2004年8月11日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年8月11日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：3903 回复：24

金融业高层地震 审计署官员出任央行副行长  

2004年08月10日 08:01:29


　　记者8月9日登陆中国人民银行网站时发现，国家审计署原副审计长项俊波的照片赫然出现在行领导栏目中，其职务是中国人民银行副行长。
　　随后，记者致电中国人民银行新闻处。央行新闻处一位人士对记者表示，项俊波已于上周出任中国人民银行副行长一职，但主管工作不详。
　　一位分析人士对记者表示，具有政府审计背景的项俊波出任央行副行长一职，显然可以发挥加强金融系统自身道德风险防范的作用。
　　据一位认识项俊波的人士说，项俊波具有北京大学的法律博士学位，曾担任南京审计学院院长、审计署司长，以至后来的国家审计署副审计长的职务。这位人士说，项俊波是国家审计署中具有学术背景的高级干部之一。
　　今年6月23日，国家审计署审计长李金华在十届全国人大常委会第十次会议上表示，从近几年审计情况看，国有商业银行重大违法违规问题和经济案件时有发生。而且，呈现新发案件多、涉案人员层次高、涉案金额大的特点。应强化国有商业银行内部控制，防范和化解金融风险。
　　李金华在这次会议上所做的2004年审计工作报告，披露了包括金融机构资产负债损益中存在的主要问题等等，引起了社会的广泛关注，以致被传媒称作审计风暴。但今年审计署公布的审计报告也遭到一些相关被审计单位的“异议”。
　　7月，时任国家审计署副审计长的项俊波撰文提出，将审计体制由现行的行政型模式改为立法型模式，设立与国务院、最高人民检察院、最高人民法院相平行的审计院（即一府三院制）。项俊波主张将审计体制由“行政型”改变为“立法型”：审计署隶属于立法机关———人民代表大会，彻底从国家行政职能中脱离出来，成为立法机关监督行政职能的手段，以真正体现“政府花钱，人民监督”的本质。
　　据悉，央行此次人事调整还涉及到中国人民银行货币政策司司长易纲、办公厅主任刘士余，以及国家外汇管理局副局长胡晓炼。这三位人士将被提升为中国人民银行行长助理。此事已得到央行新闻处确认。
　　中国外汇中心一名研究员对媒体表示，易纲拥有美国的博士学位，胡晓炼则毕业于中国人民银行研究生部。易纲和胡晓炼的升职加强了中国央行决策层的学术分量。如果真如这位研究员的分析，那么，具有北京大学法律博士学位的项俊波出任央行副行长一职，也会加强中国央行决策层的学术分量。

方圆王

半年报业绩含金量高 QFII频频现身业绩大幅增长公司十大流通股东之列

2004年08月10日 08:00:15


　　截至昨日，深沪两市已有423家A股公司公布了半年报，累计净利润同比增长接近四成，而在净利润同比增长的253家上市公司中，近九成的公司主营业务利润亦出现同步增长。这表明，今年半年报业绩增长的含金量比较高，主要是依靠主营业务来实现的。
　　业绩同比增长近四成
　　统计显示，在423家A股公司中，剔除30家去年下半年以来上市的新股，393家可比公司的净利润总额为252.71亿元，较去年同期这些公司的净利润总额182.77亿元增长幅度超过38%。
　　其中，净利润增幅排名靠前的上市公司的共同特征为去年同期基数较小。如排名第一的北京化二今年上半年实现净利润5507万元，与去年同期的41.75万元相比增幅超过130倍。数据还显示，增幅前5位的公司去年净利润均未超过100万元。
　　利润向龙头企业集中
　　在上市公司业绩整体出现大幅增长的同时，一些龙头企业的利润增幅更为突出，这也导致今年半年报的税后利润进一步向大盘蓝筹股集中。
　　统计表明，目前净利润排名前20名的上市公司上半年共实现税后利润122.03亿元，占393家可比上市公司利润总额的48.29%。而且，这20家上市公司净利润均较去年同期出现一定幅度的增长，其中长江电力增幅超过350%，在20家公司中位居榜首，增幅最小的长安汽车也出现4.36%的增长，这20家公司的利润总额则较去年同期增长了60%。
　　资料显示，上述20家公司主要集中于钢铁、电力、白酒等三大行业，其中，钢铁行业占据了9席之多，电力行业也有3家公司入围，白酒行业的两大龙头———五粮液和贵州茅台也分别位居第10位和第17位，而招商银行以16.88亿元的净利润高居榜首。
　　主营业务利润同步增长
　　值得注意的是，大部分上市公司业绩的增长主要来自主营业务，而且明显呈现出持续性较强、水分较小的特征。统计显示，在253家净利润同比增长的上市公司中，有222家上市公司的主营业务利润亦出现同步增长，占样本总数的近九成。
　　此外，253家上市公司中共有128家公司的主营业务利润率出现一定增长，其中，主营业务利润率增幅前10名的上市公司中，有6家公司在此期间实施了资产重组，主营业务发生变更。如天地源2003年经过资产重组后，主营业务已由钢铁生产转变为房地产开发，今年半年报主营业务利润率也由2.7%大幅增长至16.44%。随着资产置换工作的完成，东莞控股也已由电子行业进入高速公路经营的转型工作，公司的主营业务利润率也由13.6%增长至56.60%。这两家公司分别位居主营业务利润率增幅榜的前两位。
　　业绩增长引来QFII增持
　　随着半年报的公布，QFII重仓股的持仓情况也逐渐浮出水面，而半年报业绩大幅增长的公司明显成为其重点投资对象。
　　统计显示，瑞银和摩根士丹利两家机构已出现在7家上市公司的前十大流通股东名单中，而这7家公司今年上半年净利润均出现大幅增长。其中，瑞银大幅增仓2600多万股的长江电力，上半年净利润增幅超过350%；而摩根士丹利持有155万股、位居第七大流通股股东的国电南瑞，上半年业绩增幅也超过84%。此外，净利润增长超过20%的燕京啤酒，也引来了瑞银的大幅增持，该机构去年年末仅持有燕京啤酒不足100万股，而半年报却增至852万股，且跃居十大流通股之首。（记者 万鹏）

方圆王

宝钢融资配股增发明定夺 整体上市只是时间问题  

2004年08月10日 07:46:15




　　昨日，本报记者从宝钢集团获悉，集团整体方案将于明日提交集团董事会讨论
　　上周六，宝钢股份(600019，昨收盘6.75元)对市场有关公司将以1：3比例配股的传言作出了澄清。然而，宝钢在公告中同时指出，公司正有序推进一体化工作，这意味着市场关于其将整体上市的传闻并非空穴来风。
　　昨日，宝钢集团法律事务部的一位先生告诉本报记者，整体上市方案将于明日提交集团董事会讨论。一旦宝钢真正实施巨额再融资、进而实现整体上市，其投资价值有多大？对市场的影响又会怎样呢？
　　宝钢整体上市.
　　最新新闻
　　方案明日提交董事会
　　昨日，记者在位于上海市浦电路370号的宝钢大厦得到多方面证实，整体上市上市只是时间问题，整体上市的目的是为了借此融到足够多的资金，以用于未来6年集团一系列的并购活动。宝钢集团法律事务部的一位先生告诉记者，整体上市方案将于明日提交集团董事会。待董事会通过后再提交股东大会讨论。
　　宝钢国际：与集团保持一致
　　宝钢集团旗下最核心的资产是宝山钢铁股份有限公司(600019，以下简称宝钢股份)，然而集团下面年销售额最高的公司却是上海宝钢国际经济贸易有限公司(以下简称宝钢国际)。
　　宝钢国际是集团的全资子公司。2003年整个宝钢集团的销售收入是1200多亿元，由于关联交易，宝钢国际的销售收入就达707亿元。
　　宝钢集团如果整体上市，将对宝钢国际造成非常大的影响。集团上市之后对于关联交易的信息披露，将使宝钢国际的经营完全暴露在全体投资者的眼球之下。对于整体上市对宝钢国际的影响，该公司战略企划部的李先生闭口不谈。
　　不是巧合：
　　重要独董匆匆抵沪
　　昨日下午4时到5时，记者一直在宝钢集团宣传部与相关工作人员闲聊。记者注意到，在香港执业的宝钢股份独立董事、英国西蒙斯律师行合伙人刘怀镜先生，昨日也正好从香港飞回上海开会。这种巧合，不得不让人联想到明日的董事会会议将有重大事项需要讨论通过。
　　法律事务部：
　　配股、增发皆有可能
　　宝钢集团法律事务部某先生告诉记者：“整体上市计划，集团久已有之。法律事务部负责向集团领导提供整体上市方案，供领导选择，其中包括配股和增发新股。具体采用什么样的方案上市，要等明天董事会开会讨论，在讨论结果出来之前，一切皆有可能。”
　　并且，该先生透露，2003年集团收入颇丰，之所以今年要开展整体上市项目，是出于集团整体的战略考虑。集团的目标是，到2005年，把集团打造成一个整体；到2010年，成为世界前三大钢铁制造企业。
　　链接
　　TCL整体上市
　　方案：TCL集团吸收合并TCL通讯，注销其法人资格，然后新发行流通股9.94亿股，发行价4.26元/股。其中向公众发行5.9亿股，而另外的4.04亿股由TCL通讯的流通股股东按照21.45元/股的价格，以1：4.9648的比例转股而成。新股发行完成后，TCL集团挂牌上市。本次新股发行，TCL集团共募集资金25.13亿元。
　　市场表现：TCL集团上市后，最初6个交易日最大涨幅达到了122%，但之后股价即出现大幅的回落。
　　武钢整体上市
　　方案：计划增发20亿股，最终发行数量为14.1亿股，增发价格为6.38元/股，其中向社会公众公开发行5.64亿社会公众股，向武汉钢铁集团定向增发8.46亿国有法人股。本次增发，武钢共募集资金35.98亿元，将主要收购武钢集团所属钢铁主业资产。
　　整体上市影响：武钢股份由一家钢材加工企业发展成为年产钢、铁各900万吨综合生产能力的大型钢铁联合企业，总资产从70多亿元增加到250多亿元，主营业务收入由60多亿元增至240多亿元，盈利能力显著提升，该公司中期业绩同比增长100%以上。
　　市场表现：自增发后表现稳定，股价总体走势强于大盘。（特派记者 岳敬飞）

方圆王

全面撤出大盘股迹象明显 社保基金大肆出击小盘股  

2004年08月10日 07:00:07


　　在已经公布半年报的上市公司十大流通股名单中,社保基金的身影频现。但与前期对大盘股的青睐相反,社保基金现在对中小盘股表现出浓厚的兴趣。
　　从目前的情况来看,社保基金深度介入最为明显的中小盘个股是瑞贝卡。在瑞贝卡仅为2640万股的流通盘中,全国社保基金103和107组合分别持有201万股和70万股,占据了第一大和第四大流通股股东的位置。
　　除了瑞贝卡这个中小盘股外,社保基金还深度介入了用友软件、片仔癀、方兴科技、凤竹纺织、好当家等股票中,而它们的流通盘,分别只有3600万、4000万、5200万、6000万和6000万股。其中,全国社保基金103组合分别占据了用友软件和方兴科技第一大流通股东的位置,全国社保基金102和108组合分别占据了凤竹纺织第一和第五大流通股东的位置,全国社保基金107组合占据了好当家第二大流通股东的位置。
　　在深度介入中小盘股的同时,社保基金从大盘股中全面撤退的迹象则非常的明显。
　　上市公司2003年报显示,社保基金重仓持有了彩虹股份、大亚科技、宏达股份、赤天化、华菱管线、金牛能源、韶能股份、山推股份、桂柳工A和常林股份等大盘股票。而在已经公布半年报的韶能股份、山推股份等大盘股中,社保基金已经退出了十大流通股名单；在桂柳工A等大盘股中,社保基金也在边打边撤。
　　如此的一进一退,市场人士认为这是社保基金转向激进投资策略的标志。
　　过去,社保基金选择的个股大多是业绩较好而成长一般的对象。统计资料显示,社保基金在2003年重仓介入的13家上市公司每股的平均摊薄收益为0.15元,与沪深两市整体水平差不多。而现在对激进型品种的选择,则意味着社保基金对投资回报提出了更高的要求。不过,社保基金风险厌恶型的总体角色估计还不会改变。（记者 陈建军）

方圆王

国税总局：上市公司国有股无偿转让不征印花税  

2004年08月10日 07:00:10


　　国家税务总局昨日发出通知，对经国务院和省级人民政府决定或批准进行的国有(含国有控股)企业改组改制而发生的上市公司国有股权无偿转让行为，将暂不征收证券(股票)交易印花税。
　　该通知还规定，凡符合条件的上市公司，由转让方或受让方按本通知附件——《关于上市公司国有股权无偿转让暂不征收证券(股票)交易印花税申报文件的规定》的要求，报上市公司挂牌交易所所在地的国家税务局审批。对不属于上述情况的上市公司国有股权无偿转让行为，仍征收证券(股票)交易印花税。(记者 贺文华)

方圆王

央行报告：三季度经济增长速度可能回落

2004年08月10日 06:46:46


　　中国人民银行昨天公布的二季度货币政策执行报告认为,目前宏观调控还处于关键阶段,取得的成效是初步的、阶段性的,基础还不巩固。央行将继续实施稳健的货币政策,并根据经济金融运行的变化适时加以完善。报告强调,要坚持以间接手段为主适时适度调控,提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性。
　　报告在回顾了今年上半年货币政策执行情况后预测,下半年国内国际环境仍将为经济持续协调健康发展创造有利条件。三季度经济增长速度可能略有回落,全年将保持平稳较快增长；三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大,四季度物价涨势有可能趋缓。考虑基数等因素的影响,货币供应量增速在三季度会处于相对较低水平,预计全年可达到预期目标。
　　报告提出了今年下半年货币政策的六项主要工作:
　　一是灵活运用数量型工具,适度调节金融体系流动性。
　　二是稳步推进利率市场化,更大程度地发挥市场在资源配置中的基础作用。
　　三是加强窗口指导,优化信贷结构和产业结构。
　　四是加快金融市场建设,提高货币政策传导效率。要继续认真贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,抓紧制定我国金融市场发展规划,研究金融市场改革与创新的工作思路,密切跟踪市场工具运用对货币政策和金融稳定的影响。研究允许商业银行开办基金业务的时机和形式。不断完善金融市场规则,加快金融市场的发展和金融产品创新,增强商业银行在金融市场上灵活调整资产和对市场价格及时反应的能力。研究、引导、促进市场新产品、新工具的开发和运用。
　　五是推进金融企业改革,促进金融业可持续发展。要加快国有商业银行改革进度,在推动中行、建行完成股份制改造工作的同时,支持交通银行深化股份制改革,尽快完成财务重组等工作。继续研究工行、农行股份制改革方案。
　　六是保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。(记者 薛莉)

方圆王

LOF下周将破茧而出 南方基金管理公司先拔头筹  

2004年08月10日 07:45:05


　　记者日前从有关人士处了解到，业内关注已久的LOF(上市型开放式基金)下周推出，南方基金管理公司将拔得头筹。目前各方都已做好了推出前的准备，只等待正式消息的发布。
　　所谓上市型开放式基金，即投资者既可以通过基金的代销或直销网点进行一般开放式基金的申购赎回，也可以通过二级市场买卖已存在的基金份额。
　　有业内人士指出，由于LOF主要投资者将是中小投资者，所以这一品种将呈现十分活跃的特征，在股票行情好时，投资者可以利用其更快的交割制度，从基金投资转到股票投资，提高资金使用效率。而在行情难以把握的情况下，投资者可退而投资基金。从实际作用的角度分析，由于大量储户目前构成了开放式基金的投资者主体，因此LOF将间接推动这部分投资者将资金投入股市，为股市带来增量资金。
　　一基金公司研究员认为，LOF出台后，有效打通了基金销售一、二级市场间的通道，并使得未来发行的基金可能同时回避封闭式基金巨额折价和开放式基金销售成本较高的弊端，应该会受到基金投资者的青睐。
　　这位研究员表示，当前开放式基金的申购赎回费总和约为2.3%，而买卖封闭式基金的手续费只有约千分之六。这样的差价，对于大资金来说存在着较大的套利空间。哪怕申购赎回费降得再多，可能也会存在微薄的差价，这对于大机构来说已经足够了，因此LOF的出现为机构套利带来了机会。就冲着这一点，机构投资者应该对于认购LOF会有着充足的动力。
　　因此，该研究员指出，LOF的推出，会极大鼓舞市场对于基金品种创新的信心，将会使目前低迷的基金市场被有效地激活。
　　另外，多数基金业人士都认为，LOF方案的推出，对解决我国目前存在的“封闭式基金转开放式基金”问题有着实质性的推动意义。
　　据了解，目前我国总共有54只封闭式基金。其中，基金兴业将于2006年11月14日率先到期，另外将有19只基金在2008年前到期，涉及110亿份基金单位。这些基金都面临到期清盘的风险，留给基金公司的时间已经不多了。
　　业内人士指出，LOF推出后，使得开放式基金的自由赎回规则与封闭式基金可交易性规则在此背景下结合，封闭式基金持有人在“封转开”后可利用LOF带来的套利功能实现基金净值与二级市场价格的对接；而交易系统数据无须转换、投资者的交易习惯也无须更改。这无疑建立起了封闭式基金向开放式基金转换的桥梁。

方圆王

曾培炎：积极采取措施缓解煤电瓶颈制约

2004年08月10日 20:16:58

　　
　　近日，中共中央政治局委员、国务院副总理曾培炎在河北省考察时强调，要贯彻党中央、国务院对下半年经济工作部署，努力缓解能源供应紧张形势。要提高发电设备供应能力，加强铁路、港口等基础设施建设，从根本上解决煤、电瓶颈制约。
　　９日，曾培炎在河北省委书记白克明、省长季允石陪同下，考察了哈尔滨动力设备股份有限公司出海口基地、秦皇岛港煤四期扩容工程和煤五期工程，代表党中央、国务院慰问暑期奋战在一线的广大干部职工。
　　曾培炎说，当前，我国宏观调控已取得积极成效，国民经济总体上保持良好的发展势头。但同时也要看到这些成效还是初步的、阶段性的，经济运行中的突出矛盾虽有缓解但基础还不稳固。固定资产投资过快增长的势头尚未得到根本扭转，煤电油运供求依然紧张。要充分认识宏观调控的复杂性和艰巨性，不能有丝毫的松懈，必须认认真真把中央的各项部署落到实处。
　　曾培炎在考察哈动力秦皇岛出海口基地时指出，哈动力是我国发电设备的重要生产企业，承担着国内一批燃气轮机及联合循环机组的制造任务。在时间紧、任务重的情况下，企业一定要树立全局观念，保证产品质量，扩大生产合作，缩短生产周期，加快本地化进程，增强发电设备供货能力，为国内电厂建设、保障电力供应做出更大贡献。
　　曾培炎强调，为了克服煤炭供应紧张对发电的影响，要充分利用既有的设施条件，加强调度，搞好衔接，挖掘潜力，提高效率。加强规划内的港口、铁路等基础设施建设。秦皇岛港要配合大秦铁路扩能，同步提高装卸能力。加快港口煤四期扩容工程和煤五期工程前期工作，力争早日投产，解决电煤运力不足问题。
　　秦皇岛港是我国北煤南运的重要枢纽，经过一至四期的改造，煤炭年通过能力已超过１亿吨，从这里下水的煤炭占全国主要沿海港口下水总量的近一半。秦皇岛煤四期扩容工程和煤五期工程建设完成后，将新增通过能力６５００万吨，全港煤炭通过能力达到１．８亿吨，可以满足大秦线扩能的需求。（赵承）

方圆王

以股抵债 三九华药箭在弦上  

2004年08月10日 14:47:53


　　今年，医药类上市公司成为中国证券市场重大变革的“试验品”。
　　3月，有消息传出“吉林敖东已成为国有股减持和全流通的试点”，不久后该公司董事会秘书陈永丰证实确有此事。虽然传闻并没有如期成为现实，但吉林敖东和那个似真似假的全流通方案还是给了人们许多猜想与憧憬。
　　7月27日，中国证监会和国家国资委有关负责入以答《医药经济报》记者问的形式，宣布原则上同意在上市公司中进行“以股抵债”试点，随即电广传媒推出了自己的“以股抵债”方案，成为了这种金融创新摆式的第一家试点企业。然而，众多的业内人士都认为，在证监会与国资委确定的第一批试点企业名单中并非仅有电广传媒，医药行业内的两家著名上市企业——三九医药、华北制药同样位列其中。那么，两家企业距离“以股抵债”还有多远?这个全新的还债方式又能给他们带来什么?“以股抵债”意义重大
　　“以股抵债”的概念其实存在已久，早在2002年就有专家提出，可以利用“以股抵债”的方式解决大股东占用上市公司资金的问题。这个观点是针对当时中国股市的实际情况提出的，那时上市公司资金被大股东占用的现象非常严重。
　　2002年底，在证监会与原国家经贸委联合召开的“上市公司现代企业制度建设经验交流暨总结大会”上有人透露，当年下半年对1175家上市公司进行普查后，发现676家(占57.53%)上市公司存在被大股东占用巨额资金的现象。被占用资金合计高达966.69亿元，平均每家被占用资金1.43亿元。而2002年全年，中国全部上市公司通过证券市场融资总额只有961.75亿元。
　　今年7月27日，证监会、国资委有关负责人在接受媒体采访时说：“大股东或实际控制入侵占上市公司资金的行为，已经成为影响资本市场规范发展的顽疾，引起了监管部门和市场各方的高度重视。控股股东侵占上市公司资金的行为，直接侵害了上市公司和投资者的利益。侵占行为严重影响了上市公司的正常经营，导致一些上市公司陷入经营困境。据统计，在连续两年亏损的上市公司中，70%存在控股股东侵占资金行为；在已退市的15家中，其经营失败的重要原因之一就是控股股东的侵占行为。一些控股股东从损害上市公司和社会公众投资者利益的侵占行为中获取不当利益，如不及时纠正，将会破坏证券市场存在和发展的基础。”
　　正是由于这些原因，近期证监会与国资委在认真研究了有关方面提出的采用“以股抵债”方式解决侵占问题的方案后，原则同意进行“以股抵债”试点。所谓“以股抵债”，是指上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。“以股抵债”为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题，提供了现实解决的途径。
　　“一切都在进行之中”
　　“利用‘以股抵债’方案解决大股东占用资金问题一直都在三九医药的计划之中，公司一直为计划的落实而努力。”当《医药经济报》记者问及三九医药是否已被列入首批试点名单之中时，该公司董事会秘书周辉如是说。接着她又补充：“然而由于公司大股东持有的公司股份已因故被冻结及质押，所以‘以股抵债’还不能马上实施，但我们没有放弃计划的打算。”
　　截至2003年12月31日，三九医药控股股东及其他关联方占用公司资金余额为28.52亿元，其中控股股东三九药业占用公司资金余额为20.43亿元。为了偿还长期以来所欠-上市公司的巨额资金，三九集团以及相关各方此前已经做了相当多的尝试。
　　最初，三九集团曾采用过“以资抵债”的方式还款，即三九集团向三九医药转让其持有的三九发展29.5%的股份，转让价款用于偿还三九集团所占用的三九医药的资金。但是这个举措距离完全解决问题还相去甚远。于是，今年2月23日，三九医药提出“以股抵债”的还款方案。虽然三九早早就将方案抛出，可是业内人士对此并不看好，原因就在于周辉所说的“公司大股东持有的公司股份已因故被冻结及质押”。
　　与三九相比，华北制药资金被大股东占用情况不相上下。资料显示，代表国家持有69425.56万股(占总股本的59.37%)华北制药国有股的华北制药集团，自1999年起就成为了上市公司华北制药最大的债务人，在高峰年份2000年，关联方欠款合计超过20亿元。
　　但华北制药实施大股东“以股抵债”并没有三九医药那样棘手的问题，平安证券有限责任公司综合研究所医药板块研究员杜冬松认为，华北制药的“以股抵债”方案应该很快就可以出台。对此，华北制药证券事务代表许建文口风很紧，他对《医药经济报》记者说：“我无法向你提供这方面的信息，我只能告诉你一切都在进行之中。”
　　定价是关键
　　用以抵债的国有股如何定价，这是每个将要实施“以股抵债”的上市公司及其流通股股东和其他利益相关各方最为重视的问题。如何平衡国有资产保值和流通股股东利益，相信游走于这两者间的上市公司及其大股东肯定用尽了心思。
　　第一个被证监会和国资委确认的试点企业——电广传媒的“以股抵债”方案已经向人们十分明显地传递了一个信息：每股净资产是国有股定价的底线。事实上，早些时候国资委副主任李毅中就曾说过：“净资产是一个红线，上市公司国有股转让不能低于净资产这个原则不能变。”
　　三九和健康元已经领教过这句话的威力了：在通过竞拍获得三九医药4.85%股权的两个月后，健康元日前已正式放弃该部分股权，原因就是拍卖得来的国有股定价低于每股净资产，因而没有获得国资委的同意。
　　有专家分析认为，尽管以股抵债不同干一般的股权转让，但所掌握的定价基础原则上应该是一佯的。然而以此为底线进行定价是否合理，则成为一个“仁者见仁，智者见智”的话题。
　　在电广传媒的“以股抵债”方案中，初步确定每股单价7.15元，而当期每股净资产为7.12元，每股抵债价格与净资产基本一致。他们的方案对于三九医药和华北制药来说有多大的借鉴意义现在还难以判断。
　　周辉告诉记者，有关三九医药未来将会实行的“以股抵债”计划的具体事宜包括每股定价等问题都还有待于董事会进一步讨论。但他们会尽快促使计划得以实施，因为“生产经营和解决大股东资金占用问题是我们现在的工作重心”。
　　一位知情人士告诉记者，华北制药的整个方案已经做完了。但华北制药方面不愿透露任何有关定价的消息，因为“这个问题太敏感”。

方圆王

刘纪鹏：以股抵债与全流通不是一回事  

2004年08月10日 08:00:49


　　以金融创新破解“清欠”难题
　　首都经贸大学教授 刘纪鹏
　　国家发改委宏观经济研究院副院长 陈东琪
　　中国人民大学金融与证券研究所副所长 赵锡军
　　招商证券股份有限公司副总裁 张郁平
　　编者按：上市公司“以股抵债”方案的推出，引起了金融界以及社会各界不同主体和广大投资者的广泛关注。有支持的声音，也有反对的声音。此次事件引起多方关注也是一种必然，因为它毕竟是一次金融创新。在现实情况下，它是否是大股东解决占有上市公司资产的较好选择，其与国有股减持有何区别，能否从根本上解决大股东侵占上市公司资产行为等等，这是社会各界普遍关心的问题，对此，本报就上述问题采访了几位著名专家。
　　一次重要的制度创新
　　记者：今年7月27日，中国证监会、国资委以上市公司电广传媒为代表，正式启动以股抵债的试点，该方案的推出对证券市场的发展将会产生什么样的积极意义？
　　陈东琪：我认为，以股抵债对股票市场的发展具有里程碑意义。所谓里程碑，主要它是一个很重要的制度创新形式，尽管不是解决证券市场上存在的体制缺陷的全部问题，但是一个非常具有意义的，甚至具有标志性意义的突破，所以把它理解为里程碑。
　　记者：您为何这么说，我们应该从哪些方面来理解呢？
　　陈东琪：首先，以股抵债可以在一定程度上解决现行股权制度安排当中的一股独大问题，从而可以在上市公司的股权行为中打破垄断，引进竞争机制。
　　第二，以股抵债可以为建立股票所有者权益公平分配的制度提供一个条件。在实施以股抵债以后，因为抵扣债务，集团公司所拥有的相当于债务量的国有股被注销，国有股减少了，不流动的股票份额当然也是减少了，相对来说，上市公司股票的整体流动性就会随之提高，所有股东的权益可以按照统一的规则来分配。所以从这个意义来说，以股抵债可以为建立股权权益的公平分配制度创造一个很好的条件。一方面是市场的流动性总体上会提高，另外一方面是公司内部股东之间享有的股票都具有同样的性质，市场经济运行最基本的、最重要的前提就是权利、权益的一致性原则。这是很重要的制度创新的表现。
　　第三，以股抵债可以减少大股东占款，改善上市公司的财务状况，提高上市公司的资产质量，降低因为应收帐款过大造成的公司金融风险。
　　第四，以股抵债以后，大股东的控股地位被弱化，上市公司的内部治理结构就可以改善。实行以股抵债以后，与集团公司拥有的债务额度所相当的股份被注销，所剩下的股份大大减少，它的控股地位也将随之被弱化，这会有利于上市公司内部治理结构的改善，会大大提高公司决策的民主化进程和对执行决策的约束程度，同时还有利于公司管理效率的提高。
　　第五，以股抵债以后，大股东的份额减少，上市公司的非流通股份和总股本都会缩小，这可以在很大程度上保护社会公众股东的利益。集团公司以股抵债不论抵扣的量有多大，理论上都会产生大股东减少股份的效益。所占股份的数量越多，上市公司减少的非流通股份的数量也就越多，总股本缩小程度也就越高，在上市公司的赢利数量不变的情况下，每股资产和每股税后利润将会相对提高，股票市盈率降低，这当然会提高整个上市公司股票的投资价值，从而有利于激活长期处于低迷状态的股票市场，促使股市走上健康发展之路。
　　以上是我对以股抵债积极意义的看法，当然，要体现、发挥这些积极意义，关键是要规范操作，要贯彻公开、公正、公平的原则，要利用市场化的方式运行。
　　实施方案面临两大难点
　　记者：请问以股抵债方案在实施过程中将会面临哪些难点问题？
　　赵锡军：我现在能够想到的是两个方面的难点。争议比较多的，一个可能是定价的问题，因为定价涉及到市场各方的利益，在以股抵债操作中，抵债的股份怎样定价，在操作中如何本着公开、公正、公平的原则，来对以股抵债进行科学、合理的定价尤为关键。由于科学、合理很难有一个标准，所以我个人觉得这个定价应该是为市场各方所能认可，能基本接受，要形成这个价格，大家的分歧小一些，争论小一些。如果争论太大，有一方的意见反弹非常厉害的话，整个市场可能会引起不必要的波动。这个问题解决得好的话，整个以股抵债方案就没有什么太大的技术问题。
　　第二个方面，这是一个创新，从方案的角度来讲，只是在现有法律框架下集中解决要解决的问题，并没有过多考虑跟现行相关的法律、法规、制度、习惯做法的具体操作衔接，因为涉及到股份的回购、注销、缩股等等方面的问题，在这些方面我们的法律，我们的财务制度、会计制度，还有待于跟这个方案衔接，要真正做好，这个问题比第一个难点要好解决一些，因为第一个难点涉及到当时看得见利益的问题，而后边涉及到方案实施以后长远的利益问题。如果试点能取得比较好的成效，或者能够比较好的作为一个经验，这种方法创新能够普及、推广的话，这方面要比较好的解决。
　　张郁平：抵债股价如何确定，这是一个无法回避的问题。大家看到，电广传媒每股7.15元的定价与每股净资产7.12元只差三分钱，实际上可以认定，这几乎是按照净资产来计价，我们不否认这一点。事实上以净资产来定价在境内外股权转让中都是一种重要的方法。它的基础是假定企业整体资产变卖，在扣除负债以后，股东享有的每股剩余，就是每股净资产值。当然，股权转让毕竟不是这么简单，所以我们还辅以多种方法进行定价，力求科学。为增加其公信力，控股股东还聘请了具有专业资格的评估机构进行估值。最重要的，这个提议连同整个方案一起须经过非关联股东表决程序表决通过才能实现。
　　需要说明的是，净资产的形成是一个历史过程，在这个过程中，高溢价认购形成资本溢价对每股净资产提升确有贡献，但当时认购是一个合法的过程，有关法律规定入股后，可以转让流通，不可以退股，而且，即使可以计算出每股净资产中的流通股东的贡献值，也会因为没有现行法律依据和国内外可参考的案例而无法纳入本次“以股抵债”价格的计算中。
　　以股抵债与全流通不是一回事
　　记者：目前市场上有各种各样的疑问，其中有一种观点认为推出以股抵债是为全流通搞试点，您认同这种观点吗？
　　刘纪鹏：的确，目前市场上有各种疑问，包括负面的。一个重要的原因是大家把电广传媒的试点，清债的试点和全流通解决股权分置的试点混在了一起。我认为，以股抵债与股转债和全流通不是一回事，此次我们推出的大股东占用上市公司清欠的试点，不是全流通的试点，不是解决股权分置的试点。
　　记者：请您谈谈以股抵债与股权分置到底有哪些不同？
　　刘纪鹏：两者间的不同主要体现在以下几下方面。
　　一是目的不同。股抵债是解决上市公司的不良债务，通过瘦身减肥，提高上市公司的质量。股权分置是解决非流通股的可流通股，通过制度转轨，实现中国股市的发展。
　　二是对象不同。股抵债仅涉及欠债的大股东与上市公司的关系，股权分置是涉及的几乎所有上市公司非流通股和可流通股两类股东之间的博弈。
　　三是形成过程不同。股抵债解决的是大股东的违法占用，是个别大股东的品质问题，股权分置的形成是中国资本市场建立之初的制度安排，是上市公司普遍合规存在的现象。
　　四是推进主体不同。股抵债的推进主体，准确地说是证监会，为提高上市公司的质量，这是证监会落实国务院九条七件大事中的一件，目的在于提高上市公司的监管和治理水平。
　　五是工作量不同。股抵债仅是大股东非法占用的577亿元的清欠，股权分置则要解决的是6860亿总股本中，占64％的4400亿的股权调整。
　　记者：看来市场上对以股抵债在认识上还存在着某些误区。
　　刘纪鹏：是的，市场对以股抵债在认识上有几个误区。
　　一、股抵债是变相国有股减持的误区。这个原因的产生是大盘连续下跌。
　　二、股权分置问题前几次失败了，而且跟人们的利益有关，人们非常警觉。
　　三、人们老把股抵债和股转债混在一起。其实股转债是说上市公司在减持国有股当中，通过回购国有股，让国有股一定数量的退出。回购的资金发行中长期的企业债券，一次性把国有股的钱给它，债券三四年到期之后，通过增发和配股解决，因为二者的价格不一样，我们收购国有股是净资产，但以后转的是市价。如果是股转债，国有股减持，这次恰恰不是股转债，是股抵债。与国有股减持的制度安排相去甚远。
　　记者：在此次试点工作中，电广传媒将通过独董征集投票权，您如何看？
　　刘纪鹏：这次试点是在中国股市新兴尚未转轨的背景下推进的，是从保护中小股东的利益出发，强化股民用手投票的机制。从长远看，对股抵债采取股权分置的股东利益的保护问题，保护中小投资者的利益，但是要考虑到内部股东的表决需要超前的指导，以及流通股股东通过电子网上交易平台进行直接投票的技术难度，以及这个案例仅是某一个一股独大的大股东，不是全体的非流通股和流通股股东之间解决股权分置的博弈，所以按照两类股东的类别表决不行。电广传媒的股权结构中，关联股东只有产业中心，占50.31％，流通股的股东占45.67％，还有4.02％左右的非流通股，所以类别股东表决机制确实不行。因此采用鼓励独董征集非关联方，除了第一大股东之外的流通股股东和没有关联关系的非流通股股东的投票权，是有现实意义的，是现实的可行的选择。在这种情况下，尽管我们在推行类别股东表决制上解决中国股权分置大问题上还有一定的时间要求，但是毕竟已经朝着保护投资人用手投票的表决机制的建立，迈出了重要一步。
　　中国还是一个新兴市场，在这个市场里我们切忌照搬照抄，一定要遵守国情，顺利通过转轨这个时期的过程。因此，在这一时期，我们有两大亮点：第一，股抵债。第二，将要推行类别股东表决制，实行在股权分置以及股抵债政策上流通股股东的认同率，是对一股独大公司治理结构的突破。这是由中国特殊矛盾所决定的，我们制定的一种特殊的解决办法，这个过程将随着解决大股东欠债以及股权分置的使命完成之后，他们的使命也将约束，纳入国际规范的角度。（记者 黄 丽）

方圆王

摩根斯坦利“坐”上宇通客车  

2004年08月10日 08:21:43




　　今日宇通客车公布了不错的中期业绩报告，报告还显示QFII的摩根斯坦利持有该股228.6万股成为其第10大流通股股东。
　　尽管由于国家对宏观经济的调控导致钢材价格上涨以及调整信贷政策，但是宇通客车还是取得了不俗的业绩：今日中报显示，公司实现主营业务收入148674万元，同比增长23.69％，净利润4211.78万元，同比增长56.15％，每股收益0.205元，同比增长4％（增长幅度不大是因为报告期内股本由去年同期的13672万股增至报告期内的20508万股增加了50％）。该股得到了机构们的赏识。
　　报告显示，兴业证券持有其941.55股为其第一大流通股东，华夏成长等8只基金合计持有3470多万股，值得注意的是QFII的摩根斯坦利持有该股228.6万股。(实习记者 郑建超)

方圆王

国家统计局:7月份全国工业生产增长15.5%
  
2004年08月10日18:26 新华网
   
    新华网北京8月10日电 (记者、刘铮)7月份，全国规模以上工业企业完成增加值4409亿元，同比增长15.5%，增速比上月回落0.7个百分点，比上年同月回落1个百分点。

    国家统计局10日发布的月度形势报告显示，7月份主要能源、原材料产品和热点消费品仍保持较高的增长速度，但大部分产品的增幅继续回落。

    7月份，在能源产品中，原煤、原油生产同比分别增长14%、4.4%，增幅都比上月有所提高。发电量增长11.7%，增幅回落；在主要原材料产品中，粗钢和钢材分别增长20.3%和18.5%，增幅分别比上月提高6.5和1.2个百分点，水泥、氧化铝增幅回落；在热点消费品中，汽车生产增长5.4%，其中轿车增长0.5%，增幅分别比上月回落15和19.9个百分点。

    统计显示，1至7月份，全国规模以上工业企业累计完成增加值29337亿元，同比增长17.3%。

方圆王

宏观经济运行为何失衡?专家析两大深层原因

2004年08月10日18:26 中国新闻网
   
    反思这次宏观经济中出现的问题，深层次原因有两个，一是产业结构剧烈变动导致市场供求出现新的失衡；二是体制缺陷导致盲目投资和低水平扩张。本质上是结构、体制和增长方式问题，是结构矛盾和体制缺陷的综合反映。

    当前，市场需求约束正在加强，已经采取的宏观调控措施还将继续产生效应，即使不再采取新的紧缩性调控措施，下半年经济增长也将呈现回落态势。反思这次宏观经济中出现的问题，主要有投资规模偏大，信贷增长偏快，部分行业增速偏高，地方政府经营城市的温度偏热，环境、资源、社会承受的压力偏大，那么这些问题的深层次原因是什么呢？

    第一个原因是产业结构剧烈变动导致市场供求出现新的失衡。新一轮经济增长是产业结构剧烈变化的过程。此次增长源于居民消费结构升级带动的房地产、汽车产业的迅速发展。房地产、汽车作为代表消费升级方向的终端产业，与食品、轻纺、家电等传统的终端产业比较，对重化工业和能源运输产业的需求要大得多。从影响力程度(指当某一部门增加单位需求时，通过直接和间接联系对其他部门所要求的生产量)来看，建筑业的影响力程度为2.97，交通运输设备制造业为3.26，这两个部门对其他部门的影响力在各生产部门中居于较高水平。住房、汽车所需的钢材要远远高于服装、彩电、冰箱等产品。

    从产业联系的角度看，住房、汽车是终端产业，重化工业是中间产业，能源、运输是基础产业，相互间环环相扣，缺一不可。房地产和汽车工业的快速发展，必然对钢铁、水泥、有色、石化、机械装备等重化工业产生巨大需求，打破终端产业和中间产业原有的供求平衡；重化工业的加快发展也必然对煤电油运产生巨大需求，并打破中间产业和基础产业之间原有的供求平衡。新一轮产业结构失衡导致新的市场供求缺口，并引起价格上涨，形成利润丰厚的发展空间，刺激相关产业迅猛增长。重化工业、能源运输产业都是资金密集型产业，其加快发展必然导致投资高速增长，这一轮投资高增长是对新出现的市场供求矛盾的适应性调整。同时也要看到，如果缺乏完善的信息环境和政策导向，各类市场主体的适应性调整可能付出过高代价，从而加剧产业结构失衡，导致未来几年出现新的市场供求矛盾。当前宏观经济运行中出现的问题，突出反映了原有的产业均衡被打破、新的产业均衡尚未形成的结构性矛盾。

    第二个原因是体制缺陷导致盲目投资和低水平扩张。最近两年经济迅速升温，部分地区和行业的盲目投资和低水平扩张倾向比较严重，一个重要原因在于相关的机制和规则不健全，经济活动尤其是投资扩张的成本偏低。第一，土地开发成本很低。土地通常以协议方式转让，不能通过市场化交易反映真实地价，征地、拆迁补偿标准不健全或不能严肃执行。第二，资金使用成本很低。最近3年多来，外贸盈余迅速达到700亿美元，外资流入达到1789亿美元，外汇储备骤增2930亿美元。由于汇率相对固定，中央银行被动买进美元，大量投放基础货币，银行资金供应大幅增加，信贷增长加速，而在经济升温、物价上涨以后，利率却没有变化。第三，环境和资源的使用成本很低。环保和资源利用方面缺少必要的准入标准和补偿标准，建设项目几乎不计环境、资源的使用成本。我国矿产资源税目前还是按照实物量征收，在煤炭等资源价格大幅上涨时，对资源开采的补偿明显偏低；而且煤、电价格脱节，资源型产品价格的上涨没有相应传导到最终产品。凡此种种，难以形成相应的替代、节约资源的激励和约束机制。经济运行和投资扩张成本低的背后，潜伏着一系列体制缺陷，如政府干预过多，市场机制不健全，价格不能反映生产要素的稀缺性等等。

    消费结构升级带动的产业升级和剧烈的结构变动，形成了巨大的市场需求；新的增长内容使工业化与城市化紧密结合起来，推动了城市化进程加快，这些都形成新的巨大的发展空间。同时，土地、资金、资源、环境等方面的使用成本又很低，容易导致不计成本、忽视效益的低水平扩张，不利于投资结构和产业结构的优化，也妨害经济增长方式由粗放型向集约型转变。当前经济运行出现的问题，本质上是结构、体制和增长方式问题，是结构矛盾和体制缺陷的综合反映。因此，要达到保持宏观经济稳定、优化经济结构，不仅需要加强宏观调控，更需要协调推进市场导向的各项经济体制改革，为促进结构升级和增长方式转变打好制度基础。如果政策引导得当，体制和机制创新能够跟进，则有利于促进产业结构优化升级，增强新一轮经济增长的可持续性。

方圆王

四大板块暗流潜涌

2004年08月10日10:55 证券日报
   
    石化景气周期仍将延续

    由于世界石化行业周期上升趋势并未受到动摇，国内石化行业景气周期仍将有望延续，宏观调控所受影响较为有限。２００４年以来，由于石化行业的相关产品的强势上涨态势，上半年该板块引发了市场对石化行业上市公司的深度挖掘，由于涨幅过大，该板块自４月份以来跌幅巨大，经过了几个月的下跌，目前石化行业中的大多数公司其市盈率已属于沪深两市最低的一族，加之对石化板块中报较高的预期，其未来投资价值是不言而喻的。石化板块出现波段上涨行情的可能性很大，投资者逢低应积极关注，尤其是目前股价跌至年线上方的扬子石化和齐鲁石化。

    石油股油价上涨彰显机会

    油价上涨给未来石油股业绩提升打下了良好的基础，该类公司全年业绩在紧缩背景下将相对乐观。相关研究报告预测，２００５年、２０１０年中国原油需求分别为２．７亿吨、３．１亿吨。在庞大的需求背后，中国的石油储备和开采能力的日益窘迫。石油需求持续增加使得石油供需缺口将越来越大。由于石油生产和消费中发生的结构性改变，国际国内石油市场价格持续上涨，纽约市场９月份交货的原油期货价格已创每桶４５美元的纪录。从国际油市和油价的发展轨迹来看，预计国际油价将持续上涨并保持高位运行趋势。近期中原油气、辽河油田等先于大盘企稳并逐渐走强，可以逢低关注。

    有线电视股反复活跃

    近期国内数字电视产业联盟进一步发展的新积极政策和产业进程受到市场高度关注，而根据信息产业部传来的最新信息，我国第三代移动通信（３Ｇ）的测试将启动巨大的增量市场，将对科技股走势构成有力支持，部分机构已经将目标锁定科技板块，并且开始试探性建仓。目前较为活跃的科技股板块主要集中在两类，一类以中视传媒、清华同方、中信国安、东方明珠等板块为代表数字电视概念，关注具有较强的产品自主定价能力的行业龙头股。

    当然，网络板块、电子元器件、消费电子板块等也成为轮动的一个重要分支。其中各细分行业的领涨品种具有比较强的操作价值，如网络板块的中视传媒、东方明珠等，电子元器件类的上海贝岭、广电电子等个股都值得投资者反复追踪。把握科技板块的轮动节奏和细分龙头，寻求低位的短线建仓，同时对部分科技板块的中报业绩风险应注意防范。

    医药板块悄然走强

    近年来市场需求使得医药行业保持稳健的增长。随着国家商务部正式批准成立第一家中外合资医药分销企业永裕新兴药品公司，外资开始正式介入医药流通领域，大规模并购即将展开，通过分析半年报，部分主力机构包括社保基金对成长性较高的中小盘医药股华海药业、片仔癀等加仓迹象明显。

    关注三类药业股，首先寻找有竞争优势、有盈利增长潜力的中药股；其次寻找小盘次新药业股；最后寻找中报业绩中的白马股。如中药股中的片仔簧、武汉键民值得关注，近期欧盟首次承认我国符合条件的中药合法身份，我国中成药拥有独立的知识产权，具有核心自主定价能力，在国际上具有独特优势，同时中药行业具有保健性质，属于消费升级概念，在周期性行业吸引力下降的背景下，市场吸引力大为转强。小盘次新股中的武汉键民、马应龙等，他们上市定位较高，市场的低迷使得自高位下跌后整体跌幅较大，有一定参与价值。最后中报业绩大幅增长的华兰生物、片仔簧等机构增仓明显，值得波段关注。

方圆王

转债价值仍被高估

2004年08月10日10:56 证券日报
   
    随着保险资金被允许参与可转债投资，关于可转债价值是否被高估的话题又重新在市场中升温。笔者更倾向于目前的可转债价值有些高估。原因如下：

    首先，要对保险公司进入可转债市场进行理性的分析。虽然保险公司资金充沛，但对保险公司进入可转债的动力和规模，我们要辩证看待。根据规定，保险公司进入可转债，目前只能持有，不能进行转股。虽然转债本身有股票的看涨期权，但是如果股市持续低迷，转债的上升空间也会非常有限。在当前流动性受限的情况下，保险公司进入可转债市场可能更多的是利用一级市场的申购来完成。二级市场上，随着一些转债转股的实现，存量会少，更加限制了流动性，保险公司的资金可能“英雄无用武之地”。

    其次，我们可以用历史的表现来看待当前可转债的投资价值。虽然目前股指曾非常接近１３０７的历史低点，但是目前的可转债市场却依旧坚挺。而去年７－１０月，股市也是一路下跌，但大部分可转债的价格都在面值以下。那时，转债价格的溢价率并不高。

    相比现在，可以经常发现一些转债溢价率奇高的品种，尤其是最近上市的一些品种，８月５日收盘，溢价率达到２０％以上的就有８只转债，华西转债甚至高达４９．９９％。主要原因是转股价定的过高，而转债上市又恰逢股指低迷。

    最后，可转债的发行创新业务在２００３年如火如荼地展开。今年，转债并没有更新的条款出现，在已是最大程度地满足了持债人的利益后，转债的条款设计也开始在慢慢向发行人的利益倾斜。在无条件进行转股价修正以及利率补偿、回售价格方面，都开始出现了保留。而在强制赎回、利率设计等方面却有所加强，包括对某些条款的实施期限出现变化，都使得可转债设计的“黄金时期”已经过去，就是说，这些条件的限制开始降低了可转债的投资价值。一旦可转债条款设计趋于理性，可转债市场的整体价值就会降低。

    总之，目前转债下跌的空间不大，因为股市下跌的空间亦有限。但是由于高溢价率的长期存在以及流动性的先天局限性，转债的投资可报乐观态度，但不能过于乐观。尤其是对新发行的转债，也要保持警惕。

方圆王

海南航空：意欲买下匈牙利航空 增强竞争实力

2004年08月10日17:18 京华时报
   
    继8月2日开通北京至布达佩斯航线后，中国航空界的资本运作高手——海南航空(行情,预警,轨迹,资讯)公司又将有“大动作”。

    报道援引海航一位高管人员的话称，海南航空正计划买下有发展潜力但现状不佳的匈牙利航空公司，以增强其在欧洲的竞争实力。

    此前，在海航“北京-布达佩斯”首航仪式上，匈航董事长兼CEO森德曾对媒体表示，匈牙利国有企业管理公司将在1至2个月内重组匈牙利航空，并计划卖出其所持有的近99.8%的股份。对此海航方面表示将会参加竞标。

    海航内部人士透露，海航已与匈航就出让股权等交换过意见。该人士估计，收购匈航股权约需4000万美元。若海航竞标成功，将负责匈牙利航空公司的重组和管理，与匈航联营，走双赢的道路。而除海航外，奥地利航空公司也表示有意竞标。

    据了解，匈牙利航空公司已有50多年的历史。匈航目前与全球各地航空公司均开展了共享代码等合作。匈航以布达佩斯为中心，在全球设有49个服务分点。匈航的网络为西欧和东欧的往来提供了良好的连接，匈牙利已成为东欧最主要的航运枢纽，每天都有航班飞往欧洲各大城市。(李英辉、蔡会敏)(京华时报)

方圆王

第一高价股中报靓 十大流通股东名单竟然是空白  
　  据成都日报：目前两市第一高价股苏宁电器今日公布中报：今年上半年共实现主营业务收入４３１２４１．８３万元，同比增长６８．２８％；实现净利润５７００．５９８３万元，同比增长１２５．０３％；净资产收益率高达１８．２５％，每股收益０．８４元，摊薄后每股收益则为０．６１元，经营活动产生的现金流量净额也同比增长２１．４６％。

　　十大流通股东名单竟然是空白

　　奇怪的是，从苏宁电器的中报中，记者却看到其前十大流通股东的名单竟然是空白！因此是否如此前市场所估计的那样有实力机构进入该股，现在仍然是个谜！

　　在此之前，由于该股是首家直接登陆国内Ａ股市场的家电零售公司，其１６．３３元／股的发行价高于市场预期，在弱市中高调上市首日竟以２９．８８的高价开盘并收于３２．７元，日换手率达８１％，一举取代贵州茅台而成为沪深两市第一高价股；此后，该股毫不理会同期大盘的下跌，一路上涨连创新高。而交易所公布的公开信息中，成交量前五名中出现了四个机构的专用席位且全部为净买入，当时有分析师预计这四大机构共买入了该股３６５．５４万股并得出结论：“应是具备一定实力的机构在通吃筹码。”

　　后市仍值得期待

　　苏宁电器今日中报显示，公司并不准备进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

　　在此之前，市场对该股的预期较高，认为它不仅业绩增长幅度大，还有可能实行高比例的分红方案。有分析师认为，正是这种预期使得该股受到了投资者的一路追捧，而根据一般强势股上涨的规律及苏宁电器上市日接近３０元的最低价，按照向上５０％的升幅计算，最高目标位是４５元，因此该股继续走强突破４０元大关的可能性依然存在。更有分析师称：“相对于主板的中小盘科技股动辄涨停相比，苏宁电器稳中有涨的节奏给人以引而未发的感觉，后市仍值得期待。”

　　不过，也有投资者认为，苏宁电器自上市以来换手率已超过１５０％，初期进入该股的投资者现在已是满盘获利，市场风险越来越大；而与苏宁电器相类似的国美电器，在香港借壳上市后股价不过七八元，“相比之下，苏宁电器的股价实在是太高了。”

方圆王

传相关部门正研究有限赔付 谁来保护投资者利益


　　 据四川金融投资报：日前有媒体报道证监会正在研究“保证金有限赔付”制度，这在市场引起了不小的恐慌。

　　所谓“有限赔付”是指证券公司挪用股民保证金造成的损失，一旦券商破产清算依旧无力全额返还，这部分损失将由股民自担。

　　无论这传言是真是假都不免让人大吃一惊。如果是真，则于理于法都开了证券市场一个天大的玩笑。十几年来，千万股民为国家贡献了3000亿印花税、2500亿券商手续费，为新股、配股、增发等融资贡献了上万亿资金，平均每户损失4.5万元！如今，自己的资金被人挪用，损失却要股民买单，这天理何在？再说了，股民放在券商处的资金，在券商的资产名目上明明白白地写着四个大字——“托管资产”，托管者委托保管也，没有任何的投资和借贷关系，不知有哪条法律规定托管资产受损应由委托保管者负责？本来挪用股民保证金无异于小偷行为，应该受到法律的严惩，可如今被偷者却要为小偷买单。这法理何在？如果长此下去，岂不造成“不偷白不偷，偷了也白偷”的局面，无异于纵容券商进一步挪用股民保证金，甚至恶意经营、恶意破产。

　　如果是假，那么媒体又何以言之有据，冒如此大的报道风险刊登此事，而且有关方面至今未出来辟谣，难道是投石问路？是谁在开这天大的玩笑。

　　股市走到今天，股民可以说是遍体伤痕，欲哭无泪，再也经不起折腾，不要动不动今天说“减持”、明天议“有限赔付”……脆弱的股民需要的是休息和安宁。愿“保护投资者”的口号能让股民真正地体会一次！

　　相关链接

　　据记者了解，近日对“保证金有限赔付”的报道最早来源于《21世纪经济报道》的一则访谈。在这篇题为《救赎证券公司化解金融风险》的访谈报道中，受访者上海国家会计学院马贤明教授透露，证监会正在研究证券公司保证金有限赔付制度，并认为保证金有限赔付制度可以唤醒股民的风险意识，是运用市场化手段，让股民用脚投票，把劣质证券公司加速淘汰出局的好办法。

　　之后，一些敏锐的市场人士对此提出了一些质疑。例如著名财务问题专家贺宛男认为，如果这一制度执行，将可能出现保证金挤兑，行业风险还容易引发区域性经济危机与社会危机。著名市场人士桂浩明上周六在本报发表的《质疑“有限赔付”》一文中指出，在目前的市场条件下，根本就不存在实行“有限赔付”的条件，现在“有限赔付”根本就谈不上落实。

　　而据记者从部分券商处了解的信息，自上周起，他们也听到了一些这方面的消息，但渠道多来自于媒体，并无管理层方面的消息。他们表示，如果此消息属实，券商的加速破产将不可避免。

方圆王

股权行政划拨获的批准 百联集团将拥有五朵金花

　　  8月11日据上证报：经国务院国资产权[2004]556号文批准,超级商业"航母"------百联集团有限公司将通过股权行政划拨方式,收购第一百货(600631)、华联商厦(600632)、华联超市(600825)、友谊股份(600827)、物贸中心(600822)5家上市公司相关股权,并成为这5家公司的实际控制人。目前,本次收购尚需取得中国证监会豁免要约收购义务。

　　百联集团成立于2003年5月8日,注册资本10亿元人民币。它系上海市政府批准设立的国有商业流通企业,同时也是国家商务部重点扶持的大型流通企业集团之一,经营范围为国有资产经营、资产重组、投资开发、国内贸易、生产资料、企业管理等。

　　根据上海市国有资产监督管理委员会当时下发的有关《批复》,同意将一百集团、华联集团、友谊集团、物资集团等四个公司的国有资产划转给百联集团统一经营。实施资产划转后,以2002年12月31日数据为准,百联集团拥有总资产284亿元,净资产84亿元。拥有第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心、第一医药和联华超市等7家上市公司；拥有第一百货商店、华联商厦、东方商厦、华联超市、联华超市、妇女用品商店、第一医药、蔡同德堂等知名企业；拥有遍布全国23个省市的近5000家营业网点,涵盖了包括百货、标准超市、大卖场、便利店、购物中心、专业卖场和物流在内的多种业态,是一个特大型流通产业集团。

　　此次,根据国资委下发的《关于上海市第一百货商店股份有限公司等6家上市公司国有股持股单位变更有关问题的批复》,百联集团将通过股权划转方式受让以下股权:即受让原上海一百(集团)有限公司持有的第一百货国家股及原上海友谊(集团)有限公司、原上海(一百)集团有限公司、原华联(集团)有限公司持有的第一百货社会法人股；受让原华联(集团)有限公司持有的华联商厦国家股及原上海一百(集团)有限公司、原上海友谊(集团)有限公司持有的华联商厦社会法人股；受让原华联(集团)有限公司持有的华联超市国家股及社会法人股；受让原上海友谊(集团)有限公司持有的友谊股份国家股；受让原上海物资(集团)总公司持有的物贸中心国家股。由此,百联集团将实现对5家上市公司的实际控制。

　　而对第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心国家股划转给百联集团持有后可能存在的同业竞争问题,百联集团在其今日披露的收购报告书草案中作出了以下承诺:第一,针对已经存在的同业竞争情况,百联集团将通过合法的方式在适当的时机予以整合,以逐步减少直至最终完全消除同业竞争。第二,百联集团及下属企业今后将不以任何方式(包括但不限于单独经营、通过合资经营或拥有另一公司或企业的股份及其他权益)直接或间接参与任何下属上市公司构成竞争的业务或活动。　

方圆王

深交所发布保荐指引 力促中小板块健康稳定发展  
　　 8月11日据上证报：深圳证券交易所今天发布施行《中小企业板块保荐工作指引》，细化和明确保荐机构和保荐代表人推荐中小企业上市及对其持续督导工作的内容和程序。

　　《指引》明确，保荐机构在推荐证券上市之前，应与深交所签订《中小企业板块上市推荐与持续督导协议》，承诺遵守深交所发布的规则和《指引》的要求，诚实守信，勤勉尽责，做好中小企业板块上市推荐与持续督导工作。

　　 《指引》对保荐机构和保荐代表人在建立保荐工作报告制度、对上市公司重大事项发表意见和配合深交所日常监管工作等方面，提出了详细、具体的要求。为了保证保荐机构切实履行保荐职责，《指引》建议保荐机构在推荐证券上市之前，在《保荐协议》中与发行人约定：保荐机构每个季度至少对上市公司进行一次现场调查；保荐代表人有权列席上市公司的董事会和股东大会；由保荐代表人对上市公司募集资金使用进行监督；上市公司及时提供保荐机构发表独立意见所必需的资料。

　　《指引》显示，深交所将通过组织保荐机构联席会议、保荐机构论坛、保荐机构座谈会、保荐机构与企业见面会、联合走访等形式，为保荐机构和保荐代表人提供服务平台。

　　深交所有关负责人表示，中小企业板块启动以来，深交所高度重视诚信建设，不断强化一线监管。《指引》的发布是深交所落实保荐制度、促进中小企业板块健康稳定发展的重要举措，有利于明确保荐机构和保荐代表人的责任，提高中小企业板块保荐工作质量，确保中小企业板块的健康稳定发展。

　　上海证券报记者 殷占武