各有不同性质的问题。”
　　对于“高危券商”，业内人士称，监管部门正在试图和股东、地方政府协商，希望获得企业或当地政府的注资来解决其问题。（记者　李耀宗）
　 新闻晨报刊

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基金并非不作为  
2004年10月22日 07:34:56 中财网


　　近期以来，政策面可谓暖风频吹，但沪深大盘却漠然以对，继续步步缩量走低，昨日沪综指更是下探至１３０４点，再度考验千三整数关。
　　从昨日盘中观察，银行股的集体杀跌，是沪综指再创调整新低的主要做空动力。目前来看，“交行发行定价将接轨Ｈ股”的消息，将成为影响银行股和沪深大盘后期走势的主要因素之一。另外，个股股价结构的调整，特别是绩差股、亏损股的价值回归，成为昨日大盘的又一做空力量。此时此际，市场难免会拿市场最大的机构基金来说事，首当其冲的观点是，基金主力一直不作为，到目前为止，依然在充当旁观者。但近期盘面情况显示，包括基金在内的机构主力，不是没有作为，而是在价值成长股上大做文章。在昨日绩差股、亏损股大跌的同时，价值成长股却逆势走强，一些个股还新高频创，成为弱市中一道亮丽的风景。价值成长股的良好表现，除了基金这些大主力以外，还有谁能有如此大的实力在弱市推高股价？由此可见，在与国际投资理念逐步接轨的趋势下，市场格局的演变日趋明晰，“价值成长”已经成为市场投资的主导方向。
　　当然，“接轨”的过程不会是短暂的，甚至可以说是痛苦的，但这也是我们的股市走向成熟的必然过程。(记者 石流)
　 四川金融投资报

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宝钢年内增发很可能  
2004年10月22日 07:24:44 中财网






　　日前，宝钢股份（600019，昨收盘5.89元）总经理艾宝俊接受记者采访时表示，公司增发被叫停纯属传言，公司将按原定计划来完成再融资，这就否定了此前关于宝钢不增发而采用发债来融资的传闻。
　　宝钢消息影响大盘
　　昨日，该消息被多家报纸刊登，宝钢股份也闻声大跌，盘中最大跌幅为4.89%，收盘时下跌3.92%。其的下跌波及到其他权重蓝筹股，中国联通（600050，昨收盘3.11元）收盘跌1.89%，中国石化（600028，昨收盘4.39元）收盘跌2.44%。上证指数昨日大跌20.04点，多少也受到此消息的影响。
　　年内增发很可能
　　其实，从8月初起，宝钢股份欲增发就影响着大盘的走势。为何3个月过去了，市场还无法消化该利空呢？市场人士认为，这是因为，宝钢股份增发正式实施离市场已越来越近了，很可能就在年内变为事实。
　　该人士分析，TCL集团（000100，昨收盘4.33元）整体上市，从董事会提出方案到正式实施，间隔了3个月；武钢股份（600005，昨收盘3.40元）整体上市，从董事会提出方案到正式实施，则过了半年左右。8月12日，宝钢股份董事会提出增发，至今也近3个月了。此外，交通银行上市也提上了议程，宝钢股份的增发相信会在此之前。
　　下跌空间已不大
　　综上所述，由于市场所希望的宝钢增发叫停落空，此事眼看就要成为现实，因此对市场打击不小。不过，国信证券陈芝妮认为，宝钢股份继续下跌，将对其增发产生不利影响，因此，在目前价位上下跌空间已不大了。（记者　朱雷）
　 成都商报