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发表于 2007-8-8 16:53
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000625长安汽车：兴业证券预计07－09年0.55元，0.80元、1.0元
【时间：2007-7-4 22:16】
新浪
韩吟华 兴业证券
长安福特马自达是公司主要盈利来源公司资产可以简单拆分为两块：自主和合资品牌。其中，公司占股50%的长安福特马自达是利润贡献的主要来源。按照公司一季度报告披露，公司2007年1-3月实现净利润1.7亿元，其中投资收益贡献2.6亿元，而在投资收益中，长安福特马自达的贡献预计约为2.3亿元。长安福特成为左右上市公司盈利的绝对力量。
未来几年内，长安福特仍然会保持高速增长长安福特马自达在未来几年内，不断有新车型的投放，预计业绩增长速度仍然会保持在较高的水平。目前的明星车型福特福克斯的月销量基本保持在8000-10000辆左右，预计全年销量将达到10万辆。公司另外的两个亮点在于新车型2007款蒙迪欧和马自达3的推出。预计今年蒙迪欧和马自达3的销量将分别达到4万辆、5万辆的水平，由于这两款车型不仅能够推动公司销量增长，并且盈利能力也较强，预计07、08年的业绩增长主要靠这两款车型的带动。长安福特在南京新建的经济型轿车工厂以及发动机工厂将在08年以后为公司提供持续增长的推动力。之前的南京长安福特的开办费用在一季度报告内进行了追溯调整，因此07年以前的开办费用不会对今年的盈利产生影响。
本部业绩一般，但是不会产生太大包袱我们对于长安本部产品的盈利情况持较为谨慎的态度。我们认为，江铃控股本部以及南京长安未来要实现扭亏还具有一定的难度，公司的自主品牌产品短期内也难以贡献利润。但是本部即使亏损，相对于长安福特的盈利增长也基本处于一个可以被忽视的水平，因此不影响我们对于公司未来增长的判断。
继续维持“推荐”评级预计公司07、08、09年EPS分别为0.55元，0.80元、1.0元。维持对公司的“推荐”评级。
000625长安汽车：中信证券预计07－09年0.62、0.96、1.26元，目标价26元
【时间：2007-6-3 23:20】
新浪
中信证券( 55.79,1.71,3.16%) 李春波
福特全球市场占有率约为11%，而中国市场占有率仅为3%，随着福特中国战略转型，福特已经将全球资源重点在中国投放，而绝大部分资源都将投放到与长安合资合作的公司中，可以预期长安福特马自达的市场地位将迅速提高，有望在3年左右的时间进入第一集团。
长安福特马自达在2006年推出马3、VOLVO S40、福克斯五门等多款具备市场竞争力的车型之后，07年下半年将在重庆投放新款蒙迪欧，马2将在年底投放到长安福特南京工厂，未来仍有大量车型投放中国市场。随着销量提高和产能利用率的上升，长安福特重庆工厂盈利能力快速提高，考虑提取开办费和车型投放较晚等因素，南京工厂07年将不可避免出现亏损，08年随着嘉年华和其他新车型的投入，将逐渐转入盈利状态。
南京发动机厂将是提高盈利能力的关键因素之一，市场前期对于南京发动机厂没有充分关注，投资超过25亿元，产能35万台的发动机，未来将为长安福特旗下马自达品牌和部分福特品牌提供发动机，同时将为一汽轿车( 10.78,-1.20,-10.02%)旗下的马自达品牌提供发动机，也很有可能将部分提供海马等公司使用。预计09年产能充分释放之后有望提供利润近10亿元。
随着奔奔成功推出以及微车降成本改结构稳步推进，长安汽车( 16.10,-0.50,-3.01%)本部从07年起有望告别亏损并为业绩提供正面贡献。江铃和长安铃木则有望持续稳定发展。
新车型不断投放、长安马自达营销网络数量和质量提升、产能进一步释放、南京发动机厂产能利用率不断提高、本部的持续经营能力提高将联合促进长安汽车07-09年处于业绩的快速增长期，预期07、08、09年的EPS分别为0.62、0.96、1.26，相对现有股价PE分别为27倍、18倍、13倍，低估了公司成长性应该获得的溢价。
我们认为，对于市场地位和盈利能力有望不断提升的优质公司，未来6个月的估值水平应该基于08年的25倍PE，长安汽车的目标价为26元，相对当前价仍有50%的上涨空间。
000625长安汽车：国泰君安预计07年0.46元。马自达成盈利主要来源
【时间：2007-4-17 7:16】
长安汽车
马自达成盈利主要来源
□国泰君安 张欣
作为国内汽车行业龙头之一的长安汽车（000625），2006年共生产各类汽车53.81万辆，同比增长9.96%，销售各类汽车55.35万辆，同比增长16.61%，销量增幅快于产量增幅。产销率102.85%。
2006年初，长安福特马自达确定了“福克斯”、“马自达-3”和“VOLOV-S40”“三驾马车”同步前行的市场战略，但是终因与一汽马自达在销售利益分配方面的矛盾无法调和而导致“马自达-3”停产。其实仔细分析可知，长安福特马自达原定的市场战略属于多品牌齐头并进，在用户群体重叠较大的情况下，自身就陷于内部竞争的窘境，若再考虑其他竞争对手，其前景并不乐观。因此“马自达-3”的停产，使得长安福特马自达“因祸得福”，能够集中全力于“福克斯”的营销并取得不错的业绩。当然，在中级及以下轿车市场竞争日益激烈，价格战频发的情况下，企业的业绩低于市场普遍预期也就情有可原了。
此外，长安汽车的微型汽车业务虽然销售仍有一定幅度的增长，但在市场占有率方面较之竞争对手上汽通用五菱来说，差距在进一步被拉大。而江铃控股的SUV车型由于总量不大，因此对公司的贡献也很有限。
相关信息显示，长安福特马自达的轿车业务是带动企业产销和盈利增长的主要动力，长安福特马自达给长安汽车带来的盈利超过企业全部盈利，由此可以得出本部微车业务目前处于亏损境地的结论，其市场地位已大不如前。
由于国内汽车市场竞争日趋激烈加之企业的产销规模扩大，因此长安汽车的各项应收款项达到34.28亿元，同比增长达37.45%。目前长安汽车的负债率水平为61.25%，呈稳步攀升的态势，虽然仍在合理范围内，但是企业的短期偿债能力继续呈现恶化的迹象。不过从企业营运指标看，由于产销率超过100%，因此消化了部分存货，使得存货周转率有所提高，而且经营性现金流也反映出长安汽车目前整体经营状况还是较为良好的。
由于以商用车为主的江铃汽车（000550）2006年将继续保持适度增长，进而给长安汽车带来不菲的投资回报，但是江铃汽车的盈利增速也在趋于放缓。好在公司自身轿车业务与微车业务构成已经发生重大改变，长安福特马自达2007年仍将保持较好的发展态势，并将在今后一段时期内成为长安汽车的盈利主要来源，因此预计长安汽车2007年的每股收益可达0.46元。
《中证报》 |
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发表于 2007-8-7 22:03
