2004年9月29日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年9月29日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：2928 回复：18

股市发展环境发生深刻变化 制度变化果断破题


　　 据上海证券报报道，自9月13日温家宝总理主持召开的国务院常务会议提出抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展的要求之后，股市迅速回暖，成交量明显放大，在党的十六届四中全会召开前后，股市曾连拉五阳，飙升了200余点。业内人士称，大盘自2002年以来在1300点展开的若干次攻势，此次行情的瞬间爆发力最为强劲。投资者对中国股市的进一步走好，充满着期望。

　　如何看待这波行情，仁者见仁，智者见智。有人认为，这是预期趋向明朗的结果，广大投资者对股市几乎丧失殆尽的信心重新积聚并得到了极大提振。也有人认为，能否有后续政策出台以及出台政策的力度大小，将在很大程度上决定证券市场的未来走向。人们以不同的视角对市场走势作出各自的判断，这是很正常的。问题是，要较为准确地把握好中国股市的发展趋势，首先需要对中国股市赖以生存和发展的环境有科学的认识，对其正在发生的深刻变化有敏感的体味。

　　那么，中国股市发展的环境到底发生了哪些深刻变化呢?简言之，主要表现在以下三个方面--

　　第一，中国股市在制度变化方面果断破题。最明显的变化是，落实国九条各项政策措施的相关工作明显提速。

　　国九条出台以后，国务院批准成立了拓宽证券公司融资渠道、完善资本市场税收政策、积极稳妥解决股权分置、鼓励合规资金入市、积极稳妥发展债券市场、完善合格境外机构投资者试点六个专题工作小组，除证监会外，涉及央行、银监会、财政部、国资委、劳动保障部、国税局、外管局等10个部门。在国务院常务会议后，央行迅即召集四大行负责人探讨发展基金业务，提出商业银行设立基金公司后，可发起货币市场基金、各类债券型基金以及股权投资基金。国资委负责人明确表示要鼓励国企上市公司分红。国家外汇局日前又连续批准若干家QFII增加投资额度，有关负责人表示对推动该制度在我国的实施一直持积极态度，欢迎更多的QFII来我国投资。国税局日前也已完成了对股市税收情况的调查。由于落实国九条涉及到不少部委，一段时间以来，各相关部委能否加强协调，形成合力以尽快落实国九条，一直是人们担心的问题。而上述这一连串动作显示，部委间的协调能力在加强，工作效率在提高，落实国九条的合力已经形成。

　　昨日，中国证监会就《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》公开征求意见，《规定》提出了五个方面的措施：完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度；充分发挥独立董事的作用，维护社会公众股股东的合法权益；加强投资者关系管理，保障社会公众股股东的知情权；推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法；加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督等。社会公众股权益长期不受重视，是中国股市的一大顽疾，监管部门以往尽管出台过一些零星规定，但没有从根本上扭转这一局面，《规定》在保护公众股股东权益方面所体现出的系统性、深刻性和极强的针对性，无疑将使中国股市的中小投资者权益保护问题进入一个全新的高度。

　　目前，落实国九条的工作一部分已初见成效，不少也取得了实质性进展，拓宽基金和券商融资渠道、降低交易成本、保险资金入市等相关政策措施都将陆续出台。而且我们可以发现，这些政策措施所致力于解决的，都是中国股市长期积累下来的制度性难题，始终困扰着中国股市的稳定健康发展。国九条高屋建瓴的指导思想及其系统性的解决方案，无疑将使股市的长期健康发展获得持久的动力。国九条不折不扣的落实，也为市场的持续向好发展奠定了扎实的基础。

　　第二，截至9月23日，沪深两市1300多家上市公司中已有三分之一的公司在半年报中或以公告形式发布了今年三季度业绩预测，合计有245家向投资者报告了好消息，占预测的公司总数的六成，其中，钢铁、电力、有色金属、能源采掘、化工及交通运输等六大行业是预测业绩大幅度增长的重要群体。由于上市公司上半年业绩同比已经大幅增长，而宏观调控措施对上市公司业绩又将产生一定的影响，因此，上市公司三季度业绩向好尤显难能可贵。上市公司质量是股市的根本，上市公司业绩的提升，也必将使中国股市的投资价值相应提升。

　　第三，中国宏观经济的继续向好，为中国股市的发展提供了有力的支持。今年年初，中央高瞻远瞩，对经济运行中出现的过热现象，果断采取了宏观调控的措施。这次宏观调控的实质，是调整结构，改革体制和机制，转变经济增长方式，消除经济生活中不稳定、不健康的因素，保持经济平稳较快发展。实践证明，这些政策措施是正确的、有效的。当前经济平稳运行，固定资产投资增幅下降，银行货币信贷增幅持续回落。与此同时，经济却保持较快增长势头。有识之士预言，今年GDP增长幅度可能为9%，CPI涨幅可能为4%，新的调控措施年内不会再出台，加息将与中国擦肩而过。经济运行向宏观调控预期目标发展，这就为中国股市的稳健发展创造了良好的宏观环境。

　　股市能否平稳健康运行，事关一国的经济安全和金融安全，中国股市发展环境出现的深刻变化，仍在进行之中。中国有句老话，务得真实，每求真是。敏锐地洞察这些变化，对于我们从政治和经济的高度深刻认识中国股市的未来发展趋势，至关重要。中国还有一句老话，境由心造，事在人为。良好的市场预期，由此提升对中国股市健康发展的信心，将有助于我们用新的思维、新的方法、新的手段去解决好中国股市在发展过程中出现的新老问题，从而使中国资本市场在实现本世纪头20年我国国民经济翻两番的战略目标中不辱使命，为国民经济持续快速协调健康发展和全面建设小康社会作出新的贡献。

方圆王

宝钢主业整体上市方案获批 引发市场极大争议


　　 据新华网报道，宝钢股份公司２８日正式发布公告，宝钢主业整体上市方案经股东大会通过。这表明宝钢以增发股票收购集团公司主业优质资产实现整体上市的计划，在积极回应流通股东利益诉求的情况下，最终获得了市场的认可。

　　宝钢董事长谢企华说，在２７日举行的宝钢股份公司２００４年第一次临时股东大会上，与宝钢增发计划有关的１０项议案经投票表决，全部以高比例票数获得通过。对此她表示，经过前段时间与广大投资者的“充分沟通和交流”，广大投资者对宝钢此次增发收购、整体上市计划增强了信心。宝钢今后将“充分倾听各方意见”，把此次增发工作做得更好，为社会、股东、用户创造更大价值。宝钢于８月１２日公开宣布增发股票收购集团公司钢铁主业及相关优质资产、最终实现整体上市的计划。计划增发股份总数不超过５０亿股，拟收购目标资产的资产评估净值约为２８０亿元，其中不低于增发股份总数的５０％向宝钢集团定向增发。

　　宝钢确立到２０１０年，主业进入世界钢铁行业前三强，企业最终形态将是跨国企业集团和公众化的公司，加快宝钢的一体化进程是势所必然。由于目前中国钢铁产业形势较好，宝钢又于今年第一次进入世界５００强之列，拟收购资产又处投产上升期，所以选择此一时机推出整体上市计划。

　　但这个方案推出之时恰逢中国股市低迷。宝钢增发的巨额融资量、增发定价、战略投资者选择及向流通股东配售比例等诸多关系投资者利益的问题，在市场上一时引起了极大争议。

　　宝钢股份总经理艾宝俊表示，宝钢十分重视来自流通股东的声音，愿意听取投资者的意见。经过一个多月与流通股东的沟通和博弈，宝钢推出了一个增发细化方案，积极回应流通股东的利益诉求，将面向社会公众增发的股份比例降至４０％；以１０比１０的比例向原流通股东进行配售；在增发定价方面，以基准值的８０％至８５％为折扣空间，在此空间中进行市场询价；战略投资者的选择更为严格，并将锁定期延至“不少于３年”。

　　市场人士表示，由于照顾到了流通股东的利益，宝钢增发方案在股东大会上顺利通过。接下来市场关注宝钢选择什么时机实施这一增发计划。对此艾宝俊表示，宝钢在增发时机选择上将以“投资者利益”为前提，绝对不会“强行推出”。

方圆王

证监会发布《通知》 细化基金公司及高管新规


　　 据证券时报报道，《证券投资基金管理公司管理办法》和《证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法》即将于10月起正式施行，为做好两《办法》的实施工作，中国证监会日前发布两个相关《通知》，就两《办法》相关条款的执行、新旧规则的衔接及材料报送的具体内容与格式等问题进行了明确规定。

　　相关《通知》对基金公司主要股东应具备的条件进行了细化。比如，就主要股东须具备“资产质量良好”这一条件，《通知》针对不同的机构规定了不同的标准，其中，证券经营机构按净资本占净资产的比例不低于70%、净资本不低于3亿元人民币执行；信托资产管理机构按拨备覆盖率不低于30%、资本净额（动态）不低于3亿元人民币执行；证券投资咨询机构和其他金融资产管理机构的具体标准另行规定。

　　对于新旧政策的衔接问题，相关《通知》规定，《基金公司管理办法》实施前报送尚未受理的申请事项，应当按照《办法》和《通知》的规定重新申报；《基金公司管理办法》实施前受理的尚未批复的申请事项，证监会依照《办法》和《通知》规定进行审批。

　　相关《通知》明确，《基金公司管理办法》实施前已经批准筹建的基金公司，比照原审核程序和要求，应当自批准筹建之日起6个月内向证监会报送开业申请材料，逾期未能报送完整开业申请材料的，原筹建批复不再有效。

　　若《基金公司管理办法》实施前已经是基金公司股东的，如通过认购新增出资、受让其他股东出资而提高出资比例成为主要股东的；出资比例低于25%的股东将出资比例提高到25%以上的；持有25%以上出资的股东提高出资比例的，应当符合《办法》和《通知》规定的股东条件。

　　取得基金从业资格是申请基金业高管人员任职资格必备的条件之一，有关《通知》规定了基金从业资格的认定标准。《通知》还要求，申请高管人员任职资格的申请人应在任职资格申请表中做出承诺。

方圆王

新政策有望催生新龙头 “三好”公司受市场青睐


　　 据上海证券报报道，中国证监会日前发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》(以下简称《若干规定》),就完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度等五个方面向社会公众征求意见。此举标志着\国九条\的落实又向前迈进一步,是在股权分置大背景下,保护公众股东利益的最切实际的选择。

　　对二级市场而言,《若干规定》的核心在于类别股东表决机制,这一新政策将给市场带来巨大影响。首先将使价值投资深入人心,未来市场仍将把价值投资行情进行到底；其次,对机构影响上,该政策有望稳定蓝筹股持有人的预期；第三,对于上市公司方面,新政策将有利于将流通股东、非流通股东的利益结合起来,从而对上市公司持续经营、合理再融资形成促进；第四,就股价而言,当前市场蓝筹股股价有望再上台阶,它们中的部分股票有望成为市场的新龙头。

　　新政策四大看点

　　第一,流通股东权力大了。类别股东表决机制是新政策的核心,它使得流通股东在涉及上市公司重大事件的决策时,可以得到与自己付出相匹配的权力。

　　第二,独董的权力加大了。《若干规定》提高了对独立董事独立性的要求,规定重大关联交易、聘用或解聘会计师事务所,应由二分之一以上独立董事同意后,方可提交董事会讨论。

　　第三,大股东的溢出权力受到限制。《若干规定》中扣减红利、偿还占款的规定,对大股东占用上市公司资金问题而言,也是比较好的一个解决方法。

　　第四,上市公司高管受到应有的约束。《若干规定》提到,上市公司高级管理人员未勤勉尽责,违背诚信义务的,其行为将被记入诚信档案,并适时向社会公布。

　　市场反应透露什么

　　首先,出于对市场可能产生再融资回潮现象的担心,市场冲高回落。因为类别股东表决机制马上就要出来了,如何争取在新政策出台前完成再融资,成为了部分上市公司重点考虑的内容。事实上,这也就是投资者的担心所在,部分上市公司博弈政策会对市场形成短期负面影响。

　　其次,绩差股受到沉重打击,新政策影响是主要原因。因为新政策将从类别表决机制、强制分红、加强独董权力、扣减大股东红利还款等方式来对绩差上市公司进行规范,这对于已被炒高的绩差股而言,无疑是当头一棒。当日,共有28只 S T股票跌停。

　　再次,部分蓝筹股继续上行,而且近期来看,有些蓝筹股已经创出历史新高、或者即将创出历史新高。我们认为,这些股票敢于如此作为,也与对新政策的预期有极大关联。

　　最后,基金重仓股普遍走出了强势行情。以往面对上市公司大股东有理说不清的局面,现在有望出现转折,这消除了基金长期投资的最大疑虑。在再融资等恼人的事件上,基金等机构投资者将站在更为有利的位置上,这对于其放手进行价值投资,有促进作用。

　　新龙头将诞生

　　本轮行情是在巨大政策背景下爆发的,时下越来越多的投资者相信行情来了,但对于热点以及龙头品种还是感到无所适从。那么,新政策影响下的新行情中,谁会成为新龙头呢?

　　笔者认为,中国石化(600028)、中国联通(600050)无法成为市场新龙头。虽然人们对于去年它们的龙头风采还记忆犹新,但 H股、红筹股股价的现实制约,将使这些股票因为缺乏想象力而无法成为新龙头。

　　网络股也难现当年风采。一是突出的公司不多,二是盈利的前景不确定。个别公司存在走出来的可能,但大规模的行情难以呈现。

　　老庄股不可能再起风云。近日ST集体跌停,已经表明了市场对于缺乏业绩支持的老庄股、ST股心存恐惧。

　　次新股只是阶段性热点,整体要出现持续上扬行情很难。在目前崇尚自下而上选股的背景下,仅仅由于次新的原因,难以令人信服。

　　其实,龙头已经摆在我们的面前了,只是我们视而不见罢了。中化国际(600500)、上海机场(600009)、中集集团(000039)、贵州茅台(600519)、中兴通讯(000063)、佛山照明(000541)等一大批股票已经创出了历史新高。我们对这些在熊市中创出历史新高的品种做了一个指数,指数显示该类股票在今年年中已经站在相当于沪综指2245点的历史新高上,目前点位相当于沪综指处于2830点的位置。

　　我们相信,如果熊市无法掩盖这些股票的光芒,那么,当市场转暖时,这些股票会成为理所当然的新龙头。只有这些\三好\公司------质地好,历史已经检验；价格好,没有高估；未来好,稳定成长可以期待------才能够受到市场的青睐。

方圆王

宝钢增发高票赞成 轻松获股东大会通过


　　 据上海证券报报道，昨天上午举行的宝钢股份2004年第一次临时股东大会上,由于得到大部分流通股股东的认可,宝钢股份申请增发新股的议案轻松过关。

　　出席本次会议的股东及股东授权的代理人共65人,代表公司股份11464586422股(其中流通股829586422股),占公司有表决权股份总数的91.6287%。在对《关于宝山钢铁股份有限公司申请增发新股的议案》的9个子项目的逐一表决中,每一项都获得了超过与会流通股85%的赞成票,远远高出了增发必须获得与会一半以上流通股份同意的要求。

　　宝钢增发议案平静过关

　　9月底可能是北京最好的时节之一,在一派风和日丽之中,天安门和故宫早已是人头攒动,摩肩接踵。在本周一于中国大饭店举行的宝钢股份2004年第一次临时股东大会上,外界关注的热度似乎也变成了这明媚天气里一丝不易察觉的暖风。由于得到基金等大部分机构投资者的认可,不超过50亿股的宝钢增发议案最终轻松过关。

　　机构"绿灯"放行

　　由于有较多数量的中小股东以委托方式或亲自出席了本次股东大会,对宝钢增发方案投票结果的统计很是花了些时间,但最终的结果并没有出乎大多数市场人士的预料。

　　参加此次股东大会的流通股股东所持流通股超过8亿股。基本上所有与增发有关的议案都获得了超过7亿股流通股的赞成票,其超过与会流通股85%的比例要远远高出增发必须获得与会一半以上流通股份同意的要求。

　　与此同时,几乎对每一项议案,都有600万左右的流通股投了反对票。但根据记者了解的情况,这600多万反对票实际上几乎全部来自南方一家媒体接受委托的中小股东投票权。这意味着,原本对宝钢增发持保留意见甚至是反对意见的机构投资者特别是基金,在最后投票时几乎全部对宝钢亮出了绿灯。

　　"在我们经历的多次增发中,宝钢股份和基金之间的沟通可以说是充分和透明的。我们希望和上市公司之间能够形成良性的互动。我们最关心的问题是宝钢能不能在未来实现持续的增长,在中长期为投资者提供稳定的回报,这是宝钢的投资价值所在",来自易方达基金公司的一位代表在股东大会上最后一个发言,却可能代表了相当一部分机构投资者投票时的心态。

　　沟通成效明显

　　根据万得资讯提供的数据,截至今年6月30日,共计有61家基金持有宝钢股份,其持股累计近5.45亿股,已占到宝钢全部流通股的29.06%。在宝钢股份截至今年6月30日的十大股东名单中,有8家基金；而在十大流通股股东中基金有9家。

　　根据宝钢股份总经理艾宝俊此前透露的信息,8月12日宝钢增发方案出台后,公司高层就已分路拜访了机构投资者,与分析师见面,组织反向路演,请投资者实地了解收购目标资产的情况。宝钢股份董事长谢企华则在本次股东大会上透露,公司有关增发的细化内容是在经过了两轮路演和反向路演,充分吸收了各种投资者的意见后形成的。

　　宝钢股份在审议有关议案后安排的投资者提问时间最后长达46分钟,比原定的半个小时多出了16分钟,但可能是宝钢和基金等机构投资者此前的沟通工作效果良好的缘故,问答时间几乎成为中小投资者的"专场"。

　　尽管宝钢股份的管理层一再解释公司拟收购资产的盈利前景及其对公司未来发展的重要性,但眼前利益和未来远景的取舍仍然让很多投资者特别是中小投资者饱受煎熬。太高的期待在这一刻却成为了反对的理由。

　　"我认为宝钢股份目前的股价并不能反映公司的真实价值,是增发方案压制了公司股价的表现,因此我反对增发",一位小股东这样解释自己的选择。

　　小股东的声音

　　上市公司如何与中小股东更好地进行沟通的问题在股东大会投资者提问一开始也被提了出来。

　　对此,宝钢股份董秘陈缨解释称,公司增发方案出台后,宝钢在对机构投资者进行反向路演的同时,也邀请了中小投资者来公司现场参观,并与公司的最高管理层就增发和收购资产乃至公司经营发展战略等问题进行了广泛的交流。我们从来就没有忽略过中小投资者,我们注意到对增发方案各种不同的声音。我们要说明的是,还有很多中小投资者对增发方案表达了支持的意见", 陈缨这样表示。

　　数据显示,以宝钢股份目前18.77亿的流通股计算,此次参与股东大会的流通股超过流通股总数的40%。其实,和很多公司相比这一比例已算是不低,但考虑到宝钢股份巨大的股东数量,如何让更多的中小股东更积极行使他们的权力,对宝钢股份乃至所有的上市公司而言都仍然是一个必须继续面对的问题。

　　细节中的问题

　　不过,在等待表决计票的间隙中,宝钢股份董事长谢企华和宝钢股份总经理艾宝俊与更多的投资者享受到了更轻松的交流。人们把他们俩围在中间,而谈的话题则更多的是宝钢的经营及钢铁价格的走势。为了满足大家的热情,艾宝俊后来还专门在宣布表决结果前就钢价走势谈了自己的看法。

　　有关增发的更多细节则是中小投资者关注的另一个焦点。对此,艾宝俊表示,如果公司增发新股价格偏低,所募集资金不能满足收购资产的全部需要,公司通过自有资金等其他途径补充解决资金需要应该没有太大的问题。

　　至于投资者特别关注的增发时机问题,艾宝俊称,宝钢十分珍惜自己通过多年努力在投资者中建立起的良好信誉,公司一定会兼顾企业发展和投资者的利益,选择一个既有利于公司又有利于投资者的时机完成增发。

　　艾宝俊强调,宝钢增发是在充分征询了投资者的意见和考虑了投资者的要求之后综合形成的合理方案,但他并不否认目前再融资的制度安排仍然存在有待改进的地方。

　　"为了保证信息披露的公平性,我们事先不能和投资者沟通,因此增发议案是原则性的,是一个大框架。如何才能建立一种事先沟通的机制,综合和接受投资者的意见呢?"艾宝俊提出了这样的疑问。

　　而这恐怕已不仅仅是宝钢一家的疑问。

方圆王

证监会授予独董三项特权 中国独董新政高调出场


　　 据北京晨报报道，中国一千多家上市公司的数千名独立董事们，将开始真正的“独立运动”。这数千名被称为“花瓶”的独立董事们，将手握三把“令箭”，“砸破‘花瓶’闹独立”。

　　昨天，中国证监会发出这样一个强烈信号。在它发布的《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定征求意见稿?》中，有一小段重要的表述，“证监会将用独立董事的良知与公信，去呵护小股民的弱势，在防止关联交易、聘请会计师事务所、审计师事务所三个问题上，独董们拥有特别职权”。

　　这是在中国股市最近的飙升浪潮中，对独立董事地位作出的历史性提升。虽然这只是一个草案，但１０月１５日后，民意就会变成决议。

　　独立董事的三项特权

　　在昨天公布的这份新规中，证监会赋予独董以三项特别职权，这将有助于独董们发出独立的声音。

　　其一，在重大关联交易、聘用或解聘会计师事务所时，应有二分之一以上的独立董事同意后，方可提交董事会讨论。

　　其二，经全体独立董事同意，独立董事可以聘请外部会计师事务所对上市公司的具体事项进行审计，相关费用由上市公司承担。

　　其三，上市公司选举独立董事或控股股东控股比例在３０％以上的上市公司选举董事、监事时，应当采用累计投票制。

　　据了解，累计投票制是指上市公司股东大会选举董事或监事时，有表决权的每一股份拥有与所选出的董事或监事人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用。

　　这一规定创新之处在于，它明确了独董的产生在一定程度上将取决于公众投资者，在这种情况下，独董才可能真正站在公众投资者的角度上，保护他们的利益。而此前，独董需由大股东提名或认可，这当然就很难保证独董的独立性。

　　在赋予职权的同时，新规也规定了独立董事应尽的三大义务。

　　独立董事对上市公司和全体股东负有诚信勤勉义务。

　　独立董事应当按时出席董事会会议，了解上市公司的生产经营和运作情况，主动调查、获取作出决策所需要的情况和资料。独立董事应当向公司股东大会提交年度述职报告，对其履行职责的情况进行说明。

　　在独立董事任期届满前，无正当理由不得被免职。提前免职的，上市公司应将其作为特别披露事项予以披露。

　　两周前，深沪股市也出台一项新规：上市公司任命的独立董事必须要经过他们的审核。

　　从“花瓶”到“砸花瓶”的转变

　　２００１年，证监会出台《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》后，上市公司纷纷聘请经济学家或大学教授当独立董事，利用的就是他们作为公共知识分子的道德象征。

　　但从那时起，独董就一直未能摆脱尴尬的处境。而在过去的一年里，这一问题变得尤其严重，独董“下课”事件的密集程度也前所未有。学者尊严被大股东强势商业利益伤害的后果是，中小股民的生存环境更加恶劣。

　　２００２年，郑百文的独立董事陆家豪因郑百文造假案，除被证监会公开谴责外，还被处以１０万元的罚款。

　　之后，陆家豪称自己是“稀里糊涂当上董事的”，对郑百文的造假更是毫不知情。

　　“花瓶董事”自此便成了独立董事的代称。

　　随着管理层对上市公司监管越来越严，独立董事们也开始不满于只做“花瓶”，与上市公司董事会之间的冲突日渐频繁。以至于今年以来，独立董事们开始了轰轰烈烈的“砸花瓶运动”。

　　２月份，由于乐山电力频繁的担保行为和巨大的担保金额，公司两名独董自掏腰包聘请会计师事务所就公司关联交易及或有负债情况进行专项审计。而乐山电力高管则以不知情和须报乐山市政府批准为由拒绝配合。

　　４月份，莲花味精的独立董事一改沉默和失语的“花瓶”形象，连续发布公告，督促母公司莲花集团归还占用的巨额资金。但在７月底，４名独董遭到解聘。

　　也是４月份，三峡水利的４名独立董事对董事会议案发表了保留意见，发出了自己独立的声音。

　　６月份发生的伊利股份独董风波也叫人吃惊不小。伊利股份独立董事俞伯伟要求聘请会计师事务所审计伊利股份的国债交易。但随后便被还以颜色，其被罢免独董职务。

　　当月，新疆屯河的独董表示“因为无法了解和把握公司的真实运行情况”而纷纷辞职。

　　看来，今年独董“下课”与“砸花瓶运动”的密集交织早已为证监会的新政准备了原因与条件。

方圆王

保险资金直接入市在即 首选是蓝筹股及潜蓝股


　　 据上海证券报报道，保险资金直接入市已经准备就绪,相关制度安排有望近期出台。据权威人士透露,保险资金直接入市最快可能在本周获批。

　　上证报7月中旬曾经报道,有关保险资金直接入市的相关办法已经上报国务院。从权威人士当时披露的信息可知,保险资金直接入市比例为其总资产的5%。按全国保险业现有的总资产规模推算,保险资金能够直接入市的最高规模现在可达550亿元。

　　这并不是保险公司入市资金的全部。据业内人士介绍,保险资金入市比例将会远远超过5%。保险资金直接入市获批后,算上原先可以购买证券投资基金15%的额度,保险公司通过直接或间接入市的资金比例将会达到20%。也就是说,保险资金入市的规模现在最高将会达到2200亿元。

　　保险资金直接入市后的投资范围将有所扩大,除了流通A股外,还可以投资A股市场的非流通股,包括国有股、法人股,以及保监会认可的与A股相关的其他品种,如可转债。

　　据一些保险公司的投资主管介绍,保险资金直接入市的首选品种将会是公司治理结构完善、信息披露规范、成长性较好的绩优股。目前相关保险公司为直接入市已经做好充分准备,在这些公司所建立的股票池中,目标品种都是现在市场公认的蓝筹股以及一些具备蓝筹潜力的中低价成长股。

方圆王

行情或由快牛转慢牛 专家呼吁进一步稳定股市预期


　　 据深圳特区报报道，行情或由“快牛”转“慢牛”。

　　学者呼吁，进一步稳定股市预期

　　证监会拟完善公众股股东保护机制的举措昨日受到市场一致好评。但在扩容压力隐现的对冲下，这一长期利好并未推动市场强劲上扬。临近国庆休市，深沪两市两周来的强势上扬正在转为强势震荡。分析人士认为，在证监会就保护公众股股东权益征求意见稿公布后，市场在各方利益博弈下将由“快牛”转为“慢牛”。

　　从9月14日两市开始急剧上涨算起，大盘股指已经取得6阳4阴，深成指更是一度向上突破年线，意味着从今年4月开始的弱市发生了巨大变化。多重利好刺激被认为是本轮反弹的主要诱因。特别是证监会不久前为推进新股发行询价而暂停的发行工作，被视为停止扩容、政府救市的开始。而证监会刚刚公布的包括分类表决在内的5项完善公众股股东权益保护机制的征求意见稿，更为稳定市场预期创造了条件。面对上周五和昨日市场出现的下跌，市场人士认为短期调整反映了投资者对扩容的担心和长期利好可能短期偏空的预期。

　　扩容传闻：导致机构分歧加剧

　　昨日在证监会征求意见的鼓舞下，两市股指高开，但在短线抛盘打压下，特别是华夏银行（600015）为首的大盘银行股重重压力下，两市股指由高开2％一度下跌1％，成交约215亿元。银行股板块在再融资消息影响下全面下挫。

　　近几个交易日的市场表现，反映了投资者对政策面预期的变化。例如上周五基金重仓股一度推动大盘沪综指冲近1500点，但在下午1：30后由长江电力（600900）等大盘股暴跌带领下，基金重仓股全线回调，并导致大盘连跌60多点，半日跌幅超过4％，成交量也随之放大。昨日包括长江电力在内的基金重仓股在高开后依然延续了较大幅度的调整。银行股新股发行和再融资等大扩容的消息加剧了人们对扩容增压的恐慌。据分析，从证监会宣布为征求新股询价意见而暂停新股发行的位置算起，经过众多利好消息刺激，至上周五股市暴跌，指数已上涨了100点左右，因此近期入市的获利盘暂时避开风险选择兑现出局，属于正常情况。基金重仓股引领的大幅调整，反映了机构投资者对本轮行情的看法。

　　据了解，不少基金经理十分关注市场流传的恢复大盘股发行的消息。有的基金经理还在求证宝钢、交行、中石油发行的具体日程。据了解，有的仓位极重的基金在反弹高点选择部分卖出，其原因除了兑现利润外，增加手中现金量也是重要考虑。而仓位过轻的基金则大举入市买进。特别是上周五临近收盘前一个多小时，部分坚定看好后市，而且是今年才成立的基金选择买进大盘股，导致大盘股交易量飙升。

　　长期利好催生慢牛？

　　为保护公众股东权益进行的改革，势必影响到现行的股市参与主体的利益分配。尽管从长期看有利于股市健康发展，但对已经沉浸于市场多年，并重仓参与的机构来说，短期影响不得不加以考虑。例如在实施分类表决后，流通股东话语权得到提升，过去曾长期存在的勾结上市公司管理层操纵市场的行为将被抑制。有的公司可能就不能按照主力的意思去做好业绩实施再融资，市场参与者的行为方式将发生巨大变化，盈利模式也将被重新修改。这将极大影响现有市场的定价体系，价格中枢也将随之变化。因此，保护公众股东的几条措施一旦出台，将重新调整股市参与者的利益格局。身在市场的机构不得不审视诸多措施可能带来的冲击。

　　根据市场流传的说法，恢复发行新股后，证监会征求意见稿的主要内容将得以体现，新股发行市盈率相比前期的标准将有较大幅度下降。市场将之理解为利空的理由是，与此前高市盈率发行的股票相比，未来发行的新股价格将具有吸引力，这也将导致投资者抛弃现有高市盈率股票而选择新股。从对市场的影响看，支撑着现有股指水平的基金重仓股市盈率分化严重，但包括宝钢在内的大盘股经过增发，市盈率也将发生变化，原有的估值水平需要重新调整，也将影响到整个基金重仓股的价格中枢。

　　近日传闻相当确凿地称交通银行将于11月上市，融资200亿元左右。近期再融资压力至少在400亿元以上，华夏银行也将开始大规模的再融资，加重了投资者对扩容加速的顾虑。中证资讯的张志民认为，证监会公布的几项措施均为实质性利好。目前市场进行的调整，正在为大市从“快牛”转为“慢牛”做准备。

　　学者呼吁：进一步稳定股市预期

　　经过前期的强势调整，市场各方基本形成的共识是后市发展有赖政策措施落实。扩容与鼓励增量资金入市，关系到行情的未来演变。日前知名学者樊纲在深圳举行的中国宏观经济趋势高峰论坛上表示，管理层不能无所作为，在改革时也要避免一刀切的方式，发展健康的资本市场。

　　在分析了国内经济形势和未来趋势后，一向自称不懂股市的他在谈到资本市场时认为，国内股市不能反映宏观经济，基本属于体制的问题。而管理层不能无所作为。涉及资本市场发展的股权分置、全流通问题，现在可以搞试点，以进一步稳定股市预期。目前国有资产管理体制改革后，地方政府开始行使所有权，因此股权分置问题可以分散决策，不由中央政府统一定价，而由地方政府与股东谈判定价，分头解决问题。资本市场应该摸着石头过河，分头决策，不搞一刀切。樊纲表示，银行和股市是目前中国的经济瓶颈，瓶颈存在得越久，无效率就越多，出现经济危机的可能性就越大。

　　据分析，随着越来越多的学者赞同采取市场化手段完善宏观调控，现行的行政紧缩政策有望逐步得到缓解，从而放松资金流入股市的控制。据分析，主要依靠资金推动上涨的股市，在前期触底反弹后，目前需要在扩容与增量资金入市方面找到平衡点，否则股市失血的状态有可能重演。

方圆王

弱市推动创新 LOF初战告捷

   
    随着首只LOF———南方积极配置基金的发行渐近尾声，市场各方对LOF的关注和认识与日俱增。作为深交所推出的创新产品，LOF在场内发行中的优势已经得到体现。据悉，通过LOF平台的场内基金销售额已经占到券商销售总量的六成以上，并且随着券商交易近日来的成倍增长，网上网下交易量已占该基金销售总量的半壁江山。

    低迷市道中为恢复信心预热

    为了让广大投资者更全面地了解LOF，从8月下旬到9月初，深交所联合证监会派出机构、中国证券登记结算公司、中国工商银行和南方基金公司，在全国17个大城市进行了推介活动。这段时间正值市场低迷之际，市场弥漫着悲观的情绪。但在推介中，深交所总经理张育军指出，“国九条”出台之后，有关方面对大力发展资本市场已经做出一系列安排，将产生积极的成效，目前这个阶段是投资的好时机。事实证明，在这个阶段推出LOF的确需要勇气和战略眼光。

    据统计，全国合计有9000人次参与了LOF的培训和推介会，参与者在感受交易所主动服务精神的同时，也在逐渐恢复对市场的信心。各地介绍会和培训反响强烈，普遍出现参会人员爆满的情况。不少中小投资者甚至将深交所这次推介活动与1996年牛市行情前夕深交所的市场推介活动进行对比，认为深交所在行情启动之前对市场做了很好的预热和宣传工作。

    创新是金融发展原动力

    LOF是基金市场在发行和交易环节的一个重要变革，也是深交所改进服务的一项重要举措。深交所在利用现有资源的基础上，充分发挥了电子化交易网络的优势，拓宽了开放式基金的发行渠道，加强了开放式基金的规范运作。

    深交所把正确认识把握和提前化解风险作为金融创新活动的重要组成部分，在LOF推出之前，在市场调研、方案设计、技术准备、风险控制和规则制定等方面做了大量细致的工作，并为LOF的平稳发展预留了创新空间。上周深交所召开了研究实施LOF主交易商制度会议，目前已有20多家券商表示非常强烈的参与意愿。主交易商制度是深交所上市开放式基金在持续交易方面的又一创新。券商参与主交易商的业务，不仅会增强上市开放式基金交易流动性，提高交易效率，为自身的经纪业务创造更多价值，也将为券商未来参与做市商业务积累宝贵的经验。据了解，最近有中银国际等基金公司欲借助LOF平台发行新基金。同时，也可考虑利用LOF进行基金的持续营销，即已经成立的基金也可利用LOF平台进行交易。

    参与券商热情高涨

    据了解，华泰证券、招商证券、联合证券、平安证券和闽发证券在南方积极配置基金的销售中表现不俗。华泰证券经纪管理部总经理吴建党表示，首先，LOF这一创新品种给券商的客户提供了多一种渠道选择，而且由于客户非常熟悉这种场内交易的方式，所以在推广的时候并没有遇到很大的障碍，目前每天接受的场内开户均高于场外；其次，LOF的交易成本比较低；第三，LOF周转资金速度较快，给投资者提供了套利的可能。联合证券交易管理部总经理薛峰则介绍，联合证券为销售南方积极配置基金提供了完善的组织保障，成立了专门的指挥小组，把业务培训落实到人。

    但是，由于券商在代销LOF基金时必须具备基金代销资格，这也成为目前券商参与LOF销售的困惑。按照规定，资格限制仅限于基金发行期，在基金交易期深交所所有会员单位均可参与交易。

方圆王

社会公众股东有望获得更大话语权

   
    对于社会公众投资者来说，向上市公司恶意圈钱等不合理行为真正说“不”的这一天将要真正到来了。中国证监会昨日就《关于加强社会公众股股东合法权益保护的若干规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见，拟从建立“社会公众股股东表决机制”、“实施积极的利润分配办法”等五个方面入手，落实“国九条”中有关保护社会公众股股东合法权益的精神。

    《规定》提出了五个方面的措施：完善社会公众股股东对公司重大事项的表决制度；充分发挥独立董事作用，维护社会公众股股东的合法权益；加强投资者关系管理，保障社会公众股股东的知情权；推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法；加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督等。

    《规定》指出，上市公司应建立和完善社会公众股股东对重大事项的表决制度。对于规定的“重大事项”，必须按照法律、行政法规和公司章程规定，经全体股东大会表决通过，并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过，方可实施或提出申请。

    《规定》将这些“重大事项”界定为五类：上市公司向社会公众增发新股（含发行境外上市外资股或其他股份性质的权证）、发行可转换公司债券、向原有股东配售股份（但具有实际控制权的股东在会议召开前承诺100%现金认购的除外）；上市公司重大资产重组，购买的资产总值达到或超过公司经审计的账面净值20%以上；股东以其持有的上市公司股权偿还其所欠该公司的债务；上市公司所属企业到境外上市；对社会公众股股东利益有重大影响的其他事项。

    为保障表决制度的有效执行，《规定》要求，上市公司应积极采取措施，提高社会公众股股东参加股东大会的比例。股东大会除现场会议外，还应向股东提供互联网形式的会议平台。上市公司应切实保障社会公众股股东参与股东大会的权利。股东可以亲自投票，也可以委托他人代为投票。董事会、独立董事和符合一定条件的股东可以向上市公司股东征集其在股东大会上的投票权。在股东大会选举董事、监事的过程中，应充分反映社会公众股股东的意见，积极推行累积投票制度。上市公司选举独立董事或控股股东控股比例在30%以上的上市公司选举董事、监事时，应当采用累积投票制。

    《规定》提出，上市公司应实施积极的利润分配办法。《规定》要求：上市公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报；应当将其利润分配办法载明于公司章程；董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见；存在股东违规占用上市公司资金情况的，上市公司应当扣减该股东所分配的现金红利，以偿还其占用的资金。

    在“发挥独立董事的作用，维护社会公众股股东的合法权益”方面，《规定》要求，独立董事应当认真履行职责，维护公司的整体利益，尤其要关注社会公众股股东的合法权益不受损害。重大关联交易、聘用或解聘会计师事务所，应由二分之一以上独立董事同意后，方可提交董事会讨论。经全体独立董事同意，独立董事可独立聘请外部审计机构和咨询机构，对公司的具体事项进行审计和咨询，相关费用由公司承担。独立董事任期届满前，无正当理由不得被免职。提前免职的，上市公司应将其作为特别披露事项予以披露。

    在“加强投资者关系管理，保障社会公众股股东的知情权”方面，《规定》强调，上市公司应积极开展投资者关系管理工作，建立健全投资者关系管理工作制度；上市公司除强制的信息披露以外，应主动披露投资者关心的其他相关信息；上市公司应公平对待公司的所有股东，不得进行选择性信息披露。

    在“加强社会公众股股东对上市公司和高级管理人员的监督”方面，《规定》特别强调，上市公司被控股股东或实际控制人违规占用资金，或上市公司违规为关联方提供担保的，在上述行为未纠正前，证监会不受理其再融资申请；控股股东或实际控制人违规占用上市公司资金的，在其行为未纠正前，证监会不受理其公开发行证券的申请或其他审批事项。

    中国证监会有关人士强调，我国上市公司股权分置的现状，在许多方面制约了社会公众股股东合法权益的有效保护，影响着我国资本市场的健康发展。《规定》的出台正是基于这样一个背景。《规定》征求意见的时间为9月27日至10月15日，征求意见结束后，证监会将对《规定》作进一步修改完善并正式颁布实施。

方圆王

股市制度性的变革将获突破
  
   
    就在大盘渐露疲态,出现调整苗头之时,中国证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》,(以下简称"规定"),这明显表达出管理层稳定股市、呵护市场之意,更表明管理层全面落实"国九条"的决心。

    那么,"规定"对于股市究竟属什么类型的利好呢?"规定"的核心内容就是将出台呼吁已久的股东大会类别表决机制,今后上市公司再融资、重大资产重组、以股抵债、境外分拆上市等关系社会公众股股东切身利益的重大事项都将纳入分类表决体系。这表明中国证监会有转变立场的迹象,即从原本袒护融资者的立场,转向实实在在地保护投资者的权益。今后流通股股东与非流通股股东利益诉求发生冲突之时,不必再悲壮地用脚投票了,即用手投票也可以捍卫自身的权益了。若此,投资者就不必担心类似华夏银行于9月25日公布的拟再融资55个亿的计划了。所以类别表决机制的推出是制度性突破,是中小股东真正做主人的利好。"规定"还强制规定了今后股东大会除现场会议外,还应向股东提供互联网形式的会议平台,这就使得分类表决机制不仅体现在文件上,还可以落实到实处,因为中小股东今后不必再算计用手投票的成本支出了。值得一提的是"规定"还将刚刚出现的"以股低债"也纳入分类表决体系,表明有关部门倾听市场意见的态度相当诚恳。

    "规定"还对建立健全股息分配制度作了努力。众所周知,以最近的2003年为例,只有42%的上市公司进行了红利分配,这些难能可贵的公司平均给予流通股股东的股息率是1.11%(尚未扣除红利税),竟然低于无风险收益的一年期存款利率。在此背景下的绩优股与绩差股有何区别?且绩优股还有再融资之忧。注意,在没有分红回报的前提下,市盈率指标仅是空中楼阁而已,其正面作用就是画梅止渴。因此,建议对上市公司的股息分配制度更严厉些:例如有分配能力而不予现金分配的上市公司,则再融资时纵然大股东100%现金认购,也应该停止该公司再融资事项。唯其如此,才会真正吸引社保、保险、养老等"冷钱"长线进入。道理很简单,当资本利得成为股市唯一收益时,机构投资者愈多,股市大起大落幅度也就愈大。此类股市,纵然政策允许,又如何能够吸引社保、保险、养老等"冷钱"长线进入?

    总体而言,"规定"是利在当前、功在长远的制度变革性的利好。其市场影响将直接封堵价值型个股的回调空间,提振证券投资基金等机构对蓝筹、价值型个股持有的信心。

雅铭

2004年09月29日 06:51:08 中财网


　　国务院总理温家宝28日在人民大会堂会见了美国花旗集团首席执行官普林斯和美国前财长鲁宾一行。
　　温家宝向客人介绍了当前中国经济形势。在谈到人民币汇率时,温家宝说,中国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。1994年人民币汇率并轨和改革以来,人民币相对于主要国际货币呈现有升有降的态势。1997年以前的四年,人民币汇率浮动的幅度比较大。1998年以后,为应对亚洲金融危机,中国政府负责任地承诺人民币不贬值,人民币汇率浮动幅度收窄,对亚洲乃至世界经济金融的稳定和发展做出了贡献。温家宝说,完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,是人民币汇率制度改革的方向和目标。近年来,我们在完善人民币汇率形成机制方面做了大量的相关改革工作。包括:国有商业银行改革步伐加快；人民币经常项目实现了可兑换；资本项目管制逐步放宽；资本市场的开放程度稳步扩大,进入中国证券市场的境外机构和外商直接投资企业不断增多；金融市场准入及其业务限制正在放宽,金融市场的产品和范围不断扩大。温家宝强调,我们将进一步推进改革,形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。这项改革是一项涉及多方面的系统工程,要综合考虑中国宏观经济运行、社会发展和国际收支的状况,考虑银行系统改革和其他相关方面改革的进程,还要考虑周边国家和地区以及世界经济金融的因素。我们将从多方面采取措施,逐步稳妥地推进这项改革。  
　 新华社

雅铭

落实"国九条"的又一体现 券商交易席位费有望降低  
2004年09月29日 06:53:38 中财网


　　记者日前了解到,券商在沪、深证券交易所的交易席位费近期有望降低,有关降低标准比例和具体实施办法已上报有关部门待批。
　　据业内权威人士透露,新的收费标准将会改变长期以来按规定采取的固定收费制,而是根据券商一定交易笔数所产生的交易流量进行合理收费。这项新收费标准有望使券商每年降低数千万元运营成本,这是交易所和管理层在认真听取市场各方意见的基础上,积极降低市场收费标准,降低交易成本所推出的一个重要举措,同时也是近期有关方面积极落实"国九条"的一个具体体现。
　　此前,相关规费收取标准的降低已在市场上拉开序幕。在广泛征求用户意见的基础上,沪、深两市的证券通信公司已经开始积极探索通信收费的市场定价机制,以降低券商成本。今年8月初,根据中国证券业协会建议,沪、深两市联合对通信收费标准进行了下调。据初步测算,新的标准实施后,券商与证交所之间每年的通信费用下降了近5000万元。业界普遍认为,这次证券通信收费标准下调充分反映了券商的要求,对降低券商成本、促进证券市场发展具有积极意义。（记者 高山）

雅铭

2004年09月29日 07:30:37 中财网


　　记者从中国保险监管部门获悉,到8月末我国保险资产规模达到11116.541963亿元。保险资金投资证券投资基金的数额为683亿元,比上月的668亿元有所增加,但仍然没有达到6月的691.9亿元的水平。8月份国债投资的资金达到2203亿元,比7月的1961亿元和6月的1805亿元分别多增加了242亿元和398亿元。
　　保险资金的银行存款出现下降趋势:1至6月银行存款为5194亿元；1至7月为5078亿元,1至8月为5001亿元。
　　保险行业保费收入从1至7月份的2667亿元上升到1至8月份的2979亿元,增加了312亿元。具体为:人身保险保费收入和财产保险保费收入呈现稳步上升趋势,1至8月为2211亿元,比1至7月增加217亿元；财产保险1至8月为769亿元,比1至7月增加了97亿元。因此可以看出,保险公司将保费收入基本上投向了国债,表明保险公司十分看好国债的投资。(记者 卢晓平)

雅铭

2004年09月29日 07:04:57 中财网


　　由上海证券交易所和本报共同发起组织的"走进上证50"联合调研特别行动昨天走进第4站------上海航空。上海证券交易所副总经理周勤业在调研活动的讲话中表示,宣传"上证50"就是为长期资金入市创造条件。
　　周勤业指出,"上证50指数"样本股公司只占到838家沪市上市公司的6%,但就是这6%的群体,创造了沪市上市公司利润总和的46%、分红总量的53%,为广大投资者提供了分享中国经济增长成果、积累财富的机会。如果上市公司都能像"上证50"公司这样,中国证券市场就会发生质的变化。
　　周勤业表示,中国证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》要求上市公司加强投资者关系管理,"走进上证50"联合调研特别行动就是投资者关系管理的一个环节,它促进了上市公司与投资者的进一步沟通。周勤业介绍说,上海证券交易所正致力于推动上市公司投资者关系管理工作的开展,节后将对上市公司董秘进行后续培训,主要内容是如何建立健全投资者关系管理工作制度。
　　上证报社长严文斌也出席了昨日的调研活动。他在讲话中指出,中国股市的发展环境正在发生深刻的变化,中国证监会正在征求意见的《若干规定》极大地提高了社会公众股股东的地位。他介绍说,上海证券报始终致力于为中国股市的健康发展尽到专业媒体的社会责任,目前正在着手搭建上市公司和投资者有效沟通的平台,已经推出上市公司投资者关系的版面平台,通过媒体在市场中的影响力和号召力,推进上市公司和投资者的有效沟通,宣传和弘扬一批优秀的蓝筹上市公司。
　　来自国内外著名基金管理公司、证券公司和咨询机构的研究员以及各大财经媒体的记者近百人参加了昨日的调研。"走进上证50"联合调研特别行动旨在挖掘蓝筹公司投资价值,培育价值投资理念,此前已先后走进长江电力、方正科技、武钢股份3家公司。
　　这一站调研行动选择了创造行业奇迹、连续8年盈利的上海航空。1998年亚洲金融风暴肆虐导致国内民航业陷入巨亏的深渊,上海航空却奇迹般地实现了盈利,成为当年国内仅有的几家不亏反盈的航空公司之一。去年的非典肆虐再次重创了国内航空业,上海航空又一次经受住了严峻的考验,继续保持盈利。今年上半年上海航空的每股收益达到了0.134元,经济效益在国内民航业中名列前茅。 （记者 初一）

雅铭

2004年09月29日 07:10:52 中财网







　　在各路庄家因股市下跌和管理层的痛击下走投无路之时，首只LOF为啥还要实行坐庄制？中小投资者该如何看待这个新的制度？记者就此走访了业内人士。
　　利润空间小庄家担心赔钱
　　能够入围首批“合法庄家”，各券商应该欢天喜地才对，但记者昨日采访一入围券商时，该券商的一位副总经理却忧心忡忡地说：“在国内，主交易商毕竟是新生事物，我们现在不能肯定担任主交易商一定就会盈利，说不定要亏损。现有政策规定，深圳交易所将只给8家主交易商减免部分手续费，我们买卖也有交易成本的。经测算，基金市价与净值的波动幅度一般就局限在2%之内，套利空间确实不大。如果行情不好，影响到投资者的积极性，主交易商首先考虑的是要保本，而不是盈利。”
　　不过，该副总经理也承认，引入做市商制度有利于活跃市场，促进二级市场交投，从而增加经纪业务、自营业务收入。
　　传统开放式基金受考验
　　天信证券研究所的基金专家李顺合认为，如果南方积极配置基金实行做市商制，相当于有合法庄家，不断报出买卖盘，相比其他无庄的基金，人气肯定要旺盛些，流动性更好。他认为，如果不考虑基金公司的赚钱能力，单纯看交易方式，还是LOF有优势。开放式基金之间竞争激烈，估计南方积极配置正式挂牌后，其他基金的申购或多或少会受到不良影响。
　　套利机会多股民可参与
　　李顺合说，依据国外经验，庄家主要参考基金净值报价，市价与净值相近。LOF类基金的价格有一定的套利空间，特别是净值没有及时反映其重仓股暴涨暴跌时，或者是交易活跃时。基金交易的手续费本来就低，而套利机会可能随时出现。这类机会尽管利润空间小，但风险比较低，出现频率多，中小投资者完全可以参与。
　　但蒋彤提醒中小投资者注意，LOF类开放式基金不是炒作品种，其市价格被净值牵着走，套利空间比较小，投资者最好不要盲目参与炒作。从长远看，中小投资者最好抱着理性的态度买基金，应多关心基金的管理水平，多看看庄家定价是否合理。（记者　林兰）

hailun

“大空头”翻多了 131亿的“大家伙”已开始动手  
2004年09月29日 08:38:43 中财网


　　我手边的报告很多，多得我感觉快没时间一条条细看了，让我头疼的是基金的分歧大得厉害。也许您在昨天的文章里已感觉到了我的无奈。当我把多空论点摆在一起让您自己挑的时候，正是我感觉谁都有理的时候，也正是我怀疑自己原有判断的时候。
　　您别笑我，因为我要告诉您最近像我一样心态浮躁、多翻空、空翻多的机构比比皆是。先前发基金时，看多上投摩根富林明基金的多翻空可以理解，理由昨天已经写过了。此外，我认为心态问题不能忽略，基金发行完时股市刚好快速上涨完，进场时机只差几天就有了天壤之别。
　　但此前一直看空的海富通基金在本周翻多确实出乎我的意料。海富通认为，因长假和技术因素而出现的缩量回调并不影响大盘整体向上的趋势。在充分考虑当前所处的政治环境、经济环境以及此轮进入股市资金的性质之后，大盘已经具备了逐步走高的条件。尽管在这一过程中，市场还存在超级大盘股上市、通胀、加息、ＱＤＩＩ、国有股减持等诸多不确定性因素，但市场内部所蕴含的转变已经通过市场本身反映出来了。
　　从近几周的报告来看，海富通无疑是下决心翻多比较晚的基金，这种１８０度大转弯的背后就是基金经理痛苦的自我否定。１３１亿的规模纪录既是光荣更是压力，净值回升慢必然导致基金经理重新审视市场，进行快速加仓的可能性很大。
　　一直在看我文章的读者一定笑了，知道我又要往“心态”这个俗套上扯。没办法，谁让“超级大盘股上市、进场资金性质、通胀、加息、ＱＤＩＩ、国有股减持”这几个简单概念会让两家基金有两种截然相反的认识呢？
　　这是心态使然，空仓的买不着便宜货却没有套牢压力，那就等着机会，轻仓的被市场诟病而力图翻身。这是好事，尤其是１３１亿的“大家伙”已开始动手了。（记者　高翔）
　 北京晨报

hailun

护盘基金真的能“护盘”吗？  
2004年09月29日 08:45:31 中财网


近日，市场中流传着证监会与财政部正计划出资1000亿元资金建立一个国内股市护盘基金，以此来保证国内股市指数的稳定，力促国内股市健康稳定发展。
那么，这个护盘基金真的能护盘吗？
■杯水车薪难以解渴
应该说，1000亿元确实不是一个小数目，但投入股市中仍然是杯水车薪。以4月7日市场创出1783点的流通市值16825亿计算，当股指跌至6月30日的1399点时为止，在短短的两个多月时间里，流通市值就流失了4907亿元。在这种下跌行情中，1000亿元资金能够发挥多少作用呢？又能托起多少点呢？
再从另一个角度计算，1000亿元资金能够抵挡住股市的扩容风暴吗？ 据粗略统计，算上宝钢股份在内，目前仅市场上的再融资资金压力就有将近400亿元。这还不包括新股发行，建行股份已经正式挂牌成立正积极准备上市、交行准备在A股和H股市场同时发行上市，筹集200亿元人民币、中行等大型国有银行，以及中石油A股发行、神华集团、中石化的整体上市等超级航空母舰会接踵而来，区区1000亿元资金能填满圈钱的黑洞吗？
■股市缺的不是资金
还有这1000亿资金由谁出呢？又由谁运作？以及如何发挥其应有的作用呢？如果能在遭遇突发的、危急股市稳定的事件中发挥作用，就是最好了。但是，如果是运用的走调，就可能会演变成“政府出钱、企业圈钱、股民赔钱”的结果，那就得不偿失了。
值得思考的是，股市真的需要资金来护盘吗？答案是否定的，资金的本质是逐利的，只要市场有利益，资金就会来，如果市场缺乏赚钱的效应，资金就会分流。因此，股市缺的不是资金，缺的是赚钱的效应，缺的是投资的信心。
所以，与其出资1000亿元建立护盘基金，不如重新审视股市的定位功能，停止竭泽而渔的圈钱，给股民留下休养生息的机会，给股市留下财富效应，培育投资信心。使得资金自然能回流，市场不用护盘也能稳定，这就是股民的福音，也是股市的福音了。
■观念不改护盘无用
美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年才8只，所以产生了一批因为长期投资而成就千万富翁和亿万富婆的奇迹，使得巴非特的投资理念能够深入人心；中国香港股市扩容到800只股票，也用了33年，平均每年24只，所以产生了一大批中产阶级。而沪深股市扩容到800只股票时只用了8年时间，扩容到现在的1380只股票仅用了14年时间，平均每年100只。又如：中国香港创业板8年时间才发行20多只股票，而我们的中小企业板两个月就发行38只股票……
很多人总是用中国股市和国外股市比，那么，为什么不能在扩容速度上也和国外股市比较，既然我们十年走完了人家百年的路，那么为什么不能以后每年只发行8只股票或干脆停止发行呢？
说到底，过度重视融资功能的思维要改改了，这是解决问题的根本。否则，再多的护盘基金也填不了无休止的圈钱黑洞。

□ 胡红霞 　 南京日报

hailun

基金接管节后行情？  
2004年09月29日 08:42:32 中财网


　　中秋时节的股市在保险资金直接入市政策刺激下，并没有出现像前几日一样的高开低走，反而选择了先抑后扬的低调表现，延续了前期的强势调整态势，绕着５日均线１４３５点上下游走。
　　保资入市青睐绩优蓝筹
　　昨日消息面上的重磅炸弹除开宝钢增发轻松过关外，便是保资入市可能节前落实的消息。《上海证券报》称，保险资金直接入市最快可能在本周获批，而且保险资金入市比例将会超过预期的５５０亿元，而是有望达到２２００亿元。保险资金直接入市后的投资范围将有所扩大，除了流通Ａ股外，还可以投资Ａ股市场中的非流通股，包括国有股、法人股，以及保监会认可的与Ａ股相关的其他品种，如可转债，但首选品种将会是公司治理结构完善、信息披露规范、成长性较好的绩优蓝筹。
　　承载着为保险资金青睐的美好预期，昨日午盘开盘后，以佛山照明为首的一批业绩优良并有分红预期的蓝筹个股，光明乳业、五粮液、中集集团纷纷展开强势上攻，带领大盘突破１４３０点。佛山照明是两市千余个股中，唯一一家持续分红的个股，昨日更是突显优质蓝筹风范，突破前期高点１６元创下历史新高１６．６７元，位列深市涨幅榜第一名。
　　宝钢股份跌破均线支撑
　　市场融资声浪在沉寂了一段时间之后再度风起云涌，宝钢５０亿增发过关，华夏银行、同仁堂、北生药业、中联重科、万科Ａ等公司近日纷纷公布或实施再融资方案。据不完全统计，算上宝钢股份在内，目前仅市场上的再融资资金压力就有将近４００亿元。从外围扩容需求来看，交行、建行的上市及节后新股发行制度落实，仍然是市场不得不面对的问题。虽然分类表决制度推行在即，但“上有政策下必有对策”，如华夏银行的增发比例刚好卡在２０％的分界线上，成功回避了“流通股东半数通过”的政策关，有效降低了增发失败的风险。
　　中联重科昨日公布增发方案，早盘跳空以９元整数价开盘，全日下跌５．２８％。近期以来，几乎所有再融资公司无一例外遭到市场抛弃，华夏银行低位再度杀跌，宝钢股份跌破均线支撑。近期虽然政策面暖风频吹，大盘却没有大幅走强反而选择了调整行情，其中最大隐忧莫过于再融资对市场面的打击。
　　节后行情将是基金天下
　　“虽然有再融资不利因素的影响，但市场的中级反弹的秋收行情，在经过几日的强势整理后已经确立。”某券商策略研究员认为。
　　对于近期出台的分类表决政策、保资直接入市，该人士认为，政策已经从长期以来的救市转为治市，虽然政策并未触及股权分置的根本性问题，但也做出了基于现实情况最有力的努力，增了广大流通股东说“不”的权利，同时管理层也对资金面扩容做了最好的“暗示”，该人士同时认为，一波强势行情完全能够消化大容量的融资压力。
　　对于节后两个交易日的大盘走势，该人士则认为大盘将围绕５日均线反复整理。由于国庆长假来临，发动本轮行情第一阶段的游资将会在近期的每个冲高点位选择退出，而近期基金重仓股中的二线品种，如中药、通讯、电子信息类个股已经有了走强表现，特别是上海机场的强势表现，节后行情仍然会是基金天下。最后两日的强势调整，将给投资者提供良好的换仓机会。“可重点关注一些绩优个股，在回调时介入，而对于垃圾、三线品种则建议全面退出。”上述人士称。（记者　卜盎）
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