2004年9月21日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年9月21日（星期二）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：5671 回复：14

落实"国九条"利好连连　保险资金最早下月入市  

　
　　记者昨天了解到，某保险公司设立的养老基金管理公司，最早可能于下月中下旬运营。因此，有业内人士猜测，如果市场条件不出现意外，保险资本最早将有可能在下月有步骤地进入资本市场。

　　各部门利好频传

　　“国九条”重申后，各部门传来的连连不断的利好消息，无疑为资本市场打了
一剂强心针。

　　据上海证券报报道，经国务院批准，证监会、财政部、劳动和社会保障部、央行、银监会、保监会、社保基金理事会等七大部门联合组成“鼓励合规资金入市专题工作小组”，为长期资金直接入市做好制度安排。该小组已完成相关制度起草工作，正在征求各方意见。

　　同时，市场还传出，将由财政拨款，成立股市稳定基金，性质犹如香港的盈富基金，基金规模达数百亿元。此外，中央亦选定数家企业实行国有股减持方案，以资产净值为定价的基本原则，希望挽救市场对减持国有股的排斥性。

　　保险资金最早下月入市

　　9月17日，中国保监会资金运用监管部副主任曾于瑾表示，保险监管部门将按照国务院有关精神，认真研究和组织落实拓宽保险投资渠道的具体内容。曾强调，允许保险公司设立保险基金管理公司，是符合保险资产管理业务的发展趋势和国际惯例的。在保监会这样的基调下，某保险公司成立的养老基金管理公司已经获批，最早可能于下月中下旬运营。

　　不过，回顾上周如此强劲的市场走势，是否说明有异常资金进入市场呢？据悉，上周基金大多按兵不动，这从基金重仓股的表现可以得到印证。券商日子过得紧巴巴，想做行情已是心有余而力不足。私募资金、大户，倒有可能反应灵敏，但游击队终究力量有限，不可能发动这样的行情。

　　金融机构奇缺操盘手

　　昨天，上海国际金融学院院长陆红军在接受记者采访时表示，各种资金进入股市仍需各金融机构作好各方面的准备，包括对市场需求的分析，风险的控制与产品的创新等。陆特别提到，目前国内金融人才的短缺仍然是金融市场发展的重要制约因素。事实上，一些保险公司筹备基金管理公司时，也在向券商或其他金融机构挖人，仍然缺少自身培育的高质量的操盘手。

　　上海社科院经济景气研究预测中心主任刘火晃松表示，从短期来看，鼓励合规长期资金入市，对二级市场来讲是个利好。不过，要长期合规资金积极入市，必须有个前提，那就是股票本身具有内在投资价值。因为从长期来看，股票的价格总是向其内在价值回归的。如果股票不具有内在投资价值，那么这些研究能力都是很强的长期资金未必会大规模入市。此外，即使入了市，也会面临很大的风险。

方圆王

尚福林的讲话公开了证监会和国资委矛盾

　　尚福林的讲话实际上公开了证监会和国资委之间的矛盾。

　　股权分置对国资委最有利，这样可以高溢价发行大型国企，如果采用全流通发行方式，大型国企的发行价格可能大大降低，而一些比较差的公司，甚至会发不出来。股权分置的其他受益者就是可以在中小板上市的私营企业了，所以这股力量也是不支持解决股权分置的。

　　股权分置的最大受害者是二级市场的股东，当然，证监会的业绩也间接地受到了影响，证监会必须替仍然处于水深火热的券商说话。

　　尚福林到国资委指责股权分置，将两个部门的分歧放到了桌面上，是个不寻常的动作，看来尚福林已经无所顾忌了，也就是说这可能是他的告别演说。

　　由于国资委的领导早就表明了要大上超级大盘国企股的计划，看来还不至于对同级的部门让步。真正解决问题，看来只有等待他们共同的上级部门来协调了。

方圆王

深成指是股市真正风向标 全流通不合中国国情


　　据证券时报：编者按：2004年9月9日被股评人士称之为“铁底”的上证综指1300点被轻易击穿，按上证综指算股市已创五年新低。底在何方？市场一片茫然。至9月12日，股指一度探至深成指2996.08后，于第二天3008.31点开盘强势反弹，短期内迅速升至3200以上，人们才再一次发现股市的真正铁底：中国股市底轴线———深成指3000点。这再一次显示：深成指具有高认可度、高准确性和历史可比性、敏锐性等特点，在与其他市场指数的比较中常能提供大势逆转信息。所以在注意其投资性的同时，在新一轮行情中应特别关注深成指担当领先指数的特殊作用。

　　市场规律开始主导中国股市。自2003年1月3日深成指最低点2673.25点算起，升至2004年4月8日4187.23点(涨幅56.63%)，至2004年9月12日2996.08点止，中国股市已经完整地走完了由熊市至牛市的第一轮周期。中国证券市场不但在中国经济运行中第一次起到宏观经济晴雨表的作用，还第一次走出了符合波浪理论的标准五浪。如果说深成指2996.08点是中国股市牛市起动波的终点，3008.31点则是中国股市牛市长期主升浪的新起点。

　　中国股市正式成为中国国民经济不可分割的有机组成部分。以《国务院九条》为标志，中国证券市场结束试验期，正式开始成为中国金融机制中的重要组成部分。在今年以来的运行中，上市公司的诚信、如何正确处理投资者关系成为影响股市波动的重要神经，从引起股市始跌的“TCL信息披露”事件至引起股市最后一跌的“宝钢增发”事件，无一不是如此。加强诚信、正确处理投资者关系，善待流通股股东，应该成为中国上市公司管理人员的起码道德准则。

　　深圳中小企业板的客观历史性功绩：上市公司诚信的制度性建设和催生新股发行制度。深圳中小企业板的成功推出，使中国证券市场的层次性制度建设初步完成。但从投资者角度看，投资人结构单一的问题仍待解决。随着LOF和ETF的推出，这一问题有望开始解决。实践证明，创新是中国证券市场发展的原动力。

　　“全流通”不符合中国国情。中国股市从诞生的那一天起就决定了她的“中国特色”。我们能够建设具有中国特色的社会主义，也应该发挥创造性的思维，建设具有“中国特色的股票市场”。在“全流通”的问题上一味追求“西式”模式，给中国股票市场的后果将是毁灭性的。

　　深成指3000点是一道分水岭

　　如果以深成指为参照系，自2003年1月至2004年9月12日以来，中国股市刚好运行了一个由熊牛转换至起动波的完整周期。

　　自2003年1月3日深成指最低点2673.25点算起，升至2004年4月8日4187.23点(涨幅56.63%)，至2004年9月12日2996.08点止，中国股市已经完整地走完了由熊市至牛市的第一轮周期。中国证券市场不但在中国经济运行中第一次起到宏观经济晴雨表的作用，还第一次走出了符合波浪理论的标准五浪。如果说深成指2996.08点是中国股市牛市起动波的终点，那么3008.31点则是中国股市牛市长期主升浪的新起点。

　　在2003年11月我们就曾经在《中国股市底轴线：3000点》(详见当月《证券时报》)中明确指出，深证成份指数为中国股市的运行区间给出了两条熊市底轴线：一条是二十世纪九十年代初的熊市底轴线———1000点，它是以中国八十年代经济体制改革的国民经济为基础，代表当时综合国力的实际支撑线；一条是2002年以来的熊市底轴线———3000点，这是以中国二十多年改革开放所提升的总体国力为基石的底轴线。当上证综指跌破1300点之际，深成指3000点大关并未失守，事实再次证明了这条底轴线的有效性。

　　深成指3000点是一个整数大关，但其支撑意义并不仅在于此。深成指3200点为中国股市活跃度的分界线，我们称之为无泡沫地带，若一但被击穿，股市将进入沽水区域。所以3200点至3000点是最理想的建仓区。如果深成指逼进3000点附近的区域，必然是市场陷入深度低迷之时，各种问题被集中暴露后金融系统性风险开始显现，市场各方风险承受能力达至极限，此时出现反弹将是反转的决定性信号。因此，深成指3000点虽然不能说是调控市场的一个参照，但却是市场“否已极，泰将来”的一个重要信号。

　　经验与教训

　　我们2003年预测的2004年股市牛市高峰期来得快，去得也快。究其外因无非是两个：其一，由于《国九条》出台令市场信心高涨，使股市IV浪在时间上(正常应1个月左右)和深度上都不够，回调在3800点遇到强大支撑而提前结束(理想应及至3600左右)，造成IV浪蓄势不足，令V浪在两次创出新高后便草草收兵；其二，由于股市对于宏观调控的灵敏反映，使A浪下跌深度加大，B浪反弹无力。但如果分析其市场内因，需要总结的经验和教训也很多。

　　教训之一：基金违反分散持股原则，集中炒作大盘股

　　2003年基金高举“价值投资”旗帜，提出“核心资产”概念，从“二八现象”到“一九现象”，实际上是基金假戏真唱自陷迷局的结果。

　　基金倡导核心资产始于熊市低谷，其本意是为渡过寒冬而抱团取暖，在无股可买的熊市中给基金持有人一个交待，具有很强的防御目的。因此，核心资产大多属于防御型股票，具有流通性较强、股价表现平稳、业绩相对稳定、成长性一般等基本特征，其突出共同点是“大”———流通市值、收入利润和资产规模都远远超过其他公司。“大”的优势在于稳定性较好，劣势在于成长性不足。对业绩相对稳定的大盘股，历史上市场基本以20倍市盈率为定价核心，其估值低于A股整体水平，这是成长性不足而导致的合理结果。然而，随着中国宏观经济复苏，各行业出现持续景气回升，大盘股受到基金狂热追捧而逐渐失去其防御本色，反而成为最具攻击性的群体。在此次基金发动集中持股大盘股的炒作中，相当部分的大盘股被炒到40倍市盈率以上，估值高于A股整体。所以一但出现系统风险，最终造成“进得去，出不来”的局面；被人称为“1800点看多，1300点看空”的结局。

　　投资基金能否放弃暴利取向，重回科学有效的、有差异的分散投资组合操作理念是今后一个时期股市能否长期健康发展的关键。

　　教训之二：投资者结构亟待改善

　　由于基金的自陷迷局集中炒作大盘股，中国股市在2004年上演大起大落的一幕，到9月中旬，深成指重低3000点，投资者信心严重受创。基金持股市值占A股流通市值25%左右，其持有的股票家数则占A股公司10%不到，基金的失误本不应该危及整个市场，但最坏的情况还是发生了，其原因在于目前的投资者结构非常单一。

　　当前市场中，机构投资者的概念几乎就等同于证券投资基金，以前表现活跃的券商、信托公司、投资公司和上市公司等机构投资者几乎都已销声匿迹。我们不否认基金的壮大对市场发展有利，但前提是市场能充分多元化。证券市场是高风险的市场，多元结构能更好地化解风险，单一结构则可能加剧风险，这一点也得到共识。如果投资者结构单一的情况不能有效改善，被动性投资机构———基金继续成为市场唯一的主宰，指望其能发挥稳定市场的作用无疑是痴人说梦。

　　还要指出的是，基金在激励机制上的缺陷导致资金运用效率不高，加剧了投资者结构单一化。早年从扶持基金发展的角度考虑，其管理费按资产规模的固定比例提取，与业绩基本没有直接关系，这导致总资产近千亿的封闭式基金在开放式基金蔚然成风之后逐渐失去进取意识，从众心理普遍，重复持股率居高不下，于是基金蜂拥出入导致了股价剧烈波动的场景便屡见不鲜。

　　因此，培育更具独立意识的其他机构投资者是当前迫切要求之一，多元化投资者结构应该是建设多层次资本市场的重要内容。

　　教训之三：必须用法规加强上市公司市场责任

　　个别上市公司缺乏市场责任意识，也是比较突出的一个问题。一些上市公司只图圈钱私利，有意无意地隐瞒重要信息，无视流通股东乃至整个市场的利益，令投资者非常反感和失望，造成市场波动。比较典型的有三家公司：TCL集团、江苏琼花和宝钢股份。

　　TCL集团通过吸收原TCL通讯实现整体上市，堪称金融创新之典范，也因此受到市场热烈追捧。但在整体上市后仅两个月，就传出TCL集团将把资质最好的移动通信业务分拆海外上市消息，令投资者大感震惊，股价随之大幅跳水。虽然从长远来看，分拆上市对公司长远发展利远大于弊，但在时机选择上却没有充分考虑A股股东利益。我们无意去评判这是一个精心安排还是工作失误，无论如何，作为被投资者寄以厚望的深市实业龙头股，TCL没有体现出与其市场地位相称的责任意识。其后果之一，是令投资者自此把“金融创新”与“变着法子圈钱”划上了等号，这对今后金融创新的展开无疑造成了负面影响。这对于TCL本身也带来信誉危机。不久前对于一起对TCL财务问题的指责，毫无疑问指责者缺乏起码的统计常识，TCL董事长的反驳也可谓有理有据，但投资者还是宁可信其有，股价一路下泻。这对市场和TCL都是一个血的教训。

　　江苏琼花作为中小企业板块首批上市公司之一，可谓集万千宠爱于一身，然而在上市仅两周后就爆出隐瞒重大投资行为的丑闻，对市场造成多方面的严重伤害。伤害之一，打击了投资者对新生的中小企业板块的信心；伤害之二，打击了投资者对保荐人制度的信心；伤害之三，打击了投资者对民营企业上市的信心。设立中小企业板块、实行保荐人制度和扶持民营企业上市，无一不凝结了无数关心中国资本市场和民营经济发展的人士的心血，实属来之不易，作为最大受益者的中小民营企业，没有理由不倍加珍惜。江苏琼花在交易所的帮助下，可谓亡羊补牢，为时不晚。

　　至于宝钢股份，提出280亿规模的巨额再融资计划并不为过，但时机的选择却大有问题。大多数投资者认为：一方面，证券市场其实已经十分虚弱，就如负重逼近极限的骆驼，再增加一根稻草都可能将之压垮，惶恐如此大规模地扩容；另一方面，钢铁行业正处于景气顶峰，此时集中“变卖资产”，无疑等于将风险转嫁给了投资者。然而，宝钢股份还是义无反顾地提出了再融资计划。我们认为虽然目前的增发制度缺陷无法阻挡这一市场行为，但还是希望宝钢考虑资产的边际效应，不要为了最后的晚餐，购入大量无效资产，使宝钢成为中国证券市场上最大的拉圾股。四川长虹的前车之鉴，不能熟视无睹。四川长虹的兴衰有多种原因，但1998年毫无必要的无谓配股是将其拖入拉圾股的重要原因。

　　教训之四：价值尺度的重新审视

　　上证1300点的恐慌说明，近年来由于种种原因，综合指数在表征市场动态方面逐渐力不从心，失真情况日趋明显；而深成指则保持了反映灵敏、走势清晰等特点，作为市场标尺的优越性更为突出，这在今年得到充分体现。这也使投资者认识到，有比较才能鉴别，市场走向判断是在指数间走势对比中产生的。

　　从国际市场看，以成份指数为市场价值尺度是绝对主流，美国的道琼斯指数、标准普尔指数，英国的金融时报指数，日本的日经225指数，香港的恒生指数，无一不是成份指数。在选择价值尺度，成熟市场上皆抛弃综合指数而取成份指数，这一现象值得我们深思。至为重要的是一个指数只有处理好“变”与“不变”的矛盾，才能充分表征市场。需要变的必须变，如样本股在失去代表性后必须更换，不能变的坚决不能变，编制方法，样本股数量和选取标准等绝不能随意改变。

　　发展创新———中国股市的原动力

　　回顾十几年我国证券市场的发展历程，受体制与环境的制约，规范性发展始终是整个市场的主题，而金融创新的力度与广度还处于相对较弱的地位。但在规范发展过程中激发的每一次金融创新与有益尝试，都给整个证券市场带来了意义深远的影响，证券市场的发展创新始终是中国股市的动力源泉。

　　(一)市场制度创新

　　深圳中小企业板的客观历史性功绩：上市公司诚信的制度性建设和催生新股发行制度。深圳中小企业板的成功推出，使中国证券市场的层次性制度建设初步完成。但从投资者角度看，投资人结构单一的问题仍待解决。随着LOF和ETF的推出，这一问题有望开始解决。实践证明，创新是中国证券市场发展的原动力。

　　(二)市场尺度的创新

　　指数反映市场基本特征的工具, 应该具备一种平均尺度的功能,或者说是标尺性功能。中国证券市场的迅猛发展要求中国指数体系要实现从理念到手段、从计算到行销的巨大飞越。这对于中国的指数编制者来讲既是机会、也是挑战。一向以创新闻名的深圳证券市场在指数创新方面也是走在市场的前列：

　　继第一只成份股指数———深成指、第一只明确定位投资职能的产品指数———深证100指数、上市交易的开放式基金———LOF之后，作为国内首个媒体参与编制的股票指数———深圳报业指数在深圳报业集团和深交所合作下于2004年9月1日推出。这一旨在反映中国资本市场上深圳本地上市公司股票价格变动总趋势的指数，在指数构成、选股原则、计算方法、调整方法和发布管理上均做出了探索性的尝试。深圳报业指数充分借鉴了深成指和深证100指数的成功编制经验，一批市值大、平均利润水平高、行业地位重要的上市公司进入成份股样本。

　　深圳报业指数的推出，标志着深交所和深圳报业集团合作的深化，对做优做强深圳本地公司，发展深圳经济和资本市场具有重要意义。这是一次具有深圳特色的创新，也是对深圳市以及那些关注深圳地区上市公司的证券投资者、证券分析研究者做出的一项重大贡献。

　　(三)中国上市公司的创新史

　　作为证券市场的基石的上市公司，它的每一次跨越对中国股市所引发的促推力更是剧烈。

　　从新中国第一家股份制业企业深宝安的成立与第一张股票飞乐音响的诞生，到现在我们深沪两个市场上市公司1300多家上市公司，平均每年有接近90家上市公司上市。

　　从深宝安发行新中国第一张可转债，开创我国融资方式的变革以来，增发、配股、引进战略投资者、国有股份的回购、管理层收购、吸收合并整体上市等形式多样的融资的方式不断丰富着整个市场，融资手段已变成发行A股、B股、H股、N股、企业债和可转债等多种形式，融资的视角已经拓展到世界范围的每个区域。

　　从宝安举牌收购延中实业揭开中国上市公司收购第一页以来，事件的余波随后激发了万科参股申华、恒通控股棱光、康恩贝吃掉凤凰、辽国发拨弄爱使，一汽买金杯等一系列事件，它以强大的催动力促使中国股市或被动或仓足地走出了襁褓，走向和国际惯例的接轨，同时也催生了中国股市挖掘不尽的题材板块———资产重组。而最近在不到一年的时间里,要约收购、定向增发、吸收合并、新设合并、整体上市、以股抵债等以上市公司为主体的金融创新不断涌现与延续，给整个低靡市场带来了带来生机与期望，并得到了市场的热烈响应。

　　从第一家回购减持国有股的上市公司陆家嘴开始，关于国有股权的减持与流通问题一直是中国证券市场挥之不出的痛，理论界有各种各样不同的争论与方案，政府部门希冀在这上面做一些试点，比如1999年底启动在中国嘉陵与黔轮胎两家公司上的国有股配售试点，虽然这种有益的尝试失败了，但是它所引发的整个证券市场如何创新如何实现多赢的大讨论还一直延续至今，相信在不久的未来新的金融创新将提供一种或多种符合国情的操作性强的实现多赢的国有股减持与流通的途径。

　　从第一例外商通过协议购买法人股成为上市公司(北京北旅)第一大股东事件以来，外资并购并成为证券市场又一个经久不息的热点，它对丰富我们证券市场投资者多元化，活跃产权市场，盘活国有企业、增强上市企业的市场竞争力，对于加快我国经济结构的调整、优化社会资源配置，起到不可估量的作用。

　　十几年的摸索与发展的历程，有太多的第一次，而正是这一个又一个在现在看来并不起眼的跨越与突破，催足我们的市场更加快速的向前发展。所以我们在强调规范化发展的过程中，应求变求新，只有不断创新，我们的企业才能变的更有活力，我们的市场才有希望。而在过去的一两年里，证券市场在金融创新方面无所作为，市场无奈地沉湎于对国有股减持和全流通的各种辩论中,对金融创新的忽视和缺乏激情,不可避免地导致了证券市场面临金融工具匮乏以及金融创新迟缓的尴尬。这不仅弱化了资本市场功能的发挥，而且制约了一批绩优成长企业竞争力的提升，影响了绩优蓝筹公司实现跨越式发展。

　　“全流通”不符合中国国情

　　中国股市从诞生的那一天起就决定了她的“中国特色”。我们能够建设具有中国特色的社会主义，也应该充分发挥创造性的思维，建设具有“中国特色的股票市场”。在“全流通”的问题上一味追求“西式”模式，给中国股票市场的后果将是毁灭性的。

　　法人股其实一直在转让中流通。解决法人股流通的方法之一可以是建立一个具有经营资格准入制的特殊市场。我国已有A股、B股、H股等市场，市场多样化本无大害。法人股在A股市场利用电子交易系统全流通，对国有上市公司并无利益可言，对流通股东有百害无一利，那种企图以现在的A股流通股市价使法人股从中获利的静态思维，到头来只能是水中月，镜中花，竹篮打水一场空。

　　近年来，全流通一直是牵动股市神经的主要问题之一，近期更是讨论的焦点。全流通最初源于国有股减持的问题，两者经常被相提并论，甚至为人们所混淆，但这两者其实是两个层面的内容，在概念上需予以区分。全流通针对的是我国股市中上市公司股权分置的现象，而国有股减持针对的是国有资产的产业分布调整和经营管理问题。目前，众多全流通改造的支持者都人为，中国股市的出路在于全流通改造，国有股减持问题的解决也建立必须在全流通改造的基础上，他们经常提出的几点论据是：(1)“同股同权，同股同价”是国际股票市场通行的原则；(2)只有全流通才是有效实施国有股减持的基础平台；(3)通过全流通改造，有利于促进上市公司的规范化建设和业绩的提升；(4)全流通对我国股市而言是中长期的利好，只要定价合理，对各方都有利。事实真是如此吗？

　　首先，“同股同权，同股同价”的原则问题。这是一个原则，但这个原则是要在同一个市场中才是有效的，不同的市场中，由于交易准入规则等条件的限制，股票价格存在差异是完全合理的。国有股、法人股和公众股并不是同一个市场的产物，不是同一个市场的交易品种。非流通股和流通股的产生和存在与我国经济体制的发展历程息息相关，是我国股市的特点。探讨这一问题的时候，不能将我国的国情置之不理，一味强调要与国际接轨，忽略全流通实施的可行性。

　　其次，实现全流通就等于国有股减持了吗？首先，国有股减持并不是仅仅针对上市公司而言的，而是国家调整国有资产分布的整体行为，许多国有企业并没有上市，全流通与这些企业的国有股减持不存在任何关联。其次，即使国有股有了流通的性质，国有资产的转让也需要国资委的审查和批准，并不是舆论中所认为的可以立即流转。这两方面的内容均与国资委主任李荣融曾经强调的提法相呼应，国有股减持与国有股全流通是两个概念。

　　第三，关于全流通改造利于上市公司规范化建设和业绩提升的说法。一股独大、母公司侵占上市公司资产、公司盈利能力不高以及经营管理不善等现象并不是全流通可以解决的。我国股市上并不是没有全流通的股票，所谓的"三无概念股"就是最好的例证，这些股票中没有一家表现出了超出市场或是行业平均水平的经营能力和投资回报能力，业绩表现平平甚至欠佳，这已经很说明问题。要改善国有企业经营管理水平、提升公司业绩，并不是全流通可以解决的。

　　第四，全流通真是对各方都有利吗？其实，非流通市场的开放一直被部分人人为是中国股市又一次也可能是最后一次暴富的机会，他们通过各种渠道以低价收购非流通股，期待在股市发生裂变的时候掠夺财富。美国有位研究集体行为的学者门瑟.奥尔森，他在《集体行动的逻辑》一书中就揭示了很多松散的个人组织起来进行集体行动的基本规律，提出由于组织成本和个人利益分配额大小等因素的影响，往往人数少的利益集团远比人数多的利益集团更有动力逐利。纵览全力支持全流通的人群中，明白全流通含义以及对市场可能产生的实际影响力的人为数不少，但他们仍然热衷于全流通的推进，无视对市场的冲击；而零散的小投资者对于他们的这些举动却别无他法，只能通过对股票的抛弃表达他们微弱的意见。

　　对于非流通股的交易问题，全然不流通不是办法，全部推给A股二级市场也不是办法。另辟市场未必不可行。解决这一问题必须坚持以下几个原则：(1)要从我国的实际情况出发，考虑流通股份和非流通股份的意义和地位，使方案具有可操作性；(2)保持市场的稳定性；(3)保护投资者的合法权益；(4)对引入的投资者的资格需要有严格的认定和限制，对于非流通股的受让方持有股票的时间应有约定，以利于公司的稳定经营，确保受让方为投资而来，非投机者。这一点在国有股减持的过程中也极为重要。

方圆王

周小川称物价运行还算平稳 加息预期大大降低
  

　　 据中华工商时报:中国人民银行行长周小川今天在接受记者采访时表示，目前“物价运行还算平稳。他是在参加在京召开的首届世界工商协会峰会时作上述表示的。

　　9月6日，在上海出席2004年贵金属年会的周小川曾说，央行将根据8月份的宏观经济数据来决定是否加息或采取其他进一步的宏观调控措施。

　
　　而根据国家统计局公布的数据，8月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨5．3％，涨幅与7月份持平，连续四个月达到7年来的最高单月涨幅，实际利率连续9个月呈现为负。同时，8月份工业品出厂价格同比上涨6．8％，工业生产完成增加值同比增长15．9％，涨幅均比上月提高0．4个百分点。央行是否加息因此备受关注。

　　不过，投资增幅比之前有所放缓。1－8月，城镇固定资产投资完成32186亿元，同比增长30．3％，增幅比1－7月回落0．7个百分点。

　　在今天上午开幕的世界工商协会峰会上，周小川作了关于公司治理的演讲。演讲完毕，被记者一路围追，直到上车时说了这句话，然后匆匆离去。

方圆王

千三铁底变金底 9月9日至17日行情全过程回顾


　　2004.9.9　 股市1300失守：跌跌复跌跌 五年铁底一朝破

　　2004.9.10　证监会主任谢庚：“不再救市说”是胡说八道
　　　　　　　 特别策划：如何落实国九条 拯救当前股市危局

　　2004.9.13　股市恐慌盼输血 证监会:欢迎保险资金直接入市
　　　　　　　 大盘飞流直下千三尺 沪指大跌2.08%千二也危险
　　　　　　　 温家宝要求 抓紧落实《国九条》各项政策措施
　　　　　　　 史美伦卸任证监会副主席

　　2004.9.14　股市延续反弹成交成倍放大 指数盘中破1370点

　　2004.9.15　股市继续放量大涨 股指涨幅创年内单日新高

　　2004.9.16　央行：支持商业银行设立基金公司
　　　　　　　 大涨40点之后又涨54点 投资者被连日暴涨惊呆

　　2004.9.17　股市面临大转折 中国证券市场迎来投资良机
　　　　　　　 "井喷行情"唤醒股民 新行情下后市走势如何？

　　作为上证指数五年大底,1300点曾被市场人士称作是"铁底"。在这个铁底被击穿后仅仅四个交易日,周二大盘就开始放量反攻,不仅一举攻克1300点,而且在周五将1400点也一并收复。那些敢于在1300点之下杀入市场的资金无疑抄到了"金底"。

　　救市行情打造"金底"

　　技术面难以挽回的局势只有靠政策才能挽回。

　　本栏目前期曾指出:"1300点如果真被打破,无论多空恐怕谁都不能笑到最后。毕竟,在过去五年里,1300点屡屡充当了大盘的最后一道防线。一旦被击穿,下方将更没有一个明显的底部区域,而从前的强大支撑也将转换为沉重的压力。大盘何处止跌,市场将更难找到共识。这对市场各方来说,都是一个风险极大的局面。"



　 “大牛市来啦”（设计对白）

　　在1300点击穿成为事实之后,危局中,投资者终于盼到了期待已久的声音。

　　9月13日,温家宝总理主持召开国务院常务会议,要求抓紧落实"国九条"的各项政策措施,切实保护广大投资者利益,促进资本市场稳步健康发展。

　　最高决策层号令一出,各方面纷纷行动。央行有关负责人明确表示,支持商业银行发展基金业务和设立基金管理公司；外管局也表示将适时批准QFII增加投资额度的申请；同时,七部委联合出击组成鼓励合规资金入市专题工作小组,为长期资金直接入市做制度安排。

　　而业内各种利好传闻更是纷纷扬扬,给沸腾的市场再添了一把火。

　　这一波救市行情,从真正放量上攻的周三开始算起,100点涨幅加上三天800亿元的成交量,让1300点从"铁底"变成了"金底"。

　　反弹还是反转已不重要

　　在大盘一往无前的走势面前,再去讨论什么"是反弹还是反转"、"是5.19还是6.24"已毫无意义,重要的是抓住眼前机遇,做好当前行情。

　　事实验证了大通证券资产管理部郭良伟前期的观点:"踏空也是一种风险","沪深股市是个单边市,每次大行情往往都以V形反转出现,一旦被轧空,你就很难再找到一个舒服的买点,其中滋味很不好受。"在V形反转初现眉目之际,他指出,从以往经验看,在大行情的初始阶段,大盘即使调整也多会以盘中调整的形式出现,目前仍然空仓或轻仓的投资者不要奢望大盘回调到20日甚至30日均线附近,而应更积极地采取吸纳行动,但相应地要设好止损位；已完成建仓的投资者,如果没有绝对自信,最好不要做差价,应以持仓为主。

　　江苏天鼎的秦洪也认为,踏空者此时不该寄望于回调中低吸,大盘可能要到年线、半年线附近才会遇到像样的压力,而这波行情的第一目标应该是当初"国九条"出台的位置,即1600点附近。

　　但也有人相对谨慎,他们表示仓位的大幅度调整还需要依赖于未来实质性政策出台的预期,因此建议在保持合理仓位的同时,以持仓结构调整为主,优化投资组合。

　　把握节奏 与多头主力共舞

　　正确把握市场热点的运行节奏,是多头行情中扩大收益的关键。

　　除了去年那波以价值投资为导向的行情基本上始终围绕蓝筹股展开,从历史经验看,行情最初阶段超跌低价股通常最为活跃。随着超跌低价股价格的回升,出于比价效应,中价股、高价股也会相继补涨,这是历次行情中经常呈现的一条脉络,值得投资者参考。

　　目前,超跌低价股、小盘股的活跃还将持续。江苏天鼎的秦洪认为,其中超跌次新股、中小板个股最值得关注。

　　而大盘蓝筹股的动向,也是一个重要的课题。以往超跌股、题材股主导的行情中,大盘蓝筹股股性通常很差,往往在行情末段补涨,并成为大盘调整的先兆。但这两年,大盘蓝筹股追捧者甚众,在本次行情中扮演的角色是否会发生变化还有待观察。

　　秦洪判断,在活跃程度上大盘蓝筹股难以与超跌低价股、小盘股相提并论,如果要买也要买那些超跌的蓝筹股；而那些前期抗跌的蓝筹股在行情运行一段之后,说不定会再度遭到基金做空,特别是钢铁、石化等业绩增幅可能下降的品种。而中信证券的徐刚等人则坚持看好"短缺性蓝筹",他们认为,按照短缺品价格管制和数量管制的性质,煤、水、电、油等能源行业,港口、机场、公路等交通运输行业,属于价格管制的短缺,房地产因当前的紧缩政策属于数量管制,银行业同时具有价格管制和数量管制的双重属性,这些行业前景依然向好。

方圆王

解读银证高层的可能变动 金融改革面临新的挑战


　　中国的资本市场上周跌宕起伏。
　　在经历了跌破1300点后的“痛定思痛”，中国股市开始试图收复失地。上周的五个交易日，沪指上涨了127.62点，9月17日报收于1414.7点。股市一片红色。
　　与此同时，引起市场广泛关注的是上周四、五，国内外媒体关于银监会、证监会高层可能变动的报道。上周四，南方一家报纸报道说，当投资者还在盼望将有更多利好政策支持之际，市场传出惊人的传闻，执掌全国证券市场的证监会将出现人事变动。现任重庆市副市长黄奇帆传即将接替尚福林，担任证监会第五任主席，尚福林则另有任用。与此同时，还传出了现任银监会主席刘明康也将出现变动的消息。
　　“这些说法正在影响着中国金融行业，股市是你所能看到的最直接的反应。”香港一家外资投行的人士9月16日对记者说。
　　刘明康与尚福林
　　这是两位中国银行界的资深官员。他们在过去一两年内的经历无疑将在他们各自的职业生涯中留下深刻的印记。
　　2003年4月28日，中国银行业监督管理委员会成立。时年57岁的原中国银行行长刘明康成为首任主席。按照WTO承诺，2006年底中国银行业将向外资全面开放。这位资深银行家如何在三年时间里，带领积弱缠身的中资银行突围？人们用期待的目光注视着刘明康。
　　“从现在开始，每月都有好消息。”这是刘明康履新时对公众的承诺。如今，一年半过去了，中国银监会的官方网站“法律法规”一栏中，整齐罗列着23篇公文。细细看来，这些法规条文已支撑起中国银行业监管体系的大厦。
　　其中，分量最重的是两部法规——《中国银行业监督管理法》和《商业银行资本充足率管理办法》。前者赋予了银监会实施有效监管的法律地位，后者则参照国际标准，将“商业银行资本充足率不得低于8％”写入文本。二者合一，共同奠定了中国银行业监管从以往合规性监管向风险监管的质的转变。
　　银河证券首席经济学家左小蕾曾对刘明康作出如此评价：“他是个非常有思路的人，是有国际水准的金融家。”
　　事实证明，刘明康的确为中国银行业监管打开了“洋为中用”的新思路。“吸引战略投资者在四大国有商业银行持股；让国际人才在国有商业银行担任关键职务，如首席财务官和首席技术官。”刘明康相信，在外资银行大举入境的局面下，只有拥有国际视野的帅才方能担当起银行业监管的重任。由此，2003年11月21日，银监会在金融业监管“三驾马车”中率先拥有了“外脑”，国际清算银行前总经理克罗克特、英国英格兰银行前行长乔治等六位国际级金融大腕儿亮相银监会国际咨询委员会第一次会议。
　　与此同时，在对中行、建行两家试点银行发布的公司治理指引中，银监会明确要求两家银行三年内比肩国际先进银行。资本充足率始终保持在8％以上；不良贷款率始终保持在3％至5％；拨备覆盖率指标达到60％和80％以上；净资本回报率达到13％；成本对收入比率要保持在35％-45％……七项指标条条与国际标准看齐。　
　　参照新的巴塞尔协议精神和国际最佳做法，银监会已经基本搭建了中国银行业监管的规章框架。中国社会科学院金融研究中心研究员易宪容对此的评价是：“刘明康已完成了许多具有前瞻性的工作。”
　　与刘明康相比，尚福林2002年底的履新要艰难得多。
　　证监会主席一职被公认为是坐在风尖浪口上。尚福林还未上任便被投资者寄予热望。在资本市场矛盾尖锐化、投资者信心滑入谷底、A股指数屡创新低的时候，尚福林接手了证监会。2003年1月2日尚福林正式到任，就接到一份“厚礼”——沪综指暴跌37点，创三年半来的新低。
　　市场给了尚福林当头一棒，面对这样的“家”，尚福林开始的是一场“基础性整理”运动，对资本市场的各环节进行修补和重建。
　　“谦和、稳健、聪明。”熟悉尚福林的一位人士说，“比起在农行，尚福林更加低调，或许是位置使然吧。”
　　而尚福林对资本市场的基础性整理，主要做了七件事：一是加强了法治工作，促进了《公司法》、《证券法》、《证券投资基金法》等的修改或出台；二是重新肯定超常规发展机构的思路，把证券市场投资基金作为市场主力来推动并引进了QFII；三是引导和督促证券期货经营机构的风险内控机制，主要是修改了《证券公司治理准则》等三个文件；四是推动上市保荐制度，改革发审委制度，强化对发审委活动的社会监督；五是试图拯救死而不僵的券商们；六是完善新股发行定价机制，实行IPO询价制度；七是遏制大股东圈钱行为，拟推出股东类别表决机制。
　　随着具体措施的推进，尚福林的施政理念和施政方式逐步显现轮廓和特征。也就是在这个过程中，尚福林给人带来的是热切的期望。
　　面对各种矛盾错综复杂的资本市场，尚福林务实、稳健，稳步推进各项具体而基础的改革。
　　在理念上，尚福林强调“发展证券期货市场一定要认真研究国民经济的总体情况和发展阶段”，强调“从市场中来到市场中去”，强调监管的实际效果和效率，善于以既妥协顾全大局又不屈不挠的方式对付要政策不要练内功的券商们以及各路诸侯。
　　不过，面对资本市场股权割裂的矛盾——这个矛盾已经卡住了资本市场发展的咽喉。尚福林看到了矛盾并将“股权割裂”修正为“股权分置”。
　　尽管尚福林做了大量基础性的工作，但股市并没有稳定，投资者信心再受打击，股市面临空前的信任危机和崩盘危险。9月9日，沪指更是击穿了坚守了5年的铁底——1300点。
　　“金融市长”黄奇帆
　　记者于2004年9月17日中午11时55分，拨通了重庆市副市长黄奇帆的手机。
　　当记者问他：“听说您将出任中国证监会主席一职？”时，这位一向低调的副市长说：“没有这回事。”接着，他又补充了一句：“我不知道” 。
　　尽管重庆市委、市政府两个办公厅的官员均称未接到有关通知，但现任重庆市委常委、常务副市长黄奇帆接替尚福林出任证监会主席的消息却已不胫而走。
　　重庆市政府一位不愿透露姓名的官员对本报记者说， 自2001年10月黄奇帆从上海市副秘书长及市经委主任调任重庆市副市长，已整整三载，对其政绩官方如何评价尚不得知，但如果上调京城担纲中国证监会主席要职，本身已说明了问题。
　　事实上，今年52岁的黄奇帆在重庆金融业的建树一直令重庆民间人士乐道。他也在坊间赢得了“金融市长”、“资本运作高手”的称号。
　　今年5月中旬，一个统管重庆市金融的最高权力机构——重庆市金融工作领导小组和重庆市人民政府金融工作办公室挂牌成立。黄奇帆任金融工作领导小组组长。而这个机构的重要任务就是要把重庆市建成长江上游乃至西南地区的区域金融中心。
　　而在此前的2003年，重庆政府在金融上下了功夫，取得了五个具体成果： 第一、把重庆市商业银行2亿多的资本金一举扩大到了15.5亿，增加了13个亿。这一次增加资本，重庆市定了个游戏规则，50％由工商联组织民营企业来投资，50％由国有企业投资，结果15亿本金三个月就到位；第二、重庆的农信社改革，将700个乡镇农信社法人取消，变成40个区的农信联社的分支机构。700个农信社账面资本金才10多亿，却有100多亿的呆账，差不多50亿的坏账；第三、筹备重庆发展银行，即把万州商业银行改制成为总部在重庆、全国发展的一个商业银行；第四、对重庆的投资信投公司增值扩股。该公司是60％民营企业投资、40％重庆政府投资的一个混合所有制的股份制信投公司；第五、组建一个各种所有制混合的保险公司。由重庆市城市建设投资公司牵头，重庆市正在筹建首个地方财产保险公司——安全财产保险股份有限公司，注册资金为4亿元。
　　重庆市政府金融办公室一工作人员透露，重庆的农信社改革得到了中央政府29亿的票据和优惠，这个结果与黄奇帆的努力是分不开的。
　　一些常与黄奇帆打交道的重庆企业家说，黄的脑子转得快，经常会有叫大家佩服的“金点子”。
　　黄奇帆说自己经常在想，怎样使重庆的民营企业再跳出5个10亿的富翁来？跳出5个10亿的企业来，跳出几个拥有100个亿销售值的企业来？总的思路就是要实实在在地靠“生产经营＋资本运作”两条腿走路。
　　西南证券的一位人士分析说，对资本市场非常内行的黄奇帆如果履新后，他思路开阔、不拘成规、敢于出奇制胜、喜好并擅长资本运作的特点将不可避免地反映在他的施政风格上。也有业内人士分析，黄奇帆如果出任成真，将会在监管方式、国有股减持以及提高上市公司业绩方面下功夫。
　　未来漫长路
　　“健全的公务员制度下，高层人事的变动不会对政策带来大的变动。” 经济学家易宪容对本报记者说，“可中国的公务员制度还不够完善，这意味着在保证政策延续性的基础上，个人的行事风格将对机构的运作起到相当大的影响作用。”
　　但业内一些人士认为，当前，在监管体系基本建立、银行改革慢慢走上正轨、大的基调已经奠定的情况下，即便领导人行事风格上存在差异，也不会引起政策面的震荡。
　　实际上，无论是中国银监会还是证监会，在中国金融业改革的渐进过程中，都面临着新的挑战。
　　有业内人士认为，按照银监会目前的工作思路和方式还不足以完全有效地促进银行业健康发展，以监管乏力而言，银监会对于银行不遵守有关监管规定的做法，很难采取相应的处罚措施。 例如，农行、深发展等一些资本金不足、不良贷款比率过高的银行，一度通过拼命放款来稀释不良贷款比率，对此银监会没有及时采取相应业务限制等措施。对于广发行一直不披露年报的行为，银监会也没有动用相应的强制手段。
　　更为重要的是，银监会在理清与央行的关系上还有许多工作要做。 例如，由于银行业蕴含着极大的金融风险，防范金融风险成了银监会的分内之事。而从中国目前的情形看，央行作为最后贷款人在防范金融风险方面同样也发挥着重要作用。但是银监会与证监会、保监会的三方监管联席制度却少了央行的参与。诸如银行破产由央行还是银监会来牵头处理依然不够清晰。
　　一直以来，证监会的建制都只能维持一个相对短暂的稳定期，其人员的流动，包括高层的变动频率远远高过其他职能部门。这是因为它面对的是一个新兴的、双轨制的资本市场，它比任何职能部门都有摸着石头过河的资格，同时也承担着相应的风险。
　　国际上成熟的股市都是市场经济发展的必然产物，而中国的证券市场却是计划经济向市场经济转轨时同时“舶来”的试验品。对于处在证监会主席职位上的人来说，解决全流通问题，不是证监会主席一个人能说了算的；但努力促成合理的全流通解决方案尽快出台，则是其可以做的。
　　在今天，资本市场孤军奋战已无胜出可能。“必须保证资本市场协调发展、全面发展和持续发展”，这是尚福林对资本市场的发展构想，其中“协调发展”为本届证监会的战略创新。市场人士认为，有了证券监管经历，如果尚福林出任银监会主席，定会加强两部门的协同作战，打通资本市场与金融市场瓶颈。

方圆王

国务院智囊“救市意见”拟提交决策层


　　在市场人士急切呼吁制度性改革时，《中国经营报》记者得到了最新消息：有国务院智囊之称的某研发机构正在拟订机构一份“救市意见”准备提交给决策高层。

　　据悉，该意见指出，解决股市问题必须正视股权分置顽疾，并首次将解决股权分置问题上升到前所未有的政治高度，认为中国资本市场十多年畸形运作，已经出现若干价值取向不同的利益群体，其中部分还掌握了相当大的话语权，这使全流通改造异常艰难。在这种情况下，要想取得利益各方的一致赞同决策、令市场和投资者皆大欢喜已无可能。对于决策者来说，目前必须拿出政治魄力和勇气，尽快决断。

　　同时，报告还对“全流通”实施提出了一些框架性建议：首先，不能局部改造，必须整体改造，局部改造会令未“全流通”部分市场面临崩盘；其次，推动全流通宜早不宜迟，宜主动不宜被动，宜图大义不宜谋小利，因为拖延只能令市场信心消失殆尽；并建议监管层只负责进程推动，至于具体改造方案设计，交给股东和社会中介服务机构去做；同时明确指出，国有资产管理部门不应该有“全流通”政策的话语权和优惠权，因为它也是股东，在证券市场上的地位与普通投资者等同。关于改造时机，报告认为择时应停发新股并令A股停盘。

　　对于此份报告，部分券商和基金研究人士对其显示的改革决心表示赞同，但对其所提出“框架性”建议颇有质疑，认为部分建议属于“海市蜃楼”式的美好愿望。

方圆王

七道金牌对阵四大利空 完美风暴后股市向何方？


　  北京现代商报:1259点—1417点，9月的第二周股市上演完美风暴！

　　4个交易日狂飙158点，证券市场惊人的爆发力令人瞠目结舌！

　　有人惊呼这股强劲的气流不但能够吹散4年熊市的阴郁之气，而且能够在资本市场掀起超过5.19行情的惊涛骇浪！

　　不能不说是种巧合，前不久飓风“伊万”空袭美丽的加勒比海湾，完美风暴演绎成了恐怖“伊万”，面对股市狂飙，保留一份清醒与冷静尤为重要。

　　七道金牌催生完美风暴
　
　曾几何时，不断有言论攻击证券市场是“消息市”“政策市”，然而3年的熊市是对这种声音最好的回应，实践证明没有政策扶持的股市万万不行！两个星期连发七道金牌，管理层政策救市的决心实属罕见。

　　金牌一：果断停发新股

　　证监会宣布“暂停发行新股，改革新股发行定价机制”。今年年初以来发行上市新股中，23只跌到发行价之下，而20倍市盈率已接近美国股市市盈率，而管理层果断停发新股，为市场赢得了短暂喘息的机会。

　　金牌二：重提“国九条”

　　温总理强调抓紧落实“国九条”各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。分析人士认为，“国九条”的核心就是重视资本市场的投资回报，这也是温家宝总理特别提出要切实保护广大投资者利益的原因所在。

　　金牌三：保险资金入市

　　证监会基金监管部主任孙杰表示，欢迎保险资金直接入市。数据显示，2003年末我国保险资金运用余额达到8739亿元。保险公司持有的企业债券占企业债券总量的一半左右，持有的证券投资基金占封闭式基金的26.3%，保险公司逐步成为资本市场主要的机构投资者。保监会主席吴定富也在多个公开场合表态，保监会将尽快制定保险资金以各种方式直接投资资本市场的实施方案。

　　金牌四：银行设立基金

　　央行高层会议上，有关负责人明确表示，支持商业银行发展基金业务和设立基金管理公司。商业银行设立基金管理公司后可发起股权投资基金等各类基金，在一定程度上将储蓄资金有效地转化为投资性基金，为资本市场提供长期稳定的资金渠道。
　
　　金牌五：增加QFII额度

　　外管局表态将适时批准QFII增加投资额度的申请。数据显示至8月底总计已有超过100亿元资金投资运作。外管局近期又批准3家QFII增加6亿美元投资额度，同时10家境外机构排队待批QFII资格申请。

　　金牌六：强制A股分红
　　证监会主席尚福林称，目前证监会正在与国资委商议，制定强制上市公司分红的措施，不分红的公司要限制再融资。

　　金牌七：力促合规资金入市

　　国务院批准成立的“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作，正在征求有关各方的意见。扩容速度过快被认为是导致本轮调整的内在因素之一，而大力拓宽入市资金渠道，为股市输血，也成为今后一段时间促进股市健康向好的关键所在。
　
　　四大利空遗留恐怖阴影

　　股市快速爆发，幕后隐藏的阴影不容忽视，在熊市中这些问题被市场夸大成为引发恐慌性杀跌的重磅炸弹，而股市一旦转暖，投资者处于疯狂状态，而这些问题又演化成了隐藏在牛市背后的定时炸弹。

　　利空一：股权分置悬而未决

　　当前许多市场问题追根究底大都与股权分置问题有关，要使市场健康发展就必须解决股权分置问题。目前来看，“以股抵债”等一批股权改革试点方案已陆续推出，尽管这在一定程度上可以对A股股权结构实现一定改善，但在新股发行问题上始终未见大动作，固有矛盾没有解决的同时，新股带来的新矛盾又接踵而来，股权分置这个问题在随着证券市场规模总量的增加而急剧膨胀。

　　利空二：加息预期再度袭来

　　近期专家分析加息最快可能在10月1日实施。在记者得到的某知名券商研究报告中提示，10月黄金周期间央行极可能小幅度调息。如果加息政策果真兑现，在资金流向上可能对A股市场、债券市场以及基金市场产生重大分流，有分析师表示，按照目前国内投资者的操作习惯，保守低风险的增值工具仍将受到青睐，而升息无疑会促进资本市场的资金向银行转移。

　　利空三：宝钢融资股市失血

　　虽然管理层决定停发新股，但是明确表态上市公司再融资的步伐不会受到影响。因而，此前公布的宝钢280亿融资方案经过一段时间的酝酿已经具备了实施的可能，对中央企业整体上市起示范作用的宝钢股份来说增发是只许成功不许失败，还有就是中石油及各大银行等未来的融资压力不可小视。目前新股发行多为小盘品种，融资额约为3亿-4亿，宝钢一只股票就相当于70只左右的中小盘股，所以如果宝钢方案一旦实施，资金面变化不会因为停发新股而得到实质改善，反而会出现进一步失血。

　　利空四：定价体系面临调整

　　目前新股发行机制面临全面改革，其中发行市盈率由20倍改为10倍的提法将使市场重心下移，牵引市盈率走低。而新股询价发行机制将彻底改变目前A股的定价模式，湘财证券分析师认为，一旦开始询价则可能产生熊市定价过低，牛市定价过高的尴尬局面，询价更多考验的是机构投资者的研发水平，而新股定价的最根本依据就是市场定价原则，市场价值更多的是体现在整体价值氛围这个参照体系上，因而牛、熊两个市内参照体系同样可能失真。

　　时评

　　超级大盘股融资身影已然可见

　　的确，经过了连绵4年的熊市，市场各方面人士对骤然升温的证券市场都倾注了极高的热情，叫好5.19行情再度降临的人士理由充分，市场面、政策面、投资面两个时段确实有诸多类似之处。

　　但尤为值得关注的是，5.19行情不但激发了一轮大牛市，更充分刺激了融资脚步的提速，有统计显示5.19行情后的4年股市扩融的速度甚至超过此前的9年证券市场的总和！宝钢股份、中国石化、中国联通、上海汽车、招商银行……一个个超级大盘股陆续登场。

　　5年后的今天，股市竟然遭遇了停发新股的尴尬局面，官方的解释是改革新股发行机制，重新确立正确的市场化发行导向，而幕后真实的声音是，新股发不出去了！主板、中小板多只新股跌破发行价，投资者申购热情受到沉重打击。

　　武钢增发方案，宝钢、联通再融资方案一个个重量级上市公司的融资计划砸向股市，股市的持续低迷，使类似的融资之拳开始找不到着力点！

　　股市的融资之痛才是管理层的一块心病，而所做的一切努力不过是改善融资通道，为新股发行铺路搭桥，当然重提“国九条”等系列利好政策必然能够促使股市走出新一轮上升行情，但可以预计，随着指数走高，超级融资方案将陆续登场！

　　就像1999年谁会想到中国石化能发28亿新股，而2004年武钢增发、宝钢增发是不是新一轮大扩融的试验田呢？四大国有商业银行改制上市、国资委直属特大型企业的整体上市、长江电力收购母公司发电机组，恐怕宝钢280亿的增发与这些巨头相比只能算小巫见大巫了！

　　有人把证券市场的发展轨迹归结为四个字的循环“扩容—上涨—再扩容—再上涨……”，以此反复生生不息。事实也恰恰如此，在新一轮上涨过后，最可能的就是新一轮大扩容。管理层在扩容与上涨的矛盾统一体中寻求政策平衡。

　　当然，上周158点的上涨幅度可能仅仅是牛市行情的一个起点，但牛市背后隐含的主题寓意深刻。

　　但至少目前，完美风暴已经上演。

方圆王

严重低估！保险公司和QFII热抢可转债


　　 据经济观察报:

　　可转债市场正在为保险公司和QFII所青睐。

　　从8月初保监会放开保险公司对可转债的投资限制后，保险业对转债市场的热情逐渐变得浓郁，参与企业由8月份的四家增加到八家，出资总额由6.2亿元上升到14.9亿元。

　　与此同时，拥有巨量资金的QFII也突然在可转债市场上大举出手。据可转债上市公司上半年公布的十大债券持有人统计结果，截至今年上半年，QFII在沪深可转债市场上合计持有的可转债面额较去年年底猛增45%。

　　容量仅25只、流通市值200亿元的可转债市场，突然挤进了两大重磅玩家，流动性风险陡然显现。

　　保险公司权衡利弊

　　若非主要投资人员出差在外，民生人寿或许不愿错过9月7日山东海化可转债的一级市场配售。他们是第一批试水可转债的四家保险公司之一，在8月份金牛转债的一级市场配售中动用了2.8亿元资金。

　　“海化与金牛转债的投资价值均不错，只是所处行业不同。金牛属于能源行业的中等企业，而海化在纯碱生产领域是龙头老大。”民生人寿资产管理部李正红说。

　　9月12日，山东海化公布可转债发行结果，八家保险公司名列其中。

　　这是自保监会8月初放行保险公司投资可转债以来，保险公司第二次获得一级配售的机会。与8月份金牛转债时的审慎观望相比，保险公司出手更加阔绰。
　
　在参与金牛转债网下部分认购的164家机构投资者中，民生人寿、太平人寿、永安财保、华泰财保四家保险公司参与。四家保险公司总计动用资金6.2亿元。

　　时隔半月，平安保险、泰康人寿、人保财险等开始介入可转债一级市场。在海化转债的认购中，八家保险公司共计出资14.9亿元，有效申购量为369890张。其中泰康人寿和人保财险达到了申购上限，各获得99310张；平安保险有效申购量也接近上限，达到99290张。

　　时间或许是这种态度变化的主要决定因素。“在金牛转债发行时，多数公司都没有对可转债做很好的研究，因此参与家数较少。”新华人寿资产管理部龙向欣认为。

　　对于保险公司来说，他们对可转债市场最大的忧虑是流动性。可转债市场平均日成交额仅约1亿元，在过去一周中(9月6日-10日)，总体成交额又比前一周萎缩了1.19亿元，只有1.96亿元。

　　而可转债的吸引力在于风险小。在过去数月股市低迷时期，可转债顽强抗跌；而当9月16日大盘在政策信号激励下飘红时，可转债却也只是小幅上扬。在过去一个月中，基准指标——天相转债指数下跌了11点。

　　利弊权衡，多数保险公司经过最初的犹豫后开始进军可转债市场。因为除了抗跌性较强的可转债，其他保险资金可投资的领域——企业债、国债及基金均哀鸿遍野。

　　可转债的期限一般为半年至三年，属于中、短期投资，但无论是对财险公司还是寿险公司，都是愿意接受的投资品种。“可能财险公司的兴趣要大一些，因为财险的投资收益一般一年一结。”龙向欣说。

　　而这些投资举动尚仅限于可转债的一级市场。“由于目前可转债仍然处于相对供不应求的阶段，二级市场的流动性很差。保险公司进行一级市场的投资比较容易获得较多的筹码，而且，以保险公司手上持有的资金来说，其资金成本相对要低得多，保险公司在一级市场上更加具有优势。”海通证券一位分析师说。

　　QFII的防御策略

　　在接受本报记者近期采访时，马丁可利(Martin Currie)投资管理公司投资经理高桶卜(Jeff Coggshall)认为，“在经过外管局的警告后，我想QFII会在内地市场更有作为。”

　　马丁可利是英国最大的基金公司之一，他们的中国A股基金通过瑞银华宝的QFII份额进入中国A股市场，为瑞银华宝QFII旗下最大的机构投资者之一。但在问及具体投资策略时，中文熟练的高桶卜却不愿多提。

　　QFII的动向却已露出了端倪。根据可转债上市公司上半年十大债券持有人统计结果，截至今年上半年QFII在沪深可转债市场上合计持有的可转债面额达到13.39亿元，较去年年底增加了4.11亿元，增幅高达44.26%。

　　QFII在可转债市场中所占的份额也大幅攀升。根据《上海证券报》公布的数据，截至6月30日，沪深可转债市场的存量为176.34亿，其中QFII占了7.6%的份额，比去年底上升了3.45个百分点。

　　统计结果显示，进入可转债十大持有人的QFII主要是瑞银华宝、花旗环球金融和摩根士丹利。其中，花旗环球增仓的速度最快。今年上半年，其持有的可转债面额为8.31亿元?几乎较去年增加了1倍。按照追加后的2亿美元投资额度计，其在可转债市场上的投资大约占去了50%左右。

　　在投资品种的覆盖面上，在公布半年报的22家可转债上市公司中，共有19家公司在十大转债持有人的名单上出现了QFII的身影，占比达到86%，比去年底上升了18个百分点。其中，有8家可转债上市公司的第一大持有人为QFII。

　　瑞银华宝成为水运转债和西钢转债的第一大持有人；花旗环球则成为桂冠转债、华电转债等6只转债的第一大持有人。

　　“在外管局指责部分QFII不作为后，这是他们在市场低迷时期的一种防御策略。”一位外资银行的分析师指出。

　　今年以来， QFII资金在股市投资中趋向集中持股，十大重仓股的持股量均超过500万股，其中持股量较高的中兴通讯?000063?、长江电力?600900?、福耀玻璃?600660?都超过了2000万股。同时，QFII也购入了风险较低的货币市场基金——博时现金收益基金。

　　流动性风险

　　QFII对可转债的青睐或许是因为认同索罗斯的观点，“中国的可转债被低估得不可思议”。

　　兴业可转债混合型基金经理杜昌勇曾对投资者描述过这样的场景：在一次与索罗斯的交流中，杜昌勇介绍了中国可转债市场的情况，并让索罗斯发出如此的惊叹。
　
　中国的可转债一般由四大国有银行等金融机构作为担保，如果发行人经营业绩、财务状况恶化，不具备偿债能力，担保银行就要承担偿还责任。而且一般有票面利息，平均年利率在2%左右，而且转股时的溢价经常是象征性的，一般为0.1%左右。在股价持续下跌后，发债公司还会修正条款，下调转股价格。

　　与之相比，海外30%的可转债为零息，信用等级远不如国内可转债，且一般不会有如国内公司那样优惠的条款修正情况。

　　“QFII长期在海外运作，相比之下，国内可转债对他们来说具有很大的吸引力。”民生人寿的李正红说。

　　“值得注意的仍是流动性风险。目前转债市场规模有限，流动性较差，对于规模很大的保险资金，一旦进入套现可能困难。”华联证券交易所证券分析师杨浩波先生认为。

　　随之而来的，保险公司、QFII这样的大资金量进入可转债带来了更大的流动性风险。“随着保险公司逐步持有更多的可转债，转债的流动性很有可能长期处于较为低迷的状态。”该海通证券分析师说。

方圆王

市场大调查:股市暴涨 休眠账户竞达一半


　　休眠账户

　　所谓休眠账户，也就是在一年之内，没有做过一笔交易或参与过一笔新股配售和认购的资金账户，即开了户却几乎不操作的“死账户”。

　　146.7万户

　　数据显示，四川省2003年底的开户总数为360万户，占当时全国开户数7025万户的5.12％。目前，四川休眠账户约146.7万户，占省内投资者总数的40％。

　　本周二起，股市迎来了波澜壮阔的反弹行情，短短4日，上证指数大涨155点！

　　然而，面对股市的暴涨，很多股民并未笑逐颜开，反而忧心忡忡。为什么？原来，由于股市几年来的熊市，使许多股民深度套牢，账户被迫或主动“休眠”着，根本动弹不得。

　　休眠账户究竟有多少？有权威媒体称，全国范围内的休眠账户已占到总账户的一半。那么，成都的情况如何呢？近日，本报记者走访了成都近90家营业部中的30家，进行抽样调查，发现情况不容乐观。据保守估计，成都的休眠账户占总账户的比例高达40%！涉及托管市值超过100亿元！

　　调查

　　休眠账户知多少？

　　核心提示：权威数据显示，2003年底，四川省的开户总数为360万户，占当时全国开户数7025万户的5.12％。记者调查发现，3年多熊市以来，四川休眠账户不断增多，初步统计已占总数的40％，约146.7万户，而这个数字还仅仅是最保守的估计。

　　四成账户在“睡觉”

　　某营业部老总告诉记者：“我们营业部有3万多客户，今年上半年也还算不错，有1万多个客户在频繁交易。但接下来几个月，‘活账户’不断减少，仅占开户总数的30％；‘休眠账户’占了一半，另外还有20％是一年仅交易一两次的‘半死不活账户’。”

　　在记者采访的营业部中，多数营业部休眠账户所占比例在40％左右，有个别营业部的休眠账户竟然达到了60％。可以说，是极少数的客户在养活整个营业部。

　　数据显示，2003年末，四川省各营业部托管市值为490亿元。现在，上证指数较去年底下跌了近15％，照此计算，目前四川省的托管市值约为416.5亿元，休眠账户的托管市值超过100亿元。

　　据证监会公布的最新数据显示，到今年8月，全国开户数为7164.4万户，以40％的比例估算，全国休眠账户达2860多万户。

　　套牢散户是休眠主力

　　在接受调查的30家营业部中，大部分营业部都表示，散户是休眠账户的主力。

　　某营业部中，2万元到5万元资金量的账户约1800户，还在交易的竟然只有677户，休眠账户所占比例超过60%。而另一家营业部更惨，5万元以下的客户中有75%一年没交易过。

　　“亏损，是大多数休眠账户的共同特征！”人民中路某营业部一管理人员告诉记者，“这些账户大多是在2000点之上被套后，就干脆放弃股市，既不割肉，也不想办法减亏，这几乎是很多散户的共性。”据调查，许多被套股民现在的心态是：“反正被套了，还不如就当股东，如果割肉的话就彻底输了。”

　　本周，面对汹涌澎湃的行情，券商营业部散户厅里虽然很热闹，但有怨言的人也不在少数。“不够不够！我的票才涨了10%，我还被套着40%呢！”一位中年男性股民向记者诉苦。

　　开户者越来越少

　　一家营业部的工作人员告诉记者，“两个月来，我们新开户的数量才七八户，销户的却超过10户，投资者都不来了。”股市低迷，投资者入市积极性大幅下降，是账户休眠的重要原因之一。

　　权威数据显示，到今年8月底，全国开户数为7164.4万户，而2003年末的开户数为7025.41万户，新增138.99万户，平均每月开户数17.4万户。其中，今年5月和7月的开户数仅约10万户，8月份开户数更少，还不到10万户。但在牛市中的2000年，月均开户数高达109万户。

　　投资者看不到赚钱的希望，哪里还有人愿意来炒股？

　　分析

　　休眠账户四大成因

　　核心提示：通过调查，记者了解到，休眠账户产生的主要原因是股市长期低迷，投资者深度被套。而近几年管理层打击坐庄行为，也使得庄家们开立的大批个人账户因庄股的消亡而休眠。

　　第一类：套牢太深无法操作

　　原因：长达3年多的熊市，大批股票暴跌，股价只剩3年前零头的比比皆是。在这种情况下，大批股民被深度套牢，无法操作。

　　个案：1999年，芳姐认识了“操盘手”周先生，拿出50万元来炒股。刚开始，芳姐跟着周先生炒了一些牛票。然而，2001年年初，她听周先生的话炒天香集团，持仓成本在20元以上。现在，天香集团的股价才4元多，芳姐被深度套牢。

　　第二类：股市低迷不愿操作

　　原因：股市低迷，缺乏赚钱效应，投资者不知道买什么股票，也是产生账户休眠的原因之一。

　　个案：小罗工作了5年，手头上有点储蓄，放在银行里嫌利息低。今年3月，他看到股市涨得不错，就在证券公司开了个户头，并存了10万元进去。

　　“刚把钱存进去的时候，不知道该买什么股票。后来股市又跌了，就更不敢买票了。就把钱存在那里吧，过段时间看看是买点债券还是买点开放式基金。”小罗告诉记者。

　　第三类：庄股消灭账户休眠

　　原因：前几年庄股盛行之时，为躲避监管，庄家利用不实的个人账户来掩护自己操纵市场的行为。那个时候，一家机构要开设成百上千个自然人账户，用来“分仓”和“倒仓”。然而，长达3年半的熊市，消灭了大量庄股，因庄股而设的账户，也因庄股的消亡而休眠。

　　个案：黄先生是位操盘手，曾经操作过上千万元的资金。那个时候，有些券商营业部为了自身的利益，也为机构提供便利。

　　2000年时，黄先生在某券商营业部里有20个账户，而且还高息透支。

　　然而，熊市说来就来。由于没看准行情，2002年，黄先生所在的机构彻底被“洗白”，黄先生失了业，他所开的那些账户虽然没有销户，却也就此进入休眠期。

　　第四类：另类账户因祸得福

　　原因：相对于上述三类休眠账户，还有一类休眠账户比较另类。一些股民也是被迫远离股市，却不是由于被深套，而是由于出国、工作太忙等其他原因所致。买到好股票之后，他们远离了股市，没有操作却获得了相当好的收益，可谓是“因祸得福”。

　　个案：1999年，学财务出身的小徐受“5·19行情”的吸引，开始涉足股市。当时，五粮液从30多元炒到了54元，引起了小徐的关注。他找来五粮液的资料研究，发现这家公司相当不错，于是就在53元附近买了1000股。2001年，小徐出国留学，也没有机会关心他的五粮液。今年7月，小徐回国后，发现五粮液只有7元了，还以为自己亏大了。

　　然而，让他吃惊的是，通过历年的送股加上他2000年配的股，他的1000股五粮液已经变成了9560股。他不仅没有亏损，居然还小有盈利！

　　呼声

　　休眠账户在“哭泣”

　　核心提示：本周，股市大涨了4天，股民们又看到了希望。那些“沉睡”多年的投资者是否愿意重返股市呢？面对突如其来的井喷，他们的账户还将继续休眠吗？

　　其实不想走其实我想留

　　在众多休眠账户中，很大一部分是只剩几元钱的零资金账户。许多投资者在股市持续低迷后，已将资金全部撤走，准备不再炒股了。

　　昨日，记者在某营业部资金柜前碰到了来存钱的股民赵先生。赵先生告诉记者：“我在这里也算是个较大的客户了，但‘6·24’行情时被套在了高点，直到去年4月份才忍痛割肉，于是就取走了所有的钱。营业部极力挽留我，但当时非常绝望，根本不想再进股市了。其实，我也不甘心灰溜溜地告别股市。”

　　据了解，像赵先生这样的股民还有很多。

　　某营业部一位大户管理员告诉记者：“我这里有个客户，刚来时存了50万元，操作相当频繁，我们都把他当成黄金客户。但现在很少在大户室里看到他了。上个月，他把账户上剩下的不到20万元的资金全部取走了。昨天我们还给他打电话，告诉他行情来了。但他却说‘还要再看看，股市这东西太烫人了。’”

　　休眠账户何日君再来？

　　近日股市的大涨，的确吸引了很多投资者的关注，营业部交易量大增的同时，也有不少人开始打算开户炒股了。但对券商而言，最头痛的还是休眠账户何时能够醒来，离开的客户是否还有信心重新回来。毕竟，因休眠沉淀下来的资金和账户上托管的股票是一笔不小的财富。

　　股民张先生告诉记者，“虽然很久没动了，但并不表明我不关注股市。这几天虽然涨得很好，很诱人，但最近讨论很多的股权分置等问题不解决，最后受伤的可能还是中小投资者。”

　　最后，张先生称：“只要中小投资者的利益得到最大的保护，我看休眠账户不醒都难。”

方圆王

最大的救市利好是什么？中国股市十万个为什么


　　 据中华工商时报:杨孙西是香港厂商联合会的会长，号称香港茅台之友会的会长，请客自然招呼的就是茅台，而且是50年的茅台，水皮酒量有多大自己也不知道，但是架不起杨孙西频频举杯，不用激将就一路奉陪，最后就进入了飘飘欲仙的状态，在冥冥之中就听到了电视中温家宝温总理的名字，听到了“国九点”的什么什么，于是一颗心彻底的放下，彻底的睡去。

　　这一天是2004年9月13日，纵酒地是香港。在这之前的9月10日，水皮杂谈发表的文章是“中央政府会不会救市”，这是水皮离开北京之前发表的最后一篇文章，在香港的那一夜，水皮睡得特别的舒服，该来的还是如期而至。如果说有什么意外的话，那就是没有想到出场的级别会这么高，在水皮的印象中，国务院总理直接对资本市场发表意见还是第一回，水皮不知道读者中有多少人会听中央人民广播电台的节目，如果有人，那么那天下午他们就会从空中听到水皮对大盘暴跌的评价，千言万语还是那句话，负责任的政府必然会是一个救市的政府。

　　这本该是一个不用解释的常识。

　　包括水皮的投资者被这个常识所困扰，所“祥林嫂”，不是投资者的悲哀，而是管理层的悲哀。这说明什么？这说明绝望的投资者已经对管理层彻底失去了信任。

　　9月9日是一个值得大家铭记的日子，不仅是这一天大盘跌破了1300点，而且在这一天“证监会不再救市”的消息在网上挂了整整一天也没有人出面干预辟谣。水皮在杂谈中说谢庚说了不该说的话，表了不该表的态，是在一个错误的时间，错误的地点说的正确的话，结果只可能是砸盘。现在看来，证监会应该是早已胸有成竹，因此也就不在乎网上挂不挂这样的消息，不在乎是不是非要在当时当刻就作辟谣，但是又有谁知道有多少投资者被这个噩耗所震慑、所迷惘、所恐惧、所误导呢？

　　投资者对管理层的失望是以逆反的形式表现出来的，舆论是最好的镜子。国资委批准以“股抵债”，本来是落实“国九点”的举措之一，解决的是国有大股东的占款问题。就事论事，电广传媒的方案绝对是一个利好消息，操作尽管会有失妥之处，但是总比赖账不还要强，也总比三九集团占侵不但不还，反而越要越多要强，但是最后在媒体的评论中却成了一个“将犯罪合法化”的利空。

　　新股发行开盘跌破发行价，IPO提出向机构询价制度并且借机暂停新股发行。就事论事，这也是一个利好消息，因为不管怎么说，新股扩容的问题引起了管理层的注意，询不询价是次要的，怎么确定市盈率也并不重要，重要的新股发行暂停了，这就给扩容过速的中国股市一个休养生息的机会，但是在媒体的评论中，这又变成了一个IPO的“圈钱”新政，是一个为了帮助融资方圈钱的圈套，于是股市只有半天行情，马上就返身而下。

　　1300点关口之前，谢庚代表证监会招集券商坐谈困境，讨论先救人还是先治病，最后的结论是长短并治、标本结合。就事论事，如果水皮的理解没有错，救人并不是指救市而是救券商，治病不是指治理市场而是治理券商的违规。谢庚在会前的招呼是正面的，不救市开座谈会开着玩吗？证监会尚福林会有这样的闲情逸志？但是透露消息的券商就给你往反面理解，就说你证监会不会救市，1300点不救，1000点也不救，100点看你救不救，这不是逼宫又是什么？券商又为什么要逼宫呢？

　　9月12日，证监会的孙杰说保险资金入市已经没有障碍了，合规资金的入市马上就能解决了，并且透露专题小组还提出了一个新概念，叫做长期资金，因为只有长期资金的进入才能使资本市场得到长期的发展，从孙杰的讲话看不但保险资金，就是养老基金等其他渠道的资金也将会进入股市，就事论事，这个消息绝对是一个重大的利好，落实国九点的具体措施。但是就在第二天，上指数指又重挫27点，一直跌到1260点，这是为什么？

　　这说明投资者对管理层已经失去了起码的信任，已经将管理层置于自己的对立面，以管理层在投资者心中的角色和分量，就是救市也没有人相信了，这叫假到真时真亦假。最能说明问题的就是市场更加相信，证监会将会有大变局，主席将会大换班，尚福林将会离任，市场正是基于这种判断，所以才短短几天暴涨了154点。

　　证券无限周刊的记者在采访时问水皮，后市证监会会有什么样的实质性利好，在列举出来的种种利好面前，水皮反问记者，这些利好又有哪一条比得上重建投资者对于管理层的信任更重要？保险资金入市算不算利好，算利好大盘为什么还跌？印花税会不会改单边，但又有多少人会为一个印花税而入市？类别股东表决机制会不会推开是一个问题，如果这个问题能解决可以遏制无限制的大股东再融资冲动，压制扩容规模，但是这只能起一个托市作用，起不到刺激股市上涨的作用。

　　2004年的中国股市，问题的要害不在于没有大行情，也不在于下跌，而是跌过了头。之所以这么说，是因为2004年，市场的确面临宏观调控的压力，银根紧缩的压力，在这两种压力下要牛市是不现实的，但是话又说回来，2004年是新一轮景气周期的开始而不是结束，中国的上市公司业绩已经持续两年在增长，这又成为股市下跌的抵抗，因此，正常的形态，2004年就是一个震荡市、牛皮市，是一个围绕1500点上下的平衡市，升破1700点不用欢呼，跌破1300点也不该绝望。股市之所以跌过头，中国证监会有不可推卸的责任。责任之一是扩容失控。融资规模在市场如此低迷之下居然较上年增长90％，并且推出了大跃进式扩容的中小企业板；责任之二是管理失控。证监会的官员频频发表“个人意见”，全流通成为市场的紧箍咒，尽管试点方案证监会概不受理，但是市场人心思乱，已到了不能容忍的地步，混乱不堪的言论显示管理层的混沌思维，只有百害而无一利。早在尚福林上任之初，水皮就建议尚福林“无为而治”，一无为是暂停新股扩容，二无为是搁置全流通讨论。可惜的是尚主席现在得了“无为而治”的名，却没有给市场所期盼的实。其实，尚福林对中国资本市场的认识是非常透彻的，“股权分置”概念的提出就可以看出尚福林的功力，但是尚福林的思想并没有在他管理的证监会内部得到充分的共识和强力的推广，屠光绍提出差异说可以视作是尚福林观念的拓展，现在看来影响者也是寥寥。

　　水皮在“中央政府会不会救市？”中的最后一句是这样写的，“尚福林尚主席，大胆负起你该负的责任”。现在水皮还要这样说，尚福林尚主席，挺起你的胸膛来，管好你该管的人和事。

　　最大的救市利好是什么？

　　最大的利好是让大家恢复对管理层的信任，只有投资者相信我们有一个“言必信，行必果”的管理层，我们才可能对中国股市有信心，有信心才会有资金，有资金中国股市才会像中国经济一样充满活力，蓬勃向上。

　　温家宝的讲话实质的内容只有一个，“国九点”不能变成“国一点”，中国中央政府是个负责任的政府。

lcm_z

深交所探讨类别表决可行性 维护中小投资者的合法权益  



　　推进上市公司投资者关系管理　深交所探讨类别表决可行性
　　在日前由深交所与天相投资等多个机构合办的首届上市公司投资者关系管理培训班上，深交所有关负责人表示，深市上市公司的投资者关系活动提高了公司的透明度，维护了中小投资者的合法权益。深交所将积极推进网上股东大会试点，探讨推进社会公众股东类别表决的可行性。
　　据介绍，推进上市公司的投资者关系管理工作是近年深交所上市公司监管工作的一项重要内容。在深交所推进投资者关系管理工作中，涉及中小投资者切身利益的包括深交所积极探索的网络投票系统和相应的网上股东大会试点，以及完善征集投票权制度。今年上半年证监会征求意见的类别股东表决制，经过几个月的研究，深交所也正在配合中国证监会有关部门，探讨推进社会公众股东类别表决的可行性。
　　据分析，类别表决被市场视为与新股询价制同等甚至更为重要的制度创新。特别是在股权分置暂时没有找到妥协方案的情况下，类别表决被寄予厚望。据分析，从限制上市公司恶意再融资入手，中小投资者希望类别表决制能够将上市公司变更募集资金用途、涉及流通股利益的重大资产重组纳入规范。有业内人士建议，上市公司在配股、增发、发行可转债、境外上市等再融资的股份数量超过公司股份总数20％时，应该规定其提案须获得出席股东大会，包括网上投票的流通股（社会公众股）股东所持表决权的50％以上通过。

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证券信息快报（2004年9月20日）  
2004年09月20日 20:55:28 中财网


★中财网讯：南京水运公布公告。近日，南京水运实业股份有限公司接到江苏省南京市国家税务局有关通知，自2004年度起，对公司暂停执行高新技术产业税收优惠政策，按33%的企业所得税税率征收企业所得税。

★中财网讯：中国卫星公布董监事会决议公告。中国天地卫星股份有限公司于2004年9月20日以通讯方式召开三届二十五次董事会及三届十四次监事会，会议审议通过如下决议：一、通过航天四创科技有限责任公司向航天科技财务有限责任公司申请贷款的议案。二、通过修订公司章程的议案。该议案需提交下一次公司股东大会审议。

★中财网讯：中国卫星公布关联交易公告。中国天地卫星股份有限公司的控股子公司航天四创科技有限责任公司拟向航天科技财务有限责任公司申请壹仟万元人民币贷款，期限一年，贷款利息同商业银行一致。上述交易构成关联交易。

★中财网讯：宝硕股份公布董监事会决议公告。河北宝硕股份有限公司于2004年9月18日召开三届一次董、监事会，会议审议通过如下决议：一、选举周山为公司第三届董事会董事长。二、聘任李纪为公司总经理。三、聘任何胜利为公司董事会秘书(兼)。四、同意公司与河北宣化工程机械股份有限公司(下称：河北宣工)签署的《互保合同》的议案：担保对象除公司与河北宣工双方外，还包括控股比例50%以上的下属子公司，双方同意相互为对方进行的商业银行贷款提供连带责任保证，担保的借款合同的借款本金总额不得超过人民币捌仟万元整。合同的有效期限为两年,自2004年9月18日至2006年9月17日。截至目前，除对风神轮胎股份有限公司提供5000万元人民币的担保及对公司控股子公司提供3195万元的担保外，公司无其他对外担保。公司无逾期担保。五、选举宋文胜为公司第三届监事会主席。

★中财网讯：宝硕股份公布临时股东大会决议公告。河北宝硕股份有限公司于2004年9月18日召开2004年度第一次临时股东大会，会议选举产生公司第三届董、监事会董、监事及独立董事。

★中财网讯：沧州大化公布董事会公告。因中国工商银行沧州市河西支行诉河北沧州塑料集团股份有限公司(下称：沧塑集团)借款，河北沧州大化股份有限公司大股东河北沧州大化集团有限责任公司(下称：集团公司)担保未续一案，河北省高级人民法院冻结集团公司持有公司1603万股国家股和沧塑集团持有公司32.5万股法人股，冻结期限一年至2003年9月23日，后续冻至2004年9月18日已经到期。因该合同纠纷仍未调解完毕，根据2004年9月16日河北省高级人民法院发给中国证券登记结算有限责任公司上海分公司协助执行通知书，继续冻结集团公司国家股1603万股、沧塑集团法人股32.5万股，续冻期限为半年，即从2004年9月16日至2005年3月16日。

★中财网讯：中恒集团公布临时股东大会决议公告。广西梧州中恒集团股份有限公司于2004年9月20日召开2004年第二次临时股东大会，会议审议通过如下决议：一、续聘华寅会计师事务所为公司2004年度会计审计机构。二、通过公司2004年中期利润分配及资本公积金转增股本方案：以2004年6月30日公司总股本167267232股为基数，每10股送1股转增2股派现金红利0.25元(含税)。三、通过修改公司章程有关条款的议案。

★中财网讯：凯乐科技公布业绩预增的提示性公告。2004年1-9月湖北凯乐新材料科技股份有限公司生产经营状况良好，经初步测算，公司预计2004年1-9月份净利润将比上年同期增长50%以上。具体数据将在公司2004年第三季度报告中予以披露。公司董事会提醒广大投资者注意投资风险。

★中财网讯：酒钢宏兴公布临时股东大会决议公告。甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司于2004年9月20日召开2004年第一次临时股东大会，会议审议通过调整公司董事的议案。

★中财网讯：红豆股份公布董事会决议公告。江苏红豆实业股份有限公司于2004年9月17日召开二届二十一次董事会，会议审议通过蒋国才辞去公司总经理职务，同意聘任刘宏彪担任公司总经理。

★中财网讯：湘电股份公布公告。9月12日,由湘潭电机股份有限公司和海军工程大学联合研制生产的XD6120混合动力电动城市客车在湖南省湘潭市通过中国机械工业联合会和湖南省科技厅的鉴定。目前，该车已开始进入小批量生产阶段。

★中财网讯：华光股份公布临时股东大会决议公告。无锡华光锅炉股份有限公司于2004年9月18日召开2004年度第一次临时股东大会，会议审议通过如下决议：一、通过公司章程修正案。二、通过公司2004年度中期利润分配方案：以公司2004年6月30日总股本16000万股为基数，每10股派现金红利1元(含税)。

★中财网讯：栖霞建设公布临时股东大会决议公告。南京栖霞建设股份有限公司于2004年9月20日召开2004年第二次临时股东大会，会议审议通过调整投资无锡栖霞建设有限责任公司(暂定名，下称“无锡公司”)的议案：公司原拟投资2500万元，与江苏雨润食品产业集团有限公司、苏州栖霞建设有限责任公司共同投资设立无锡公司。现经投资方协商，决定调整投资方及投资金额如下：无锡公司注册资本10000万元人民币，公司出资7000万元，占注册资本的70%；国联信托投资有限责任公司出资3000万元，占注册资本的30%。无锡公司成立后将首先开发建设公司于2004年5月28日竞得的无锡市“锡国土2004-23”号挂牌出让地块的住宅项目。公司拟将已支付竞得的上述地块土地出让金作为出资投入无锡公司，出让金超过公司应认缴的注册资金的金额，及出让金自支付日起至无锡公司出资期满日为止所发生的利息费用，在无锡公司成立后由无锡公司退还给公司。公司已支付的相关前期费用均由无锡公司承担。

★中财网讯：天士力公布提示性公告。根据国家劳动与社会保障部于2004年9月16日发布的《国家基本医疗保险和工伤药品目录》(下称：药品目录)，天津天士力制药股份有限公司生产的荆花胃康胶丸、藿香正气滴丸、柴胡滴丸、水林佳四个产品已进入该药品目录。自2000年公司两大主打产品复方丹参滴丸、养血清脑颗粒分别被列入该药品目录甲类药品和乙类药品后，此次又有四个产品进入药品目录。

★中财网讯：中软股份公布临时股东大会决议公告。中软网络技术股份有限公司于2004年9月20日召开2004年第一次临时股东大会，会议审议通过如下决议：一、通过关于整体收购中国计算机软件与技术服务总公司(下称：中软总公司)的议案：公司拟以7533.22万元的价格收购中国电子产业工程公司持有的中软总公司100%股权。交易后，公司将成为中软总公司的唯一股东，并依法办理其注销手续。二、通过变更公司名称及股票简称的议案：其中公司中文名称变更为“中国软件与技术服务股份有限公司”，股票简称变更为“中国软件”。三、通过变更公司注册地址的议案：拟将公司注册地址变更为“北京市昌平区昌盛路18号”。四、通过修改公司章程部分条款的议案。

★中财网讯：迪马股份公布法人股东变更的公告。重庆市迪马实业股份有限公司接江苏江动集团有限公司通知，公司股东盐城市江动科技发展有限公司因歇业已于2004年9月3日经江苏盐城市工商行政管理局核准注销其工商登记，其持有公司法人股1200万股由其控股股东江苏江动集团有限公司承继。股权过户登记手续于2004年9月13日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕。至此，由江苏江动集团有限公司持有公司1200万股法人股，占公司总股本的15%。

★中财网讯：浏阳花炮公布临时股东大会决议公告。湖南浏阳花炮股份有限公司于2004年9月19日召开2004年度第一次临时股东大会，会议审议通过投资组建浏阳花炮国内销售公司的预案。

★中财网讯：*ST丰华公布公告。上海丰华(集团)股份有限公司董事会于2004年9月20日收到了宋迎跃董事的辞职函，宋迎跃决定辞去公司董事的职务。

★中财网讯：中大股份公布重大事项公告。浙江中大集团股份有限公司近日接农业部、国家发改委、财政部、商务部等八部委联合下发的有关通知，“浙江中大新迪进出口有限公司”被评为第三批农业产业化国家重点龙头企业，并可享受暂免所得税等政策优惠和扶持。公司近日接国家工商行政管理总局企业名称变更核准通知书，原公司控股子公司浙江中大集团房地产联合有限公司(公司持有80%的股份)变更为“中大房地产集团有限公司”。

★中财网讯：中电广通公布临时股东大会决议公告。中电广通股份有限公司于2004年9月20日召开2004年第一次临时股东大会，会议审议通过如下决议：一、通过公司名称变更的议案。二、通过公司注册地址变更的议案。三、通过公司经营范围变更的议案。四、通过修改公司章程的议案。五、通过公司与中国电子财务有限责任公司签订《金融服务协议》的议案。六、通过公司董事辞职的议案。

★中财网讯：宝信软件公布临时股东大会决议公告。上海宝信软件股份有限公司于2004年9月20日召开2004年度第一次临时股东大会，会议审议通过修改2004年度主营业务关联交易授权审批办法的议案(本授权至2004年度股东大会为止)：1、公司关联交易单笔合同或协议的软件开发金额不超过人民币3000万元。2、公司2004年年度内面向宝钢集团范围内的累计关联交易金额不超过人民币6亿元。3、交易价格的确定方式为市场价或协议价。

★中财网讯：新五丰公布临时股东大会决议公告。湖南新五丰股份有限公司于2004年9月18日召开2004年度第二次临时股东大会，会议审议通过公司购置办公场所的议案。

★中财网讯：新五丰公布董事会决议公告。湖南新五丰股份有限公司于2004年9月18日召开二届三次董事会，会议审议通过关于设立深圳市晨丰食品有限公司的议案：公司拟与湖南韶山长丰畜牧有限公司合资设立深圳市晨丰食品有限公司。该公司注册资金500万元，其中公司拟出资450万元，占总投资的90%。

★中财网讯：凌云Ｂ股公布名称变更的提示性公告。上海凌云幕墙科技股份有限公司已于2004年9月16日在上海市工商行政管理局办理完毕公司名称变更的相关工商登记手续，公司名称正式变更为“上海凌云实业发展股份有限公司”。公司证券简称不变。

★中财网讯：ST康达尔公布第四届董事会2004年第五次会议决议公告。ST康达尔2004年9月15日召开了第四届董事会2004年第五次会议，会议审议通过了《关于同意政府收回坑梓基地土地使用权并授权公司董事会负责办理具体补偿事宜的议案》。上述议案需提交公司股东大会审议，股东大会召开的时间另行通知。

★中财网讯：TCL集团公布关于主要产品2004年8月份销量数据（未经审计）的公告。TCL集团主要产品2004年8月份的销量数据（未经审计）如下：单位：台彩电国内（大陆地区）销售数量754,633彩电海外（大陆以外地区）销售数量797,379个人电脑销售数量39,392移动电话销售数量453,277TCL集团主要产品2003年经审计的销售收入占总销售收入的比例分别为：彩电国内36％，彩电海外10％，个人电脑7％，移动电话33％。

★中财网讯：中成股份公布召开公司二○○四年度第一次临时股东大会的通知公告。经中成股份第二届董事会第十六次会议表决，定于2004年10月22日召开公司2004年度第一次临时股东大会。现将有关事项通知如下：一、会议时间：2004年10月22日上午9:30，会期半天。二、开会地点：北京市安定门西滨河路9号，中成集团大厦3楼多功能厅。三、会议内容1、审议《关于向华业公司增资间接收购鼎鑫公司39%股权的议案》。2、审议《关于变更部分募集资金项目的议案》。3、审议《关于向中国建设银行、福建兴业银行申请综合授信额度的议案》。4、审议《关于授权董事会对银行综合授信额度事项行使决策权的提案》（上述1-4项议案经中成股份董事会二届十五次会议于2004年8月25日审议通过。）。5、审议《关于向中国银行、中国光大银行、交通银行申请综合授信额度的议案》（上述议案经中成股份董事会二届十三次会议于2004年6月28日审议通过。）。

★中财网讯：中成股份公布收购股权的公告。2004年8月2日，中成股份与河北华业房地产集团有限公司签署协议，收购华业集团所持有的北京华业大盛网络技术有限公司40%的股权。目前，中成股份已完成收购华业公司40%股权的工商变更登记手续，成为华业公司第一大股东，而华业公司的名称目前亦已经北京市工商行政管理局核准变更为“北京华业大盛科技有限公司”。2004年8月25日，中成股份董事会审议通过了《向华业公司增资间接收购鼎鑫公司39%股权的议案》和《变更部分募集资金项目的议案》，同意变更部分募集资金的用途，用于向华业公司增资以间接收购鼎鑫公司39%的股权。本次股权收购不构成关联交易。本次股权收购行为获得相关国有资产监督管理部门批准及中成股份股东大会批准后生效。

★中财网讯：中成股份公布第二届董事会第十六次会议决议公告。中成股份第二届董事会第十六次会议于2004年9月20日召开，通过如下决议：同意公司于2004年10月22日召开二○○四年度第一次临时股东大会。

★中财网讯：国际实业公布为控股子公司提供担保逾期的公告。国际实业为控股子公司新疆国际置地房地产开发有限责任公司在中国工商银行维吾尔自治区分行营业部提供担保的3,000万元贷款于2004年9月5日到期后，由于房地产公司的建设项目处于装修阶段，占用资金较大，所以国际置地归还600万元贷款后，其余2400万元贷款未能及时归还。经与银行协商，国际置地制订了贷款偿还计划，将于2004年底前全部偿还完毕。截至本公告发布日，国际实业担保总额为28,519万元，占2003年度经审计净资产值的49.92%，担保逾期总额为13,266万元，其中对控股子公司的担保逾期3555万元。(000488、125488、200488)晨鸣纸业：可转换公司债券网上中签结果公告晨鸣纸业本次转债发行的保荐机构（主承销商）西南证券有限责任公司于2004年9月20日主持了晨鸣纸业可转债网上发行中签摇号仪式。现将中签号码公告如下：末二位数：73末三位数：489、689、889、289、089、199、699末四位数：3950、5950、7950、9950、1950、5368末五位数：44855、94855末六位数：881018、381018、999703末七位数：0315798、1315798、2315798中签号码共有55,452个，每个中签号码只能认购1,000元晨鸣转债。

★中财网讯：渝钛白公布2004年第一次临时股东大会决议公告。渝钛白2004年第一次临时股东大会于2004年9月18日举行，会议审议并通过了如下决议:一、《关于变更公司名称的预案》；二、《关于选举方平为第三届董事会董事的议案》；三、《关于修改公司章程的预案》；四、《股东大会议事规则》（2004年修订）；五、《董事会议事规则》（2004年修订）；六、《监事会议事规则》（2004年修订）；七、《关联交易准则》。

★中财网讯：渝钛白公布第三届董事会第十三次会议决议公告。2004年9月18日，渝钛白第三届董事会第十三次会议召开，会议选举董事徐锷为公司副董事长。

★中财网讯：湖南投资公布2004年度第二次临时股东大会决议公告。湖南投资2004年度第二次临时股东大会于2004年9月20日召开，审议通过了《关于与长沙市水利建设投资管理有限公司成立合作开发公司合作开发五合垸房地产项目的议案》。

★中财网讯：西安民生公布第五届董事会第一次会议决议公告。西安民生第五届董事会第一次会议于2004年9月17日召开，会议审议并通过了以下报告和事项：一、选举詹军道为公司第五届董事会董事长，马永庆为公司第五届董事会副董事长。二、续聘高建平为公司总裁，续聘马明庆为公司董事会秘书，继续委任张宏芳为公司证券事务代表。三、续聘常玉贵、张玉环为公司副总裁，续聘张佩华为公司财务总监。四、《关于独立董事、董事、监事及董事会秘书津贴的方案》，同意独立董事津贴5万元/年，董事津贴4万元/年，监事津贴3万元/年，董事会秘书津贴3万元/年，并提交股东大会审议批准。五、《关于与海航集团财务有限公司签订金融服务协议的议案》。六、关于召开公司2004年度第二次临时股东大会的通知。

★中财网讯：西安民生公布召开二○○四年度第二次临时股东大会的通知公告。西安民生2004年度第二次临时股东大会通知：会议召开日期和时间：2004年10月22日（星期五）上午9:00会议地点：西安市解放路103号西安民生集团股份有限公司八楼808会议室会议审议事项：1、《关于与海航集团财务有限公司签订金融服务协议的议案》。2、《关于独立董事、董事、监事及董事会秘书津贴的方案》。

★中财网讯：西安民生公布第五届监事会第一次会议决议公告。西安民生第五届监事会第一次会议于2004年9月17日召开，会议选举马长钊为公司第五届监事会召集人。

★中财网讯：西安民生公布关联交易公告。西安民生拟与海航集团财务有限公司签署《金融服务协议》。同意由海航财务向西安民生及西安民生控股子公司提供其经营范围内的金融服务。此次签订《金融服务协议》构成关联交易。此项交易尚须获得西安民生股东大会的批准。

★中财网讯：东北药公布关于老工业基地调整改造国债项目报批情况公告。据国家发改办的通知，上报文件中有东北药所属“东北制药总厂优势原料药改造项目”，项目内容：卡前列甲酯原料及制剂新增2公斤；左卡尼汀改建厂房3000平方米。购置设备250台套，建设符合GMP标准的精烘包厂房；企业综合治理，实现达标排放。总投资9，800万元，其中：银行贷款7，000万元，自筹及其他2，800万元。经济效益预测，新增经济收入20，000万元，新增利税9，000万元，工程起止年限2004-2006。

★中财网讯：青岛双星公布合资意向公告。青岛双星的全资子公司青岛双星轮胎工业有限公司与德国大陆股份有限公司于2004年9月15日在青岛共同签署了合资“洽谈意向书”。双方将会共同进行可行性研究，确定合资、合作的方式方法、市场潜力、双方投资的收益率和回报率，以及合资、合作的商务计划，商定与合资、合作相关的合法、适当的商业评鉴。

★中财网讯：吉林敖东公布2004年第三季度业绩预增提示性公告。2004年第三季度，吉林敖东生产经营形势较好，经初步测算，预计2004年第三季度利润较上年同期增长幅度超过100％。

★中财网讯：合金投资公布重大诉讼进展情况公告。一、合金投资控股子公司苏州太湖企业有限公司诉公司股东北京杰圣科技投资有限公司（持有合金投资定向法人股28,657,800股，占合金投资总股本的7.44%）为德恒证券有限责任公司华山路营业部挪用苏州太湖国债投资承担连带赔偿责任一案。辽宁省沈阳市中级人民法院裁定被告于2004年7月13日前给付苏州太湖3900万元，被告未能执行，故法院判令公开拍卖其持有的合金投资股权1,700,920股。二、合金投资控股子公司苏州美瑞机械制造有限公司诉合金投资股东陕西恒业投资有限公司（持有合金投资发起人国家股31,237,002股，占合金投资总股本的8.11%）为恒信证券上海崂山东路营业部挪用苏州美瑞国债投资承担连带赔偿责任一案。辽宁省沈阳市中级人民法院裁定被告于2004年7月11日前给付苏州美瑞4000万元，被告未能执行，故法院判令公开拍卖其持有的合金投资股权26,460,702股。受法院委托，辽宁名称拍卖行有限公司将于2004年9月29日对北京杰圣科技投资有限公司持有的合金投资法人股中1,700,920股（占合金投资总股本的0.44%）、陕西恒业投资有限责任公司持有的合金投资发起人国家股中26,460,702股（占合金投资总股本的6.87%）股权进行拍卖。

★中财网讯：天然碱公布债务重组公告。天然碱与内蒙古博源投资管理有限公司于2004年9月15日签订了《抵偿债务协议》，协议主要内容为：天然碱以所持桐柏安棚碱矿有限责任公司14%的股权，抵偿欠付博源公司债务4,410.32万元。天然碱原持有安棚公司60%的股权。本交易事项已经2004年9月17日公司三届十次董事会审议通过。

★中财网讯：天然碱公布三届十次董事会决议公告。天然碱三届十次董事会，于2004年9月17日召开。会议做出以下决议：一、审议通过《公司关于以桐柏安棚碱矿有限责任公司部分股权抵偿债务的议案》；以所持桐柏安棚碱矿有限责任公司14%的股权，抵偿欠付内蒙古博源投资管理有限公司债务4,410.32万元。二、同意牛伊平辞去公司副总经理职务的申请。聘任马德飞为公司副总经理。

★中财网讯：天然碱公布三届七次监事会决议公告。天然碱三届七次监事会，于2004年9月17日召开。会议审议通过《公司关于以桐柏安棚碱矿有限责任公司部分股权抵偿债务的议案》。同意公司以所持桐柏安棚碱矿有限责任公司14%的股权，抵偿欠付内蒙古博源投资管理有限公司债务4,410.32万元。

★中财网讯：三毛派神公布第二届董事会第四十三次会议决议公告。三毛派神第二届董事会第四十三次会议，于2004年9月19日召开，审议通过了《关于收购兰州三毛实业股份有限公司股权期间的自查报告》。

★中财网讯：华神集团公布二OO四年第一次临时股东大会会议决议公告。二OO四年九月二十日，华神集团二OO四年第一次临时股东大会召开。会议审议通过如下提案：一、增补张懋麒、唐冬元为公司第六届董事会成员。二、《关于公司变更注册地址的提案》。同意董事会将公司搬迁到成都高新技术开发区，注册地址变更到成都市高新技术开发区天府大道高新孵化园华拓大厦B座3楼。三、《关于修改公司<章程>的提案》。

★中财网讯：盐湖钾肥公布2004年第一次临时股东大会决议公告。盐湖钾肥2004年第一次临时股东大会于2004年9月20日召开，会议审议通过了修改公司《章程》的议案。

★中财网讯：山东海化公布公开发行可转换公司债券上市公告书。1、可转换公司债券简称：海化转债2、可转换公司债券代码：1258223、可转换公司债券发行量：10,000,000张4、可转换公司债券上市量：10,000,000张5、可转换公司债券的面值：100元/张6、可转换公司债券初始转股价格：7.15元7、可转换公司债券上市地点：深圳证券交易所8、可转换公司债券上市时间：2004年9月23日9、可转换公司债券上市的起止日期：2004年9月23日至2009年9月7日10、可转换公司债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司11、保荐机构（上市推荐人）：光大证券有限责任公司12、可转换公司债券担保人：招商银行济南分行13、可转换公司债券的信用级别：AAA级14、可转换公司债券的资信评估机构：上海远东资信评估有限公司。

★中财网讯：国投资源公布2004年第一次临时股东大会决议公告。国投资源2004年第一次临时股东大会于2004年9月18日召开，会议审议通过了如下决议：一、关于变更公司经营范围的议案。二、关于公司与北京绿盟投资有限公司合资成立包头鹿城水务有限公司共同投资建设内蒙古包头市南郊污水处理厂暨关联交易的议案。包头鹿城水务有限公司注册资本5000万元人民币，国投资源以现金方式出资4500万元，占该公司注册资本的90%，北京绿盟投资有限公司以现金方式出资500万元，占该公司注册资本的10%。三、关于公司变更募集资金使用项目暨关联交易的议案。

★中财网讯：*ST长兴公布第五届监事会第七次会议决议公告。*ST长兴第五届监事会第七次会议于2004年9月20日召开，会议审议通过《关于选举监事会主席的议案》；选举孙会彬为公司监事会主席，任期与第五届监事会任期一致。

★中财网讯：*ST长兴公布2004年第一次临时股东大会决议公告。*ST长兴2004年第一次临时股东大会于2004年9月20日召开，会议审议通过如下决议：1、《关于出让公司所有的“滨基雅苑”二层的议案》；公司以3950万元将所有的位于深圳市福田区“滨基雅苑”二层转让给深圳市滨基房地产开发有限公司。2、《关于更换部分监事的议案》；补选孙会彬为公司第五届监事会监事。

★中财网讯：赣南果业公布2004年第二次临时股东大会决议公告。赣南果业2004年第二次临时股东大会于2004年9月19日召开，会议审议通过以下议案：1、公司2004年半年度利润分配及资本公积金转增股本的预案。2、提请股东大会授权董事会修订《江西赣南果业股份有限公司章程》的议案。3、《江西赣南果业股份有限公司募集资金管理制度》。

★中财网讯：赣南果业公布关于被认定为农业产业化国家重点龙头企业公告。根据《关于公布第三批农业产业化国家重点龙头企业名单的通知》，经全国农业产业化联席会议认定，赣南果业为第三批农业产业化国家重点龙头企业之一。

★中财网讯：江钻股份公布二届董事会第二十四次会议决议公告。江钻股份二届董事会第十四次会议于2004年9月20日召开，会议审议并通过了关于取消召开公司2004年第一次临时股东大会的议案。董事会原定于2004年8月21日召开2004年第一次临时股东大会会议，审议关于公司2004年度增资配股方案和修改《公司章程》部分条款的议案。截止目前，公司2004年度配股相关准备工作仍在准备中，召开股东大会的条件尚不完备，会议决定取消原定于2004年9月28日上午9:00召开的公司2004年第一次临时股东大会。待配股所需的相关工作准备就绪后再提交股东大会审议决定。

★中财网讯：天山股份公布关于召开2004年第一次临时股东大会的通知。天山股份定于2004年10月21日上午10：00召开公司2004年第一次临时股东大会。有关事项如下：会议地点：新疆乌鲁木齐市北京南路钻石城11号银通大厦三楼公司会议室会议议程：审议1、《关于聘请独立董事的议案》；2、《关于选举本公司第二届董事会董事的议案》；3、《关于本公司会计估计变更的议案》；4、《关于本公司坏帐计提方法及比例的议案》；5、《关于本公司重大会计差错更正及会计报表更正事项的议案》；6、《关于计提短期投资跌价准备、长期投资减值准备、在建工程减值准备的议案》。

★中财网讯：天山股份公布董事会公告。天山股份第二届董事会第二十八次会议审议通过了《关于本公司重大会计差错更正及会计报表更正事项的议案》。为了便于投资者阅读，现将追溯调整后的主要财务数据及财务报表进行披露。

★中财网讯：河北宣工公布第二届董事会第十一次会议决议公告。河北宣工第二届董事会第十一次会议于2004年9月18日召开，会议一致通过如下决议：一、关于同意公司与河北宝硕股份有限公司签署的《互保合同》的议案：合同的有效期限为两年，自2004年9月18日至2006年9月17日。双方同意在本合同期限内，担保的借款合同的借款本金总额不得超过人民币8000万元。截止到本公告披露日，河北宣工实际对外担保余额为1000万元，全部为对公司的控股子公司的担保，除此外该公司无其他对外担保，无逾期担保。二、授权公司董事长王建军在与宝硕股份签署的《互保合同》的限额内决定各笔担保的数额并签署有关文件。

★中财网讯：*ST中科公布2004年度第二次临时股东大会决议公告。*ST中科2004年度第二次临时股东大会于2004年9月17日召开，会议审议通过关于变更募集资金用途的议案。

★中财网讯：*ST中科公布第二届董事会2004年度第六次临时会议决议公告。*ST中科第二届董事会于2004年9月17日召开了2004年度第六次临时会议，会议审议通过关于向中国建设银行申请续贷2.75亿元的议案。公司在中国建设银行北京建国支行的2.8亿元流动资金贷款将于2004年10月9日到期，公司决定偿还500万元贷款本金，向该行申请续贷2.75亿元、期限为1年的流动资金贷款，四通集团公司继续为此笔贷款提供担保。

★中财网讯：*ST中科公布重大诉讼公告。北京市第一中级人民法院于2004年9月1日受理北京托普天空科技有限公司对*ST中科的担保纠纷诉讼，2004年9月6日，*ST中科收到法院应诉通知书及起诉状，本案将于2004年10月11日开庭。

★中财网讯：中原油气公布第二届董事会第十一次会议决议公告。中原油气第二届董事会第十一次会议于2004年9月20日召开，会议一致通过了如下决议：1、同意公司董事长刘恩学和董事王春江辞去董事长、董事职务。同意孔凡群、王寿平为公司董事候选人。本议案尚须提交2004年度第一次临时股东大会审议批准。2、关于召开2004年度第一次临时股东大会的议案。

★中财网讯：中原油气公布关于召开2004年度第一次临时股东大会的公告。中原油气2004年9月20日第二届董事会第十一次会议决定，于2004年10月22日召开2004年度第一次临时股东大会，现将有关事项通知如下：一、时间：2004年10月22日上午9：00--12：00。二、地点：河南省濮阳市中原油田宾馆中二楼会议室。三、会议内容：1、审议关于调整董事会成员的议案。2、审议关于调整监事会成员的议案。

★中财网讯：中原油气公布第二届监事会第七次会议决议公告。中原油气第二届监事会第七次会议于2004年9月20日召开，会议同意公司监事、监事会主席张召平辞去监事会主席、监事职务。同意王亚钧为公司股东代表监事候选人。

★中财网讯：ST金马公布对外投资公告。2004年9月16日，ST金马与金浙勇在安徽省黄山市签订了《投资协议书》，根据协议，ST金马以所收购浙江铁牛科技股份有限公司经营性资产中价值7600万元的资产作为出资，金浙勇以现金400万元出资，共同设立永康市铁牛汽车车身有限公司。本次投资未构成关联交易。ST金马于2004年9月17日召开二届九次董事会，会议审议通过本次投资议案。该项投资事宜尚需经过公司股东大会的批准。

★中财网讯：ST金马公布关于变更部分募集资金用途的公告。ST金马拟将未使用的募集资金10738.95万元中的5964.98万元，先改投以下两个项目：（1）年产40万樘防盗门生产线技改项目，投资额2970万元；（2）2740mm木纹原纸生产线技改项目，投资额2994.98万元。两个项目共使用募集资金总额的19.44%。ST金马于2004年9月17日举行了二届九次董事会，审议通过了此项变更募集资金投向的议案。该议案尚须获得ST金马股东大会的批准。以上投资未构成关联交易。

★中财网讯：ST金马公布二届九次董事会决议公告。ST金马董事会二届九次会议于2004年9月17日召开，会议审议通过了以下决议：1、关于改变部分募集资金用途的议案；2、关于收购浙江铁牛科技股份有限公司资产的议案；3、关于出资设立永康市铁牛汽车车身有限公司的议案；4、关于授权董事会办理收购资产并出资设立子公司相关事宜的议案；5、《黄山金马股份有限公司投资者关系管理制度》；6、关于召开公司2004年度第二次临时股东大会的议案。

★中财网讯：ST金马公布关于收购浙江铁牛科技股份有限公司资产暨关联交易公告。2004年9月16日，ST金马与浙江铁牛科技股份有限公司在安徽省黄山市签定了《资产收购协议》，根据协议，ST金马以自有资金收购铁牛科技的经营性资产（包括机器设备、模具、存货），该部分资产经浙江东方资产评估有限公司评估，价值为77,057,906.86元。铁牛科技的主要股东铁牛集团有限公司，系ST金马的实际控制人，所以本次交易构成了关联交易。ST金马于2004年9月17日召开二届九次董事会，通过了本次关联交易议案。本次关联交易尚需获得ST金马股东大会的批准。

★中财网讯：ST金马公布关于召开2004年度第二次临时股东大会的通知。经ST金马二届九次董事会审议通过，决定召开公司2004年度第二次临时股东大会，现将有关事项通知如下：会议时间：2004年10月21日（星期四），上午九时整，会期半天。会议地点：公司会议室会议议题：1、审议关于改变部分募集资金用途的议案；2、审议关于收购浙江铁牛科技股份有限公司资产的议案；3、审议关于出资设立永康市铁牛汽车车身有限公司的议案；4、审议关于授权董事会办理收购资产并出资设立子公司相关事宜的议案。

★中财网讯：ST金马公布二届十二次监事会决议公告。ST金马监事会二届十二次会议于2004年9月17日召开，会议审议通过了以下决议：1、关于改变部分募集资金用途的议案；2、关于收购浙江铁牛科技股份有限公司资产的议案；3、关于出资设立永康市铁牛汽车车身有限公司的议案；4、《黄山金马股份有限公司投资者关系管理办法》。

★中财网讯：新大陆公布第二届董事会第二十一次会议决议公告。新大陆第二届董事会第二十一次会议于2004年9月17日举行，会议审议通过了《公司关于向福建新大陆自动识别技术有限公司增资的议案》。新大陆拟以自有资金1,200万元与自动识别公司原股东孙亚力、蔡强、梁键、郭强、阕小平、卢杨、刘荣生、郑功梓按每股1.20元对自动识别公司进行增资；新自然人股东高斌按每股1.80元对自动识别公司进行增资。增资后，自动识别公司注册资本增至2,000万元。本次增资完成后,新大陆持有自动识别公司的股权比例由60%增至65%，居于控股地位。


★海外股市行情

[香港股市] 恒生指数收盘　　　　 13,212.18　　-12.75
[纽约股市] 道琼斯指数收盘　　　　10,284.46　　+39.97
[东京股市] 日经指数收盘　　　　 11,082.49　　-56.87
[伦敦股市] 伦敦金融时报指数收盘　4,578.50　　 -12.50


★明日提示

2004年9月21日　星期二

(000156)嘉瑞新材　召开股东大会，审议与湖南鸿仪投资发展有限公司资产置换及关联交易的议案；
(000555)*ST太光　召开股东大会，审议选举夏承恩为公司第四届董事会独立董事的议案等；
(000584)舒卡股份　召开股东大会，审议收购关联方江阴恒创科技持有的江阴舒卡纤维60%股权的议案；
(000616)亿城股份　召开股东大会，审议制订《募集资金管理办法》的议案等；
(000700)模塑科技　召开股东大会，审议公司发行可转换公司债券的议案等；
(000949)新乡化纤　召开股东大会，审议通过实施"一万吨差别化连续纺粘胶长丝项目"二期工程等；
(000978)桂林旅游　召开股东大会，审议董、监事会换届选举的议案；
(009908)99国债8　支付第五年利息，每百元面值利息为3.3元，债权登记日；
(100001)南化转债　召开股东大会，审议：关于2004年半年度分配预案等议案；
(101998)国债998　支付第五年利息，每百元面值利息为3.3元，债权登记日；
(600103)青山纸业　召开股东大会，审议：关于实施污水处理系统改扩建工程的议案等；
(600122)宏图高科　召开股东大会，审议：关于调整独立董事津贴等议案；
(600208)中宝股份　召开股东大会，审议：关于增持乍浦港一期，二期码头控股比例的议案；
(600223)万杰高科　召开股东大会，审议：关于修改与万杰集团公司签订的相关条款的议案；
(600301)南化股份　召开股东大会，审议：关于2004年半年度分配预案等议案；
(600357)承德钒钛　召开股东大会，审议：关于修改承德新新钒钛股份有限公司章程的议案等；
(600401)江苏申龙　召开股东大会，审议：公司变更名称的预案等；
(600520)三佳科技　召开股东大会，审议：关于放弃实施"年产800副塑料管件模具"项目的议案；
(600545)新疆城建　召开股东大会，审议：关于修改公司股东大会议事规则等议案；
(600717)天津港　召开股东大会，审议：天津港股份有限公司2004年半年度利润分配预案等；
(600889)南京化纤　召开股东大会，审议：关于修改公司<章程>部分条款的议案等；
(600997)开滦股份　召开股东大会，审议：关于公司董事会换届选举等议案；
(000970)中科三环　实际每10股送2.00股，股权登记日；
(000970)中科三环　实际每10股转增8.00股，股权登记日；
(000970)中科三环　实际每10股派现0.56元，股权登记日；
(600028)中国石化　实际每10股派现0.32元，除息日；
(900955)茉织华Ｂ　实际每10股派现0.18123美元，派息日。

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逼空演绎引发观念碰撞  
2004年09月20日 17:08:13 中财网


　　目前的市场气势如虹，五连阳的走势真是让人措手不及，在如此大涨长虹的强势中，有人仰天长笑，有人暗自窃喜，有人扼腕叹息，有人踯躅观望，终生百态虽各有不同，但归结到一点，就是市场活了，人心动了，口袋鼓了。
　　但是正如没有只跌不涨的股市一样，只涨不跌也是天方夜谭，问题的关键在于，目前这种逼空式的急速上攻能够持续多久？短短五个交易日，股指已经上攻了200多个点位，在这样微妙的时刻市场各种正反观点的冲击也越来越激烈了。
　　观点一，完美上攻论VS短线回调论
　　由于市场在上周的整体逼空巨量上攻之后今日未能向市场普遍预料的那样转入短线调整，因此在今天的接近天量再度上攻的走势中，认为大盘本周将再度上演完美上攻的论调开始兴起。但作为一些谨慎的投资者而言，在大盘短线急拉之后随着短线获利盘的激增，调整要求的加大，其对大盘的这种超强的走势能否持续仍然心存疑虑。笔者认为，尽管短线大盘急拉之后回调压力增强，但是我们可以发现，指标股基金重仓股的启动明显落后于大盘，由于本轮大行情是由政策面的重大利好激发的，因此受压迫最深的低价超跌股成为最先响应号召的星星之火，目前星星之火引发的燎原之势正在以“农村包围城市”的战略，激发了指标股基金重仓大盘蓝筹股等权重板块的启动欲望，从今天的表现看，这些权重板块已经表现了蠢蠢欲动的迹象，因此尽管短线已经连续上涨的低价超跌股存在了强烈的短线整固要求，但是权重板块的上扬仍将推动股指整体的震荡上扬，因此短线来看，可能大盘仍将保持相对强势，但可能个股强度相对弱于上周。
　　观点二，追涨加仓论VS回调补仓论
　　由于本轮行情的爆发事前毫无征兆，而爆发力度呈现势不可挡逼空上扬，因此踏空的投资者不在少数，其实这部分投资者最可怜，在大盘最低阶段悲惨的割肉，而眼下又踏空了本可以挽回或者部分挽回损失的机会，也因此这部分投资者看着大涨长虹的市场真是五内俱焚、心焦不已，于是追涨加仓的观点也顺理成章的出现了。那么追涨加仓和等待市场回调时补仓这个看似更加稳健的操作思路哪个更符合目前的实际呢？其实这个问题可以看作是上一个问题的延伸，目前市场中几乎没有不涨的股票区别的只是涨多涨少的问题，因此目前阶段加仓其实除了追涨似乎没有其他的选项，而回调补仓的观点其实是建立在后市短线大盘结束逼空上攻进入短线整固短线回调观点之上的操作观点，笔者认为其实两种观点都有其可取之处只是对象略有不同而已，目前阶段涨幅已经超过大盘的个股应该说回调风险相对较大因此追涨加仓显得有点不合时宜，回调补仓相对更为妥当；而前期涨幅平平，三季度业绩预期不错的个股应该说其仍具有进一步补涨的潜力，等待这种潜力股的回调可能是等来的将是又一次的踏空；此外前面提到的后知后觉的权重股板块从目前的情况看有逐渐成为行情支柱的趋势，因此这类个股也值得投资者们把握时机及时追逐。
　　观点三，利空预期VS利好趋势
　　我们前面也说过了，本轮行情是由政策面的重大利好点燃的，从停发新股、重提国九条到鼓励合规资金入市，七道金牌催生了逼空上攻的完美风暴。但风暴正酣时，一些警醒的人开始提出了未来的利空预期，从股权分置悬而未决到加息预期再度来袭；从宝钢融资市场失血到定价体系面临调整，应该说四大利空成为了当前完美行情头上的达摩克里斯之剑；那么这四大利空预期真得这么可怕甚至存在颠覆目前中级反攻行情的可能吗？笔者认为，利空的预期固然存在，但利好的趋势也同样值得关注，从温总理重提国九条言辞迫切性的改变，从证监会高层人事变动的情况，我们可以从中观察到一些端倪，管理层的思路在改变，相信过去的那种粗暴的监管应该不会再重演，至少短期内不会，而国九条发布的点位1623点也应该在一定程度上可以作为目前这波行情的第一航标。

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南京水运执意增发起争端 流通股股东继续叫板  


　　即使是流通股第一大股东，在诸如再融资之类的重大事项上，话语权依然有限。
　　国信证券目前就体验到这种无奈。
　　9月6日，南京水运召开2004年第一次临时股东大会，审议拟增发1亿股的议案，包括国信证券、银河基金、华宝兴业基金、中原证券等数家机构在内的绝大多数流通股股东投了反对票，但是该议案依然毫无悬念地顺利通过。
　　不过，增发方案还有待于监管部门的核准，在此期间，博弈还将继续。
　　质疑
　　南京水运本来受到数家机构的青睐。
　　南京水运专营长江、海上石油运输，近几年业绩稳定增长。自2001年起实施“通江达海”的发展战略，目前已取得初步成功，其海上油运收入已占总收入的30%。公司投资价值一度得到市场认同。公开资料显示，2004年一季度末，国信证券成为其第一大流通股股东；二季度末，银河稳健基金持有699.6万股，名列流通股股东第二位。
　　7月28日，南京水运公布半年报，也就是从这个时候开始，流通股股东和非流通股股东的较量开始了。
　　与半年报同时公告的是南京水运的增发方案，拟增发1.6亿股，募集8亿元。公司主要的流通股股东，包括国信证券、银河基金、中原证券等几家机构立即交换了意见，表示坚决反对增发，“我们重仓持有，就是为了长线持有”，某机构老总颇为郁闷。他表示，公司对南京水运的基本面和发展情况作了全面了解，也知道公司早有购船计划，“不过没想到公司会在目前这种市场环境下，以增发的方式来融资”。增发公告出来后，南京水运股价重挫，流通股股东损失不小。
　　中原证券证券投资总部袁鹏涛的意见比较有代表性，“增发只会对公司大股东有利，增发会立即增加净资产，增发是股权融资，风险完全转化给了流通股股东”。
　　反对的信息传递到了南京水运管理层。8月初，公司总经理冯春明与董秘曾善柱拜访了上海、深圳几家重仓持有南京水运的机构投资者，并就募资用途、长远规划作出详细的解释，不过仍然没有得到主要流通股股东的支持。大家普遍认为，非流通股股东无需掏钱就可坐享净资产大幅增值的好处，是增发的最大受益者。增发事项导致股价出现较大跌幅，原流通股股东成为最大受害者。
　　流通股股东的反对部分奏效了。8月21日，南京水运发布公告称，经董事会决议通过，增发计划更改为增发不超过1亿股，募集资金不超过6亿。
　　缩小融资规模是为了规避流通股股东的干扰。2002年7月24日，证监会出台《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，第五条规定“增发新股的股份数量超过公司股份总数20%的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股(社会公众股)股东所持表决权半数以上通过”，原方案拟增发1.6亿股，超过了南京水运目前总股本5.157亿股的20%，这样，流通股股东的表决将至关重要，而主要流通股股东对公司的增发方案肯定是说“不”。
　　对于流通股股东国信证券提交的希望考虑其它融资方式的意见书，南京水运始终未予答复。
　　争辩
　　一定要增发？双方在临时股东大会上正面交锋。
　　根据公开信息，南京水运总资产超过17亿元，短期借款仅2.5亿元，短期负债不超过9.7亿元，今年半年报公布其利润超过1亿元，目前公司账上现金已有2亿多元。另外，南京水运历史上的负债率一直低于30%，今年半年报显示，资产负债率为26.86%，而全球集装箱海运企业资产负债率平均为63%。因此，流通股股东认为，除了股权融资之外，南京水运的确有多种选择。
　　而南京水运此次增发募资主要是为了实现海上扩张战略：拟购买7艘原油船，从2005年5月到2007年陆续交付使用，项目总投资约12亿元。
　　参加股东大会表决的国信证券代表表示，流通股股东认同公司的过往业绩和海上扩张战略，但“关键是采取什么样的融资方式，增发并不是最好的选择”。会上，国信证券提出了银行借款、发可转债、少量增发加借款、全部增发四种融资方式，多次希望可以在现场进行充分讨论，优选一种对公司全体股东都有利的融资方式。
　　不过，南京水运管理层对此不置可否，避而不谈。对此，国信证券代表认为，最好的融资方式是股东利益最大化的方案，而增发“完全不考虑流通股股东利益”，“股东大会上并没有对几种融资方案进行比较，南京水运显然没有诚意考虑其它融资方式”。袁鹏涛进一步分析认为，对公司来说，可转债、贷款风险大，项目如果做不好，就会转化成为负债，这是公司、大股东所不愿意看到的。
　　事后，南京水运总经理冯春明对记者表示，公司与中石化签定了一个15年的原油运输协议；另外，长江沿线的油运管道建设将会对公司主营的长江水上油运产生威胁，向海上扩张是公司的战略，也符合宏观政策导向。公司除了通过增发融资购买新船外，今后还会通过租船、购买二手船、并购等方式实施战略，“这些都需要很多钱”，冯春明强调说，“增发只解决了一小部分”。
　　冯春明还表示，此次增发认真听取了流通股股东的意见，缩小增发规模就是一个调整措施，而且，公司为了更快地回报股东，在2003年就订了船，最早的两艘船在2005年5月、8月就会交付使用，马上就可以回报股东。
　　而在袁鹏涛看来，缩小增发规模只是为了规避证监会关于增发的限制性规定，只是减少了圈钱的金额。
　　南京大学商学院吴建斌教授，南京水运独立董事，任职已达三年，“我对公司管理层比较信任，否则不会当(独董)这么久”。
　　作为列席人员之一，吴建斌还记得当时双方的争执情形。“站在不同角度，出于不同利益考虑，有反对意见是正常的，但公司发展大局更重要，这也关系到全体股东的利益。”吴建斌认为，南京水运提出增发，“管理层完全是为了公司发展”，而且，增发“或许不是最好的(方案)，但是在现阶段是比较合适的”。“一些流通股股东，像国信证券就提出了几种融资方案。不过，静态的、纯数学的测算方案并不可行，并没有考虑到公司的经营情况和长远发展”。
　　按照吴建斌的分析，沿江原油管道工程一旦建成，南京水运长江原油运输业务就会遭受较大的冲击。而目前长江油运在南京水运的利润构成中所占比例高达70%，因此，南京水运将发展方向定位于海上石油运输的业务转型是明智之举。这也就必然需要资金支持。“他们哪里知道公司发展的实际状况和战略考虑？”吴建斌反问。
　　但国信证券则认为，增发负面效应过大。增发项目要到2005年甚至2006年、2007年才逐步见效，对业绩摊薄较大。国信证券研究员预测项目2005年和2006年贡献的利润分别是1500万元和3000万元左右，按增发后总股本61570万股来计算，折合每股收益0.024元和0.049元，而目前业绩增长幅度在6.7%-12.8%之间，远低于股本的扩张幅度。而且，新项目见效慢，新增利润少，“投入资本回报率和净资产回报率肯定要下降，公司的附加值有可能出现大的下降甚至出现负值，这将是公司过往多年未曾发生的。”国信方面表示。
　　呼吁
　　反对的结果其实早就注定了。临时股东大会之前，几家主要流通股股东交换意见，虽然明知表决时流通股所占比例过小，反对意见基本无效，但几家机构商量后还是决定，仍然要去参加股东大会，仍然要投反对票，要表达意见。“我们不是为了自己的利益，而是希望对这种现象进行遏制”，某券商投资管理部总经理表示，“现行制度对上市公司约束太少，越是好公司越要圈钱，因为它符合再融资条件”。
　　表决结果并不令人意外——30491.7688万股同意?占出席会议股东有表决权股份总数的91.64%?、2777.8487万股反对、2万股弃权，增发议案通过。这2777.8487万股，就是参会的几家大流通股股东所持股权，“当时我监票，知道得很清楚”，某股东代表称。
　　流通股东无奈之下，在损失惨重之后仍然选择了用脚投票。9月7日公司股票跳空低开，开盘价成为全天最高价，一度列两市跌幅之首，收盘下跌达到5.92%，而且成交量显著放大。从7月28日到9月7日期间，南京水运股价累计跌幅18.65%，而同期上证综指下跌4.32%。
　　市场人士还指出，增发新股的价格会在现有股价的基础上进行折扣，如果增发价格只有4.40元，增发行为会给法人股东带来13.11%的净资产增值，而原流通股股东在已经承受超过指数14.33%跌幅的情况下，还将承受4.24%的股价除权损失。
　　“我们持有一点南京水运，而且持有一段时间了”，参会的某基金经理表示，买入南京水运就是看中其“负债率低，所处行业不错，而且经营也还可以”，没想到，“这样的公司也这么快就打算增发”。
　　在临时股东大会上，这位基金经理并没有表示反对意见，“这样做没有用，我们持有的股份少，根本没有反对的可能”。他认为，类似南京水运增发的事并不鲜见，只有修订目前的一些制度，比如在股权分置的情况下实行分类股东表决机制，这样，流通股股东的权益才能得到保护。
　　与会的银河基金研究员徐小勇谈到南京水运避开流通股股东表决实施增发的行为，言辞之中表示无奈，“现有的制度是允许的，我们也没有办法，现在我们只能用脚投票，离用手投票还很远。”
　　另外一位与会的机构代表也认为，在现有制度下，上市公司是抑制不住圈钱冲动的，即使流通股股东反对，上市公司也可以变通达到目的，目前的软束是一种软约束，实际上对上市公司圈钱行为没有任何约束。
　　据透露，几家主要流通股股东将联合向监管部门提交报告，希望监管部门在审核方案的时候，能够“听听流通股股东的意见”，并希望南京水运能够比较几种融资方案，能有充分的理由说明增发是最好的方案，最能维护全体股东的利益。
　　也许结果难以改变，但是行动总要进行。