2004年10月8日（星期五）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加

无弦琴音客

2004年10月8日（星期五）谈盘说股茶馆，欢迎大家参加

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市场有关分析：

周四日评：“一九”现象有望再现
作者：叶信才  日期：2004/09/30  

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    在节前的最后一个交易日，多方无心恋战，“空”气弥漫。股指仅在开盘后虚晃一枪，小幅冲高后即振荡回落，最终跌破1400整数关口位。市场信心又有所回落，两市没有涨停个股，呈现普跌状态，有7支股票跌停。
    在消息面上，有关媒体披露，中石油将于10月上旬召开董事会，讨论发行A股的有关事宜，这意味着中石油A股发行已箭在弦上，将很快进入操作阶段。据了解，中国石油A股发行价定于每股人民币3.2～4.8元之间，发行规模总计为100亿股。由于此次行情是在新股暂停发行和各个部门积极落实国九条的宽松的政策环境下形成的，大盘股的发行消息将给市场造成较大的利空影响。
    今天大盘股的做空成了影响股指的最大因素。受中石油A股要发行的影响，中国石化开盘后不久即有巨幅的抛单涌出，跌幅曾经一度达到4.33%。并且拖累了上海石化、扬子石化等石化股。由于沪市指标股对指数的权重影响，使得沪市跌幅明显大于深市。前期很火爆的低价超跌股行情明显已结束，前期市场焦点望春花已连续两天回落。低价超跌股的萎迷又进一步打压了市场人气。但盘中还是有些许的热点和亮点。超跌的医药股表现还算枪眼。一些具有品牌、具有国际竞争力、成长性良好的个股仍在涨幅榜的前列。其中比较有代表性个股是具有稳定分红价值型个股佛山照明、具有全球竞争力的中集集团、消费类龙头企业的光明乳业、成长性优良的海油工程等。这些个股已成了基金新的核心股，成了近一段市场的热点。预计在节后仍会有所表现。
    近一阶段深沪两市的走势有所不同，深市明显强于沪市。沪市9月20日的周缺口两天就被回补，而深市缺口目前仍很安全。今日上证股指已击破1400点，并在10线下方。而深成指仍在10日线左右。节后我们要看上证1370—1380的支撑位，即20日线支撑，若被击穿，后市不容乐观。另一个参考技术位是看深成指的缺口是否回补。由于深成指没有新股和大盘股权重影响因素，所以深成指是比较“纯洁”。若缺口回补，则此轮行情结束，后市将以振荡整理为主。我们认为节后有关国九条政策是否能具体落实，新股扩容将是影响股指走势最重要因素。但即使股指不振，个股也将出现分化。节前的走势已昭明了这一点。中集集团、鲁泰A、佛山照明不断创出新高，而低价超跌股又重新回落，回归价值规律的漫漫长途之中。“一九”现象有望再现。

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个人看法:

      大盘在节前进行了短线下跌，根据趋势，周五开盘将继续维持下探走势。考虑到60日均线与20日均线将在周五交叉1777点附近，短线在此位置会有个企稳机会；而周五无论是成交量如何，其周线都将造成明显缩量的态势。

    那么，本周的K线将起到承上启下的作用。因此，本日的行情并不看好，但是应该考虑的是经过本日的可能出现的走势后，对下周的影响。

    在策略上可以做个提前分析。

[ Last edited by 雅铭 on 2004-10-7 at 22:12 ]

无弦琴音客

官方有关报道：

国资委称上市公司转让企业国有产权要公开信息
  日期：2004/10/07

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    国资委近日表示，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，应按照《企业国有产权转让管理暂行办法》规定的程序进行，到经国资监管机构选择确定的产权交易机构中公开披露产权转让信息，广泛征集受让方。
    国务院国有资产监督管理委员会近日发出《关于企业国有产权转让有关问题的通知》，对一些中央企业和地方国资监管机构反映在企业国有产权转让操作过程中的一些问题予以明确。
    《通知》明确，转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，在确定受让方并草签产权转让合同后，由转让方按照国家对上市公司国有股转让管理的规定，将涉及的上市公司国有股性质变化事项报国务院国资委审核批准。并按以下程序操作：
    转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的事项获得批准后，转让方应当持批准文件、受让方的全额现金支付凭证到产权交易机构办理产权交易鉴证手续。
    转让、受让双方应持国务院国资委对涉及上市公司国有股性质变化事项的批准文件、受让方的全额现金支付凭证、产权交易机构出具的产权交易凭证或省级以上国资监管机构对直接采取协议方式转让国有产权的批准文件等，按照规定程序到证券登记结算机构办理上市公司国有股变更登记手续。
    转让企业国有产权涉及上市公司国有股性质变化的，转让方还应按照证券监管部门的有关规定履行信息披露义务，且信息披露时间不得晚于在产权交易机构中披露产权转让信息的时间。(记者 齐中熙)  
  -摘自：新华网

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中美经联委发表声明:中方承诺更有弹性汇率制
  日期：2004/10/07  

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    第16届中美经济联委会30日在华盛顿举行会议并发表联合声明。声明全文如下：
    第16届中美经济联委会联合声明
    2004年9月30日，华盛顿
    应美国财长斯诺的邀请，中国财政部长金人庆率官方代表团访问美国，并与美方共同主持第16届中美经济联委会。该机制于1980年召开第一次会议。美国联邦储备委员会主席艾伦.格林斯潘、中国人民银行行长周小川、中国银行业监督管理委员会主席刘明康也出席了本次会议。双方均注意到在两国主要的经济决策部门之间就经济和金融问题展开持续性、建设性和实质性高层对话的重要意义。双方讨论了一系列议题，其中包括：宏观政策、金融领域问题，以及反恐融资和反洗钱等。
    双方讨论了全球经济形势和两国经济的发展前景。双方均认识到美国和中国经济的强劲表现为过去20多年世界经济的最快速增长做出了贡献。双方均表示相信，尽管存在石油价格走高等风险，2005年将保持好的发展态势。与会代表讨论了两国为保持经济持续快速增长而采取的货币、财政和汇率政策。代表们注意到中国为保证持续、稳定的经济增长已采取的政策措施。中方重申将继续实施以市场为导向的改革措施，以实现中国经济长期持续发展。美国官员描述了美国如何通过及时财政政策和货币政策措施实现经济的强劲复苏。就目前情况看，美国2004年的预算赤字将远远低于原先的预期水平。美方确认，美国政府将在五年内实现财政赤字减半。美方解释，强劲的增长和良好的投资机遇使得美国经常账户赤字加剧，然而这些压力将会随着世界经济增长日趋平衡而逐渐消失。双方均强调多边贸易谈判中多哈回合的重要性，并承诺将全力支持多哈回合取得成功。
    代表们强调指出健康、竞争、高效的金融市场有助于确保国家的经济潜力得以充分发挥。中方与会代表阐述了中国在加强银行体制改革和发展国内资本市场方面所采取的措施，包括近期资本市场改革措施。中方重申，将进一步推动金融服务领域的自由化和开放，并承诺进一步推进改革，积极稳妥地向以市场为基础的、更有弹性的汇率体制推进，并介绍了中国为创造条件而采取的措施。美方也表示将继续支持中国政府尽快实现此目标。双方均认识到就有关问题开展持续的双边讨论具有重要意义，包括双方为加快金融市场改革和汇率体制改革已达成的技术合作项目。
    双方表示将继续在全球层面上展开反恐怖融资和反洗钱的合作，并注意到在这一领域，金融行动工作组已经做出重要努力。美方对中方即将参加金融行动工作组类型的欧亚区域性反洗钱组织于10月召开的成立大会表示欢迎。中方重申了将积极参与反洗钱和反恐怖融资行动，并尽早获得金融行动工作组正式成员资格的意愿。美方强烈支持中国参与反洗钱和反恐怖融资活动以及为加入金融行动工作组所采取的行动。
    双方讨论了美国在多边开发机构中关于中国项目的投票政策问题。中方要求美国对中国在多边开发机构中的项目给予支持，美方注意到中方的这一立场。
    中方表达了加入泛美开发银行的愿望，以便为拉美地区及世界减贫事业做出更大贡献。美方对中方加入泛美开发银行的努力表示支持。
    美方参会人员还包括来自财政部、联邦储备委员会、经济顾问委员会、货币管理局、商品期货交易委员会、证券与交易委员会和国务院的代表。
    中方代表团成员分别来自：财政部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、外交部、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会。
  -摘自：新华网

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国务院国资委要求:国有企业建立内部审计机构

    国有企业今后将逐步建立相对独立的内部审计机构，并配备相应的专职工作人员，对本企业及子企业(单位)财务收支、财务预决算、资产质量、经营绩效，以及建设项目或者有关经济活动的真实性、合法性和效益性进行监督和评价。

      国务院国有资产监督管理委员会近日颁布并实施了《中央企业内部审计管理暂行办法》。要求国有控股公司和国有独资公司，应当依据完善公司治理结构和完备内部控制机制的要求，在董事会下设立独立的审计委员会。企业审计委员会成员应当由熟悉企业财务、会计和审计等方面专业知识并具备相应业务能力的董事组成，其中主任委员应当由外部董事担任。

    《办法》规定了企业审计委员会应当履行的主要职责：审议企业年度内部审计工作计划；监督企业内部审计质量与财务信息披露；监督企业内部审计机构负责人的任免，提出有关意见；监督企业社会中介审计等机构的聘用、更换和报酬支付；审查企业内部控制程序的有效性，并接受有关方面的投诉；其他重要审计事项。(据新华社记者：齐中熙)

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QFII资格审批开始加速 股市资金渠道越来越宽

   十九家机构总投资额度增至二十八点五亿美元。

    据新华社北京10月6日电（张旭东、杨晓灿）随着德累斯登银行股份有限公司合格境外机构投资者（QFII）资格日前获得中国证监会批准，到目前为止，已经有23家境外投资机构获得了QFII 资格，其中19家机构总计获准在中国证券市场上的投资额度已增至28．5亿美元，其余4家机构尚未获得国家外汇管理局批准的投资额度。

    今年年初颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确提出，要积极稳妥地推进资本市场的对外开放，继续试行合格的境外机构投资者制度。

    进入9月份以来，QFII资格审批工作呈现明显加速之势。加上德累斯登银行股份有限公司，证监会9月份已批准了5家境外机构的QFII资格，另外4家分别是邓普顿资产管理有限公司、法国兴业银行、荷兰银行有限公司和巴克莱银行。随着QFII的增多，拓宽了股市的资金渠道，QFII正成长为中国股市上一股重要的力量。

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行业有关消息： 连续三个关于银行行业的政策，注意是否成为周五主力利用的工具。

我国银行业形成以国有商业银行为主的多层次体系
  日期：2004/10/07   

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    我国银行业已形成以国有商业银行为主体，其他银行业金融机构互相并存，功能齐全、形式多样、分工协作、互为补充的多层次机构体系。
    中国银行业监督管理委员会的最新统计表明，截至8月末，我国银行业金融机构资产总额已达29．7万亿元，占我国全部金融机构资产总额的90%以上；全国共有各类银行业法人机构3．5万多家；另外还有199家外资银行营业机构、216家外资银行代表处和遍布城乡的邮政储蓄机构。
    去年底，国务院决定首先选择中国银行、中国建设银行进行股份制改革试点，向两家银行注资450亿美元，提出力争用三年左右时间将两家银行改造成为符合现代企业制度要求的、具有国际先进水平的股份制商业银行。今年8月26日和9月21日，中国银行股份有限公司和中国建设银行股份有限公司先后成立，国有独资商业银行股份制改造拉开了大幕。
    在农村信用社改革方面，国务院去年决定在8个省、市进行农村信用社深化改革试点。今年9月，农村信用社改革试点扩大到29个省区市。农村信用社改革的总体要求是“明晰产权关系、强化约束机制、增强服务功能、国家适当支持、地方政府负责”，改革的重点是改革产权制度和管理体制。
    中小金融机构改革也取得明显成效。从1986年7月重新组建交通银行至今，我国已成立了13家股份制商业银行（包括不久前新开业的浙商银行）。1998年6月，我国依法关闭了海南发展银行，现有12家股份制商业银行。截至今年8月，股份制商业银行资产总额为4．28万亿元，占商业银行资产总额的19．5%。
    从1979年开始，各地陆续成立了数量众多的城市信用社。进入20世纪90年代以后，为规范经营行为、防范金融风险，在清理整顿、联合重组的基础上，城市商业银行开始组建。截至今年8月，全国共有城市商业银行112家，存贷款总额分别达到1．25万亿元和8594亿元。
    此外，我国还设立了信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、资产管理公司、汽车金融公司等一大批非银行金融机构。(张建平)
  -摘自：新华网

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银监会称将创造条件扩大银行业对外开放
  日期：2004/10/07  

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    中国银行业监督管理委员会有关负责人日前表示，我国将创造条件进一步推进银行业对外开放，构建中外资银行平等、互惠的发展格局。
    自1979年我国银行业对外开放以来，外资金融机构特别是外资银行，已成为我国银行体系的重要组成部分。截至今年8月底，外国银行已在我国设立了近200家营业性机构，外资法人机构已有14家，外资银行代表处216家。13家外资银行获准在华开办网上银行业务，5家外国银行分行开办合格境外机构投资者境内证券投资托管业务。外资银行在法规规定的12项基本业务范围内经营的业务品种约有100个。
    在机构增加的同时，外资银行业务得到较快发展。截至今年7月底，在华外资银行资产总额为643亿美元，其中贷款301亿美元；外资银行不良资产率只有1.5%，不良贷款率仅为1.59%，而且都在逐年逐月下降。
    据这位负责人介绍，我国将从四方面着手创造条件，进一步推进银行业对外开放：
    履行加入世贸组织承诺，逐步扩大外资银行经营人民币业务的范围和领域。我国目前已有13个城市允许外资银行经营人民币业务。截至今年7月底，在华外资银行的总资产市场占有率达1.82%，外汇贷款市场占有率达17.8%，人民币资产总额857亿元。今年12月，我国将开放北京、昆明和厦门的外资银行人民币业务；明年底将开放西安、沈阳、宁波和汕头4个城市；2006年底将取消所有地域限制，同时开放中国居民个人的人民币业务。届时，外资银行在人民币业务的范围和领域方面将与中资银行完全一样。
    欢迎合格境外战略投资者按自愿和商业原则，与中资银行开展各种股权形式的合作。目前，外资金融机构入股中资银行呈现良好势头：花旗银行、汇丰银行、恒生银行、国际金融公司和新加坡政府投资公司等外资金融机构都已入股中资银行。加拿大丰业银行获银监会批准入股西安市商业银行，这是第一家接受外资参股的西部地区银行。此外，汇丰银行持有交通银行19.9%股份，成为交通银行第二大股东，并将参与交通银行的董事会和高层管理。这些中资银行在董事会运作、风险管理、市场拓展和业务经营等方面已有较大变化。
    非银行金融机构的开放成为对外开放的一个亮点。我国已批准四家外资汽车金融公司筹建，只要符合条件，还将批准更多的汽车金融公司。根据今年9月1日实施的《企业集团财务公司管理办法》，允许外资投资性公司设立财务公司，为其在我国境内的投资企业提供内部财务管理服务。财务公司的注册资本可由该外资投资性公司单独或与其投资者共同出资。同时，鼓励外国战略投资者参股中资机构已设立和即将筹建的财务公司，单个机构参股比例可达20%。
    简化外资银行设立及业务审批的相关程序，提高工作效率，鼓励金融创新，丰富外资银行业务品种。今年9月1日实施的《外资金融机构管理条例实施细则》，对外资银行准入条件和程序作了许多修改，降低了营运资金的数量，简化了营运资金的档次，减少了审批层次，对外资银行开展业务的范围和品种都采取审批与备案制，其中绝大多数采用了备案制。(记者张建平)
  -摘自：新华网

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银监会规范商业银行内部控制评价
  日期：2004/10/07   

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    关于向社会征求《商业银行内部控制评价试行办法（征求意见稿）》意见的公告
    为规范和加强对商业银行内部控制评价，督促商业银行建立内部控制体系，健全内部控制机制，保证商业银行稳健运行，我会起草了《商业银行内部控制评价试行办法（征求意见稿）》。即日起上网公示征求社会各界意见，公示期为一个月。
    联系人：施华强
    通信地址：北京市西城区成方街甲33号
    邮政编码：100800
    e-mail: shihuaqiang@cbrc.gov.cn
    传真：（86-10）66016489
    中国银行业监督管理委员会
    二00四年九月三十日商业银行内部控制评价试行办法(征求意见稿）
    第一章 总 则
    第一条 为规范和加强对商业银行内部控制的评价，督促其进一步建立内部控制体系，健全内部控制机制，保证商业银行安全稳健运行，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等法律法规，制定本办法。
    第二条 商业银行内部控制评价是指对商业银行内部控制体系建设、实施和运行结果独立开展的调查、评估、测试和分析的系统性活动。
    内部控制评价包括过程评价与结果评价。过程评价侧重对内部控制过程的充分性、合规性、有效性、适宜性的评价，结果评价是对内部控制主要目标实现程度的评价。
    第三条 商业银行内部控制体系是商业银行为实现经营管理目标，通过制定和实施系统化的政策、程序和方案，对风险进行识别、评估、控制、监测和改进的动态过程和机制,由内部控制环境、风险识别与评估、内部控制措施、监督评价与纠正、信息交流与反馈五个相互关联、相互作用的过程构成。
    第四条 商业银行应建立并保持系统的、透明的、文件化的内部控制体系，将内部控制活动与业务经营管理活动紧密地结合起来；定期或在有关法律法规和其他经营环境发生重大变化时，对内部控制体系进行评审和改进。
    第五条 商业银行内部控制评价由中国银行业监督管理委员会（以下简称银监会）及其各级派出机构组织实施。
    第六条 商业银行内部控制评价人员应经过有关内部控制评价知识和技能的培训，具备相应的资质和能力。
    第二章 内部控制评价目标和原则
    第七条 商业银行内部控制评价的目标是通过评价商业银行内部控制体系的充分性、合规性、有效性和适宜性，促使商业银行切实加强内部控制体系的建设并认真执行。具体评价目标如下：
    （一）促进商业银行严格遵守国家法律法规、银监会的监管要求和商业银行审慎经营原则；
    （二）促进商业银行提高风险管理水平，保证其发展战略和经营目标的实现；
    （三）促进商业银行增强业务、财务和管理信息的真实性、完整性和及时性；
    （四）促进商业银行各级管理者和员工强化内部控制意识，严格贯彻落实各项控制措施，确保内部控制体系得到有效运行；
    （五）促进商业银行在出现业务创新、机构重组及新设等重大变化时，及时有效地评估和控制可能出现的风险。
    第八条 为实现上述内部控制评价目标，应从以下四个方面对内部控制体系进行评价：
    （一）过程和风险是否已被充分识别；
    （二）过程和风险的控制措施是否遵循相关要求、得到明确规定并得以实施和保持；
    （三）控制措施是否有效；
    （四）控制措施是否适宜。
    第九条 内部控制评价应遵循以下原则：
    （一）系统性原则。评价范围应渗透覆盖商业银行内部控制活动的全过程，覆盖所有的系统、部门和岗位。
    （二）统一性原则。评价应保持目标、范围和准则的一致，以确保评价过程的准确，以及评价结果的客观、可比。
    （三）独立性原则。评价应由银监会及其派出机构或受委托评价机构独立进行，不受任何单位和个人干扰。
    （四）公正性原则。评价应以事实为基础，以法律法规、监管要求为准则，客观公正，实事求是。
    （五）重要性原则。评价应依据风险和控制的重要性确定重点。
    （六）及时性原则。应按照规定的时间间隔持续进行评价。当经营管理环境发生重大变化时，应及时进行评价。
    第三章 内部控制评价内容
     第一节 内部控制环境
     第十条 商业银行公司治理
     商业银行应建立以股东大会、董事会、监事会、高级管理层等为主体的公司治理组织架构，保证各机构规范运作、分权制衡。
    （一）完善股东大会、董事会、监事会及下设的议事和决策机构，建立议事规则和决策程序；
    （二）明确董事会和董事、监事会和监事、高级管理层和高级管理人员在内部控制中的责任；
    （三）建立独立董事制度，对董事会讨论事项发表客观、公正的独立意见；建立外部监事制度，对董事会、董事、高级管理层及其成员进行监督。
     第十一条 董事会、监事会和高级管理层责任
     董事会负责保证商业银行建立并实施充分而有效的内部控制；负责审批整体经营战略和重大政策并定期检查、评价执行情况；负责确保商业银行在法律和政策的框架内审慎经营，明确设定可接受的风险程度，确保高级管理层采取必要措施认定、计量、监督并控制风险；负责审批组织机构；负责保证高级管理层对内部控制制度的充分性与有效性进行监测和评估。
     监事会负责监督董事会、高级管理层完善内部控制；负责监督董事会及董事、高级管理层及高级管理人员履行内部控制职责；负责要求董事、董事长及高级管理人员纠正其损害商业银行利益的行为并监督执行。
     高级管理层负责制定内部控制政策，对内部控制的充分性与有效性进行监测和评估；负责执行董事会决策；负责建立认定、计量、监督并控制风险的程序和措施；负责建立和完善内部组织机构，保证内部控制的各项职责得到有效履行。
     董事会和高级管理层还应培育良好的内部控制文化，提高员工的风险意识和职业道德素质，建立通畅的内外部信息沟通渠道，确保及时获取与内部控制有关的人力、物力、财力、信息以及技术等资源。
     第十二条 内部控制政策
     商业银行应在各项业务和管理活动中制定明确的内部控制政策，规定内部控制的方向和原则，并为制定和评审内部控制目标提供指导。内部控制政策应：
     （一）与商业银行的经营宗旨和发展战略相一致；
     （二）体现持续改进内部控制的要求；
     （三）符合现行法律法规和监管要求；
     （四）体现出侧重控制的风险类型；
     （五）体现出对不同地区、行业、产品的风险控制要求；
     （六）传达给适用岗位的员工，指导员工实施风险控制措施；
     （七）可为风险相关方所获取，并寻求互利合作；
     （八）定期进行评审，确保其持续的适宜性和有效性。
     第十三条 内部控制目标
     商业银行应在相关职能和层次上建立并保持内部控制目标。内部控制目标应符合内部控制政策，并体现对持续改进的要求。
     在建立和评审内部控制目标时，应考虑法律法规、监管要求和其他要求，以及技术、财务、经营和风险相关方等因素。
     内部控制目标应可测量。有条件时，目标应予以量化。
     第十四条 组织结构
     商业银行应建立分工合理、职责明确、报告关系清晰的组织结构，明确所有与风险和内部控制有关的部门、岗位、人员的职责和权限，并形成文件予以传达。特别应考虑：
     （一）必要的职责分离，以及横向与纵向相互监督制约关系；
     （二）涉及资产、负债、财务和人员等重要事项变动均不得由一个人独自决定；
     （三）建立关键岗位定期或不定期的人员轮换和强制休假制度；
     （四）建立相应的授权体系，实行统一法人管理和法人授权。
     商业银行应设立负有内部控制体系建立、实施特殊责任的专门委员会或部门，明确其责任、权限和报告路线。
     商业银行应设立全行系统垂直管理、具有充分独立性的内部审计部门。内部审计部门应配备具有相应资质和能力的审计人员；应有权获得商业银行的所有经营、管理信息；应根据对辖属机构的风险评级结果确定审计频率，以及对机构和业务的审计覆盖率，定期或不定期对内部控制的健全性和有效性实施检查、评价；应及时向董事会或董事会审计委员会提交审计报告；董事会及高级管理层应保证审计报告中指出的内部控制的缺失得到及时纠正整改；总行内部审计负责人的聘任和解聘应当经董事会或监事会同意。
     第十五条 企业文化
     商业银行应培育健康的企业文化，对企业文化的内涵、组织机制、传播机制、评估机制以及活动机制做出明确的规定，向员工传达遵守法律法规和实施内部控制的重要性，引导员工树立良好的合规意识和较强的风险意识，促进员工职业道德水平的提高，规范员工行为，营造良好的内部控制环境。所有员工都应了解自己在内部控制中的作用，全面参与内部控制体系建设。
     第十六条 人力资源
     商业银行应完善人事制度和程序，确保与风险和内部控制有关人员具备相应的能力和风险意识。
     商业银行应规定所有岗位的职责、权限和人员适任条件，明确关键岗位、特殊岗位、不相容岗位及其控制要求。
     商业银行应明确与风险和内部控制有关人员的必要的能力要求。应根据其教育水平、工作经验、考核和接受过的培训对能力进行鉴定。尤其应满足监管机构对高级管理人员资质的要求，不满足任职资格的不得担任高级管理职务。
     商业银行应制定并保持培训计划，以确保高级管理层和全体员工能够完成其承担的内部控制方面的任务和职责。培训计划应定期评审，并应考虑不同层次员工的职责、能力和文化程度以及所面临的风险。
     商业银行应对员工引进、退出、选拔、绩效考核、薪酬、福利、专业技术职务管理处罚等日常人事管理做出详细规定，并充分考虑人力资源管理过程中的风险。
     第二节 风险识别与评估
     第十七条 经营管理活动风险识别与评估
     商业银行应建立和保持书面程序，以持续对各类风险进行有效的识别与评估。商业银行的主要风险包括信用风险、操作风险、市场风险、国家和转移风险、利率风险、流动性风险、法律风险以及声誉风险等。
     应识别并确定常规和非常规的业务和管理活动，并识别这些活动中的风险（无论是否由内部产生），考虑其类型、来源及其影响范围，特别应考虑计算机系统的运用可能带来的风险。
     应依据法律法规、监管要求以及内部控制政策确定风险是否可接受，以确定是否进一步采取措施。风险可接受时，应监测并定期评审，以确保其持续可接受；风险不可接受时，应制定控制措施。
     商业银行对各类风险进行有效的识别与评估时应充分考虑内部和外部因素，内部因素包括组织结构的复杂程度、银行业务性质、机构变革以及员工的流动等；外部因素包括经济形势的波动、行业变动趋势等。
     环境和条件发生变化时，应及时对风险进行再识别和再评估，以确保任何新的和以前未曾予以控制的风险得到识别和控制。
     风险识别与评估应：
    （一）依据业务范围、性质和时限主动进行；
    （二）评估风险的后果、可能性和风险级别；
    （三）必要时开发并运用风险量化评估的方法和模型。
     第十八条 法律法规、监管要求和其他要求识别
     商业银行应建立并保持识别和获取适用法律法规、监管要求和其他要求的程序，作为风险识别与评估、制订控制目标和控制方案的依据。
     商业银行应及时更新法律法规、监管要求和其他要求的信息，并将这些信息传达给相关员工和其他风险相关方。
     第十九条 内部控制方案
     商业银行应制定内部控制方案，以控制所识别的不可接受风险。内部控制措施策划方案应包括以下内容：
    （一）为实现对风险的控制而规定的相关层次的职责与权限；
    （二）控制的策略、方法、资源需求和时限要求。
     内部控制措施若涉及到组织结构、流程、计算机系统等方面的重大变更，应考虑采取此种措施后可能产生的新风险。
    第三节 内部控制措施
    第二十条 运行控制
    商业银行应确定需要采取控制的业务和管理活动，依据所策划的控制措施或已有的控制程序对这些活动加以控制。
    控制措施包括：
    （一）高层检查。董事会与高级管理层要求下级部门及时报告经营管理情况和特别情况，以检查银行在实现内部控制目标方面的进展。高级管理层根据检查情况提出内部控制缺失，督促职能管理部门改进。
    （二）行为控制。各级职能管理部门审查每天、每周或每月收到的经营管理情况和特别情况专项报表或报告，提出问题，要求采取纠正整改措施。
    （三）实物控制。主要的控制措施包括实物限制、双重保管和定期盘存。
    （四）遵循风险暴露限制的情况。审查遵循风险限制方面的合规性，在不合规的情况下继续跟踪检查。如遵循对借款人的信用额度限制，减少风险集中程度，有助于分散风险。
    （五）审批与授权。根据若干限制条件对各项业务、管理活动进行审批与授权，明确各级管理责任。
    （六）验证与核实。验证各项业务、管理活动，以及所采用的风险管理模型结果，并定期核实相关情况，及时发现需要修正的问题，向职能管理部门报告。
    （七）不兼容岗位的适当分离。实行适当的职责分工，认定潜在的利益冲突并使之最小化。
     控制要点包括：
    （一）对于可能导致偏离内部控制政策、目标的运行情况，应建立并保持书面程序和要求，并在程序中规定操作和控制标准；
    （二）对于重要活动应实施连续记录和监督检查；
    （三）在可能的情况下，应考虑运用计算机系统进行控制；
    （四）对于采购或外包的设施、设备、系统和服务中已识别的风险，应建立并保持控制程序，并将有关程序和要求通报供方，确保其遵守商业银行相关的控制要求；
    （五）对于产品、组织结构、流程、计算机系统的设计过程，应建立有效的控制程序。
     第二十一条 计算机系统环境下的控制
     商业银行应考虑计算机系统环境下的业务运行特征，建立信息安全管理体系，对硬件、操作系统和应用程序、数据和操作环境，以及设计、采购、安全和使用实施控制，确保信息的完整性、安全性和可用性。明确计算机信息系统开发部门、管理部门与应用部门的职责，建立和健全计算机信息系统风险防范的制度，确保计算机信息系统设备、数据、系统运行和系统环境的安全。
     第二十二条 应急准备与响应
     商业银行应建立并保持预案和程序，以识别可能发生的意外事件或紧急情况（包括计算机系统）。意外事件和紧急情况发生时，应及时做出应急响应，以预防或减少可能造成的损失，确保业务持续开展。
     商业银行应定期检查、维护应急的设施、设备和系统，确保其处于适用状态。如可行，应定期测试应急预案。
     商业银行应评审其应急预案，特别是意外事件或紧急情况发生之后。应急准备应与可能发生的意外事件或紧急情况（包括损失、险情）的性质相适应。
     第四节 监督评价与纠正
     第二十三条 内部控制绩效的监测
     商业银行应建立并保持书面程序，通过适宜的监测活动，对内部控制绩效进行持续监测。 监测内容包括：
     （一）内部控制目标实现程度的监测；
     （二）法律、法规及监管要求的遵循程度；
     （三）适用的法律法规、监管要求及其他要求的符合情况；
     （四）损失、险情和其他不良的内部控制绩效的历史情况；
     第二十四条 违规、险情、事故处置和纠正与预防措施
     商业银行应对违规、险情、事故的发现、报告、处置和纠正与预防措施做出规定，包括：
    （一）发现违规、险情、事故并及时报告，必要时，可越级报告；
    （二）及时处置违规、险情、事故；
    （三）制定纠正与预防措施，防止违规、险情、事故的发生和再发生，并与问题的大小和风险危害程度相一致；
    （四）纠正与预防措施在实施之前应进行风险评估；
    （五）实施并跟踪、验证纠正与预防措施；
    （六）险情和事故的责任追究。
     第二十五条 内部控制体系评价
     商业银行应按策划的方案对内部控制体系实施评价，确保内部控制体系的符合性和有效性。
     评价方案的制定，应以活动的风险评估结果、业务和管理流程及相关区域的状况和以前的评价结果为依据。评价方案应包括评价的目的、准则、范围、频率和方法，以及执行评价和结果报告的职责与要求。评价应覆盖体系范围内的所有活动，被评价机构的管理者应采取措施消除违规原因，并验证所采取措施的效果。应根据评价的结果对内部控制体系做出评价，必要时可根据评价结果确定内部控制水平的等级。评价结果的信息提供给管理层参考和决策。
     评价应由所评价的活动无直接责任的人员进行，评价人员应能够胜任评价工作。
     第二十六条 管理评审
     董事会应采取措施保证商业银行定期组织对内部控制状况进行评审，确保体系得到持续、有效的改进。
     管理评审应包括以下方面的内容：
     （一）内部控制体系评价的结果；
     （二）内部控制政策执行情况和内部控制目标实现情况；
     （三）对内部控制体系有重要影响的外部信息，如法律、法规的重大变化；
     （四）组织结构的重大调整；
     （五）事故和险情以及重大纠正和预防措施的状况；
     （六）以往管理评审的跟踪情况；
     （七）内部控制体系改进的建议。
     管理评审应就以下方面提出建议：
     （一）内部控制体系及其过程的改进；
     （二）内部控制政策、目标的变更；
     （三）与内部控制有关资源的需求。
     第二十七条 持续改进。
     商业银行应利用内部控制政策、内部控制目标、评价结果、绩效监测和数据分析、纠正和预防措施以及管理评审，持续提高内部控制体系有效性。
     第五节 信息交流与反馈
     第二十八条 交流与沟通
     商业银行应建立和保持信息交流与反馈的程序，对财务、管理、业务、重大事件和市场信息等相关信息，明确其识别、收集、处理、交流、沟通、反馈、披露的渠道和方式。
     商业银行应识别其内部和外部的风险相关方，考虑他们的要求和目标，建立与这些相关方进行信息交流的机制，确保：
     （一）董事会和高级管理层能够及时了解业务信息、管理信息以及其他重要风险信息；
     （二）所有员工充分了解相关信息、遵守涉及其责任和义务的政策、程序；
     （三）险情、事故发生时，相关信息能得到及时报告和有效沟通；
     （四）及时、真实、完整地向监管机构和外界报告、披露相关信息；
     （五）国内外经济、金融动态信息的取得和处理，并及时把与企业既定经营目标有关的信息提供给各级管理层。
     信息交流与沟通应考虑信息的安全性和保密性要求。相关信息报告、发布、披露应经过授权。
     为保持信息交流沟通可追溯性，必要时，应保持相关信息交流与沟通的记录。
     第二十九条 内部控制体系对文件的要求
     建立和保持文件化体系是实现信息交流与反馈的重要途径。商业银行应建立并保持必要的内部控制体系文件，包括：
     （一）对内部控制体系核心过程要素及其相互作用的描述；
     （二）内部控制政策和目标；
     （三）关键岗位及其职责与权限；
     （四）不可接受的风险及其预防和控制措施；
     （五）控制程序、作业指导、方案和其他内部文件。
     第三十条 文件控制
     商业银行应建立并保持书面程序，以确保内部控制体系所要求的文件满足下列要求：
     （一）文件和资料易于查询；
     （二）实施前得到授权人的批准；
     （三）定期进行评审，必要时予以修订并由授权人员确认其适宜性；
     （四）所有相关岗位都能得到有效版本；
     （五）失效时，及时从所有发放处和使用处收回，或采取其他措施防止误用；
     （六）及时识别、处置外来文件并进行标识，必要时转化为内部文件。
     （七）留存的档案性文件和资料应予以适当标识。
     第三十一条 记录控制
     商业银行应建立并保持书面程序，以规定内部控制相关活动中所涉及记录的标识、生成、贮存、保护、检索、保存期限和处置。
     记录应保持清晰、易于识别和检索，以提供符合要求和内部控制体系有效运行的证据，并可追溯到相关的活动。
    第四章 内部控制评价程序和方法
     第三十二条 内部控制评价程序一般包括评价准备、评价实施、形成评价报告和反馈等步骤。
     第三十三条 评价准备。
     在评价实施前应组成评价组。评价组的成员构成应考虑到相关人员的背景和能力构成。必要时，可聘请相应的业务或管理专家。
     评价组应根据内部控制评价的安排制订评价方案，评价方案应明确本次评价的目的、范围、准则、时间安排和相应的资源配置。
     评价组应准备必要的工作文件，用于评价实施过程的参考和记录。这些工作文件可以包括评价问卷、抽样计划、被评价机构的内部控制体系文件等。
     在现场评价前应先与被评价机构建立初步联系，以便确认有关评价事项和安排。
     第三十四条 评价实施
     评价组应按照确定的评价方案实施评价。在评价实施中有必要对评价组内部以及评价组与被评价机构之间的沟通做出正式安排。在评价实施过程中，应当通过适当的方法进行收集与评价目的、范围和准则有关的信息，根据抽样计划对被评价项目进行测试，评价证据应当予以记录。收集信息和测试的方法见本办法附件的相关内容。
     第三十五条 形成评价报告
     评价组根据评价及测试情况，在综合评价的基础上，出具被评价机构的内部控制评价报告。报告内容主要包括概述、评价组工作开展情况、被评价机构内部控制体系状况、综合评价、存在问题及原因、整改意见等。
     报告还应包括以下方面的内容：
     （一）对被评价机构的内部控制体系现状，存在问题与上次评价结果和连续多次评价结果进行趋势比较分析。找出本期新出现的薄弱环节，分析判断商业银行内控的薄弱环节是否已得到改进和加强。
     （二）将被评价机构存在的主要问题、缺失与同类银行进行比较，对于普遍存在且受外围环境制约的问题，在评价结论中作为可谅解因素列出。
     （三）对被评价对象内部控制体系有效性进行分析评价后，监管部门应根据分析评价结果和已采取措施的有效程度，提出今后的监管建议。
     （四）评价报告应根据内部控制评价对象的层次，突出重点和关键点。例如，对商业银行总部的评价应突出管理方面的问题和薄弱点以及制度规定方面的缺失，而对分支机构的评价应侧重执行方面的问题。
     第三十六条 评价结论反馈
     评价组对被评价银行内部控制体系做出综合评价后，应召集被评价机构管理层和部门负责人会议，核对数据和事实，征求意见，在现行法律和政策规定基础上统一认识。评价组应将本次评价的评审报告和结论报送授权的监管机构。
     第三十七条 监管机构根据评价组的结论，依据有关法律和规定，对被评价机构做出评价结论和处理决定，以书面形式正式发送被评价机构并限期改正反馈。
     第三十八条 内部控制评价方法是为实现评价目的，运用基本的评价技术对商业银行的内部控制体系进行分析和评价而采取的技术和手段的总称。
     第三十九条 内部控制评价的实施分为了解内部控制体系阶段和实施测试阶段。
     评价人员首先应了解被评价机构内部控制体系的基本情况，确定评价范围，确定被评价机构的内部控制体系的健全程度，然后决定实施测试所采取的方法。
     实施测试是在了解内部控制体系的基础上对被评价机构的内部控制体系开展的进一步评价活动。实施测试侧重于评价内部控制体系的运行与绩效，具体可以采取符合性测试和实质性测试。当初步评价被评价机构的内部控制体系为基本可信赖时，可以采用符合性测试；被评价机构内部控制体系有重大缺失或许多规定在实际工作中无法执行时，应对其内部控制进行实质性测试。
     第四十条 了解内部控制体系
     主要通过询问法、查阅法、观察法、流程图法等方法了解被评价机构内部控制体系的设计和执行情况，初步评价被评价机构内部控制体系的充分性和制度的合规性，即评价主要活动和重要的风险是否被充分识别，相关制度是否符合法律法规和监管要求，各部门、各岗位是否严格执行了有关规定，内部控制体系能否达到控制目的和要求。
     第四十一条 符合性测试
     符合性测试是获得评价证据以证实内部控制在实际中的合规性、有效性和适宜性，即相关规定在实际中是否被一贯执行，控制措施能否达到控制目的，控制措施是否恰当。符合性测试分为两种形式：
    （一）业务测试，即对重要业务或典型业务进行测试，按照规定的业务处理程序进行检查，确认有关控制点是否符合规定并得到认真执行，以判断内部控制的遵循情况。
    （二）功能测试，即对某项控制的特定环节，选择若干时期的同类业务进行检查，确认该环节的控制措施是否一贯或持续发挥作用。
     符合性测试的具体方法包括抽样法、穿行测试法、证据检查法、压力测试法、否定验证法等（具体描述见附录一）。
     第四十二条 符合性测试抽样。符合性测试需要通过抽样测试被评价商业银行内部控制体系的建立、执行和监督情况。
     抽取样本的多少取决于被评价机构或被评价项目的风险、业务频次、重要性等。可在根据业务频次确定抽样量的基础上，再根据被评价项目的风险和重要性进行调整。
     根据业务频次确定的各年度抽样量参考标准如下：
    （一）每月执行一次的业务或事项，抽样量应保持在2-6个之间；
    （二）每周执行一次的业务或事项，抽样量应保持在4-10个之间；
    （三）每日执行一次的业务或事项，抽样量应保持在10-25个之间；
    （四）每日执行多次的业务或事项，全年10000次以下的，抽样量应保持在25-50个之间；全年10000次以上的，抽样量应保持在50个以上。
     第四十三条 实质性测试
     评价人员为了获取对被评价机构各项评价认定真实、公允的证据，可采取实质性测试全面评价商业银行内部控制体系。实质性测试主要包括详细检查和分析性复核两种（具体描述见附录一）。
    第五章 内部控制评价的评分标准和等级评定
    第四十四条 为确保评价结果的可比性，对内部控制的过程或结果评价的项目，均分别设置一定的标准分值，根据评价的实际得分确定被评价机构的评价等级。
     第四十五条 对内部控制过程的过程评价共设置标准分500分，各过程的标准分值分别是：内部控制环境100分、风险识别与评估100分、内部控制措施100分、信息交流与反馈100分、监督评价与纠正100分。五个过程评得总分加总后除以5后换算成对过程评价的得分（对内部控制体系各过程主要项目设置的分值见附录二)。
     内部控制评价的具体对象可以根据评价范围的需要确定，但必须覆盖被评价机构开展的所有业务和管理活动。
     第四十六条 在对内部控制过程评价时，应按照第三章评价内容的要求，结合本办法第八条的四个方面展开，转换为具体评价问题（评价要点见附录三），并根据调查测试情况对被评价项目进行综合评分。
     第四十七条 初次实施内部控制评价时，须对附录二“内部控制过程评价分值表”中所有业务活动、管理活动和支持保障活动进行评价；再次评价时，至少应包括：授信业务、资金业务、存款及柜台业务、主要中间业务、计划财务、会计管理、计算机信息系统等。
     第四十八条 内部控制过程评价的具体评分标准如下：
    （一）被评价对象的过程和风险已被充分识别的，可得该项分值的百分之二十。
    （二）在满足前项的基础上，被评价项目的过程和对风险的控制措施被规定并遵循要求的，可得该项分值的百分之三十。
    （三）在满足前两项的基础上，被评价项目的规定得到实施和保持，可再得该项分值的百分之三十。
    （四）在满足前三项的基础上，被评价项目在实现风险控制的结果方面，控制措施有效且适宜的，可再得该项分值的百分之二十。
     第四十九条 在调查和测试过程中遇有业务缺项或问题“不适用”时，评价人员应将涉及到的分值在评价项目总分中扣减。为了保持可比性，在得出其余适用项的总分后，还应将该评价项目的总得分进行调整。调整后的评价项目总得分=（项目所有适用问题得分）/（评价项目总分-不适用问题总分）?100
     单项分值小计和总分分值不设小数，有小数时四舍五入。
     第五十条 若涉及到需要采取抽样测试确定评价结论的，应根据以下情况确定：
    （一）如果在抽样范围内发现违规率在10%（含）以下的，该项评价得满分；在10-30%（含）之间的，可得该评价项目分值的50%；在30%以上的，该项评价不得分。
    （二）发现险情或事故的，直接扣除该评价项目的分值。
     第五十一条 内部控制的结果评价。结果评价主要评价内部控制目标的实现情况，对这些指标的量化评价可以通过非现场的方式进行。结果评价主要包括十项指标：资本利润率、资产利润率、收入成本比、大额风险集中度指标、关联方交易指标、资产质量指标、不良贷款拨备覆盖率、资本充足指标、流动性指标、案件损失指标。内控结果评价指标的分值为500分（具体指标和计分方式详见附录二）。
     银监会可以根据商业银行整体风险情况、宏观经济金融情况和银监会工作的重点，补充、修订或调整有关评价指标及其标准分值。
    第五十二条 根据过程评价和结果评价综合确定内部控制体系的总分。其中，过程评价占比分权重为70％，结果评价占比分权重为30％，两项得分相加得出综合评价总分（过程评价计分表、结果评价计分表和汇总计分表见附录二）。
    第五十三条 根据综合评价总分对被评价银行的内部控制体系进行定级，定级评价应按评分标准对被评价银行内部控制项目逐项计算得分，确定评价等级。定级标准为：
    一级：综合评分90 分(含)以上；指被评价机构有健全的内部控制体系，在各个环节均能有效执行内部控制措施，能对所有风险进行有效识别和控制，无任何风险控制盲点，控制措施适宜，经营效果显著。
    二级：综合评分80－89分；指被评价机构内部控制体系比较健全，在各个环节能够较好执行内部控制措施，能对主要风险进行识别和控制，控制措施基本适宜，经营效果较好。
    三级：综合评分70-79 分；指被评价机构内部控制体系一般，虽建立了大部分内部控制，但缺乏系统性和连续性，在内部控制措施执行方面缺乏一贯的合规性，存在少量重大风险，经营效果一般。
    四级：综合评分60 －69 分；被评价机构内部控制体系较差，内部控制体系不健全或重要的内部控制措施没有贯彻执行或无效，管理方面存在重大问题，会计记录失真，业务经营安全性差。
    五级：综合评分60 分以下；被评价机构内部控制体系很差，内部控制体系存在严重缺失或内部控制措施明显无效，存在明显的管理漏洞，经营业务失控，会计记录不可信，存在重大金融风险隐患。
    上述评分等级适用于对单项评价的定级，对单项评价定级时，应将单项评价的总分换算成百分制。单项评价定级仅用于对比分析，不作为最终结论。
    若评级结果对外公布，可能会对上市公司造成较大的影响，则可以内部掌握，不对外公布。
    第五十四条 若被评价机构在评价期内发生重大责任事故，应在内部控制初步评价等级的基础上降低一级。重大责任事故包括：
    （一）因安全防范措施不当，发生金融诈骗、盗窃、抢劫、爆炸等案件，造成重大影响和损失；
    （二）因经营管理不善发生挤提事件；
    （三）业务系统故障，造成重大影响和损失；
    （四）经查实的重大信访事件。
     第五十五条 内部控制体系连续在三个评价期内得不到改善的机构，其内部控制评价等级应适当降低；内部控制体系状况不断好转的，应酌情予以适当的加分，但不得提升评价等级。
    第六章 内部控制评价组织和实施
    第五十六条 内部控制评价按照“统一领导，分级管理”的原则进行。
     第五十七条 根据评价的范围，内部控制评价可分为以下层次：
    （一）银监会及其派出机构对商业银行法人机构的整体评价；
    （二）银监会对商业银行总部的评价；
    （三）银监会及其派出机构对商业银行不同层次分支机构的评价。
     第五十八条 银监会对商业银行法人机构整体的综合评价，取对总部评价得分的70%和抽取部分分支机构评价平均得分的30%，形成最终评级结果。
     银监会各派出机构对辖内商业银行分支机构的内部控制评价可比照进行。
     第五十九条 银监会可根据需要委托外部中介机构对商业银行内部控制体系进行评价。受托中介机构和人员必须熟悉商业银行业务和运作，具备内部控制体系建立或评价方面的相关经验。各派出机构选聘中介机构进行内部控制评价时，必须报银监会批准。
     受托中介机构对商业银行的内部控制评价按照本办法执行。
     第六十条 银监会及其派出机构应及时整理、分析和掌握被监管机构报送的非现场监管数据、国家审计部门的审计结果和被监管机构的内部审计信息，充分利用监管部门对被监管机构的各种现场检查结果。
     第六十一条 应当根据风险大小和重要性确定对商业银行及其分支机构内部控制评价的频率和范围，对内部控制整体情况评价的间隔期，一般不超过二年。当商业银行发生重大策略改变、管理层变动、重大的并购或处置、重大的营运方法改变或财务信息处理方式改变等情况，或银监会有监管需要时，应对内部控制整体情况进行评价。
     第六十二条 对内部控制体系存在缺失的评价对象，银监会或其派出机构应对其内部控制体系的改进情况进行后续跟踪，责令其针对评价发现的违规或风险隐患制定纠正措施，并对纠正情况及有效性进行检查测试。
     第六十三条 内部控制评价各阶段涉及的有关记录、表格、内部控制评价报告、银监会或其派出机构的监管措施及跟踪监管情况均应作为监管档案妥善保管，评价结果应上报上级机构。
    第七章 罚 则
    第六十四条 根据评级结果及评价报告所反映情况，监管机构可针对被评价机构内部控制体系所存在问题的性质及严重程度分别采取以下一项或多项监管措施：
    （一）约见被评价机构第一负责人或董事长；
    （二）就评价对象内部控制体系的薄弱环节和存在问题所可能引发的风险，向被评价机构进行提示和警告；
    （三）要求被评价机构对内部控制体系中存在的问题进行限期整改；
    （四）加大对内部控制体系存在薄弱环节的机构或业务的现场检查力度及频率；
    （五）建议更换有关管理层人员；
    （六）取消有关管理层人员一定期限或终身银行业从业资格；
    （七）责令对内部控制体系存在严重缺失的业务进行整顿或暂停办理该项业务；
    （八）延缓或拒绝受理增设分支机构、开办新业务的申请。  
  -摘自：中国银监会

无弦琴音客

有关新闻：

经济专家：今后中国宏观调控将要过两难关口
  日期：2004/10/07  

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    香港《文汇报》5日从北京发回的报道称，著名经济专家、国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前指出，今后宏观调控要过一个“两难”关口，即在经济和物价之间实现短期均衡。
    陈东琪说，最近几个月，中国国民经济运行出现一个重要的“景气交叉”，即一方面是经济增长速度下滑，另一方面是物价总水平上行。因此，今年下半年和明年的宏观调控要过一个“两难”的关口：既要控制物价持续上涨逐渐表现出来的通货膨胀，又要防止货币、信贷、投资和工业下降过快、过久引发的经济衰退，在经济和物价之间实现短期均衡。
    陈东琪认为，比较好的选择是：利率继续保持一段时间的稳定，在非利率措施方面有所作为。
    此外，陈东琪还建议，为防止“滞胀”，应弱化各级地方政府的行政定价权，继续严格限制各地、各部门人为的行政式提价，减少来自行政的CPI上涨的压力；建立健全竞争价格秩序，严格控制大公司“价格联盟”的垄断定价行为，防止出现垄断式通货膨胀；灵活操作公开市场业务和窗口指导，保持必要的货币流动性，防止信贷环境恶化，为经济平稳较快增长提供货币、信贷条件等。(李雪颖)  
  -摘自：中新网

无弦琴音客

上市公司纷纷再融资　新股发行可能随时恢复
  日期：2004/10/07  

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    融资大潮降临：华夏银行融资55亿、宝钢融资280亿，建行、交行上市融资紧锣密鼓，30日市场更传出中石油融资400亿。种种迹象表明，四季度融资潮将来临。
    免征红利所得税、保险资金直接入市 、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道等利好近期又不见了动静。
    利好未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。
    “十一黄金周”前的最后一个交易日，尽管政策利好预期颇多，但也难敌股市融资的巨大压力。融资大鳄迫不及待地纷纷行动，市场抛压再现，成交量萎缩，千四整数关口再度被破。
    30日，沪综指开盘1418.11点，最高1420.05点，最低1390.68点，收报1396.70点；下跌23.31点，两市共成交142亿左右，和上个交易日基本持平。
    沪市B股收盘91.96点，下跌1.13点；深市B股收盘1838.61点，下跌8.60点。
    四季度融资将再创新高
    30日市场受到的最大融资压力来自中石油。有知情人士透露，中石油10月讨论发行A股，发行价定于每股人民币3.2~4.8元之间，发行规模总计为100亿股，融资额在400亿左右。
    不过，中石油的融资仅仅是后期市场扩容高潮中的冰山一角，交通银行、建设银行等国有商业银行的发行更是重中之重。
    特别是2003年9月上市的华夏银行发行了42.5亿元的次级债后，日前公告拟再募资55亿元。加上宝钢股份增发筹资将近300亿元，万科A发行20亿转债等等，四季度的融资额呈直线上升的趋势，融资数额保守估计将超过600亿元，可能达到近千亿元。
    这一切显示，深沪股市仍将是国内公司上市和再融资圈钱的主战场。今年最后3个月的扩容压力将主要由国内投资者承担。
    不确定因素不断
    融资压力凸现的同时，利空消息也再次让投资者变得更加谨慎。首先是节后加息预期，资金面将再受考验。
    证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复。有消息称，节后新股即以询价方式发行。大盘股将陆续发行。新股不断扩容将会是近期困扰股市的最大压力。一旦中石油、交行等超大型国企股新发上市，本轮行情将面临巨大考验。然后是油价创出21年以来的新高。
    国际油价突破50美元／桶的价格，市场普遍预期A股市场将受连累。最后是QDII箭在弦上。早有消息称，社保基金已经获准投资海外证券市场，而近期QDII即将推出的消息又在市场流传，QDII对A股市场资金面肯定有负面影响。
    预期利好难见
    利空不断，利多却不多。市场预期的利多消息如免征红利所得税、保险资金直接入市、印花税单向收取、拓宽券商融资渠道、汇率出现变动等利好近期又不见了动静。
    一、免征红利所得税。尽管市场近日对于取消红利所得税已有较高呼声，B股市场和港股市场也均不征收红利所得税，但政策就是千呼万唤不出来。
    二、保险资金直接入市。有媒体曾引述某权威人士的话说，本周就会获批，但直到现在也没有消息。
    三、印花税单向收取。从历史上看，上次降低印花税率的消息并未给市场带来支撑。而且由于牵扯部门较多，能否实现难说。
    四、券商融资渠道将拓宽。近日有消息称，《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。也是只听楼梯响，不见利好来。据业内人士透露，现在已经听不到这方面的消息。
    利好政策未出几个，融资却是接二连三，市场分析人士提醒投资者，对于未来扩容压力的存在应有个清醒的认识。(李成)
  -摘自：大洋网

无弦琴音客

蓝筹群体成为中国资本市场持续的投资热点　
  日期：2004/10/07  

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    量仅为沪市股市上市公司总数的6%，却完成了沪市年成交总额的三成——“上证50”成分公司的相关数据表明，“蓝筹群体”已经成为中国资本市场持续的投资热点。
    近年来，随着中国石化、宝钢股份、长江电力等行业龙头企业相继上市，一个以规模大、流动性强、业绩好为主要特征的蓝筹公司群体逐渐形成，市场对这批公司股票的关注程度和投资热情也日益提高。
    2004年年初诞生的上证50指数，综合反映了这一群体的整体情况。来自上海证券交易所的统计显示，“上证50”50家成分股贡献的利润占整个沪市利润总和的46%，所占发行量的比例也达到44%；2003年沪市上市公司为投资者提供的利润分配中，53%由“上证50”成分股提供。与上证综指相关性高达97%的“上证50指数”，已经得到市场的高度认同。
    上证所副总经理周勤业评价说，以“上证50”成分股为代表的“蓝筹群体”，为广大投资者提供了分享中国经济增长和积累自身财富的机会。同时，这些质地优良的股票也为中国股市吸引长期资金提供了保证。
    实际上，包括“上证50”在内的“蓝筹群体”，不仅为资本市场提供了持续的投资热点，还引导着价值投资、理性投资理念的形成。在过去两年沪深股市的数波行情中，蓝筹股均承担了领涨的角色。而自9月中旬开始的本轮行情中，中兴通讯、上海机场等蓝筹股也纷纷创出了历史新高。
    与此同时，由业绩良好、流动性强的蓝筹股构成的投资指数，更被众多基金公司视为开发金融衍生工具的最佳标的物。上证所和华夏基金管理有限公司即将推出的首只交易型开放式指数基金，就选择了“上证50”作为其投资标的。
    为了向市场推介这些蓝筹股，上海证券交易所和上海证券报社于今年5月共同启动了“走进上证50”上市公司联合调研特别行动。长江电力、方正科技、武钢股份和上海航空等4家上市公司已先后成为调研行动的目标公司。参与此项调研的基金管理公司、证券公司和咨询机构专业人士表示，这实际上是对蓝筹群体的一次“阅兵”，与这些绩优公司面对面的交流，大大提高了机构投资者的投资信心。(记者 潘清)  
  -摘自：新华网

无弦琴音客

有影响力的舆论报道消息，参考：

纽约原油交易价格每桶突破52美元---再创新高

2004年10月07日09:40 新华网
   
    新华网纽约10月6日电(记者：薛彦平)由于美国能源部当天公布的数据显示，过去一周原油库存增加幅度低于市场预期，纽约市场原油期货价格6日继续上涨，收盘价突破52美元。

    当天，纽约商品交易所11月份原油期货价格每桶上涨93美分，升至52.02美元，当天的最高油 价曾升至每桶52.15美元。同日，伦敦国际石油交易所11月份北海布伦特油价每桶升86美分，报收47.99美元，布伦特油价当天最高涨至每桶48.10美元。

    导致当天国际油价继续上升的首要因素是美国能源部公布的最新原油库存数据低于市场预期。能源部说，过去一周国内商业原油存货增加110万桶，至2.74亿桶，比市场预期的减少了165万桶。在过去10周内，美国内原油库存减少了2650万桶，降幅为8.8%，其中主要是“伊万”飓风导致的墨西哥湾地区减产和进口减少。自9月13日以来，该地区石油生产减少了1610万桶。美能源部还指出，过去一年中，燃油价格上涨幅度达到70%，今年冬季美国东北部地区家庭平均能源支出将达到1223美元。一些低收入家庭只好节衣缩食，将有限的收入用在能源消费上。

    此外，尼日利亚最主要的石油工人工会威胁，如果该国政府不同意讨论油价上涨问题，他们将于下周开始全国性罢工。这一消息也给油市蒙上了一层阴影，因为尼日利亚是非洲最大的石油生产国，日产原油200万桶，且多为消费国十分欢迎的轻质低硫原油。(完)

无弦琴音客

四季度策略报告:基金游资节前休整、节后斗法

2004年10月07日10:54 证券市场红周刊
   
    洪平

    ●政策拐点：以温总理“9.13”讲话为标志，中央政府对待股市的态度已经出现拐点，这是中国股市十数年来对投资者最为有利的政策大环境。


    ●资金博弈：目前市场格局的主流为“基金—游资”博弈。游资的潜在力量是对基金这个“控盘庄家”的巨大挑战。

    ●行情判断：行情在节前进入休整阶段，以时间换空间，是游资和基金两大主力集团的共同需要。长假过后，两大主力将继续“斗法”。

    ●投机趋势：市场的理念永远是不断发展变化的，由投资转化为投机是一个不可避免的轮回。

    政策拐点

    中国股市低迷已久，几年来的政策主题一直是“国有股减持”和“全流通”。以温家宝总理“9.13”讲话为标志，中央政府对待股市的态度已经出现拐点，未来将以“保护投资者利益”为政策主题，整个证券市场的舆论导向也已随之发生了改变。如果说此前的“国九条”是为这个转变打下一个前站，那么温总理的讲话已将“保护投资者利益”变为即将和已经落实的九条股市政策中最为重要的一条。

    证监会近来的一系列表态，比如对强制分红的态度，以及对分类表决制度的推行都说明了这点。可以想见，围绕如何真正落实“保护投资者利益”，未来的政策将逐条深化。

    这是中国股市发展十数年来从来没有过的对投资者有利的政策大环境。即使中国股市问题丛生，但投资者可以确信，政府在处理股市棘手问题，诸如“国有股减持”、“上市公司治理结构”等问题的政策思路已经发生了根本转变。

    如果将中国股市的历来政策画一根曲线，那么温总理的讲话无疑就是这根曲线的拐点。

    以这种思路考察分析“国有股减持”以及“全流通”，我们认为政府很可能将其无限期搁置。因为不论是从股市规模，还是从投资者的富裕程度来说，中国股市目前并不具备从根本上解决这一问题的条件。国有股减持问题其实是20多年来中国经济改革成本分摊问题的一个具体表现，以10000多亿的流通市值来分解比之高达两倍的国有资本，中国股市不可能承担得起。从这个道理来讲，“搁置存量，处理增量”可能是使这一问题得以有效解决的惟一现实途径，高明的政策应该是等待股市足够壮大，流通股市值与非流通股市值由现在的1∶2成为未来的2∶1的时候，才是最好的时机。

    可以说“9.14”行情前后，中国股市本身制度上的缺陷如股权分置、内部人控制、扩容速度不减、估值水平较高等其实并没有明显的转变，只不过温家宝总理讲话之前，我们用“放大镜”观察中国股市的系统性风险；而这之后，我们用“望远镜”来观察它们，这其实代表着一种长远的眼光，是在发展中解决历史遗留问题这种思路的延续。

    资金博弈

    在政策发生根本性转折的时候，我们可以更清晰地看到市场层面的博弈格局也发生着质变，这一点可以从蓝筹股群体上得以验证。2003年“1.14”行情之前，基金尚未大规模介入，蓝筹股博弈格局是“散户VS散户”；“1.14”行情之后，基金介入后演变成“基金VS散户”博弈；2003年价值投资理念风行之时，短期性质资金为主的跟风盘大量介入蓝筹股，博弈格局演变为“基金VS短线机构”。而目前在大幅下跌之后的博弈格局开始复杂化，游资另辟战场，不再局限于蓝筹群体，这一阶段表现为“基金VS游资”博弈。把握这两大机构的动向，对于把握行情发展至关重要。

    我们先看基金这个主力。如果将1300多只A股比做为一只大盘股，资金实力达到大约25%左右基本可以控盘。据统计，截至7月20日，证券投资基金的净值已经达到3001.92亿元，约占沪深A股流通总市值的1/4，基金的资金实力正好接近可以控盘的水平。

    再来看“游资”。一般认为，游资的组成主要有三个部分：港台及国际上的过江龙资金、民间私募资金以及国有大型企业集团资金。“游资”就像中国股市上的游牧民族，思维敏锐且行动迅速，游资的潜在力量无疑是基金这个“控盘庄家”的巨大挑战。那些原先擅长“坐庄”的私募等游资，资金链的不断断裂迫使其角色转变为短促出击，不时从基金的嘴里夺下一块肥肉来。这批资金能够在1259点抄到股市大底，正是基于他们对政策拐点的敏锐洞察，其对超跌个股的凶悍操作，使得行情发展初期一路逼空，让博弈对手基金在这波行情中极为被动。我们注意到本轮行情最初的3天，未出现“放量＝大盘蓝筹股上涨”的等式，传统的“五朵金花”在本轮行情中黯然失色，中国联通三个交易日累计上涨8%，中国石化上涨9%，宝钢股份上涨7.6%，如此涨幅显然难以和当时的火爆行情相匹配，基金在本轮行情中措手不及、被动应战的尴尬境地可见一斑。

    节前休整

    行情至此，我们能够看到的惟一主线是超跌股的崛起，价格低并不是主要原因，跌幅深才是最重要的市场特征。市场一直谈论的所谓“二八现象”甚至“一九现象”，游资正是另辟蹊径，从被基金抛弃的“八”或者“九”的群体中下手，因为这类股票抛盘甚多，抢筹也很容易。从目前看，主流基金仍然固守着他们的蓝筹阵地，秉持所谓的“价值投资”理念。“价值投资”不是谬论，但行情发展一定会出人意料，股市的魅力正在于此。

    股市目前处于大幅震荡整理之中，不少投资者对后市发展甚感迷茫。其实行情发展至此进行整理十分必要，以时间换空间，是游资和基金两大主力集团的共同需要。

    基金的痛苦和彷徨是不言而喻的。作为市场中分量最重的势力集团，基金所倡导的理念与近期行情的发展背道而驰。在从底部到目前约200点的行情中，大多数重仓股表现平平，抢尽风头的却是那些被他们嗤之以鼻的品种。以目前基金矛盾与挣扎的心态，他们当然不希望行情如此发展下去。

    游资在行情发展到1450点的时候高挂免战牌也在情理之中。一方面，以超跌为主线的逼空行情发展至今急需清理浮筹；另一方面，行情向纵深发展也需要结构和品种的转换，开辟新的战场。而熟稔政策脉动的游资自然不会轻易告别市场，他们的后续动向就很值得投资者关注了。

    节后斗法

    那么，“十一”节后游资和基金这两大股市主力集团将如何开辟战场呢？

    基金想扭转行情发动以来的劣势，必须有所动作，吸引投资者追捧。当前基金重仓股大致可以分为两类：一类是大蓝筹，比如中国石化、中国联通、长江电力，这些个股虽然财务透明，运转稳定，但成长性欠佳，一个资深的会计师就可以把它未来的利润算得清清楚楚。这种蓝筹公司考验的不是投资者的眼光，更多地是如投资债券般的耐心；另外一大类是处于周期性行业中的公司，这类公司强调时机选择，在2003年的时点和当前的时点投资汽车业就大不相同，有人将周期性股票比作21点纸牌游戏：如果赌得太久，那么最终会把赢来的钱全赔光。

    目前来看，这两类股票的号召力都十分有限，一类缺乏想象，一类已成昨日黄花，埋葬了大批的追随者，这是基金投资理念过于单一的必然结果。基金想寻求突破，最大的可能是通过注入成长性和概念性，扩大其投资群体。比如，前期表现不错的消费类公司，就是利用消费升级概念，在医疗、旅游、零售等领域发掘了一批个股。此外，像节前这一周我们看到了五粮液、佛山照明的异动，很有可能便是基金寻求突破的尝试。“股利理念”的创立其实带有更多的概念成分，基金们企图以此点带面，扩展己方阵营。我们由此可以得到两点提示：一是基金并不甘心就此雌伏，真正的战斗将在节后打响。二是基金的主战地仍然会围绕绩优成长，并向成长性倾斜。

    对于游资而言，欲将行情进行到底就必须改变节前群龙无首的局面，树立龙头聚集人气，打出空间。游资们参与市场的理念与基金完全不同，他们不理会什么投资价值，在他们心目中“题材”和“概念”才是永恒的主题。随着前段时间的连续逼空，“超跌题材”的魅力已大不如前，转移阵地是必然的。而带有想象空间、横跨多种行业的科技股，其号召力与魅力有目共睹，在市场对价值投资深感疲惫时，具备较大成长空间的科技股有望吸引更多的目光。在具体的品种选择上，具有消费升级概念的电子元器件股，中小板中科技含量较高医药化学类股、代表新经济趋势的网游概念股，都有可能成为游资未来的主攻方向。此外，对于后续市场存在的并购题材也有望被游资加以利用。

    当然，也不排除游资会适当参与一些基金持仓的边缘品种。而基金虽然仍将以蓝筹股为主阵地，但谁又能肯定他们不会被科技股的魅力所打动呢？由此来看，节后的市场很可能“科技”与“绩优”两线并行，或者一轻一重。如果将游资和基金比做战斗的双方，谁将最终获胜取决于谁的理念更能深入人心，获得更多的拥趸。当前认清市场博弈各方的心理及处境，则有利于我们梳理未来行情发展的脉络，把握好投资节奏。

    是否要在节后发起第二轮冲击，想必是基金或游资在国庆长假期间共同考虑的问题。从宏观面来说，中国经济以健康稳定的速度发展下去是无须担心的，假如基金和游资能够做出判断，股市政策将不断向有利于投资者利益方面倾斜，那么节后发动第二轮冲击的可能性就大大增加了。

    需要特别说明的是，我们虽然判断政策拐点已经出现，但其兑现和落实的过程一定十分复杂，表现在股市走势上也不会是直线上升的。况且，不论政策环境多好，股市都有其自身的发展规律，政策虽然是行情发展中很重要的砝码，但却不是惟一的。

    投机趋势

    最后，我们认为后续市场有可能由投资走向投机。之所以做出这样的猜想，是基于对中国股市历程的认识。

    1996年牛市启动是以价值投资为出发点的，虽然那时“价值投资”并不是股市的流行语。当年四川长虹每股收益2.07元，股价最低时却只有7.38元。以四川长虹及深发展为龙头，这种价值被“严重低估”的股票俯拾皆是。但行情发展到中期，就由绝对价值投资演变为成长性的投资了。到了1997年，打着“成长”旗号的投机股遍地丛生，当年苏物贸一天上涨36%已经是赤裸裸的投机典范。到1999年有线电视网概念横行天下，对广电电子、东方明珠、电广传媒、聚友网络的炒作其实已让人分不清是投资还是投机了。2000年进入“互联网时代”，不管什么股票，凡触网便一飞冲天。一直到2001年6月股市开始下行，投资理念才再度慢慢苏醒。

    从1996年开始的各个“牛市”阶段，我们可以清晰地看到“价值——成长——投机”这样一个演变脉络。虽然目前行情与此前并没有多少可比性，但这条脉络似乎是一个不可避免的轮回，而“成长”作为价值和投机之间的“过渡”，显得尤其重要。中国经济在过去的25年中创造了令人惊奇的增长速度，但那些曾经享受到高速成长型股票涨升乐趣的投资者，如今却有太多的疑惑：现在的成长股都到哪里去了？基金扛起的价值投资大旗一度辉煌，蓝筹股也曾被认为是投资无往不利的利器，但蓝筹股的致命弱点在于很好计算，因此没有想象空间。一只没有成长性的“好”股票，价格6元的时候很吸引人，但涨到12元的时候便很难说了。市场持续发展，挖掘成长性便成为必然。

    在对成长股的挖掘中，市场中很难分清真的成长与真的投机。正因为如此，市场从“投资”出发，经由“成长”阶段，最终演变为“投机”，便成了股市发展的必然趋势。当前，我们似乎看到新一轮的投机浪正在孕育，这不仅是出于对价值投资标的的担忧，也不仅因为“9.14”行情超跌股出现了大幅逼空。我们判断的理由在于，从投资到投机再到投资，它是股票市场不变的轮回。

无弦琴音客

振兴东北政策效应显现 经济出现良好发展态势

2004年10月07日15:41 中国新闻网
   
    新华网北京10月7日电（记者：刘铮）记者近日从国务院振兴东北办了解到，今年以来，东北三省经济社会出现了良好的发展态势，振兴东北政策效应开始显现。

    国务院振兴东北办提供的数据表明，今年上半年，黑龙江、吉林、辽宁三省生产总值分别同 比增长10.6％、14.9％和12.2％，增速分别比去年同期提高0.1、4.1和2.7个百分点。

    民营经济增长较快，利用外资出现前所未有的局面。上半年，黑龙江、吉林、辽宁民营经济投资分别同比增长23％、28.7％和41.5％，成为参与国有企业改制的重要力量和吸纳下岗职工再就业的重要渠道。东北三省实际使用外资同比增长72％，远远高于全国平均增幅。

    粮食种植面积大幅增加，农民收入增长较快。减免政策的实施，极大调动了农民种粮积极性，上半年，东北三省农作物总播种面积比上年增加956万亩，预计全年粮食增产95亿公斤。黑龙江、吉林、辽宁农民人均现金收入分别同比增长9％、18.9％和23％。

无弦琴音客

中国金融研究机构报告:尚不能判定经济已过热

2004年10月07日13:49 中国新闻网
   
    中新网10月7日电 香港《大公报》6日从北京发回的消息称，中国社会科学院金融研究所日前发表了《二○○四中国金融发展报告》，首次从整体上对去年中国金融运行和经济形势进行了分析和论述。其中关于中国经济发展是否过热，成为社会上下关注的焦点。


    《报告》认为，尽管二○○三年多项经济指针出现了近几年最快的增速，“但从整体上看，尚不能判定中国经济已经过热。”

    《报告》认为，首先，二○○三年中国GDP增长百分之九点一，表明经济增长速度已经运行到合理区间(百分之七至九)的上限，比较接近过热的水平。

    其次，中国经济结构性过热矛盾非常突出，表现在：一、投资增长加快，投资率长期处于较高水平；二、工业生产高速增长；三、部分工业行业如钢铁、电解铝、汽车等投资增长过快，部分行业盲目投资和重复建设加剧；四、货币信贷增长偏快，金融风险加大，尤其是中长期贷款增长十分迅速，引起不良贷款率增长的可能性提高。

    第三，与往年的经济过热相比，二○○三年中国经济的快速增长具有明显的结构性特点：从需求角度看，投资增长加快，消费增长乏力；从产业增长看，第二产业增长加快，第一和第三产业增长缓慢；从投资结构看，国有经济和集体经济投资加快，个人投资增长缓慢；从物价变化上看，上游产品价格上涨高于下游产品价格上涨。

无弦琴音客

中国银监会:农信社改革已基本在全国范围铺开

2004年10月07日13:44 中国新闻网
   
    中新网10月7日电 据央视国际消息，中国银监会透露，第二批农村信用社改革试点已经扩大到21个省区市，加上去年第一批参与试点的8个省市，改革已基本上在全国范围内铺开。

    农信社改革的内容：一是根据试点地区的不同情况，对信用社分别进行股份制、股份合作制 、合作制三种产权形式的试点；二是将农信社的管理权由中国银监会转移到省级政府。

    国家对第二批参与改革试点的农信社给予的扶持政策仍按现行的改革方案进行，个别政策进行了微调，增加税收优惠政策：从2004年1月1日到2006年底，对参与试点的中西部地区农信社一律暂免征收企业所得税。此外，符合条件的农信社可以获得财政补贴以及央行的票据或再贷款的支持。

    银监会有关负责人表示，第一批农信社改革试点工作已取得显著成效。今年上半年，农信社支农贷款增加1600多亿，对今年春耕资金的供应能力大大增强。

无弦琴音客

市场精彩观点、言论：

八大机构行情策略报告 政策落实市场将破1783点

2004年10月07日10:57 证券市场红周刊
   
    本刊记者：王正翊

    “9.14”行情从最初的激情燃烧，进入到如今的徘徊迂回，市场各方对行情的判断也趋于分歧。本周，我们收集了包括中信、华夏、银河、中金等券商在内的8家知名机构的策略报告，作为 主文观点的补充，希望能从他们的字里行间找到更多的观市思路。

    读政策

    天相投资——政策落实将使市场冲破1783点

    银河证券——实质性政策举措的出台拉开帷幕

    方正证券——未来扩容形势严峻

    天相投资和银河证券显然对于密集的利好轰炸非常乐观。在证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》之后，他们明确指出，这意味着实质性的政策举措即将拉开序幕，政策落实将使行情进入新的上升阶段。天相投资评论道，随着国九条的逐步落实，市场极有可能冲破前期1783点的高点。

    虽然利好不断，但也有机构注意到市场的潜在“利空”。方正证券指出，他们曾经将改变市场单一投资理念的期望寄托于黄奇帆担任证监会主席，但是目前看来此事仍存相当大的变数。另外已有传闻称建设银行将在11月上市，按照之前的计算，预测融资在500亿元左右。因此在市场的一片看好声中，作为在一线操作的投资者应时刻保持冷静。

    观市场

    天同证券——又一个“6.24”

    中金公司——上涨埋下了新的估值风险

    华夏证券——最可能的上扬空间在1459点至1582点

    天同证券将本次反弹与“6.24”行情做了对比。在他们看来，两次行情的导火线都是政策面的信息。“6.24”中大机构借助政策利好大举减仓，而“9.14”行情中基金等机构也并不想吃筹码，也许已经偷偷减仓了。不扎实的底部和动量的快速消耗是本次行情与“6.24”非常相似的特点。鉴于以上种种，天同证券认为，本次市场虽不容易直接下挫，但上行的空间已经不大了。

    快速上涨带来的市场估值新变化，同样令中金公司的策略研究员感到不安。他们认为，政策救市不会很大地改变长期合理的估值水平。目前股市整体的估值水平仍偏高，如果救市带来的仅仅是股价的上升，则估值水平将随之提高，为今后埋下更大的估值风险。

    华夏证券相信，虽然在政策面的推动下个股大面积普涨，但在诸如加息与否、业绩增速等不确定因素依然存在的前提下，单从基本面上还难以作出反弹或反转的明确结论。但从技术面上看，大盘最可能的上扬空间应在1459点到1582点之间，也就是回调幅度0.382和0.618的位置。

    判热点

    华夏证券——对超跌股行情不应期望过高

    中信证券——关注三季度业绩出色的价值型公司

    随着第一波上涨的完成，超跌股的价格回归也上了一个台阶。在这种情况下，华夏证券认为应该放弃对超跌股过高的期望。中信证券对于价值型公司的青睐，则是从最近颁布的新政策上作出判断的。考虑到分类表决制度主要针对再融资，他们认为下阶段成长型公司将受到一定程度的伤害。因为分类表决给予流通股东更大的权利，当公司有好的投资项目而市场处于下跌阶段时，也许再融资就会被流通股东否决。由于成长型公司在高速成长阶段，面临再融资的机会将远多于价值型公司，因此这个政策对于成长型公司是更大的利空。而分红政策的即将出台，却可以提升价值型公司的价值，因为可预期的分红将提升公司的派息率，机构新的盈利模式有望形成，尤其是未来保险资金的入市，价值型公司将成为他们的首选。

    基于这种判断，中信证券建议投资者密切关注三季度业绩出色的价值型公司。他们认为，如今钢铁价格出现了大幅反弹，石化行业产品价格继续保持坚挺，这些公司三季度的季报也许还有惊喜。而届时市场主线也将由单纯的“政策”转移到“政策+业绩”上，三季度业绩将是未来机构投资者博弈的核心。

    论对策

    招商证券——坚决减持非蓝筹

    中信证券——仓位的结构性调整最重要

    天同证券——1500点以上应清仓甚至空仓

    招商证券与中信证券都建议投资者进行仓位的结构调整，增持价值型的公司。招商证券建议持有煤炭、水电、交通运输等资源“瓶颈”类行业的龙头公司,同时积极持有或增持处于扩张阶段的食品饮料、零售、医药、纺织服装等消费品行业中定价合理的龙头公司。中信证券尤其关注机构投资者的仓位控制。他们指出，流动性对于机构投资者最为重要。在目前上涨的过程中当然不需要考虑这个问题，一旦趋势扭转，流动性将成为大部分重仓机构的噩梦。相对于单纯提升持仓比例，中信证券更倾向于建议投资者进行仓位的结构性调整。如果投资者仓位中还有近期表现出色、估值偏高的股票，他们建议可以在未来的行情中减持；此外，在保留核心品种的同时，应把短期博弈头寸调整到三季度业绩增长达到甚至超过预期，估值水平偏低的价值型公司上。

    出于对行情类似“6.24”的判断，天同证券很自然地建议投资者以减仓为主导战略。他们认为，大盘反弹到1480以上都应该考虑大力减仓。考虑个股之间差异，也可以根据自己手中股票不同，在冲高时减仓。在战术上可以采取在1400点附近部分加仓，等待冲高出局这种“边打边撤”的方法，但总体上应该以出为主，1500点以上应该轻仓甚至空仓。

无弦琴音客

筹资压力剧增 节后股市资金将面临考验

2004年10月06日08:42 金通证券
   
    9月14日以来股市政策利好不断。在新股缓发，大环境偏暖的情况下，场外游资开始入市，场内人气有所提升，大盘终于呈现大幅反弹走势。9月26日，证监会就完善公众股东保护机制征求意见，被市场视为长期利好，不过这对短期市场可谓是远水难解融资之渴。因此进入四季度，随着新股发行重新启动，大盘资金面将重新面临考验。


    预计四季度筹资压力剧增将全面启动，我们根据证监会统计发现，今年1至6月份上市公司筹资额超过858亿元，其中A股一级市场累计筹资459.88亿元，为去年全年融资额的55.98％，较去年同期增加了47.37％。今年前8个月上市公司累计融资额为1136亿元，比2003年全年融资1358亿元仅少222亿元。按照年筹资额递增的特点，若反弹行情能够持续，今年第四季度上市公司融资的数额保守估计将超过400亿元，甚至可能达到500亿元。尽管平安保险在海外火爆上市，国内上市公司对海外上市关注程度有所提高，但目前的市场发展显示，国内股市仍将是公司上市和再融资的主战场。目前宝钢股份增发方案获得通过，预计募集资金逾280亿，与此同时包括招商银行拟发行65亿转债，华夏银行拟增发不超过8.4亿股A股，募资55亿元；同时南宁糖业、湖北宜化等在内的上市公司再融资方案纷纷出炉，中联重科等更是抢在分类表决制启动前，突击抛出再融资方案，再现了行情转暖圈钱升温的一幕。上市公司在今年后3个月向二级市场要钱的数量也在迅速增多。此外已经明确要上市的还有交通银行，该行预定年内完成200亿的A股和H股的发行计划，正是由于9月份暂停发行新股，四季度的融资额有直线上升的趋势，说明第四季度的扩容压力不容忽视。

    当前虽然场外资金并不缺，但是股权分置和上市公司大股东恶意圈钱，引发了投资者的不信任，因此期望中小投资者再度加大投资力度不太现实。而场内机构投资者主要包括基金、券商、保险公司、QFII、社保基金以及私募基金等。截至8月底，国内40家基金公司管理了146只基金，基金规模逾3000亿元。由于大部分基金持仓比例较高，综合开放式和封闭式基金持仓估算的60％左右，因此能够入市资金有限，我们若仔细算起来，基金总规模扣除20％的债券和5％的现金比例，理论推测也只有450亿元的入市现金。此外几乎没有哪位基金经理敢于满仓买进，因此能够入市的资金规模估计不会超过300亿元。作为市场主流力量的基金尚且如此，其它机构投资者就可想而知了

    值得一提的是，10月份一开市，就意味着离年底又近了一步，两个多月各大机构就将面临年终结帐的问题，不是炒作的最佳时间，因此投资者还是要充分认识到这一情况，在具体操作时务必谨慎，不要盲目乐观。当然，节后一段时间内，行情还将保持活跃，投资者要尽量把握其中的机会。（钱向劲）

无弦琴音客

关注假期重大事件 觅假日板块个股机会

2004年10月06日08:46 国泰君安
   
    国庆长假来临，大家欢天喜地，1259点的五连阳到到底给投资者带来多少兴奋、欢乐？还是郁闷、失望？目前坚首在证券市场征战的投资者一定坚信，机会永远存在，只要细心观察周围的大事，小事，天下事……任何事件只要触及到资本市场的神经，机遇就诞生了。因此投资者不必过分失望与开心，在长假期间休息好，注意留意政策面消息面的变化税制改革上：免征红利所得 税、印花税单向收取国家税务总局能否有新的动向；包括保险资金，企业年金直接入市；对券商的态度有否转变；日前周小川，金人庆等高官出席7G，汇率、利率、QDII、石油都将成为全球眼球的焦点。至于今日盘中传闻中石油将闪电上市100亿股，后续如何发展，都有可能左右大盘节后的走势。当然除了这些常规眼球的焦点，譬如中哈石油管道、外交、等各大事件有可能触动资本市场的神经。

    那就中哈石油管道来讲，石油的猛涨，温总理成功的笑容，都给国内投资者带来了一丝想象的空间。上市公司谁能“中哈石油管道”受益，如今日天利高新就是受中哈石油管道刺激，成天换手积极，成为今日的明星股。遵循这个思路，我们发现600425青松建化与600339天利高新同样具有中哈石油题材，公司是新疆唯一一家可以生产H级油井水泥的企业，在油井水泥市场占有率一直保持在80%以上，公司所在地阿克苏地区，已成为塔里木油气勘探开发的主战场和国家“西气东输”的主气源地。而中哈输油管道开工带来的大型基建项目更使公司发展面临极大机遇。在市场缺乏整体热点的基础上，个股爆发的小面积热点，时候会更加耀眼？类似这样的事件，一旦和资本市场挂钩，会爆发出一定的威力，都值得投资者朋友密切关注。

    就盘面而言，基金被迫在吸纳一批民族优势企业的股票，虽然K线的上攻形态走的较为勉强，但毕竟是大盘唯一的亮点。前期短线游资介入的缺乏基本面支撑的个股纷纷跳水，我们预计随着投资者的日趋理性，后市股价缺乏基本面支撑的个股仍以波段式下跌为主，因为投资者对此类上市公司要格外防范。而三季度，下半年业绩有增长潜力的股票，最终将得到资金的青睐。

    从技术面讲，60日均线1378点一带应该有明显的支撑，但假设节后迅速有利好兑现，或有中石油等扩融因素的影响，盘面将会较为复杂。因为在十一长假里，投资者可抽出点时间，仔细研究政策面，消息面的消息，争取在10月丰收！