2004年9月23日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年9月23日（星期四）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：3115 回复：15

五道金牌为治病赢得时间 证监会改革发行部先行

　　 据21世纪经济报道，连续五个交易日股市狂飙204点，证券市场惊人的爆发力似乎吹散了四年熊市的阴郁之气。

　　然而，保留一份清醒与冷静的人们意识到，疯狂上涨是短暂的，政府“五道金牌”的繁华背后仍埋藏着威胁股市健康发展的问题。“救命”成功之后，正是政府大刀阔斧、循序渐进为股市“治病”的好时机。

　　一场牵一发而动全身的证监会改革正在紧张进行。

　　据证监会有关人士透露，9月16日，中国证监会召开内部会议，会议决定证监会发行部下三个处室设置将发生重大变化。

　　“由于定价方式与监管侧重点不同，新股发行和再融资应由不同部门的专业人士审核，”该人士透露，“这有利于逐步恢复市场险些丧失的融资功能与投资功能。”

　　五道金牌缓短时之难

　　证监会暂停发新股、政府高层重提“国九条”、合规保险资金入市、央行批准银行设立基金、外管局增加QFII额度，绚丽的五道金牌与成交量的急速放大突然让投资者明白：国家开始救市了。

　　中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉认为，“国家救市的策略无可厚非，关键在于，除了重提‘国九条’之外，其余的政策均是解决短期失衡的方法。”

　　解决短期失衡无非是从股票与资金供求两方面加以调节。

　　一方面，政府节制股票的供给，放缓发行节奏；另一方面，尽快扩大各类资金入市步伐，建立合规资金入市的长期机制，允许商业银行设立基金管理公司，扩大QFII入市资金规模，加快保险公司资金、企业年金入市。

　　“但是，通过上述这些救市的方法，并不意味着市场将恢复全部功能。”曹红辉表示。

　　一旦各类应对短期需要的措施逐步弱化，市场将会产生预期上的差距，可能再次陷入剧烈波动与信任危机之中。

　　于是，照样圈钱，照样造假，照样做庄，照样合谋；当市场接近疯狂时，担心泡沫破灭；当市场长期低迷萎缩时，则忧虑功能崩溃。

　　多种经验表明，解决市场短期失衡，部分恢复市场功能并不难，但完善市场结构，健全长期的市场机制却困难重重。

　　庆幸的是，政府开始意识到这点。

　　一场立志于制度改革的措施从证监会发行部做起。

　　发行部改革

　　“方案已经定下来了，预计将在10月份与新股询价制度、恢复发审会一同实行。”某券商总裁已接到了证监会的口头通知。

　　证监会发行部机构改革大致方案是：原负责IPO与再融资公开募集文件及法律意见书的发行审核一处、负责财务审核的二处扩充至四个处，即发行审核一处、二处、三处及四处，发行监管处改为发行审核五处。

　　改革后的发行审核一处、二处分别审核IPO项目的非财务与财务资料，发行审核三处、四处分别审核再融资项目的非财务与财务文件。

　　在实践中，IPO与再融资分开审核并非创新。

　　据上述券商总裁回忆，在2001年底之前，IPO由发行部审核，而再融资由上市监管部审批。

　　后来，为了加强对再融资的监管，缓解上市监管部的压力，笼统地把所有的再融资项目的审批权转移到发行部。

　　“这次机构改革与前次有很大不同，针对不同阶段的融资标准，监管层采用不同侧重点的专业审核与程序。”证监会有关人士表示。

　　对于IPO项目，监管层侧重于改制后公司治理结构、业绩与资料真实性；对于欲再融资的上市公司，监管层更关注已上市公司的信息披露的完整性、可持续发展及流通股东的意愿。

　　一些业内人士表示，这次发行部的改革，在情理之中。

　　因为，面对一批中小企业板新股首日跌破发行价、宝钢等再融资方案频频遭质疑，华林证券包销双鹭药业(资讯 行情 论坛)16.55%的流通股等不合理现象，政府不会坐视不理。

　　扭曲的发行制度必须改革。

　　“往往，政府机构变革是制度改革的先兆。”联合证券人士表示。

　　IPO新股询价制度已浮出水面，目前来自各大券商对征求意见稿的反馈已递交证监会，只待证监会最后一声令下。

　　这次再融资与IPO审核的二次分离，预示着证监会将对再融资政策动手。

　　据此前坊间流传，再融资发行方式改革的总则，已经获得证监会主席尚福林批准。

　　改革之后的再融资发行原则是，项目过会之后立刻拿批文；2天之内登发行公告；3个月时间内自择时间发行，如果3个月内不发，就视作发行失败，需要重新过会审批。

　　证监会人士称，再融资新政中将会引入类别表决机制。

　　东方证券人士表示，IPO询价考虑的是机构表态，而再融资是给散户投资者一个说话的机会。

　　新的制度可能是，当上市公司提出增发、配股还是发转债的决议，均需要流通股股东50%以上同意。

　　与证监会?2002?55号文规定“增发股票超过总股本20%，需要得到流通股50%以上同意”相比，新政更能体现流通股东的真实意愿。

　　第三，证监会考虑在再融资新政中加入“强制分红”条款。

　　即上市公司在上市三年内，具备分红条件却不分红，当公司提出再融资申请，证监会会提示发审委员对该公司“重点关注”。

　　在大多数上市公司看来，“重点关注”意味着再融资过会几率的降低。

　　而证监会以“强制分红”限制再融资的想法得到了各监管部门的大力支持。

　　记者从上海证交所了解到，为了建立鼓励上市公司分红的市场机制，上证所正加紧筹编上市公司红利指数。

　　上市公司红利指数的有关编制方案已进入优化和听取意见阶段。该指数样本股的选择标准主要包括?一、股息率?股息／市价?比较高；二、有比较长期稳定的股息回报；三、具有一定流动性。

　　再造投融资功能

　　以往，中国证券市场只重融资，而轻视投资。甚至，在某一阶段，股市被定性为国企解决资金困难的场所。

　　相应地，“提高直接融资比例”是考核监管部门政绩的重要指标之一。

　　一组数据显示，从1991年至2004年，上市公司筹集资金8200多亿，投资者交了1900多亿印花税，投资者得到了上市公司分红500多亿(扣利息税)，此外，在近四年的熊市中，总市值蒸发了1.6万亿。今年4个多月内，近90%的散户投资者出现亏损。

　　十多年来，中国的流通股投资者一直在奉献，几乎没有回报。

　　而上市公司股息分配恰恰是衡量上市公司投资价值的重要标志。从国际上情况看，从1929年到2002年?道琼斯指数总收益的三分之一来自股息收入。

　　西南证券周到表示：“证券市场不应只是融资场所，更应该是投资场所。”

　　各种事实也表明，原先侧重融资的发展思路遭遇到极度挑战。

　　曹红辉分析，上市公司长期存在不进行现金分配甚至不分配的现象，或者只分配股权，如转增股本、送股等，使得股权融资成为低成本的融资方式，造成整个金融体系功能的扭曲。

　　上市公司热衷于委托理财。还有一些企业，刚刚弄完整体上市，热度还没退去，又玩起了境外分拆上市的游戏；另一些企业则是海外上市了仍不过瘾，又要回来再圈一把。

　　这些问题的出现，不仅极大地损伤了监管者的公信力，而且也给投资者对市场的信心以致命一击。就是在这一步步资本游戏、圈钱游戏中，投资者的信心一点点丧失，股指也一个台阶、一个台阶地下挫。

　　“丧失投资功能的市场，必然会丧失融资功能，两者相辅相成，关系密切。”曹红辉说。

　　再造股市投资功能迫在眉睫。

　　显然，“经过这轮股市大跌，政府与监管层已清楚认识到这点。”业内人士称。

　　国九条明确要求，重视资本市场的投资回报。为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。证监会发行部对再融资与IPO发行制度的改革，在恢复融资功能的同时，更多是关照投资者的利益。

　　譬如，IPO新政规定“向机构投资者公开投标询价”缓解了此前发行定价过高的矛盾，而再融资条件要求一定比例分红的规定可以给予投资者回报。

　　达摩克利斯之剑

　　“股市要改革，首先要监管层改革。”不少业内专家认为。“要恢复股市的真实功能，要保护投资者利益，单靠新股、再融资新政与强制分红是片面的。”

　　联合证券人士说，股权分置问题不解决，好比悬在头上的达摩克利斯之剑，处理不好，随时可能断送市场。

　　监管层应以更大的勇气和智慧开展创新，适时顺应市场呼声，明确锁定股票的种类、数量与期限，逐步分类流通，适当补偿，适量减持，以消除市场的不确定性，为健全机制提供基本保障。

　　上述三方面是增强股市内部功能不可或缺的步骤。

　　一些好的迹象悄悄显现，证监会尚福林与国资委主任李荣融在公开场合表态“股权分置导致双输结果”，意味着政府下一步的改革可能是国有股问题。

方圆王

在业绩预增中寻觅投资机会 实质性重组值得关注


　　 据证券时报报道，进入10月份，上市公司三季度报告披露工作即将拉开帷幕。随着市场转暖，业绩预增上市公司也逐渐得到市场关注和认同。昨日，公告三季度业绩同比预增100%的吉林敖东，开盘不久迅速涨停，在市场中形成了良好的示范效应。

　　业绩预告喜忧参半

　　统计显示，截至9月21日，已有近400家上市公司发布了三季度业绩预告（包括半年报中的业绩预告）。其中，预告业绩同比大幅增长的上市公司有152家，预盈的有62家，二者合计占发布业绩预告上市公司数量的56.6%。而另一方面，预亏和预降的家数也分别达到了100家和38家。呈现出两极分化、喜忧参半的特征。

　　从行业角度看，采掘、有色金属和餐饮旅游业形势喜人，依次有50%、25%、23%的公司三季报净利润将同比增长50%以上，延续了半年报的良好业绩。不过，受到宏观政策的影响，其三季度环比增速会有所放缓；预告首亏的公司比例超过8%的行业有食品饮料、金融服务和建筑建材，其中食品饮料业半年报业绩已同比下降34.4%，三季度仍有比例不低的公司预告亏损，其业绩情况值得担忧。

　　新增产能最具看点

　　从三季度业绩预增的情况来看，由于产能的扩张带来的业绩增长显然更具有持续性，也更值得投资者的重点关注。

　　以赛格三星为例，该公司半年报显示，其下半年生产规模将较上年同期大幅度增加（由5条生产线增加到11条生产线），因此，预计2004年1—9月份净利润比上年同期增长50%以上。此外，因增发后实现收购武钢集团钢铁主业，使武钢股份二季度业绩较一季度剧增252.57%，由此可以预期，新增资产对公司业绩的贡献在下半年将会得到更充分的体现。

　　上海机场上半年业绩同比已经出现大幅增长，对此，公司半年报表示，2004年是公司顺利完成资产置换工作后，以相对完整的机场体制经营管理浦东国际机场的第一年，因置入优质资产带动业务量的上升是其业绩出现大幅增长的重要原因。随着浦东机场航空业务量的大幅增长，公司预计前三季度业绩同比将出现100%的增长。

　　实质重组值得关注

　　此外，一些去年年底或今年上半年实施了实质性资产重组的上市公司，目前大都已经步入了可持续发展的轨道，经营形势同样值得看好。

　　如锦江投资半年报显示，上半年，公司整体经营情况表现良好，尤其是6月份公司实施重大资产重组后，公司经营主业从酒店业转为城市客运、汽车服务及国际货运代理业，经营业绩实现较大突破。预计公司1—9月的净利润相比去年同期将出现大幅增长。

　　建投能源预增公告也显示，由于2003年11月实施了重大资产重组，重组后公司资产构成、盈利能力已经发生实质变化，预计本年度第三季度末累计净利润较上年同期大幅上升。今年半年，该公司实现的净利润就已经达到了去年全年的近3倍。

　　环比增长尤为重要

　　由于上市公司业绩预告普遍较为谨慎，因此，投资者应该辨清业绩增长的内涵，更注重环比增幅。

　　如业绩预增300%以上的新大陆和沪东重机半年报也已提前完成了盈利预测。而ST吉化尽管预计前三季度增幅在200%以上，但公司第三季度仅需完成上半年净利润的42%即可实现预计目标。

　　而昨日吉林敖东之所以涨停，与其持续的环比增长不无关系。公告显示，该公司今年第三季度将实现净利润4493.37万元，实现每股收益0.19元。而今年前两个季度，公司实现的净利润分别为3502.17万元和3902.20万元，因此，公司第三季度15.15%环比增幅较二季度仍将出现明显增长。

方圆王

中国股市发展不容监管？ 难别史美伦


　　 据人民日报报道，在史美伦的身后，中国股市仍将面临一系列问题。而要解决这些问题，监管者将是不可或缺的。不错，中国的股市需要在发展中监管，但同样值得重视的是，离开了必要监管的股市发展，将是不可持续的。

　　不出意料的话，史美伦此刻应在她香港的家中，享受天伦之乐。而这，也是她此番请辞中　国证监会副主席的公开理由。　

　　与此同时，就在上周史副主席离职消息刚披露之时，股市便打破了持续多日的阴跌局势，出现强劲反弹。　

　　看上去，这似乎是个两全其美的结局。　

　　笔者并不是暗示两者之间有什么关联。但不可否认的是，很多市场人士认为，此次股市反弹的主导因素，除了国务院要求抓紧落实“国九条”各项政策措施，切实保护广大投资者利益的举动外，史美伦离职是另一利好。　

　　这样的局面，令人感叹。　

　　大约3年半前，史美伦从香港到京履新时，是何等的意气风发。在香港时，她便是以监管严厉著称的“铁娘子”。到任后，她最先关注的领域就是对上市公司的监管。也许在她看来，上市公司的质量高低将直接影响市场的发展。她认为，上市公司的病根主要在公司治理结构上。之所以常有上市公司大股东占用上市公司资金，首先是上市公司缺乏守法意识，对很多违规行为觉得很正常。因此，重要的一点，是要给上市公司灌输守法的概念。对违法行为要有惩罚、有后果，这样整个市场才有警惕性。　

　　于是，在那场后来被称作“监管风暴”的一系列动作中，银广夏等问题公司先后受到严惩。但让人不安的是，股市也随即进入漫长的熊市。　

　　时间能改变一切。　

　　面对似乎没有止境的股指滑落，曾经广受好评的史美伦，也遭受了前所未有的压力。不少上市公司或明或暗地批评史美伦，指其带来的监管风暴造成了股市下跌。其实，在市场中，监管者受到被监管者非议当属正常，但对史美伦最不利的是，许多中小股民也渐渐把矛头指向她，要她为低迷的市场负责。　

　　很多人认为，以史美伦为代表的海归派所提出的“先监管，后发展”思路，事实证明是不符合中国国情的，因为中国的事要在发展中解决问题。甚至有人猜测，史的离去可能意味着证监会监管思路的重大转变，即从“先监管再发展”转变为“边发展边监管”。　

　　但不可否认的是，史美伦人虽离去，她所留下的“财富”依然丰富。比如，她倡导的独立董事和保荐人制度，以及为完善信息披露、推进公司治理结构而出台的多项规章制度，已在内地证券市场扎下根来。从这个意义上讲，史美伦的影响力犹在。　

　　笔者并不是想为史美伦唱赞歌———过于强调史美伦个人对市场的影响，显然是片面的。但是，可以肯定的是，其一贯秉持“公开、公平、公正”的监管思路，仍然给中国股市的未来带来了希望。

　　在史美伦的身后，中国股市仍将面临一系列问题。而要解决这些问题，监管者将是不可或缺的。不错，中国的股市需要在发展中监管，但同样值得重视的是，离开了必要监管的股市发展，将是不可持续的。　

　　有人说，史美伦给了我们将来，却没有给我们现在。但问题是，美好的将来是建立在现在的基础上的。我们期待的是，建立在法制基础上的必要监管，以及中国证券市场股权分置等结构问题的重点突破。

方圆王

千亿调节基金酝酿中 监管层问计全球顶级投行


　　 据21世纪经济报道，近日，证监会、财政部拟设1000亿元股市调节基金的消息不胫而走。

　　在近期各种利好消息的不断刺激下，股市节节攀升，连收五根阳线之后，调节基金的探讨有望给市场再注入一针强心剂。

　　1000亿元调节基金

　　9月16日，一位接近上海金融办的人士向记者透露，证监会与财政部正在协商设立1000亿元股市调节基金。

　　设立股市调节基金的主要目的是稳定市场，在市场低迷时入场操作。据悉，相关的研讨工作一直低调进行，有关部门已经几次对调节基金进行讨论。

　　据东吴基金人士介绍，从海外市场来看，类似稳定市场的基金不乏先例。

　　1990年5月，韩国政府设立过“股市安定基金”，当时基金规模为4兆韩元(约59.2亿美元)，占其股市总市值的4%。

　　1998年8月，为应付国际对冲基金的巨大冲击，我国香港特区政府曾动用港府的外汇基金，强力在现货与恒指期货市场上干预，以1180亿港元购入恒指成份股。此外，我国台湾地区2000年1月也设定了5000亿元新台币的“安定基金”。

　　上述人士表示，在目前阶段，设立调节基金有两个问题必须解决：首先，调节基金是由证监会和财政部共同发起设立，1000亿资金来源的渠道需要明确。

　　从今年上半年的情况来看，中央财政收入状况良好，而且2004年经全国人大批准的国债发行总规模为7022亿元。由财政拿出1000亿元作为调节基金虽然对于财政有压力，但还是有可操作性，而目前通过其他渠道筹措调节基金的可能性更小。

　　东方证券人士建议，除了1000亿基金来源基本上由财政部出资的方案，证监会应该尝试其他渠道筹集资金。

　　以韩国为例，“股市安定基金”来源于证券公司、保险公司、机构投资人、上市公司。在台湾地区，则以公、民营事业股票作担保向金融机构借款，并借用劳工退休保险基金、邮政储金、公务人员退休抚恤金等，筹集5000亿台币。

　　其次，新设立的1000亿股市调节基金如何运作管理还有待确定。

　　在调节基金设立之后，由谁管理，怎样管理也让财政部、证监会头疼，毕竟调节基金与社保等基金性质不一样。

　　社保基金由社保基金理事会来运作和管理，在安全运作的前提下保值、增值，入市规模只有不到200多亿元。而股市调节基金的性质是在股市剧烈波动时期平抑股价，并不以增值为根本目的，而且基金规模更大，社保基金的模式并不适用。

　　1992年深圳证券调节基金由深圳市财政局、体改委、监察局三方派代表组成管理小组，由财政局委托证券商代理。遗憾的是，这只调节基金并没有真正运作起来。

　　合规资金入市是长期利好

　　上述知情人士表示，由于设立调节基金需要综合确定的因素比较多，在目前的情况下，设立调节基金还需要充分的磨合。

　　但股市调节基金的作用则得到大多市场人士的认同。

　　有海通证券人士表示，“股市调节基金将起到示范作用，在市况低迷时，调节基金入场可以活跃市场气氛，激发投资者积极性。”

　　从过往经验看，股市调节基金的入市的确可以起到稳定市场的作用。

　　1990年，深圳证券市场面临崩盘，最终由财政及金融机构出资2亿元救市，使股市恢复。

　　而据介绍，台湾地区的“安定基金”也曾多次入市干预，并在稳定市场方面取得了一定的效果。

　　在市场不成熟或者受到较大冲击时，调节基金有其存在必要性，但不可否认的是，股市调节基金只是短暂行为。

　　韩国“安定基金”随着市场规模的扩大，基金难以调节市场，在1997年10月停止运作。香港特区政府在利用外汇基金救市后也表示，只此一回。

　　据介绍，深圳市场1992年设立的调节基金遭遇比较大的阻力，更是没有运行。

　　1999年，央行、证监会、财政部就曾有分别设立三只调节基金的动议，后来在证券投资基金发展起来后，市场有了稳定的机构投资者，有关建议也就搁置起来。

　　华安基金人士分析，虽然短期内调节基金难以实际参与到市场当中，但证监会传递的信息非常重要：鼓励合规、长期资金入市，利用稳定的资金避免市场的波动。

　　据悉，9月上旬，国务院批准成立的“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作。

　　小组由证监会、财政部、劳动保障部、央行、银监会、保监会、社保基金理事会等七大部门联合，为长期资金直接入市做好制度安排。

　　七部委工作小组主要由证监会基金部牵头，据华夏基金高层透露，2004年9月15日，包括华夏基金、华安基金在内的几大基金公司和保险公司在京参加了专题小组的首次探讨会议。

　　树立长期投资的信心、尽快解决证券市场的问题在会上得到认同。会议确认，长期资金的内容包括社保、银行、保险、企业年金、QFII、证券投资基金等。

　　一参会人士表示，合规资金入市的潜力非常大，各部委的协调工作正有效进行。如保险资金现有的入市资金规模就将达到500亿元。

　　9月15日，央行已经召集了国有商业银行负责人，讨论商业银行如何发展基金业务和设立基金管理公司的问题。

　　银行的介入将改变市场格局，华安基金人士认为，从货币市场基金看，华安现金富利的规模从40多亿在9个月的时间内突破110亿，从中可以看出银行资金入市的潜力。

　　几乎同时，外管局同时批准3家QFII分别增加2亿美元投资额度，使得QFII资金规模达到20亿美元。

　　社保基金选秀、企业年金都在推进，如果合规资金入市能够有效落实，机构投资者真正成熟起来，股市资金将非常活跃。

　　据悉，虽然会议期间并没有公开讨论股市调节基金，不过，一位参会人士表示，在市场低迷的时候，股市调节基金应该起到导向作用。

　　“治标”与“治本”

　　据悉，在股市跌破1300后，证券市场引起震动，证监会“救市”会议不断。

　　9月10日，证监会就紧急召集几大券商研究部负责人赴京开会；

　　9月12日，倍感压力的证监会又召集数家证券公司和基金公司负责人再次紧急磋商。

　　13日下午，证监会要求部分大型券商老总和基金公司老总参加了一个高级别的内部会议。知情人士透露，会议的主要内容是“研究目前股市的对策”。

　　9月14日、15日，证监会再次连续两日召开紧急内部会议。

　　会上，有关短期救市措施的建议频频出现，如降低印花税率、增加QFII额度，以及简化投资手续、支持保险资金直接入市等。

　　在9月13日“国务院总理温家宝要求抓紧落实国九条，切实保护投资者利益”利好消息及其他利好的刺激下，股市连续放量大涨。

　　但指数上涨并不意味着万事大吉，制度建设仍是证监会的心头之痛。

　　对此，联合证券一位高层认为：在市场结构性问题没有解决的情况下，依靠利好政策救市不能解决股市的根本性问题，甚至可能是饮鸩止渴。

　　券商的业务风险问题依然存在，股权分置的问题也没有解决，股市的虚荣可能留下了隐患。以降低印花税为例，虽然给投资者赢利提供更多的差价，但同设立调节基金一样，只是表明管理层的态度，导向意义远远大于实际意义。

　　据悉，9月21日，中国证监会和证券业协会召集包括摩根大通、荷兰银行、美国保德信、法国兴业在内的10多家全球顶级金融机构高层在京共商“机构投资者、中国资本市场发展大计”。

　　受到邀请来参会的，主要是目前已经开业的合资基金公司外方股东高层，如摩根大通、荷兰银行是亚太区总监，保德信则派来了全球负责投资的副总裁，重视程度可见一斑。

　　外资金融机构如此高级别的集体会议，并不多见。

　　证监会主席尚福林、副主席桂敏杰都到会，并邀请全球金融机构对中国资本市场的发展提出建议。据悉，到会的每家金融机构都作了15分钟左右的发言，主题是探讨怎样解决中国股市的实质性问题，如何发展机构投资者等。

　　在政策利好频频出台，指数飞涨的同时，证监会同样非常清楚必须借鉴海外经验，进行制度建设并长期发展的思路，一位市场人士分析，证监会要求外资参会人员在国内没有任何职务，强调从客观的角度来看中国证券市场的发展。

　　股市能否最终长期走好仍将取决于制度建设的突破。上述人士认为，与救市会议不同，在这个时候，证监会召集全球金融机构，探讨证券市场的制度建设，显得非常必要。

方圆王

巧用组合双保险 国内首只增值的保本基金获准发行


     9月16日，国内首只运用组合双保险机制，“保本更增值”的保本基金--国泰金象保本增值混合基金获准发行。该基金是国内首家基金公司国泰基金管理有限公司旗下的第五只开放式基金，它既是中国银行股份制改造后主代销的首只开放式基金，也是中行托管的首只保本基金。该基金将于9月22日通过中国银行、建设银行、交通银行、国泰君安证券、海通证券、申银万国证券等代销机构在全国范围正式发售。

　　据了解，该基金担保周期为三年，保本周期到期后，投资者可选择免费赎回，也可免费转换为中行代销的国泰基金旗下其它开放式基金，或免费转换为自动变更后的国泰金象策略增值混合基金。而且该基金在盈利情况下，将采用现金红利方式实现每年至少一次，不多于四次的红利分配，真正还利于投资人。

　　据悉，在投资比例上，国泰金象保本增值混合基金债券不低于基金资产净值的60%，股票不高于基金资产净值的30%，现金及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值5%。该基金还在国内首次将可转债作为保本基金的重要投资品种。

　　国泰金象保本增值混合基金将是国内继银华保本基金和天同保本基金之后的第三只以保本冠名的保本基金。在波动较大的中国证券市场，广大投资者越来越注重投资的风险收益平衡，因而保本基金愈加受到投资者的青睐，他们同时又期待在本金安全基础上实现更大增值。此时国泰金象保本增值混合基金在业内率先喊出“保本更增值”的口号，引起了市场的极大关注。

　　双重保障　 本金安全

　　据了解，国泰金象保本增值混合基金主要通过独特保本策略和实力担保机构双重保本防线，确保基金本金零风险。

　　第一重保障：国际成熟保本机制

　　在保本机制上，国泰金象保本基金采用了国际上通用的CPPI（固定比例组合保险，Constant Proportion Portfolio Insurance）技术和OBPI（基于期权的组合保险，Option-Based Portfolio Insurance）技术相结合的投资策略；通过定量化的资产类属配置达到本金安全，用投资于固定收益类证券的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的最大亏损，并通过投资可转债及股票等风险资产来获得资本利得。

　　第二重保障：实力机构全额担保

　　该基金由上海国有资产经营有限公司提供不可撤销的全额担保，在保本周期到期时，100%保证本金安全。

　　上海国有资产经营有限公司是一家实力雄厚、准政府级信用的国有企业。截至2003年12月31日，上海国资的总资产高达176.9亿元人民币，旗下控股和参股了国泰君安证券、上海国际集团、上海银行、浦东发展银行、交通银行、申银万国证券、中国太平洋保险、中银国际证券等知名金融企业。

　　稳中求增　　收益更高

　　国泰金象保本基金将投资对象分为安全资产和风险资产，在投资安全资产获取确定性收益的同时，积极投资可转债、股票等风险资产获取资产增长机会。

　　国泰金象保本基金还将特别利用OBPI技术，积极投资可转债，获取其中隐含的看涨期权超额收益。

　　据该基金拟任基金经理张顺太先生介绍，OBPI策略将可转债拆分成债券和与其相对应的看涨期权而组合成的复合体。

　　当可转债对应股票（正股）价格远远低于转股价时，债券价值起到对转债价格的支撑作用，投资者可选择持有到期，享受本息收益。当正股高于可转换价格，投资者可实施转换，然后抛出股票，享受差价收益。

　　张顺太表示，与国际成熟市场比较来看，国内可转债的溢价水平仍存在明显低估，而且国内大部分可转债的修正条款、回购条款都十分优厚，兑付的信用风险也极低，这样投资风险就相对更低，而收益相对更高。

　　在可转债的质地来看，其发行人基本上属于资质最好的上市公司，普遍集中在钢铁、电力、银行、有色金属等优势行业的蓝筹股上。

　　据介绍，可转债的优秀投资价值，吸引了基金、QFII及社保基金等机构投资者的积极参与。QFII进入国内市场后首选的投资品种即是可转债，其持仓已超过国内可转债市场的1/3，且仍在不断增仓。

　　国内可转债市场的发展也十分迅速。到目前为止，沪深两市的可转债市值已经超过300亿。而且，已经预告计划发行可转债的公司还有52家，预计发行量超过530亿元。可转债市场的未来增长空间巨大，也保证了国泰金象保本增值混合基金日后运作具有良好的流动性。

　　据了解，当前市场上三年期的国债平均到期收益率在2.89%左右，金融债在4.1%到4.2%的水平。如果国泰金象保本基金主要持有类似的安全资产，在扣除管理费与托管费后，预期收益率可达8%，而其业绩比较基准--3年期银行定期存款税后收益率目前为2.02%。国泰金象保本基金属于理想的定期储蓄、国债替代品。

　　绝佳时机　 限量发行

　　目前国内证券市场经过持续调整，市场风险得到较为充分的释放。例如，目前沪深两市的平均市盈率已创近年新低，平均股价和平均市净率也达到底位。那些行业地位巩固、盈利预期良好的上市公司的投资价值已经凸显。而中国经济前景看好，宏观调控夯实了经济持续增长的基础。

　　在综合分析宏观经济运行周期与证券市场走势的基础上，国泰基金公司精心选择了发行时机。当前认购国泰金象保本基金，可充分享受“低位入市”优势。历史经验也表明，在证券市场底部周期时发行的开放式基金，其日后综合业绩普遍较好。

　　和前几只保本基金一样，国泰金象保本基金也将采取“限时限量”的发行方式。“限时”，即指国泰金象保本基金只对发行期内认购基金的客户提供保本，发行期结束后申购则不享受保本条款。“限量”，是指该基金设置80亿份的募集规模上限，在发行期间募集资金达到或超过募集规模上限，则可提前结束发行。所以投资者应该把握认购机会，提早认购、提早受益。

　　强强合作新楷模　 保本基金新革命

　　据悉，国泰金象保本基金是中国银行代销的第一只保本基金，也是中国银行股份制改造后代销的第一只开放式基金。此前中行已先后主代销17只开放式基金，在基金代销方面一向以“精挑细选”著称，此次联合国泰基金公司推出国泰金象保本基金，正是基于对保本基金在中国市场广阔发展前景的准确判断，以及对国泰基金公司卓越管理和服务能力的充分信任。

　　双方高层均表示，此次国泰金象保本基金发行，双方将充分发挥强强联合的优势，书写保本基金在国内的新辉煌，让更增值的保本基金“深入寻常百姓家”。同时，双方将以此为契机逐步在产品设计、后续服务等方面展开全面合作，为投资人提供最优质的理财服务。

　　据国泰基金管理有限公司有关负责人介绍，国泰基金一直秉承诚信勤勉为投资人服务的理念，通过精心研究投资者的理财需求来进行基金产品设计。此次推出国泰金象保本增值混合基金主要基于几大原因。

　　一方面，近年来银行储蓄居高不下，已经突破11万亿，在负利率时代储蓄本金正不断遭受通货膨胀的侵蚀。例如，根据国家统计局数据，今年上半年，居民消费价格指数（CPI）平均上涨3.6%，7月份涨幅更达5.3%，而银行1年期和3年期储蓄存款利率分别为1.98%和2.52%，实际利率都为负数。

　　其次，近期证券市场持续调整，股民 “七亏二平一赚”定律进一步显现；而实业投资、黄金、外汇、信托等投资方式对一般投资者而言，也有相当的门槛。

　　特别是随着中国老龄化趋势日益明显，广大投资者更加迫切需要本金安全、收益较高的投资理财渠道。

　　品牌公司精心打造　 优秀基金经理运作

　　据了解，国泰金象保本增值混合基金的基金经理将由张顺太先生担纲。张顺太拥有多年证券业从业经验，尤其在固定收益工具投资上有很深的造诣。他曾在2003年6月被亚洲《新财富》杂志评为中国最佳债券分析师，2003年其所参与管理的公司固定收益类小组年收益率达到5.90%，而同期国债市场年收益率为－０.69%%；协助管理的金龙债券基金自2003年12月5日成立至2004年2月27日短短三个月的净值增长率为3.30%。

　　而国泰基金管理有限公司，作为国内首家成立的规范基金管理公司，拥有强大的品牌实力，被广大投资者视为基金业的航空母舰，从而在2004年5月被诺贝尔经济学奖获得者、“欧元之父”罗伯特·蒙代尔主持的世界金融实验室评定为“中国最受尊敬基金公司”。

　　国泰基金管理有限公司成立于1998年3月，目前旗下已拥有国泰金鹰增长基金、国泰金龙债券基金、国泰金龙行业精选基金和国泰金马稳健回报基金等四只开放式基金，以及基金金泰、基金金鑫、基金金盛和基金金鼎等四只封闭式基金，基金资产规模超过120亿份。

　　国泰基金在2004年4月份当选上证报与晨星评级机构评选的“最佳服务基金公司”；在2004年8月份中证报主办的“首届中国基金业金牛奖”评选中，旗下管理的金鹰增长基金、基金金盛和基金金泰占据20只获奖基金中的三席，为所有基金公司之最。

　　国泰基金过往投资业绩也十分骄人，在2003年旗下所有基金加权平均净值增长率高达21.4%；在2004年上半年,公司投资创富能力在所有基金公司中排名第三；成立六年来，公司共向投资人实现现金分红超过23亿元。

方圆王

预测指出 中国股票市值10年内居全球前列

　　据上海证券报报道，瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济分析师陶冬预测指出,到2013年,中国内地股票市值有望达到2.1万亿美元,并极有希望跻身全球三大股市的行列。

　　陶冬表示,作出上述预测的前提条件是股市占GDP的比重将从目前的30%上升至75%,经济增长保持在年均7%左右的水平而人民币汇率保持不变。如果达到这一水平的话,届时中国内地的股票市值将仅次于美国、日本和英国而位居全球第四。他个人表示,这是一个十分保守的估计,实际情况可能更乐观,完全有可能进入前三甲。

　　陶冬同时也指出,中国经济在今年第四季度、明年第一季度有可能面临新的紧缩政策,在投资可能出现硬着陆的同时,消费不会受到太大影响,而宏观经济增长则能实现软着陆。这其中,房地产市场的风险释放将是宏观经济软着陆的关键。

　　瑞士信贷第一波士顿中国研究部主管陈昌华表示,中国上市公司的利润分布主要集中在上游资源及基本原料产业和受政府保护的产业,但看好中国长远增长前景的投资者未必会将这类企业作为投资首选。除了全球利息周期以外,还有其他不可忽略的因素:中国人口的老龄化；过去10年的银根供应增长速度远超过GDP增长,可能造成长期的通胀压力；银行业随着改革的深入,放贷将更加谨慎；股市的逐步开放将令估值趋向合理化。

　　他分析指出,中国经济未来的转型将使消费和服务业作为经济火车头的重要性日益提升。在资金成本呈现结构性上升的背景下,固定资产投资作为经济发展火车头的角色将逐步由内部消费需求所取代。从具体的行业分类来看,保险股、航空及机场类股票可能会长远受惠。

方圆王

股市十万个为什么：尚福林和周小川的异同在哪里？


　　 据中华工商时报报道，水皮曾经说过，“中国证监会主席这个位置是部级干部中也许是最伤心劳神的位置，因为只要股市一开盘，那么就有涨有跌，涨多怕狂热，跌多了怕稳定，这根神经不由自主地就给抻得紧紧的。”因此，证监会主席的任期不宜过长，任期过长必然会神经衰弱，影响身体健康。

　　从保护干部身体健康的角度考量，尚福林的任期也就差不多了，如果尚福林下，黄奇帆上并不是不可能的。有人说，在目前的中国政坛，干部的轮替不会影响大政方针，这话原则上没有问题，但是具体到中国股市就要具体情况具体分析，作为一个不成熟的市场，作为一个发展中的市场，作为一个既为定位困惑也被历史遗留问题困扰的市场，中国股市一直就在监管和发展的博弈中平衡，主政的主席对市场的认识直接影响到政策的取向，从而影响到市场的走势，这是不以人的意志为转移的事实。2000年周小川接掌证监会的时候，提出了一个著名的论断，市场的问题交给市场去解决，周小川进一步表示以后证监会不再以调控市场指数为己任，不再以上市公司的主管部门而自居。在市场化的同时，周小川同时明确的还有所谓的国际化。周小川是中国资本市场最早的创意者之一，也是著名的海归派首领。周小川主政证监会期间，大批的海归派人士汇聚于证监会，下到部门的副职，上到周小川的助手高西庆都有海归的背景。不仅如此，证监会还以500多万年薪的代价聘来了第一个海外的副部级干部副主席史美伦，由这个号称铁娘子的副主席主管上市和发行，有人开玩笑说，在当时的证监会不说英语是找不到朋友的，玩笑归玩笑，但是却真实地反映了海归和土鳖的矛盾。

　　市场和国际化有没有错？

　　没有错。

　　周小川主政的两年，中国股市经历了前所未有的大喜大悲：“两年间，我们经历了‘5·19’财富效应的释放的喜悦，经历了国有股减持的困惑，经历了集中打击庄家操纵股价的风暴，经历了中国股市何去何从的辩论，经历了超常规培育机构投资者的风浪，经历了中国证监会自我削权的角色转变，经历了公司化治理独董制度的推出，经历了中国B股市场的开放，经历了中外合资基金和合资券商的建立，经历了QFII作为W TO承诺开放的实践，经历了新股发行额度制向审批制的转变，经历了那么多上市公司的丑闻揭露，经历了新经济网络泡沫从暴炒到破灭的痛苦，经历了指数从起点回到原点的一个轮回。”

　　中国投资者两年的经历令人感慨万千，有的是明白的，有的是不明白的，有的是半明半白的。周小川说不再调控指数，但是当指数跌破1514点时还是跑到国务院要来了一纸暂停国有股减持的决定。中国股市本来就是一个政策市，本来就是一个建立在公有制为主体的经济环境下的不完全资本市场，盲目的国际化和市场化，必然导致“洋教条”的失败。证监会推出的诸多市场化措施，如战略投资者，如新股定价市场化，包括再融资的增发最终都走向出发点的反面，最后周小川才认识到，中国不仅是一个新兴市场，而且还是一个有待转轨的市场。

　　不得不指出的是，周小川出面领到了国务院的暂停令，重新从财政部手中夺回了国有股减持的主导权，但是随后证监会犯下了一个巨大的错误，那就是在全国范围内征集所谓新的国有股减持方案并由此引起旷日持久的所谓大讨论。在第二年国务院“6·24”明确宣布停止在二级市场减持国有股之后，这场讨论最终失控走向全流通，为中国股市在不适宜的时间背上了无法承受之重，影响至今。

　　2004年，是中国改革开放的总设计师邓小平先生诞辰100周年。邓小平思想的核心就是发展，“发展是硬道理”，有分歧怎么办？搁置，不争论！如果一定要争个是非曲直，当初就没有中国股市，也就根本扯不上全流通还是半流通。可惜的是，这个道理并不是人人都明白的。更为笑话的是，连国资委都回避国有股减持，证监会却还有人拼命在做鼓动，一会儿称时机成熟了，一会儿又东找试点西找试点。

　　作为前主席，周小川提出了市场能够解决的问题交由市场解决这个绝对真理，周小川没有回答的是，市场自己解决不了的问题又该由谁解决呢？

　　尚福林要回答的恰恰是周小川所没有回答的。2003年11月，也就在上证指数跌破1307点，尚福林被人解释成上涨幅度为零的时候，尚福林公布了他的“尚八点”，在“尚八点”中，尚福林第一次明确提出了“股权分置”的概念，第一次明确在解决这个问题的时候必须切实保护公众投资者的合法权益，维护市场的稳定发展。这是尚福林上任近一年后第一次系统性指出资本市场稳定发展的意见，可以看作是尚福林一份晚到的施政纲领。两个月后，国务院发布促进资本市场发展的九点意见，“国九点”问世，需要说明的是，“国九点”并不是一份由国务院起草的报告，按惯例，这也还是证监会拿出的意见，不过由国务院发布一来分量不一般，二来也的确有助于证监会和其他部门的协调。“国九点”应该是“尚八点”的官方正版。

　　“国九点”颁布之后，尚福林透露证监会将会合其他部门成立六个工作组落实“国九点”。这六个工作组的议题分别是“拓宽券商融资渠道”、“积极稳妥解决股权分置”、“鼓励合规资金入市”、“完善QFII试点”、“完善资本市场税收政策”、“积极稳妥发展债市”。6个议题，显而易见，没有一个是市场自身的力量能够完成的。

　　从“尚八点”明确至今，中国证监会采取了一系列的举措，比如改革发审委，比如推行保荐制，比如试行股转债，比如试行新股询价制度，比如提出类别股东表决设计，这些改革虽然没有冠之市场化的名义，但是却是踏踏实实地在一点点的明确市场主体，这个主体不是证监会，而是上市公司和投资者，是一个个在解决问题而没有追求所谓的完美和接轨。我们不能把“国九点”的出台归结于尚福林的面子，但是我们依然要指出的是“国九点”没有出自周小川任上，而是出自尚福林任上就说明“国九点”和尚福林分不开。如果“国九点”值得肯定，那么尚福林就是首功之人，如果沪深股市因温总理之言而升，那么尚福林也是首功之人，在落实“国九点”的过程中，将尚福林调任是解释不通的，至少不能把尚福林可能的履新理解为贬职和处罚，这一点我们必须有一个清醒的认识。更何况，证监会副主席史美伦刚刚辞职，桂敏杰刚刚出任副主席，这个时候换主席不仅人事变动过于频繁，而且也不符合组织原则，国务院会成天开会讨论证监会的人事安排吗？

　　周小川上任的时候，上证指数是1300点左右，离任时，上证指数也是1300点左右。和周小川相同，尚福林上任时，上证指数在1300点左右，传言离任时上证指数也是1300点左右。不同的是周小川任内上证指数创下新高2245点，中国股市被官方挤泡沫挤到1300点，尚福林任内上证指数创下新低，中国股市遭遇的是宏观调控的冷环境，同样是1300点，前后成因各有不同。

　　谁敢拍胸脯说，证监会换个主席不会换种思路？谁也不敢。再说，频频的更变主席实际上会构成市场的最不确定因素，中国股市的问题不是尚福林造成的，如果我们相信“国九点”，那我们不妨给尚福林一点时间和空间去落实“国九点”。

方圆王

中国上市公司百强利润总额增长率高达43.35%


　　 据TOM财经报道，由华顿经济研究所、《经济时刊》杂志社2001年创立发布的中国上市公司100强排行榜日前出炉。中国石化再度荣登榜首，此次上市公司百强的利润总额从2002年的978亿元上升到2003年的1402亿元，其利润总额增长率也高达43.35%,远高于2002年23.33%。此次推出的排行榜说明了我国上市公司的赢利能力和资产规模在不断增强。

　　此次排行一个显著特点是100强的入围门槛再次大幅度提高。今年排名最后一位的利润总额为36687.6万元，而去年相应位置的利润总额则为26922.2万元，增加了9765.4万元。另一个特点，石化、钢铁、电力等行业突出。百强企业中，有36家属于这三大行业，其利润总额高达819.38亿元，占百强企业利润的58.43%。

　　上市公司百强排行榜是根据中国1200多家上市公司的年报数据，以利润总额为排序标准，评选出中国上市公司中赢利最多的100家企业。

方圆王

国务院办公厅：确有恢复证券委员会动议


　 最近，一则消息迅速在坊间流传：国务院证券委可能恢复。消息来源称，国务院证券委，是中国证券市场的最高领导机关，归口管理中国证监会，设主任一名，副主任二到四名，委员若干。国务院总理温家宝可能兼任恢复之后的证券委主任，而国务院常务副总理黄菊将出任该机构的常务副主任，中国证监会主席照例兼任证券委副主任。这是证券委从未见过的高规格。

　 《经济观察报》记者从国务院办公厅获知，目前虽有此动议，但还没有出来正式文件。另据了解，若要成立证券委，首先要由国务院提交建议，报全国人大常委会批准。而全国人大财经委的相关人士表示人大还没有收到这方面的信息。

　　北京一位不愿透露姓名的资深证券业领导称，如何协调各部门之间的关系已成为推行“国九条”的一大障碍，“有些部门做的事完全与‘国九条’相反。银监会强调不许资金入市，上海等地方国资委甚至明文规定国企资金禁止进入股市。”

　 市场经济发展到今天必须大力发展资本市场。现在非常需要一个强力决策部门，一定要国务院高层领导坐镇，有人可以拍板。他说。

方圆王

证监会已排定大型企业上市名单

　　  今年5月上旬，一份由上海证券交易所起草的文件经中国证监会上报国务院，“让优秀的大型企业在国内上市是这份报告的主要内容，”一位看过这份文件的人士告诉《财经》，“证监会也很支持这种提法，并希望通过这项举措改善中国证券市场上市公司的结构。”据称，此后备受争议的宝钢增发就是在这一背景下较原计划提前了两年开始启动。

　　“中国证监会有一份名单，宝钢列在第一位，”一位接近证监会的人士表示，“之后还有交通银行的上海、香港整体上市，神华集团的上海、香港整体上市，中石油A股发行，中石化整体上市等等都在计划之中。”

　　宏新资讯分析，证监会人士透露了两点信息：一、证监会已经排定大型企业上市的名单和顺序；二、宝钢增发是属于这个大计划中的一部分，而且将打响第一炮。正因为是第一炮，宝钢增发的成败具有重大意义。首先，宝钢增发如果失败，将为后来者埋下隐患，由于第二个上市的正好是交行，能否成功上市关系到金融改革的成败问题，因此管理层不可能不有所考虑；其次，目前国务院、证监会连续出台利好政策，目的就是挽救市场信心，同时也挽救了指数，管理层绝对不会允许宝钢在这个时候添乱，而目前大盘还未上1500点，认为管理层想借宝钢增发打压股指的说法不成立。因此，宝钢本次增发需要顾全大局，周二的临时股东大会可能会确定有利于投资者的增发方案。值得关注的是，周二收市前，钢铁股纷纷上行，说明市场对宝钢增发方案抱有良好预期。

方圆王

强势股拒绝回调透露资金雄心 市场等待基金发力


　　 据上海证券报报道，在经过连续5个交易日的大幅上涨之后，昨日沪深两市股指展开震荡整理，最终分别报收在1448.56点和3460.25点，下跌幅度为1%和0.37%。两市分别成交226亿和151亿，沪市成交萎缩近一成，深市则基本持平。

　　市场一出现回调，隐约又能听到空方的论调，更有甚者认为行情已经结束。那么，究竟如何看待这根如期而至的小阴线?后市股指将走向何方?这些问题无疑成为投资者关注的焦点。

　　调整的深度

　　周二，上证综指的最大调整点数为30点，截至收盘仅下跌14.66点，前日的跳空缺口依然存在。昨日股指调整的特点是快速下调，缓慢上攻，再快速下调。此特征正好符合清洗获利筹码的走势，从成交量略微萎缩来看，说明逢低买入盘仍相当踊跃。

　　如果就此说明大盘已经到位，显然没有充分的依据。

　　万国测评的分析师认为，周二大盘的调整相当符合技术要求。上证综指如期在7月份的双重顶1466点双重技术位上展开了震荡，而下方的缺口位仍然具备强劲的支撑。再从消息面情况看，由于配套利好尚未出台，市场绝不会就此罢休。

　　强势股拒绝调整

　　尽管昨日两市股指展开强势整理，盘中个股的涨跌比例约为1?2，但市场仍然存在强势领涨的品种。这些强势品种大约分为三种类型。

　　第一类以天山纺织、长白集团、辽宁成大、国投资源等个股为代表，主要特征是早于大盘见底。这些个股大多在8月中下旬就见底，之后持续活跃，昨天更是逆市拉升。介入此类股票的资金无疑是先知先觉的，这些股票昨天的拉升，也从一个方面说明了这些敏感资金对后市的预期。

　　第二类以海虹控股、浙大网新为代表，这些个股上涨的气势不亚于当年网络股行情时的风采，短期快速的赚钱效应对市场人气有较大的刺激作用。

　　第三类是以鞍钢新轧、抚顺特钢、马钢股份等为首的钢铁板块个股，其中一些钢铁股已经成功站上年线。由于此类个股一般都有机构和基金重仓驻扎，这也预示着主流资金对后市的看法变得比较乐观。

　　上述三类强势股尽管对指数贡献不大，但对人气具有相当的提振作用，同时也说明市场机会依然在较大范围内存在。

　　机会猜想

　　对于后市机会，市场各方显然见仁见智。认为下波热点将由中小板股担纲的有之，认为蓝筹股将发威的也有之，认为科技股将领涨的更是普遍。但有一点看法是相同的，那就是主流资金的态度将对后市行情演变起关键作用。

　　业内人士认为，以基金为首的主流资金在目前阶段态度尚不积极，基本还处于浅度介入的阶段。如果有关股市的利好政策能够迅速兑现，基金等机构投资者对股市的预期将发生重要的改变，它们的快速入场将成为行情向上发展的新多。

我酷我酷

资金绵绵入市来



     



    近期市场的火爆走势再次点燃了投资者的入市激情。虽然昨日市场小幅回调，但巨大的成交量配合一根小阴线，仍然显示出下档支撑强劲。而强势走势能否持续，其中一个最重要的因素就是后续资金供应能否跟上。那么，近期市场的资金供应情况如何呢？

    开户数激增

    中国证券登记结算公司提供的资料显示，9月14日至20日，沪深A股新增开户数合计40779户，平均日新增8156户，其增幅超过此前9月1日至13日日均新增开户数128%；而9月15日以后，这个数字一直在7000户以上，20日更是达到11975户。值得注意的是，“9.14”行情发动前一天，虽然出现了黑色星期一，但是新增开户数却突然放大到10046户。这不只说明了一些投资者的“先知先觉”，更重要的是，它表明了投资者日趋成熟与理性，充分认可A股跌至五年来历史低位时的投资价值。

    从开户结构看，个人账户和机构账户均有明显增长。截至9月20日，沪深两市个人账户达到70927030户，机构账户为346787户，比9月13日前分别增长千分之一和千分之一点四。

    此外，记者从部分证券营业部了解到的情况是，客户保证金也有较大增长，散户的积极性高于机构。记者在一家营业部看到，最近一周的保证金增幅在8%左右，大多来自散户，机构保证金变化不大。

    保险资金看多

    至于机构投资倾向，保险公司的判断与操作应该具有一定的代表性。因此，开放式基金的申购赎回情况是一个重要观察窗口。

    记者在采访中了解到，在前期市场跌到1300点以下的时候，多数保险公司坚决申购，开放式基金呈现明显的资金净流入状况。在市场经历了近期的急速上升后，部分保险公司认为市场回升过于迅猛，即将面临调整，因此，开始有一些赎回。但有保险公司表示，他们近日赎回部分基金份额，并不是对后市不看好，主要是为了调整持仓结构，重新选择一些更有潜力的基金品种。有保险公司认为，1300点以下已成为市场铁底，目前持仓风险很低，向下的空间是看得见的，获利的机会较多，没有害怕的理由。近期市场可能还会继续整理，但并不影响后市的方向。对一些大机构而言，调整也不构成多波段操作的机会，因此他们没有赎回。而根据公司保费收入增长情况，他们可能还会相应增加基金的投资。（中证网）

　

我酷我酷

首例上市公司“以股抵债”方案正式实施


(2004-09-23 07:32:42)  
     


    备受市场关注的电广传媒（000917）控股股东“以股抵债”方案，昨日实施完毕。随着75421022股电广传媒A股被注销，其被大股东占用5亿多元债务及利息一事算是“了结”。

　　作为首家“以股抵债”方案试点的上市公司，电广传媒今日公告称，经公司第二届董事会第十九次会议、2004年第一次临时股东大会审议通过，并经国务院国资委批准、中国证监会核准，电广传媒正式实施《控股股东“以股抵债”方案》，即公司控股股东——湖南广播电视产业中心以其所持有电广传媒75421022股抵偿其所欠电广传媒的债务及利息合计539260310.8元。2004年9月22日电广传媒对抵债股份进行了核销。

　　据悉，电广传媒“以股抵债”方案实施后，湖南广播电视产业中心持有电广传媒股份数量由16900万股减少为93578978股，持股比例由50.31％下降为35.92％，仍为该公司第一大股东。

　　从表面上看，实施以股抵债方案改善了电广传媒的财务状况。据悉，在以股抵债后，电广传媒总股本从33592万股下降为26049.9万股。今年上半年每股收益从0.093元上升为0.12元，每股净资产从7.12元上升为7.26元，净资产收益率从1.30％上升至1.66％，资产负债率从49.73％上升为55.18％。但是，市场并不“买账”，纷纷用脚投票。

　　9月13日，电广传媒股价一度跌至7.40元，离其以股抵债价格7.15元／股仅一步之遥。昨日该股以8.91元收市，而其以股抵债方案公告时，股价一度涨至10.7元。

　　虽然电广传媒以股抵债方案已实施完毕，但是著名市场人士张卫星以持有电广传媒100股A股的小股东身份，把国资委告上了法庭。目前法院已接受张卫星立案的材料。

　　张卫星在起诉书中共列举了状告国资委的6个理由，其中一条就是“侵害流通股股东利益”。他认为，经原告会同有关专业人士按股权分置的方法测算并合理考虑溢价因素，电广传媒的国有法人股每股市场价值可能不超过2.5元（即场外市场交易价格）。张卫星还表示，“等以股抵债实施的时候，再告电广传媒。”“‘以股抵债’方案的推出与管理层的初衷之所以出现了南辕北辙的效应，最根本的原因在于‘以股抵债’方案的制定与实施存在着重大的内在缺陷。”经济学家韩志国认为，“以股抵债”方案实施的结果，可能不但不会导致大股东侵占上市公司资金行为与规模的减少，相反，更多的与更大规模的侵占行为将很可能在这种“以股抵债”方式的怂恿下发生，这是市场与管理层必须注意也必须警惕的现象。

　　业内人士认为，虽然“以股抵债”方案受到市场质疑，但电广传媒会不会是实施“以股抵债”方案的最后一家上市公司，值得关注。（熊元俊/深圳特区报）


　

我酷我酷

QFII试点规模有望扩大


(2004-09-23 08:23:23)  
     

    相关管理办法的修改取得阶段性进展

    记者 曾宇  北京报道

    消息灵通人士表示，QFII试点规模有望扩大，甚至可能在较短时间内结束试点，走向推广阶段。
    这位人士说，有关部门正就前一阶段QFII试点的情况进行总结，并形成报告上报国务院。“这份报告如能获得肯定，从去年5月份正式启动的QFII试点工作就有望告一段落，进入新的推广阶段。”

    另有知情人士称，作为国务院批准成立的落实“国九条”六个专题工作小组之一的“完善QFII试点”小组，其主要的一项任务便是修改由中国证监会、中国人民银行联合发布，自2002年12月1日起施行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。

    目前，国家外汇管理局对《暂行办法》的修改意见已经完成，并提交给牵头方——证监会。其他部门也正对《暂行办法》中涉及托管、登记和结算等后台支持部分的内容进行修改。据悉，《暂行办法》中申请合格投资者的资格条件、境内证券投资比例、资金的汇入汇出、开设子账户等内容，可能会在一定程度上有所修正、调整。

    截至日前，相关部门共批准21家境外机构QFII资格，QFII总投资额度达到27.25亿美元。一位市场人士分析，试点阶段QFII总投资额度可能掌握在50亿美元左右。

    此外，外汇局日前表示，欢迎并支持更多的专业资产管理机构，如基金管理公司、养老金管理机构和保险资产管理公司等长期投资者提出QFII申请，投资我国证券市场。有知情人士说，外汇局在比尔及梅林达·盖茨基金会QFII资格获批后，很快就批准其1亿美元投资额度，就是想发挥示范效应，鼓励类似的长期投资者进入。

    据悉，有关部门将视各家QFII投资额度的使用情况，对其实施分类管理。（中证网）

　

雅铭

QFII试点规模有望扩大 相关管理办法的修改取得阶段性进展  
2004年09月23日 07:58:42 中财网


　　相关管理办法的修改取得阶段性进展
　　消息灵通人士表示，QFII试点规模有望扩大，甚至可能在较短时间内结束试点，走向推广阶段。
　　这位人士说，有关部门正就前一阶段QFII试点的情况进行总结，并形成报告上报国务院。“这份报告如能获得肯定，从去年5月份正式启动的QFII试点工作就有望告一段落，进入新的推广阶段。”
　　另有知情人士称，作为国务院批准成立的落实“国九条”六个专题工作小组之一的“完善QFII试点”小组，其主要的一项任务便是修改由中国证监会、中国人民银行联合发布，自2002年12月1日起施行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。
　　目前，国家外汇管理局对《暂行办法》的修改意见已经完成，并提交给牵头方——证监会。其他部门也正对《暂行办法》中涉及托管、登记和结算等后台支持部分的内容进行修改。据悉，《暂行办法》中申请合格投资者的资格条件、境内证券投资比例、资金的汇入汇出、开设子账户等内容，可能会在一定程度上有所修正、调整。
　　截至日前，相关部门共批准21家境外机构QFII资格，QFII总投资额度达到27.25亿美元。一位市场人士分析，试点阶段QFII总投资额度可能掌握在50亿美元左右。
　　此外，外汇局日前表示，欢迎并支持更多的专业资产管理机构，如基金管理公司、养老金管理机构和保险资产管理公司等长期投资者提出QFII申请，投资我国证券市场。有知情人士说，外汇局在比尔及梅林达·盖茨基金会QFII资格获批后，很快就批准其1亿美元投资额度，就是想发挥示范效应，鼓励类似的长期投资者进入。
　　据悉，有关部门将视各家QFII投资额度的使用情况，对其实施分类管理。(记者 曾宇)

雅铭

保险资金待机直接入市 权威人士透露技术准备已基本完成  
2004年09月23日 07:50:39 中财网


　　众盼源头活水来
　　在期盼利好的市场热情中，人们再一次把目光投向了增量资金，手握万亿元资产的保险业便成为众望所归。
　　权威人士日前透露，《保险资金投资股票市场管理办法》已经完成征求意见，保险资金直接投资股票市场的技术准备已经基本完成，目前正进行有关法律层面的准备与操作，中国保监会正与有关金融监管机构协同推动此事，出台时间当已不远。所考虑的，只是适当时机而已。
　　该《办法》规定，国内保险公司的资本金、营运资金、公积金、未分配利润、各项准备金、其他负债和其他性质保险资金形成的各项资产，均可以投资国内股票市场，保险公司投资资本市场的总额不得超过上月末该公司总资产的5%；投资单一股票按成本价格计，不得超过保险公司可用资金的10%；投资单一股票按股份数额计，不得超过该上市公司流通股数量的10%，对投资非流通股则另作要求。
　　密云不雨望穿秋水
　　为落实“国九条”，有关部门已成立“鼓励合规资金入市专题工作小组”。小组的工作内容包括：重点研究继续发展证券投资基金，支持长期资金以多种方式直接投资资本市场，创造条件逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等入市比例，建立合格机构投资者制度，大力发展机构投资者，扩大合规资金入市渠道。
　　今年以来，保险业也一直在紧锣密鼓地推进保险资金直接入市工作。“国九条”出台后，《保险公司管理规定》、《保险资产管理公司管理暂行规定》、《保险资金运用风险控制指引（试行）》接踵而来。而7月底出台的《关于保险公司投资可转换公司债券有关事项的通知》，则被视为保险资金直接入市的前奏。
　　6月底首发的我国第一部保险行业发展蓝皮书——《中国保险业发展改革报告》认为，“保险资金直接进入资本市场的时机和条件基本成熟”，“保险资金直接入市的时间将取决于研究分析、认识判断风险及风险控制的各方面技术基础能否到位”。
　　虽然从“国九条”发布那天起，投资者就对保险公司寄予厚望。但保险资金入市一直停留在概念层面，一直是雷声大，雨点小，让投资者“望穿秋水，望坏了眼”。
　　应当看到，由于一些历史遗留问题尚未解决，影响了保险公司心理预期的稳定，它们不敢把将自己手中的合规资金放心地转为证券化资产。随着这些问题的逐渐解决，包括保险资金在内的大量合规资金进入股市将水到渠成。
　　保险公司要吃烫手山芋
　　此间观察家指出，拓宽资金运用渠道、提高资金运用收益已经成为我国保险业的当务之急。近年来，银行资金充裕，令保险公司协议存款利率持续走低，保险资金年收益率从2001年的4.3%降至2002年的3.4%。而从前，随着央行的8次降息，保险公司资金已出现巨大利差损。中国人寿海外上市过程中面临投资者的一个强烈质疑就是其前身的巨大利差损包袱问题。
　　截至6月底，保险资金持有证券投资基金692亿元，远未达到其15%的投资上限。有关人士分析，目前，一些证券投资基金的投资理念和运作结果与保险资金的需求并不吻合，所以保险公司一直热盼保险资金直接入市。
　　中国银河证券研究中心高级研究员宋国祥博士认为，“作为一个大的机构投资者，保险资金如果能够直接进入市场，将会完善资本市场的公司治理机制，提高上市公司外部治理的功能，证券市场长期健康发展的基石无疑也将更加坚固。”
　　新华人寿保险公司研究员张大刚表示，在发达国家养老基金和人寿保险所管理的资产中，股票资产已经占保险资产组合的40%左右，而其资本市场发展的历史经验则证明，在经济持续健康运行的情况下，不断扩大的保险入市资金是其维持长期大牛市的最重要因素之一。（记者　钟正）