2004年10月20日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年10月20日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：3473 回复：11

印花税调整方案将推出 国税总局未证实


　　 据广州日报:“证券交易印花税调整方案已经获得国务院的批准，并将于年内公布。目前已知的是印花税将会单向征收，具体的操作方式是卖出单边征收0.1%的新税率，买入将不再征收印花税。”昨天，一位证券公司副总向记者表示。

　　不过，国税总局相关人士昨天称不知情，未对这一消息予以证实。

　　国税总局人士未证实

　　昨日记者致电国家税务总局，有关人士表示目前并不知道调低证券交易印花税，一切应以国务院的决定为准，具体情况他不清楚。而中信证券(资讯 行情 论坛)的一位人士向记者表示，证券交易印花税调整是早晚的事情，获批也在意料之中，可以说，调整和获批都是水到渠成的事情。她说，在具体操作上也很简单，券商只需修改电脑参数就可以了，不需作大的调整。

　　证券交易印花税调整获批后，对市场影响如何？记者采访了一些业内人士。

　　广发证券黄先生认为，证券交易印花税调整对市场的影响有限。他说，当前最关键的问题是国有股流通问题和A股估价问题，市场上普遍认为当前的A股估价过高，尤其是A股和H股的差别太大。这是股市信心缺乏的最大因素。

　　证券交易印花税的调整也只是向国际市场接轨的做法。股市一些根本性问题没能解决，真正的行情就难以很快产生。另一位分析人士表示，行情难以在近期很快产生，因为当前没有实质性政策利好出台，而前期的分类表决只是股权分置的一种变通办法。

　　不过，也有人士持有异议。有业内人士认为，减税就是减交易成本，对于券商、股民以至于整个市场都有好处，曾经有人做过统计，1998年6月印花税税率由0.5%降为0.4%时，沪、深A股市场的股价指数分别累计上升10.56%和10.34%，成交量分别增加10.63%和8.16%。

　　广州国税局的一位人士昨天表示，调低印花税对税收总收入的影响小，因为它在国家的各项税种中属于小税种。

　　印花税调整获批不意外

　　昨天，一些市场人士认为，印花税调整获批不意外。由于目前实施T＋0交易机制和调整涨跌幅限制时机还不太成熟，而降低印花税，进而降低交易成本比较可行。

　　中信证券董女士认为，从调节市场交投的效果来看，印花税对股价和成交量存在着较为显著的影响。

方圆王

商融资引入注册发行制度 央行发布融资办法


　　 据京华时报刚刚被管理层叫停了委托理财等三大业务的券商终于盼来属于他们的利好消息，为了拓宽证券公司融资渠道，中国人民银行昨天发布了《证券公司短期融资券管理办法》，允许符合条件的证券公司在银行间债券市场向合格机构投资人发行短期融资券。该办法首次引入了注册发行制度。


　　众所周知，由于传统的业务受到挤压，券商原来的暴利时代已经一去不复返，多数券商只能在微利甚至亏损中度日。近日，管理层出于保护投资人以及规范市场等因素的角度考虑，叫停了券商的委托理财等三项业务，券商为此叫苦连天。然而，一方面是规范市场，同时也不能忽略券商的业务创新。在此基础上，央行出台了《证券公司短期融资券管理办法》。


　　在内容制定上，该办法首次引入了注册发行制度，证券公司只要按照规定的程序提交必要的材料，就可以在银行间债券市场发行短期融资券。对于短期融资券的规模实行余额管理，期限实行上限管理，利率不受管制；但发行人也要遵循一定的市场约束机制，对于有违规行为或者违约行为的发行人，将通过中介机构公告市场，并视情节适当核减其发行限额直至停止其发行短期融资券。


　　另外还建立了制度化的监管合作框架。强调证监会负责审查认可证券公司发行短期融资券的基本资格，经中国证监会认可具备发行资格的证券公司，向中国人民银行备案后，可在银行间债券市场发行短期融资券。


　　在信息披露方面，发行人必须通过相关中介机构进行信息披露，强调信息披露不实的责任，明确规定了证券公司高级管理人员对信息披露不实承担法律责任和行政责任；强调投资人风险自担，证券公司短期融资券的风险由投资人自行判断、自行承担。


　　市场分析认为，券商短期融资券的启动，有助于拓宽证券公司的短期融资渠道，提高证券公司融资行为的市场化，促进货币市场与资本市场的良性互动和共同发展。据了解，该办法将于2004年11月1日实施。

方圆王

对中国资本市场前景表示乐观 证监会顾委会献策


　　 据国际金融报:中国证监会国际顾问委员会第一次会议10月18日在北京召开。中国证监会主席、中国证监会国际顾问委员会主席尚福林在会议上向各位委员颁发了聘书。与会委员在会上建言献策，对中国资本市场的发展成绩给予了充分肯定，对其发展潜力给予高度评价，也对中国资本市场在不断完善中的发展前景表示乐观。


　　18日的会议由中国证监会国际顾问委员会副主席史美伦主持，会议重点讨论了“债券市场发展”和“证券公司风险管理”两个议题。


　　在“债券市场发展”的讨论中，委员们提出，加快债券市场尤其是公司债券的发展对进一步完善和健全金融市场结构、促进直接融资发展非常重要，因此，需要在发展规划、健全法规、建立各种基础设施(如信用评级)、完善监管、推进市场化进程等方面进行系统研究，同时也应该根据实际情况抓住重点，分步推进，如可先在上市公司中加快公司债的市场化进程，逐步扩展。


　　就如何完善证券公司风险管理，委员们围绕加强监管证券公司股东和实际控制人的措施、通过外部风险监控督促证券公司改善治理结构和加强内部风险管理的途径以及证券公司创新活动的监管等一系列问题进行了讨论。


　　委员们认为，证券公司是市场中的重要中介机构，加强和完善证券公司风险管理对于防范市场风险、保护投资者利益具有重要意义。在管理证券公司风险中既要坚持完善法规，加强外部监管和公司内部治理，增加市场透明度，逐步健全市场化的风险防范和处置机制，如建立各类风险基金，同时，也要建立和健全优胜劣汰机制，支持好的证券公司，不断提高投资者对风险的识别和判断能力。


　　

方圆王

澄清：证监会否认"23家高危券商"说法


　　  今年以来，证监会风险处置处已从机构部中独立出来，由机构部一位副主任兼任负责人。“23家重点监控券商”的传闻由此而生。证监会上述消息人士称，所谓23家券商的说法“纯属谣传”。据悉，证监会的确正对券商进行更加严格的分类监管，也对潜在风险有更多掌握，但“完全是个动态过程”。该消息人士还表示，此事绝非多少家名单般简单，“因为问题券商各有不同性质的问题。”

　　对于“高危券商”，一位地方证监局的人士称，监管部门正在试图和股东、地方政府协商，希望获得企业或当地政府的注资来解决其问题。

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中行上市进入倒计时 已锁定战略投资者


　　 据数码证券网:昨天，刚完成股改的中国银行公布了今年前9个月的营业利润和股改后的机构改革情况。中行新闻发言人王兆文向媒体表示，当前中行的董事会、监事会及管理层已开始运作，战略投资者的引进工作也取得很大进展。

　　三大机构进行改革

　　王兆文介绍称，目前中行正在进行三大机构的改革，这三大机构分别是资产保全部、党务工作部和资产监察稽查部。王兆文强调称，中行将进一步扩大资产保全部的职能，全面加强贷中后管理，以资产保全部门为基础组建授信执行部门。授信执行部成立后，将使资产保全部门从被动变成主动的保全，变原来仅在贷后末端发挥作用变为在整个授信管理过程中发挥作用。根据授信执行部的职能定位，资产保全部门的人员不但不会削减和分流，而且还将做进一步充实。这一说法否认了前段时间市场上传出中行将撤并资产保全部的传言。对此，王兆文称，尽管目前中行的不良资产率已降至5.16%，但相比于国际上的优质银行，中行的这一数据仍然不够理想。授信执行部的设立将加强中行对不良贷款的风险控制能力。

　　王兆文介绍，新成立的资产监察稽查部将分为两个小组，一个小组主要负责行内大案、要案的资产稽查，另一个小组将主要负责对总行500多位管理干部经手的贷款资产进行稽查。这一部门的成立将加强银行的资产授信管理。目前中行资产监察稽查部已由原来的20人扩充至90多人。

　　显然，中行此次的机构改革的主线仍是资产保全及与之相配套的加强风险管理能力。

　　人事改革全面铺开

　　王兆文还介绍了媒体关注的银行内部的人事改革情况。据介绍，中行的人事制度改革已在总行层面全面铺开，总行内5个部门的岗位已向行内职工进行公布，由员工进行选择。王兆文称，中行的人事改革主要从身份、薪酬、任用三方面进行。银行将取消所有员工的行政级别，并相应建立管理、专业、操作三个系列的人事管理机制。在这种情况下，中行所有的员工将不再有职称上的分别。同时，中行还将设立岗位工资，以岗位确定员工薪酬。此外，银行将全面实行聘用制，由员工和部门主管进行双向选择。

　　王兆文介绍，总行的人事制度改革最快将在今年年底之前完成。与此同时，中行还选择了江苏省分行和四川省分行两家样板行进行改革试点，中行在这两家分行的人事改革中并没有采取减员的做法。据了解，包括正式在岗职工、临时工、劳务派遣工在内，中行目前在册的22万名职工都将接受这场人力资源改革。

　　锁定战略投资者

　　王兆文在此次发布会上还透露了另一个引人注目的消息，这就是中行目前在引进战略投资者方面已取得很大进展。王兆文表示，中行目前已经确定合适的战略投资者，双方就入股事宜谈判融洽。但他未就具体内容做进一步透露。

　　此前，有最新一期的消息称，中行将可能选择最多6家战略投资者，汇丰、大摩、花旗、德意志银行等国际金融大鳄将是中行的首选。显然，汇丰在成为交行第一大股东后，在入股中行一事上已显得没有后劲。同时，前段时间，花旗集团高调参与了建行分拆的前前后后，花旗与建行的接触似乎更为密切。中行此次选定的战略投资者让人颇为猜测。

　　而据中行方面一致对外的说法，中行将选择对自身经营管理有利并具备一定实力的战略投资者作为合作伙伴。

　　一星期前，央行行长周小川曾在一次会议上公开表示，中行、建行这两家股改试点银行的上市时间将选择在明年。有消息称，中行将在海外和内地同时上市。

方圆王

近期大型融资传闻分析：扩容似大非大


　　 据中证报:“9.14”行情来去匆匆，期间对于市场大规模扩容的忧虑压迫着市场，特别是关于大型公司上市融资的预期阴云难散。

　　市场盛传中石油将在年内“海归”。交通银行将在年底前发行上市，宝钢股份(资讯 行情 论坛)增发新股获得股东会议通过，华夏银行(资讯 行情 论坛)增发方案又不期而至，近日市场又风传中小企业板块将加快上市步伐。一时间，扩容大浪压顶。而且，时至四季度，通常为市场资金面一年中最紧张的时段，大型公司上市融资对资金面显然　形成严峻考验，再加上市场积弱，投资者心理相当敏感脆弱。扩容预期对市场的冲击可想而知。

　　那么，现在到年底这一时间段内市场扩容的压力到底有多大？大型融资是否要真的接踵而至？

　　从目前已经掌握的相关信息来分析，扩容规模可能没有想象中的大：

　　--记者从权威人士处了解到，市场曾经最顾虑担忧的中石油“海归”似乎可以排除，基本应该放到明年再作考虑。

　　--最大的压力可能来自交通银行，据有关信息，交通银行的发行将采用A＋H模式，也就是说在境内筹资额为100亿元左右，另100亿在境外发，规模不算太大。同时，交行可能是境外路演定价，境内外同价发行，定价会更理性，而且A股只有三分之一左右流通，因此A股上市后的表现应好于境外。

　　--至于宝钢的增发，虽然股东会议已经通过，但何时实施仍有待观察。宝钢自己也曾表示，要根据市场情况而定。有关权威人士认为，相信如果市场情况不好，宝钢没有必要坚持实施。

　　--至于中小企业板块加快上市的消息，来自有关部门的权威说法是，那只是个人的一种观点。另外，至少10月份。新股发行仍将处于暂停状态，这是管理层目前可行的调控手段。

　　尽管如此，如果把目光放得更高更远一些，新股发行不可能长期停滞下去，大型融资项目的登陆应在市场预料之中。

　　加快推进大型国有企业进入资本市场已经是经济体制改革的明确方向，自不待言。

　　正如上证所有关人士日前所指出的那样，市场健康发展也需要大型蓝筹企业。其中道理舆论多有宣扬，不用多说。而从上海交易所的角度，自深圳定位于中小企业板块以及未来的创业板以后.上海就将发展方向确定为大型蓝筹股市场，并依此目标着手进行市场创新，因此，吸引大型企业上市是题中之意。权成人士还指出，关于大型企业海外上市，有关部门已有共识。今后大型企业一定要有部分在境内上市，这关系到国家安全和经济安全。

　　可以预见，在未来的二到三年里，大型企业的上市融资是我们必须要面对的课题。问题的关键是，如何解决长远发展与市场短期承受能力的矛盾，把握好企业筹资与市场资金供给的平衡，有效化解扩容对市场带来大的冲击，维护市场良性循环。

　　权威人士指出，从大方面，解决市场矛盾，有待于有关部门通力协作，加快落实“国九条”意见。而从近期着眼，改善市场的措施应该是加快引入大资金，推进长期合规资金入市。有关部门思路已经清晰，市场要引进大企业，但在大资金没进来的情况下不会做。现在可以看到的动向是，保险资金直接入市已成定局，相信近期即会有明确信息。而近日又连续有QFII资格获批，加快QFII审批的政策趋向明显。同时，银行开办基金公司已经提上议事日程。就大型企业发行方式而言，可以采取一次审批、多次发行的方法；还可以向二级市场配售的方式，向社保基金等大机构配售，减轻市场压力。

　　权威人士还指出，目前市场缺少好的上市和做空机制，因此市场一跌，大家亏钱，投资者承受能力比较弱，这是市场的缺陷。长远解决这些问题有利于提高市场活力和承受力。而ETF则初步实现了作空机制，涨跌都有套利机会，有利于改善市场环境。

方圆王

2004年有能力实现大比例派现的公司列表


代 码 简 称 最大能力现金分红 息率（％）
600170 上海建工 1.61 27
600835 上海电气 1.85 26
600555 茉 织 华 1.38 24
600271 航天信息 5.16 23
600057 夏新电子 1.5 22
600130 波导股份 2.89 22
600075 新疆天业 1.61 21
600438 通威股份 1.68 21
600388 龙净环保 1.8 21
600327 大厦股份 1.33 21
600991 长丰汽车 2.07 20
000598 蓝星清洗 0.83 19
600080 金花股份 0.87 19
600297 美罗药业 1.56 19
000959 首钢股份 0.93 18
000709 唐钢股份 0.81 18
000917 电广传媒 1.62 18
600546 中油化建 1.56 18
600340 国祥股份 1.21 18
600686 厦门汽车 1.35 18
600993 马 应 龙 3.81 18
600491 龙元建设 3.03 17
600303 曙光股份 1.44 17
600383 金地集团 1.83 17
600037 歌华有线 3.03 16
600479 千金药业 3.56 16
600426 华鲁恒升 1.86 16
000815 美利纸业 1.09 16
600282 南钢股份 1.25 16
600420 现代制药 1.65 15
600114 宁波东睦 1.45 15
600487 亨通光电 1.36 15
600375 星马汽车 1.18 15
000651 格力电器 1.72 15
600771 东盛科技 0.99 15
000900 现代投资 0.95 15
600261 浙江阳光 1.29 15
600022 济南钢铁 0.95 15
600572 康 恩 贝 1.24 14
600477 杭萧钢构 1.24 14
000925 浙大海纳 1.49 14
000666 经纬纺机 0.73 14
600270 外运发展 1.16 14
600207 安彩高科 1.24 14
600001 邯郸钢铁 0.73 13
600354 敦煌种业 0.89 13
000780 草原兴发 0.65 13
600418 江淮汽车 1.86 13
600058 五矿发展 1.66 13
600006 东风汽车 0.68 13
000932 华菱管线 0.61 13
000625 长安汽车 1.08 13
000825 太钢不锈 0.65 13
600960 滨州活塞 1.18 13
000751 锌业股份 0.59 12
600490 中科合臣 1.17 12
000800 一汽轿车 0.76 12
600096 云 天 化 1.47 12
600481 双良股份 0.9 12
600122 宏图高科 0.7 12
000680 山推股份 0.86 12
600527 江南高纤 1.08 12
600220 江苏阳光 0.44 12
600575 芜 湖 港 1.04 12
600825 华联超市 1.09 12
600280 南京中商 0.87 12
600089 特变电工 1.22 11
600315 上海家化 0.83 11
000831 关铝股份 0.57 11
000036 华联控股 0.65 11
600566 洪城股份 0.65 11
600355 精伦电子 0.62 11
600288 大恒科技 0.89 11
000527 美的电器 0.95 11
000756 新华制药 0.54 11
600143 金发科技 1.33 11
600361 华联综超 0.81 11
000912 泸 天 化 0.71 11
600663 陆家嘴 0.91 10
600406 国电南瑞 1.66 10
600389 江山股份 0.67 10
600588 用友软件 2.55 10
600849 上海医药 0.6 10
000402 金 融 街 0.93 10
000990 诚志股份 0.78 10
600467 好 当 家 0.79 10
600980 北矿磁材 1.19 10
600325 华发股份 0.78 10
600153 厦门建发 0.61 10
000876 新 希 望 0.69 10
600966 博汇纸业 1.02 10
600299 星新材料 0.78 10
000021 深科技A 1.05 10
600177 雅 戈 尔 0.65 10
600513 联环药业 1.02 10
000528 桂柳工A 0.87 10
000027 深能源A 0.93 10
000024 招商地产 0.85 10

方圆王

谁导演了猴性股市？ 五大关键词揭秘诡异行情


　　●9月14日到9月24日，9个交易日，井喷237点。

　　●9月24日到10月15日，11个交易日，暴跌184点。


　　●金秋10月，股市没能给投资者带来丝毫的丰收喜悦，上蹿下跳的股市让人感觉越发诡异无常。究竟是谁导演了猴性股市？国九条、扩容、1300、基金、一元股5个关键词值得品味！


　　　关键词1


　　国九条 形如鸡肋？


　　股市大涨大跌，投资者伤心欲绝！著名分析人士李志林(忠言)博士直言不讳，国九条的落实不利是导致股市再度陷入低迷的直接原因。


　　李志林表示，“今年2月1日，国务院颁布了‘国九条’，激发了广大投资者对‘大牛市’的想象，然而半年中，除落实了扩容的中小企业板外，其余均不了了之。今年8月18日和9月13日，国务院两次召开常务会议，温总理两次讲了‘要认真落实国九条’、‘抓紧落实国九条’，但时至今日，又是一个月过去了，有关部门的具体落实行动仍不见踪影。”


　　股市经历连续5天的井喷，然而后续政策利好无法及时跟上，使市场失去了作多的风向标。国九条明确提出要“保护中小投资者利益”，然而面对上蹿下跳的股市，即便是经验丰富的机构投资者也无所适从，“响应号召、大胆入市”的中小投资者只能又一次品尝套牢的滋味。


　　上周A股市场累计下跌超过90点，已经将9．15行情的胜利果实基本吞噬，落实国九条如果不能为投资者带来赚钱效应，形如鸡肋！


　　　关键词2


　　扩容 猛于虎也


　　有分析师认为，上周股市的迅速回落，与扩容预期提速不无关系。近期除了宝钢股份增发方案成功通过外，接下来的就是交通银行的“A＋H”的IPO计划了，而近期油价屡创新高及关于海归中石油发行100亿A股，计划融资300亿至480亿的传闻更是使二级市场雪上加霜。


　　自证监会出台新股询价方案后，市场就不断传来超级大盘股上市的声音，甚至有观点认为“新股询价”就是大型国企登陆A股市场的铺路石。据不完全统计，年内的再融资方案以及直接融资方案合计金额不会低于1000亿，即便没有新股出台，仅上市公司配股、增发、转债三项规模就达到400亿，何况宝钢280亿增发已经板上定钉，二级市场面临严重失血局面。


　　值得关注的是，很多投资者(包括机构投资者)都认为政策面是在为扩容做服务，从而失去了二级市场操作信心，进而形成抛空A股羊群效应，“扩容—下跌—再扩容—再下跌”，如此反复，怎能不让市场心寒？


　　　关键词3


　　1300 岌岌可危


　　1300点曾经是5年股市的铁底，9月千三关口终告失守，管理层重提“国九条”为市场带来了无限猜想。10月15日是上周最后一个交易日，这离9．15行情已经整整一个月时间，但股指仅仅喷发了5天就调头向下，从9月24日创下1496点高点到上周五最低点1312点，股指调整的速度令人瞠目结舌。


　　随着1300点再度临近，有投资者开始悲观地认为，股指已经进入了新一轮调整周期，甚至不排除跌破前期低点的可能。如果股指再创新低，显然是在对国九条政策预期做出极端消极回应，可能造成的恶劣影响显然不仅仅是市值缩水那么简单。有市场人士认为，股市的再度下跌可能逼迫管理层启动新一轮利好救市。


　　关键词4


　　基金 严守中庸


　　著名研究机构浙江利捷测算结果显示，近期基金有大举出逃动作。短线中兴通讯、中集集团、上海汽车等基金重仓股不约而同地出现冲高回落的走势，成交也放出巨量。此后，大盘巨幅下挫，基金重仓股中，除小部分所谓“二线蓝筹股”如中集集团、五粮液等缩量上涨外，上海汽车、中国石化、长江电力等老牌基金重仓股开始连续下挫，上海汽车、长安汽车等股票甚至创出年内新低，基金出货的迹象十分明显。


　　有观点认为，基金的中庸做法直接导致了9．15行情的夭折，在行情初期，基金犹豫观望不敢大举入市；而行情末期，基金更是大举派发，集体做空蓝筹股，使股指出现急速下挫。


　　国内基金权威人士巴曙松博士认为，基金是专业理财的机构投资者，倡导的基本理念是价值投资，因此对于市场走势的把握更为专业和冷静，在市场出现恐慌性、非理性的上升或者下跌时，坚持价值投资的基金往往能够成为抑制市场大幅波动的重要力量。但目前国内的开放式基金非但没能成为稳定股市的定海神针，反而成了股指暴涨暴跌的“兴奋剂”。


　　9．15行情的迅速夭折，基金的操作理念最值得反思。


　　关键词5


　　一元股 地位尴尬


　　“仙股”是香港股市形容垃圾股的名字，通常股价低于一元的股票被称为“仙股”，目前市场中很多ST股票已经成为准“仙股”，上周ST英教股价达1．29元，距离“仙股”只有一步之遥。目前沪深两市“一元股”数量已经达到19只。


　　据有关专家介绍，沪深两市1元股的现象第一次是在1994年的大熊市中，当时上海石化一度跌至1．2元的历史性低价；第二次是在1998年的调整中，马钢股份出现了1．95元的低价；第三次是在2002年2月的暴跌中，ST九州、ST东北电成为1元股，其中ST东北电数次徘徊在2元下方；第四次是2003年最后一个交易日，ST鞍成跌破了2元钱。


　　市场人士认为，A股市场出现“仙股”也仅仅是时间问题，而仙股的出现将彻底打破原有的市场定价体系，股票价格的两极分化将在所难免，弱势环境中，弱势股票的持续调整也成为股市走软的诱因之一。


　　归纳以上5个关键词，可简化为“政策”二字，“政策接轨国九条、政策协调扩融速度、政策护盘1300、政策规范基金投资、政策扶持公司重组”。


　　猴性股市正是考验政策调节的关键，而股指的上蹿下跳显然是政策疏导不利的结果。

方圆王

高油价引发上市公司估值剧烈调整

   
    上周在汽车股遭到大面积沽空的同时，以华鲁恒升、四川美丰为代表的化肥板块却震荡走高。高油价背景下行业估值水平正进行着剧烈的调整。国泰君安证券研究所所长助理李质仙说，如果油价继续维持高位运行，估值调整将会更加激烈。

    这并非危言耸听。从已发布的三季报业绩预告和三季报看，今年已涨了30%的国际原油价格已在影响许多上市公司的业绩。

    石化行业冷暖不同

    目前沪深两市共有120多家石化类上市公司，占两市上市公司总数的十分之一。原油价格上涨在石化产业链中的传导过程漫长，在价格传导不同阶段，对不同子行业盈利的影响表现出差异性。由于一个子行业的产品同时是另外一个子行业的原料，所以各子行业间的议价能力成为石化产业利润分配的决定因素。

    原油价格上涨对石化产品价格影响的普遍规律表现为原料投入中石油及其加工品比重越大的产品，价格上涨幅度越大，如合成树脂、合成橡胶、有机化工品；替代作用较强的产品，价格上涨受到的制约则较强。

    据新疆证券研究所石化行业研究员陈玉辉分析，中原油气、辽河油田、石油大明等三家原油开采类公司受原油储量、产能和原油品质限制，原油涨价当然利好，但预计增长幅度有限。辽河油田三季报称，油价上涨使公司三季度净利润由上半年的负增长变成正增长。

    国内成品油定价机制普遍滞后于原油价格涨幅，原油价格上涨对单纯的原油加工企业利润增长不利，如石炼化预亏。

    就综合石化而言，原油价格上涨推动下游合成树脂、合成橡胶、合成纤维、中间化学品等石化产品价格全面上涨，综合类石化企业炼油之外的业务比重较大，较大程度上受益于原油价格上涨。ST吉化预增400-450%，岳阳兴长、中国石化预增50%以上，上海石化、扬子石化也将有大幅增长。

    电力行业普遍看淡

    煤价上涨，征收排污费，电力公司内部挖潜有限、外部并购不易，这是我们年初在缺电大背景下仍然看淡火电的三大理由。国际原油价格飙升，火电受到冲击最大，评级还应下调。

    火电厂大部分是燃煤机组，其用油一般分为点火油和助燃油两类。2002年全国6000KW及以上电厂消耗燃油1089.12万吨，而供热用燃油量也达到153.75万吨。燃料油价格与原油价格正相关，油价上涨对火电厂的成本影响非同小可，不断攀升的油价更是侵蚀着燃油发电企业的利润。汕电力已发预警公告，深南电也得当心业绩下滑。

    方正证券电力分析师袁海指出，雪上加霜的是，一方面，油价的上扬还直接或间接地拉动煤炭价格的上扬。有条件进行“油改煤”的发电企业，必然对燃油和煤炭的投入产出进行量价比较，进一步缩少电力企业对油品的消费，向可替代的煤炭消费转移，从而增加对煤炭市场的需求总量，推动煤炭价格上升。另一方面，由于成品油价格的上扬，带动煤炭运输成本的增加，抬高了煤炭的销售成本，导致各环节煤炭价格上涨，从而影响电力行业的整体效益。

    神火股份、金牛能源、煤气化、西山煤电和开滦股份等5家煤炭公司预增。虽然预增的原因主要是由需求拉动，然而，油价持续上涨也给煤炭价格淡季不淡提供了支撑。方正证券煤炭行业分析师方世群预计，明年动力煤、炼焦煤可能还有20%的上涨空间。

    汽车行业明显受伤

    长安汽车可以说是2003年最牛的股票了，汽车行业也成为市场最香的饽饽。许多研究报告从人均GDP测算到潜在的消费能力，将汽车行业比作当年的家电，甚至展望市场必将出现像过去四川长虹那样高增长的公司。然而，在行业产能激增、杀价风潮四起、关税保护日渐衰微的情况下，今年三月份之后，汽车股票一齐掉头向下。高油价对于汽车行业，无异于落井途中砸下的又一块石头。

    光大证券研究所赵雪桂认为，高油价将灼伤国内汽车工业。她说，美国汽车史上的两次衰退，主导因素都是石油价格暴涨。1973年原油价格上涨近5倍，美国汽车产量1974年、1975年连续两年下滑，同比分别下降19％、9％。1979年原油价格上涨近2倍，美国汽车产量连续三年低迷，同比分别下降12％、30％、0.01％。汽车产量与原油价格负相关。美国的历史经验或为中国提供借鉴。

    据本报信息数据中心统计，截止到上周五，交通运输行业中，中远航运预计前三季度增长100%，中海发展增长50%以上，山航B比上年同期将有大幅增长；南方航空、海南航空、上海航空均以去年“非典”影响消除、国民经济持续向好为由预计第三季度将保持盈利。尽管如此，天一证券研究所高世梁认为，如果持续高油价，将极大增加海运、航空运输成本，四季度环比增幅可能下降。

    港口、机场、高速公路等垄断性行业或能幸免？高油价毕竟抑制经济活力，不可避免地会对包括上述行业在内的国民经济产生负面影响。从这个意义上讲，整个市场的估值可能被拽低。

方圆王

证交所着手控制回购风险

   
    交易所回购市场的风险控制将迈出实质性的步伐。昨天，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司联合公布了《标准券折算率管理办法》。《办法》已经中国证监会批准，将于明年1月1日起实施。除此之外，其他一些完善债券质押式回购制度的措施也已拟就，相关技术准备工作基本完成。

    统一标准券折率管理

    标准券折算率变化和调整的频率将直接影响到投资者手中债券融资量大小，是控制回购市场风险的一项关键性指标。以往国债标准券折算率分别由沪、深证交所自行计算，并按月公布。《标准券折算率管理办法》的出台，统一了标准券折算率的计算口径、公布频率和公布方式。

    《办法》规定，标准券折算率将由证券登记结算机构在每星期三收市后根据相关标准券折算率计算公式，计算出沪深证券交易所挂牌交易债券品种在下一交易周的标准券折算率。标准券折算率公布的频率将由原来一个月减少至一周。标准券折算率由证券登记结算机构、证券交易所在计算当日日终分别通过各自通信系统、网站联合发布。此外，经中国证监会批准，证券登记结算机构可以会同证券交易所修改标准券折算率计算公式，调整公布时间。

    还将有后续动作

    统一对标准券折算率的管理还只是控制回购市场风险的一个步骤。目前，沪深证券交易所和登记结算公司经过反复研究论证，还拟定了其他相关措施以进一步完善债券质押式回购制度，相关技术准备工作已基本完成。

    首先，完善了债券回购质押制度。沪深证券交易所对原有的债券交易制度进行了梳理，拟定了《证券交易所债券实施细则》。中国证券登记结算公司对以往分别由交易所和结算公司发布的一系列业务通知的内容进行了归并和整理，形成了《债券登记、托管与结算业务实施细则》。这些业务细则也将在近期由沪深交易所和中国登记结算公司陆续公布，并同样将于明年1月1日起实施。

    其次，建立债券查询系统。为提高债券回购市场透明度，今后投资者可以通过中国证券登记结算公司的网络服务，及时查询证券账户中的债券余额及其在登记结算机构的质押券余额情况。

    由被动转向主动

    自去年富友证券挪用客户托管国债引发了交易所回购市场风险以来，监管机构先后采取了相应处置措施，但是由于回购市场风险形成原因错综复杂，落实难度较大，基本上处于被动应对状态。

    业内人士认为，虽然目前管理层对国债回购的风险控制不可能一步到位，但是这一系列新的风控措施将有望使市场监管机构对回购市场的风险控制从被动应对转向主动。综合起来，这些风控措施主要集中在三个方面：

    一是通过改进标准券折算率的计算方法，提高对市场风险控制。同时，适度调低了债券回购的融资量，抑制过度融资需求。据券业研究人员按照新的标准券折算率计算公式推算，在新的管理办法下，国债的融资量将比在原有的制度下下降约3%；企业债券则下降5%。

    二是将实施标准券转移占有，提高市场管理机构对风险的处置效率。在原有的操作规程下，投资者账下的标准券进行回购融资后并不进行实际转移，仍然停留在账户上。据了解，有关债券回购业务规定将明确，今后证券公司及其客户进行债券回购融资，须由证券公司将按标准折算率的等值现券提交登记结算机构。这就意味着，一旦融资方违约，登记结算机构有权直接按照规定处置质押券，从而增强市场管理机构控制风险的主动性。

    三是加强社会监督。通过建立债券查询系统，以投资者自行查询账户的方式，防范个别证券公司挪用债券进行回购融资的行为。

方圆王

地产上市公司业绩分化加剧

   
    在今年国家宏观调控风频吹、房地产业“降温”的背景下，房地产公司前三季度的表现引起不少业内人士的关注。据记者大致统计，今年房地产上市公司前三季度预喜与预忧的都有所增加，业绩分化趋势明显。

    预增公司有所增加

    据本报信息部统计，目前房地产板块前三季度业绩已经预增的公司达十余家，与去年同期相比增长50%左右。10月12日率先发布三季报的金融街（000402），以主营业务收入、主营业务利润、净利润及每股收益指标的同比大幅增长，继续焕发着地产龙头企业的风采；10月16日刚公布三季报的新上市公司华发股份（600325），业绩也保持了较迅猛的增长态势。

    此外，渝开发（000514）借其凤天锦园高档住宅小区二期工程和长寿世纪新城项目一期工程，在下半年陆续建成并相继投入市场实施预售或销售，今年三季度首次预增；去年1-9月亏损的先锋股份（600246）也借其亚运一期项目和新城国际一期项目将使公司第三季度实现盈利；光彩建设（000046）今年第三季度有新楼盘推向深圳市场，因此今年亦首度预增；万科（000002）在半年报提到“当期房地产结算项目的毛利率较上年同期有较大幅度提升，在未来这种变化则将更进一步强化”。

    收入确认影响大

    据统计，今年1-8月的房产价格仍持续13.5%的涨幅，房价稳中有升而成本基本未变，使得有竞争优势的房地产毛利率进一步提高，行业景气程度不减。

    华夏证券研究所研究员张燕介绍说，房地产业一般属于周期季节性行业，一般的房地产公司营业收入与项目结算期关系很大，很多公司无法以季为单位平衡到单个报告期；其项目如在三季度或下半年确认收入，自然会推动业绩的快速增长。因此，房地产板块才会有盈利剧增的现象，但投资者应谨慎对待，不能简单地把上市公司的业绩数据用来作同比对照。

    世茂股份（600823）10月14日发布今年1-9月业绩环比预增100倍以上的公告，就相当引人注目———公司预计前三季度实现的净利润环比将增加10500%以上，与今年上半年度相比将增加100%以上。对于这一抢眼的增长数额，世茂股份证券事务代表俞峰解释道：公司今年前三季度的营业收入主要来源于湖滨花园项目的收益和上半年两个股权转让款项，这可以算是收获期的成果；并且去年同期实现的净利润仅为98.6万元，环比基数较小，因而倍数显得较大。

    对此，张燕也分析认为世茂股份的湖滨花园项目逐年出售，连做了3年，到最近才做出最终财务结算，因此净利润猛增百倍。

    预亏预降前赴后继

    “有人欢喜有人忧”。在预增公司增加的同时，为数不少的房地产公司也出现了业绩大幅滑坡的迹象。目前上市公司业绩预告中预喜占了大部分，但在为数不多的预亏或预降公司中，房地产公司竟然也占了相当的比例。

    如利嘉股份（600696）日前预告三季度业绩同比将下降50%以上；由于公司上半年的每股收益仅为一分钱，而去年三季度公司每股收益也只有一分钱，这意味着公司今年1-9月的每股收益最多只有一分多钱。2003年度因资产置换变身为房地产公司并一举扭亏、今年前期也还盈利的中房股份（600890），也已预告2004年前三季度业绩将亏损；ST吉轻工（000546）因下属房地产企业销售收入急剧减少，预计前三季度将亏损1000-1500万元；10月18日，又有天宸股份（600620）、ST鸿基（000040）两公司预告业绩同比下降超过50%。刚公布三季报的ST兴业（600603），每股盈利也仅有0.02元。

    另外，还有相当部分公司虽然尚未发布预警公告，但其三季报业绩却难以令人乐观。如从未报亏、2003年度每股盈利尚达0.25元的深长城（000042），今年中期已出现金额不小的亏损；天房发展（600322）、运盛实业（600767）等一批公司，从目前来看也正继续在业绩持续下滑的轨道上运行。

    内扰外困造成滑坡

    中房股份将亏损的原因归于确认的商品房销售收入较上年同期减少，及受本年中期计提国债投资减值准备影响，同时经营活动产生的现金流量净额也不乐观；利嘉股份继1998-1999连续两年亏损被ST后，再度在亏损线上挣扎。据悉，该公司原已开发完成的房产销售处于尾声，新开发项目则还未启动或实现销售；加上主营业务收入来源于低端住宅房产销售，毛利率与去年商业店面销售比出现大幅下降。ST吉轻工的亏损，则是源于下属房地产企业已开发完成项目的销售处于收尾阶段。

    部分预降、预亏公司的经营状况恶化也与非市场因素有关。如中国证监会北京监管局给中房股份下达了限期整改通知书，可见该公司在法人治理、内部管理方面当存在诸多漏洞；该公司第一大股东中国房地产开发集团公司和第二大股东上海唯亚实业投资有限公司所持公司的股权，也因借款合同或股权转让纠纷而被司法冻结；所在地的工商管理局，还拒绝了公司在经营范围中增加“实业投资”的申请。一度入选上证30指数样本股、成为市场追逐热点的利嘉股份，其大股东、关联方纷繁复杂的股权关系和幕后灰色的资本运作，也投资者留下了很多悬疑或难解之谜。分析人士认为，房地产公司规模、背景等基础条件的差异和今年国家实施的一系列“降温”政策，是造成该板块业绩加快分化局面的主要原因，而且这种趋势还仅仅是个开始。

    据悉，土地使用权交易的“招拍挂”及政府纷纷实施建筑施工低价中标政策，是房地产业今年尤其是下半年竞争日益加剧的主要原因，缺乏足够实力的公司毛利率迅速走低；加之部分公司报告期内施工任务不足、已建成项目的销售处于收尾阶段或未达到结转收入条件，而固定费用照常发生，更使相当一批从未报亏的房地产公司业绩出现明显滑坡。

    专家预计，随着土地、金融市场的规范，如同进入完全竞争阶段的家电行业，只有那些资信好、专业能力强的实力派企业能生存下来并赢得更大的市场份额；与此同时，越来越多的资质较差的公司将被最终淘汰出局，而且这种两极分化的趋势正呈加快势头。

真炮手

管理办法出台 哪些券商可发行短期融资券(名单)

　　《证券公司短期融资券管理办法》发布后，市场非常关心哪些券商可以发行短期融资券。业内人士根据实际情况推测，真正符合发行短期融资券条件的券商约有30家。

　　根据《证券公司短期融资券管理办法》，申请发行融资券公司须符合五项基本条件，即取得全国银行间同业拆借市场成员资格一年以上；发行人至少已在全国银行间同业拆借市场上按统一的规范要求披露详细财务信息达一年，且近一年无信息披露违规记录；客户交易结算资金存管符合证监会的规定，最近一年未挪用客户交易结算资金；内控制度健全，受托业务和自营业务严格分离管理，有中台对业务的前后台进行监督和操作风险控制，近两年内未发生重大违法违规经营；采用市值法对资产负债进行估值，能用合理的方法对股票风险进行估价。

　　目前，取得全国银行间同业拆借市场成员资格一年以上的券商共有59家，除去闽发证券、中富证券、德恒证券、汉唐证券等被处置券商，它们是华安证券、国元证券、北京证券、中信证券(资讯 行情 论坛)、华夏证券、中国民族证券、中国银河证券、中关村证券、科技证券、民族证券、兴业证券、华龙证券、广发证券、大鹏证券、国信证券、国通证券、长城证券、广州证券、国都证券、国海证券、惠州证券、第一创业证券、广东证券、河北证券、民生证券、兴安证券、长江证券、武汉证券、湘财证券、泰阳证券、恒信证券、东北证券、华泰证券、国联证券、东吴证券、大通证券、恒泰证券、西北证券、中信万通证券、天同证券、山西证券、西部证券、光大证券、东方证券、国泰君安、海通证券、北方证券、申银万国(行情 论坛)证券、上海证券、华西证券、宏源证券(资讯 行情 论坛)、新疆证券、红塔证券、天一证券、金信证券。

　　在上述50多家券商中，同时符合其他四项基本条件的约有30家。