2004年10月13日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年10月13日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：2936 回复：14

1500亿扩容排队 四季度股市靠什么减负
　
　　据广州日报:随着国庆黄金周的结束，中小投资者们又开始期待第四季度的股市能给自己带来“一桶金”。

　　然而，种种迹象显示，四季度股市将面临着1500亿元左右的融资压力。面对如此融资重压，大多数机构认为，对未来行情影响最大的因素是政策。受访的股民则因融资压力，对未来的行情持相当谨慎的态度，他们在倚重政策加压的同时，也同样看重增量资金的作用。据业内人士预测，今年年底，约有近1000亿元的机构投资者的增量资金将直接进入股市。

　　1500亿已等待“下锅”

　　众所周知，三季度的新股发行已经暂停至今，尽管没有权威机构出面确认新股发行或者再融资将恢复，但是今年剩下的三个月市场将在有新股发行和再融资的背景下运作是毫无疑问的。

　　目前中行、交行和建行三大国有银行的改制上市已经步步逼近，有媒体报道，港交所已经批准交行在港上市计划，“国庆”前期，交行在香港的路演已经启动。这也意味着交行有可能很快登陆国内A股市场。三大国有银行以及中石油IPO的发行量大致到1100亿元左右。

　　此外，宝钢股份和华夏银行再融资计划也一直悬而未决，估计在400亿元左右。由此，未来3个月内，IPO和再融资的规模估计在1500亿元左右，对市场的压力可想而知。

　　记者在营业部采访了一些股民朋友，他们普遍对后市的看法比机构投资者谨慎得多，其中，不少股民都已明显地感觉到可能到来的融资压力。

　　股市靠什么“减负”

　　那么，重压下的股市在第四季度该靠什么“减负”？

　　业内人士预测，今年四季度，约有近1000亿元的机构投资者的增量资金将直接进入股市。其中，最大的一股“活水”应该来自于机构投资者的主力———基金。据统计，今年前三季度，成立的新基金共42只，首发规模总计1614亿元，平均每季度有14只新基金成立，每只基金首发规模为38.4亿元。以此推算，第四季度基金可能给股市带来500亿元左右的资金。

　　而来势最猛的一笔资金则是QFII的增量资金。之前，有消息人士表示，QFII试点规模有望扩大，甚至可能在较短时间内结束试点，走向推广阶段。最新消息显示，日前，富通银行和法国巴黎银行QFII资格获证监会批准。至此，获得QFII资格的境外机构总数已达25家，获批的QFII总体投资额度约在30亿美元左右。有市场人士分析，试点规模的扩大可能会将QFII的总体投资额度扩大到50亿美元左右，相当于在目前基础上增加近200亿元人民币。另外，在今年第四季度，预计社保基金、保险金、企业年金等也有望为股市带来不下300亿元的增量资金。


　

方圆王

证监会再掀清查券商风暴 要求券商自查
　

　 从有关方面获悉，中国证监会于10月6日召开会议，随即又于10月8日下发通知，要求各券商进行自查摸底，先要重点对客户资产管理业务、各类债务和挪用客户证券情况核实准确，尽快将截止2004年9月30日之前签订的客户资产管理业务合同情况、债务情况和挪用客户证券情况，真实、完整地向证监会报告。

　　同时，证监会表示，对完成自查摸底工作，风险底数清楚、整改责任明确和整改措施有效的证券公司，出现阶段性资金周转困难时，可申请临时性周转贷款。对违反通知规定的现象，证监会将坚决查处，严肃追究有关责任人及公司主要负责人的责任；情节严重、涉嫌犯罪的，将移交司法机关，依法追究刑事责任。

　　分析认为，证监会的态度已经非常明确，就是“坦白从宽、抗拒从严”，并且已经充分估计到了券商问题的严重性，因此表示“出现阶段性资金周转困难时，可申请临时性周转贷款”、“各证券经营机构要高度重视、随时报告贯彻实施本通知要求的相关情况，密切关注有可能存在的风险状况，及早发现问题、主动采取防范化解措施，出现重大或紧急情况要迅速处理并及时报告。”

　　另据《经济观察报》引述未具名消息称，中国证监会或会撤销包括健桥证券、武汉证券、闽发证券等56家问题券商的经营牌照。

　　报道引述业内人士称，截至去年底，中国证券行业的潜在亏损高达2，200亿人民币。该报称，9月初，证监会机构部与各地证监局联合下发《关于摸清证券公司底数有关工作的指导意见》，要求各券商自查，制定整改措施，规定9月底之前上交自查报告。报道称，证监会将对券商实行A、B、C、D四类监管方式，但除A类外，其他三类并无明确划分标准。被评为A类的中信证券、国信证券、东方证券和国泰君安证券将获得优惠政策。

　　此前，中国证监会曾行政接管南方证券和华夏证券，并取缔了数家挪用客户资金且无接管价值的问题券商。

方圆王

国九条燃9.14行情 但不是托市权宜之计
　

　　近来，“国九条”可谓是证券报道中使用频率最高的一个词了。原因无它，只是“9.14”行情发端于此。9月13日，温家宝总理在国务院常务会议上重申要抓紧落实国九条。受这一消息刺激，疲弱的股市勃然焕发生机，“9.14”行情由此燃起。上证指数从1260.32点绝地反击，短短几个交易日就冲高至1496.21点，涨幅达230余点。然而，随后的调整幅度也不小，国庆节前最后一个交易日上证指数收于1400点之下。虽然节后首日开门红，但红彤彤的K线图并没有打消人们对市场前景的迷茫。而究其原因，还是国九条，因为国九条并没有像人们想象的那样伴随着行情的突飞猛进而“掷地有声”。于是乎，从这波行情开始至今，对于国九条的种种诠释频繁见诸于各种各样的证券报道中，也就不足为怪了。

　　其实，国九条首次提出是在今年2月1日，全名为《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。这是在中国资本市场10多年的发展过程中，中国的最高行政机构首次以文件的形式，提出了对资本市场改革开放和稳定发展的指导意见。应该说，以国务院而不是证监会的名义发布，形式本身就凸显了国九条作为国家战略的重要地位。作为一个战略性的部署，其作用与意义体现在综合性、长期性上。综合性意味着不是只着眼于某个局部，长期性意味着不是只着眼于市场的短期涨跌。因此，国九条出台之初，有权威人士就指出不应将其理解为救市的权宜之计。而就其内容来看，也的确不是应急措施，国九条从“进一步完善相关政策”、“健全市场体系，丰富投资品种”、“进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作”、“促进中介服务机构规范发展”、“加强法制和诚信建设”等九个角度，阐述了我国资本市场未来发展的总体思路与措施，几乎涉及资本市场的方方面面，措施的落实也涉及国民经济的各个部门和地方政府，因而需要相关各方的密切合作与通力支持，企图朝夕一蹴而就是不可能的，那只是一种奢想。

　　当然，以国九条的综合性、长期性为借口，漠视发展资本市场的紧迫性，也是不可取的。事实上，自国九条提出后，相关各方已经有了积极的动作。7月有媒体报道，中国证监会有关负责人曾在上海的一次会议上透露，相关部门正在组成六个工作小组，分别从“拓宽券商融资渠道”、“积极稳妥解决股权分置问题”、“鼓励合规资金入市”、“完善QFII试点”、“完善资本市场税收政策”、“积极稳妥发展债市”等六个方面研究落实国九条。显然，有关部门正在酝酿具备可操作性的方案。所以，对国九条的落实持悲观失望的态度，也是错误的。

　　在节后主要专业媒体对国九条的报道中，有的标题为“落实国九条，期待进入新阶段”，有的是“股市前景取决于国九条落实”，由此看出市场各方对国九条的美好期待。但在抱有美好愿望的同时，也应该有清醒的头脑。从国九条出台后的市场走势看，2月2日是国九条公布后的第一个交易日，沪深两市不但没有爆发井喷行情，上证指数高开1630点却低收于1623点，虽然在随后两个月中缓慢走高，但好景不长，在4月7日上涨到1783点后又开始了过去三年来习惯性的下跌，到“9.14”行情前夕跌至近年新低1260.32点，低于国九条公布日达363点，距4月7日高点更达523点之遥。这期间，不乏有国九条落实进展的报道，不乏有专业媒体“落实九条，破解危局”的强烈呼吁。这说明，作为战略性的部署，国九条没有起到“托市”的作用。过往如此，现在也是如此。虽然“9.14”行情是由国九条的重申点燃的，但如果把它当作“托市”的权宜之举，或者期望能够立刻兑现，依然都是不妥当的。若以此指导市场操作，必将出现战略性错误。

方圆王

黄菊加快国企改革 国有股减持提上议程★
　

　 中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊近日在四川省考察工作时强调，要认真学习和贯彻落实党的十六届四中全会精神，抓好发展这个党执政兴国的第一要务，坚持公有制为主体、多种所有制共同发展的基本经济制度，完善国有资产管理体制，进一步深化国有企业改革，增强国有企业的活力和竞争力，充分发挥国有经济的主导作用。

　　黄菊在考察攀枝花钢铁(集团)公司、长虹集团、东方电机股份有限公司、中国第二重型机械集团公司和成都飞机工业(集团)有限责任公司等一批国有特大型企业时指出，要贯彻落实党的十六大和十六届三中、四中全会精神，坚持正确的改革方向，继续推进国有企业股份制改造，完善公司治理结构，转换企业经营机制。要规范国有企业产权制度改革，产权交易要按照有关规定，实行公开化、市场化操作，{做到产权流动而不流失，保证国有资产保值增值}。要加强对国有企业改革的指导，通过完善制度措施，进一步推动国有资本更多地投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，增强国有经济的控制力。

　　宏新资讯认为，中央高层在过去提及国企改革、国资改革时，一般着重强调国有资产的保值增值，很少提到“产权流动”。但从黄菊副总理的讲话精神来看，中央高层已经开始高度重视国有资本的流动问题。联系到曾参与起草十六大报告国资体制改革部分的国资委研究中心副主任李保民最近透露的信息(详见10月11日《财经内参》)，我们确信，包括国有股减持在内的国资改革问题已经提上高层的议事日程。

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证监会开列“高危”券商名单 蹬点关照
　

　　目前，证监会正在勒令券商彻底自查，内容主要包括﹕公司治理结构、内部控制系统、公司担保及诉讼情况、客户交易结算资金安全情况、帐外经营情况、挪用客户债券与资金情况、违规债务情况等。与此同时，还开出了23家高危券商。

　　截至去年底，整个证券行业的潜在亏损高达2200亿人民币，风险丝毫不亚于银行业。目前，证监会实际上已掌握高风险券商的名单，包括武汉证券、闽发证券、健桥证券等。证监会要求各券商上报问题，除了想全面摸清券商的所有问题外，更重要的是左证自己的判断，以便为下一步的操作提供依据。而此前，市场已感受到了证监会趋向严厉的态度。9月3日，德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券因严重违规经营被托管，并正在接受调查，追究有关人员的民事及刑事责任。

　　其中，健桥券商已受到陕西省证监局的现场监控。

方圆王

周小川日前表示：中行建行预计明年上市
　

　　据上证报：中国人民银行行长周小川日前在出席2004年国际货币基金组织和世界银行年会发言时表示,今年中国的国有商业银行和资本市场的改革均迈出重要步伐,中国参照国际通行做法对中国银行和中国建设银行进行了股份制改革,预计这两家银行明年上市。

　　他介绍说,其他两家国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村信用合作社等银行和非银行金融机构的改革也在进行中。与此同时,中国还引入了QFII做法,使外国的资金也能投资于中国的证券市场。通过这些改革,中国将建立一个能够支持经济持续、稳定、快速增长的强有力的金融体系。

方圆王

大股东占款严重 业内鼓励小股东积极诉讼
　
　　　据新闻晨报:820亿元被占用

　　近日，沪深交易所完成了对1342家上市公司半年报的事后审核，上半年上市公司共不当使用资金近820亿元人民币，占整个市场流通市值的十分之一。业内人士建议，应当鼓励中小股东积极告状。

　　中国股市的最大“漏勺”

　　上半年，1342家上市公司共不当使用资金近820亿元人民币，有近十分之一的资金因此“流失”。其中，837家沪市上市公司资金占用余额448.7亿元，505家深市企业期末占用余额368亿元。大股东占款成了中国证券市场最大的“漏勺”。

　　为此，截至9月29日，上交所共向上市公司发出131份定期报告审核意见函，36份问讯函，33份监管关注函，给予8家公司内部通报批评，对3家公司进行了公开谴责。函件内容涉及公司治理、募集资金使用、大股东占用资金、担保等多个方面。

　　大股东占款是个老问题。据深交所统计，截至2003年底，深市506家上市公司中，317家公司存在大股东占款问题，总发生额1580亿元。2002年底，中国证监会普查时发现，676家公司占款总额967亿元。

　　事实上，大股东占用资金已经成为上市公司面临的最大风险之一。在连续两年亏损的上市公司中，70%存在大股东侵占资金行为。

　　应鼓励小股东告状

　　为防止大股东进一步“掏空”上市公司，上海闻达律师事务所的宋一欣律师建议，应鼓励中小投资者积极告状。

　　今年5月，因大股东占款10亿元，莲花味精及其大股东被小股东李凯推上被告席。这是首例被法院受理且审理的小股东诉大股东占款的侵权纠纷，标志着司法手段开始介入大股东占款问题。

　　不过，宋一欣告诉记者，很少有投资者会考虑通过司法途径来维权。除了法律意识不强外，高昂的诉讼费用也是主要的障碍。莲花味精案中如果以占款的10亿元为诉讼标的，按照目前的收费标准，光诉讼费用就要超过500万元。

　　为此，宋一欣认为，可以借鉴国外公益诉讼中的定额收费制度，规定较低的收费标准，减少投资者的后顾之忧。

　　除了中小股东要积极行动外，管理层也已经开始着手解决这个问题。在证监会不久前公布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿）》中规定，上市公司大股东或实际控制人违规占用资金，或上市公司违规为关联方提供担保的，在未被纠正前，证监会将不受理其再融资申请、以及公开发行证券的申请。

方圆王

特约：中央为股市开的"猛药"或渐失药性★
　

　　　据天和财经:“猛药”药性渐失，市场走势趋于凌乱。分析员有必要对近期行情做一个小结。试图厘清各方面信息，为你提供决策思路。总的来说，我对目前的行情依然较为谨慎。此前，分析员曾指出，近期市场主要取决于三个方面：(一)股权分置能否取得实质性进展。(二)宏观调空对市场的影响能否有效对冲。(三)保护投资者利益能否落实到实处。

　　因这些问题此前一直难以确定，故只把思路罗列出来。现在基本已有一个筐架，尽管不能完全明了，但大的方向基调已定。就股权分置而言，如果日前国资委研究中心副主任李保民的发言代表高层的所思所想，并付诸行动的话(下文将作详细分析，不在累赘)。分析员认为，政治解决股权分置就算是有效突破了，但这仅仅是个突破，能否取得实质性进展，尚需观察。因为就我看来，李保民的发言，尚有诸多理想成分。

　　与次同时，证监会目前所能做的，依然是借此喘息之机进行市场整肃。这一点，从其对券商的态度就可以看出(对此，分析员也将另文分析)。股权分置也好，保护投资者利益也好，仍然不是证监会说了就算的。就连发行什么样的股票？什么时候发？什么方式发？证监会依然没有完全的发言权。

　　就宏观压力的有效对冲而言，我认为也不乐观。首先，经济运行中的不确定性因素依然很大。各部门的数据统计矛盾依然较多。从本届政府“积极稳妥”的思路而言，指望短期内宏观调控迅速放松非常不现实。这一点，从央行的沉默也可以看出，沉默不一定是无话可说，更多的时候是由于内心矛盾，不知道说什么。因此，指望央行松开钱袋也不现实。其次，从最近高层的动态来看，政治上的重心在“加强执政能力建设”，经济及外交上的重心在“能源安全”。甚至可以说能源问题已紧压中央高层的神经中枢。(这一点，以下将作专文分析)。

　　事实上，能源安全也直接影响着经济动态。因此，高层尚无太多精力顾及其它。

　　此外，在现有市场条件，及法律背景下。我认为，保护投资者利益更加没有指望。就近期管理层的举措而言，投资者比较有感触应该是“IPO新政”和“分类表决”，仔细一想，之所以要“新政”是因为新股发不出去了，所以要变个法再发。新政至今没有落实，而扩容的消息却已是风生水起。中石油海归近500亿，尽管否定了，但伤痕却留下了，就好象先说要“强奸”，现在不“强奸”了。但心中伤痕却留下了。而且“大规模扩容”不仅仅是经济任务，更是政治任务，上市队伍都排好了，只等开闸。试问，如此一来，投资者利益又如何保护呢？

　　还有就是“分类表决”，应该说出发点是很好，长期看，也可能会很好，但从宝钢增发的表决来看。中小投资者又被基金“卖”了。(分析员将另文作详细分析)其实，基金也是没办法：原则千千万，厉害关系只一条就够了。从这个角度而言，保护投资者的利益根本就难以有效落实到实处。

　　基于上述分析，宏观面没有根本改善，政策难以有效落实。而与此相对的不确定性却不断增加。最要紧的就是扩容问题。据我所知，传交行香港上市已获港监会批准，价格2。0-2。5元之间，因交行是钦定的两地同时同价上市。所以，对比一下，我们的银行股平均股价都在7元左右。尽管不能肯定结果，但估计一上市，效果就出来了。有一点可以肯定，两地上市的股票会越来越多，这就注定A股重心只能下移。

　　一句话，“猛药”虽“猛”，但只能治标。所以，药性失去之后，市场又在等待。

方圆王

四公司拉开三季报序幕 还有55家公司报表将披露
　

　　　据北京娱乐信报:国电南瑞、金融街、宝丽华、ＳＴ金马四家公司今日公布了三季度业绩报告，从而拉开沪深股市今年三季度业绩公布序幕。本周还有５５家公司将披露三季报。业内人士认为，季报炒作行情已经展开。

??作为沪市第一家公布季报的上市公司，国电南瑞（６００４０６）今年三季度每股收益达０．３０元。本周四公司将实施１０转３股的分红计划，受此影响，公司股价短期内涨幅已达１７％。该股成交量不断放大，均线等技术指标仍发出买进信号，预计还将维持强势。

??深市第一批公布三季度季报的有三家公司。金融街（０００４０２）前三季度每股收益达到０．４７元，净资产收益率为１４．８７％，业绩相当稳定，基金上半年积极增仓。

??宝丽华（０００６９０）前三季业绩平淡，每股收益仅为０．１２元，净资产收益率为３．６２％，该公司投资电力、房地产暂未见效益。如果基本面无重大变化，该股弱于大盘的中期趋势很难改变。

??ＳＴ金马（０００９８０）在铁牛集团对公司进行实质性重组后，全年盈利已成定局，前三季实现每股收益０．２９元。分析人士表示，该股绝对股价仅４元出头，是很好的短线投机品种。

??对于三季报业绩的炒作，闽发证券的杨斌认为，昨日市场已经开始有所表现，业绩大幅预增的桂林旅游早早封停刺激了相关股票走强，并进而使得部分盘中资金继续追捧三季度业绩预期良好的绩优成长股。

??而新疆证券的钟精腾认为，对三季报预增、预警公告进行统计分析，可以让我们明确行业未来的冷暖趋势。钟精腾分析，行业景气度最高的仍是煤炭等采掘业，８家预警公司中均是清一色的预增，而无一预亏及预减；社会服务业的业绩也出现明显好转，１８家预警公司中，扭亏７家，预增７家，而预亏仅３家，预降１家；交通运输及仓储业仍保持较高的行业景气度，７家预增，４家扭亏或续盈，预亏３家，预降１家。

??钟精腾表示行业景气度较差的仍是纺织服装业，２０家预警公司中，无一公司预计大幅增长，仅一公司预计略增，虽６家公司扭亏，但又增加了６家首亏公司，续亏公司４家，预降２家；造纸印刷业也无一公司预增，扭亏续盈３家，而预亏达５家，预降１家。

??另外，杨斌提醒，近期国际原油价格持续上涨使石油板块、能源替代品以及相关行业的个股成为盘中主力资金追逐的对象，投资者对这一现象要特别关注。

??季报行情基金重仓股如何演绎

??从业绩预测来看，截至目前，二季度基金重仓的前５０只股票中有２２只股票业绩预增，这个比例可以说非常之大，这说明基金倚重业绩、倚重投资价值方面做得还是比较成功的。

??从行业分布来看，基金在港口运输行业投资最多，达１０只，这１０只股票中有５只业绩预增。另外，在矿产资源类，基金投资了４只股票有３只预增。随着季报脚步的日益加快，投资者有必要加强对这两个行业的关注度，但有一点值得注意的是，因处于垄断地位港口运输业中的港口和海运类业绩增长比较突出，而航空和陆路运输则因油价成本上升、竞争比较激烈而稍为逊色。在汽车及配件行业中，基金虽然退出力度比较大，但前５０只股票中依然还有４只股票，而这４只股票没有一只业绩预增，这说明汽车整体衰败已经是不争的事实。

??而另外几个老牌蓝筹板块如钢铁、石化、金融、水泥则明显强过汽车行业，因为在预增股票中还不时显现出这几个行业的身影，这说明虽然受宏观调控、油价上涨的影响，基金还是相应地回避了风险。

??值得关注的是，基金在适应国家宏观政策方面做了比较大的调整，不断加大消费升级领域的投资力度。从消费升级的角度看，基金增仓的纺织、医药、商业、电子等行业业绩预期还是比较理想的。

方圆王

基金选择有利时机调仓 时间差掩盖建仓秘密
　

　　基金重仓股最近的市场表现，真有点让人看不大懂。节前最后一个交易日整体偃旗息鼓，节后首个交易日却又成为市场的主流热点，尤其是前期受到宏观调控压制的部分重仓股大有东山再起之势。反差如此之大，该如何理解呢？

　　选择有利时机调仓

　　根据《证券投资基金信息披露管理办法》的相关规定，基金三季度的季报要在10月中下旬才可披露完毕。这样，就给了基金足够多的时间进行仓位结构的调整。

　　虽然基金是阳光资金，但在建仓或大幅加仓的前期阶段，仍然希望能够在股价处于底部区域时吸纳足够多的筹码，也需要较低的建仓成本。

　　正因为如此，就迫使基金需要选择有利的时间进行调仓。而最为有利的时间，莫过于在季度报告披露的前后衔接阶段进行建仓或加仓。

　　因为在此季度快要结束时，基金加仓或建仓的筹码数并不多，难以进入当季季报的前十大重仓股行列，从而掩盖了基金建仓的秘密。

　　而上一季度一结束，就意味着进入了新的季度，这样建仓速度会突破加快，这样就能够在新季度初迅速完成建仓计划。

　　在节前的最后几个交易日里，基金一方面对银行股、航空股等一些前期重仓股予以减仓；另一方面则是对消费类板块，尤其是啤酒、乳业、中成药等个股予以了试探性建仓，由此引发了指标股下跌引发股指暴跌。而在节后，基金的建仓步骤突然提速，从而使得市场的多空力量发生了逆转。正由于此，基金在节前与前后出现了截然不同的反差走势。

　　时间差改变市场格局

　　而基金调仓“时间差”的存在，会引发市场的格局发生改变。

　　曾记得，在去年9月中下旬至10月份，股指是宽幅震荡，大起大落，这正是基金利用三季度投资情况与三季度投资组合报告披露时间的时间差，进行了大规模的增减仓。

　　尤其是齐鲁石化(600002)、马钢股份(600808)等一批新秀，就是在此阶段完成建仓、加仓、拉高等诸多步骤，最终在11月中旬完成了仓位结构的调整，并由此引发了一轮大级别的反弹行情。

　　而目前的盘面与当时的走势非常相似，基金们也在进行仓位结构的调整，减仓银行股、航空股，加仓消费板块，从而给市场一个较大的心理预期：市场会否重复去年那样的走势，即在9月中下旬与10月份宽幅震荡，最终出现类似于去年底的那轮中级别调整行情？对此，我们认为可能性极大。

　　一是因为基金的操作思路与去年并无两样，只不过担纲的主角由马钢股份、齐鲁石化等大盘低价股，变成了类似于益佰制药(600594)、光明乳业(600597)、马应龙(600993)、千金药业(600479)、云南白药(000538)等一些中高价的中小盘股罢了；其最终的动力都是一样的，均是业绩增长预期推动的。

　　二是市场环境也有点类似，去年8、9月份也是调控浪潮一浪高于一浪，尤其是房地产业的调控以及存款准备金率的调整更是如此。但在9月中下旬之后，调控环境相对宽松，从而使得市场出现了一轮大级别的反弹。而目前也有点类似，加息的呼声弱了下来，宏观调控的钢铁等行业也有区别对待的政策声音出现；如此种种，就为基金发动一轮业绩预期行情埋下了伏笔。

　　后市行情弱于去年底

　　但是，值得注意的是，目前行情与去年年底相比还有一些不同。首先，今年三季度末与四季度初基金加仓对象对指数的影响力度，远远弱于去年的马钢股份、齐鲁石化等。

　　其次，今年年底的扩容压力远远大于去年底，因为去年只有长江电力(600900)与华夏银行(600015)，而今年则有中国石油、交通银行等诸多大盘股的发行预期。

　　所以，我们预计，只要存在着基金加仓的迹象，市场的反弹就可能出现，只不过推动力量相对弱小一些，从而使得当前行情的演绎力度相应弱于去年底的那轮行情。

方圆王

关注：兰宝信息跌停 是在人为制造巨亏?
　
　　　据成都商报:上半年净利润还有37.53万元的兰宝信息（000631，昨收盘3.97元），上周末却发布了前三季度经营业绩预亏的公告，同时指出亏损额度将在2.5亿元～3亿元之间。受此影响，昨日该股几乎以跌停价开盘，之后虽有所“挣扎”，但很快就被大笔卖单牢牢封在跌停板上，成为昨日两市惟一跌停的股票。

　　巨额坏账计提是祸因

　　兰宝信息的半年报曾指出，由于公司投资的光电类主业亏损情况短期内无法扭转，预计今年1～9月公司利润与去年同期相比将出现大幅下滑。兰宝信息去年前三季度净利润为3370万元，由于今年上半年业绩不佳，因此前三季度出现亏损应是可以理解的，但是为何会突然巨亏2.5亿元～3亿元呢？

　　对此，该公司的解释是，公司董事会决定自2004年第三季度起对坏账准备计提比例进行调整，并将各项减值准备的计提时间由原来按年末计提更改为按季末计提。据央视报道，兰宝信息此次坏账计提的比例调整为：1年内的计提比例由0.5％提高到3％，2～3年的计提比例由20％提高到了50％；而3～5年的计提比例由40％提高到了100％。

　　对此，业内人士指出，原本按年计提的坏账准备改为按季度计提，对于季报影响无疑是明显的，目前初步估计，上半年微利的兰宝信息前三季度的每股亏损将肯定超过1元。这则消息对于投资者信心的打击可想而知，昨日该股的跌停也就不出意外了。

　　大幅计提为万向集团清障？

　　兰宝信息此次突然改变坏账计提的比例原因何在呢？有分析人士认为，这种做法可能与公司的重组有关。

　　今年以来，兰宝信息和万向集团的联系日益密切。兰宝信息7月曾发布公告称，长春市国资局、万向集团和公司第一大股东君子兰集团已签署协议，万向集团将作为战略投资者全面参与君子兰集团的国有企业改制重组工作。

　　上个月，兰宝信息公告称，公司第二大股东长春通信发展股份有限公司以1.62元/股的价格将所持公司13.98％的股权转让给辽宁合利实业有限公司，而公告显示，辽宁合利的实际控制人为万向集团，而辽宁合利的法人代表伟鼎也是万向集团的执行董事及总裁。对此，业内人士认为，万向集团入主兰宝信息已是板上钉钉。

　　有市场人士认为，兰宝信息现在突然大幅计提坏账，不排除是按照潜在新东家万向集团的意思，把旧账一次性清理完毕，从而提供一个更为干净的“壳”。

雅铭

2004年10月13日 07:00:59 中财网

　
　　伴随着深秋的脚步，券商的日子也如寒秋般一天比一天难过。
　　除了在市场上更难赚到钱外，更重要的原因来自于监管层越来越严的监管及扶优汰劣的决心。９月初，证监会与各地证监局联合下发《关于摸清证券公司底数有关工作的指导意见》，要求各券商自查，制定整改措施，９月底之前上交自查报告。
　　９月底，则传出证监会列出２３家问题“高危”券商名单，并将对这２３家券商及其他券商进行彻查的消息。
　　而昨日记者又获得消息，证监会于日前再次下发通知，要求各券商进行自查摸底，重点是对客户资产管理业务、各类债务和挪用客户证券情况核实准确，进行报告。
　　更有消息称，证监会可能会撤销问题券商的经营牌照。
　　如此看来，此番“清查风暴”不会只打雷不下雨。
　　证券行业
　　潜亏２２００亿元
　　截至去年底，整个证券行业的潜在亏损高达２２００亿元人民币。风险显而易见。
　　据透露，管理层已于上月底分派调查组进驻问题券商进行核查，地方证监局也将分别组织清查小组进驻辖区内的券商。
　　清查的目标不仅仅是２３家问题券商，多家知名大券商也在名单中。
　　据悉，证监会实际上已掌握了高风险券商的名单，包括武汉证券、闽发证券、健桥证券等。
　　此番清查，证监会除了想全面摸清券商的所有问题外，更重要的是佐证自己的判断，以便为下一步的操作提供依据。
　　此前，市场已感受到了证监会严厉的态度。
　　９月３日，德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券因严重违规经营被托管，健桥证券则已受到陕西省证监局的现场监控。
　　２３家“高危”券商
　　半数可能走上破产路
　　今年以来，管理层采取多项措施对券商的问题进行梳理并希望找到解决办法，而原则就是扶优汰劣。
　　针对清查工作，管理层表示，对风险底数清楚、整改责任明确和整改措施有效的证券公司，出现阶段性资金周转困难时，可申请临时性周转贷款。而对违反通知规定的，证监会将坚决查处。
　　据悉，证监会将对券商实行Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四类监管方式。被评为Ａ类的中信证券、国信证券、东方证券和国泰君安证券将获得优惠政策。
　　据业内人士透露，近期有关券商融资的政策将进一步得到落实，意味着券商融资渠道会继续增多，而Ａ类券商无疑将首先享受到这一优惠政策。
　　而对于２３家“高危”券商，分析人士指出，其中可能有一半将走上破产之路。(记者 王莉)

雅铭

2004年10月13日 07:51:23 中财网


　　还在为“9.14”行情欣欣然的证券公司，国庆长假后却意外遭逢新情况。
　　据知情人士透露，证券监管部门于近日向各证券公司下发文件，要求证券公司立即对资产管理业务进行全面清理规范。包括三方监管、个人业务、集合理财、占用客户资产等券商常见的不合规做法或未经批准的“创新”业务俱在其列。据悉，相关精神已经被传达到了各公司的具体部门，各券商的资产管理人员正紧张地准备上报材料。
　　立即停止
　　据透露，该项要求是由各地证监局于10月8日(股市复市第一天)以通知形式下发各证券公司的。该通知要求，各证券公司立即对资产管理业务进行全面的清理规范，立即停止未经批准的以任何形式开展的集合资产管理业务和三方监管委托理财业务，同时暂停开展新的个人客户资产管理业务。此外，证券公司违规占用客户资产的情况也在全面清查之列。
　　通知同时要求，各证券公司以9月30日为限，将截至9月30日的三方监管委托理财、个人客户资产管理业务、证券公司违规占用客户资产等情况上报各地方证监局。上报的内容包括不限于客户名称、金额、业务开展、到期时间等详细内容。占用客户资产的须同时上报归还方案。
　　反应不一
　　而证券公司对于该项通知的反应却大相径庭。
　　一家证券公司资管部老总表示，此次清查对于券商的资产管理业务压力不小。尤其是对于历史包袱比较大的券商，可能会影响到公司资金链的维系。“现在的实际情况是，大家都在做一些传统的未经批准的业务，规范的业务也有，但规模不足以支持证券公司资产管理业务的延续。”他同时预计，本次清理后，监管机构还会对证券公司的资产管理业务开辟新的发展道路，但短期内的阵痛可能无法避免。
　　但也有券商并不以为然，一位资深人士表示，监管部门没有要求所有资产管理业务就地停止，而是为券商的资产管理业务划下期限。券商的历史遗留业务还可继续运作。(记者 周宏)

雅铭

2004-10-13 09:02:02            


　　光大证券南京 叶剑

　　一、汇率动态/利空兼有限利好

　　新华社《豪赌人民币升值不明智》“国家外汇管理局发言人昨日表示，近日社会上出现的人民币汇率升值的传言缺乏根据。是对我国现行汇率政策的误解；我国不可能采取一次性重估人民币汇率的不明智做法，单边豪赌人民币升值是一种不明智的投机冒险行为。”“汇率改革没有具体时间表。”

　　简评：尽管新华社出面辟谣人民币升值传言，但是，全球原油原材料价格大涨、对于中国而言有升值人民币降低原材料、原油进口成本的内在需求，对于大宗原材料的进口企业有利但是只能部分抵消全球原油和原材料价格的上涨，可谓利好作用有限。只不过，人民币升值对于纺织品出口不利、对于进口汽车冲击国内市场等有利。人民币升值的隐患犹在，优先注意回避可能的受损行业。

　　二、供求关系/监管动态

　　1、国际金融报《三券商首获创新试点资格：中信证券(资讯 行情 论坛)、光大证券以及中金公司将拥有优先开展众多新业务的资格》“记者昨日从中国证监会获悉，按照中国证券业协会《关于从事相关创新活动证券公司评审暂行办法》规定的标准和程序，中信证券、光大证券以及中金公司通过评审成为首批金融创新试点公司。据证监会的有关通知，成为创新试点的券商将拥有优先开展众多新业务的资格。”“中国证券业协会表示近期还将陆续组织评审会议，在确保质量的前提下，逐步扩大创新试点公司的范围，加快推进证券公司的创新活动，促进证券行业的健康发展。”--利好

　　简评：目前“券商板块”仍旧处于调整中。该板块仍旧属于衰退性行业。

　　2、国际金融报《券商理财再遭全面清理》“据知情人士透露，证券监管部门于近日向各证券公司下发文件，要求证券公司立即对资产管理业务进行全面清理规范。包括三方监管、个人业务、集合理财、占用客户资产等券商常见的不合规做法或未经批准的‘创新’业务俱在其列。据悉，相关精神已经被传达到了各公司的具体部门，各券商的资产管理人员正紧张地准备上报材料。”“暂停开展新的个人客户资产管理业务。此外，证券公司违规占用客户资产的情况也在全面清查之列。”“一家证券公司资管部老总表示，本次清理后，监管机构还会对证券公司的资产管理业务开辟新的发展道路，但短期内的阵痛可能无法避免。”“但也有资深人士表示，监管部门没有要求所有资产管理业务就地停止，而是为券商的资产管理业务划下期限。券商的历史遗留业务还可继续运作。”--利空

　　简评：总体看，券商理财在全面清理，是熊市和上市公司老化以及券商内控机制薄弱的必然结果。但是，对于眼前的股指走向而言，上述措施则有利空意义。有助于股指继续探低。深成指可能振荡回补3347-3367点的缺口。

　　三、周边动态/利空

　　华西都市报《亚洲股市昨全线大跌》“对油价持续上涨的恐惧，昨日开始从美国股市传导到亚洲股市。亚洲股市昨日出现全面大跌，日经平均指数大跌147.54点，跌幅达1.30%，报收11201.81点，新加坡海峡时报指数报收1968.34点，下跌23.65点，跌幅为1.19%，韩国综合指数(资讯 行情 论坛)报收858.09点，下跌23.02点，跌幅为2.61%。”

　　简评：油价上涨，对于全球经济和股市的负面影响，都是一致的。中国股市，多灾多难。熊市既有内因的作用，又有外因、外部环境的作用。但是对于投资人而言，必须培养一个更为敏捷、果断的作风，必须养成一个顺势而为、善于利用形势的风格，否则无法趋利避害。

　　四、机构动态/利空

　　华西都市报《基金改变策略蓝筹遭殃》“蓝筹指标股昨日则继续充当了做空的主力军，不断飙升的油价打击了大量依赖能源的该板块个股。中国石化(资讯 行情 论坛)下跌2.64%，收于4.43元；宝钢股份(资讯 行情 论坛)下跌1.6%，至6.28元；上海汽车(资讯 行情 论坛)跌3.1%，至7.19元。”“一些基金好像放弃了扎堆重仓蓝筹股的策略，但买其他股票又怕踩上业绩地雷，使市场对后市的信心削弱。”

　　简评：全球油价的上涨，必然改变基金的投资策略、带来基金换仓。投资人切不可迷信对于机构仓位的滞后性跟踪，要根据环境的变化、研判个股投资价值的变化、以及机构可能的投资策略变化。否则永远是市场的尾巴、成为吃亏一族。

　　五、基本面动态/利好

　　新华社《前三季度全国税收收入近两万亿》“国家税务总局12日宣布，今年前三季度，全国税收收入累计完成19257亿元，比上年同期增长26.3%，增收4014亿元。税务总局负责人表示，前三季度税收收入保持良好的发展态势，是我国国民经济快速稳定增长的直接体现。今年以来，各项宏观调控政策的适时出台，使我国经济总体上保持了稳健发展的势头，为税收收入的快速增长奠定了基础。”

　　简评：由此可见，上市公司的业绩，可能水涨船高。但是，一方面，在不利因素当头的时候，优先考虑的是避害的问题。另一方面，在上市公司业绩可能水涨船高的情况下，还要寻找业绩涨幅可能最高的行业和个股。这样才能跑赢大势。短线看，截止周二收盘为止，目前沪深两市的强势股已经不多不超过100个。叶剑主力动态监测软件显示向上启动股只有区区20个，可见多方力量微薄，避害是第一位的

雅铭

2004-10-13 08:43:40            








　　沪深股市昨天的暴跌,进一步暴露了机构投资者自9月24日以来加大调仓力度的操作意图。市场人士注意到,机构投资者突然加大调仓力度,恰好在一些超级大盘股即将发行的传闻四起之际,而可能出台的系列利好政策,正被机构投资者们当作最好的调仓工具。
　　政策刺激未有充分反应
　　自9月14日到9月23日的8个交易日中,上证综指上扬了204.46点；而自9月24日以来的8个交易日中,上证综指则下跌了80.33点。因此,9月14日和9月24日可以称得上是近期股指走势的两个"拐点"。
　　对于上证综指"9.14"后仅在盘中最高摸至1496点的表现,申银万国证券研究所首席经济学家杨成长博士认为,由于机构投资者的种种考虑,使得市场没有对组合政策的刺激产生充分的反应。也就是说,按过去的办法推算,新股询价、分类表决和鼓励或强制分红等组合政策的作用,不应该只使上证综指在1500点前即全线退却。
　　杨成长认为,与过去出台的单为救市政策不同,这次的组合政策并不是将股指向上推的简单利好,而是更加有助股市市场化的长期利好。目前的关键在于这些组合政策的落实效果。不过,既然这些组合政策是为了推动股市进一步的市场化,那么决定股指走向的核心力量还是估值。事实上,这些组合政策的落脚点都在上市公司的业绩上。虽然目前的市盈率是在底部,但长期看还是比较高的。而中国经济增长的速度正处在逐步回落过程中,这无疑将对上市公司未来业绩产生影响,进而影响到整个市场的价值判断。
　　机构调仓与时间赛跑
　　申银万国证券研究所研究员徐妍说,大型企业的每一次上市,往往都会对 A股市场上的同类公司产生巨大冲击,所以,一些超级大盘股即将发行的传言可能成为机构投资者此次进行大幅度调仓的原因之一,而有望陆续出台的系列利好政策,自然是机构投资者们加以利用的最好调仓工具。种种迹象显示,机构投资者对持仓结构进行的调整,主要集中在调进消费类股票和调出"五朵金花"。
　　其实,从贵州茅台、苏宁电器等飙升的股价上,已经可以看出机构投资者近期对消费类股票青睐有加。昨天下跌3.03%的贵州茅台,是9月14日以来16个交易日中第一次像样的调整,而此前除9月29日微跌0.73%外,其一直在连续上涨着。正是这种高歌猛进,贵州茅台昨天36.03元收盘价已较9月14日飙升了6.63元。同样,苏宁电器作为零售业中的新龙头,也较9月14日飙升了约10元。引人注目的是,恰恰就是在招商银行、中国石化、长江电力、宝钢股份等大盘蓝筹股9月24日开始暴跌后,贵州茅台、苏宁电器的股价出现了快速飙升的。 （记者 陈建军）
　 上海证券报