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巴费特计算公司价值的技术重点!
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：楚连湘
浏览：28637
回复：97
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我们直接入题:
大家都知道净资产收益率不能代表股东实际的收益率.
如把老巴的股东的收益率放到我们二级市场上的有些号称"蓝筹股"的身上计算一下
,它们的"脸色"立马变绿!
股东实际收益率=(净利润+折旧+各式摊销-非经常性损益-资本支出)/净资产.
各位注意"资本支出"的含义:企业用于维持正常运转和行业中地位所支出的(通常每
年不固定)费用,通常是投资生产线设备扩大生产规模,扩大销售规模等等,这项是不
定数,只能估算.注意:一般公司光靠折旧是活不成的.
巴菲特为何要去掉新投资的资金呢?因为谁也不能保证新投资金成为资产后能象原
来的资产那样创造利润,也就是坊间所说的"再投资",如果这些新资产不能产生原有
资产的利润率,那么就会降低股东价值,因为公司必需为这堆资产付出维护成本.
巴菲特的公司几十年来很少融资,除了上市融的,最近一次是为了千元能买他公司股
份而发的B股,他资本支出用的是旗下保险公司用于未来不定赔付的资金.
++有朋友问我是怎么算资本支出的，只能大概啦：
工业企业销售成长期应该用双倍折旧法，大家去参考“宇通客车”的年报；
高速发展的某些科技工业(升级换代极快),如TFT－LCD显示器液晶面板(我国刚投资
五代生产线,美国康宁的七代已经下线),因该三年折旧完毕(折旧率为33%),参考"威孚
高科"一家与德国合资的工厂.
注:巴费特收购公司以"股东收益率"12%年回报的基础上,再打七~八折作为安全边际.
亦即5.8倍左右股东收益率为标准.(个人理解,还因行业不同,莫照搬!)
++论横向发展++
有人说某某股票十年十倍，或某国有指派之董事长吹嘘自己经营的公司几年几十倍
、几百倍，翻开K线图复权下来，都是横着走的，哪有几倍几十倍，还不是靠引入
新股东(增发配股)踩在流通股东的肩膀上"建功立业"的?!
全流通后,如香港,君不见有许多净资产打三五折,或市盈率三五倍的股票整天不成交
一股的股票,因为大家知道,只要被买起来,董事长们就聪明地"横向发展"(增发新股).
++论恶性资本支出++
如七楼所述:青岛海尔2001年用20亿元买了一家净资产只有6亿元的空调器公司.等于
2001年在固定资产中挖了一个深坑,体积大小为14.5亿元,股东们平均要用十年来偿还.
我记得1995买的海尔股票,1996年~99年配股确实老老实实地花钱建造生产线(无溢价
),仿佛诚心诚意地.但2001年花了溢价为14.5亿买的是什么,原来是"海尔造"三个字,长
线股东们恍然大悟,哦!这"海尔"的品牌原来是属于众董事和职工们的,并非上市公司的
老板们,几年下来老板们在跟"小褓母"打工创品牌呢!然后就有了郎咸平的褓母论.
爱谁谁,我抛!海尔从亏损200万到现在总销售额一千多亿元,多少倍啊,翻开上市公司K线
图,复权,又回到1996年底的价钱.
还有春兰,自当地政府将控股权买来后,学海尔依葫芦画瓢漂亮地圈了11个亿,花了7.38
亿溢价4亿买了个生产了几年的空调厂,还没完大股东配入资产为3亿元按照"收益现值
法"评估作价的资产.呵呵"春兰造"溢价净资产3倍卖给老板!
这次我学乖了,还没等"褓母"开口,我卖掉!爱谁谁.呵~后来居然抄股还挺顺,没等"褓母"
睁眼,就溜之大吉,割肉也溜.
嗨!怎么做个流通股东象做贼一样,总要"时刻准备"着....
[ Last edited by 楚连湘 on 2005-7-24 at 14:58 ] |
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发表于 2004-10-20 16:14
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