2004年10月12日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年10月12日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：3447 回复：13

国九条再掀波澜 后市哪些利好值得期待

利好提高中线预期

　　国庆长假前，市场出现了连续五天的调整行情，特别是9月的最后1个交易日，沪指千四关口轻松失守。经过9.１4以后接近10个交易日的激情喧闹后，市场重新回归到了谨慎和理性。正是这种谨慎使人们对当前市场有了一种理性的判断与思考。

　　“在国务院常务会议要求‘抓紧落实国九条’后，陆续出台了一系列的征求意见措施，这些政策的出台给正处于转型期的资本市场平稳发展奠定了坚实的基础。”业内专家表示，“这也是我国证券市场逐步走向成熟的重要保证。”

　　“到目前为止，在所有征求意见措施中，《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》是最实质的利好。”一位投资者告诉记者，“这是一个长期性利好，也是一个巨大的进步，至少它让股民说话了。”

　　“这个征求意见稿从两个方面体现了实质性作用。”有市场人士以为，“一个是分类表决机制，有利于卡住上市公司再融资，另一个方面，它还规定必须分红，分红的政策要写在公司章程里面，或者说你不分红的时候，必须在你的定期报告里进行解释，那么就有利于督促，上市公司给市场投资者进行分红。”

　　“我觉得反正保护中小投资者利益是好事，这是一种态度，我们看到了这种态度。”众多务实的投资者殷殷期待，“制度应该落到实处，说一条，落实一条，这样我们心里才踏实。”

　　“《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》的出台标志当前市场正在由‘圈钱者利益’向‘投资者利益’转变。”也有分析人士分析，“它从根本上改变了市场中长期的走势预期和上市公司价值中枢。”

　　针对近期市场的调整，有分析人士认为，国务院常务会议要求抓紧落实国九条，表现了管理层求真务实的信心和决心。这是一个战略性的部署，它的作用与意义体现在其综合性、长期性上。综合性意味着不是只着眼于某个局部，长期性意味着不是只着眼于市场的短期涨跌，随着各项政策的逐条落实将使行情进入新的上升阶段。

　　哪些利好值得期待

　　《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》的颁布，标志着“国九条”落实工作已经开始全面提速，管理层积极进取的创新态度将使后继利好政策很可能连续出台。

　　有关专家在接受记者采访时表示，与国际通行水平比较，内地的证券税率明显偏高，税收政策确实应向鼓励社会公众投资倾斜。从目前的状况来看，中国加入WTO以后，资本市场渐次有序地对外开放，适时调整印花税有利于我国证券市场逐步与国际接轨，在目前投资者损失巨大、市场好转的情况下，应加快落实降低证券交易印花税税率。

　　此外，证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法的出台；降低券商交易席位费；类别股东表决机制，特别是在增发、配股、与分红、派息的推行；完善QFII试点，迅速扩大QFII规模；数百亿企业年金的即将正式启动；保险资金、社保基金等长线资金的直接入市；LOF和上证50ETF产品创新等等，如此密集的重大利好，随着证券市场的不断发展，必将会适时推出和逐条落实，并将极大限度地活跃市场激情和助推投资者信心的恢复。

　　事实证明，经国务院批准，已经跨部门成立了“拓宽证券公司融资渠道”、“完善资本市场税收政策”、“积极稳妥解决股权分置”、“鼓励合规资金入市”、“积极稳妥发展债券市场”、“完善合格境外机构投资者试点”等六个专题工作小组，除中国证监会外，其他凡与资本相关诸如央行、发改委、财政部、国资委、劳动保障部、银监会、国家税务总局、外汇局、社保基金理事会、港澳办等10个部门均鼎力相助，前所未有地指定专人和专门的职能部门具体负责跨部门协调工作，以推动国九条的认真落实。

　　融资压力制约热情

　　从节前的持续调整，以及节后第一个交易日的先抑后扬，除了大家所谓的节日情结之外，更多地表现出了市场的犹豫和担心。尽管市场各方预期节后政策面将继续利好不断，也对三季度报表表示乐观，但股市存在的许多根本性问题制约了投资者的热情。

　　近期传闻中石油将融资480亿元之巨，使得前期抗跌的石化类个股也开始纷纷跳水，其他一些“巨型航母”的登陆回归也时有耳闻。尽管这些传闻被否定，但已知节后的再融资资压力还是十分沉重，显示市场对扩容仍非常恐惧。

　　宝钢股份节前举行临时股东大会，高比例通过了向二级市场再融资112亿元的增发方案。这是中国股市迄今为止最大的一起再融资案。重要的是，宝钢股份增发所带来的对央企整体上市的预期，无疑对市场具有较大的杀伤力。

　　招商银行、江西铜业数十亿的转债发行预案通过的可能性也较大。华夏银行近期发布公告称，公司已经决定增发不超过8.4亿股，再融资不超过55亿元。然而，这一额度正好是证监会现规定不需要流通股股东表决的比例的上限。同时，南宁糖业、湖北宜化等在内的上市公司再融资方案纷纷出炉，中联重科等更是抢在分类表决制启动前，突击抛出再融资方案，再现了行情转暖圈钱升温的一幕。

　　此外，交通银行预定年内完成200亿的A股和H股的发行计划。已经明确要上市的还有中国银行、建设银行、工商银行等商业银行正在加紧股份制改造，上市已经提上日程。

　　分析人士认为，随着新股发行重新启动，节后融资压力的加大将促使资金面更为紧张，这不仅在于再融资压力，而且还在于新股询价制度也即将水落石出，如此意味着四季度将是一个扩容力度较大的时间段。尽管市场各方预期节后政策面将继续利好不断，也对三季度报表表示乐观，但股市存在的许多根本性问题制约了投资者的热情，短线大盘仍难以摆脱调整的格局。当然，如果能够继续加快国九条落实步伐，如社保基金、QFII等长线资金入市，扩容节奏适度，实施稳健的双向扩容，那么后市大盘震荡回升走势依然可以期待。

方圆王

张卫星起诉国资委一案 北京一中院不予受理
　

　　　据四川金融投资报:在基金与众多市场投资者的强烈抗争下，宝钢股份在增发方案上向流通股股东做出了三大让步。但与此同时，电广传媒"以股抵债"事件却在中小股东被"麻痹"的情况下涉险过关。来自流通股股东不同程度的抗争，出现了截然不同的局面。



　　"我现在急切地希望广大中小投资者能积极响应，我现在已经把国资委都告了，下一步还能告哪里?所以像电广传媒‘以股抵债’这种严重侵害中小投资者利益的事情，还需要投资者自己主动起来告电广传媒的大股东。"一直活跃在电广传媒"以股抵债"事件中的知名市场人士张卫星认为光靠他一个人的力量是很难扭转乾坤的。


　　事实也证明了他的状告行为将无疾而终，9月28日中秋节这一天，张卫星收到了北京市第一中级人民法院关于其起诉国资委的行政裁决结果:"对于起诉人张卫星的起诉，本院不予受理"。


　　爱闹的孩子有糖吃


　　与电广传媒"以股抵债"事件中小股东"单打独斗"不一样的是，宝钢280亿人民币的增发却激起了众多流通股股东的抗争，包括二级市场主力军------基金。


　　随着前期大盘指数的不断创出5年来的新低，宝钢"不识时务"的增发受到了来自媒体、基金和普通投资者的质疑。在最开始的一段时间，基金几乎异口同声地对此次增发喊"不",不少基金经理对宝钢花280亿增发资金收购的资产持怀疑态度，认为其难以与前期的武钢增发媲美，"况且武钢增发不仅业绩上去了，还在增发后以10送10的方式回报增发参与者。"


　　不仅是基金疑惑，甚至还出现了媒体和咨询机构主动出面向全国投资者征集宝钢增发反对票的事情，这可创下了中国证券市场的一个历史。著名的市场咨询机构北京首放有关负责人告诉记者:"中小股东要想亲自参加9月27日宝钢的股东大会是不现实的，因为成本太高。而我们作为咨询机构，长期与中小股民打交道，知道他们最关心什么，知道他们的疾苦，所以这次勇敢站出来为中小股民代言。"据称，几家机构与媒体的征集活动得到了3000万股宝钢股份中小股东的支持。


　　来自流通股股东的压力让宝钢高层不得不在各种场合表态公司将照顾到各方利益。除了机构投资者以外，宝钢还对中小投资者施用怀柔政策。在宝钢的股东大会上，"增发二级市场融资比例从50%降至40%；老股东10:10优先认购；同时引进部分战略投资者并锁定3年"这三大"优惠"政策得到基金的一致认可。申万巴黎基金管理公司投资总监张惟闵先生认为这是流通股股东奋起抗争的结果。


　　沉默意味着鱼肉


　　与宝钢的让步不同，此前早已"定案"的电广传媒却绕开了流通股股东这一环节。


　　张卫星尽管认为:"‘以股抵债’方案侵害了流通股东的利益，该方案的推出与管理层的初衷之所以出现了南辕北辙的效应，最根本的原因在于‘以股抵债’方案的制定与实施存在着重大的内在缺陷。"但作为一名只持有100股电广传媒流通股的小股东，他势单力薄。


　　在连闯国资委和证监委两关以后，9月22日，随着电广传媒大股东湖南广电持有的7542万股公司股权被注销，A股市场首例"以股抵债"尘埃落定。其被大股东占用5亿多元债务及利息一事也随之一笔勾销。


　　"受损失的肯定是中小投资者，很多人是30多元参与电广传媒增发的，现在的成本绝对在7.15元以上。大股东一分钱不出就笑纳流通股股东真金白银积攒起来的每股7.15元净资产，中小投资者却要承受高位套牢和因股本结构改变而难以收回成本的双重损失，这是什么保护投资者利益?"张卫星以"荒谬"来形容此事件。


　　而更让张卫星难过的，是在整个事件中，只有他一个人在唱主角，为此他试图召集众流通股东进行维权，还把国资委告上了法庭。而最让他遗憾的是召集众流通股东事情的流产，"电广传媒给各大媒体施加压力，不让发我的稿子，也让我希望借助媒体征集流通股股东投票权的想法流产。你想想，谁会跑那么大老远到长沙开股东大会，投资股票亏损了那么多，还要搭上差旅费。"


　　投资者维权意识须觉醒


　　尽管中小股东在宝钢增发中取得的胜利微不足道，但相对于电广传媒的"以股抵债",至少是一个进步。但很多投资者更关心的，是如何让这种"爱闹的孩子有糖吃"制度化，合法化，规范化。


　　就在宝钢召开股东大会的同一天，中国证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定征求意见稿》，明确提出上市公司再融资等重大事项须经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过方可实施或提出申请；……完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度，建立股东大会网络投票和征集投票权制度。


　　有关专家指出，证监会将类别股东表决机制以更加明确、制度化的形式出现，一些重大事项将由流通股股东"说了算",类似于上市公司再融资"大股东举手，小股东掏钱"的现象将受到抑制，中小股东参与股东大会的热情也会得以提高，圈钱风潮将不会再出现。


　　新政策的力量是无穷的，就在证监会《征求意见稿》发布之后不久，福田股份增发15000万股新股的计划被股东大会否决，以基金为代表的流通股股东几乎全部投了反对票。更有近4000亿的圈钱计划争着在证监会新政落实之前搭末班车，由此可见其威慑力。


　　不过，对于张卫星类似的遭遇来说，证监会《征求意见稿》虽是一件好事，但具体操作仍有不少难点。"让那些炒股票的老大爷老太太上网投票不是很现实，而相对于散布全国的流通股股民又缺乏一种切实有效的投票方式，更关键的是不少小股民只知道发牢骚，没有维权的意识。如果是这样，证监会的新政就算是出来了，但小股民因为条件限制而积极性不高，新政策仍然会被上市公司和机构大户联手钻空子。"


　　看来，在制度的保障下，投资者自己也应该觉醒了。

方圆王

中石油澄清A股上市传闻 并没有上市计划
　

　　有小道媒体称，中石油将于10月上旬召开董事会，讨论发行A股的有关事宜。中石油将可能于年内上市，发行价将定于3.20-4.80元/股之间，发行规模总计为100亿股，募集资金在300亿元-480亿元之间。

　　对此传闻，中石油派出新闻官正式对外披露：中石油没有在A股市场上市计划，也没有关于A股上市的任何会议。目前A股市场新股发行已经暂停，中石油集团没有讨论过任何A股上市草案也没有聘请任何保荐人及承销商，中石油没有准备在A股市场有任何融资计划。对于外界不负责任的传言，中石油保留诉讼的权利。

方圆王

重点关注：新股发行可能会在11月恢复★
　
　　据证券市场周刊:包铝股份有望成询价制度下IPO第一股

　　在大盘一路狂跌之时，8月30日中国证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》（征求意见稿），宣布在询价制正式推出前暂停新股发行，从而挽救了股市。记者获悉询价制很可能在10月中下旬推出，这意味着11月将重启新股发行。记者进一步了解到包铝股份有望成询价制第一股。

　　记者获悉，询价制从公布意见稿到正式推出，可能不超过2个月，也就是说很可能在10月中下旬推出。

　　去年6月份“过会”的包头铝业股份有限公司称，其IPO初步计划在11月进行，可能成为“询价制第一股”

　　包铝股份是询价制意见稿发布前排在待发行队伍最前面的公司，该公司已辛辛苦苦等了一年多，却因为意见稿的公布，没能赶上原发行套路的最后一趟车。包铝股份计划发行1.4亿股，募集资金7亿元，发行价在5元左右。

　　询价制打乱了包铝股份的发行工作部署。据说，因为基金打算先拿包铝股份“开刀”，在询价的时候“杀杀价”，老总们成天愁眉苦脸。包铝股份主营电解铝、铝锭等，在基金看来，由于是受国家宏观调控的过热行业之一，目前其行业属性较为一般。包铝股份高层近期频频拜会各大基金公司，但效果不佳。

方圆王

央行已经拿起了棋子 人民币升值进入倒计时
　

　　　据中华工商时报:中国财长和央行行长首次参加G7会议引起各界对人民币升值的猜测。

　　尽管金人庆和周小川都在G7会议上强调，人民币汇率需要保持稳定，中国的汇率改革没有时间表，但诸多迹象表明，人民币汇率调整已经进入倒计时。

　　从某种程度讲，中国参加G7财长和央行行长会议，就意味着中国已经准备对国际社会承担更多的责任。虽然，中国参加G7会议尚属首次，也不是正式成员。但中国能够参加G7会议，不仅表明中国的经济实力和地位受到国际社会的重视，更说明中国愿意参与国际对话，愿意对世界经济增长承担一定的国际责任。而G7财长会议的一个主要功能就是协调各国的货币政策，特别是协调汇率政策，以维护世界经济的稳定。那么，中国作为一个对话国，虽然没有必须承担的责任，但中国是一个负责任、好面子的大国，对于主要发达国家要求中国改革汇率机制的要求，必然要有所承诺。而事实上，周小川也表示“中国正在诚心诚意推进这项改革”。中国的诚意表现在如温家宝总理所说的“近年来，我们在完善人民币汇率形成机制方面做了大量的相关改革工作。包括：国有商业银行改革步伐加快；人民币经常项目实现了可兑换；资本项目管制逐步放宽；资本市场的开放程度稳步扩大，进入中国证券市场的境外机构和外商直接投资企业不断增多；金融市场准入及其业务限制正在放宽，金融市场的产品和范围不断扩大”。从人民币汇率改革的基础工作看，有的已经完成，有的还在进行之中。而实际情况与一年前相比，国有银行的改制工作进展已经取得突破，QFII也在继续扩大投资规模。也就是说，人民币汇率调整的基础要比一年前好得多。

　　我在今年3月份曾经发表评论说，通过人民币升值，可以抑制进口品价格，进而抑制消费品价格水平的上涨幅度。也许让人民币升值，是对付通胀的最佳办法。如果说，年中调整汇率波动幅度，让人民币升值时机不够成熟的话，那么现在条件已经具备。

　　除了国际投机性资金有所回流外，国际原油价格的持续升高，已经要求中国必须对国际贸易条件恶化状况作出反应。而解决进口价格偏高问题，特别是抑制由于原油价格居高不下可能导致的成本推动型通胀，最好的手段就是对人民币升值。

　　通过调整人民币汇率浮动幅度，从而让人民币对美元适度升值的作法，不仅可以缓解进口价格升高产生的通胀压力，还可以兑现对国际社会的承诺。其收获不仅是经济上的，也有政治上和战略上的。

　　汇率调整问题，是一个复杂的系统性工作。中央政府的决策不仅考虑经济后果，更要综合地考虑政治因素，而中美关系则是决定汇率改革进度的核心因素之一。

　　在美国大选的紧要关头，人民币的适当升值无疑会对未来的中美关系产生积极的影响。

　　这是一个四两拨千斤的手段。

　　如果央行对于月内是否加息还在犹豫不决，那么让人民币升值，已经到了出手的时候了。

　　也许央行已经拿起了棋子。

方圆王

一份令人惊讶的对账单 股市神秘“独行侠”
　

　　　据深圳特区报:编者按：英雄莫问出处，股市的“传奇”常常由一些小人物创造。在江湖大佬们折戟沉沙之时，总有一些新生代“民间高手”跳出来，大喊一声——我能！本文的主人公便自称为炒股“高手”，他提供的炒股成绩单吓了编辑部所有人一跳。他没有过多谈及失败，仿佛他的投资没有寻寻觅觅，没有冷冷清清，没有凄凄惨惨戚戚，没有乍暖还寒，只有艳阳高照———他的故事太像“神话”，尽管或许某一天他自己会成为这段“神话”的终结者，但他的投资却证明了一个事实：散户的名字并不是弱者。王侯将相宁有种乎？

　　猴年的股市，风卷狂澜，跌宕起落。中秋前夕，一位神秘的独行侠现身编辑部，讲述了他在猴年的幸运经历。

　　这位大侠拒不透露自己的真实姓名，只说姓郭，营业部的股民都叫他郭老师。实际上，在记者看来，这位“郭老师”自己走出校园的时间也不会太长，即便在年轻的中国股市里也仍然算是小字辈。然而，就是这位郭大侠，在不到一年的时间里，在大多数的机构投资者都苦不堪言的时候，却“大言不惭”地表示，自己已经获得了原始投资2倍的收益。更具吸引力的是，他一再强调，不靠消息，不靠朋友，全凭自己的大脑，独居一室，对定电脑，选股、决策。带着将信将疑的心情，记者采访了这位郭大侠，并试图从对方言谈的只字片语中挖出一点大侠的“独门秘方”。

　　一份令人惊讶的对账单

　　应记者的要求，郭大侠带来了自己的对账单。在一张涂掉账户名字的对账单上可以看到，从2003年11月底，到2004年9月上旬，将近一年的时间里账户上的交易笔数总共不过半张纸。但这寥寥的几次交易，含金量却极高。与大盘的走势相吻合，最重要的盈利出现在去年11月底到今年4月底之间，仅3次交易，就让账户上的资金从数十万翻到了一百多万。应对方的要求，记者不能透露对账单上的股票名称，但粗略浏览之下，每只股票买卖价差之间的盈利空间确实惊人。更关键的是经过了充满机遇的2003年11－2004年4月上升行情段，到了颇具杀伤力的年中行情时，账户除了单笔交易金额明显缩小，即从全仓操作变成了小手笔运作，持仓时间较短外，账户主人的“运气”并没有改变多少。在大盘快速下挫的背景下，该账户拿出十来万的资金，快速进出，大部分的情况是薄有收益，鲜有亏损。其中，最精彩的一幕是在一只问题股的操作上。据郭大侠介绍，他在该股连续跌停后的第一个反弹涨停板前抢入，数个涨停之后出货，距反弹最高位尚有一个涨停板的空间。此役尽管资金数额不大，但获利颇丰。郭大侠认为，在当时的市场环境下，大盘快速下探，能忍就是最大的胜利，空仓就是对耐性最大的考验。

　　随着9月底反弹行情的到来，郭大侠再次开始了他的“快速致富”操作，据称，在9月下旬的反弹中他已获利30％。

　　精研个股跟着感觉走

　　那么，郭大侠的到底有什么独门秘诀，能在如此险恶的“江湖”轻松独步呢？如果不依靠消息，不依靠朋友等外力的帮助，他靠的又是什么呢？实际上，在几个小时的访谈中，尽管记者围追堵截，多方逼问，郭大侠总是避重就轻，一一化解。常常逼到“死胡同”了，他只好说：“这个实在很复杂，我一时也讲不清。”所以，记者也只能在只字片语里“自以为是”地猜测、总结一二。

　　在股市里，“消息”两字恐怕最能吸引人们的眼球。不论是小散户、小股民，还是大机构、大基金；不管对于消息的相信程度、追随程度怎样，但是无一不是伸长脖子四处打探着各类“消息”。对此，郭大侠称，不听消息，也从不跟着消息走，因为消息有真有假，辗转数道，传到自己耳中早已没有任何意义。为了避开消息的骚扰，他甚至放弃了营业部带桑拿的大户室，独自一人在家中通过网上炒股。

　　那么选股的依据从何而来？从记者的观察看，他所选择的股票既有超跌反弹的问题股、ST个股，也有网络概念的领军股，还有业绩优良的蓝筹股，“品味”十分博杂，但有一点相同，被他看重的大部分是走在风头浪尖上的“风云个股”，是大盘各个时段最引人注目的领军人物。那么在这些股票大出风头之前人们怎么才能发现他们呢？对此郭大侠避重就轻地说，自己常常一个人闷在家里，花很多时间看股票、研究走势，也总结出了自己一套独特的方法，“很复杂，一时讲不清啦。”

　　于是，编辑部的同仁们噼里啪啦在电脑上敲出一只又一只个股，请大侠一一评品。从他观察个股的方式上，记者得出三点结论：第一，他所熟悉、研究过的个股显然不多，大部分的股票他并不了解，似乎也没有做过。对此，他解释说：“我不是股评人士，不需要信手拈来一只股票就评得头头是道，我只对有投资价值的股票才去深入研究。”第二，在谈论个股时，他也常常谈论股票的基本面，但实际上他在技术面上花的时间似乎更多，据讲，他曾经精研过多种技术分析理论，最后形成了自己的独特思路。“我看的书，别人也许都看过，但是各人的感悟不同，学到的东西也各不相同，我肯定是从中总结出了一些自己的东西。”第三，他在泛泛谈论着一些个股时，常常会根据技术图形说“我觉得……”、“我感觉……”甚至从图形上揣测主力意图，分析多重主力的矛盾等，令人感觉要么是他不希望人们摸索到自己的真实思路，要么就是长期研究图形已经使他形成了强烈的直觉。

　　大盘走势不容乐观

　　采访郭大侠的那几天，正是国庆节前股市去意徘徊之时，记者请他对当时的市场状况做一些分析。郭大侠认为，此轮反弹若没有9月15日的高开大涨，对后市可能要有利得多。国庆长假前大盘如能收在1487点之上，今年下半年仍有可能走出震荡上扬的行情；如果不能收在这一点位之上，那么行情就不能太乐观。当记者询问，为什么这么精确地指出一个点位，怎样算出来的？大侠再次回避答复。

　　尽管他谈起自己的业绩来乐观得令人难以置信，但是谈到市场的宏观走势，大侠却又悲观得无以复加。他认为，如果仅从技术面分析，大盘跌破1000点是正常的。但是中国股市的根本问题是基本面难以捉摸，包括本轮反弹的出现，是受了政策面的强烈影响，因此反而使股市难以预测。

方圆王

券商新政即将发布实施
　
   
    据消息人士透露，证监会日前向各家券商发布了《关于推动证券公司规范发展资产管理等业务的通知》。该《通知》显示，有关部门正在抓紧制定证券公司证券承销业务贷款管理办法和证券公司短期融资管理办法，并对证券公司股票质押贷款管理办法和证券公司债券管理暂行办法进行修订，上述规则即将发布实施。这是证监会落实“国九条”的重大举措，引起市场各方的极大关注。

    先要自查摸底

    该《通知》是由深圳一家券商的资产管理部提供给记者的。据了解，《通知》是为进一步推动证券公司合规开展客户资产管理等业务，防范和化解风险，保护投资者合法权益，并根据中国证监会2004年10月6日会议要求和同年8月全国证券监管工作座谈会的精神相关要求而制定的。

    《通知》要求，辖区内各证券经营机构必须严格遵守《证券公司客户资产管理业务试行办法》和《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》等有关规定。《通知》重申，鼓励经评审确定的创新试点类证券公司规范发展资产管理业务(包括集合资产管理业务)，努力提高专业服务水准，增强产品创新和市场营销能力，为全行业规范开展资产管理业务作好示范。

    据悉，此前证监会已要求券商进行自查，具体内容包括：公司治理结构、内部控制系统、公司担保及诉讼情况、客户交易结算资金安全情况、账外经营情况、挪用客户债券与资金情况、违规债务情况等。而在该《通知》中则强调，辖区内证券公司在自查摸底过程中，先要重点对客户资产管理业务、各类债务和挪用客户证券情况核实准确，并要保证客户交易结算资金的安全性。

    《通知》重申，鼓励符合条件的证券公司合法融资。并透露，为进一步拓宽证券公司融资渠道，有关部门正在抓紧制定证券公司证券承销业务贷款管理办法和证券公司短期融资管理办法，并对证券公司股票质押贷款管理办法和证券公司债券管理暂行办法进行修订，上述规则即将发布实施。

    另外，据有关人士透露，管理层倾向于当券商出现阶段性资金周转困难时，可允许其申请临时性周转贷款。

    落实“国九条”的重大举措

    海通证券分析师指出，这是迄今为止，管理层首次清晰地界定券商拓展融资渠道的各种路径，是落实“国九条”的重大举措之一。如果相关管理办法能在短期出台，将对券商业务拓展起到极大的支持作用。

    “国九条”明确指出，完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法，制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准，在健全风险控制机制的前提下，为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件。为此，还由央行、银监会、证监会特别成立“拓宽券商融资渠道”工作小组，这充分显示出政府对券商迅速做大做强的迫切心情。

    据业内人士透露，近期有关券商融资的政策措施将进一步得到落实，意味着券商融资渠道将继续增多。而且，从经营风险相对较小的投行业务上实现证券机构从银行贷款融资的突破，显然也最具操作性。实际上，随着券商行业投资回报率的下降，券商融资的困难正日益加大，承销业务贷款和质押贷款成为券商获得短期资金的不可替代的有效渠道。而这两大渠道今后将更加畅通。

    近期，要求给予券商一般贷款客户资格，让其获得长短期信贷资金的呼声颇高。有消息人士称，这并非空穴来风。可以预期的是，符合一定条件的券商，今后有望以股票等自有资产作抵押及通过担保获取一般性贷款，用于业务发展的需要。

    金元证券分析师则认为，拓展短期融资渠道是解决券商燃眉之急的有力措施。其中，增加承销业务贷款是一个现实选择。目前，券商拆借资金期限太短，增加7天以上的贷款品种非常必要，这将有助于证券业务的顺利进行。据称，业内人士关于成立专业证券融资公司解决券商短期融资问题的建议，也在管理层的考虑之中。

    有券商高管认为，拓展券商融资渠道不能仅靠证券界的一己之力，加强与其它金融机构的协调是最终解决券商融资难题的现实选择。

    10月行情将向纵深发展

    允许券商开拓融资渠道意味着给了券商一根输血管，但现在有没有人愿意向这里输血？多数市场人士对此存疑，并认为10月行情能否向纵深发展，也取决于券商融资政策的落实力度。

    据了解，近期证券公司的负责人多数都不“在家”，正为过年关四处奔波。多个证券分析师都认为，9月以来行情走势显示，当前以“抓紧落实《国九条》”为标志的“救市”行情正处于迷茫阶段———投资者人心思动，基金思动，券商思动的心更为炙热，但大家却又都谨小慎微，谨防“机构博弈”的困局，这为行情的演变增加了更大变数。

    有较为激进的券商人士甚至认为，由于中国股市的“国有结构”，深沪两个证券交易市场，在事实上是不可能“边缘化”的。现在的“股市边缘化”问题，说穿了是市场的主要参与者之一———“券商们”的边缘化，所以，行情要发展，当务之急，就是需要消减券商这块“软肋”，尽早打通“银证通道”，为市场上最为弱势的机构增添活力，为市场注入新的血液。

    “10月行情要扩大投资的空间，就离不开抓紧落实《国九条》的种种举措，并加强对于券商融资的支持力度”，有市场人士说，“管理层的短期目标很明确，就是要以券商为“突破口”，下大力气，解决券商的历史负债，为市场健康稳定的发展打下更好的基础，这种意向是比较清楚的。”

方圆王

上市公司景气指数下降
　
   
    国家统计局的最新月度统计报告显示，三季度企业景气指数为１３４．６，与二季度基本持平，比上年同期提高１．６点。但是，从企业生产经营主要分类景气指数看却有不同程度的下降。这表明自今年三月份以来实施的宏观经济调控措施已经明显见效。其中，上市公司企业景气指数为１６３．４，比二季度分别下降１．２和１．９点，比上年同期下降５．４和０．３点。

    首先，企业固定资产投资和企业生产增长增速放慢。企业固定资产投资景气指数为１１７．８，分别比二季度和上年同期下降１．９和１．４点。企业生产景气指数为１２５．４，分别比二季度和上年同期下降３．３和４．５点。其中，工业企业生产景气指数为１２４．２，分别比二季度和上年同期下降５．４和２．１点；建筑业企业生产景气指数为１４０．２，分别比二季度和上年同期下降１１．１和８．５点。

    同时，企业销售增速和企业订货水平均略有减缓。企业销售景气指数为１２５．０，分别比二季度和上年同期下降０．８和３．０点。企业订货景气指数为１２１．８，分别比二季度和上年同期下降０．６和０．８点。

    企业盈利空间也有所缩小。企业盈利景气指数为１１６．８，分别比二季度和上年同期下降１．３和３．５点。与二季度相比，除建筑业、批发和零售业、房地产业企业盈利景气指数保持不变外，其他行业企业盈利水平均有所下降。

    分类别看，国有企业生产经营稳中有升，乡镇和上市企业景气指数下降。国有企业景气指数为１３０．７，分别比二季度和上年同期提高２．７和３．２点；乡镇企业、上市公司企业景气指数分别为１３４．６和１６３．４，比二季度分别下降１．２和１．９点，比上年同期下降５．４和０．３点。联营企业、有限责任公司、私营企业、外商及港澳台商投资企业景气指数分别为１１５．７、１３４．３、１２２．１和１４０．７，与二季度基本持平；集体企业、股份合作企业、股份有限公司企业景气指数分别为１０９．６、１１１．６和１５１．１，分别比二季度下降３．７、５．７和３．６点。

方圆王

竞价拍卖可为解决股权分置探路 体现了三公原则
　

　　据证券时报：日前，国资委下发了《关于企业国有产权转让有关问题的通知》，对在企业国有产权转让操作过程中的一些问题给予明确。《通知》称，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，应按照《企业国有产权转让管理暂行办法》规定的程序进行，到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息，广泛征集受让方。同时，《通知》规定，在转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的事项获得批准后，转让方应当持批准文件、受让方的全额现金支付凭证到产权交易机构办理产权交易鉴证手续。


　　《通知》强化了国有股交易应公开信息披露、竞价受让以及全额付款。由此可见，以后国有股转让方式将会是通过竞价的途径实现的。长期以来，协议转让和拍卖一直是非流通股场外交易的两种重要方式。由于协议转让绝大多数是一对一协商进行的，存在着暗箱操作的可能，会导致国有资产的流失以及侵害其他股东的利益，而竞价拍卖是一种市场化行为，很好地体现了“公开、公平、公正”原则，与证券市场的“三公”要求并无二致。所以笔者认为，股权公开竞价拍卖是实现国有股减持的比较合理的并符合《通知》要求的市场行为。


　　同时，可以通过股权公开竞价拍卖解决股权分置问题。方法是：国有股通过竞价拍卖实现市场价值的有效确定，以之为市值，参考竞价拍卖前二级市场的股价，折算为流通股参与流通，同一上市公司的其他非流通股参照实行流通。这使上市公司国有股变现退出的同时，也解决了股权分置的问题，不失为一举两得的好办法。


　　由此可见，通过竞价拍卖可以直接把国有股股权变成现金，实现国有资产的退出，应该是最简单的国有股减持办法之一。并且，竞价受让者以真金白银获得股权，然后以结算总金额折算为全流通的股份，出多少钱就买多少流通市值的股份，不存在利用全流通侵害其他股东权益的非议。而且，由于国有股取得的历史成本低和以净资产参考定价的非流通股市场交易现状，使国有股的每股拍卖价一般会低于流通股的每股市价，折股将直接导致总股本的缩小，每股净资产含量提高，每股收益也提高，受让国有股的股东获得股份流通权利，流通股股东拥有股份权益的增加；同时，上市公司的每股市净率、市盈率将会降低，提高了其投资价值。全流通后，股价攀升的可能性较大，所有股东可以分享全流通溢价。


　　然而，整体拍卖不利于中小投资者的积极参与，可以把国有股细分，再进行市场竞价，比如国有股每10000股为一个竞价认购单位，向市场所有投资者公开竞价，价高者得，原股东同价优先。还有，对于国有股股东仍要保留控股权的，可以拿出一部分股权拍卖，实现其市场定价，其余非流通股也以该拍卖价折股实现全流通。为防止大股东自卖自买、哄抬股价的行为，侵害其他股东利益，可以推行要约收购机制，要求高价受让股东及执行的受益机构必须履行要约收购义务，再实行全流通。


　　市场经济正常运转的基本条件是竞争充分，国有股公开竞价拍卖是充分的市场化行为，只要遵循“三公”和利益均衡的原则，不损害流通股股东的利益而实现非流通股的价值，解决国有股减持问题和股权分置问题将会得到市场的认可与支持。

方圆王

可转债成保险资金和QFII"香饽饽"
　
   
    近日，可转债市场同时得到了两大重磅玩家——保险资金和ＱＦＩＩ的青睐，一时间，可转债市场似乎成了“香饽饽”。海通证券债券研究员王亚男表示，一级市场低风险、高收益的效应是保险公司和ＱＦＩＩ争相进入可转债市场的直接动力，但他同时表示，容量仅２５只、流通市值２００亿元的可转债市场，突然挤进了两大重磅玩家，流动性风险也陡然显现。

    在“开禁”以来的两个月内参与可转债一级市场申购的保险公司由原来的３家上升至１１家；动用的申购资金增加近８倍，接近５０亿元；目前累计认购量达到２．５３亿元。在“十一”长假前的最后一个交易日，晨鸣转债上市首日报收于１０９．３３元，使得保险公司立即从一级市场获利１９８３．４８万元。而在金牛转债上市时，保险公司合计获利５０．４８万元。与首个交易日对比，保险公司在晨鸣转债上获得的收益相当于金牛转债的３９倍。

    同时，ＱＦＩＩ也不甘示弱，据可转债上市公司上半年公布的十大债券持有人统计结果，截至今年上半年，ＱＦＩＩ在沪深可转债市场上合计持有的可转债面额较去年年底猛增４５％。据统计，今年上半年ＱＦＩＩ在沪深转债市场上持有的可转债面额为１３．３９亿元，较去年年底增加了４．１１亿元。

    而这些投资举动尚仅限于可转债的一级市场。“由于目前可转债仍然处于相对供不应求的阶段，二级市场的流动性很差。保险公司进行一级市场的投资比较容易获得较多的筹码，而且，以保险公司手上持有的资金来说，其资金成本相对要低得多，保险公司在一级市场上更加具有优势”王亚男说，ＱＦＩＩ对可转债的青睐或许是因为认同索罗斯的观点，“中国的可转债被低估得不可思议”。

    但随之而来的，保险公司、ＱＦＩＩ这样的大资金量进入可转债带来了更大的流动性风险。随着保险公司逐步持有更多的可转债，转债的流动性很有可能长期处于较为低迷的状态，王亚男表示。

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辛苦

真炮手

法国巴黎银行、华比富通银行QFII资格获准     
      
     
　　就在中法文化年开幕的同时，法国巴黎银行合格境外机构投资者（QFII）资格已获中国证监会的批准，同时获批的还有华比富通银行。
　　法国巴黎银行是欧元区最大的银行，在华拥有多个子公司如申万巴黎基金公司等。华比富通银行是比利时富通集团全资拥有的银行，主要从事银行保险及资产管理业务的大型金融集团。
北京娱乐信报/仇兆燕

   
      
   发表日期：2004年10月12日

真炮手

看多 基金坚决增仓     
      
     
　　“9·14”井喷来得快也去得快，不过，在游资撤退的过程中，以证券投资基金为代表的机构投资者逐渐成了市场的主角，盐田港（000088，昨收盘12.5元）、东阿阿胶（000423，昨收盘8.56元）等基金重仓股不断创出反弹新高。对此，业内人士认为，基金连续两周的明显增仓，显示机构投资者对后市较为乐观。
　　基金增仓已有两周
　　中信证券研究所的统计数据显示，截至上周五，64只开放式基金加权平均仓位比前周上升了两个百分点；而封闭式基金的加权平均仓位增幅则为0.8个百分点，这也是基金连续两周持续增仓。
　　数据同时显示，64只开放式基金中有10只增仓迹象明显。其中，融通行业景气基金和中融行业基金增仓迹象最为明显，仓位增幅达到了10％以上。而这两只基金在前一周也有显著加仓的行为。此外，上周增仓的基金还有长盛动态精选、大成蓝筹稳健、海富通收益、国泰金鹰等，这些前期仓位较轻的新基金仍然是增仓的主力。
　　基金经理看好后市
　　日前，由上证报联合百家机构进行的市场调查结果显示：大多数机构认为本轮行情的持续时间将在2～3个月，而上证指数的高点将处于1600点上下。
　　大多数基金经理认为，节后大盘的走势在很大程度上将有赖于利好政策的落实情况。不过，由于上证指数仍处于1400点上下较低的位置，因此有理由对后市持相对乐观的态度。
　　对于后市的操作，基金经理普遍认为应精选个股。其中，华安基金的基金经理认为基础化工和航空运输及相关行业有机会；鹏华基金的基金经理看好煤炭等资源类股票及钢铁行业中的上游企业如薄板类企业；华夏基金的基金经理则看好集装箱和港口机械制造、港口、高档白酒、乳业、品牌中药等。
　　另外，大成基金四季度的投资策略也指出，对于受到宏观经济减速冲击较大的上市公司，要坚决下调持仓比例，同时适度增持防御性行业的个股。
(记者 李凯) 成都商报

   
      
   发表日期：2004年10月12日

真炮手

基准利率渐行渐近     
       　　全国银行间同业拆借中心今起发布货币市场基准利率参考指标
　　记者昨天获悉,自今天起,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心在中国货币网正式发布债券7天回购数据指标作为货币市场基准利率的参考指标。
　　据介绍,基准利率是金融市场的重要指标,是全社会利率水平的晴雨表。基准利率必须具备较高的市场化程度。由于我国存贷款利率的市场化程度还不高,固定不变的基准利率与快速发展的金融市场形成的矛盾越来越突出,已经成为影响市场发展的重要因素。
　　全国银行间同业拆借中心根据市场发展的要求,本着科学、严谨的态度,发布债券7天回购利率指标,作为基准利率的参考指标,此指标数据的推出无疑在市场寻找新基准利率方面迈出了重要一步,具有很强的现实意义。通过该利率指标,可以把握当前的利率水平,并能够对利率未来走势的判断提供参考,也有助于提高市场成员理性定价和管理短期资金的能力。推出基准利率参考指标体现了"稳步推进利率市场化,建立健全由市场供求决定的利率形成机制"的改革目标。全国银行间同业拆借中心适时推出基准利率参考指标顺应了利率市场化改革的方向。
　　与此同时,新基准利率参考指标的推出符合发展货币市场的要求。货币市场的健康发展需要一个合理的基准利率,无论是市场化改革,还是产品创新,抑或是风险管理都离不开一个市场化程度较高的基准利率。同业拆借中心推出的基准利率参考指标在一定程度上丰富了货币市场利率体系。
　　业内人士认为,新基准利率参考指标的推出还将会推动我国债券市场的进一步发展。基准利率与债券市场的发展紧密相连,浮动利率债券的发行离不开基准利率的选择,只有选择一个合适的基准利率进行合理定价,浮动利率债券的市场化本质才能得以体现。同时,也能为投资者投资浮动利率债券提供管理利率风险的参考。
　　　　上海证券报 朱兆荃
   
      
   发表日期：2004年10月12日